Número 541 - 13 de Junio de 2016

El Brexit opaca a la Fed

Una vez que los datos de la Nómina no Agrícola de mayo
descartaron cualquier posibilidad de que el Comité de
Tasas de la Reserva Federal (FOMC, por sus siglas en inglés)
suba su tasa de referencia el próximo 15 de junio, los
mercados centraron su atención en el referéndum del 23
del mismo mes, donde se votará en el Reino Unido si desea
estar, o no, en la Unión Europea (mejor conocido como
Brexit).

Las encuestas entre permanecer, o salir, son muy cerradas

(ver gráfico), lo que ha generado mucha incertidumbre y
volatilidad en los mercados financieros.

2.- La prima de los bonos de largo plazo del Reino Unido se

elevarán, aunque hacia 2018 podrían comenzar a disminuir
(ver gráfico).

Un triunfo del SÍ en el Brexit crearía estrés en los mercados

financieros del Reino Unido del tamaño de la crisis de la
Eurozona en 2011 - 2012, pero menor a los efectos de la
gran recesión de 2008 - 2009, de acuerdo a un estudio de la
Organización para la Cooperación y el Desarrollo Contenido
Económicos (OCDE).
Tema de la Semana 1
Tasas, Bonos y Revisables 4
Los efectos en los mercados financieros serían: Tipos de Cambio 6
Internacional 7
Escenarios Weekly 8
1.- Incrementos importantes en las primas de riesgo del Encuestas 9
Sociedades de Inversión 11
mercado accionario del Reino Unido (ver gráfico). Deuda Privada 16
Noticias Relevantes 17
Encuesta Inflación 19
Agenda Económica 20
Mercado en Cifras 23

1
3.- Depreciación importante de la libra con el euro y el dólar Además, un SÍ incubaría la idea de que puede haber una
(ver gráfico). desintegración de la zona del euro, afectando de manera
importante a los activos financieros de los países más
débiles (ver gráficos).

Para la OCDE, la mayor parte de los países europeos tiene

una exposición moderada al Reino Unido (ver cuadro).

En definitiva, los efectos de la desintegración comercial

serían importantes en el PIB del Reino Unido y en algunos
países europeos.

En los emergentes el efecto sería menor, pero casi marginal

para Japón y Estados Unidos (ver gráfico).

2
 El efecto dominó en la Eurozona y Reino Unido bajaría Lo cierto es que la peor parte se la lleva el Reino Unido, con
cerca de 1 y 1.4% del PIB, respectivamente: una caída de la inversión y presiones inflacionarias
importantes por la devaluación de la libra y los aranceles.

Los mercados ven peligrosa la amenaza de la

desintegración de la Unión Europea, debido a que las
expectativas de crecimiento mundial y del comercio
internacional han disminuido de manera importante (ver
gráfico).

Los países emergentes verían un efecto negativo

cercano a -0.6% y países OCDE de -0.58%

Por ello, vemos que la curva de los treasuries se ha bajado y

los mercados globales se estresan de manera importante
(ver gráfico).

Pese a todo, EE.UU. y Japón serían de los países menos afectados

La votación del NO en el Brexit va a crear una euforia

importante en los mercados.

3
 Tasas, Bonos y Revisables
Tasas
Parece inminente una fuerte alza
de la tasa de Banxico
La inflación al consumidor se ha ubicado en 2.60% anual a
mayo y 0.20% acumulada en los primeros cinco meses de
2016.
Sin embargo, se viene incubando un coctel peligroso para
los próximos meses: las materias primas han repuntado de
manera importante y el peso se ha seguido depreciando.
El repunte de los precios de las materias primas medido en
pesos es significativo y ya está presionando los precios al
productor (ver gráficos).
Ya no habrá uno de los beneficios más importantes que
atajó el pass-through de la depreciación del peso en 2014 y
2015.
En esos años la caída de los precios de las materias primas
fue porcentualmente mayor al de la depreciación del peso.
Por lo tanto, si el Banco Central quiere ir delante de la curva
debe subir la tasa de referencia de manera contundente en
su comunicado del 30 de junio, aun cuando la Fed
mantenga intactos los fondos federales el 15 de junio (ver
cuadro).
La idea sería ir premiando el ahorro en pesos, con un mayor
diferencial con la tasa en dólares, para lograr una menor
volatilidad del tipo de cambio (ver gráfico).
4
Bonos
La parte interna cumple, el tipo de cambio detiene el ajuste
El compromiso de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público de hacer fuertes ajustes en las finanzas públicas para el 2017 y los
anuncios de Pemex son un gran aporte para descartar presiones futuras de las tasas de largo plazo.

