GPS de inversiones

El día después Editorial por

el Dr. Leonardo E. Rocco El camino de las
del G20 inversiones más redituables.

AÑO 5 | EDICIÓN 43 | DICIEMBRE 2018

Renta fija Cocheras

Bonos para tener La inversión
en cartera más allá que suma valor
del riesgo político. por nuevas
regulaciones.

El despertar de la Bolsa
La caída del mercado este año deja paño para tener buenas
expectativas en 2019. Pero la incertidumbre política hace que
realizar proyecciones sea muy complejo. ¿Cuáles son los momentos
clave para definir la inversión en el Merval?

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La flotación del dólar nos trajo
otro momento donde se debe
hilar muy fino cuando se anali-
za el movimiento cambiario. La
remoción del piso del 60% so-
bre las tasas de interés, si bien
es un buen indicador, aunque
lento, aún genera dudas con
lo que puede pasar con el dó-
lar. Lamentablemente, no hay
dudas sobre los efectos combi-
nados sobre la economía real.
Las tasas son destructoras. Y
el mercado no espera una baja
sensible para los próximos me-
ses, así que habrá que seguir
soportando la situación, espe-
rando algún milagroso efecto,
derrame del campo.
ESOS POLÍTICOS QUE
SE CONTRADICEN DÍA A
DÍA, NOS DEMOSTRARON
QUE SON MUY BUENOS
ACTORES. SU ACTUACIÓN
EN EL TAN PLANIFICADO
G20 FUE UNA OBRA PRIMA.
CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018
El día después
del G20
Por Dr. Leonardo E. Rocco *
La industria ya no sabe cómo so-
brevivir. Acumula seis meses con-
secutivos de contracción. Ahora,
con el pedido de un plan fabril, se
espera una respuesta positiva del
Gobierno en cuanto a la asisten-
cia impositiva y financiamiento
a tasas preferenciales. Aunque
sea para prolongar la agonía y
esperar el milagro. Mientras tan-
to, la falta de seguridad jurídica
y la voracidad tributaria siguen
dejándonos perplejos a todos.
Los cambios en bienes persona-
les, contradiciendo lo pactado
hace poco más de dos años en la
ley de sinceramiento fiscal, nos
sigue demostrando que este es
un país inviable. Como dije hace
unos meses atrás, Argentina es
un paraíso que ya me cansa. Por
la inseguridad jurídica, por la in-
seguridad física, por la falta de
previsión, que es una característi-
ca principal y necesaria a la hora
de pensar inversiones. Pero esos
políticos que se contradicen día
a día –y que yerran permanente-
mente en sus decisiones (desde
hace unos 70 años, aproximada-
mente)–, nos demostraron que
EDITORIAL
son muy buenos actores. Su ac-
tuación en el tan planificado G20
fue una obra prima. Aunque su
éxito no va a resolver ninguno de
los problemas que tenemos como
país, hace suponer que colabora
con la reconstrucción de la con-
fianza tan dañada. De atraer un
número importante de inversio-
nes. O de contribuir a una “tregua
comercial” entre Estados Unidos
y China, tomada como una gran
noticia para los mercados. Pero, a
pesar de la tranquilidad momen-
tánea que estos acontecimientos
brindan, hay que tener el para-
guas bien abierto. Sobre todo si se
quiere pasar un verano tranquilo.
Las decisiones de inversión
enfrentan el desafío de incer-
tidumbre política para 2019. A
esta altura es tal el desconcier-
to que la opción conservadora
gana posiciones de cara, inclu-
so, al próximo semestre.
El día después del G20 nos en-
cuentra en el mismo lugar o, qui-
zás, con más dudas que certezas.
* CEO de SAT GROUP.
[3 ]
 DICIEMBRE 2018

Sumario
STAFF Planificación financiera personal
Bonos que superan 6
al riesgo político
Director
Dr. Leonardo Emanuel Rocco Inversiones
El despertar de la Bolsa 8
Director periodístico 6 Palabra de experto
Lic. Mariano Ezequiel Otálora ¿Cómo multiplicar
tu aguinaldo? 12
Coordinación editorial Por Alejandro E. Bianchi
Lic. Sabrina Viescas
Esteban Falcón Planificación financiera personal
FCI: Fondos para 15

Edición y corrección
Diego Martínez
8 seguir de cerca

GPS de inversiones
Semáforo del mercado 16
Diseño gráfico
Educación financiera
Ana Paula Wrobel
Lo que hay que saber 18
Colaboran en esta edición para invertir en bonos

12
Alejandro E. Bianchi
Negocios inmobiliarios
Esteban Domecq
Oportunidades en cocheras 21

Palabra de experto
Una elección histórica 24
Por Esteban Domecq

18

Propiedad
SAT Investment SA

21 24
Almafuerte 1500, Banfield,
Provincia de Buenos Aires
Registro DNDA EXP. N° 5275118.

