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EN WASHINGTON, D.C. (EDT): 7 DE OCTUBRE DE 2016, 1:15 H.
Amrica Latina y el Caribe: Se prolongar el actual

frente fro?
Se prev que la actividad econmica en Amrica Latina y el Caribe toque fondo en 2016 para despus registrar una
recuperacin moderada el ao siguiente. Si bien la floja demanda externa y el nivel persistentemente bajo de los precios de
las materias primas continan afectando las perspectivas regionales, factores internos han sido los determinantes clave del
crecimiento observado en algunas economas bajo tensiones. Se prev que, tras una contraccin de 0,6 por ciento en 2016, el
PIB se recupere y registre un crecimiento de 1,6 por ciento en 2017. Los repetidos resultados decepcionantes en materia de
crecimiento apuntan a un crecimiento potencial ms bajo, reforzando la necesidad de llevar a cabo reformas estructurales
para estimular la capacidad productiva, aunque dichas reformas tardarn algn tiempo en rendir fruto. La flexibilidad
cambiaria le ha reportado marcados beneficios a la regin, y dada las cambiantes tendencias mundiales debera seguir
siendo la primera lnea de defensa ante shocks adversos. En muchos casos ya no es evidente la necesidad de una posicin de
poltica monetaria contractiva, dado que la inflacin y las expectativas inflacionarias estn retornando a sus niveles meta.
Con riesgos aun apuntando a la baja, los pases deberan aprovechar el entorno financiero mundial favorable para
recomponer sus defensas fiscales, pero preservando los gastos de capital y las erogaciones sociales de importancia crtica. La
incertidumbre acerca de la duracin del entorno financiero global favorable plantea riesgos para la regin, mientras que las
vulnerabilidades de los sectores financiero y empresarial merecen un monitoreo ms cercano.
Contexto mundial: Crecimiento de las materias primas parece haberse recortado.

De aqu en adelante se prev que dichos precios
decepcionante y permanezcan en niveles relativamente bajos, tras
realineamientos en curso su leve repunte reciente (grfico 1). En segundo
Las perspectivas mundiales siguen estando
determinadas por una recuperacin moderada y Grfico 1. Precios de las materias primas
por la debilidad del comercio. Concretamente, Los precios de las materias primas han repuntado
2016 est resultando ser otro ao de parcialmente, pero se prev que permanezcan en niveles
bajos.
crecimiento deslucido, que se suma a una serie
de resultados decepcionantes en materia de Precios mundiales de las materias primas
(ndice; 2005 = 100)
crecimiento desde la crisis financiera mundial. A
Energa Metales Materias pr imas agr colas
corto plazo, las perspectivas se ven afectadas 280
por las cambiantes tendencias mundiales. En
240
primer lugar, el descenso secular de los precios
200
160
Esta actualizacin fue preparada por un equipo dirigido
por S. Pelin Berkmen y Hamid Faruqee, bajo la 120
supervisin de Alejandro Werner y Krishna Srinivasan, 80
con contribuciones de Marcos Chamon, Jaume Puig
40
Forne, Nicols Magud y los equipos encargados de los
09:T3
10:T1
10:T3
11:T1
11:T3
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12:T3
13:T1
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16:T3
17:T1
17:T3
2009:T1
pases. Genevieve Lindow y Steve Brito brindaron

apoyo en las tareas de investigacin, y Mara S. Gutirrez
y Andrea Herrera colaboraron en la produccin. Fuente: FMI, base de datos del informe WEO.
La actualizacin de Perspectivas econmicas: Las Amricas del Departamento del Hemisferio Occidental se publica anualmente en otoo para examinar la
evolucin de las economas de las Amricas. Las proyecciones y consideraciones de poltica econmica corresponden al personal tcnico del FMI y
no representan necesariamente las opiniones del FMI, el Directorio Ejecutivo o la Gerencia del FMI.
1
DEPARTAMENTO DEL HEMISFERIO OCCIDENTAL ACTUALIZACIN DE LAS PERSPECTIVAS REGIONALES, OCTUBRE DE 2016
lugar, las condiciones financieras mundiales se desarrollo se prev que se afiancen (4,2 por
han relajado. Los flujos de capitales a las ciento en 2016 y 4,6 por ciento en 2017), ya que
economas de mercados emergentes se han se espera la recuperacin gradual de unas
recuperado tras una marcada disminucin en el cuantas economas que ahora estn en recesin.
segundo semestre de 2015, gracias en parte al
En Estados Unidos, el ltimo trimestre de 2015
repunte parcial de los precios de las materias
y el primer semestre de 2016 dejan entrever
primas, las expectativas de tasas de inters ms
cierto desvanecimiento del mpetu, pese a una
bajas en las economas avanzadas y un
orientacin fiscal moderadamente acomodaticia
afianzamiento de la actitud del mercado
y un ritmo de normalizacin de la poltica
financiero (FMI, 2016a). Como resultado, las
monetaria ms lento de lo proyectado. Si bien el
monedas de los mercados emergentes, en
consumo sigui siendo vigoroso gracias a la
particular las de los exportadores de materias
solidez del mercado laboral y la ampliacin de
primas, en lneas generales se han apreciado con
las nminas, la persistente debilidad de la
respecto a los mnimos registrados en aos
inversin no residencial y la reduccin de los
recientes. En tercer lugar, la recuperacin en
inventarios acotaron la cifra global de
curso en Estados Unidos es ms floja de lo que
crecimiento. A pesar de que los datos y las
se haba previsto hace seis meses, reflejando
encuestas de alta frecuencia apuntan a una
principalmente debilidades en la inversin y los
recuperacin de la actividad en el segundo
inventarios. Al mismo tiempo, un riesgo a la
semestre de 2016, las proyecciones de
baja crucial para las perspectivas de crecimiento
crecimiento han sido revisadas a la baja, a 1,6
se materializ en junio con el voto del Brexit, el
por ciento y 2,2 por ciento en 2016 y 2017,
referndum con el que el Reino Unido decidi
respectivamente. Los riesgos en general estn
abandonar la Unin Europea. La reaccin del
equilibrados, ya que el riesgo al alza derivado de
mercado ha sido en general moderada, aunque
una recuperacin ms fuerte de los inventarios y
en este momento las consecuencias a ms largo
de la inversin fija de las empresas est
plazo continan siendo inciertas. Ms all de
neutralizado por el riesgo a la baja de un mayor
estos cambios de tendencia, las perspectivas de
grado de incertidumbre debido al ciclo electoral,
crecimiento a mediano plazo siguen siendo
el crecimiento ms dbil de lo previsto de los
mediocres, y dependientes de los
socios comerciales y una mayor apreciacin de
realineamientos en curso. Entre estos ltimos,
dlar. Las incertidumbres en torno al resultado
cabe destacar el reequilibramiento en China, el
de las elecciones en Estados Unidos y a la
continuo ajuste de los exportadores de materias
trayectoria que el prximo gobierno imprima a
primas a la reduccin persistente de sus
las polticas podran tener un impacto a corto
trminos de intercambio, el deterioro de las
plazo impredecible, pero probablemente
tendencias demogrficas y una prolongada
negativo, en la actividad econmica y
desaceleracin de la productividad en las
potencialmente de volatilidad en los mercados
economas avanzadas (FMI, 2016b).
mundiales de capital.
En trminos generales, se proyecta que el
Al no observarse mayores seales de presiones
crecimiento mundial permanezca en un
de los precios, sumado al crecimiento
moderado 3,1 por ciento en 2016 en lnea
inesperadamente lento, se prev que los
con los resultados de 2015 y las expectativas
aumentos futuros de las tasas en Estados
anunciadas en el Informe de Perspectivas
Unidos sean graduales pero constantes. La
Mundiales (informe WEO) de abril y que se
poltica fiscal a corto plazo es moderadamente
site en 3,4 por ciento en 2017. Si bien las
laxa, lo cual es adecuado. No obstante, es
perspectivas de crecimiento para las economas
necesario estimular la capacidad productiva de
avanzadas han empeorado (a 1,6 por ciento en
la economa mediante inversiones en
2016 y 1,8 por ciento en 2017), en el caso de las
infraestructura y educacin. Las polticas deben
economas de mercados emergentes y en
enfocarse en aliviar la creciente polarizacin del
2
ingreso y la desigualdad, en la reforma intensificarse, exigirn endurecer an ms la

inmigratoria, en seguir ampliando el crdito poltica macroprudencial.
impositivo por ingreso del trabajo y elevar el
salario mnimo federal, en una reforma integral
del cdigo del impuesto sobre la renta de las Amrica Latina y el Caribe:
empresas, y en reforzar el carcter progresivo Perspectivas moderadas y
del impuesto sobre la renta de las personas
fsicas. Se precisa un plan de consolidacin a cambios en las tendencias a
mediano plazo para garantizar la sostenibilidad corto plazo
de las finanzas pblicas, en tanto que las
polticas estructurales deberan financiarse En este contexto, las perspectivas generales
conforme a los recursos previstos en un plan para la actividad econmica en Amrica Latina
general de consolidacin, para garantizar la y el Caribe no han variado en trminos
sostenibilidad fiscal. generales con respecto a las de hace seis meses,
con perspectivas a mediano plazo moderadas1.
La moderacin del crecimiento en Estados El crecimiento promedio de la regin ha cado
Unidos ha estado repercutiendo en sus socios por debajo de la tasa de aumento de la
comerciales, incluidos los de Amrica del Norte. actividad mundial desde 2013, observndose
Por ejemplo, el decepcionante desempeo de las un crecimiento acumulado del PIB de 0 por
exportaciones debido al debilitamiento de la ciento en Amrica Latina y el Caribe, que
inversin en Estados Unidos ha afectado la contrasta con el 11 por ciento registrado en el
evolucin econmica de Canad en 2016. La resto del mundo desde entonces, aunque con
floja inversin empresarial interna y los importantes variaciones dentro de la regin
devastadores incendios forestales en la provincia (grfico 2). A medida que se alteran las
de Alberta tambin han frenado el crecimiento tendencias mundiales a corto plazo, los
de Canad. Si bien se espera un repunte de la siguientes factores estn determinando las
actividad econmica en el segundo semestre del perspectivas a corto plazo para la regin:
ao, apoyado por el gasto fiscal, se prev que el
crecimiento del producto en 2016 sea de 1,2 por Una recuperacin ms dbil de lo previsto
ciento, es decir, tan solo un poco mayor al 1,1 en Estados Unidos ha estado impactando
por ciento registrado en 2015. Para 2017 se en sus socios comerciales (por ejemplo,
proyecta que el crecimiento del PIB real mejore Mxico y Amrica Central).
a 1,9 por ciento, dado que se prev que las La estabilizacin y el leve repunte de los
polticas monetaria y fiscal continen siendo precios de las materias primas, que haban
acomodaticias. Las perspectivas a mediano estado descendiendo, proporcionaron
plazo para la economa canadiense estn cierto margen de maniobra a los pases que
empaadas por la incertidumbre en torno a los se enfrentaban a shocks negativos de los
precios del petrleo, la demanda mundial y el trminos de intercambio (grfico 3,
proceso de ajuste estructural a precios ms bajos panel 1).
de la energa en curso. La desaceleracin de la
economa tambin ha reavivado inquietudes Ante la moderacin de las presiones de los
acerca del elevado nivel de endeudamiento de trminos de intercambio, las expectativas
los hogares y las vulnerabilidades vinculadas al de tasas de inters an ms bajas en las
mercado de la vivienda, las cuales, de economas avanzadas y una evolucin
1El crecimiento en la regin del Hemisferio 2016, para luego recuperarse a cerca de 2 por ciento
Occidental (que incluye Amrica del Norte y hacia adelante.
Amrica Latina, as como el Caribe) se prev que
baje de 1,7 por ciento en 2015 a 0,9 por ciento en
3
interna favorable en algunos de los Como era de esperar, esta flexibilidad ha

