ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

Concepto e Importancia del capital de trabajo

Los conceptos principales del capital de trabajo son dos: El capital de trabajo neto y el capital de
trabajo bruto. Cuando los contadores usan el trmino capital de trabajo, por lo general se refieren al capital de
trabajo neto, que es la diferencia en dlares entre el activo y el pasivo circulantes. Es una medida del grado
en que las empresas estn protegidas contra problemas de liquidez. Sin embargo, desde un punto de vista
administrativo, no tiene mucho sentido tratar de manejar una diferencia neta entre el activo y el pasivo
circulantes, sobre todo cuando dicha diferencia varia de manera continua.
Por otra parte, los analistas financieros se refieren al activo circulante cuando h capital de trabajo. Por lo tanto,
se centran en el capital de trabajo bruto. Como si tiene sentido que los directores financieros todo
el tiempo determinen el monto correcto activo circulante de las empresas, adoptaremos el concepto de capital
de trabajo bruto. Conforme avancemos en el anlisis de la administracin del capital de
trabajo, abordaremos la administracin del activo circulante de las compaas; es decir, el efectivo y los
valores comercializables, las cuentas por cobrar, y el inventario y el financiamiento (especialmente pasivo
circulante), los cuales son necesarios para apoyar el activo circulante.
Importancia de la administracin del capital de trabajo
La administracin del capital de trabajo, es importante por diferentes razones. Bsicamente, el activo
circulante de una empresa tpica de manufactura representa ms de 50% de su activo total. En el caso de una
compaa de distribucin, significa un porcentaje incluso mayor. Los niveles excesivos de activo circulante
pueden contribuir de manera significativa a que una obtenga un rendimiento de su inversin por debajo de lo
normal. Sin embargo, las compaas con muy poco activo circulante pueden tener prdidas y problemas para
operar sin contratiempos.
En el caso de las empresas pequeas, el pasivo circulante es la principal fuente financiamiento externo. Estas
compaas no tienen acceso a mercados de capital a ms largo plazo, que no sean los prstamos
hipotecarios. Las empresas ms grandes de rpido crecimiento tambin recurren al financiamiento del pasivo
circulante. Por lo tanto, los directores y el personal de los departamentos financieros dedican mucho tiempo al
anlisis del capital de trabajo. Su responsabilidad directa es la administracin del efectivo,
los valores comercializables, las cuentas por cobrar, las cuentas por pagar, las acumulaciones y otros fuetes
de financiamiento a corto plazo; el manejo de los inventarios es la nica actividad que de su campo. Adems,
las responsabilidades administrativas requieren una supervisin continua y cotidiana. A diferencia de las
decisiones inherentes a la estructura de los dividendos, es imposible estudiar el problema, tomar una decisin
y dejar a asunto durante muchos meses. Entonces, la administracin del capital de trabajo importante debido
al tiempo que le deben dedicar los directores financieros. No obstante es fundamental el efecto de las
decisiones sobre el capital de trabajo en el riesgo, rendimiento y precio de las acciones de las empresas.

Financiamiento y capital de trabajo

Dependiendo del tipo de negocio, se puede tener necesidad definanciamiento de capital de

trabajo coyuntural y/o estructural.

Capital de trabajo coyuntural

La necesidad de financiamiento coyuntural responde al requerimiento temporal de efectivo para la

compra de mercaderas, en el caso de comercios; o de materias primas, insumos, mano de obra o servicios,
en el caso de produccin. Ello, con la finalidad de incrementar la operatividad del negocio, producto del
incremento de la demanda por estacionalidad (campaa escolar, navidad, festividades regionales, etc.) u
oportunidad de negocio (pedidos extraordinarios, etc.).

El plazo de pago de ste tipo de financiamiento debe ser acorde con el ciclo de negocio. Por ejemplo, en el
caso de campaa de navidad, su pago no debera exceder el mes de enero; y en el caso de campaa escolar,
su reembolso no debera superar el mes de abril. De lo contrario, se podra suscitar el desvo de fondos haca
otras actividades.
Tema aparte merece el monto mximo de financiamiento por estacionalidad, que deber guardar relacin con
el crecimiento de ventas esperado del negocio, medido como porcentaje del activo corriente.

