PERÍCIA MÉDICA

PERÍCIA SECURITÁRIA

WELITON BARBOSA SANTOS






 3(5Ë&,$6
6(&85,7È5,$6


1
 tĞůŝƚŽŶĂƌďŽƐĂ^ĂŶƚŽƐ
ǁĞůŝƚŽŶΛƉĞƌĨŽƌŵŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ

0DVWHUHP0HGLFLQD)RUHQVH
8QLYHUVLGDGHGH9DOHQFLD (VSDQKD

(VSHFLDOLVWDHP0HGLFLQD/HJDOH3HUtFLDV
0pGLFDV

3URIHVVRUGRFXUVRGH3yVJUDGXDomRHP
$YDOLDomRGR'DQR&RUSRUDO3yV
WUDXPiWLFRQR%UDVLOFKDQFHODGRSHOD
8QLYGH&RLPEUDH,10/&)± 3RUWXJDO

3URIHVVRUGRFXUVRGH3HUtFLDV0pGLFDVH
0HGLFLQD/HJDO )DFXOGDGH8QLPHG

WZ1/^hZ/dZ/
DEd

‡ ,ŝƐƚſƌŝĂĞŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽĚŽƐĞŐƵƌŽŶŽƌĂƐŝů

‡ dĞƌŵŝŶŽůŽŐŝĂƐĞĐƵƌŝƚĄƌŝĂ

‡ >ĞŐŝƐůĂĕĆŽĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ

‡ ŽďĞƌƚƵƌĂƐƐĞĐƵƌŝƚĄƌŝĂƐĞƌĞŐƌĂƐƉĂƌĂĂǀĂůŝĂĕĆŽƉĞƌŝĐŝĂůʹ
/ŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƉŽƌĂĐŝĚĞŶƚĞ͕ŝĄƌŝĂƐƉŽƌŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ͕/ŶǀĂůŝĚĞnj
ĨƵŶĐŝŽŶĂů͕/ŶǀĂůŝĚĞnjůĂďŽƌĂů͕ŽĞŶĕĂŐƌĂǀĞĞƚĐ͘

2
 WZ1/^hZ/dZ/

‡ WƌŝŶĐşƉŝŽƐŐĞƌĂŝƐĚĂĂǀĂůŝĂĕĆŽĚŽĚĂŶŽĐŽƌƉŽƌĂůƉſƐͲƚƌĂƵŵĄƚŝĐŽ

‡ DŽĚĞůŽƐĚĞƌĞůĂƚſƌŝŽƐʹ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂĕĆŽ

‡ dĂďĞůĂĚĂ^h^W

‡ :ƵŶƚĂŵĠĚŝĐĂʹ ^ŝŶĚŝĐąŶĐŝĂ

‡ ^ĞŐƵƌŽWsdͬdĂďĞůĂWsd

‡ ĂƐŽƐƉƌĄƚŝĐŽƐ

,/^dMZ/K^^'hZK^
&ĂƚŽƐŝƐŽůĂĚŽƐŶĂƐƉƌŝŵĞŝƌĂƐĐƵůƚƵƌĂƐ

͞WƌĠͲŚŝƐƚſƌŝĂ͟ĚŽƐĞŐƵƌŽ͘
^ŽůŝĚĂƌŝĞĚĂĚĞĞĐŽŽƉĞƌĂĕĆŽ

ŚŝŶĂ;ϱϬϬϬͲϮϯϬϬĂͿ
ŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚŽƌŝƐĐŽ

ĂďŝůƀŶŝĂĞDĞƐŽƉŽƚąŵŝĂ
ŶĐƌƵnjŝůŚĂĚĂĚŽĐŽŵĠƌĐŝŽĞĚĞƌĂĕĂƐ
hŶŝĆŽĚĞĐĂƌĂǀĂŶĂƐ;ĂƐƐŽĐŝĂĕĆŽͿ

ƐƚŽƌŝĂ͘ŶŽ͘ƐĂƉŽ͘Ɖƚ

3
 ,/^dMZ/K^^'hZK^
&ĂƚŽƐŝƐŽůĂĚŽƐŶĂƐƉƌŝŵĞŝƌĂƐĐƵůƚƵƌĂƐ

&ĞŶşĐŝĂĞ'ƌĠĐŝĂ
ŽŵĠƌĐŝŽŵĂƌşƚŝŵŽŝŶƚĞŶƐŽ
͞>ĞdžZŚŽĚŝĂ͟
>ĞŝƐĚĞƚĞŶĂƐʹ ŵƵƚƵĂůŝƐŵŽ

Ă'ƌĠĐŝĂĂZŽŵĂ
EĂƵƚŝĐƵŵ &ŽĞŶƵƐ ĞŽWƌĞƚŝƵŵ WĞƌŝĐƵůŝ͘
ƐƚŽƌŝĂ͘ŶŽ͘ƐĂƉŽ͘Ɖƚ

,/^dMZ/K^^'hZK^
&ĂƚŽƐŝƐŽůĂĚŽƐŶĂƐƉƌŝŵĞŝƌĂƐĐƵůƚƵƌĂƐ

/ĚĂĚĞDĠĚŝĂ
ĐŽŶŽŵŝĂƌƵƌĂůї ůĂƚŝĨƷŶĚŝŽƐĂƵƚŽͲƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ

DĞƌĐĂĚŽƌĞƐŝƟŶĞƌĂŶƚĞƐї'ƌĂŶĚĞƐĨĞŝƌĂƐ

WƌŽĚƵƚŽƐĞŶǀŝĂĚŽƐĂůŽŶŐĂƐĚŝƐƚąŶĐŝĂƐʹ ĞƐƉĞĐƵůĂĕĆŽ
ƐƉĞĐƵůĂĕĆŽĞŽƌŝƐĐŽ

ZĞĚƵnjŝƌŽƌŝƐĐŽƐ;ĂĐŝĚĞŶƚĞƐ͕ƉŝƌĂƚĂƌŝĂ͕ƚƌŽƉĂƐŝŶŝŵŝŐĂƐͿ͕ŽƐ
ĐŽŵĞƌĐŝĂŶƚĞƐĐƌŝĂƌĂŵĂƐƐŽĐŝĂĕƁĞƐ
;ǁǁǁ͘ĂďƌŝůĐŽƌƌĞƚŽƌĂ͘ĐŽŵ͘ďƌͿ

4
 ,/^dMZ/K^^'hZK^
&ĂƚŽƐŝƐŽůĂĚŽƐŶĂƐƉƌŝŵĞŝƌĂƐĐƵůƚƵƌĂƐ

‡ K ƐĞŐƵƌŽ ŵĂƌşƚŝŵŽ ĨŽŝ Ă ƉƌŝŵĞŝƌĂ ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞ͕ ĚĂ ƋƵĂů

ƐƵƌŐŝƌĂŵ ĂƐ ĚĞŵĂŝƐ͘

‡ ŵ ŐĞƌĂů ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂǀĂ Ƶŵ ĂĐŽƌĚŽ ĨĞŝƚŽ ƉĂƌĂ ƵŵĂ ƷŶŝĐĂ

ǀŝĂŐĞŵ͕ ƵƐƵĂůŵĞŶƚĞ Ƶŵ ƌŽƚĞŝƌŽ ĐŝƌĐƵůĂƌ ƉĂƌĂ Ž KƌŝĞŶƚĞ
WƌſdžŝŵŽ͕ Ă ĨƌŝĐĂ Ğ Ă ƐƉĂŶŚĂ ŽƵ WƌŽǀĞŶĕĂ͘

;ǁǁǁ͘ĂďƌŝůĐŽƌƌĞƚŽƌĂ͘ĐŽŵ͘ďƌͿ

,/^dMZ/K^^'hZK^
&ĂƚŽƐŝƐŽůĂĚŽƐŶĂƐƉƌŝŵĞŝƌĂƐĐƵůƚƵƌĂƐ

‡ 'ġŶŽǀĂ ʹ ;ϭϯϰϳͿƉƌŝŵĞŝƌĂĂƉſůŝĐĞĚĞƐĞŐƵƌŽʹ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞĚĞ

ŵĞƌĐĂĚŽƌŝĂƐ͘

‡ WŽƌƚƵŐĂů ʹ ;ϭϯϳϱͿďŽůƐĂƐŶŽWŽƌƚŽĞ>ŝƐďŽĂ͘ϭϯϴϯ>ĞŝEĂĐŝŽŶĂů
ƐŽďƌĞƐĞŐƵƌŽ͘

‡ ƐƉĂŶŚĂ ʹ ;ϭϰϯϱͿƉŝŽŶĞŝƌĂŶĂƐŶŽƌŵĂƐƐĞĐƵƌŝƚĄƌŝĂƐ͕ĐŽŵŽ
ƐĞŐƵƌŽŵĂƌşƚŝŵŽ͘

‡ /ŶŐůĂƚĞƌƌĂ ʹ ąŵĂƌĂĚĞƐĞŐƵƌŽƐĞĞŵϭϱϴϯƉƌŝŵĞŝƌŽƐĞŐƵƌŽĚĞ
ǀŝĚĂ͘

5
 ^'hZKs/K^^ZsK^
ĂƌĐĞůŽŶĂ ʹ ϭϰϱϯͬϭϱϮϯ

ŽŶƚƌĂƚŽƐ ŵĂƌşƚŝŵŽƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ ĞͬŽƵ ĐŽůĞƚŝǀŽ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ

ĞƐĐƌĂǀŽƐ Ğ ĞƐĐƌĂǀĂƐ ƋƵĞ ǀŝĂũĂƌŝĂŵ ƉŽƌ ŵĂƌ͘

ŽŶƚƌĂƚŽƐ ŵĂƌşƚŝŵŽƐ ŵŝƐƚŽƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽƌŝĂƐ Ğ ĚĞ

ǀŝĚĂ ĚĞ ĞƐĐƌĂǀŽƐ Ğ ĞƐĐƌĂǀĂƐ͘

sĂůĞŶĐŝĂ Ƶŵ ĐŽŶƐſƌĐŝŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ƉƌŝǀĂĚŽ ǀŽůƵŶƚĄƌŝŽ ĐƌŝĂĚŽ

ƉĂƌĂ ĐŽďƌŝƌ ŽƐ ĚĂŶŽƐ ĐĂƵƐĂĚŽƐ ƉĞůŽ ĞƐĐƌĂǀŽ ĂŽ ƐĞƵ ĚŽŶŽ Ğ Ă
ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͘

,/^dMZ/K^^'hZK^

ϭϲϱϰͲ WĂƐĐĂů

͞'ĞŽŵĞƚƌŝĂĚŽĐĂƐŽ͟

ϭϲϳϭͲ :ŽŚĂŶĚĞtŝƚƚ

ƵƚŝůŝnjŽƵŽŵĠƚŽĚŽĚĞWĂƐĐĂů

͞ƚĄďƵĂƐĚĞŵŽƌƚĂůŝĚĂĚĞ͟

6
 ^'hZK^K^W/Zd^

‡ ^ĠĐ͘ ys// Ͳ ŽŶƚƌĂƚŽƐ ;ŚĂƌƚĞ WĂƌƚŝĞͿ͗ ƌŽƚĂƐ͕ ƌĞůĂĕƁĞƐ ĚĞ

ŚŝĞƌĂƌƋƵŝĂ͕ ĨƵŶĕƁĞƐ͕ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ Ğ ŽƵƚƌŽƐ͘ dĂďĞůĂ ƉĂƌĂ

ĐŽŵƉĞŶƐĂĕĆŽ ĚĞ ůĞƐƁĞƐ Ğ ƐĞƋƵĞůĂƐ͘

‡ ŽŶĨƌĂƌŝĂ ĚŽƐ ŝƌŵĆŽƐ ĚĂ ĐŽƐƚĂ ;ůĞŝ ŶĆŽ ĞƐĐƌŝƚĂͿ

‡ ůĞdžĂŶĚƌĞ KůŝǀŝĞƌ džƋƵĞŵĞůŝŶ ;ĐŝƌƵƌŐŝĆŽ ĚŽ ƉŝƌĂƚĂ DŽƌŐĂŶͿ

^'hZK^K^W/Zd^
Ͳ d>/EE/KͲ

‡ džƚƌĞŵŝĚĂĚĞƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ͗ŵĆŽŽƵďƌĂĕŽĚŝƌĞŝƚŽͲ ϮϬϬͲ ϲϬϬ

ƉĞĕĂƐ͘>ĂĚŽĞƐƋƵĞƌĚŽϱϬϬ͘^ĞĂĞdžƚƌĞŵŝĚĂĚĞĞƌĂĂǀĂůŝĂĚĂĞŵ
ϮϬϬĂƉĞƌĚĂĚĞĂŵďĂƐĞƌĂŵϲϬϬ͘
hŵĚĞĚŽϭϬϬ
‡ džƚƌĞŵŝĚĂĚĞƐŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐ͗hŵĂƉĞƌŶĂĞŶƚƌĞϮϬϬͲϱϬϬŵďĂƐϲϬϬ͘
>ĂĚŽĞƐƋƵĞƌĚŽĂǀĂůŝĂĚŽϭϬϬĂŵĞŶŽƐ
‡ hŵŽůŚŽϭϬϬ͘ŽŝƐŽůŚŽƐϲϬϬ
‡ >ĞƐĆŽŝŶƚĞƌŶĂŐƌĂǀĞϱϬϬ
‡ hŵŵĞŵďƌŽ͕ƐĞŵĨƵŶĕĆŽ͕ƐĞĐŽŵƉĞŶƐĂƌĄĐŽŵŽ ƉĞƌĚĂƚŽƚĂů

;ůĂĐŬďƵƌŶ͕dt͗dŚĞŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ĨŝĞůĚͿ

7
 dh^/EE/O^

‡ dĄďƵĂƐ ĚĞ EŝƉƉƵƌ ;ϯϬϬϬ Ă͘ Ϳ ʹ >Ğŝ ĚĞ hƌͲEĂŵŵƵ ;ƐƵŵĠƌŝŽͿ͗

ƉƌŝŶĐşƉŝŽ ĚĂ ƌĞƉĂƌĂĕĆŽ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂů ĂŽ ǀĂůŽƌ ĚĂ ƉĞƌĚĂ
;ŝŶĐŽŵƉůĞƚŽͿ

‡ M/'K  ,DDhZ/ ʹ ĐſƉŝĂ ĚĂƐ ƚĄďƵĂƐ ĚĞ EŝƉƉƵƌ͘ ƌƚ͘

ϭϵϲͲϮϬϭ ƌĞƉĂƌĂĕĆŽ ĚŽ ĚĂŶŽ ĨşƐŝĐŽ ƐĞŐƵŶĚŽ Ă ůĞŝ ĚĞ dĂůŝĆŽ ŽƵ
Ğŵ ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ĚĞƉĞŶĚĞŶĚŽ ĚĂ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ƐŽĐŝĂů ĚĂ ǀşƚŝŵĂ͘
;ƌŝĂĚŽĚĞůZşŽ͕Dd͗ϭϵϵϵͿ

dh^/EE/O^

‡ >Ğŝ ĚĞ DŽŝƐĠƐ ;WĞŶƚĂƚĞƵĐŽͿ͕ ŝŵƉĞƌĂ Ă ůĞŝ ĚĞ dĂůŝĆŽ͕ ƐĞŵĞůŚĂŶƚĞ

ĂŽ ſĚŝŐŽ ĚĞ ,ĂŵŵƵƌĂďŝ͘

‡ :ƵĚĞƵƐ Ğ ǀŝnjŝŶŚŽƐ ;DŝƐŚŶĂŚ ʹ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ůĞŝƐͿ

ϭϬǐ ůĞŝ͗ ŶĞnjŝŬŝŶ ŽƵ ƌŚĂůĂďĂŚ ;ĚĂŶŽ Ğŵ ŚĞďƌĂŝĐŽͿ

ĂŶŽ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ Ͳ ůĞŝ ĚĞ dĂůŝĆŽ

ĂŶŽ ƚĞŵƉŽƌĄƌŝŽ Ͳ ĚŽƌ͕ ƚĞŵƉŽ ĚĞ ĐƵƌĂ͕ ƚĞŵƉŽ ƉĞƌĚŝĚŽ Ğ

ŚƵŵŝůŚĂĕĆŽ͘
;ƌŝĂĚŽĚĞů ZşŽ͕Dd͗ϭϵϵϵͿ

8
 ^'hZK/EE/K

‡ 'ƌĠĐŝĂ͗ ŶŽǀŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ƵůƚƌĂƉĂƐƐĂŵ Ž ĐĂƌĄƚĞƌ ǀŝŶŐĂƚŝǀŽ

ĚĂ >Ğŝ ĚĞ dĂůŝĆŽ͘

WůĂƚĆŽ ʹ ƉƌŽƉƁĞ ĂďĂŶĚŽŶĂƌ Ă ůĞŝ ĚĞ dĂůŝĆŽ Ğ ƉĞŶƐĂƌ Ğŵ ƵŵĂ

ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ ĐŽŵ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵƉĞŶƐĂƚſƌŝŽ ƋƵĞ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂ Ž
ſĚŝŽ Ğŵ ĂŵŝnjĂĚĞ͘

ϭǐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ĂŽ ŝŶǀĄůŝĚŽ ;ĂƋƵĞůĞ ƋƵĞ ŶĆŽ ƉŽĚŝĂ

ƚƌĂďĂůŚĂƌͿ͘

;ƌŝĂĚŽĚĞů ZşŽ͕Dd͗ϭϵϵϵͿ

^'hZK/EE/K

‡ ZŽŵĂ͗  ůĞŝ ƋƵŝůĞĂ ʹ Ž ŚŽŵĞŵ ůŝǀƌĞ ŶĆŽ ƚĞŵ ƉƌĞĕŽ͖ Ž ĞƐĐƌĂǀŽ

ƚĞŵ Ƶŵ ƉƌĞĕŽ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĚĞŶŝnjĂ ĂŽ ĚŽŶŽ͘

‡ WŽǀŽƐ ďĄƌďĂƌŽƐ͗ Ž ĂŐƌĞƐƐŽƌ ĚĞǀĞ ƉĂŐĂƌ ƵŵĂ ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ

ĞĐŽŶƀŵŝĐĂ Ă ǀşƚŝŵĂ͕ ƉĂƌĂ ŝƐƚŽ ĐƌŝĂͲƐĞ ƚĂďĞůĂƐ ;ĐĂĚĂ ĚĞĚŽ ĚĂ
ŵĆŽ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ Ă Ƶŵ ǀĂůŽƌ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽͿ͘

;ƌŝĂĚŽĚĞů ZşŽ͕Dd͗ϭϵϵϵͿ

9
 ,/^dMZ/K^^'hZK^

WƌŝŶĐşƉŝŽďĄƐŝĐŽĚŽƐĞŐƵƌŽ

͞^DWZYhKKZZZhDKEd/E'E/͕
D>,KZ&^hE/KdKK^DKKd>
Yh͕hD^h:/dEKͲ^hDWYhE
WZ/sK͕/DWYhhD'ZEZ/
^KZ>'hD͟

;ŽŵŝƐƐĆŽƐƉĞĐŝĂůʹ ,ŽƵƐĞ ŽĨ ŽŵŵŽŶƐ ʹ ϭϴϮϱͿ

,/^dMZ/K^^'hZK^

K ƐĞŐƵƌŽ Ġ ƵŵĂ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĂŝƐ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĄǀĞů ŶŽ

ĐŽŶƚĞdžƚŽ ĚŽ ŵƵŶĚŽ ŵŽĚĞƌŶŽ͕ Ğŵ ƋƵĞ Ž ŝŶĚŝǀşĚƵŽ ƉƌĞǀĞŶŝŶĚŽͲ

ƐĞ ĐŽŶƚƌĂ ĂƐ ŵƷůƚŝƉůĂƐ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ĂŐƌĞƐƐĆŽ͕ ĐŽŶƚƌŝďƵŝ ƉĂƌĂ Ž

ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ŶĂ ƋƵĂů ƉĞƌƚĞŶĐĞ ʹ ƐĞŐƵƌŽ ʹ

ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ͘

10
 ,/^dMZ/K^^'hZK^
Ͳ Z^/>Ͳ

‡  ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ Ğ Ž ƐĞŐƵƌŽ͕ ƚŝǀĞƌĂŵ ŝŶşĐŝŽ ĂŝŶĚĂ ŶŽ ^ĠĐƵůŽ ys/͘

WĂĚƌĞ :ŽƐĠ ĚĞ ŶĐŚŝĞƚĂ ї ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ŵƵƚƵĂůŝƐŵŽ ůŝŐĂĚĂƐ ă
ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ

‡ ŵ ϭϴϬϴ Ă ĂďĞƌƚƵƌĂ ĚŽƐ ƉŽƌƚŽƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ ŝŶŝĐŝĂ ŽƐ ƐĞŐƵƌŽƐ

ŵĂƌşƚŝŵŽƐ͕ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞ ^ĞŐƵƌŽƐ ŽĂ &Ġ͕ ƐĞĚŝĂĚĂ
ŶĂ ĂŚŝĂ͕ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂ Ă ĨƵŶĐŝŽŶĂƌ ŶŽ ƉĂşƐ

&ĞŶĂƐĞŐͲ ϮϬϬϵ

,/^dMZ/K^^'hZK^
Ͳ Z^/>Ͳ

‡ K ƐĠĐƵůŽ y/y ƚĂŵďĠŵ ĨŽŝ ŵĂƌĐĂĚŽ ƉĞůŽ ƐƵƌŐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ

ΗƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ ƉƌŝǀĂĚĂΗ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͕ ŝŶĂƵŐƵƌĂĚĂ Ğŵ ϭϬ ĚĞ ũĂŶĞŝƌŽ
ĚĞ ϭϴϯϱ͕ ĐŽŵ Ă ĐƌŝĂĕĆŽ ĚŽ DKE'Z> Ͳ DŽŶƚĞƉŝŽ 'ĞƌĂů ĚĞ
ĐŽŶŽŵŝĂ ĚŽƐ ^ĞƌǀŝĚŽƌĞƐ ĚŽ ƐƚĂĚŽ Ͳ ŽĨĞƌĞĐŝĂ ƉůĂŶŽƐ ĐŽŵ
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĞ ĨĂĐƵůƚĂƚŝǀŝĚĂĚĞ Ğ ŵƵƚƵĂůŝƐŵŽ͘

‡  WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ ^ŽĐŝĂů Ɛſ ǀŝƌŝĂ Ă ƐĞƌ ŝŶƐƚŝƚƵşĚĂ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĂ >Ğŝ ŶΣ

ϰ͘ϲϴϮ ;>Ğŝ ůſŝ ŚĂǀĞƐͿ͕ ĚĞ ϮϰͬϬϭͬϭϵϮϯ͘

ǁǁǁ͘ƐĞŐƐ͘ĐŽŵ͘ďƌ

11
 ,/^dMZ/K^^'hZK^
Ͳ Z^/>Ͳ

‡ ϭϴϱϬ͗ ſĚŝŐŽ ŽŵĞƌĐŝĂů ĚĞĨŝŶĞ ŶŽƌŵĂƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽƐ ŵĂƌşƚŝŵŽƐ͘

WƌŽŝďŝĂ Ž ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ ůŝǀƌĞƐ͕ ŵĂƐ ƉĞƌŵŝƚŝĂ Ž ĚĞ
ĞƐĐƌĂǀŽƐ

‡ ϭϴϱϰ͗ ͞^ĞŐƵƌĂĚŽƌĂ WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ͟ ʹ ƐĞŐƵƌŽ ǀŝĚĂ ĚĞ ĞƐĐƌĂǀŽƐ

‡  ΗŽŵƉĂŶŚŝĂ dƌĂŶƋƵŝůŝĚĂĚĞΗ͕ ƐŽď Ž ĂƌŐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ƋƵĞ Ž

ſĚŝŐŽ ŽŵĞƌĐŝĂů Ɛſ ƚƌĂƚĂƌĂ ĚŽ ƐĞŐƵƌŽ ŵĂƌşƚŝŵŽ͕ ĚŽŶĚĞ͖ Ă
ƉƌŽŝďŝĕĆŽ ĞƌĂ ĐĂďşǀĞů ĂƉĞŶĂƐ ƉĂƌĂ ƐĞŐƵƌŽƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĨĞŝƚŽƐ
ũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵ ƐĞŐƵƌŽƐ ŵĂƌşƚŝŵŽƐ

‡ ϭϴϲϬ͗ ƉƌŝŵĞŝƌĂƐ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕƁĞƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ă ĂƵƚŽƌŝnjĂĕĆŽ ƉĂƌĂ

ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂƐ

,/^dMZ/K^^'hZK^
Ͳ Z^/>Ͳ

‡ DĞĂĚŽƐ ĚŽ ^ĠĐ͘ y/y ĂƐ ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂƐ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌĂŵ ĂƉƌŽǀĂƌ ƐĞƵƐ

ĞƐƚĂƚƵƚŽƐ͖ ŝŶşĐŝŽ ă ŽƵƚƌŽƐ ƌĂŵŽƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽƐ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ Ž ĚĞ
ǀŝĚĂ

‡ ϭϴϲϮ ƐƵƌŐĞŵ ĂƐ ƉƌŝŵĞŝƌĂƐ ƐƵĐƵƌƐĂŝƐ ĚĞ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ

ĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂƐ͘  ΗŽŵƉĂŶŚŝĂ 'ĂƌĂŶƚŝĂ ĚŽ WŽƌƚŽΗ ĨŽŝ ŝŶƐƚĂůĂĚĂ
Ğŵ ϭϴϲϮ͕ Ă ΗZŽLJĂů /ŶƐƵƌĂŶĐĞΗ Ğŵ ϭϴϲϰ Ğ Ă Η>ŝǀĞƌƉŽŽů Θ >ŽŶĚŽŶ
Θ 'ůŽďĞΗ Ğŵ ϭϴϲϲ ĞƚĐ͘

‡ K ĞĐƌĞƚŽ ŶǑ Ϯ͘ϭϱϯ͕ ;ŶŽǀĞŵďƌŽ ĚĞ ϭϴϵϱͿ͕ ŽďƌŝŐĂ ĂƐ

ĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂƐ Ă ĂƉůŝĐĂƌ Ž ƚŽƚĂů ĚĞ ƐƵĂƐ
ƌĞƐĞƌǀĂƐ ŶŽ ƌĂƐŝů͘  ΗEĞǁ zŽƌŬ >ŝĨĞ /ŶƐƵƌĂŶĐĞ ŽŵƉĂŶLJΗ͕
ĂƚƵĂŶĚŽ ŶŽ ƌĂƐŝů ĚĞƐĚĞ ϭϴϴϵ͕ ĞŶĐĞƌƌĂ ƐƵĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ŶŽ ƉĂşƐ͘
K ĚŝƌĞƚŽƌ ŐĞƌĂů :ŽĂƋƵŝŶ ^ĂŶĐŚĞnj ĚĞ >ĂƌƌĂŐŽŝƚŝ͕ ĨƵŶĚĂ Ă ^Ƶů
ŵĠƌŝĐĂ
ǁǁǁ͘ĂďƌŝůĐŽƌƌĞƚŽƌĂ͘ĐŽŵ͘ďƌ

12
 ,/^dMZ/K^^'hZK^
Ͳ Z^/>Ͳ

‡ ϭϵϬϭ͗ :ŽĂƋƵŝŵ DƵƌƚŝŶŚŽ ;ŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĂ &ĂnjĞŶĚĂ ĚĞ ĂŵƉŽƐ

^ĂůůĞƐͿ͕ ĐƌŝĂŶĚŽ Ž ZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽ DƵƌƚŝŶŚŽ͕ ĨĂnjŝĂ ĂůŐƵŵĂƐ
ĞdžŝŐġŶĐŝĂƐ ăƐ ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂƐ

‡ EĞƐƐĂ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ ĨŽŝ ĐƌŝĂĚĂ Ă ^ƵƉĞƌŝŶƚĞŶĚġŶĐŝĂ 'ĞƌĂů ĚĞ

^ĞŐƵƌŽƐ ŶŽƐ ŵŽůĚĞƐ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂ ŶŽ ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ
ĚĞĨĞŶĚĞƌ ŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĚŽƐ ƐĞŐƵƌĂĚŽƐ͘

ǁǁǁ͘ƐĞŐƵƌĂĚŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ

,/^dMZ/K^^'hZK^
Ͳ Z^/>Ͳ

‡ Ɛ ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵ Ƶŵ ƉƌŽƚĞƐƚŽ Ğŵ ũƵşnjŽ͕

ĂŶĞdžĂŶĚŽ ƉĂƌĞĐĞƌ ŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ĚĞ ZƵLJ ĂƌďŽƐĂ͕ ƚĂŵďĠŵ
ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞ DƷƚƵĂ ĚĞ ^ĞŐƵƌŽƐ Ğ WĞĐƷůŝŽƐ 'ůŽďŽ͘

‡  ĂƵƚĂƌƋƵŝĂ ĨŽŝ ĞdžƚŝŶƚĂ Ğŵ ϭϵϬϯ͕ ƐĞƋƵĞƌ ŝŶŝĐŝŽƵ ƐƵĂƐ

ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͘

‡ /ŶƐƉĞƚŽƌŝĂ ĚĞ ^ĞŐƵƌŽƐ ĐŽŵ Ă ŵĞƐŵĂ ƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂ ƋƵĞ ƚĞƌŝĂ Ă

ƐƵƉĞƌŝŶƚĞŶĚġŶĐŝĂ͘

ǁǁǁ͘ƐĞŐƵƌĂĚŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ

13
 ,/^dMZ/K^^'hZK^
Ͳ Z^/>Ͳ

‡ ϭϵϭϲ͗ ϭǑ ĚĞ ũĂŶĞŝƌŽ ĨŽŝ ƉƌŽŵƵůŐĂĚŽ Ž ſĚŝŐŽ ŝǀŝů ƌĂƐŝůĞŝƌŽ͕

ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ǀŝĚĂ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ƶŵ ĐĂƉşƚƵůŽ
ŝŶƚĞŝƌŽ ƐŽďƌĞ Ž ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ

‡ ϭϵϭϵ͗ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂ ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚŽ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ĂĐŝĚĞŶƚĞƐ ĚĞ

ƚƌĂďĂůŚŽ

ǁǁǁ͘ƐĞŐƵƌĂĚŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ

,/^dMZ/K^^'hZK^
Ͳ Z^/>Ͳ

ϭϵϯϵ͗ ĐƌŝĂĕĆŽ ĚŽ /Z Ͳ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĚĞ ZĞƐƐĞŐƵƌŽƐ ĚŽ ƌĂƐŝů͘ Ɛ

ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂƐ ĨŝĐĂƌĂŵ ŽďƌŝŐĂĚĂƐ Ă ƌĞƐƐĞŐƵƌĂƌ ŶŽ /Z ĂƐ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ĞdžĐĞĚĞƐƐĞŵ ĂƐ ĐŽďĞƌƚƵƌĂƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽƐ
ƋƵĞ ƵůƚƌĂƉĂƐƐĂƐƐĞŵ ƐĞƵƐ ůŝŵŝƚĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͘ Žŵ ĞƐƚĂ ŵĞĚŝĚĂ͕
Ž 'ŽǀĞƌŶŽ &ĞĚĞƌĂů ƉƌŽĐƵƌŽƵ ĞǀŝƚĂƌ ƋƵĞ ŐƌĂŶĚĞ ƉĂƌƚĞ ĚĂƐ
ĚŝǀŝƐĂƐ ĨŽƐƐĞ ƌĞŵĞƚŝĚĂ ƉĂƌĂ Ž ĞdžƚĞƌŝŽƌ͕ ĐŽŵŽ ĂƚĠ ĞŶƚĆŽ
ŽĐŽƌƌŝĂ͘