principales pases de Amrica Latina, los ayudado a amortiguar el impacto en las cuentas
flujos de capital a la regin han repuntado externas, las cuales se han visto menos afectadas
(grfico 3, panel 2). Como resultado, las que las de pases con regmenes cambiarios ms
condiciones financieras han mejorado, rgidos (recuadro 1). Ms recientemente, las
observndose disminuciones de los cuentas corrientes han empezado a mejorar,
diferenciales de bonos soberanos y como consecuencia de mermas de las
corporativos y aumentos de los precios de importaciones a raz de la dbil actividad interna
las acciones (grfico 3, paneles 3, 4 y 5). y la respuesta rezagada de las exportaciones a
considerables depreciaciones previas (grfico 4).
Grfico 2. Niveles del PIB real Sin embargo, la demanda y el comercio a escala
mundial siguen siendo dbiles, y eso limita el
Se prev que el declive de la actividad econmica regional
llegue a su punto de inflexin en 2016.
estmulo a las exportaciones de bienes que no
son materias primas (FMI, 2016c).
PIB real
(ndice; 2007 = 100)
En este entorno, se prev que el producto
Mundo, excluida ALC ALC
Amrica del Sur CAPRD regional de Amrica Latina y el Caribe se
CAR: De pe ndientes del turismo CAR: Export. materias primas
contraiga 0,6 por ciento este ao (0,1 puntos
150
porcentuales menos de lo previsto hace seis
135 meses), tras haber sufrido un estancamiento en
2015 (grfico 5). Se prev que el crecimiento
120
repunte a 1,6 por ciento en 2017 (0,1 puntos
105
porcentuales ms de lo proyectado en abril), a
medida que la demanda mundial se recupere
90 gradualmente y que se disipe la incertidumbre
2007 09 11 13 15 17
en torno a las polticas internas. Las
Fuentes: FMI, base de datos del informe WEO; y clculos del personal
tcnico del FMI.
proyecciones a mediano plazo siguen siendo
Nota: CAPRD = Amrica Central y la Repblica Dominicana; CAR = El moderadas, y se prev que la regin
Caribe; ALC = Amrica Latina y el Caribe.
experimente un crecimiento de apenas 2,7 por
ciento anual.
En algunos pases de importancia clave, Continan predominando los riesgos a la baja.
como Argentina, Brasil y Venezuela, las En el plano externo, una recuperacin ms
circunstancias internas continan dbil de lo previsto en Estados Unidos y del
dominando las perspectivas (vanse detalles crecimiento y el comercio mundial que son
ms adelante). consecuencia de varios factores tales como
En general, los factores mencionados han desavenencias polticas, polticas aislacionistas,
contribuido a cierta estabilizacin y estancamiento en las economas avanzadas y el
recuperacin de la confianza de los reequilibramiento que est en curso en China
consumidores y de las empresas en algunas podran retardar la recuperacin de las
economas que enfrentan una situacin de exportaciones en Amrica del Sur e influir en las
estrs (grfico 3, panel 6). perspectivas de Mxico y Amrica Central.
Hasta ahora, el sector empresarial de la regin
Debido a las cambiantes tendencias a corto ha superado bien las pasadas presiones en los
plazo, la mayora de las monedas se han mercados y los efectos de una economa en
fortalecido en cierta medida desde el segundo desaceleracin. La agudizacin de las
trimestre de este ao, tras haber experimentado vulnerabilidades de las empresas debido a su
fuertes y persistentes depreciaciones en los mayor apalancamiento y menor rentabilidad no
ltimos aos, sobre todo en los pases con se ha traducido en
regmenes cambiarios flexibles (grfico 4).
4
Grfico 3. Las condiciones financieras se han tornado ms favorables.

Las tendencias de los trminos de intercambio se han
y los flujos de capital a la regin han repuntado.
revertido desde el primer trimestre de 2016
1. Trminos de intercambio de las materias primas 2. Flujos de inversin en acciones y bonos1
(Variacin porcentual) (Flujos acumulados; miles de millones de USD)
20 15
10 10
0 5
10 0
20 5
Variacin de febrero de 2016 a agosto de 2016
Variacin de diciembre de 2011 a febrero de 2016 10
30 2014
HTI
ECU
VEN
VCT
ARG
HND
DOM
COL
BLZ
PRY
GUY
TTO
BRB
PER
BRA
DMA
ATG
BHS
URY
GRD
MEX
LCA
CRI
BOL
PAN
SUR
GTM
SLV
CHL
KNA
JAM
NIC
15 2015
2016
20
Amrica del Sur Amrica Central El Caribe
Oct .
May.
Abr.
Ene.
Feb.
Ju n.
Jul.
Nov.
Ago.
Dic.
Sep.
Mar.
y Mxico
Los diferenciales soberanos han disminuido al igual que los diferenciales corporativos.
3. Diferenciales de crdito soberano2 4. Diferenciales corporativos3
(Puntos bsicos; diferencial con respecto a ttulos del (Puntos bsicos)
Tesoro de Estados Unidos)
Brasil Chile Colombia Brasil Chile Colombia
Mxico Per Mxico Per
600 950
525
750
450
375 550
300
350
225
150 150
jul-16
jun-16
jul-16
oct-15
ju n-16
ene-16
mar-16
oct-15
dic-15
ene-16
mar-16
dic-15
nov-15
may-16
nov-15
feb-16
sep-15
sep-16
feb-16
may-16
sep-15
sep-16
abr-16
abr-16
ago-16
ago-16
Como resultado, la confianza, en especial de las empresas,
Las acciones estn al alza.
ha mejorado en cierta medida.
5. ndices de acciones 6. ndices de confianza
(ndice; 3 de septiembre de 2015 = 100) (ndice; 2011 = 100)
Brasil Chile Colombia ndice de confianza de los consumidores
Mxico Per ndice de confianza de las empresas
155 115
105
135
95
115 85
75
95
65
75 55
jul-16
jun-16
oct-15
ene-16
mar-16
dic-15
nov-15
may-16
feb-16
sep-15
sep-16
abr-16
ago-16
ju l-09
ju l-10
ju l-11
ju l-12
ju l-13
ju l-14
ju l-15
ju l-16
ene-10
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
ene-15
ene-16
Fuentes: Bloomberg L.P.; base de datos de Emerging Portfolio Fund Research; Gruss (2014), y clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: En las leyendas de datos se utilizan los cdigos de pases de la Organizacin Internacional de Normalizacin (ISO). La lnea punteada denota la fecha
de corte del informe WEO de abril de 2016.
1 Incluye Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per y Venezuela.
2 Se refiere al ndice Global de Bonos de Mercados Emergentes de J.P. Morgan; bonos soberanos denominados en dlares de EE.UU.
3 Se refiere a diferenciales de categora AAA-BB en dlares de EE.UU. de empresa de mercados emergentes (Merrill Lynch), ajustados en funcin de opciones
del gobierno.
4 Promedios ponderados por el PIB en funcin de la paridad del poder adquisitivo de Brasil, Chile, Colombia y Mxico.
5 Promedios ponderados por el PIB en funcin de la paridad del poder adquisitivo de Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per.
5
incumplimientos generalizados de los pagos de

sus prstamos. No obstante, los diferenciales Grfico 4. Sector externo
corporativos en la regin siguen siendo muy La presiones de depreciacin han cedido y se han revertido en algunos
casos,
sensibles a acontecimientos en los mercados
1. Tipos de cambio bilaterales
mundiales, incluidos episodios de aversin (ndice; 3 de septiembre de 2015 = 100; + = depreciacin)
mundial al riesgo (FMI, 2016d). Un Br asil Chile Colombia
recrudecimiento de la volatilidad en los Mxico Per
120
mercados financieros mundiales o un vuelco de
las actuales condiciones financieras favorables 110
podran repercutir en las condiciones financieras 100

internas por va de una agudizacin de los
riesgos soberanos y empresariales. En el plano 90
interno, no llevar a trmino las reformas

80
microestructurales, macroestructurales y fiscales
jun-16
ju l-16
oct-15
mar-16
dic-15
ene-16
nov-15
sep-15
feb-16
may-16
sep-16
abr-16
ago-16
que estn en curso podra suponer un lastre para
las perspectivas de algunas de las principales
y tambin en trminos reales.
economas. Nuevas inquietudes acerca de una
2. Tipos de cambio efectivos reales
mayor propagacin del virus del zika podran (ndice; enero de 2011 = 100; + = depreciacin)
afectar los ingresos derivados del turismo en el Brasil Chile Colombia
Caribe. Venezuela ya se encuentra sumida de 180
Mxico Per
lleno en una crisis econmica y, de continuar las

160
actuales polticas, el pas enfrentar riesgos
graves, incluido un colapso aun mayor de la 140
actividad econmica acompaado de 120

hiperinflacin. La ya aguda escasez de bienes 100
bsicos, en especial alimentos y medicinas,
80
podra empeorar an ms, y desembocar en una
jul-11
jul-12
jul-13
jul-14
jul-15
jul-16
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
ene-15
ene-16
crisis humanitaria que, a su vez, podra
desencadenar una ola de migracin a pases
Las cuentas corrientes estn mejorando, en parte debido al efecto de
vecinos. Por el lado positivo, continuar con la depreciaciones anteriores.
implementacin de polticas para abordar los 3. AL-6: Cuenta corriente
diversos desequilibrios macro y (Promedio mvil de cuatros trimestres; porcentaje del PIB)
microeconmicos podra apuntalar ms la Bien es Servicios
In greso primario In greso sec undario
confianza y la demanda interna. Cuenta corrient e
3
2
1
Poniendo el foco en las polticas 0
regionales 1
2
Los repetidos resultados decepcionantes de 3
crecimiento y las consiguientes revisiones a la 4
baja de los pronsticos, incluidos los 5
2011 12 13 14 15 16:T1
correspondientes al mediano plazo, apuntan a un
crecimiento potencial ms bajo para Amrica Fuentes: Bloomberg L.P.; Haver Analytics; FMI, base de datos de Balance
of Payments Statistics; FMI, base de datos del sistema de notificaciones, y
Latina (grfico 6). En este contexto, se necesitan clculos del personal tcnico del FMI.
polticas estructurales como cerrar las brechas Nota: La lnea puntuada denota la fecha de corte del informe WEO de abril
de 2016. AL-6 = Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per, Uruguay.
de infraestructura, mejorar los resultados de
educacin, incentivar la participacin femenina
en la fuerza laboral y mejorar el entorno
6
polticas macroeconmicas, adems de cumplir

