Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
GuiaMacro Avanzada PDF
GuiaMacro Avanzada PDF
Septiembre 2010
ii
Indice
9 La Tecnología AK 323
9.1 Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 323
9.2 La tecnología AK y el crecimento económico . . . . . . 325
9.2.1 Formas alternativas de introducir la tecnología
AK . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 326
Indice vii
Modelos dinámicos
básicos
3
4
1
Introducción a la Macroeconomía
Dinámica
los que pueden caber en la …gura 1.1, donde no podemos ver los
ríos, sistemas montañosos y mucho menos la ciudad donde vivimos.
Sin embargo, este mapa constituye un instrumento de extraordinaria
utilidad. Y su utilidad viene dada precisamente por su simplicidad.
más complejos con el paso del tiempo (lo cual no es una caracterís-
tica positiva sino más bien negativa) pero al mismo tiempo son más
explicativos de los fenómenos que observamos.
Figura 1.2. Primer mapa mundi, realizado por Anaximandro (610-546 a.c.)
Xt = Et [F (Xt+1 ; Zt ; ut )] (1.1)
Zt = G(Zt 1 ; vt ) (1.2)
donde Xt es un vector de variables endógenas, Zt vector de variables
exógenas, Et operador de expectativas, y ut y vt son perturbaciones
aleatorias i.i.d. (idénticas e independientemente distribuidas). La
función F es lo que va a de…nir la Teoría Económica, mientras
que la función G es a lo que se denomina las Reglas de Política.
16 1. Introducción a la Macroeconomía Dinámica
Xt = Et [F (Xt+1 ; Zt ; ut )] (1.3)
Xt = [F (Xt+1 ; Zt )] (1.4)
X_ t = F (Xt ; Zt ) (1.5)
donde un punto sobre la variable indica su derivada respecto al
tiempo, tal que:
dXt
X_ t = (1.6)
dt
La expresión (1.5) nos indica que la variación respecto al tiempo
de nuestro vector de variables endógenas es una función del valor
de dichas variables endógenas y del valor de las variables exógenas.
De este modo, lo que nos va a indicar este sistema de ecuaciones es
cómo se mueven las variables endógenas a lo largo del tiempo.
Es más fácil trabajar con logaritmos, por lo que vamos a aplicar
logaritmos a todas las variables macroeconómicas (exceptuando las
que vienen de…nidas en términos porcentuales, como los tipos de
interés o la tasa de paro). Por tanto de…nimos:
xt = ln Xt (1.7)
Así, la derivada con respecto al tiempo es equivalente a la tasa de
crecimiento de la variable:
dXt
d ln Xt X_ t
x_ t = = dt = (1.8)
dt Xt Xt
lo cual es muy útil, ya que en la mayoría de los casos nuestro
interés se va a centrar en la tasa de crecimiento de las variables
macroeconómicas. Así, a la tasa de crecimiento del nivel de
producción la denominamos crecimiento económico, a la tasa de
crecimiento de los precios la denominamos in‡ación, etc.
18 1. Introducción a la Macroeconomía Dinámica
Xt Xt 1
xt = (1.9)
Xt 1
expresión que es equivalente a la expresión (1.8).
En la práctica, en términos teóricos nos vamos a encontrar tanto
modelos de…nidos en tiempo discreto como modelos de…nidos en
tiempo continuo. Sin embargo, cuando los modelos se resuelven en
términos numéricos, éstos vienen de…nidos en tiempo discreto.
x_ 1;t x1;t
=A + Bzt (1.12)
x_ 2;t x2;t
a11 a12
A= (1.13)
a21 a22
Para calcular el Estado Estacionario de nuestro sistema,
calculamos el vector de ceros para nuestro vector de derivadas
respecto al tiempo. Esto signi…ca que la matriz A por el vector
de variables endógenas tiene que ser igual al negativo de la matriz
B por el vector de variables exógenas. En esta situación, el vector
de variables endógenas sería su valor de Estado Estacionario:
x_ 1;t 0 x1;t
= =) A = Bzt (1.14)
x_ 2;t 0 x2;t
Despejando el vector de variables en Estado Estacionario
obtenemos la siguiente expresión que nos permite calcular el valor
de cada variable endógena en equilibrio:
x1;t 1
= A Bzt (1.15)
x2;t
Como podemos comprobar el estado estacionario de cada variable
en un número, es decir, es una constante, que depende de los
parámetros de las matrices A y B, y del valor de las variables
exógenas. Por tanto, alteraciones de las variables exógenas provocan
cambios en el valor de estado estacionario de las variables endógenas.
Por tanto, el valor de estado estacionario sería constante siempre y
cuando también las variables exógenas permanecieran constantes.
Concepto de Estabilidad
Los sistemas de ecuaciones que vamos a utilizar, pueden dar lugar a
diferentes comportamientos para el vector de variables endógenas,
dependiendo de si el modelo teórico es estacionario o no. Así,
ante una perturbación, el comportamiento de las variables puede
llevarnos a una nueva situación de equilibrio o bien pueden generarse
trayectorias que nos alejen permanentemente del estado estacionario
inicial. Las trayectorias de las diferentes variables van a depender
de las características de estabilidad del sistema dinámico.
El procedimiento que vamos a utilizar para estudiar la estabilidad
de nuestro sistema de ecuaciones es el siguiente. Se trata de calcular
20 1. Introducción a la Macroeconomía Dinámica
Det [A I] = 0 (1.16)
Dado que únicamente vamos a trabajar con matrices 2x2,
quedaría:
a11 a12 0
Det =0 (1.17)
a21 a22 0
La solución sería una ecuación de segundo grado que tendría la
siguiente forma:
2
(a11 + a22 ) + (a11 a22 a12 a21 ) = 0 (1.18)
donde sus raíces serían:
p
(a11 + a22 ) (a11 + a22 )2 4(a11 a22 a12 a21 )
1; 2 = (1.19)
2
Resolviendo, podemos obtener tres posibles soluciones en función
de los signos de las raíces: las dos negativas, las dos positivas o una
positiva y la otra negativa (Cuadro 1.1).
-
HH
j
H
@ : HH
j
H
@
R
@ @
6 @R
@
H
Y
H
H
@
I
@ H
Y
HH
@
@
@
R
@
@
I
@
@
- HH
* j
H
@
I
@
@ PP
q
P
6 @
@R
@
@ H
Y
HH
@
R
@
0
Det A =0 (1.25)
0
de la cual obtendríamos una ecuación de segundo grado del tipo:
2
a +b +c=0 (1.26)
siendo sus raíces:
p
b b2 4ac
1; 2 = (1.27)
2a
El signo de las dos raíces va a depender, por un lado del signo
del coe…ciente inmediatamente anterior a la raíz cuadrada ( b) y,
por otro lado, del signo que aparece dentro de la raíz cuadrada.
Así, podemos comprobar que el primer término dentro de la raíz
cuadrada simplemente es el coe…ciente anterior a dicha raíz pero
elevado al cuadrado (b2 ). Por tanto, si el segundo término de la raíz
cuadrada fuese cero (c = 0), entonces tendríamos que al resolver la
raíz cuadrada nos quedaría:
1.3 Un ejemplo de sistema dinámico 25
p
b b bb2
1; 2 = = (1.28)
2a 2a
por lo que resultaría que una de las raíces sería nula: 1 = b=a;
2 = 0: Por tanto, la clave está en el signo que aparece en la raíz
cuadrada, que es el que nos va a decir si al resolver la raíz cuadrada,
el resultado es mayor o menor que el coe…ciente anterior a la misma.
Obviamente, si el signo es positivo, el resultado de resolver la raíz
cuadrada es superior al coe…ciente anterior a la misma y lo contrarío
sucedería si el signo dentro de la raíz cuadrada fuese negativo.
Por tanto, volviendo al sistema de…nido en (1.20), tendríamos
Det =0 (1.29)
2
+ ( + )+( + )=0 (1.30)
cuyas raíces van a ser las siguientes:
p
( + ) ( + )2 4( + )
;
1 2 = (1.31)
2
Como podemos comprobar el término anterior a la raíz cuadrada
es positivo. Por otra parte, el signo que aparece dentro de la raíz
cuadrada es negativo, por lo que al resolver la raíz cuadrada lo
que nos queda va a ser menor que el primer término. Por tanto,
negativo más algo más pequeño es negativo. Negativo menos algo
más pequeño, también es negativo. Por tanto, resolviendo dicha
ecuación, resulta que las raíces del sistema son las dos negativas:
( + )2 4( + ) (1.33)
x_ 1;t 0
= (1.34)
x_ 2;t 0
para lo cual se hace necesario que:
x1;t z1;t
A = B (1.35)
x2;t z2;t
siendo en este caso x1;t = x1;t y x2;t = x2;t . Por tanto, para calcular
el valor de las variables en estado estacionario tenemos que calcular
el siguiente vector:
x1;t 1
= A Bzt : (1.36)
x2;t
Operando, obtenemos los siguientes elementos,
1 1 1 0 z1;t
A = ;B = ; zt = (1.37)
+ 0 z2;t
x1;t z1;t
A = B (1.41)
x2;t z2;t
Por tanto, el sistema lo podemos rescribir como:
1
x2;t = x1;t z1;t = 0 (1.45)
dx2;t
jx_ =0 = <0 (1.46)
dx1;t 1;t
dx2;t
jx_ =0 = >0 (1.50)
dx1;t z;t
x2;t 6
dx2;t
@ dx1;t jx_ 1;t =0 = <0
@
@
@
@
@
@
@
@
@
@
@
@ x_ 1;t = 0
-
x1;t
x2;t 6
dx2;t
@ dx1;t jx_ 1;t =0 = <0
@
@
@
@
@
- @
@
@
@
@
@
@ x_ 1;t = 0
-
x1;t
x2;t 6
x_ 2;t = 0
dx2;t
dx1;t jx_ 2;t =0 = >0
-
x1;t
x2;t 6
x_ 2;t = 0
6
dx2;t
dx1;t jx_ 1;t =0 = >0
-
x1;t
x2;t 6
x_ 2;t = 0
@
@
@
@ ?
@ 6
- @
x2 EE0@
? @
@
6 @
- @
@
@ x_ 1;t = 0
-
x1 x1;t
x2;t 6
x_ 2;t = 0
@
@
@
@ ?
@ 6
- @
x2 EE0@
? @
@
6 @
- @
@
@ x_ 1;t = 0
-
x1 x1;t
x2;t 6
x_ 2;t = 0
@
@
@
@ ?
@ 6
x2 - EE1
@
EE0 @
? @
@
6 @
- @ x_ 1;t = 0
@
@
-
x1 x1;t
x2;t 6
x_ 2;t = 0
@
@
@
@ ?
9 6
x2 - EE@
U1 CO
@
EE0 : @
? @
@
6 @
- @ x_ 1;t = 0
@
@
-
x1 x1;t
2.1. Introducción
2.1 Introducción
En este tema vamos a aplicar los instrumentos de análisis dinámico
que hemos repasado en el tema anterior a una serie de modelos
macroeconómicos dinámicos simples, con el objetivo de estudiar los
efectos a lo largo del tiempo de una perturbación sobre las distintas
variables macroeconómicas. Estos modelos tienen un limitado
40 2. Modelos dinámicos básicos
mt pt = y t it (2.1)
y_ t = (ytd yt ) (2.4)
donde m es el logaritmo de la cantidad de dinero, p el logaritmo del
nivel de precios, y d el logaritmo del nivel de demanda, y el logaritmo
del nivel de producción, y el logaritmo del nivel de producción
potencial e i el tipo de interés nominal.
Todos los parámetros se de…nen en términos positivos. El
parámetro representa la elasticidad de los saldos reales respecto
al nivel de producción. es la semi-elasticidad de la demanda de
2.2 Ejercicio 1: El modelo más simple jamás visto 41
6. Análisis de estabilidad.
8. Diagrama de ‡ujos.
9. Senda estable.
1. Cantidad de dinero
2. Precios
5. Nivel de demanda
6. Nivel de producción
3x1 + 10 + 2x2 x3 = 0
x1 + x2 + 5x3 = 0
x1 x2 x3 = 0
Este sistema puede ser simpli…cado, por ejemplo, despejando la
variable x3 de la tercera ecuación y sustituyendo su valor en las dos
anteriores. Así, obtenemos que:
x3 = x1 x2
Sustituyendo el valor de x3 en el sistema anterior obtenemos el
siguiente sistema:
1 1
ytd = 0 yt + (mt pt ) + e
1 p_ t (2.6)
1 1
ytd = 0 yt + (mt pt ) + 1 p_ t (2.7)
1 1
y_ t = 0 ( + 1)yt + (mt pt ) + 1 p_ t (2.9)
1 1
y_ t = 0 ( + 1)yt + (mt pt ) + 1 (yt yt) (2.10)
1 1
y_ t = 0 +( 1 1)yt + (mt pt ) 1 yt (2.11)
1 1
y_ t = 0 +( 1 1)yt + (mt pt ) 1 yt (2.13)
2 3
p_t 0 pt 0 0 0
= 4 mt 5+
y_ t 1
( 1
1
1) yt 1
1
yt
(2.14)
lo que nos permite identi…car las matrices A y B y el vector de
variables exógenas.
48 2. Modelos dinámicos básicos
pt 1
= A Bzt (2.15)
yt
Por tanto, para calcular el valor de las variables en Estado
Estacionario, invertimos la matriz A, la multiplicamos por -1,
multiplicamos por la matriz B y multiplicamos por el vector de
variables exógenas, es decir:
1
pt 1 0
= A Bzt =
yt 1
( 1
1
1)
2 3
0 0 0
4 mt 5
1
1 yt
donde:
0
A= 1
( 1
1
1)
0 0
B= 1
1
2 3
0
zt = 4 m t 5
yt
Comenzamos invirtiendo la matriz A. Para ello, en primer lugar
calculamos la adjunta de la matriz A, siendo:
( 1
1
1) 1
adj(A)=
0
Su traspuesta es:
" #
( 1
1)
adj(A)0 = 1
1
0
2.2 Ejercicio 1: El modelo más simple jamás visto 49
siendo su determinante:
1
jAj=
por lo que el negativo de la inversa de A es:
" #
( 1 1
1)
A 1=
1
1
0
o bien:
" #
1
A = 1
1 1
0
Por tanto obtenemos que:
" # 2 3
pt 0 0 0
= A 1
Bzt = 1 1 4 mt 5
1
yt 0 1
1 yt
0
pt = + mt ( + )y t
1 1
yt = yt
0
Det =0 (2.16)
1
( 1
1
1)
50 2. Modelos dinámicos básicos
2 1 1
( 1 1) + =0 (2.17)
1; 2 =
2
(2.18)
Tal y como podemos observar el signo dentro de la raíz cuadrada
es negativo, por lo que al resolver esta raíz cuadrada lo que queda
es menor que el primer término. Si ( 1 1
1) > 0 entonces
tenemos que el primer término es positivo. Positivo más algo más
pequeño, positivo. Positivo menos algo más pequeño, positivo. Por
tanto en este caso ambas raíces serían positivas. Si ( 1 1
1) <
0 entonces tenemos que el primer término es negativo. Negativo más
algo más pequeño, negativo. Negativo menos algo más pequeño,
negativo. Por tanto en este caso ambas raíces serían negativas. Por
tanto, obtenemos que si 1 1
1 > 0 =) 1 > 0; 2 > 0: Por
el contario, si 1 1
1 < 0 =) 1 < 0; 2 < 0: Esto signi…ca
que únicamente sería posible el segundo caso, lo que implicaría que
1 < + 1, por lo que existiría estabilidad global, es decir, todas
1
0pt = yt yt
pt = yt y
0 0 t
Por tanto, la pendiente de la ecuación diferencial de la primera
variable endógena (nivel de precios), bajo la restricción de que la
derivada con respecto al tiempo de esta variable es cero, es:
dpt
jp_ =0 = = 1
dyt t 0
Por tanto, la presentación grá…ca de la condición de equilibrio
parcial para el nivel de precios es una línea vertical (…gura 2.1). Esto
signi…ca que para que exista equilibrio parcial del nivel de precios, es
decir, para que los precios sean constantes, lo único que se requiere es
que el nivel de producción sea igual a su nivel potencial, sin importar
el nivel de precios de la economía.
6
p p_t = 0
dpt
dyt jp_ t =0 = 0 =1
-
y y
6
p p_t = 0
dpt
dyt jp_ t =0 = 0 =1
-
y y
1 1
y_ t = 0 +( 1 1)yt + (mt pt ) 1 yt = 0
(2.19)
2.2 Ejercicio 1: El modelo más simple jamás visto 53
0 ( 1
1
1)
pt = + y t + mt yt
1
1
dpt 1
1
1
jy_ =0 = R0 (2.20)
dyt t 1
6
@
p @
@
@ dpt = 1
dyt jy_ t =0 = <0
1 1
@ 1=
@
@
@
@
@
@
@
@
y_ t = 0
-
y
6
@
p @
@
@ dpt = 1
dyt jy_ t =0 = <0
1 1
@ 1=
@
@
@
- @
@
@
@
@
y_ t = 0
-
y
6
p_t = 0
@
p @
@
@ ?
@ 6
@
p EE@ 0
@
- @
@
? @
@
6 @
- y_ t = 0
-
y y
este punto. Por otra parte, el diagrama de ‡ujos nos indica que
la economía se movería en sentido contrario a las agujas del reloj,
pasando de una zona de desequilibrio a otra, indicando la existencia
de una trayectoria de la economía asintótica respecto al Estado
Estacionario.
1 1
y_ t = 0 +( 1 1)yt + (mt pt ) 1yt (2.22)
6
? p_t = 0
@
p @
@
@
p EE1 @ 6
@
EE0 @
@
- @
@
? @
@
6 @
- y_ t = 0
-
y y
0
pt = + mt ( + )y t (2.23)
1 1
yt = yt (2.24)
2.2 Ejercicio 1: El modelo más simple jamás visto 59
dpt
=1
dmt
dy t
=0
dmt
Como podemos apreciar la derivada del nivel de producción
de Estado Estacionario respecto a la cantidad de dinero es cero,
indicando que a largo plazo el nivel de producción de la economía
no se ve alterado por esta perturbación. En efecto, la variación en
la cantidad de dinero es una perturbación de carácter nominal, que
no tiene efectos reales en el largo plazo. No obstante, esto no quiere
decir que no tenga efectos a corto y medio plazo. Por su parte, la
derivada del nivel de precios de Estado Estacionario respecto a la
cantidad de dinero es positiva e igual a 1, indicando que en el largo
plazo cualquier alteración en la cantidad de dinero se transmite a
precios en la misma proporción (si la cantidad de dinero aumenta un
5%, a largo plazo el nivel de precios también aumenta un 5%). Esto
es precisamente lo que nos dice la Teoría Cuantitativa del dinero,
que a largo plazo la in‡ación es un fenómeno monetario.
Una vez determinados los efectos a largo plazo y el nuevo Estado
Estacionario, a continuación vamos a analizar cómo es la dinámica
de la economía, es decir, como pasamos del Estado Estacionario
inicial (EE0 ) al nuevo Estado Estacionario (EE1 ), es decir, lo que
denominamos el corto y el medio plazo.
Como podemos comprobar, la economía se encuentra ahora en una
situación de desequilibrio, en una zona situada a la derecha de la
condición de equilibrio dinámica parcial para el nivel de producción,
si bien los precios son constantes, dado que el nivel de producción
es igual al potencial. En efecto, el aumento en la cantidad de dinero
supone una inyección de liquidez en la economía que dispone de
mayores recursos para el gasto. Dicho aumento en la liquidez es
el causante del exceso de demanda que se genera en el mercado de
bienes. Esta situación va a provocar un aumento en el nivel de
producción, ya que se va a ajustar al alza ante el nuevo nivel de
demanda, lo que nos va a llevar a la zona situada a la derecha de la
p_t = 0 y a la izquierda de la y_ t = 0. En esta zona de desequilibrio
60 2. Modelos dinámicos básicos
6
? p_t = 0
@
p @
@
@
p EE1 @ 6
@
EE0 1@
@
- @
@
? @
@
6 @
- y_ t = 0
-
y y
6
? p_t = 0
@
p @ MBB
@
@ B
p EE1 @ B 6
@B
EE0 1@
@
- @
@
? @
@
6 @
- y_ t = 0
-
y y
6
? p_t = 0
@
p @ 9 MB
@ B
@ B
p EE1 @ B 6
@B
EE0 1@
@
- @
@
? @
@
6 @
- y_ t = 0
-
y y
6
? p_t = 0
@
p @ 9
BMB
@
@ B
p EE1 AAU @ B 6
@B
EE0 1 @
@
- @
@
? @
@
6 @
- y_ t = 0
-
y y
mt pt = y t it (2.25)
y_ t = (ytd yt ) (2.28)
En lugar de resolver el modelo el términos de precios y nivel de
producción, como nuestras variables endógenas de referencia, en este
ejercicio vamos a resolver el modelo en términos de los saldos reales
y nivel de producción. Es decir, vamos a determinar el equilibrio
de la economía en términos de variables reales, en lugar de utilizar
una variable nominal como es el nivel de precios, pero sin alterar la
estructura de la economía.
