Universidad Nacional de Colombia

Facultad Ciencias Econmicas, Administrativas y Contables

21 de noviembre 2017
Microeconoma Financiera
Fernando Arbelez Bolaos
Liz Natalia Villarraga Morales

EL PODEL DE LAS FINANZAS

A lo largo del curso de microeconoma financiera el docente empez hablando de la importancia de las finanzas
dentro de la economa internacional y sus principios fundamentales como, los mercados financieros son creaciones
institucionales que hacen negociables las deudas, permiten transformar el capital productivo en un activo
negociable, los precios son creencias compartida, valores convencionales que no tienen por qu ser el reflejo de
datos econmicos objetivos y finalmente como el poder financiero se origina en la opinin y la comunicacin. Por
lo tanto, todo mercado se ve sometido a alguna moneda, sea nacional o internacional y por ende depende
enteramente del Estado determina su valor y lo emite.
Inicialmente para darle contexto al actual mecanismo financiero que pondera en el mundo, el docente primero nos
remite a la segunda guerra mundial y las razones por las cuales desde la segunda guerra mundial empezaron a
desencadenarse los eventos que finalmente habrn hecho posible el rompimiento por parte de Estados Unidos del
Breton Woods 1 en 1971 poniendo fin definitivo a la total convertibilidad-oro del dlar, lo que finalmente
desregular su mercado financiero y el del resto del mundo que finalmente repercutir en un proceso de
liberalizacin y globalizacin financiera y una enorme concentracin de la riqueza lquida mundial, en manos de
los bancos e instituciones afines. Este proceso de financiarizacin2 de la riqueza capitalista se repiti en todos
los niveles y en todos los mercados nacionales, promoviendo una fuerte convergencia de los intereses de las
finanzas en todo mundo.
Para poder explicar el sistema econmico preponderante se hablo acerca de la ley de Say3 y como si el dinero es
reserva de valor esta se ver contradicha pues e la economa monetaria entrega a los agentes la posibilidad de
aplazar sus propias necesidades de consumo, as mismo se sustraer una parte de la economa que hara que toda
la oferta se venda, y ste ahorro debera propenderse a una inversin futura, as pues se estipula como Keynes
considera una teora econmica que pondr a los empresarios en contra de los rentistas, pues la forma de estimular

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Nuevo orden de la economa mundial y el apoyo al comercio a travs de un rgimen internacional monetario (Bretton
Woods System) con tipo de cambio estable y fuerte y con el dlar estadounidense como patrn. Los componentes ms
importantes de este sistema fueron:

Total, convertibilidad del Dlar estadounidense en oro con una cotizacin de 35 US$ por onza (el banco emisor de
USA estaba por consiguiente obligado a comprar y vender el dlar a esa cotizacin),
Obligacin del resto de los bancos centrales al mantenimiento de las respectivas cotizaciones internas a travs de
intervenciones en el mercado de divisas, manteniendo los mrgenes de fluctuacin establecidos,
Adjudicacin de crditos del FMI por problemas transitorios de la balanza de pagos,
Ajuste de las paridades por dificultades permanentes en la balanza de pagos.