Grfico 5. Perspectivas de crecimiento su funcin tradicional de ayudar a cerrar las
El descenso de la actividad econmica, en promedio, est llegando a brechas del producto y responder a los shocks
su punto de inflexin en 2016, pero con amplias diferencias en los
resultados de crecimiento. (en los pases que cuentan con margen de
1. Crecimiento proyectado, 20161 maniobra para la aplicacin de dichas polticas),
tambin podran corregir algunas de las
deficiencias estructurales y mitigar algunos de
los costos a corto plazo derivados de las
reformas estructurales (por ejemplo, al preservar
un gasto eficiente en infraestructura en el marco
de una consolidacin fiscal). No obstante, dados
los riesgos a la baja y la incertidumbre en cuanto
al nivel del producto potencial, lo que
corresponde es preservar y restablecer el
margen de maniobra y la credibilidad de las
polticas macroeconmicas. En general, marcos
de poltica econmica crebles deben guiar las
polticas y las expectativas a lo largo del tiempo.
Teniendo en cuenta estos principios rectores, las
siguientes polticas macroeconmicas son de
prioridad para la regin en general:
A la luz de las cambiantes tendencias mundiales,
el tipo de cambio debe seguir siendo el principal
amortiguador a los shocks, y las intervenciones
2. Crecimiento del PIB real2
(Porcentaje) en el mercado cambiario han de limitarse a
P ro yeccio nes contener la volatilidad excesiva en el caso de
2014 2015 2016 2017
que surjan condiciones desordenadas en el
A LC 1,0 0 ,0 - 0 ,6 1,6
A mrica del Sur 0,3 -1,3 -2,0 1,1 mercado.
CA P RD 4,8 4,9 4,5 4,2
El Caribe
Eco no mas dependientes del turismo 0,9 0,8 1,4 1,9
Expo rtado res de materias primas 0,1 -1,2 -2,5 2,2 Grfico 6. Crecimiento regional
P a rt ida s inf o rm a t iv a s :
A L-6 1,4 -0,3 -0,2 1,6 Se han registrado repetidos casos de resultados
B rasil 0,1 -3,8 -3,3 0,5 decepcionantes de crecimiento.
M xico 2,2 2,5 2,1 2,3
Crecimiento por edicin del informe WEO
Fuentes: FMI, base de datos del informe WEO; y clculos de personal (Variacin porcentual interanual)
tcnico del FMI.
Nota: CAPRD = Amrica Central, Panam y la Repblica Dominicana; ALC 4
= Amrica Latina y el Caribe; AL-6 = Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per,
Uruguay. 3
1 Crecimiento histrico se refiere al crecimiento promedio durante
200013.
2 Promedios ponderados por el PIB en funcin de la paridad del poder 2
adquisitivo.
1
Oct ubr e de 2013
Oct ubr e de 2014
0
empresarial y el Estado de derecho para Oct ubr e de 2015
estimular el crecimiento a mediano plazo y Oct ubr e de 2016
1
diversificar las economas reduciendo su 2013 14 15 16 17 18 19 20 21
dependencia de las materias primas. Pero estas Fuente: FMI, base de datos del informe WEO.
polticas probablemente demorarn algn
tiempo en rendir fruto. En este sentido, las
7
Recuadro 1
Ciclos de los trminos de intercambio y proceso de ajuste en perspectiva
Con el fin del superciclo de las materias primas, muchos
Grfico 1.1. Episodios de cada de los trminos de
pases de Amrica Latina, especialmente los pases
intercambio
exportadores netos de materias primas, han sufrido un (Series netas de sus medias)
importante shock a sus trminos de intercambio. En el 40
episodio actual, la mayora de los pases de la regin han
dejado que su tipo de cambio se ajustara a este shock.
20
Esto, a su vez, ha ayudado a moderar el ajuste de la cuenta
corriente, sobre todo teniendo en cuenta que el persistente
0
deterioro de los trminos de intercambio, que se prev que
contine en el mediano plazo1. Tomando como base el
anlisis de Adler, Magud y Werner (de prxima 20
Promedio EA
publicacin) este recuadro pone en perspectiva el tamao Promedio MEED
Amrica Latina y el Car ibe
del shock y el proceso de ajuste externo actualmente en 40
curso2. A continuacin se presentan las principales t=5 t=4 t=3 t=2 t=1 t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5
conclusiones. Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

Nota: EA = economas avanzadas; MEED = mercados emergentes y
Con respecto al tamao del shock, las economas de economas en desarrollo.
mercados emergentes y en desarrollo han experimentado un importante deterioro de sus trminos de intercambio,
particularmente en comparacin con las economas avanzadas. En general, el tamao del shock en Amrica Latina ha sido
similar al del resto de las economas de mercados emergentes y en desarrollo (grfico 1.1) y, desde una perspectiva histrica,
la cada de los trminos de intercambio ha sido particularmente severa para ambos (grfico 1.2)3.
La respuesta del tipo de cambio real en toda la muestra de economas de mercados emergentes y en desarrollo ha sido leve
y similar a la experiencia histrica pero estos promedios ocultan importantes diferencias entre los pases con regmenes
de tipo de cambio fijo o flexible (grfico 1.3). En los pases de Amrica Latina que han adoptado regmenes de tipo de
cambio flexible (Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per), los tipos de cambio pudieron ajustarse en respuesta al shock de los
trminos de intercambio. Esto provoc considerables depreciaciones en trminos reales, lo que contrasta con las
apreciaciones reales registradas en los pases con regmenes de tipo de cambio menos flexible (Argentinaantes de 2016,
Bolivia, Ecuador, Venezuela) en ciertos casos impulsadas por la inflacin.
Si bien el proceso de ajuste externo an sigue en curso, en promedio las cuentas corrientes se han deteriorado ms durante
este episodio que la mediana de episodios anteriores (grfico 1.4). Esto, sin embargo, oculta importantes variaciones en la
respuesta de los pases. En particular, la flexibilidad del tipo de cambio parece facilitar el tan necesario proceso de ajuste
externo; el deterioro de la cuenta corriente de los pases con regmenes de tipo de cambio flexible es menor que el de los
pases con regmenes ms rgidos.
Este recuadro fue preparado por Nicols E. Magud, tomando como base el estudio de Adler, Magud y Werner (de prxima publicacin).
1 Si bien los trminos de intercambio de varios pases de Amrica Central y el Caribe han mejorado recientemente, este recuadro se centra en los episodios
acompaados por un deterioro de los trminos de intercambio en los pases exportadores netos de materias primas, los cuales han dominado las tendencias
regionales en los ltimos aos.
2 Adler, Magud y Werner (de prxima publicacin) identifican los ciclos de los trminos de intercambio a mediano plazo para cada pas de la muestra utilizando
un modelo de cambio de rgimen de Markov. Los episodios identificados se separan luego en episodios de mejora o de deterioro de los trminos de intercambio,
apilados y centrados en t=1 (el primer perodo durante el cual se produce una variacin de los trminos de intercambio). A continuacin, se crean perodos de 11
aos (durante los cuales las series se netean de la media de cada pas para evitar diferencias que sesguen los resultados), a partir de los cuales se calculan las
estadsticas presentadas en este recuadro para cada perodo. Vanse ms detalles en Adler, Magud y Werner (de prxima publicacin).
3 Los pases de Amrica Latina que han sufrido un deterioro de los trminos de intercambio durante los recientes episodios son Argentina, Bolivia, Brasil, Chile,
Colombia, Ecuador, Mxico, Per y Venezuela.
8
Recuadro 1 (conclusin)
Grfico 1.2. Trminos de intercambio: Comparacin histrica
1. Economas avanzadas 2. Mercados emergentes y economas en desarrollo
(Series netas de sus medias) (Series netas de sus medias)
60 60
Percentil 75 Percentil 75
40 Percentil 25 40 Percentil 25
Reciente Reciente
20 ALC
20
0 0
20 20
40 40
t=3 t=2 t=1 t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=3 t=2 t=1 t=0 t=1 t=2 t=3 t=4
Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: ALC = Amrica Latina y el Caribe.
Grfico 1.3. Tipo de cambio efectivo real

1. Comparacin histrica 2. Episodio actual
(Series netas de sus medias) (Series netas de sus medias)
20 40
Promedio fijo
15 30 Promedio flexible
ALC fijo
10 ALC flexible
20
5
10
0
0
5
10
10
15 Percentil 25 Reciente 20
ALC reciente
20 30
t=3 t=2 t=1 t=0 t=1 t=2 t=3 t= 4 t=5 t=4 t=3 t=2 t=1 t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5
Grfico 1.4. Cuenta corriente: Comparacin histrica

1. Regmenes de tipo de cambio flexible 2. Regmenes de tipo de cambio fijo
(Series netas de sus medias; porcentaje del PIB) (Series netas de sus medias; porcentaje del PIB)
6 6
4 4 Percentil 25 Reciente
ALC recien te
2 2
0 0
2 2
4 4
6 Percentil 25 Reciente 6
ALC recien te
8 8
t=3 t=2 t=1 t=0 t=1 t=2 t=3 t= 4 t=3 t=2 t=1 t=0 t=1 t=2 t=3 t=4
9
La orientacin adecuada de la poltica monetaria La poltica fiscal debe centrarse en preservar y

depende de consideraciones relacionadas con la recomponer las defensas, en vista de los ya altos
estabilidad de precios, y en muchos casos la niveles de endeudamiento en algunos pases en
necesidad de una posicin contractiva se ha comparacin con otros mercados emergentes,
disipado en vista de la reduccin de la inflacin los niveles estructuralmente ms bajos de los
y las expectativas inflacionarias y la moderacin ingresos derivados de las materias primas y la
de las perspectivas de crecimiento: moderacin del crecimiento potencial. El nivel
medio de endeudamiento en la regin ha
En muchos pases de la regin, las aumentado desde 2011 y se prev que contine
estimaciones indican que las tasas neutrales en esa trayectoria. Si bien se ha iniciado el
estn ahora en niveles ms bajos que en el ajuste, los dficits globales siguen siendo
pasado, lo cual se debe en parte a importantes, en comparacin con los
evaluaciones de crecimiento potencial ms registrados en el pasado, y los balances
reducido y a la disminucin de las tasas de primarios permanecen por debajo de los niveles
inters reales y neutrales a escala mundial. que permiten la estabilizacin de la deuda
Al mismo tiempo, la inflacin y las (grfico 8). Las presiones derivadas de los
expectativas inflacionarias estn menores precios de las materias primas estn
descendiendo de los niveles mximos que cediendo y se observan condiciones financieras
alcanzaron en la mayora de los pases. internacionales ms favorables, por lo cual
Como resultado de importantes y ahora es el momento de reforzar las defensas
persistentes depreciaciones, la inflacin fiscales, pero preservando los gastos de capital y
media en Amrica del Sur ha aumentado, las erogaciones sociales de importancia crtica.
pero a una tasa mucho ms baja que en El ritmo de ajuste variar de un pas a otro y
episodios anteriores debido a un efecto de depender del nivel vigente de endeudamiento,
traspaso ms dbil del tipo de cambio (FMI el grado y el costo de acceso al mercado, la
2016e). Dado que las presiones del tipo de posicin dentro del ciclo econmico y la
cambio han cedido y que persisten las magnitud de los multiplicadores fiscales. En los
brechas del producto, la inflacin y las pases con pesadas cargas de deuda y
expectativas inflacionarias se han moderado considerable presin en el mercado se justifica
en la mayora de los pases. Esto ha llevado un ritmo de ajuste ms rpido. La composicin
a la mayora de los bancos centrales de la del ajuste ser importante para mitigar el efecto
regin a no modificar las tasas de poltica negativo del ajuste en la demanda de corto plazo
monetaria (grfico 7). y en reforzar el crecimiento de largo plazo.
En vista de las tasas neutrales ms bajas, el El crecimiento del crdito real est
anclaje de las expectativas inflacionarias y la desacelerndose en la mayora de los pases (por
convergencia de las tasas de inflacin hacia ejemplo, Brasil, Paraguay, Uruguay), con
los rangos meta, en muchos pases de la contadas excepciones (Mxico), debido en
regin resulta apropiado pausar el proceso muchos casos a una menor demanda de crdito
de contraccin de la poltica monetaria. y en algunos casos a normas crediticias ms
estrictas en el perodo que sigui al boom de las
En unos pocos pases en los que la inflacin materias primas. En algunos pases estn
y las expectativas inflacionarias a mediano aumentando los prstamos en mora (si bien a
plazo estn por encima de los niveles partir de un nivel bajo), lo cual destaca la
fijados como meta (por ejemplo, Argentina importancia de monitorear de cerca la salud de
y Brasil), una orientacin restrictiva de la los sectores bancario y empresarial (grfico 9).
poltica monetaria resulta adecuada para Al mismo tiempo, la emisin de deuda
anclar las expectativas y para reforzar y empresarial ha comenzado a incrementarse
preservar la credibilidad. luego de su desaceleracin durante 2015, en
10
Grfico 7. Poltica monetaria e inflacin

La inflacin est disminuyendo en la mayora de los pases, y como consecuencia la mayora de los bancos centrales
recientemente han adoptado un comps de espera.
Ran go meta In flacin Tasa de poltica monetaria