Para ello, necesitamos en primer lugar de…nir la variable saldos
reales, que sería:
l t = mt pt (2.29)
Por tanto, ahora tendríamos una nueva ecuación de ajuste para los
saldos reales, que simplemente sería la derivada respecto al tiempo
de su de…nición:
l_t = m
_t p_t (2.30)
Como la cantidad de dinero es exógena, esto quiere decir que la
tomamos como una constante. Por tanto, suponemos que la tasa de
crecimiento de la cantidad de dinero es cero:
m
_t=0 (2.31)
dado que tanto la cantidad de dinero como su tasa de crecimiento
son variables exógenas que decide el Banco Central. Por tanto, la
ecuación diferencial para los saldos reales vendría dada por:
1 1
y_ t = 0 +( 1 1)yt + lt 1 yt (2.34)
l_t 0 lt 0 0
= +
y_ t 1
1 ( 1
1) yt1 yt
(2.35)
Una vez obtenidas las dos condiciones de equilibrio dinámicas
(igualando a cero las dos ecuaciones dinámicas anteriores),
procedemos a representarlas grá…camente. Para ello únicamente
tenemos que calcular su pendiente. La pendiente de la ecuación
diferencial de la primera variable endógena (nivel de precios), bajo la
restricción de que la derivada con respecto al tiempo de esta variable
es cero viene dada por:
dlt
j_ = = 1 (2.36)
dyt lt =0 0
por lo que la representación grá…ca de la condición de equilibrio
dinámica para los saldos reales sería una línea vertical.
La …gura 2.11 muestra la condición de equilibrio dinámica parcial
de los saldos reales junto con los movimientos de esta variable en
desequilibrio. Para que exista equilibrio parcial en los saldos reales
la única condición necesaria es que el nivel de producción sea igual
al potencial, dado que es la situación en la que también los precios
son constantes. Es decir, para que los saldos reales sean constantes,
también tienen que ser constante el nivel de precios. A la derecha
de esta condición de equilibrio parcial el nivel de producción es
superior al potencial, lo que presionaría al alza el nivel de precios
disminuyendo por tanto los saldos reales. A la izquierda de esta
condición ocurriría lo contrario.
66 2. Modelos dinámicos básicos
l l_t = 0
dlt
dyt jl_t =0 = 0 =1
-
y
dlt 1
1
1
jy_ =0 = R 0 =)> 0 (2.37)
dyt t 1
l
y_ t = 0
dlt = 1
dyt jy_ t =0 = >0
1 1
1=
-
y
6
l_t = 0
l -
? y_ t = 0
6
-
l EE0
?
6
-
y y
6
l_t = 0
l -
? y_ t = 0
6
-
l EE0 = EE1
?
6
-
y y
6
l_t = 0
l -
? y_ t = 0
6
- @
R
@
l EE0 = EE1
I
?
6
-
y y
m
_t>0 (2.38)
La política monetaria vendría de…nida por cambios en dicha
variable. Así una política monetaria expansiva viene de…nida por
un aumento en la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero,
mientras que una política monetaria restrictiva vendría de…nida por
una disminución en la misma.
Ahora la in‡ación tendría dos componentes: el componente cíclico
(como anteriormente) y que depende de la diferencia entre el nivel
de producción de la economía y su nivel potencial y un componente
tendencial (m_ t ), que viene determinado por la tasa de crecimiento
de la cantidad de dinero.
La estructura de la economía en este caso vendría dada por las
siguientes ecuaciones:
mt pt = y t it (2.39)
y_ t = (ytd yt ) (2.42)
Tal y como podemos comprobar, la estructura de la economía sigue
siendo la misma que en los dos ejercicios anteriores. Esto es así,
72 2. Modelos dinámicos básicos
l_t = m
_t p_t = m
_t (yt yt) m
_t= (yt yt) = p_t (2.43)
1 1
y_ t = 0 +( 1 1)yt + lt 1yt + 1m
_t (2.44)
dlt
j_ = = 1 (2.45)
dyt lt =0 0
La …gura 2.16 muestra la representación grá…ca de la condición
de equilibrio dinámica parcial para los saldos reales, así como los
movimientos de esta variable cuando está en desequilibrio. Como
2.4 Ejercicio 3: La política monetaria 73
l l_t = 0
dlt
dyt jl_t =0 = 0 =1
-
y
dlt 1
1
1
jy_ =0 = R 0 =)> 0 (2.46)
dyt t 1
es la inversa del nivel de precios. Esta condición nos dice que para
que el nivel de producción permanezca constante en el tiempo, para
valores altos del nivel de producción también se requieren valores
altos para el nivel de saldos reales. Por otra parte, también aparece
indicado en la …gura 2.17 el comportamiento del nivel de producción
en desequilibrio. Tal y como podemos observar, a la derecha de
esta condición de equilibrio dinámico, o bien los saldos reales son
muy bajos o bien el nivel de producción es demasiado alto, lo que
representa una situación de exceso de oferta, por lo que el nivel
de producción disminuiría. A la izquierda de dicha condición de
equilibrio parcial, el nivel de saldos reales es muy alto o bien el nivel
de producción es demasiado bajo, lo que está representando una
situación de exceso de demanda en el mercado de bienes y servicios,
por lo que el nivel de producción aumentaría.
l
y_ t = 0
dlt = 1
dyt jy_ t =0 = >0
1 1
1=
-
y
6
l_t = 0
l -
? y_ t = 0
6
-
l EE0
?
6
-
y y
tiene que ser mayor, o bien que para dado un nivel de producción
los saldos reales tienen que ser menores.
6
l_t = 0 y_ t = 0
l -
?
6
-
EE0
l EE1
?
6
-
y y
?
6
-
EE0
@
R
@
l EE1
I ?
6
-
y y
economía abierta, que nos va a permitir analizar como son los efectos
dinámicos de dicha perturbación.
La estructura de la economía viene dada por las siguientes cuatro
ecuaciones:
mt pt = y t it (2.47)
s_ et = it it (2.50)
donde s el logaritmo del tipo de cambio, p , el logaritmo del nivel de
precios del exterior e i el tipo de interés nominal del exterior.
La primera ecuación es la demanda de dinero. Como podemos
observar, no cambia respecto a la que tendríamos en una economía
cerrada. La segunda ecuación es la demanda agregada de una
economía abierta, que se ve alterada, ya que hemos de considerar
la demanda exterior de bienes nacionales. Cuando de…nimos la
demanda agregada de una economía, ésta viene determinada por
la demanda de los bienes que se producen en dicha economía, es
decir, no sólo se considera el componente interno sino también el
compornente externo (las exportaciones netas). Como podemos
comprobar la demanda agregada de una economía abierta depende
positivamente del tipo de cambio real, de…nido como las desviaciones
de la paridad del poder adquisitivo, y que re‡eja el nivel de
competitividad exterior vía precios de la economía. Por otra parte,
suponemos que la demanda agregada depende negativamente del tipo
de interés nominal, en lugar de depender negativamente del tipo de
interés real que sería lo correcto. En este caso hemos hecho una
simpli…cación, debido a que los resultados no van a verse alterados
si en lugar del tipo de interés real consideramos el tipo de interés
nominal, si bien esto no lo sabemos a priori, por lo que lo correcto
sería utilizar el tipo de interés real. Las otras dos ecuaciones son
ecuaciones dinámicas que nos indican como se ajustan los precios y
la ecuación de ajuste del tipo de cambio nominal, que es la paridad
no cubierta de intereses.
80 2. Modelos dinámicos básicos
mt pt = y t it (2.51)
s_ et = it it (2.54)
Como podemos comprobar, el nivel de producción que aparece en
la demanda de dinero ahora sería el nivel de producción potencial.
Por su parte, el nivel de producción también aparecía en la ecuación
de ajuste del nivel de precios. Sin embargo, si consideramos que
este nivel de producción es igual al potencial la ecuación sería cero.
Como en este caso la producción de la economía es constante, la
única variable que afectaría a los precios serían las diferencias entre
el nivel de demanda y el nivel de producción potencial. Por tanto,
2.5 Ejercicio 4: El desbordamiento del tipo de cambio 81
2 2 2
p_t = 0 + 1 st + 1 pt ( 1 + )pt + mt ( + 1)y t
(2.57)
Por su parte, sustituyendo la ecuación (2.55) en la expresión
(2.54), obtenemos la ecuación dinámica para el tipo de cambio
nominal, una vez que hemos aplicado previsión perfecta y eliminado
las expectativas:
1
s_ t = (mt pt yt) it (2.58)
Podemos simpli…car las variables exógenas: Por ejemplo podemos
normalizar a 1 el nivel de precios del exterior. Por tanto pt = 0:
El modelo en notación matricial quedaría:
p_t ( 1+
2
) 1 pt
= 1 +
s_ t 0 st
2 3
" # 0
2
( 2
+ 1) 0 6 mt 7
6 7 (2.59)
0 1
1 4 yt 5
it
82 2. Modelos dinámicos básicos
2 2 1
+ 1 + =0 (2.61)
rh i2
4
( 1 + 2
) ( 1 + 2
) + 1
(2.62)
2
Como podemos comprobar el signo del coe…ciente anterior a la
raíz cuadrada es negativo, mientras que el signo dentro de la raíz
cuadrada es positivo. Por tanto 1 < 0; 2 > 0, por lo que
tendríamos una solución de punto de silla, en la cual una raíz es
positiva y la otra es negativa, por lo que existirían trayectorias
tanto convergentes como divergentes respecto al estado estacionario.
Esto signi…ca que ahora nuestro modelo nos está representando
situaciones que no son posibles desde el punto de vista económico.
Estas situaciones van a venir determinadas por una combinación
de valores para las variables endógenas nivel de precios y tipo de
cambio nominal que dan lugar a trayectorias para ambas variables
que nos alejan de forma permanente del estado estacionario. En el
caso de que se produzca una perturbación, vamos a comprobar como
la economía se mueve siempre desde el estado estacionario inicial a
una zona de desequilibrio en la cual las trayectorias son convergentes
hacia el estado estacionario.
Para representar a la economía en este caso necesitamos no solo
representar las condiciones de equilibrio dinámico parcial para cada
una de las variables endógenas de referencia, sino que también es
necesario la representación grá…ca de la senda estable, que nos
indica la zona por la cual las trayectorias son convergentes hacia
el estado estacionario. Esta senda estable es la que va a determinar
el comportamiento de las variables en el medio plazo.
Por otra parte, la existencia de una solución de punto de silla
está relacionada con el hecho de que una de las variables endógenas
de referencia, el tipo de cambio nominal, es una variable ‡exible,
que puede ajustarse de forma inmediata ante una determinada
2.5 Ejercicio 4: El desbordamiento del tipo de cambio 83
dst 1=
js_ =0 = =1 (2.63)
dpt t 0
dst 1 + 2
2
jp_ =0 = =1+ >1 (2.64)
dpt t 1 1
s s_ t = 0
dst 1=
dpt js_ t =0 = 0 =1
-
p p
6
p_t = 0
s
dst
dpt jp_ t =0 = 1+ >1
2
+
-
1
? -
p p
pt = mt y t + it (2.65)
0 1 1 1 + 2
st = mt yt + it (2.66)
1 1 1
dpt dst
= 1; =1 (2.67)
dmt dmt
es decir, ambas derivadas son positivas e igual a 1. Esto signi…ca
que a largo plazo, el aumento en la cantidad de dinero provoca un
aumento proporcional tanto en el nivel de precios como en el tipo de
cambio nominal. Es decir, si la cantidad de dinero aumenta en un
5%, a largo plazo, tanto el nivel de precios como el tipo de cambio
nominal aumentarán en un 5%. Por tanto, se cumple el principio de
neutralidad monetaria y la paridad del poder adquisitivo en el largo
plazo.
En términos grá…cos tendríamos que la cantidad de dinero aparece
tanto en la ecuación dinámica del tipo de cambio nominal como en
la ecuación dinámica del nivel de precios, por lo que se produciría
un cambio de las constantes de ambas ecuaciones. En concreto,
podemos observar que ambas ecuaciones de equilibrio dinámica
parcial estarían ahora situadas a la derecha de la posición inicial.
En efecto, el signo asociado a la cantidad de dinero en la ecuación
dinámica del nivel de precios es positivo, por lo que un aumento en
la cantidad de dinero desplazaría esta ecuación hacia la derecha dado
que el signo asociado a los precios es negativo (o bien que el signo
asociado al tipo de cambio nominal es positivo). Por otra parte, el
signo asociado a la cantidad de dinero en la ecuación dinámica del
tipo de cambio nominal es negativo, mientras que el signo del nivel de
precios es positivo, por lo que también esta condición de equililibrio
dinámica parcial se desplazaría hacia la derecha (si aumenta la
2.5 Ejercicio 4: El desbordamiento del tipo de cambio 87
? -
p p
- s_ t = 0 6
6 -
? p_t = 0
s
@
@R
@
@
6
@
R
@
s EE@1
@
EE0 @
I
@@ 6
@
@I
@
@@
@
SE1
? -
p p
1
s_ t = (mt pt yt) it (2.68)
s_ t = 1 (st st ) (2.69)
Como podemos comprobar, ambas ecuaciones dan como resultado
la derivada respecto al tiempo del tipo de cambio nominal, por lo
que podemos igualar ambas ecuaciones:
1
1 (st st ) = (mt pt yt) it (2.70)
(mt pt yt) it
st = + st (2.71)
1 1
Finalmente, derivamos el valor del tipo de cambio respecto a la
perturbación (esto permite conocer el ajuste en las expectativas):
dst 1 dst 1
= + =1 >1 (2.72)
dmt 1 dmt 1
Como podemos comprobar, la derivada es positiva y superior a la
unidad, dado que 1 < 0, lo que indica que una deteminada variación
en la cantidad de dinero provoca un aumento más que proporcional
del tipo de cambio nominal. Este cambio instantáneo es precisamente
a lo que denominamos sobrerreacción (o desbordamiento) del tipo de
cambio nominal.
Finalmente, el medio plazo viene dado por el comportamiento de
las variables que se deriva de las ecuaciones dinámicas que componen
nuestro modelo. Tal y como podemos observar en la …gura 2.26, una
vez que la economía ha alcanzado la senda estable, a continuación,
se produce un aumento del nivel de precios a medida que disminuye
el tipo de cambio nominal. Es decir, nos movemos a lo largo de la
senda estable, tal y como predice la paridad no cubierta de intereses.
90 2. Modelos dinámicos básicos
- s_ t = 0 6
6 -
? p_t = 0
s
@
@R
@
@
6R
@
@
R
@@
s EE@
R@
1
@
EE0 @
I
@@ 6
@
@I
@
@@
@
SE1
? -
p p
? -
p p
? -
p p
Vemos por tanto que los anuncios de política tienen efectos reales
sobre las economías. La explicación de estos efectos se debe al cambio
en las expectativas. Así, el anuncio de una medida de política
económica futura es información que los agentes incorporan en la
formación de sus expectativas, generando un cambio en sus decisiones
que termina afectando al comportamiento de la economía.
2.6 Ejercicio 5: Perturbaciones anticipadas 93
- s_ t = 0 6
6 -
? p_t = 0
s
@
@R
@
@
@
R
@
s EE@1
6 @
EE0 @
I
@@ 6
@@
I
@
@@
@
SE1
? -
p p
- s_ t = 0 6
6 -
? p_t = 0
s
@
@R
@
@
@
R
@
s EE@1
6 @
EE0 @
I
@@ 6
@@
I
@
@@
@
SE1
? -
p p
- s_ t = 0 6
6 -
? p_t = 0
s
@
@R
@
@@R
@
@
R
@@
s EE@
R@
1
6 @
EE0 @
I
@@ 6
@
@I
@
@@
@
SE1
? -
p p
mt pt = y t it (2.73)
s_ et = it it (2.76)
Resolvemos el modelo en términos de los saldos reales y del tipo de
cambio real. Por tanto, en primer lugar de…nimos ambas variables
como:
lt = mt pt (2.77)
qt = st pt (2.78)
96 2. Modelos dinámicos básicos
l_t = m
_t p_t (2.79)
lt = y t it (2.81)
1
it = lt + yt (2.85)
2 2
ytd = 1 qt + lt yt + 2 ytd 2 yt + 2m
_t (2.86)
2 2
(1 2 )ytd = 1 qt + lt ( + 2 )y t + 2m
_t (2.87)
1 2 2
ytd = qt + lt ( +
(1 2 ) (1 2 ) (1 2 )
2 2
+ )y t + m
_t (2.88)
(1 2 ) (1 2 )
Por tanto, las ecuaciones diferenciales que determinan el
comportamiento a lo largo del tiempo de nuestras variables
endógenas de referencia son:
l_t = 1
qt 2
lt +
1 2 (1 2 )
2
2 2 2
+ + + yt m
_ t (2.89)
(1 2 ) 1 2 1 2
1 1
q_t = qt lt +
1 2 (1 2 )
2 1
2 2
+ + + yt m
_ t (2.90)
it
(1 2 ) 1 2 1 2
l_t 1 2
1 lt
= 1 (2.91)
q_t 1 2 1 qt
" #2 i 3
+ t
1 0 2
4 m
+ 2
+ + (1 ) _t 5
1 2 1 1 2 2
yt
Una vez obtenido el modelo en notación matricial, a continuación
procedemos a su representación grá…ca. La pendiente de la ecuación
diferencial de los saldos reales es la siguiente:
dqt 2
j_ = <0 (2.92)
dlt lt =0 1
Por su parte, la pendiente de la ecuación diferencial del tipo de
cambio real
dqt 1
jq_ =0 = <0 (2.93)
dlt t 1
98 2. Modelos dinámicos básicos
1
2
Q
1 1
2 2 + 1 1( 2 1)
+ + =0 (2.95)
(1 2 ) [ (1 2 )]2
siendo su solución:
rh i2
2+ 1 2+ 1 4 1( 2 1)
(1 2 ) (1 2 ) [ (1 2 )]2
1; 2 = (2.96)
2
Tal y como podemos comprobar, si (1 2 ) > 0 entonces
obtenemos que una raíz es negativa y la otra positiva, ya que el signo
dentro de la raíz cuadrada es positivo y el parámetro anterior a la raíz
cuadrada es negativo, 1 < 0; 2 > 0: Por el contrario, si suponemos
que (1 2 ) < 0 entonces el signo dentro de la raíz cuadrada es
negativo mientras que el parámetro anterior a la misma es positivo,
por lo que las dos raíces serían positivas, 1 > 0; 2 > 0: Por
tanto, dado que no puede existir inestabilidad global en el sistema,
el análisis de estabilidad nos indicaría que tenemos un punto de silla
y que (1 2 ) > 0:
2.7 Ejercicio 6: Política monetaria restrictiva 99
6 dqt
dlt jl_t =0 = <0
2
1
q
@
@
@
@
@
- @
@
@
@
@
@
@ l_t = 0
-
l
6 dqt 1
A dlt jq_t =0 = 1
<0
q A
A
A
A ?
A
A
A
6 A
A
A
A
A
AA q_t = 0
-
l
6
6
A
q A SE0
A
@ A
@ A ?
@ A
@ A
@A
q EE0@
A
A@
A@
6 A @
- A @
AAq_ =-
@
t
@0 l_t = 0
? -
l l
lt = y t (it + m
_ t) (2.97)
102 2. Modelos dinámicos básicos
1 2
qt = yt + it (2.98)
1 1
@lt @q t
= ; =0
@m
_t @m
_t
es decir, una disminución en la tasa de crecimiento de la cantidad
de dinero provoca a largo plazo un aumento en los saldos reales pero
no afecta al nivel de competitividad exterior vía precios. Por tanto,
el tipo de cambio real a largo plazo permanece constante.
6
6
A
q A SE1
A
@ A
@ A ?
@ A
@ A
@A
q EE0 @
A EE1
A@
A@
6 A @
- A @
AAq_ =-
@
t
@0 l_t = 0
? -
l l
6
6
A
q A SE1
A
@ A
@ A ?
@ A
@ A
@A
q EE0 @
A EE1
A@
? A@
6 A @
- A @
AAq_ =-
@
t
@0 l_t = 0
? -
l l
6
6
A
q A SE1
A
@ A
@ A ?
@ A
@ A
@A
q EE0 @
A EE1
A@
? A@
6 A @
- A @
AAq_ =-
@
t
@0 l_t = 0
? -
l l
6
6
A
q A SE0
A
@ A
@ A ?
@ A
@ A
@A
q EE0@
A
A@
A@
6 A @
- A @
AAq_ =-
@
t
@0 l_t = 0
? -
l l
6
6
A
q A SE0
A
@ A
@ A ?
