ESTRATEGIA

MENSUAL DE
INVERSIONES
Octubre 2017
ESTRATEGIA DE INVERSIN
ASSET ALLOCATION
OCTUBRE Activos Regiones

DEUDA CAPITALIZACIN DESARROLLADOS EMERGENTES

Deuda Capitalizacin Monedas

DEUDA DEUDA CAPITALIZACIN CAPITALIZACIN

PESOS UF
LOCAL INTERNACIONAL LOCAL INTERNACIONAL

1 ESTADOS UNIDOS

3 LATINOAMRICA
1 2
4 5
3 EUROPA

4 ASIA EMERGENTE

2 5 JAPN

SIMBOLOGA SUBPONDERAR (-) NEUTRAL (=) SOBREPONDERAR (+)

Cerramos un mes de septiembre tranquilo en los mercados a nivel global, con buenas cifras en trminos de confianza y una mejor
visin tanto en temas de inflacin como de seales de aceleracin de la economa. En trminos de poltica monetaria, la Reserva
Federal de Estados Unidos dio inicio al programa de unwind en el QE con una fase temprana de reduccin en el ritmo de
reinversin de activos, y reforz que el panorama actual sustentara un gradual ciclo de alzas para los prximos 12 meses. En
Chile, la bolsa local contina en la tnica ascendente del 2017, marcando nuevos mximos histricos que superan los 5.300
puntos, y con las elecciones presidenciales ya cerca de efectuarse. Por su parte, si bien los ruidos en la arena geopoltica no se han
apagado del todo, con Corea del Norte como principal protagonista, su intensidad se ha apaciguado en las ltimas semanas.
Adems, los fenmenos naturales continan poniendo su sello en Amrica del Norte: mientras Mxico sufre sendos terremotos en
dos semanas, el huracn Irma caus grandes estragos en las costas del Atlntico, dejando una gran cantidad de damnificados.

Para este mes mantenemos la estrategia adaptada el mes anterior: la visin internacional la justificamos en la aceleracin de la
actividad global, la concrecin del crecimiento de las utilidades para los mercados de renta variable global y la inexistencia de
shocks financieros, mientras que la local va de la mano por la evolucin del cobre y la mantencin de la tasa de poltica monetaria.

2
ESTRATEGIA DE INVERSIN
PORTFOLIOS
RECOMENDADOS
Todos los meses preparamos para usted una propuesta de Portfolio de Inversin, de acuerdo a su perfil de riesgo, el cual
responde a un horizonte de inversin, y que se diferencia del resto por los porcentajes en deuda y capitalizacin en los cuales
invierten.

Le presentamos la propuesta de Portfolio para un PERFIL AGRESIVO:

PORTFOLIO AGRESIVO

Este perfil considera en su propuesta de inversin

% en instrumentos
entre un 50% y un 100% de instrumentos de de Capitalizacin AGRESIVO
capitalizacin (Fondos Mutuos Accionarios). Su BALANCEADO
principal objetivo es la obtencin de crecimiento ENTRE
MODERADO 50% Y
del capital invertido en un horizonte de largo ENTRE 100%
plazo (3 a 5 aos). En trminos de tolerancia al ENTRE 20% Y
CONSERVADOR 50%
0% Y
riesgo, sta es alta, es decir, alta aceptacin a 20%
posibilidad de prdidas. Considerando, adems, 0%
una baja necesidad de liquidez.

INVERSIN EN CARTERA DE FONDOS VARIACIN RESPECTO

CAPITALIZACIN Y DEUDA MUTUOS SANTANDER AL MES ANTERIOR

ENTRE 50% Y 100%

AGRESIVO EN CAPITALIZACIN ACCIONES CHILENAS 10% 0%
ACCIONES GLOBAL DESARROLLADO 26% 0%
ACCIONES GLOBAL EMERGENTE 22% 0%
22% ACCIONES EUROPA 15% 0%
ACCIONES ASIA EMERGENTE 1% 0%
ACCIONES LATINOAMRICA 4% 0%
AHORRO MEDIANO PLAZO 8% 0%
RENTA LARGO PLAZO UF 6% 0%
78% RENTA LARGO PLAZO $ 5% 0%
RENTA SELECTA CHILE 3% 0%

