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The Global Risks Report 2017-01-2017
The Global Risks Report 2017-01-2017
Contenido:
1. Declaración de responsabilidad
2. Breve reseña
3. Carta a accionistas
4. Resumen de cifras
5. Industria de supermercados en Perú
6. Logros más importantes 2004:
a. Mejoras en la cultura
b. Emisión de bonos
c. Expansión de Plaza Vea
d. Mejoras logísticas
e. Tarjeta Vea
f. Compromiso social
7. Discusión de resultados
8. EEFF auditados
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Declaración de Responsabilidad
Norberto Rossi
Gerente General
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Breve Reseña
(*) Un de los diez hipermercados estaba en construcción al cierre del ejercicio 2004
SPSA inició sus operaciones con el nombre de Supermercados Santa Isabel S.A. en 1993,
cuando la cadena de supermercados chilena Santa Isabel adquirió los supermercados que
pertenecían a la empresa peruana Scala. La cadena creció durante la década de los noventa
mediante la adquisición de las cadenas Mass y Top Market, y el arrendamiento del
supermercado San Jorge. Gracias a estas adquisiciones, SPSA se consolidó como la
segunda cadena de supermercados en el Perú.
En 1998, el grupo holandés Royal Ahold, tercer minorista del mundo, se convirtió en
copropietario de Santa Isabel, y fue incrementando su participación hasta asumir el control
total de la empresa en mayo del 2002. Bajo la administración de Ahold, la empresa lanzó
exitosamente el formato de hipermercados Plaza Vea. A inicios del año 2003, Ahold tomó
la decisión de vender sus operaciones en Sudamérica.
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Carta a Accionistas
Entre los principales retos que la nueva dirección asumió en diciembre de 2003 estaban los
siguientes: familiarizarse con la dinámica de una nueva industria, caracterizada por una alta
competitividad; devolverle la motivación y el impulso para el crecimiento a una empresa
que había pasado por un proceso de venta de más de ocho meses de duración; ordenar la
estructura de financiamiento de la compañía; introducir mejoras sustanciales en la cultura
corporativa y en la motivación del personal; ganar eficiencias operativas, logísticas y
administrativas; y reiniciar el proceso de expansión que se había visto suspendido por la
decisión de Ahold de retirarse del mercado latinoamericano.
Los resultados del año 2004 demuestran que hemos sido exitosos al enfrentar estos retos.
Hoy, Supermercados Peruanos cuenta con importantes fortalezas que le permitirán
aprovechar el potencial de crecimiento de la industria desde una excelente posición
competitiva.
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
El proceso de expansión había sido suspendido en mayo de 2003 por la decisión de Ahold
de retirarse del mercado latinoamericano. En julio de 2004, la nueva dirección de SPSA
reinició este proceso con el cierre del supermercado Santa Isabel de La Bolichera en Surco
para su conversión en un hipermercado Plaza Vea. Las características y el posicionamiento
de un formato innovador como Plaza Vea hicieron que la apertura del nuevo hipermercado
de La Bolichera, llevada a cabo en octubre, fuera un éxito. En setiembre, el proceso de
expansión continuó con el inicio de la construcción del nuevo hipermercado Plaza Vea de
La Molina, erigido sobre el local donde operaba un supermercado Santa Isabel. La
inauguración de este hipermercado está prevista para abril de 2005. Debido a sus probadas
fortalezas, Plaza Vea continuará siendo el formato conductor del crecimiento de
Supermercados Peruanos durante los próximos tres años.
Somos conscientes de que la calidad de nuestro equipo humano es el factor más importante
para nuestro éxito. Es por eso que tenemos como nuestra mayor prioridad el desarrollo de
una cultura corporativa ganadora y de un equipo de colaboradores plenamente identificados
con nuestros objetivos y valores. En línea con esa prioridad, durante el año 2004 lanzamos
una nueva identidad corporativa para la empresa, junto con la definición de la misión,
visión y valores. Asimismo, en agosto iniciamos el programa de inducción Empujando el
Carrito, cuya finalidad es forjar la identidad, la cultura y los valores de SPSA en todo
nuestro equipo. A diciembre, 1,400 colaboradores (el 30% de la empresa) ya habían pasado
por este programa. Otra introducción orientada a mejorar la experiencia de nuestros
clientes fue un programa de liderazgo para gerentes de tienda, el cual está dando excelentes
resultados.