Un incremento de la tasa de referencia de Banxico serviría para “aplanar la curva”, anclaría la parte larga (bear flattener).

Mandaría la señal del deseo de anclar la inflación de mediano y largo plazo en un nivel de un 3%.

De hecho, el ajuste a la baja de toda la curva, empujado por las noticias internas, fue detenido por el aumento del nerviosismo
en torno a la salida del Reino Unido de la Unión Europea (ver gráficos).

Pasada la incertidumbre del Brexit, esperamos que la corrección a la baja de la curva de los “M” se consolide.

5
 Tipos de Cambio

Aparecen las noticias internas,

el Brexit las opaca
Las noticias de ajustes en el presupuesto para el 2017 y La crisis de monedas frente al Brexit ni siquiera va
reflotamiento de Pemex crearon un buen ambiente para el acompañada de un aumento de la incertidumbre medida
tipo de cambio. con el índice VIX (ver gráfico).

El peso logró revaluarse de manera importante entre

martes y miércoles de la semana pasada; no obstante, la
crisis nerviosa bajo el argumento del Brexit terminó por
regresar el estrés al peso y a muchas monedas (ver
gráficos).

Creemos que el fortalecimiento de los fundamentales

internos del peso permitirá una revaluación importante en
las próximas semanas.

El peso no puede ser de las peores monedas en el 2016 (ver

gráfico), dado que mostraría que está subvaluada.

6
 Internacional

¿Qué puntos hay que ver

del FOMC del 15 de junio?
Si bien la idea de que no habrá aumento de los Fed Funds, y el Brexit ha desplazado al FOMC de esta semana, lo cierto es que sí
hay varios puntos a seguir para saber el rumbo de los mercados financieros.

Este será un FOMC de los llamados estrella: habrá comunicado, cambio de pronósticos oficiales, diagrama de puntos y
conferencia de prensa de la presidenta Janet Yellen (ver cuadro).

Está más que descontado que no habrá un aumento de la tasa, pero sí se buscarán señales de si lo hará y cuántas veces en lo que
resta de 2016.

Para esto, un punto importante es la evolución del gráfico de puntos, que como hemos visto, ha tendido a ser cada vez menos
agresivo (ver gráfico).

Esperamos una revisión al alza de los pronósticos oficiales de crecimiento para este año y el reforzamiento del discurso de que
hay un mercado laboral fuerte y que eso empuja a llevar la tasa de referencia a un punto de neutralidad monetaria, que puede
ser entre el 1 y el 1.25%.
Por: Joel Martínez
7
Escenarios Weekly