CAPITALIZACION AUMENTA MANTIENE

DEUDA
DISMINUYE NUEVO FONDO

3
ESTRATEGIA DE INVERSIN
PORTFOLIOS
RECOMENDADOS
Todos los meses preparamos para usted una propuesta de Portfolio de Inversin, de acuerdo a su perfil de riesgo, el cual
responde a un horizonte de inversin, y que se diferencia del resto por los porcentajes en deuda y capitalizacin en los cuales
invierten.

Le presentamos la propuesta de Portfolio para un PERFIL BALANCEADO:

PORTFOLIO BALANCEADO

Este perfil considera entre un 20% y 50% de

instrumentos de capitalizacin (Fondos Mutuos % en instrumentos
de Capitalizacin AGRESIVO
Accionarios), enfatizando que la inversin realizada
BALANCEADO
en estos activos no supere ms de la mitad del
ENTRE
portafolio para clientes con este perfil. Su principal MODERADO 50% Y
ENTRE 100%
objetivo es el crecimiento del capital invertido en un ENTRE 20% Y
CONSERVADOR 50%
horizonte mayor a 2 aos y menor a 4 aos. En 0% Y
20%
trminos de tolerancia al riesgo sta es media/alta,
0%
es decir, mediana aceptacin a prdidas,
considerando una media necesidad de liquidez.

INVERSIN EN CARTERA DE FONDOS VARIACIN RESPECTO

CAPITALIZACIN Y DEUDA MUTUOS SANTANDER AL MES ANTERIOR

ENTRE 20% Y 50% ACCIONES CHILENAS 4% 0%

BALANCEADO
EN CAPITALIZACIN ACCIONES GLOBAL DESARROLLADO 11% 0%
ACCIONES GLOBAL EMERGENTE 10% 0%
ACCIONES EUROPA 8% 0%
ACCIONES ASIA EMERGENTE 1% 0%
ACCIONES LATINOAMRICA 3% 0%
37%
RENTA CORTO PLAZO 2% 0%
RENTA MEDIANO PLAZO 14% 0%
63% AHORRO MEDIANO PLAZO 14% 0%
RENTA LARGO PLAZO UF 17% 0%
RENTA LARGO PLAZO $ 9% 0%
RENTA SELECTA CHILE 7% 0%

CAPITALIZACION AUMENTA MANTIENE

DEUDA
DISMINUYE NUEVO FONDO

4
ESTRATEGIA DE INVERSIN
PORTFOLIOS
RECOMENDADOS
Todos los meses preparamos para usted una propuesta de Portfolio de Inversin, de acuerdo a su perfil de riesgo, el cual
responde a un horizonte de inversin, y que se diferencia del resto por los porcentajes en deuda y capitalizacin en los cuales
invierten.

Le presentamos la propuesta de Portfolio para un PERFIL MODERADO:

PORTFOLIO MODERADO

Este perfil considera en su propuesta de inversin

% en instrumentos
un porcentaje mximo de 20% en instrumentos de Capitalizacin AGRESIVO
de capitalizacin (Fondos Mutuos Accionarios). Su BALANCEADO
principal objetivo es la conservacin del capital y ENTRE
MODERADO 50% Y
generacin de ingresos en un horizonte de plazo ENTRE 100%
mayor a un ao, y menor a 3 aos. En trminos de ENTRE 20% Y
CONSERVADOR 50%
0% Y
tolerancia al riesgo, sta es media, es decir, baja 20%
aceptacin a prdidas. Considerando, adems, 0%
una alta necesidad de liquidez.