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [4 ]

 SECCIÓN

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [5 ]


Bonos que superan al riesgo político
El mercado esta priceando alto el riesgo electoral. Los analistas sostienen que el nivel de
tasa en dólares vale el riesgo. Cuáles son los instrumentos para tener en cartera.
Los rendimientos de los bonos
en dólares que vencen a lo largo
de 2019 se mantienen con ren-
dimientos bajos. Los últimos
títulos que vencen el año próxi-
mo caen en julio, con un rendi-
miento de 5,3% anual. El salto
de tasa, por duplicado, se da en
los papeles a partir de 2020.
Al respecto, explicó Federico
Desprats, economista Inter-
valores Group SA, que “no hay
bonos soberanos, subsobera-
nos o corporativos que puedan
neutralizar o evitar el riesgo
político, la inversión en renta
fija con vencimiento posterior
a las elecciones conlleva un
riesgo que está bien reflejado
en el mercado (sólo basta ob-
servar el rendimiento diferen-
cial que pagan, por ejemplo, las
Letes o el Global 2019 versus el
Bonar 2020)”.
“Sin embargo, entiendo que el
riesgo a asumir está bien com-
pensado con los rendimientos
que se negocian en la actualidad.
A la hora de armar un portafo-
lio de bonos para el tramo me-
dio y largo me inclinaría por la
curva hard dólar para no aña-
dir riesgo cambiario al riesgo
de crédito. A su vez, seleccio-
CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018
naría bonos de alta liquidez o
baja paridad, ambas caracte-
rísticas que son deseables en
períodos de incertidumbre. En
este sentido incluiría en primer
lugar el Bonar 2024 (AY24) por
su elevado rendimiento (TIR del
11%), su alta liquidez y tenien-
do en cuenta que comienza a
amortizar 1/6 del capital a par-
tir de mayo de 2019. Por su baja
paridad incorporaría también el
Par en dólares (PARA), y el Des-
cuento en dólares (DICA) líquido
y con una rentabilidad arriba del
12%. Para completar el porta-
folio destinaría un porcentaje a
bonos corporativos de buena ca-
lificación crediticia, como los de
Arcor 2013 para diversificar emi-
sor”, destacó Federico Desprats.
PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL
SECCIÓN
CARTERA
RECOMENDADA:
AY24 40%
DICA 20%
PARA 20%
RCC9D 20%
Fuente: Intervalores Group SA
Por su parte, desde Balanz Ca-
pital, dentro de la curva sobe-
rana en dólares, recomiendan
posiciones en títulos como el
AO20 (TIR 9,23%; dur 1,68),
AY24 (TIR 11,37%; dur 2,37)
y AA21 (TIR 9,59%; dur 2,15),
todos ellos tradeando por enci-
ma de la curva.
Para aquellos inversores que
busquen extender duration
sugieren el fondo Renta Fija
USD, el cual presenta una TIR
técnica de 11,98% con una du-
ration de 2,62 años. Dentro del
universo subsoberano, desta-
can el CO26 en niveles de TIR
14,01%, con una duration de
2,91 años, ubicándose por en-
cima de la curva de Córdoba
e incluso por encima de la de
Provincia de Buenos Aires.
[6 ]
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 INVERSIONES
SECCIÓN

El despertar
de la Bolsa
En un año en el cual el Merval recibió muchos golpes, los inversores se preguntan qué es lo
que puede pasar en 2019, para poder anticiparse y cumplir con una de las reglas principales
de la renta variable. Durante este período, fuertemente condicionado por el rumbo político,
el buen "timming" puede traer importantes satisfacciones. ¿Qué acciones seguir de cerca?

Quienes invierten en renta varia-
ble, deben actuar por anticipado
y se preguntan si el próximo año
se vendrá el despegue. Durante
2018 los activos argentinos han
sufrido caídas importantes, tan-
to el mercado de bonos como de
acciones. El índice Merval, ape-
nas debajo de los 32.000 puntos,algún momento habrá que le-
se sitúa en los 855 puntos medi-vantar. En los últimos meses se
do en dólares, un 47% por deba- ha observado un mercado con
jo de las cifras de enero. poco ánimo comprador, siendo
este uno de los motivos por el
Y sobre esta base están quienes cual la Bolsa argentina no ha
tienen muy buenas expectati- logrado tener grandes recupe-
vas, ya que consideran que en raciones de las bajas. Y si bien

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [8 ]

 INVERSIONES
SECCIÓN

el mercado entiende que los

activos están baratos, los ana-
listas aún muestran cautela,
ya que “todavía no está claro
cuál es el piso”, resaltó Federi-
co Pérez, Portfolio Manager de
Axis Inversiones.