Los logros obtenidos por Supermercados Peruanos durante el año 2004 nos llenan de
entusiasmo, pero también nos hacen conscientes de los grandes retos que aún enfrentamos y
de los esfuerzos que debemos desplegar para superarlos, y así continuar fortaleciendo
nuestra posición competitiva en la industria.
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Vemos nuestra participación en el futuro de esta industria con mucho optimismo. Estamos
convencidos de que continuaremos innovando, creciendo, y ofreciendo un valor cada vez
mayor a nuestros clientes.
_
Ismael Benavides Ferreyros
Presidente del Directorio
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Resumen de Cifras
Ingresos
En los últimos cuatro años, SPSA ha sido la cadena de supermercados con más alto
crecimiento en el Perú. Entre 2000 y 2004, la conversión de supermercados Santa Isabel en
hipermercados Plaza Vea y la inauguración de nuevas tiendas llevó a que nuestras ventas se
incrementaran en un 60%.
12 183
185
10 33 39 165 152 166
37 146 144
7 8 31 32 122
25 102
20 20 68 74
13 16
9 11
4 17 9
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Ganancias y Pérdidas 2002 2003 2004 Balance General 2002 2003 2004
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Durante el año 2004, la industria de autoservicios continuó siendo una de las más
dinámicas en el Perú. Además de continuar inaugurando tiendas, las tres grandes cadenas
de autoservicios introdujeron constantes iniciativas comerciales orientadas a hacer más
atractivos los supermercados e hipermercados de Lima. Gracias a estos esfuerzos, la
industria formal de alimentación continúo ganando participación de mercado frente a los
canales tradicionales de consumo, como los mercados y las bodegas.
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
2001
Fuente: Apoyo S.A 2002 2003 2004
A pesar del crecimiento de los últimos cuatro años, la penetración de los supermercados en
la venta de alimentos en Lima es aún muy baja cuando se le compara con la de otras
ciudades de Latinoamérica, como muestra el siguiente gráfico.
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
% d e p e n e t r a c ió n d e R e ta ile r s e n p r in c ip a le s
c iu d a d e s
20 20 20
30 30 30
40
72
80 80 80
70 70 70
60
28
S a n tia g o M e x ic o R io B s s A ir e s C a ra c a s B o g o ta Q u it o L im a
R e ta ile r s F o rm a le s M erca d o s y Bo de gas
Debido a este bajo índice de penetración, la industria formal de alimentos en el Perú aún
tiene un amplio potencial para crecer, principalmente en los segmentos medio y medio bajo.
Competencia creciente
El grado de competencia entre las tres cadenas de autoservicios del país es cada vez más
alto. El sector de supermercados enfrenta a un consumidor cada vez más informado y
exigente, que demanda mejores precios, mayor variedad de productos y servicios, así como
una atención más cordial y personalizada. Por lo tanto, todas las cadenas se ven en la
necesidad constante de innovar y desarrollar una mejor oferta.
Los tres competidores reconocen el potencial de la industria, y han desarrollado planes
agresivos de crecimiento, como se puede ver en el siguiente gráfico. Se espera que la
expansión continúe durante los próximos años.
Número de Tiendas
70 1 2 3
60
50 27 27 27
26
40 26
21
30 16
15
20 31 32 35 34
20 24 25
10 16
0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Sin embargo, la experiencia de los últimos diez años demuestra que en las zonas donde se
inauguran supermercados o hipermercados, la población gradualmente comienza a valorar
la higiene, el amplio surtido, la calidad y la experiencia de compra de las tiendas formales,
y va migrando hacia ese tipo de locales.