INVERSIN EN CARTERA DE FONDOS VARIACIN RESPECTO

CAPITALIZACIN Y DEUDA MUTUOS SANTANDER AL MES ANTERIOR

ENTRE 0% Y 20% ACCIONES CHILENAS 1% 0%

MODERADO
EN CAPITALIZACIN ACCIONES GLOBAL DESARROLLADO 3% 0%
ACCIONES GLOBAL EMERGENTE 3% 0%
ACCIONES EUROPA 3% 0%
11%
ACCIONES LATINOAMRICA 1% 0%
MONEY MARKET 2% 0%
RENTA MEDIANO PLAZO 25% 0%
AHORRO MEDIANO PLAZO 15% 0%
RENTA LARGO PLAZO UF 30% 0%
89% RENTA LARGO PLAZO $ 13% 0%
RENTA SELECTA CHILE 4% 0%

CAPITALIZACION AUMENTA MANTIENE

DEUDA
DISMINUYE NUEVO FONDO

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ESTRATEGIA DE INVERSIN
PORTFOLIOS
RECOMENDADOS
Todos los meses preparamos para usted una propuesta de Portfolio de Inversin, de acuerdo a su perfil de riesgo, el cual
responde a un horizonte de inversin, y que se diferencia del resto por los porcentajes en deuda y capitalizacin en los cuales
invierten.

Le presentamos la propuesta de Portfolio para un PERFIL CONSERVADOR:

PORTFOLIO CONSERVADOR

% en instrumentos
Este perfil no considera adecuada la inversin en de Capitalizacin AGRESIVO
instrumentos de capitalizacin (Fondos Mutuos BALANCEADO
Accionarios). Siendo el principal objetivo la ENTRE
MODERADO 50% Y
conservacin del capital en un horizonte de plazo ENTRE 100%
ENTRE 20% Y
mayor a un ao. En trminos de tolerancia al CONSERVADOR
0% Y 50%
riesgo, sta es baja. Considerando, adems, una 20%
alta necesidad de liquidez. 0%

INVERSIN EN CARTERA DE FONDOS VARIACIN RESPECTO

CAPITALIZACIN Y DEUDA MUTUOS SANTANDER AL MES ANTERIOR

CONSERVADOR 0% EN
CAPITALIZACIN

MONEY MARKET 15% 0%

RENTA MEDIANO PLAZO 30% 0%
AHORRO MEDIANO PLAZO 25% 0%
RENTA LARGO PLAZO UF 15% 0%
RENTA LARGO PLAZO $ 15% 0%
100%

CAPITALIZACION AUMENTA MANTIENE

DEUDA
DISMINUYE NUEVO FONDO

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 ESTRATEGIA DE INVERSIN
RESUMEN NACIONAL

TASA DE POLTICA MONETARIA TPM

En la Reunin de Poltica Monetaria (RPM) de septiembre, 3,5
el Banco Central de Chile mantuvo la TPM en 2,5%, sin
sorprender al mercado. Para los prximos meses es 3,25
probable que esta se mantenga; sin embargo, no
descartamos nuevas sorpresas de la inflacin a la baja por 3
holguras existentes y la apreciacin cambiaria reciente, lo
que podra incidir en las expectativas a mediano plazo. 2,75
Esto, sumado a la fragilidad de la incipiente recuperacin
de la actividad, podran requerir un mayor estmulo 2,5
monetario, lo cual podra llevar al BCCh a establecer la
13-12-2016

11-07-2017
12-01-2017

11-02-2017

13-03-2017

12-04-2017

12-05-2017

11-06-2017

10-08-2017

09-09-2017
TPM en 2,0%.
ESTIMACIN CIERRE TPM 2017: 2,0%-2,5%

LEY DE PRESUPUESTOS 2018 IMACEC

3
El gobierno present su proyecto de Ley de Presupuestos
2,5
2018, la que supone una expansin del gasto pblico de
2
3,9%. Si bien el presupuesto considera un gasto que crece
sobre el PIB, se encuentra dentro de los parmetros de la 1,5
regla estructural. 1
0,5
Por su parte, segn inform el Banco Central de Chile, el 0
01-08-2016

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Imacec de agosto aument un 2,4% con respecto al mismo -0,5
mes del ao anterior. La serie desestacionalizada creci -1
0,3% respecto del mes anterior y 2,2% en doce meses. -1,5

