Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
0187369
CAPITAL ASSET PRICING MODEL
EJERCICIOS
SOLUCIÓN
a. 12 = 1,25 / ke
ke = 10,42%
Modiglianni Miller II
XXX SAC es una empresa no apalancada que cuenta con 1 000 acciones comunes en
circulación. Los accionistas exigen un rendimiento de 20% sobre su inversión. La
empresa distribuye todas sus utilidades como dividendos para sus accionistas. XXX
estimas que sus utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) serán de $1 000, $2
000 y $4 200 con probabilidades de 10%, 40% y 50% respectivamente. Las
expectativas que tiene la firma en torno a las utilidades no cambiarán en el futuro.
No hay impuesto a la renta.
Lo primero que tenemos que tener en cuenta, antes de empezar a resolver el caso, es
que estamos un mundo M&M sin impuestos, que la UAII es igual a la utilidad
operativa y que la empresa dura para siempre.
Ahora, resolvamos las preguntas b.1) y b.2), sabemos que en un mundo sin
impuestos una empresa desapalancada (VU) vale igual que una empresa apalancada
(VL), por lo tanto:
Diego Gerardo Tinoco Arredondo
0187369
Antes de tomar deuda, los accionistas exigían 20%, ahora con un apalancamiento
del 50% de la estructura de capital, demandan 30%.
La Teoría del Arbitraje o en inglés Arbitrage pricing theory (APT) dice que el
retorno esperado de un activo financiero puede ser modelado como una función
lineal de varios factores macroeconómicos, donde la sensibilidad a cambios en cada
factor es representada por un factor específico, el coeficiente beta. La tasa de
retorno que se deriva del modelo será utilizada para estimar correctamente el
precio del activo —el precio del activo debe igualar el precio esperado al final del
periodo descontado a la tasa dada por el modelo. Si el precio diverge, el arbitraje
debe regresarlo al precio adecuado. Esta teoría fue creada por el economista
Stephen Ross en la década de los setenta.
Crecimiento de dividendo
Dónde:
Vcs = Valor de la acción común.
D = Dividendo histórico.
G = Tasa de crecimiento de los dividendos.
R = Tasa de rendimiento requerida.
Caso práctico
En el año 2015 una empresa pago un dividendo de $ 8 dólares por acción, esos
dividendos crecen a una tasa constante de 4% y la tasa de rendimiento requerida por
los inversionistas es de 6%. Hallar el valor actual de la acción común. Hallar el valor de la
acción dentro de 4 años.
Diego Gerardo Tinoco Arredondo
0187369