Resumen The Economist: “China´s financial system.

The coming debt bust”

China lo hizo bien en dar muchos créditos para impulsar el crecimiento después de la crisis
financiera global, pero se equivocó en no pararlos. Su deuda ha crecido mucho (deuda/PIB
ha aumentado de 150% a casi 260%), lo que usualmente viene seguido de un quiebre
financiero o una repentina desaceleración

Los préstamos problemáticos se han duplicado en 2 años (5,5% del total). Casi 2/5 de la
deuda nueva es absorbida por intereses de los préstamos existentes. China está
necesitando cada vez más crédito para generar cada vez menos crecimiento (se necesitan
aprox 4 yuanes de deuda para generar 1 yuan en el PIB). La deuda podría seguir subiendo
por la complicidad del gobierno, pero no para siempre

Cuando el ciclo de la deuda cambie, el precio de los activos y de la economía real van a
entrar en shock. Aunque sea un problema interno de crédito (China es acreedor neto), el
colapso de su deuda interna tendrá un efecto profundo en la economía mundial (2da
economía mundial más grande, mayor sector bancario, activos 40% PIB global, 3er mercado
más grande y con mayor crecimiento)

Optimistas tienen 2 ideas:

1. El historial de China ha mostrado que cuando identifican un problema, tienen la
voluntad y capacidad para arreglarlo
2. El control de su sistema financiero (el estado es dueño de la mayoría) les dio tiempo
para arreglar las cosas

Estos dos argumentos están apagándose. Éste es un gobierno que más que lidiar con los
eventos, lucha por mantenerse con éstos. Para ayudar impulsar el crecimiento, han inflado
una burbuja propia, la deuda se sigue expandiendo el doble de rápido que la economía

Al mismo tiempo, el control de la deuda por parte del gobierno se les está escapando. Los
préstamos poco regulados están aumentando rápidamente (“shadow assets”). En la teoría,
los shadow banks diversifican las fuentes de crédito y alejan el riesgo de los bancos
regulares, pero en la práctica las líneas entre el sistema de los bancos shadow y los formales
son borrosas

2 riesgos:
1. Mayores pérdidas esperadas para los bancos: hambrientos por ganancias en una
economía lenta, muchos bancos chinos han categorizado como menos riesgosos sus
préstamos e inversiones para evitar minuciosos requerimientos de capital
2. Liquidez: los bancos se han vuelto más dependientes a los “wealth managment
products” que pagan tasas más altas por lo que son depósitos a CP y los ponen en
activos de LP (ha aumentado de 75% a casi 100% la relación entre deuda y la base
de depósito)
Mientras más se demore China en considerar sus problemas, las consecuencias serán más
severas. Los reguladores deben trabajar en preparar respuestas de emergencia. En vez de
usar sus estímulos fiscales y monetarios para mantener el crecimiento por encima de su
meta (que ya es mucho), el gobierno debería guardar su poder para verdaderos desastres.
El BC también debería congelar sus planes de internacionalizar el yuan (una apertura
prematura de la cuenta de capital solamente va a llevar a grandes fugas y mayores
problemas, con un sistema financiero que ya tiene graves problemas)

Aún más importante, China tiene que ponerle freno a su aumento en la deuda. Debe tolerar
más créditos impagos (no rescatarlos), cerrar compañías quebradas y permitir que el
crecimiento decaiga. Esto va a ser brusco pero ya es muy tarde para evitarlo, la tarea ahora
para China es evitar que empeore