EMPLEO DESEMPLEO
El desempleo del trimestre mvil junio-agosto sorprendi 7,2
a la baja y se ubic en 6,6%, 0,3pp menos que en el
mismo periodo del ao anterior. Gran parte de la cada se 6,8
debe a la reduccin en el desempleo femenino, por
cuanto el masculino se mantuvo prcticamente 6,4
invariante.
6

Con todo, dada la dinmica reciente de la creacin total

5,6
de empleos y la evolucin de la fuerza de trabajo,
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01-11-2016

01-12-2016

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01-02-2017

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estimamos que para el trimestre mvil julio-septiembre el

desempleo se ubicar en 6,5%.
ESTIMACIN DESEMPLEO JULIO-SEPTIEMBRE: 6,5%
FUENTE: BLOOMBERG

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 ESTRATEGIA DE INVERSIN
RESUMEN INTERNACIONAL

ESTADOS UNIDOS

La inflacin de agosto sorprendi al mercado (1,9% a/a vs

IPC USA
1,8% a/a). La sorpresa se dio en la inflacin subyacente
(1,7% a/a vs 1,6% a/a). Una vez conocida esta noticia la 0,7
probabilidad de que la Reserva Federal incremente la tasa 0,6
de referencia a fin de ao aument hasta casi 50%.
0,5

Por su parte, la tasa de poltica monetaria qued 0,4

inalterada en el rango 1,00% - 1,25%, en lnea con las 0,3
expectativas de mercado. El programa de reduccin de la
hoja de balance empezar en octubre. El retiro ser tal 0,2
cual se estipul en la reunin de junio, es decir se retirarn 0,1
mensualmente US$6 mil millones de recompras de activos
0
del tesoro con incrementos trimestrales de US$ 6 mil
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millones, hasta alcanzar los US$ 30 mil millones. -0,1

-0,2
Por ltimo, la Casa Blanca finalmente envo su proyecto de
reforma tributaria al Congreso. Propuesta contempla bajar -0,3
desde 35% hasta 20% la tasa de impuestos a la empresas y -0,4
simplificar el sistema tributario.

EUROZONA PRODUCCIN INDUSTRIAL EUROZONA

La produccin industrial de julio aument 3,2% a/a, en 4,5

lnea con lo esperado (3,3% a/a), acelerndose respecto al 4
mes previo (2,8% a/a). El presidente de la Comisin 3,5
Europea, Jean-Claude Juncker, anunci que quiere facilitar
el acceso a la moneda nica a los pases que an no 3
pertenecen a la eurozona. Sin embargo, aclar que para 2,5
esto es fundamental hacerlo de modo ordenado y 2
coordinado, dando seales de que a pesar del Brexit el
proyecto comn europeo sigue plenamente vigente. 1,5
1
En septiembre la inflacin se mantuvo estable en 1,5% a/a, 0,5
pero por bajo lo esperado (1,6% a/a). Se evidencia una
mayor incidencia de los componentes ms voltiles de la 0
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canastas, como es la energa (3,9% a/a) y los alimentos

(1,9% a/a). Por su parte, aquellos componentes
subyacentes como son los servicios mostraron cadas en el
margen. FUENTE: BLOOMBERG

8
 ESTRATEGIA DE INVERSIN
RESUMEN INTERNACIONAL

CHINA

Standard & Poors recort la calificacin crediticia de China

de AA- a A+ y dej la perspectiva en estable. Moodys ya EXPORTACIONES/IMPORTACIONES
haba hecho lo mismo en mayo de este ao y Fitch en
2013. Esto se explica por el fuerte crecimiento de la deuda 40
del pas, aunque se reconoce el esfuerzo del gobierno por
estabilizar riesgos financieros a mediano plazo. 30

Las ventas minoristas de agosto se expandieron menos

20
que lo esperado (10,1% a/a vs 10,5% a/a), y la produccin
industrial del mes tambin sorprendi a la baja (6,0% a/a
vs 6,6% a/a). La formacin de activo fijo aument 7,8% 10
a/a, cuando se proyectaba 8,2% a/a.
0
Las exportaciones de agosto crecieron 5,5% a/a, algo por
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debajo de lo estimado, mientras que las importaciones se
expandieron 13,3% a/a, por sobre lo proyectado (10,0% -10
a/a). Por otro lado, en el mismo mes, el PMI Caixin de
servicios anot 52,7 pts., mostrando una aceleracin con -20
respecto al mes previo. De esta manera, la actividad Exportaciones Importaciones
interna se mantiene dinmica, en un contexto donde se
espera una desaceleracin paulatina.