ǁǁǁ͘ƐĞŐƵƌĂĚŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ

14
 ,/^dMZ/K^^'hZK^
Ͳ Z^/>Ͳ

‡ K ĐŽͲƐĞŐƵƌŽ ƉĂƌĂ ĨƵŐŝƌ ĚŽ ƌĞƐƐĞŐƵƌŽ͘

‡ K ĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀŝƐŵŽ ĨƵŶĚĂ Ğŵ Ϯϱ ĚĞ ũƵŶŚŽ ĚĞ ϭϵϱϭ Ă &E^'͕
&ĞĚĞƌĂĕĆŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĂƐ ŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞ ^ĞŐƵƌŽƐ WƌŝǀĂĚŽƐ Ğ
ĂƉŝƚĂůŝnjĂĕĆŽ͘
‡ &E^' ĐŽŶŐƌĞŐĂ ϴ ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂŝƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽƐ ƉƌŝǀĂĚŽƐ͕
ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐ ŶŽƐ ƐƚĂĚŽƐ ĚĂ ĂŚŝĂ͕ DŝŶĂƐ 'ĞƌĂŝƐ͕ WĂƌĂŶĄ͕
WĞƌŶĂŵďƵĐŽ͕ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ͕ ZŝŽ 'ƌĂŶĚĞ ĚŽ ^Ƶů͕ ^ĂŶƚĂ ĂƚĂƌŝŶĂ
Ğ ^ĆŽ WĂƵůŽ͖ ϵϲ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽƐ͕ ϭϯ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ĚĞ
ĐĂƉŝƚĂůŝnjĂĕĆŽ Ğ ϯϱ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ ŽƉĞƌĂŵ ĐŽŵ ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ
ƉƌŝǀĂĚĂ ĂďĞƌƚĂ͘
ǁǁǁ͘ƐĞŐƵƌĂĚŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ

,/^dMZ/K^^'hZK^
Ͳ Z^/>Ͳ

‡ ϭϵϲϲ͗ ^E^W ;^ŝƐƚĞŵĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ^ĞŐƵƌŽƐ WƌŝǀĂĚŽƐͿ͘ &ŽƌŵĂĚŽ ƉĞůŽ E^W ;Ğdž
E^WͿ͕ Ž /Z͕ ^h^W͕ ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂƐ Ğ ĐŽƌƌĞƚŽƌĞƐ͘

‡ ϭϰ ĚĞ ƐĞƚĞŵďƌŽ ĚĞ ϭϵϲϳ Ž ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ĂĐŝĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ Ġ ĞƐƚĂƚŝnjĂĚŽ Ğ

ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽ ƉĞůŽ ŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ͘

‡ K ŐŽǀĞƌŶŽ ŶĆŽ ĞƐƚĂǀĂ ĂƉĂƌĞůŚĂĚŽ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ Ž ǀŽůƵŵĞ ĚĞ ĂĐŝĚĞŶƚĂĚŽƐ͕ Ž

/EW^ ĚŝǀŝĚĞ ĂƐ ƚĂƌĞĨĂƐ ĐŽŵ Ž ƐĞƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ͘

‡ ƚĠ ϭϵϲϳ Ž ƐĞŐƵƌŽ ĞƌĂ ƉƌŝǀĂĚŽ Ğ Ă ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ĞƌĂ ƉƷďůŝĐĂ͕ ĚĞƉŽŝƐ Ž ƐĞŐƵƌŽ
ĚĞ ĂĐŝĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ƚŽƌŶŽƵͲƐĞ ƉƷďůŝĐŽ Ğ Ă ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ƐĞ ƉƌŝǀĂƚŝnjŽƵ͘
EĂƐĐĞŵ ĂƋƵŝ Ğ ƐĞ ƉƌŽůŝĨĞƌĂŵ ŽƐ ƉůĂŶŽƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ

ǁǁǁ͘ƐĞŐƵƌĂĚŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ

15
 ,/^dMZ/K^^'hZK^
Ͳ Z^/>Ͳ

‡ ϭϵϲϲ͗ ^ŝƐƚĞŵĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ^ĞŐƵƌŽƐ WƌŝǀĂĚŽƐ͕ ĐƌŝĂ Ă ^h^WͲ

^ƵƉĞƌŝŶƚĞŶĚġŶĐŝĂ ĚĞ ^ĞŐƵƌŽƐ WƌŝǀĂĚŽƐ͕ ſƌŐĆŽ ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ Ğ
ĨŝƐĐĂůŝnjĂĚŽƌ ĚĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ Ğ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂƐ Ğ
ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĂďĞƌƚĂƐ ĚĞ ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ ƉƌŝǀĂĚĂ͘

‡ ŽƚĂĚĂ ĚĞ ƉŽĚĞƌĞƐ ƉĂƌĂ ĂƉƵƌĂƌ Ă ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ Ğ ĂƉĞŶĂƌ

ĐŽƌƌĞƚŽƌĞƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽƐ ƋƵĞ ĂƚƵĞŵ ĐƵůƉŽƐĂ ŽƵ ĚŽůŽƐĂŵĞŶƚĞ Ğŵ
ƉƌĞũƵşnjŽ ĚĂƐ ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂƐ ŽƵ ĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͕ Ă ^h^W ĂƐƐƵŵĞ͕ ƉĞůĂ
ƉƌŝŵĞŝƌĂ ǀĞnj ŶŽ ƌĂƐŝů͕ Ă ƚƵƚĞůĂ ĚŝƌĞƚĂ ĚŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĚŽƐ
ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽƐ͘

&ĞŶĂƐĞŐͲ ϮϬϬϵ

,/^dMZ/K^^'hZK^
Ͳ Z^/>Ͳ

‡ ϭϵϵϲ͗ ůŝďĞƌĂĕĆŽ ĚĂ ĞŶƚƌĂĚĂ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂƐ ŶŽ

ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ƋƵĞďƌĂ ĚŽ ŵŽŶŽƉſůŝŽ ƌĞƐƐĞŐƵƌĂĚŽƌ ĚŽ /Z

‡ KƐ ĞĨĞŝƚŽƐ ĚĂ ĂďĞƌƚƵƌĂ ĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ƐĞŐƵƌĂĚŽƌ ĂŽ ĐĂƉŝƚĂů

ĞdžƚĞƌŶŽ ĨŽƌĂŵ ƉĞƌĐĞďŝĚŽƐ ũĄ Ğŵ ϵϲ Ğ ϵϳ͕ ĂŶŽƐ ŵĂƌĐŽƐ ƉŽƌ
ĂĐĞŶƚƵĂĚĂ ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů Ğ ŝŶƷŵĞƌŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ
ĚĞ ĨƵƐƁĞƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂƐ Ğ ĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂƐ

&ĞŶĂƐĞŐʹ ϮϬϬϵ

16
 dZD/EK>K'/

Z/^K͗ ǀĞŶƚŽ ĨƵƚƵƌŽ ƋƵĞ͕ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ͕ Ġ ŝŶĚĞŶŝnjĂĚŽ

^/E/^dZK͗ ŽŶĐƌĞƚŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ƌŝƐĐŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ

WZD/K͗͞ƉƌĞŵŝƵŵ͟;ƉƌĞĕŽĚŽƐĞŐƵƌŽͿǀĂůŽƌĂƐĞƌƉĂŐŽƉĞůŽ
^ĞŐƵƌĂĚŽă^ĞŐƵƌĂĚŽƌĂ

/EE/K͗sĂůŽƌĚĞǀŝĚŽƉĞůĂ^ĞŐƵƌĂĚŽƌĂ͕ŶŽĐĂƐŽĚĞ
ƐŝŶŝƐƚƌŽ

;Z^K>hKE^WϭϭϳͬϬϰͿ

dZD/EK>K'/

W/d> Kh /DWKZdE/ ^'hZ ;^ ŽƵ /^Ϳ͗ ǀĂůŽƌ

ŵĄdžŝŵŽ ƉĂƌĂ Ă ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ Ă ƐĞƌ ƉĂŐŽ ƉĞůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ
ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂ ŶĂ ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚŽ ƐŝŶŝƐƚƌŽ

‡ WM>/͗ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĞŵŝƚŝĚŽ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂ

ĨŽƌŵĂůŝnjĂŶĚŽ Ă ĂĐĞŝƚĂĕĆŽ ĚĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ƐŽůŝĐŝƚĂĚĂ ƉĞůŽ
ƉƌŽƉŽŶĞŶƚĞ͕ ŶŽƐ ƉůĂŶŽƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ͕ ŽƵ ƉĞůŽ ĞƐƚŝƉƵůĂŶƚĞ͕ ŶŽƐ
ƉůĂŶŽƐ ĐŽůĞƚŝǀŽƐ

s/^K  ^/E/^dZK͗ ŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ Ă ĐĂƌŐŽ ĚŽ ƐĞŐƵƌĂĚŽ ŽƵ

ďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽ ĚĂ ĐŽŶĐƌĞƚŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ƌŝƐĐŽ

;Z^K>hKE^WϭϭϳͬϬϰͿ

17
 dZD/EK>K'/

^d/Wh>Ed͗ ƉĞƐƐŽĂ ĨşƐŝĐĂ ŽƵ ũƵƌşĚŝĐĂ ƋƵĞ ƉƌŽƉƁĞ Ă

ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ƉůĂŶŽ ĐŽůĞƚŝǀŽ͕ ĨŝĐĂŶĚŽ ŝŶǀĞƐƚŝĚĂ ĚĞ ƉŽĚĞƌĞƐ ĚĞ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽ ƐĞŐƵƌĂĚŽ͕ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĂ ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ Ğ
ƌĞŐƵůĂĕĆŽ Ğŵ ǀŝŐŽƌ͕ ƐĞŶĚŽ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽ ĐŽŵŽ ĞƐƚŝƉƵůĂŶƚĞͲ
ŝŶƐƚŝƚƵŝĚŽƌ ƋƵĂŶĚŽ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ͕ ƚŽƚĂů ŽƵ ƉĂƌĐŝĂůŵĞŶƚĞ͕ ĚŽ ĐƵƐƚĞŝŽ
ĚŽ ƉůĂŶŽ͕ Ğ ĐŽŵŽ ĞƐƚŝƉƵůĂŶƚĞͲĂǀĞƌďĂĚŽƌ ƋƵĂŶĚŽ ŶĆŽ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĚŽ ĐƵƐƚĞŝŽ

;Z^K>hKE^WϭϭϳͬϬϰͿ

dZD/EK>K'/

/E1/K  s/'E/͗ ĚĂƚĂ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĂ ƋƵĂů ĂƐ ĐŽďĞƌƚƵƌĂƐ ĚĞ

ƌŝƐĐŽ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ ƐĞƌĆŽ ŐĂƌĂŶƚŝĚĂƐ ƉĞůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂ

D/'ZK  WM>/^͗ Ă ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ ĚĞ ĂƉſůŝĐĞ ĐŽůĞƚŝǀĂ͕

Ğŵ ƉĞƌşŽĚŽ ŶĆŽ ĐŽŝŶĐŝĚĞŶƚĞ ĐŽŵ Ž ƚĠƌŵŝŶŽ ĚĂ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂ

ǀŝŐġŶĐŝĂ

;Z^K>hKE^WϭϭϳͬϬϰͿ

18
 dZD/EK>K'/

WZ1KK  KZdhZ͗ ĂƋƵĞůĞ ĚƵƌĂŶƚĞ Ž ƋƵĂů Ž ƐĞŐƵƌĂĚŽ

ŽƵ ŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽƐ͕ ƋƵĂŶĚŽ ĨŽƌ Ž ĐĂƐŽ͕ ĨĂƌĆŽ ũƵƐ ĂŽƐ ĐĂƉŝƚĂŝƐ
ƐĞŐƵƌĂĚŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ

WZK  ZE/͗ ƉĞƌşŽĚŽ͕ ĐŽŶƚĂĚŽ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĂ ĚĂƚĂ ĚĞ

ŝŶşĐŝŽ ĚĞ ǀŝŐġŶĐŝĂ ĚŽ ƐĞŐƵƌŽ ŽƵ ĚŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů
ƐĞŐƵƌĂĚŽ ŽƵ ĚĂ ƌĞĐŽŶĚƵĕĆŽ͕ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ Ž
ƋƵĂů͕ ŶĂ ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚŽ ƐŝŶŝƐƚƌŽ͕ Ž ƐĞŐƵƌĂĚŽ ŽƵ ŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽƐ
ŶĆŽ ƚĞƌĆŽ ĚŝƌĞŝƚŽ ă ƉĞƌĐĞƉĕĆŽ ĚŽƐ ĐĂƉŝƚĂŝƐ ƐĞŐƵƌĂĚŽƐ
ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ

;Z^K>hKE^WϭϭϳͬϬϰͿ

dZD/EK>K'/

ĞĐůĂƌĂĕĆŽƉĞƐƐŽĂůĚĂƐĂƷĚĞʹ W^

 Ž ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ƉĞůŽ ƋƵĂů Ž ƉƌŽƉŽŶĞŶƚĞ ŝŶĨŽƌŵĂ ƐĞƵ ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ

ƐĂƷĚĞ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ Ƶŵ ƋƵĞƐƚŝŽŶĄƌŝŽ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ĨŽƌŵƵůĂĚŽ Ğ

ĨŽƌŶĞĐŝĚŽ ƉĞůĂ ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂ͘

&ŝŶĂůŝĚĂĚĞ͗ ĂŶĂůŝƐĂƌ Ă ĚŝŵĞŶƐĆŽ ĚŽ ƌŝƐĐŽ ĂƐƐƵŵŝĚŽ

19
 dZD/EK>K'/

WZy/^dE/DK>^d/

͞ŽĞŶĕĂ ĐŽŵ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕĆŽ ĐůĂƌĂ Ğ ŝŶĞƋƵşǀŽĐĂ ŽƵ ĐŽŵ

ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ ŵĠĚŝĐŽ ĐŽŶĨŝƌŵĂĚŽ͕ ƉŽƌ ĞdžĂŵĞ ĐůşŶŝĐŽ ĞͬŽƵ
ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ͕ ă ĚĂƚĂ ĚĂ ǀŝŐġŶĐŝĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽ Ğŵ ƋƵĞ ƐĞ ĞdžŝŐŝĂ
Ă ŚŝŐŝĚĞnj͕ ŽŵŝƚŝĚĂ Ğŵ ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽ ƉĞƐƐŽĂů ĚĞ ƐĂƷĚĞ͟
&ƌĂŶĕĂ͕'s͘ϮϬϬϰ

WƌĠǀŝŽ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ;ſĚŝŐŽ ŝǀŝůͿ

s/^K^/E/^dZK

Z^K>hK&DŶǑϭϵϵϳͬϮϬϭϮ
;WƵďůŝĐĂĚĂŶŽ͘K͘h͘ĚĞϭϲĚĞĂŐŽƐƚŽĚĞϮϬϭϮ͕^ĞĕĆŽ/͕Ɖ͘ϭϰϵͿ

KE^/ZEKƋƵĞŽĐŽŶƚĞƷĚŽĚŽƉƌŽŶƚƵĄƌŝŽ͕ůĂǀƌĂĚŽƉĞůŽ
ŵĠĚŝĐŽĞƉĞƌƚĞŶĐĞŶƚĞĂŽƉĂĐŝĞŶƚĞ͕ĠƵŵĚŽĐƵŵĞŶƚŽ
ĂŵƉĂƌĂĚŽƉĞůŽƐŝŐŝůŽƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů͖
KE^/ZEKƋƵĞĂŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ&ĞĚĞƌĂůĂƐƐĞŐƵƌĂĂƚƵƚĞůĂ
ĚĂŝŶƚŝŵŝĚĂĚĞ͕ďĞŵĐŽŵŽƉƌĞƐĞƌǀĂŽƐŝŐŝůŽƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů͖
͞ǀĞĚĂĚŽĂŽŵĠĚŝĐŽ͗
ƌƚ͘ϳϳ͘WƌĞƐƚĂƌŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĂĞŵƉƌĞƐĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂƐƐŽďƌĞĂƐ
ĐŝƌĐƵŶƐƚąŶĐŝĂƐĚĂŵŽƌƚĞĚŽƉĂĐŝĞŶƚĞƐŽďƐĞƵƐĐƵŝĚĂĚŽƐ͕ĂůĠŵ
ĚĂƐĐŽŶƚŝĚĂƐŶĂĚĞĐůĂƌĂĕĆŽĚĞſďŝƚŽ͘͟

20
 s/^K^/E/^dZK

Z^K>hK&DEǑϮ͘ϬϬϯ͕ϴEKsDZKϮϬϭϮ
sĞĚĂĂŽŵĠĚŝĐŽĂƐƐŝƐƚĞŶƚĞŽƉƌĞĞŶĐŚŝŵĞŶƚŽĚĞĨŽƌŵƵůĄƌŝŽƐĞůĂďŽƌĂĚŽƐƉŽƌ
ĞŵƉƌĞƐĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂƐ͕ƌĞǀŽŐĂĂZĞƐŽůƵĕĆŽ&DŶǑϭ͘Ϭϳϲͬϴϭ;ƉƵďůŝĐĂĚĂŶŽ
͘K͘h͘ĚĞϮϵĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞϭϵϴϮ͕^ĞĕĆŽ/͕Ɖ͘ϭϳϳϬͿĞĚĞŵĂŝƐĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐĞŵ
ĐŽŶƚƌĄƌŝŽ͘
KE^/ZEK ƋƵĞŽƐĞƵƉƌĞĞŶĐŚŝŵĞŶƚŽĐŽŶƐƚŝƚƵŝĂƚŝǀŝĚĂĚĞŵĠĚŝĐĂ
ƉĞƌŝĐŝĂů͕ ŶĆŽƉŽĚĞŶĚŽƐĞƌĞdžĞƌĐŝĚĂƉĞůŽŵĠĚŝĐŽĂƐƐŝƐƚĞŶƚĞ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞ
ĚŝƐƉƁĞŽĂƌƚ͘ϵϯĚŽD
‡ ƌƚ͘ϭǑǀĞĚĂĚŽĂŽŵĠĚŝĐŽĂƐƐŝƐƚĞŶƚĞŽƉƌĞĞŶĐŚŝŵĞŶƚŽĚĞ
ĨŽƌŵƵůĄƌŝŽƐĞůĂďŽƌĂĚŽƐƉŽƌĞŵƉƌĞƐĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂƐĐŽŵ
ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĂĐĞƌĐĂĚĂĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂƉƌĞƐƚĂĚĂĂƉĂĐŝĞŶƚĞƐƐŽď
ƐĞƵƐĐƵŝĚĂĚŽƐ͘

>'/^>K^hZ/dZ/

Ͳ DĠĚŝĐŽƐ ƉĞƌŝƚŽƐ ĞƐƚĆŽ ƐƵũĞŝƚŽƐ Ă ƐĂŶĕƁĞƐ ĠƚŝĐĂƐ͕ ĐşǀĞŝƐ Ğ

ĐƌŝŵŝŶĂŝƐ

Ͳ Ɛ ŶŽƌŵĂƐ ĠƚŝĐĂƐ ĞƐƚĆŽ ĐŽŶƚĞŵƉůĂĚĂƐ ŶŽ M/'K  d/

D/ ǀŝŐĞŶƚĞ ŶŽ ƉĂşƐ Ğŵ ƐĞƵƐ ĂƌƚŝŐŽƐ ϵϮͲϵϴ ;ĐĂƉşƚƵůŽ y/Ϳ

Ͳ Ɛ ƐĂŶĕƁĞƐ ĐşǀĞŝƐ ĂŽ ƉĞƌŝƚŽ ĞƐƚĆŽ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶŽ ſĚŝŐŽ ŝǀŝů ;Ϳ

Ğ ĂƐ ƉĞŶĂŝƐ ŶŽ ſĚŝŐŽ WĞŶĂů ;WͿ͘

21
 >'/^>K^hZ/dZ/

M/'K /s/> ;Ăƌƚ͘ ϳϴϵͲϴϬϮ͗ ĚŽ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐͿ ŶĂĚĂ

ƉƌĞǀġ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă ƉĞƌşĐŝĂ ŶŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ͘ ŵďŽƌĂ ƐĞũĂ
ůşĐŝƚŽ ă ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂ͕ ŶĂ ƉƌĞƐĞŶĕĂ ĚĞ ĚƷǀŝĚĂ ƚĠĐŶŝĐĂ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂĚĂ͕ ƐŽůŝĐŝƚĂƌ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ ŵĠĚŝĐĂ ĂĚŝĐŝŽŶĂů Ğ
ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƉĞƌşĐŝĂ

M/'K/s/>ʹ dşƚƵůŽsͲ ĂƉƌŽǀĂ

ƌƚ͘Ϯϯϭ͘ƋƵĞůĞƋƵĞƐĞŶĞŐĂĂƐƵďŵĞƚĞƌͲƐĞĂĞdžĂŵĞŵĠĚŝĐŽ
ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽŶĆŽƉŽĚĞƌĄĂƉƌŽǀĞŝƚĂƌͲƐĞĚĞƐƵĂƌĞĐƵƐĂ

ƌƚ͘ϮϯϮ͘ƌĞĐƵƐĂăƉĞƌşĐŝĂŽƌĚĞŶĂĚĂƉĞůŽũƵŝnjƉŽĚĞƌĄƐƵƉƌŝƌ
ƉƌŽǀĂƋƵĞƐĞƉƌĞƚĞŶĚŝĂŽďƚĞƌĐŽŵŽĞdžĂŵĞ

>'/^>K^hZ/dZ/
^W1&/

ŝƌĐƵůĂƌ ^h^W Ϯϵͬϵϭ͗ ƉƌŽǀĂ ĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ƉĂƌĂ ĂĐŝĚĞŶƚĞƐ

ƉĞƐƐŽĂŝƐ

ŝƌĐƵůĂƌ ^h^W ϭϳͬϵϮ͗ ĂƉƌŽǀĂ ŶŽƌŵĂƐ ƉĂƌĂ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ǀŝĚĂ Ğŵ

ŐƌƵƉŽ

ǁǁǁ͘ƐƵƐĞƉ͘ŐŽǀ͘ďƌ

22
 >'/^>K^hZ/dZ/
^W1&/

ZĞƐŽůƵĕĆŽ E^W EǑ ϭϭϳͬϬϰ͗ ĂůƚĞƌĂ Ğ ĐŽŶƐŽůŝĚĂ ĂƐ ƌĞŐƌĂƐ ĚĞ

ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ Ğ ŽƐ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ĚĞ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ĐŽďĞƌƚƵƌĂƐ ĚĞ
ƌŝƐĐŽ ŽĨĞƌĞĐŝĚĂƐ Ğŵ ƉůĂŶŽƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ

ůƚĞƌĂĕƁĞƐ ŶĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ĂĐŝĚĞŶƚĞƐ ƉĞƐƐŽĂŝƐ͕ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ

ƌĞŐƵůĂĚĂ ƉĞůĂ ŝƌĐƵůĂƌ ^h^W ŶǑ͘ Ϯϵͬϭϵϵϭ

>'/^>K^hZ/dZ/
^W1&/

ŝƌĐƵůĂƌ ^h^W ϯϬϮͬϬϱ͗ ĚŝƐƉƁĞ ƐŽďƌĞ ƌĞŐƌĂƐ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞƐ

ĚĞ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ Ğ ŽƐ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ĐŽďĞƌƚƵƌĂƐ
ĚĞ ƌŝƐĐŽ ŽĨĞƌĞĐŝĚĂƐ Ğŵ ƉůĂŶŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ

^ƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ĚĞ /ŶǀĂůŝĚĞnj ƉŽƌ ŽĞŶĕĂ ;/WͿ ƉĞůĂƐ

ĐŽďĞƌƚƵƌĂƐ ĚĞ /ŶǀĂůŝĚĞnj &ƵŶĐŝŽŶĂů WĞƌŵĂŶĞŶƚĞ dŽƚĂů ƉŽƌ
ŽĞŶĕĂ ;/&WͿ Ğ /ŶǀĂůŝĚĞnj >ĂďŽƌĂƚŝǀĂ WĞƌŵĂŶĞŶƚĞ dŽƚĂů ƉŽƌ
ŽĞŶĕĂ ;/>WͿ͘

23
 WZ1/^hZ/dZ/

ͻ ,ŝƐƚſƌŝĂĞŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽĚŽƐĞŐƵƌŽŶŽƌĂƐŝů

ͻ dĞƌŵŝŶŽůŽŐŝĂƐĞĐƵƌŝƚĄƌŝĂ

ͻ >ĞŐŝƐůĂĕĆŽĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ

ͻ ŽďĞƌƚƵƌĂƐƐĞĐƵƌŝƚĄƌŝĂƐĞƌĞŐƌĂƐƉĂƌĂĂǀĂůŝĂĕĆŽƉĞƌŝĐŝĂůʹ
/ŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƉŽƌĂĐŝĚĞŶƚĞ͕ŝĄƌŝĂƐƉŽƌŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ͕/ŶǀĂůŝĚĞnj
ĨƵŶĐŝŽŶĂů͕/ŶǀĂůŝĚĞnjůĂďŽƌĂů͕ŽĞŶĕĂŐƌĂǀĞĞƚĐ͘

^'hZKW^^K^

‡ ^'hZK  s/

‡ ^'hZK  /Ed W^^K>

^ĞŶĞ͕>d͘ϮϬϬϵ

24
 ^'hZKs/

‡ ZĂŵŽ ĚŽƐ ŵĂŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͕ ĚĂĚŽ Ă ƐĞƵ ĂůĐĂŶĐĞ ƐŽĐŝĂů Ğ

ĐƵŶŚŽ ĂůŝŵĞŶƚĂƌ

‡ KďũĞƚŝǀĂ ŐĂƌĂŶƚŝƌ ƌŝƐĐŽƐ ĂƚŝŶĞŶƚĞƐ ă ĚƵƌĂĕĆŽ ĚĂ ǀŝĚĂ ŚƵŵĂŶĂ͘

^ĞŐƵƌŽ ƐŽďƌĞ Ă ŝŶĐĞƌƚĞnjĂ ĚĂ ĚƵƌĂĕĆŽ ĚĂ ǀŝĚĂ

‡ ŽŶƚƌĂĕĆŽ ĚŽ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ǀŝĚĂ Ġ ƉƌĞĐĞĚŝĚĂ ĚĂ W^

^ĞŶĞ͕>d͘ϮϬϬϵ

^'hZK/EdW^^K>

sŝƐĂ ĐŽďƌŝƌ ƌŝƐĐŽƐ ĚĞ ŵŽƌƚĞ ŽƵ ůĞƐĆŽ͕ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞ Ă Ƶŵ

ĂĐŝĚĞŶƚĞ Ă ƋƵĞ Ž ƐĞŐƵƌĂĚŽ ƐĞ ĞdžƉŽŶŚĂ͕ Ğ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞ Ž

ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐŽŵĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ ĂŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽƐ ƐĞ ĂƋƵĞůĂ

ŶĆŽ ƐŽďƌĞǀŝǀĞƌ͕ ŽƵ ĂŽ ƉƌſƉƌŝŽ ĂĐŝĚĞŶƚĂĚŽ͕ ŶĂ ŚŝƉſƚĞƐĞ

ĐŽŶƚƌĄƌŝĂ͘

^ĞŶĞ͕>d͘ϮϬϬϵ

25
 ^'hZKs/
^'hZK/EdW^^K>

ƉĞƐĂƌ ĚĂ ĚŝƐƚŝŶĕĆŽ ĞŶƚƌĞ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ǀŝĚĂ Ğ ĂĐŝĚĞŶƚĞƐ

ƉĞƐƐŽĂŝƐ͕ ŶĂ ƉƌĄƚŝĐĂ͕ ƐĆŽ ĐŽŵƵŵĞŶƚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ Ğŵ ĐŽŶũƵŶƚŽ͕
ƐĞŶĚŽ ĞŵŝƚŝĚĂ ƵŵĂ ƷŶŝĐĂ ĂƉſůŝĐĞ

K ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ĂĐŝĚĞŶƚĞ ƉĞƐƐŽĂů ŵƵŝƚĂƐ ǀĞnjĞƐ Ġ ƵŵĂ ŐĂƌĂŶƚŝĂ

ĂĚŝĐŝŽŶĂů ĚŽ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ǀŝĚĂ͕ ƌĞĐĞďĞŶĚŽ ĂƐƐŝŵ ƵŵĂ ŐĂƌĂŶƚŝĂ ĚĞ
ŵŽƌƚĞ ĂĐŝĚĞŶƚĂů ;/Ϳ

^ĞŶĞ͕>d͘ϮϬϬϵ

^'hZKs/
^'hZK/EdW^^K>

‡ ^ĞŵĞůŚĂŶĕĂƋƵĂŶĚŽƐĞƚƌĂƚĂĚĞŵŽƌƚĞĚŽƐĞŐƵƌĂĚŽ

‡ ŽŶĐĞŝƚŽƐ͕ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐĞŶŽƌŵĂƐƉƌſƉƌŝĂƐ

6HJXURGHDFLGHQWHV 6HJXURGHYLGD
5LVFRVHJXUDGR 5LVFRVHJXUDGR
/HVmRFRUSRUDODFLGHQWDO 'XUDomRGDYLGDKXPDQD
&REHUWXUDGDPRUWH &REHUWXUDGDPRUWH
0RUWHYLROHQWD ,QGHSHQGHQWHGDFDXVDGDPRUWH
5LVFR 5LVFR
$FLGHQWHLQFHUWH]DDEVROXWD 0RUWHFHUWH]DDEVROXWD

26
 WZ1/^hZ/dZ/

ĂĚĂ ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂ ƚĞŵ ĂƵƚŽŶŽŵŝĂ ƉĂƌĂ ĐƌŝĂƌ Ğ ůĂŶĕĂƌ ƉƌŽĚƵƚŽƐ

ĚŝǀĞƌƐŽƐ͕ ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ ĞƐƚĞũĂŵ Ğŵ ĐŽŶƐŽŶąŶĐŝĂ ĐŽŵ Ž ĚŝƐƉŽƐƚŽ

ŶĂ ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ Ğ ĂƵƚŽƌŝnjĂĚŽƐ ă ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĕĆŽ ƉĞůĂ

^ƵƐĞƉ͘

njĞǀĞĚŽ͕^>ʹ ϮϬϬϵ

WZ1/^hZ/dZ/

KZdhZ^^hZ/dZ/^͗

‡ /ŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉŽƌĂĐŝĚĞŶƚĞ͕

‡ ŝĄƌŝĂƐƉŽƌŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂ͕

‡ /ŶǀĂůŝĚĞnjĨƵŶĐŝŽŶĂůƚŽƚĂůĞƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉŽƌĚŽĞŶĕĂ͕

‡ /ŶǀĂůŝĚĞnjůĂďŽƌĂůƚŽƚĂůĞƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉŽƌĚŽĞŶĕĂ͕

‡ ŽĞŶĕĂŐƌĂǀĞ͕

‡ KƵƚƌĂƐ

27
 /EdW^^K>
Ͳ KE/dKͲ

‡ ĐŝĚĞŶƚĞ ƉĞƐƐŽĂů͗ Ž ĞǀĞŶƚŽ ĐŽŵ ĚĂƚĂ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĚĂ͕ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ Ğ

ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ĞdžƚĞƌŶŽ͕ ƐƷďŝƚŽ͕ ŝŶǀŽůƵŶƚĄƌŝŽ͕ ǀŝŽůĞŶƚŽ͕ Ğ ĐĂƵƐĂĚŽƌ
ĚĞ ůĞƐĆŽ ĨşƐŝĐĂ͕ ƋƵĞ͕ ƉŽƌ Ɛŝ Ɛſ Ğ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞ ƚŽĚĂ Ğ
ƋƵĂůƋƵĞƌ ŽƵƚƌĂ ĐĂƵƐĂ͕ ƚĞŶŚĂ ĐŽŵŽ ĐŽŶƐĞƋƺġŶĐŝĂ ĚŝƌĞƚĂ Ă
ŵŽƌƚĞ͕ ŽƵ Ă ŝŶǀĂůŝĚĞnj ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ ƚŽƚĂů ŽƵ ƉĂƌĐŝĂů͕ ĚŽ
ƐĞŐƵƌĂĚŽ͕ ŽƵ ƋƵĞ ƚŽƌŶĞ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ ŵĠĚŝĐŽ͘

ZĞƐŽůƵĕĆŽϭϭϳ͘

/EdW^^K>
Ͳ KE/dKͲ

d ZdZ/͗ ĞŶƚĞŶĚĞͲƐĞ ƉŽƌ ĞƐƚĂ ĞdžƉƌĞƐƐĆŽ Ă

ĐŽŶĨŝƌŵĂĕĆŽ ĚĂ ƌĞĂůŝĚĂĚĞ ĚŽ ĞǀĞŶƚŽ͘

ŶĄůŝƐĞ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ ŵĠĚŝĐĂ ŝĚƀŶĞĂ Ğ ĐŽĞƌĞŶƚĞ ƋƵĞ

ƐĞ ĐŽŶĨŝƌŵĂ ŽƵ ŶĆŽ Ă ůĞƐĆŽ ŝŶŝĐŝĂů

ZKZd͕D͗ϭϵϲϴ

ydZEK͗ ĚĞ ĨŽƌĂ ƉĂƌĂ ĚĞŶƚƌŽ͘ ŝnj ƌĞƐƉĞŝƚŽ ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ

ƚƌĂƵŵĄƚŝĐĂ ĚŽ ĞǀĞŶƚŽ

28
 /EdW^^K>
Ͳ KE/dKͲ

ǀĞŶƚŽ ^j/dK͗ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽ ŶŽ ƚĞŵƉŽ

ǀĞŶƚŽ s/K>EdK͗ ƌĞĨĞƌĞ ă ǀĞĞŵġŶĐŝĂ ĞƚŝŽůſŐŝĐĂ͘

EĆŽ Ġ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ƋƵĞ ƚĞŶŚĂ ŽĐŽƌƌŝĚŽ Ž ƚƌĂƵŵĂƚŝƐŵŽ͘ ĞǀĞͲ

ƐĞ ƉƌŽǀĂƌ ƋƵĞ ƐƵĂ ŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚĞ ƚĞŶŚĂ ƐŝĚŽ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ
ƉƌŽĚƵnjŝƌ Ž ĞĨĞŝƚŽ ĐŽŶƐƚĂƚĂĚŽ

Z/K>Z1K͕ϭϵϵϵ

/EdW^^K>
Ͳ KE/dKͲ

ǀĞŶƚŽ ĐĂƵƐĂĚŽƌ ĚĞ >^K &1^/͗ ƐĆŽ ǀĂůŽƌŝnjĄǀĞŝƐ ƐŽŵĞŶƚĞ

ŽƐ ĚĂŶŽƐ ĐŽŶƐƚĂƚĄǀĞŝƐ ŽďũĞƚŝǀĂŵĞŶƚĞ

ŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂ ĚŝƌĞƚĂ Ă ŵŽƌƚĞ ŽƵ Ă ŝŶǀĂůŝĚĞnj ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͗

ƐĆŽ ǀĂůŽƌŝnjĄǀĞŝƐ ƐŽŵĞŶƚĞ ŽƐ ĚĂŶŽƐ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƐ

29
 /EdW^^K>
Ͳ KE/dKͲ

ǀĞŶƚŽ ĐĂƵƐĂĚŽƌ ĚĞ ůĞƐĆŽ ĨşƐŝĐĂ ƋƵĞ ƉŽƌ Ɛŝ Ɛſ Ğ

ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĞ ƚŽĚĂ Ğ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŽƵƚƌĂ ĐĂƵƐĂ
ƚĞŶŚĂ ĐŽŵŽ ĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂ ĚŝƌĞƚĂ Ă ŵŽƌƚĞ ŽƵ Ă ŝŶǀĂůŝĚĞnj
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ

 ŶĂƚƵƌĞnjĂ Ğ Ă ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ĐĂƵƐĂ ůĞƐŝǀĂ ĚĞǀĞŵ ƚĞƌ

ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ƋƵĞ ƉŽƐƐĂŵ ƉƌŽĚƵnjŝƌ ĂƐ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕƁĞƐ
ŽďƐĞƌǀĂĚĂƐ͘
>h/'͕'͘ϮϬϬϰ

/Es>/WZDEEdWKZ/Ed
ʹ /Wʹ

Z/dZ/K^WZs>/K

ĞǀĞŵ ƐĞŐƵŝƌ ĂƐ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕƁĞƐ ĚĂ ^h^W͕ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚĂƐ ŶĂ

ZĞƐŽůƵĕĆŽ E^W ϭϭϳͬϬϰ ĚĞ ϮϬϬϰ Ğ ŶĂ ĐŝƌĐƵůĂƌ ^h^W ŶΣ ϯϬϮͬϬϱ͕

ĚĞ ϭϵ ĚĞ ƐĞƚĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϱ͘

30
/Es>/WZDEEdWKZ/Ed
ʹ /Wʹ

͞ƉſƐ ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ĚŽ ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ͕ ŽƵ ĞƐŐŽƚĂĚŽƐ ŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ

ƚĞƌĂƉġƵƚŝĐŽƐ ƉĂƌĂ ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ͕ Ğ ĐŽŶƐƚĂƚĂĚĂ Ğ ĂǀĂůŝĂĚĂ Ă
ŝŶǀĂůŝĚĞnj ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ƋƵĂŶĚŽ ĚĂ ĂůƚĂ ŵĠĚŝĐĂ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ Ă
ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂ ĚĞǀĞ ƉĂŐĂƌ ƵŵĂ ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ŽƐ
ƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐ ŶĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ŐĞƌĂŝƐ ĞͬŽƵ
ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ĚŽ ƐĞŐƵƌŽ͟

ŝƌĐ͘ϯϬϮͬϬϱƌƚ͘ϭϮ

/Es>/WZDEEdWKZ/Ed
ʹ /Wʹ

 ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ƚŽƚĂů Ğ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ Ă ϭϬϬй

ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ŽƵ ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ ƐĞŐƵƌĂĚĂ ;^ͬ/^Ϳ͖

/ŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ƉĂƌĐŝĂů Ğ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ Ă Ƶŵ

ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ŵĞŶŽƌ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ĐĂůĐƵůĂĚŽ ƉĞůĂ
ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐ ŶĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ
ŐĞƌĂŝƐ ĞͬŽƵ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ĚŽ ƐĞŐƵƌŽ͕ ƉŽĚĞŶĚŽ ƐĞƌ ƵƚŝůŝnjĂĚĂ͕
ŽƉĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ Ă ƚĂďĞůĂ ĚĂ ĐŝƌĐƵůĂƌ ^h^W ŶΣ Ϯϵͬϵϭ͘

31
/Es>/WZDEEdWKZ/Ed
ʹ /Wʹ

^d/Dd/sKWZEdh>/EE/dMZ/K

^ĞƋƵĞůĂ ĂŶĂůŝƐĂĚĂ ĞŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞ ĐŽŶƚĞŵƉůĂĚĂ ŶĂ ƚĂďĞůĂ

EĆŽ ĨŝĐĂŶĚŽ ĂďŽůŝĚĂƐ ƉŽƌ ĐŽŵƉůĞƚŽ ĂƐ ĨƵŶĕƁĞƐ ĚŽ ŵĞŵďƌŽ ŽƵ

ſƌŐĆŽ ůĞƐĂĚŽ͕ Ă ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ ƉŽƌ ƉĞƌĚĂ ƉĂƌĐŝĂů Ġ ĐĂůĐƵůĂĚĂ ƉĞůĂ
ĂƉůŝĐĂĕĆŽ͕ ă ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞŵ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ŶĂ ƚĂďĞůĂ ƉĂƌĂ ƐƵĂ ƉĞƌĚĂ
ƚŽƚĂů͕ ĚŽ ŐƌĂƵ ĚĞ ƌĞĚƵĕĆŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂů ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ͘ EĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ
ŝŶĚŝĐĂĕĆŽ ĚĂ ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞŵ ĚĞ ƌĞĚƵĕĆŽ Ğ͕ ƐĞŶĚŽ ŝŶĨŽƌŵĂĚŽ
ĂƉĞŶĂƐ Ž ŐƌĂƵ ĚĞƐƐĂ ƌĞĚƵĕĆŽ ;ŵĄdžŝŵŽ͕ ŵĠĚŝŽ ŽƵ ŵşŶŝŵŽͿ͕ Ă
ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ ƐĞƌĄ ĐĂůĐƵůĂĚĂ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ŶĂ ďĂƐĞ ĚĂƐ
ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞŶƐ ĚĞ ϳϱй͕ ϱϬй Ğ Ϯϱй
ŝƌĐ͘ϯϬϮͬϬϱ͕ĂƌƚϭϮǑ

/Es>/WZDEEdWKZ/Ed
ʹ /Wʹ

>^O^Dj>d/W>^EKKEdDW>^͗

YƵĂŶĚŽ ĚŽ ŵĞƐŵŽ ĂĐŝĚĞŶƚĞ ƌĞƐƵůƚĂƌ ŝŶǀĂůŝĚĞnj ĚĞ ŵĂŝƐ ĚĞ Ƶŵ

ŵĞŵďƌŽ ŽƵ ſƌŐĆŽ͕ Ă ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ĐĂůĐƵůĂĚĂ ƐŽŵĂŶĚŽͲ
ƐĞ ĂƐ ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞŶƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ͕ ĐƵũŽ ƚŽƚĂů ŶĆŽ ƉŽĚĞ ĞdžĐĞĚĞƌ Ă
ϭϬϬй ;ĐĞŵ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ͘ Ă ŵĞƐŵĂ ĨŽƌŵĂ͕ ŚĂǀĞŶĚŽ ĚƵĂƐ ŽƵ
ŵĂŝƐ ůĞƐƁĞƐ Ğŵ Ƶŵ ŵĞƐŵŽ ŵĞŵďƌŽ ŽƵ ſƌŐĆŽ͕ Ă ƐŽŵĂ ĚĂƐ
ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞŶƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞƐ ŶĆŽ ƉŽĚĞ ĞdžĐĞĚĞƌ ă ĚĂ
ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ƐƵĂ ƉĞƌĚĂ ƚŽƚĂů͘
ŝƌĐ͘ϯϬϮͬϬϱĂƌƚ͘ϭϮǑ

32
/Es>/WZDEEdWKZ/Ed
ʹ /E>h^Kʹ

ϭͿŽƐƵŝĐşĚŝŽ ŽƵƐƵĂƚĞŶƚĂƚŝǀĂ͖

ϮͿŽƐĂĐŝĚĞŶƚĞƐĚĞĂĕĆŽĚĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚŽĂŵďŝĞŶƚĞŽƵ

ŝŶĨůƵġŶĐŝĂĂƚŵŽƐĨĠƌŝĐĂ͖

ϯͿŽƐĂĐŝĚĞŶƚĞƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĞĞƐĐĂƉĂŵĞŶƚŽĂĐŝĚĞŶƚĂůĚĞ

ŐĂƐĞƐĞǀĂƉŽƌĞƐ͖

ZĞƐŽůƵĕĆŽϭϭϳ

/Es>/WZDEEdWKZ/Ed
ʹ /E>h^Kʹ

ϰͿŽƐĂĐŝĚĞŶƚĞƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĞƐĞƋƵĞƐƚƌŽƐĞƚĞŶƚĂƚŝǀĂƐĚĞ
ƐĞƋƵĞƐƚƌŽƐ͖

ϱͿŽƐĂĐŝĚĞŶƚĞƐĚĂĐŽůƵŶĂǀĞƌƚĞďƌĂů͕ĐĂƵƐĂĚĂƐĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ
ƉŽƌĨƌĂƚƵƌĂƐŽƵůƵdžĂĕƁĞƐ͕ƌĂĚŝŽůŽŐŝĐĂŵĞŶƚĞĐŽŵƉƌŽǀĂĚĂƐ͘

ZĞƐŽůƵĕĆŽϭϭϳ

33
/Es>/WZDEEdWKZ/Ed
ʹ y>h^Kʹ

ϭͿ ĂƐ ĚŽĞŶĕĂƐ͕ ŝŶĐůƵşĚĂƐ ĂƐ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ͕ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ƋƵĞ ƐĞũĂŵ

ƐƵĂƐ ĐĂƵƐĂƐ͕ ĂŝŶĚĂ ƋƵĞ ƉƌŽǀŽĐĂĚĂƐ͕ ĚĞƐĞŶĐĂĚĞĂĚĂƐ ŽƵ
ĂŐƌĂǀĂĚĂƐ͕ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ĂĐŝĚĞŶƚĞ

ϮͿ ĂƐ ŝŶƚĞƌĐŽƌƌġŶĐŝĂƐ ŽƵ ĐŽŵƉůŝĐĂĕƁĞƐ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞƐ ĚĂ

ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĞdžĂŵĞƐ͕ ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽƐ ĐůşŶŝĐŽƐ ŽƵ ĐŝƌƷƌŐŝĐŽƐ͕
ƋƵĂŶĚŽ ŶĆŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĞ ĂĐŝĚĞŶƚĞ ĐŽďĞƌƚŽ

/Es>/WZDEEdWKZ/Ed
ʹ y>h^Kʹ

ϯͿ ĂƋƵĞůĂƐ ůĞƐƁĞƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ͕ ĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͕ ƉƌĞĚŝƐƉŽƐƚĂƐ ŽƵ

ĨĂĐŝůŝƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ĞƐĨŽƌĕŽƐ ƌĞƉĞƚŝƚŝǀŽƐ ŽƵ ŵŝĐƌŽƚƌĂƵŵĂƐ
ĐƵŵƵůĂƚŝǀŽƐ͕ ŽƵ ƋƵĞ ƚĞŶŚĂŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂƵƐĂ Ğ ĞĨĞŝƚŽ ĐŽŵ ŽƐ
ŵĞƐŵŽƐ ;>Z͕ KZd ŽƵ ƐŝŵŝůĂƌĞƐͿ͖

ϰͿ ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐ ƉŽƌ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ŽĨŝĐŝĂŝƐ ĐŽŵŽ

ΗŝŶǀĂůŝĚĞnj ĂĐŝĚĞŶƚĄƌŝĂΗ͕ ŶĂƐ ƋƵĂŝƐ Ž ĞǀĞŶƚŽ ĐĂƵƐĂĚŽƌ ĚĂ ůĞƐĆŽ
ŶĆŽ ƐĞ ĞŶƋƵĂĚƌĞ ŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞ ŶĂ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶǀĂůŝĚĞnj
ƉŽƌ ĂĐŝĚĞŶƚĞ ƉĞƐƐŽĂů

ZĞƐŽůƵĕĆŽϭϭϳ

34
 >'/^>K^hZ/dZ/

‡ ůƚĞƌĂĕƁĞƐ ŵĂŝƐ ŵĂƌĐĂŶƚĞƐ͗ ŝŶĐůƵƐĆŽ ĚŽ ƐƵŝĐşĚŝŽ͕ ŽƵ ƐƵĂ

ƚĞŶƚĂƚŝǀĂ͕ ŶŽ ĐŽŶĐĞŝƚŽ ĚĞ ĂĐŝĚĞŶƚĞ ƉĞƐƐŽĂů͘

‡ džĐůƵƐĆŽ ĨŽƌŵĂů ĚĂƐ ůĞƐƁĞƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ͕ ĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͕

ƉƌĞĚŝƐƉŽƐƚĂƐ ŽƵ ĨĂĐŝůŝƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ĞƐĨŽƌĕŽƐ ƌĞƉĞƚŝƚŝǀŽƐ ŽƵ
ŵŝĐƌŽƚƌĂƵŵĂƐ ĐƵŵƵůĂƚŝǀŽƐ ;>Z͕ Žƌƚ͕ >dͿ ĚŽ ŵĞƐŵŽ
ĐŽŶĐĞŝƚŽ͘

WZ1/^hZ/dZ/

KZdhZ^^hZ/dZ/^͗

ͻ /ŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉŽƌĂĐŝĚĞŶƚĞ͕

ͻ ŝĄƌŝĂƐƉŽƌŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂ͕

ͻ /ŶǀĂůŝĚĞnjĨƵŶĐŝŽŶĂůƚŽƚĂůĞƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉŽƌĚŽĞŶĕĂ͕

ͻ /ŶǀĂůŝĚĞnjůĂďŽƌĂůƚŽƚĂůĞƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉŽƌĚŽĞŶĕĂ͕

ͻ ŽĞŶĕĂŐƌĂǀĞ͕

ͻ KƵƚƌĂƐ

35
 /Z/^/EW/dDWKZZ/

 ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƋƵĞ ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĞƐƚĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ƐĞĐƵƌŝƚĄƌŝĂ Ġ

ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĚĂ ƉĞůĂ ŝŵƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĐŽŶƚşŶƵĂ Ğ ŝŶŝŶƚĞƌƌƵƉƚĂ ĚŽ

ƐĞŐƵƌĂĚŽ ĞdžĞƌĐĞƌ Ă ƐƵĂ ƉƌŽĨŝƐƐĆŽ ŽƵ ŽĐƵƉĂĕĆŽ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ Ž

ƉĞƌşŽĚŽ Ğŵ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ƐŽď ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ ŵĠĚŝĐŽ͘

/Z/^/EW/dDWKZZ/

 ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂ Ġ ƵŵĂ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ƚƌĂŶƐŝƚſƌŝĂ ĚĞ

ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ Ž ƚƌĂďĂůŚŽ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ ĂƚĠ Ă ĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽ
ŵĠĚŝĐŽͲůĞŐĂů ĚĂƐ ůĞƐƁĞƐ͕ ƐĞũĂ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƌĞƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĂŶĂƚƀŵŝĐĂ
Ğ ĨƵŶĐŝŽŶĂů şŶƚĞŐƌĂ ŽƵ ĐŽŵ ƐĞƋƵĞůĂƐ͘

ZWZh^^KWZK&/^^/KE>dDWKZZ/͘

36
 /Z/^/EW/dDWKZZ/

>DEdK^s>KZ/Z

‡ ZĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽŶĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞůĂďŽƌĂů

‡ ĂƚĂĚŽŝŶşĐŝŽĚĂŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ;//Ϳ

‡ ǀŽůƵĕĆŽŶĂƚƵƌĂůƉĂƌĂĐƵƌĂͬĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽ ʹ ;ůŝƚĞƌĂƚƵƌĂŵĠĚŝĐĂͿ

‡ ŶĄůŝƐĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂů

‡ ǀĞŶƚƵĂŝƐĐŽŵƉůŝĐĂĕƁĞƐĞŵƉƌŽƌƌŽŐĂĕƁĞƐ

KDWKEEd^/EW/

Z/^K͗ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ĚĞ ĚĂŶŽ ƉĂƌĂ ĚŽĞŶƚĞ ŽƵ ƉĂƌĂ Ž

ƉƷďůŝĐŽ Ğŵ ŐĞƌĂů͕ ĂŽ ŝŶƚƌŽĚƵnjŝƌ Ž ƉĂĐŝĞŶƚĞ Ğŵ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ

ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ;Ğdž͗ ƉŝůŽƚŽƐͿ Ͳ ƌĞƐƚƌŝĕƁĞƐ Ğ ůŝŵŝƚĂĕƁĞƐ

ůĂďŽƌĂŝƐ

37
 KDWKEEd^/EW/

W/͗ ƌĞĨĞƌĞͲƐĞ Ă ĐŽŶĐĞŝƚŽƐ ĐŽŵŽ ĨŽƌĕĂ͕ ĨůĞdžŝďŝůŝĚĂĚĞ Ğ

ƌĞƐŝƐƚġŶĐŝĂ͘ ŽŶĐĞŝƚŽƐ ŵĞƐƵƌĄǀĞŝƐ ĐŽŵ ĂůŐƵŵ ŐƌĂƵ ĚĞ
ĐƌĞĚŝďŝůŝĚĂĚĞ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ

džŝƐƚŝŶĚŽ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ ĨƵŶĕĆŽͬƚĂƌĞĨĂ͖ ĐĂƐŽ

ŶĆŽ ĞdžŝƐƚĂŵ ƌĞƐƚƌŝĕƁĞƐ ĚĞ ƌŝƐĐŽ͕ ĞŶƚĆŽ Ă ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞ ƌĞŐƌĞƐƐĂƌ
ĂŽ ŵĞŝŽ ůĂďŽƌĂů ƉŽĚĞ ĨŝĐĂƌ ĂƉĞŶĂƐ ŶĂ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ
dK>ZE/

KDWKEEd^/EW/

dK>ZE/͗ ;ĐŽŶĐĞŝƚŽ ƉƐŝĐŽͲĨŝƐŝŽůſŐŝĐŽͿ Ͳ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ

ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĚĞ ƚŽůĞƌĂƌ Ƶŵ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ŶşǀĞů ĚĞ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ŽƵ

ƚƌĂďĂůŚŽ͘

Žƌ ĞͬŽƵ ĨĂĚŝŐĂ ƐĞŵ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ ŽƌŐąŶŝĐŽ ƋƵĞ Ž ƉƌĞĐĞĚĂ

38
 KDWKEEd^/EW/

‡ K ĐŽŶĐĞŝƚŽ ĚĞ dK>ZE/ ŶĆŽ Ġ ŵĞŶƐƵƌĄǀĞů ŽƵ ǀĞƌŝĨŝĐĄǀĞů

ĐŝĞŶƚŝĨŝĐĂŵĞŶƚĞ͘

‡ ŽŶƚƌŽǀĠƌƐŝĂƐ Ğ ĚŝǀĞƌŐġŶĐŝĂƐ ĞŶƚƌĞ Ă ĐůĂƐƐĞ ŵĠĚŝĐĂ͕ Ž ƋƵĞ

ĚĞƐƉƌĞƐƚŝŐŝĂ ĨƌĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ŽƐ ƉĞƌŝƚŽƐ ŵĠĚŝĐŽƐ ƉĞƌĂŶƚĞ
ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĞdžƚĞƌŶĂƐ ĐŽŵŽ ĚŽĞŶƚĞƐ͕ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƌĂƐ Ğ
ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂƐ͕ ũƵşnjĞƐ Ğ ƚƌŝďƵŶĂŝƐ͕ ĐƌŝĂŶĚŽ Ă ƐƵƐƉĞŝĕĆŽ ĚĞ
ŵĞƌĐĂŶƚŝůŝƐŵŽ ŵĠĚŝĐŽ͘

KDWKEEd^/EW/

WŽƌ ĞdžĂƚŝĚĆŽ͕ Ž ƌĞĚƵĐŝŽŶŝƐŵŽ ĚŽ ŵŽĚĞůŽ ďŝŽŵĠĚŝĐŽ ƉĞƌŵŝƚĞ

ƋƵĞ ŽƐ ƉĞƌŝƚŽƐ ŵĠĚŝĐŽƐ ƚƌĂďĂůŚĞŵ ĚĞ ƵŵĂ ŵĂŶĞŝƌĂ ŵĂŝƐ

ŽďũĞƚŝǀĂ͕ ŵĂƐ Ġ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ Ž ŵŽĚĞůŽ ďŝŽƉƐŝĐŽƐŽĐŝĂů

ƉĂƌĂ ĞdžƉůŝĐĂƌ ĂƐ ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ŵĂŝƐ ƉƌŽďůĞŵĄƚŝĐĂƐ͕ ĞŶƚƌĞƚĂŶƚŽ

ŵĂŝƐ ǀƵůŶĞƌĄǀĞŝƐ Ă ĚŝǀĞƌŐġŶĐŝĂƐ ƐƵďũĞƚŝǀĂƐ

39
 >DEdK^s>/Z

ǀĂůŝĂƌ ŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĂ ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ͖ Ġ ƉŽƐƐşǀĞů

ĞƐƚŝŵĂƌ Ž ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽĨĞŶƐĂ ƐŽĨƌŝĚĂ͘
ƐƚŝŵĂƚŝǀĂ ĨŝdžĄǀĞů Ğŵ ĚŝĂƐ͘

ŝƐĐƵƐƐĆŽ͗ džƉůŝĐĂĕĆŽ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂ ƉĂƌĂ ĨĂnjĞƌͲƐĞ

ĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞƌ ŶĂ ĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂ ĨŝdžĂĚĂ͘

ŽŶĐůƵƐĆŽ͗ ĂƚĂ ĚĞ ŝŶşĐŝŽ Ğ ƚĠƌŵŝŶŽ ĚĂ ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ

/d
^K>1E/K

^ŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ͗/dĚĞϭϮϬĚŝĂƐ͘
ĂƚĂĚĂƉĞƌşĐŝĂ͗ϭϬͬϬϭͬϮϬϬϵ
^ĞŐƵƌĂĚĂĚŽƐĞdžŽĨĞŵŝŶŝŶŽ͕ϰϮĂŶŽƐ͕ŵĠĚŝĐĂ͘
WĂĐŝĞŶƚĞƐĞŵƉĂƐƐĂĚŽŵſƌďŝĚŽ͘
/ŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĞƐĚĞϮϬͬϭϮͬϮϬϬϴƋƵĂŶĚŽƐƵďŵĞƚĞƵͲƐĞĂ
ĐŝƌƵƌŐŝĂĚĞǀĂƌŝnjĞƐĚŽƐŵĞŵďƌŽƐŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐ͘ƚĞƐƚĂĚŽŵĠĚŝĐŽ
ĚĞϵϬĚŝĂƐ͘
džĂŵĞĐůşŶŝĐŽ͗ĐŝƌƵƌŐŝĂŶŽƐŵĞŵďƌŽƐŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐƐĞŵ
ĐŽŵƉůŝĐĂĕƁĞƐ͕ĂŝŶĚĂĐŽŵĞƋƵŝŵŽƐĞƐĞŵĨĂƐĞĚĞĂďƐŽƌĕĆŽŶĂ
ĐŽdžĂĞƉĞƌŶĂĚŝƌĞŝƚĂĞĞŵŵĞŶŽƌŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚĞŶĂƉĂŶƚƵƌƌŝůŚĂ
ĞƐƋƵĞƌĚĂ͘YƵĞŝdžĂŶĚŽĚŽƌĞƐ͘

40
 /d
^K>1E/K

WĂĐŝĞŶƚĞĂĚƵůƚĂ͕ƐĞŵŚŝƐƚſƌŝĂƉƌĞŐƌĞƐƐĂĚĞĞŶĨĞƌŵŝĚĂĚĞƐ͕
ƐƵďŵĞƚŝĚĂĂĐŝƌƵƌŐŝĂĚĞǀĂƌŝnjĞƐŶŽƐŵĞŵďƌŽƐŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐ͕
ƐŽůŝĐŝƚĂŶĚŽϭϮϬĚŝĂƐĚĞ/d͘

WĞƌşĐŝĂƌĞĂůŝnjĂĚĂϮϭĚŝĂƐĂƉſƐĂĐŝƌƵƌŐŝĂ͕ƐĞŵĞǀŝĚġŶĐŝĂƐĚĞ
ĐŽŵƉůŝĐĂĕƁĞƐ͘

YƵĂůŽƉƌĂnjŽŵĠĚŝŽƉĂƌĂƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽĚĞƵŵĂĐŝƌƵƌŐŝĂĚĞ
ǀĂƌŝnjĞƐĚĞŵĞŵďƌŽƐŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐ͕ƐĞŵĐŽŵƉůŝĐĂĕĆŽ͍

:ƵƐƚŝĨŝĐĂŽƉĞƌşŽĚŽƐŽůŝĐŝƚĂĚŽĚĞϭϮϬĚŝĂƐ͍

/d
^K>1E/K

ƚĞƐƚĂĚŽĚŽŵĠĚŝĐŽĂƐƐŝƐƚĞŶƚĞĐŽŵĂĨĂƐƚĂŵĞŶƚŽĚĞϵϬĚŝĂƐ͘

Z^K>hKZD^WEΣ ϭϮϲͬϬϱZDEǑϮϴϴͬϬϳ

ƌƚ͘ϯΣͬϲǑͲ EĂĨŽƌŵĂĕĆŽĚĞƐƵĂŽƉŝŶŝĆŽƚĠĐŶŝĐĂ͕ŽŵĠĚŝĐŽ
ŝŶǀĞƐƚŝĚŽŶĂĨƵŶĕĆŽĚĞƉĞƌŝƚŽŶĆŽĨŝĐĂƌĞƐƚƌŝƚŽĂŽƐƌĞůĂƚſƌŝŽƐ
ĞůĂďŽƌĂĚŽƐƉĞůŽŵĠĚŝĐŽĂƐƐŝƐƚĞŶƚĞĚŽƉĞƌŝĐŝĂŶĚŽ͘

41
 Z^K>hK&DŶǑϭ͘ϴϱϭͬϮϬϬϴ

‡ KE^/ZEK ƋƵĞŽŵĠĚŝĐŽĂƐƐŝƐƚĞŶƚĞĠŽƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂůƋƵĞ
ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŽƉĂĐŝĞŶƚĞĞŵƐƵĂĚŽĞŶĕĂĞĞǀŽůƵĕĆŽĞ͕ƋƵĂŶĚŽ
ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ͕ĞŵŝƚĞŽĚĞǀŝĚŽĂƚĞƐƚĂĚŽŽƵƌĞůĂƚſƌŝŽŵĠĚŝĐŽƐĞ͕Ă
ƉƌŝŶĐşƉŝŽ͕ĞdžŝƐƚĞŵĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŶƚĞƐĂůŝŵŝƚĂƌĂƐƵĂĐŽŶĚƵƚĂ
ƋƵĂŶĚŽŽƉĂĐŝĞŶƚĞŶĞĐĞƐƐŝƚĂďƵƐĐĂƌďĞŶĞĨşĐŝŽƐ͕ĞŵĞƐƉĞĐŝĂů͕
ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝŽƐ͖
‡ KE^/ZEK ƋƵĞŽŵĠĚŝĐŽƉĞƌŝƚŽĠŽƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů
ŝŶĐƵŵďŝĚŽ͕ƉŽƌůĞŝ͕ĚĞĂǀĂůŝĂƌĂĐŽŶĚŝĕĆŽ ůĂďŽƌĂƚŝǀĂ ĚŽ
ĞdžĂŵŝŶĂĚŽ͕ƉĂƌĂĨŝŶƐĚĞĞŶƋƵĂĚƌĂŵĞŶƚŽŶĂƐŝƚƵĂĕĆŽůĞŐĂů
ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞ͕ƐĞŶĚŽƋƵĞŽŵŽƚŝǀŽŵĂŝƐĨƌĞƋƵĞŶƚĞĠĂŚĂďŝůŝƚĂĕĆŽ
ĂƵŵďĞŶĞĨşĐŝŽƉŽƌŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ͖