Por ejemplo, si el activo corriente del negocio asciende a S/.15,000 y se espera que las ventas por
estacionalidad aumenten en 50%. El monto mximo a otorgar no debera superar el 50% del activo corriente,
esto es, S/.7,500.

Estrategia conservadora

La estrategia conservadora de Financiamiento consistira en financiar todos los fondos

proyectados con fondos a largo plazo y el uso de un financiamiento a corto plazo en caso de
una emergencia o un desembolso inesperado. Para algunos podra ser difcil imaginar la forma
en que una estrategia as podra ser utilizada, ya que el uso de financiamiento a corto plazo,
como cuentas por cobrar y pasivos acumulados, es prcticamente inevitable. Por ello en esta
estrategia se tomaran en cuenta los financiamientos espontneos a corto plazo que
representan las cuantas por pagar y las acumulaciones.

Estrategia dinmica

Requiere que la Empresa financie sus necesidades estacionales con fondos a corto plazo, y
sus necesidades permanentes con fondos a largo plazo. La solicitud de prestamos a corto
plazo se adapta al requerimiento real de fondos.
Esto significa que la estrategia dinmica comprende un proceso de adecuacin de los
vencimientos de la deuda a la duracin de cada una de las necesidades financieras de la
Empresa.

Estrategia alternativa

La mayor parte de las organizaciones de negocios se vales de una estrategia alternativa que
se halla en un punto intermedio entre la estrategia dinmica de altas utilidades y alto riesgo y
la conservadora de bajas utilidades y bajo riesgo.

Administracin del efectivo

La administracin de este rubro es uno de los campos

fundamentales en la administracin del capital de trabajo, pues la
caja representa el activo ms lquido que poseen las empresas,
por medio del cual se pueden cubrir las erogaciones imprevistas y
reducir de esta forma el riesgo de una crisis de liquidez.

El trmino efectivo o caja se refiere a todo el dinero, ya sea en

caja o en cuenta de banco que posee la organizacin, que genera
o recibe durante un perodo determinado, que se distingue por no
producir ningn rendimiento y posibilita la utilizacin de forma
inmediata del dinero en las operaciones de la empresa.
El objetivo fundamental de la administracin del efectivo es
minimizar los saldos de efectivos ociosos y lograr la obtencin del
equilibrio entre los beneficios y los costos de la liquidez.

La caja puede considerarse adems como el denominador comn

al cual se reducen el resto de los activos lquidos como son las
cuentas por cobrar y los inventarios, las empresas poseen
diferentes motivos para mantener existencias de efectivo tales
como:

1. Transaccional: Capacita la empresa para que realice sus

operaciones ordinarias.
2. Precautorio: Prevee los flujos de entrada y salida que se van
a tener en la empresa.
3. Especulativo: Capacita la empresa para aceptar
oportunidades de lucro que puedan surgir en determinadas
situaciones de negocio.
4. Requerimiento de un Saldo Compensatorio: Se refiere a los
niveles mnimos que a una empresa le conviene mantener
en su cuenta bancaria.

Para lograr una administracin eficiente del efectivo se deben

considerar las siguientes estrategias o polticas bsicas:

Cancelar las cuentas por pagar tan tarde como sea posible,
sin perder credibilidad crediticia pero aprovechando
cualquier descuento por pronto pago.
Rotar los inventarios tan pronto como sea posible, evitando
el agotamiento de existencias que puedan afectar las
operaciones.
Cobrar las cuentas por cobrar tan rpido como sea posible,
sin perder ventas futuras.
El impacto de la aplicacin de estas polticas en el cumplimiento de los objetivos expuestos
requiere del empleo de frmulas y modelos que posibiliten la disponibilidad del efectivo en
las operaciones, a travs del empleo de:

Administracin del ciclo de efectivo.