“Seguramente habrá un ¨des-

pertar¨ pero con alta volatili-
dad, atada al camino que lleven
las encuestas de intención de está el tema político en medio, las campañas más fuertes, las
voto, los candidatos y la defini- ya que no se sabe cuán market encuestas y el mercado toma
ción”, agregó. friendly será el próximo gobier- decisiones. Además, está el
no. Si sigue ¨un Macri¨, con Morgan Stanley Index. Si no
SÓLO PARA EXPERTOS todo el trabajo sucio ya hecho, hacemos macanas, vamos a es-
hay lugar para subir”. tar en emergentes y ahí puede
En cuanto a la inversión espe- aparecer flujo. Aunque si en las
cífica, Federico Pérez advirtió encuestas viene Cristina por en-
que “no va a ser un año para “VA A SER UN AÑO EN EL cima de Macri, lo de emergentes
recomendar entrar en la Bol- QUE VA A PAGAR MUCHO no cuenta”, recalcó.
sa a un inversor de tipo pasivo EL TRADING SOBRE LO
que invierte a principio de año En lo que son los papeles con ma-
QUE VAN A SER LAS
y luego busca las ganancias del yor proyección, “estamos apun-
índice al final. Va a ser un año ENCUESTAS POLÍTICAS Y tando a las acciones que tienen
en el que va a pagar mucho el LA DINÁMICA EXTERNA”. ADRs en función del índice de
trading sobre lo que van a ser FEDERICO PÉREZ. Morgan Stanley. Dentro de eso
las encuestas políticas y la di- nos gusta más YPF, Banco Ga-
námica externa”. licia, TGS y Banco Supervielle.
“Para lo que queda de diciem- Lo que no recomendamos son
“Las expectativas en realidad bre, enero y febrero se pro- papeles ilíquidos, que no tie-
no son las mejores. Aún no está yectan meses tranquilos. Pero nen ADRs y que sean firmas
claro si hemos llegado al piso y en marzo y abril ya empiezan asociadas a la economía real”,
destacó Federico Pérez.

APROVECHAR EL
VERANITO
Por esa línea también va Juan
Manuel Carnevale, especialista
en inversiones, quien advierte
que “en 2019 sí será el desper-
tar de la Bolsa, pero no se sabe

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [9 ]


cuándo. Estadísticamente, casi
en el 80% de los casos, diciembre
y enero son meses positivos para
los mercados de capitales a nivel
mundial. En febrero empiezan
las tomas de ganancias. Lo que
se escucha hoy es que muchos
inversores extranjeros están di-
ciendo que van a ¨levantar la co-
secha¨ y se van de Argentina a
fines de enero”.
“Están aprovechado el veranito,
con las buenas noticias del G20,
y como máximo a fines de ene-
ro habrá que retirarse de Argen-
tina, motivados por la incerti-
dumbre política”.
PAPELES PONDERADOS
- YPF
- Pampa Energía
- TGS
- Transener
- Banco Galicia
- Banco Supervielle
- Banco Macro
CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018
“CUANDO SE CONOZCA
EL RESULTADO DE LAS
PASO PODRÁ VENIR EL
VERDADERO DESPEGUE
DE LA BOLSA”.
JUAN MANUEL CARNEVALE.
Las acciones elegidas para apro-
vechar un “veranito” hasta fin
de enero son Pampa Energía,
que es un papel para tener en
cuenta y las empresas vincula-
das a ésta: Transener y TGS. Y
del sector bancario: Banco Ga-
licia, Macro y Supervielle. Las
relacionadas a la economía real
no las tendría y Tenaris tampo-
co, por el proceso que está en-
frentando su presidente”.
Teniendo en cuenta que el 40%
del Merval son bancos y el otro
40% son energéticas, armaría
una cartera en base a esos dos
sectores.
INVERSIONES
SECCIÓN
EL VERDADERO
DESPEGUE
El próximo año va a estar comple-
tamente marcado por el rumbo
político. Los inversores deberán
seguir de cerca las encuestas si bus-
can aprovechar las oportunidades
que se presentarán en el mercado.
Para Juan Manuel Carnevale,
“cuando se conozca el resulta-
do de las PASO podrá venir el
verdadero despegue de la Bol-
sa. Va a subir cuando se tenga
certeza de quién va a ser el nue-
vo candidato. Y, en la continui-
dad de Cambiemos, sin Macri
como presidente, se darían las
mayores subas”, advirtió.
“Con un poco más de certeza al
respecto, las acciones a invertir
en ese caso son todas. El proble-
ma de Argentina es de confianza,
no de flujos de fondo”, concluyó
Juan Manuel Carnevale.
[ 10 ]
 PALABRA DE EXPERTO
SECCIÓN

¿Cómo multiplicar
tu aguinaldo?
Por Alejandro E. Bianchi*

* CFA. Gerente de Inversiones - InvertirOnline.com

Normalmente el día 15 de diciembre es uno de esos momentos felices en el cual

ves que ese medio sueldo extra se acredita en tu cuenta. Y el 16, uno de los más
infelices, cuando ves que ya te lo gastaste todo. En esta nota voy a recorrer una
serie de tips para que te dure un poco más.

