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Matemáticas Financieras PDF
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Matemáticas Financieras
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Tabla de contenido
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1. El concepto de inversión
Ejemplo 1.1
Imagine que Usted no tiene vehículo, pero que hoy dispone de suficiente dinero
para comprar de contado un vehículo Sprint último modelo (2005), y alguien le
propone que le preste ese dinero y que a cambio le entregará en el año
siguiente (2006), el mismo Sprint modelo 2006. ¿Aceptaría usted ese negocio?.
Su respuesta seguramente será un rotundo NO, Usted no esta dispuesto a
postergar la compra de su automóvil por un año a cambio de recibir el mismo
carro. Pero si la persona que le propuso el negocio, le ofrece un Corsa,
seguramente Usted pensaría en que se puede sacrificar un año, a cambio de
recibir un carro de una gama superior, pero para aquellos que siguen pensando
que el negocio no les es favorable, ¿qué opinarían si a cambio les ofrecen un
Epica?. Seguramente habrá personas que acepten la opción del Corsa, porque
creen que es un buen “retorno” de su sacrificio y otras que no quieran aceptar la
opción del Epica1.
1
Para quienes no estén familiarizados con el tema, el Sprint es la gama más baja de la marca
Chevrolet, el Corsa es un vehículo de gama media y el Epica es el vehículo de gama alta de la
marca en Colombia.
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Por otra parte la "Esperanza" nos recuerda que siempre que se invierte se está
corriendo el riesgo de perder una parte o toda la inversión, no hay realmente en
el mundo ninguna inversión absolutamente libre de riesgo, aunque para efectos
prácticos en el mercado financiero internacional se considera que los bonos del
tesoro de los Estados Unidos son libres de riesgo y en el mercado colombiano
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¡¡¡A menudo decimos en nuestras clases que sumar dos millones de hoy con tres millones
entregados en un año, sería semejante a sumar 2 peras con 3 gatos…!!!
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Por último nos encontramos con los "Beneficios", estos son la razón por la cual
se invierte y para que estos existan se debe recuperar lo invertido y generar
excedentes, a estos excedentes comúnmente los llamamos intereses.
Tabla 1.
Términos usados en la matemática
financiera
Nombre Común Matemática financiera
Valor Actual (VA)
Inversión
Valor Presente (VP)
Ingresos / Beneficio Valor Futuro (VF)
Rentabilidad Tasa de interés (i)
Utilidad Intereses (I)
Ahora debemos encontrar un valor de intereses que haga que la persona decida
sacrificarse e invierta en lugar de consumir. En general, más que un valor
absoluto del monto de los intereses, buscamos una tasa de rentabilidad a la cual
el inversionista decida invertir. A esta tasa se le llama Tasa de Descuento, Tasa
de Oportunidad o Tasa de Retorno Mínima Aceptable. Observe que esta tasa es
de absoluta importancia, pues es una tasa de inflexión de la decisión: por debajo
de esta preferirá consumir antes que ahorrar, y por encima decidirá invertir.
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Ejemplo 1.2
Suponga que Ud. ha venido guardando dinero debajo de su colchón, para
comprar una agenda electrónica, que, aunque no es indispensable, le gustaría
tener. Ya tiene un millón de pesos ahorrados. Yo le he pedido prestado ese
dinero por un año y Ud. ha pensado que no sería una mala idea, pues le he
ofrecido un respaldo que hace virtualmente imposible que se pierda el dinero o
se demore siquiera un día mas del plazo fijado.
Ahora estamos negociando el valor que yo le debo entregar el próximo año.
Observe que Usted tiene dos opciones, compra su agenda electrónica o me
presta el dinero a mi. ¿Cuánto sería lo mínimo que me cobraría dentro de un
año?. Piense en un valor que haga que Ud. se “sacrifique” por un año al no
comprar el aparato. ¿cuánto sería?
$_____________. ¡¡¡Realmente me parece que la suma que Ud. acaba de
poner es demasiado alta!!!, por favor, piense en la mínima suma que Usted me
cobraría por ese préstamo $_____________. Bueno, le ofrezco un peso menos
de lo que Usted acaba de escribir. ¿Acepta este negocio? Si Ψ, No Ψ.
Si la respuesta fue si, por favor piense por última vez cuál sería la mínima cifra
que estaría dispuesto a recibir $_____________.
ACABA USTED DE HALLAR SU TASA DE DESCUENTO. Por favor permítanos
explicarle
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Calculemos entonces la tasa de interés que Usted decidió que era su tasa de
descuento:
VF I
i = −1 (1) ó i= (2)
VA VA
I = VF-VA (3)
Suponiendo que Ud. dijo que lo mínimo que esperaba en un año era $1.150.000,
tendríamos:
1.150.000
i = − 1 = 0,15 ó 15%
1.000.000
Ahora por favor Ud. haga lo propio con los valores que eligió:
i = − 1 = ______ ó ______%
1.000.000
i = = ______ ó ________%
1.000.000
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NO
INVIERTE n
sió
ver
i n
la
d de
a
ilid
ntab
Re SI INVIERTE
Tasa de
descuento
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Ahora por favor consiga cinco valores futuros que otras personas hayan anotado
en este mismo ejercicio. 1)_____________, 2)_____________,
3)_____________, 4)_____________, 5)_____________ .