Como todas las actividades relacionadas al comercio de artículos de consumo masivo, las
ventas en los autoservicios son sensibles a los ciclos económicos. Sin embargo, dada la alta
proporción que los alimentos y otros productos básicos representan del total de las ventas
de supermercados, la sensibilidad de la industria a las fluctuaciones de la economía es
moderada.
Mayores márgenes
Mejor posicionamiento de precios
Diferenciación frente a la competencia
Los tarjetas de crédito introducidas por los minoristas peruanos han facilitado las
compras en tiendas por departamento, supermercados e hipermercados de
consumidores de los segmentos socio-económicos B y C. Se espera que la
participación de estas tarjetas de crédito propias continúe creciendo durante los
próximos años.
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Centralización de la distribución
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
El Grupo Interbank considera el desarrollo de una buena cultura y un buen equipo humano
como el principal factor para el éxito de una empresa. Este compromiso con la gente ha
quedado demostrado por la selección de Interbank por tres años consecutivos como una de
las diez mejores empresas y el mejor banco para trabajar en el Perú.
En agosto de 2004, SPSA lanzó el programa de inducción Empujando el Carrito, por el que
deben pasar todos los colaboradores de la empresa. Este programa, que tiene una duración
de una semana, tiene como finalidad de forjar la identidad, la cultura y los valores de SPSA
en todo el equipo de la empresa. A diciembre, 1,400 colaboradores (aproximadamente el
30% de la empresa) ya habían pasado por el programa Empujando el Carrito.
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Uno de los primeros esfuerzos emprendido por los nuevos accionistas de SPSA fue el de
diseñar e implementar una estructura de financiamiento óptima para cubrir las necesidades
de capital de trabajo y fondos para la expansión de la compañía.
Con esa finalidad, SPSA trabajó con el Grupo Interbank en la emisión y colocación del
Primer Programa de Bonos Titulizados de Supermercados Peruanos S.A. Los estructura
contempla dos clases de bonos, la Clase A, por US$35 millones, y la Clase B, por US$15
millones. La Clase A fue colocada en junio de 2004, y la emisión de la Clase B está
programada para el segundo trimestre de 2005. Los términos principales de los Bonos
Clase A son los siguientes:
Los Bonos Clase A fueron emitidos y colocados en junio de 2004 en dos series, la primera
por US$25 millones, y la segunda, por US$10 millones. La colocación fue sumamente
exitosa, ya que la demanda fue equivalente a 2.4 veces la oferta. El siguiente cuadro
presenta un resumen de los resultados de la colocación de ambas series:
Resultados de la Colocación
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Uso de fondos
en US$mm
Estructura de pasivos
en US$mm
2003 2004
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Durante los últimos tres años, los hipermercados Plaza Vea han sido el motor de
crecimiento de SPSA y de la industria de autoservicios. El formato Plaza Vea fue
introducido en octubre de 2001 con la apertura del hipermercado en el Centro Comercial
Jockey Plaza. Desde un inicio, el formato ofreció características innovadoras y diferentes:
un hipermercado con buen servicio, infraestructura de primer nivel, un ambiente amplio,
limpio y ordenado, y precios bajos. Estas características, sumadas a la introducción de
innovaciones y estándares internacionales y a la definición de un excelente surtido de no
alimentación, llevaron a que Plaza Vea quedara posicionado como el autoservicio más
novedoso y moderno del Perú.
El éxito de Plaza Vea se consolidó con un ritmo muy rápido de crecimiento, que llevó a la
apertura de siete tiendas adicionales entre febrero de 2002 y mayo de 2003, todas en
ubicaciones estratégicas. En total, 8 tiendas fueron abiertas en un periodo de 18 meses: 4
de ellas fueron Supermercados Santa Isabel convertidos en Plaza Vea, y 4 fueron nuevos
hipermercados. Estas aperturas consolidaron el posicionamiento de Plaza Vea en el
mercado y convirtieron al formato en la principal fuente de ingresos y utilidades de SPSA.
