27/10/18

Crecimiento constante

Po= div/r-g g=(r-(div/po))*100 r= (div/Po) + g

Div= Po*(1+g)

Po= valor dia de hoy

Div= dividendo

R= rendimiento

G= tasa de crecimiento

MODELOS DE

DESCUENTO

DIVIDENDOS Crecimiento Nulo

D1=Do*(1+g)

Crecimiento Variable -calculo dividendo durante el periodo

-Cálculo del peso de la acción

Ejercicio:

Una acción ordinaria a pagado a fin de año dividendos a razón de 3 por acción se espera que
los mismos crezcan al 10% anual supongamos que la tasa de rendimiento requerida es del 12%
anual ¿Cuál es el valor de la acción?

Po= 3.33/0.12-0.10= 165%

 27/10/18

Crecimiento Nulo

- Dividendos permanentes iguales

- Los flujos de caja o futuro son constantes
- Son iguales a la renta perpetua

C= $10000

R= 3% Po= 3/8%= 37.50

N= 3años

Creciminto variable o acelerado

Pasos:

a) Calcular los dividendos durante periodo variable

b) El valor actual es igual al precio de hoy; calcular el valor actual de los dividendos
obtenidos ( periodo de crecimiento)
c) Calcular el V.F. de todos los dividendos futuros a partir del año de crecimiento
d) Descartar el rendimiento con el valor actual obtenido
e) Determinar el valor de la acción

Ejercicios

Una empresa tiene crecimiento “G1= Periodo G2= otros periodos” del 25% en 2 años y un G2=
con 5% de crecimiento que se reduce también se tiene un dividendo de $2 por acción con una
rentabilidad del 12%

a) Calculo del dividendo

D1= 2*(1+0.25)
D1= 2.50

D2= 2.50*(1+0.25)
D2= 3.13

D3= 3.13*(1+0.05)
D3= 3.29

b) Po= (2.50/1+0.12) +( 3.13/(1+0.12)= 4.73 valor actual 2 años

c) P2= 3.29/1+0.12= 47 valor actual de todos los dividenos
d) P2= 47/(1+0.12)^2= 37.47
e) Po= 4.73 + 37.47= 42.20
 5/11/18

ANALISIS SITUACIONAL

Estudio en el que se desenvuelve la empresa

Análisis interno.- factores de interés de la empresa

- Misión ser de la empresa

- Visión.- A donde va
- Objetivos
- Valores.- principios éticos y morales
- Estrategias.- acción para alcanzar objetivos Se puede
controlar

- Recursos.-

1. Talento humano
2. Materiales
3. Económicos
4. Medio ambiente

Competencia

Economía

Medio ambiente Político

Legal

ANALISIS EXTERNO

Micro ambiente mercado

Cliente
 5/11/18

CONCLUSION ANALISIS INTERNO Y EXTERNO

PLANIFICACION:

Corto plazo = activo fijo = 6 meses

Mediano plazo = producción = 1-3 años

Largo plazo = crecimiento producción = mas de 3 años

ORGANIZACIÓN

- Producción
- Financiero
o Presupuesto
o tesoreria
- talento humano
o nomina
o traslado
o salud ocupacional
- informática legal

DIRECCIÓN

Direccion de los departamentos de la empresa (cumplimiento de objetivos)

EJECUCIÓN

o De todas las labores

o Asignados el funcionamiento de la organización o empres
 7/11/18

ANALISIS VERTICAL

Analisis de la estructura del balance general y el estado de resultado

Consiste en determinar el porcentaje del saldo de cuenta con relación al total de

o Activo
o Pasivo
o Patrimonio
o Ingresos
o gastos

Empresa xyz

Balance general

Al 31-12-2017

ANALISIS ANALISIS
ACTIVOS CORRIENTES VERTICAL AÑO 2018 HORIZONTAL
CAJA $ 363,00 10,09% $ 500,00 $ 137,00
INVERSIONES $ 68,00 1,89% $ 150,00 $ 82,00
CXC $ 503,00 13,98% $ 400,00 $ -103,00
-JUAN PEREZ $ 103,00
-CARLOS TERAN $ 400,00
INVENTARIO $ 289,00 8,03% $ 300,00 $ 11,00
ACTIVOS FIJOS
TERRENO $ 2.374,00 66,00% $ 2.500,00 $ 126,00
TOTAL ACTIVOS $ 3.597,00 100,00% $ 3.850,00 $ 253,00
 10/11/18

PROYECCIONES FINANCIERAS

Son para proyectar ingresos, costos o gastos en un periodo determinado

Modelo de flujo de caja

- flujo de caja del inversionista

- flujo de caja neto
- flujo de caja puro
- flujo de caja libre
- costo promedio ponderado
- propiedad planta y equipo

¿Qué es un flujo de caja?

