Evaluacin de un proyecto

de inversin usando opciones

reales para diferenciar el aguacate

Evaluation of an investment project

using real options to differentiate avocado

Estudios Sociales Karina Valencia Sandoval*

47
Ana Mnica Zetina Espinosa**

Fecha de recepcin: noviembre de 2014

Fecha de aceptacin: julio de 2015

* Universidad Autnoma del Estado de Mxico

Direccin para correspondencia: karivalss@hotmail.com
**Estudiante de doctorado, Universidad Autnoma Chapingo
 Resumen / Abstract
El estudio se centra en la comparacin de las
ganancias obtenidas en el cultivo de aguacate
(Persea americana Mill.) cuando se le aade
mayor valor agregado: destacando sus propie-
dades funcionales, se integra a esta compara-
cin la volatilidad de los precios del fruto. Se
centra en las entidades de mayor produccin:
Michoacn, Morelos, Nayarit, Mxico, Jalis-
co, Puebla y Yucatn. La metodologa se fun-
damenta tanto en evaluaciones tradicionales
(VAN) como en el uso de rboles binomiales y
frmulas de Black-Scholes. Como conclusin,
los resultados muestran que la relacin benefi-
cio-costo incrementa cuando se diferencia el
producto, lo que permite a los proyectos una
mayor rentabilidad, incluso para aquellos que se
descartaron desde un principio mediante la va-
loracin tradicional del VAN.
Palabras clave: aguacate, valor agregado, eva-
luacin tradicional, rboles binomiales, fr-
mulas de Black-Scholes, volatilidad.
Enero - Junio 2016
The objective of this study was to compare
the gain obtained in a crop of avocado (Per-
sea americana Mill.) to give it a higher ag-
gregate value, highlighting its functional
properties, and integrate to study the price
volatility of the fruit. Were considered
states of higher production: Michoacn,
Morelos, Nayarit, Mexico, Jalisco, Puebla
and Yucatn. Traditional evaluation (VAN)
was used and it was compared with real op-
tions through the use of binomial trees and
Black-Scholes formulas. The results show
that the relation benefit-cost increases when
the product has a higher aggregate value and
it makes projects more profitable, even for
those projects that were discarded originally
through the traditional valuation.
Key words: avocado, aggregate value, tradi-
tional evaluation, binomial trees, Black-
Scholes formulas, volatility
233
Estudios Sociales

Introduccin

A partir de las relaciones interdependientes entre los mer-

cados mundiales, el fenmeno de la globalizacin ha cambiado las percepcio-
nes del consumidor y la construccin de la competitividad de las empresas; un
ejemplo de ello se puede constatar en el desarrollo de productos innovadores,
puesto que tanto consumidores como empresas experimentan la necesidad de
abordar nuevas exigencias en el mercado. En este sentido, los alimentos fun-
cionales o nutraceticos, que se clasifican dentro de los alimentos diferencia-
dos, han surgido como una reciente necesidad entre las distintas poblaciones.
Esto es porque, adems de sus cualidades nutricionales, aportan beneficios a
una o varias funciones del organismo y reducen el riesgo de contraer enferme-
dades (Sastre, 2010). Un ejemplo es, en Espaa, el mercado de este tipo de
alimentos est creciendo 14% anualmente, lo que representa 3 500 millones
de euros; mientras que, en Estados Unidos, la venta prevista durante 2010 fue
de 60 mil millones de dlares (Jurez, 2010).
Entre la gran cantidad de alimentos funcionales se halla, precisamente,
el aguacate. Este es una fruta que aporta grandes cantidades de vitaminas A,
B1, B2, B3, B6, D, E y C, as como riboflavina, niacina, biotina y cido flico,
adems, contiene una alta concentracin de cidos grasos monoinsaturados,
una baja cantidad de cidos grasos saturados y cero colesterol (Buelvas, 2012).
Tambin, estudios realizados por Alvizouri y Rodrguez (2009) demuestran
que el aguacate previene la aterosclerosis experimental e induce descenso del
colesterol y de los triglicridos.
Mxico tiene un rendimiento promedio de 9.8 toneladas por hectrea a
excepcin de Yucatn que durante el periodo 2000-2013 present un rendi-
miento promedio de 20 toneladas por hectrea; en el mismo lapso, el precio
promedio pagado a los productores fue de $9 116.00 por tonelada. En 2007

Enero - Junio 2016 235

 Estudios Sociales 47

el costo de produccin calculado por Fideicomisos Instituidos en Relacin

con la Agricultura (FIRA) fue de $46 337.00 por hectrea para un cultivo de
temporal en el estado de Michoacn (FIRA, 2007).
La superficie total dedicada a la produccin de aguacate es de 117 mil hect-
reas; el 97% de la produccin de riego y temporal se concentra en siete estados:
Michoacn (86%), Morelos, Nayarit, Estado de Mxico y Jalisco (2%), Puebla y
Yucatn (1%) (SIAP, 2014). El comportamiento de la produccin es dinmico y
vara a lo largo del ao puesto que en el mes de junio alcanza un resultado ptimo
y, en sentido opuesto, diciembre presenta una menor produccin (Sagarpa, 2011).
Como puede verse, el estado de Michoacn posee la mayor productividad
en la cosecha de la fruta (84%). En 2013 se cosecharon 522 781.27 toneladas,
de este porcentaje el 80.8% de la superficie con aguacate en este estado co-
rresponde a los municipios de Tanctaro, Uruapan, Peribn, Ario de Rosales,
Tacmbaro, Nuevo Parangaricutiro y Salvador Escalante (Salazar, 2004). La
importancia econmica del cultivo de aguacate incluye la generacin de em-
pleo directo o indirecto, tan solo en Michoacn se calculan 40 mil empleos
permanentes, nueve millones de jornales al ao y 60 mil empleos estacionales
relacionados con actividades indirectas (Torres, 2009).
Mientras que a principios de los aos ochenta el consumo per cpita era
de siete kilogramos, en los ltimos aos vara de ocho a diez kilogramos de
acuerdo con la poca de produccin (Mndez, 2009), lo que sita al pas
como el principal consumidor de esta fruta. Los precios del aguacate, adems,
se comportan inversamente a su disponibilidad, as los meses de noviembre
y diciembre presentan precios menores en comparacin con mayo y junio
(Sagarpa, 2011).
En relacin con la volatilidad del precio del aguacate, el Banco de Mxico ha
sealado que el fruto se encuentra entre los catorce productos agropecuarios que
concentran la mayor parte del gasto en alimentos de las familias mexicanas y cuyos
precios suelen tener episodios de alta volatilidad, que son causados mayoritaria-
mente por fenmenos meteorolgicos, epidemias y contingencias (Garca, 2014).
Del total de la produccin, 69% se destina al consumo en fresco, 19% se ca-
naliza a la industrializacin y el resto a la exportacin; los destinos principales son
Estados Unidos, Japn y Canad (Arriaga, 2013). Del porcentaje dedicado a la
industria, este se enfoca, principalmente, en la produccin de aceite y guacamole,
aunque, es usado tambin para fines cosmticos y farmacuticos.
Ante este panorama de oferta, demanda y consumo, algunos estudios han
proyectado la necesidad de agregar valor al cultivo del aguacate, por ejemplo,
Patio y Largo (2010) coinciden al observar que el mercado de aguacate es