Ventas
9
Número de
tiendas 8
166
144
1 74
9
2001 2002 2003 2004
Oct Jockey Plaza Feb Higuereta Feb El Cortijo Oct Bolichera
Jul Brasil May Miraflores
Sep San Borja May Ate
Dic Callao
En el primer semestre de 2003, cuando Ahold tomó la decisión de retirarse del mercado
latinoamericano, los planes de expansión de Plaza Vea quedaron suspendidos hasta que se
transfiriera la propiedad de la empresa a otro accionista.
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
conversiones, las ventas del nuevo Plaza Vea representan más del doble de las que el mismo
local alcanzaba como supermercado. La segunda conversión emprendida durante 2004 fue
la del Supermercado Santa Isabel de La Molina, ubicado en la Avenida Raúl Ferrero. En
este caso, la transformación implica duplicar el área de venta de la tienda. Las obras para
edificar el nuevo hipermercado y el centro comercial del que formará parte se iniciaron en
setiembre. La apertura está programada para el segundo trimestre de 2005.
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Uno de los principales factores de éxito en una cadena de autoservicios es la capacidad para
ofrecer los productos requeridos por sus clientes en el momento correcto y en cantidades
óptimas, sin excesos de inventario ni faltantes en góndola. Con más de 30,000 artículos
diferentes comercializados, la administración de la cadena de distribución es sumamente
compleja. Bien conducida, representa una ventaja importante para una cadena minorista.
Durante el año 2004, el área de Supply Chain obtuvo un ahorro 28% en sus gastos
operativos a través de la racionalización de funciones, y mejoró muchos de sus procesos
para continuar dándole eficacia y eficiencia a nuestra cadena de distribución. Algunas de
los logros alcanzados durante el año fueron los siguientes:
Operaciones Logísticas
Abastecimiento Logístico
Desarrollo Logístico
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Además de ser un medio de pago con ventajas para el cliente, la tarjeta ofrece promociones
exclusivas a sus clientes, así como la comodidad de disponer de efectivo y realizar los
pagos de estados de cuenta en las cajas registradoras de SPSA. Como resultado de estos
atributos, la introducción del nuevo producto ha tuvo una acogida que sobrepasó las
expectativas de la cadena. Este nivel de aceptación le ha permitido lograr un récord de
ventas de tarjetas de crédito en la historia de la cadena de autoservicios. Así, en el último
trimestre del 2004, Supermercados Peruanos colocó más de 50 mil tarjetas de crédito entre
sus clientes.
51,400
33,600
17,000
El lanzamiento de esta nueva tarjeta de crédito ha contado con el apoyo de todos los
colaboradores de Plaza Vea y con una fuerza de ventas de más de 100 promotores. En cada
tienda, los clientes pueden gestionar sus tarjetas en los centros de atención al cliente de la
tarjeta Vea, y obtenerlas mientras realizan sus compras Los centros de atención entregan las
nuevas tarjetas de crédito y ofrecen servicio a los clientes durante todos los días en que
Plaza Vea atiende al público.
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
En el último trimestre del 2004, los clientes de Plaza Vea se beneficiaron con atractivas
promociones y descuentos exclusivos desarrollados para aprovechar la campaña de fin de
año. Entre estas promociones, la tarjeta ha permitido a sus clientes pagar sus primeras
compras en 6 meses sin intereses, lo cual incentivó significativamente las ventas de
electrodomésticos. Como resultado de la agresividad comercial de la tarjeta de crédito, en
un plazo de apenas tres meses, las ventas con la tarjeta han superado el 10% de las ventas
totales de la cadena.
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Otro programa implementado con este programa es “Vida Feliz”, el cual brinda cuidados y
atención a niños cero positivos en extrema pobreza hasta los 12 años de edad.
Gracias a los aportes de Supermercados Peruanos y sus clientes, El Hogar del Padre
Martinho ha logrado terminar la construcción de la Casa Hogar Padre Martinho de la
Sagrada Familia, con la cual ha incrementado en 15 el número de niños cero positivos que
acoge, cifra que hoy es de 36 niños.