¿Son iguales estos valores? ¿coincide alguno de estos con el suyo?, muy
seguramente la respuesta será NO, entonces ¿Alguno de estos valores es más
acertado que los demás?, ¿será que alguna de las personas que le dio un valor
tiene la razón sobre cuál es el valor adecuado y Usted no? ¿será lo contrario?.
La respuesta a estas preguntas es NO. Todos los valores son igualmente
válidos, esto, porque el millón de pesos es su dinero y solo Usted puede decidir
que hacer con él. Adicionalmente la tasa de descuento es subjetiva, cada
inversionista tiene su propia tasa de descuento, y sea esta alta, media o baja
(comparada con las de las otras personas) es igualmente correcta y respetable.
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Componente inflacionario
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40
35
variacion porcentual
30
25
20
15
10
5 Variación IPC Promedio
0
1955 1965 1975 1985 1995
3
Instituto Colombiano de Ahorro y Vivienda (ICAV). “EL UPAC, ANTECEDENTES DEL ACTUAL
SISTEMA DE FINANCIACIÓN DE VIVIENDA.”.
http://www.icav.com/secciones/uvr/upac.htm?ICAV=f1bace5c62a5c115d12267fa51748d60
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20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
-5,00%
Componente de riesgo
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Ejemplo 1.3
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1.000.000
Fin del periodo Ingresos
0 1 2 n
Tiempo
Egresos
(1.000.000)
1.210
i%=10% Diario
0 1 2
1.000
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Observe que los mil pesos fueron una entrada para mí, por eso aparece
representado por una flecha hacia arriba en el periodo cero, y los mil doscientos
son un egreso en el segundo periodo.
1.210
i%=10% Diario
0 1 2
1.000
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intereses del primer día, yo ocasioné que él no pudiera prestar ese dinero a otra
persona y por lo tanto había perdido el valor de los intereses que le hubiesen
generado los cien pesos, es decir había perdido diez pesos ($100*10%) .
Entonces ¿quién debía asumir esta pérdida?. Seguramente los 10 pesos debían
ser asumidos por mí, que era quien tenía y estaba usando el dinero durante ese
período de tiempo. Observe que quien tiene el dinero es quien debe pagar por
este, y por lo tanto, el sistema conceptualmente correcto desde el punto de vista
financiero es el Interés Compuesto.
VF = VA * (1 + i)n (6)
La fórmula (6) es una de las bases más importantes en finanzas, esta se usa o
de ella se extraen modelos tan simples como saber cuánto será lo que se reciba
por una inversión, hasta temas avanzados como cálculo de precio de
instrumentos derivados.
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Aquí aparece un nuevo término llamado cuota o pago. Que aparece cuando en
lugar de recibir una sola suma al final de la inversión (VF), se le entregan una
serie de pagos en los periodos intermedios. Estas cuotas pueden ser cuotas
uniformes en donde se le entrega exactamente en mismo monto durante todos
y cada uno de los periodos, o cuotas no uniformes en el caso en el que los
montos entregados difieran en algún periodo. Adicionalmente vale la pena
mencionar que cuando existe más de un período las fórmulas (1) y (2) no se
pueden usar.
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2. Factores de conversión
Suma Futura: Se puede calcular a partir de una suma presente, a partir de una
serie de cuotas uniformes o a partir de una serie de cuotas no uniformes.
También se puede trabajar con tasas de interés iguales para todos los periodos
o con tasas de interés diferentes en cada uno de estos.
Suma presente: Se puede calcular a parir de una suma futura, una serie de
cuotas uniformes o a partir de una serie de cuotas no uniformes. También se
puede trabajar con tasas de interés iguales para todos los periodos o con tasas
de interés diferentes en cada uno de estos.
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Tabla 3.
Opciones para el calculo del Valor Futuro
uniformes
constante
Períodos
iguales
Cálculo de
Pagos
Tasa
Función en
VF a partir Fórmula
Excel
de:
Una suma
presente
N.A. SI SI VA * (1 + i ) n VF
Una suma
N.A. SI NO VA * [(1 + i1 ) * (1 + i2 ) * ..... * (1 + in )] VF.PLAN
presente
Una cuota ⎡ (1 + i ) n − 1 ⎤
SI SI SI PAGO * ⎢ ⎥ VF
uniforme
⎣ i ⎦
Una cuota PAGO1 * (1 + i )n −1 + PAGOt * (1 + i )n −t + ...
NO SI SI No existe
NO uniforme PAGOn −1 * (1 + i )1 + PAGOn
PAGO1 * [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ..... * (1 + i n )] + ...
PAGO 2 * [(1 + i 2 ) * ..... * (1 + i n )] + ...
Una cuota
NO uniforme
NO SI NO PAGO n −1 * [(1 + i n )] + ... No existe
PAGO n
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Ejemplo 2.1
i = 2%
0 12
$1.000.000
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Resultado obtenido
Sintaxis de la fórmula
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Este caso ocurre cuando la tasa proyectada para cada periodo es diferente. En
realidad esta en nuestra opinión es la mas común de las situaciones en la vida
práctica, pues los componentes de la tasa de interés la tasa de interés cambian
constantemente y por supuesto esta con ellos.