Z^K>hK&DŶǑϭ͘ϴϱϭͬϮϬϬϴ

‡ ͞ƌƚ͘ϯǑ EĂĞůĂďŽƌĂĕĆŽĚŽĂƚĞƐƚĂĚŽŵĠĚŝĐŽ͕ŽŵĠĚŝĐŽ
ĂƐƐŝƐƚĞŶƚĞ ŽďƐĞƌǀĂƌĄŽƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ͗
‡ /Ͳ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂƌŽƚĞŵƉŽĐŽŶĐĞĚŝĚŽĚĞĚŝƐƉĞŶƐĂăĂƚŝǀŝĚĂĚĞ͕
ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƉĂƌĂĂƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽĚŽƉĂĐŝĞŶƚĞ͖
‡ //Ͳ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌŽĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ͕ƋƵĂŶĚŽĞdžƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞ
ĂƵƚŽƌŝnjĂĚŽƉĞůŽƉĂĐŝĞŶƚĞ͖
‡ ///Ͳ ƌĞŐŝƐƚƌĂƌŽƐĚĂĚŽƐĚĞŵĂŶĞŝƌĂůĞŐşǀĞů͖
‡ /sͲ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌͲƐĞĐŽŵŽĞŵŝƐƐŽƌ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂĞ
ĐĂƌŝŵƵŶƷŵĞƌŽĚĞƌĞŐŝƐƚƌŽŶŽŽŶƐĞůŚŽZĞŐŝŽŶĂůĚĞ
DĞĚŝĐŝŶĂ͘

42
 Z^K>hK&DŶǑϭ͘ϴϱϭͬϮϬϬϴ

‡ WĂƌĄŐƌĂĨŽƷŶŝĐŽ͘ YƵĂŶĚŽŽĂƚĞƐƚĂĚŽĨŽƌƐŽůŝĐŝƚĂĚŽƉĞůŽƉĂĐŝĞŶƚĞŽƵƐĞƵ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞůĞŐĂůƉĂƌĂĨŝŶƐĚĞƉĞƌşĐŝĂŵĠĚŝĐĂĚĞǀĞƌĄŽďƐĞƌǀĂƌ͗
‡ /Ͳ ŽĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ͖
‡ //Ͳ ŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚŽƐĞdžĂŵĞƐĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞƐ͖
‡ ///Ͳ ĂĐŽŶĚƵƚĂƚĞƌĂƉġƵƚŝĐĂ͖
‡ /sͲ ŽƉƌŽŐŶſƐƚŝĐŽ͖
‡ sͲ ĂƐĐŽŶƐĞƋƺġŶĐŝĂƐăƐĂƷĚĞĚŽƉĂĐŝĞŶƚĞ͖
‡ s/Ͳ ŽƉƌŽǀĄǀĞůƚĞŵƉŽĚĞƌĞƉŽƵƐŽĞƐƚŝŵĂĚŽŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƉĂƌĂĂƐƵĂƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ͕
ƋƵĞĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĄŽƉĂƌĞĐĞƌĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂĚŽĚŽŵĠĚŝĐŽƉĞƌŝƚŽ͕ĂƋƵĞŵĐĂďĞ
ůĞŐĂůŵĞŶƚĞĂĚĞĐŝƐĆŽĚŽďĞŶĞĨşĐŝŽƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝŽ͕ƚĂŝƐĐŽŵŽ͗ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ͕
ŝŶǀĂůŝĚĞnjĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ƌĞĂĚĂƉƚĂĕĆŽ͖
‡ s//Ͳ ƌĞŐŝƐƚƌĂƌŽƐĚĂĚŽƐĚĞŵĂŶĞŝƌĂůĞŐşǀĞů͖
‡ s///Ͳ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌͲƐĞĐŽŵŽĞŵŝƐƐŽƌ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂĞĐĂƌŝŵƵŶƷŵĞƌŽĚĞ
ƌĞŐŝƐƚƌŽŶŽŽŶƐĞůŚŽZĞŐŝŽŶĂůĚĞDĞĚŝĐŝŶĂ͘͟

WZ1/^hZ/dZ/

KZdhZ^^hZ/dZ/^͗

ͻ /ŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉŽƌĂĐŝĚĞŶƚĞ͕

ͻ ŝĄƌŝĂƐƉŽƌŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂ͕

ͻ /ŶǀĂůŝĚĞnjĨƵŶĐŝŽŶĂůƚŽƚĂůĞƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉŽƌĚŽĞŶĕĂ͕

ͻ /ŶǀĂůŝĚĞnjůĂďŽƌĂůƚŽƚĂůĞƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉŽƌĚŽĞŶĕĂ͕

ͻ ŽĞŶĕĂŐƌĂǀĞ͕

ͻ KƵƚƌĂƐ

43
 /W

‡ /Es>/ WZDEEd  dKd> WKZ KE ʹ ŶĆŽ ƐĞ ƉŽĚĞ

ĞƐƉĞƌĂƌ ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ŽƵ ƌĞĂďŝůŝƚĂĕĆŽ ĐŽŵ ŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ
ƚĞƌĂƉġƵƚŝĐŽƐ ĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐ ŶĂ ĐŽŶƐƚĂƚĂĕĆŽ͘

‡ /ŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕĆŽ ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝĂ Ğ ƐĞĐƵƌŝƚĄƌŝĂ

‡ ŽŶĨůŝƚŽ ĐŽŶĐĞŝƚƵĂů

‡ ZĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů ʹ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ Ğ ŐĞŶĠƌŝĐĂ

ŝƌĐƵůĂƌϭϳͬϵϮ

/&W
/Es>/&hE/KE>dKd>WZDEEdWKZKE

WĞƌĚĂ ĚĂ ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ ĚŽ ƐĞŐƵƌĂĚŽ͕

ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂŶĚŽͲƐĞ Ğŵ ƚĂů ĞƐƚĂĚŽ ŽƐ ƐĞŐƵƌĂĚŽƐ ƉŽƌƚĂĚŽƌĞƐ ĚĞ

ƋƵĂĚƌŽ ĐůşŶŝĐŽ ŝŶĐĂƉĂĐŝƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ŝŶǀŝĂďŝůŝnjĞ ĚĞ ĨŽƌŵĂ

ŝƌƌĞǀĞƌƐşǀĞů Ž ƉůĞŶŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ƐƵĂƐ ƌĞůĂĕƁĞƐ ĂƵƚŽŶƀŵŝĐĂƐ

ŝƌĐƵůĂƌϯϬϮͬϬϱ

44
 /&W
/Es>/&hE/KE>dKd>WZDEEdWKZKE

>DEdK^WZs>/Z

 ĐŽŵƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚŽ ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ŝŶǀĂůŝĚĞnj ĨƵŶĐŝŽŶĂů ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ Ğ

ƚŽƚĂů ƉŽƌ ĚŽĞŶĕĂ ĚĞǀĞ ƐĞŐƵŝƌ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƐ ŶĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ

ĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐ Ğ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĂ ĂŶĄůŝƐĞ ĚŽ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ

ĚĞ ŝŶǀĂůŝĚĞnj ĨƵŶĐŝŽŶĂů ;//& ŽƵ /&Ϳ͘

/&W
/Es>/&hE/KE>dKd>WZDEEdWKZKE

ŽĞŶĕĂƐĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĞƐĐƌƀŶŝĐĂƐĞŶƋƵĂĚƌĂĚĂƐŶŽƐ

ĐŽŶĐĞŝƚŽƐĚĞĐĂƌĚŝŽƉĂƚŝĂŐƌĂǀĞ ;ĐůĂƐƐĞ///Ğ/sͿ

45
 /&W
/Es>/&hE/KE>dKd>WZDEEdWKZKE

EĞŽƉůĂƐŝĂŵĂůŝŐŶĂĂƚŝǀĂ͕ƐĞŵƉƌŽŐŶſƐƚŝĐŽĞǀŽůƵƚŝǀŽĞ

ƚĞƌĂƉġƵƚŝĐŽĨĂǀŽƌĄǀĞů͕ƋƵĞŶĆŽĞƐƚĞũĂŝŶƐĞƌŝĚĂĞŵƉůĂŶŽƐĚĞ

ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚŽƐĂĐƵƌĂĞͬŽƵĐŽŶƚƌŽůĞĐůşŶŝĐŽ͘

/&W
/Es>/&hE/KE>dKd>WZDEEdWKZKE

‡ ŽĞŶĕĂƐĐƌƀŶŝĐĂƐĚĞĐĂƌĄƚĞƌƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀŽ͕ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ

ĚŝƐĨƵŶĕĆŽĞͬŽƵŝŶƐƵĨŝĐŝġŶĐŝĂƐŽƌŐąŶŝĐĂƐĂǀĂŶĕĂĚĂƐ͕ĐŽŵ

ƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽĞŵſƌŐĆŽƐǀŝƚĂŝƐ͕ƐĞŵƉƌŽŐŶſƐƚŝĐŽƚĞƌĂƉġƵƚŝĐŽ

ĨĂǀŽƌĄǀĞůĞƋƵĞŶĆŽŵĂŝƐĞƐƚĞũĂŵŝŶƐĞƌŝĚĂƐĞŵƉůĂŶŽƐĚĞ

ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚŽƐăĐƵƌĂĞͬŽƵĂƐĞƵĐŽŶƚƌŽůĞĐůşŶŝĐŽ͘

46
 /&W
/Es>/&hE/KE>dKd>WZDEEdWKZKE

‡ ŽĞŶĕĂƐŵĂŶŝĨĞƐƚĂƐŶŽƐŝƐƚĞŵĂŶĞƌǀŽƐŽĐŽŵƐĞƋƵĞůĂƐ

ĞŶĐĞĨĄůŝĐĂƐĞͬŽƵŵĞĚƵůĂƌĞƐ ƋƵĞĂĐĂƌƌĞƚĞŵƌĞƉĞƌĐƵƐƐƁĞƐĞŵ

ŐƌĂƵŵĄdžŝŵŽĞŵſƌŐĆŽǀŝƚĂů͕ƐĞŶƚŝĚŽĚĞŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽŽƵĚĂƐ

ĨƵŶĕƁĞƐĚĞĚŽŝƐŵĞŵďƌŽƐ͘

/&W
/Es>/&hE/KE>dKd>WZDEEdWKZKE

‡ ĞŐƵĞŝƌĂ

‡ ůŝĞŶĂĕĆŽŵĞŶƚĂůƚŽƚĂůĞƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ĐŽŵƉĞƌĚĂĚĂƐĨƵŶĕƁĞƐ

ĐŽŐŶŝƚŝǀĂƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ͘

47
 /&W
/Es>/&hE/KE>dKd>WZDEEdWKZKE

‡ ŽĞŶĕĂƐĚŽĂƉĂƌĞůŚŽůŽĐŽŵŽƚŽƌ͕ĚĞĐĂƌĄƚĞƌĚĞŐĞŶĞƌĂƚŝǀŽ͕ĐŽŵ

ƚŽƚĂůĞĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽŝŵƉĞĚŝŵĞŶƚŽĚĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĞ

ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĐŽƌƉŽƌĂů

‡ ŽĞŶĕĂĞǀŽůƵƚŝǀĂƐŽďĞƐƚĄŐŝŽĐůşŶŝĐŽƋƵĞƉŽƐƐĂƐĞƌ

ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂĐŽŵŽƚĞƌŵŝŶĂů;ĚŽĞŶĕĂĞŵĞƐƚĄŐŝŽƚĞƌŵŝŶĂůͿ

/&W
/Es>/&hE/KE>dKd>WZDEEdWKZKE

‡ WĞƌĚĂƚŽƚĂůĞĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂĚĂƚŽƚĂůŝĚĂĚĞĚĂƐĨƵŶĕƁĞƐĚĞĚŽŝƐ

ŵĞŵďƌŽƐ͘

‡ WĞƌĚĂĐŽŵƉůĞƚĂĞĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂĚĂƚŽƚĂůŝĚĂĚĞĚĂƐĨƵŶĕƁĞƐĚĂƐĚƵĂƐ

ŵĆŽƐŽƵĚĞĚŽŝƐƉĠƐ͘

48
 /&W
/Es>/&hE/KE>dKd>WZDEEdWKZKE

/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽĚĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĨƵŶĐŝŽŶĂůʹ /&

¾ dĂďĞůĂĚĞƌĞůĂĕƁĞƐĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂŝƐ͕ĐŽŶĚŝĕƁĞƐŵĠĚŝĐĂƐĞ

ĞƐƚƌƵƚƵƌĂŝƐĞĞƐƚĂĚŽƐĐŽŶĞdžŽƐ͘;ϲϬƉŽŶƚŽƐͿ

¾ dĂďĞůĂĚŽƐĚĂĚŽƐĂŶƚƌŽƉŽŵĠƚƌŝĐŽƐ͕ĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽĞ

ŵŽƌďŝĚĂĚĞ͘;ϮϬƉŽŶƚŽƐͿ

dŽƚĂůŝĚĂĚĞĚĞƉŽŶƚŽƐ͗ϴϬƉŽŶƚŽƐ͘

dĂďĞůĂĚĞƌĞůĂĕƁĞƐĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂŝƐ͕ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ
ŵĠĚŝĐĂƐĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂŝƐĞĞƐƚĂĚŽƐĐŽŶĞdžŽƐ͘

ϭ͘ Z>O^K^'hZKKDKKd//EK;ϬͲ ϭϬ
ŽƵϮϬƉŽŶƚŽƐͿ

Ϯ͘ KE/O^>1E/^^dZhdhZ/^K^'hZK;ϬͲ ϭϬ
ŽƵϮϬƉŽŶƚŽƐͿ

ϯ͘ KEd/s/K^'hZKKDs/
;ϬͲ ϭϬŽƵϮϬƉŽŶƚŽƐͿ

49
 /&W
/Es>/&hE/KE>dKd>WZDEEdWKZKE

Z>O^K^'hZKKDKKd//EK

ž*5$8PDQWpPUHODo}HVLQWHUSHVVRDLVFRPFDSDFLGDGHGH
FRPSUHHQVmRHFRPXQLFDomRGHDPEXODOLYUHPHQWHVDLDUXD
=HUR
VR]LQKRHVHPDX[tOLRFDSDFLWDGRDGLULJLUYHtFXORVDXWRPRWRUHV SRQWR
PDQWpPVXDVDWLYLGDGHVGDYLGDFLYLOSUHVHUYDGRSHQVDPHQWR
PHPyULDHMXt]RGHYDORU
ž*5$8DSUHVHQWDGHVRULHQWDomRQHFHVVLWDGHDX[tOLRSDUDD
ORFRPRomRHRXSDUDVDLUDUXDFRPXQLFDVHFRPGLILFXOGDGH

UHDOL]DSDUFLDOPHQWHDVDWLYLGDGHVGRFRWLGLDQRSRVVXLUHVWULo}HV SRQWRV
PpGLFDVGHRULJHPUHODWLYDRXSUHMXt]RLQWHOHFWXDOHGHFRJQLomR
ž*5$8DSUHVHQWDVHUHWLGRQRODUWHPSHUGDGDPRELOLGDGH
WHPSHUGDGDPRELOLGDGHRXGDIDODQmRUHDOL]DDWLYLGDGHVGR

FRWLGLDQRSRVVXLUHVWULo}HVPpGLFDVGHRUGHPLPSHGLWLYDVGH SRQWRV
RUGHPWRWDOLWiULDRXDSUHVHQWDDOJXPJUDXGHDOLHQDomRPHQWDO

/&W
/Es>/&hE/KE>dKd>WZDEEdWKZKE

KE/O^>1E/^^dZhdhZ/^K^'hZK

ž*5$8DSUHVHQWDVHKtJLGRFDSD]GHOLYUH =HUR
PRYLPHQWDomRVHPGLVIXQomRRXLQVXILFLrQFLDGHyUJmRV
DSDUHOKRVRXVLVWHPDVSRVVXLQGRYLVmRHPJUDXTXHOKH SRQWR
SHUPLWDGHVHPSHQKDUVXDVWDUHIDVQRUPDLV

ž*5$8DSUHVHQWDGLVIXQomRHRXLQVXILFLrQFLDV 
FRPSURYDGDVFRPRUHSHUFXVV}HVGHGRHQoDVDJXGDVRX
FU{QLFDVHPHVWiJLRTXHGHSHQGDGHVXSRUWHPpGLFR SRQWRV
FRQVWDQWHHGHVHPSHQKDUVXDVWDUHIDVGLiULDVFRP
UHVWULo}HV
ž*5$8TXDGURFOtQLFRDQRUPDOHYROXWLYDPHQWHDYDQoDGR 
GHVFRPSHQVDGRRXLQVWiYHOGLVIXQomRHLQVXILFLrQFLDHP
yUJmRVYLWDLVFRPVXSRUWHPpGLFRPDQWLGRUHVWULomRDPSOD SRQWRV
DHVIRUoRVItVLFRVPHVPRFRPLQWHUDomRGHDX[tOLRKXPDQR
RXWpFQLFR

50
 /&W
/Es>/&hE/KE>dKd>WZDEEdWKZKE

KEd/s/K^'hZKKDs/

ž*5$8UHDOL]DVHPDX[tOLRWRGDVDVDWLYLGDGHVGDYLGD =HUR
GLiULDFDSDFLGDGHGHPDQWHUDDXWRVXILFLrQFLDDOLPHQWDU
FRPFRQGLo}HVGHVXSULUVXDVQHFHVVLGDGHVGHSUHSDUR SRQWR
VHUYLoRGHFRQVXPRHLQJHVWmRGHDOLPHQWRV
ž*5$8QHFHVVLWDDX[tOLRSDUDUHDOL]DUDVDWLYLGDGHVGD 
YLGDGLiULDSDUDPDQWHUVXDVQHFHVVLGDGHVDOLPHQWDUHV
SRQWRV

ž*5$8QmRpFDSD]GHUHDOL]DUVR]LQKRVXDV 
QHFHVVLGDGHVILVLROyJLFDVHGHVXEVLVWrQFLDDOLPHQWDU
GLiULD SRQWRV

/&W
/Es>/&hE/KE>dKd>WZDEEdWKZKE

K^EdZKWKDdZ/K^͕Z/^KDKZ/

,GDGHLQWHUIHUHQDPRUELGDGH!DRX,0&! 

SRQWRV
5LVFRGHVDQJUDPHQWRVUXSWXUDRXRXWURVTXHSRVVDP 
DJUDYDUDPRUELGDGHGRFDVR SRQWRV
5LVFRGHUHFLGLYDSURJUHVVmRGHGRHQoDWUDWDGDDVVRFLDGR 
RXQmRDGLVIXQomRLPXQROyJLFD SRQWRV
([LVWHPPDLVGHIDWRUHVGHULVFRRXUHSHUFXVVmRYLWDOGH 
DVVRFLDomRGHRXPDLVGRHQoDVFU{QLFDVHPDWLYLGDGH SRQWRV
5LVFRGHPRUWHV~ELWDWUDWDPHQWRSDOLDWLYRRXGHVXSRUWH 
UHIUDWDULHGDGHWHUDSrXWLFD SRQWRV

51
 /&W
^K>1E/K

^ĞŐƵƌĂĚŽĐŽŵϲϴĂŶŽƐ͕ƐĞdžŽŵĂƐĐƵůŝŶŽ͕ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽ͘

ŝĂďĠƚŝĐŽĚĞůŽŶŐĂĚĂƚĂ͕ĐŽŵŶĞƵƌŽƉĂƚŝĂĞǀĂƐĐƵůŽƉĂƚŝĂ
ĚŝĂďĠƚŝĐĂ͘

^ƵďŵĞƚĞƵͲƐĞĂĂŵƉƵƚĂĕĆŽĚŽŵĞŵďƌŽŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐƋƵĞƌĚŽĂŽ
ŶşǀĞůĚĂĐŽdžĂ͕ƐĞŵĐŽŵƉůŝĐĂĕƁĞƐ͘

ƚƵĂůŵĞŶƚĞƌĞƐƚƌŝƚŽĂĐĂĚĞŝƌĂĚĞƌŽĚĂƐ͕ĞŵƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ
ƉƐŝƋƵŝĄƚƌŝĐŽ;ĚĞƉƌĞƐƐĆŽͿĞĚŽĚŝĂďĞƚĞƐ͘

/&W
^K>1E/K

ƉůŝĐĂŶĚŽͲƐĞĂƚĂďĞůĂĚĞşŶĚŝĐĞƐĚĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĨƵŶĐŝŽŶĂů;/&Ϳ

ZĞůĂĕƁĞƐĚŽƐĞŐƵƌĂĚŽĐŽŵŽĐŽƚŝĚŝĂŶŽ͗

ŽŶĚŝĕƁĞƐĐůşŶŝĐĂƐĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂŝƐ͗

ŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚĞĐŽŵĂǀŝĚĂ͗

52
 /&W
^K>1E/K

ŶĄůŝƐĞĚĞĚĂĚŽƐĂŶƚƌŽƉŽŵĠƚƌŝĐŽƐ͕ĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽĞ
ŵŽƌďŝĚĂĚĞ
/ĚĂĚĞĞ/D͗
ZŝƐĐŽƐĚĞƐĂŶŐƌĂŵĞŶƚŽƐĞŽƵƚƌĂƐŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐƋƵĞĂŐƌĂǀĂŵĂ
ŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
WŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞƌĞĐŝĚŝǀĂŽƵƉƌŽŐƌĞƐƐĆŽĚĂĚŽĞŶĕĂƚƌĂƚĂĚĂ͗
džŝƐƚġŶĐŝĂĚĞŵĂŝƐĚĞĚŽŝƐĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽ͗
ZŝƐĐŽĚĞŵŽƌƚĞƐƷďŝƚĂ͕ƌĞĨƌĂƚĂƌŝĞĚĂĚĞƚĞƌĂƉġƵƚŝĐĂ͗

WZ1/^hZ/dZ/

KZdhZ^^hZ/dZ/^͗

ͻ /ŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉŽƌĂĐŝĚĞŶƚĞ͕

ͻ ŝĄƌŝĂƐƉŽƌŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂ͕

ͻ /ŶǀĂůŝĚĞnjĨƵŶĐŝŽŶĂůƚŽƚĂůĞƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉŽƌĚŽĞŶĕĂ͕

ͻ /ŶǀĂůŝĚĞnjůĂďŽƌĂůƚŽƚĂůĞƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉŽƌĚŽĞŶĕĂ͕

ͻ ŽĞŶĕĂŐƌĂǀĞ͕

ͻ KƵƚƌĂƐ

53
 />W
/Es>/>KZd/sWZDEEddKd>WKZKE

‡ ŝŶǀĂůŝĚĞnjůĂďŽƌĂƚŝǀĂƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞĞƚŽƚĂůƉŽƌĚŽĞŶĕĂĂƋƵĞůĂ
ƉĂƌĂĂƋƵĂůŶĆŽƐĞƉŽĚĞĞƐƉĞƌĂƌƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽŽƵƌĞĂďŝůŝƚĂĕĆŽ
ĐŽŵŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐƚĞƌĂƉġƵƚŝĐŽƐĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐŶŽŵŽŵĞŶƚŽĚĂ
ĐŽŶƐƚĂƚĂĕĆŽ͕ƉĂƌĂĂƚŝǀŝĚĂĚĞůĂďŽƌĂƚŝǀĂƉƌŝŶĐŝƉĂůĚŽƐĞŐƵƌĂĚŽ

‡ ƚŝǀŝĚĂĚĞůĂďŽƌĂƚŝǀĂƉƌŝŶĐŝƉĂů͗ĂƋƵĞůĂĚĂƋƵĂůƐĞŽďƚĠŵŵĂŝŽƌ
ƌĞŶĚĂĚĞĨŝŶŝĚĂŶŽĐŽŶƚƌĂƚŽ

/>W
/Es>/>KZd/sWZDEEddKd>WKZKE

‡ ŽŶƐŝĚĞƌĂͲƐĞƚĂŵďĠŵĐŽŵŽƚŽƚĂůĞƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞ

ŝŶǀĄůŝĚŽƐƉŽƌƚĂĚŽƌĞƐĚĞĚŽĞŶĕĂŶĂĨĂƐĞƚĞƌŵŝŶĂů

‡ EĆŽƉŽĚĞŵĐŽŶĨŝŐƵƌĂƌĐŽŵŽƐĞŐƵƌĂĚŽƐƉĞƐƐŽĂƐƋƵĞŶĆŽ

ĞdžĞƌĕĂŵƋƵĂůƋƵĞƌĂƚŝǀŝĚĂĚĞůĂďŽƌĂƚŝǀĂ

54
 WZ1/^hZ/dZ/

KZdhZ^^hZ/dZ/^͗

ͻ /ŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉŽƌĂĐŝĚĞŶƚĞ͕

ͻ ŝĄƌŝĂƐƉŽƌŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂ͕

ͻ /ŶǀĂůŝĚĞnjĨƵŶĐŝŽŶĂůƚŽƚĂůĞƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉŽƌĚŽĞŶĕĂ͕

ͻ /ŶǀĂůŝĚĞnjůĂďŽƌĂůƚŽƚĂůĞƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉŽƌĚŽĞŶĕĂ͕

ͻ ŽĞŶĕĂŐƌĂǀĞ͕

ͻ KƵƚƌĂƐ

'
KZdhZKE'Zs

ĐŽďĞƌƚƵƌĂĚĞŽĞŶĕĂ'ƌĂǀĞŐĂƌĂŶƚĞŽƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĞ

ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĞĚŽĞŶĕĂƐĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ

ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚĂƐĞĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĚĂƐŶĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐŐĞƌĂŝƐĞͬŽƵ

ĞƐƉĞĐŝĂŝƐĚŽƉůĂŶŽĚĞƐĞŐƵƌŽ

55
 '
^K>1E/K

KďũĞƚŝǀŽ͗ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĕĆŽĚĞĚŽĞŶĕĂŐƌĂǀĞ
ĂƚĂĚĂƉĞƌşĐŝĂ͗ϭϱͬϬϯͬϮϬϬϵ͘
^ĞŐƵƌĂĚŽĚŽƐĞdžŽŵĂƐĐƵůŝŶŽ͕ϳϬĂŶŽƐ͕ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽ͘
^ƵďŵĞƚĞƵͲƐĞĂĐŝƌƵƌŐŝĂƉĂƌĂƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚĞĐąŶĐĞƌĚĞƉƌſƐƚĂƚĂ
ĞŵϭϲͬϬϳͬϮϬϬϴʹ ƉƌŽƐƚĂƚĞĐƚŽŵŝĂƌĂĚŝĐĂů͘^ĞŵĐŽŶƐƚĂƚĂĕĆŽĚĞ
ŵĞƚĄƐƚĂƐĞƐ͘ŽŵŽĐŽŵƉůŝĐĂĕƁĞƐĚĂĐŝƌƵƌŐŝĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂ
ŝŶĐŽŶƚŝŶġŶĐŝĂƵƌŝŶĄƌŝĂĂŽƐĞƐĨŽƌĕŽƐĞŝŵƉŽƚġŶĐŝĂƐĞdžƵĂů͘W^ŶŽ
ƉſƐͲŽƉĞƌĂƚſƌŝŽK<͘
ŝĂďĞƚĞƐŝŶƐƵůŝŶŽͲĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐĞŵůĞƐƁĞƐĞŵſƌŐĆŽƐĂůǀŽƐ͘

'
^K>1E/K

‡ WŽƌƚĂĚŽƌĚĞĚŽĞŶĕĂŐƌĂǀĞ͍

‡ YƵĂŝƐ͍

‡ ŽŵƉůŝĐĂĕƁĞƐ͍

‡ EŽƌŵĂŝƐĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐ͘͘͘

56
 WZ1/^hZ/dZ/

ͻ WƌŝŶĐşƉŝŽƐŐĞƌĂŝƐĚĂĂǀĂůŝĂĕĆŽĚŽĚĂŶŽĐŽƌƉŽƌĂůƉſƐͲ
ƚƌĂƵŵĄƚŝĐŽ

ͻ DŽĚĞůŽƐĚĞƌĞůĂƚſƌŝŽƐʹ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂĕĆŽ

ͻ dĂďĞůĂĚĂ^h^W

ͻ :ƵŶƚĂŵĠĚŝĐĂʹ ^ŝŶĚŝĐąŶĐŝĂ

ͻ ^ĞŐƵƌŽWsdͬdĂďĞůĂWsd

ͻ ĂƐŽƐƉƌĄƚŝĐŽƐ

s>/KKEKKZWKZ>

ĞĨŝŶŝƌ Ğ ǀĂůŽƌĂƌ Ğŵ ƚĞƌŵŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ Ğ ŶƵŵ ƋƵĂĚƌŽ ũƵƌşĚŝĐŽ

ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ͕ ĂƐ ůĞƐƁĞƐ Ğ ŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚŽ ĚĂŶŽ ƐƵƐĐĞƉƚşǀĞŝƐ

ĚĞ ƐĞƌĞŵ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ƐĂŶĕĆŽ ƉĞŶĂů ĞͬŽƵ ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ͕

ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ĨŝƐĐĂŝƐ͕ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂŝƐ ĞƚĐ͘͘͘

sŝĞŝƌĂ͕EͲ ϮϬϬϳ

57
 ZWZK/Ed'Z>KEK

ZĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ ƚĆŽ ĞdžĂƚĂŵĞŶƚĞ ƋƵĂŶƚŽ ƉŽƐƐşǀĞů Ž ĞƋƵŝůşďƌŝŽ

ĚĞƐƚƌƵşĚŽ ƉĞůŽ ĚĂŶŽ Ğ ƌĞĐŽůŽĐĂƌ Ă ǀşƚŝŵĂ͕ Ă ĞdžƉĞŶƐĂƐ ĚŽ

ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĂ ƐŝƚƵĂĕĆŽ Ğŵ ƋƵĞ ĞƐƚĂ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌŝĂ ƐĞ Ž ĨĂƚŽ

ƉƌŽĚƵƚŽƌ ĚĂƐ ůĞƐƁĞƐ ŶĆŽ ƚŝǀĞƐƐĞ ŽĐŽƌƌŝĚŽ͘

sŝĞŝƌĂ͕E͗ϮϬϬϳ

ZWZK/Ed'Z>KEK

EK^WdZ/DKE//^ EK^EK
WdZ/DKE//^

>ƵĐƌŽĐĞƐƐĂŶƚĞ KĚŝŶŚĞŝƌŽƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂ
ĂŶŽĞŵĞƌŐĞŶƚĞ ŽſĚŝŽĞŵĂŵŝnjĂĚĞ͘

Z^WKE^/>//s/>

58
 s>/KKEKKZWKZ>

&85$

(9(172 '$1267(0325È5,26

&2162/,'$d­2

'$1263(50$1(17(6

s>/KKEKKZWKZ>

'DWDFRQVROLGDomR
d
Z

h /HV}HV 6HTXHODV
D

d 'DQRVWHPSRUiULRV 'DQRVSHUPDQHQWHV
/
^ 'pILFLWIXQFLRQDO $,)3
D 5HSHUFXVVmRSURILVVLRQDO 5HSHUFXVVmRSURILVVLRQDO
K 4XDQWXPGRORULV 'DQRHVWpWLFR
5HSHUFXVVmRHVSRUWHVHOD]HU
5HSHUFXVVmRYLGDVH[XDO