236 Nmero 47, volumen 24

 Evaluacin de un proyecto de inversin usando opciones reales
para diferenciar el aguacate

amplio y sostenible, sealan que los medios de distribucin ms favorables

para este tipo de producto son las grandes cadenas de supermercados, los cua-
les aportan mayor promocin y reconocimiento al producto.
El trabajo de Sols (2012) resalta, de manera particular, la tipologa del
consumidor de aceite de aguacate como producto de valor agregado, a partir
de este postulado, sugiere que debe comercializarse a travs de grandes alma-
cenes, cadenas de supermercados, restaurantes de alta cocina y semejantes,
como lo sealan Patio y Largo. Adems, indica que la posibilidad de aadir
valor al aguacate abre brecha para promover una agroindustria entorno al
aguacate, lo que incentiva la conformacin de eslabonamientos productivos
que a su vez tendran como resultado mayores y mejores beneficios sobre la
economa michoacana, principalmente.
Arriaga et al. (2013) advierten que los productores de aguacate deben
apegarse a las normas establecidas con el afn de obtener sanidad y calidad del
fruto que permitan una mayor comercializacin del producto.
Por su parte, Sols y Vega (2014) sugieren que la demanda de aguacate, en
su sentido funcional, se ve impulsada por la conciencia de la poblacin en el
tema de salud y por la tendencia al consumo de productos que la preserven.
Sealan que, dada la abundancia del producto, puede incentivarse su indus-
trializacin y dejar de lado, un poco, su comercializacin en fresco.
Por lo expuesto, resulta justificable el inters por diferenciar el aguacate
como alimento funcional. Las propuestas que surgen de este planteamiento
sobre el valor agregado del precio del aguacate conducen a la formulacin de
la hiptesis general de esta comparacin: el tratamiento del aguacate como
alimento diferenciado con base en la evaluacin de proyectos por medio de
rboles binomiales permite al productor incrementar posibilidades de partici-
pacin en el mercado y de crecimiento en sus ingresos.
De este modo, el objetivo del estudio se centra en comparar las ga-
nancias obtenidas en el cultivo de aguacate (Persea americana Mill.) como
alimento diferenciado con base en dos metodologas de evaluacin, asi-
mismo, se proporcion un mayor valor agregado al producto para destacar
sus propiedades funcionales o para continuar cultivndolo de forma tra-
dicional con la finalidad de integrar al estudio la volatilidad de los precios
del aguacate. Lo anterior permite realizar la evaluacin del proyecto con
alternativas de produccin y comercializacin para tomar decisiones ante
escenarios de incertidumbre.

Enero - Junio 2016 237

Pesquera (SIAP), en el periodo que abarca desde el ao 2000 hasta el 2013, con base en

ellos se evalu el tamao de la produccin para elegir a los siete estados que la encabezan;
Estudios Sociales 47
luego, se calcularon los precios reales (sobre la base del ao 2013) y las tasas de

crecimiento continuas y discretas de rendimiento por hectrea. Por ltimo, se calcularon la

Materiales y mtodos
varianza y la desviacin estndar de los precios reales de la fase de estudio para contemplar
La metodologa
su volatilidad. se realiz con
Especficamente, losdatos
costosdeldeServicio de Informacin
referencia Agroalimen-
para las entidades de estudio
taria y Pesquera (SIAP), en el periodo que abarca desde el ao 2000 hasta el
2013,delcon
provienen basede
estado enMichoacn
ellos se evalu el tamao
ya que, como sede la produccin
mencion, para elegir
es el espacio a los con
geogrfico
siete estados que la encabezan; luego, se calcularon los precios reales (sobre
mayorlaproduccin
base del aode cultivo
2013) ydelasaguacate.
tasas de crecimiento continuas y discretas de ren-
dimiento por hectrea. Por ltimo, se calcularon la varianza y la desviacin
El rendimiento esperado por hectrea se calcul a partir del quinto ao de cultivo, que fue
estndar de los precios reales de la fase de estudio para contemplar su volati-
cuandolidad. Especficamente,
se hizo los costos
la primera cosecha de referencia
comercial para
(Sagarpa, las entidades
2011), adems, de estudiocomo
se utiliz
provienen del estado de Michoacn ya que, como se mencion, es el espacio
geogrfico
referencia con mayor
el rendimiento del produccin de cultivo
promedio nacional (9.8 de aguacate.
tonelada por hectrea) para los estados
El rendimiento esperado por hectrea se calcul a partir del quinto ao de
de Michoacn,
cultivo, queMorelos, Nayarit,
fue cuando Estado
se hizo de Mxico
la primera y Jalisco,
cosecha en el
comercial caso de2011),
(Sagarpa, Yucatn se
adems, se utiliz como referencia el rendimiento del promedio nacional (9.8
consider el rendimiento promedio calculado en el lapso del ao 2000 al 2013 (20
tonelada por hectrea) para los estados de Michoacn, Morelos, Nayarit, Esta-
do de
toneladas Mxico
por y Jalisco, en el caso de Yucatn se consider el rendimiento pro-
hectrea).
medio calculado en el lapso del ao 2000 al 2013 (20 toneladas por hectrea).
El Valor Actual Neto
El Valor Actual ) se calcul
(VANNeto (VAN) con la frmula
se calcul con (Cobian, 2012):
la frmula (Cobian, 2012):

!!!
!
= +
(1 + )!
!!!

A: desembolso inicial del proyecto,
A: desembolso inicial del proyecto,
FCj: flujos netos de caja esperados,
k: tasa de descuento adecuado al riesgo del proyecto, 6
n: horizonte temporal del proyecto.

En esta metodologa tradicional se considera al proyecto como una inversin

de ahora o nunca, por lo que se deduce que puede ocasionar que se descarten
proyectos sin rentabilidad en el momento y que no se tomen en cuenta las condi-
ciones futuras del proyecto, si es que puede ser rentable (Cayn, 2005).
Posteriormente, el beneficio-costo se estim con la siguiente frmula
(Domnguez, 2009):

238 Nmero 47, volumen 24

nunca, por lo que se deduce que puede ocasionar que se descarten proyectos sin

rentabilidad en el momento y que no se tomen en cuenta las condiciones futuras del

Evaluacin de un proyecto de inversin usando opciones reales
para diferenciar el aguacate
proyecto, si es que puede ser rentable (Cayn, 2005).