Modelos econmicos matemticos.
Ciclo de caja

Es uno de los mecanismos que se utilizan para controlar el

efectivo, establece la relacin que existe entre los pagos y los
cobros; o sea, expresa la cantidad de tiempo que transcurre a
partir del momento que la empresa compra la materia prima hasta
que se efecta el cobro por concepto de la venta del producto
terminado o el servicio prestado.
Ciclo operativo

no es ms que una medida de tiempo que transcurre entre la

compra de materias primas para producir los artculos y el cobro
del efectivo como pago de la venta realizada; est conformado
por dos elementos determinantes de la liquidez:

Ciclo de conversin de inventarios o Plazo promedio de

inventarios.
Ciclo de conversin de cuentas por cobrar o Plazo
promedio de cuentas por cobrar.
Oportunidades de inversin

Se refiere a dos aspectos bsicos, 1) cul es el nivel apropiado de los activos circulantes, en forma total y en
cuentas especficas y 2) la forma en que deberan financiarse los activos circulantes
Las polticas alternativas de inversin en activos circulantes son:
Poltica relajada de inversin en activos circulantes, esta poltica mantiene una cantidad relativamente grande
de efectivo, valores negociables e inventarios y a travs de la cual las ventas se estimulan por medio de una
poltica liberal de crdito, dando como resultado un alto nivel de cuentas por cobrar.
Poltica restringida de inversin en activos circulantes, el mantenimiento de efectivo, de valores negociables,
de inventarios y cuentas por cobrar se ve minimizado.
Poltica moderada de inversin en activos circulantes, esta se encuentra entre la poltica relajada y la poltica
restringida.
La incertidumbre influye en las decisiones anteriores. Activos circulantes permanentes, son aquellos que se
encuentran disponibles en la parte final de los ciclos de la empresa
Activos circulantes temporales, son aquellos que fluctan con las variaciones estacionales o cclicas que se
dan dentro de la industria de una empresa.
Enfoque de auto liquidacin o de coordinacin de vencimientos es la poltica de financiamiento que coordina
los vencimientos de los activos y los pasivos, esta es moderada.
Dos factores se encargan de evitar la exacta coordinacin de vencimientos: 1) existe incertidumbre acerca de
la vida de los activos, 2) se deben utilizar algunos recursos de capital contable comn y dichos recursos no
tienen fecha de vencimiento.
La deuda a corto plazo es ms econmica que la deuda a largo plazo y algunas empresas estn dispuestas a
sacrificar seguridad para obtener utilidades ms altas.
La poltica agresiva utiliza mayor uso de deuda a corto plazo, el uso de crditos a corto plazo es ms riesgoso
debido a: 1) si la empresa pide prstamo a largo plazo sus costos por intereses sern relativamente estables a
travs del tiempo y si es a corto plazo sus gastos de intereses fluctuarn ampliamente, llegando a ser ms
altos, 2) si una empresa solicita prstamos a corto plazo, puede ser incapaz de rembolsar su deuda.
 Un crdito a corto plazo es ms fcil y rpido de conseguir, las deudas a largo plazo se evitan por: 1) los
costos de flotacin son generalmente altos cuando se usan deudas a largo plazo, 2) el costo por pago por
anticipado, 3) siempre existen restricciones a la organizacin.
Las tasas de inters de las deudas a corto plazo son menores.
El capital de trabajo se refiere a los activos circulantes y el capital neto de trabajo se define como los activos
circulantes menos los pasivos.

