LOGO

Comportamiento de
las tasas de inters
 Introduccin

vQue explica que haya fluctuaciones

sustanciales en las tasas de inters?
vSe examinar la forma en que se
determina el nivel global de las tasas de
inters nominales (simplemente nos
referimos como tasas de inters)
vPartiremos de la derivacin de la curva de
demanda de activos como el dinero y
bonos.
 Introduccin

vPor lo tanto en esta seccin revisaremos temas

como:
Determinantes de la Demanda de Activos.
La oferta y la demanda en el mercado de bonos.
Cambios en las tasas de interes de equilibrio.
La oferta y la demanda en el mercado del dinero: Marco
conceptual de la preferencia por liquidez.
Cambios en las tasas de inters de equilibrio en al
Marco conceptual de la preferencia por la liquidez.
 Determinantes de la Demanda de Activos

vACTIVO: Objeto o propiedad, que constituye un

depsito de valor.

Para saber si compra o mantiene un activo o cul

comprar, un individuo debe considerar los siguientes
factores:

RIQUEZA . Recursos totales posedos por el individuo.

RENDIMIENTO esperado sobre un activo
RIESGO (grado de incertidumbre asociado al
rendimiento)
LIQUIDEZ (velocidad que un activo puede convertirse
en efectivo).
Determinantes de la Demanda de Activos

vRIQUEZA
Manteniendo todo lo dems constante un aumento en
la riqueza incrementa el la cantidad demandada de
un activo.

v RENDIMIENTOS ESPERADOS
Un aumento en el rendimiento esperado de un activo
respecto al de un activo alternativo, y mientras todo lo
dems permanezca constante, aumentar la cantidad
demandada del activo.
Determinantes de la Demanda de Activos

vRIESGO
Si todo lo dems permanece constante, si el riesgo
de un activo aumenta en relacin con el de otros
activos alternativos, disminuir su cantidad
demandada.

vLIQUIDEZ
Cuanto ms liquido sea un activo en relacin con los
activos alternativos, si todo lo dems se mantiene
constante, ms deseable ser y mayor ser la
cantidad demandada.
 Determinantes de la Demanda de Activos

Respuesta de la cantidad de activo demandado a los cambios en la

riequeza, rendimientos esperados, el riesgo y liquidez

Variable Cambio en la variable Cambio en la cantidad

demandada
Riqueza

Rendimiento esperado

Riesgo

Liquidez

3-7
La Oferta y la Demanda en el Mercado de
Bonos

v Partimos de que cada precio de bono esta asociado a

un nivel particular de tasa de interes adems de una
relacin inversa.

LA CURVA DE DEMANDA
Iniciemos la curva de demanda
Vamos a considerar un bono de descuento a un ao
con valor nominal de $1,000. En este caso, el retorno
del bono es enteramente determinado por el precio.
Este retorno es por lo tanto el rendimiento al
vencimiento del bono.
Derivacin de la curva de Demanda

( F P)
i=R =
e

P
Punto A: si el bono se vende por $950.
P = $950
($1000 $950 )
i= = .053 = 5.3%
$950
Bd = 100

Punto B: si el bono se vende por $900.

P = $900
($1000 $900 )
i= = .111 = 11.1%
$900
Bd = 200
Derivacin de la curva de Demanda

Como sabemos que la demanda de (Bd) punto A es 100 y en el

punto B es 200?

Bien, nosotros solo suponemos estos numeros. Pero tambien

estamos aplicando economa bsica mayor cantidad de gente
desea (demanda) bonos si el retorno esperado es mayor.
 Derivacin de la Curva de Oferta

La anterior figura, utilizamos el mismo

supuesto que el de la demanda conectando los
puntos F,G,C,H e I.
 Derivacin de la Curva de Oferta

vPunto F: P = $750 i = 33.0% Bs = 100

vPunto G: P = $800 i = 25.0% Bs = 200
vPunto C: P = $850 i = 17.6% Bs = 300
vPunto H: P = $900 i = 11.1% Bs = 400
vPunto I: P = $950 i = 5.3% Bs = 500
vLa curva de oferta es Bs que contiene
los puntos F, G, C, H, I, y tiene
pendiente ascendente
 Rendimiento al vencimiento: Prestamos

Como podemos saber que la cantidad ofertada (Bs) en el

punto P es 100 y en el punto G es 200?