@ A
@ A
@A
q EE0@A
A@
A@
6 A @
- A @
AAq_ =-
@
t
@0 l_t = 0
? -
l l
6
6
A
q A SE0
A
@ A
@ A ?
@ A
@ A
@A
q EE0@
A
A@
A@
6 A @
- A @
AAq_ =-
@
t
@0 l_t = 0
? -
l l
6
6
A
q A SE0 SE1
A
@ A
@ A ?
@ A
@ A
@A
q EE0 - -@ A EE1
A@
A@
6 A @
- A @
AAq_ =-
@
t
@0 l_t = 0
? -
l l
Equilibrio General
Dinámico
109
110
3
La elección intertemporal de los
consumidores
3.1. Introducción
3.1 Introducción
El modelo que vamos a utilizar para describir el comportamiento
de la economía a nivel agregado es un modelo de equilibrio general
dinámico, en el cual el cual los resultados se derivan de las decisiones
de los diferentes agentes que intervienen en la economía. En este
contexto la economía se modeliza en términos del comportamiento
de cada uno de los agentes económicos, construyéndose el modelo
a partir de las decisiones que toman estos agentes y son estas
decisiones las que van a determinar el valor de las distintas variables
macroeconómicas. Por tanto, resulta fundamental determinar cómo
112 3. La elección intertemporal de los consumidores
0.68
0.66
0.64
0.62
0.6
0.58
0.56
0.54
Q 1/1970 Q 4/1973 Q 3/1977 Q 2/1981 Q 1/1985 Q 4/1988 Q 3/1992 Q 2/1996 Q 1/2000 Q 4/2003 Q 3/2007
U (Ct ) (3.1)
donde U ( ) es una función matemática que representa el nivel de
felicidad o satisfacción del incividuo y Ct es el nivel de consumo en
el momento t. Esta función tiene que cumplir unas determinadas
características y representa las preferencias del individuo en relación
al consumo de bienes y servicios. Así, suponemos que es una
función estrictamente creciente, estrictamente cóncava y dos veces
diferenciable, tal que:
1
= (3.4)
1+
donde es la tasa de preferencia subjetiva intertemporal ( > 0) y
T es el número de periodos de vida del individuo. Este parámetro
116 3. La elección intertemporal de los consumidores
2 3 T
max U (C0 ) + U (C1 ) + U (C2 ) + U (C3 ) + ::: + U (CT ) (3.5)
(Ct )
Ct + Bt = Wt + (1 + Rt )Bt 1 (3.6)
donde Bt es el nivel de ahorro en el momento t, Wt es el nivel de renta
del individuo (su salario) que suponemos exógeno y Rt es el tipo de
3.2 La decisión de consumo en tiempo discreto 117
0.9
0.8
Ponderación
0.7
0.6
0.5
0.4
0 5 10 15 20 25
Periodos (años)
interés que también vienen dado (estas variables son exógenas y las
determinaremos posteriormente). La expresión anterior indica que el
gasto total del individuo (la parte izquierda de la ecuación) tiene que
ser igual a los ingresos totales (la parte derecha). Los gastos vienen
dados por la suma del consumo más el ahorro, Ct + Bt , es decir, con
los recursos disponibles podemos hacer dos cosas: o los consumimos
o los guardamos. Los ingresos totales del individuo, que representa
los recursos, vienen dados por su renta (o salario), por el ahorro
hasta el periodo anterior y por la rentabilidad de los ahorros.
Para resolver el anterior problema necesitamos dos condiciones
adicionales: la cantidad de activos que tiene inicialmente el individuo
y la cantidad de activos en el momento …nal. La cantidad de activos
que tiene inicialmente el individuo podemos suponer que es cero o
un número positivo:
B0 0 (3.7)
BT = 0 (3.8)
Esta condición proviene del hecho de que si el consumidor tiene
vida …nita el máximo nivel de utilidad sólo lo alcanzará si cuando
desaparece su nivel de activos es cero, es decir, a lo largo de su ciclo
vital ha gastado todo lo que previamente ha ahorrado.
C1 + B1 = W1 (3.10)
La restricción en el segundo periodo sería:
C2 = (1 + Rt )B1 + W2 (3.11)
Despejando el ahorro de la restricción presupuestaria del
primer periodo (expresión 3.10) y sustituyendo en la restricción
presupuestaria del segundo periodo (expresión 3.11) obtenemos que
la restricción presupuestaría intertemporal del individuo, esto es, la
restricción presupuestaria a lo largo de todo su ciclo vital, evaluada
en el periodo 1, es:
C2 = (1 + Rt )(C1 W1 ) + W2 (3.12)
o equivalentemente:
3.2 La decisión de consumo en tiempo discreto 119
C2 W2
C1 + = W1 + (3.13)
1 + Rt 1 + Rt
según la calculemos respecto al primer periodo o respecto al
segundo periodo.
Tal y como hemos apuntado anteriormente, el problema del
consumidor consiste en maximiar la expresión (3.9) sujeta a la
restricción presupuestaria intertemporal. Por tanto de…nimos el
problema del consumidor como:
U (C2 )
max L = U (C1 ) + U (C2 ) = max U (C1 ) + (3.14)
C1 ;C2 C1 ;C2 1+
C2 W2
C1 + = W1 + (3.15)
1 + Rt 1 + Rt
Podemos resolver este problema construyendo el langragiano:
U (C2 ) C2 W2
max L = U (C1 ) + t C1 + W1
C1 ;C2 1+ 1 + Rt 1 + Rt
(3.16)
Las condiciones de primer orden serían:
@L
= U 0 (C1 ) t =0 (3.17)
@C1
@L U 0 (C2 )
= =0 (3.18)
@C2 1+ 1 + Rt
La expresión (3.17) nos indica que el parámetro de Lagrange es
igual a la utilidad marginal del primer periodo. Este parámetro de
Lagrange es un precio sombra y mide cual es la satisfacción que le
reporta al consumidor la última unidad consumida en el periodo 1.
Por su parte, la expresión (3.18) indica como valora el consumidor
en el periodo 1 la satisfacción que le reportaría la última unidad
consumida en el periodo 2. En este caso el precio sombra no es igual
a la utilidad marginal en dicho periodo, sino que depende de la tasa
de descuento intertemporal y del tipo de interés.
120 3. La elección intertemporal de los consumidores
C2 = W1 (1 + Rt ) + W2 C1 (1 + Rt ) (3.20)
U (C2 )
max L = U (C1 ) + (3.21)
C1 1+
lo reescribiríamos como:
U (W1 (1 + Rt ) + W2 C1 (1 + Rt ))
max L = U (C1 ) + (3.22)
C1 1+
Derivando con respecto a C1 e igualando a cero obtenemos:
U 0 (C2 )(1 + Rt )
U 0 (C1 ) =0 (3.23)
1+
o equivalentemente:
U 0 (C1 ) 1 + Rt
0
= (3.24)
U (C2 ) 1+
La …gura 3.2 muestra la representación grá…ca del anterior
problema. El individuo tiene una determinada dotación de ingresos
salariales en ambos periodos. Sin embargo su consumo en cada
periodo no está restringido por dicha dotación, sino que podemos
3.2 La decisión de consumo en tiempo discreto 121
W2 + W1 (1 + Rt )
@
@
W2 @
@
@
@
@
@
@
@
@
@
@ -
W2
W1 W1 + (1+Rt )
T
X
t
max U (Ct ) (3.25)
(Ct )
t=0
Ct + Bt = Wt + (1 + Rt )Bt 1 (3.26)
El lagrangiano correspondiente al anterior problema de de…nimos
como:
t
L = max fU (Ct ) t (Ct + Bt Wt (1 + Rt )Bt 1 )g (3.27)
(Ct ;Bt )
t
::: t [Ct + Bt Wt (1 + Rt )Bt 1]
t+1
t+1 [Ct+1 + Bt+1 Wt+1 (1 + Rt+1 )Bt ] :::
@L
= U 0 (Ct ) t =0 (3.28)
@Ct
@L t t+1
= t + t+1 (1 + Rt+1 ) = 0 (3.29)
@Bt
@L
= Ct + Bt Wt (1 + Rt )Bt 1 =0 (3.30)
@ t
Despejando de la primera condición de primer orden (3.27) y
sustituyendo en la segunda (3.28) obtenemos:
t
U 0 (Ct ) = t+1
U 0 (Ct+1 )(1 + Rt+1 ) (3.31)
y operando resulta:
La función CRRA
La función de utilidad del tipo CRRA (Constant Risk Relative
Aversion) tienen la siguiente forma:
Ct1 1
U (Ct ) = (3.33)
1
donde > 0, representa el grado de aversión al riesgo.
Calculando la utilidad marginal y sustituyendo en la solución
obtenida anteriormente resulta:
U 0 (Ct ) = Ct
U 0 (Ct+1 ) = Ct+1
Sustituyendo las utilidades marginales del consumo en la solución
(3.31) obtenemos que la senda óptima del consumo en este caso sería:
3.5
2.5
1.5
0.5
0
0 10 20 30 40 50
La función CARA
La función de utilidad del tipo CARA (Constant Absolute Risk
Avesion) tiene la siguiente forma:
1
U (Ct ) = exp( Ct )
U 0 (Ct ) = exp( Ct )
La función logarítmica
La forma funcional más utilizada en la práctica por su sencillez es
la función logarítmica, que es un caso particular de la función de
utilidad CRRA. Así, si el parámetro de aversión al riesgo es igual a
1, entonces la expresión (3.32) se reduce a1 :
U (Ct ) = log Ct
De este modo la utilidad marginal del consumo sería:
1
U 0 (Ct ) =
Ct
1
U 0 (Ct+1 ) =
Ct+1
Finalmente, sustituyendo en la solución resulta:
ln U (Ct ) = (1 ) ln Ct
Aplicando la regla de l’Hôpital resula que:
lim (1 ) ln Ct =
=0
126 3. La elección intertemporal de los consumidores
Bt = (1 + Rt )Bt 1 + Wt Ct (3.40)
B0 0 (3.41)
BT = 0 (3.42)
La introducción de incertidumbre en nuestro análisis implica que
el consumidor selecciona un plan óptimo de consumo en cada periodo
que puede ser igual o no al seleccionado en el periodo anterior. En
t = 0, el agente decide los valores:
que la dada por (3.40), dado que los valores de consumo seleccionados
en el periodo anterior siguen siendo óptimos. Esto es así en el caso
en el que el individuo acierte en su estimación realizada en el periodo
0 de la renta que va a obtener en el periodo 1. Sin embargo, si su
previsión no es cierta, esto va a provocar un cambio en toda la senda
de consumo del individuo. Así, si el individuo se ha equivocado al
alza, es decir, obteniene un nivel de salarios superior al esperado,
esto supone una revisión al alza de todos sus consumos a lo largo de
su ciclo vital.
En el siguiente periodo, el consumidor vuelve a seleccionar un plan
óptimo de consumo, pero ya no puede cambiar el consumo realizado
en t = 1:
o equivalentemente:
U 0 (Ct ) U 0 (Ct+1 )
Et + (1 + Rt+1 ) = 0
(1 + )t j (1 + )t j+1
U 0 (Ct ) U 0 (Ct+1 )
+ Et (1 + Rt+1 ) = 0
(1 + )t j (1 + )t j+1
Operando y reordenándo términos resulta:
(1 + Rt+1 )
U 0 (Ct ) + Et U 0 (Ct+1 ) = 0
(1 + )
(1 + Rt+1 )
U 0 (Ct ) = Et U 0 (Ct+1 )
(1 + )
La solución es la siguiente:
1 + Rt
U (Ct ) =
Et (U (Ct+1 ))
1+
Si suponemos expectativas racionales el valor esperado de la
utilidad marginal del consumo mañana es igual a la utilidad marginal
del consumo futura más un error de predicción que es ruido blanco:
1 + Rt
U (Ct ) =
U (Ct+1 ) + "t+1 (3.48)
1+
resultado que es el mismo que obtuvimos anteriormente en un
contexto sin incertidumbre, excepto por la existencia de un error
aleatorio.
A continuación vamos a realizar un ejercicio para ilustrar un
resultado obtenido por Hall en 1978 que ilustra determinadas
propiedades del resultado anterior: El consumo actual se explica
3.2 La decisión de consumo en tiempo discreto 129
Ct2
U (Ct ) = aCt (3.49)
2
Dada la anterior función de utilidad, podemos calcular que la
utilidad marginal en t sería:
U (Ct ) = a Ct
Por su parte, la utilidad marginal esperada en t + 1 sería (bajo el
supuesto de expectativas racionales):
Et (U (Ct+1 )) = a Ct + "t+1
Sustituyendo en la solución general obtenida anteriormente
resulta:
1 + Rt
a Ct = [a Ct+1 + "t+1 ]
1+
Agrupando términos, podemos reescribir la expresión anterior
como:
a(Rt ) 1+
= ; =
1 + Rt 1 + Rt
Como podemos observar si < Rt entonces el parámetro sería
menor que uno, con lo que obtendríamos un proceso autorregresivo
de orden 1. Por el contrario, si = Rt el parámetro sería igual a
1, con lo que obtendríamos que el consumo es un paseo aleatorio.
Este resultado, a priori, tiene importantes implicaciones:
Ct = t Et Zt (3.51)
donde Zt representa la riqueza global del individuo a lo largo de su
ciclo vital, que la calculamos como:
T
X Wj
Zt = Bt 1 + W t + Et (3.52)
(1 + Rt )j t
j=t+1
t = ( ; Rt ; )
La función de consumo derivada anteriormente implica que
periodo a periodo el consumo es una determinada proporción
de la riqueza global del individuo, donde dicha proporción viene
determinada por la senda óptima de consumo. Eta proporción puede
3.2 La decisión de consumo en tiempo discreto 131
Et 1 Ct = Et 1[ Et Zt ] = Et 1 Zt
Ct = + Ct 1 + [Et Zt Et 1 Zt ] (3.53)
donde el consumo depende también de las revisiones que el individuo
lleva a cabo periodo a periodo en la estimación de su riqueza
global. Dado que la riqueza global del individuo a lo largo de su
ciclo vital depende de la corriente de ingresos salariales, vamos a
intentar introducir la renta en la función consumo enterior. Para
ello suponemos que la renta sigue un paseo aleatorio:
Wt = Wt 1 + t (3.54)
Las revisiones en las expectativas de la riqueza global del individuo
periodo a periodo son iguales al error que comete el individuo a la
hora de predecir su renta:
Et Zt Et 1 Zt = Wt Et 1 Wt (3.55)
Pero dado que estamos suponiendo expectativas racionales:
Et 1 Wt = Wt 1 (3.56)
Por tanto, resulta que:
Et Zt Et 1 Zt = Wt Wt 1 (3.57)
Por lo que la función de consumo sorpresa la podemos escribir
también como:
132 3. La elección intertemporal de los consumidores
Ct = + Ct 1 + [Wt Wt 1] (3.58)
que depende de las variaciones no anticipadas en el nivel de renta.
Las principales implicaciones que obtenemos del resultado anterior
son las siguientes:
B_ t = Rt Bt + Yt Ct (3.60)
B0 0 (3.61)
BT = 0 (3.62)
donde es la tasa subjetiva de preferencia intertemporal, B es
la cantidad de activos …nancieros del individuo. Como podemos
observar ahora el problema consiste en maximizar la integral entre
0 y T de la utilidad en términos descontados usando para ello la
expresión e t que es equivalente a t . El problema se maximiza
sujeto a las tres restricciones de…nidas anteriormente: la restricción
presupuestaria intertemporal y las condiciones de activos …nancieros
iniciales y …nales.
La restricción presupuestaría intertemporal del individuo se
obteniene como sigue. En primer lugar, la cantidad de activos
…nancieros que tiene un individuo en un determinado momento del
tiempo la podemos de…nir como:
Z T
Rt t Rt
Bt = e B e d + B0 (3.63)
0
Z T
B_ t = Rt eRt t B e Rt d + B0 + eRt t Bt e Rt t
(3.64)
0
| {z }
Bt
o lo que es lo mismo:
B_ t = Rt Bt + Bt = Rt Bt + Yt Ct (3.65)
dado que periodo a periodo Bt = Yt Ct :
Para resolver el problema anterior construimos el valor presente
del denominado hamiltoniano (estamos maximizando en tiempo
continuo):
t
H(C; B; ) = U (Ct )e + t (Rt Bt + Yt Ct ) (3.66)
en el cual C es la variable de control, B es la variable de estado y
es la variable de coestado.
134 3. La elección intertemporal de los consumidores
@H
=0 (3.67)
@Ct
@H _t
= (3.68)
@Bt
@H
= B_ t (3.69)
@ t
es decir, para alcanzar un máximo, la derivada de la función respecto
a la variable de control tiene que ser cero mientras que la derivada de
la función respecto a la variable de estado debe ser igual al negativo
de la derivada respecto al tiempo de la variable de coestado.
Caculando las anteriores condiciones de primer orden del problema
del consumidor obtenemos:
@H
: U 0 (Ct )e t
t =0 (3.70)
@Ct
@H _t
: Rt t = (3.71)
@Bt
@H
: Rt Bt + Yt Ct = B_ t (3.72)
@ t
Para resolver operamos de la siguiente forma. En primer lugar,
tenemos de despejar el precio sombra del consumo de la condición
de primer orden (3.70) y sustituirlo en la condición de primer
orden (3.71). Sin embargo, observamos que también necesitamos
la derivada respecto al tiempo del parámetro de Lagrange. De la
condición de primer orden (3.70) obtenemos que:
t = U 0 (Ct )e t
(3.73)
Derivando respecto al tiempo obtenemos:
_ t = U 00 (Ct )C_ t e t
U 0 (Ct )e t
(3.74)
Sustitiyendo las dos expresiones anteriores en la expresión (3.71):
Rt t = _t
3.3 El problema del consumidor en tiempo continuo 135
resulta:
Rt U 0 (Ct )e t
= U 00 (Ct )C_ t e t
+ U 0 (Ct )e t
(Rt )U 0 (Ct )e t
= U 00 (Ct )C_ t e t
U 00 (Ct ) _
Ct = (Rt ) (3.75)
U 0 (Ct )
La expresión anterior nos dice que a lo largo de la senda óptima
del consumo, la tasa a la que decrece la utilidad marginal debe ser
igual a la diferencia entre el tipo de interés y la tasa de descuento
intertemporal. Para entender el signi…cado de la solución anterior,
vamos a de…nir la curvatura de la función de utilidad. Esta la
calculamos como:
U 00 (Ct )
= Ct
U 0 (Ct )
Introduciendo la de…nición de curvatura en la solución al problema
resulta que la senda temporal óptima del consumo sería:
Rt
C_ t = Ct (3.76)
C_ t Rt <
@
@
@
@
@ Rt =
@
@
@
@
@
@
@
@ Rt >
-
T iempo
Ct1 1
U (Ct ) = (3.77)
1
En este caso el hamiltoniano sería el siguiente:
Ct1 1 t
H(C; B; ) = e + t (Rt Bt + Yt Ct ) (3.78)
1
Las condiciones de primer orden vendrían dadas por:
3.3 El problema del consumidor en tiempo continuo 137
@H t
: Ct e t =0 (3.79)
@Ct
@H _t
: Rt t = (3.80)
@Bt
@H
: Rt Bt + Yt Ct = B_ t (3.81)
@ t
Despejando el parámetro de Lagrange de la primera condición de
primer orden obtenemos que:
t
t = Ct e (3.82)
Por su parte, derivando respecto al tiempo la anterior expresión
obtenemos:
_t = Ct 1
C_ t e t
Ct e t
(3.83)
Sustituyendo las dos expresiones anteriores en la condición de
primer orden (3.80) obtenemos:
Rt Ct e t
= Ct 1
C_ t e t
+ Ct e t
(3.84)
(Rt )Ct e t
= Ct 1
C_ t e t
(3.85)
Ct 1
C_ t _
(Rt )= Ct = C_ t (3.86)
Ct Ct
Finalmente reordenando términos resulta:
(Rt )
C_ t = Ct (3.87)
U 00 (Ct ) _
(Rt )= Ct (3.88)
U 0 (Ct )
Calculando la primera y la segunda derivada de la función de
utilidad propuesta obtenemos:
U (Ct ) = Ct (3.89)
1
U (Ct ) = Ct (3.90)
Sustituyendo en la solución general resulta:
1
Ct
(Rt )= C_ t = C_ t (3.91)
Ct Ct
y reordenando términos obtenemos:
(Rt )
C_ t = Ct (3.92)
U (C; O) (3.93)
La función matemática U ( ) tiene que cumplir las siguientes
condiciones:
los usos como los recursos disponibles. Los recursos disponibles por
parte de los consumidores provienen del alquiler de sus dotaciones.
