Alan Greenspan fue considerado como un maestro de la poltica monetaria durante su larga

presidencia de la Reserva Federal, de 1987 a 2006. Sin embargo, al ao de su retiro comenz a

sufrir serias acusaciones por implantar las polticas monetarias que ayudaron a incubar la crisis
financiera que estall en julio de 2007 y luego se propag globalmente con la quiebra de Lehman
Brothers en septiembre de 2008. Tanto es as, que a las pocas semanas de la quiebra de Lehman,
Greenspan protagonizaba el ms impresionante mea culpa en el edificio del Capitolio,
reconociendo que haba puesto toda su fe en que el libre mercado sera capaz de regularse a s
mismo. En octubre de 2008, en la audiencia con Henry Waxman, Alan Greenspan admiti:

-S, he encontrado un defecto en la ideologa del libre mercado. No s cun significativo o

profundo es. Pero he estado muy angustiado por esto

Henri Waxman pide a Greenspan que aclare sus palabras: -En otras palabras, usted encuentra
que su visin del mundo, su ideologa, no estaba bien, que no estaba funcionando?

-Absolutamente respondi Greenspan. -Eso es precisamente lo que me sorprendi, porque

he estado convencido por ms de 40 aos que estaba haciendo mi trabajo excepcionalmente bien.
Pero ahora todo eso se ha derrumbado. Todo el edificio intelectual se derrumb en el verano del
ao pasado

Greenspan fue acusado de ser uno de los principales culpables del hinchamiento de las burbujas,
pues bajo su direccin la Fed mantuvo la tasa de inters de referencia entre 0% y 2,5% por
demasiado tiempo (ms de seis aos). Sin embargo, no sabe por qu muchos economistas lo
culpan de la crisis desatada a un ao de su partida de la Fed. Como indica en su ltimo libro,
desconoce toda la cadena de acciones que precipit el colapso econmico bajo sus propias
narices. Greenspan dice que los bajos tipos de inters y el aumento de la oferta monetaria bajo
mi mandato no tuvieron nada que ver con la burbuja inmobiliaria. Eso es ridculo. Aqu veremos
por qu Greenspan es culpable.

Las armas financieras de destruccin masiva

Desde su poderosa posicin como presidente de la Reserva Federal, Greenspan frust constante y
enrgicamente todos los intentos de regular el crecimiento explosivo de los mercados de
derivados financieros (un mercado que de la nada a principios de los aos 90 lleg a 126 billones
de dlares en 2002, casi diez veces el PIB de Estados Unidos), aduciendo que reducan los riesgos
del mercado. Pese a las advertencias de inversores como George Soros, que prefera ignorarlos al
desconocer su misterioso funcionamiento, o Warren Buffet, que no dud en calificarlos como una
bomba de tiempo y armas financieras de destruccin masiva. Durante ms de una dcada
Greenspan gan todos los debates sealando que los derivados son un vehculo extremadamente
til para transferir el riesgo y sera un grave error regular esos contratos con mayor profundidad

Hoy sabemos a lo que condujeron los derivados implantados por Alan Greenspan, Robert Rubin y
Larry Summers para licuar las prdidas de las recurrentes crisis financieras ocurridas en los aos
90. Curiosamente, Greenspan, Rubin y Summers figuraron en la portada de la revista Time en
febrero de 1999 con el ttulo Los hombres que salvaron al mundo). El salvataje transitorio fue tras
la quiebra de Long Term Capital Management, el primer llamado de atencin sobre el tsunami de
los derivados financieros. Lejos de salvar al mundo, los derivados defendidos por Greenspan
tienen an a la economa mundial en estado de shock, y el sistema financiero lleva cinco aos
desapalancndose de esa gigantesca burbuja que pas de 126 billones de dlares en 2002, a 550
billones de dlares en 2008 y 700 billones de dlares, (US$700.000.000.000.000, ms de diez veces
el PIB global), en 2011, de acuerdo al Banco de Pagos Internacionales. La activacin de ese
ambicioso experimento patrocinado por Greenspan, que se dej al libre funcionamiento de las
fuerzas del mercado, es lo que tiene a la economa mundial en penumbras, y con un respiradero
artificial de miles de millones de dlares para mantener al sistema a flote. Si Greenspan hubiese
facilitado la regulacin de los derivados financieros, la crisis podra haberse evitado o reducido.

Los derivados se crearon para suavizar (o cubrir) las prdidas de inversin, por ejemplo, frente a
las prdidas de deuda o ttulos hipotecarios. Pero al hacerse masivos, al tomar riesgos cada vez
ms complejos, al generalizarse en grandes paquetes de deuda que se comercializan en todo el
mundo, no solo aumenta el riesgo y la cadena de contratos que cubren deudas, sino que la
exposicin a un pequeo impago desata el peligro de un efecto domin de impagos. Greenspan
siempre apost por que Wall Street se encargara de regular sin problemas este mercado, y de ah
que a lo largo de toda la dcada de los aos 90 rechaz una y otra vez los argumentos de quienes
exigan una supervisin mayor al sistema financiero.

