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Proyecciones Económicas
Proyecciones Económicas
Coyuntura Económica
Enero 2015
Internacional: volatilidad
financiera y debilidad
económica en el inicio del
2015
Global: un inicio de año bastante movido
FMI revisa proyección de crecimiento mundial a la baja. China crecería por debajo de 7.0%
Fuente: FMI
may-13
mar-14
may-14
ene-13
ene-14
ene-15
jul-13
sep-13
nov-13
jul-14
sep-14
nov-14
5
Fuerte caída del precio del petróleo
Precio promedio del petróleo WTI
(USD por barril)
Caídas significativas en el precio del
jun-14 a
140 Crisis financiera ene-15 petróleo WTI
Precio nominal 2008 (-55.1%)
(--68.4%) (Var. %)
120 Precio real (dólares de ene-86)
ene-86 / oct-90 / oct-97 / may-01 / jun-08 / jun-14 /
100 Crisis jul-86 abr-91 abr-98 nov-01 dic-08 ene-15
Negativa de Arabia Final de la dot com 0.0
Saudita a recortar Guerra del 2001
Crisis
80 producción Golfo Pérsico
asiática y rusa (--32.2%) -10.0
1986 1990-91
(--55.8%) (--46.9%) 1997-98 -20.0
60 (--33.4%)
-30.0
40 -40.0
-50.0
20 Precio real ene-15: USD 30 -60.0
Promedio 1970-2014: USD 26 -70.0
0
ene-70
ene-74
ene-84
ene-88
ene-90
ene-92
ene-94
ene-96
ene-98
ene-00
ene-02
ene-04
ene-06
ene-08
ene-10
ene-12
ene-14
ene-72
ene-76
ene-78
ene-80
ene-82
ene-86
Precio promedio del WTI para 2015 y 2016* Factores que explican la caída:
(USD por barril)
Instituciones 1T15 2T15 3T15 4T15 2015 2016 Oferta: producción récord en EEUU gracias al
Citigroup 52 47 58 61 55 62 shale oil y cambio de política de Arabia Saudita
Goldman Sachs 46 41 44 58 47 65
JP Morgan 40 41 50 53 46 52 Menor demanda de petróleo
BCRP - - - - 51 58
Futuros 47 49 52 54 54 57 Fortalecimiento global del USD y menor
(*) Proyecciones a ene-15. Para futuros: precio fin de período actualizado impacto del riesgo geopolítico
al 23 ene-15 y dato 2016 considera hasta el 2T16
Fuente: BCRP, JP Morgan, Bloomberg 6
Producción récord en EEUU gracias al shale oil y menor
demanda
Cambios en la producción mundial de petróleo Participación en la producción mundial de petróleo
(MM de barriles diarios, cambios desde el 4T10) (%)
8 EEUU 50.0
44.1 42.5
7 42.2
Arabia Saudita
6 Yemen 40.0
5 Siria
4 Irán 30.0
Libia
3
Mundo 20.0
2
12.3 12.5 12.7
1 8.5 9.8
10.0 6.8
0
-1
-2
0.0
-3 2000 2008 2013
2.5
93.0
2.0
92.5
1.5
92.0
1.0
91.5
0.5
91.0
0.0
90.5
1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15
1T15 2T15 3T15 4T15
Fuente: EIA, Banco Mundial, FMI 7
Impacto en PBI mundial y canales de transmisión
FMI: proyecciones de PBI mundial
(Var. % real)
8.0
Contribución al 7.0
oct-14
2015
2016
2015
2016
2015
2016
2015
2016
2015
2016
Mundo EEUU Eurozona China LatAm
Impacto asimétrico: una caída del precio del petróleo genera un impacto positivo que es
menor al impacto negativo que genera una subida del precio.
