Evaluación de Proyectos de Inversión Privados Docente: Jesús Ccopa

EL RIESGO EN LOS PROYECTOS

1.-EL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE.

Cuando no se tiene certeza sobre los valores que tomarán los flujos netos futuros de una
inversión, nos encontramos ante una situación de riesgo o incertidumbre.
(Beltran, 2005, p.521)

1.1.-¿QUE ES EL RIESGO?
(…) El riesgo se presenta cuando una variable puede tomar distintos valores, pero se
dispone de información suficiente para conocer las probabilidades asociadas a cada uno
de estos posibles valores. En general nos encontramos ante una situación si se conoce la
distribución de probabilidad de un evento. (…)
(Beltran, 2005, p.521)

1.2.-¿QUE ES LA INCERTIDUMBRE?
(…) en una situación de incertidumbre no se conocen los posibles resultados de un evento
o suceso y/o su distribución de probabilidades (…)
(Beltran, 2005, p.522)

Es importante comentar que en situaciones de incertidumbre, es sumamente difícil tomar

decisiones adecuadas, debido a que la información disponible es muy reducida. Una
forma de reducir este problema es utilizar la experiencia, intuición o conocimiento del
evaluador, quien asigna probabilidades de ocurrencia a los distintos resultados posibles
sobre la base de su apreciación. Estas probabilidades se denominan probabilidades
subjetivas. Asimismo, es posible incrementar la información disponible a través de
investigaciones de mercado. Al respecto cabe mencionar que una situación de
incertidumbre total es poco probable como una situación de certeza absoluta.
(Beltran, 2005, p.523)

Conclusión:
Es por ello que mientras el riesgo es una dispersión de la distribución de probabilidades
del elemento en estudio (del flujo de caja, por ejemplo), la incertidumbre es el grado de
desconfianza de que la distribución de probabilidades analizada sea la correcta.
(Beltran, 2005, p.522)

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1.3.-CAUSAS DEL RIESGO E INCERTIDUMBRE.

1. No existe un número suficiente de inversiones similares para poder promediar los
resultados, de modo que aquellos resultados desfavorables se compensen con los
favorables.
2. Un cambio en el ambiente económico externo que invalide experiencias
anteriores. Este cambio provocaría que las estimaciones sean poco confiables si
dependen de manera importante de las condiciones del ambiente económico
externo.
3. Error en el análisis, como en el de las tendencias, como en el de las tendencias en
los datos y en su valoración, que inclinan al evaluador a favorecer escenarios
optimistas o pesimistas. Esto se puede solucionar mediante la revisión del análisis.
Este error sucede especialmente cuando los elementos que se van a estimar son
complejos.
4. La liquidez de los activos de la inversión. Si un proyecto necesita de activos
específicos que solo son útiles para este negocio en particular, la posibilidad de
venderlos en un mercado secundario, en caso sea necesario, es mínima. Entonces,
el riesgo aumenta debido a la especificidad de estos activos.
5. La obsolescencia. Afecta el valor de rescate de los diversos activos. Por ejemplo,
si debido al avance tecnológico una maquina se vuelve anticuada, su valor de
mercado cae rápidamente. Entonces, la obsolescencia aumenta el riesgo de la
inversión.
(Beltran, 2005, pp.522-523)

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2.-ANALISIS DE SENSIBILIDAD.

2.1.-DEFINICION.
El análisis de sensibilidad busca medir como se afecta la rentabilidad de un proyecto
cuando una o varias variables que conforman los supuestos, bajo los cuales se elaboraron
las proyecciones financieras, se modifican. Es por lo anterior que en algunos textos en
inglés la denominan la técnica del what if…, reconociendo que lo que trata de hacer esta
metodología es determinar que pasa con la rentabilidad del proyecto si una o más
variables cambian.
(Lira, 2013, p.120)

2.2.-TIPOS.
Cuando solo una de las variables se modifica, se está frente al análisis de sensibilidad por
(o unidimensional); si por el contrario, más de una cambia de valor; entonces se está
ejecutando un análisis de sensibilidad por escenarios (también conocido como
multidimensional).
(Lira, 2013, p.120)

2.3.-ANALISIS DE SENSIBILIDAD POR VARIABLES.

Para realizar este análisis, debe seguirse estos pasos:
1) Elaborar el modelo de pronóstico, en pocas palabras, se debe obtener las
proyecciones en una hoja de cálculo; la cual debe incluir (…) el flujo de caja y los
indicadores de rentabilidad. No olvide de incluir el panel de variables de entrada.
(…)
2) Escoger las variables del panel de entrada que puedan afectar de manera
importante la rentabilidad del proyecto. La pregunta que seguramente se está
haciendo es, ¿Cuáles y cuántas debo escoger? (…) Le sugiero (…) entre cinco y
ocho como máximo. (…)
3) Tomar solo una de las variables escogidas, por ejemplo, el precio y multiplicar el
valor que inicialmente se proyectó por un factor, digamos 0.9; el valor resultante
se introduce en el panel de variables de entrada como el nuevo precio. (…) Lo que
se ha hecho es obtener el VPN (o la TIR) del proyecto cuando solo el precio
disminuye en 10% (…)
4) Repetir el análisis para todas las variables escogidas en el paso 2. Le recalco, de
nuevo, que solo debe modificarse la nueva variable; por ejemplo, la cantidad. El
precio debe volver a su valor inicial.
5) Construir una matriz que reúna todos los indicadores de rentabilidad así obtenidos.
(…) Esta matriz ayudará a conocer con que variables la rentabilidad del proyecto
es más sensible; y, al saber lo anterior, se podrá efectuar estudios más profundos
sobre estas variables.
(Lira, 2013, pp.120-125)

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