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Trmino que describe un sistema o proceso econmico que intenta reducir todo el valor intercambiado (tanto tangible
como intangible, tanto promesas futuras como presentes, etc.) a un instrumento financiero o a un instrumento financiero
derivado.
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Cada oferta crea su propia demanda
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la inversin por la tasa de inters baja que favorecer al empresario pero perjudicara a
los rentistas, as pues, al segmentar el mercado del ahorro le quitara poder al comprador.
Para poder regular el mercado financiero y estimular el ahorro se crearon varias entidades como la
CAV(corporacin de ahorro y vivienda) y la FAVI (Fondo de ahorro y vivienda), que prestaban en UPAC4(unidad
de poder adquisitivo constante) antes de que esta se cayera en 1994 para dar paso al DTF5 y para la correccin
monetaria la todas estas entidades deban tener supervisin de una unidad estatal que estar pendiente de si
realmente estas estn aportando a la regulacin del ahorro bajando las tasas de inters pues los ahorradores
segmentados no tienen poder y por eso se hace conveniente la creacin de estas entidades. Finalmente, la creacin
de estas entidades y la forma en que manejan sus finanzas darn el origen a los intermediarios de mercados de
valores que son parte del mercado primario o el secundario.
Se explicaron los diferentes tipos de mercados financieros, a saber, el mercado primario o de primera mano es
cuando una empresa emite un bono, el mercado secundario es la bolsa de valores son acciones ya emitidas que son
revendidas. As mismo, el docente dentro de su experiencia dentro del mercado de bolsa brindo la informacin de
primera mano de las diversas formas en que ha funcionado el mercado de valores en los ltimos aos, entonces,
aclaro como para manejar portafolios colectivos se necesitaba una licencia estatal para comerciar con portafolios,
y como antiguamente la labor de comisionista de bolsa se heredaba hasta el 1 de mayo de 1975 que el mercado de
valores cambi para siempre. Comnmente conocido como el May Day, esta fecha permite a los intermediarios
cobrar diferentes tarifas de comisin. Antes de este cambio, todas las corredoras cobraban el mismo precio por las
operaciones burstiles. Esta fue la primera vez en 180 aos que las tarifas de comercializacin seran establecidas
por la competencia del mercado, en lugar de un precio fijo. Esto finalmente genero la total liberacin de los
comisionistas de bolsa dejando claro que el principal producto de los activos financieros es la informacin que
despus del May Day entrega la informacin en tiempo real al comisionista va online.
Durante las clases tambin nos vimos enriquecidos con sucesos histricos que han llevado al mercado de valores
a ser lo que ahora vemos, tal es el caso del Big Bang en Londres en 1986 se dio el inicio de la desregulacin de
la Bolsa. La originalidad del experimento consiste en el paso, sin transicin, de una bolsa muy reglamentada, con
rgidas separaciones entre los distintos compartimientos y entre los operadores mismos, a una bolsa universal en
la que apenas existirn otras reglas que las que el propio mercado, a travs de sus agentes, decida. Con la reforma
desaparece la distincin entre operadores por cuenta propia y ajena, y el mercado de bonos del Tesoro deja de ser
un mercado separado sometido a sus propias reglas. El ritmo de las transacciones no tiene nada que ver con el
antiguo. El mercado se ha globalizado y se ha hecho continuo. As mismo, se implement en Francia un petit big
bang teniendo como resultados una explosin del mercado, sin embargo, en Colombia se vio como la mala
implementacin del mismo mecanismo no tuvo los mismos resultados, pues en el gobierno de Gaviria (ley
45/1990) no se implement la informacin para todos, por lo que se generaron comisionistas que compraban hoy
a un valor y lo vendan a otro mayor en otra parte por la falta de informacin del mercado financiero.
As pues, despus de haber dado a una introduccin de cmo funciona el mercado financiero actual se procedi a
describir los principios de la evaluacin burstil, como la bolsa sirva para valorar adecuadamente el capital. Se
defini el valor fundamental que es el valor presente del flujo de ingresos que generar un activo, el valor del

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Nace en el pas a principios de los aos 70 como una salida a la crisis econmica a partir de la reactivacin de la
construccin y funcion durante muchos aos ajustndose con la inflacin.
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La tasa para depsitos a trmino fijo (DTF) es un tipo de inters que se calcula a partir del promedio ponderado semanal
por monto de las tasas promedios de captacin diarias de los Certificados de Depsitos a Trmino a 90 das.
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capital depende de su capacidad de generar beneficios, como el valor fundamental

difiere del valor venal que son los activos inmovilizados. La incertidumbre que pesa sobre el valor fundamental
expresa una determinacin objetiva del capitalismo. En general, analizar el valor fundamental de la accin (precio
objetivo) de una compaa es anticipar cul ser su futuro comportamiento en el mercado burstil, con base en el
estudio detallado de toda la informacin econmico-financiera disponible de la empresa (balance, cuenta de
resultados, ratios financieras, etc.), as como de la informacin del sector, de la coyuntura econmica, etc. En
definitiva, estudia cualquier informacin que pueda servir para tratar de predecir el comportamiento futuro de la
empresa. Si el valor terico de la accin de la compaa es mayor que su precio de mercado (cotizacin de la
accin), la empresa se considera infravalorada y se recomendara la compra, dado que se esperara que ambos
valores se acercaran. Por el contrario, si se encontrara un valor inferior al de mercado, se considera que est
sobrevalorada y se recomendara la venta.
= i /
As mismo el docente aclara que los precios reflejan la utilidad de los activos, pero no su valor fundamental, as
mismo, hace la aclaracin de cul fue la causa de la crisis presente en 2001 y se explic como la bolsa de valores
japonesa hace que se suban los precios de los mobiliarios restando competitividad internacional as se aumentaran
los salarios, pero los costos o podan aumentar por lo que cuando el banco de Japn disminuye la tasa de inters
se revienta la burbuja inmobiliaria.
Luego se establecieron los principios del valor especulativo y como este difiere se el real, no solo en su funcin