Por último, SPSA apoya a VIDA-Perú, asociación benéfica que recaba y distribuye
medicinas a las zonas mas necesitadas a nivel nacional, a través de su participación en
proyectos benéficos liderados por el grupo Interbank.
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Discusión de resultados
Durante el año 2004, la nueva administración de SPSA realizó una serie de cambios
estratégicos y operativos con la finalidad de fortalecer la posición de la compañía y lograr
que aproveche al máximo el potencial de la industria.
Las medidas tomadas por la administración han dado excelentes resultados, reflejados en
una mejora sustancial en las utilidades y en una situación patrimonial más sólida. La
utilidad neta del ejercicio fue de S/. 12.4 millones, una mejora significativa respecto a las
pérdidas de S/. 54.9 millones reportadas durante el año 2003.
Los puntos más resaltantes de los Estados Financieros del año 2004 son los siguientes:
Ventas netas
Las ventas netas del año 2004 ascendieron a S/. 956.8 millones, una reducción de 9.6% en
términos reales en comparación con los S/. 1,058.2 millones del año anterior. Este
disminución se explica principalmente por el cierre de cuatro locales durante el año: el local
Supersol del Rímac, y los supermercados Santa Isabel de Saenz Peña, La Bolichera y La
Molina. Los dos primeros fueron cerrados porque mantenían altos costos de operación y
baja rentabilidad, y los otros dos fueron cerrados para ser remodelados y convertidos en
Plaza Vea. Otro factor que influyó en la reducción en las ventas fue el hecho de que varias
de las tiendas de SPSA iniciaron el año 2004 con un desempeño inferior al del año anterior,
causado por los efectivos negativos del largo proceso de venta de la empresa. Sin embargo,
estas tiendas fueron incrementando sus ventas gradualmente, hasta llegar al último trimestre
con ventas superiores a las del año anterior. Los gráficos a continuación muestran la
evolución en ventas de tiendas comparables de cada uno de nuestros tres formatos durante
los cuatro trimestres del año:
Total Empresa
2.50%
1T 2T 3T 4T
-6.70%
-9.70%
-15.40%
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Utilidad Bruta
Utilidad Bruta
24%
22%
230
233
2003 2004
A pesar de la mejora en el margen, la reducción en las ventas llevó a que la utilidad bruta
cayera en S/.2.8 millones respecto al 2003, y alcanzara los S/230.0 millones.
228 53
35
194
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Durante el año, la administración de SPSA tuvo como una de sus prioridades el lograr
eficiencias en todas las actividades de la empresa, y tomó medidas para reducir los gastos
generales, tanto a nivel de operación de locales y centros de distribución como en la
administración central.
Estas medidas llevaron a ahorros respecto al año anterior de S/.34.3 millones (15%) en los
gastos operativos y de venta, y de S/.17.9 millones (34%) en los gastos administrativos.
Estos ahorros le permitieron a la empresa revertir las pérdidas generadas durante los años
anteriores y fortalecieron su posición para hacer frente a la competencia y aprovechar el
potencial de la industria.
EBITDA
31
2003 2004
-11
Depreciación
La depreciación ascendió a S/. 30.3 millones de soles, una disminución de S/. 7.6 millones
respecto del 2003, debido principalmente a un cambio en las tasas de depreciación
financiera de ciertos activos fijos. Por otro lado, ciertos activos terminaron su vida útil y
otros fueron dados de baja producto de las remodelaciones y reconversiones de locales
(Bolichera y La Molina).
Utilidad Operativa
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Utilidad Operativa
0.8
2003 2004
-48.1
Debido a las mejoras en márgenes y ahorros en gastos descritos en los puntos anteriores, la
empresa revirtió los S/.48.1 millones de pérdida operativa reportados en el año 2003, y
registró una utilidad operativa de S/.0.8 millones en el 2004.
Los gastos financieros netos fueron S/. 8.6 millones de soles en el 2004, una reducción de
S/. 5.3 millones de soles con relación al año 2003. Este ahorro tuvo como causas un menor
nivel de endeudamiento promedio a lo largo del año, y el reemplazo de deuda financiera de
corto plazo por bonos titulizados emitidos a tasas menores que las existentes en la empresa.