Ejemplo 2.2
Pedro Pablo es un inversionista que quiere colocar hoy una tasa de $1.000.000
a cinco años. Ha estado haciendo averiguaciones y ha concluido que la tasa de
interés que para este año es del 10% anual, decrecerá un 1% cada año
durante su inversión. ¿ Cuánto recibirá en cinco años ?
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VF=?
10% 9% 8% 7% 6%
1.000.000
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Ahora podemos solucionar el problema usando VF.PLAN, esta función solo tiene
dos argumentos: “Capital” y “Serie de tasas”, en el primero incluiremos el monto
invertido y en el segundo seleccionaremos el rango de tasas futuras. Observe
que no es necesario incluir los periodos pues Excel lo calcula a partir del número
de tasas incluidas. Nótese además que esta función no cambia de signo como lo
hacía VA.
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Recordemos que las cuotas uniformes son una serie de flujos de caja
exactamente iguales durante todos y cada uno de los periodos de la inversión.
Su fórmula matemática es:
⎡ (1 + i ) n − 1⎤
VF = PAGO * ⎢ ⎥ (8)
⎣ i ⎦
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Ejemplo 2.3
0 1 2 3 4 5
50.000
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Observe que el flujo que diseñamos supone que se empieza a ahorrar no hoy,
sino dentro de un mes, adicionalmente la persona tendrá que pagar la última
cuota justo antes de que se empiece el viaje. ¿Qué pasaría si en lugar de
comenzar al final del primer mes, el señor pagase la primera cuota hoy mismo?.
La última cuota se pagaría un mes antes de viajar, de lo contrario terminaría
pagando 7 cuotas en lugar de 6. La entidad podría entregar el dinero entonces
en el periodo 5 como se muestra en el gráfico:
VF=?
0 1 2 3 4 5
50.000
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Otra opción del mismo problema 2.3, es que la persona ahorre durante los
periodos 0 al 5 (como en el caso anterior), pero que el fondo de ahorro solo
entregue el dinero en el periodo 6, como se observa en el diagrama:
VF=?
0 1 2 3 4 5
50.000
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VF1 VF2=?
0 1 2 3 4 5 6
50.000
PASO 1 PASO 2
Las cuotas no uniformes son una serie de pagos en los periodos intermedios, en
los que los montos difieren en alguno o todos los periodos. Su fórmula
matemática es:
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Ejemplo 2.4
VF=?
0 1 2 3 4 5 6 7
300
400
500
600
700
800
900
1000
VF = 1.000(1 + 0,1)6 + 900(1 + 0,1)5 + 800(1 + 0,1)4 + 700(1 + 0,1)3 + 600(1 + 0,1)2 + 500(1 + 0,1) + 400
VF = 8.800
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VF
Fórmula usada
Fórmula usada para llevar el
para llevar el flujo de
flujo del períodos
período 0, al intermedios
periodo 1 hasta el final de
la inversión.
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Tabla 4.
Opciones para el calculo del Valor Futuro
uniformes
constante
Períodos
iguales
Cálculo de
Pagos
Tasa
Función en
VP a partir Fórmula
Excel
de:
Una suma VF
N.A. SI SI VA
futura (1 + i ) n
Una suma VF
N.A. SI NO No existe
futura [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ..... * (1 + i n )]
n
Cuotas ⎡ (1 + i ) − 1⎤
SI SI SI PAGO * ⎢ n ⎥ VA
uniforme ⎣ i (1 + i ) ⎦
Cuotas NO PAGO1 PAGOt PAGO n −1 PAGO n
NO SI SI + + ... + + VNA
uniforme (1 + i )1 (1 + i ) 2 (1 + i )n −1 (1 + i )n
PAGO1 PAGO 2
+ + ....
(1 + i 1 ) [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 )]
Cuota NO PAGOn −1
NO SI NO + ... No existe
uniforme [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ....(1 + i n −1 )]
PAGOn
[(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ....(1 + i n −1 ) + (1 + i n )]
Cuota NO
NO NO SI VNA.NO.PER
uniforme
N.A.: No aplica
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VF
VP =
(1 + i ) n
Ejemplo 2.5
¿Cuánto tendrá que ahorrar hoy Cesar Augusto, si necesita recibir $2.000.000
dentro de un año, si en su entidad le pagan una tasa del 2% mensual?.
$2.000.000
i=2%
0 12
VA=?
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Este caso ocurre cuando la tasa proyectada para cada periodo es diferente. En
realidad esta en nuestra opinión es la mas común de las situaciones en la vida
práctica, pues los componentes de la tasa de interés la tasa de interés cambian
constantemente y por supuesto esta con ellos.