Administracin de las cuentas por cobrar

Las ventas a crdito crean cuentas por cobrar. Hay dos tipos de crdito:
El Crdito Comercial.- Entre las empresas, ocurre cuando una empresa le compra bienes o servicios a otra
sin un pago simultneo. Dichas ventas crean una cuenta por cobrar para el proveedor (vendedor) y una
cuenta por pagar para la empresa compradora.
El Crdito Al Consumidor.- O crdito al detalle, se crea cuando una empresa le vende bienes o servicios a
un consumidor sin un pago simultneo.
La mayora de las transacciones de negocios utilizan el crdito comercial. A nivel de ventas al detalle, los
mecanismos de pago incluyen efectivo, cheques, crditos extendidos por el detallista y crditos extendidos por
un tercero (como MasterCard, Visa o American Express).
El empleo del crdito comercial y del crdito para el consumidor es tan comn que tendemos a darlo por
sentado. Si usted pregunta por que las empresas otorgan crdito, los gerentes a menudo responden que lo
deben hacer porque los competidores lo hacen. Aunque esto es cierto, esta respuesta es simplista y no
aborda las razones fundamentales para el empleo tan extenso del crdito.
Por que es tan comn el crdito?
El crdito comercial efectivamente es un prstamo de una empresa a otra. Pero es un prstamo que esta
vinculado a una compra, como las ofertas de "financiamiento especial". El producto y el prstamo (crdito)
estn agrupados.
Por que ocurre esta agrupacin?
Una respuesta es que la agrupacin controla los costos financieros de contratacin que se crean debido a las
imperfecciones del mercado. Al utilizar el crdito comercial, ambos lados de la transaccin deben ser capaces
de reducir el costo o el riesgo de hacer negocios. A continuacin, algunas consideraciones especficas del
mercado.
1. Intermediacin financiera.- Por lo general, la tasa de inters de un prstamo de crdito comercial
beneficia a ambos socios. Es ms baja que las tasas alternativas de los prstamos al cliente, pero es ms alta
que las tasas de inversin a corto plazo disponibles para el proveedor. Una transaccin exitosa hace que el
proveedor sea un "banco" conveniente y econmico para el cliente y hace que el cliente sea una inversin
confiable a corto plazo para el proveedor.
2. Garanta. Los proveedores saben como manejar los bienes como una garanta mejor que otros
prestadores, tales como los bancos.
Cuando la garanta se recupera despus de un incumplimiento en el pago, la garanta es ms valiosa en
manos de un proveedor, quien tiene experiencia en la produccin, el mantenimiento y la venta de esa
garanta.
3. Costos de la informacin.- Un proveedor quizs ya posea la informacin necesaria para evaluar 1a
posicin de crdito del cliente. Una empresa acumula informacin importante acerca de sus clientes durante
sus relaciones de negocios normales. Esta misma informacin puede ser una base suficiente sobre la cual
tomar decisiones acerca de otorgar un crdito. Si un banco quiere hacerle un prstamo a ese mismo cliente, la
decisin de otorgarle el crdito implica ciertos costos, los cuales le dan a un proveedor una ventaja de costos
en comparacin con un banco.
4. Informacin sobre la calidad del producto.- Por lo comn, un proveedor tiene mejor informacin que un
cliente acerca de la calidad de sus productos. Si un proveedor esta dispuesto a concederles un crdito a los
clientes que compran sus productos, esta es una seal positiva acerca de la calidad del producto. El crdito
puede proporcionar una garanta exigible econmica de la calidad del producto. Si el producto es de una
calidad aceptable, el cliente paga el crdito oportunamente. Si el producto es de mala calidad, el cliente lo
devuelve y se rehsa a pagar. Por supuesto, un proveedor puede ofrecer una garanta de la calidad del
producto, pero esto puede ser costoso y llevarse mucho tiempo para que el cliente la exija, si ya ha hecho el
pago. (En el caso de un proveedor de buena reputacin que respeta todas las garantas, la extensin del
crdito contribuye muy poco como serial de la calidad del producto.)
5. Robo de los empleados.- Las compaas tratan de protegerse de los robos de los empleados de
diferentes maneras. Una de ellas es separar a los empleados que autorizan las transacciones, los que
fsicamente manejan los productos, y los que manejan los pagos. Esta segregacin de las obligaciones hace
 que a los empleados deshonestos les resulte ms difcil robar mercanca o dinero sin ser sorprendidos. El
crdito comercial ayuda a separar las diversas funciones.
6. Pasos en el proceso de distribucin.- Si un proveedor le vende a un cliente, pero los bienes deben pasa
por las manos de transportistas (por ferrocarril, camin, barco o avin), entonces simplemente no resulta
prctico intercambiar pagos en cada paso del proceso de distribucin. Al otorgar un crdito a comprador final,
el mecanismo de los pagos prescinde de todos los agentes en el proceso de distribucin, requiriendo solo un
pago del comprador final al vendedor original.
7. Conveniencia, seguridad v psicologa del comprador.- En ocasiones resulta inconveniente pagar en el
momento de hacer la compra. El hecho de llevar una gran cantidad de efectivo aumenta la posibilidad de robo,
as como la posibilidad de perder o extraviar el dinero. La conveniencia y la seguridad son importantes tanto
para los negocios como para los clientes detallistas, pero la psicologa tambin es importante, especialmente
a nivel de ventas al detalle. La mayora de los detallistas saben que probablemente sus clientes compraran
menos si tuvieran que pagar en efectivo o con un cheque en vez de utilizar el crdito. El "dinero de plstico"
no parece ser dinero verdadero. El crdito puede ser una parte importante del rea de marketing.