Nuevamente, como en la curva de demanda, nosotros solo

presuponemos las cantidades. Pero aplicando economa
bsica de a mayor precio mayor la cantidad ofrecida de un
bien o mas gente ofrece bonos a medida que el rendimiento
del activo disminuye.
 Equilibrio en el Mercado de Bonos

El equilibrio se da por el anlisis de oferta y

demanda :

1. Ocurre en Bd = Bs, at P* = 850, i* = 17.6%

2. Cuando P = $950, i = 5.3%, Bs > Bd

(exceso de oferta): P to P*, i to i*

3. Cuando P = $750, i = 33.0, Bd > Bs

(exceso de demanda): P to P*, i to i*
Oferta y demanda de Bonos
 Condiciones de Mercado

Equilibrio de Mercado ocurre cuando la cantidad que la

gente desea comprar se iguala a la cantidad de bonos
que la desea vender a un determinado precio.
Exceso de oferta ocurre cuando la cantidad que las
personas desean vender es mayor a la cantidad que las
personas desean comprar a un determinado precio.
Exceso de Demanda ocurre cuando la cantidad que las
personas desean comprar es mayor a la que las
personas ofrecen a un determinado precio.
 Cambios en la tasa de interes de Equilibrio

Ahora dirigimos nuestra atencin a los cambios en la

tasa de inters. Nos centramos en los cambios reales
en las curvas. Recuerde: los movimientos a lo largo
de la curva ser debido a los cambios de precios (o
cambios en las tasas de inters).

En primer lugar, examinamos los cambios en la

demanda de bonos. Luego se volver hacia el lado de
la oferta.
 Riqueza

Rendimiento esperado
Factores de
Cambio en
la Demanda Inflacin esperada

de Bonos
Riesgo en relacin a
otro activo

Liquidez en
relacin a otro
activo
Factores que hacen Cambiar la Curva de Demand de
Bonos

1. Riqueza
Economia , Riqueza
Bd , Bd desplaza a la
derecha la demanda
O
Economia , Riqueza
Bd , Bd desplaza a la
izquierda la demanda
(contraccin).
Factores que hacen Cambiar la Curva de Demand de
Bonos

2. Retornos esperados de los

bonos
i en futuro, Re para bonos de
largo plazo
Bd se desplaza la demanda a la
derecha
O
e , relativa Re
Bd se desplaza a la derecha
Factores que hacen Cambiar la Curva de Demand de
Bonos

3. Riesgo
Riesgo de bonos , Bd
Bd desplaza a la derecha

O
Riesgo de otros activos, Bd
Bd desplaza a la derecha
Factores que hacen Cambiar la Curva de Demand de
Bonos

4. Liquidez
Liquidez de bonos , Bd
Bd desplazamiento a la derecha
O
Liquidez de otros activos , Bd
Bd desplazamiento a la derecha
Cambios en la curva de demanda
 Factores de Cambio en la Oferta

Pasamos Rentabilidad esperada

de los proyectos de

ahora a la inversin

curva de
oferta. Inflacin Esperada

Resumimos
los efectos
en este
cuadro: Deficit
Gubernamental
Factores que hacen Cambiar la Curva de Oferta de
Bonos

1. Rentabilidad Esperada de las

oportunidades de inversin.

Expansin del ciclo de negocios.

Oportunidades de Inversin, Bs ,
Bs desplazamiento a la derecha
Factores que hacen Cambiar la Curva de Oferta de
Bonos

2. Inflacin Esperada
e , Bs (ir = in e )
Bs desplazamiento a la derecha

3. Actividades Gubernamentales
Deficits , Bs
Bs desplazamiento a la derecha.
CAMBIOS EN LA CURVA DE OFERTA DE BONOS
CASO FISCHER

vYa Hicimos el trabajo duro. Ahora nos

dirigimos a algunos casos especiales. El
primero es el efecto de Fisher.
Recordemos que las tasas estn
compuestos por varios componentes: una
tasa real, una prima por la inflacin, y las
primas de riesgo diferentes.
vQu pasa si slo hay un cambio en la
inflacin esperada?
 Cambios en e: El Efecto Fisher

v Si e
1. Relativo Re ,
Bd
desplazamiento
izquierda
2. Bs , Bs
desplazamiento a
la izquierda
3. P , i
Evidencia del efecto Fisher en
Estados Unidos
 Resumen del Efecto Fisher

