Métodos de Valoración

FINANZAS CORPORATIVAS
AUTOR: Rubén Dário Mártinez Amado
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ÍNDICE  

• Introducción    
• Recomendaciones  académicas    
1. Utilidad  de  una  valoración    
2. Métodos  de  valoración  de  empresas    
2.1. Métodos  basados  en  múltiplos  de  la  cuenta  de  resultados    
2.2. Valor  de  los  beneficios.  PER    
2.3. Valor  de  los  dividendos    
2.4. Múltiplo  de  cotización    
2.4.1. Metodología:  Estudio  de  la  empresa  objetivo    
• Referencias     Acceso rápido
• Textos    
• Lista  de  figuras    
• Lista  de  tablas    
 
 
  GENERALIDADES DESARROLLO
 
 
 
 
 
 
BIBLIOGRAFÍA
 
 
Este material pertenece al Politécnico
Grancolombiano y a la Red Ilumno. Por ende, son
de uso exclusivo de las Instituciones adscritas a
la Red Ilumno. Prohibida su reproducción total
o parcial.
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INTRODUCCIÓN   Finalmente  se  presenta  el  caso  de  valorar  una  empresa  solamente  para  conocer  el  valor  de  la  
liquidación  de  un  socio  que  quiere  retirarse  o  vender  su  participación  en  el  negocio.  
En  esta  cartilla  se  abordarán  algunos   de  los   métodos  de  valoración   existentes  haciendo  claridad  
que   los   métodos   usados   con   mayor   relevancia   actualmente   y   conceptualmente   acertados   son   Vale   la   pena   hacer   dos   aclaraciones,   la   primera   radica   en   que   el   valor   no   se   debe   confundir   con  
aquellos  que  se  basan  en  el  descuento  de  flujos  de  fondos  (cash  flow)  que  toman  a  la  empresa   el   precio,   que   es   la   suma   que   acuerdan     tanto   comprador   como   vendedor   para   realizar   la  
generadora  de  flujo  de  fondos  y  por  ende  que  se  puede  valorar  al  igual  que  un  activo  financiero.     negociación   de   una   empresa.   La   segunda   aclaración   radica   en   que   es   diferente   realizar   la  
valoración   de   una   empresa   que   está   consolidada   en   el   mercado   que   hacer   una   valoración   de  
El  objetivo  de  esta  cartilla  es  proporcionar  al  estudiante  los  conocimientos  y  herramientas  que   una  empresa  que  hasta  ahora  está  empezando;  son  dos  cosas  completamente  diferentes.    
le   permitan   comprender,   analizar   y   utilizar   los   diversos   métodos   de   valoración   de   cualquier  
empresa.   Habiendo  hecho  estas  aclaraciones,  observemos  los  propósitos  que  tiene  una  
valoración:  
La  sugerencia  es  que  realicen  las  lecturas  del  contenido,  si  no  es  clara  alguna  parte  o  término,  
relean  e  investiguen  de  forma  autónoma;  así  mismo,  la  invitación  es  a  que  consulten  todos  los   Como  lo  mencionamos  anteriormente,  la  valoración  le  enseña  al  comprador  el  precio  máximo  a  
recursos   adicionales   como   herramientas   multimedia,   actividades   de   repaso,   lecturas   pagar,   en   tanto   que   para   el   vendedor,   la   valoración   le   permite   determinar   el   precio   mínimo   por  
complementarias   que   les   darán   un   conocimiento   más   integral   y,   con   todo   esto,   lograr   que   el   que   va   a   vender.   También   le   proporciona   una   estimación   de   hasta   cuánto   pueden   estar  
ustedes   adquieran   las   competencias   pertinentes   del   tema   y   lo   apliquen   en   la   resolución   de   dispuesto  a  ofrecer  distintos  compradores.  
problemas  prácticos.  
Otro   propósito   de   la   valoración   es   que   permite   analizar   el   valor   de   cotización   de   la   acción   y   con  
ello  determinar  si  comprar,  vender  o  no  entrar  a  negociar  en  el  mercado.  
RECOMENDACIONES  ACADÉMICAS  