8
 Encuestas
Expectativas de Inflación en México

9
Expectativas de Inflación en México

10
Sociedades de Inversión

11
12
13
14
15
Deuda Privada

16
 Noticias Relevantes
AEROMEXICO
Tuvo en mayo su menor avance en el número de pasajeros transportados en los últimos 17 meses, tras reportar un crecimiento de 0.3% en el
quinto mes del año, comparado con el mismo periodo de 2015. La aerolínea indicó que el tráfico de pasajeros en vuelos internacionales
disminuyó 0.3%, la segunda caída consecutiva. A nivel doméstico el tráfico de pasajeros se incrementó 0.7%, su segundo crecimiento
consecutivo.
ALFA
Raúl Millares, Director de la División de Energía de la compañía, indicó que ésta se encuentra interesada en asociarse con Pemex para aprovechar
las ventanas de coinversión que ofrece la Reforma Energética. Esta asociación podría darse bajo el esquema de farm-out, modalidad que consiste
en la transferencia de derechos de algún activo para que lo explote un tercero; Pemex podría compartir riesgos con potenciales socios, así como
tener acceso a mejores tecnologías, mayor libertad en su capacidad operativa, reducción requerimientos de capital e incrementar su
producción.
ALSEA
Anunció la firma de un contrato para operar y desarrollar de manera exclusiva al menos 15 restaurantes en Chile, bajo la marca Chili´s, operación
a través de la cual lanzará esta marca en el país sudamericano. Para la compañía, la operación representa un incremento de 2.8% en el número
de unidades totales de la división casual dining y un crecimiento de 28.3% en el número de restaurantes Chili´s.
AMERICA MOVIL
La empresa de telecomunicaciones señaló que el Instituto Federal de Comunicaciones le notificó a su subsidiaria de servicios de telefonía fija e
internet, Telmex, que no incumple con la prohibición en su título de concesión de distribuir señales de televisión al transmitir contenidos
audiovisuales a través de su portal Uno TV.
ASOCIACION MEXICANA DE LA INDUSTRIA AUTOMOTRIZ
Publicó las cifras de producción y exportación de mayo, las cuales muestran un decremento anual de 3.1% en el volumen de producción. La
exportación del mes registró una disminución anual de 6.0% respecto al mismo mes de 2015, afectada por el decremento en los envíos a Canadá
(-18.2%), Latinoamérica (-42.8%), Europa (-16.2%); a Estados Unidos mostraron un ligero avance anual de 1.3%.
ASOCIACION NACIONAL DE TIENDAS DE AUTOSERVICIO Y DEPARTAMENTALES
Informó sus cifras de ventas correspondientes a mayo, las cuales muestran un crecimiento de 2.9% en las ventas a unidades iguales y de 6.2% en
las ventas a tiendas totales.
BIO PAPPEL
Comunicó un plan para reducir su deuda en 100 mdd en el transcurso de 2016, como parte de su plan para fortalecer sus finanzas. El plan
contempla el pago de 42 mdd correspondientes a un crédito sindicato por 225 millones adquiridos en mayo de 2015, y que utilizó para refinanciar
sus pasivos y una parte de la compra de 100% de las acciones de Corporación Scribe, que anunció en 2014. El pago se realizará mediante tres
amortizaciones trimestrales, de las cuales una se llevó a cabo en mayo pasado, y las otras dos están previstas para agosto y noviembre.
CABIFY
Arrancó operaciones en León, Guanajuato, sumando así la sexta ciudad con operaciones en México y a la espera de llegar a dos más de la región
Centro-Norte del país. El servicio estará disponible en la ciudad más grande del Bajío, operando exclusivamente bajo la categoría Lite (autos
sedán medianos) con tarifa fija de 10 pesos en los primeros ocho kilómetros y ocho pesos extra por cada kilómetros que se recorra una vez que se
rebase dicha distancia.
CEMEX
Emitirá 400 mde en notas senior garantizadas, las cuales tendrán una tasa cupón de 4.625% y su fecha de vencimiento será en 2024. Los títulos
serán emitidos a un precio de 100% de su valor nominal y con opción a recomprarse a partir del 15 de junio de 2020. La empresa espera que el
cierre de la oferta tenga lugar el próximo 14 de junio.
FIBRA INN
Público las cifras de sus indicadores hoteleros de mayo, las cuales muestran un incremento de 14.9% en los ingresos por hospedaje, impulsados
por el aumento de 5.6% en la tarifa, así como una mejora en la tasa de ocupación que se ubicó en 63.9 desde 58.7% de mayo de 2015.
FIBRA UNO
Anunció la colocación de 500 mdd en bonos en el mercado de deuda internacional, en dos tramos. La emisión implicó la reapertura por 200 mdd
de la emisión con vencimiento en 2026, así como del bono con vencimiento en 2044 por 300 mdd. La fibra indicó que la transacción estuvo
suscrita tres veces.
FIDEICOMISO HIPOTECARIO
Inició una participación conjunta con el Fondo de Vivienda del Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado
(Fovissste) a través de la adquisición de derechos fideicomisarios sobre créditos. La alianza se da como parte de las reformas estructurales
implementadas por el Gobierno Federal, quien busca reducir el rezago de vivienda.
FOMENTO ECONOMICO MEXICANO
Confirmó la adquisición de la cadena de tiendas de conveniencia Big John, ubicada en Santiago, Chile, negocio que generó 70 mdd en ingresos en
2015. A través de esta operación, la emisora ratifica su estrategia de expansión e interés por incrementar su participación en la división