Polticas de crdito

LA DECISIN BSICA DE OTORGAR CRDITO

El anlisis bsico para las decisiones de otorgar crdito es el mismo que para otras decisiones financieras. El
crdito se debe otorgar siempre que la concesin del crdito es una decisin positiva respecto al VPN (valor
presente neto).
VPN = VP de los flujos de entrada de efectivo futuros desembolso
Para una decisin sencilla de otorgar un crdito, el VPN es

En el momento cero, invertimos C en una venta a crdito. La inversin podra ser el costo de los bienes
vendidos y de las comisiones de venta. La cantidad de la venta es R, la probabilidad del pago es p y el pago
esperado es pR. La probabilidad de pago del cliente se estima subjetivamente, o bien con la ayuda
de modelos estadsticos. El pago se espera en el momento t. El rendimiento requerido es r. Si el VPN es
negativo, entonces no se debe otorgar el crdito, ya que por supuesto buscamos; que este sea positiva.
Tambin podemos calcular una probabilidad de pago de indiferencia (VPN cero), p*. Si un cliente de crdito
tiene una probabilidad de pago que excede p*, entonces la concesin de crdito tiene un VPN positivo. Esta
probabilidad de pago de indiferencia se encuentra determinando el VPN en la ecuacin anterior, igual a cero y
resolviendo para p:

Ejemplo
Boy Scouts of Amrica (BSA) tiene un cliente que quiere comprar $1000 de bienes a crdito. BSA estima que
el cliente tiene un 95% de probabilidades de pagar los $1000 en 3 meses y una probabilidad del 5% de un
incumplimiento total (no pagar efectivo alguno). Supongamos una inversin del 80% de la cantidad, hecha en
el momento de la venta y un rendimiento requerido del 20% del RPA. Cual es el VPN del otorgamiento del
crdito y cual es la probabilidad de pago de indiferencia? Si utilizamos la ecuacin:

Este resultado es compatible con el calculo del VPN, el estimado de BSA de un 95% de probabilidad de pago
excede al valor de indiferencia del 83.7% e indica que BSA debe otorgar el crdito.
 La regla del VPN es el mejor mtodo para evaluar las decisiones de otorgar un crdito. Sino, los clculos
pueden ser bastante complicados. La inversin en la venta no se debe hacer el momento cero. Adems, los
pagos esperados pueden ocurrir en varios momentos en vez de en un punto en el tiempo.
Por ejemplo, con un pago que vence en 30 das, el cliente podra tener un 60% probabilidades de pagar en 30
das, un 30% de probabilidades de pagar en 60 das, un 5% de probabilidad de pagar en 90 das, y un 5% de
probabilidades de no pagar nunca. Sin embargo, no importa lo complicada que sea la situacin, se debe
utilizar la regla del VPN.