La  recomendación  más  importante  es  que  recuerden  que  a  lo  largo  del  módulo  siempre  estarán   La   valoración   también   sirve   para   establecer   comparaciones   entre   ellas,   por   ejemplo,   si   un  
inversor   cree   que   la   evolución   futura   de   la   cotización   de   BBVA   será   mejor   que   la   de  
en  constante  acompañamiento,  ante  cualquier  duda  o  inquietud,  denlas  a  conocer  utilizando  las  
Bancolombia,   puede   comprar   acciones   del   BBVA   y   vender   acciones   de   Bancolombia,   con   esta  
herramientas  que  están  a  su  disposición  para  tal  fin  como  son  encuentros  sincrónicos  a  través  
posición   ganará   siempre   que   la   cotización   del   BBVA   evolucione   mejor   (suba)   que   la   de  
de   chat   y   correo   electrónico   con   la   certeza   de   obtener   una   respuesta   oportuna   por   parte   del   su  
tutor  a  cargo.   Bancolombia.  

Adicional   a   ello,     la   sugerencia   es   que   tengan   muy   presente   y   de   manera   permanente   el   Con   la   valoración   se   puede   sustentar   la   fijación   de   precios   de   las   acciones   que   se   ofrecen   al  
público.  
calendario   del   módulo   esto   con   el   propósito   de   tener   claras   las   fechas   de   entrega   de   todas   y  
cada   una   de   las   actividades   evaluativas,   las   presenten   dentro   de   dichos   plazos   y   eviten   La  valoración  de  una  empresa  permite  identificar  los  inductores  de  valor  más  relevantes,  y  con  
inconvenientes  por  el  no  envío  oportuno  de  las  mismas.   ello,  establecer  las  variables  que  dan  origen  a  creación  o  destrucción  de  valor.  

La  valoración  da  pie  para  decidir  en  continuar  con  la  empresa,  venderla,  quizás  operaciones  de  
1. Utilidad  de  una  valoración    
fusión  o  comprar  otras  empresas  y  con  ello  expandirse.  
Los   objetivos   de   la   valoración   de   empresas   en   el   mundo   empresarial   pueden   estar   orientados   a  
 
la   toma   de   decisiones   diferentes.   Por   ejemplo,   cuando   se   quiere   vender   un   negocio,   la  
valoración   es   indispensable   tanto   para   los   vendedores   como   para   los   compradores.   De   otra    
parte   también   se   requiere   la   valoración   de   la   empresa   cuando   se   trata   de   traer   un   socio  
estratégico  o  nuevo  inversionista,  para  establecer  cuál  sería  el  porcentaje  de  su  participación  en    
caso   de   entrar   al   negocio.   Igualmente,   son   comunes   los   casos   en   que   se   deben   valorar   dos   o  
más   empresas,   cuando   la   intención   es   fusionarlas,   ya   sea   para   integrar   en   uno   solo,   negocios  
dispersos   de   los   mismos   dueños   o   para   simplemente   aprovechar   las   sinergias   que   puedan  
presentarse  entre  dos  firmas  del  mismo  sector.  

   

3 POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO FINANZAS CORPORATIVAS 4

 2. Métodos  de  valoración  de  empresas   Ahora   bien,   la   capitalización   bursátil   es   la   suma   monetaria   a   pagar   si   se   adquiriera   una   empresa  
al  precio  en  que  está  cotizando  en  bolsa  actualmente.  
Tabla  1.  Métodos  de  valoración  de  empresas  
Entonces, si CB = Pr. Acción x # acciones

PRINCIPALES  MÉTODOS  DE  VALORACIÓN   Y  BN  =  Beneficio  por  acción    x    #  acciones,    

La  fórmula  quedaría:  
Cuenta  de   Mixtos   Descuento  de   Creación  
Balance   Opciones  
resultados   (Goodwill)   flujos   de  valor   PER  =          Pr.  Acción    x    #  acciones  