59
 KE^K>/K

DŽŵĞŶƚŽ Ğŵ ƋƵĞ͕ ŶĂ ƐĞƋƵġŶĐŝĂ ĚĞ Ƶŵ ĞƐƚĂĚŽ ƚƌĂŶƐŝƚſƌŝŽ ƋƵĞ

ĐŽŶƐƚŝƚƵŝ Ž ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ĐƵŝĚĂĚŽƐ͕ Ă ůĞƐĆŽ ƐĞ ĨŝdžĂ Ğ ƚŽŵĂ Ƶŵ
ĐĂƌĄƚĞƌ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ĚĞ ƚĂů ĨŽƌŵĂ ƋƵĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ ŶĆŽ
Ġ ŵĂŝƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ Ă ŶĆŽ ƐĞƌ ƉĂƌĂ ĞǀŝƚĂƌ Ž ĂŐƌĂǀĂŵĞŶƚŽ͕
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ƋƵĞ ŶĆŽ ƐĞ ƉŽĚĞ ĞƐƉĞƌĂƌ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŵĞůŚŽƌŝĂ
ĂƉƌĞĐŝĄǀĞů͕ Ğ Ğŵ ƋƵĞ Ġ ƉŽƐƐşǀĞů ĂƉƌĞĐŝĂƌ Ƶŵ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ
ƉƌĞũƵşnjŽ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽ͘

sŝĞŝƌĂ͕ E͗ϮϬϬϳ

EyKh^>

ϭ͘ EĂƚƵƌĞnjĂĂĚĞƋƵĂĚĂĚŽƚƌĂƵŵĂƚŝƐŵŽ͘
Ϯ͘ EĂƚƵƌĞnjĂĂĚĞƋƵĂĚĂĚĂƐůĞƐƁĞƐĂƵŵĂĞƚŝŽůŽŐŝĂƚƌĂƵŵĄƚŝĐĂ͘
ϯ͘ ĚĞƋƵĂĕĆŽĞŶƚƌĞĂƐĞĚĞĚŽƚƌĂƵŵĂƚŝƐŵŽĞĂƐĞĚĞĚĂůĞƐĆŽ͘
ϰ͘ ŶĐĂĚĞĂŵĞŶƚŽĂŶĄƚŽŵŽͲĐůşŶŝĐŽ͘
ϱ͘ ĚĞƋƵĂĕĆŽƚĞŵƉŽƌĂů͘
ϲ͘ džĐůƵƐĆŽĚĂƉƌĞĞdžŝƐƚġŶĐŝĂĚŽĚĂŶŽƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĂŽ
ƚƌĂƵŵĂƚŝƐŵŽ͘
ϳ͘ džĐůƵƐĆŽĚĞƵŵĂĐĂƵƐĂĞƐƚƌĂŶŚĂĂŽƚƌĂƵŵĂƚŝƐŵŽ͘
;^ĂƉƵĚ^/DKE/E͕ϭϵϵϭͿ͘

60
 EyKh^>/

ƐƚĂƐƐĞƚĞĐŽŶĚŝĕƁĞƐƐĆŽŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐĞƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐƉĂƌĂ

ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌƉƌĞƐƵŶĕƁĞƐĐŽŶĐŽƌĚĂŶƚĞƐĞƉƌĞĐŝƐĂƐĂĨĂǀŽƌĚŽ
ŶĞdžŽĚĞĐĂƵƐĂůŝĚĂĚĞĞŶƚƌĞŽƚƌĂƵŵĂƚŝƐŵŽĞŽĚĂŶŽ͘

;^/DKE/E͕ϭϵϲϲͿ͘

Z/dZ/K^^^E//^

‡ dKWK'Z&/K ʹ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚġŶĐŝĂĚĞůŽĐĂůŝnjĂĕĆŽĞŶƚƌĞĂƐ
ůĞƐƁĞƐŝŶŝĐŝĂŝƐĞĂƐƐĞƋƺĞůĂƐ͖

‡ dDWKZ> ʹ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚġŶĐŝĂĚĞƚĞŵƉŽĚĞĂƉĂƌĞĐŝŵĞŶƚŽĚĂƐ
ůĞƐƁĞƐĞĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞĞǀŽůƵƚŝǀĂ͖

‡ EDEdKEdKDKͲ>1E/Kʹ ĞdžƉůŝĐĂĕĆŽƉĂƚŽŐġŶŝĐĂ
ŽƵĨĂƚŽƌĨŝƐŝŽůſŐŝĐŽ͘

&KhZE/Z͕,h'h^Ͳ:h/͕ϮϬϬϯ KZK/͕ϮϬϬϲ͘

61
 y>h^KWZy/^dE/KEK

‡ ƐƚƵĚŽĚŽĞƐƚĂĚŽĂŶƚĞƌŝŽƌ;ůĂƚĞŶƚĞ ĞƉĂƚĞŶƚĞͿ͘

‡ ĂŶŽũĄĞdžŝƐƚĞŶƚĞĞĞƐƚĂĚŽŵſƌďŝĚŽĂŶƚĞƌŝŽƌĂŐƌĂǀĂĚŽŽƵ
ƌĞǀĞůĂĚŽƉŽƌƵŵƚƌĂƵŵĂƚŝƐŵŽĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ͘

‡ ƵƐġŶĐŝĂĐŽŶŚĞĐŝĚĂĚĞƵŵĞƐƚĂĚŽĂŶƚĞƌŝŽƌƉĂƚŽůſŐŝĐŽƉƌĠǀŝŽ
ĂŽĞǀĞŶƚŽƚƌĂƵŵĄƚŝĐŽ͕ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƉĂƌĂĞdžĐůƵŝƌƵŵĨĂƚŽ
ĐŽŝŶĐŝĚĞŶƚĞ

;DjZ/͕ϮϬϬϱ͖Z/K>Z1K͕ϭϵϵϵͿ͘

EyKh^>/

ĂŶĄůŝƐĞĚĞƐƐĞƐĐƌŝƚĠƌŝŽƐƉĞƌŵŝƚĞĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌƐĞŽ

ƚƌĂƵŵĂƚŝƐŵŽĠĂĐĂƵƐĂ͕ŽƵƉŽĚĞƐĞƌĂĐĂƵƐĂ͕ĐŽŵŽŵĂŝŽƌŐƌĂƵ

ĚĞĐĞƌƚĞnjĂƉŽƐƐşǀĞů͕ĚĂƐůĞƐƁĞƐŽƵƐĞƋƵĞůĂƐƉƌĞƐĞŶƚĞƐŶĂ

ǀşƚŝŵĂ͘

;Z/K>Z1K͕ϭϵϵϵͿ͘

62
 EyKh^>
/DWhd/>/D/

1(;2&$86$/

'$12 6(48(/$

,0387$%,/,'$'(0e',&$

(/$%25$d­2'(/$8'26

63
 >hKWZ//>

‡ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂĚĂƌĞĚĂĕĆŽĚŽƌĞůĂƚſƌŝŽƉĞƌŝĐŝĂůĠƐĞŵĞůŚĂŶƚĞ
ƉĂƌĂƚŽĚŽƐŽƐƚŝƉŽƐĚĞƉĞƌşĐŝĂƐ

‡ ŝĨĞƌĞŵƋƵĂŶƚŽĂŽŽďũĞƚŝǀŽ;ĨŝŶĂůŝĚĂĚĞͿĞĐŽŶĐůƵƐĆŽ

‡ ĞǀĞƐĞŐƵŝƌĂŶŽƌŵĂƉƌŽĐĞƐƐƵĂůĚŽĂƐƐƵŶƚŽũƵƌşĚŝĐŽƋƵĞŽ
ŵŽƚŝǀŽƵ

‡ KƉĞƌŝƚŽĚĞǀĞƚĞƌĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽũƵƌşĚŝĐŽ;ĐŽŶƚƌĂƚƵĂůͿƉĂƌĂ
ƐĂďĞƌĂĨŝŶĂůŝĚĂĚĞĚĞƐƵĂŵŝƐƐĆŽĞŽĂůĐĂŶĐĞĚĞƐƵĂƐ
ĐŽŶĐůƵƐƁĞƐ

>hKWZ//>

ϭ͘ WƌĞąŵďƵůŽ

Ϯ͘ ,ŝƐƚſƌŝĐŽŵĠĚŝĐŽ

ϯ͘ ĞƐĐƌŝĕĆŽ

ϰ͘ ŝƐĐƵƐƐĆŽ

ϱ͘ ŽŶĐůƵƐĆŽ

ϲ͘ ZĞƐƉŽƐƚĂĂŽƐƋƵĞƐŝƚŽƐ

ϳ͘ ƐƐŝŶĂƚƵƌĂĚŽŵĠĚŝĐŽƉĞƌŝƚŽ͕ZDĞĚĂƚĂ
&ƌĂŶĕĂ͕'s͘ϮϬϬϰ

64
 WZDh>K

EŽŵĞĚĂĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƋƵĞƌĞƋƵĞƌĞƵĞĚĂƋƵĞůĂƋƵĞĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ
ĂƉĞƌşĐŝĂ

EŽŵĞĞƌĞŐŝƐƚƌŽĚŽƉĞƌŝƚŽ;ƚşƚƵůŽƐͿ

/ŶĨŽƌŵĂĕĆŽĚĂƉƌĞƐĞŶĕĂŽƵŶĆŽĚĞĂƐƐŝƐƚĞŶƚĞƐƚĠĐŶŝĐŽƐ

&ŝŶĂůŝĚĂĚĞŽƵŽďũĞƚŝǀŽ

/ĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽĚŽƉĞƌŝĐŝĂĚŽĐŽŵĚĂƚĂ͕ŚŽƌĂĞůŽĐĂůĞdžĂƚŽĞŵƋƵĞ
ŽĞdžĂŵĞĠĨĞŝƚŽ

,/^dMZ/KD/K
Ͳ EDE^ Ͳ

‡ YƵĞŝdžĂƉƌŝŶĐŝƉĂů

‡ ,ŝƐƚſƌŝĂĐůşŶŝĐĂ

‡ ŶĂŵŶĞƐĞĞƐƉĞĐŝĂů

‡ ,ŝƐƚſƌŝĂƉƌĞŐƌĞƐƐĂ

‡ ,ŝƐƚſƌŝĂĨĂŵŝůŝĂƌ

‡ ,ŝƐƚſƌŝĂƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů;ĂƚŝǀŝĚĂĚĞůĂďŽƌĂƚŝǀĂĞƐŝƚƵĂĕĆŽĂƚƵĂůͿ

65
 ,/^dMZ/>1E/

‡ ĂƚĂĚŽĞǀĞŶƚŽ͘

‡ ĞƐĐƌŝĕĆŽĚŽĞǀĞŶƚŽ͘

‡ >ŽĐĂůĚĞĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽŵĠĚŝĐŽŝŶŝĐŝĂů

‡ dƌĂƚĂŵĞŶƚŽƐƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ

‡ ĂƚĂĚĂĂůƚĂĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂŽƵƋƵĂŶĚŽĨŽƌĂŵĐŽŶĐůƵşĚŽƐŽƐ
ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽƐ

‡ YƵĞŝdžĂƐĂƚƵĂŝƐ;ƐĞƋƵĞůĂƐͿ

,/^dMZ/>1E/

‡ WĂƌƚĞĚŽůĂƵĚŽĐƌĞĚŝƚĂĚĂĂŽƉĞƌŝĐŝĂĚŽ͕ŶĆŽĚĞǀĞŶĚŽŝŵƉƵƚĂƌ
ĂŽƉĞƌŝƚŽƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐŽďƌĞŽĐŽŶƚĞƷĚŽ͘

‡ WƌŝǀĂƌƵŵŝŶĚŝǀşĚƵŽ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞƋƵĂŶĚŽǀşƚŝŵĂ͕ĚĞĨĂnjĞƌŽ
ƐĞƵƌĞůĂƚŽĂŽƉĞƌŝƚŽŶŽŵŽŵĞŶƚŽĚŽĞdžĂŵĞĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞŽƐ
ƐĞƵƐŵĂŝƐĞůĞŵĞŶƚĂƌĞƐĚŝƌĞŝƚŽƐĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽƐŶĂĞĐůĂƌĂĕĆŽ
hŶŝǀĞƌƐĂůĚŽƐŝƌĞŝƚŽƐĚŽŝĚĂĚĆŽĞĚŽ,ŽŵĞŵ

&ƌĂŶĕĂ͕'sʹ ϮϬϬϰ͘

66
 ,/^dMZ/WZ'Z^^

KDWZKDd/DEdKWZs/KKhKEZ'/K
KZWKZ>d/E'/W>KsEdK^Z/dK͘

^dKEdZ/KZ

^Z/K

‡ yD&1^/K;ĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚŽͿ ‡ KhDEdK^
/EdZ^^D/KͲ>'>
‡ ŽŵŽŽƉƌſƉƌŝŽŶŽŵĞŝŶĚŝĐĂ͕
ƌĞƐƚƌŝŶŐĞĂŽƐſƌŐĆŽƐĞͬŽƵ ‡ ĞǀĞƌĆŽĐŽŶƚĞƌĞƐĂůŝĞŶƚĂƌĂƐ
ƐĞŐŵĞŶƚŽƐĞƐƚƵĚĂĚŽƐƐĞŶĚŽ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐŽƵ
ŽŵĂŝƐŵŝŶƵĐŝŽƐŽĞĐŽŵƉůĞƚŽ ĂƐĐŽŶƚƌĂĚŝĕƁĞƐĞŶĐŽŶƚƌĂĚĂƐ͘
ƉŽƐƐşǀĞů͘
ĂŵďƌĂŝĂ͕Z&Ͳ ϮϬϬϵ
ĂŵďƌĂŝĂ͕Z&Ͳ ϮϬϬϵ

67
 ^Z/K

‡ WĂƌƚĞŵĂŝƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĚŽƌĞůĂƚſƌŝŽŵĠĚŝĐŽͲůĞŐĂů͘

‡ ĞǀĞƐĞƌĐŽŵƉůĞƚĂ͕ŵŝŶƵĐŝŽƐĂ͕ŵĞƚſĚŝĐĂ͕ŽďũĞƚŝǀĂ͕ŶĆŽ
ĐŚĞŐĂŶĚŽũĂŵĂŝƐĂŽƚĞƌƌĞŶŽĚĂƐŚŝƉſƚĞƐĞƐ͘

‡ ĞƐƐġŶĐŝĂĚĂƉĞƌşĐŝĂĠĚĂƌĂŝŵĂŐĞŵŵĂŝƐĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂ
ƉŽƐƐşǀĞůĚŽĚĂŶŽĞĚŽƐĞƵŵĞĐĂŶŝƐŵŽĚĞĂĕĆŽ͕ĚŽƋƵĂůĂůĞƐĆŽ
ĨŽŝƌĞƐƵůƚĂŶƚĞ

&ƌĂŶĕĂ͕'sʹ ϮϬϬϰ͘

/^h^^K

‡ EĆŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂĐŽŶĨůŝƚŽĞŶƚƌĞĂƐŽƉŝŶŝƁĞƐĚŽƐƉĞƌŝƚŽƐ͕ŵĂƐ
ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽůſŐŝĐŽĂƉĂƌƚŝƌĚĞũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͘
&ƌĂŶĕĂ͕'sͲ ϮϬϬϰ

‡ ŶĂůŝƐĂƌĚŽƉŽŶƚŽĚĞǀŝƐƚĂŵĠĚŝĐŽƉĞƌŝĐŝĂůĂƐŝŵƉůŝĐĂĕƁĞƐ
ĨƵŶĐŝŽŶĂŝƐĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌŽƐĚĂŶŽƐĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽƐ͕ĞŶƋƵĂĚƌĂŶĚŽͲ
ŽƐĞŵƚĂďĞůĂƐƉƌſƉƌŝĂƐ͕ĚĞĨŝŶŝŶĚŽĞŵƉĞƌĐĞŶƚƵĂů͕ĂƐƉĞƌĚĂƐŽƵ
ƌĞĚƵĕƁĞƐĨƵŶĐŝŽŶĂŝƐǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂƐ͘
ĂŵďƌĂŝĂ͕Z&ʹ ϮϬϬϵ

68
 /^h^^K

‡ ĂƉşƚƵůŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ŽŶĚĞ Ž ƉĞƌŝƚŽ ĂŶĂůŝƐĂƌĄ͕ ŶƵŵĂ

ůŝŶŐƵĂŐĞŵ ĂĐĞƐƐşǀĞů Ă ƚŽĚŽƐ͕ ŽƐ ǀĄƌŝŽƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ ĚŽ ĚĂŶŽ

ƌĞƐƵůƚĂŶƚĞ͕ ƌĞůĂĐŝŽŶĂŶĚŽ ĂƐ ůĞƐƁĞƐ ĐŽŵ ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚĂƐ

Ğ ĐŽŵ ĂƐ ƋƵĞŝdžĂƐ ĚŽ ĞdžĂŵŝŶĂĚŽ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ Ă ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂƌ ĂƐ

ĐŽŶĐůƵƐƁĞƐ͘

^ŝůǀĂ͕Z>Ͳ ϮϬϬϳ

/^h^^K

‡ 7UDQVLomRHQWUHDSDUWHHVVHQFLDOPHQWHPpGLFDGR
UHODWyULRHDVFRQFOXV}HVPpGLFROHJDLV

‡ 'HVWLQDVHD³ID]HUFRPSUHHQGHU´DVFRQFOXV}HV

‡ 6HPVLJODVRXDEUHYLDWXUDV1mRpUHVXPRGD
DYDOLDomRPpGLFD

‡ 'LVFXWLURVHOHPHQWRVSULQFLSDLVGDVLWXDomR

69
 /^h^^K

‡ ƐƚƵĚŽĚŽŶĞdžŽĚĞĐĂƵƐĂůŝĚĂĚĞĞŶƚƌĞŽĞǀĞŶƚŽĞŽĚĂŶŽ͘

‡ ĞƚĞƌŵŝŶĂƌĂĚĂƚĂĚĞĐƵƌĂͬĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽŵĠĚŝĐŽͲůĞŐĂůĚĂƐ
ůĞƐƁĞƐ͘

‡ ŶĄůŝƐĞĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĚŽƐƉĂƌąŵĞƚƌŽƐ ĚĞĚĠĨŝĐŝƚƚĞŵƉŽƌĄƌŝŽƐ
ĞͬŽƵƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƐ͕ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞĐŽŵŽ
ĞǀĞŶƚŽĞŵƋƵĞƐƚĆŽ͘

KE>h^K

‡ ^1Ed^/'EM^d/ ‡ WZ1/^hZ/dZ/

ƌĞĚŝŐŝĚĂĐŽŵĐůĂƌĞnjĂ͕
ĚŝƐƉŽƐƚĂŽƌĚĞŶĂĚĂŵĞŶƚĞ͕
ĚĞĚƵnjŝĚĂƉĞůĂĚĞƐĐƌŝĕĆŽĞ
ŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽĚĂũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀĂ
ŽƵŶĆŽĚŽĚĂŶŽĂŶĂůŝƐĂĚŽĞ
ĚĞƐĐƌŝĕĆŽĚŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĚĂƐ
ƐĞƋƵĞůĂƐĞŵĂĐŝĚĞŶƚĞ

ƉĞůĂĚŝƐĐƵƐƐĆŽ͘ ƉĞƐƐŽĂů͘
&ƌĂŶĕĂ͕'sʹ ϮϬϬϰ͘

70
 (/$%25$d­2'(/$8'26
 3(5Ë&,$66(&85,7È5,$6

>hKWZ1/^hZ/dZ/

WƌĞąŵďƵůŽ
,ŝƐƚſƌŝĐŽŵĠĚŝĐŽ
ĞƐĐƌŝĕĆŽ
ŝƐĐƵƐƐĆŽ
ŽŶĐůƵƐĆŽ
ƐƐŝŶĂƚƵƌĂĚŽŵĠĚŝĐŽƉĞƌŝƚŽ͕ZDĞĚĂƚĂ͘

71
 >hKWZ1/^hZ/dZ/
WZDh>K

EŽŵĞĚĂ^ĞŐƵƌĂĚŽƌĂ ƋƵĞƌĞƋƵĞƌĞƵĞĚŽƐĞŐƵƌĂĚŽ ƋƵĞ

ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵĂƉĞƌşĐŝĂ͘

EŽŵĞĞƌĞŐŝƐƚƌŽĚŽƉĞƌŝƚŽ;ƚşƚƵůŽƐͿ

/ŶĨŽƌŵĂĕĆŽĚĂƉƌĞƐĞŶĕĂŽƵŶĆŽĚĞĂƐƐŝƐƚĞŶƚĞƐƚĠĐŶŝĐŽƐ

&ŝŶĂůŝĚĂĚĞŽƵŽďũĞƚŝǀŽ;/W͕/&W͕/d͕'Ϳ

/ĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽĚŽƉĞƌŝĐŝĂĚŽĐŽŵĚĂƚĂ͕ŚŽƌĂĞůŽĐĂůĞdžĂƚŽĞŵƋƵĞ
ŽĞdžĂŵĞĠĨĞŝƚŽ

>hKWZ1/^hZ/dZ/
,/^dMZ/KD/K

‡ ,ŝƐƚſƌŝĂƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂůʹ ƚŝǀŝĚĂĚĞůĂďŽƌĂůĞƐŝƚƵĂĕĆŽĂƚƵĂů͘

‡ ,ŝƐƚſƌŝĂĐůşŶŝĐĂ

‡ ŶĂŵŶĞƐĞĞƐƉĞĐŝĂů

‡ ,ŝƐƚſƌŝĂƉƌĞŐƌĞƐƐĂ

‡ ,ŝƐƚſƌŝĂĨĂŵŝůŝĂƌ

72
 >hKWZ1/^hZ/dZ/
,/^dMZ/KD/K

‡ ĂƚĂĚŽŝŶşĐŝŽĚĂĐŽŶĚŝĕĆŽŵĠĚŝĐĂ

‡ ĞƐĐƌŝĕĆŽĚĂĞǀŽůƵĕĆŽĚĂŵŽůĠƐƚŝĂ

‡ >ŽĐĂůĚĞĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽŵĠĚŝĐŽŝŶŝĐŝĂů

‡ dƌĂƚĂŵĞŶƚŽƐĞĞdžĂŵĞƐƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ

‡ ĂƚĂĚĂ͞ŝŶǀĂůŝĚĞnj͟ŽƵƋƵĂŶĚŽĨŽƌĂŵĐŽŶĐůƵşĚŽƐŽƐ
ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽƐ

‡ YƵĞŝdžĂƐĂƚƵĂŝƐ

>hKWZ1/^hZ/dZ/
,/^dMZ/WZ'Z^^

KDWZKDd/DEdKWZs/KKhKEWZy/^dEd

^dKEdZ/KZ

73
 >hKWZ1/^hZ/dZ/
^Z/K

‡ ĞǀĞ ƐĞƌ ĐŽŵƉůĞƚĂ͕ ŵŝŶƵĐŝŽƐĂ͕ ŵĞƚſĚŝĐĂ͕ ŽďũĞƚŝǀĂ͕ ŶĆŽ

ĐŚĞŐĂŶĚŽ ũĂŵĂŝƐ ĂŽ ƚĞƌƌĞŶŽ ĚĂƐ ŚŝƉſƚĞƐĞƐ͘

‡ ĞƐĐƌĞǀĞƌ Ă ŝŵĂŐĞŵ ŵĂŝƐ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂ ƉŽƐƐşǀĞů ĚŽ ĚĂŶŽ

ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ

>hKWZ1/^hZ/dZ/
/^h^^KͲ /&W

‡ ƐƚƵĚŽ ĚŽ ŶĞdžŽ ĚĞ ĐĂƵƐĂůŝĚĂĚĞ ĞŶƚƌĞ Ž ĚĂŶŽ Ğ Ă ĐŽŶĚŝĕĆŽ

ŵĠĚŝĐĂ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ

‡ ŶĄůŝƐĞ Ğ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĂ ƉĞƌĚĂ ĚĂ ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ ĚŽ

ƐĞŐƵƌĂĚŽ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ĐŽŶĚŝĕĆŽ ŵĠĚŝĐĂ Ğ ƉŽŶƚƵĂĕĆŽ ĚĂ /&

‡ ĞƚĞƌŵŝŶĂƌ Ă ĚĂƚĂ ĚĞ ŝŶǀĂůŝĚĞnj ;ƉĞƌĚĂ ĚĂ ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ

ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞͿ

74
 >hKWZ1/^hZ/dZ/
KE>h^KͲ /&W

‡ WƌĞĞŶĐŚĞŽƐĐƌŝƚĠƌŝŽƐĚĞ/Es>/&hE/KE>dKd>
WZDEEdWKZKE͘

‡ EKƉƌĞĞŶĐŚĞŽƐĐƌŝƚĠƌŝŽƐĚĞ/Es>/&hE/KE>dKd>
WZDEEdWKZKE͘

DĂŶƚĠŵƉƌĞƐĞƌǀĂĚŽŽĞdžĞƌĐşĐŝŽĚĞƐƵĂƐƌĞůĂĕƁĞƐ
ĂƵƚŽŶƀŵŝĐĂƐ͘

>hKWZ1/^hZ/dZ/
/^h^^KͲ /d

‡ ƐƚƵĚŽĚŽŶĞdžŽĚĞĐĂƵƐĂůŝĚĂĚĞĞŶƚƌĞŽĚĂŶŽĞĂĐŽŶĚŝĕĆŽ
ŵĠĚŝĐĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ
‡ ŶĄůŝƐĞĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĚĂŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂĚŽƐĞŐƵƌĂĚŽ
ĚĞĞdžĞƌĐĞƌƐƵĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐůĂďŽƌĂŝƐĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ
‡ ĞƚĞƌŵŝŶĂƌĂĚĂƚĂĚŽŝŶşĐŝŽĚĂŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ

‡ ŝƐĐƵƚŝƌĂƐƉŽƐƐşǀĞŝƐĐŽŵƉůŝĐĂĕƁĞƐ͕ƉƌĞƐĞŶƚĞƐŶŽĐĂƐŽ
ĂŶĂůŝƐĂĚŽ͕ƋƵĞũƵƐƚŝĨŝƋƵĞŵƉĞƌşŽĚŽĚĞƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽĂůĠŵĚŽ
ŚĂďŝƚƵĂůƉĂƌĂĂĐŽŶĚŝĕĆŽŵĠĚŝĐĂĞŵƉĂƵƚĂ

75
 >hKWZ1/^hZ/dZ/
KE>h^KͲ /d

‡ :ƵƐƚŝĨŝĐĂŽƉĞƌşŽĚŽĚĞ/EW/dDWKZZ/
ƐŽůŝĐŝƚĂĚŽ͘

‡ EKũƵƐƚŝĨŝĐĂŽƉĞƌşŽĚŽĚĞ/EW/dDWKZZ/
ƐŽůŝĐŝƚĂĚŽ͘

‡ :ƵƐƚŝĨŝĐĂŽƉĞƌşŽĚŽĚĞ͘͘͘

>hKWZ1/^hZ/dZ/
/^h^^KͲ '

‡ ƐƚƵĚŽĚŽŶĞdžŽĚĞĐĂƵƐĂůŝĚĂĚĞĞŶƚƌĞŽĚĂŶŽĞĂĐŽŶĚŝĕĆŽ
ŵĠĚŝĐĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ͘

‡ ŶĄůŝƐĞĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĚĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĐůşŶŝĐĂƐĚŽƐĞŐƵƌĂĚŽĚĞ
ĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂƐŶŽƌŵĂƐĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐ͕ũƵƐƚŝĨŝĐĂŶĚŽĐĂĚĂĐĂƐŽ͘

‡ ĞƚĞƌŵŝŶĂƌĚĂƚĂĚĞĂŐƌĂǀĂŵĞŶƚŽŽƵĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĕĆŽĚĂ
ŐƌĂǀŝĚĂĚĞŽƵĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽŵĠĚŝĐŽͲůĞŐĂůĚĂŵŽůĠƐƚŝĂ

76
 >hKWZ1/^hZ/dZ/
KE>h^KͲ '

‡ WƌĞĞŶĐŚĞŽƐĐƌŝƚĠƌŝŽƐĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐĚĞKE'Zs͘

‡ EKƉƌĞĞŶĐŚĞŽƐĐƌŝƚĠƌŝŽƐĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐĚĞKE'Zs͘

>hKWZ1/^hZ/dZ/
/^h^^KͲ /W

‡ ŶĂůŝƐĂƌ ĚŽ ƉŽŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ ŵĠĚŝĐŽ ƉĞƌŝĐŝĂů ĂƐ ŝŵƉůŝĐĂĕƁĞƐ

ĨƵŶĐŝŽŶĂŝƐ Ğ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ŽƐ ĚĂŶŽƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽƐ͕ ĞŶƋƵĂĚƌĂŶĚŽͲ
ŽƐ Ğŵ ƚĂďĞůĂƐ ƉƌſƉƌŝĂƐ͕ ĚĞĨŝŶŝŶĚŽ Ğŵ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů͕ ĂƐ ƉĞƌĚĂƐ
ŽƵ ƌĞĚƵĕƁĞƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂŝƐ ǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂƐ
ĂŵďƌĂŝĂ͕Z&ʹ ϮϬϬϵ

77
 >hKWZ1/^hZ/dZ/
/^h^^K/W

‡ ƐƚƵĚŽ ĚŽ ŶĞdžŽ ĚĞ ĐĂƵƐĂůŝĚĂĚĞ ĞŶƚƌĞ Ž ƚƌĂƵŵĂƚŝƐŵŽ Ğ Ž ĚĂŶŽ

‡ ĞƚĞƌŵŝŶĂƌ Ă ĚĂƚĂ ĚĞ ĐƵƌĂͬĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽ ŵĠĚŝĐŽͲůĞŐĂů ĚĂƐ

ůĞƐƁĞƐ͘

‡ ŶĄůŝƐĞ Ğ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĂ ĂůƚĞƌĂĕĆŽ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ĚĂ ŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚĞ

ĨşƐŝĐĂ Ğ ƉƐşƋƵŝĐĂ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂ ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵ Ž ĂĐŝĚĞŶƚĞ
Ğŵ ƋƵĞƐƚĆŽ

>hKWZ1/^hZ/dZ/
KE>h^KͲ /W

‡ ŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽĚŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůƌĞĨĞƌĞŶƚĞĂƐƐĞƋƵĞůĂƐ;/&WͿ

^ŝůǀĂ͕t&DͲ ϮϬϬϵ

78
 WZ1/^hZ/dZ/

ͻ WƌŝŶĐşƉŝŽƐŐĞƌĂŝƐĚĂĂǀĂůŝĂĕĆŽĚŽĚĂŶŽĐŽƌƉŽƌĂůƉſƐͲ
ƚƌĂƵŵĄƚŝĐŽ

ͻ DŽĚĞůŽƐĚĞƌĞůĂƚſƌŝŽƐʹ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂĕĆŽ

ͻ dĂďĞůĂĚĂ^h^W

ͻ :ƵŶƚĂŵĠĚŝĐĂʹ ^ŝŶĚŝĐąŶĐŝĂ

ͻ ^ĞŐƵƌŽWsdͬdĂďĞůĂWsd

ͻ ĂƐŽƐƉƌĄƚŝĐŽƐ

d>^h^W

‡ ϭϵϳϱ͗dĂďĞůĂĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĚĞŝŶĚĞŶŝnjĂĕƁĞƐ͘
‡ ZĞƐŽůƵĕĆŽŶǑ͘ϭͬϳϱ͕ĚĞϬϯͬϭϬͬϳϱ
‡ ŽŶƐĞůŚŽEĂĐŝŽŶĂůĚĞ^ĞŐƵƌŽƐWƌŝǀĂĚŽƐʹ E^W