v Si se espera que la inflacin aumente de 5% a 10%, la

rentabilidad esperada de los bonos en relacin con
los activos reales caer y, en consecuencia, cae la
demanda de bonos
v El aumento de la inflacin esperada tambin significa
que el costo real del crdito ha disminuido, haciendo
que la cantidad de bonos suministrados aumente (se
pide mas prestado)
v Cuando la demanda de bonos cae y la cantidad de
bonos ofrecida aumenta, el precio equilibrio cae
v Dado que el precio del bono se relaciona
negativamente con la tasa de inters, esto significa
que la tasa de inters subir
 Cambios en las tasas de inters
ocasionado pro una expansin de un ciclo
de negocio

1. Riqueza , Bd ,
Bd se desplaza a
la derecha
2. Inversion
aumenta , Bs ,
Bs desplaza a la
derecha
3. Si Bs Cambia
mas que Bd
then P , i
 Evidencia de los Ciclos de negocios en las
tasas de interes

Las franjas
representan
recesiones
 TRABAJO PRACTICO

v ANALIZAR LA TASA DE INTERES Y LA INFLACION

ESPERADA DE PERU DE LOS ULTIMOS 50 AOS Y
OBSERVAR SI SE PRODUCE EL EFECTO FISHER.
v ANALIZARLA ECONOMIA PERUANA DE LOS
ULTIMOS 50 AOS Y OBSERVAR SI SE CUMPLE LA
RELACION DE CICLO DE NEGOCIO Y TASAS DE
INTERES.
v EXPLIQUE LOS BAJOS NIVELES DE LAS TASAS DE
INTERES JAPONESAS OCURRIDAS EN 1998 Y
PRINCIPIOS DEL 2000.
 Cambios en las tasas de interes de equilibrio en el
Marco de la Preferencia por la liquidez

v Este anlisis requiere la comprensin de los

desplazamientos de las curvas de oferta y demanda
de Dinero.

DESPLAMIENTOS DE LA CURVA DE DEMANDA

DE DINERO:

Se debe bsicamente al cambio en dos

factores EL INGRESO Y EL NIVEL DE PRECIOS.
La Oferta y da Dda en el Marco de Dinero
Marco Preferencia por la Liquidez

vEste Modelo determina la tasa de inters

de equilibrio en trminos de la oferta y
demanda de Dinero.
v2 Categoras principales de activo para
acumulacin de Riqueza
Dinero
Bonos
Riqueza Total = Cantidad total de Bonos (Bs)
ofrecidos + Cantidad total de Dinero (Ms)
ofrecido
La Oferta y da Dda en el Marco de Dinero
Marco Preferencia por la Liquidez

vPor lo tanto
vBs + Ms = Bd + Md

vEl total de dinero y bonos ofrecidos tienen

que ser igual a la cantidad de bonos y
dinero demandados.
vSi : Bs - Bd = Md Ms
v Se obtiene la tasa de interes de equilibrio igualando la
oferta y dda de bonos o la oferta y demanda de dinero.
La Oferta y da Dda en el Marco de Dinero
Marco Preferencia por la Liquidez

vSupuestos
El dinero tiene rendimiento de 0
Bonos son los unicos que tienen rendimiento

Si aumenta la tasa de interes sobre los bonos

disminuye la cantidad demandada de dinero.
vPor lo tanto La cantidad de demandada de
Dinero y la tasa de inters deben
relacionarse negativamente al usar el
concepto de COSTO DE OPORTUNIDAD.
 La Oferta y da Dda en el Marco de Dinero
Marco Preferencia por la Liquidez

30

A
25
Equilibrio Md = Ms

20 B
Tasa de interes i (%)

15 C Equilibrio en
El mercado del Dinero
10 D

E
5

0
0 100 200 300 400 500 600

Cantidad de Dinero, M (miles de millones $)

 Cambios en las tasas de interes de equilibrio en el
Marco de la Preferencia por la liquidez

vDESPLAZAMIENTOS DE LA CURVA DE DDA

DE DINERO
vEFECTO INGRESO.
SEGN KEYNES 2 RAZONES DE CMO EL
INGRESO AFECTA LA DEMANDA POR DINERO.
EXPANSION DE ECONOMIA LAS PERSONAS
ATESORAN MAS DINERO COMO DEPOSITO DE
VALOR.
EXPANSION HACE QUE LAS PERSONAS HAGAN
MAS TRANSACCIONES USANDO DINERO ,
ENTONCES QUERRAN MANTENER MAS DINERO.
Cambios en las tasas de interes de equilibrio en el
Marco de la Preferencia por la liquidez

