VALORES EMITIDOS SIN PROCESOS DE TITULACION

1. SOCIEDAD TITULIZADORAS
La titulacin conocida tambin como titulacin, valoracin secuntizacion o
titulacin son expresiones que sirven para identificar un mismo fenmeno o
proceso de innovacin financiera. En el caso de la secuntizacion no existe duda
de que se trata de la importacin de una palabra anglosajona derivada del
concepto secunties y que en distintos pases receptores ha sido acogido de
manera inmediata, como en gran parte de la terminologa financiera mundial.
La finalidad de la titulizacion es proporcionar financiamiento a la empresa. Desde
un punto de vista prctico y considerando una explicacin simple, mediante la
titulizacion una empresa denominada originador necesitada de financiacin
transfiere activos o derechos de crdito a otra empresa denominada emisora,
constituida por terceros con el objeto de emitir valores para su colocacin a
inversionistas en el mercado de capitales. El pago efectuado por la emisora por
la compra de dichos activos permitir a la empresa emisora cumplir sus
obligaciones derivadas de la emisin de valores frente a los inversionistas. Si
existe un remanente de los recursos luego de su aplicacin, generalmente estn
destinados al propio originador o la persona que designe.
En el proceso de titulizacion, las titulizadoras recibirn los activos en calidad de
fideicomiso proveniente de las empresas que requieran financiamiento.
Los activos mencionados nicamente estarn efecto al pago de los valores que
se emitan. La sociedad por otra parte, se encarga de administrar estos activos
correspondiendo al llamado ``servidor`` ejecutar el cobro de las prestaciones
relativas a los activos integrales de un patrimonio de propsito exclusivo.
La MLV, en su artculo 291, define la titulizacion como el proceso mediante el
cual se constituye un patrimonio cuyo propsito exclusivo es respaldar el pago
de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo dicho
patrimonio. Comprenda as mismo, la transferencia de los activos al referido
patrimonio y la emisin de los respectivos valores.
De manera adicional al cumplimiento de su finalidad, el patrimonio fideicometido
puede respaldar otras obligaciones contradas con entidades financieras u
organismos multilaterales, de acuerdo con los lmites y condiciones que
determine la SMV mediante norma de carcter general.
La titulizacion puede ser desarrollada a travs de patrimonios de propsito
exclusivo. Se entiende como patrimonio de propsito exclusivo al que sirve de
respaldo a derechos incorporados en valores mobiliarios emitidos en un proceso
de titulizacion. 1

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La Ley de Mercado de Valores en su artculo 294 seala los siguientes patrimonios de propsito exclusivo que pueden estructurarse a) Patrimonios fideicometidos, mediante
fideicomisos de titulizacin; b) Patrimonios de sociedades de propsito especial; y, c) Otros que resulten idneos, segn establezca CONASEV mediante disposiciones de carcter
general.
En lo que se refiere a los patrimonios fideicometidos mediante esta modalidad
de traspaso, la entidad emisora, a travs de un contrato de fideicomiso,
constituye un patrimonio autnomo y separado de su patrimonio general contra
el cual se emiten los valores, los que posteriormente son adquiridos por los
inversionistas.
El fideicomiso de titulizacion, una persona, denominada originador
(fideicomitente), se obliga de efectuar la transferencia fiduciaria de un conjunto
de activos en favor de una sociedad Titulizadora (fiduciario) para la constitucin
de un patrimonio autnomo, denominado patrimonio fideicometido, sujeto a la
administracin (dominio fiduciario) de este ltimo, el que contra dicho patrimonio
emite valores que son colocados en los mercados de capitales, y por lo tanto
adquirido por los inversionistas (fideicomisarios).
El fideicomitente es en consecuencia la empresa que posee activos de lenta
rotacin, y que con la finalidad de obtener una fuente de financiamiento,
transfiere dichos activos a una sociedad Titulizadora para obtener liquidez y
desarrollar ms ampliamente el giro de sus negocios.
La sociedad Titulizadora, mediante acto unilateral puede tambin constituir
patrimonios fideicometidos, en virtud de dicho acto, la sociedad se obliga a
efectuar la trasferencia fiduciaria de un conjunto de activos para la constitucin
de un patrimonio fideicometido sujeto a su dominio fiduciario. Dichos activos y
los frutos y rentas que se deriven de ellos no podrn regresar al patrimonio de la
sociedad Titulizadora hasta que se hubiere cumplido con la finalidad para la que
fue constituido el fideicomiso, salvo que se hubiere pactado en modo distinto.
Por otra parte, la realizacin resultante de dichos activos o su flujo permitir a la
empresa emisora cumplir sus obligaciones derivadas de la emisin de valores
frente a los inversionistas. Si existe un remanente de los recursos luego de su
aplicacin, generalmente estn destinados al propio originador o la persona que
designe.
En cuanto a la definicin de Sociedad Titulizadora, podemos decir que es la
sociedad annima de duracin indefinida cuyo objeto exclusivo es desempear
la funcin de fiduciario en procesos de titulizacion , pudiendo adems dedicarse
a la adquisicin de activos con la finalidad de constituir patrimonios fideicomisos
que respalden la emisin de valoremos mobiliarios.
nicamente las sociedades titulizadoras a que se refiere el art. 302 de la LMV,
salvo los supuestos de excepcin que establezca la SMV mediante disposiciones
de carcter general, pueden ejercer las funciones propias del fiduciario en los
fideicomisos de titulizacion.