Clásico   Free  Cash  Flow   Black  and  Scholes                            BN  por  acción    x    #  acciones  
Valor  contable   Múltiplos  
EVA  
Unión  de   Cash  flow   Opción  de  invertir  
Valor  contable   PER   Y así:
expertos   Beneficio  
ajustado   Acciones     Ampliar  el  
Ventas   económico  
Valor  de   Contables   Dividendos   proyecto   PER=                      Pr.    Por  acción    
EBITDA   Cash  Value  
liquidación   Europeos   Capital  cash   Aplazar  la  
Added                            Beneficio  Neto  por  acción  (eliminando  el  #  de  acciones  arriba  y  debajo  de  la  división).  
Valor   Otros   flow   inversión  
Renta   CFROI  
sustancial   múltiplos  
abreviada   APV   Usos  alternativos   Ejemplo   1:   Una   empresa   en   el   2014   tenía   1.058.752.117   acciones   en   circulación.   El   precio   de  
cada   acción   fue   22.61   euros   y   el   precio   de   todas   las   acciones   (capitalización   bursátil)   fue   por  
Fuente:  Endesa  (2014)       consiguiente   23.938   millones   de   euros.   El   beneficio   en   el   año   2013   fue   de   1.278   millones   de  
euros   y   el   beneficio   por   acción   1.21   euros.   Por   tanto,   el   PER   de   esta   empresa   en   el   2000   fue  
  18.73.  Los  resultados  enunciados  se  determinan  con  los  siguientes  cálculos:  

Este  módulo  describe  algunos  de  estos  métodos  como  son:    

Valor  de  los  beneficios  PER  

2.1. Métodos  basados  en  múltiplos  de  la  cuenta  de  resultados  
EJEMPLO'PER'ENDESA
Este  método  comprende,  a  su  vez,  métodos  basados  en  el  PER,  a  saber:   Pr.'De'cada'acción €''''''''''''''''''''' ' 22,61
No.'acciones'en'circ. ''''''''' '1.058.752.117
Pr.'c/acción €''''''''''''''''''''' ' 22,61
2.2. Valor  de  los  beneficios.  PER  
Capitaliz.)Bursátil ))23.938.385.365,37 23,938)Millones)de)Euros
Este   método   calcula   el   valor   de   las   acciones   con   el   producto   del   beneficio   neto   anual   por   un  
coeficiente   denominado   PER   (Price   earnings   ratio);   este   indicador   mide   el   tiempo   que   va   a   Beneficio'1999 '''' 1.278.000.000,00
tardar  en  recuperar,  vía  beneficios,  lo  invertido.  A  su  vez,  el  PER  se  halla  aplicando  la  siguiente   No.'acciones'2000 ''''''''' '1.058.752.117
fórmula:   Benef.)por)acción €))))))))))))))))))))))) ) 1,21

PER = Capitalización bursátil €))))))))))))))))))))) ) 18,73

PER
€))))))))))))))))))))) ) 18,73  
Beneficio Neto
Fuente:  (s.d)  

   

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 Ejemplo 2 El  PER  Endesa  de  5.25  se  calcula  así:  

   17.522.000.000,00
                   3.335.069.169
                                                         5,25  

2.3. Valor  de  los  dividendos  

Los   dividendos   hacen   referencia   a   la   parte   de   los   beneficios   que   se   distribuyen   entre   los  
accionistas.   Este   método   señala   que   el   valor   de   una   acción   es   el   VNA   de   los   dividendos  
esperados.   Ahora,   si   una   empresa   tiene   la   expectativa   de   obtener   dividendos   constantes   a   lo  
largo  de  los  años,  el  valor  se  podría  calcular  así:  

Valor  acción  =  DPA  /  Ke  

Donde;  DPA  es  el  dividendo  por  acción  y  Ke  es  la  rentabilidad  que  esperan,  otorgue  las  acciones.  

Otro   panorama,   si   las   expectativas   van   encaminadas   a   obtener   un   dividendo  que  aumente  de  
forma    indefinida  a  un  g  (ritmo  anual  constante),  tenemos  

Valor  acción  =  DPA1  /  (Ke  –  g)  

Donde   DPA1   es   el   dividendo   por   acción   del   año   siguiente   y   g   la   tasa   de   crecimiento   anual   del  
dividendo.  