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VF
VP =
[(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ..... * (1 + i n )]
Ejemplo 2.6
Gladys Marina de las Mercedes es una madre de familia muy preocupada por la
educación de su hija Laura Catalina. Ha estado pensando en empezar a
asegurar su educación ahorrando una suma que alcance a pagar el valor de la
matricula del primer semestre de Universidad, el cual ella estima estar alrededor
de los 15 millones de pesos en 5 años. Como es una persona muy bien
informada de la situación del mercado de capitales, considera que las tasas de
interés para los próximos cinco años se comportarán de la siguiente manera:
Año 1 2 3 4 5
Tasa 12% 12,5% 13% 14% 10%
15.000.000
15.000.000
VP =
[(1 + 0,12) * (1 + 0,125) * (1 + 0,13) * (1 + 0,14) * (1 + 0,1)]
VP = 8.401.266
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En Excel no existe una función que resuelva el problema directamente, así que
es necesario hacer una solución paso por paso. Observe que el denominador de
la fórmula es la productoria de las tasas de interés sumadas con uno, esto
significa que el primer paso podría ser sumar uno a cada una de las tasas de
interés:
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B4:F4
=B1/B5
Recordemos que las cuotas uniformes son una serie de flujos de caja
exactamente iguales durante todos y cada uno de los periodos de la inversión.
Su fórmula matemática es:
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⎡ (1 + i )n − 1⎤
VP = PAGO * ⎢ n ⎥
⎣ i (1 + i ) ⎦
Ejemplo 2.7
Erasmo, un ingeniero contratista, sabe que los gastos mensuales de su familia
ascienden a $2.800.000. Como acaba de ganar una licitación, quiere conocer
cuál es el valor que debe consignar hoy en el banco “Megalómano” para cubrir
los egresos familiares durante 6 meses. “Megalómano” paga una tasa de interés
del 0,8% mensual.
2.800.000
0 1 2 3 4 5 6
VP=?
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Las cuotas no uniformes son una serie de pagos en los periodos intermedios, en
los que los montos difieren en alguno o todos los periodos. Su fórmula
matemática es:
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Ejemplo 2.8
A Juan Felipe le han ofrecido que le entregan cuando se pensione ciertos
montos para su subsistencia, Juanita, analista de WF le ha explicado que las
personas requieren de mayores ingresos cuando recien se pensionan y van
bajando a medida que envejecen, por eso, WF ha diseñado un plan pensional
que cubre estas necesidades.
A Juan Felipe le ha enviado el siguiente cuadro que muestra los pagos que le
realizarán en cada uno de los períodos. Si tiene una tasa de descuento del 15%
anual. ¿Cuánto sería lo máximo que debería invertir en el plan pensional?.
Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Flujo 0 0 0 0 100 95 90 85 80 75
100
95
90
85
80
75
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
VP=?
El diagrama de Flujo de Caja del problema sería:
100 95 90 85 80 75
VP = + + + + +
(1 + 0,15) 5 (1 + 0,15) 6 (1 + 0,15) 7 (1 + 0,15) 8 (1 + 0,15) 9 (1 + 0,15)10
Para la solución en Excel se debe utilizar la función VNA, que trae a valor
presente cuotas no uniformes y se usa de la siguiente manera:
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Debemos anotar también que se debe tener sumo cuidado con los rangos
intermedios en donde no existe flujo de caja (en este caso los periodos 1 al 4 en
donde no existen ni ingresos ni egresos), en estos se debe poner cero, de lo
contrario Excel asumirá que no existe el periodo. Observe el resultado que
mostramos en el siguiente gráfico en donde hemos eliminado los ceros de los
períodos 1 al 4.
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Ejemplo 2.9
La compañía FANATER está pensando en comprar un nuevo microbús, el cual
ofrece los ingresos que se muestran a continuación. FANATER, considera que
su tasa de descuento aumentará en los próximos años como resultado del
incremento del rendimiento de los títulos del tesoro de los Estados Unidos, y se
comportará de la siguiente manera:
Año 1 2 3 4
Ingresos 300 400 500 600
Tasa 15% 16% 18% 20%
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Aunque Excel no tiene una función específica para este problema, si se puede
simplificar el cálculo reexpresando la fórmula de la siguiente manera:
600
500 +
(1 + 0,2)
400 +
(1 + 0,18)
300 +
(1 + 0,16)
VP =
(1 + 0,15)
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denominador lo descuenta a la tasa del año. Cuando se copia esta fórmula para
los periodos anteriores (1 al 3) se va logrando el efecto acumulativo que
buscábamos, de forma que la fórmula calculada en el periodo uno, obtiene
Solución
realmente el valor presente del periodo cero.
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2.3. Ejercicios
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3. Tasas Equivalentes
Hasta ahora solo hemos estudiado casos donde el flujo de dinero encaja
correctamente con el período en el que esta expresada la tasa. Sin embargo en
muchas ocasiones las tasas y los flujos de dinero no coinciden, por ejemplo,
cuando vamos a abrir un CDT a 3 meses, nos informan la tasa que nos pagarían
si invirtiéramos a un año. En estos casos es necesario poder manipular las tasas
para saber cuanto nos van a dar realmente. No sobra mencionar que la tasa que
nos pagarán no es simplemente la anual dividida entre cuatro. Más adelante
explicaremos esto con mayor detenimiento.
I VA
VA
Por su parte, el interés vencido se ocasiona con el pago de intereses al final del
periodo.
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VA
VA
Ejemplo 3.1
A alguna empresa le acaban de pagar una factura por $400.000 con un cheque
posfechado a un mes. Como la empresa necesita urgentemente el dinero,
decide recurrir a los servicios de un prestamista que entre sus actividades tiene
el cambio de cheques posfechados.