8
Países ganadores y perdedores ante una caída del precio
del petróleo
Canadá (Arenas) 90
Brasil (Offshore) 80
EEUU (Shale) 57
10
EE.UU.: tasas bajas en EE.UU. podrían continuar por un
tiempo más prolongado al esperado
Indicadores de actividad económica EEUU: Gasto en gasolina
(Var. % m/m) (Variación como % del PBI)
0.6
7
Ventas minoristas
0.4
6 Producción industrial
0.2
5
0.0
4
-0.2
3 Se asume un
-0.4 precio promedio del WTI
2 para 2015 de USD 70
1 -0.6
dic-12
dic-13
dic-14
sep-12
sep-13
sep-14
mar-12
mar-13
mar-14
jun-12
jun-13
jun-14
-0.8
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
1.5 3.00
Inflación
abr-13
abr-14
oct-12
oct-13
oct-14
ene-12
jul-12
ene-13
jul-13
ene-14
jul-14
ene-15
abr-12
abr-13
abr-14
ene-12
ene-13
ene-14
ene-15
oct-12
oct-13
oct-14
jul-12
jul-13
jul-14
Diferencial de tasas soberanas a 2 años* Índice del dólar
1 (%) (Índice)
Japón
0.8
Reino Unido
0.6
Alemania
Dólar vs. principales pares
0.4
0.2
-0.2
-0.4
-0.6
jun-14
mar-14
mar-14
may-14
may-14
oct-14
oct-14
abr-14
dic-14
dic-14
feb-14
ago-14
ene-14
ene-14
jul-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
0.0 0
-1.0
-5
oct-06
oct-13
ago-12
f eb-09
dic-07
dic-14
may-07
abr-10
may-14
jul-08
sep-09
nov-10
jun-11
ene-12
mar-06
mar-13
may-07
may-12
jul-06
jul-11
nov-04
sep-05
nov-09
sep-10
nov-14
ene-04
ene-09
ene-14
mar-08
mar-13
Hoja de balance del Banco Central Europeo Tasas de interés de países de la Eurozona
(EUR MM) (%)
3500
Hoja de balance Meta BCE 6 14
Alemania
3000 Francia
5 12
2500 España
Italia 10
4 Grecia (eje der.)
2000
Fuente: Bloomberg
8
1500 3
6
1000 2
4
500 1 2
0
0 0
may-08
may-10
may-12
may-14
sep-09
sep-11
sep-13
ene-09
ene-11
ene-13
ene-15
sep-14
mar-14
may-14
nov-14
abr-14
jun-14
dic-14
feb-14
ago-14
oct-14
ene-14
jul-14
ene-15
13
Europa: partido izquierdista “anti-austeridad” gana las
elecciones generales en Grecia
Resultados de las elecciones en Grecia Deuda pública
(% y número de asientos en el parlamento) (% del PBI)
160 200
% 180
120 Asientos 160
80 140
120
40 100
80
0
60
Partido Comunista
Golden dawn
Nueva democracia
PASOK
SYRIZA
independientes
El río
40
Griegos
20
0
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Desempleo de trabajadores entre 15 y 24 PBI de Grecia
(Var. % anual)
años 8
70 (%) 6
60 Eurozona 4
Grecia 2
50
0
Fuente: Bloomberg
40
-2
30 -4
20 -6
-8
10
-10
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2014
2015
2013
2016
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2013
2014
1999
2012
14
Asia: crecimiento chino estará por debajo de 7%
China: crecimiento del PBI* China: producción industrial y ventas
(Var. % real) minoristas
15.0
25.0 (Var. % a/a)
13.0 22.5
11.0 20.0
17.5
9.0 15.0
7.4
6.8 12.5
7.0 6.3
10.0
5.0
7.5
3.0 5.0
2.5 Ventas minoristas Producción industrial
1.0
0.0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
feb-11
feb-12
feb-13
feb-14
feb-07
feb-08
feb-09
feb-10
jun-07
jun-08
jun-09
jun-10
jun-11
jun-12
jun-13
jun-14
oct-07
oct-08
oct-09
oct-10
oct-11
oct-12
oct-13
oct-14
(*) 2015 y 2016 son proyecciones del FMI actualizadas en ene-15
130
Japón: Yen por USD Japón: exportaciones
(Var. % a/a)
120 20.0
15.0
110
80 -5.0
-10.0
70
abr-11
abr-12
abr-13
abr-14
ene-12
ene-13
ene-11
oct-11
oct-12
oct-13
ene-14
oct-14
ene-15
jul-11
jul-12
jul-13
jul-14
-15.0
Ecuador
Colombia
Argentina
Bolivia*
Panamá
Ecuador
Perú
Brasil
Chile
México
Colombia
Venezuela
Argentina
Bolivia*
Uruguay
Panamá
Perú
Brasil
Chile
México
Venezuela
Uruguay
5.0 5.0 20
20
0.0 0 0.0 0
Ecuador
Colombia
Bolivia*
Argentina
Panamá
Brasil
México
Perú
Chile
Venezuela
Uruguay
Ecuador
Colombia
Bolivia*
Argentina
Panamá
Brasil
Perú
México
Chile
Venezuela
Uruguay
Fuente: Institutos de estadística de cada país, HSBC, UNCTAD. (*) En Bolivia se toma en cuenta el rubro Hidrocarburos 16
Local: coyuntura económica
e impacto de la caída de la
cotización internacional del
petróleo y cobre
¿Repunte de expectativas luego de medidas del MEF en
diciembre?