Así, suponemos que los consumidores son los propietarios de los
factores productivos de la economía. Estos factores productivos
son por un lado el tiempo, a partir del cual va a determinarse la
cantidad de trabajo. El segundo factor productivo es el capital, que
se genera a través del proceso de ahorro. Dado el precio de los
factores productivos, los consumidores van a decidir qué cantidad de
factores productivos (cuanto capital y cuanto trabajo) van a alquilar
a las empresas.
Por tanto, la introducción del ocio en la función de utilidad permite
determinar cual va a ser el nivel de ingresos salariales del individuo,
ya que a partir del ocio vamos a derivar la oferta de trabajo del
individuo. En este caso, el individuo no sólo decide cual va a ser
su nivel de consumo periodo a periodo, sino que también determina
cuantas horas va a dedicar a trabajar.
2.050
2.000
1.950
1.900
1.850
1.800
1.750
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004
1
X
t
max L = log Ct + (1 ) log(Nt H Lt ) (3.99)
(Ct ;Ot )
t=0
Ct = Wt Lt (3.100)
donde Wt es el salario. En este caso, los ingresos salariales son
iguales al consumo, es decir, el individuo gasta todos sus recursos, no
existiendo el ahorro. Por tanto, no existe ningún elemento dinámico
en el modelo, ya que el consumo en cada periodo de tiempo es igual
a la renta de dicho periodo. No obstante, este ejercicio tiene interés
en el hecho de que dicho nivel de consumo depende de los ingresos
salariales del individuo, por lo que están condicionados por su oferta
de trabajo. Nótese que es un precio relativo expresado en unidades
144 3. La elección intertemporal de los consumidores
t
max L = log Ct + (1 ) log(Nt H Lt ) t [Ct Wt Lt ]
fCt ;Lt g1
t
(3.101)
Calculando las condiciones de primer orden obtenemos:
@L
: t =0 (3.102)
@Ct Ct
@L 1
: t Wt =0 (3.103)
@Lt Nt H Lt
De la condición de primer orden (3.102) resulta que:
t =
Ct
esto es, el parámetro de lagrange es el precio sombra de la última
unidad consumida, siendo equivalente a la utilidad marginal del
individuo tal y como obtenemos en el problema sin ocio.
Por su parte la condición de primer orden (3.103) nos dice que:
1
t =
(Nt H Lt )Wt
Condición que iguala el ratio de sustitución marginal entre
consumo y ocio al coste de oportunidad de una unidad acicional
de ocio:
1 Ct
= Wt
Nt H Lt
De la restricción presupuestaria obenemos que el consumo es igual
a los ingresos salariales, por lo que quedaría:
1 Wt Lt
= Wt
Nt H Lt
Despejando llegaríamos a:
1 Lt
=1
Nt H Lt
3.4 La Decisión consumo-ocio 145
Lt = Nt H (3.104)
es decir, el tiempo de trabajo es una proporción del tiempo
discreccional disponible por parte del individuo. Esta proporción
viene dada por el parámetro : Cuanto mayor sea este parámetro
mayor será el tiempo que el individuo dedique a trabajar.
Recordemos que este parámetro representa a la proporción del
consumo sobre la renta total de individuo. Cuanto mayor sea esta
proporción mayor es la cantidad de horas que el individuo dedica a
trabajar.
En la tabla 3.2 mostramos el número de horas dedicadas a trabajar
para un determinado grupo de países, así como la proporción sobre
el total de horas disponibles. Este porcentaje sería una calibración
del parámetro .
Kt+1 = (1 ) Kt + It (3.106)
donde es la tasa de depreciación del capital y donde It es la
inversión bruta.
146 3. La elección intertemporal de los consumidores
Ct + It = Wt Lt + Rt Kt (3.108)
dado K0 ; el stock de capital privado inicial y donde 2 (0; 1), es el
factor de descuento de los consumidores, Kt es el stock de capital,
Wt es el precio relativo del factor trabajo (el salario real) y Rt es
el precio relativo del factor capital (el tipo de interés real). La
restricción presupuestaria nos indica que el consumo más la inversión
no pueden exceder la suma de las rentas provenientes del trabajo y
de capital.
A la hora de maximizar el anterior problema hemos de tener en
cuenta que la restricción presupuestaría vendría de…nida para cada
periodo y, por tanto, la restricción a la que se enfrenta el consumidor
sería
t
::: t [Ct + Kt+1 Kt Wt Lt (Rt )Kt ]
t 1
t 1 [Ct 1 + Kt Wt 1 Lt 1 (Rt 1 +1 )Kt 1] :::
@L t 1
: t =0 (3.109)
@Ct Ct
@L t 1
: (1 ) + t Wt =0 (3.110)
@Lt Nt H Lt
@L t t 1
: t+1 [Rt+1 +1 ] t =0 (3.111)
@Kt
donde t es el multiplicador de Lagrange asignado a la restricción
presupuestaria en el momento t. Despejando el parámetro de
Lagrange, obtenemos:
3.5 Extensiones a los supuestos básicos 147
1
t = (3.112)
Ct
Combinando las ecuaciones (3.109) y (3.110) obtenemos la
condición que iguala la desutilidad marginal de una hora adicional
de trabajo con la utilidad marginal de los ingresos derivados de dicha
hora trabajada:
1 1
(1 ) = Wt (3.113)
Nt H Lt Ct
Combinando la ecuación (3.109) con la ecuación (3.111) obtenemos
la condición de primer orden intertemporal,
Ct+1
= [Rt+1 + 1 ] (3.114)
Ct
que nos indica cual es la senda óptima de consumo a lo largo
del tiempo. Por tanto, la solución del problema de elección del
consumidor se resuelve en términos de una ecuación estática que
determina el número de horas trabajadas por el individuo (la oferta
de trabajo) y una ecuación dinámica que nos dice como es la
senda de consumo o, equivalentemente, como son las decisiones de
ahorro/inversión del individuo.
4.1. Introducción
4.5. La Q de Tobin
4.1 Introducción
El segundo agente económico que vamos a considerar son las
empresas, que representan al sector productivo de la economía, es
decir, son los agentes que van a producir los bienes que se van a
consumir. Para ello van a utilizar una determinada cantidad de
factores productivos, a los cuales van a aplicar una determinada
función de tecnología, que permite la transformación de factores
productivos en bienes de consumo. En el esquema clásico de análisis,
las empresas alquilan los factores productivos a las familias, que
152 4. Las empresas y la decisión de inversión
Yt = F (Kt; Lt ) (4.1)
donde Yt es la producción agregada de la economía o de la empresa
representativa, Kt es el stock de capital físico, Lt es el nivel de
154 4. Las empresas y la decisión de inversión
FK > 0; FL > 0
FKL > 0
es decir, la función es creciente respecto a ambos factores
productivos. Si aumentamos la cantidad del factor productivo
trabajo o la cantidad del factor productivo capital, la producción
aumenta. Por su parte, la segunda derivada respecto a cada uno
de los factores productivos es negativa indicando que la función de
producción es cóncava respecto a cada factor productivo, indicando
que la productividad margional es decreciente. A medida que
aumentamos la cantidad de un factor productivo la producción
aumenta pero cada vez lo hace en menor proporción.
6
Yt
-
Kt ,Lt
lim FK = 1; lim FK = 0
K !0 K !1
lim FL = 1; lim FL = 0
L !0 L !1
Y
...................................................
............................
..................
...............
.
...
...
..............
.
..........
........
.........
........
.
...
..........
..
.......
......
......
......
..
.......
...
...
....
....
..
....
.
....
....
....
.....
.
...
...
....
...
....
..
...
...
....
..
...
...
....
. -
K
1
ln(Yt ) = ln( Kt + (1 )Lt
lim ln(Yt ) = ln Kt + (1 ) ln Lt
!1
max t = Yt Wt Lt Rt Kt (4.5)
sujeto a la rectricción tecnológica:
Yt = F (Kt; Lt ) (4.6)
Si suponemos rendimientos constantes a escala y mercados
competitivos entonces vamos a encontrar que la maximización de
bene…cios implica que éstos van a ser cero, t = 0:
Calculando las condiciones de primer orden del anterior problema
obtenemos:
@ t
= FK (Kt; Lt ) Rt = 0 (4.7)
@Kt
@ t
= FL (Kt; Lt ) Wt = 0 (4.8)
@Lt
De las condiciones de primer orden del problema de maximización
de bene…cios obtenemos que el precio relativo de los factores es igual
a su productividad marginal. Así, obtenemos que la productividad
marginal del capital va a ser igual al tipo de interés mientras que
158 4. Las empresas y la decisión de inversión
max t = Kt L1t Wt Lt Rt Kt
Calculando las condiciones de primer orden obtenemos que:
1 1
Kt Lt Rt = 0
(1 )Kt Lt Wt = 0
O escrito de otro modo:
Kt Lt1 Yt
Rt = =
Kt Kt
(1 )Kt L1t Yt
Wt = = (1 )
Lt Lt
es decir, la producción total se distribuye como retribución a ambos
factores productivos. Así, la retribución al factor productivo capital,
dada por Rt Kt , es una proporción de la producción total, mientras
que la retribución al factor productivo trabajo, dada por Wt Lt , es
una proporción 1 de la producción.
Si calculamos la segunda derivada respecto a cada factor
productivo podemos comprobar que las productividades marginales
son decrecientes:
2 1
FKK = ( 1) Kt Lt <0
1
FLL = (1 )Kt Lt <0
t = Kt Lt1 Rt K t Wt Lt
Sustituyendo el precio de los factores productivos obtenidos
anteriormente resulta que:
4.3 La maximización de bene…cios intertemporal 159
t = Kt L1t Kt 1 1
Lt (1 )Kt Lt =0
por lo que los bene…cios son cero. Es decir, los factores productivos
son pagados exactamente por lo que aportan a la producción, dado
que el precio de cada uno de ellos es igual a su productividad
margional.
Combinando las condiciones de primer orden obtenemos:
1 1
Kt Lt Rt
=
(1 )Kt Lt Wt
Yt Lt Rt
=
(1 )Yt Kt Wt
y reordenando términos resulta
Rt Kt
=
(1 ) Wt Lt
que implica que la relación entre la retribución al factor productivo
capital respecto a la retribución al factor productivo trabajo es una
constante. Esto signi…ca que la retribución que obtiene cada factor
productivo sobre la renta total que genera la economía se mantiene
constante en el tiempo.
Z1
Rt t
max V = e t dt (4.9)
t=0
160 4. Las empresas y la decisión de inversión
sujeta a:
Yt = F (Kt ; Lt ) (4.10)
siendo el factor de descuento el tipo de interés real.
Vamos a de…nir los bene…cios de la empresas como:
t = Pt Yt Wt Lt PtK Kt (4.11)
donde PtK es el precio del capital. El precio del capital es el coste de
cada unidad de capital. Por otra parte, normalizamos el precio de los
bienes a 1, (P = 1). Sin embargo, vamos a introducir una diferencia
respecto al análisis anterior, ya que vamos a suponer que la empresa
compra el capital en lugar de alquilarlo periodo a periodo. Esto
signi…ca que el capital es propiedad de la empresa y lo que decide la
empresa es como cambia dicho capital, es decir, la inversión. De este
modo lo que decide la empresa realmente es su volumen de inversión
periodo a periodo, que lo de…nimos como:
It = K_ t + Kt (4.12)
es decir, la inversión (bruta) es igual a la variación del stock de capital
más lo que se deprecia el capital, donde es la tasa de depreciación
física del capital.
En este caso estamos haciendo una distinción entre las familias o
consumidores y los empresarios. Los empresarios son los propietarios
de las empresas de la economía y, por tanto, del stock de capital de
éstas. De este modo las decisiones de inversión van a ser diferentes a
las decisiones de ahorro. Dado que el stock de capital es el resultado
de las decisiones de inversión, la decisión respecto a este factor
productivo corresponde al volumen de inversión que deciden realizar
cada perido o los empresarios. En este caso tenemos, dado que son
los propietarios del capital, que el coste en cada momento del tiempo
del factor productivo capital es la inversión bruta que se realiza.
Por tanto, los bene…cios de la empresa los de…nimos como:
t = Yt Wt Lt PtK It (4.13)
donde podemos obsevar que ahora los costes de producción asociados
al capital son aquellos asociados a la inversión que realiza la empresa
en cada periodo ya que el stock de capital existente en dicho momento
ya es propiedad de la empresa y no tiene que pagarlo de nuevo.
4.3 La maximización de bene…cios intertemporal 161
Z1
Rt t
max V = e Yt Wt Lt PtK It dt (4.14)
t=0
sujeta a:
Yt = F (Kt ; Lt ) (4.15)
It = K_ t + Kt (4.16)
Sustituyendo las restricciones en la función objetivo obtenemos la
siguiente expresión:
Z1 h i
max V = e Rt t
F (Kt ; Lt ) Wt Lt PtK (K_ t + Kt ) dt (4.17)
t=0
@VK_ Rt t
VK =e FK (Kt ; Lt ) PtK Rt PtK e Rt t
=0
@t
@VL_
VL = VL = FL (Kt ; Lt ) Wt = 0
@t
De la primera condición de primer orden obtenemos:
Rt t
e FK (Kt ; Lt ) PtK Rt PtK e Rt t
=0
Operando resulta que:
FL (Kt ; Lt ) Wt = 0
y despejando llegamos a:
FL (Kt ; Lt ) = Wt
Esta expresión iguala el valor del producto marginal del trabajo,
Pt FL (Kt ; Lt ); con el coste salarial, Wt . Tal y como podemos
observar, los resultados son exactamente los mismos que los
obtenidos en el caso estático. Por tanto, no hay ninguna variable
intertemporal en el análisis realizado, dado que la empresa maximiza
bene…cios periodo a periodo seleccionando en cada periodo la
cantidad de trabajo y la cantidad de capital óptima, sin que estas
decisiones afecten a los bene…cios futuros.
Por tanto, el stock de capital óptimo, K, es una función del coste
de uso del capital y del coste salarial:
K = K(PtK (Rt + ); Wt )
Una vez determinado el stock de capital óptimo, la empresa lo
compara con el existente: Si K = K, las empresas no cambian
el stock de capital, siendo la inversión neta nula, pero con una
inversión bruta positiva para reponer el capital que se deprecia. Si
K > K, la inversión neta sería positiva. Si K < K, la inversión neta
sería negativa. Sin embargo, los resultados anteriores sólo serían
correctos si el proceso de ajuste del capital existente al óptimo fuese
instantáneo. Esto no es así en la realidad, sino que el capital es una
variable que está sujeto a unos costes
6
..
...
...
.. ..
C ...
..
...
...
.....
..
...
...
...
.
....
.
...
....
...
.
......
..
....
....
....
....
.
...
....
....
....
.....
....
....
...
.....
.
.......
.
......
......
......
......
..
...
.......
.
.......
.......
........
........
...
...
..........
.
.......
...........
............
..............
..................
............................. -
I=K
164 4. Las empresas y la decisión de inversión
C = C(It ; Kt ) (4.18)
donde los costes de ajuste dependen del volumen de inversión y del
stock de capital instalado. Esta función de coste cumple una serie
de características, tal que:
C(0; Kt ) = 0; C(It ; 0) = 0
CI (It ; Kt ) > 0; CK (It ; Kt ) > 0
CII (It ; Kt ) > 0; CKK (It ; Kt ) > 0
K_ t = (It ; Kt ) Kt (4.20)
Vamos a resolver de nuevo el problema de maximización de
bene…cios pero teniendo en cuenta los costes de ajuste. En este
caso la función a maximizar sería:
Z1
Rt t
max V = e Yt Wt Lt PtK It dt (4.21)
t=0
4.4 Costes de ajuste de la inversión 165
sujeta a:
Yt = F (Kt ; Lt ) (4.22)
It = C(It ; Kt ) + K_ t + Kt (4.23)
El anterior problema lo podemos reescribir como:
Z1 Rt t
e F (Kt ; Lt ) Wt Lt PtK It
max V = _ dt (4.24)
t [Kt (It ; Kt ) + Kt ]
t=0
@VK_
VK =e Rt t
FK (Kt ; Lt ) + t( K (It ; Kt ) ) + _t = 0
@t
@VI_ Rt t
VI = VI = e PtK + t I (It ; Kt ) =0
@t
@VL_
VL = VL = FL (Kt ; Lt ) Wt = 0
@t
A partir de la segunda condición de primer orden obtenemos que:
PtK e Rt t
t =
I (It ; Kt )
_t = Rt PtK e Rt t
I (It ; Kt )
PtK Rt PtK
FK (Kt ; Lt ) + ( K (It ; Kt ) )=
I (It ; Kt ) I (It ; Kt )
166 4. Las empresas y la decisión de inversión
! (It Kt )2
C(It ; Kt ) = (4.25)
2 Kt
representando la existencia de unos costes de ajuste cuadráticos y
donde ! > 0 es un parámetro que determina dichos costes. Esto
signi…ca que:
! (It Kt )2
(It ; Kt ) = It (4.26)
2 Kt
En este caso concreto tendríamos que:
It Kt
I (It ; Kt ) =1 !
Kt
4.5 La Q de Tobin 167
2
(It Kt ) ! It Kt
K (It ; Kt ) = ! +
Kt 2 Kt
4.5 La Q de Tobin
En esta sección vamos a estudiar el modelo de referencia que se
utiliza para analizar los factores determinantes de la inversión. Se
trata del denominado modelo de la Q de Tobin, desarrollado por
Tobin en los años 60 y que ha sido muy utilizado para analizar el
comportamiento de las empresas en relación a la inversión. Este
modelo está basado en de…nir una ratio, que se denomina la Q de
Tobin, que se construye como el valor de mercado de la empresa
respecto al coste de reposición del capital instalado. Es decir,
compara lo que vale la empresa en un momento del tiempo respecto
a lo que constaría instalar de nuevo todo el capital del que dispone la
empresa. De este modo esta ratio contiene todos los elementos que
afectan a las decisiones de inversión de las empresas, incluyendo las
expectativas de los agentes sobre la corriente de bene…cios futuros.
Para resolver el problema planteado anteriormente, en primer
lugar, lo reescribimos como:
Z1
Rt t
max V = e F (Kt ; Lt ) Wt Lt PtK It dt +
t=0
Z1 Z1
t[ (It ; Kt ) Kt ]dt _
t Kt dt
t=0 t=0
lim t Kt =0
t !1
y que garantiza que si el stock de capital es muy grande, su precio
sombra tiende a cero y viceversa. Eliminando estos componentes,
dado que uno es cero y el otro es una constante, y sustituyendo la
expesión anterior, el problema quedaría como:
Z1 Rt t
e F (Kt ; Lt ) Wt Lt PtK It
max V = _ dt
+ t Kt + t [ (It ; Kt ) Kt ]
t=0
A continuación de…nimos la ratio Q de Tobin. Esta ratio se
calcularía como el valor de mercado de la empresa respecto al coste
de reposición del capital instalado. En nuestro caso concreto vamos
a de…nir dicha ratio en términos marginales, a lo que vamos a
denominar q. Es decir, la ratio q sería la variación en el valor
de mercado de la empresa respecto a la variación en el coste de
reposición del capital instalado, es decir, el coste de invertir una
unidad adicional. Bajo determinados supuestos la ratio q es igual
que la media de la ratio Q. La ratio q la de…nomos como el valor
actualizado del precio sombra del capital, tal que:
Rt t
qt = te (4.27)
Por tanto, tenemos que el precio sombra del capital lo podemos
de…nir como:
qt
t = (4.28)
eRt t
siendo su derivada respecto al tiempo:
Rt qt + q_t
_t = (4.29)
eRt t
Sustituyendo las expresiones anteriores en nuestro problema
obtendríamos:
Z1 Rt t
e F (Kt ; Lt ) Wt Lt PtK It
max V = dt
+Kt e Rt t ( Rt qt + q_t ) + e Rt t qt [ (It ; Kt ) Kt ]
t=0
(4.30)
4.5 La Q de Tobin 169
@V
= FL (Kt ; Lt ) Wt = 0 (4.31)
@Lt
@V
= qt I (Kt ; It ) PtK = 0 (4.32)
@It
@V
= q_t qt [(Rt + ) K (Kt ; It )] FK (Kt ; Lt ) = 0 (4.33)
@Kt
Prescindiendo de la condición de equilibrio para el empleo, las
otras dos condiciones de primer orden (respecto a la inversión y al
capital) son dos ecuaciones diferenciales que constituyen el sistema
de ecuaciones de nuestra economía. La expresión (4.32) es la
ecuación que nos va a indicar como es la dinámica del stock de capital
a lo largo del tiempo. Así, la derivada de la función objetivo respecto
a la inversión daría como resultado la ecuación dinámica del stock
de capital que la escribimos como:
K_ t 0
= (4.36)
q_t 0
Por tanto, el modelo de la Q de Tobin se reduce a un sistema de
dos ecuaciones diferenciales, que determinan la dinámica del stock
de capital y de la ratio q. La diferencia respecto a los sistemas
dinámicos que estudiamos en los temas 1 y 2 es que ahora tenemos
ecuaciones no lineales. El hecho de que se trate de un sistema de
ecuaciones no lineales hace que no podamos obtener de forma directa
su representación matricial. Para ello deberíamos usar algún método
de linearización.