comercial. La transacción implica una mejora de 52% en el número de tiendas que la emisora opera en el extranjero.
17
GRUPO AEROPORTUARIO DEL CENTRO NORTE
Su tráfico de pasajeros registró un aumento de 8.8% en mayo, impulsado por la mejora de 10.4% en el tráfico nacional; en contraste, el
internacional tuvo una baja anual de 0.9%.
GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACIFICO
Su tráfico de pasajeros registró un aumento de 16.3% en mayo. Los pasajeros nacionales presentaron una variación de 22.3%, mientras que los
internacionales mostraron un incremento de 7.7%. Además, la agencia de calificaciones Moody´s de México mejoró la perspectiva del grupo
aeroportuario, colocándola en Positiva desde Estable, como resultado del buen desempeño del tráfico de pasajeros de la emisora, así como a su
posición financiera.
GRUPO CARSO
La construcción y desarrollo del gasoducto Samalayuca Sasabe, que está por iniciar, y traerá ingresos y beneficios para aproximadamente 10
municipios, estará a cargo de Grupo Carso, emisora que invertirá alrededor de 560 mdd, informó Jorge Vidal Ahumada, secretario de Economía
de Sonora.
GRUPO GICSA
La agencia Standard & Poor´s asignó calificaciones de riesgo crediticio y de deuda en escala global de 'BB' a la empresa y a su emisión propuesta
de notas senior por 300 mdd. Esta decisión es resultado del desempeño operativo y financiero de la compañía, el cual se mantiene dentro de las
expectativas para el nivel de calificación.
GRUPO KUO
Adquirió la totalidad de la participación accionaria de su socio Cargil en la planta de alimentos de su negocio porcino. Con esta transacción, la
compañía podrá garantizar y optimizar el suministro de alimento balanceado para su segmento porcino, así como incrementar la generación de
valor, al integrar plenamente la instalación a su cadena productiva que comprende granjas, un rastro y una red de tiendas propias, Maxicarne.
INDUSTRIAL AND COMMERCIAL BANK OF CHINA
La institución bancaria más grande de China anunció el inicio de operaciones de su subsidiaria en México, el cuarto país de América Latina donde
opera el grupo asiático. El banco abrió una oficina en la Ciudad de México donde atenderá en los próximos tres años sólo banca corporativa y
ofrecerá productos de financiamiento, servicios al comercio internacional, servicios de mercados de divisas e inversiones, así como productos de
banca transaccional para el sector corporativo.
OHL MEXICO
Recibió la autorización para aplicar un nuevo esquema tarifario en la Autopista Urbana Norte. El nuevo esquema reconoce las inversiones
adicionales que requirió el proyecto.
PEMEX
La paraestatal y diversos grupos gasolineros en el país establecieron un nuevo esquema conjunto de identidad e imagen, con el propósito de
diversificar la oferta al consumidor y asegurar la comercialización de productos de la marca Pemex en mercados regionales. Por medio de ello, se
instalarán estaciones de servicio con marca propia en zonas específicas del país, las cuales seguirán vendiendo gasolinas y diesel Pemex.
SARE
La desarrolladora de vivienda dio fin a la reestructura de la deuda que tiene con Banorte, con lo que logró ajustar el pago de la misma al flujo de
operación que generen los desarrollos que dejó en garantía. En la negociación, la compañía obtuvo una quita de 2.5 mdp, permitiéndole alinear
el pago de la deuda con la generación de flujo de los desarrollos que sirven de garantía al crédito. Tras este acuerdo, la empresa señaló que está en
posibilidad de acelerar el desarrollo de las reservas de tierra que tiene en el estado de Michoacán y en la ciudad de Celaya, Guanajuato.
TELEFONICA MEXICO
La filial de la compañía de telecomunicaciones española, Telefónica, indicó que Carlos Morales Paulín será a partir del 1 de julio el nuevo
Presidente Ejecutivo y Director General de la compañía, en sustitución de Francisco Gil Díaz, quien continuará colaborando para la empresa,
pero en encargos no ejecutivos.
VESTA
Firmó un contrato de arrendamiento con Grupo Safran para el desarrollo de un edificio a la medida; el inmueble tendrá aproximadamente una
superficie bruta arrendable de 31,401 de metro cuadrados. El plazo del contrato es por 12 años y la entrega se espera en febrero de 2017. La
empresa se verá beneficiada por una tasa de retorno del inmueble de 11.4%.
VOLARIS
Su tráfico de pasajeros en mayo registró un incremento total de 29.3%. En este periodo el indicador se vio impulsado por la mejora en el tráfico
nacional, el cual mostró un avance de 29.8%, en tanto, el internacional tuvo un avance de 27%.
WALMART DE MEXICO Y CENTROAMERICA
Publicó que sus cifras de Ventas Mismas Tiendas (VMT) y Ventas a Tiendas Totales (VTT) en mayo fueron positivas. La compañía mostró un
crecimiento de 8.0% en el indicador de VMT, superior al incremento de 6.1% del consenso del mercado. Por su parte, las VTT registraron un
incremento de 9.1%, superior al avance esperado de 8.4%. Las cifras del quinto mes del año se vieron impulsadas por el incremento de 7.3% en el
ticket promedio de compra, así como el avance de 0.5% en el tráfico de consumidores.