Lo primero que debés hacer es
tener un presupuesto equilibra-
do. Cada persona es un mundo
y cada cual tiene gastos. Pero si
te organizás y ajustás tus gastos
a tus ingresos, de manera que al
menos te sobre ese sobresueldo
que es el aguinaldo, tendrás con
qué comenzar a invertir.
Lo siguiente que tenés que ha-
cer es entender tu perfil de
riesgo. A mayor patrimonio,
generalmente estarás en mejo-
res condiciones de asumir ma-
yor riesgo, porque si perdés un
poco te dolerá menos. Pero, si
estás muy ajustado con los gas-
tos, seguramente sos un inver-
sor de perfil más conservador.
En ese caso, la recomendación
es no alejarse de lo que se de-
nomina “renta fija”. Estos ins-
trumentos de inversión son “fi-
jos” porque prometen desde su
concepción pagar un interés y
devolver el capital en un deter-
minado tiempo.
Si tenés problemas en determi-
nar tu perfil de inversión, po-
dés consultar el test gratuito de
inversión que InvertirOnline.
com tiene disponible en su sitio
web. Allí también podrás abrir
una cuenta gratuita de prueba y
simular la compra de bonos en
la bolsa para ver cómo te iría si
invirtieras dinero de verdad.

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [ 12 ]

 PALABRA DE EXPERTO
SECCIÓN

Sobre esa base podrás comprar

los instrumentos de inversión
más convenientes. Si analiza-
mos las alternativas conserva-
doras del momento, podemos
ver que los rendimientos en
pesos están muy altos. El pla-
zo fijo supera en 24% a la tasa
de inflación esperada. Un buen
tip para ganarle al plazo fijo
es comprar el bono AM20, que
rinde 15% más.

UN BUEN TIP PARA

GANARLE AL PLAZO
FIJO ES COMPRAR EL fijo en dólares apenas paga
BONO AM20, QUE por sobre la inflación en dó- SI BIEN SON TENTADORES
RINDE 15% MÁS. lares de largo plazo, con lo ESTOS RETORNOS EN
cual esta alternativa sólo te PESOS, ELLO SE DEBE
servirá para mantener tu po-
De todas maneras, si bien son A QUE EL RIESGO DE
der adquisitivo. Pero si que-
tentadores estos retornos en DEVALUACIÓN QUE LICÚE
rés podés comprar cada vez
pesos, ello se debe a que el
más cosas, como las Letras en ESA TASA MEDIDA EN
riesgo de devaluación que li-
USD, o los bonos AA19, AO20 DÓLARES ES ALTO.
cúe esa tasa medida en dóla-
y AY24 para invertir. Cuanto
res es alto. Por eso, un buen
más lejano es el vencimiento Desde luego, a mayor plazo, ma-
consejo sería diversificar y
del bono, mayor la tasa que yor es el riesgo que asumís. Ahí
poner al menos un 50% de tu
pagan. Incluso, el más lejano es donde nuevamente debés re-
cartera también en alternati-
(AY24), que como su nombre chequear tu perfil de inversión
vas en dólares.
lo indica, vence en 2024, está y ver si más allá del tentador re-
otorgando un altísimo rendi- torno, el instrumento es acor-
Dentro de las alternativas en
miento: 11.29%. de o demasiado riesgoso para
dólares, vemos que el plazo
vos. Como regla general, si sos
principiante y sólo has hecho
RENDIMIENTOS EN DÓLARES RENDIMIENTOS EN PESOS plazos fijos en tu vida, quizás el
12% 11,29% 80%
mejor consejo sea que elijas las
66,23%
10%
8%
9,15%
60% 51,63% 53,91% letras en dólares o el bono corto
6%
4%
4,75% 4,11% 40% (AA19), hasta tanto entiendas
2,20%
2%
0%
20% la dinámica de estos. De todas
0%
Plazo Fijo
USD
Letras
USD
AA19A O20 AY24
Plazo Fijo $ Pesos Lecap AM20
maneras, estarás duplicando el
Rendimiento Rendimiento
retorno de un plazo fijo en dó-
lares. Nada mal, ¿no?.