Las   empresas   que   optan   por   pagar   dividendos   en   mayor   proporción   no   obtienen   por   ello   un  
incremento   en   la   cotización   de   los   valores   (acciones).   Esto   porque   cuando   una   empresa   reparte  
más   dividendos   apacigua   su   crecimiento   porque   es   una   salida   de   fondos   con   destino   a   los  
accionistas   en   lugar   de   dejarlo   como   utilidades   retenidas   y   con   ello   ampliar   su   capacidad  
instalada.    

El  costo  de  los  recursos  propios  (Ke)  puede  calcularse  así:  

Ke  =  (D1  /  EqV)  +  g  

Donde:  D1  es  la  deuda  financiera  neta,    EqV  es  la  capitalización  bursátil  y  g  la  tasa  de  incremento  
                                                                          de  dividendos      

Figura 1. Información Bursátil de Endesa para el cálculo del PER  

Fuente: Endesa (2014)
 
 

   

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 2.4. Múltiplo  de  cotización   valor  de  mercado  de  empresas  que  sean  comparables  (de  similares  características  en  cuanto  a  
sector   y   productos),   a   través   de   un   factor     de   equivalente,   por   decir   algo,   utilidades,   nivel   de  
Estos   métodos   parten   de   un   supuesto   que   es   tomar   algo   que   tiene   la   empresa   y   ese   algo   ventas,  entre  otras.  La  consigna  aquí  es  hallar  una  empresa  parecida  de  la  que  ya  se  conoce  el  
multiplicarlo  por  un  coeficiente  que  se  llama  múltiplo  y  según  el  resultado  de  la  operación,  eso   valor,  debido,  quizá,  a  que  se  negoció  recientemente  y,  dicho  valor  se  compara  con  un  factor  de  
es  lo  que  vale  la  empresa;  así,  es  muy  importante  tener  muy  claro  qué  es  lo  que  se  va  a  tomar   la  propia  empresa  (utilidades,  nivel  de  ventas,  entre  otras).  La  razón  valor/factor  seleccionado  
como   punto   de   referencia   dentro   de   la   empresa   y   por   otra   parte,   cuál   tiene   que   ser   el   valor   del   se  utiliza  como  múltiplo  de  la  empresa  a  valorar.  De  esta  manera,  el  valor  de  la  empresa  se  daría  
múltiplo.     así:  

Los   dos   más   usuales   son:   el   múltiplo   de   las   ventas   de   la   compañía   y   obviamente,   aquí   lo   que   se   Múltiplo  =        Valor  de  empresa  que  ya  se  conoce  
debe   tener   en   cuenta   es   el   importe   de   los   ingresos   que   la   empresa   obtiene   única   y  
exclusivamente   de   su   propia   explotación   y,   como   tal,   trata   de   establecer   el   valor   de   la   empresa              Factor  (utilidades,  volumen  de  ventas)  
de   acuerdo   al   volumen   de   ventas   y   luego   hay   que   elegir   un   múltiplo   que   se   multiplicará   por  
dichas  ventas  y  ese  es  el  valor  de  la  empresa.     Valor  de  empresa  =  Múltiplo  x  factor  de  la  empresa  que  se  va  a  valorar.  