Condiciones de crdito

Decisiones acerca de la poltica del crdito afectan los ingresos y los costos de una empresa. Por
ejemplo consideremos una poltica de otorgar un crdito mas fcilmente. Una poltica de crdito ms liberal
debe incrementar el costo de los bienes vendidos, la utilidad bruta, los gastos de la deuda irrecuperable, el
costo de llevar cuentas por cobrar adicionales y los costos administrativos. Sin embargo, ms liberal podra
incrementar o no la utilidad neta. La rentabilidad de una poltica depende de lo beneficios incrementales y de
los costos incrementales. Estos son las utilidades brutas generadas por la poltica liberal, menos el incremento
en los costos, tales como costos de deudas irrecuperables de llevar un incremento en las cuentas por cobrar y
costos administrativos.
Dependiendo de la industria, la poltica de crdito puede variar, desde ser crucial, hasta ser irrelevante. Una
tienda al detalle puede necesitar una poltica competitiva para sobrevivir, mientras que un servicio pblico
de electricidad simplemente debe otorgar crdito de acuerdo con las regulaciones del gobierno. Las
decisiones acerca de la poltica de crdito implican todos los aspectos de la administracin de cuentas por
cobrar. Incluyen:
Elegir los trminos del crdito
Determinar los mtodos de evaluacin
Supervisar las cuentas por cobrar y emprender acciones para un pago
controlar y administrar las funciones de crdito de la empresa.
Trminos del crdito
Los trminos de crdito son el contrato entre el proveedor y el cliente de crdito, especificando como utilizara
el crdito. Como vendedor, usted ahora esta" ofreciendo esos trminos de crdito en vez de Para los trminos
de crdito 2/10, neto 30, usted esta ofreciendo un periodo de crdito total de 30 das a partir de la fecha de
facturacin, un periodo de descuento de 10 das y un 2% de descuento, si la cuenta se paga durante o antes
de que expire el periodo de descuento.
La factura es un estado de cuenta por escrito correspondiente a los bienes que se pidi, incluyendo
sus precios y las fechas de pago. En otras palabras, la factura es simplemente la cuenta de compras. La fecha
de la factura por lo comn es la fecha en la cual se enva la mercanca. Cuando una empresa esta utilizando
una emisin de facturas, la factura que acompaa al envi es una cuenta separada que se debe pagar.
Cuando las facturas son numerosas, una compaa puede utilizar facturacin del estado de cuenta en vez de
la emisin de facturas. Con la facturacin del mes de cuenta, todas las ventas del periodo, por ejemplo de un
mes, (por las cuales el cliente tan recibe facturas) se renen en un solo estado de cuenta y se le envan al
cliente como una sola cuenta.
Aunque es posible cualquier conjunto de trminos, tiende a haber unos cuantos conjuntos de trminos que se
utilizan en una industria en particular.
Estos trminos de crdito reflejan las circunstancias especficas que rodean a la industria y a la empresa, as
como las condiciones econmicas generales.
Los trminos del crdito tambin especifican la evidencia de la deuda. La mayora de las ventas a crdito se
hacen sobre la base de una cuenta abierta, lo que significa que los clientes simplemente compran lo que
quieren. La factura que firman despus de recibir el envo, sirve como evidencia de que recibieron la
mercanca y han aceptado una obligacin de pago. Los proveedores por lo comn establecen un lmite de
crdito para cada cliente. Es la cantidad mxima total de facturas pendientes de pago que se le permite al
cliente. Si las cuentas acumuladas llegan al lmite del crdito, se niega un crdito adicional hasta que el cliente
hace algn pago o logra que le aumenten el lmite de crdito. Los lmites de crdito tambin son una forma
eficaz de limitar la cantidad que se puede perder debido a un incumplimiento.
En el caso de compras considerables o de clientes no regulares, es posible que se requiera que un cliente
firme un pagare. Debido al tiempo, el gasto y el bajo riesgo de incumplimiento, los pagares no se utilizan para
ventas rutinarias.