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [ 13 ]

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FCI: Fondos para seguir de cerca
Desde Cultura Inve$t te contamos cuáles son los fondos en dólares que se destacan
en la industria, y no pueden faltar en tu cartera de inversión.
QUINQUELA AHORRO
TIPO: RENTA FIJA
MONEDA: PESOS
PERFIL: CONSERVADOR
El objetivo del Fondo Quin-
quela Ahorro es obtener ren-
dimientos superiores a los ins-
trumentos tradicionales, sin
tener que inmovilizar el dinero
por un período de tiempo, y la
gran ventaja de contar con tu
inversión en 24 horas.
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INSTRUMENTOS
TRADICIONALES.
CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018
MARIVA RENTA
ARGENTINA
TIPO: RENTA FIJA
MONEDA: PESOS
PERFIL: MODERADO
El fondo MAF Renta Argentina,
administrado por Mariva Asset
Management, está constituido
por una cartera diversificada de
instrumentos denominados en
dólares, cuyo pago se efectiviza
en moneda norteamericana o en
pesos al tipo de cambio oficial.
El objetivo es lograr un rendi-
miento superior a la evolución
del promedio simple de las co-
tizaciones del dólar comprador
y vendedor del Banco de la Na-
ción Argentina.
Se maneja a través de activos
que ajustan por el tipo de cam-
bio oficial y con un horizonte de
inversión de mediano plazo. Se
puede suscribir tanto en pesos
como en dólares.
IDEAL PARA QUIEN
BUSCA PROTEGER
SU CARTERA DE LA
EVOLUCIÓN DEL TIPO
DE CAMBIO.
PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL
SECCIÓN
AXIS RENTA FIJA
COBERTURA
TIPO: RENTA FIJA
MONEDA: PESOS
PERFIL: CONSERVADOR
El fondo invierte en instrumen-
tos de renta fija que siguen la
evolución del tipo de cambio.
Se busca obtener rendimientos
superiores a la devaluación del
peso, a través de una gestión ac-
tiva del portafolio que permita
capturar las oportunidades de
los distintos activos.
ES UNA ALTERNATIVA
PARA APROVECHAR EL
SPREAD DEL MERCADO.
Tiene una duración de 1,20 ó
1,40 años, rindiendo 9,80% y
arma un portafolio a partir de
bonos y un buen carry (15% del
portafolio) en pagarés con ga-
rantías de SGRs que están rin-
diendo un 14%. Está cubierto el
100% en dólares.
[ 15 ]
 GPS DE INVERSIONES
SECCIÓN

SEMÁFORO DEL MERCADO

Las acciones que tenés que comprar, vender o mantener.

ESPECIE EMPRESA MENSUAL (%) ANUAL (%) RECOMENDACIÓN

ALUA ALUAR 3,25 26,16 M A NTE N E R

FRAN BANCO FRANCÉS 14,32 -2,01 M A NTE N E R
BMA BANCO MACRO 6,59 -21,73 V END E R
BYMA BOLSAS Y MERCADOS ARGENTINOS 7,09 5,77 M A NTE N E R
CVH CABLEVISIÓN ARGENTINA -7,33 -43,21 M A NTE N E R
CEPU CENTRAL PUERTO 3,82 11,16 C OM P RAR
EDN EDENOR 19,26 5,57 M A NTE N E R
VALO GRUPO FINANCIERO VALORES 11,66 -20,76 M A NTE N E R
GGAL GRUPO GALICIA 22,40 -17,62 M A NTE N E R
SUPV GRUPO SUPERVILLE 12,73 -41,03 C OM P RAR
METR METROGAS -5,65 -36,89 M A NTE N E R
MIRG MIGROR -3,01 -40,24 V END E R
PAMP PAMPA ENERGÍA 13,10 8,12 C OM P RAR
APBR PETROBRAS -7,53 181,53 V END E R
COME SOCIEDAD COMERCIAL DEL PLATA 2,81 -26,69 M A NTE N E R
TS TENARIS -12,04 57,29 V END E R
TXAR TERNIUM -4,17 3,82 M A NTE N E R
TRAN TRANSENER 9,64 -9,40 C OM P RAR
TGNO4 TRANSPORTADORA DE GAS DEL NORTE 2,19 -31,28 C OM P RAR
TGSU2 TRANSPORTADORA DE GAS DEL SUR 0 -5,01 C OM P RAR
YPFD YPF 5,38 35,39 C OM P RAR

El Merval cerró noviembre con una ganancia en pesos del 7,00%, en los 31.594 puntos. En un mes en que el dólar anotó un
avance moderado del 5%, el mercado local logró arrojar ganancias por encima del movimiento de la divisa. Del panel líder los
mejores rendimientos del mes se ubicaron en el sector financiero, destacándose GGAL, FRAN y SUPV.

Bajo ninguna circunstancia podrá ser Cultura Inve$t considerada responsable por el resultado de las inversiones que un inversor efectúe basándose en la información o estimaciones aquí incluidas.