El prestamista, gustosamente cambia el cheque y le entrega a Agricol $380.000,
pues cobró los intereses (5%) por adelantado. ¿Cuál es el costo de este
crédito?
A primera vista, podríamos decir que fue del 5%, sin embargo, detengámonos un
poco más en el problema. El diagrama de flujo de caja del prestamista es:
$400.000
0
$380.000
Este señor invierte 380.000 para ganar dentro de un mes 400.000, si calculamos
la tasa de interés, retomando la fórmula (1)
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VF 400.000
i = −1= − 1 = 0 ,0526 ó 5,26%
VA 380.000
ia 0,05
iv = = = 0,0526
1 − ia 1 − 0,05
Por último queremos señalar que la rentabilidad o tasa de interés del ejercicio
3.1 es 5,26%, nunca 5%. De hecho, el interés anticipado tiene un problema
conceptual, recordemos que una inversión es “un sacrificio de recursos hoy, con
la esperanza de recibir un beneficio en el futuro”. Si nos detenemos a pensar el
momento en el que se pagan los intereses, no tiene mucho sentido que me
entreguen beneficios hoy, pues acordémonos que habíamos dicho que el dinero
solo tiene sentido como recurso cuando se puede tener por periodo de tiempo, y
en el caso de los intereses anticipados, estos se pagan antes de tenerlos un
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tiempo, con lo cual se genera una contradicción, por eso hecho su uso es cada
vez más escaso.
Ejemplo 3.2
Una compañía de Leasing a empezado a comercializar su nuevo producto
“Supercarro”. Con este producto, la persona recibe un vehículo sin cuota inicial,
y paga un arrendamiento mensual anticipado, cuyo costo será del 1% mensual.
Calcule el costo del crédito en términos vencidos.
La diferencia entre las tasas efectivas y nominales, surge cuando se pacta una
tasa de interés para un periodo de tiempo determinado (Ej. Años) pero los
intereses se liquidan en lapsos de tiempo mas cortos (ej. Meses). La tasa de
interés nominal se ocasiona cuando los periodos de pago de intereses son
fracciones del periodo para el cual se ha pactado la tasa. Las tasas de interés
efectivas son el reconocimiento a la capitalización de intereses que ocasiona
una tasa de interés nominal.
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Ejemplo 3.3
La señora Pepita tiene $1.000.000 para invertir por un año.por lo cual ha
llamado a su asesor de la entidad financiera “Megalómano”, y este le ha
ofrecido dos opciones:
Opción uno: Invertir en un CDT a un año, con una tasa del 24.63% anual, en
el cual que le paga intereses cada trimestre vencido.
Opción dos: Invertir el millón en un CDT a un año con una tasa del 24.14%
anual, que le paga el intereses cada mes vencido.
¿Cuál de las dos opciones debe escoger doña Pepita?
1.000.000
24,63%
= 6,16% * 1.000.000 = 61.576
4
1.000.000
24.14%
= 2,01% * 1.000.000 = 20.118
12
20.118
Opción 2:
1 2 3 4
i = 24,14% anual
1.000.000
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Observe que los dos flujos no son comparables porque cada uno tiene pagos en
diferentes períodos de tiempo. Entonces ¿qué podemos hacer?. Una alternativa
sería, dado que los dos flujos son a un año, suponer que la señora no recibe los
intereses en ninguno de los trimestres o meses y por lo tanto los intereses
quedarían “capitalizados” a la misma tasa a la que inicialmente fue puesto el
dinero. Es decir, todos los flujos serían llevados a VF a la tasa pactada
inicialmente:
61.576
270.000
1 2 3 4
1.000.000
Como puede observar cambiamos un flujo que estaba partido a la mitad, por uno
en el que solamente hay una inversión y un ingreso al final del año.
1.270.000
1.000.000
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Si doña Pepita reinvirtiera todos los intereses a la tasa pactada inicialmente, las
dos opciones serían iguales.
En este ejemplo manejamos tres tipos de tasas que son para la opción 1:
• 24,63%. Esta tasa es una nominal
• 6,16%. Que es una tasa periódica
• 27%. Es la tasa Efectiva.
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Eliminado: <sp>
Calcule la tasa de interés efectiva de la inversión de doña Pepita a partir del
24,63%:
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Es una tasa pactada para un período, pero los intereses se pagan en períodos
menores al pactado en la tasa.
Una de los mayores cuidados que debemos tener cuando trabajemos con tasas
nominales es darles el nombre apropiado a cada una de ellas. Usando como
ejemplo la tasa nominal del caso anterior, podríamos decir que el 24,63% es una
tasa Nominal Anual trimestre vencido
Eliminado: <sp>
Calcule la tasa de interés nominal anual semestre vencido de la inversión de
doña Pepita a partir del 27%EA:
Ahora por favor calcule la tasa N.A.T.V. a partir del 6,11% periódico:
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todas porque con ella se calculan los flujos de caja. Observe en el ejemplo de
Doña Pepita que el valor de los intereses fue calculado con la tasa periódica.
i periodico = n (1 + i efectivo ) − 1
Ahora por favor calcule la tasa periódica a partir del 24,14% NAMV.
