Introducción Expectativas La contrarrevolución neoclásica Curva de Phillips

Política Monetaria
Consideraciones previas

Isaac Martínez
Macroeconomía

Lambda

February 2015

Isaac Martínez Lambda

Política Monetaria: Consideraciones previas
Introducción Expectativas La contrarrevolución neoclásica Curva de Phillips

Íntroducción

Índice

1. El rol de las expectativas

I Expectativas ad hoc
I Expectativas adaptativas
I Expectativas racionales
I Expectativas cuasiracionales (racionalidad limitada)
2. La contrarrevolución neoclásica
I Crítica de Lucas
3. Curva de Phillips

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Rol de las expectativas

Expectativas ad hoc
I La modelización de las expectativas en un comienzo se baso
en supuestos sin ninguna rigurosidad.
I Keynes (1921) escribió el "Tratado de la Probabilidad" y la
"Teoría General" (1936)
"Estamos simplemente acordándonos de que las decisiones
humanas que afectan el futuro, ya sean personales, políticas o
económicas, no pueden depender de la expectativa matemática
estricta, [...] con frecuencia hallando el motivo en el capricho, el
sentimentalismo y el azar." (1936, p.170).
I Las expectativas son formadas por los animal spirits:
1. condiciones presentes porque del futuro no sabemos nada.
2. el estado de opinión existente.
3. el juicio del todo el mundo y comportase y la conducta de
masa (comportamiento de manada)
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Rol de las expectativas

Formalización de las Expectativas

I Una vez incorporadas las expectativas en el análisis, los

resultados o equilibrios que el modelo construido arroja
dependen de la “visión del mundo” que tengan los agentes.
I Dos de las hipótesis que se han empleado para modelar cómo
perciben “el mundo” los individuos son las hipótesis de
expectativas adaptativas y de expectativas racionales (o de
previsión perfecta si el contexto es determinístico).
I La hipótesis de expectativas adaptativas surge a partir de los
trabajos de Cagan [1956] y Nerlove [1958].
I La hipótesis de expectativas racionales fue propuesta por
Muth [1961] y se estableció como paradigma de trabajo a
partir de la contribución de Lucas [1973].

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Rol de las expectativas

Expectativas Adaptativas
I Supone que los agentes, para formular un pronóstico sobre
una variable, lo hacen en base a los valores pasados sobre el
cual corrigen sus expectativas.

Pte+1 = (1 λ)Pt + λPte (1)

Pte+1 = Pt + λ (Pte Pt )
I Donde λ es la velocidad de ajuste de las expectativas.
1. Si λ = 1 ) Pte+1 = Pte miopia permanente.
2. Si λ = 0 ) Pte+1 = Pt expectativas estáticas.
3. Si 0 < λ < 1 ) (1) expectativas adaptativas.
I Si rezagamos un periodo la ecuación (1).

Pte = (1 λ ) Pt 1 + λPte 1 (2)

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Rol de las expectativas

Expectativas Adaptativas
Reemplazando (2) en (1).

Pte+1 = (1 λ ) Pt + λ ( 1 λ ) Pt 1 + λ2 Pte 1

Si rezagamos un periodo (2):

Pte 1 = (1 λ)Pt 2 + λPte 2

Reemplazando:

Pte+1 = (1 λ ) Pt + λ ( 1 λ ) Pt 1 + λ2 (1 λ ) Pt 2 + λ3 Pte 2

Si rezagamos n periodos y ordenando adecuadamente obtenemos:

Pte+1 = (1 λ) Pt + λPt 1 + λ 2 Pt 2 + ... + λn Pt n + λn +1 Pte n

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Rol de las expectativas

Expectativas Adaptativas
La expectativa será:
n
Pte+1 = (1 λ ) ∑ λ i Pt i + λn +1 Pte n
i =0

Si:
0 < λ < 1 ) Lim Pte+1
n !∞

Luego, la solución expectativa adaptativa se de…ne como:

∞
Pte+1 = (1 λ ) ∑ λ i Pt i (3)
i =0

La expectativa sobre una variable es una colección ponderada de

los valores rezagados de la misma variable.
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Rol de las expectativas

Expectativas Adaptativas
Consideraciones
I Los valores mas próximos al presente poseen mayo in‡uencia
sobre la expectativa de la variable.
I Asegura una senda estable hacia el estado estacionario de la
economía.
Criticas
I Los agentes solo utilizan la información rezagada de la
variable de interés (prescinden de información relevante).
I La determinación de los pesos (λ) es arbitraria.
I Los agente cometen errores sistemáticos (no reducen los
errores en la formación).