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [ 16 ]

 EDUCACIÓN FINANCIERA
SECCIÓN

Lo que hay que saber

para invertir en bonos
La elección de un instrumento de renta fija para canalizar nuestras inversiones lleva un
análisis particular, ya que el emisor puede fijar las condiciones según sus necesidades
de financiamiento. Por tanto varían en moneda, plazos, tipo de amortización, pago de
intereses, etc. Para abordarlos es necesario conocer los conceptos básicos que hacen
a las características de cada uno.

Un bono representa una pro-
mesa de pago que un gobierno
nacional, provincial, municipal
o empresa hace por escrito, en
donde se compromete a devolver
el dinero en un tiempo prefijado
y va a pagar una tasa de interés
determinada. Se los llama tam-
bién Instrumentos de renta fija,
ya que si se compran y se man-
tienen hasta el vencimiento, el
inversor sabe exactamente cuál
va a ser su ganancia. También
pueden venderse en el mercado
secundario anticipadamente, y
así obtener una ganancia ante la
suba de precio del título.
El primer paso es conocer el va- VENCIMIENTO.
lor nominal de un bono, que se
refiere a la cantidad que el emi- CONCEPTOS CLAVE
sor se compromete a devolver al
vencimiento. Los bonos cotizan • EX CUPÓN: Un bono que co-
cada 100 de valor nominal, lo
que implica que para calcular la
cantidad a comprar se debe divi-
dir por 100 el precio.
EL PRIMER PASO ES
CONOCER EL VALOR
NOMINAL DE UN BONO,
QUE SE REFIERE A
LA CANTIDAD QUE EL
EMISOR SE COMPROMETE
A DEVOLVER AL
tiza ex cupón es aquel que no
incluye los derechos de cobro
sobre el próximo cupón. Ge-
neralmente el bono “corta cu-
pón” 72 horas antes de la fecha
de pago de renta y comienza a
cotizar sin el derecho de cobro.
• VALOR RESIDUAL: Es la pro-
porción del capital del bono
aún no amortizado. Esto es,
el valor nominal del título me-
nos lo que ya amortizó.
• INTERESES CORRIDOS: Son
aquellos que se devengaron

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [ 18 ]


desde el último pago de cupón
a la fecha actual. En el inicio
de cada período de renta son
iguales a cero.
• VALOR TÉCNICO: Es el valor de
rescate del título al momento
actual, esto es, el valor residual LA FECHA DE LIQUIDACIÓN
más los intereses corridos.
• PARIDAD: Es la relación entre
el valor de mercado del bono
y el Valor Técnico. Cuando es
del 100% se dice que cotiza a la
par. Si es mayor al 100% sobre
la par y si es menor, bajo la par.
¿CÓMO SE LIQUIDAN?
La fecha de liquidación es el mo-
mento en el que se hace efectiva
la operación, esto significa que es
el momento en el que se paga el
precio pactado y se recibe el títu-
lo. Un bono se denomina “bullet”
cuando devuelve el capital en
una única cuota al vencimiento.
Los de cupón cero son aquellos
que no pagan renta ni amorti-
zación a lo largo de su vida. Son
emitidos bajo la par, por un pre-
cio inferior a su valor nominal
CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018
(a descuento), y al vencimiento
amortiza por su valor nominal.
Se obtiene un rendimiento por
la diferencia entre el valor de in-
versión y el de amortización.
ES EL MOMENTO EN EL
QUE SE HACE EFECTIVA
LA OPERACIÓN: ES EL
MOMENTO EN EL QUE SE
PAGA EL PRECIO PACTADO
Y SE RECIBE EL TÍTULO.
La TIR o Tasa Interna de Retor-
no, es la tasa de rendimiento que
iguala el valor presente de los
flujos (rentas y amortizaciones),
con el precio actual del bono.
Cuanto mayor sea el precio, me-
nor será la TIR. Hay que tener
en cuenta que la TIR es un ren-
dimiento esperado, que depende
de estos dos supuestos: mante-
ner la inversión al vencimiento
o reinvertir la renta a la misma
tasa de la TIR. Si no se mantiene
el título al vencimiento, el precio
de venta modifica el retorno fi-
EDUCACIÓN FINANCIERA
SECCIÓN
nal obtenido. Lo mismo ocurre
si no se reinvierten los cupones
a la misma tasa de la TIR, lo que
en la práctica es difícil de lograr.
DURATION
La duration muestra cuánto
tiempo, en años, tarda un bono
en repagar su precio, de acuer-
do a su flujo de fondos. Es una
medida importante a tener en
cuenta, ya que bonos con una
duration mayor tienen un ries-
go más alto, porque sus precios
tienen una mayor volatilidad. En
un bono cupón cero, la duration
es igual a su plazo de vencimien-
to. La Modified Duration es una
medida de sensibilidad del pre-
cio ante cambios en la TIR.
ADQUISICIÓN
Como requisito principal el com-
prador debe tener una cuenta co-
mitente, ya sea en un banco o en
una sociedad de bolsa. A través
de estas entidades, se pueden
adquirir los papeles, ya sea en
moneda extranjera o en pesos.
[ 19 ]
 NEGOCIOS INMOBILIARIOS
SECCIÓN