18
Encuesta Inflación

19
Agenda Económica

20
21
22
Mercado en Cifras

23
 Nota Legal
El presente reporte ha sido elaborado por analistas miembros de WEEKLY que lo suscribe, con base en información
de acceso público no verificada de forma independiente por parte de WEEKLY. En este reporte se incluyen opiniones
y/o juicios personales del analista que lo suscribe a la fecha del reporte, los que no necesariamente representan,
reflejan, expresan, divulgan o resumen el punto de vista, opinión o postura de WEEKLY respecto de los temas o
asuntos tratados o previstos en el presente. Así mismo, la información contenida en este reporte se considera veraz y
precisa. No obstante lo anterior, WEEKLY no asume responsabilidad alguna respecto de su veracidad, precisión,
exactitud e integridad, ni de las opiniones y/o juicios personales del analista que se incluyen en el presente reporte.
Las opiniones y cotizaciones contenidas en el presente reporte corresponden a la fecha de este texto y están sujetas a
cambios sin previo aviso como resultado de la volatilidad del mercado o por cualquier otra razón. El presente reporte
tiene carácter únicamente informativo y WEEKLY no asume responsabilidad alguna por el contenido del mismo. Las
opiniones y cotizaciones de mercado aquí contenidas y los criterios utilizados para la elaboración de este reporte no
deben interpretarse como una oferta de venta o compra de valores, asesoría o recomendación, promesa o contrato
alguno para realizar operación alguna. El presente reporte se distribuye por WEEKLY exclusivamente en los Estados
Unidos Mexicanos. Por ello, está prohibida su distribución o transmisión por cualquier medio a aquellos países y
jurisdicciones en los que la difusión del presente reporte se encuentre restringida o prohibida por las leyes aplicables.

24