Posteriormente, el beneficio-costo se estim con la siguiente frmula (Domnguez, 2009):

!
!!! ! (1 + )!
= !
!!! ! (1 + )!

t: aos de vida del proyecto,

t: aos de vida del proyecto,
B: beneficios actualizados,
B: beneficios resultado
actualizados, de multiplicar
resultado el precio
de multiplicar por la cantidad
el precio
por la cantidad vendida,
vendida,
r: tasa de inters,
r:
tasaC:
decostos
inters,actualizados de produccin.

C:Para
costosla actualizados
valoracin de de Opciones
produccin. Reales y la contemplacin de la volatili-
dad de los precios y los riesgos debe tomarse en cuenta que la varianza es el
Para lasegundo
valoracin de Opciones
momento Reales y la de
de la dispersin contemplacin
un conjuntodedeladatos,
volatilidad de los
mientras queprecios
la y
desviacin estndar indica la dispersin de los datos en relacin con la media,
los riesgos debe tomarse en cuenta que la varianza es el segundo momento de la dispersin
por lo tanto, se le denominar volatilidad a la varianza de los datos y riesgo a
de unlaconjunto
desviacin estndar
de datos, (Brambila,
mientras que la2011).
desviacin estndar indica la dispersin de los
La determinacin del costo, que estaran dispuestos a invertir los produc-
datos tores para diferenciar
en relacin su cultivo
con la media, por lo del resto,
tanto, se denominar
se le calcul con volatilidad
base en la realizacin
a la varianza de
de rboles binomiales, los cuales fueron construidos como se muestra en la
los datos y riesgo
figura a lasedesviacin
1, estos expandenestndar
desde el(Brambila,
primer ao2011).
de la cosecha hasta el dcimo.
La determinacin del costo, que estaran dispuestos a invertir los productores para
Figura 1. rbol Binomial (Cadeza, 2014)
diferenciar su cultivo del resto, se calcul con base en la realizacin de rboles binomiales,

Vo: valor actual de la accin o flujo de efectivo descontado,

Vo: valor nos va bien,
dVo: valor nos va mal (Daz, 2003).
Fuente: elaboracin propia.

Enero - Junio 2016 239

 acin propia.

binomiales se construyeron tomando como base el producto diferenciado, a

construyeron tomando como base el producto diferenciado,
Estudios Sociales 47 a
stablecimiento de la huerta, se parti del VAN de los proyectos evaluados de
de la huerta, se parti del VAN de los proyectos evaluados de
dicional y se les aplic el factor de riesgo a una tasa de cinco puntos
les aplic el Los factorrboles binomiales
de riesgo a unase construyeron
tasa de cinco tomando
puntos como base el producto
s, adems sediferenciado,
utiliz la tasaa partir del establecimiento
de crecimiento de la huerta,
de los precios realessepara
parti del VAN
aplicar la de los
tiliz la tasaproyectos evaluados
de crecimiento de de
losmanera
preciostradicional
reales para y se les aplic
aplicar la el factor de riesgo a
una tasa de cinco puntos porcentuales, adems
de los precios a travs del tiempo. Con la volatilidad de los precios se utiliz la tasa de
se crecimiento
pudo
a travs deldetiempo.
los precios
Conreales para aplicardela los
la volatilidad volatilidad
precios de selos precios a travs del tiem-
pudo
monto obtenido po. Con la volatilidad
cuando de los precios
la produccin se pudo(UP)
es favorable definir=el monto
! obtenido
y cuando es cuan-
!
cuando la do produccin
la produccines favorable
es favorable (UP) = y cuando
(UP)=e cuando esesdesfaborable (DOWN)
e (DOWN) = d=e
(Brambila,
!!
(Brambila,2006).
2006).
!!
(Brambila, 2006).
El primer paso para comparar lo que sucede cuando se posterga la decisin
de invertir en un periodo de tiempo que va cinco a diez aos, se increment
aso para comparar
(1 + r )lonicamente
que sucedeen cuando
los aos se de
posterga
estudio;la donde
decisin de invertir
la tasa en un dis-
de crecimiento
rar lo que sucede cuando se posterga la decisin de invertir en un
creta (r) es equivalente a 4.86, derivada de la diferencia entre la venta de la
se leque
asigna una presentacin, setransformacin y+ )
un nicamente
lugar en losenestantes de los centros
tiempo va cinco
tonelada a diez
de aos,en
aguacate su origen ms(1sencillo,
increment que se realiza los aos
en los tianguis
cinco a diez aos, se increment (1 + ) nicamente en los aos
y centros de acopio, y la venta del mismo con mayor valor agregado, cuando
comerciales.
donde la tasa discreta ()transformacin
se de crecimiento
le asigna una presentacin, es equivalentey un a 4.86,
lugarderivada de la de los
en los estantes
de crecimiento discreta () es equivalente a 4.86, derivada de la
centros comerciales.
ntre la venta de El la siguiente
tonelada de aguacate
paso ena un
su origen ms sencillo, quedeseinversin
realiza para
laEl siguiente
tonelada paso
de aguacate fue en
traer a fue
un traer
su origen valor valor presente
presente
ms sencillo, el monto
que
el de
monto
se realiza inversin para diferenciar el
diferenciar el producto obtenido a travs de los rboles binomiales por medio
uis y centros de acopio, y la venta del mismo con mayor valor agregado, cuando
producto obtenido
acopio, y ladeventa dela mismo
travs
la siguiente de
conlosmayor
ecuacin: rboles binomiales
valor agregado, porcuando
medio de la siguiente ecuacin:

8
! + 1 ! 8
! =
1 +

p: probabilidad de que el proyecto marche bien,

p: probabilidad de del
Vb: valor quenodo
el proyecto
superior,marche bien,
(1-p): probabilidad de que el proyecto marche mal,
Vb: valor del nodo superior,
Vc: valor del nodo inferior,
r: es la tasa real.
(1-p): probabilidad de que el proyecto marche mal,
Al traer este dato a un valor presente se encontr la diferencia con el valor
Vc: valor del nodo inferior,
inicial o flujo de efectivo que se descuenta; esta diferencia se interpreta como
lo que el productor puede estar dispuesto a invertir para impulsar su cosecha
r: es la tasa real.
en forma de alimento funcional.
El valor de la opcin para expandir a cinco hectreas se obtuvo con la opcin
de compra
Al traer este dato a unCALL, que se basa en el derecho de expandir, pero no en la obligacin
valor presente se encontr la diferencia con el valor inicial o flujo de
y se calcula por medio de las frmulas de Black-Scholes (Cayn, 2005).
efectivo que se descuenta; esta diferencia se interpreta como lo que el productor puede estar

dispuesto240
a invertir para impulsar su cosecha en forma de alimento funcional.
Nmero 47, volumen 24
El valor de la opcin para expandir a cinco hectreas se obtuvo con la opcin de compra
Evaluacin de un proyecto de inversin usando opciones reales
CALL, que se basa en el derechopara
de diferenciar
expandir, elpero no en la obligacin y se calcula por
aguacate

medio de las frmulas de Black-Scholes (Cayn, 2005).