Encuesta de expectativas del BCRP Indicadores de actividad de noviembre
(50 > contracción, 50 < expansión) y diciembre
(Var. % a/a, puntos)
Nov-14 Dic-14
Consenso PBI 2015 - encuesta de expectativas
4.8 4.5
del BCRP (var. %)*
Circulante real (var. %) 6.8 7.0
Electricidad (var. %) 4.8 4.7
Venta de vehículos ligeros (var. %) 18.6 5.6
Consumo interno de cemento (var. %) 4.5 5.8
Volumen de importaciones de bienes (var. %) 0.2 5.6
Inversión pública (var. %) -12.0 7.3
Gobierno nacional (var. %) -22.5 91.2
Gobierno regional (var. %) -24.5 -33.5
Gobierno local (var. %) 6.1 -21.2
*Consenso de analistas económicos.
56 25
55
20
54
15
53
52 10
51 5
50 0
f eb-14
dic-14
sep-14
nov-14
oct-14
ago-14
mar-14
may-14
abr-14
jul-14
jun-14
ene-14
feb-14
dic-14
sep-14
nov-14
oct-14
ago-14
mar-14
abr-14
may-14
jul-14
jun-14
ene-14
18
Cambio en proyecciones del BCRP
2015 2016
Indicador 2014
Oct - 14 Ene - 15 Oct - 14 Ene - 15
PIB 2.4 5.5 4.8 6.3 6.0
Primario -2.1 5.8 5.0 8.3 8.2
No primario 3.6 5.5 4.7 5.8 5.5
Demanda interna 2.5 5.0 4.7 5.5 5.2
Consumo privado 4.3 4.7 4.5 5.2 4.8
Inversión privada -1.5 5.2 3.0 6.3 5.2
Inflación (%) 3.2 1.5 - 2.5 1.5 - 2.5 1.5 - 2.5 1.5 - 2.5
Cuenta corriente (% PIB) -4.4 -4.3 -4.4 -3.5 -3.7
Balanza comercial (USD MM) -2815 -1622 -2813 -302 -2047
Resultado fiscal (% PBI) -0.1 -0.3 -2.0 -0.5 -2.0
Términos de intercambio -5.8 1.2 -0.7 -0.5 -1.0
Cobre (USD/lb.) 311 310 269 308 270
Oro (USD/oz. 1266 1255 1210 1255 1210
Fuente: BCRP
Petróleo (USD/ br.) 93 90 51 87 58
19
Cambio de política del BCRP y caída del cobre implican un tipo de cambio más
depreciado. Hay espacio para reducción adicional de la tasa de referencia
Tasa de referencia y de encaje en MN Tasa de interés de referencia nominal y
(%) real
(%)
23.0 7.0
Tasa de encaje en MN (izq.)
Tasa de ref erencia
20.0
6.0
17.0
5.0
14.0
4.0
11.0
8.0 3.0
f eb-11
f eb-12
f eb-13
f eb-14
f eb-15
nov-11
nov-12
nov-13
nov-14
ago-11
ago-12
ago-13
ago-14
may-11
may-12
may-13
may-14
10 2.95
2.90
5
2.85
0 2.80
f eb-14
dic-14
sep-14
nov-14
oct-14
ago-14
mar-14
may-14
abr-14
jul-14
jun-14
ene-14
-5
COP CLP MXN BRL PEN
*Información al 27 de enero. *Consenso del sistema financiero. 20
Medidas de desdolarización del BCR buscarían reducir
riesgos ante una mayor volatilidad del tipo de cambio
110
105
101 101 101
105 104 100
103 100
99
102 102
101 101 96
100 100
100 94
95 93
92 92 92
95 91
90
95 90
90 85
90 85
85 80
80 75
oct-14
dic-13
dic-14
dic-15
sep-14
nov-14
sep-13
jun-14
jun-15
mar-14
oct-14
dic-13
dic-14
dic-15
may-13
abr-13
sep-13
sep-14
nov-14
jun-13
jun-14
jun-15
mar-13
mar-14
Fuente: BCRP
21
Impacto de la caída del
petróleo en la economía
peruana
Impacto en PBI e inflación
Precios del petróleo y combustibles
(Var. % desde nov-14 hasta el 14 ene-15)
Respuesta del crecimiento del Perú ante Respuesta de la inflación de Perú ante una
una caída de 50% en el precio del petróleo caída de 50% en el precio del petróleo
según ciclo económico (Puntos porcentuales)
(Puntos porcentuales) 0.6
1.2
1 0.4
0.8 0.2
0.6
0
0.4
0.2 -0.2
0 -0.4
-0.2
-0.6
-0.4
1T 2T 3T 4T 5T 6T 7T 8T 9T 10T -0.8
Ciclo expansivo Ciclo contractivo 1T 2T 3T 4T 5T 6T 7T 8T 9T 10T
50
0
Fuente: INEI, Estudios Económicos-BCP Q5 Q4 Q3 Q2 Q1
24
Al ser un país importador neto de petróleo, en el corto
plazo las cuentas externas se verían favorecidas
80 1,000 200
0 0
40 2013 2014 2015 P 1/
Exportaciones
0
2009 2010 2011 2012 2013
Importaciones
Déf icit comercial en hidrocarburos (eje der.)