Expectativas a corto plazo Expectativas a median o plazo Tipo de cambio (derecha)
1. Brasil 2. Chile
16 4,5 6 760
14
5
12 4,0 720
4
10
8 3,5 3 680
6
2
4 3,0 640
1
2
0 2,5 0 600
ju n-15
ju l-15
ju n-16
ju l-16
oct-15
ene-15
mar-15
dic-15
ene-16
mar-16
nov-15
feb-15
may-15
sep-15
feb-16
may-16
abr-15
abr-16
jun-15
ju l-15
jun-16
ju l-16
ago-15
ago-16
oct-15
ene-15
mar-15
dic-15
ene-16
mar-16
nov-15
feb-15
may-15
sep-15
feb-16
may-16
abr-15
abr-16
ago-15
ago-16
3. Colombia 4. Mxico
10 3.600 5 20
3.400 19
8 4
3.200
18
6 3.000 3
17
4 2.800 2
16
2.600
2 1 15
2.400
0 2.200 0 14
ju n-15
ju l-15
ju n-16
ju l-16
ju n-15
ju l-15
ju n-16
ju l-16
oct-15
oct-15
ene-15
mar-15
dic-15
ene-16
mar-16
ene-15
mar-15
dic-15
ene-16
mar-16
nov-15
nov-15
feb-15
may-15
sep-15
feb-16
may-16
feb-15
may-15
sep-15
feb-16
may-16
abr-15
abr-16
abr-15
abr-16
ago-15
ago-16
ago-15
ago-16
5. Per
5 3,6
3,5
4
3,4
3 3,3
2 3,2
3,1
1
3,0
0 2,9
ju n-15
ju l-15
ju n-16
ju l-16
oct-15
ene-15
mar-15
dic-15
ene-16
mar-16
nov-15
feb-15
may-15
sep-15
feb-16
may-16
abr-15
abr-16
ago-15
ago-16
Fuentes: Bloomberg L.P.; Consensus Forecasts; Global Data Source; Haver Analytics; autoridades nacionales, y clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: El tipo de cambio se expresa en unidades de moneda nacional por dlar de EE.UU. Las otras series se expresan en porcentaje.
11
Grfico 8. Indicadores fiscales

La deuda promedio de la regin ha aumentado, y los dficits globales an son cuantiosos. Si bien esto ha provocado
aumentos de los diferenciales soberanos, las actuales condiciones favorables de financiamiento obedecen principalmente a
factores externos.
Amrica Latina y el Caribe Economas de mercados emergentes y en desarrollo
1. Deuda bruta 2. Dficit fiscal global 3. Diferenciales de crdito soberano1

(Porcentaje del PIB del ao fiscal) (Porcentaje del PIB del ao fiscal) (Puntos bsicos; diferencial con
respecto a ttulos del Tesoro de
Estados Unidos)
70 9 600
60 8
500
7
50
6 400
40 5
300
30 4
3 200
20
2
10 100
1
0 0 0
2011 15 16 21 2011 15 16 21 2011 15 Ms
reciente
4. Balance primario estabilizador de la deuda2

(Porcentaje del PIB del ao fiscal)
5
4 93,6%
3
35,2%
2
53,5% 64,7%
1 39,6% 25,5%
26,6%
0
4 Balance primario
Balance primario estabilizador de la deuda
5
17
19
21
17
19
21
17
19
21
17
19
21
17
19
21
17
19
21
17
19
21
2015
2015
2015
2015
2015
2015
2015
Brasil Chile Colombia Ecuador Mx ico Per Urugu ay
Fuentes: Bloomberg L.P.; y FMI, base de datos del informe WEO, y estimaciones del personal tcnico del FMI.
1 Se refiere al ndice de Bonos de Mercados Emergentes de J.P. Morgan; bonos soberanos denominados en dlares de EE.UU. Los datos ms recientes
son del 28 de septiembre de 2016.

2 La cifra al lado de la lnea roja denota la relacin deuda/PIB en 2021. En el caso de Uruguay, la deuda pblica incluye la deuda del banco central, que
incrementa la deuda bruta del sector pblico registrada.
12
parte reflejando condiciones mundiales hogares, y el empeoramiento de las perspectivas

financieras ms favorables. Para garantizar la de crecimiento. Algunos indicadores de alta
resiliencia a los shocks, resulta crucial llevar a frecuencia sugieren que la recesin podra estar
cabo una adecuada supervisin macrofinanciera, llegando a su fin, pero sigue siendo incierta la
que comprenda la identificacin de las implementacin de reformas orientadas a
vinculaciones entre sectores, la correccin de las abordar los problemas estructurales, por
deficiencias de los datos (por ejemplo, las ejemplo, en el mbito fiscal, y a restablecer de
actividades de cobertura por parte de las manera duradera la credibilidad de la poltica
empresas), las pruebas de tensin regulares en el econmica y el crecimiento. Se prev que el
sector financiero y un estrecho monitoreo de los crecimiento se vuelva a tasas positivas, pero que
ciclos financieros, a fin de evitar repercusiones se fortalezca paulatinamente. El personal
excesivas del acelerador financiero durante los tcnico del FMI proyecta que el crecimiento del
ciclos contractivos. producto ser de 3,3 por ciento en 2016, y 0,5
por ciento en 2017, lo que supone una mejora
con respecto al nivel proyectado hace seis
Anlisis de los pases meses. Se espera que la recuperacin de la
inversin lidere el regreso a tasas de crecimiento
Amrica del Sur: Punto de inflexin trimestral positivas en el segundo semestre de
2016.
El ajuste actualmente en curso a los precios
persistentemente bajos de las materias primas, a Con respecto a las polticas, la meta de dficit
pesar de su leve recuperacin reciente, y la primario de 2,6 por ciento del PIB es
evolucin idiosincrtica interna siguen suficientemente amplia, e incluye mrgenes
definiendo el desempeo del crecimiento y las suficientes para ser alcanzable. Sin embargo, las
perspectivas econmicas de Amrica del Sur. Se principales iniciativas de poltica son las
prev que las economas de esta regin en su propuestas del gobierno de limitar el gasto del
conjunto se contraigan por segundo ao gobierno federal para los prximos 10 a 20
consecutivo en 2016, antes de que el aos, y de encarrilar el sistema de previsin
crecimiento se recupere al 1,1 por ciento en social en una senda que sea sostenible del punto
2017. No obstante, las perspectivas y las de vista financiero. A corto plazo, se prev que
prioridades en materia de polticas varan la poltica monetaria siga siendo restrictiva y se
considerablemente dentro de la regin. proyecta que el crecimiento del crdito nominal
se reduzca an ms, siendo rezagado con
La economa de Brasil sufre su recesin ms
respecto a la recuperacin de la actividad
profunda en dcadas y el margen de maniobra
econmica. A mediano plazo, se prev que la
en materia de polticas para revitalizar la
inflacin converja hacia el punto medio del
demanda es limitado. La recesin se ha visto
rango meta y que el crecimiento alcance su
agravada por una crisis poltica, que paraliz la
potencial de 2 por ciento. Con un nivel de
formulacin de polticas econmicas y da
deuda bruta cada vez ms elevado en el
gravemente la confianza. Los esfuerzos
horizonte de proyeccin, las perspectivas siguen
realizados para impulsar la actividad en 201114
dominadas por los riesgos a la baja, y el riesgo
sin subsanar las deficiencias estructurales de
ms inmediato est relacionado con la
larga data resultaron contraproducentes,
implementacin de las reformas fiscales
contribuyendo al grave deterioro de la posicin
previstas, las cuales son principalmente de
fiscal, el aumento de la inflacin, la erosin de la
carcter estructural.
posicin financiera de las empresas y los
13
Grfico 9. Indicadores financieros

En algunos casos, el crdito real est disminuyendo cuando aumentan los prstamos en mora. El sistema bancario sigue
siendo slido, pero los riesgos son mayores.
1. Crdito real al sector privado1 2. Prstamos en mora
(Variacin porcentual interanual) (Porcentaje de prstamos totales)
30 4,8
Brasil Chile Colombia Brasil Chile Colombia
Mx ico Per Urugu ay Mxico Per Urugu ay
20 3,8
10 2,8
0 1,8
10 0,8
ju l-11
ju l-12
ju l-13
ju l-14
ju l-15
ju l-16
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
ene-15
ene-16
11:T4
12:T3
13:T2
14:T1
14:T4
15:T3
16:T2
2011:T1
3. Rendimiento de los activos 4. Capital regulatorio de nivel I
(Porcentaje) (Porcentaje de activos ponderados por riesgo)
5 19
Br asil Chile Colombia Brasil Chile Colombia
Mxico Per Urugu ay Mxico Per Urugu ay
4 17
3 15
2 13
1 11
0 9
11:T4
12:T3
13:T2
14:T1
14:T4
15:T3
16:T2
2011:T1
11:T4
12:T3
13:T2
14:T1
14:T4
15:T3
16:T2
2011:T1
Fuentes: Haver Analytics; FMI, base de datos de Indicadores de solidez financiera; autoridades nacionales; y clculos del personal tcnico del FMI.
1 Deflactado por la inflacin del ndice de precios al consumidor.
En Argentina, siguen en marcha las reformas Estadstica). La transicin ha resultado ms