= ! !!! (! )

C:deprecio
C: precio de la call,
la opcin opcin call,
S: valor de la accin en el mercado,
de
S: valor K: la
precio de ejercicio
accin de la opcin,
en el mercado,
y: tasa constante libre de riesgo,
t:de
K: precio tiempo prefijado
ejercicio de la para ejercer la accin,
opcin,
N(d1): delta que denota la sensibilidad del precio de la opcin
a los cambios en el precio de la accin, 9
N(d2): probabilidad de que la opcin se ejerza a su vencimiento.

La diferencia entre las evaluaciones permitieron obtener resultados ms

certeros ya que, primeramente, los rboles binomiales se emplean para casos
discretos y las frmulas Black-Scholes para casos continuos (Brambila, 2006).
As pues, a partir de esta metodologa, se puede afirmar que el comportamien-
to de las tasas de movimiento es normal.
Como parte de la comparacin en cada una de las evaluaciones se debe
informar que todos los cuadros que se presentan en los apartados relacionados
con el resultado, la discusin y las evaluaciones del beneficio-costo fueron
elaborados exclusivamente para este estudio por las autoras.

Resultados y discusin

Los resultados del cuadro 1 indican el precio medio rural (PMR) para cada cir-
cunscripcin, en ellos se destaca el precio promedio pagado a los productores
de Michoacn ($11 800.06 por tonelada), que se encuentra muy por encima
de Nayarit ($4 556.06 por tonelada) y Yucatn ($3 548.67 por tonelada).
Durante el periodo de estudio sobresale el crecimiento en Yucatn (0.07) so-
bre las tasas de crecimiento del rendimiento de cada entidad, hecho en el que
Hernndez (2010) coincide porque seala a dicho estado como el de mayor
rendimiento; sin embargo, llama la atencin el caso especfico de Michoacn
que no presenta crecimiento real alguno en su rendimiento, en este sentido,
coincide con lo indicado por Snchez (2014), quien da cuenta de que, a pesar
del crecimiento en la produccin del aguacate michoacano, el rendimiento
del fruto por hectrea ha mermado.

Enero - Junio 2016 241

 produccin del aguacate michoacano, el rendimiento del fruto por hectrea ha mermado.

Cuadro 1. Clculo
presenta crecimiento real del precio en
alguno medio
su rural, tasas de crecimiento
rendimiento, en este del rendimiento
sentido, coincide con lo
y desviacin Estudios
estndar para las diferentes
Sociales 47 entidades.
indicado
Entidad por Snchez (2014),
Federativa quien da cuenta de que, adepesar
PMR promedio
Tasa crecimiento (Rendimiento)en la
del crecimiento
Discreta Continua
produccin
Michoacn del aguacate michoacano,
11800.06 el rendimiento del fruto
0.00 por hectrea ha mermado.
0.00
Cuadro
Morelos 1. Cuadro
Clculo del precio medio rural, tasas de crecimiento
10152.59 0.00 del rendimiento
1. Clculo del precio medio rural, tasas de crecimiento del rendimiento 0.00
Nayarit y desviacin estndar
y desviacin para
estndar
4556.06 paralas
lasdiferentes entidades
diferentes0.01
entidades. 0.01
Mxico 10342.09 Tasa
0.05de crecimiento (Rendimiento)
0.04
Entidad Federativa PMR promedio
Jalisco 10887.90 Discreta
0.02 Continua
0.02
Michoacn
Puebla 11800.06
8021.23 0.00
0.02 0.00
0.02
aales
figura
fueron
1, stos
construidos
se expanden
Morelos
Yucatn
como desde
se muestra
el10152.59
3548.67
en la figura 1, stos
0.00 se expanden desde
0.07 0.00
0.07
el
PMR: precio Nayarit
medio rural promedio ($/ton), calculado con respecto a0.01
4556.06 precios reales con base0.01
en el ao 2013
r ao de lapara
cosecha hasta
el perodo el dcimo.
2000-2013.
Mxico 10342.09 0.05 0.04
Fuente: elaboracin propia.
Jalisco 10887.90 0.02 0.02
Puebla 8021.23 0.02 0.02
deza, 2014). YucatnFigura 1. rbol Binomial
3548.67(Cadeza, 2014). 0.07 0.07
PMR: precio medio rural promedio ($/ton), calculado con respecto a precios reales con base en el ao 2013
PMR: precio medio rural promedio ($/ton), calculado con respecto a precios reales con base
para el perodo 2000-2013.
El en el ao
cuadro
Fuente: 22013 para
muestra
elaboracin ellaperodo
propia. 2000-2013.
volatilidad de los precios empleada para evaluar el proyecto,
Fuente: elaboracin propia.
Vo Yucatn destaca como el estado donde se presenta
Vo mayor volatilidad en los precios (0.21).
El cuadro 2 muestra la volatilidad de los precios empleada para evaluar el
Estaproyecto,
problemtica tambinVola identifica la Secretara de Agricultura, Ganadera, Desarrollo
Yucatn destaca como el estado donde se presenta mayor volatilidad en
El cuadro 2 muestra la volatilidad de los precios empleada para evaluar el proyecto,
dVo los precios (0.21). Esta problemtica tambin dVo la identifica la Secretara de Agri-
Rural, Pesca y Alimentacin (Sagarpa) pues indica que, en esta regin, hay una tendencia a
cultura,
Yucatn Ganadera,
destaca comoDesarrollo Rural,sePesca
el estado donde y Alimentacin
presenta (Sagarpa)
mayor volatilidad en lospues indica
precios (0.21).
que,
Vo: valorlaactual
tado, en esta
bajadeenla los
accin regin, hay
o flujo de
ingresos una
de efectivotendencia a
descontado,
las unidades la baja en los ingresos de las unidades
agropecuarias, que se derivan de la volatilidad
Esta problemtica tambin la identifica la Secretara de Agricultura, Ganadera, Desarrollo
agropecuarias, que se derivan de la volatilidad causada por incrementos en la tem-
Vo: valor nos
causada va bien,
Rural,por
peratura yincrementos
Pesca reducciones enenlala
y Alimentacin temperatura
puesyindica
precipitacin
(Sagarpa) reducciones
pluvial.
que,Por en
estalaregin,
en esta precipitacin
razn, la entidad
hay pluvial.
con Por
una tendencia a
menor riesgo de inversin es Michoacn (0.14), en comparacin con Yucatn
dVo: valor nos
esta va mal (Daz, 2003).
larazn,
(0.46). la entidad
baja Este
en loshecho con
ingresos menor
de las en
repercute riesgo
que,decuando
unidades inversin es Michoacn
agropecuarias, (0.14),
que se derivan
la incertidumbre es muy deen la comparacin
volatilidad
elevada, es
posible que se rechace invertir en el proyecto (Cobian, 2012).
con Yucatn (0.46). Este hecho repercute en que, cuando la incertidumbre es muy elevada,
causada por incrementos en la temperatura y reducciones en la precipitacin pluvial. Por
elaboracin propia.
es posible que la
esta razn, seentidad
rechacecon
invertir
menorenriesgo
el proyecto (Cobian,
de inversin 2012).
es Michoacn (0.14), en comparacin
rboles
omo base
binomiales
el productose construyeron Cuadro 2.
diferenciado,tomando
a Volatilidad de los precios
como base el producto diferenciado, a
con Yucatn (0.46). Este hecho repercute
Cuadro en que,decuando
2. Volatilidad la incertidumbre es muy elevada,
los precios.
Entidad Federativa !
eldel
VANestablecimiento
de los proyectos
es posible de la
que
Michoacnseevaluados
huerta,invertir
rechace sedeparti del VAN(Cobian,
en 0.05
el proyecto de los2012).
proyectos evaluados
0.02 0.14
de
Morelos 0.05
Cuadro 2. Volatilidad de los precios. 0.04 0.21
ariesgo
tradicional
a una ytasa
seNayarit
les
de cinco
aplic puntos
el factor de riesgo a una0.05
0.05
tasa
!
de cinco puntos
0.23
Entidad Federativa
Mxico 0.05 0.05 0.23 11
Michoacn 0.05 0.02 0.14
ntuales,
to de losadems
preciossereales
utiliz
Jalisco
para
la tasa
aplicar
de crecimiento
la 0.05 de los precios
0.02
reales para aplicar
0.15
la
Morelos 0.05 0.04 0.21
Puebla 0.05 0.06 0.25
lidad
la volatilidad
de los precios
de Yucatn
losa precios
travs del
se pudo
tiempo. 0.05
Con la volatilidad0.21
de los precios se 0.46
pudo 11
!
: probabilidad; : varianza de las tasas continuas de crecimiento de los precios; : desviacin estndar de
p: probabilidad;
(UP)
2
y: varianza
la deproduccin
de!crecimiento lases
tasas continuas de crecimiento de los precios; ! : desviacin estn-
rs elfavorable
monto obtenido
las tasas = cuando
continuas cuando de los precios. es favorable (UP) = y cuando es
dar de las tasas continuas
Fuente: elaboracin propia. de crecimiento de los precios.
Fuente: elaboracin
!! propia.
borable (DOWN) = (Brambila, 2006).
Beneficio-costo obtenido de una evaluacin tradicional
242 Nmero 47, volumen 24
se
merposterga
paso para
la decisin
comparardeloinvertir
que sucede
en uncuando se posterga la decisin de invertir en un
El cuadro 3 muestra la relacin beneficio-costo usando el Valor Actual Neto como medio
 Nayarit 0.05 0.05 0.23
Mxico 0.05 0.05 0.23
Jalisco 0.05 0.02 0.15
Puebla 0.05 0.06 0.25
Evaluacin de un proyecto de inversin usando opciones reales
Yucatn 0.05
para diferenciar el aguacate0.21 0.46
: probabilidad; ! : varianza de las tasas continuas de crecimiento de los precios; : desviacin estndar de
las tasas continuas de crecimiento de los precios.
Fuente: elaboracin propia.