170 4. Las empresas y la decisión de inversión
PtK
K_ t = 0 =) qt = (4.37)
I (Kt ; It )
PtK
K_ t = 0 =) qt = (4.39)
I (Kt ; It )
@qt 0
j_ = =0 (4.40)
@Kt Kt =0 I (Kt ; It )
6
qt
-
K_ t = 0
dqt 0
dKt jK
_ t =0 = I (Kt ;It )
=0
-
Kt
6
qt
dqt
6 dKt jK
_ t =0 < 0
@
@
@
@
@
@
@
@
@
@
@
@ q_t = 0
@
?
-
Kt
@qt
jq_ =0 < 0 (4.42)
@Kt t
La …gura 4.6 muestra la dinámica de la economía representada
por el modelo de la Q de Tobin, en la que podemos observar
que la solución es del tipo punto de sillla. Así, existen tanto
4.5 La Q de Tobin 173
6
qt
6
@ -
@
H -@
jH @
H
HHH EE0 K_ t = 0
? j@
HH
qt HH
@
@HY
HH
HY
@ HH
H
@ SEH 0 6
@
@
@ q_t = 0
@
?
-
Kt Kt
4.5.1 Ejemplo
Vamos a parametrizar el sistema dinámico anterior. Para ello
necesitamos de…nir como es la función de producción y la función de
costes de ajuste. En primer lugar, vamos a suponer que la función
de producción es la siguiente:
Yt = F (Kt ) = Kt
Por otra parte, vamos a suponer que la ecuación de costes de ajuste
es cero:
C = C(It ; Kt ) = 0
por lo que:
(It ; Kt ) = It
Las condiciones de equilibrio dinámicas son en este caso:
K_ t = qt PtK = 0
174 4. Las empresas y la decisión de inversión
1
q_t = qt (Rt + ) Kt =0
Los valores de estado estacionario los obtenemos como sigue: De
la ecuación dinámica para el stock de capital resulta que el valor de
estado estacionario de la ratio q es igual al precio del capital:
q t = PtK
6
qt
6
@ -
@
- H @
jH @
H
HH
EEH0 @EE1 K_ t = 0
? j
H H
qt HH
@
@HY
HH
HY
@ HH
H
@ H 6SE1
@
@
@ q_t = 0
@
?
-
Kt Kt
6
qt
6
@ -
@
- H @
jH @
H
HHH
? j
H
H
EEH
j
H0 @EE1 K_ t = 0
6 j
H
qt HH
@
@H
Y
HH
HY
@ HH
H
@ H 6SE1
@
@
@ q_t = 0
@
?
-
Kt Kt
6
qt
6
@ -
@
H -@
jH @
H
HHH EE0 K_ t = 0
? j@
HH
qt HH
@
@HY
HH
HY
@ HH
H
@ SEH 0 6
@
@
@ q_t = 0
@
?
-
Kt Kt
6
qt
6
@ -
@
-@
@
? @EE0
jH @
H
H
HH@ EE
HjH
H @ 1 K_ t = 0
qt H
@H
@H
Y
H HHH
Y SE1
@ HH H
@ 6
@
q_t = 0
?
-
Kt Kt
6
qt
6
@ -
@
-@
@
? @EE0
jH @
H
H
?
Hj@ EE
H
Hjj
H @ 1 K_ t = 0
HH
qt @H
@HY
HH HH
Y SE1
@ HH H
@ 6
q
_ =@0
? t
-
Kt Kt
5.1. Introducción
5.1 Introducción
En este tema vamos a analizar el papel de un tercer agente: el
gobierno o sector público. El gobierno es un agente que interviene
en todas las esferas de la economía, a través de una gran variedad de
instrumentos, que van a afectar al equilibrio resultante. En verdad,
no podemos imaginarnos un sistema económico o un sistema social
sin un gobierno. Al margen de las intervenciones estríctamente de
carácter económico que realiza el sector público, este agente también
tiene otras funciones que son de gran importancia para el desarrollo
de la actividad económica, como la de dotar de un sistema legal y
jurídico a todo el entorno en el que se sustenta el funcionamiento
180 5. El gobierno y la política …scal
Gt + (1 + Rt )Dt 1 = Tt + Dt (5.1)
184 5. El gobierno y la política …scal
36,0
35,0
34,0
33,0
32,0
31,0
30,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
C1 + B1 = W1 T
C2 = W2 + (1 + R)B1
C2 + (1 + R)C1 = W2 + (1 + R)(W1 T)
C2 W2
C1 + = W1 T
(1 + R) (1 + R)
Esta restricción presupuestaria intertemporal la tenemos represen-
tada grá…camente en la …gura 5.2, donde también hemos represen-
tado la elección del individuo en términos de su nivel de consumo
óptimo en cada periodo. En este caso concreto hemos representado
un individuo que quiere consumir poco en el primer periodo y mu-
cho en el segundo. Vemos que sólo un cambio en la restricción pre-
supuestaria intertemporal va a alterar la decisión del individuo, por
lo que vamos a calcular cómo eliminando los impuestos del primer
periodo y pasándolos al segundo periodo afecta a dicha restricción
presupuestaria intertemporal.
W2 + (W1 T )(1 + Rt )
6
@
@
C2 @
@
@
@
@
@
@
@
@
@
@ -
W2
C1 W1 T+ (1+Rt )
C1 + B1 = W1
5.2 Los impuestos 187
C2 = W2 (1 + R)T + (1 + R)B1
siendo T = G. Por tanto, la restricción presupuestaria de este
individuo, calculada en el periodo 2 viene dada por:
C2 W2
C1 + = W1 T
(1 + R) (1 + R)
Si comparamos esta restricción presupuestaria intertemporal con
la obtenida anteriormente podemos comprobar que son idénticas. Es
decir, la decisión del gobierno en relación a los impuestos no tiene
consecuencias sobre la decisión de los indiviuos en términos de su
nivel de consumo, ya que no suponen una alteración de la renta
permanente.
W2 T (1 + Rt ) + W1 (1 + Rt )
6
@
@
C2 @
@
@
@
@
@
@
@
@
@
@ -
W2
C1 W1 + (1+Rt ) T
1
X 1
X 1
X Gt+i
Wt+i Tt+i
Zt = Et + Dt Et + Et
(1 + Ri )i (1 + Ri )i (1 + Ri )i
i=0 i=0 i=0
1 Aunque fue La¤er quien lo popularizó, lo cierto es que dicho análisis se debe
0.400
0.350
0.300
0.250
0.200
0.150
0.100
0.050
0.000
1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004
c l k
(1 + t )Ct + It = (1 t )Wt Lt + (1 t )Rt Kt + Gt (5.2)
c l k
Gt = t Ct + t Wt Lt + t (Rt )Kt (5.3)
Vamos a suponer que la función de utilidad instantánea es igual a
la utilizada anteriormente:
Kt+1 = (1 ) Kt + It (5.5)
donde es la tasa de depreciación del capital y donde It es la
inversión bruta.
El problema al que se enfrentan las familias consiste en maximizar
el valor de su utilidad:
1
X
t
M axfCt ;Lt g1
t
L= log(Ct ) + (1 ) log(Nt H Lt ) (5.6)
t=0
@L t
: c )C t =0 (5.8)
@C (1 + t t
@L t 1 l
: (1 ) + t (1 t )Wt =0 (5.9)
@L Nt H Lt
@L h i
t k t 1
: Et t (1 t )(Rt )+1 t 1 = 0 (5.10)
@K
donde t es el multiplicador de Lagrange asignado a la restricción
presupuestaria en el momento t. Despejando el parámetro de
Lagrange, obtenemos:
t = c )C (5.11)
(1 + t t
(1 ) Ct (1 l)
t
= c ) Wt (5.12)
Nt H Lt (1 + t
(1 + ct )Ct h i
k
= (1 t )(Rt )+1 (5.13)
(1 + ct 1 )Ct 1
5.2 Los impuestos 197
b ss
max t = (1 t )[Yt (1 + t )Wt Lt Rt Kt ] (5.15)
Yt = F (Kt; Lt ) (5.16)
198 5. El gobierno y la política …scal
@ t
= FK (Kt; Lt ) Rt = 0 (5.17)
@Kt
@ t ss
= FL (Kt; Lt ) (1 + t )Wt =0 (5.18)
@Lt
Resolviendo obtenemos que:
FK (Kt; Lt ) = Rt
ss
FL (Kt; Lt ) = (1 + t )Wt
Como podemos observar, el impuesto sobre bene…cios desaparece
de las condiciones de primer orden, no afectando a las decisiones
de la empresa. Este resultado es normal y es consecuencia del
hecho de que asumimos que los bene…cios son cero, al de…nir el
problema de la empresa en un entorno competitivo. Así, la empresa
sigue maximizando bene…cios y para ello sigue contratando la misma
cantidad de factores productivos independiente de la cuantía del
impuesto sobre los bene…cios.
Otra posibilidad alternativa consiste en rede…nir los bene…cios
como los ingresos de explotación menos los costes salariales. En este
caso los costes de producción serían los costes salariales, estando
los costes del capital relacionados con el proceso de inversión. Sin
embargo, en la práctica los costes de inversión en capital están
excluidos del cálculo del impuesto de sociedades, existiendo además
deducciones para los mismos. Así podemos suponer en este caso que
el problema que maximiza la empresa es:
b ss
max t = (1 t )[Yt (1 + t )Wt Lt ] Rt Kt (5.19)
sujeto a la rectricción tecnológica:
Yt = F (Kt; Lt ) (5.20)
Si calculamos las condiciones de primer orden para este problema
obtenemos:
5.2 Los impuestos 199
@ t b
= (1 t )FK (Kt; Lt ) Rt = 0 (5.21)
@Kt
@ t ss
= FL (Kt; Lt ) (1 + t )Wt =0 (5.22)
@Lt
Es decir, la condición de equilibrio para el empleo sigue siendo
la misma que anteriormente, es decir, la productividad marginal del
trabajo es igual al salario bruto que tiene que pagar la empresa, en
el cual está incluidas las cotizaciones a la seguridad social:
ss
FL (Kt; Lt ) = (1 + t )Wt
Rt
FK (Kt; Lt ) = b)
(1 t
FL (Kt ; Lt )
Wt = = 0; 735FL (Kt ; Lt )
1; 36
200 5. El gobierno y la política …scal
0.22
0.2
0.18
0.16
0.14
0.12
0.1
Q 1/1970 Q 4/1973 Q 3/1977 Q 2/1981 Q 1/1985 Q 4/1988 Q 3/1992 Q 2/1996 Q 1/2000 Q 4/2003 Q 3/2007
Gt = CG;t + IG;t
2 h i1 3
1
X
M axfCt ;Lt g1 L= t4 log( !CP;t + (1 !)CG;t ) 5
t
t=0 +(1 ) log(Nt H Lt )
c l k
(1 + t )Ct + Kt+1 Kt = (1 t )Wt Lt + (1 t )(Rt )Kt + Gt
c l k
Gt = t Ct + t Wt Lt + t (Rt )Kt CG;t
Las condiciones de primer orden del problema de las familias
vienen dadas por:
2 3
@L t4
!CP;t 1
: h i t5 = 0 (5.23)
@CP (1 + c) !CP;t + (1 !)CG;t
t
@L t 1 l
: (1 ) + t (1 t )Wt = 0 (5.24)
@L Nt H Lt
@L h i
t k t 1
: Et t (1 t )(Rt )+1 t = 0 (5.25)
@K
Por lo que ahora el precio sombra del consumidor viene de…nido
por:
204 5. El gobierno y la política …scal
!CP;t 1
t = h i
(1 + c) !CP;t + (1 !)CG;t
t
Yt = Kt Lt KG;t (5.30)
En el caso estándar tenemos que = 1 y = 0. Sin embargo,
si consideramos la existencia de capital público, resulta que ahora
la producción se ve afectada positivamente por la existencia de este
input adicional. La aportación del capital público a la producción
vendría dado por el valor del parámetro . Cuanto mayor sea
este parámetro mayor será la importancia del capital público en la
producción agregada de la economía.
U (C2;t+1 )
U (C1;t ) + (5.31)
1+
sujeto a las siguientes restricciones:
C2;t+1 = St (1 + Rt ) (5.33)
El subíndice 1 indica que el individuo es joven y el subíndice 2
indica que es viejo. Vamos a suponer que este individuo tiene hijos
en el paso de joven a viejo: Si hijo sería 1, cuando este individuo
fuese 2. A esto es lo que se denomina un modelo de generaciones
solapadas. Por tanto, podemos de…nir las siguientes variables:
C1;t : consumo de un individuo que pertenece a la generación t. Es
joven en el momento t.
C2;t : consumo de un individuo que pertenece a la generación t 1.
Es viejo en el momento t, por lo que éste es el padre del anterior.
C2;t+1 : consumo de un dividuo que es viejo en el momento t + 1,
es decir, pertenece a la generación t.
C1;t+1 : Consumo de un individuo que pertenece a la generación
t + 1. Este es el hijo de la generación t.
La estructura poblacional en un modelo de generaciones solapadas
de dos periodos viene dada en la tabla 5.4, en la que podemos
5.4 La equivalencia ricardiana 209
U (C2;t+1 ) Vt+1
max Vt = U (C1;t ) + + (5.34)
1+ 1+
sujeto a:
U (C2;t+1 ) Vt+1
max Vt = U (C1;t ) + + (5.37)
1+ 1+
es decir, la utilidad de sus hijos a lo largo de todo su ciclo vital
forma parte de la propia utilidad del individuo. Es decir, el periodo
temporal al que hace referencia la función anterior va desde t hasta
t + 2. Pero resulta que, a su vez, la función de utilidad de los hijos
de nuestro individuo puede de…nirse como:
U (C2;t+2 ) Vt+2
Vt+1 = U (C1;t+1 ) + +
1+ 1+
es decir, aparece a su vez la utilidad de los hijos de éste. Sustituyendo
en el problema original obtenemos que:
U (C
2;t+2 ) Vt+2
U (C2;t+1 ) U (C1;t+1 ) + 1+ + 1+
max Vt = U (C1;t ) + +
1+ 1+
o equivalentemente:
U (C2;t+1 ) Vt+1
max Vt = U (C1;t ) + +
1+ 1+
C2;t+1 Ht+1
t C1;t + Y1;t Ht +
1 + Rt 1 + Rt
@Vt
= U (C1;t ) t =0 (5.38)
@C1;t
@Vt U (C2;t+1 ) t
= =0 (5.39)
@C2;t+1 1+ 1 + Rt
Operando en las condiciones de primer orden obtenemos que el
precio sombra del consumo es::
t = U (C1;t )
1 + Rt
U (C1;t ) = U (C2;t+1 ) (5.40)
1+
Esto signi…ca que la introducción de los hijos y de las herencias
no altera el comportamiento del individuo en términos de su senda
óptima de consumo. Es decir, la senda óptima de consumo a lo largo
de la vida del individuo sigue dependiendo de las mismas variables.
Vamos ahora a maximizar respecto a la herencia. Para ello
de…nimos nuestra función a maximizar de la siguiente forma:
5.4 La equivalencia ricardiana 213
U ( Ht+1 + St (1 + Rt ))
max ::: + U ( St + Y1;t + Ht ) +
1+
U ( St+1 + Y1;t+1 + Ht+1 )
+ + :::
1+
U (C2;t+1 ) U (C1;t+1 )
+ =0 (5.41)
1+ 1+
por lo que resulta que:
1+
U (C2;t+1 ) = U (C1;t+1 ) (5.42)
1+
La expresión anterior nos indica que la cantidad de herencia que
deja un padre al hijo se obtiene comparando la utilidad que recibe
el padre de utilizar dicha renta en consumirla él mismo, respecto a
la que obtendría el hijo si el consumo lo realizase éste, poderada por
su importancia en la función de utilidad del agente. Este factor de
poderación depende de dos parámetros y . Cuanto mayor sea el
parámetro mayor tiene que ser la utilidad marginal de agente en
el segundo periodo de su vida en relación a la utilidad de su hijo.
Vemos por tanto que cuanto mayor sea el parámetro , mayor va a
ser la utilidad del agente en el segundo periodo, es decir, su nivel
de consumo va a ser pequeño, por lo que el valor de este parámetro
tiene un efecto positivo sobre la herencia. Por otra parte, la herencia
también va a depender del valor del parámetro . Si este parámetro
es muy grande, esto signi…ca que la utilidad marginal del agente en
el periodo 2 tiene que ser muy pequeña, es decir, su nivel de consumo
va a ser muy elevado. Esto signi…ca que el agente va a dejar poca
herencia a sus hijos.
Por tanto, de la resolución del problema anterior obtenemos las
siguientes soluciones:
1 + Rt
U (C1;t ) = U (C2;t+1 ) (5.43)
1+
1+
U (C2;t+1 ) = U (C1;t+1 ) (5.44)
1+
214 5. El gobierno y la política …scal
1 + Rt
U (C1;t ) = U (C1;t+1 ) (5.45)
1+
La expresión anterior compara la utilidad marginal del agente
en el primer periodo de su vida con la utilidad marginal de su
hijo, también en el primer periodo de su vida. Comparando ambas
utilidades marginales, el volumen de herencia que el padre le dejará
al hijo dependerá tanto del parámetro , de la forma señalada
anteriormente, como del tipo de interés real. En este caso obtenemos
que cuanto mayor sea el tipo de interés real, mayor será la utilidad
marginal del consumo del agente, por lo que menor será su nivel de
consumo en este periodo y mayor la utilidad marginal del consumo
de su hijo.
Sistema de capitalización.
Sistema de reparto.
(1 + Rt )D1;t
mientras que la pensión resultante del régimen de reparto sería:
D2;t+1
Si se cumple que (1 + Rt )D1;t = D2;t+1 , ambos sistemas son
equivalentes (pero con distintos efectos sobre la política …scal). Por
el contrario si (1 + Rt )D1;t < D2;t+1 , el sistema de reparto es mejor
que el sistema de capitalización al proporcionar una mayor pensión.
218 5. El gobierno y la política …scal
D2;t+1 = (1 + n)D1;t
Por tanto, la pensión de un sistema respecto al otro va a depender
de la diferencia entre la tasa de crecimiento de la población y el tipo
de interés real. Si resulta que n > R, es decir, la tasa de crecimiento
de la población es elevada o el tipo de interés es muy bajo, entonces
el régimen de reparto es mejor que el régimen de capitalización. Por
el contrario si n < R, es decir, la tasa de crecimiento de la población
es muy baja entonces sería preferible el sistema de capitalización.
Del análisis anterior resulta de vital importancia el crecimiento de
la población (bien de forma natural o a través de la inmigración) para
el mantenimiento de los sistemas de Seguridad de Social de reparto.
Una economía que no crezca y cree empleo tendrá di…cultades para
soportar un sistema de seguridad social de reparto. Por otra parte,
también existe cierto debate sobre la forma de calcular las pensiones
en un sistema de reparto. En el sistema de capitalización está
claro como se determina el importe de la pensión: en función de
la rentabilidad generada por las aportaciones al fondo de pensiones.
Sin embargo, en un sistema de reparto, la decisión sobre el importe
de la pensión depende de la decisión del gobierno. Así, en el caso
de España, para el cálculo de la pensión se utiliza información sobre
únicamente los últimos 15 años que ha trabajado el individuo, en
lugar de su salario de toda su vida laboral como ocurre en otros
países. Por otra parte, existe un nivel mínimo, que garantiza que
aquellos individuos que hayan tenido salarios bajos durante los
últimos 15 años de vida laboral puedan acceder a una pensión más o
menos digna, lo que supone que la pensión que reciben los jubilados
no es una función lineal de las aportaciones realizadas al sistema
durante su etapa laboral.
6
El modelo básico de equilibrio general
dinámico
6.1. Introducción
6.1 Introducción
En este tema vamos a describir las características básicas del
modelo de equilibro general dinámico que se usa en el análisis
macroeconómico actual en su versión más simple. Este modelo fue
incialmente desarrollado por Ramsey a …nales de los años veinte
del siglo pasado y constituye la espina dorsal del análisis económico
en la actualidad, siendo la herramienta básica para la realización
220 6. El modelo básico de equilibrio general dinámico
1 Alternativamente, podemos suponer que los individuos consumen un único bien que
Ct + It = Wt Lt + Rt Kt (6.4)
Kt+1 = (1 ) Kt + It (6.5)
It = Kt+1 (1 ) Kt (6.6)
Ct + Kt+1 (1 ) Kt = Wt Lt + Rt Kt (6.7)
o equivalentemente:
t log Ct + (1 ) log(1 Lt )
max L=
(Ct ;Kt ;Lt ) t [Ct + Kt+1 Wt Lt (Rt + 1 )Kt ]
que nos indicaría la senda óptima del consumo que maximiza el nivel
de bienestar del individuo a lo largo de su vida, así como la oferta
de trabajo del individuo. Para ello los agentes toman como dado los
precios relativos de los factores productivos, esto es, el salario y el
tipo de interés real.