orientadas a corregir los persistentes costosa de lo previsto en 2016, pero las
desequilibrios macroeconmicos y las perspectivas de crecimiento a mediano plazo
distorsiones microeconmicas que se heredaron han mejorado considerablemente, y se prev
del gobierno anterior. Se ha avanzado mucho que el crecimiento repunte en 2017, gracias al
desde que el nuevo gobierno entr en funciones fortalecimiento del consumo al reducirse la
en diciembre del ao pasado, por ejemplo, en la inflacin y la desaceleracin del ajuste fiscal con
unificacin del tipo de cambio, la normalizacin respecto a este ao. Para lograr un crecimiento
de las relaciones con los acreedores, la fuerte, sostenible y equitativo, se requerir
realineacin de los precios de los servicios reducir los desbalances fiscales y enfocar la
pblicos a un nivel ms cercano al costo poltica monetaria hacia una cada sostenida de
marginal, la eliminacin de las distorsiones la inflacin La reconstruccin del marco
.
(incluidas las relacionadas con los impuestos institucional y la profundizacin de las reformas
sobre las exportaciones y los controles de estructurales aliviarn significativamente el costo
capital), y la mejora de la transparencia y la econmico de la transicin, creando un
gobernanza (incluido el Instituto Nacional de ambiente ms receptivo para la inversin
14
privada, al tiempo que genere dividendos de eliminar las distorsiones, como los controles de
mediano plazo significativos en trminos de ms precios y la desalineacin del tipo de cambio, y
y mejores empleos, as como tambin un reformar los marcos regulatorios en todos los
crecimiento sostenido de los estndares de vida niveles a fin de mejorar el clima de negocios.
de la poblacin argentina. Deber ponerse especial empeo para crear una
slida red de proteccin social.
En Ecuador, adems del impacto adverso del
terremoto ocurrido en abril, la economa El resto de la regin contina creciendo a un
contina soportando los efectos del an bajo ritmo moderado, pero el crecimiento potencial
nivel de precios del petrleo, la fortaleza del de la mayora de los pases se ha revisado a la
dlar de EE.UU. y el carcter restrictivo de las baja, en parte debido a los precios
condiciones financieras. Se prev que la persistentemente bajos de las materias primas.
economa se contraiga este ao, pero a un ritmo Los efectos derrame provenientes de Argentina
ms lento que el proyectado anteriormente, y Brasil estn afectando a las perspectivas de
gracias a una recuperacin relativa de los precios crecimiento a corto plazo de algunos pases
del petrleo y una mayor disponibilidad de (FMI 2016e).
financiamiento externo. El financiamiento
En particular, el crecimiento en Uruguay
proporcionado por el FMI en el marco del
prcticamente se ha paralizado desde el cuarto
Instrumento de Financiamiento Rpido (IFR)2
trimestre de 2015, y las proyecciones se han
debera ayudar al pas a solventar las necesidades
revisado a la baja, a casi cero para 2016 y a 1,2
de balanza de pagos debidas a los daos
por ciento para 2017. A pesar de este sombro
provocados por el terremoto.
panorama, existe escaso margen de maniobra
La contraccin econmica en Venezuela se ha para aplicar polticas contracclicas, ante la
profundizado este ao. Se prev que el PIB real inflacin persistentemente elevada y el reciente
se reduzca a tasas de dos dgitos en 2016 ante el aumento de la deuda pblica.
declive de la produccin de petrleo, la falta de
La economa chilena tambin se ha desacelerado,
bienes intermedios, los controles de precios y
y se prev que el crecimiento se reduzca a 1,7
otras regulaciones y controles administrativos
por ciento este ao (frente a 2,3 por ciento en
generalizados, y la violacin de los derechos de
2015) como consecuencia del debilitamiento de
propiedad que deteriora el clima de negocios. La
la demanda externa, el deterioro del mercado
inflacin se ha acelerado, impulsada por la
laboral y, en cierta medida, una combinacin de
creciente escasez y la monetizacin de grandes
polticas que brinda menos apoyo en
dficits fiscales, lo que hace que la hiperinflacin
comparacin con el ao pasado. Se proyecta
sea un escenario realista. Debido a la falta de
que el crecimiento se acelerar ligeramente al 2
divisas, el diferencial entre el tipo de cambio
por ciento en 2017, pero las estimaciones del
oficial y el tipo vigente en los mercados
crecimiento potencial en el caso de Chile se han
informales se ha ampliado por un factor de 100.
reducido considerablemente (de alrededor de 4
Las condiciones sociales se han deteriorado
por ciento en 2013 a 2 por ciento en
debido a la mayor escasez de alimentos y
promedio en 201516), descenso tambin
medicinas, y a la cada del poder adquisitivo. Se
observado en otros pases.
necesita con urgencia un programa econmico
bien planificado para estabilizar la situacin En Colombia, la desaceleracin econmica ha
macroeconmica. Esto requiere un ajuste fiscal continuado en forma ordenada, observndose
para reducir el financiamiento monetario, una adaptacin de la demanda interna (la
2El IFR proporciona asistencia financiera rpida a respaldo para atender una gran variedad de
pases miembros que se enfrentan a una necesidad necesidades urgentes, como las planteadas por
urgente de balanza de pagos, aunque no apliquen un desastres naturales.
programa propiamente dicho. Puede brindar
15
inversin en particular) a la cada de los precios crecimiento en sectores clave relacionados con
de las materias primas y a la aplicacin de una el comercio y la construccin. El aumento de las
poltica ligeramente ms restrictiva, y la exportaciones y la inversin pblica estn
depreciacin del peso ha empezado a impulsar ayudando a contrarrestar el debilitamiento de la
la actividad industrial. Las presiones demanda privada que se observa junto a la
inflacionarias han comenzado a atenuarse y el desaceleracin del crdito.
ciclo de aumentos iniciado por el banco central
El crecimiento del PIB real de Bolivia sigue
ha preservado adecuadamente el anclaje de las
siendo uno de los ms vigorosos de la regin
expectativas de inflacin a mediano plazo. Tras
y se proyecta que alcance 3,7 por ciento en
la desaceleracin a un crecimiento del 2,2 por
2016 pero el pas se enfrenta a significativos
ciento registrada este ao, se prev que el
riesgos a mediano plazo. Las autoridades han
crecimiento ascienda a 2,7 por ciento el
mantenido un elevado nivel de gasto pblico, un
prximo ao. Sigue por debajo del potencial
factor clave que explica los grandes dficits
debido en parte al mayor ajuste fiscal
fiscal y externo. Si bien los mrgenes de
planificado, incluidas las reformas estructurales
maniobra siguen siendo considerables, se estn
del sistema impositivo que se presentarn este
reduciendo a un ritmo sostenido, lo que
ao. Se proyecta, en particular, que la inversin
aumenta las vulnerabilidades a mediano plazo.
repunte a medida que los proyectos de
Dado que se prev que las reservas de gas se
infraestructura de tecnologa de cuarta
agoten a mediados de la dcada de 2020, es
generacin entren en la fase de construccin y la
necesario acelerar las actividades de exploracin
paz fortalezca la confianza a nivel general.
de gas natural para detectar nuevos yacimientos.
La economa de Per continu creciendo a un
ritmo vigoroso, respaldada por la expansin de
la produccin de cobre, el repunte del gasto Mxico, Amrica Central, Panam y
pblico y el dinamismo del consumo privado, la Repblica Dominicana: Menor
aunque la inversin privada sigue siendo dbil. apoyo externo
Se prev que el crecimiento, apuntalado an
ms por el fortalecimiento de la confianza tras Esta regin que haba estado creciendo cerca
las elecciones presidenciales, se site en 3,7 por o por encima de los promedios histricos no
ciento en 2016 y 4,1 por ciento en 2017, con es inmune a las fluctuaciones de las tendencias
algunos riesgos al alza si la inversin pblica y mundiales. El crecimiento en la regin se est
privada repunta ms de lo previsto. La brecha moderando, como resultado de la
del producto se est cerrando, mantenindose desaceleracin en Estados Unidos y la mejora
unas condiciones monetarias favorables para el menos significativa en relacin con 2015
crecimiento a pesar de que se han endurecido de los trminos de intercambio.
ligeramente y la inflacin ha convergido hacia La economa mexicana contina creciendo a un
el nivel superior de la banda de inflacin meta. ritmo moderado respaldada por el slido
El crecimiento potencial se ha revisado a la baja, desempeo del sector de servicios, a pesar de la
a 3,5 por ciento. Es necesario implementar cada de la produccin de petrleo y el
reformas estructurales para elevar la debilitamiento de la actividad manufacturera
productividad a mediano plazo mejorando las pero las perspectivas de crecimiento se han
condiciones laborales, reduciendo la revisado a la baja, a 2,1 por ciento en 2016 y 2,3
informalidad, aumentando el nivel educativo y por ciento en 2017, debido a la dbil demanda
simplificando los trmites burocrticos. de exportaciones por parte de Estados Unidos
Paraguay sigue registrando un crecimiento (grfico 10). Es de vital importancia seguir
vigoroso a pesar del debilitamiento de los avanzando en la consolidacin fiscal para
trminos de intercambio. La actividad revertir la trayectoria ascendente del ratio de
econmica ha cobrado mpetu, gracias al slido endeudamiento pblico, y los actuales bajos
16
niveles de los precios de la energa brindan una efectos positivos derivados de la recuperacin
oportunidad para liberalizar plenamente los de la economa estadounidense se vern
precios de la gasolina, eliminar los subsidios a la neutralizados por un leve aumento de los
electricidad no focalizados y mejorar la precios del petrleo. La Repblica Dominicana y
eficiencia de Pemex, la empresa petrolera Panam seguirn siendo las economas de mejor
estatal. Las presiones inflacionarias siguen desempeo de la regin. Se prev que la
siendo limitadas a pesar de la notable finalizacin de la expansin del canal impulsar
depreciacin de la moneda. Hay razones para el crecimiento de Panam a casi 6 por ciento. En
pensar que resulta apropiado pausar el ciclo de la Repblica Dominicana se proyecta que el slido
contraccin de la poltica monetaria, dado que la crecimiento contine, pero que vuelva a
actividad econmica muestra una evolucin ubicarse en su nivel potencial de 4,55 por
moderada, y que la inflacin y las expectativas ciento. Se prev que el estmulo monetario y la
de inflacin se encuentran contenidas. disipacin de los efectos de base relacionados
con la cada de los precios del petrleo harn
Grfico 10. Tasas de crecimiento de Mxico y que la inflacin vuelva a la meta en toda la
Estados Unidos regin, a pesar de las pequeas brechas
negativas del producto en algunos pases.
El crecimiento es ms dbil de lo previsto hace seis meses.
Crecimiento del PIB real, primer semestre de 2015 A pesar del entorno externo favorable, la deuda
primer semestre de 2016 pblica sigue aumentando en varios pases
(Variacin porcentual)
debido a que los sustanciales dficits fiscales se
3,0
2,5 2,3 2,5 mantienen relativamente estables. Las
2,0
2,0 principales excepciones son Honduras, que
1,4
1,5 fortaleci su disciplina fiscal, y Guatemala, en
1,0 donde la deuda sigue siendo baja a pesar del
0,5
0,0
moderado aumento del dficit proyectado en el
presupuesto de 2017 ahora que el nuevo
Actu al
Actu al
Abril de 2016
Abril de 2016
gobierno comienza a abordar las urgentes

necesidades sociales y de infraestructura. En
general, los riesgos fiscales siguen siendo el
Estados Un idos Mxico
principal factor de vulnerabilidad para la regin
Fuentes: Haver Analytics; FMI, base de datos del informe WEO, y porque limitan el margen de maniobra
clculos del personal tcnico del FMI.
disponible en materia de polticas para
contrarrestar los shocks negativos. Se prev que
Anlogamente, el crecimiento de Amrica Central en general los dficits de la cuenta corriente
se est moderando ligeramente (grfico 11). Se externa se mantengan estables en 2016 tras los
proyecta que la regin crezca a alrededor de importantes descensos registrados en 2015
4 por ciento en 2016 ( punto porcentual como consecuencia de la disminucin de los
menos que en 2015), cerca de su nivel potencial. precios del petrleo y los slidos flujos de
Por otra parte, las condiciones financieras han remesas. Se proyecta que los flujos de inversin
mejorado recientemente, en consonancia con las extranjera directa seguirn siendo la principal
tendencias mundiales. Los diferenciales de la fuente de financiamiento de los dficits
deuda externa se han reducido en forma externos, salvo en Nicaragua y El Salvador. Los
significativa, los tipos de cambio efectivos reales sistemas financieros regionales se ven slidos,
se mantienen relativamente estables tras la con reservas de capital y liquidez adecuadas, si
apreciacin registrada el ao pasado y las tasas bien la dolarizacin contina siendo el principal
de inters reales han disminuido ligeramente. En factor de vulnerabilidad. Aunque hasta ahora la
2017, se prev que el crecimiento permanezca prdida de servicios de bancos corresponsales
estable en la mayora de los pases, si bien los no ha afectado de manera fundamental a los
17
Grfico 11. Amrica Central, Panam y la Repblica Dominicana (CAPRD)

El crecimiento se est moderando y la inflacin est
La deuda pblica contina aumentando.
volviendo a la meta.
1. Crecimiento, inflacin y cuenta corriente1 2. Deuda bruta
(Variacin porcentual) (Porcentaje del PIB del ao fiscal)
12 70
2009 Variacin 2016
8 60
50
4
40
0
30
4 20
Dficit de cuenta corriente
Inflacin 10
8
Crecimiento del PIB real
Trminos de intercambio 0
12
10
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
2001
SLV HND CRI PAN DOM NIC GTM
Los dficits externos se financian fundamentalmente Los diferenciales soberanos se redujeron ante las
mediante flujos de IED. condiciones internacionales favorables.
3. Dficit de cuenta corriente e inversin extranjera 4. Diferenciales de bonos soberanos3
directa neta2 (Puntos bsicos; diferencial con respecto a los ttulos del
(Porcentaje del PIB; promedio 201516) Tesoro de Estados Unidos)
10 900
Costa Rica Repblica Dominicana
Dficit de cuen ta corriente
El Salvador Gu at em ala
In versin extranjera direct a neta
8 Honduras Panam
700
6
500
4
300
2
0 100
NIC HND PAN CRI SLV DOM GTM abr-16 may-16 ju n-16 ju l-16 ago-16 sep-16
Fuentes: Bloomberg L.P.; FMI, base de datos del informe WEO, y clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: En las leyendas de los datos se utilizan los cdigos de pases de la Organizacin Internacional de Normalizacin (ISO). CAPRD = Costa Rica, El
Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua, Panam, Repblica Dominicana; IED = inversin extranjera directa.
1 El dficit de cuenta corriente se expresa en porcentaje del PIB. Se presentan las medianas del dficit de cuenta corriente y de la inflacin. Promedios
ponderados por el PIB en funcin de la paridad del poder adquisitivo para el crecimiento del PIB real y los trminos de intercambio.
2 Inversin extranjera directa neta: prstamo neto (-) / endeudamiento neto (+).
3 Se refiere al ndice Global de Bonos Mercados Emergentes de J.P. Morgan; bonos soberanos denominados en dlares de EE.UU.
sistemas financieros de la regin, esto sigue necesario abordar las urgentes necesidades
siendo un importante riesgo a la baja. sociales y de inversin. En el mbito monetario
y financiero, tambin es esencial permitir una
En este contexto, la prioridad clave de poltica mayor flexibilidad cambiaria que sea acorde con
econmica es crear espacio fiscal. Esto requerir el rgimen de metas de inflacin, aplicar
contener y racionalizar el gasto, por ejemplo, a medidas macroprudenciales adicionales para
travs de un control estricto del gasto salarial y reducir la dolarizacin, fortalecer la cooperacin
una mejor focalizacin de los subsidios. Del regional para supervisar los conglomerados
lado del ingreso, las prioridades son reducir las financieros de manera ms eficaz, y reforzar los
exenciones y movilizar apoyo para aumentar el marcos contra el lavado de dinero y el
ingreso tributario y asegurar la sostenibilidad financiamiento del terrorismo.
fiscal. Al mismo tiempo, en algunos pases es
18
El Caribe: Diferentes perspectivas parcialmente de una prolongada sequa, la