Beneficio-costo obtenido
Beneficio-costo de una
obtenido deevaluacin tradicional
una evaluacin tradicional

El cuadro3 muestra
El cuadro 3 muestra la relacin
la relacin beneficio-costo
beneficio-costo usando el Valorusando
Actual el
NetoValor
comoActual
medio
Neto como medio de valoracin. En este segmento se considera el cultivo
de valoracin. En este segmento se considera el cultivo del aguacate de manera tradicional
del aguacate de manera tradicional sin valor agregado alguno y sin consi-
derar la volatilidad
sin valor en los
agregado alguno precios.
y sin Loslaresultados
considerar volatilidad muestran que,Loscon
en los precios. excep-
resultados
cin del estado de Jalisco (0.46), los proyectos son aceptados aun cuando
muestran que, con excepcin del estado de Jalisco (0.46), los proyectos son aceptados aun
tienen un beneficio-costo mayor a uno. Los territorios que muestran una
mayor relacin
cuando tienen beneficio-costo
un beneficio-costo sona Michoacn
mayor (1.46),
uno. Los territorios que Estado
muestrandeunaMxico
mayor
(1.75) y Yucatn (1.49), por tanto, se deduce que el cultivo de aguacate
relacin beneficio-costo son Michoacn (1.46), Estado de Mxico (1.75) y Yucatn (1.49),
es rentable, situacin que coincide con los estudios de Sangerman et al.
(2014),
por tanto,que sealan
se deduce que un beneficio-costo
el cultivo de aguacate esderentable,
0.38 unidades decoincide
situacin que gananciacon por
los
cada unidad vendida de producto.
estudios de Sangerman et al. (2014), que sealan un beneficio-costo de 0.38 unidades de

ganancia por cada unidad vendida de producto.

Cuadro 3. Calculo del beneficio-costo por medio del VAN
Cuadro 3. Calculo del beneficio-costo por medio del VAN
Entidad Federativa Beneficio Costo Inversin B/C
Michoacn 1913171.54 1253126.82 59265.20 1.46
Morelos 1597842.35 1253126.82 59265.20 1.22
Nayarit 1550775.51 1253126.82 59265.20 1.18
Mxico 2293895.12 1253126.82 59265.20 1.75
Jalisco 1920541.45 1253126.82 59265.20 0.46
Puebla 1457756.28 1253126.82 59265.20 1.11
Yucatn 1959825.24 1253126.82 59265.20 1.49
Nota: los flujos de efectivo se actualizaron a 20 aos con una tasa de inters del 0.05.
Nota:
Fuente:los flujos depropia.
elaboracin efectivo se actualizaron a 20 aos con una tasa de inters del 0.05.
Fuente: elaboracin propia.
Relacin beneficio-costo obtenida de los rboles binomiales

Para la elaboracin de los rboles binomiales fu

Relacin beneficio-costo obtenida de los rboles binomiales
12

la situacin es favorable (UP) y cuando es desfa
Para la elaboracin de los rboles binomiales fue necesario calcular la probabi-
lidad cuando la situacin es favorable (UP
si )toda
y cuando es desfavorable
la produccin (DOWN).el valor del p
es favorable,
En el caso de Michoacn, si toda la produccin es favorable, el valor del pro-
yecto sube : 1.16; si es desfavorable, el valordel
valor delproyecto
proyecto baja
baja : : 0.87;
0.87; la probabilida
probabilidad, en este caso, de que la produccin se realice de acuerdo con lo
esperado es de 0.64%, de este modo, esterealice
estadodeseacuerdo
conviertecon lo entidad
en la esperadocones de 0.64%,
mayor probabilidad de que el proyecto funcione adecuadamente.
entidad con mayor probabilidad de que el proyec