A   primera   vista   se   ve   como   un   proceso   fácil   pero   hoy   no   se   puede   decir   que   los   ingresos   de   Entonces,   este   método   lo   que   hace   es   hallar   el   valor   de   la   empresa   a   través   del   producto   de   las  
ventas   de   una   empresa   den   un   beneficio   determinado,   ya   no   existe   esa   relación   tan   clara   y   más   ventas   por   un   índice   representativo   del   sector.   Smith   Barney   realizó   un   análisis   para   corroborar  
en  situaciones  de  crisis  donde  van  disminuyendo  los  márgenes.      Dicho  método  se  puede  utilizar   la   validez   del   mismo,   dicho   análisis   se   basa   en   la   relación   entre   la   razón   precio/ventas   y   la  
en   toda   clase   de   compañía   donde   haya   una   fuerte   correlación   entre   las   ventas   y   sus   beneficios,   rentabilidad  de  la  acción.  Así,  esta  razón  se  puede  establecer  de  la  siguiente  manera:  
es   decir     que   sus   costos   variables   o   sus   márgenes   de   contribución   sean   muy   estables,   este  
Precio/ventas   =   (precio/beneficio)   que   es   el   PER   mencionado   anteriormente   x  
método  se  utiliza  en  sectores  que  tienen  una  cierta  exclusividad  y  que  gracias  a  ellas  tienen  un  
(beneficio/ventas)  que  es  la  rentabilidad  sobre  ventas.  
potencial  de  ventas  importantes.    El  otro  método,  es  múltiplo  de  los  beneficios  tomando  como  
referencia  dichos  beneficios  y  luego  mirar  qué  múltiplo  aplica  en  el  sector  haciendo  relación  a  
los  mismos.  Hay  tres  alternativas  a  la  hora  de  tomar  los  beneficios:   2.4.1. Metodología:  Estudio  de  la  empresa  objetivo  
El  que  dará  lugar  a  la  peor  valoración  es  el  que  tome  el  beneficio  neto  porque  toma  resultados   En  este  punto  es  importante  tener  en  cuenta:  
que   no   provienen   de   la   explotación   propia;   así,   (la   segunda   alternativa)   mejor   que   tomar   el  
beneficio  neto  es  usar  el  beneficio  de  la  propia  explotación,  es  decir,  lo  que  se  denomina  el  EBIT   • Su  historia  
(beneficio   antes   de   intereses   e   impuestos)   y   como   tercera   alternativa,     actualmente   hay   un  
• Cuál  es  la  actividad  económica  a  la  que  se  dedica  la  empresa  
progresivo  paso  del  EBIT  al  EBITDA  (beneficio  antes  de  amortización,  depreciación,  intereses  y  e  
impuestos),  la  razón  para  que  se  esté  adoptando  el  EBITDA  como  mejor  medida  que  el  EBIT  se   • Estudio  de  los  productos  o  servicios  que  oferta  
da   porque   está   produciéndose   un   giro   en   el   concepto   de   la   propia   amortización   que   no   se   debe   • Aspectos   relacionados   con   sus   proveedores,   nicho   de   mercado,   competencia,   aspectos  
tomar  ya  ni  como  un  tema  contable  ni  como  un  tema  fiscal,  la  amortización  en  el  fondo  es  un   de  índole    legal)    
tema  financiero  y  para  muchos  es  la  mejor  financiación  que  puede  tener  una  empresa  porque  al  
final  si  una  empresa  amortiza  mucho,  da  menos  beneficios  pero  no  supone  salida  de  caja;  luego,   • Desenvolvimiento  en  el  mercado  
la   amortización   es   un   fondo   que   la   empresa   genera   y   puede   utilizar   como   quiera   (dejar   en   • Administración  financiera  referente  a  los  estados  financieros  (mínimo  últimos  tres  años)    
tesorería  o  lo  puede  reinvertir  en  el  propio  negocio),  con  lo  cual  se  está  cambiando  el  sentido  de  
• Aspecto  organizacional  
la  amortización  como  un  tema  fiscal.  Así,  se  debería  tener  en  cuenta  el  aspecto  real,  económico  
y  financiero  que  hay  detrás  de  la  amortización.   • Gestión  de  las  directivas  
• Política  empresarial  en  todos  los  niveles  
Una   gran   propensión   de   valoradores   tiende   a   acudir   a   múltiplos   de   otra   empresa   similar   que  
esté  en  el  sector,  pero  es  muy  difícil  encontrar  una  empresa  similar  a  la  que  se  está  valorando,   • Selección  de  empresas  que  se  pueden  comparar  
que   cotice   en   bolsa   y   más   aún   (como   es   lógico)   hablando   de   pymes.   Así,   como   se   ha  
mencionado,  este  método  de  múltiplo  de  cotización  halla  el  valor  de  la  empresa  partiendo  del  

   