inversin pblica y privada se han desplomado
Las perspectivas de la regin dependen en debido a la incertidumbre poltica y a la
general de la recuperacin del turismo y las disminucin de los flujos provenientes de
tendencias de los precios de las materias primas, donantes y otras fuentes de financiamiento.
aunque varan sustancialmente de un pas a otro.
La inflacin se mantiene sin cambios en la
El crecimiento del PIB en las economas mayora de los pases del Caribe, dado que los
dependientes del turismo (Las Bahamas, bajos precios internacionales del petrleo siguen
Barbados, Jamaica y los pases de la Unin Monetaria conteniendo las presiones inflacionarias. Sin
del Caribe Oriental) aumentar, segn las embargo, la inflacin en Suriname ha venido
proyecciones, de 0,8 por ciento en 2015 a aumentando, como resultado del aumento de las
1,4 por ciento en 2016, pero variar tarifas de la electricidad y del efecto de traspaso
considerablemente de una economa a otra. El de la fuerte depreciacin del tipo de cambio. En
crecimiento de Jamaica se ve beneficiado por la Hait, se prev que la inflacin siga cayendo y se
vigorosa recuperacin de la agricultura, gracias a ubique aproximadamente en 13 por ciento este
las favorables condiciones meteorolgicas ao, gracias a una leve desaceleracin de la
(grfico 12). El turismo y los sectores de depreciacin y a las perspectivas ligeramente
externalizacin de procesos de negocio tambin ms favorables para la produccin agrcola.
estn respaldando el crecimiento. Las Bahamas
contina recuperndose gradualmente tras dos En las economas dependientes del turismo, se
aos de crecimiento negativo. La mayora de las proyecta una mejora del balance fiscal primario
economas dependientes del turismo se han promedio de 3,4 por ciento del PIB en 2015 a
beneficiado de la recuperacin de las llegadas de 4,2 por ciento en 2016(ponderaciones en
turistas, aunque se prev una moderacin del funcin de la paridad del poder adquisitivo; con
crecimiento este ao, y Barbados ya ha la excepcin de Jamaica, los promedios son de
experimentado una desaceleracin significativa 0,6 por ciento y 1,2 por ciento en 2015 y 2016,
de la actividad en relacin con la fuerte respectivamente). En muchos pases, es
expansin registrada en 2015. La desaceleracin necesario reforzar la consolidacin fiscal, ante
en Estados Unidos contribuye a esta los elevados niveles de deuda pblica. En
moderacin en las llegadas de turistas en Granada, el desempeo global en el marco del
algunos pases, pero la elasticidad de tal programa respaldado por el Servicio de Crdito
respuesta es relativamente pequea. Ampliado del FMI es slido, y los resultados
fiscales en 2016 se mantienen fuertes. El desafo
El desempeo en los pases exportadores de en 201617 consistir en seguir adelante con la
materias primas ha sido mucho ms dbil. implementacin de un presupuesto prudente en
Trinidad y Tobago se vio fuertemente afectado el marco del proceso de responsabilidad fiscal
por la cada de los precios del petrleo y el gas, y ante las crecientes presiones de gasto salarial.
Suriname por los precios ms bajos de las Jamaica contina implementando slidamente
materias primas, la suspensin de la produccin su Servicio de Crdito Ampliado del FMI
de aluminio y la sustancial pero necesaria (actualmente en su cuarto ao) luego de ms de
consolidacin fiscal. El crecimiento se ha tres aos de mantener supervit primarios
estancado en Belice, pero Guyana contina iguales o mayores a 7 por ciento del PIB. El
creciendo a un ritmo vigoroso, respaldado por nuevo gobierno, elegido a principios de 2016, ha
dos nuevas grandes minas de oro. reiterado su compromiso de continuar con la
Para el ao fiscal 2015/16 se prev un disciplina fiscal al tiempo que reorientar las
crecimiento para Hait de 1,5 por ciento, nivel reformas econmicas para aumentar el
similar al registrado en el ao fiscal 2014/15. Si crecimiento y el empleo. Se proyecta un
bien el sector agrcola se est recuperando
19
Grfico 12. El Caribe

El desempeo de las economas dependientes de las materias
y las cuentas corrientes se han ampliado.
primas ha sido ms dbil
1. Crecimiento del PIB real1 2. Balance de cuenta corriente1
(Variacin porcentual) (Porcentaje del PIB)
6 20
Economas dependien tes del t urismo
4 Pases ex portadores de materias primas
10
2
0 0
2
10
4 Economas dependien tes del t urismo
Pases ex portadores de materias primas
6 20
2009 10 11 12 13 14 15 16 17 2009 10 11 12 13 14 15 16 17
La consolidacin fiscal es necesaria en muchos pases. Los riesgos siguen siendo elevados en el sector financiero.
3. Cuentas fiscales1 4. Indicadores del sector financiero, 2015
(Porcentaje del PIB del ao fiscal) (Porcentaje)
Balance primario, economas depend. turismo (esc. der.) 20
(variacin porcentual anual)
Balance primario, exportadores de materias primas (esc. der.)

Crdito al sector privado
Deuda pblica, economas dependientes del turismo 15 SUR

Deuda pblica, exportadores de materias primas JAM
125 6 10
GUY BLZ
3 TTO
5
100 VCT KNA
0 DMA
0 BRB
75 3 BHS
5 GRD
6 LCA
50 10
9
0 5 10 15 20
25 12 Prstamos en mora
2009 10 11 12 13 14 15 16 17 (porcentaje de prstamos totales)
Fuentes: FMI, base de datos del informe WEO; autoridades nacionales, y clculos del personal tcnico del FMI.
Nota: Pases exportadores de materias primas = Belice, Guyana, Suriname y Trinidad y Tobago. Economas dependientes del turismo = Antigua y Barbuda,
Las Bahamas, Barbados, Dominica, Granada, Jamaica, Saint Kitts y Nevis, Santa Luca y San Vincente y las Granadinas.
1 Promedio ponderado por el PIB en funcin de la paridad del poder adquisitivo.
deterioro del balance primario promedio de 5,0 Los pases importadores de petrleo del Caribe
por ciento del PIB en 2015 a 7,7 por ciento en siguen beneficindose de los precios
2016 en los pases exportadores de materias internacionales del petrleo an bajos, y se
primas, los cuales debern avanzar con la prev que el balance de la cuenta corriente
consolidacin en el contexto de un nuevo promedio siga mejorando, de 8,8 por ciento
entorno mundial. En Suriname, los resultados del del PIB en 2015 a 5,9 por ciento del PIB en
Acuerdo Stand-by del FMI han sido mixtos. 2016. Si bien los precios de las materias primas
Restaurar la estabilidad macroeconmica se mantienen bajos, el oro se ha recuperado
requiere una consolidacin fiscal adicional. considerablemente desde principios de este ao,
Aumentos significativos en los impuestos al lo que beneficia a Guyana y Suriname.
combustible y las tarifas de electricidad, como se
Los riesgos se mantienen elevados en el sector
plane en el programa, son esenciales para
financiero de varios pases que siguen lidiando
mejorar la situacin fiscal y generar espacio para
con elevados niveles de prstamos en mora. En
gasto social mejor enfocado.
20
estos pases, el crecimiento del crdito bancario aproximadamente 2 por ciento del PIB. Pero
ha sido dbil, lo que genera un lastre para la para la mayora de los pases, es probable que
actividad econmica. Algunos pases tambin se los efectos de derrame negativos directos sigan
han visto afectados por el retiro de las siendo moderados, a menos que se observen
relaciones de corresponsala bancaria, lo que efectos de segunda ronda considerables en la
puede generar mayores tensiones en las economa mundial. Entre los riesgos
instituciones afectadas y en las empresas que importantes y especficos de esta regin
dependen de ellas. destacan la evolucin de Venezuela, dada la
dependencia de la regin en PetroCaribe, y la
Los vnculos de la regin del Caribe con el
apertura de la economa cubana, lo cual podra
Reino Unido la hacen vulnerable a los riesgos
incrementar la competencia en el mercado del
relacionados con el Brexit. En Barbados, los
turismo. La epidemia del virus zika se ha
ciudadanos del Reino Unido representan una
propagado por toda la regin del Caribe, y
proporcin importante de las llegadas de turistas
podra afectar negativamente al turismo e
y suelen quedarse ms tiempo y gastar ms que
imponer una carga adicional sobre los sistemas
otros turistas. En Jamaica, las remesas
de salud pblica que ya estn bajo presin.
procedentes del Reino Unido representan
21
Referencias
Adler, Gustavo, Nicols Magud, y Alejandro . 2016d. Anlisis de la vulnerabilidad
Werner. De prxima publicacin. Terms de las empresas en Amrica Latina. En
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octubre.
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. 2016b. Perspectivas y polticas in Latin America and the Caribbean. IMF
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Mundial. Washington, DC, octubre. Internacional, Washington, DC.
. 2016c. El comercio mundial: Que
hay detrs de la desaceleracin?. En
Perspectivas de la Economa Mundial.
Washington, DC, octubre.
22
Cuadro 1. Hemisferio Occidental: Principales indicadores econmicos
Balance de la cuenta corriente

Crecimiento del producto Inflacin2
externa
(Porcentaje) (Fin de perodo, porcentaje) (Porcentaje del PIB)
2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017
Est. Proyecciones Est. Proyecciones Est. Proyecciones
Amrica del Norte

Canad 2.2 2.5 1.1 1.2 1.9 1.0 1.9 1.3 1.8 2.1 3.2 2.3 3.2 3.7 3.1
Estados Unidos 1.7 2.4 2.6 1.6 2.2 1.3 0.6 0.7 1.8 2.6 2.2 2.3 2.6 2.5 2.7
Mxico 1.4 2.2 2.5 2.1 2.3 4.0 4.1 2.1 3.2 3.1 2.5 2.0 2.9 2.7 2.8
Puerto Rico3 0.3 1.4 0.0 1.8 1.4 0.8 0.1 0.2 0.2 1.1
Amrica del Sur