Cuadro 4. Clculo del UP, DOWN y probabilidades

Enero - Junio 2016 243
Entidad Federativa
Michoacn 1.16
 lalasituacin
situacinesesfavorable
favorable(UP
(UP))yycuando
cuandoesesdesfavorable
desfavorable(DOWN
(DOWN).).En
Enelelcaso
casode
deMichoacn,
Michoacn,

sisitoda
todalalaproduccin
produccinesesfavorable,
favorable,elelvalor
valordel
delproyecto sube::1.16;
proyectosube 1.16;sisiesesdesfavorable,
desfavorable,elel

valor del
valor del proyecto baja :: 0.87;
proyecto baja 0.87;Estudios
lala probabilidad,
probabilidad, en este
en
Sociales 47 este caso,
caso, de
de que
que lala produccin
produccin sese

realicede
realice deacuerdo
acuerdocon
conloloesperado
esperadoesesde
de0.64%,
0.64%,de
deeste
estemodo,
modo,este
esteestado
estadoseseconvierte
convierteen
enlala

entidadcon
entidad conmayor
mayorprobabilidad
probabilidadde
deque
queelelproyecto
proyecto funcioneadecuadamente.
adecuadamente.
Cuadro 4. Clculo del UP, DOWNfuncione
y probabilidades
Cuadro4.4.Clculo
Cuadro para
Clculodel la, ,DOWN
delUP
UP construccin de rboles
DOWN y probabilidades
y probabilidades para binomiales
paralala construccinde
construccin derboles
rbolesbinomiales
binomiales
Entidad Federativa
Entidad Federativa
Michoacn
Michoacn 1.16
1.16 0.87
0.87 0.64
0.64
Morelos
Morelos 1.23
1.23 0.81
0.81 0.57
0.57
Nayarit
Nayarit 1.26
1.26 0.79
0.79 0.55
0.55
Mxico
Mxico 1.26
1.26 0.79
0.79 0.55
0.55
Jalisco
Jalisco 1.17
1.17 0.86
0.86 0.62
0.62
Puebla
Puebla 1.28
1.28 0.78
0.78 0.54
0.54
Yucatn
Yucatn 1.59
1.59 0.63
0.63 0.44
0.44
= up, = down,
= up, = down, ==probabilidad.
probabilidad.
Fuente:elaboracin
Fuente: elaboracinpropia.
propia.
Fuente: elaboracin propia.
Conlalautilizacin
Con utilizacinde
delos
losrboles
rbolesbinomiales
binomialesyyelelflujo
flujode
deefectivo
efectivodescontado,
descontado,calculado
calculadopor
por
Con la utilizacin de los rboles binomiales y el flujo de efectivo descon-
medio del Valor
medio calculado
tado, del Valor Actual
Actual
por Netodel
medio
Neto ee incorporando
incorporando
Valor Actualuna una
Neto tasa
tasae dede crecimiento
crecimiento continua
incorporando continua
una tasa de 4.86
de 4.86
crecimiento continua de 4.86 (diferencia entre vender el aguacate sin valor
(diferencia entrevender
(diferencia venderelelaguacate
aguacatesinsinvalor
valoragregado
agregado ycon conuna
unadiferenciacin),
diferenciacin),seseestim
estim
agregado yentre con una diferenciacin), se estim elyvalor incrementado, que se
interpreta
elelvalor
como el monto
valorincrementado,
incrementado, que el productor
queseseinterpreta
que interpreta comoelelmonto
como
est dispuesto
monto a invertir
queelelproductor
que productor en su aa
estdispuesto
est dispuesto
cultivo para hacerlo funcional.
invertir
Al en
invertir ensusucultivo
cultivopara
considerar lapara hacerlofuncional.
funcional.
diferenciacin
hacerlo o valor incrementado, se adiverte que
la relacin beneficio-costo se intensifica y se mantiene constante sin im-
portar el aolaconsiderado
Alconsiderar
considerar diferenciacino(5, 6, 7,incrementado,
ovalor
valor 8, 9 10); de esta manera, la nueva
Al la diferenciacin incrementado, seseadiverte
adiverte quelalarelacin
que relacin beneficio-
beneficio-
relacin beneficio-costo para el estado de Jalisco incrementa por arriba de
costopuntos
tres
costo seseintensifica
intensifica
(3.72). yysese
Semantiene
considera,
mantiene constante
ahora,
constante sincomo
sin importar
importar elelao
viable aopara
considerado
invertir(5,
considerado (5,
en6,6,una
7,7,8,8,99
diferenciacin, hecho que revela sustancialmente el contraste en compara-
10); deesta
10); esta manera,lalanuevanueva relacinbeneficio-costo
beneficio-costopara paraelelestado
estadode deJalisco
Jaliscoincrementa
incrementa
cinde con elmanera,
valor calculadorelacin en una evaluacin tradicional, donde la inver-
sin
relacin se
por arriba
por hubiese
crece
arriba de
de el descalificado.
entres
tresmismo
puntos (3.72). La
puntos sentido
(3.72). Se relacin
para
Se el Estado
considera,
considera, crece de en
ahora,
ahora, el mismo
Mxico
como
como (5.38)sentido
viable
viable y por
para
para para en
encima
invertir
invertir el
endeunados
una
Estado de Mxico (5.38) y por encima de dos puntos para Yucatn (3.89)
puntos para Yucatn
ydiferenciacin,
Michoacn
diferenciacin, hecho(3.89)
(3.68).
hecho que
que ypesar
Michoacn
revela
Arevela de que (3.68).
sustancialmente
no crecen
sustancialmente elA pesar
en la de
elcontraste
contraste que
en
misma
en no crecencon
comparacin
proporcin
comparacin en el
con la misma
elvalor
los valor
valores
calculado
encontrados
envalores
para Nayarit
una evaluacin
evaluacin tradicional,
(2.06) y Puebla
donde(2.06)
(1.65), s se intensifican
proporcin
calculado los
en una encontrados para Nayarit
tradicional, donde lala inversin
inversin
y Pueblasese hubiese
hubiesesdescalificado.
(1.65), descalificado.
se intensifican Laen
La
en comparacin con la valoracin hecha anteriormente (cuadro 5).
comparacin con la valoracin hecha anteriormente (cuadro 5). 13
13
Cuadro 5. Calculo del beneficio-costo con base en los rboles binomiales
Cuadro 5. Calculo del beneficio-costo con base en los rboles binomiales
Entidad Federativa Valor incrementado B+D/C+I
Michoacn 2920354.01 3.68
Morelos 1387557.32 2.27
Nayarit 1158768.16 2.06
Mxico 4771028.97 5.38
Jalisco 2956178.70 3.72