La sociedad Titulizadora puede tener bajo su dominio a uno o ms patrimonios
fideicometidos.
El patrimonio fideicometido constituye un patrimonio autnomo, distinto al
patrimonio propio de la sociedad Titulizadora de fideicomitente, del fideicomisario
y de la persona designada como destinatario de los activos remanentes del
fideicomiso, sobre dicho patrimonio de la sociedad Titulizadora ejerce el dominio
fiduciario (art. 313 LVM). Este dominio le confiere plenas potestades, incluidas
las de administracin, uso, disposicin y reivindicacin sobre los activos que
integran el patrimonio fideicometido, las mismas que son ejercidas con arreglo a
la finalidad para la que fue constituido el fideicomiso y con observancia de las
limitaciones que se hubieran establecido en el acto constitutivo.
Los valores pueden ser emitidos en forma nominativa o al portador y les son de
aplicacin, en lo que correspondan las disposiciones relativas a los valores que
establece la Ley N 27257 y sus modificaciones. Cuando se encuentran
representados por anotaciones en cuanto ser de aplicacin lo dispuesto por el
ttulo VIII de la LMV.
Los valores emitidos como consecuencia del proceso podrn ser negociados de
manera pblica o privada. En caso se trate de oferta publica deben seguirse las
mismas reglas que la LMV establece para la negociacin de estos valores
contenidas en el ttulo III de la LMV (art. 333), debiendo inscribirse previamente
en el registro para que puedan ser objeto de oferta publica, debiendo
acompaarse la documentacin exigida para el caso.
Tratndose de la emisin de valores de oferta privad respaldados en
fideicomisos de titulizacion nicamente pueden emitirse en los casos previstos
en el inciso a) del artculo 5 de la MLV. O sea que la oferta este dirigida
exclusivamente a inversionistas institucionales, los que no podrn ser
transferidos, a terceros durante un plazo de 12 meses desde su adquisicin,
salvo que lo hagan a otro inversionista institucional o se inscriba el valor
previamente en el Registro Pblico del Mercado de Valores, segn el texto
incorporado art. 333 por la Ley N 29720.
Para tal efecto la emisin y el originador en un proceso de titulizacion podrn
cortar que sea uno de ellos o ambos los responsables de la elaboracin y
presentacin de la documentacin exigida para la inscripcin de os valores o del
programa correspondiente en el Registro Pblico del Mercado de Valores(Res
Conasev N 079.97-EF94.10) y del cumplimiento de las obligaciones que se
generen para su emisin a partir de la dicha inscripcin en los casos que las
circunstancias lo ameriten ( art. 43 del Reglamento modificada por el art. 1 de
la Res. Conasev N 020-2000-EF-94.10), tales como la presentacin de los
Estados Financieros Auditados Anuales y Estados intermedios individual y
consolidado) con sus respectivas notas, as como el Anlisis y Discusin de la
Gerencia que firma parte integrante del Informe de Gerencia a travs de medios
magnticos u otro medio informtico que establezca la SMV, sin perjuicio de su
remisin en documentado fsico.
La Ley del Mercado de Valores regula el funcionamiento de las sociedades
Titulizadora las mismas que se encuentran bajo la supervisin de la
Superintendencia del Mercado de Valores (SVM). En el Registro Pblico de
Valores, los fondos mutuos , fondos de inversin y los participantes del mercado
de valores que sealan la LVM y los respectivos reglamentos, con la finalidad
de poner a disposicin del pblico la informacin necesaria para la toma de
decisiones de los inversionistas y lograr la transferencia en el mercado.
DENOMINACION
Los valores emitidos como consecuencia de un proceso de titulizacion
entendindose por este aquel mediante el cual se constituye un patrimonio cuyo
propsito exclusivo es respaldar el pago de los derechos contenidos a los
titulares de valores emitidos con cargo a dichos patrimonio, seala al art. 262.1
podr hacerse bajo la denominacin de Certificados de Titulizacion, Acciones de
titulizacion o Bonos de titulizacion u otras denominaciones permitidas por la
autoridad designada por ley.
APLICACIN DE LA LEY DE LA MATERIA
La sociedad Titulizadora emite valores libremente transferibles representativos
de derechos respaldados en el patrimonio fideicometido. Tales valores confieren
a su titular la calidad de fideicomisario. Los derechos contenidos de dichos ttulos
valores pueden ser de contenido crediticio en los que el principal y los intereses
sern pagados con los recursos provenientes del patrimonio fideicometido, o de
participacin, en los que se confiere a su titular una parte alcuota de los recursos
provenientes del patrimonio fideicometido.
Los valores con cargo al Fondo Fideicometido pueden ser emitidos en forma
nominativa al portador y les son aplicadas las disposiciones de la ley de la
materia y supletoria lo dispuesto por la Lay de Ttulos Valores. El ttulo que se
emite deber expresar la informacin que seala la SVM.
SOCIEDADES DE PROPOSITO ESPECIAL
Segn el artculo 324 de la ley del Mercado y Valores es sociedad de propsito
especial las sociedades annimas cuyo patrimonio se encuentra conformado
esencialmente por activos crediticios y cuyo objeto social limita su actividad a la
adquisicin tal activa y a la emisin y pago de valores mobiliarios respaldada con
su patrimonio.