A la hora de maximizar el anterior problema hemos de tener en
cuenta que la restricción presupuestaría vendría de…nida para cada
periodo y, por tanto, la restricción a la que se enfrenta el consumidor
sería
t
::: t [Ct + Kt+1 Wt Lt (Rt + 1 )Kt ]
t 1
t 1 [Ct 1 + Kt Wt 1 Lt 1 (Rt 1 +1 )Kt 1] :::
@L t
= t =0 (6.9)
@Ct Ct
@L t 1
= t Wt =0 (6.10)
@Lt 1 Lt
@L t t 1
= t [Rt +1 ] t 1 =0 (6.11)
@Kt
Para obtener las decisiones del individuo tenemos que calcular el
valor del parámetro de Lagrange, que representa el precio sombra
del consumo, esto es, en cuanto valora el individuo la última
unidad consumida en cada periodo. Para ello, despejamos de la
primera condición de primer orden (6.9) y sustituimos en la segunda
condición de primer orden (6.10). Esto da lugar a una condición que
iguala el ratio de sustitución marginal entre consumo y ocio al coste
de oportunidad de una unidad adicional de ocio:
Ct 1
= Wt (6.12)
1 Lt
Para comprender mejor su signi…cado, la condición de equilibrio
(6.13) podemos reescribirla como:
6.3 Las empresas 227
1
Ct = Wt (1 Lt ) (6.13)
Ct
= [Rt + 1 ] (6.14)
Ct 1
Esta ecuación es conocida como la regla Keynes-Ramsey que
nos indica la senda óptimad de consumo del individuo o también
es conocida como la ecuación de Lucas, que indica como son las
decisiones de inversión y de acumulación de capital en la economía.
Yt = At F (Kt; Lt ) (6.15)
max t = Pt Yt Wt Lt Rt Kt (6.16)
Yt = At F (Kt; Lt ) (6.17)
Pt At FK (Kt; Lt ) Rt = 0 (6.18)
Pt At FL (Kt; Lt ) Wt = 0 (6.19)
que indican que el valor de la productividad marginal de cada factor
productivo tiene que ser igual a su coste. Como podemos observar,
el precio relativo de los factores es igual a su productividad marginal,
tal que obtenemos:
Rt
At FK (Kt; Lt ) = (6.20)
Pt
Wt
At FL (Kt; Lt ) = (6.21)
Pt
El precio del bien …nal lo normalizamos a 1 (Pt = 1), tal que todas
las variables están medidas en términos de unidades de consumo.
De este modo los únicos precios que aparecen en el modelo son
los correspondientes a los factores productivos, estando todas las
variables de…nidas en términos reales. De este modo el salario sería
un salario real y el tipo de interés sería un tipo de interés real.
Al igual que hemos parametrizado la función de utilidad de
los consumidores, también vamos a parametrizar la función de
tecnología. En concreto vamos a suponer que la función de
producción es del tipo Cobb-Douglas:
1 1
A t Kt Lt Rt = 0 (6.24)
6.4 Equilibrio del modelo 231
(1 )At Kt Lt Wt = 0 (6.25)
O escrito de otro modo:
At Kt Lt1 Yt
Rt = = (6.26)
Kt Kt
(1 )At Kt L1t Yt
Wt = = (1 ) (6.27)
Lt Lt
por lo que las rentas del trabajo serían una proporción 1 de la
renta total y las rentas del capital serían una proporción de la
renta total.
Yt = Ct + It = Wt Lt + Rt Kt (6.28)
Como podemos observar, la de…nición de equilibrio que estamos
utilizando implica que todos los mercados de la economía están en
equilibrio. Así, tanto el mercado de trabajo como el mercado de
232 6. El modelo básico de equilibrio general dinámico
1
X
t
max L = [ log Ct + (1 ) log(1 Lt )] (6.29)
(Ct ;It ;Ot )
t=0
Ct + It = Wt Lt + Rt Kt (6.30)
donde la inversión viene de…nida por:
It = Kt+1 (1 )Kt
En este caso los consumidores eligen, dado el precio de los factores
productivos, cuanto van a consumir (y al mismo tiempo cuanto van
a ahorrar que va a determinar el proceso de acumulación del capital)
así como cuanto tiempo van a dedicar a trabajar. Es decir, existe
un vector de precios que van a constituir la información fundamental
que van a utilizar los individuos para tomar sus decisiones.
Para resolver dicho problema construimos el Lagrangiano:
1
X
t [ log Ct + (1 ) log(1 Lt )]
max L=
(Ct ;Kt ;Ot ) t [Ct+ Kt+1 Wt Lt (Rt + 1 )Kt ]
t=0
(6.31)
Las condiciones de primer orden vienen dadas por:
@L 1
= t =0 (6.32)
@C Ct
234 6. El modelo básico de equilibrio general dinámico
@L 1
= + t Wt =0 (6.33)
@L 1 Lt
@L t t 1
= t (Rt +1 ) t 1 =0 (6.34)
@K
@L
= Ct + Kt+1 (Rt + 1 )Kt Wt Lt = 0 (6.35)
@
Sustituyendo la condición de primer orden (6.32) en la condición
de primer orden (6.33), obtenemos la condición que iguala el ratio de
sustitución marginal entre consumo y ocio al coste de oportunidad
de una unidad adicional de ocio:
1 Ct
= Wt (6.36)
1 Lt
Sustituyendo la condición de primer orden (6.32) en la condición
de primer orden (6.34), obtenemos la condición que iguala el ratio
margional del consumo con el de la inversión:
Ct
= [Rt + 1 ] (6.37)
Ct 1
Por otra parte, del problema de maximización de la empresa
sabemos que R y W son iguales a sus productos marginales:
1 1
Rt = At K t Lt (6.38)
Wt = (1 )At Kt Lt (6.39)
Sustituyendo en las condiciones de equilibrio del consumidor
obtenemos:
1 Ct
= (1 )At Kt Lt (6.40)
1 Lt
Ct 1 1
= A t Kt Lt +1 (6.41)
Ct 1
Por otra parte, sustituyendo el precio relativo de los factores
productivos en la restricción presupuestaria del individuo obtenemos:
@L
= Ct + Kt+1 Kt (Rt )Kt Wt Lt = 0 (6.42)
@
6.4 Equilibrio del modelo 235
1 1
Ct + Kt+1 Kt ( A t Kt Lt )Kt (1 )At Kt Lt Lt = 0
1 1
Ct = A t Kt Lt +1 Ct 1 (6.44)
1 Ct
= (1 )At Kt Lt (6.46)
1 Lt
De hecho, nuestro modelo podemos reducirlo a un sistema de dos
ecuaciones, una estática a partir de la cual obtendríamos el nivel
de empleo de la economía y otra ecuación de segundo grado la cual
nos daría el stock de capital de la economía, y que obendríamos
sustituyendo la ecuación dinámica del consumo en la ecuación
dinámica del capital. En este caso resultaría que:
(1 ) Ct
= Wt (6.48)
1 Lt
Ct+1
= [Rt+1 + 1 ] (6.49)
Ct
At Kt Lt1 Yt
Rt = = (6.50)
Kt Kt
(1 )At Kt L1t Yt
Wt = = (1 ) (6.51)
Lt Lt
Yt = At Kt Lt1 (6.52)
Ct + It = Yt (6.54)
1
X
t
max L = [ log Ct + (1 ) log(1 Lt )] (6.55)
(Ct ;It ;Lt )
t=0
sujeto a:
Ct + It = At Kt Lt1 (6.56)
Como podemos comprobar, ahora la restricción presupuestaria de
los consumidores viene dada por un lado por los gastos que siguen
siendo los mismos, consumo y ahorro o inversión, pero por el lado
de los ingresos viene determinada por la producción agregada de la
economía. Los precios de los factores productivos no juegan ahora
ningún papel ya que no se retribuye como tal a cada uno de ellos,
sino que lo que se produce en la economía conforman los ingresos
que reciben los agentes para ser o bien consumidos o bien ahorrados.
El lagrangiano correspondiente a este problema sería:
1
X
t [ log Ct + (1 ) log(1 Lt )]
max L=
(Ct ;Kt ;Ot ) t Ct + Kt+1 (1 )Kt At Kt Lt1
t=0
(6.57)
Las condiciones de primer orden vendrían dadas por:
@L 1
= t =0 (6.58)
@C Ct
@L 1
= + t (1 )At Kt Lt =0 (6.59)
@L 1 Lt
@L t 1 1 t 1
= t( A t Kt Lt +1 ) t 1 =0 (6.60)
@K
@L
= Ct + Kt+1 (1 )Kt At Kt Lt1 =0 (6.61)
@
Sustituyendo obtenemos:
238 6. El modelo básico de equilibrio general dinámico
1 Ct
= (1 )At Kt Lt (6.62)
1 Lt
Ct 1 1
= A t Kt Lt +1 (6.63)
Ct 1
Es decir, la solución a este problema resulta en dos ecuaciones en
diferencias:
1 1
Ct = At Kt Lt +1 Ct 1 (6.64)
1 Ct
= (1 )At Kt Lt (6.66)
1 Lt
Vemos como la solución bajo un entorno de economía plani…cada
es exactamente el mismo que bajo un entorno competitivo. Esto es
así porque no existe ningún tipo de distorsión sobre la economía que
altere las decisiones de los agentes respecto a la situación e…ciente.
La única diferencia que podemos apreciar es que mientras en la
economía descentralizada existe un mercado de factores productivos
donde se determina el precio de éstos, en una economía centralizada
no existen estos mercados de factores
Por tanto ahora la solución del problema consiste en encontrar
fCt ; It ; Kt ; Lt ; Yt g1
t=0 , tal que se cumplan las condiciones que de…nen
el equilibrio. La estructura de la economía viene por tanto de…nida
por el siguiente sistema de cinco ecuaciones:
(1 ) Ct
= (1 )At Kt Lt (6.67)
1 Lt
Ct+1 1 1
= A t Kt Lt +1 (6.68)
Ct
Yt = At Kt Lt1 (6.69)
Ct + It = Yt (6.71)
(1 ) C
= (1 )AK L (6.72)
1 L
1= R+1 (6.73)
1
Y = AK L (6.74)
I= K (6.75)
C +I =Y (6.76)
De la ecuación (6.73) obtenemos directamente que el tipo de
interés real de equilibrio viene dado por:
1
R= + 1 (6.77)
Y
1= +1
K
Resolviendo para K resulta:
K= Y (6.78)
1 +
En segundo lugar, usando (6.75) y dada (6.78) la inversión en
equilibrio vendría dada por:
I= Y (6.79)
1 +
En tercer lugar, usando las expresiones (6.76) y (6.79) otenemos
que el consumo en equilibrio sería:
1 + (1 )
C= Y (6.80)
1 +
A continuación, usando la expresión (6.72) obtenemos que:
(1 )(1 + )
L= (6.81)
(1 ) (1 + (1 ) ) + (1 ) (1 + )
Finalmente, sustituyendo (6.78) y (6.81) en (6.74) llegamos al valor
de equililibrio para el nivel de producción de la economía:
1 1
Y = A1 (6.82)
1 +
(1 )(1 + )
1+ (6.83)
(1 ) (1 + (1 ) )
Una vez obtenido el estado estacionario de la economía, ya
podemos proceder a transformar en estacionarias las variables de
la economía y calcular la desviación de cada una de ellas respecto a
su estado estacionario.
Los consumidores
Vamos a suponer que la función de utilidad instantánea es igual a la
utilizada anteriormente:
U (Ct ; 1 Lt ) = log(Ct ) + (1 ) log(1 Lt ) (6.84)
donde Ct representa al consumo privado en bienes y servicios en el
momento t. El ocio se de…ne como 1 Lt ; es decir, la dotación inicial
de tiempo discreccional, que hemos normalizado a 1, menos las horas
dedicadas a trabajar, Lt . El parámetro (0 < < 1) nos indica la
proporción del consumo sobre el ingreso total.
En este caso la restricción presupuestaria del individuo sería:
c l k
(1 + t )Ct + It = (1 t )Wt Lt + (1 t )Rt Kt + Gt (6.85)
El stock de capital se mueve de acuerdo con:
Kt+1 = (1 ) Kt + It (6.86)
donde es la tasa de depreciación del capital y donde It es la
inversión bruta.
242 6. El modelo básico de equilibrio general dinámico
@L t
= c )C t =0 (6.89)
@C (1 + t t
@L t 1 l
= (1 ) + t (1 t )Wt =0 (6.90)
@L 1 Lt
@L h i
t k t 1
= t (1 t )(Rt )+1 t 1 = 0 (6.91)
@K
donde t es el multiplicador de Lagrange asignado a la restricción
presupuestaria en el momento t. Despejando el parámetro de
Lagrange, obtenemos:
t = c )C (6.92)
(1 + t t
(1 Ct) (1 l)
t
= Wt (6.93)
1 Lt (1 + ct )
Combinando la ecuación (6.89) con la ecuación (6.91) obtenemos la
condición de primer orden intertemporal,
(1 + ct )Ct h i
k
= (1 t )(Rt )+1 (6.94)
(1 + ct 1 )Ct 1
que nos indica cual es la senda óptima de consumo a lo largo
del tiempo. Por tanto, la solución del problema de elección del
consumidor se resuelve en términos de una ecuación estática que
determina el número de horas trabajadas por el individuo (la oferta
de trabajo) y una ecuación dinámica que nos dice como es la
senda de consumo o, equivalentemente, como son las decisiones de
ahorro/inversión del individuo.
Como podemos observar la oferta de trabajo se ve afectada
netativamente tanto por el impuesto sobre el consumo como por el
tipo impositivo sobre las rentas que genera este factor. Así, cuanto
mayor sea el tipo impositivo sobre la renta del trabajo, menor es el
ingreso salarial que recibe el individuo y, por tanto, menor será su
oferta de trabajo.
Por su parte la ecuación que determina la senda óptima de
consumo a lo largo del tiempo depende de los impuestos sobre el
capital y de las variaciones del impuesto sobre el consumo. Este
resultado se debe a que esta ecuación lo que está determinando es
el volumen de ahorro del individuo, que es gravado por el impuesto
sobre las rentas del capital.
Las empresas
El problema que resuelven las empresas no se ve alterado en este
caso, consistiendo en maximización de bene…cios
1 1
A t Kt Lt Rt = 0 (6.96)
(1 )At Kt Lt Wt = 0 (6.97)
244 6. El modelo básico de equilibrio general dinámico
El gobierno
Suponemos que periodo a periodo se cumple la restricción
presupuestaria del gobierno. Por tanto, las transferencias que
reciben los consumidores son iguales periodo a periodo los ingresos
impositivos:
c l k
Gt = t Ct + t Wt Lt + t (Rt )Kt (6.98)
El equilibrio competitivo
Al igual que lo hemos de…nido anteriormente, el equilibrio
competitivo consiste en encontrar fCt ; It ; Kt ; Lt ; Rt ; Wt ; Yt ; Gt g1
t=0
tal que cumplan las condiciones que de…nen el equilibrio. El modelo
está compuesto por las siguientes ocho ecuaciones:
(1 )Ct (1 l)
t
= c ) Wt (6.99)
1 Lt (1 + t
(1 + ct )Ct h i
k
= (1 t )(Rt )+1 (6.100)
(1 + ct 1 )Ct 1
At Kt Lt1 Yt
Rt = = (6.101)
Kt Kt
(1 )At Kt L1t Yt
Wt = = (1 ) (6.102)
Lt Lt
Yt = At Kt Lt1 (6.103)
Ct + It = Yt (6.105)
c l k
Gt = t Ct + t Wt Lt + t (Rt )Kt (6.106)
Vamos a continuación a analizar los efectos de los impuestos.
En primer lugar vamos a considerar únicamente la existencia del
impuesto sobre el consumo, es decir, vamos a suponer que lt = kt =
0. En este caso, vemos que el impuesto sobre el consumo aparece en
las siguientes condiciones de equilibrio:
6.5 El modelo con impuestos 245
(1 ) Ct 1
= c ) Wt (6.107)
1 Lt (1 + t
(1 + ct )Ct
= [(Rt ) + 1] (6.108)
(1 + ct 1 )Ct 1
Ct
= [(Rt ) + 1] (6.109)
Ct 1
por lo que no afectaría a las decisiones de inversión del individuo ni
al proceso de acumulación de capital. Sin embargo, observamos que
este tipo impositivo tiene efectos distorsionadores sobre la oferta de
trabajo. Esto es debido a que el impuesto sobre el consumo hace
que los bienes sean más caros, lo que reduce el poder adquisitivo
del salario. De hecho ahora el precio de los bienes de consumo sería
Pt = 1+ ct , lo que signi…ca un menor salario en términos reales. Dado
que el salario es la variable que utiliza el individuo para calcular la
utilidad de una unidad de tiempo dedicada a ocio respecto a esa
misma unidad de tiempo dedicada a trabajo, el cambio en el salario
va a alternar la decisión del individuo respecto a cuanto tiempo va
a dedicar a trabajar. Así, cuanto mayor sea el impuesto sobre el
consumo menor va a ser la oferta de trabajo. Por su parte, también
observamos que la ecuación de inversión únicamente se ve afectada si
se producen variaciones del impuesto sobre el consumo en el tiempo.
En segundo lugar, si suponemos que ct = kt = 0, observamos
que el impuesto sobre la renta aparece en la ecuación de oferta de
trabajo, tal que esta ecuación sería:
(1 ) Ct l
= (1 t )Wt (6.110)
1 Lt
El impuesto sobre las rentas del trabajo tiene el efecto de disminuir
el salario real, lo que va a llevar a una disminución en la oferta de
trabajo. En este sentido, el efecto de un aumento en el impuesto
del consumo es similar al aumento del impuesto sobre las rentas
salariales.
Finalmente si ct = lt = 0, observamos que el impuesto sobre el
capital aparece en la ecuación de acumulación de capital:
246 6. El modelo básico de equilibrio general dinámico
Ct h i
k
= (1 t )(Rt )+1 (6.111)
Ct 1
Esta expresión nos indica que el impuesto sobre el capital va a
afectar al proceso de inversión y a la senda óptima de consumo del
individuo. Es más dado que la inversión es un cambio de consumo
hoy por consumo futuro, el tipo impositivo sobre el capital puede
entenderse como un impuesto sobre el consumo futuro.
Por tanto, obtenemos que los tres tipos impositivos considerados
introducen diferentes efectos distorsionadores sobre las decisiones de
los individuos, que van a alejar la solución competitiva respecto a la
solución plani…cada, por lo que no se van a cumplir los teoremas del
bienestar.
i j
Ct = t Ct + (1 t )Ct (6.114)
i j
Lt = t Lt + (1 t )Lt (6.115)
Por su parte, dado que sólo el primer grupo de agentes puede
tomar decisiones de ahorro, todo el capital pertenece a este primer
grupo de agentes por lo que el capital total de la economía es:
i
Kt = t Kt (6.116)
U (Ct St 1) (6.117)
donde
St = (1 S )St 1 + Ct (6.119)
donde el parámetro S es la tasa de depreciación del stock de hábitos
y el parámetro mide la sensibilidad del stock de hábitos respecto
al consumo actual.
En particular, vamos a suponer que el consumidor representativo
maximiza la siguiente función de utilidad:
U (Ct Dt ; Ot ) (6.120)
donde Ct es el consumo, Dt representa los hábitos de consumo y
Ot hace referencia al ocio. En cuanto a los hábitos de consumo,
suponemos que son proporcionales al consumo realizado en el periodo
anterior, tal que:
Dt = Ct 1 (6.121)
252 6. El modelo básico de equilibrio general dinámico
1
X
t
max L = log(Ct Ct 1) + (1 ) log(Nt H Lt )
(Ct ;It ;Ot )
t=0
(6.122)
sujeto a la restricción presupuestaria:
1 1 1
(1 ) = Wt (6.127)
Nt H Lt Ct Ct 1 Ct+1 Ct
Combinando la ecuación (6.124) con la ecuación (6.126) obtenemos
la condición de primer orden intertemporal,
6.6 Ampliaciones al modelo básico 253
h i
1 1
Ct Ct 1 Ct+1 Ct
h i= [Rt+1 + 1 ]
1 1
Ct+1 Ct Ct+2 Ct+1
ut > 0
Por su parte, existe una función del ratio de uso del capital
que denominamos (ut ) y que representa el coste físico de uso del
capital. Esta función tiene la siguiente forma funcional: 0 (ut ) >
0; (ut )00 > 0: La función convexa y creciente, (ut ); muestra el
coste, en unidades de consumo, de …jar una determinada ratio de
uso del capital. De este modo, la rentabilidad del capital vendría
dada por:
Rt u t Kt (ut )Kt
Un posible forma funcional sería la siguiente:
2
(ut ) = 1 (ut(ut 1)2 1) +
2
La decisión sobre la utilización del capital está relacionada con el
concepto de Keynes de coste de uso del capital. Así, una mayor ratio
de utilización del capital provoca una depreciación más rápida del
capital. La idea es simple. Cuanto mayor sea el uso de una maquina,
mayor es su depreciación. Por tanto, la ratio de depreciación física
del capital no sería ahora una constante, sino que dependería del
ratio de uso del capital.