Una forma sencilla de explicar la operatoria de este proceso es la siguiente: en un sistema de

apalancamiento de 1/10, con 100 euros se apuesta el equivalente a 1.000 euros. Si el valor del
activo se duplica usted gana 1,900 euros (2.000 de la operacin menos los 100 de la inversin
inicial), pero basta una cada del 10 por ciento para que pierda todo su capital inicial. En los felices
aos 90 muchos se enriquecieron con esta forma de apuestas generando las burbujas
especulativas que reventaran en la dcada siguiente. Muchos perdieron todo su capital por jugar
en estas apuestas, e inslitamente los gobiernos salieron en su rescate. Nada de esto es tomado
en cuenta por Alan Greenspan.

Nadie podra haber evitado la crisis

El ex presidente de la Reserva Federal, a sus 87 aos, se desdice de sus dichos de hace cinco aos
en su nuevo libro: The Map and the Territory (El mapa y el territorio), en el cual seala que nadie
podra haber desarticulado las amenazas que causaron la crisis, dado que nadie podra haberla
advertido. Greenspan olvida todas las advertencias que se hicieron desde los aos 90 frente a la
amenaza potencial que representaban las burbujas, visibles para muchos economistas, menos
para Greenspan.

Para Greenspan, el pronstico econmico tradicional no podra haber impedido la toma de riesgos
irracional que infl las catastrficas burbujas de precios en activos como la vivienda o las acciones
de alta tecnologa. Tras la crisis de las puntocom, el ao 2002, Greenspan cit la obra de Robert
Shiller y habl de la Exuberancia irracional de los mercados. Sin embargo, muy pronto se olvid y
Greenspan no hizo nada para detener esos brotes de irracionalidad. Dej que las burbujas
siguieran su camino con la fe de un devoto de que los propios mercados se encargaran de
regularlas.

Ahora Greenspan dice que no tuvo nada que ver con la crisis y que no pueden echarle la culpa a l,
dado que el movimiento de los mercados es muy dificil de predecir. Curiosas declaraciones de
quien era considerado el gran gur del sistema financiero, el maestro que lograba con un solo
gesto calmar la furia de los mercados. As pareci hacerlo tras el estallido de la crisis mexicana en
1994, la crisis asitica de 1997, y las crisis de Rusia y Brasil en 1998, junto a la quiebra de Long
Term Capital Management, que cost la friolera de mil millones de dlares, una cifra menor en
comparacin a los costes de la crisis actual, que supera los 16 billones de dlares
(US$16.000.000.000.000).

Una verdad revelada

De acuerdo a esta entrevista ofrecida a The Wall Street Journal, a propsito del lanzamiento de su
libro, Greenspan declara haber descubierto hace menos de un ao, y como una gran revelacin,
cmo el aumento de las ganancias empresariales provocaron una considerable cada en el ahorro
del pas, y cmo esta cada en el ahorro (que si bien era compensada con los prstamos del
exterior) implicaba una erosin de la inversin en capital y nuevos proyectos.

Es curioso que esta verdad revelada de Greenspan sea uno de los principios bsicos de la
macroeconoma que todo estudiante de primer ao aprende: lo que no se consume se ahorra o
invierte; la igualdad ahorro=inversin es una causalidad matemtica intrnseca en los modelos de
flujo y es tambin incluida en el Modelo IS/LM. El hecho que el Modelo IS/LM pierda relevancia es
justamente producto de la manipulacin que hace el sistema financiero de la tasa de inters, dado
que el suministro de dinero, por la va de los derivados, es muy superior a la base monetaria real.
Como adems nunca se conoce la oferta real de dinero dado que es la banca privada la que crea el
dinero sin un patrn regulatorio estndar (10 o 200 veces la base monetaria), es imposible
encontrar el equilibrio entre el suministro de dinero y la preferencia por la liquidez (que se expresa
a lo largo de la curva LM).

Greenspan tampoco detecta que uno de los elementos claves en el aumento de las ganancias son
las bajas de impuestos que patrocin en los gobiernos de George Bush I y George Bush II, aunque
en agosto de 2010 peda derogar todas las rebajas de impuestos de la era Bush. Al descontar
impuestos las empresas quedan con ms recursos para especular en los mercados financieros y
alimentar las burbujas de activos que potencian los derivados financieros. Lo ms inslito es que
Greenspan, tras cinco aos de crisis an no vea problema en los derivados financieros que tienen
al mundo en penumbras. Sin duda desconoce que, tal como expres Warren Buffet, son armas
financieras de destruccin masiva. O, como dijo Paul Samuelson, son unos verdaderos monstruos
a lo Frankenstein que estn fuera de control.

Lo que s detecta Alan Greenspan en la que es la parte ms provocativa de su libro, es su

afirmacin de que el gasto pblico en seguridad social y salud, as como otros programas de ayuda
social es la razn de que la economa de Estados Unidos ha crecido ms lentamente en las ltimas
dcadas. Curioso y contradictorio que manifieste su admiracin por David Kahneman, economista
que justamente valora los planes de salud y el bienestar de la gente como principo de una vida en
la cual el dinero no es lo nico que importa. Esto confirma el adn randiano de Greenspan, donde
predomina el individualismo y la avaricia, credo filosfico que est en la otra arista de esta crisis
incubada desde los aos 80.