Argentina4 2.4 2.5 2.5 1.8 2.7 10.9 23.9 39.4 20.5 2.0 1.4 2.5 2.3 3.2
Bolivia 6.8 5.5 4.8 3.7 3.9 6.5 5.2 3.0 5.1 5.0 2.4 0.2 5.8 6.6 4.9
Brasil 3.0 0.1 3.8 3.3 0.5 5.9 6.4 10.7 7.2 5.0 3.0 4.3 3.3 0.8 1.3
Chile 4.0 1.8 2.3 1.7 2.0 2.8 4.7 4.4 3.5 3.0 3.7 1.3 2.0 1.9 2.4
Colombia 4.9 4.4 3.1 2.2 2.7 1.9 3.7 6.8 6.0 3.7 3.2 5.1 6.4 5.2 4.2
Ecuador 4.6 3.7 0.3 2.3 2.7 2.7 3.7 3.4 2.9 0.2 1.0 0.6 2.2 1.5 0.9
Guyana 5.2 3.8 3.2 4.0 4.1 0.9 1.2 1.8 2.2 2.0 13.3 10.7 5.7 2.1 0.4
Paraguay 14.0 4.7 3.1 3.5 3.6 3.7 4.2 3.1 3.8 4.1 1.7 0.4 1.7 0.6 0.5
Per 5.8 2.4 3.3 3.7 4.1 2.9 3.2 4.4 2.9 2.5 4.2 4.0 4.4 3.8 3.1
Suriname 2.8 1.8 0.3 7.0 0.5 0.6 3.9 25.0 76.7 9.2 3.8 8.0 15.7 4.2 4.2
Uruguay 4.6 3.2 1.0 0.1 1.2 8.5 8.3 9.4 9.9 8.8 5.0 4.5 3.5 2.9 3.1
Venezuela5 1.3 3.9 6.2 10.0 4.5 56.2 68.5 180.9 720.0 2,200.0 2.0 1.7 7.8 3.4 0.9
Amrica Central
Belice 1.3 4.1 1.0 0.0 2.6 1.6 0.2 0.6 2.0 2.3 4.6 7.4 9.8 12.4 9.9
Costa Rica 1.8 3.0 3.7 4.2 4.3 3.7 5.1 0.8 2.3 3.0 5.0 4.7 4.0 4.5 4.5
El Salvador 1.8 1.4 2.5 2.4 2.4 0.8 0.5 1.0 0.3 2.0 6.5 5.2 3.6 2.1 2.9
Guatemala 3.7 4.2 4.1 3.5 3.8 4.4 2.9 3.1 4.3 4.0 2.5 2.1 0.3 0.5 0.7
Honduras 2.8 3.1 3.6 3.6 3.7 4.9 5.8 2.4 4.7 4.5 9.6 7.4 6.3 5.7 5.7
Nicaragua 4.5 4.6 4.9 4.5 4.3 5.7 6.5 3.1 6.2 7.3 10.9 7.7 8.2 8.0 8.7
Panam6 6.6 6.1 5.8 5.2 5.8 3.7 1.0 0.3 1.0 1.5 9.8 9.8 6.5 5.5 4.9
El Caribe
Antigua y Barbuda 1.5 4.2 2.2 2.0 2.4 1.1 1.3 0.9 1.4 2.2 14.6 14.8 10.2 9.4 10.2
Bahamas, Las 0.0 0.5 1.7 0.3 1.0 1.0 0.2 2.0 1.0 1.5 17.5 22.0 16.0 11.4 10.7
Barbados 0.1 0.2 0.9 1.7 1.7 1.1 2.3 2.5 1.7 2.3 9.1 9.9 7.2 5.3 6.0
Dominica 0.8 4.2 1.8 1.5 2.9 0.4 0.5 0.1 0.1 1.8 9.7 11.1 9.3 13.1 14.2
Granada 2.4 7.3 6.2 3.0 2.7 1.2 0.6 1.0 2.8 2.8 23.2 16.5 15.9 12.7 14.1
Hait7 4.2 2.8 1.2 1.5 3.2 4.5 5.3 11.3 12.0 7.0 6.3 6.3 2.5 0.4 1.0
Jamaica 0.2 0.5 0.9 1.5 2.0 9.5 6.4 3.7 5.2 5.2 9.2 7.7 3.4 3.3 3.6
Repblica Dominicana 4.8 7.3 7.0 5.9 4.5 3.9 1.6 2.3 3.0 4.0 4.1 3.3 1.9 2.4 2.7
Saint Kitts y Nevis 6.2 6.1 5.0 3.5 3.5 1.0 0.6 2.9 0.2 1.3 13.4 12.1 12.3 17.2 19.4
Santa Luca 0.1 0.4 2.4 1.5 1.9 0.7 3.7 2.6 0.6 4.0 11.4 6.8 3.7 6.7 6.7
San Vicente y las Granadinas 2.5 0.2 0.6 1.8 2.5 0.0 0.1 2.1 1.0 1.3 30.9 29.6 26.2 23.0 22.0
Trinidad y Tobago 2.3 1.0 2.1 2.7 2.3 5.7 8.5 1.5 5.2 5.3 7.3 4.6 5.4 8.7 7.2
Partida informativa:
Amrica Latina y el Caribe (ALC) 2.9 1.0 0.0 0.6 1.6 4.5 5.0 6.2 5.1 3.9 2.8 3.2 3.6 2.3 2.3
Amrica del Sur8 5.2 1.9 1.0 0.2 1.4 4.4 4.9 5.6 5.2 4.0 1.6 2.0 4.0 2.8 2.5
CAPRD9 3.7 4.2 4.5 4.2 4.1 3.9 3.3 1.6 3.1 3.8 6.9 5.8 4.4 4.1 4.3
El Caribe
10
Economas dependientes del turismo 1.5 2.5 1.6 1.9 2.3 1.2 1.5 0.3 1.5 2.5 15.4 14.5 11.6 11.3 11.9
11
Pases exportadores de materias primas 2.9 2.2 0.5 1.4 2.4 2.2 3.3 6.0 21.5 4.7 3.6 5.4 9.2 5.8 3.1
Unin Monetaria del Caribe Oriental (ECCU)12 1.7 3.2 2.3 2.2 2.6 0.0 0.9 1.0 1.1 2.4 17.1 14.6 12.1 12.6 13.8
Fuentes: FMI, base de datos del informe WEO, y clculos y proyecciones del personal tcnico del FMI.
1 Los agregados regionales se calculan como promedios ponderados por el PIB en funcin de la PPA, salvo que se indique lo contrario. Los agregados de la cuenta corriente se
calculan como promedios ponderados por el PIB nominal en dlares de EE.UU. Las series del IPC excluyen Argentina y Venezuela. Como en el informe WEO del FMI, los datos y
proyecciones de este cuadro se basan en la informacin disponible hasta el 16 de septiembre de 2016.
2 Tasas de fin de perodo (diciembre). Estas generalmente diferirn de las tasas de inflacin promedio del perodo presentadas en el informe WEO del FMI, si bien ambas estn
basadas en las mismas proyecciones subyacentes.

3
El Estado Libre Asociado de Puerto Rico se clasifica como una economa avanzada. Es un territorio de Estados Unidos pero sus datos estadsticos se mantienen de forma
separada e independiente.
4 El 1 de febrero de 2013, el FMI emiti una declaracin de censura, y desde entonces ha instado a Argentina a implementar medidas especficas adicionales para abordar la
calidad de los datos oficiales sobre el PIB. El nuevo gobierno que entr en funciones en diciembre de 2015 public una nueva serie sobre el PIB el 29 de junio de 2016. En una
reunin del Directorio Ejecutivo del FMI celebrada el 31 de agosto de 2016, la nueva serie se consider acorde con los estndares internacionales. Los datos de precios al
consumidor para Argentina antes de diciembre de 2013 reflejan el IPC del Gran Buenos Aires (IPC-GBA), mientras que entre diciembre de 2013 y octubre de 2015 los datos reflejan
el ndice de Precios al Consumidor Nacional urbano (IPCNu). El nuevo gobierno que entr en funciones en diciembre de 2015 seal que el IPCNu presentaba fallas y dej de
utilizarlo, y public un nuevo IPC del Gran Buenos Aires el 15 de junio de 2016. Dadas las diferencias en cobertura geogrfica, ponderaciones, muestreo y metodologa de ambas
series, en la edicin de octubre de 2016 del informe WEO no se presentan datos sobre la inflacin del IPC promedio para 2014, 2015 y 2016, y la inflacin al final del perodo para
2015. El 1 de febrero de 2013, el FMI emiti una declaracin de censura, y desde entonces ha instado a Argentina a implementar medidas especficas adicionales para abordar la
calidad de los datos oficiales sobre el IPC. En una reunin celebrada el 31 de agosto de 2016, el Directorio Ejecutivo del FMI tom nota del importante avance logrado en el
afianzamiento de la exactitud de los datos sobre el IPC. La Directora Gerente informar nuevamente al Directorio Ejecutivo sobre esta cuestin a ms tardar el 15 de noviembre de
2016.
5
Proyectar las perspectivas econmicas de Venezuela es complicado debido a que no se han llevado a cabo consultas del Artculo IV desde 2004 y que los principales datos
econmicos se publican con retraso. Los ingresos del gobierno general incluyen (1) las utilidades de operaciones cambiarias, es timadas por el personal tcnico del FMI, transferidas
del banco central al gobierno (comprando dlares de EE.UU. al tipo ms apreciado y vendindolos a tipos ms depreciados en el marco de un sistema cambiario con mltiples
niveles), y (2) excluyen los ingresos estimados por el personal tcnico del FMI por la venta de los activos de PetroCaribe por PDVSA al banco central.
6 Los ratios con respecto al PIB se basan en las series del PIB con "el ao base 2007".
7 Datos correspondientes al ao fiscal.
8 Promedio simple de Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Paraguay, Per, Uruguay y Venezuela. Las series del IPC excluyen Argentina y Venezuela.
9 Promedio simple de Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua, Panam y la Repblica Dominicana.
10 Promedio simple de Las Bahamas, Barbados, Jamaica y los Estados miembros de la Unin Monetaria del Caribe Oriental.
11
Promedio simple de Belice, Guyana, Suriname y Trinidad y Tobago.
12 La Unin Monetaria del Caribe Oriental (ECCU, por sus siglas en ingls) incluye a Antigua y Barbuda, Dominica, Granada, Saint Kitts y Nevis, Santa Luca y San Vicente y las
Granadinas, as como Anguila y Montserrat, que no son miembros del FMI.
23
Cuadro 2. Hemisferio Occidental: Principales indicadores fiscales
Gasto primario del sector pblico Balance primario del sector pblico Deuda bruta del sector pblico
(Porcentaje del PIB) (Porcentaje del PIB) (Porcentaje del PIB)
2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017
Est. Proyecciones Est. Proyecciones Est. Proyecciones
Amrica del Norte

Canad 37.0 35.8 37.3 38.5 38.0 1.2 0.0 0.6 2.0 2.0 86.1 86.2 91.5 92.1 90.5
Estados Unidos 2 33.5 33.0 32.6 33.0 32.7 2.4 2.2 1.5 2.1 1.8 104.6 104.6 105.2 108.2 108.4
Mxico 3 25.5 25.3 24.5 22.5 21.2 1.2 1.9 1.2 0.1 0.2 46.4 49.5 54.0 56.0 56.1
Puerto Rico4 20.5 19.6 19.9 19.6 1.0 0.1 0.1 0.5 52.3 54.7 53.0 51.6 53.3
Amrica del Sur