La ganancia por corrección monetaria y diferencia en cambio alcanzó los S/. 22.5 millones
de soles, un incremento de S/. 13.2 millones con relación al año 2003. Esta ganancia se
generó principalmente debido a la apreciación del Nuevo Sol respecto al Dólar y su efecto
sobre el valor de nuestra posición monetaria denominada en dicha moneda. Durante el año,
la compañía mantuvo un pasivo monetario neto en dólares de US$47.2 millones en
promedio. La revaluación del tipo de cambio llevo a que el valor en Nuevos Soles de dicho
pasivo neto se redujera y generara una alta proporción de la ganancia de S/.22.6 millones
reportada. Otro factor que contribuyó con esa ganancia fue el ajuste, de acuerdo con el
incremento de 4.9% en el índice de precios al por mayor (IPM), de nuestros activos no
monetarios, los cuales tienen un valor de S/.386.2 millones.
Utilidad Neta
28
Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Utilidad Neta
12
2003 2004
-55
La utilidad neta del ejercicio 2004 asciende a S/. 12.4 millones de soles. Esta utilidad
representa un incremento de S/. 67.3 millones con relación a la pérdida reportada durante
el mismo periodo del año anterior. Los tres factores más importantes en esta mejora en los
resultados de la empresa fueron los siguientes:
Un mejor desempeño operativo, reflejado en el incremento de S/. 49.0 millones
en la utilidad operativa.
La revaluación del tipo de cambio, la cual contribuyó significativamente a que la
ganancia por corrección monetaria y diferencia en cambio superara en S/.13.2
millones a la del año anterior.
El manejo más ordenado del endeudamiento de la compañía, que llevó a un
ahorro de S/.5.3 millones en los gastos financieros.
Balance General
La posición patrimonial de SPSA al cierre del año 2004 fue mucho más sólida que la del
año anterior. Esto se debe principalmente a un aporte en efectivo llevado a cabo por
los accionistas, a las utilidades generadas durante el año, y a una administración
juiciosa y ordenada de los pasivos de la empresa.
Activos
El monto de los activos totales de SPSA no sufrió mayor variación respecto al año anterior.
Tanto en los activos corrientes como en los no corrientes, los montos de cierre del año en la
mayoría de las partidas son similares a los del 2003. En el caso de los inmuebles,
maquinaria y equipo, las inversiones realizadas en la renovación de activos existentes y en
la expansión de nuestra cadena, que sumaron S/. 28.1 millones, fueron ligeramente mayores
a la depreciación del ejercicio, por lo que el monto total de esta cuenta se incrementó en
S/2.9 millones y alcanzó los S/. 313.6 millones.
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Supermercados Peruanos S.A. – Memoria Anual 2004
Pasivos
33
47
95
27
256
193
2003 2004
Una de las prioridades de la nueva administración durante el año 2004 fue ordenar la
estructura de los pasivos de la compañía. Al 31 de diciembre de 2003, el 90% de los
pasivos de la compañía (excluyendo ganancias diferidas) estaba concentrado en el corto
plazo. De los S/. 303 millones de pasivos de corto plazo que tenía la compañía en ese
momento, S/. 256 millones correspondían a obligaciones no financieras, principalmente con
proveedores de mercadería. Esta situación se había generado debido al largo proceso de
venta por el que atravesó la compañía durante el año 2003 y una consecuente situación de
baja liquidez.
Patrimonio
Durante el ejercicio 2004, el patrimonio neto de SPSA se incrementó en S/. 20.5 millones, y
alcanzó los S/. 159.0 millones al cierre del ejercicio. Este incremento se debe a las
utilidades netas de S/. 12.4 millones reportadas durante el año y a un aporte en efectivo de
S/. 8 millones llevado a cabo por los accionistas en junio. Como consecuencia de este
incremento, la relación pasivo total sobre patrimonio se redujo de 2.7 a 2.2 veces.
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