BRASIL VENTAS MINORISTAS

Las ventas del comercio minorista de julio se expandieron 4

3,1% a/a, en lnea con lo esperado (3,2% a/a). Si bien el
2
dato no sorprende, da seales de una consolidacin de la
recuperacin econmica del pas. 0
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Por su parte, la fiscala de Brasil ha presentando una nueva -2

denuncia contra el Presidente Temer, con la acusacin de
que este ha obstruido a la justicia. -4

Esto disminuye las posibilidades de que se logre aprobar la -6

reforma de pensiones que se requiere para consolidar las
finanzas pblicas del pas. -8

-10

FUENTE: BLOOMBERG

9
ESTRATEGIA DE INVERSIN
RENTABILIDADES SEPTIEMBRE
YEAR TO DATE (YTD) MONTH TO DATE (MTD)
30,00% 28,68%
26,7% 5,0%
4,2%
25,00%
4,0% 3,7%
18,12% 3,4%
20,00%
3,0%
15,00% 12,53%
1,9%
2,0%
10,00%

5,00% 1,0%

0,00% 0,0%
IPSA IBOV SPX E100 IPSA IBOV SPX E100

FUENTE: BLOOMBERG

CALENDARIO
ECONMICO OCTUBRE
5 USA: Balanza comercial 19 CHILE: Reunin de Poltica Monetaria

USA: Desempleo
6 25
ALEMANIA: Expectativas IFO
CHILE: IPC
REINO UNIDO: PIB

10 REINO UNIDO: Produccin industrial

27 USA: PIB
USA: IPC
13 ALEMANIA: IPC CHILE: Desempleo

31 EUROZONA: Desempleo
USA: Produccin industrial
CHINA: PMI fabricacin
17 EUROZONA: IPC
REINO UNIDO: IPC

10
ESTRATEGIA DE INVERSIN
RENTA
VARIABLE LOCAL
En Septiembre, el IPSA anot un alza de 4.8% acumulando un avance de casi 29% en lo que va del ao y
marcando un record en su cotizacin histrica al llegar a los 5,341 puntos. Sin embargo, la reciente apreciacin CARTERA RECOMENDADA
del USD frente al CLP, provoc que durante el mes recin pasado el ndice subiera solo 1.5% medido en dlares
americanos. De todos modos, vemos que el desempeo acumulado del IPSA est por sobre el de otros pases de
ENEL AMRICAS 25%
la regin como Brasil (+24%), Mxico (+10%), o los mercados emergentes (26% en dlares). En nuestra opinin,
el mayor apetito por los mercados emergentes responde en parte a factores externos como los precios de
commodities, y tambin por una menor aversin al riesgo (coherente con la creciente entrada de flujo de fondos BANCO DE CHILE 20%
hacia Latinoamrica, que en el caso particular de Chile, suman US$779 millones al cierre de septiembre). En el
mbito corporativo, destacamos que algunos movimientos de mercado se dieron en: (i) CCU al anunciar un ENTEL 20%
acuerdo con Anheuser-Busch InBev (ABI) para poner trmino anticipado al contrato de licencia de la marca
Budweiser en Argentina a travs de una compensacin de US$306 millones, y en (ii) Enel Amricas luego de que ENEL CHILE 20%
adquiri la planta Volta Grande (380 MWh) en Brasil como parte del paquete de activos en venta de Cemig por
~US$443 millones. Finalmente, creemos que hay mayor espacio para una correccin al alza del IPSA en el caso FALABELLA 15%
que se materialice una mejora econmica en el pas, que en nuestra opinin, debiera reflejarse en un
crecimiento en utilidades hacia 2018.
Cartera actualizada al 5 de octubre de 2017
Fuente: Santander Global Banking&Markets.