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 Esta   fase   es   de   gran   importancia   toda   vez   que   si   no   se   hace   una   selección   acertada   de   la   Este   indicador   es   recomendable   para   realizar   comparaciones   de   empresas   ubicadas   en   países  
empresa,  esto  puede  tener  un  impacto  negativo  en  los  estudios  posteriores.  Entre  los  ítems  de   diferentes,   sin   embargo,   las   economías   de   los   países   son   diferentes   lo   que   puede   llevar   a  
mayor   relevancia   para   determinar   si   una   empresa   es   comparable   respecto   a   la   empresa   desviaciones.  
objetivo,  se  encuentran:  
VE  /  EBIT  
• Deben  ser  empresas  que  coticen  en  la  bolsa.  
Donde   VE   corresponde   al   valor   de   la   empresa   y   EBIT   a   los   beneficios   antes   de   intereses   e  
• Se  deben  dedicar  a  una  actividad  económica  idéntica.   impuestos.  Este  indicador  tiene  una  ventaja  respecto  al  PER,  ya  que  este,  en  su  análisis,  puede  
• Deben  contar  con  un  portafolio  de  productos  de  iguales  características.   dejar   a   un   lado   el   volumen   de   financiamiento   al   hacer   el   cálculo   del   múltiplo   del   EBIT.   Pero,  
como  sucede  con  el  PER,  es  necesario  tener  presente  las  políticas  contables  que  cada  empresa  
• Operar  en  una  zona  cercana  a  la  empresa  objetivo.  
aplica  al  momento  de  hallar  el  EBIT.  
• Es   recomendable   tener   en   cuenta   empresas   que   tengan   ventas   iguales   o   superiores   al  
50%  al  de  la  empresa  objetivo.   VE  /  Cash  flow  operativo    

• Deben  tener  similares  expectativas  de  crecimiento  en  lo  que  a  beneficios  se  refiere.   Este   múltiplo   evita   las   desviaciones   que   se   pueden   presentar   en   las   políticas   de   contabilidad,  
pero,   a   su   vez,     puede   no   tener   relevancia   al   utilizarlo   en   empresas   que   reflejan  
Ahora  bien,  no  hay  un  número  adecuado  de  compañías  comparables,  lo  ideal  es  que  el  análisis   comportamientos  de  crecimientos  altos  toda  vez  que  tiende  a  ser  pequeño.  
contenga   alrededor   de   10   empresas,   lo   que   es   algo   complejo   en   la   práctica,   pero   la   idea   es   que  
se  tenga  un  abanico  de  posibilidades  e  ir  haciendo  un  filtro  hasta  dejar  el  nicho  de  empresas  a   VE  /  Ventas  =  Valor  de  la  empresa  /  ventas  
comparar  (normalmente  se  dejan  como  muestra  dos  o  tres  a  lo  máximo).    
Desde   luego,   este   múltiplo   es   muy   práctico   para   empresas   con   idénticos   márgenes,   pero,   al  
Cálculo  de  los  múltiplos  de  cotización   contrario,   si   las   empresas   que   están   siendo   comparadas   presentan   una   rentabilidad   con  
tendencias  variables,  el  índice  no  es  recomendable.  
Los  índices  más  utilizados  son:  
Dividend  yield  (rentabilidad  por  dividendo)  =  DPA  /  precio  
PER  =  Capitalización  bursátil  /  Beneficio  neto    o  PPA  /  BPA  
Es   aconsejable   para   compañías   que   operan   en   sectores   consolidados;   como   desventajas,  
Posiblemente  es  el  índice  que  tiene  mayor  relevancia;  al  calcularlo  se  obtiene  el  valor  del  capital   tenemos   que   existen   compañías   que   operan   en   un   mismo   sector   pero   que   tiendan   a   tener  
de  la  empresa.  Sin  embargo,  es  pertinente  hacer  una  salvedad,  en  dicho  cálculo  en  el  sentido   políticas   de   dividendos   diferentes.   En   el   cálculo   de   los   múltiplos,   es   conveniente   escoger   las  
que   el   valor   del   PER   se   puede   ver   afectado   por   el   grado   de   financiamiento,   entonces   si   la   empresas  que  más  se  den  para  ser  comparadas  y  con  esto,  tener  solo  en  cuenta  los  múltiplos  de  
empresa   objetivo   tiene   una   financiación   menor   que   la   de   las   empresas   que   se   están   estas.    
comparando,  pues  se  obtendrá  un  menor  valor  a  capital  por  lo  que  se  puede  optar  por  adicionar  
a  dicho  valor  una  prima  ya  que  la  compañía  posee  un  riesgo  y  tasa  de  descuento  inferiores  y  así,   Uso  de  resultados  en  la  empresa  objetivo  
un  valor  mayor.  
Este  paso  consiste  en  multiplicar  los  múltiplos  por  los  datos  propios  de  la  empresa  objetivo.  El  
Por  otra  parte,  si  la  empresa  recibe  recursos  originados  por  actividades  distintas  a  la  actividad  a   rango  calculado  de  estos  múltiplos  se  debe  aplicar  tanto  a  datos  históricos  (último  año)  como  
la  que  se  dedica,  dichos  recursos  no  se  deben  tener  en  cuenta  en  el  PER.   futuros   de   la   empresa   objetivo,   otorgándoles   a   estos   últimos   una   relevancia   mayor   que   a   los  
históricos  ya  que  las  empresas  se  valoran  justamente  por  resultados  a  obtener  a  futuro.  
PER  Relativo    
Elección  del  rango  de  valoración  para  la  empresa  objetivo  Cuando  tenemos  los  valores  para  la  
Su  cálculo  es:  PER  de  la  empresa  /  PER  del  país     empresa  objetivo,  se  debe  continuar  con    los  siguientes  parámetros:  

