República Bolivariana de Venezuela

Ministerio del Poder Popular para la educación Superior

Universidad de Oriente- Núcleo Puerto Ordaz UEPO

Catedra: Análisis de Estados Financieros

Sección: 03

Análisi
s del
Rendi
miento
sobre
la
inversi
ón
Profesora:

Loida Guerra
Bachiller:

Vanessa Licet CI: 23.730.818

Ciudad Guayana, Abril de 2016

Definición y medición del rendimiento

El rendimiento es el producto de una inversión en un espacio de tiempo

determinado. De acuerdo con esta definición, el rendimiento son los ingresos
adicionales al capital que se reciben por la inversión realizada.

Podemos observar que existen dos variables en la determinación del rendimiento,

el ingreso y la variación en el precio de la inversión inicial.

● Ejemplo:
Si se invierte $100.000 en un bien y obtiene un rendimiento de $10.000 en un
año, el cual equivale al 10% de su inversión inicial, y además, al final del año,
cuando decide vender el bien, este vale $105,000, podemos decir que su
rentabilidad por esa inversión fue de 10.000 + $5.000 = $15.000, lo cual es el 15%
de la inversión inicial.

Podemos formalizar el ejemplo mediante la siguiente ecuación, la cual la podemos

aplicar a los bienes y servicios, e inclusive a las acciones.

It + (Pit - Pit-1) 10.000 + (105.000-100.000) 15.000

R = ------------------ = ------------------------------------ = ------------ = 0,15 = 15%

Pit-1 100.000 100.000

Dónde:

R = Rentabilidad

It = Ingresos del período t

Pit = Precio del bien en el período t

Pit-1 = Precio del bien al inicio de la inversión

El valor esperado de un rendimiento será:

Re = ∑ (Ri)(Pri)
i =1

Re= Rendimiento esperado

Ri = Rendimiento de la i-ésima posibilidad

Pri = Posibilidad de que se presenten los rendimientos

n = Número total de posibilidades

● Tabla del cálculo de rendimientos esperados de dos activos en una

empresa tradicional:

Rendimientos Esperados de los Activos A y B

Activo A

Valor
Resultados Probabilidad Rendimiento ponderado
posibles (1) (2) (1) x (2)

A 0,25 13% 0,0325

B 0,50 15% 0,075

C 0,25 17% 0,0425

Rendimiento
Total 1,00 esperado 0,15

Activo B

A 0,25 7% 0,0175

B 0,50 15% 0,075

C 0,25 23% 0,0575

Rendimiento
Total 1,00 esperado 0,15

En la tabla encontramos los valores esperados de los rendimientos de los activos,

en donde la columna (1) nos entrega la probabilidad de cada una de las
situaciones posibles, la columna (2) proporciona los rendimientos asociados a
cada escenario, y la (3) el rendimiento esperado.

Rendimiento sobre los activos, ROA

El rendimiento sobre los activos (ROA, return on assets) considera la cantidad de
recursos necesarios para respaldar las operaciones. El rendimiento sobre los
activos revela la eficacia de la administración para generar utilidades a partir de
los activos que tiene disponibles y es, quizá, la medida de rendimiento individual
más importante.

El ROA se calcula de la manera siguiente:

ROA = Utilidad neta después de impuestos / Activos totales

Para aprovechar al máximo el ROMA debemos dividirlo en las partes que lo

componen. El ROA está integrado por dos componentes clave: el margen de
utilidad neta de la empresa y su rotación de activos totales.

ROA = Margen de utilidad neta x Rotación de los activos totales

La rotación de activos totales indica qué tan eficientemente se usan los activos
para respaldar las ventas. Se calcula de la manera siguiente:

Rotación de activos totales = Ventas anuales / Total de activos

Entonces se tiene que:

ROA = (Utilidad neta después de impuestos / Ventas Totales) x (Ventas anuales /

Total de activos)

Rendimiento sobre el capital, ROE

Una medida del rendimiento general de la empresa, el rendimiento sobre el capital
(ROE, return on equity), es vigilado muy de cerca por los inversionistas debido a
su relación directa con las utilidades, el crecimiento y los dividendos de la
empresa. El rendimiento sobre el capital, o rendimiento sobre la inversión (ROI,
return on investment) como le llaman en ocasiones, mide el rendimiento para los
accionistas de la empresa al relacionar las utilidades con el capital de los
accionistas:

ROE = Utilidad neta después de impuestos / Capital de los accionistas

Del mismo modo que el ROA, la medida de rendimiento sobre el capital (ROE)
puede dividirse en las partes que lo componen. En realidad, el ROE no es nada
más que una extensión del ROA. Introduce las decisiones de financiamiento de la
empresa en el análisis del rendimiento, es decir, la medida ampliada del ROE
indica el grado en que el apalancamiento financiero (o “utilización lucrativa del
capital en préstamo”) puede aumentar el rendimiento para los accionistas. El uso
de deuda en la estructura de capital significa, de hecho, que el ROE siempre será
mayor que el ROA. La pregunta es qué tanto. En vez de usar la versión abreviada
del ROE, es decir, la ecuación anterior, podemos calcular el ROE de la manera
siguiente:

ROE = ROA x Multiplicador de capital

Donde el multiplicador de capital es:

Multiplicador de capital = Activos totales / Total del capital de los accionistas

Apalancamiento financiero
El apalancamiento financiero consiste en utilizar deuda para aumentar la cantidad
de dinero que podemos destinar a una inversión. Es la relación entre capital
propio y crédito utilizado en una operación financiera.