254 6. El modelo básico de equilibrio general dinámico
(ut ) = ut
siendo un parámetro positivo. Suponiendo la anterior función, la
ecuación de acumulación de capital podemos escribirla como:
1
X
t
max L= [ log(Ct ) + (1 ) log(1 Lt )] (6.130)
(Ct ;It ;Ot ;ut )
t=0
Ct + Kt+1 = Wt Lt + Rt ut Kt (6.131)
Sustituyendo la ecuación de acumulación de capital resulta:
Ct+1
= Rt+1 ut+1 + 1 ut+1
Ct
que nos indica cual es la senda óptima de consumo a lo largo del
tiempo. Por otra parte, a partir de la última condición de primer
orden obtenemos que:
1
Rt = ut
It
Kt+1 = (1 )Kt + 1 It (6.139)
It 1
1
X
t
max L= [ log(Ct ) + (1 ) log(1 Lt )] (6.140)
(Ct ;It ;Ot ;Kt )
t=0
256 6. El modelo básico de equilibrio general dinámico
Ct + It = Wt Lt + Rt Kt (6.141)
y a la restricción asociada al proceso de acumulación del capital:
It
Qt Kt (1 )Kt 1 1 It (6.142)
It 1
donde Qt es el multiplidor de Lagange asociado a la evolución del
capital instalado. Esto es lo que se conoce también como la Q de
Tobin que se de…ne como la ratio del valor del capital instalado
respecto al coste de reemplazamiento del capital.
La función de Lagrange asociada al problema de los consumidores
es:
8 9
1 >
< [ log(Ct ) + (1 ) log(1 Lt )] >
=
X
max t t (Ct + It W L
t th R K
t t 1 ) i
>
: Qt Kt (1 >
It ;
(Ct ;It ;Ot ;Kt ) It
t=0 )Kt 1 1 It 1
(6.143)
Las condiciones de primer orden del problema serían:
@L t 1
: t =0
@Ct Ct
@L t 1
: (1 ) + t Wt =0
@Lt 1 Lt
@L t+1 t
: [ t+1 Rt+1 + (1 )Qt+1 ] Qt = 0
@Kt
@L t It 0 It It
: Qt Qt Qt t
@It It 1 It 1 It 1
2
t+1 0 It+1 It+1
+ Qt+1 =0
It It
Qt
qt = (6.144)
t
6.6 Ampliaciones al modelo básico 257
t
Qt = [ t+1 Rt+1 + (1 )Qt+1 ]
t
t+1
qt = [qt+1 (1 ) + Rt+1 ]
t
t t It 0 It It
Qt Qt Qt t
t It 1 It 1 It 1
2
t+1 t+1 0 It+1 It+1
= Qt+1
t+1 It It
t It 0 It It
qt qt qt 1
It 1 It 1 It 1
2
t+1 t+1 0 It+1 It+1
= qt+1
t It It
2
It 0 It It Ct 0 It+1 It+1
qt qt qt + qt+1 =1
It 1 It 1 It 1 Ct+1 It It
Kt+1 = (1 ) Kt + Zt It (6.145)
1
X
t
max [ log Ct + (1 ) log(1 Lt )] (6.146)
(Ct ;It ;Lt )
t=0
1
X
t
max L = [ log Ct + (1 ) log(1 Lt )] (6.152)
(Ct ;It ;Ot )
t=0
Ct + It + St Dt = Wt Lt + Rt Kt + (1 + Rt )St 1 Dt 1 (6.153)
It = Kt+1 (1 )Kt
siendo St el tipo de cambio nominal, de…nido como unidad de moneda
nacional por unidad de moneda extanjera y donde Dt es un bono
o activo del exterior, que nos va a indicar la posición deudora o
acreedora de nuestra economía, siendo Rt el tipo de interés del
exterior. Si suponemos que nuestra economía es pequeña, el tipo
de interés del exterior viene dado, por lo que se trata de una variable
exógena.
Para resolver dicho problema construimos el Lagrangiano:
0 1
1
X [ log Ct + (1 ) log(1 Lt )]
t@ A
max L= Ct + St Dt + Kt+1 Wt Lt
(Ct ;Kt ;Lt ;Dt ) t
t=0 (Rt + 1 )Kt (1 + Rt 1 )St 1 Dt 1
(6.154)
Ahora hay una variable de elección adicional, que es la cantidad de
activos del exterior. Las condiciones de primer orden vienen dadas
por:
@L 1
= t =0 (6.155)
@Ct Ct
@L 1
= + t Wt =0 (6.156)
@Lt 1 Lt
@L t t 1
= t (Rt +1 ) t 1 =0 (6.157)
@Kt
@L t t 1
= t St + t 1 (1 + Rt )St 1 =0 (6.158)
@Dt
@L
= Ct +St Dt +Kt+1 Wt Lt (Rt +1 )Kt (1+Rt 1 )St 1 Dt 1 =0
@ t
(6.159)
Sustituyendo la condición de primer orden (6.155) en la condición
de primer orden (6.156), obtenemos la condición que iguala el ratio
6.6 Ampliaciones al modelo básico 261
1 Ct
= Wt (6.160)
1 Lt
Sustituyendo la condición de primer orden (6.155) en la condición
de primer orden (6.157), obtenemos la condición que iguala el ratio
margional del consumo con el de la inversión:
Ct
= [Rt + 1 ] (6.161)
Ct 1
Por otra parte, del problema de maximización de la empresa
sabemos que R y W son iguales a sus productos marginales:
1 1
Rt = A t Kt Lt (6.162)
Wt = (1 )At Kt Lt (6.163)
Sustituyendo en las condiciones de equilibrio del consumidor
obtenemos:
1 Ct
= (1 )At Kt Lt (6.164)
1 Lt
Ct 1 1
= A t Kt Lt +1 (6.165)
Ct 1
Sustituyendo el precio sombra de consumo en la condición de
primer orden respecto a los bonos del exterior resulta:
1 1 1
St + (1 + Rt 1 )St 1 =0 (6.166)
Ct Ct 1
o equivalentemente:
St Ct 1 = (1 + Rt 1 )St 1 Ct (6.167)
Crecimiento Económico
263
264
7
Introducción al crecimiento
económico
7.1. Introducción
7.2. El fenómeno del crecimiento económico
7.3. La acumulación de capital
7.4. La tasa de crecimiento de la economía
7.5. El progreso tecnológico
7.6. Descomposición del crecimiento
7.1 Introducción
El crecimiento en el nivel de producción agregada a lo largo
del tiempo constituye unos de los aspectos más importantes del
comportamiento de una economía y es quizás la mayor cuestión,
junto con las ‡uctuaciones cíclicas, al que intenta dar una explicación
el análisis económico. Cuanto mayor sea el nivel de producción
de una economía, mayores son sus posibilidades de consumo y,
por tanto, mayor es el nivel de bienestar que puede alcanzar,
dado que, en el ámbito estrictamente económico, suponemos que
el nivel de bienestar de una sociedad depende positivamente de
266 7. Introducción al crecimiento económico
PIB
900000
800000
700000
600000
500000
400000
300000
200000
100000
0
Q 1/1970 Q 1/1975 Q 1/1980 Q 1/1985 Q 1/1990 Q 1/1995 Q 1/2000 Q 1/2005
10
0
Q 1/1970 Q 1/1975 Q 1/1980 Q 1/1985 Q 1/1990 Q 1/1995 Q 1/2000 Q 1/2005
-2
-4
-6
P IBt P IBt 1
gt = (7.1)
P IBt 1
Si de…nimos el nivel de producción de la economía en términos
logarítmicos, tal que yt = log(P IBt ), entonces la tasa de crecimiento
la de…niríamos como:
gt = y t yt 1 (7.2)
El crecimiento económico es un fenómeno aculumativo, lo que da
lugar a situaciones que nos van a sorprender y que nos pueden parecer
un tanto increíbles. Esto signi…ca que la tasa de crecimiento de hoy
es lo que ha aumentado el nivel de producción respecto al existente
ayer. Pero sin embargo, el que obtuvimos ayer dependía de la tasa de
crecimiento que existía ayer, esto es, el aumento sobre la producción
de anteayer. Es decir, crecemos sobre lo que hemos crecido, lo que
va a dar lugar a un fenómeno que en algunas ocasiones nos va a
parecer extraño. Para ilustrar más cláramente esto vamos a realizar
a continuación algunos ejercicios.
Así, por ejemplo, si queremos calcular cual sería el nivel de
producción de una economía transcurrido un determinado periodo de
tiempo t, y dada una tasa de crecimiento g, multiplicarímos su nivel
de producción inicial por la expresión: (1+g)t : Así, por ejemplo, una
economía cuyo nivel de producción inicial es 10 y experimente una
tasa de crecimiento del 2%, dentro de 50 años su nivel de producción
sería:
10 (1 + 0; 02)50 = 26; 92
es decir, en sólo 50 años su nivel de producción será casi 3 veces
superior al que tenía inicialmente. Este aumento tan signi…cativo
en un tiempo tan reducido se debe precisamente a que supone un
proceso acumulativo. Para ilustrar esta características del fenómeno
del crecimiento económico, la …gura 7.3 muestra la evolución del
nivel de producción de una economía cuyo nivel inicial es 1 y que
crece a una tasa del 1%. Como podemos observar, presenta una
forma exponencial ya que un 1% de aumento al principio del periodo
7.2 El fenómeno del crecimiento económico 271
4
x 10
2.5
1.5
Producción
0.5
0
0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000
Tiempo
Figura 7.3. Evolución del nivel de producción con una tasa de crecimiento
del 1%
(1 + g)t = 2
t ln(1 + g) = ln 2
China, que con una tasa tendencial de crecimiento del 15% en los
últimos años, doblaría su nivel de producción cada 4,6 años!
A lo largo de la historia los países más ricos del mundo han
ido cambiando. Aunque no hay datos estadísticos …ables más allá
del siglo XX, los centros de riqueza han ido cambiando lo largo
del tiempo. Así, parece que en torno al año 1500, el país más
rico del mundo era China, un país que posteriormente ha sido de
los más pobres del mundo. En torno al año 1700 parece que las
economías más ricas eran determinadas ciudades de Italia. En el
Siglo XIX los países más ricos del mundo se situaban en el norte
de Europa, mientras que desde 1900 el país más rico del mundo es
Estados Unidos. A tenor de los ejercicios realizados anteriormente,
estos bruscos cambios en el tiempo no deben sorprendernos, ya que
pequeñas diferencias en las tasas de crecimiento pueden dar lugar a
diferencias muy importantes entre economías en periodos de tiempo
no excesivamente largos.
Otro ejemplo consistiría en comparar nuestro nivel de producción
con el que hubise existido hace más de 2000 años. Si suponemos que
desde el año 0 hemos crecido a una tasa anual del 1%, el nivel de
producción ahora sería más de 470 millones de veces superior al
de un romano en el año cero:
30
País 1
País 2
25 Pais 3
20
Producción
15
10
0
0 20 40 60 80 100 120
Tiempo
La tabla 7.2 muestra los países más ricos del mundo utilizando una
medida que nos permite comparar directamente los distintos países
teniendo en cuenta su tamaño. En este caso en lugar de utilizar el
nivel de producción agregado, utilizamos el nivel de producción per
cápita, normalizado a 100 para el caso de EE.UU. Por tanto, el valor
para cada país indica su porcentaje de renta per cápita en relación a
la de EE.UU. La riqueza de Bélgica, tan sólo supone el 75% de la de
EE.UU., mientras que la del Reino Unido, supera ligeramente el 70%.
España aparece en el puesto 23, con una renta per cápita en torno al
54% de la de EE.UU. (es decir, EE.UU. es aproximadamente el doble
de rico que España). Vemos como incluso entre los países más ricos,
las diferencias son muy importantes, lo cual resulta llamativo, ya que
no parece que existan importantes diferencias de carácter estructural
7.2 El fenómeno del crecimiento económico 275
(la tasa de ahorro y las tecnologías son similares) entre los diferentes
países que aparecen en la tabla.
Yt = F (Kt ; Lt ) (7.4)
donde Yt es el nivel de producción, Kt es el stock de capital, Lt
es la cantidad de trabajo y F ( ) es una función matemática que
describe la tecnología existente que transforma factores productivos
en producción de bienes y servicios. Suponemos que cumple las
7.3 La acumulación de capital 277
Yt = Kt Lt1 (7.5)
Yt = Ct + It (7.6)
It = sYt (7.7)
K_ t = It Kt = sYt Kt (7.8)
Lt
Yt = Kt Lt1 (7.9)
Lt
Operando obtenemos que:
278 7. Introducción al crecimiento económico
Yt K L1 Kt L1t Lt Kt Kt
= t t = = Kt Lt = = (7.10)
Lt Lt Lt Lt Lt
Vamos a de…nir las variables en términos per cápita con una letra
minúscula, tal que el nivel de producción per cápita de la economía
viene dado por
Yt
yt = (7.11)
Lt
Kt
kt = (7.12)
Lt
yt = kt (7.13)
yt = f (kt ) (7.14)
f (k)
..........................................................
.........................
.................
..............
..
...
...
..............
.
..........
........
.........
........
.
...
.........
..
.......
......
.....
......
.......
.
...
...
....
...
..
.....
.
....
....
....
.
.....
..
...
....
...
....
..
...
...
....
..
...
...
.... -
k
L_ t
n= ; n>0 (7.15)
Lt
Nt = N0 ent (7.16)
Crecimiento de la población exógeno. Sin embargo, en la realidad
parece que el crecimiento de la población es endógeno.
280 7. Introducción al crecimiento económico
k_ t K_ t L_ t
= (7.17)
kt Kt Lt
A continuación sustituimos la expresión (7.8) resultando:
k_ t st Yt Kt
= n (7.18)
kt Kt
k_ t st Yt
= n (7.19)
kt Kt
Multiplicando y dividiendo por Lt obtenemos:
k_ t st Yt =Lt
= n (7.20)
kt Kt =Lt
k_ t st yt
= n (7.21)
kt kt
Operando, llegamos a la expresión …nal, que resulta en una
ecuación diferencial que nos indica como cambia el stock de capital
per cápita a lo largo del tiempo:
k_ t = st yt ( + n)kt (7.22)
Como podemos comprobar, la variación en el stock de capital per
cápita depende positivamente del ahorro per cápita y negativamente
de la depreciación del stock de capital per cápita, cuya tasa de
depreciación viene dada por el término + n.
k_ t = st yt ( + n)kt = 0 (7.23)
st k t = ( + n)k t (7.25)
Despejando el stock de capital per cápita obtenemos que:
1 +n
kt = (7.26)
s
siendo el stock de capital per cápita de estado estacionario:
1
+n 1
kt = (7.27)
s
A partir del resutlado anterior el stock de capital en estado
estacionario puede descrirse como una función tal que:
k t = k(s; n; ) (7.28)
yt = f (kt ) (7.29)
( + n)kt (7.31)
La representación grá…ca de las tres funciones anteriores aparece
en la …gura 7.6. En primer lugar, la función de producción es
creciente y cóncava, tal y como hemos comentado anteriormente. En
segundo lugar, la función de ahorro es simplemente una proporción
de la función de producción, donde dicha proporción viene dada
por la tasa de ahorro, s. Por tanto, si la función de producción es
cóncava, la función de ahorro también va a ser cóncava. Finalmente,
la función de depreciación es simplemente una proporción del stock
de capital per cápita, donde dicha proporción es + n. Por tanto,
va a ser una línea recta. Esto implica que en algún nivel de stock de
capital per cápita, la función de depreciación va a cortar tanto a la
función de producción como a la función de ahorro.
En términos grá…cos el estado estacionario vendría dado por
el punto en el cual la función de ahorro corta a la función de
depreciación. tal y como establece la condición (7.22). Este punto
de corte va a de…nir cual es el stock de capital per cápita de estado
estacionario. Una vez determinado el stock de capital de estado
estacionario podemos determinar el nivel de producción de estado
7.3 La acumulación de capital 283
6 (n + )kt
f (k) ................
.....................
.................................... f (k)
..............
............
sf (k) .........
..........
.
...........
........
........
........ sf (k)
n+ .......
..........
................
.....................
.....................................................................
....... .............
.
.......... ........
............
...... .........
..... .........
...... .........
.... ........
...... ....
.........
... ......
... .......
.... .......
.... .......
.
..... ........
... ....
.... ....
... ...
..
.. ..
... ...
... ....... Ahorro
... ...
... .....
........
..........
.....
......
.......
.......
....
......
......
........
..
...
...
...
.... -
k kt
y t = k t = 3; 700;3 = 1; 48 (7.34)
284 7. Introducción al crecimiento económico
ct = (1 s)y t = 0; 8 1; 48 = 1; 18 (7.35)
Como podemos comprobar el ahorro per cápita de la economía
sería de 0,3, que es exactamente igual a la cantidad de capital per
cápita que se pierde (0; 08 3; 7 = 0; 3), por lo que el stock de capital
per cápita permanece constante.
coro
t = f (ktoro ) (n + )ktoro (7.37)
6 (n + )kt
f (k) ........................
...................
......................... f (k)
..............
................
sf (k) ..........
....
..........
....
...
........
........
.......
n+ .......
.........
.................
.........................
.......................................................... s1 f (k)
....... ..............
............ ..
. .
.................
..
...... ..........
..... ........
...... .........
..... ........
...... .............
....
.. ......
......
.... ........
.... .......
.
..... ........
... ...
.... ....
... ...
... ...
..... .......
.. ..
Ahorro
... ...
... .....
........
..........
.....
......
......
........
....
......
......
........
..
...
...
...
.... -
k kt
6 (n + )kt
f (k) ................
...................................
......................
f (k)
..............
...........
sf (k) ..........
..
..........
.
........
.
........
........
........
n+ .......
.......
...
...
.
......
.......
........
.
....
......
....
...
.......
.
....
....
....
......
.
...
...
...
...
...
...........................
......................................
............................... s2 f (k)
..... ......................
... .....
. .......
.. ..................
....
.. ..............
... ............
...........
... ...........
.... .
...
.............
.
.
.. ........
... .......
.......
... ......
.......
.... ...........
.. ....
... .....
... ..... Ahorro
...........
-
..
.....
....
k kt
......
.......
.
........
.
.....
.....
....
...
.......
.
....
....
.......
....
.......................
..............................
.......
...................................................... s3 f (k)
.... ...................
.
.... .. ..
. .......
.................
...
...
. .............
... ...........
... ..........
... .........
.. .. ...
...........
.
...
.. ........
... ......
.......
... .........
.... .......
.. ....
Ahorro
... .....
........
........
....
...
..
...
....
.
.. -
k kt
6
c
coro ..........
.......................................
............... ..........
........
......... .......
.
...
........ ......
...
.....
. ......
.....
...
...... ....
..
...... ....
....
..... ....
..... ....
.
.... ....
....
. ....
... ....
...
. ....
... ...
.
.... ...
..
. ...
.
... ...
. .
. ...
..... ...
..
. ...
...
. ...
. ...
..... ...
..
. ...
.
.... ...
.. . ...
.. .
-
...
.. . ...
soro s
k_ t st f (kt )
gk = = ( + n) (7.40)
kt kt
donde st fk(k
t
t)
es el ahorro por unidad de capital per cápita y + n es
la tasa de depreciación efectiva. En este caso el estado estacionario
se de…ne como aquel stock de capital per cápita al que la tasa de
crecimiento del mismo es cero, gk = 0.
La representación grá…ca de la tasa de crecimiento de la economía
aparece en la …gura 7.11. Para ello únicament tenemos que
representar la función de ahorro por unidad de capital per cápita,
que tiene pendiente negativa, y la tasa de depreciación, que en una
constante. El punto donde se crucen ambas funciones corresponde
al estado estacionario en la cual la tasa de crecimiento del capital
es cero. Puntos situados a la izquierda del estado estacionario se
7.4 La tasa de crecimiento de la economía 289
6
sf (k)=k ...
...
...
...
n+ ...
...
...
...
...
...
...
...
....
....
....
....
gk > 0 ....
....
....
....
....
....
gk = 0
....