‡ ϭϵϵϭ͗dĂďĞůĂƉĂƌĂĄůĐƵůŽĚĂ/ŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽĞŵĂƐŽĚĞ
/ŶǀĂůŝĚĞnjWĞƌŵĂŶĞŶƚĞ

‡ ϮϬϬϵ͗Wsd;ĂŶŽƐĐŽƌƉŽƌĂŝƐƚŽƚĂŝƐĞƐĞŐŵĞŶƚĂƌĞƐͿ

79
 d>^ͬZD^

‡ ŽŶĐĞŝƚŽ ĚĞ ďĂƌĞŵĂ ʹ ƚĂďĞůĂ ĚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚġŶĐŝĂƐ ĚĞ

ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ ĐŽŶĐĞŝƚŽƐ ;ƐŝƚƵĂĕƁĞƐͿ Ğŵ ĐŝĨƌĂƐ͘

‡ YƵĂŶĚŽ ƐĞ ƌĞĨĞƌĞ Ă ĚĂŶŽƐ ƉĞƐƐŽĂŝƐ Ġ Ƶŵ ƐŝƐƚĞŵĂ ƋƵĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĂ

ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ ĐůşŶŝĐĂƐ ĐŽŵ ĐŝĨƌĂƐ͕ ƋƵĞ ŝƌĆŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ƵŵĂ
ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂ͘

d>^ͬZD^

‡ WƌŝŵĞŝƌŽƐďĂƌĞŵĂƐʹ ďĂƌĞŵĂƐŵŝůŝƚĂƌĞƐ;&ƌĂŶĕĂͿ

‡ ĂƌĞŵĂƐĚĞĂĐŝĚĞŶƚĞƐĚĞƚƌĂďĂůŚŽ

‡ 'ƵŝĂĚĂD

‡ >ĞŽŶĐŽƵƌƐDĞĚŝĐĂů

‡ dĂďĞůĂŝŶĚŝĐĂƚŝǀĂƉĂƌĂĂǀĂůŝĂĕĆŽĚĞŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĞŵŝƌĞŝƚŽ
ŝǀŝů

80
 dy/EE/K

͞K ĚĂŶŽ ĨşƐŝĐŽͲƉƐşƋƵŝĐŽ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ Ġ ĨƌĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ

ĞdžƉƌĞƐƐŽ ƉŽƌ ƵŵĂ ƚĂdžĂ͕ ŵĂƐ ĞƐƚĂ ƚĂdžĂ Ɛſ ĂĚƋƵŝƌĞ ƚŽĚŽ Ž ƐĞƵ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽ ƐĞ Ă ŐġŶĞƐĞ Ġ ĞdžƉůŝĐĂĚĂ Ğ ĂƐ ƐĞƵƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ
ďĞŵ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĚŽƐ͟

WŝĞƌƌĞ>ƵĐĂƐ͘

d>/EE/K

‡ DĂŶĞŝƌĂ ĚĞ ŽďƚĞƌ ƵŵĂ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ƐŝŵŝůĂƌ ĨĞŝƚĂ ƉŽƌ ƉĞƌŝƚŽƐ

ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ Ğ Ğŵ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ͕ ĐŽŶĚƵnjŝŶĚŽ Ă ĐŽŶĐůƵƐƁĞƐ
ŝĚġŶƚŝĐĂƐ ƉĂƌĂ ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ ƐĞƋƵĞůĂƌĞƐ ŝĚġŶƚŝĐĂƐ

81
 EŽƌŵĂƐƉĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽĚĂƚĂdžĂ
ĚĞŝŶǀĂůŝĚĞnjƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ
;ĐŝƌĐƵůĂƌϯϬϮͬϬϱͿ

‡ ƌƚ͘ ϭϭ ʹ  ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ŝŶǀĂůŝĚĞnj ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ƉŽƌ ĂĐŝĚĞŶƚĞ

ŐĂƌĂŶƚĞ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƵŵĂ ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ ƌĞůĂƚŝǀĂ ă ƉĞƌĚĂ͕ ă
ƌĞĚƵĕĆŽ ŽƵ Ă ŝŵƉŽƚġŶĐŝĂ ĨƵŶĐŝŽŶĂů ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ ƚŽƚĂů ŽƵ ƉĂƌĐŝĂů͕
ĚĞ Ƶŵ ŵĞŵďƌŽ ŽƵ ſƌŐĆŽ ƉŽƌ ůĞƐĆŽ ĨşƐŝĐĂ͕ ĐĂƵƐĂĚĂ ƉŽƌ ĂĐŝĚĞŶƚĞ
ĐŽďĞƌƚŽ͘

‡  ŶŽƌŵĂ ƌĞůĂĐŝŽŶĂ Ă ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ Ă ŝŵƉŽƚġŶĐŝĂ

ĨƵŶĐŝŽŶĂů ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ ĚŽ ŵĞŵďƌŽ ŽƵ ſƌŐĆŽ ůĞƐĂĚŽ͘
^ŝůǀĂ͕t&DͲ ϮϬϬϵ

EŽƌŵĂƐƉĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽĚĂƚĂdžĂ
ĚĞŝŶǀĂůŝĚĞnjƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ
;ĐŝƌĐƵůĂƌϯϬϮͬϬϱͿ

‡ ƌƚ͘ ϭϮ ʹ ƉſƐ Ă ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ĚŽ ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ͕ ŽƵ ĞƐŐŽƚĂĚŽƐ ŽƐ

ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƚĞƌĂƉġƵƚŝĐŽƐ ĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐ ƉĂƌĂ Ă ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ͕ Ğ
ĐŽŶƐƚĂƚĂĚĂ Ğ ĂǀĂůŝĂĚĂ Ă ŝŶǀĂůŝĚĞnj ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ƋƵĂŶĚŽ ĚĂ ĂůƚĂ
ŵĠĚŝĐĂ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ Ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂ ĚĞǀĞ ƉĂŐĂƌ ƵŵĂ
ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ŽƐ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐ ŶĂƐ
ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ŐĞƌĂŝƐ ĞͬŽƵ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ĚŽ ƐĞŐƵƌŽ

‡ ƐƚĂ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĂƉſƐ Ă ĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽ ŵĠĚŝĐŽͲ

ůĞŐĂů ĚĂƐ ůĞƐƁĞƐ

82
 EŽƌŵĂƐƉĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽĚĂƚĂdžĂ
ĚĞŝŶǀĂůŝĚĞnjƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ
;ĐŝƌĐƵůĂƌϯϬϮͬϬϱͿ

Α ϭǑ EĆŽ ĨŝĐĂŶĚŽ ĂďŽůŝĚĂƐ ƉŽƌ ĐŽŵƉůĞƚŽ ĂƐ ĨƵŶĕƁĞƐ ĚŽ ŵĞŵďƌŽ

ŽƵ ſƌŐĆŽ ůĞƐĂĚŽ͕ Ă ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ ƉŽƌ ƉĞƌĚĂ ƉĂƌĐŝĂů Ġ ĐĂůĐƵůĂĚĂ
ƉĞůĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ͕ ă ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞŵ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ŶŽ ƉůĂŶŽ ƉĂƌĂ ƐƵĂ
ƉĞƌĚĂ ƚŽƚĂů͕ ĚŽ ŐƌĂƵ ĚĞ ƌĞĚƵĕĆŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂů ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ͘

Α ϯǑ EŽƐ ĐĂƐŽƐ ŶĆŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐ ŶŽ ƉůĂŶŽ͕ Ă ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ Ġ

ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂ ƚŽŵĂŶĚŽͲƐĞ ƉŽƌ ďĂƐĞ Ă ĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ
ĚĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĨşƐŝĐĂ ĚŽ ƐĞŐƵƌĂĚŽ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĞ ƐƵĂ
ƉƌŽĨŝƐƐĆŽ

EŽƌŵĂƐƉĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽĚĂƚĂdžĂ
ĚĞŝŶǀĂůŝĚĞnjƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ
;ĐŝƌĐƵůĂƌϯϬϮͬϬϱͿ

Α ϮǑ EĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ŝŶĚŝĐĂĕĆŽ ĞdžĂƚĂ Ž ŐƌĂƵ ĚĞ ƌĞĚƵĕĆŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂů

ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ͕ Ğ ƐĞŶĚŽ Ž ƌĞĨĞƌŝĚŽ ŐƌĂƵ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽ ĂƉĞŶĂƐ ĐŽŵŽ
ŵĄdžŝŵŽ͕ ŵĠĚŝŽ ŽƵ ŵşŶŝŵŽ͕ Ă ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ ƐĞƌĄ ĐĂůĐƵůĂĚĂ ŶĂ
ďĂƐĞ ĚĂƐ ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞŶƐ ĚĞ ϳϱй͕ ϱϬй Ğ Ϯϱй ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘

YƵĂůƋƵĞƌ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ĞŶƚƌĞ ϭͲϮϱ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽ ĐŽŵŽ

ŐƌĂƵ ŵşŶŝŵŽ͕ ĞŶƚƌĞ Ϯϲ Ğ ϱϬ ĐŽŵŽ ŐƌĂƵ ŵĠĚŝŽ Ğ ĞŶƚƌĞ ϱϭ Ğ ϳϱ
ĐŽŵŽ ŐƌĂƵ ŵĄdžŝŵŽ͘

83
 d>^h^W
>h>K/Es>/WZDEEd

',6&5,0,1$d­2 '$,03257Æ1&,$
6(*85$'$
3HUGDWRWDOGDYLVmRGHDPERVRVROKRV 

3HUGDWRWDOGRXVRGHDPERVRVPHPEURVVXSHULRUHV 

3HUGDWRWDOGRXVRGHDPERVRVPHPEURVLQIHULRUHV 

3HUGDWRWDOGRXVRGHDPEDVDVPmRV 

3HUGDWRWDOGRXVRGHXPPHPEURVXSHULRUHXPPHPEURLQIHULRU 

3HUGDWRWDOGRXVRGHXPDGDVPmRVHGHXPGRVSpV 

3HUGDWRWDOGRXVRGHDPERVRVSpV 

$OLHQDomRPHQWDOWRWDOHLQFXUiYHO 

d>^h^W
>h>K/Es>/WZDEEd

',6&5,0,1$d­2 '$,03257Æ1&,$
6(*85$'$
3HUGDWRWDOGDYLVmRGHXPROKR 

3HUGDWRWDOGDYLVmRGHXPROKRTXDQGRRVHJXUDGRMi 
QmRWLYHUDRXWUDYLVWD
6XUGH]WRWDOLQFXUiYHOGHDPERVRVRXYLGRV 

6XUGH]WRWDOLQFXUiYHOGHXPGRVRXYLGRV 

0XGH]LQFXUiYHO 

)UDWXUDQmRFRQVROLGDGDGRPD[LODULQIHULRU 

,PRELOLGDGHGRVHJPHQWRFHUYLFDOGDFROXQDYHUWHEUDO 

,PRELOLGDGHGRVHJPHQWRWyUDFRORPERVDFUR GDFROXQD 
YHUWHEUDO

84
 d>^h^W
>h>K/Es>/WZDEEd

',6&5,0,1$d­2 '$,03257Æ1&,$
6(*85$'$
3HUGDWRWDOGRXVRGHXPGRVPHPEURVVXSHULRUHV 

3HUGDWRWDOGRXVRGHXPDGDVPmRV 

)UDWXUDQmRFRQVROLGDGDGHXPGRV~PHURV 

)UDWXUDQmRFRQVROLGDGDGHXPGRVVHJPHQWRVUiGLRXOQDUHV 

$QTXLORVHWRWDOGHXPGRVRPEURV 

$QTXLORVHWRWDOGHXPGRVFRWRYHORV 

$QTXLORVHWRWDOGHXPGRVSXQKRV 

d>^h^W
>h>K/Es>/WZDEEd

',6&5,0,1$d­2 '$,03257Æ1&,$
6(*85$'$
3HUGDWRWDOGRXVRGHXPGRVSROHJDUHVLQFOXVLYHRPHWDFDUSLDQR 

3HUGDWRWDOGRXVRGHXPGRVSROHJDUHVH[FOXVLYHR 
PHWDFDUSLDQR
3HUGDWRWDOGRXVRGDIDODQJHGLVWDOGRSROHJDU 

3HUGDWRWDOGRXVRGHXPGRVGHGRVLQGLFDGRUHV 

3HUGDWRWDOGRXVRGHXPGRVGHGRVPtQLPRRXGHXPGRVGHGRV 
PpGLRV
3HUGDWRWDOGRXVRGHXPGRVGHGRVDQXODUHV 

3HUGDWRWDOGRXVRGHTXDOTXHUIDODQJHH[FOXtGDVDVGRSROHJDU
LQGHQL]DomRHTXLYDOHQWHDGRYDORUGRGHGRUHVSHFWLYR

85
 d>^h^W
>h>K/Es>/WZDEEd

',6&5,0,1$d­2 '$,03257Æ1&,$
6(*85$'$
3HUGDWRWDOGRXVRGHXPGRVPHPEURVLQIHULRUHV 

3HUGDWRWDOGRXVRGHXPGRVSpV 

)UDWXUDQmRFRQVROLGDGDGHXPIrPXU 

)UDWXUDQmRFRQVROLGDGDGHXPGRVVHJPHQWRVWtELRILEXODU 

)UDWXUDQmRFRQVROLGDGDGDUyWXOD 

)UDWXUDQmRFRQVROLGDGDGHXPSp 

$QTXLORVHWRWDOGHXPGRVMRHOKRV 

$QTXLORVHWRWDOGHXPGRVWRUQR]HORV 

$QTXLORVHWRWDOGHXPTXDGULO 

d>^h^W
>h>K/Es>/WZDEEd

',6&5,0,1$d­2 '$,03257Æ1&,$
6(*85$'$
3HUGDSDUFLDOGHXPGRVSpVLVWRpSHUGDGHWRGRVRVGHGRV 
HGHXPDSDUWHGRPHVPRSp
$PSXWDomRGRžSULPHLURGHGR 

$PSXWDomRGHTXDOTXHURXWURGHGR 

(QFXUWDPHQWRGHXPGRVPHPEURVLQIHULRUHV BB

GHFLQFRFHQWtPHWURVRXPDLV 

GHTXDWURFHQWtPHWURV 

GHWUrVFHQWtPHWURV 

0HQRVGHWUrVFHQWtPHWURV VHPLQGHQL]DomR

86
 /W
^K>1E/K

KďũĞƚŝǀŽ͗ĐŽŶƐƚĂƚĂƌƐĞŽƉĞƌŝĐŝĂĚŽĠƉŽƌƚĂĚŽƌĚĞ/W͘
^ĞŐƵƌĂĚŽĚĞϳϱĂŶŽƐ͕ƐĞdžŽŵĂƐĐƵůŝŶŽ͕ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽ͘
ĐŝĚĞŶƚĞĞŵǀŝĂƉƷďůŝĐĂ;ƋƵĞĚĂĚĞƉƌſƉƌŝĂĂůƚƵƌĂͿĞŵ
ϬϲͬϬϴͬϮϬϭϬ͕ĐŽŵĨƌĂƚƵƌĂĚĞĚŝĄĨŝƐĞĚĞĨġŵƵƌĞďĂƐŽͲĐĞƌǀŝĐĂůĚĞ
ĐŽůŽĚŽĨġŵƵƌĞƐƋƵĞƌĚŽ͘
dƌĂƚĂŵĞŶƚŽĐŝƌƷƌŐŝĐŽĚĂƐĨƌĂƚƵƌĂƐ
ƚƵĂůŵĞŶƚĞĐŽŵĨƌĂƚƵƌĂƐĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ͕ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĐůĂƵĚŝĐĂĕĆŽ
ăŵĂƌĐŚĂ͕ĐŽŵĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽĚĂĂŵƉůŝƚƵĚĞĚĞŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐĚŽ
ƋƵĂĚƌŝůĞƐƋƵĞƌĚŽ͘
EŽĞdžĂŵĞĐŽŶƐƚĂƚŽƵͲƐĞƵŵĂĚŝƐĐƌĞƉąŶĐŝĂĚĞϰ͕ϬĐŵĚŽ
ŵĞŵďƌŽŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐƋƵĞƌĚŽĞůŝŵŝƚĂĕĆŽĞŵŐƌĂƵŵşŶŝŵŽĚŽƐ
ŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐĚŽƋƵĂĚƌŝůĞƐƋƵĞƌĚŽ͘

/W
^K>1E/K

ƐƚƵĚŽĚŽŶĞdžŽĚĞĐĂƵƐĂůŝĚĂĚĞ͘

ƌŝƚĠƌŝŽƐďĄƐŝĐŽƐ͘;ϳĐƌŝƚĠƌŝŽƐͿ

ƐƚĂĚŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘͘͘

ŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽĚĂƐůĞƐƁĞƐ

^ĞƋƵĞůĂƐĞƚĂdžĂĚĞŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ

87
 /W
^K>1E/K

^ĞƋƵĞůĂƐ͗ĚŝƐĐƌĞƉąŶĐŝĂĚĞϰ͕ϬĐŵĚŽŵĞŵďƌŽŝŶĨĞƌŝŽƌ
ĞƐƋƵĞƌĚŽĞůŝŵŝƚĂĕĆŽĞŵŐƌĂƵŵşŶŝŵŽĚŽƐŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐĚŽ
ƋƵĂĚƌŝůĞƐƋƵĞƌĚŽ͘

ŶĐƵƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞƵŵŵĞŵďƌŽŝŶĨĞƌŝŽƌĞŵϰ͕ϬĐŵ͗ϭϬйĚĂ/^͘

WĞƌĚĂĚĂĨƵŶĕĆŽĚĞƵŵƋƵĂĚƌŝůĞŵŐƌĂƵŵşŶŝŵŽ͗ϮϱйĚĞϮϬйс
ϱйĚĂ/^͘

dŽƚĂů͗ϭϱйĚĂ/^͘

'(),1,5&/$5$0(17(248(6('(9($9$/,$5

'(),1,5$0(72'2/2*,$'($9$/,$d­2

&5,$5³,167580(1726´Ò1,&26

(67$%(/(&(548(0'(9($9$/,$5

3LHUUH/XFDV± 

88
 Z>K
D/KͲW/Ed

‡ D/K>1E/K ‡ D/KWZ/dK

‡ ƐĐŽůŚĂůŝǀƌĞ ‡ WĞƌŝƚŽĠŝŶĚŝĐĂĚŽ
‡ ŽůĂďŽƌĂĕĆŽ͘ ‡ ^ĞŵĐŽůĂďŽƌĂĕĆŽ͘
‡ ŽŶĨŝĂŶĕĂ͘ ‡ ĞƐĐŽŶĨŝĂŶĕĂ͘
‡ /ŶƚĞƌĞƐƐĞĞŵŝŶĨŽƌŵĂƌ ‡ KƵƚƌŽƐŝŶƚĞƌĞƐƐĞ

‡ ZĞůĂĕĆŽĂŵŝƐƚŽƐĂ ‡ ZĞůĂĕĆŽĐŽŶĨůŝƚƵĂĚĂ

^W/>/^dy
D/KWZ/dK

͞ů ŵĠĚŝĐŽ ƋƵĞ ŵĞũŽƌ ĂƐĞƐŽƌĂ Ă ůĂ ũƵƐƚŝĐŝĂ ŶŽ ĞƐ Ğů ŵĞũŽƌ

ĞƐƉĞĐŝĂůŝƐƚĂ ĚĞ ůĂ ŵĂƚĞƌŝĂ ŵĠĚŝĐĂ ƐŽďƌĞ ůĂ ƋƵĞ ŐŝƌĂ Ğů ƉƌŽďůĞŵĂ
ũƵƌşĚŝĐŽ͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ Ğů ŵĞũŽƌ ĂƐĞƐŽƌ ĚĞ ůĂ ũƵƐƚŝĐŝĂ ĞƐ Ğů ƋƵĞ
ĐŽŶŽĐĞ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽĨĞƐŝſŶ ƋƵĞ ůĂ ũƵƐƚŝĐŝĂ ƉƌĞĐŝƐĂ
ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ƉƌŽďůĞŵĂ ŵĞĚŝĐŽ ůĞŐĂů ĐŽŶĐƌĞƚŽ LJ ƐĂďĞ ĐƵĂů ĞƐ ƐƵ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽ ũƵƌşĚŝĐŽ LJ ƐƵƐ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐ͟
;Z/K>Z1K͕ϭϵϵϵͿ

89
 ^W/>/^dy
D/KWZ/dK

‡ DĠĚŝĐŽƐ ƋƵĞ ƌĞĂůŝnjĂŵ ƉĞƌşĐŝĂƐ ƐĞŵ ĨŽƌŵĂĕĆŽ ĂĚĞƋƵĂĚĂ

ƉƌĞũƵĚŝĐĂŵ ĂŽ ƉĂĐŝĞŶƚĞ͕ ĂŽ ƉƌĞƐƚşŐŝŽ ĚŽƐ ƉĞƌŝƚŽƐ Ğŵ ŐĞƌĂů͕ ă
DĞĚŝĐŝŶĂ >ĞŐĂů ĐŽŵŽ ĐŝġŶĐŝĂ͕ ă ũƵƐƚŝĕĂ Ğ Ă ĞůĞƐ ƉƌſƉƌŝŽƐ Ğŵ ƐĞƵ
ĨƵƚƵƌŽ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů͘

;Z/K>Z1K͕ϭϵϵϵͿ͘

WZ1/^WZ/dK^

‡ Z^K>hKZD^WEΣ ϭϮϲ͕ϭϳKhdhZKϮϬϬϱ͘

‡ ŝĄƌŝŽKĨŝĐŝĂůĚŽƐƚĂĚŽ͖WŽĚĞƌdžĞĐƵƚŝǀŽ͕^ĆŽWĂƵůŽ͕^W͕ϭϵŶŽǀ͘
ϮϬϬϱ͘^ĞĕĆŽϭ͕Ɖ͘ϭϳϮ
‡ ŝƐƉƁĞƐŽďƌĞĂƌĞĂůŝnjĂĕĆŽĚĞWZ1/D/ĞĚĄŽƵƚƌĂƐ
ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ͘

90
 WZ1/^WZ/dK^

ƌƚ͘ ϭΣ WĞƌŝƚŽ ŵĠĚŝĐŽ Ġ Ă ĚĞƐŝŐŶĂĕĆŽ ŐĞŶĠƌŝĐĂ ĚĞ ƋƵĞŵ ĂƚƵĂ ŶĂ

ĄƌĞĂ ŵĠĚŝĐĂ ůĞŐĂů͕ ƌĞĂůŝnjĂŶĚŽ ĞdžĂŵĞ ĚĞ ŶĂƚƵƌĞnjĂ ŵĠĚŝĐĂ Ğŵ
ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ͕ Ğ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ũƵĚŝĐŝĂŝƐ͕
ƐĞĐƵƌŝƚĄƌŝŽƐ ŽƵ ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝŽƐ͖ ĂƚƌŝďƵŝŶĚŽͲƐĞ ĞƐƚĂ ĚĞƐŝŐŶĂĕĆŽ
ĂŽ ŵĠĚŝĐŽ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽ ƉŽƌ ĨŽƌĕĂ ĚĞ ĐĂƌŐŽͬĨƵŶĕĆŽ ƉƷďůŝĐĂ͕ ŽƵ
ŶŽŵĞĂĕĆŽ ũƵĚŝĐŝĂů ŽƵ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͕ ŽƵ ĂŝŶĚĂ ƉŽƌ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ
ĐŽŵŽ ĂƐƐŝƐƚĞŶƚĞ ƚĠĐŶŝĐŽ ĚĂƐ ƉĂƌƚĞƐ͘

WZ1/^WZ/dK^
DĞ^WD

ŵũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ĂDĐƌŝĂĐŽŶǀġŶŝŽƉĂƌĂĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ
ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞWĞƌşĐŝĂƐDĠĚŝĐĂƐĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĞĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐ
ĚĞƚƵĂĕĆŽĞŵWĞƌşĐŝĂƐDĠĚŝĐĂƐ͘

ĞĨŝŶĞĂĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂĞdžĐůƵƐŝǀĂĚĂ^WDƉĂƌĂĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ
ĐƌŝƚĠƌŝŽƐĞƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂƉĂƌĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚŽƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐĚĞ
ƚƵĂĕĆŽĞŵWĞƌşĐŝĂƐDĠĚŝĐĂƐ

91
 WZ1/^WZ/dK^
DĞ^WD

‡ DĞĚŝĐŝŶĂ>ĞŐĂůĞWĞƌşĐŝĂƐDĠĚŝĐĂƐũƵŶƚĂƐĞŵŶŽǀĂĂƐƐŽĐŝĂĕĆŽ
;ϮϬϭϬͿ

‡ ƐƐŽĐŝĂĕĆŽƌĂƐŝůĞŝƌĂĚĞDĞĚŝĐŝŶĂ>ĞŐĂůĞWĞƌşĐŝĂƐDĠĚŝĐĂƐ

‡ KƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐƐŽůŝĐŝƚĂƌĂŵĂŽWůĞŶĄƌŝŽĚŽ&DĂĐƌŝĂĕĆŽĚĞ
ƵŵĂŶŽǀĂĞƐƉĞĐŝĂůŝĚĂĚĞŵĠĚŝĐĂ͗͞DĞĚŝĐŝŶĂ>ĞŐĂůĞWĞƌşĐŝĂ
DĠĚŝĐĂ͘͟

WZ1/^hZ/dZ/

ͻ WƌŝŶĐşƉŝŽƐŐĞƌĂŝƐĚĂĂǀĂůŝĂĕĆŽĚŽĚĂŶŽĐŽƌƉŽƌĂůƉſƐͲ
ƚƌĂƵŵĄƚŝĐŽ

ͻ DŽĚĞůŽƐĚĞƌĞůĂƚſƌŝŽƐʹ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂĕĆŽ

ͻ dĂďĞůĂĚĂ^h^W

ͻ :ƵŶƚĂŵĠĚŝĐĂʹ ^ŝŶĚŝĐąŶĐŝĂ

ͻ ^ĞŐƵƌŽWsdͬdĂďĞůĂWsd

ͻ ĂƐŽƐƉƌĄƚŝĐŽƐ

92
 :hEdD/

‡ ͞ŝǀĞƌŐġŶĐŝĂƐ ƐŽďƌĞ Ă ĐĂƵƐĂ͕ ŶĂƚƵƌĞnjĂ ŽƵ ĞdžƚĞŶƐĆŽ ĚĂƐ ůĞƐƁĞƐ͕

ďĞŵ ĐŽŵŽ Ă ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĂ ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ͕ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ƐƵďŵĞƚŝĚĂƐ
Ă ũƵŶƚĂ ŵĠĚŝĐĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚĂƐ ƉŽƌ ƚƌġƐ ŵĞŵďƌŽƐ͕ ƐĞŶĚŽ Ƶŵ
ŶŽŵĞĂĚŽ ƉĞůĂ ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂ͕ ŽƵƚƌŽ ƉĞůŽ ƐĞŐƵƌĂĚŽ Ğ Ƶŵ ƚĞƌĐĞŝƌŽ͕
ĚĞƐĞŵƉĂƚĂĚŽƌ͕ ĞƐĐŽůŚŝĚŽ ƉĞůŽƐ ĚŽŝƐ ŶŽŵĞĂĚŽƐ͘͟

‡ ,ŽŶŽƌĄƌŝŽƐ͗ ŝǀŝĚŝĚŽƐ͘

:hEdD/

‡ YƵĂŝƐ ŽƐ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ŶŽŵĞĂĕĆŽ ĚŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ͍

‡ ŽŶĨŝĂŶĕĂ͘

‡ YƵĂŶĚŽ ŶĆŽ ƐĞ ĐŚĞŐĂƌ Ă Ƶŵ ĂĐŽƌĚŽ ƐŽďƌĞ Ž ĚĞƐĞŵƉĂƚĂĚŽƌ͍

EĆŽ ƐĞƌŝĂ ŵĞůŚŽƌ ͞ŵĞĚŝĂĚŽƌ͍͟

‡ džŝƐƚĞŵ ŽƵƚƌŽƐ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ͗

‡ ĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽ

93
 :hEdD/

‡ YƵĂůĂĐĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽĞdžŝŐŝĚĂƉĂƌĂĂƚƵĂƌĐŽŵŽƉĞƌŝƚŽĚĞƐĞŐƵƌŽƐ͍

‡ KŵĠĚŝĐŽƋƵĞƚƌĂƚĂĚŽƐĞŐƵƌĂĚŽƉŽĚĞƐĞƌŶŽŵĞĂĚŽƉĞůŽ
ŵĞƐŵŽĐŽŵŽŵĞŵďƌŽĂĐŽŶƐƚŝƚƵŝƌƵŵĂ:ƵŶƚĂDĠĚŝĐĂ͍

^/E/E/D/

ŵďĂƐĂŵĞŶƚŽ>ĞŐĂů͗
K ƐĞŐƵƌĂĚŽ ĚĞǀĞ ĨĂnjĞƌ ĚĞĐůĂƌĂĕƁĞƐ ǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂƐ Ğ ĐŽŵƉůĞƚĂƐ
ƐĞ Žŵŝƚŝƌ ĐŝƌĐƵŶƐƚąŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ƉŽƐƐĂŵ ŝŶĨůƵŝƌ ŶĂ ĂĐĞŝƚĂĕĆŽ ĚĂ
ƉƌŽƉŽƐƚĂ ŽƵ ŶĂ ƚĂdžĂ ĚŽ ƉƌġŵŝŽ͕ ƉĞƌĚĞƌĄ Ž ĚŝƌĞŝƚŽ ĂŽ ǀĂůŽƌ ĚŽ
ƐĞŐƵƌŽ͕ Ğ ƉĂŐĂƌĄ Ž ƉƌġŵŝŽ ǀĞŶĐŝĚŽ͘

94
 ^/E/E/D/

WƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ͗

ŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ ƉĂƌĂ ĐŽůĞƚĂ ĚĞ ĚĂĚŽƐ ŵĠĚŝĐŽƐ ũƵŶƚŽ ĂŽ ƐĞŐƵƌĂĚŽ͕

ƐĞƵƐ ďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽƐ͕ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ůĞŐĂů Ğ ŵĠĚŝĐŽƐ ĂƐƐŝƐƚĞŶƚĞƐ͕ ƐĞ
ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ͘

ŝůŝŐġŶĐŝĂƐ ŵĠĚŝĐĂƐ ăƐ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ ƋƵĞ ĂƚĞŶĚĞƌĂŵ Ž

ƐĞŐƵƌĂĚŽ ĞͬŽƵ ĞŵƉƌĞƐĂƐ Ğŵ ƋƵĞ ƚƌĂďĂůŚŽƵ͕ Ă Ĩŝŵ ĚĞ ƉĞƐƋƵŝƐĂƌ
Ğ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƌ ƐĞƵƐ ƉƌŽŶƚƵĄƌŝŽƐ ŵĠĚŝĐŽƐ͘