Informe financiero que presenta un resumen de un balance general o estado de resultado

Tipos de ingresos

- por venta
- rendimientos financieros
- venta de activos fijos
- arriendo

Modelo.- prototipo o ejemplo a seguir

Flujo de caja puro

Ingresos y = ingreso por venta
egresos - costo fijos
afectados a -costos variables
impuestos = utilidad bruta
- depreciacion, amortizacion
= utilidad antes de impuestos
Gastos no -impuesto
desembolsables = utilidad neta
+ depreciacion
-amortizacion
+valor residual
+ recuperacion capital de trabajo
- inversion
+ credito
 19/11/18

Diferencia entre flujo de caja puro y flujo de caja

En el flujo de caja puro nose toma en cuenta el capital y el interés y el flujo de caja se toma en
cuenta el crédito para la adquisición de los activos fijos

Determinar los flujos de caja neto de los siguientes proyectos

Vida útil= 3años

Tasa de impuesto = 17%

Inventario inicial de materia prima= 10000

Vida útil maquinaria= 10 años

Valor residual= 0

Adquisición de equipo 5000

Vida útil equipo= 5 años

Valor residual= 0

Capital de trabajo= 10000

Ingresos por venta= primer año 20000 el segundo y tercer año 24000

Costos fijos= 10000

Costos variables= 20% de los ingresos por ventas

Se estima un valor residual del proyecto igual al valor de los activos fijos el financiamiento del
proyecto será el siguiente 50% con capital propio y 50% con crédito bancario al 10% anual de
amortización a 3 cuotas anuales iguales y conocidas

AMORTIZACION
AÑOS CUOTA INTERES AMORTIZACION SALDO
0 8000
1 3216,92 800 2416,92 5583,08
2 3216,92 558,31 2658,61 2924,47
3 3216,92 292,45 2924,47 -0,00
TOTAL 1650,75 8000,00
 19/11/18

FLUJO EFECTIVO
0 1 2 3
INGRESOS 20000,00 24000,00 24000,00
COSTOS FIJOS 10000,00 10000,00 10000,00
COSTOS VARIABLES 4000,00 4800,00 4800,00
UTILIDAD BRUTA 6000,00 9200,00 9200,00
DEPRECIACION 2000,00 2000,00 2000,00
AMORTIZACION 800,00 558,31 292,45
UTILIDAD ANT. IMPU. 3200,00 6641,69 6907,55
IMPUESTO 17% 544,00 1129,09 1174,28
UTILIDAD NETA 2656,00 5512,60 5733,27
DEPRECIACION 2000,00 2000,00 2000,00
AMORTIZACION 2416,92 2658,61 2924,47
VALOR RESIDUAL 9000,00
CAPITAL TRABAJO -10000 1000,00
FLUJO EFECTIVO -10000 2239,08 4853,99 14808,80

DEPRECIACION ANUAL DP TOTAL

MAQUINARIA 10000 3000 7000
ADQUISICION 5000 3000 2000
CAPITAL TRABAJO 1000 1000
TOTAL 16000 4000

ESCUDO FISCAL
800,00 17% 136,00
558,31 17% 94,91
292,45 17% 49,72
1650,75 280,63
 26/11/18

AMORTIZACION FRANCES

- amortización hipotecas
- cuotas fijas
- suma de interés primeros años
- menos intereses al finalizar la deuda

C= 5000

I= 5% CUOTA= (C*I)/1-(1+I)^-N

T= 3 AÑOS CUOTA= (5000*0.05)/(1)-(1+0.05)^-3

CUOTA = 1836.04

AÑOS CUOTA INTERES AMORTIZACION SALDO

0 5000
1 1836,04 250 1586,04 3413,96
2 1836,04 170,698 1665,34 1748,62
3 1836,04 87,4309 1748,61 0,0
TOTAL 508,13 5000,0

AMORTIZACION ALEMANA

- cuotas decrecientes
- interés decreciente
- pago de capital constante
- interés calculando a partir del saldo de capital
- poco utilizado

C= 5000

I= 5% CUOTA= (Capital total)/ número de años * factor de conversión

T= 3 AÑOS CUOTA= 5000/ 3*1= 1666.67

AMORTIZACION
AÑOS CUOTA INTERES AMORTIZACION SALDO
0 5000
1 1666,67 250,00 1916,67 3333,33
2 1666,67 166,67 1833,34 1666,66
3 1666,67 83,33 1750,00 0,0
TOTAL 500,00 5500,0
 26/11/18

ESCUDO FISCAL

Es la cantidad adicional que una empresa había pagado en impuestos si no hubiera tenido
apalancamiento

con sin escudo

apalancamiento apalancamiento fiscal
= utilidad bruta $ 6.000,00 $ 6.000,00
- interes $ 800,00 $ -
- depreciacion $ 2.000,00 $ 2.000,00
= utilidad antes de impuestos $ 3.200,00 $ 4.000,00
-impuesto $ 544,00 $ 680,00 $ -136,00
= utilidad neta $ 2.656,00 $ 3.320,00

Escudo fiscal = % impuesto * valor del interés

ESCUDO FISCAL
800,00 17% 136,00
558,31 17% 94,91
292,45 17% 49,72
1650,76 280,63

Ejercicio:

Una empresa espera que su proyecto de ampliación genere los siguientes ingresos, costos
anuales

Ingresos por ventas = 2014= 15000 2015= 15000 2016= 20000 2017= 20000

Costos fijos= 50000

Costos variables= 30% de los ingresos

El proyecto iniciara sus operaciones en el año 2014 y se realizara las inversiones en los años y
montos que se indican a continuación

Diciembre 2012= terrenos = 5000

Diciembre 2013= maquinarias = 12000 vida útil = 10 años valor residual= 0

Capital de trabajo= 2000

Tasa de impuesto= 17%

La maquinaria será financiada con crédito bancario al 10% anual amortizable a 4 cuotas
anuales, iguales y conocidas el resto de la inversión será financiada con recursos propios al
termino del proyecto se espera vender los activos al valor contable
 26/11/18

FLUJO EFECTIVO
0 1 2 3 4
INGRESOS 15000,00 15000,00 20000,00 20000,00
COSTOS FIJOS 5000,00 5000,00 5000,00 5000,00
COSTOS VARIABLES 4500,00 4500,00 6000,00 6000,00
UTILIDAD BRUTA 5500,00 5500,00 9000,00 9000,00
DEPRECIACION 1200,00 1200,00 1200,00 1200,00
AMORTIZACION 1200,00 941,44 657,01 344,15
UTILIDAD ANT. IMPU. 3100,00 3358,57 7142,99 7455,85
IMPUESTO 17% 527,00 570,96 1214,31 1267,49
UTILIDAD NETA 2573,00 2787,61 5928,68 6188,36
DEPRECIACION 1200,00 1200,00 1200,00 1200,00
AMORTIZACION 2585,65 2844,22 3128,64 3441,50
VALOR RESIDUAL 12200,00
CAPITAL TRABAJO -2000 2000,00
FLUJO EFECTIVO -2000 1187,35 1143,39 4000,04 18146,86

AMORTIZACION
AÑOS CUOTA INTERES AMORTIZACION SALDO
0 12000
1 3785,65 1200,00 2585,65 9414,35
2 3785,65 941,44 2844,22 6570,14
3 3785,65 657,01 3128,64 3441,50
4 3785,65 344,15 3441,50
TOTAL 2798,45 8558,5

ESCUDO FISCAL
1200,00 17% 204,00
941,44 17% 160,04
657,01 17% 111,69
2798,45 475,74
 28/11/18

WACC

También conocido como costo promedio ponderado del capital, es la tasa de descuento que se
utiliza para descontar los flujos de caja futuros a la hora de valorar un proyecto de inversión

Puede ser útil teniendo en cuenta 3 enfoques

- activo de la compañía.- tasa que se debe usar para descontar el flujo esperado
- pasivo.- coste económico para la compañía de atraer capital del sector
- inversiones.- el retorno que estos esperan al invertir en deuda o patrimonio neto de la
compañía

formula:

𝐶𝐴𝐴 𝐷
𝐾𝑒 ∗ + (𝐾𝑑 ∗ (1 − 𝑇)) ∗
𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐹𝐼𝑁𝐴𝑁. 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐹𝐼𝑁𝐴𝑁.

Ke= rentabilidad exigida por el wacc

CAA= capital aportado por los socios

Kd= coste de tasa de interes

T= impuesto

D= deuda
 03/12/18

WACC

𝐶𝐴𝐴 𝐷
𝐾𝑒 ∗ + (𝐾𝑑 ∗ (1 − 𝑇)) ∗
𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐹𝐼𝑁𝐴𝑁. 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐹𝐼𝑁𝐴𝑁.

Prestamos= 16000

Recursos propios= 8000

Deuda= 8000

Impuesto= 17%

Rentabilidad = 11%

DATOS
𝐶𝐴𝐴 𝐷
PRESTAMO 16000 𝐾𝑒 ∗ + 𝐾𝑑 ∗ 1 − 𝑇 ∗
𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐹𝐼𝑁𝐴𝑁. 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐹𝐼𝑁𝐴𝑁.
REC. PROPIOS 8000
DEUDA 8000
IMPUESTO 0,17
11 ∗ + 1 ∗ 1− 1 ∗
RENTABILIDAD 0,11 1 1

WACC= 9,65%

COSTO NETO DE LA DEUDA

INTERES * IMPUESTO COSTO DE LA DEUDA

800 0,17 136
800 - 136 664

COSTO REAL DE LA DEUDA

𝐾𝐷 ∗ (1 − 𝑇)

1 ∗ (1 − )

CRD= 8,30%

METODO DE LA TABLA
FUENTE DE % DEUDA
VALOR % PARTICIPACION %FONDOS POR RENTAB %WACC
FINANCIAMIENTO RENTAB
50% DEUDA 8000 0,50 0,10 0,08 0,0415
50% RECURSOS
PRO 8000 0,50 0,11 0,11 0,0550
0,0965