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La utilidad de poder establecer una relación entre las diferentes tasas de interés
es poder establecer equivalencias que permitan cambiar tasas de un periodo a
otro de manera que puedan ser armonizadas con los tiempos de los flujos de
caja. Es importante que se determine la relación entre las tasas y los flujos, esta
puede ser:
La tasa determina el flujo: En este caso, la tasa explica la forma de pago de los
intereses. Por ejemplo, un bono que paga una tasa del 24%NAMV, supone que
los intereses serán pagados cada mes y de forma vencida. En este caso no se
requiere hacer ninguna conversión de la tasa.
• La tasa no concuerda con los periodos del flujo: En algunas ocasiones
las tasas no son compatibles con el periodo del flujo y por lo tanto hay
que convertirla para que se ajuste a este. Por ejemplo en Colombia la
tasa referencia DTF es por su definición TA, y si se usa para un CDT a
un mes, se requerirá usar una tasa mensual y no trimestral.
Tasa.nominal
n * ⎡⎢(1 + ief )n − 1⎤⎥
iv
⎡ inom ⎤
1
ia =
⎢ n ⎥ (1+iv ) Anticipada
Periódica
⎣ ⎦
Nominal
⎣ ⎦
Efectiva
vencida
[i * n]
n
⎡ inom⎤
⎢⎣1+ n ⎥⎦ −1
ia Vencida
per
iV =
(1 − ia )
Int.efectivo
forma de conversión que permita mecanizar un procedimiento sencillo.
Gráficamente las conversiones son las siguientes:
63
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⎡ inom ⎤
n * ⎡⎢(1 + ief ) − 1⎤⎥
1
⎢ n ⎥ iv
⎣
n
⎦ ⎣ ⎦ ia =
(1+iv )
27% 24,63% 6,16%
23,20% 5,80%
[i per * n ]
Lo anterior también podría usarse de manera contraria, es decir, si nos
devolviéramos por el mismo camino podríamos buscar una tasa EA a partir de
una NATA.
• NUNCA divida una tasa Efectiva. Si Usted divide la tasa del 27% entre
cuatro, no logrará nunca obtener el 24,63%
• NUNCA Multiplique una tasa de nominal: La relación entre las tasas
nominales y efectivas no son ni productos no divisiones.
• SIEMPRE que multiplique una tasa, el resultado será una nominal
• SIEMPRE que divida una tasa nominal el resultado será una tasa
periódica: Tenga cuidado, las tasas nominales solo se pueden dividir
entre el número de periodos de los intereses para los cuales fue
calculada. Es decir una tasa NATV solo se puede dividir entre 4 y una
tasa NASV solamente se podrá dividir entre 2.
• NUNCA divida una tasa periódica. Si Usted desea convertir el 6,16%
trimestral en una tasa mensual no la puede dividir entre tres.
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Efectiva MV
TV SV
AA
Períodica
TA
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24,14% NAMV
12
=
n
25,39% NASV
n=4 n=2
24,63% NATV 27,00% E. A. n=6
n
= 24,38% NABV
1
27,00% NAAV
Ejercicios
1. Muestre por favor cuánto dinero puede prestar realmente una persona que
tiene $1.000.000 y cobra al 3% anticipado.
Valor que Intereses que
Valor que Valor que recibe
supuestamente cobra por
realmente entrega al final del mes
presta anticipado
Totales
66
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4. Una compañía de Leasing acaba de entregar un vehículo con tasa del 36%
Efectiva anual ¿A qué tasa Nominal Anual Trimestre anticipado corresponde
este crédito?
iv
ia =
Tasa.nominal (1+ iv )
⎡ i nom ⎤
n * ⎡⎢ (1 + ief ) − 1⎤⎥
1
n ⎢ n ⎥
⎣ ⎦ ⎣ ⎦
36,00%
[i per *n ]
5. ¿A qué tasa efectiva anual corresponde una inversión que se realiza al 24%
N.M.A.?
Int.efectivon
⎡ inom ⎤
⎢⎣1 + n ⎥⎦ − 1 i per *n
24,00%
⎡ i nom ⎤
⎢ n ⎥
⎣ ⎦ iV =
ia
(1 − ia )
68
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NAMV
12
=
n
NASV
n= n=2
25,00% NAMV E. A. n=6
n NABV
=
1
NAAV
anticipada
anticipada
Trimestral
Semestral
Mensual
vencida
vencida
NAMV
NAAA
NASA
Anual
NATV
EA
20%
18%
15%
10%
23%
5%
2%
1%
25%
69
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4. Tablas de amortización
Estas tablas son muy importantes porque muestran cómo se distribuye la cuota,
que parte de esta se dedica al pago de intereses y cual se constituye como
amortización de capital. Adicionalmente se puede observar en ellas cómo se va
disminuyendo el monto adeudado hasta que llega a cero.
4
Será el saldo inicial cuando se trate de pagos vencidos y el saldo final cuando se trabajen
pagos anticipados.