^/E/E/D/

ŵŝƐƐĆŽĚĞƉĂƌĞĐĞƌƚĠĐŶŝĐŽͲƉĞƌŝĐŝĂůĐŽŵƉŽƐƚŽĚĞ͗

ϭͲ ,ŝƐƚſƌŝĐŽ
‡ ĚĞƐĐƌŝĕĆŽĚĂƐĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐŵĠĚŝĐĂƐ
‡ ĚĞƐĐƌŝĕĆŽĚĂƐĚŝůŝŐġŶĐŝĂƐŵĠĚŝĐĂƐ
‡ ĚĞƐĐƌŝĕĆŽĚŽƐĚĂĚŽƐŵĠĚŝĐŽƐŽďƚŝĚŽƐ
‡ ƌĞůĂĕĆŽĚŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐŵĠĚŝĐŽƐĂŶĞdžŽƐĂŽƌĞůĂƚſƌŝŽ
ϮͲ ŝƐĐƵƐƐĆŽƐŽďƌĞĂĂŶĄůŝƐĞĞŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕĆŽĚŽƐĚĂĚŽƐ
ϯͲ ŽŶĐůƵƐĆŽ

95
 ^/E/E/D/

ĐĞƐƐŽ ĂŽ ƉƌŽŶƚƵĄƌŝŽ ͗

‡ ƌƚ͘ ϴϴ͘  ǀĞĚĂĚŽ ĂŽ ŵĠĚŝĐŽ ŶĞŐĂƌ͕ ĂŽ ƉĂĐŝĞŶƚĞ͕ ĂĐĞƐƐŽ Ă ƐĞƵ

ƉƌŽŶƚƵĄƌŝŽ͕ ĚĞŝdžĂƌ ĚĞ ůŚĞ ĨŽƌŶĞĐĞƌ ĐſƉŝĂ ƋƵĂŶĚŽ ƐŽůŝĐŝƚĂĚĂ͕
ďĞŵ ĐŽŵŽ ĚĞŝdžĂƌ ĚĞ ůŚĞ ĚĂƌ ĞdžƉůŝĐĂĕƁĞƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ ă ƐƵĂ
ĐŽŵƉƌĞĞŶƐĆŽ͕ ƐĂůǀŽ ƋƵĂŶĚŽ ŽĐĂƐŝŽŶĂƌĞŵ ƌŝƐĐŽƐ ĂŽ ƉƌſƉƌŝŽ
ƉĂĐŝĞŶƚĞ ŽƵ Ă ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͘

‡ ƌƚ͘ ϴϵ͘ >ŝďĞƌĂƌ ĐſƉŝĂƐ ĚŽ ƉƌŽŶƚƵĄƌŝŽ ƐŽď ƐƵĂ ŐƵĂƌĚĂ͕ ƐĂůǀŽ

ƋƵĂŶĚŽ ĂƵƚŽƌŝnjĂĚŽ͕ ƉŽƌ ĞƐĐƌŝƚŽ͕ ƉĞůŽ ƉĂĐŝĞŶƚĞ͕ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ
ŽƌĚĞŵ ũƵĚŝĐŝĂů ŽƵ ƉĂƌĂ Ă ƐƵĂ ƉƌſƉƌŝĂ ĚĞĨĞƐĂ͘
Α ϭǑ YƵĂŶĚŽ ƌĞƋƵŝƐŝƚĂĚŽ ũƵĚŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ Ž ƉƌŽŶƚƵĄƌŝŽ ƐĞƌĄ
ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝnjĂĚŽ ĂŽ ƉĞƌŝƚŽ ŵĠĚŝĐŽ ŶŽŵĞĂĚŽ ƉĞůŽ ũƵŝnj͘

^/E/E/D/

K ƉƌŽŶƚƵĄƌŝŽ ŵĠĚŝĐŽ Ġ ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ ĚŽ ƉĂĐŝĞŶƚĞ͕ ĚĞǀĞŶĚŽ

ĨŝĐĂƌ ƐŽď Ă ŐƵĂƌĚĂ ĚĂ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞ ƐĂƷĚĞ͘

ƌƚ͘ ϴϱ͘  ǀĞĚĂĚŽ ĂŽ ŵĠĚŝĐŽ ƉĞƌŵŝƚŝƌ Ž ŵĂŶƵƐĞŝŽ Ğ Ž

ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ƉƌŽŶƚƵĄƌŝŽƐ ƉŽƌ ƉĞƐƐŽĂƐ ŶĆŽ ŽďƌŝŐĂĚĂƐ ĂŽ
ƐŝŐŝůŽ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů ƋƵĂŶĚŽ ƐŽď ƐƵĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ͘

96
 ^/E/E/D/

x ǀĞŶƚŽ ƉƌĠͲĞdžŝƐƚĞŶƚĞ͗ ƚŽĚĂ ĚŽĞŶĕĂ ŽƵ ĂĐŝĚĞŶƚĞ͕ Ğ ƐƵĂƐ

ĐŽŶƐĞƋƺġŶĐŝĂƐ͕ ŽĐŽƌƌŝĚŽ ĐŽŵ Ž ƐĞŐƵƌĂĚŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŽƵ
ĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ ĂŶƚĞƐ ĚĂ ĚĂƚĂ ĚĞ ŝŶşĐŝŽ ĚĂ ǀŝŐġŶĐŝĂ ĚŽ ƐĞŐƵƌŽ͘

x DŽůĠƐƚŝĂ ƉƌĠͲĞdžŝƐƚĞŶƚĞ͗ ŵŽůĠƐƚŝĂ ĐŽŵ ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ ĐŽŶĨŝƌŵĂĚŽ

ŽƵ ĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂ ă ĠƉŽĐĂ ĚĂ ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĚĂ ĞĐůĂƌĂĕĆŽ
WĞƐƐŽĂů ĚĞ ^ĂƷĚĞ ;W^Ϳ͕ ƋƵĂŶĚŽ Ġ ĞdžŝŐŝĚĂ Ă ŚŝŐŝĚĞnj ĚŽ
ƉƌŽƉŽŶĞŶƚĞ͘

^/E/E/D/

WƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ ƉĞƌŝĐŝĂů ƋƵĞ ǀŝƐĂ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƌ ĂƐ ĐĂƵƐĂƐ

ƉƌŝŵĄƌŝĂƐ ĚŽ ƐŝŶŝƐƚƌŽ ƉĂƌĂ ĂŶĄůŝƐĞ ƚĠĐŶŝĐĂ ĚĂ ƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂ

97
 WZ1/^hZ/dZ/

ͻ WƌŝŶĐşƉŝŽƐŐĞƌĂŝƐĚĂĂǀĂůŝĂĕĆŽĚŽĚĂŶŽĐŽƌƉŽƌĂůƉſƐͲ
ƚƌĂƵŵĄƚŝĐŽ

ͻ DŽĚĞůŽƐĚĞƌĞůĂƚſƌŝŽƐʹ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂĕĆŽ

ͻ dĂďĞůĂĚĂ^h^W

ͻ :ƵŶƚĂŵĠĚŝĐĂʹ ^ŝŶĚŝĐąŶĐŝĂ

ͻ ^ĞŐƵƌŽWsdͬdĂďĞůĂWsd

ͻ ĂƐŽƐƉƌĄƚŝĐŽƐ

Wsd

K ^ĞŐƵƌŽ Wsd ĨŽŝ ĐƌŝĂĚŽ ƉĞůĂ >Ğŝ ϲ͘ϭϵϰ͕ ĚĞ ϭϵ͘ϭϮ͘ϭϵϳϰ͕ ĐŽŵ Ž

ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ŐĂƌĂŶƚŝƌ ăƐ ǀşƚŝŵĂƐ ĚĞ ĂĐŝĚĞŶƚĞƐ ĐĂƵƐĂĚŽƐ ƉŽƌ
ǀĞşĐƵůŽƐ͕ ŽƵ ƉŽƌ ƐƵĂƐ ĐĂƌŐĂƐ͕ ŝŶĚĞŶŝnjĂĕƁĞƐ Ğŵ ĐĂƐŽ ĚĞ ŵŽƌƚĞ Ğ
ŝŶǀĂůŝĚĞnj ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ Ğ Ž ƌĞĞŵďŽůƐŽ ĚĞ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ŵĠĚŝĐĂƐ

98
 Wsd

Ɛ ŝŶĚĞŶŝnjĂĕƁĞƐ ĚŽ Wsd ƐĆŽ ƉĂŐĂƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĞ

ĂƉƵƌĂĕĆŽ ĚĞ ĐƵůƉĂ͕ ĚĂ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚŽ ǀĞşĐƵůŽ ŽƵ ĚĞ ŽƵƚƌĂƐ
ĂƉƵƌĂĕƁĞƐ͕ ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ ŚĂũĂ ǀşƚŝŵĂƐ͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂĚĂƐ ŽƵ ŶĆŽ͘

Wsd

‡ K ^ĞŐƵƌŽ Wsd ĐŽďƌĞ ǀŝĚĂƐ ŶŽ ƚƌąŶƐŝƚŽ͘ /ŶĚĞŶŝnjĂ ǀşƚŝŵĂƐ ĚĞ

ĂŶŽƐ WĞƐƐŽĂŝƐ ĐĂƵƐĂĚŽƐ ƉŽƌ sĞşĐƵůŽƐ ƵƚŽŵŽƚŽƌĞƐ ĚĞ ǀŝĂ
dĞƌƌĞƐƚƌĞ͘

‡ /ŶĚĞŶŝnjĂ ǀşƚŝŵĂƐ ĚĞ ĂĐŝĚĞŶƚĞƐ ĐĂƵƐĂĚŽƐ ƉŽƌ ǀĞşĐƵůŽƐ

ĂƵƚŽŵŽƚŽƌĞƐ Ğ ĐŝƌĐƵůĂŵ ǀŝĂ ƚĞƌƌĞƐƚƌĞ͘

99
 Wsd

EĆŽ ƐĞ ĞŶƋƵĂĚƌĂŵ ƚƌĞŶƐ͕ ďĂƌĐŽƐ͕ ďŝĐŝĐůĞƚĂƐ Ğ ĂĞƌŽŶĂǀĞƐ͘  ƉŽƌ

ŝƐƐŽ ƋƵĞ ĂĐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ ĞƐƐĞƐ ǀĞşĐƵůŽƐ ŶĆŽ ƐĆŽ
ŝŶĚĞŶŝnjĂĚŽƐ ƉĞůŽ ^ĞŐƵƌŽ Wsd͘

K Wsd͕ ƉŽƌ ƐĞƌ Ƶŵ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ Ă

ĚĂŶŽƐ ƉĞƐƐŽĂŝƐ͕ ŶĆŽ ƉƌĞǀġ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ĚĂŶŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ
ĐĂƵƐĂĚŽƐ ƉŽƌ ĐŽůŝƐĆŽ͕ ƌŽƵďŽ ŽƵ ĨƵƌƚŽ ĚĞ ǀĞşĐƵůŽƐ͘

Wsd

ŵ ĐĂƐŽ ĚĞ ĂĐŝĚĞŶƚĞ͕ ĂƐ ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ ŝŶĚĞŶŝnjĂĚĂƐ ƐĆŽ ŵŽƌƚĞ ŽƵ

ŝŶǀĂůŝĚĞnj ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ Ğ͕ ƐŽď Ă ĨŽƌŵĂ ĚĞ ƌĞĞŵďŽůƐŽ͕ ĚĞƐƉĞƐĂƐ
ĐŽŵƉƌŽǀĂĚĂƐ ĐŽŵ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ŵĠĚŝĐŽͲŚŽƐƉŝƚĂůĂƌ

100
 Wsd

DŽĚĂůŝĚĂĚĞĚĞƐĞŐƵƌŽ

‡ ^ĞŐƵƌŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ͘

‡ ŽŶƐĂŐƌĂĕĆŽĚĂƚĞŽƌŝĂĚŽƌŝƐĐŽ͘

‡ EĞdžŽĚĞĐĂƵƐĂůŝĚĂĚĞĞŶƚƌĞŽƐŝŶŝƐƚƌŽĚĞƚƌąŶƐŝƚŽĞŽĚĂŶŽ
ƉĞƐƐŽĂůƐƵƉŽƌƚĂĚŽ͘

‡ &ŝdžĂĕĆŽĚŽŵŽŵĞŶƚŽƋƵĞƐƵƌŐĞŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ͘

Wsd

^ĞŐƵƌĂĚŽƌĂ>şĚĞƌĚŽƐĐŽŶƐſƌĐŝŽƐĚŽ^ĞŐƵƌŽWsd^ͬ͗
ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉĞůĂŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĂůĚĞƐƚĞƐĞŐƵƌŽ

^h^W͗ĂƵƚĂƌƋƵŝĂƐŽďũƵƌŝƐĚŝĕĆŽĚŽDŝŶŝƐƚĠƌŝŽĚĂ&ĂnjĞŶĚĂ͕
ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉĞůŽĐŽŶƚƌŽůĞĞĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽĚŽŵĞƌĐĂĚŽĚĞ
ƐĞŐƵƌŽ

101
 Wsd

‡ >Ğŝϲ͘ϭϵϰͬϳϰ ʹ >ĞŝƋƵĞĐƌŝŽƵŽ^ĞŐƵƌŽWsd͕ĂƚƵĂůŝnjĂĚĂĐŽŵĂƐ
ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐƚƌĂnjŝĚĂƐƉĞůĂƐ>ĞŝƐϴϰϰϭͬϵϮ͕ϭϭ͘ϰϴϮͬϬϳĞϭϭ͘ϵϰϱͬϬϵ͘

‡ >Ğŝϭϭ͘ϵϰϱͬϬϵ Ͳ DŽĚŝĨŝĐĂŽĂƌƚŝŐŽϯǑĚĂ>Ğŝϲ͘ϭϵϰͬϳϰ

9ŶĞdžĂƚĂďĞůĂĚĞĚĂŶŽƐĐŽƌƉŽƌĂŝƐă>Ğŝϲ͘ϭϵϰͬϳϰ

9WƌĂnjŽƉĂƌĂƌĞŝǀŝŶĚŝĐĂƌ͕ĂƚĠϯĂŶŽƐĂƉſƐŽĂĐŝĚĞŶƚĞ͘

9>ĂƵĚŽĚŽ/D>

Wsd

ĞǀĞƌĆŽ ƐĞƌ ĞŶƋƵĂĚƌĂĚĂƐ ŶĂ ƚĂďĞůĂ ĂƐ ůĞƐƁĞƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĞ

ĂĐŝĚĞŶƚĞ Ğ ƋƵĞ ŶĆŽ ƐĞũĂŵ ƐƵƐĐĞƉƚşǀĞŝƐ ĚĞ ĂŵĞŶŝnjĂĕĆŽ
ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂĚĂ ƉŽƌ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŵĞĚŝĚĂ ƚĞƌĂƉġƵƚŝĐĂ͘

ůĂƐƐŝĨŝĐĂͲƐĞ Ă ŝŶǀĂůŝĚĞnj ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ĐŽŵŽ ƚŽƚĂů ŽƵ ƉĂƌĐŝĂů͘ 

ŝŶǀĂůŝĚĞnj ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ƉĂƌĐŝĂů ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĐŽŵƉůĞƚĂ ŽƵ
ŝŶĐŽŵƉůĞƚĂ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ă ĞdžƚĞŶƐĆŽ ĚĂƐ ƉĞƌĚĂƐ ĂŶĂƚƀŵŝĐĂƐ ŽƵ
ĨƵŶĐŝŽŶĂŝƐ͘

102
 Wsd

YƵĂŶĚŽ ƐĞ ƚƌĂƚĂƌ ĚĞ ƵŵĂ ŝŶǀĂůŝĚĞnj ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ƉĂƌĐŝĂů

ĐŽŵƉůĞƚĂ͕ Ă ƉĞƌĚĂ ĂŶĂƚƀŵŝĐĂ ŽƵ ĨƵŶĐŝŽŶĂů ƐĞƌĄ ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ
ĞŶƋƵĂĚƌĂĚĂ Ğŵ Ƶŵ ĚŽƐ ƐĞŐŵĞŶƚŽƐ ŽƌŐąŶŝĐŽƐ ŽƵ ĐŽƌƉŽƌĂŝƐ
ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŶĂ ƚĂďĞůĂ ĂŶĞdžĂ͕ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶĚŽ Ă ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ ĂŽ
ǀĂůŽƌ ƌĞƐƵůƚĂŶƚĞ ĚĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů Ăůŝ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽ ĂŽ
ǀĂůŽƌ ĚĂ ŵĄdžŝŵĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ

Wsd

‡ YƵĂŶĚŽ ƐĞ ƚƌĂƚĂƌ ĚĞ ƵŵĂ ŝŶǀĂůŝĚĞnj ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ WZ/>

/EKDW>d͕ ƐĞƌĄ ĞĨĞƚƵĂĚŽ Ž ĞŶƋƵĂĚƌĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ƉĞƌĚĂ
ĂŶĂƚƀŵŝĐĂ ŽƵ ĨƵŶĐŝŽŶĂů͕ ƉƌŽĐĞĚĞŶĚŽͲƐĞ Ğŵ ƐĞŐƵŝĚĂ͕ ă ƌĞĚƵĕĆŽ
ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂů ĚĂ ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ ƋƵĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌĄ Ă ϳϱй ƉĂƌĂ ĂƐ
ƉĞƌĚĂƐ ĚĞ ƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽ ŝŶƚĞŶƐĂ͕ ϱϬй ƉĂƌĂ ĂƐ ĚĞ ŵĠĚŝĂ
ƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽ͕ Ϯϱй ƉĂƌĂ ĂƐ ĚĞ ůĞǀĞ ƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽ Ğ ϭϬй ƉĂƌĂ ĂƐ
ƐĞƋƵĞůĂƐ ƌĞƐŝĚƵĂŝƐ

103
 d>Wsd
'DQRV&RUSRUDLV7RWDLV 3HUFHQWXDO
5HSHUFXVVmRQDËQWHJUDGR3DWULP{QLR)tVLFR GD3HUGD

3HUGDDQDW{PLFDHRXIXQFLRQDOFRPSOHWD GHDPERVRVPHPEURV
VXSHULRUHVRXLQIHULRUHV
3HUGDDQDW{PLFDHRXIXQFLRQDOFRPSOHWD GHDPEDVDVPmRVRXGH
DPERVRVSpV
3HUGDDQDW{PLFDHRXIXQFLRQDOFRPSOHWDGHXPPHPEURVXSHULRUHGH
XPPHPEURLQIHULRU
3HUGDFRPSOHWDGDYLVmRHPDPERVRVROKRVFHJXHLUDELODWHUDORX
FHJXHLUDOHJDOELODWHUDO
/HV}HVQHXUROyJLFDVTXHFXUVHPFRPDGDQRFRJQLWLYR 
FRPSRUWDPHQWDODOLHQDQWHELPSHGLPHQWRGRVHQVRGHRULHQWDomR
HVSDFLDOHRXGROLYUHGHVORFDPHQWRFRUSRUDOFSHUGDFRPSOHWDGR
FRQWUROHHVILQFWHULDQRGFRPSURPHWLPHQWRGHIXQomRYLWDORX
DXWRQ{PLFD
/HV}HVGHyUJmRVHHVWUXWXUDVFUkQLRIDFLDLVFHUYLFDLVWRUiFLFRV
DEGRPLQDLVSpOYLFRVRXUHWURSHULWRQHDLVFXUVDQGRFRPSUHMXt]RV
IXQFLRQDLVQmRFRPSHQViYHLVGHRUGHPDXWRQ{PLFDUHVSLUDWyULD
FDUGLRYDVFXODUGLJHVWLYDH[FUHWRUDRXGHTXDOTXHURXWUDHVSpFLHGHVGH
TXHKDMDFRPSURPHWLPHQWRGHIXQomRYLWDO

d>Wsd
'DQRV&RUSRUDLV6HJPHQWDUHV3DUFLDLV
3HUFHQWXDLV
5HSHUFXVV}HVHP3DUWHVGH0HPEURV6XSHULRUHVH,QIHULRUHV
GDV3HUGDV

3HUGDDQDW{PLFDHRXIXQFLRQDOFRPSOHWD GHXPGRVPHPEURV
VXSHULRUHVHRXGHXPDGDVPmRV

3HUGDDQDW{PLFDHRXIXQFLRQDOFRPSOHWD GHXPGRVPHPEURV
LQIHULRUHV
3HUGDDQDW{PLFDHRXIXQFLRQDOFRPSOHWD GHXPGRVSpV


3HUGDFRPSOHWD GDPRELOLGDGHGHXPGRVRPEURVFRWRYHORV
SXQKRVRXGHGRSROHJDU

3HUGDFRPSOHWD GDPRELOLGDGHGHXPTXDGULOMRHOKRRXWRUQR]HOR

3HUGDDQDW{PLFDHRXIXQFLRQDOFRPSOHWD GHTXDOTXHUXPGHQWUH
RVRXWURVGHGRVGDPmR

3HUGDDQDW{PLFDHRXIXQFLRQDOFRPSOHWD GHTXDOTXHUXPGRV
GHGRVGRSp

104
 d>Wsd

'DQRV&RUSRUDLV6HJPHQWDUHV3DUFLDLV
2XWUDV5HSHUFXVV}HVHPÏUJmRVH(VWUXWXUDV 3HUFHQWXDLV
&RUSRUDLV GDV3HUGDV

3HUGDDXGLWLYDWRWDOELODWHUDO VXUGH]FRPSOHWDRXGD

IRQDomRPXGH]FRPSOHWD RXGDYLVmRGHXPROKR 

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105
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ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽ ũƵƌşĚŝĐŽ LJ ƐƵƐ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐ͟
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108
 WZ1/^WZ/dK^

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ŶŽŵĞĂĕĆŽ ũƵĚŝĐŝĂů ŽƵ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͕ ŽƵ ĂŝŶĚĂ ƉŽƌ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ
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ĚĞƚƵĂĕĆŽĞŵWĞƌşĐŝĂƐDĠĚŝĐĂƐ͘

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ǁǁǁ͘ĂďƌŝůĐŽƌƌĞƚŽƌĂ͘ĐŽŵ͘ďƌ
ǁǁǁ͘ƐĞŐƵƌĂĚŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
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EŽĞdžĂŵĞĨşƐŝĐŽŽďƐĞƌǀŽƵͲƐĞƵŵĂůŝŵŝƚĂĕĆŽĚĞŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐĚŽƐĞŐŵĞŶƚŽ
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113
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ŽŵŝŶƐƚĂďŝůŝĚĂĚĞĚŽũŽĞůŚŽƐƵďŵĞƚĞƵͲƐĞĂĐŝƌƵƌŐŝĂƉĂƌĂƌĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚŽ
ŵĞŶŝƐĐŽ͘
ƉĞƐĂƌĚŽƐƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽƐƌĞĂůŝnjĂĚŽƐĞǀŽůƵŝƵĐŽŵůŝŵŝƚĂĕĆŽĚŝƐĐƌĞƚĂĚĂ
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/W

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ĞƐƋƵĞƌĚŽĞďĂƐŽͲĐĞƌǀŝĐĂůĚŽĐŽůŽĚŽĨġŵƵƌĞƐƋƵĞƌĚŽ͘
^ƵďŵĞƚŝĚŽĂƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĐŝƌƷƌŐŝĐŽĚĂƐĨƌĂƚƵƌĂƐĚŽĨġŵƵƌ͘
ƚƵĂůŵĞŶƚĞĐŽŵĂƐĨƌĂƚƵƌĂƐĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ͕ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĐůĂƵĚŝĐĂĕĆŽăŵĂƌĐŚĂĞ
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ǀŽůƵŝƵĐŽŵĚŝƐĐƌĞƉąŶĐŝĂĚĞϯ͕ϬĐŵ;ĞŶĐƵƌƚĂŵĞŶƚŽĚŽŵĞŵďƌŽŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐƋƵĞƌĚŽĞŵ
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114
 /W

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ŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐĂƐůĞƐƁĞƐƌĞƐƵůƚŽƵĞŵĂŵƉƵƚĂĕĆŽĚĂĨĂůĂŶŐĞĚŝƐƚĂůĚŽ
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 /W

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‡ ^ĞƋƵĞůĂ͗dĞƚƌĂƉůĞŐŝĂ͕ŝŶĐŽŶƚŝŶġŶĐŝĂƵƌŝŶĄƌŝĂĞĨĞĐĂů͘

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‡ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ͗ϰϱĂŶŽƐ͕ĨĞŵŝŶŝŶŽ͕ůĞƵĐŽĚĞƌŵĂ͕ŶşǀĞůŵĠĚŝŽ͘

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‡ ĐŝĚĞŶƚĞĚĞƚƌąŶƐŝƚŽĞŵϬϮͬϬϭͬϮϬϭϯ͘

‡ &ƌĂƚƵƌĂͲůƵdžĂĕĆŽĚĞĐŽůƵŶĂƚŽƌĄĐŝĐĂ͕ĐŽŵƐĞĐĕĆŽŵĞĚƵůĂƌƉĂƌĐŝĂů͘

‡ ^ĞƋƵĞůĂ͗WĂƌĂƉůĞŐŝĂ͘

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 /W

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‡ ƚƌŽƉĞůĂŵĞŶƚŽϮϲͬϬϮͬϮϬϭϮ͘
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‡ ^ĞƋƵĞůĂ͗ůŝĞŶĂĕĆŽŵĞŶƚĂů͕ƉĞƌĚĂĚĂĨƵŶĕĆŽŵĞŵďƌŽƐƵƉĞƌŝŽƌ
ĚŝƌĞŝƚŽ͘

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‡ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ͗ϰϬĂŶŽƐ͕ŵĂƐĐƵůŝŶŽ͕ĨĞŽĚĞƌŵĂ͕ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů
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‡ /ŶĚƵƐƚƌŝĄƌŝŽ͕ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽ͘
‡ ƚƌŽƉĞůĂŵĞŶƚŽϮϲͬϬϴͬϮϬϭϭ͘
‡ WŽůŝƚƌĂƵŵĂƚŝnjĂĚŽ͘
‡ KƐƚĞŽƐƐşŶƚĞƐĞƉĂƌĂƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚĂƐĨƌĂƚƵƌĂƐ͘
‡ ^ĞƋƵĞůĂ͗&ƌĂƚƵƌĂŶĆŽĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂĚŽĨġŵƵƌĚŝƌĞŝƚŽ͕ƉĞƌĚĂƚŽƚĂůĚŽ
ƵƐŽŵĆŽĚŝƌĞŝƚĂ͘

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‡ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ͗ϯϭĂŶŽƐ͕ŵĂƐĐƵůŝŶŽ͕ŵĞůĂŶŽĚĞƌŵĂ͕ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů͘

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‡ ĐŝĚĞŶƚĞƚƌąŶƐŝƚŽϮϬͬϬϳͬϮϬϭϭ͘

‡ dƌĂƵŵĂƚŝƐŵŽŽůŚŽĚŝƌĞŝƚŽ͘

‡ ^ĞƋƵĞůĂ͗WĞƌĚĂƚŽƚĂůĚĂǀŝƐĆŽĚŽŽůŚŽĚŝƌĞŝƚŽ͘

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^ĞŐƵƌĂĚĂĚŽƐĞdžŽĨĞŵŝŶŝŶŽ͕ĐŽŵϱϮĂŶŽƐƐŽĨƌĞƵƵŵĂĐŝĚĞŶƚĞĞŵ
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/ŶƚĞƌŶĂĚĂƉĂƌĂƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĐŝƌƷƌŐŝĐŽĂŽŶşǀĞůĚĞĐŽƚŽǀĞůŽĞƉƵŶŚŽ͘
ǀŽůƵŝƵĐŽŵƉĞƌĚĂĚĂĨƵŶĕĆŽĚĂŵĆŽ͕ĐŽƚŽǀĞůŽĞƉƵŶŚŽĞƐƋƵĞƌĚŽ
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 /W

^ĞŐƵƌĂĚŽĚŽƐĞdžŽŵĂƐĐƵůŝŶŽ͕ϰϵĂŶŽƐ͕ƌĞůĂƚŽƵƋƵĂĚƌŽĚĞĚŽƌĞƐŶĂ
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^ĞŵĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽĚĞĨƌĂƚƵƌĂŽƵůƵdžĂĕĆŽĚĞǀĠƌƚĞďƌĂ͘
^ƵďŵĞƚŝĚŽĂƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĐŝƌƷƌŐŝĐŽƉĂƌĂƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚĞŚĠƌŶŝĂĚŝƐĐĂů͘
ƚƵĂůŵĞŶƚĞĐŽŵůŝŵŝƚĂĕĆŽĞŵŐƌĂƵŵŽĚĞƌĂĚŽĚŽƐŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐĚŽ
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^ĞŐƵƌĂĚĂĚŽƐĞdžŽĨĞŵŝŶŝŶŽ͕ϯϵĂŶŽƐ͕ĨĂdžŝŶĞŝƌĂ͘
ĐŝĚĞŶƚĞĞŵϭϯͬϬϳͬϮϬϭϯ͕ƐĞŶĚŽĂƚŝŶŐŝĚĂĞŵĂŵďŽƐŽƐŽůŚŽƐƉŽƌ
ƚŝŶŶĞƌ͘
EŽĞdžĂŵĞŽĨƚĂůŵŽůſŐŝĐŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂŶĂŵĞůŚŽƌĐŽƌƌĞĕĆŽ͕ĂƉſƐŽ
ƚƌĂŶƐƉůĂŶƚĞĚĞĐſƌŶĞĂŶŽŽůŚŽĚŝƌĞŝƚŽ͕ĐŽŵϮϬйĚĂǀŝƐĆŽ͘
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^ĞŐƵƌĂĚŽĚŽƐĞdžŽŵĂƐĐƵůŝŶŽĐŽŵϱϲĂŶŽƐĨŽŝĂƚƌŽƉĞůĂĚŽƉŽƌƵŵĂ

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ĨƌĂƚƵƌĂĚĞĨġŵƵƌĞǀŽůƵŝƵĐŽŵƵŵĂĚŝƐĐƌĞƉąŶĐŝĂĚĞϯĐŵ͘

^ĞŵŽƵƚƌĂƐĂůƚĞƌĂĕƁĞƐƌĞƐƵůƚĂŶƚĞƐĚŽĂĐŝĚĞŶƚĞ͘

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^ĞŐƵƌĂĚĂĚŽƐĞdžŽĨĞŵŝŶŝŶŽ͕ĐŽŵϱϮĂŶŽƐƐŽĨƌĞƵƵŵĂĐŝĚĞŶƚĞĞŵ

ϬϵͬϬϵͬϮϬϭϯ͕ĐŽŵƚƌĂƵŵĂƚŝƐŵŽŶŽŵĞŵďƌŽƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐƋƵĞƌĚŽ͘

/ŶƚĞƌŶĂĚĂƉĂƌĂƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĐŝƌƷƌŐŝĐŽĂŽŶşǀĞůĚĞĐŽƚŽǀĞůŽĞƉƵŶŚŽ͘

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ĞŵŐƌĂƵŵşŶŝŵŽ͘

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121
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122
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KƐĂƚŽƐĚĂǀŝĚĂĚŝĄƌŝĂĞƐƚĆŽĂůƚĂŵĞŶƚĞƉƌĞũƵĚŝĐĂĚŽƐ͘

123
 /d

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ĞƐƋƵĞƌĚŽ͘
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124
 /d

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/dĚĞϵϬĚŝĂƐ

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ĐŽŵƉůŝĐĂĕƁĞƐƉſƐͲŽƉĞƌĂƚſƌŝĂƐ͘

125
 /d

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ůŝŵŝƚĂĕĆŽĨƵŶĐŝŽŶĂů͘
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/dĚĞϭϴϬĚŝĂƐĂƉĂƌƚŝƌĚĂĚĂƚĂĚŽĂĐŝĚĞŶƚĞ