Poltica de cobranza
 Estndares de crdito y evaluacin de crdito
Los estndares de crdito son los criterios que se utilizan para otorgar un crdito. Dependen de
las variables que determina el VPN de la venta; de la inversin en la venta, de la probabilidad de pago, del
rendimiento requerido y del periodo de pago. Una mayor probabilidad de incumplimiento, la demora en los
pagos y la necesidad de esfuerzos de cobranza costosos, todo esto reduce el VPN.
Fuentes de informacin de crdito
Existen varias fuentes valiosas, internas y externas, de informacin sobre la capacidad de crdito. Las
principales fuentes internas son:
1. Una solicitud de crdito, incluyendo referencias.
2. La historia previa de pagos del solicitante, si antes se le ha otorgado un crdito.
3. La informacin de los representantes de ventas y de otros empleados.
Varias fuentes externas importantes son:
1. Los estados financieros de aos recientes.- Estos estados financieros se pueden analizar para obtener
ciertas perspectivas de las utilidades del cliente, de su apalancamiento y de su liquidez.
2. Los informes de las agendas de clasificacin de crdito.- Estas agendas proporcionan evaluaciones de
crdito para miles de empresas y estimados de su solidez general.
3. Los informes de la oficina de crdito.- Estos proporcionan una informacin real acerca de si las obligaciones
financieras de una empresa estn vencidas y sin pagar. La informacin de la oficina de crdito tambin
proporciona datos acerca de cualesquier juicios legales contra la empresa.
4. Los archivos de crdito de asociaciones industriales.- Las asociaciones industriales en ocasiones
mantienen archivos de crdito. Las asociaciones industriales y los competidores directos de las personas con
frecuencia estn dispuestos a compartir la informacin de crdito acerca de los clientes.
Dos enfoques bsicos para evaluar una solicitud de crdito son el enfoque del criterio enfoque objetivo. El
enfoque del criterio utiliza una variedad de informacin de crdito, as con un conocimiento y una experiencia
especficos, para llegar a una decisin. El enfoque objetivo utiliza limitaciones numricas o calificaciones a las
que se debe llegar para el otorgamiento de crdito. En el enfoque de criterio se utilizan las "cinco C del
crdito". La calificacin del crdito un ejemplo de un enfoque objetivo.
Las cinco C del crdito
Las cinco C del crdito son cinco factores generales que los analistas de crdito a menudo consideran
cuando toman una decisin de otorgar un crdito.
1. Carcter. El compromiso de cumplir con las obligaciones de crdito. El carcter se puede medir por medio
de la historia previa de pagos de quien solicita el crdito.
2. Capacidad. Poder cumplir con las obligaciones de crdito con el ingreso actual. La capacidad se evala
estudiando el ingreso o los flujos de efectivo en la declaracin de ingresos o en la declaracin de flujos de
efectivo del solicitante.
3. Capital. La capacidad de cumplir con las obligaciones de crdito a partir de los activos existentes, si es
necesario. El capital se evala estudiando el valor neto del solicitante.
4. Colateral (garanta). La garanta que se puede recuperar en caso de que no se haga el pago. El valor de la
garanta depende del costo de la recuperacin y del posible valor de reventa.
5. Condiciones. Las condiciones econmicas generales o de la industria. Las condiciones externas al
negocio del cliente afectan la decisin de otorgarle un crdito. Por ejemplo, las condiciones econmicas que
estn mejorando o que se estn deteriorando pueden cambiar las tasas de interno o los riesgos de otorgar un
crdito. De la misma manera, las condiciones en una industria en particular pueden afectar la rentabilidad de
otorgarle un crdito a una empresa en esa industria.
Modelos de calificacin sobre la capacidad crediticia
La evaluacin de la capacidad de una empresa para pagar sus deudas es un juicio complejo, ya que existen
muchos factores que pueden afectar la reputacin de crdito. Un instrumento que utilizan muchas empresas
es la calificacin de crdito.
La calificacin sobre la capacidad crediticia combina varias variables financieras para crear una sola
calificacin, o ndice, que mide la reputacin de crdito. Una calificacin basada en cuatro variables podra ser
S = wiXi + w2X2 + WiX3 + W4X4 = 2X, - 0.3X2 + O.IX3 + O.6X4
Donde X1 = capital de trabajo neto/ventas (expresadas como un porcentaje)
X2 = deuda/activos (%)
X3 - activos/ventas (%)
X4 = margen de utilidad neto (%)
Las w son los coeficientes (o medidas) que se multiplican por las X (caractersticas financieras) para crear la
calificacin del crdito total.
 Los coeficientes positivos para X, X3 y X4 significan que un valor ms alto da por resultado una calificacin de
crdito ms alta. El coeficiente negativo para X2 significa que la razn ms alta de deuda/activos reduce la
calificacin del crdito.
Cuales son las calificaciones sobre la capacidad crediticia de los dos clientes con las siguientes
caractersticas:
CLIENTE 1 CLIENTE 2
X, = capital de trabajo neto/ventas (%) 15% 8%
X2 = deuda/activos (%) 40% 55%
X3 = activos/ventas (%) 105% 110%
X4 = margen de utilidad neto (%) 12% 9%
La calificacin sobre la capacidad crediticia para el cliente 1 es:
S = 2.0(15) - 0.3(40) + 0.1(105) + 0.6(12) = 30 - 12 + 10.5 + 7.2 = 35.7
La calificacin sobre la capacidad crediticia para el cliente 2 es
S = 2.0(8) - 0.3(55) + 0.1(110) + 0.6(9) = 16 - 16.5 + 11 + 5.4 = 15.9
Si la empresa estima un VPN de cero para los clientes con una calificacin de 25, al cliente 1 se le debe
otorgar el crdito y al cliente 2 se le debe negar el crdito.
Los modelos de calificacin sobre la capacidad crediticia se construyen utilizando complejos mtodos
estadsticos para analizar los records de pago de muchos clientes anteriores. Los modelos ofrecen varias
ventajas.
1. Permiten que el acreedor rpidamente acepte a los clientes que demuestran ser buenos y real los clientes
que demuestran ser malos. Despus, el acreedor puede dedicar su costoso talento evaluacin a analizar a los
que no se conocen bien.
2. Permiten que los diferentes procesadores de prstamos apliquen estndares uniformes en todas las
solicitudes de crdito. Tambin hacen que resulte fcil cambiar los estndares. La compaa cambiar el lmite,
por ejemplo de 25 a 28. Luego, este cambio se aplicara igualmente a todos los que solicitan un prstamo.
3. Son "objetivos" y pueden ayudar a la empresa a evitar el prejuicio o la discriminacin.