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Rol de las expectativas

Expectativas Racionales
I Asume que las expectativas de los agentes es una esperanza
matemática condicionada al conjunto de información
disponible.
Pte+1 = Et (Pt +1 /Ωt ) (4)
Donde Ωt es el conjunto de información disponible en el
periodo t.
I El operador de expectativas:

Et 1 fEt (Xt +k )g = Et (Xt +k )

Et fEt +1 (Xt +k )g = Et (Xt +k )

Et fEt (Xt +k )g = Et (Xt +k )

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Rol de las expectativas

Expectativas Racionales
I El valor futuro de la variable tomara la siguiente estructura.

Pt +1 = Et (Pt +1 /Ωt ) + εt +1 (5)

Donde εt +1 son los errores en la predicción de Pt +1 .

I Según la hipótesis de Expectativas racionales los errores
cumplen las siguientes condiciones:

Et [ P t + 1 Et (Pt +1 /Ωt )] = Et (εt +1 ) = 0 (6)

Var [Pt +1 Et (Pt +1 /Ωt )] = Var (εt +1 ) = σ2ε (7)

Covar [εt +i , εt +j ] = 0 i 6= j (8)
I En resumen εt +1 v iid (0, σ2ε )

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Rol de las expectativas

Expectativas Racionales

Consideraciones
I Los errores en la predicción pueden sobreestimar o subestimar
la variable sin embargo en promedio los errores se anulan.
I Los errores cometidos son independientes del tiempo, en cada
periodo la probabilidad de cometer un error muy importante
es reducida.
I Los errores no están mutuamente correlacionados, cometen un
error no determina el error de mañana.

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Rol de las expectativas

Expectativas Cuasi-racionales
I Los agentes poseen información imperfecta sobre el
funcionamiento de la economía.
I Las expectativas son generadas utilizando modelos de
predicción.
I El proceso de aprendizaje es un proceso de minimización de
error (aprendizaje por ensayo y error).
I Los modelos de predicción se estiman utilizando información
histórica (OLS).
I Utilización de redes neuronales como emulación del proceso de
aprendizaje (Perceptrón multicapa-back-propagation).
Critica
I Arbitrariedad en la selección del modelo de predicción.

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Crítica de Lucas

Crítica de Lucas
I La contrarrevolución neoclásica es una respuesta de la teoría
neoclásica a la teoría keynesiana tomando como base la
microfundamentación de la macroeconomía.
I La utilización de modelos econométricos estructurales fue la
base empírica para evaluar el impacto de las políticas
económicas 40’-70’.
I Critica de Lucas: cuando la política económica cambia
(reglas de política económica) las expectativas de los agentes
también lo hacen y dado que las expectativas afectan el
comportamiento de los agentes todo cambio de política
económica produce un cambio en el comportamiento de los
agentes (buscan ajustar su comportamiento de la mejor
manera a las nuevas reglas).

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Crítica de Lucas

Crítica de Lucas
I Es decir, bajo expectativas racionales, los parámetros
estimados por los modelos econométricos estructurales no
serán estables y cambian conforme lo hace la política
económica.
I La evaluación de la política económica considerando los
parámetros ex-ante cuando los parámetros ex-post son
diferentes llevaran a problemas de especi…cación.
I Debemos aislar los parámetros libres de decisión de los que
re‡ejan los cambios de política económica.
yt = a0 + a1 (mt Et 1 mt ) + a2 yt 1 + ut OA
mt = b0 + b1 yt
+ εt RPM 1
yt = (a0 a1 b0 ) + a1 mt + (a2 a1 b1 ) yt 1 + ut
yt = β0 + β1 mt + β2 yt 1 + ut
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Crítica de Lucas

Crítica de Lucas
I La evaluacion de politica economia requiere de tres
limitaciones:
I consideración del comportamiento en el presente y futuro del
policymaker.
I especi…car los cambios de la política económica.
I cuanti…car efectos asociados a medidas aisladas de política
económica es descartado.
I Búsqueda de reglas: las reglas deben ser lo su…cientemente
simples para ser entendidas por el público y debidamente
anticipadas a …n de generar con…anza.
I En esencia la crítica de Lucas implica poner especial énfasis
en la coherencia entre las expectativas racionales y la
estructura del modelo.
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Curva de Phillips

Curva de Phillips: Corto Plazo

I Es una relación empírica (actualmente teorizada) que relata la
existencia de un trade-o¤ entre desempleo e in‡ación.
I Originalmente propuesta por Phillips (1957) establecía una
relación negativa entre la in‡ación salarial y la tasa de
desempleo, posteriormente se aproximo la in‡ación salarial con
la in‡ación en precios.