El término “apalancamiento” viene de apalancar. Una definición rigurosa de

apalancar según la RAE es: “levantar, mover algo con la ayuda de una palanca”.
Como vamos a ver, este concepto no está muy lejos de lo que significa
el apalancamiento financiero, que utiliza la deuda a modo de palanca para
aumentar las posibilidades de inversión.

● ¿Para qué sirve el apalancamiento financiero?

Gracias al apalancamiento financiero logramos invertir más dinero del que
realmente tenemos y así podemos obtener más beneficios (o más pérdidas) que si
hubiéramos invertido solo nuestro capital disponible. Una
operación apalancada (con deuda) tiene una mayor rentabilidad con respecto al
capital que hemos invertido. Esto se puede hacer por medio de deuda o a través
de derivados financieros.

● Ejemplo de apalancamiento financiero

Supongamos que queremos comprar acciones de una empresa y disponemos de
10.000€ que hemos ahorrado. Las acciones tienes un precio de 1€ por acción, por
lo que podríamos comprar 10.000 acciones. Así que compramos 10.000 acciones
a 1€. Pasado un tiempo, la acciones de esta empresa se sitúan a 1,5€ por acción
y decidimos vender 10.000 acciones por 15.000€. Al final de la operación
ganamos 5.000€ con una inversión de 10.000€, es decir, obtenemos una
rentabilidad del 50%.

Pero… y si hubiésemos decidido apalancarnos y pedir dinero prestado:

Digamos que conseguimos pedir prestado al banco un crédito por 90.000€ y

podemos comprar 100.000 acciones por 100.000€. Pasado un tiempo, la acciones
de esta empresa se sitúan a 1,5€ por acción, así pues nuestras 100.000 acciones
pasan a valer 150.000€ y decidimos venderlas. Con esos 150.000€ vamos a pagar
los 90.000€ del crédito que pedimos, más 10.000€ en concepto de intereses del
crédito. Al final de la operación tenemos 150.000-90.000-10.000= 50.000€, es
decir, que si no lo contamos sobre los 10.000€ iniciales, tenemos unos beneficios
de 40.000€. Esto es, una rentabilidad de un 400%!!

Y si… las acciones en vez de subir a 1,5€, bajan a 0,5€.

Pues ocurriría que tendríamos 100.000 acciones valoradas en 50.000€, con lo cual
no podríamos ni siquiera hacer frente a los 90.000€ del crédito más los 10.000€ de
intereses. Acabaríamos sin dinero y con una deuda de 50.000€, es decir,
perdemos 60.000€. Pero si no hubiésemos pedido prestado dinero y bajaran las
acciones solo hubiéramos perdido 5.000€.

Vamos a ver gráficamente la rentabilidad que tendríamos según sea una

operación con apalancamiento financiero o no dependiendo del precio de la
acción.

Sistema DuPont

El sistema DuPont de análisis financiero conjunta las razones y proporciones de

actividad con las de rendimiento sobre ventas, dando como resultado la forma en
que ambas interactúan para determinar el rendimiento de los activos. Este método
también es conocido como Rendimiento sobre Activos Totales y mide la eficiencia
de la empresa en el aprovechamiento de los recursos involucrados en ella.

Una parte del sistema desarrolla la rotación de activos, mostrando la suma de los
activos circulantes, adicionados a los activos fijos, dando el total de activos de una
empresa. Este total invertido dividido por las ventas, da como resultado la rotación
de la inversión total. Es equivalente a la rotación del Activo Total respecto de las
Ventas.

La otra parte del sistema muestra la utilidad sobre ventas después de impuestos.
Las utilidades netas divididas entre las ventas, es el margen de utilidad sobre las
ventas. Cuando la rotación de los activos se multiplica por el rendimiento de las
ventas, da como resultado el rendimiento sobre la inversión (ROI)

● Cálculo del índice DUPONT

Sistema DUPONT =

(Utilidad neta/ventas)*(ventas/activo total)*(Multiplicador del capital)

Como se puede ver el primer factor corresponde a la primera variable (Margen de

utilidad en ventas), el segundo factor corresponde a la rotación de activos totales
(eficiencia en la operación de los activos) y el tercer factor corresponde al
apalancamiento financiero.

Suponiendo la siguiente información financiera tendríamos:

Activos 100.000.000
Pasivos 30.000.000
Patrimonio 70.000.000
Ventas 300.000.000
Costos de venta 200.000.000Gastos 60.000.000
Utilidad 40.000.000
Aplicando la formula nos queda

1. (Utilidad neta/Ventas).

40.000.000/300.000.000 = 13.3333

2. (Ventas/Activo fijo total)

300.000.000/100.000.000 = 3

3. (Multiplicador del capital = Apalancamiento financiero = Activos/Patrimonio)

100.000.000/70.000.000 = 1.43

Dónde:

(13.3333) *( 3) * (1.43) = 57,14.

Según la información financiera trabajada, el índice DUPONT nos da una

rentabilidad del 57%, de donde se puede concluir que el rendimiento más
importante fue debido a la eficiencia en la operación de activos, tal como se puede
ver en el cálculo independiente del segundo factor de la formula DUPONT.