CARTERA PRECIO
CMO APROVECHAR LAS OPORTUNIDADES?
RECOMENDADA OBJETIVO

Estimamos que Enel Amricas es la mejor forma de estar expuesta Argentina, donde nuestra tesis de inversin se basa en: (1) la
creacin de valor en los activos de distribucin en Argentina, con la nueva resolucin tarifaria, provocando un aumento en las
ENEL $160 tarifas desde febrero; (2) estimamos que los malos resultados en Ampla (subsidiaria de distribucin en Brasil) son
AMRICAS momentneos (mayores prdidas y provisiones), y esperamos una recuperacin en el mediano plazo con la ayuda de un
adelanto del proceso tarifario para el 2018. (3) vemos como catalizador las potenciales sinergias donde destacamos que no las
incluimos dentro de nuestras valorizaciones.

Creemos que las actuales valoraciones ya incorporan el riesgo de mayor competencia en Chile y Per. La compaa transa a
multiiplos relativamente en lnea con sus pares internacionales, sin embargo este mltiplo es injustificado dado que incorpora
ENTEL $8.200 un nulo EBITDA en Per en 2018 (vs.~25% del EBITDA una vez que esta operacin madure). Adems, en trminos de EBITDA,
este cada vez mejora por las menores prdidas de Per producto de menores subsidios y menores costos de adquisicin, el
cual esperamos logre breakeven el 2018. Por el lado de Chile, la compaa cambio su estrategia que le permitir hacer frente a
una mayor competencia en el mercado, y se mantiene enfocada principalmente en potenciar el uso de datos.

Vemos que Banco de Chile como una accin de alta calidad y un buen vehculo para capitalizar ante una potencial
recuperacin econmica. En nuestra opinin, el banco cuenta con fuertes ventajas competitivas, tales como: (1) una de las
BANCO mejores estructuras de financiamiento, (2) bajos niveles de riesgo, y (3) economas de escala que sustentan su retorno en el
$114 largo plazo, y adicionalmente, le permiten estar bien posicionado para acelerar el crecimiento de su cartera de crdito ante
DE CHILE mejores perspectivas econmicas en Chile. Finalmente, creemos que el banco cumplir satisfactoriamente las nuevas
exigencias de capital producto de la implementacin de Basilea III, y que eventualmente, un exceso de capital podra ser
repartido como dividendos extraordinarios.

Estamos positivos en Enel Chile donde creemos que: (1) en trminos de valorizacin la compaa est transando a descuento
en comparacin con sus comparables locales, (2) mantiene una poltica de dividendos atractiva, (3) vemos menores riesgos
$89 regulatorio en la prxima revisin tarifara para el negocio de distribucin, (4) por el lado de generacin si bien todava hay
ENEL CHILE
incertidumbre en precio de largo plazo y mayor competencia, la compaa mantendr una estabilidad en flujos por contractos
adquiridos en la ltima licitacin, por ltimo (4) si bien nosotros no integramos las sinergias de la restructuracin, vemos como
posible catalizador el ahorro de US$112 millones que tiene como objetivo la compaa.

Consideramos que Falabella tiene un slido track-record de crecimiento orgnico y cuenta con una importante participacin de
mercado en todas sus operaciones principales, en conjunto con una continua diversificacin en su mix de ventas en trminos
de formatos y geografa. En nuestra opinin la compaa debera mantener un crecimiento de doble digito en Ebitda durante
FALABELLA $5.850 los prximos aos, basados en: (1) atractivo plan de inversiones (US$4.000 millones 2017-20), (2) madurez de portfolio
(actualmente 90%, segn nuestras estimaciones), (3) foco en eficiencia, a travs de un mejor mix de ventas y marcas propias y
(4) capacidad de traspasar 70% de los efectos negativos por efecto de tipo de cambio a precio final.