......
......
......
......
n+
......
......
.......
.......
.......
gk < 0
........
........
........
.........
.........
...........
...........
.............
..............
.................
. sf (k)
k
-
k k
El país más pobre crecerá a tasas más elevadas que el país rico.
Esto se debe a que el rendimiento del capital será menor en el
país con mayor stock de capital.
7.4.1 La convergencia
Un concepto de gran importancia cuando hablamos del fenómeno
del crecimiento económico es el de la convergencia. Por convergencia
nos referimos a la reducción de las diferencias en términos de renta
per cápita entre dos economías. Así, si tenemos un país rico y
un país pobre hacemos referencia a la existencia de un proceso
de convergencia cuando las diferencias entre ambas economías se
reducen progresivamente en el tiempo, principalmente debido a que
el país pobre va aumentando su nivel de renta per cápita respecto al
país rico.
En la práctica tenemos dos conceptos de convergencia que tienen
implicaciones muy diferentes: convergencia absoluta y convergencia
relativa.
6
sf (k)=k ...
...
...
...
n+ ...
...
...
...
...
...
...
...
....
....
....
....
gk > 0 ....
....
....
....
....
....
gk = 0
....
......
......
......
......
n+
......
......
.......
.......
.......
gk < 0
........
........
........
.........
.........
...........
...........
.............
..............
.................
. sf (k)
k
-
k k
A_ t
gA =
At
Por tanto, el nivel de tecnología en un momento dado del tiemp
lo podemos de…nir como:
At = egA t
Vamos a incorporar la tecnología a la función de producción de la
economía. Esto lo podemos hacer de tres formas:
k_ t st f (kt ; At )
gk = = ( + n) > 0 (7.43)
kt kt
6
sf (k; A)=k ...
...
...
...
...
...
... ...
n+ ...
...
...
...
...
...
... ...
... ...
... ...
... ...
... ...
.... ....
.... ....
.... ....
.... ....
.... ....
.... ....
.... ....
.... ....
.... ....
....
....
......
....
....
......
n+
...... ......
...... ......
...... ......
...... ......
...... ......
....... .......
....... .......
....... .......
........ ........
........ ........
........ ........
......... .........
......... .........
........... ...........
........... ...........
............. .............
.............. ..............
.................
. sf (k;A)
.................
.
k
-
k k
yt Yt
y^t = =
At At Lt
kt Kt
t = =
At At Lt
Por tanto tenemos que la función de producción per cápita sería
ahora:
y^t = f ( t )
En este caso si que podemos hablar de nuevo del estado
estacionario, ya que hemos incorporado el desarrollo tecnológico. La
ecuación de acumulación del stock de capital por unidad efectiva de
trabajo vendría dad por la siguiente expresión:
_ t = sf ( t ) ( + n + gA ) t
sf ( t ) = ( + n + gA )
f ( t) + n + gA
=
t s
7.5 El progreso tecnológico 297
6
sf ( )= ...
...
...
...
n + + gA ...
...
...
...
...
...
...
...
....
....
....
....
....
....
....
....
....
....
....
......
n + + gA
......
......
......
......
......
.......
.......
.......
........
........
........
.........
.........
...........
...........
.............
..............
.................
. sf ( )
Yt = Kt (At Lt )1
En términos de unidades e…cientes de trabajo tendríamos que:
y^t = t
_t = s t ( + n + gA ) t
Yt = At F (Kt ; Lt )
donde Y es el nivel de producción, A re‡eja el estado de la tecnología,
K es el stock de capital y L es una medida de la cantidad de trabajo
(horas trabajadas o trabajadores). La función de expresión anterior,
puede ser descompuesta, en términos de su tasa de crecimiento, como
la suma de un conjunto de factores asociados tanto a la variación de
la cantidad de factores productivos como al progreso tecnológico.
7.6 Descomposición del crecimiento 299
A_ t
gA;t =
At
Sin embargo, no observamos el crecimiento tecnológico de forma
directa, ya que no disponemos de información estadística sobre este
fenómeno si bien podemos calcularlo como un residuo, que es a lo que
denominamos el residuo de Solow. Utilizando la expresión obtenida
anteriormente resulta que:
FK (Kt ; Lt ) = Rt
FL (Kt ; Lt ) = Wt
De este modo la expresión anterior podemos escribirla como:
Rt Kt
sK =
Yt
Wt Lt
sL =
Yt
es decir, la participación de las rentas de cada factor productivo sobre
la renta total de la economía, tal que sK + sL = 1. Este resultado es
consistente con la existencia de rendimientos constantes a escala. Si
reescribimos la expresión anterior en términos per cápita, entonces
tendríamos que:
Yt = At Kt Lt1
Reescribiendo la anterior expresión en términos de tasas de
crecimiento resulta:
Yt At Kt L1t Kt
= = At
Lt Lt Lt
o equivalentemente:
yt = At kt
por lo que en términos de tasas de crecimiento tendríamos:
Yt Kt Yt
= At
Lt Yt Lt
y despejando el nivel de producción per cápita resulta:
1
Kt 1
yt = At1
Yt
donde ahora tendríamos expresado el nivel de producción per cápita
de una economía en función de la tecnología y del stock de capital
por unidad de producción. Esta expresión nos permite determinar
el nivel de renta per cápita en función del ratio capital/producto, es
decir, eliminando el impacto de la población (o del factor productivo
trabajo) de la función de producción.
302 7. Introducción al crecimiento económico
8
Crecimiento económico óptimo: El
modelo de Ramsey
8.1. Introducción
8.2. Las familias
8.3. Las empresas
8.4. El equilibrio competitivo
8.5. Efectos de una alteración del deseo a ahorrar
8.1 Introducción
En este tema vamos a estudiar el fenómeno del crecimiento
económico pero sin considerar las excesivas simpli…caciones
realizadas en el tema anterior. Así, ahora vamos a suponer que
las variables macroeconómicas se derivan del comportamiento de los
agentes económicos, por lo que vamos a utilizar la estructura de la
economía tal y como la de…ne el modelo básico de equilibrio general
estudiado anteriormente. Para ello consideramos dos agentes: los
consumidores y las empresas. De este modo se trata de un modelo
de crecimiento óptimo donde el equilibrio surge como resultado de
las decisiones de familias y empresas. Este modelo fue inicialmente
304 8. Crecimiento económico óptimo: El modelo de Ramsey
L_ t
n= >0 (8.2)
Lt
Suponemos que la tasa de crecimiento de la población (tasa de
natalidad menos tasa de mortalidad) es una constante exógena a la
economía. Esto podría no ser cierto y ocurrir que la tasa de natalidad
estuviese determinada también por la decisión de los individuos, lo
que nos llevaría a tener que determinarla como una variable adicional
del modelo.
Dado que vamos a utilizar este modelo para estudiar el fenómeno
del crecimiento pero desde un punto de vista de optimización, vamos
a rede…nir todas las variables en términos per cápita. De…nimos el
consumo per cápita como:
Ct
ct = (8.3)
Lt
A la hora de especi…car el problema de los consumidoress debemos
tener en cuenta dos elementos dado que de…nimos las variables en
términos per cápita. En primer lugar, los individuos descuentan el
futuro, por lo que hemos de considerar la existencia de una tasa
de preferencia intertemporal mayor que cero. En segundo lugar,
hemos de tener en cuenta que el número de miembros de la unidad
familiar no es constante en el tiempo, sino que aumenta a la tasa
de…nida anteriormente. Esto signi…ca que el problema va a consistir
en maximizar la utilidad total de la unidad familiar, o lo que es lo
mismo, el consumo per cápita.
Al introducir estas consideraciones hemos de imponer una
condición adicional, y es que debe cumplirse que > n, es decir,
la tasa de preferencia intertemporal tiene que ser superior a la tasa
de crecimiento de la población. Esto es así porque por un lado para
obtener el consumo agregado, partimos del consumo de un individuo
(el consumo per cápita) y multiplicamos por el número de individuos
8.2 Las familias 307
b_ t = wt + Rt bt ct nbt (8.5)
Z T
nt Rt t Rt n
bt = e e b e e d + b0 (8.7)
0
Z T
b_ t = (Rt n)e nt Rt t
e b e Rt
en d + b0 + e nt Rt t
e bt e Rt t
e nt
0
| {z }
bt
(8.8)
o lo que es lo mismo:
H = U (ct )e(n )t
dt + t [wt + R t bt ct nbt ] (8.10)
Las condiciones de primer orden vienen dadas por:
@H
= U 0 (ct )e(n )t
t =0 (8.11)
@ct
@H _ t = (Rt
= n) t (8.12)
@bt
@H
= b_ t = wt + Rt bt ct nbt (8.13)
@ t
Despejando de la primera condición de primer orden respecto al
consumo resulta:
t = U 0 (ct )e(n )t
(8.14)
mientras que su derivada respecto al tiempo sería:
U 00 (ct )c_t
= (Rt n) (n ) (8.17)
U 0 (ct )
Si multiplicamos y dividimos la anterior expresión por el consumo
per cápita:
U 00 (ct )c_t ct
= (Rt ) (8.18)
U 0 (ct ) ct
y de…niendo el grado de curvatura de la función de utilidad como:
U 00 (ct )ct
= (8.19)
U 0 (ct )
obtenemos …nalmente la condición de Keynes-Ramsey que nos indica
la senda óptima de consumo:
(Rt )
c_t = ct (8.20)
Como podemos apreciar, la expresión anterior es idéntica a
la que obtendríamos que maximizar el problema del consumidor
representativo, en la cual la senda ótpima de consumo viene
determinada por la diferencia entre el tipo de interés real y la tasa
de preferencia intertemporal, en relación al grado de curvatura de la
función de utilidad.
U (ct ) = ln ct (8.21)
H = ln ct e(n )t
dt + t [wt + R t bt ct nbt ] (8.22)
310 8. Crecimiento económico óptimo: El modelo de Ramsey
@H 1
= e(n )t
t =0 (8.23)
@c ct
@H _ t = (Rt
= n) t (8.24)
@b
@H
= b_ t = wt + Rt bt ct nbt (8.25)
@
De la primera condición de primer orden obtenemos:
1 (n )t
e = t (8.26)
ct
De la segunda condición de primer orden obtenemos:
_t
= (Rt n) (8.27)
t
Sólo nos resta calcular la derivada respecto al tiempo del
parámetro de Lagrange. Una forma alternativa de hacerlo es, por
ejemplo, tomando logaritmos, lo que resulta:
ln ct + (n )t = ln t (8.28)
c_t _t
+ (n )= (8.29)
ct t
Sustituyendo en la segunda condición de primer orden, resulta:
c_t
+ (n )= (Rt n) (8.30)
ct
Despejando la derivada respecto al tiempo del consumo per cápita
c_t
+ (n )= (Rt n) (8.31)
ct
Operando
c_t
= Rt (8.32)
ct
8.3 Las empresas 311
c_t
= Rt (8.33)
ct
Yt = F (Kt ; Lt )
Como podemos observar los costes totales los hemos de…nido
como los costes salariales más los costes del capital dentro de los
cuales hemos incluido la depreciación física del capital. Sin embargo,
tenemos que poner a todas las variables en términos per cápita para
que sea compatible con el problema de las familias. El problema
para las empresas en términos per cápita sería:
max t = yt wt (Rt + )kt
siendo la función de producción intensiva en capital:
yt = f (kt )
Ahora las empresas maximizarían respecto al stock de capital per
cápita que sería el único factor productivo considerado al ser una
combinación de los dos factores productivos, capital y trabajo:
@
= fk (kt ) (Rt + ) = 0
@k
312 8. Crecimiento económico óptimo: El modelo de Ramsey
wt = f (kt ) kt fk (kt )
@ 1
= kt (Rt + ) = 0
@k
De la expresión anterior obtenemos que la productividad marginal
del capital per cápita es igual al tipo de interés real más la taa de
depreciación:
kt 1 = Rt +
(Rt + )kt = yt
1
wt = kt kt kt = kt kt = (1 )yt
8.4 El equilibrio competitivo 313
bt = kt (8.35)
k_ t = wt + Rt kt ct nkt (8.39)
c_t = fk (kt ) ct
k_ t = f (kt ) ct (n + )kt
donde la primera ecuación nos indicaría la dinámica del consumo
per cápita y la segunda ecuación la dinámica del stock de capital per
cápita.
c_t 0
=
k_ t 0
La condición de equilibrio dinámica para el consumo per cápita
arroja como resultado que la productividad margional del capital
tiene que ser igual a una constante, dada por la suma de la tasa de
depreciación física del capital y la tasa de preferencia intertemporal
del individuo, tal que:
c_t = 0 =) fk (k t ) = + (8.43)
c c_t = 0
dct
dkt jc_t =0 = 1
-
k k
k_ t = 0 =) f (k t ) = ct + (n + )k t (8.45)
ct = f (k t ) (n + )k t (8.46)
dct
j _ = fk (kt ) (n + ) (8.47)
dkt kt =0
6
c
coro ..........
.......................................
............... ..........
........
......... .......
.
...
........ ......
...
.....
. ......
.....
...
...... ....
..
...... ....
....
..... ....
..... ....
.
.... ....
....
. ....
... ....
...
. ....
... ...
.
.... ...
..
. ...
.
... ...
. .
. ...
.....
-
...
..
. ...
...
. ...
. ...
.... ...
..
.
k_ t = 0
. ...
.... ...
.. . ...
.. .
-
...
.. . ...
koro k
fk (ktoro ) = n + (8.48)
fk (k t ) = + (8.49)
Pero como resulta que tiene que cumplirse que > n, entonces
resulta que la productividad marginal del capital que existiría en la
regla de oro tendría que ser inferior a la productividad marginal del
capital en el estado estacionario:
6
c c_t = 0 SE0
6 /
/ ?
.......................................
............... ..........
.......... ........
......... .......
..
........ ......
EE0 .
......
.....
. .
. ......
.....
c .....
.
.
.....
..
.. ....
....
....
.. ....
.... ....
7
... ....
.
..
....
. ....
... ....
...
. ....
... ...
...
-
...
7
. .
. ...
... ...
.
.... ...
.
..... ...
..
. ...
..
?
.. ...
6
. ...
.... ...
..
.
k_ t = 0
. ...
....
-
...
.. . ...
.. .
-
...
.. . ...
k k
1
c_t = ( kt )ct (8.52)
k_ t = kt ct (n + )kt (8.53)
De la condición dinámica para el consumo per cápita podemos
obtener el valor del stock de capital per cápita en estado estacionario,
siendo:
1
+ 1
kt = (8.54)
ct = k t (n + )k t (8.55)
320 8. Crecimiento económico óptimo: El modelo de Ramsey
1
+ 1 + 1
ct = (n + ) (8.56)
6
c c_t = 0 SE1
6 /
/ ?
c EE.........1..............................................................................
.. .......
....... .......
EE0 .......................... ......
.....
....
.... ....
.... ....
.... ....
.... ....
.
....
.
.....
7 ....
....
....
.... ....
.... ....
...
.
....
....
..
.
7 - ...
...
...
... ...
... ...
..... ...
?
... ...
...
6
...
... ...
...
k_ t = 0
...
.. ..
-
...
.. ...
...
-
...
.. ...
..
k k
6
c c_t = 0 SE1
6 /
/ ?
c EE..........1..............................................................................
....... .......
....... .......
EE0 .
...
.......
......
......
.....
....
.... ....
..... ....
.... ....
....
..
....
.....
. ?
7
....
....
....
....
.... ....
.... ....
....
...
....
..
7 - ...
...
...
... ...
...
....
. ...
...
..
...
?
...
...
6
...
... ...
...
....
k_ t = 0
...
-
.. ...
...
...
-
...
... ...
..
k k
6 /
/ ?
c EE..........1..............................................................................
.. .......
....... .......
EE0 .......................... 7 ......
.....
....
..... ....
...
.... 7 ....
....
.
....
..
.....
?
7
....
....
....
.... ....
.... ....
.... ....
-
.
.
7
.. ...
.... ...
.... ...
.... ...
....
. ...
... ...
...
?
...
...
6
... ...
.. ...
.....
k_ t = 0
...
..
-
...
... ...
...
-
...
... ...
k k
9.1. Introducción
9.2. La tecnología AK y el crecimiento económico
9.3. El modelo con rendimientos constantes del
capital
9.1 Introducción
En este tema vamos a cambiar los supuestos acerca de la función
de la tecnología y a estudiar sus implicaciones sobre el crecimiento
económico. Anteriormente hemos supuesto que la función de
producción presenta rendimientos decrecientes respecto a los factores
productivos trabajo y capital. Esto daba lugar a que conforme
una economía aumentaba su stock de capital, éste fuese menos
productivo, lo que daba lugar a un estado estacionario con una
tasa de crecimiento cero, o a un estado estacionario con una tasa
de crecimiento constante y positiva bajo la existencia de progreso
tecnológico.
Sin embargo, mientras que esto puede ser cierto a nivel de
empresa, a nivel agregado pueden existir otros elementos ajenos
a las unidades de producción que alteren signi…cativamente los
324 9. La Tecnología AK
Yt = At Kt Lt (9.1)
Yt = At Kt L1t e = At K + L1
K (9.4)
t t t
Yt = At Kt Ht1 (9.5)
K_ t + H_ t = At Kt Ht1 K Kt H Ht Ct (9.6)
328 9. La Tecnología AK
Yt Yt
= (1 ) (9.7)
Kt Ht
y despejando el stock de capital humano en función del stock de
capital físico sería:
(1 )
Ht = Kt (9.8)
Yt = At Kt (9.9)
yt = Akt (9.11)
La ecuación de acumulación del capital correspondiente sería:
gk = sA ( + n) (9.14)
1
6 ...
sAk ...
...
...
n+ ...
...
...
...
...
...
...
...
....
....
....
....
gk > 0 ....
....
....
....
....
....
gk = 0
....
......
......
......
......
n+
......
......
.......
.......
.......
gk < 0
........
........
........
.........
.........
...........
...........
.............
..............
.................
.
sAk 1
-
k k
6
sA
n+
sA
gk > 0
n+
-
k
-
k
1
6
sAk
n+
.......
........
.........
...
...
..........
...
.........
......... sAk 1
..........
..........
..
...
...
...........
...
...........
...........
............
.............
.............
.
..................
...........................................................................................
.
...
...
...
...
. gk > 0
n+
-
k
1
6
sAk
n+
...
....
...
.....
...
... sAk 1 .
....
..
... ....
... ....
... .......
... ...
... ...
....
.... ....
.... ....
.... .
.......
.
.... ......
....
....
.....
......
......
......
n+
...... ...
........
.
...... ...
....... ........
........ .......
......... .........
............ ..........
..............................................................
- - - - - --
k
1
6
sAk
n+
....
....
....
....
...
... sAk 1 ..
....
.
.
... ....
... ...
...
... .......
... ...
.... ...
.... ....
.... ....
.... .
.......
.
.... ......
....
....
.....
......
......
......
n0 +
...... .
...
........
...... ..
....... ........
........ ........
......... .........
............ ..........
..............................................................
? n1 +
- - - - - - - - - - - - --
k
b_ t = Rt bt ct nbt (9.17)
H = ln ct e(n )t
dt + t [Rt bt ct nbt ] (9.18)
9.3 El modelo con rendimentos constantes del capital 337
@H _ t = (Rt
= n) t (9.20)
@b
@H
= b_ t = Rt bt ct nbt (9.21)
@
De la primera condición de primer orden obtenemos:
1 (n )t
e = t (9.22)
ct
De la segunda condición de primer orden obtenemos:
_t
= (Rt n) (9.23)
t
Sólo nos resta calcular la derivada respecto al tiempo del
parámetro de Lagrange. Operando en las expresiones anteriores
llegamos a la senda óptima del consumo per cápita que viene dada
por:
Yt = AKt (9.26)
yt = Akt (9.28)
338 9. La Tecnología AK
A = Rt + (9.30)
Rt = A (9.31)
El equilibrio viene dado por aquella situación en la cual los planes
de los consumidores y de las empresas coinciden:
bt = kt (9.32)
b_ t = Rt bt ct nbt (9.34)
k_ t = Rt kt ct nkt (9.35)
k_ t = (A n)kt ct (9.37)
Por tanto, la economía se representa a través del siguiente sistema
de ecuaciones diferenciales:
k_ t = (A n)kt ct (9.39)
Si suponemos que la senda óptima del consumo tiene pendiente
positiva entonces:
A> + > +n (9.40)
por lo que la tasa de crecimiento del consumo per cápita es igual a:
c_t
gc = =A >0 (9.41)
ct
En este caso no existe estado estacionario, ya que las variables
per cápita no son constantes en ningún momento del tiempo, incluso
en el caso, tal y como hemos supuesto, en el que no existe progreso
tecnológico (A es una constante). En este caso la economía sigue
una senda de crecimiento equilibrado, en la cual todas las variables
crecen a la misma tasa.