Estudio económico financiero FULL SOLUTION

1.1. Cálculo del COK

Una empresa quiere incursionar en un proyecto de procesamiento de alimento. Los
analistas de la empresa han calculado que la inversión para ejecutar el proyecto
ascendería a S/. 195,405.98, 59.31% de los cuales serían aportados por los accionistas
y el saldo sería financiado mediante un préstamo.
Este valor de COK se halla antes del WACC.
Para todos los efectos, momento o fecha actual es el 20.07.2017.
Para hallar el COK vamos a aplicar el CAPM
𝐾𝑝𝑟𝑜𝑦 = 𝑟𝑓 + 𝛽𝑝𝑟𝑜𝑦 × (𝑟𝑚 − 𝑟𝑓 ) + 𝑟𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜 𝑝𝑎í𝑠
Estructura
Inversión Monto Aporte
Inversionistas 115,900.05 59.31%
Banco 79,505.93 40.69%
Total 195,405.98 100%

PASO 1: Hallamos 𝜷𝒑𝒓𝒐𝒚

Sector: Food processing
 Buscamos el 𝛽 desempalancado (𝛽𝜇 ) aquí.

𝛽𝜇 = 0.61
 Apalancamos el 𝛽𝜇
𝐷
𝛽𝑝𝑟𝑜𝑦 = (1 + × (1 − 𝑇𝑎𝑥)) × 𝛽𝜇
𝐸

40.69%
𝛽𝑝𝑟𝑜𝑦 = (1 + × (1 − 0.295)) × 0.61
59.31%
𝛽𝑝𝑟𝑜𝑦 = 0.91
PASO 2: Obtenemos los parámetros 𝒓𝒇 y 𝒓𝒎 − 𝒓𝒇
 Hallamos la 𝒓𝒇 aquí.

𝑟𝑓 = 1.82%
Un bono del tesoro americano a 5 años rinde el día de hoy (20.21.2017) 1.82%.
Por su parte, la prima por riesgo de mercado asciende a 8.446% (página 293 en
Finanzas Corporativas, Berk y De Marzo, Pearson, 2008).
PASO 3: hallamos el cok del proyecto. Aplicando la ecuación CAPM y ajustemos
la tasa de rentabilidad por el riesgo país.
𝐾𝑝𝑟𝑜𝑦 = 𝑟𝑓 + 𝛽𝑝𝑟𝑜𝑦 × (𝑟𝑚 − 𝑟𝑓 )
𝐾𝑝𝑟𝑜𝑦 (𝑈𝑆𝐴) = 1.82% + 0.91 × 8.45% = 9.46%
Ajustemos la tasa de rentabilidad por el riesgo país.
𝐾𝑝𝑟𝑜𝑦 = 𝑟𝑓 + 𝛽𝑝𝑟𝑜𝑦 × [𝑟𝑚 − 𝑟𝑓 ] + riesgo país
Riesgo país Perú 20/07/2017 aquí.
𝐾𝑝𝑟𝑜𝑦 (𝑃𝑒𝑟ú) = 9.46% + 1.32% = 10.78%
Ahora sí, los accionistas que quieran invertir en este proyecto en el Perú, esperan ganar
no menos de 10.78% en dólares corrientes.
PASO 4: Convirtiendo las tasas que hemos hallado y que están en dólares a
nuestra moneda
1 + 𝜋𝑃𝑒𝑟ú
𝐶𝑂𝐾 𝑒𝑛 𝑆/. = 𝐶𝑂𝐾 𝑒𝑛 𝑈𝑆$ × ( )
1 + 𝜋𝑈𝑆𝐴

Inflación Perú 2017 proyectado aquí pág. 101.

Inflación USA 2017 proyectado aquí.
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1 + 2.20%
𝐶𝑂𝐾 𝑒𝑛 𝑆/. = 10.78% × ( )
1 + 1.90%
𝐶𝑂𝐾 𝑒𝑛 𝑆/. = 10.82%
PASO 5: Cálculo del WACC

Fuente de financiamiento COK/Rendimiento Estructura

Inversionista 10.82% 59.31%
Banco 10.64% 40.69%
WACC 10.74%