Argentina 5 35.0 35.7 39.4 38.0 37.4 2.4 3.2 5.4 5.6 5.1 42.2 43.6 52.1 51.8 50.7
Bolivia6 37.5 42.3 43.6 41.8 41.1 1.6 2.4 5.9 7.1 6.3 32.5 33.0 36.2 40.6 42.8
Brasil7 31.6 32.9 33.7 33.9 34.5 1.7 0.6 1.9 2.8 2.2 60.4 63.3 73.7 78.3 82.4
Chile 22.6 23.3 25.5 25.8 26.9 0.4 1.4 1.9 3.0 2.5 12.8 15.1 17.5 20.4 23.3
Colombia 8 26.4 26.9 26.2 25.1 25.3 1.2 0.3 0.3 0.2 0.8 37.8 44.2 50.6 47.5 47.0
Ecuador9 42.9 42.9 37.1 35.3 30.7 3.6 4.3 3.8 3.6 2.4 25.9 31.2 33.8 39.6 39.7
Guyana10 29.1 30.2 28.6 32.6 32.1 2.5 4.4 0.2 2.9 3.4 57.2 51.2 48.2 48.4 50.6
Paraguay 22.7 22.7 23.9 23.9 23.5 0.7 0.1 0.3 0.0 0.3 17.0 20.2 24.2 25.5 25.6
Per 20.5 21.5 21.3 20.8 20.7 1.7 0.7 1.3 1.3 0.6 20.3 20.7 24.0 26.3 26.5
Suriname 11 32.2 31.1 28.3 20.5 21.6 6.4 6.9 7.4 5.3 1.7 31.4 29.0 43.5 52.0 43.9
Uruguay12 29.1 29.5 28.7 29.3 29.2 0.4 0.6 0.0 0.9 0.2 60.2 61.4 64.3 63.7 65.2
Venezuela 13 36.9 43.3 46.2 40.6 39.9 10.9 13.0 21.0 24.8 25.9 73.7 63.5 41.5 32.8 28.2
Amrica Central
Belice 10 27.8 28.7 33.6 30.5 29.9 1.0 0.3 5.6 1.2 1.9 78.3 77.2 81.9 94.8 95.5
Costa Rica10 16.5 16.7 17.2 16.9 17.0 2.8 3.1 3.1 2.4 1.5 36.0 39.3 42.4 44.5 46.9
El Salvador14 19.7 19.0 18.9 19.6 19.9 1.3 1.0 0.7 0.8 0.9 55.3 57.1 58.7 60.4 62.0
Guatemala10 12.2 11.9 10.7 10.7 11.2 0.6 0.4 0.1 0.1 0.3 24.6 24.3 24.2 24.1 24.5
Honduras 28.5 26.6 25.4 25.2 25.1 7.1 3.8 0.3 0.7 0.4 45.7 46.5 46.8 48.7 49.4
Nicaragua 14 23.7 24.0 24.7 25.8 26.3 0.3 0.8 0.9 1.2 1.0 29.5 29.3 29.4 30.5 31.2
Panam15 22.6 21.9 21.0 21.0 20.9 0.5 1.6 0.7 1.0 0.2 35.0 37.1 38.8 39.0 38.1
El Caribe
Antigua y Barbuda 16 20.3 20.8 27.7 18.0 17.8 1.7 0.2 5.7 7.0 7.4 94.3 100.4 104.4 97.7 90.0
Bahamas, Las 10 20.1 20.0 21.2 21.5 21.7 4.1 3.1 1.7 0.2 0.4 55.4 60.2 64.4 65.9 66.6
Barbados 17 40.5 38.4 39.7 38.6 37.7 6.7 2.5 1.8 0.1 1.7 94.3 97.9 105.0 104.8 104.2
Dominica16 30.9 30.4 31.6 34.6 32.1 1.0 2.9 3.2 0.0 1.2 74.3 82.2 82.5 84.5 84.1
Granada16 24.8 25.6 22.6 21.1 21.3 3.9 1.1 2.2 3.5 3.5 107.6 101.4 91.4 85.5 74.8
Hait10 27.6 24.8 21.4 18.0 18.5 6.7 5.9 2.1 1.0 0.9 21.5 26.3 30.1 33.6 34.9
Jamaica16 19.5 18.7 19.8 20.4 19.6 7.6 7.5 7.1 7.0 7.0 139.8 136.8 120.4 118.9 111.2
Repblica Dominicana14 15.8 15.6 15.6 15.4 15.4 1.2 0.5 2.2 0.8 0.9 34.6 34.4 34.9 35.8 36.7
Saint Kitts y Nevis 16 29.2 29.3 28.2 29.0 28.0 16.0 12.1 8.3 1.9 0.3 101.2 79.8 67.8 63.4 59.8
Santa Luca16 27.7 25.6 24.0 24.3 24.4 2.1 0.1 2.5 2.8 2.6 79.6 80.3 79.1 79.8 78.1
San Vicente y las Granadinas 16 28.8 29.9 27.2 28.9 28.5 4.1 1.5 0.2 0.1 0.3 74.6 79.7 79.3 85.0 86.9
Trinidad y Tobago 18 34.2 35.3 36.5 39.3 38.6 0.4 2.3 5.1 9.4 13.9 41.0 40.0 44.2 48.3 58.8
Partida informativa:
Amrica Latina y el Caribe (ALC) 29.4 30.2 30.7 30.0 30.0 0.2 1.6 2.9 3.6 3.2 49.1 51.4 55.6 57.1 59.0
Amrica del Sur19 30.5 32.1 32.6 31.5 30.9 1.1 2.4 4.2 4.9 3.9 38.3 39.6 41.8 42.6 43.1
CAPRD20 19.9 19.4 19.1 19.2 19.4 2.0 1.6 0.5 1.0 0.7 37.2 38.3 39.3 40.4 41.3
El Caribe
Economas dependientes del turismo 21 26.9 26.5 26.9 26.3 25.7 0.0 0.9 1.5 2.5 2.7 91.2 90.9 88.2 87.3 84.0
Pases exportad. de materias primas 22 30.8 31.4 31.7 30.7 30.6 2.1 3.4 4.5 4.7 5.2 52.0 49.4 54.4 60.9 62.2
Unin Monetaria del Caribe Oriental (ECCU)16,23 27.3 26.5 27.0 26.9 24.8 0.2 1.4 1.3 1.5 3.3 85.7 83.6 80.8 80.5 76.1
Fuentes: FMI, base de datos del informe WEO, y clculos y proyecciones del personal tcnico del FMI.
1 Las definiciones de las cuentas del sector pblico varan segn el pas en funcin de las diferencias institucionales, incluido lo que constituye la cobertura apropiada desde una perspectiva de la poltica
fiscal, tal como la define el personal tcnico del FMI. Todos los indicadores se reportan en base al ao fiscal. Los agregados regionales son promedios ponderados por el PIB en funcin de la PPA, salvo
que se indique lo contrario. Como en el informe WEO del FMI, los datos y proyecciones de este cuadro se basan en la informacin disponible hasta el 16 de septiembre de 2016.
2 Para facilitar las comparaciones entre pases, el gasto y el balance fiscal de Estados Unidos se ajustan a fin de excluir las partidas relacionadas con la contabilidad en base al criterio devengado de los
planes de pensiones de prestaciones definidas de los funcionarios, los cuales se contabilizan como gasto en el Sistema de Cuentas Nacionales 2008 (SCN 2008) adoptado recientemente por Estados
Unidos, pero no en aquellos pases que an no lo han adoptado. Por lo tanto, los datos de este cuadro correspondientes a
Estados Unidos pueden diferir de los publicados por la Oficina de Anlisis Econmico de Estados Unidos.
3 Incluye el gobierno central, los fondos de seguridad social, las sociedades pblicas no financieras y las sociedades financieras pblicas.
4 El Estado Libre Asociado de Puerto Rico se clasifica como una economa avanzada. Es un territorio de Estados Unidos pero sus datos estadsticos se mantienen de forma separada e independiente.
5 El gasto primario y el balance primario incluyen el gobierno federal y las provincias. La deuda bruta is solo para el gobierno federal.
6 Sector pblico no financiero, excluidas las operaciones de las sociedades de economa mixta nacionalizadas en los sectores de hidrocarburos y electricidad.
7 Sector pblico no financiero, excluidos Petrobras y Electrobras, y consolidado con el Fondo Soberano de Inversin (FSI). La definicin incluye las letras del Tesoro en el balance del banco central,
incluidas aquellas no utilizadas en el marco de acuerdos de recompra. La definicin nacional de deuda bruta del gobierno general incluye el saldo de letras del
Tesoro utilizadas para fines de poltica monetaria por el Banco Central (aquellas utilizadas como ttulos en operaciones de reporto pasivo). Excluye el resto de los ttulos pblicos
mantenidos por el Banco Central. Segn esta definicin, la deuda bruta del gobierno general ascendi al 58,9% del PIB a finales de 2014.
8 Para balances primarios se reporta el sector pblico no financiero (excluidas las discrepancias estadsticas); sector pblico combinado, incluido Ecopetrol y excluida la deuda externa pendiente del
Banco de la Repblica, reportada bajo deuda pblica bruta.

9 La deuda bruta del sector pblico incluye los pasivos en el marco de las ventas anticipadas de petrleo, que no se consideran deuda pblica en la definicin de las autoridades.
10 Corresponde solo al gobierno central. La deuda bruta de Belice incluye la deuda pblica y la deuda pblica garantizada.
11 El gasto primario de Suriname excluye prstamos netos. Los datos de la deuda se refieren a la deuda pblica del gobierno central y a la deuda pblica garantizada.
12 Para Uruguay, la deuda pblica incluye la deuda del banco central, lo que incrementa la deuda bruta del sector pblico.
13 Proyectar las perspectivas econmicas de Venezuela es complicado debido a que no se han llevado a cabo consultas del Artculo IV desde 2004 y que los principales datos econmicos se publican
con retraso. Los ingresos del gobierno general incluyen (1) las utilidades de operaciones cambiarias, estimadas por el personal tcnico del FMI, transferidas del banco central al gobierno (comprando
dlares de EE.UU. al tipo ms apreciado y vendindolos a tipos ms depreciados en el marco de un sistema cambiario con mltiples niveles), y (2) excluyen los ingresos estimados por el personal
tcnico del FMI por la venta de los activos de PetroCaribe por PDVSA al banco central.
14 Gobierno general. El resultado para la Repblica Dominicana en 2015 incluye el elemento de donacin de la operacin de recompra de deuda frente a PDVSA equivalente al 3,1 por ciento del PIB.
15 Los ratios respecto del PIB se basan en las series del PIB con el ao base 2007. Los datos fiscales corresponden al sector pblico no financiero, excluida la Autoridad del
Canal de Panam.
16 Para gasto primario y balance primario se reporta el gobierno central. Para deuda bruta, el sector pblico. En el caso de Jamaica, la deuda pblica incluye la deuda del gobierno
central, garantizada, y de PetroCaribe.

17 Los balances totales y primarios incluyen las actividades no presupuestadas y las asociaciones pblico-privadas para Barbados y el sector pblico no financiero. Se utiliza gobierno central para deuda
bruta (excluidas las tenencias del sistema nacional de seguro).

18 Para gasto primario se reporta el gobierno central. Para balance primario y deuda bruta, el sector pblico consolidado.
19 Promedio simple de Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Paraguay, Per, Uruguay y Venezuela.
20 Promedio simple de Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua, Panam y la Repblica Dominicana.
21 Promedio simple de Las Bahamas, Barbados, Jamaica y los Estados miembros de la Unin Monetaria del Caribe Oriental (ECCU, por sus siglas en ingls).
22 Promedio simple de Belice, Guyana, Suriname y Trinidad y Tobago.
23 La Unin Monetaria del Caribe Oriental (ECCU) incluye Antigua y Barbuda, Dominica, Granada, Saint Kitts y Nevis, Santa Luca y San Vicente y las Granadinas, as como
Anguila y Montserrat, que no son miembros del FMI.

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EN WASHINGTON, D.C. (EDT): 7 DE OCTUBRE DE 2016, 1:15 H.

Amrica Latina y el Caribe: Se prolongar el actual

Contexto mundial: Crecimiento de las materias primas parece haberse recortado.

pases. Genevieve Lindow y Steve Brito brindaron

ingreso y la desigualdad, en la reforma intensificarse, exigirn endurecer an ms la

interna favorable en algunos de los Como era de esperar, esta flexibilidad ha

Grfico 3. Las condiciones financieras se han tornado ms favorables.

incumplimientos generalizados de los pagos de

podran repercutir en las condiciones financieras 100

interno, no llevar a trmino las reformas

lleno en una crisis econmica y, de continuar las

actividad econmica acompaado de 120

polticas macroeconmicas, adems de cumplir

conclusiones. Fuente: Clculos del personal tcnico del FMI.

Colombia, Ecuador, Mxico, Per y Venezuela.

Grfico 1.3. Tipo de cambio efectivo real

Grfico 1.4. Cuenta corriente: Comparacin histrica

La orientacin adecuada de la poltica monetaria La poltica fiscal debe centrarse en preservar y

Grfico 7. Poltica monetaria e inflacin

Ran go meta In flacin Tasa de poltica monetaria

Grfico 8. Indicadores fiscales

Amrica Latina y el Caribe Economas de mercados emergentes y en desarrollo

1. Deuda bruta 2. Dficit fiscal global 3. Diferenciales de crdito soberano1

4. Balance primario estabilizador de la deuda2

Brasil Chile Colombia Ecuador Mx ico Per Urugu ay

son del 28 de septiembre de 2016.

incrementa la deuda bruta del sector pblico registrada.

parte reflejando condiciones mundiales hogares, y el empeoramiento de las perspectivas

Grfico 9. Indicadores financieros

En Argentina, siguen en marcha las reformas Estadstica). La transicin ha resultado ms

gobierno comienza a abordar las urgentes

Grfico 11. Amrica Central, Panam y la Repblica Dominicana (CAPRD)

SLV HND CRI PAN DOM NIC GTM

El Caribe: Diferentes perspectivas parcialmente de una prolongada sequa, la

Grfico 12. El Caribe

Balance primario, exportadores de materias primas (esc. der.)

Deuda pblica, economas dependientes del turismo 15 SUR

Cuadro 1. Hemisferio Occidental: Principales indicadores econmicos

Balance de la cuenta corriente

Amrica del Norte

Amrica del Sur

basadas en las mismas proyecciones subyacentes.

Granadinas, as como Anguila y Montserrat, que no son miembros del FMI.

Cuadro 2. Hemisferio Occidental: Principales indicadores fiscales

Amrica del Norte

Amrica del Sur

Banco de la Repblica, reportada bajo deuda pblica bruta.

central, garantizada, y de PetroCaribe.

bruta (excluidas las tenencias del sistema nacional de seguro).

Anguila y Montserrat, que no son miembros del FMI.

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