Oportunidades
en cocheras
El costo de estacionar en la calle ya no tendrá las ventajas comparativas con el garage
privado y se incrementa la exposición a multas por mal estacionamiento. Con este
escenario, el negocio de las cocheras privadas suma atractivo y los inversores del
segmento inmobiliario ven una oportunidad.

Próximamente los espacios de medido, que venía postergado. la hora de estacionamiento en

libre estacionamiento en la ciu-
dad de Buenos Aires serán más
limitados y se incorporan más
grúas de acarreo. Así, estacio-
nar en la calle será cada vez más
complicado, no sólo por el colap-
so habitual sino también porque
a esto se le suma ahora la imple-
mentación definitiva del nue-
vo sistema de estacionamiento
Las últimas informaciones indi- la calle, que aumentaría un 50%
can que la Legislatura ya dio luz a partir de enero. De tal modo,
verde para que los parquímetros dejar el auto en la calle duran-
se expandan por más barrios. La te, por ejemplo, una jornada de
ciudad quiere llevar los actuales 10 horas, costará $150, lo que
4.000 a más de 86.000. eleva las ventajas de la media
estadía en un estacionamiento
Asimismo, el Gobierno de la ciu- privado, con seguridad, techo,
dad convocó a una audiencia pú- evitando dar vueltas durante
blica para actualizar el valor de largos minutos para encontrar

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [ 21 ]


lugar. Sumado a esto, avanza
hacia su concreción el nuevo
sistema de acarreo de vehículos
en infracción con más zonas de
influencia, que ya aumentó un
47% en el último mes, lo que
agrega otro incentivo al estacio-
namiento privado.
“Hace varios años se dieron am-
bas iniciativas que estaban pos-
tergadas. Desde aquel entonces,
con este tipo de medidas, quie-
nes invierten en el rubro in-
mobiliario agregaron valor a la
inversión en cocheras”, resaltó
Esteban Súcari, socio de la fir-
ma Ecocheras, especialistas en
el mercado de cocheras y esta-
cionamientos.
EL CAMINO PARA
INVERSORES
En esta línea, el mercado inmo-
biliario ofrece tanto a pequeños
como a grandes inversores la po-
sibilidad de acceder al negocio
de las cocheras. “La rentabilidad
supera a la que se calcula por el
CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018
NEGOCIOS INMOBILIARIOS
SECCIÓN
alquiler de departamentos. Los En el pool de renta se asigna la
gastos de mantenimiento son unidad a un fideicomiso adminis-
mínimos, se reduce al extremo el trador. Este recibe los ingresos de
riesgo por impagos, desactualiza- las ventas diarias y mensuales,
ción por inflación y vacancia en y abona todos los gastos. La ga-
este tipo de locación, por la flexi-
nancia mensual se distribuye en
bilidad en los contratos y la cre-forma proporcional entre todos
ciente demanda”, explicó Súcari. los propietarios, sin importar
la ocupación específica de cada
cochera. En el caso de la renta
LA MODALIDAD DEL
asegurada, el inversor adquie-
POOL DE RENTA Y LAS re una unidad y se asegura un
UNIDADES CON RENTA determinado ingreso, indepen-
ASEGURADA SON DOS dientemente del funcionamiento
del garage. En ambos casos no
OPCIONES QUE LOS
sólo se obtiene un ingreso por la
INVERSORES ESTÁN renta propia de la explotación co-
SIGUIENDO DE CERCA. mercial o particular sino también
por la valoración de la propiedad,
Además, del negocio tradicio- que va subiendo cada año.
nal de alquiler de la unidad a un
tercero, la modalidad del pool de “El crecimiento de la demanda
renta y las unidades con renta de espacios privados para esta-
asegurada son dos opciones que cionar, sumado a las ventajas
los inversores están siguiendo que ofrece este tipo de inmueble
de cerca. “Ofrecen buena ren- contra otros, hace que esta cla-
tabilidad y no requieren una se de inversión sea cada vez más
gestión directa del propietario atractiva para quienes vuelcan
para poner la unidad en funcio- sus ahorros en el sector inmobi-
namiento”, destacó. liario”, concluyó Esteban Súcari.
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 PALABRA DE EXPERTO
SECCIÓN

Una elección histórica

Por Esteban Domecq*

*Economista y Director de Invecq Consulting S.A.