Producción Consumo
Fuente: EIA 1/ Se asume un precio promedio del petróleo de USD 47 por barril
Fuente: BCRP, Estudios Económicos-BCP
El consumo anual de petróleo es de alrededor de 170 mil barriles por día, de los cuales
aproximadamente 60% son importados.
25
¿Cuáles son las principales industrias que verán reducidos
sus costos de producción por menores precios del petróleo?
Exposición de costos de producción a productos
derivados del petróleo
(%)
Pesca
Transporte
Extracción de petróleo
Siderometalurgica
Minería
Electricidad
Servicios
Comercio
Construcción
Agropecuario
26
Empresas del sector hidrocarburos y encadenamientos
Perú: principales empresas de petróleo y gas, 2013
Lotes de gas en Ingresos
Empresa Rubro Ubicación
explotación (USD MM)
Petroperú Petróleo - Lima 5,641
Relapasa (La Pampilla) Petróleo - Lima 4,246
Perú LNG (Pampa Melchorita) Gas - Ica 1,350
Savia Petróleo y gas Lote Z-2B Piura 646
Pluspetrol Norte Petróleo Lotes 192 (ex 1-AB) y 8 Loreto 555
Pluspetrol Camisea Gas Lotes 56 y 88 Cusco 555
Petrobras Petróleo y gas Lote X Piura 401
Repsol Exploración Gas Lote 57 Cusco 381
Olympic Petróleo Lote XIII Piura 181
BPZ Petróleo Lote Z-1 Piura 121
Graña y Montero Petrolera Petróleo y gas Lotes I y V Piura 91
Sapet Petróleo y gas Lotes VI y VII Piura 49
Maple Petróleo Lotes 31 B/D y 31-E Ucayali 38
Aguaytía Gas Lote 31-C Ucayali 27
Petrolera Monterrico Petróleo Lotes II, XV y XX Piura 22
Unipetro ABC Petróleo Lote IX Piura 4
ene-90
ene-92
ene-94
ene-96
ene-98
ene-00
ene-02
ene-04
ene-10
ene-12
ene-14
ene-86
ene-88
ene-06
ene-08
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
150
Goldman Sachs - - - - 2.51 2.64
BCRP - - - - 2.69 2.70
50
Futuros 2.60 2.57 2.56 2.56 2.56 2.56
-50
(*) Proyecciones a ene-15. Para futuros: precio fin de período actualizado
-150 al 23 ene-15 y dato 2016 considera hasta el 2T16
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Exportaciones de hidrocarburos (USD MM) 4,900 Exportaciones de cobre (USD MM) 9,000
Participación del sector hidrocarburos en la IED 14% Participación del sector minero en la IED 49%
Porcentaje de los ingresos del Gobierno General Porcentaje de los ingresos del Gobierno General
9% 7%
provenientes del sector hidrocarburos provenientes del sector minero
Inversiones en marcha
Caída del
precio del Impacto sobre recursos fiscales
cobre
Impacto sobre la balanza comercial
Ampliaciones de lotes 56 y
USD 360 MM
58 (Consorcio Camisea)
30
Menores ingresos por canon y regalías
Recursos fiscales transferidos a gobiernos subnacionales
Empleo
Fuente: MEF, Minem 31
Presentación de
Coyuntura Económica
Enero 2014