244 Puebla 706607.13 1.65 24

Nmero 47, volumen
Yucatn 3147134.89 3.89
Fuente: elaboracin propia.
 relacin crece en el mismo sentido para el Estado de Mxico (5.38) y por encima de dos
comparacin con la valoracin hecha anteriormente (cuadro 5).
puntos para Yucatn (3.89) y Michoacn (3.68). A pesar de que no crecen en la misma
Cuadro 5. Calculo
Evaluacin del beneficio-costo
de un proyecto con base
de inversin en los
usando rboles reales
opciones binomiales
proporcin
Entidad Federativa para para
los valores encontrados diferenciar
Nayarit
Valor el aguacate
(2.06) y Puebla (1.65), s se intensifican
incrementado B+D/C+Ien
Michoacn 2920354.01 3.68
comparacin con la valoracin hecha anteriormente (cuadro 5).
Morelos 1387557.32 2.27
Nayarit Cuadro 5. Calculo del beneficio-costo con base en los rboles binomiales
1158768.16 2.06
Continuacin cuadro 5. Calculo delValor
Entidad Federativa
beneficio-costo
incrementado
con base en los rboles binomiales
B+D/C+I
Mxico 4771028.97 5.38
Michoacn 2920354.01 3.68
Jalisco 2956178.70 3.72
Morelos 1387557.32 2.27
Puebla 706607.13 1.65
Nayarit 1158768.16 2.06
Yucatn 3147134.89 3.89
Mxico 4771028.97 5.38
Fuente: elaboracin
Fuente: propia.
elaboracin propia.
Jalisco 2956178.70 3.72
Puebla 706607.13 1.65
Relacin beneficio-costo partiendo de las frmulas de Black-Scholes
Yucatn 3147134.89 3.89
Relacin beneficio-costo
Fuente: elaboracin propia. partiendo de las frmulas de Black-Scholes
Cuando se considera la expansin hasta cinco hectreas, bajo la utilizacin de las frmulas
Relacin beneficio-costo partiendo de las frmulas de Black-Scholes
Cuando se considera la expansin hasta cinco hectreas, bajo la utilizacin de
Black-Scholes, se aprecia que la relacin beneficio-costo vara en una escala menor, aun as
las frmulas
Cuando Black-Scholes,
se considera se hasta
la expansin aprecia que
cinco la relacin
hectreas, bajo labeneficio-costo vara en
utilizacin de las frmulas
unaesta
crece escala menor, aun as
correspondencia mscrece estapuntos
de dos correspondencia
en el gruesoms de de
lasdos puntos mientras
entidades, en el que
Black-Scholes, se aprecia que la relacin beneficio-costo vara en una escala menor, aun as
grueso de las entidades, mientras que Jalisco aumenta su relacin beneficio-
Jalisco
creceaumenta
costo en tres
esta su relacin
puntos beneficio-costo
ms de dos puntosen
aproximadamente
correspondencia entres
(cuadro puntos
6). deaproximadamente
el grueso (cuadro
las entidades, mientras que 6).

Cuadrosu
Jalisco aumenta 6.relacin
Calculo del beneficio-costo
beneficio-costo en empleando
tres puntoslas frmulas de Black-Scholes
aproximadamente (cuadro 6).
Cuadro 6.Cuadro
Calculo del beneficio-costo empleando las Aos
frmulas de Black-Scholes
Entidad Federativa 6. Calculo del beneficio-costo empleando las frmulas de Black-Scholes
5 6 Aos
7 8 9 10
Entidad Federativa
Michoacn 4.10
5 4.07
6 74.04 8 4.02 9 4.00 10 3.98
Morelos
Michoacn 3.52
4.10 4.23
4.07 4.044.22 4.02 4.20 4.00 4.19 3.98 4.18
Nayarit
Morelos 3.69
3.52 3.67
4.23 4.223.66 4.20 3.68 4.19 3.65 4.18 3.64
Nayarit
Mxico 3.69
4.38 3.67
4.35 3.664.32 3.68 4.30 3.65 4.28 3.64 4.27
Mxico 4.38 4.35 4.32 4.30 4.28 4.27
Jalisco 4.06 5.43 4.01 3.99 3.98 3.96
Jalisco 4.06 5.43 4.01 3.99 3.98 3.96
Puebla 3.58 3.57 3.57 3.57 3.56 3.56
Puebla 3.58 3.57 3.57 3.57 3.56 3.56
Yucatn
Yucatn
3.97
3.97
3.96
3.96 3.96
3.96 3.95
3.95 3.95
3.95 3.95 3.95

Fuente:
Fuente: elaboracin
elaboracin
Fuente: propia.
propia.
elaboracin propia.

Conclusiones
Conclusiones
Conclusiones
14
La
produccin de alimentos de manera convencional (commodities) habitual- 14
mente genera ingresos al productor, pero no necesariamente satisfaccin al
cliente, puesto que la afluencia de nuevos productos que ofrecen no solo satis-
faccin por la calidad si no tambin por los beneficios en relacin con la salud,
han cambiado las espectativas de los consumidores. En este mismo sentido,
la variacin en los precios y los elevados gastos de produccin hacen que los
ingresos sean inciertos. Sin embargo, al diferenciar su cultivo, el productor
incrementa sus probabilidades de aumentar su participacin en el mercado

Enero - Junio 2016 245

 Estudios Sociales 47

y, por lo tanto, incrementar sus ingresos debido a que toma en cuenta las
necesidades y exigencias del pblico consumidor, este hecho que confirma la
hiptesis postulada desde la planeacin del presente estudio.
A travs de la comparacin ofrecida en este estudio, resultan a tres
conclusiones especficas:

a. Por medio de la evaluacin acostumbrada (Valor Actual Neto), el pro-

ductor rechaz invertir en el proyecto para el estado de Jalisco y para el
resto de las entidades la ganancia es mnima por unidad vendida.
b. Al evaluar los proyectos de inversin del aguacate por medio de rboles
funcionales y al incorporar tasas de crecimiento continuas en los precios
que reflejan un producto diferenciado, la relacin beneficio-costo incre-
menta hasta en tres unidades y permite que los proyectos sean ms ren-
tables, incluso para aquellos estados que descartaron la inversin, en un
principio, mediante la valoracin tradicional del VAN, lo que permite la
viabilidad del proyecto al proporcionarle mayor valor agregado al fruto.
c. Si se considera la evaluacin del proyecto por medio de las frmulas de
Black-Scholes y la opcin de expansin call, la rentabilidad del proyecto
crece ms que la estimacin acostumbrada en el lapso de tiempo calculado
(aos 5 al 10).