Más allá de que cada elección tiene sus particularidades en una multiplicidad de aspectos,
se destaca un factor que convierte a las elecciones presidenciales 2019 en un rara avis a la
luz del análisis histórico desde, por lo menos, el retorno de la democracia.

Las elecciones presidenciales del
año próximo serán las primeras
desde 1983 en desarrollarse en
un contexto de caída (y fuerte
caída) del gasto público. Algo
que contradice a gran parte del
desarrollo teórico de la econo-
mía política, según la cual el
gasto público se encuentra go-
bernado por los ciclos políticos,
observándose expansiones en
los períodos en que hay compe- de déficit fiscal primario cero.
tencias electorales. La otra parte la aportará la
suba de algunos impuestos,
Midiendo el gasto primario en fundamentalmente las reten-
relación al PBI, observamos que ciones a las exportaciones. En
en 2019 el mismo tendrá una ningún otro año de elección
importante caída, del 1,6% del presidencial se había observa-
PBI. Este ajuste del gasto es do, desde el ´83, este fenóme-
una parte de la corrección de no. En algunos años, el gasto
las finanzas públicas necesa- había permanecido constante o
rias para cumplir con la meta con incrementos insignificantes

CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018 [ 23 ]


mientras que en otros períodos
el aumento fue considerable, y
respondía a la intencionalidad
de afectar la demanda agregada
para crear un escenario de reca-
lentamiento económico, cuyo ré-
dito electoral ha sido constatado
en innumerables ocasiones.
MIDIENDO EL GASTO
PRIMARIO EN RELACIÓN
AL PBI, OBSERVAMOS
QUE EN 2019 EL MISMO
TENDRÁ UNA IMPORTANTE
CAÍDA, DEL 1,6% DEL PBI.
LA RECUPERACIÓN
ECONÓMICA TENDRÁ
QUE VENIR PURA Y
EXCLUSIVAMENTE DESDE
EL SECTOR PRIVADO,
SIN NINGÚN ESTÍMULO
POR PARTE DE LA
POLÍTICA FISCAL.
VARIACIÓN GASTO PRIMARIO EN AÑO DE ELECCIÓN PRESIDENCIAL
0,0% 0,1%
1983 1989
Fuente: Invecq en base a Ministerio de Hacienda y Presupuesto 2019
CULTURA INVE$T | DICIEMBRE 2018
¿ES RECESIVO
EL AJUSTE?
Automáticamente, la pregunta
que surge es: ¿busca el Gobier-
no autodestruirse? El convul-
sionado 2018 demostró que el
oficialismo no tiene otro cami-
no. Y ahí surge otra pregunta:
¿no profundizará la recesión un
ajuste fiscal debido a que redu-
cirá la demanda agregada? Si-
guiendo con lo recién expuesto,
como base, sea o no recesivo, no
hay más opciones. En segundo
lugar, y a la luz de las lecciones
aprendidas en 2018, no hacer el
ajuste no garantiza una econo-
mía en crecimiento. De hecho,
la crisis macroeconómica que aún
estamos atravesando, tiene su
raíz en los enormes desequilibrios
que el Gobierno no había logrado
corregir (y que algunos fueron in-
cluso profundizados, según la opi-
nión de varios analistas) a tiempo.
Es decir, que si pasó lo que pasó
en 2018 fue porque se cortó el
-COMO PORCENTAJE DEL PBI-
2,2%
1,0%
0,7% 0,7%
0,3%
0,1%
1995 1999 2003 2007 2011 2015 2019*
-1,6%
PALABRA DE EXPERTO
SECCIÓN
financiamiento antes de que el
Gobierno haya hecho el ajuste,
es una “crisis por desajuste”. Des-
de esta perspectiva, continuar en
este sendero (aunque no sea fácti-
camente viable) no haría más que
seguir exponiendo a la macroeco-
nomía argentina a nuevos golpes.
La recuperación económica ten-
drá que venir pura y exclusiva-
mente desde el sector privado,
sin ningún estímulo por parte
de la política fiscal. La corrección
cambiaria debería aportar desde
el impulso a las exportaciones ne-
tas, la desaceleración gradual de
la inflación como consecuencia
de la estabilización cambiaria y
un mayor control fiscal y mone-
tario permitirá una recuperación
consistente de los ingresos reales
a partir de marzo, así como tam-
bién de la intermediación credi-
ticia, y la ausencia de desastres
climáticos como la sequía de la
campaña pasada debería derra-
mar desde la agroindustria hacia
el resto de la economía. El apor-
te de la política económica será,
en todo caso, indirecto: corregir
los desequilibrios para tratar de
blindar lo mejor posible a la eco-
nomía ante problemas que pue-
dan surgir desde el exterior.
[ 24 ]