1
2 +1
de rentabilidad que viene dada por (1+) + (1+) 2 + + (1+)
para el fundamental y = + (1+) para el
(1+)
especulativo.
Especular es toda aqulla operacin comercial en la que se busca obtener algn lucro en el corto plazo. La
especulacin econmica es uno de los componentes ms decisivos en el sistema financiero actual, y segn muchas
crticas, tambin uno de los principales causantes de la crisis. Una operacin especulativa burstil est basada
principalmente en la observacin de las fluctuaciones financieras con el fin de obtener ganancias anticipndose a
la cotizacin de las acciones en el futuro. Es una poltica de inversin con un alto riesgo implcito, por lo que
requiere un amplio conocimiento del mercado. Los buenos inversores generarn grandes beneficios en poco tiempo
en el mercado especulativo, mientras que los "menos buenos" se vern obligados a vender sus acciones a precios
menores de cuando las obtuvieron debido a una mala previsin de los movimientos fluctuantes del mercado.
Un ejemplo en nuestro pas de especulacin llevada al lmite de lo recomendable, son las polticas econmicas
relacionadas con la compra venta de viviendas. Si bien las operaciones inmobiliarias no pertenecen al mercado
burstil, una gran cantidad de importantes agencias inmobiliarias, a priori perfectamente solventes, que s
cotizaban en bolsa, cayeron arrastrando todo el sistema financiero, y provocando el caos en el Ibex-35. Estos
ltimos aos, un alto porcentaje de propiedades inmobiliarias (que han permanecido vacas), fueron adquiridas
como activo financiero especulativo y no como uso residencial. La explosin de la burbuja inmobiliaria no
conllev la consecuente bajada de precios de la vivienda, y esto tiene una explicacin directa: la especulacin al
alza. De este modo, el riesgo asumido por estos inversores solo era viable si el precio de la vivienda continuaba
creciendo, y en ningn momento se consider una posible cada o congelacin del valor de la adquisicin.
Teniendo en cuenta que el capital tiene dos lgicas: la empresarial y la especulativa y que ignorar las seales del
mercado implica desperdiciar oportunidades e incurrir en ms riesgo. A lo que se presentan 3 estrategias posibles:
0 = la que ms me guste. 1 = la que me parezca apta a seducir a la mayora (Keynes y anlisis tcnico) y la
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= la que los otros juzgarn que ser mayora. Para 1 los mercados son gobernados por
la racionalidad estratgica, no conduce a una solucin estable del sistema, pues es una dinmica especular infinita,
mientras que para se da que emerge una opinin unnime que polariza todas las anticipaciones. Se vuelve una
sapiencia sobre la que todos apuestan, por lo tanto, al surgir una convencin, basta con observar las reglas
convencionales para anticipar lo que los otros harn, puesto que son ellas las que ordenan las anticipaciones
privadas. Ello permite al grupo el acceso a un funcionamiento heterreferencial, como el postulado por 0 .
Entonces la evaluacin se libera de las finalidades empresariales. Y se vuelve funcin del mercado financiero,
entonces la convencin es el modo de organizacin de la comunidad financiera y expresa su autonoma adquirida
gracias a la liquidez. Para que haya estabilidad, debe haber una verosimilitud mnima frente al fundamentalismo,
prevaleciendo un modelo de interpretacin, de naturaleza cualitativa, que permite variaciones. El riesgo de esta
estrategia est en que los mercados pueden persistir en su actitud ilgica por ms tiempo de lo que el agente puede
ser solvente.
Hay tres fases de evolucin en los mercados: la primera, estabilidad convencional, la segunda, el cuestionamiento
estratgico y la crisis auto referencial. La volatilidad es la desconfianza respecto de las convenciones que
estructuran el mercado (varianza excesiva de Schelling). Por lo tanto, la evaluacin financiera es una convencin,
en el sentido de la teora auto-referencial. Dentro de la lgica financiera encontramos que las crisis pueden
interpretarse como un proceso de destruccin de la liquidez financiera, donde a liquidez de un objeto designa su
capacidad de hacerse aceptar como medio de pago. As, la funcin del mercado de valores es comercializar y
volver liquido algo que es ilquido, como las construcciones y el patrimonio de una empresa. La relacin de los
ttulos a la moneda central es diferente al modelo de la moneda bancaria, porque no se funda e sobre la accin del
poder pblico, sino sobre la de la comunidad financiera. En la base de la liquidez de los ttulos, se encuentra la
cotizacin pblica de su valor, que adquiere por ello un amplio reconocimiento social, entonces, el mercado de
valores acta como un banco, garantizando cierta equivalencia entre ttulos y moneda, entonces, la liquidez se
encuentra sobre el compromiso tcito de la comunidad financiera de hacerse cargo de la totalidad del capital, lo
que genera la crisis es la falta de compromiso de los mercados.
Para concluir considero que la clase de microeconoma financiera impartida por el profesor Fernando Arbelez
resulta ser provechosa para un estudiante de cualquier carrera, teniendo en cuenta que se imparte desde el
desconocimiento de la economa, as mismo, considero que las experiencias de vida del docente enriquecen la
teora que se imparte por lo que resulta muy completo el curso y se reconoce la labor del mercado de valores dentro
de la economa nacional. Comprend como han surgido algunas de las crisis econmicas actuales y como surgen
en su mayora de las malas interpretaciones de mecanismos llevados a cabo por mandatarios incompetentes y como
la teora keynesiana enriquece el funcionamiento de los mercados burstiles, me quedaron claras las labores de
algunos agentes del mercado financiero y cules son las respectivas estrategias llevadas a cabo para poder
equiparar el valor fundamental y el especulativo dentro del mercado.