πt = εut (9)

I Mas tarde Solow y Samuelson (1960) encontraron la misma

relacion para los EE.UU.
I Los keynesianos explotaron el potencial de esta curva "es
posible reducir la tasa de desempleo con a costa de un nivel
de in‡ación controlable."
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Curva de Phillips

Curva de Phillips Aumentada (EA)

I Sin embargo Friedman (1968) y Phelps (1970) argumentaron:
1. la determinación del salario es establecida en términos
nominales pero con el objetivo de obtener un determinado
nivel de salario real.
2. en el largo plazo la tasa de desempleo converge a la tasa
natural de desempleo.
3. la formación de expectativas sobre los precios será adaptativa.

π t = π et + ε(u n ut ) (10)

π et = (1 λ)π t 1 + λπ et 1 (11)
I La tasa natural de desempleo tambien es llamada tasa NAIRU
(Non-Accelerating In‡ation Rate of Unemployment); es aquel
nivel de desempleo sostenible en el largo plazo que permite
eliminar las presiones in‡acionarias y de‡acionarias.
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Curva de Phillips

Desempleo: Tipos

I Desempleo cíclico
I Desempleo estacional
I Desempelo friccional (search matching)
I Desempleo estructural (fallas de mercado)

Desempleo natural= friccional+estructural

Desempleo real= natural+ciclico

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Curva de Phillips

Curva de Phillips Aumentada (EA)

I Si seguimos (10) observamos que la reducción de la tasa de
desempleo por debajo de la tasa NAIRU genera presiones
in‡acionarias, sin embargo solo resultara en el corto plazo (los
agentes no corrigen sus expectativas). En el largo plazo los
agentes corrigen sus expectativas por lo que no es posible
mantener la tasa de desempleo por debajo de la NAIRU.
I Si la política económica busca mantener niveles bajos de
desempleo de forma persistente mediante la política monetaria
solo propiciara periodos de in‡ación alta en la economía.
I Luego de la crisis del petróleo (OPEP) y la estan‡ación la
relación negativa estable entre desempleo e in‡ación fue
duramente criticada y se impuso el concepto monetarista.

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Curva de Phillips

Curva de Phillips Aumentada (ER)

I Considerando la contrarrevolución neoclásica se critico la
formación de expectativas dentro de la curva de Phillips, para
reemplazarla por las expectativas racionales.
π t = π et + ε(u n ut ) (12)
π et = Et 1 (π t ) (13)
I Si los agentes no se equivocan en sus expectativas
(π t = π et ) la curva de Phillips será:
0 = ε (u n ut )
I Si los agentes se equivocan en sus expectativas (π t 6= π et ) la
curva de Phillips será:
π t = π et + ε(u n ut )

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Curva de Phillips

Curva de Phillips Aumentada (ER)

I La introducción de las expectativas racionales tiene poderosas

conclusiones:
1. Dado que los agentes no se equivocan de forma sistemática
solo políticas económicas inesperadas generan un trade-o¤
entre desempleo e in‡ación.
2. El largo plazo se de…ne en función de la corrección de
expectativas más que en la rigidez de precios (supone
‡exibilidad de precios).
3. Una política monetaria de‡acionaria puede no lograr su
objetivo si no controla (indirectamente) las expectativas.
4. No es posible explotar de manera sistematica el trade-o¤
desempleo e in‡ación.

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Curva de Phillips

Modelo neokeynesiano
I Como respuesta a la NMC (nueva macroeconomía clásica) los
neokeynesianos incorporaron las expectativas racionales y la
microfundamentación en la curva de Phillips con la salvedad
de considerar un equilibrio general no competitivo.
I La llamada curva de Phillips neokeynesiana supone un
ambiente de competencia monopolística en el que las …rmas
deben de elegir ajustar sus precios para maximizar su nivel de
bene…cios.
π t = βEt (π t +1 ) + λmcrt (14)
λ captura la rigidez de los precios.
mcrt : costo marginal real
I No es la brecha producto o el desempleo la que incide en la
in‡acion sino los costos marginales.
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Curva de Phillips

Modelo neokeynesiano
I La dinámica de la in‡ación se explica por el lado de la oferta,
las …rmas mantienen un mark-up (…jan un precio por encima
de su costo marginal) debido a su poder monopolístico. Dicho
margen dependerá de la elasticidad de la demanda y ello será
determinante en la estrategia de …jación de precios.
I En auge el incremento en el nivel de producción aumenta los
costos marginales reducen el mark-up por ello a …n de
mantenerlo …jan mayores precios originando una mayor
in‡ación.
I En crisis la reducción en el nivel de producción disminuye los
costos marginales incrementando el mark-up, luego las
empresas reducen el mark-up para deshacerse de los inventarios
(…jan un menor precio) y por lo tanto se reduce la in‡ación.
I Galí y Gertler (1999, 2001) encuentra evidencia empírica
favorable para la curva de Phillips neokeynesiana (EE.UU).
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