11
 ESTRATEGIA DE INVERSIN
GLOSARIO
ECONMICO
A continuacin te presentamos aquellos conceptos y siglas clave para que comprendas de manera integral los
acontecimientos que se desarrollan en los mercados y la estrategia de inversiones:

BCCh: Banco Central de Chile, autoridad monetaria que determina, entre otras cosas, los estmulos fiscales y las tasas de
inters de Chile.

BCE: Banco Central Europeo, autoridad monetaria de la Eurozona que determina, entre otras cosas, los estmulos fiscales y
las tasas de inters.
BRENT: Petrleo Brent, es un tipo de petrleo que se extrae principalmente del Mar del Norte. Marca la referencia en los
mercados europeos.

EEE: Encuesta de Expectativas Econmicas, la cual es realizada por el Banco Central con periodicidad mensual cuyo objetivo
es monitorear la evolucin de las expectativas de mercado respecto de las principales variables macroeconmicas.

EOF: Encuesta de Operadores Financieros, la cual es realizada por el Banco Central con periodicidad quincenal cuyo objetivo
es monitorear la evolucin de las expectativas de mercado respecto de las principales variables financieras.

EUROSTOXX: Eurostoxx, es un ndice burstil compuesto por las 50 principales compaas que cotizan en Europa.
FED: Reserva Federal de Estados Unidos, es la mxima autoridad monetaria de Estados Unidos, la cual determina, entre otras
cosas, los estmulos fiscales y las tasas de inters del pas norteamericano.

FMI: Fondo Monetario Internacional, institucin internacional que busca fomentar la cooperacin monetaria internacional;
facilitar la expansin y el crecimiento equilibrado del comercio internacional; fomentar la estabilidad cambiaria; contribuir a
establecer un sistema multilateral de pagos para las transacciones corrientes entre los pases miembros y eliminar las
restricciones cambiarias que dificulten la expansin del comercio mundial.

IBOV: Bovespa, es un ndice burstil compuesto de unas 50 compaas que cotizan en la Bolsa de Sao Paulo.
IMACEC: ndice Mensual de Actividad Econmica, el cual corresponde a una estimacin que resume la actividad de los
distintos sectores econmicos en un determinado mes.
IPC: ndice de precios al consumidor, el cual mide la variacin de precios de una canasta fija de bienes y servicios de un hogar
urbano.

IPSA: ndice de Precio Selectivo de Acciones, principal ndice burstil de Chile; es elaborado por la Bolsa de Comercio de
Santiago. Corresponde a un indicador de rentabilidad de las 40 acciones con mayor presencia burstil, siendo dicha lista
revisada anualmente.

PIB: Producto interno bruto, el cual corresponde al valor monetario de la produccin de bienes y servicios de demanda final
de una regin durante un perodo determinado de tiempo.

PMI: Purchasing Managers Index, el cual corresponde a un indicador mensual sobre el estado de la economa, que se basa en
cinco otros indicadores: nuevas rdenes de producto, nivel de los inventarios, produccin, entrega de insumos y las
condiciones de empleo.

RPM: Reunin de Poltica Monetaria, la cual es llevada a cabo por el Banco Central de Chile y en la que se determina, entre
otras cosas, la Tasa de Poltica Monetaria.

S&P: Standard & Poor's 500, se basa en la capitalizacin burstil de 500 grandes empresas que poseen acciones que cotizan
en las bolsas NYSE o NASDAQ.

WTI: West Texas Intermidiate o Texas Light Sweet, es un tipo de petrleo que se extrae en Texas (EE.UU.). El precio del
petrleo WTI es utilizado como referencia en el mercado norteamericano.

12
Las recomendaciones que formule Santander, sern a ttulo meramente consultivo, de forma tal que no obligarn al Cliente, y no impondrn a Santander
obligacin alguna ni darn origen a responsabilidad de cualquier especie para Santander sobre esta materia. El Cliente declara adems estar en conocimiento
y aceptar que el Grupo Santander, considerado como entidad global, adems del Banco, es propietario (directa y/o indirectamente) de determinadas
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