^ĞŐƵƌĂĚŽĚŽƐĞdžŽŵĂƐĐƵůŝŶŽ͕ϯϯĂŶŽƐ͕ŵĠĚŝĐŽ͕ƐŽĨƌĞƵĂĐŝĚĞŶƚĞ
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^ŽůŝĐŝƚŽƵŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞϵϬĚŝĂƐĚĞĂĨĂƐƚĂŵĞŶƚŽ͕ĐŽŶĐĞĚŝĚŽƉĞůĂƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂ͘
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ĐŝƌĐƵŶĨĞƌġŶĐŝĂĚĞũŽĞůŚŽŽƉĞƌĂĚŽ͕ŵĂƐƐĞŵĂƚƌŽĨŝĂŵƵƐĐƵůĂƌĞƐ͘ůĂƵĚŝĐĂǀĂ
ƉŽƵĐŽŶĂĚĞĂŵďƵůĂĕĆŽ͘ůĞŐĂǀĂƋƵĞĨĂnjŝĂĨŝƐŝŽƚĞƌĂƉŝĂĚŝĂƌŝĂŵĞŶƚĞĞĞƐƚĂǀĂ
ĐŽŵĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞƉĂƌĂĚŝƌŝŐŝƌ͘&ŽŝŽďƐĞƌǀĂĚŽƉĞůŽƉĞƌŝƚŽƋƵĞŽƉĂĐŝĞŶƚĞ
ƌĞƐŝĚŝĂŶŽƐĞŐƵŶĚŽĂŶĚĂƌĚĞƵŵƉƌĠĚŝŽƐĞŵĞůĞǀĂĚŽƌ͘

126
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/ĚĂĚĞͬ/DĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
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ŵŽƌďŝĚĂĚĞс
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dŽƚĂůс

127
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/ĚĂĚĞͬ/DĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
,ĄƌŝƐĐŽƐĚĞƐĂŶŐƌĂŵĞŶƚŽŽƵŽƵƚƌĂƐŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐƋƵĞĂŐƌĂǀĂŵĂ
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dŽƚĂůс

128
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^ĞŐƵƌĂĚŽĚŽƐĞdžŽŵĂƐĐƵůŝŶŽ͕ϲϵĂŶŽƐ͕ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽ͘

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/ĚĂĚĞͬ/DĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
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ŵŽƌďŝĚĂĚĞс
,ĄƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞƌĞĐŝĚŝǀĂĞƉƌŽŐƌĞƐƐĆŽĚĂĚŽĞŶĕĂƚƌĂƚĂĚĂс
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dŽƚĂůс

129
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^ĞŐƵƌĂĚŽƐĞdžŽŵĂƐĐƵůŝŶŽ͕ϳϴĂŶŽƐ͕ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽ͘

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ƉſƐŝŶƚĞƌŶĂĕĆŽĞŵϬϭͬϮϬϭϰŽƉĂĐŝĞŶƚĞƐƵďŵĞƚĞͲƐĞĂƚƌĂƋƵĞŽƐƚŽŵŝĂ
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/ĚĂĚĞͬ/DĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
,ĄƌŝƐĐŽƐĚĞƐĂŶŐƌĂŵĞŶƚŽŽƵŽƵƚƌĂƐŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐƋƵĞĂŐƌĂǀĂŵĂ
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dŽƚĂůс

130
 /&W

^ĞŐƵƌĂĚŽƐĞdžŽĨĞŵŝŶŝŶŽ͕ϳϭĂŶŽƐ͘

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ŐŝŐĂŶƚĞĚĂƉĂƌĞĚĞĂďĚŽŵŝŶĂů͕ƉŽůŝŶĞƵƌŽƉĂƚŝĂƐĞŶƐŝƚŝǀŽŵŽƚŽƌĂ
ŵŝĞůşŶŝĐĂĚŽƐŵĞŵďƌŽƐŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐ͕ƉƌŽǀĂǀĞůŵĞŶƚĞĚĞŽƌŝŐĞŵ
ĚŝĂďĠƚŝĐĂ͕ĞŵŽŶŽŶĞƵƌŽƉĂƌĞƐŝĂĚĞĐŝĄƚŝĐŽăĞƐƋƵĞƌĚĂĚĞǀŝĚŽĂ
ĐŽŵƉƌĞƐƐĆŽĚĞƌĂŝnjŶĞƌǀŽƐĂ͘

ƚƵĂůŵĞŶƚĞĐŽŵĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞƉĂƌĂůŽĐŽŵŽĕĆŽĞĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞƉĂƌĂ
ƌĞĂůŝnjĂƌƐƵĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞŚĂďŝƚƵĂŝƐ

/&W

ƉůŝĐĂŶĚŽͲƐĞĂƚĂďĞůĂĚĞ1ŶĚŝĐĞĚĞǀĂůŝĂĕĆŽ&ƵŶĐŝŽŶĂů;/&Ϳ
ƐƌĞůĂĕƁĞƐĚŽƐĞŐƵƌĂĚŽĐŽŵŽĐŽƚŝĚŝĂŶŽ͗
ŽŶĚŝĕƁĞƐĐůşŶŝĐĂƐĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂŝƐ͗
ŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚĞĚĂƐĞŐƵƌĂĚĂĐŽŵĂǀŝĚĂ
ŶĄůŝƐĞĚĞĚĂĚŽƐĂŶƚƌŽƉŽŵĠƚŝĐŽƐĞĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
/ĚĂĚĞͬ/DĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
,ĄƌŝƐĐŽƐĚĞƐĂŶŐƌĂŵĞŶƚŽŽƵŽƵƚƌĂƐŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐƋƵĞĂŐƌĂǀĂŵĂ
ŵŽƌďŝĚĂĚĞс
,ĄƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞƌĞĐŝĚŝǀĂĞƉƌŽŐƌĞƐƐĆŽĚĂĚŽĞŶĕĂƚƌĂƚĂĚĂс
džŝƐƚĞŵŵĂŝƐĚĞĚŽŝƐĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽс
EĆŽŚĄƌŝƐĐŽĚĞŵŽƌƚĞƐƷďŝƚĂ͕ƌĞĨƌĂƚĂƌŝĞĚĂĚĞƚĞƌĂƉġƵƚŝĐĂс
dŽƚĂůс

131
 /&W

^ĞŐƵƌĂĚŽƐĞdžŽĨĞŵŝŶŝŶŽ͕ϯϱĂŶŽƐ͕ĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝĂƉƷďůŝĐĂ͘

ƐĞŐƵƌĂĚĂŵŽƐƚƌŽƵƵŵƚƌĂŶƐƚŽƌŶŽĚĞŚƵŵŽƌ͕ĞŵƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ
ƉƐŝƋƵŝĄƚƌŝĐŽĐŽŵŵĄĞǀŽůƵĕĆŽ

DĂŶƚĠŵƐƵĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĐŝǀŝů͕ĐŽŵĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƉĂƌĂŐĞƌŝƌƐĞƵƐ
ďĞŶƐ͘

/&W

ƉůŝĐĂŶĚŽͲƐĞĂƚĂďĞůĂĚĞ1ŶĚŝĐĞĚĞǀĂůŝĂĕĆŽ&ƵŶĐŝŽŶĂů;/&Ϳ
ƐƌĞůĂĕƁĞƐĚŽƐĞŐƵƌĂĚŽĐŽŵŽĐŽƚŝĚŝĂŶŽ͗
ŽŶĚŝĕƁĞƐĐůşŶŝĐĂƐĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂŝƐ͗
ŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚĞĚĂƐĞŐƵƌĂĚĂĐŽŵĂǀŝĚĂ
ŶĄůŝƐĞĚĞĚĂĚŽƐĂŶƚƌŽƉŽŵĠƚŝĐŽƐĞĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
/ĚĂĚĞͬ/DĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
,ĄƌŝƐĐŽƐĚĞƐĂŶŐƌĂŵĞŶƚŽŽƵŽƵƚƌĂƐŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐƋƵĞĂŐƌĂǀĂŵĂ
ŵŽƌďŝĚĂĚĞс
,ĄƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞƌĞĐŝĚŝǀĂĞƉƌŽŐƌĞƐƐĆŽĚĂĚŽĞŶĕĂƚƌĂƚĂĚĂс
džŝƐƚĞŵŵĂŝƐĚĞĚŽŝƐĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽс
EĆŽŚĄƌŝƐĐŽĚĞŵŽƌƚĞƐƷďŝƚĂ͕ƌĞĨƌĂƚĂƌŝĞĚĂĚĞƚĞƌĂƉġƵƚŝĐĂс
dŽƚĂůс

132
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^ĞŐƵƌĂĚŽĚŽƐĞdžŽŵĂƐĐƵůŝŶŽ͕ϱϬĂŶŽƐ͕ĞŶŐĞŶŚĞŝƌŽ͘

KƐĞŐƵƌĂĚŽĐŽŵƋƵĂĚƌŽĚĞŝŶƐƵĨŝĐŝġŶĐŝĂŚĞƉĄƚŝĐĂƋƵĞĞǀŽůƵŝƵƉĂƌĂ
ƚƌĂŶƐƉůĂŶƚĞŚĞƉĄƚŝĐŽ͕ƌĞĂůŝnjĂĚŽĞŵϮϳͬϭϬͬϮϬϭϮ͘
ŝŶƐƵĨŝĐŝġŶĐŝĂŚĞƉĄƚŝĐĂ͕ĐŽŵĨĂůġŶĐŝĂĨşŐĂĚŽ͕ĠĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƵŵĂ
ĚŽĞŶĕĂĐƌƀŶŝĐĂĚĞĐĂƌĄƚĞƌƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀŽ͕ĐŽŵĚŝƐĨƵŶĕĆŽĞŝŶƐƵĨŝĐŝġŶĐŝĂ
ŽƌŐąŶŝĐĂĂǀĂŶĕĂĚĂ͕ĐŽŵƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽĞŵſƌŐĆŽƐǀŝƚĂŝƐ͕ƐĞŵ
ƉƌŽŐŶſƐƚŝĐŽƚĞƌĂƉġƵƚŝĐŽĨĂǀŽƌĄǀĞůĞĐŽŵƉĞƌĚĂĚĂĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ
ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ͘

ŽŵŽƚƌĂŶƐƉůĂŶƚĞŚĞƉĄƚŝĐŽ͕ĞǀŽůƵŝŶĚŽĚĞŵŽĚŽƐĂƚŝƐĨĂƚſƌŝŽ͕ŚĄ
ŵĞůŚŽƌĂĚŽƉƌŽŐŶſƐƚŝĐŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĂƐŝƚƵĂĕĆŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ŵĂƐ
ĐŽŵƌĞƐƚƌŝĕƁĞƐĂĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĂǀŝĚĂĚŝĄƌŝĂ͘

/&W

ƉůŝĐĂŶĚŽͲƐĞĂƚĂďĞůĂĚĞ1ŶĚŝĐĞĚĞǀĂůŝĂĕĆŽ&ƵŶĐŝŽŶĂů;/&Ϳ
ƐƌĞůĂĕƁĞƐĚŽƐĞŐƵƌĂĚŽĐŽŵŽĐŽƚŝĚŝĂŶŽ͗
ŽŶĚŝĕƁĞƐĐůşŶŝĐĂƐĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂŝƐ͗
ŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚĞĚĂƐĞŐƵƌĂĚĂĐŽŵĂǀŝĚĂ
ŶĄůŝƐĞĚĞĚĂĚŽƐĂŶƚƌŽƉŽŵĠƚŝĐŽƐĞĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
/ĚĂĚĞͬ/DĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
,ĄƌŝƐĐŽƐĚĞƐĂŶŐƌĂŵĞŶƚŽŽƵŽƵƚƌĂƐŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐƋƵĞĂŐƌĂǀĂŵĂ
ŵŽƌďŝĚĂĚĞс
,ĄƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞƌĞĐŝĚŝǀĂĞƉƌŽŐƌĞƐƐĆŽĚĂĚŽĞŶĕĂƚƌĂƚĂĚĂс
džŝƐƚĞŵŵĂŝƐĚĞĚŽŝƐĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽс
EĆŽŚĄƌŝƐĐŽĚĞŵŽƌƚĞƐƷďŝƚĂ͕ƌĞĨƌĂƚĂƌŝĞĚĂĚĞƚĞƌĂƉġƵƚŝĐĂс
dŽƚĂůс

133
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^ĞŐƵƌĂĚŽƐĞdžŽŵĂƐĐƵůŝŶŽ͕ϱϭĂŶŽƐ͘
KƐĞŐƵƌĂĚŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂƋƵĂĚƌŽĚĞĐĞŐƵĞŝƌĂ͕ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞĂĂĐŝĚĞŶƚĞǀĂƐĐƵůĂƌĐĞƌĞďƌĂů
ŽĐŽƌƌŝĚŽĞŵŵĂŝŽĚĞϮϬϬϭϱ͘
ŽŶƐƚĂƚŽƵͲƐĞŶŽĞdžĂŵĞŽĨƚĂůŵŽůſŐŝĐŽ͗
K͕ĐĂŵƉŽǀŝƐƵĂůŵĞŶŽƌƋƵĞϱǑĐŽŵƉŽƵĐŽĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝŵĞŶƚŽĚĂĂĐƵŝĚĂĚĞǀŝƐƵĂů͘
K͕ĐĂŵƉŽǀŝƐƵĂůŵĞŶŽƌƋƵĞϱǑĞĐŽŵĂĐƵŝĚĂĚĞǀŝƐƵĂůŵĞŶŽƌƋƵĞϱй
ŽŵƚĂůĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝŵĞŶƚŽĚŽĐĂŵƉŽǀŝƐƵĂůĚŽŽůŚŽĚŝƌĞŝƚŽ;ϱǑͲϭϬǑͿĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽ
ƋƵĂĚƌŽĚĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽĚĞĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝŵĞŶƚŽǀŝƐƵĂů͕ƉƌŽƉŽƐƚŽƉĞůĂKD^͕ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ
ŶŽ/ϭϬ͕ĞƐƚĄĞŶƋƵĂĚƌĂĚŽŶŽŐƌĂƵϯ͘

ƉƌĞƐĞŶƚĂƋƵĂĚƌŽĚĞĐĞŐƵĞŝƌĂĚĞĂŵďŽƐŽƐŽůŚŽƐ;,ϱϰ͘ϬͿ͘

/&W

^ĞŐƵƌĂĚĂĚŽƐĞdžŽĨĞŵŝŶŝŶŽ͕ĐŽŵϱϲĂŶŽƐ

WŽƌƚĂĚŽƌĂĚĞŐŽŶĂƌƚƌŽƐĞďŝůĂƚĞƌĂů͘

ŽŵŽĐŽŵŽƌďŝĚĂĚĞƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂŚŝƉĞƌƚĞŶƐĆŽĂƌƚĞƌŝĂůƐŝƐƚġŵŝĐĂ͕
ŽďĞƐŝĚĂĚĞĞĚŝĂďĞƚĞƐ͘

EĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂƐŝŶĂŝƐĐůşŶŝĐŽƐĚĞŝŶƐƵĨŝĐŝġŶĐŝĂĨƵŶĐŝŽŶĂů͘

134
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ƉůŝĐĂŶĚŽͲƐĞĂƚĂďĞůĂĚĞ1ŶĚŝĐĞĚĞǀĂůŝĂĕĆŽ&ƵŶĐŝŽŶĂů;/&Ϳ
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ŽŶĚŝĕƁĞƐĐůşŶŝĐĂƐĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂŝƐ͗
ŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚĞĚĂƐĞŐƵƌĂĚĂĐŽŵĂǀŝĚĂ
ŶĄůŝƐĞĚĞĚĂĚŽƐĂŶƚƌŽƉŽŵĠƚŝĐŽƐĞĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
/ĚĂĚĞͬ/DĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
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EĆŽŚĄƌŝƐĐŽĚĞŵŽƌƚĞƐƷďŝƚĂ͕ƌĞĨƌĂƚĂƌŝĞĚĂĚĞƚĞƌĂƉġƵƚŝĐĂс
dŽƚĂůс

/&W

^ĞŐƵƌĂĚĂĚŽƐĞdžŽĨĞŵŝŶŝŶŽ͕ĐŽŵϯϱĂŶŽƐ͕ĨŝƐŝŽƚĞƌĂƉĞƵƚĂŵŽƐƚƌŽƵ
ƵŵĐĂƐŽĚĞ>ƵƉƵƐĞƌŝƚĞŵĂƚŽƐĂƐŝƐƚġŵŝĐŽĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐĂĚŽĞŵŵĂƌĕŽ
ĚĞϮϬϬϴ͘

ŽŵŽĐŽŵƉůŝĐĂĕƁĞƐĚĂĐŽŶĚŝĕĆŽŵĠĚŝĐĂĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƵƋƵĂĚƌŽĚĞ
ƉŽůŝĂƌƚƌĂůŐŝĂƋƵĞƚĞŵƉŝŽƌĂĚŽŐƌĂĚĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘
ƉĞƐĂƌĚĂŵĞĚŝĐĂĕĆŽŝŵƵŶŽƐƵƉƌĞƐƐŽƌĂ͕ŵĂŶƚĠŵĐŽŵĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ
ĐƵƚąŶĞĂƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐĞŵĂŝƐƌĞĐĞŶƚĞŵĞŶƚĞĐŽŵďĂŝdžĂĂĐƵŝĚĂĚĞ
ǀŝƐƵĂůĐŽŵƋƵĂĚƌŽĚĞŐůĂƵĐŽŵĂ͕ďůĞĨĂƌŝƚĞƐĨƌĞƋƺĞŶƚĞƐ͕ŶĆŽ
ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂŶĚŽ͕ŶŽĞŶƚĂŶƚŽ͕ƵŵĂĐĞŐƵĞŝƌĂůĞŐĂů͘

135
 /&W

ƉůŝĐĂŶĚŽͲƐĞĂƚĂďĞůĂĚĞ1ŶĚŝĐĞĚĞǀĂůŝĂĕĆŽ&ƵŶĐŝŽŶĂů;/&Ϳ
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ŽŶĚŝĕƁĞƐĐůşŶŝĐĂƐĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂŝƐ͗
ŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚĞĚĂƐĞŐƵƌĂĚĂĐŽŵĂǀŝĚĂ
ŶĄůŝƐĞĚĞĚĂĚŽƐĂŶƚƌŽƉŽŵĠƚŝĐŽƐĞĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
/ĚĂĚĞͬ/DĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
,ĄƌŝƐĐŽƐĚĞƐĂŶŐƌĂŵĞŶƚŽŽƵŽƵƚƌĂƐŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐƋƵĞĂŐƌĂǀĂŵĂ
ŵŽƌďŝĚĂĚĞс
,ĄƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞƌĞĐŝĚŝǀĂĞƉƌŽŐƌĞƐƐĆŽĚĂĚŽĞŶĕĂƚƌĂƚĂĚĂс
džŝƐƚĞŵŵĂŝƐĚĞĚŽŝƐĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽс
EĆŽŚĄƌŝƐĐŽĚĞŵŽƌƚĞƐƷďŝƚĂ͕ƌĞĨƌĂƚĂƌŝĞĚĂĚĞƚĞƌĂƉġƵƚŝĐĂс
dŽƚĂůс

/&W

^ĞŐƵƌĂĚŽĚŽƐĞdžŽŵĂƐĐƵůŝŶŽ͕ϰϵĂŶŽƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂƚƵŵŽƌĐĞƌĞďƌĂů
ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐĂĚŽĞŵϮϮͬϬϴͬϮϬϭϭ͕ĐŽŵŽĂƐƚƌŽĐŝƚŽŵĂŐƌĂƵ//͘

ŵϮϬϭϮŚŽƵǀĞƌĞĐŝĚŝǀĂĚŽƚƵŵŽƌĐŽŵƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚĞƌĂĚŝŽĐŝƌƵƌŐŝĂ͘
ZĞĂůŝnjŽƵƋƵŝŵŝŽƚĞƌĂƉŝĂĚĞϭϮͬϬϲͬϮϬϭϮĞϮϴͬϬϱͬϮϬϭϯ͘

ĞƐĚĞĞŶƚĆŽĞŵĐŽŶƚƌŽůĞĐŽŵŽŶĐŽůŽŐŝƐƚĂĞŶĞƵƌŽůŽŐŝƐƚĂ͘
ŽŵŽĐŽŵƉůŝĐĂĕĆŽĚŽƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂƵŵĂĞƉŝůĞƉƐŝĂĚĞĚŝĨşĐŝů
ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ŚĞŵŝƉĂƌĞƐŝĂĞƐƋƵĞƌĚĂ͕ůĞŶƚŝĚĆŽĚĞŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐ͘
dĞŵĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞƐƉĂƌĂĚĞĂŵďƵůĂĕĆŽĞĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞŵĂŶƵĂŝƐ͘
EŽŵŝŶŝͲŵĞŶƚĂůƉƌĞĞŶĐŚĞϮϵͬϯϬƉŽŶƚŽƐ͕ŵĂŶƚĞŶĚŽƐƵĂƐĨƵŶĕƁĞƐ
ĐŽŐŶŝƚŝǀĂƐ͕ĐŽŵŐƌĂƵĚĞĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝŵĞŶƚŽůĞǀĞ͘

136
 /&W

ƉůŝĐĂŶĚŽͲƐĞĂƚĂďĞůĂĚĞ1ŶĚŝĐĞĚĞǀĂůŝĂĕĆŽ&ƵŶĐŝŽŶĂů;/&Ϳ
ƐƌĞůĂĕƁĞƐĚŽƐĞŐƵƌĂĚŽĐŽŵŽĐŽƚŝĚŝĂŶŽ͗
ŽŶĚŝĕƁĞƐĐůşŶŝĐĂƐĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂŝƐ͗
ŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚĞĚĂƐĞŐƵƌĂĚĂĐŽŵĂǀŝĚĂ
ŶĄůŝƐĞĚĞĚĂĚŽƐĂŶƚƌŽƉŽŵĠƚŝĐŽƐĞĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
/ĚĂĚĞͬ/DĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
,ĄƌŝƐĐŽƐĚĞƐĂŶŐƌĂŵĞŶƚŽŽƵŽƵƚƌĂƐŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐƋƵĞĂŐƌĂǀĂŵĂ
ŵŽƌďŝĚĂĚĞс
,ĄƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞƌĞĐŝĚŝǀĂĞƉƌŽŐƌĞƐƐĆŽĚĂĚŽĞŶĕĂƚƌĂƚĂĚĂс
džŝƐƚĞŵŵĂŝƐĚĞĚŽŝƐĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽс
EĆŽŚĄƌŝƐĐŽĚĞŵŽƌƚĞƐƷďŝƚĂ͕ƌĞĨƌĂƚĂƌŝĞĚĂĚĞƚĞƌĂƉġƵƚŝĐĂс
dŽƚĂůс

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^ĞŐƵƌĂĚĂĚŽƐĞdžŽĨĞŵŝŶŝŶŽ͕ϰϯĂŶŽƐ͕ĂƌƚŝƐƚĂƉůĄƐƚŝĐĂŵŽƐƚƌŽƵƋƵĞĠ
ƉŽƌƚĂĚŽƌĂĚĞ,/sĚĞƐĚĞϮϬϬϱ

ĞƐĞŶǀŽůǀĞƵƐƵƌƚŽƉƐŝĐſƚŝĐŽĞŵϮϬϭϮ͕ĐŽŵƌĞǀĞƌƐĆŽĚŽƋƵĂĚƌŽ͕
ƋƵĞŝdžĂŶĚŽĂƚƵĂůŵĞŶƚĞĚĞĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞĚĞŵĞŵſƌŝĂ͘

ĞƐĞŶǀŽůǀĞƵƵŵĂŶĞĐƌŽƐĞĚĂĐĂďĞĕĂĚŽĨġŵƵƌ͕ƐĞŐƵŝĚĂĚĞĂƌƚƌŽƉůĂƐƚŝĂ
;ϮϬϭϰͿ͕ƋƵĞŝdžĂŶĚŽͲƐĞĂƚƵĂůŵĞŶƚĞĚĞĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞƉĂƌĂĐĂŵŝŶŚĂƌ͘

ƚƵĂůŵĞŶƚĞĞƐƚĄŝŶĐĂƉĂĐŝƚĂĚĂƉĂƌĂĞdžĞƌĐĞƌĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐƋƵĞƌĞƋƵĞŝƌĂŵ
ĞƐĨŽƌĕŽĨşƐŝĐŽ͕ŵĂŶƚĞŶĚŽĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƌĞƐŝĚƵĂůƉĂƌĂĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐůĞǀĞƐ͘

137
 /&W

ƉůŝĐĂŶĚŽͲƐĞĂƚĂďĞůĂĚĞ1ŶĚŝĐĞĚĞǀĂůŝĂĕĆŽ&ƵŶĐŝŽŶĂů;/&Ϳ
ƐƌĞůĂĕƁĞƐĚŽƐĞŐƵƌĂĚŽĐŽŵŽĐŽƚŝĚŝĂŶŽ͗
ŽŶĚŝĕƁĞƐĐůşŶŝĐĂƐĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂŝƐ͗
ŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚĞĚĂƐĞŐƵƌĂĚĂĐŽŵĂǀŝĚĂ
ŶĄůŝƐĞĚĞĚĂĚŽƐĂŶƚƌŽƉŽŵĠƚŝĐŽƐĞĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
/ĚĂĚĞͬ/DĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
,ĄƌŝƐĐŽƐĚĞƐĂŶŐƌĂŵĞŶƚŽŽƵŽƵƚƌĂƐŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐƋƵĞĂŐƌĂǀĂŵĂ
ŵŽƌďŝĚĂĚĞс
,ĄƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞƌĞĐŝĚŝǀĂĞƉƌŽŐƌĞƐƐĆŽĚĂĚŽĞŶĕĂƚƌĂƚĂĚĂс
džŝƐƚĞŵŵĂŝƐĚĞĚŽŝƐĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽс
EĆŽŚĄƌŝƐĐŽĚĞŵŽƌƚĞƐƷďŝƚĂ͕ƌĞĨƌĂƚĂƌŝĞĚĂĚĞƚĞƌĂƉġƵƚŝĐĂс
dŽƚĂůс

Wsd

^ĞŐƵƌĂĚŽĚŽƐĞdžŽŵĂƐĐƵůŝŶŽĐŽŵϮϴĂŶŽƐƐŽĨƌĞƵƵŵĂĐŝĚĞŶƚĞ
ĂƵƚŽŵŽďŝůşƐƚŝĐŽĂĐŽŵĞƚĞŶĚŽŽŽůŚŽĞƐƋƵĞƌĚŽĞŵϯϬͬϭϬͬϮϬϭϯ͘

ŽŵŽĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐŝĂĚŽĂĐŝĚĞŶƚĞŚŽƵǀĞƵŵĂĐĞŐƵĞŝƌĂĚŽŽůŚŽ
ĞƐƋƵĞƌĚŽĞŵƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞĂƚƌŽĨŝĂ͘

ůƚĂŵĠĚŝĐĂĞŵϭϱͬϬϭͬϮϬϭϰ͕ƉĞƌĚĂĚĂǀŝƐĆŽĚŽŽůŚŽĞƐƋƵĞƌĚŽĐŽŵ
ŽůŚŽĚŝƌĞŝƚŽŵĂŶƚĞŶĚŽĂĐƵŝĚĂĚĞǀŝƐƵĂůŶŽƌŵĂů͘

138
 Wsd

^ĞŐƵƌĂĚŽĚŽƐĞdžŽŵĂƐĐƵůŝŶŽĐŽŵϱϲĂŶŽƐ

&ŽŝĂƚƌŽƉĞůĂĚŽƉŽƌƵŵĂŵŽƚŽĐŝĐůĞƚĂĞŵϬϴͬϬϵͬϭϯ͕ĐŽŵĨƌĂƚƵƌĂĚŽ
ĨġŵƵƌĞƐƋƵĞƌĚŽ͘

ĨƌĂƚƵƌĂĚĞĨġŵƵƌĞǀŽůƵŝƵĐŽŵƵŵĂĚŝƐĐƌĞƉąŶĐŝĂĚĞϯĐŵ͘^ĞŵŽƵƚƌĂƐ
ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐƌĞƐƵůƚĂŶƚĞƐĚŽĂĐŝĚĞŶƚĞ͘

/Wͬ/&W

^ĞŐƵƌĂĚŽĚŽƐĞdžŽŵĂƐĐƵůŝŶŽ͕ϰϵĂŶŽƐ͕ƌĞůĂƚŽƵƋƵĂĚƌŽĚĞĚŽƌĞƐŶĂƌĞŐŝĆŽůŽŵďĂƌĂƉſƐ
ĐĂƌƌĞŐĂƌĞdžĐĞƐƐŽĚĞƉĞƐŽ͘

ŝĂŐŶŽƐƚŝĐĂĚŽƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞŚĠƌŶŝĂĚĞĚŝƐĐŽ>ϱͲ^ϭĞůĞƐĆŽĚĞŐĞŶĞƌĂƚŝǀĂůŽŵďĂƌ͘
^ĞŵĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽĚĞĨƌĂƚƵƌĂŽƵůƵdžĂĕĆŽĚĞǀĠƌƚĞďƌĂ͘

^ƵďŵĞƚŝĚŽĂƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĐŝƌƷƌŐŝĐŽƉĂƌĂƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚĞŚĠƌŶŝĂĚŝƐĐĂů͘

ƚƵĂůŵĞŶƚĞĐŽŵůŝŵŝƚĂĕĆŽĞŵŐƌĂƵŵŽĚĞƌĂĚŽĚŽƐŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐĚŽƐĞŐŵĞŶƚŽƚſƌĂĐŽͲ
ůŽŵďĂƌ͘

139
 /&W

ƉůŝĐĂŶĚŽͲƐĞĂƚĂďĞůĂĚĞ1ŶĚŝĐĞĚĞǀĂůŝĂĕĆŽ&ƵŶĐŝŽŶĂů;/&Ϳ
ƐƌĞůĂĕƁĞƐĚŽƐĞŐƵƌĂĚŽĐŽŵŽĐŽƚŝĚŝĂŶŽ͗
ŽŶĚŝĕƁĞƐĐůşŶŝĐĂƐĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂŝƐ͗
ŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚĞĚĂƐĞŐƵƌĂĚĂĐŽŵĂǀŝĚĂ
ŶĄůŝƐĞĚĞĚĂĚŽƐĂŶƚƌŽƉŽŵĠƚŝĐŽƐĞĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
/ĚĂĚĞͬ/DĞŵŽƌďŝĚĂĚĞ͗
,ĄƌŝƐĐŽƐĚĞƐĂŶŐƌĂŵĞŶƚŽŽƵŽƵƚƌĂƐŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐƋƵĞĂŐƌĂǀĂŵĂ
ŵŽƌďŝĚĂĚĞс
,ĄƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞƌĞĐŝĚŝǀĂĞƉƌŽŐƌĞƐƐĆŽĚĂĚŽĞŶĕĂƚƌĂƚĂĚĂс
džŝƐƚĞŵŵĂŝƐĚĞĚŽŝƐĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽс
EĆŽŚĄƌŝƐĐŽĚĞŵŽƌƚĞƐƷďŝƚĂ͕ƌĞĨƌĂƚĂƌŝĞĚĂĚĞƚĞƌĂƉġƵƚŝĐĂс
dŽƚĂůс

140