70
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Abono a
Periodo Saldo inicial Intereses Cuota Saldo final
capital
Valor del
0 No existe No existe No existe No existe
crédito
Saldo final Saldo inicial Depende si Saldo inicial
Cuota menos
1 del periodo por la tasa de es fija o menos abono
intereses
anterior interés variable. a capital
71
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Esta es una de las formas más comunes de liquidación de los créditos, consiste
en que se paga una suma fija durante todos los periodos de duración del crédito.
i (1 + i ) n
PAGO = VA
(1 + i ) n − 1
Abono a
Periodo Saldo inicial Intereses Cuota Saldo final
capital
Valor del
0 No existe No existe No existe No existe
crédito
Saldo final Saldo inicial Saldo inicial
Cuota menos i (1 + i ) n
1 del periodo por la tasa de PAGO = VA menos abono
intereses (1 + i ) n − 1
anterior interés a capital
Ejemplo 4.1
1.000.000
0 1 2 3 4 5 6
CUOTA = ?
72
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Abono a
Periodo Saldo inicial Intereses Cuota Saldo final
capital
0 1.000.000
1 1.000.000 10.000 162.548 172.548 837.452
2 837.452 8.375 164.174 172.548 673.278
3 673.278 6.733 165.816 172.548 507.462
4 507.462 5.075 167.474 172.548 339.988
5 339.988 3.400 169.148 172.548 170.840
6 170.840 1.708 170.840 172.548 0
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Después se selecciona toda la fila desde el saldo inicial hasta el saldo final y se
copian las fórmulas oprimiendo doble clic en el cuadro inferior derecho de la
selección:
Ejemplo 4.2
Una persona acaba de solicitar un préstamo por $200.000 a 6 meses a una tasa
de interés mensual del 2%. Calcule el valor de la cota mensual y la tabla de
amortización de este crédito.
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Eliminado: <sp>
El diagrama de flujo de caja del problema sería:
0 1 2 3 4 5 6
77
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Abono a
Periodo Saldo inicial Intereses Cuota Saldo final
capital
0 200.000
1
2
3
4
5
6
Ejemplo 4.3
Se compró un carro con un préstamo de $1.000.000 a Periodo Tasa
1 1,00%
6 meses. La tasa de interés al inicio del crédito fue del 2 1,10%
1%, pero, debido al mayor endeudamiento del gobierno, 3 1,20%
4 1,30%
a tenido una tendencia alcista y se ha comportado 5 1,40%
como se muestra en la tabla. Construya la tabla de 6 1,50%
78
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Para construir esta tabla, en primer lugar debemos calcular la cuota uniforme
que se usará desde la primera hasta la penúltima cuota, esta se calcula con la
tasa de interés del primer periodo. En este caso es de $172.548. Después se
construye la tabla normalmente desde el periodo 1 hasta el penúltimo periodo
construir la tabla de la misma manera que lo hicimos anteriormente, la única
diferencia es que los intereses no serán multiplicados por una tasa fija, sino por
la tasa de interés de cada periodo, como se muestra en los siguientes cuadros:
674.115*0,012
El último período, el abono a capital será igual al saldo final del penúltimo
período y el cálculo de la se redefine como los intereses más el abono a capital.
Abono
79 a capital más intereses
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Ejemplo 4.4
80
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Abono a
Periodo Saldo inicial Intereses Cuota Saldo final
capital
0 200.000
1
2
3
4
5
6
Hasta hace algún tiempo, el manejo de las cuotas crecientes y decrecientes era
bastante complejo dada la gran cantidad de funciones de gradientes (factores
constantes de variación) que existían. Con la introducción de las hojas de
cálculo esta dificultad quedó superada.
Ejemplo 4.5
81
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“PAGO”, sino que simplemente se escribe cualquier valor. En este caso hemos
escrito 100, pero hubiese podido escribir 55, 2.000 o simplemente dejarla en
blanco.
Observe que también creamos una columna donde aparecen los aumentos
(fíjese que esto implica que podríamos tener un aumento diferente para cada
período.
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Esta fórmula,
construida en el
periodo 2 y copiada
hasta el periodo 12,
nos garantiza un
aumento del 5% en
el valor de la cuota.
Observe que el saldo final del periodo 12 es positivo, eso significa que todavía
no se ha terminado de pagar el capital. Si por el contrario, este valor fuese
negativo, significaría que hemos pagado más de lo que adeudábamos. También
se puede encontrar que los abonos a capital son negativos, esto sucede porque
lo que se está pagando como cuota no alcanza siquiera a cubrir los intereses, y
con el sistema de interés compuesto, la parte que queda sin cubrir se va
capitalizando y aumentando el saldo final.
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es que la celda F65 (argumento: Definir la celda) sea cero (argumento: Con el
valor) , y para lograrlo debemos modificar la celda E54 (argumento: Para
cambiar la celda).
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Abono a
Periodo Saldo inicial Intereses Cuota Saldo final
capital
Valor del
0 No existe No existe No existe No existe
crédito
Saldo final Saldo inicial ABONO = VA Intereses mas Saldo inicial
1 del periodo por la tasa de n abono a menos abono
anterior interés capital a capital
Ejemplo 4.6
600.000
El valor del abono constante será de ABONO = = 50.000
12
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Ejemplo 4.7
Abono a
Periodo Saldo inicial Intereses Cuota Saldo final
capital
0 1.200.000
1
2
3
4
5
6
88
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5. Ejercicios Integradores
1. ¿Cuánto se debe pagar por un bono que fué emitido hace 3 años y
medio, con un valor facial de $1.000.000, con vencimiento a cinco años,
que paga una tasa del 10% TV, si quiero que mi rentabilidad sea del 30%
EA?