Administracin de inventarios

Los inventarios desempean un papel decisivo en el proceso de compra, produccin y marketing de una
empresa. Algunos inventarios son una necesidad fsica para la empresa. Por ejemplo, los automviles
fabricados en partes deben estar en la lnea de ensamble. El petrleo en transito debe llenar los oleoductos.
Otros inventarios funcionan como existencias de respaldo que son necesarias en varios puntos en el proceso
de compras, produccin y marketing. Si un producto alimenticio no est en la tienda de abarrotes cuando los
clientes lo quieren, la tienda no lo puede vender. Asimismo, si las partes requeridas se demoran o estn
agotadas, la lnea de ensamble puede cerrar. Algunos artculos, tales como granos o carbn, se envan en
cantidades tan grandes que puede transcurrir un ao o ms para que un envo se agote.
Por lo general, las empresas manufactureras llevan tres tipos de inventarios: El de las materias primas, para el
trabajo en proceso y de los artculos terminados. El tamao de los inventarios de materia prima de una
empresa depende de factores tales como el nivel anticipado de produccin, la produccin de temporada y la
confiabilidad del abastecimiento. El tamao de los inventarios para el trabajo en proceso de la empresa
depende principalmente del lapso de tiempo general de cada ciclo de produccin y del nmero de las
diferentes etapas en el ciclo. Por ultimo, el tamao de los inventarios de los artculos terminados de la
empresa depende principalmente del ndice de las ventas (unidades del producto por unidad de tiempo), del
costo de llevar el inventario, del costo de ordenar existencias de reemplazo, y del costo de que se agote un
artculo importante (tal vez perder la venta o incluso el cliente). En general, los inventarios mas grandes le dan
a la compaa una mayor flexibilidad en las ventas y en la operacin, pero tambin son mas costosos.

Caractersticas bsicas

Las principales caractersticas del Capital de Trabajo son las siguientes:

1. Corta vida de los activos involucrados

2. Dinamismo

3. Dependencia del ciclo productivo

4. Divisibilidad

5. Sensibilidad a determinados factores

6. El manejo de las cuentas circulantes, las cuales comprenden los

activos circulantes y los pasivos a corto plazo.

7. Exigen gran atencin y tiempo en consecuencia, ya que se trata de

manejar cada una de las cuentas circulantes de la compaa, a fin de
alcanzar el equilibrio.

8. En forma caracterstica, los activos circulantes de la empresa

representan ms de la mitad de los activos totales debido a que
representa una inversin tan grande y tiende a ser ms o menos voltil.
tcnicas de administracin

Estado de Variacin del Capital de Trabajo

Tiene como objetivo proporcionar informacin detallada sobre los cambios ocurridos en cada una
de las partidas circulantes, lo cual permite al analista evaluar la administracin financiera a corto
plazo, la que acta sobre la efectividad del ciclo operativo de la empresa.

Para la realizacin del estado de variacin del capital de trabajo, se agrupa a su izquierda todas las
partidas que pueden provocar un incremento del capital de trabajo a travs de un aumento de
activos circulantes y una disminucin de pasivos circulantes, incluyndose por ltimo la
disminucin neta de capital de trabajo; y en la derecha las partidas que pueden provocar una
disminucin de capital de trabajo a travs de disminucin de activos circulantes e incremento de
pasivos circulantes, as como el incremento neto de capital de trabajo. Dicho estado debe mostrar
una igualdad en ambos lados. Una vez confeccionado, se determinan cules fueron las partidas
que mayor influencia tuvieron en la variacin del capital de trabajo.