Detenerse  a  observar  el  PER,  por  ser  el  indicador  de  mayor  relevancia  en  el  mercado.  

   

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Cuando  los  múltiplos  a  aplicar  corresponden  a  empresas  ubicadas  en  diversos  países,  se  debe   REFERENCIAS  
optar  por  el  PER  relativo.  
Textos  
Observar   valores   hallados   a   través   de   otros   múltiplos   y   de   esta   manera   analizar   si   diversos  
factores  desvían  las  cifras  que  se  dan  con  el  PER.   • Badenes,  C.  S.  (1999).  Introducción  a  la  valoración  de  empresas  por  el  método  de  los  
múltiplos  de  compañias  comparables.  Recuperado  de:  
Limitar  los  valores  elegidos  dentro  de  una  sola  categoría  de  valores.  
http://web.iese.edu/pablofernandez/docs/FN-­‐0462.pdf  
En   último   lugar,   se   sustenta   la   valoración   determinando   si   los   resultados   que   se   obtuvieron   • Berk,  J.  (2008).  Finanzas  corporativas.  México.  D.F,  México:  Pearson  Educación.  
tienen  sentido.  Para  esto  se  analiza,  por  ejemplo,  la  similitud  de  la  actividad  entre  la  empresa  
• Fernández,  P.  J.  (2001).  Valoración  de  empresas.  Barcelona,  España:  Ediciones  Gestión  
objetivo   y   las   empresas   comparables,     grado   de   diferencia   en   cuanto   a   expectativas   de  
2000.  
crecimiento  de  beneficios  futuros  de  las  empresas  comparables  y  la  empresa  objetivo,  lo  mismo  
con   los   índices   de   rentabilidad   históricas   y,   desde   luego,   establecer   los   múltiplos   que   presentan   • Ortiz,  A.  O.  (2009).  Flujo  de  caja  y  proyecciones  financieras  con  análisis  de  riesgo.  Bogotá,  
menos  desviaciones.   Colombia:  Universidad  Externado  de  Colombia.  

Así,   al   tener     categorizados   los   valores   de   la   empresa   objetivo,   se   puede   aplicar   la   razón    
resultados  /  datos  de  la  empresa,  para  establecer  los  múltiplos  de  esta  y  con  ello  comprobar  si  
están  acorde    con  los  del  sector.   Lista  de  referencias  de  figuras  
  • Endesa  (2014).  Información  bursátil  histórica  [Pantallazo].  Recuperado  de:  
http://www.endesa.com/es/accionistas/laaccion/infobursatilhist  
 
• Lista  de  referencias  de  tablas  
 
• Endesa  (2014)  Métodos  de  valoración  de  empresas.  (s.d)  
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   

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