RESULTADO:

UN NIVEL DE INGRESOS MS ALTO OCASIONA

QUE LA DEMANDA DE DINERO A CADA TASA DE
INTERES AUMENTE, Y QUE LA CURVA DE
DEMANDA SE DESPLACE A LA DERECHA
 Cambios en las tasas de interes de equilibrio en el
Marco de la Preferencia por la liquidez

vEFECTO PRECIO
PARTE DEL COMPORTAMIENTO QUE LAS
PERSONAS MANTIENEN DINERO EN TERMINOS
REALES , ES DECIR EN RELACION A LOS BIENES
Y SERVICIOS QUE PUEDEN COMPRAR.
SI AUMENTA EL NIVEL DE PRECIOS LA MISMA
CANTIDAD NOMINAL DE DINERO NO ES TAN
VALIOSA EN TERMINOS DE BIENES Y SERVICIOS
POR ENDE DEMANDARAN MAYORES
CANTIDADES DE DINERO NOMINAL PARA
MANTENER LA COMPRA DE LA MISMA CANTIDAD
DE BIENES Y SERVICIOS REALES.
Cambios en las tasas de interes de equilibrio en el
Marco de la Preferencia por la liquidez

RESULTADO:

UN INCREMENTO EN EL NIVEL DE PRECIOS

OCASIONAR QUE LA DEMANDA DE DINERO A
CADA TASA DE INTERS AUMENTE Y QUE LA
CURVA DE DEMANDA SE DESPLACE A LA
DERECHA.
Cambios en la tasa de inters equilibrio ocasionado por
cambios en el ingreso, en el nivel de precios o en la
oferta de dinero

FACTORES QUE DESPLAZAN LA CURVA DE

DEMANDA Y OFERTA DE DINERO

CAMBIO EN EL INGRESO
ESTO SE DEBE A UNA EXPANSIN DEL CICLO DE
NEGOCIOS.

CUANDO EL INGRESO AUMENTA DURANTE UNA

EXPANSIN DEL CICLO DE NEGOCIOS
(MANTENIENDOSE CONSTANTES TODAS LAS DEMS
VARIABLES ECONMICAS), LAS TASAS DE INTERS
AUMENTAN.
Cambios en la tasa de inters equilibrio ocasionado por
cambios en el ingreso, en el nivel de precios o en la
oferta de dinero

FACTORES QUE DESPLAZAN LA CURVA DE

DEMANDA Y OFERTA DE DINERO

CAMBIO EN LOS PRECIOS

SI LOS PRECIOS AUMENTAN EL VALOR DEL DINERO EN
TRMINOS DE LO QUE PUEDE COMPRAR ES MS BAJO.

CUANDO EL NIVEL DE PRECIOS AUMENTA, Y CUANDO

LA OFERTA DE DINERO Y OTRAS VARIABLES
ECONMICAS SE MANTIENEN CONSTANTES, SUBEN
LAS TASAS DE INTERS.
Cambios en la tasa de inters equilibrio ocasionado por
cambios en el ingreso, en el nivel de precios o en la
oferta de dinero

FACTORES QUE DESPLAZAN LA CURVA DE

DEMANDA Y OFERTA DE DINERO

CAMBIOS EN LA OFERTA DE DINERO

SI AUMENTA LA OFERTA DE DINERO (POLITICA
EXPANSIONISTA) .

CUANDO LA OFERTA DE DINERO AUMENTA

(MANTENIENDOSE TODO LO DEMS IGUAL) BAJAN LAS
TASAS DE INTERES.
 Cambios en la tasa de inters equilibrio ocasionado por
cambios en el ingreso, en el nivel de precios o en la
oferta de dinero

Ingreso

Md

I
 Cambios en la tasa de inters equilibrio ocasionado por
cambios en el ingreso, en el nivel de precios o en la
oferta de dinero

Nivel de Precios

Md

i
 Cambios en la tasa de inters equilibrio ocasionado por
cambios en el ingreso, en el nivel de precios o en la
oferta de dinero

Oferta de Dinero

Ms