4. Don Pedro desea comprar una casa que vale $200 millones, de los cuales
pagará el 20% en un cuota inicial y el 80% lo obtendrá de un crédito
bancario a siete años, a una tasa del 2% mensual. Don Pedro considera
que la casa es muy grande, y piensa alquilar el primer piso de su nuevo
hogar, para pagar con el arrendamiento el 50% de la cuota. Don Pedro
recibirá el alquiler el primer día del mes, y lo colocará en una cuenta de
ahorros que paga intereses del 15% anual. ¿Cuánto debe cobrar Don
Pedro de arrendamiento?
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90
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91
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6. Glosario
Cuota: Es el valor total que se paga, incluidos tanto los intereses como el abono
a capital.
5
Tomado de Vélez 2004
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6
Tomado del diccionario de términos de la Superintendecia de Valores
7
Será el saldo inicial cuando se trate de pagos vencidos y el saldo final cuando se trabajen
pagos anticipados.
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T-Bond (Treasury Bond): Son los Bonos del Tesoro de Estados Unidos
emitidos en la Bolsa de Nueva York. Son los equivalentes en el mercado
norteamericano de los TES del mercado colombiano. Son los títulos de menor
riesgo en el mundo.
TES (TÍTULOS DE TESORERÍA)8: Títulos de deuda pública emitidos por la
Tesorería General de la Nación (en pesos, en UVR´s - Unidades de Valor Real
Constante - o en pesos ligados a la TRM) que son subastados por el Banco de
la República. Se caracterizan por ser una de las mayores fuentes de financiación
del Gobierno.
8
Tomado del diccionario de términos de la Superintendecia de Valores
94
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Valor futuro: Representa un solo flujo de dinero que se entrega al final del
último período de inversión. Se puede calcular a partir de una suma presente,
una serie de cuotas uniformes o a partir de una serie de cuotas no uniformes.
También se puede trabajar con tasas de interés iguales para todos los periodos
o con tasas de interés diferentes en cada uno de estos.
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7. Resumen de fórmulas
FACTORES DE CONVERSION
constante
Períodos
iguales
Cálculo de
Pagos
Tasa
Función en
VF a partir Fórmula
Excel
de:
Una suma
presente
N.A. SI SI VA * (1 + i ) n VF
Una suma
N.A. SI NO VA * [(1 + i1 ) * (1 + i2 ) * ..... * (1 + in )] VF.PLAN
presente
Una cuota ⎡ (1 + i ) n − 1⎤
SI SI SI PAGO * ⎢ ⎥ VF
uniforme
⎣ i ⎦
Una cuota PAGO1 * (1 + i )n −1 + PAGOt * (1 + i )n −t + ...
NO SI SI No existe
NO uniforme PAGO n −1 * (1 + i )1 + PAGO n
PAGO1 * [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ..... * (1 + i n )] + ...
PAGO 2 * [(1 + i 2 ) * ..... * (1 + i n )] + ...
Una cuota
NO uniforme
NO SI NO PAGO n −1 * [(1 + i n )] + ... No existe
PAGO n
constante
Períodos
iguales
Cálculo de
Pagos
Tasa
Función en
VP a partir Fórmula
Excel
de:
Una suma VF
N.A. SI SI VA
futura (1 + i ) n
Una suma VF
N.A. SI NO No existe
futura [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ..... * (1 + i n )]
Cuotas ⎡ (1 + i ) n − 1⎤
SI SI SI PAGO * ⎢ n ⎥ VA
uniforme ⎣ i (1 + i ) ⎦
96
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uniformes
constante
Períodos
iguales
Cálculo de Pagos
Tasa
Función en
VP a partir Fórmula
Excel
de:
TASAS EQUIVALENTES
Cálculo A partir de
A partir de Nominales A partir de Efectivas
de Periódicas
En excel: N.A. En excel: N.A.
Periódicas i N.A.
i periodico = no min al i periodico = n (1 + i ef . ) − 1
n
Nominales N.A. i nom . = n * [ (1 + i
n
ef . ) − 1] i nom . = i per . * n
En Excel: Int. Efectivo
n
⎛ i nom .venc . ⎞ En Excel: N.A.
i ef . = ⎜1 + ⎟ − 1.
i ef . = (1 + i per .ven . ) − 1
n
⎝ n ⎠
Efectivas N.A.
En Excel: N.A. En Excel: N.A.
i ef . = (1 − i per .ven . ) − 1
−n −n
⎛ i nom .ant . ⎞
i ef . = ⎜1 − ⎟ − 1.
⎝ n ⎠
i anticipado i vencido
i vencido = i anticipado =
1 − i anticipado 1 − i vencido
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TABLAS DE AMORTIZACION
Cuota Fija:
Abono a
Periodo Saldo inicial Intereses Cuota Saldo final
capital
Valor del
0 No existe No existe No existe No existe
crédito
Saldo final Saldo inicial Saldo inicial
Cuota menos i (1 + i ) n
1 del periodo por la tasa de PAGO = VA menos abono
intereses (1 + i ) n − 1
anterior interés a capital
98