Bibliografa

Alvizouri, M. y A. Rodrguez (2009) Efectos mdicos del Aguacate Medicina Inter-

na de Mxico. 25 (5). pp. 379-385.
Arriaga, R. et al. (2013) Situacin actual del cultivo del aguacate (Persea americana
Mill.) en el Estado de Mxico, Mxico Tropical and Subtropical Agroecosystems.
16 (1). pp. 93-101.
Brambila, J. J. (2006) En el umbral de una agricultura nueva. Mxico, Universidad
Autnoma de Chapingo, Colegio de Postgraduados.
Brambila, J. J. (2011) Bioeconoma: instrumentos para su anlisis econmico. Mxico,
Secretara de Agricultura, Ganadera, Desarrollo Rural, Pesca y Alimentacin,
Colegio de Postgraduados.
Buelvas, G., Patio, J. y J. Cano (2012) Evaluacin del proceso de extraccin de
aceite de aguacate hass (Persea americana Mill) utilizando tratamiento enzimti-
co Revista Lasallista de Investigacin. 9 (2). pp. 93-101.
Cadeza, M. (2014) Estudio de factibilidad para la implementacin de una red de va-
lor de quitosano extrado de Penaeus vannamei; opcin de desarrollo econmico
y sustentable. Tesis de Maestra. Mxico, Departamento de Economa, Colegio

246 Nmero 47, volumen 24

 Evaluacin de un proyecto de inversin usando opciones reales
para diferenciar el aguacate

de Postgraduados-Montecillo.
Cayn, E. y J. Sarmiento (2005) Anlisis de opciones reales: un enfoque delta-
gamma para la evaluacin de proyectos de inversin real Cuadernos de Adminis-
tracin. 18 (29). Pontificia Universidad Javeriana, pp. 121-130.
Cobian, L. (2012) Valores crticos para la evaluacin de una empresa que inicia (Start-
up) con opciones reales de crecimiento. Tesis de maestra. Mxico, Departamento
de Economa, Colegio de Postgraduados-Montecillo.
Daz, J. y F. Hernndez (2003) Futuro y opciones financieras: una introduccin. Mxi-
co, Limusa Noriega Editores.
Domnguez, A. R. (2009) Utilizacin de opciones reales en proyectos de inversin
agrcola. Tesis de doctorado. Mxico, Departamento de Economa, Colegio
de Postgraduados-Montecillo.
FIRA (2007) Anlisis de rentabilidad del ciclo 2006-2007 y costos de cultivo para el ciclo
2007-2008. Mxico, Fideicomisos Instituidos en Relacin con la Agricultura Aguacate.
Garca, G. (2014) Volatilidad de precios afecta a familias ms pobres en Mxi-
co Informador. Mxico. En: <http://www.informador.com.mx/econo-
mia/2014/520068/6/volatilidad-de-precios-afecta-a-familias-mas-pobres-
en-mexico.htm> [5 de noviembre de 2014]
Hernndez, W. (2010) Estudio economtrico del aguacate mexicano de exportacin.
Tesis de licenciatura. Mxico, Divisin de Ciencias Forestales, Universidad
Autnoma de Chapingo.
Jurez, M. (2010) Presente y futuro de los alimentos funcionales Alimentos Saluda-
bles y de diseo especfico. Alimentos funcionales. Madrid, International Marketing
& Communication, S. A.
Mndez, Z. (2009) Proyecto de inversin: operacin de la sociedad cooperativa produc-
tores de aguacate hass de Ahueyahualco S. C. de R. L. Tesis de licenciatura. Mxico,
Facultad de Contadura y Administracin, Universidad Veracruzana.
Patio, D. y V. Largo (2010) Formulacin de un plan de negocios para la exportacin
de aceite de aguacate. Tesis de Licenciatura. Colombia, Faculta de Ingeniera In-
dustrial, Universidad Tecnolgica de Pereira.
Salazar, S., Zamora, L. y R. Vega (2004) Actualizacin sobre la industria del agua-
cate en Michoacn, Mxico California Avocado Society Yearbook. 87. pp. 45-54.
Snchez, M. (2014) Crece produccin de aguacate michoacano, pero caen sus ren-
dimientos Quadratin, Agencia mexicana de informacin y anlisis. Mxico. En:
<http://www.quadratin.com.mx/sucesos/Crece-produccion-de-aguacate-michoaca-
no-pero-caen-sus-rendimientos/> [10 de noviembre de 2014]
Sangerman, D. et al. (2014) Tipologa del productor de aguacate en el Estado de
Mxico Revista Mexicana de Ciencias Agrcolas. 5 (6), Instituto Nacional de In-
vestigaciones Forestales, Agrcolas y Pecuarias, pp. 1081-1095.
Sastre, A. (2010) Nutricin: historia y cultura Alimentos saludables y de diseo especfico.
Alimentos funcionales. Madrid, International Marketing & Communication, S. A.

Enero - Junio 2016 247

 Estudios Sociales 47

Sagarpa (2011) Monografa de cultivos. Aguacate. Mxico, Secretara de Agricultura,

Ganadera, Desarrollo Rural, Pesca y Alimentacin.
Sagarpa (2012) Monografa del sector aguacate en Mxico: situacin actual y oportuni-
dades de mercado. Mxico, Secretara de Agricultura, Ganadera, Desarrollo Ru-
ral, Pesca y Alimentacin.
Sagarpa (2012) Mxico: el sector agropecuario ante el desafo del cambio climtico. Mxico,
Secretara de Agricultura, Ganadera, Desarrollo Rural, Pesca y Alimentacin.
SIAP (2013) Produccin Agropecuaria y Pesquera Servicio de Informacin Agro-
alimentaria y Pesquera. Mxico. En: <http://www.siap.gob.mx/agricultura-
produccion-anual/> [19 de octubre de 2014]
Sols, K. (2012) Aproximacin a una tipologa del consumidor de aceite de agua-
cate en Observatorio de Economa Latinoamericana. 175. Universidad Michoa-
cana de San Nicols de Hidalgo. En: <http://www.eumed.net/cursecon/ecolat/
mx/2012/consumidor-aceite-aguacate-mexico.html> [13 de octubre de 2014]
Sols, K. y R. Vega (2014) El aceite de aguacate como una alternativa para arti-
culacin de encadenamientos productivos en Michoacn, Mxico Observatorio
de Economa Latinoamericana. 197. Universidad Michoacana de San Nicols de
Hidalgo. En http://www.eumed.net/cursecon/ecolat/mx/2014/aceite-aguacate.
html [5 de noviembre de 2014]
Torres, V. (2009) La competitividad del aguacate mexicano en el mercado esta-
dounidense Revista de Geografa Agrcola. Universidad Autnoma de Cha-
pingo. 4. pp. 61-79.

248 Nmero 47, volumen 24