Supongamos que tiene que pujar por un activo, tal vez una empresa.

Usted espera que el activo valga

$ 3.5 millones en un año, Mientras esperas que el valor sea de $ 3.5 millones, también es consciente
de que el valor real puede ser más bajo o más alto de lo esperado. De hecho, está seguro al 95% de
que el valor real estará entre $ 1.2 millones y $ 5.4 millones. Según su estimación de la incertidumbre
y, por lo tanto, el riesgo de invertir en el activo, cree que un retorno esperado del 20% anual sería
justo para esta inversión. Usando estos números, el valor del activo hoy es:

V0 = E(V1) = S/. 2.9167

(1+r)1

Tasa 20%
Vf 3.5 MILL

Este cálculo determina el valor presente del valor futuro esperado. Por lo tanto, debe estar dispuesto a
ofertar hasta $ 2.917 millones por el activo. Si hace una oferta de más de $ 2.917 millones, su
rendimiento esperado será inferior al 20%. Si puede obtener el activo por menos de $ 2.917 millones,
su rendimiento esperado será de más del 20%.

Un cálculo inverso muestra que si invierte $ 2.917 millones en el activo ahora, espera obtener una
tasa de retorno de

3.5 mill - 2.917mill = 20.00%

2.917 mill

Sin embargo, dentro del rango de posibilidades del 95%, su tasa de rendimiento podría ser tan baja
como

1.2 mill - 2.917mill = -58.86% Por año

2.917 mill

o tan alto com:

5.4 mill - 2.917mill = 85.12% Por año

2.917 mill
La posibilidad de perder tanto como el 58.86% de su inversión es el riesgo en esta situación. Debido a
este riesgo, usted requiere un rendimiento esperado del 20%. Si no existiera ningún riesgo en el
activo, es decir, se garantizó que su valor sería de $ 3.5 millones el próximo año, podría estar contento
con una tasa de retorno del 4% sobre su inversión. En ese caso, el valor del activo sería

V0 = E(V1) = S/. 3.3654

(1+r)1

Tasa 4%
E 3.5 MILL

Por lo tanto, ofertaría hasta $ 3,365 millones en este escenario.

La mayoría de los activos no tendrán solo un año de vida. Pueden proporcionar dinero en efectivo por
varios años. Un caso especial relevante para el caso de Nextel Perú es este: supongamos que se espera
que un activo proporcione $ 5 millones en efectivo el próximo año y que los flujos de efectivo
aumenten a una tasa del 4% por año después de eso. Los primeros pocos flujos de efectivo esperados
(en millones), por lo tanto, son $ 5, $ 5.20, $ 5.408 y $ 5.62432. Los flujos de efectivo continuarán por
siempre, a perpetuidad. Tal secuencia de flujos de efectivo se conoce como perpetuidad creciente. El
valor del activo hoy es la suma de los valores actuales de estos flujos de efectivo. Podemos calcular los
valores actuales de los flujos de efectivo individuales y sumarlos, pero gracias al álgebra, la suma del
valor presente de dichos flujos de efectivo en una perpetuidad creciente viene dada por:

donde E (CF1) es el flujo de efectivo esperado en el año 1, r es el costo de capital y g es la tasa de

crecimiento esperada en los flujos de efectivo. Suponga que el costo de capital basado en su
evaluación del riesgo de los futuros flujos de efectivo es del 17%. Entonces el valor del activo es:

Vo = 5 mill = $38.46 mill

17% - 4%

Si examina cuidadosamente las ecuaciones de valoración, notará que si el inversionista requiere una
tasa de retorno esperada más baja de un activo, valorará el activo más alto y, por lo tanto, estará
dispuesto a ofertar más.
3 Flujo de efectivo contra ingreso neto

La valoración se basa en los flujos de efectivo (CF), no en el ingreso neto. Puede haber una diferencia
sustancial entre el flujo de efectivo y el ingreso neto dependiendo de la depreciación, el gasto de
capital y la inversión de capital de trabajo. Si bien hay muchas medidas de flujo de efectivo, la más
comúnmente aceptada es el flujo de efectivo libre (FCF). El caso proporciona información para que
pueda estimar el FCF para Nextel Perú.

4 Costo de Capital

La valoración de un activo también requiere el costo de capital, que es la tasa de rendimiento

esperada requerida de la inversión proporcional a su riesgo. Cuanto mayor es el riesgo, mayor debe
ser el costo del capital. En otras palabras