6.

La macroeconoma a largo plazo

6.1 El dinero y la estabilidad monetaria
Qu es el dinero?
Una respuesta posible puede estar relacionada al hecho, por ejemplo, de
que cuando decimos que existe una persona que es multimillonaria, nos
referimos a que ella es tan rica que puede comprar todo lo que quiera. En
este sentido, el trmino dinero se utiliza para referirse a la riqueza.

Pero en la economa, la palabra dinero se la emplea en un sentido ms

especfico: es el conjunto de activos de la economa que utilizan los individuos
normalmente para comprar bienes y servicios a otras personas.
Funciones del dinero
Podemos decir, siguiendo a Mankiw, que el dinero desempea tres
funciones esenciales en la economa.

1. Es un medio de cambio: es un artculo que entregan los

compradores a los vendedores cuando quieren comprar bienes y
servicios. Es importante pensar en los problemas que soluciona en
relacin con el trueque directo entre dos bienes, por ejemplo: cuando
entramos a una concesionaria de automviles para adquirir un
vehculo, nos entregan el auto a cambio de la entrega de nuestro
dinero.
2. Es una unidad de medida: es el patrn que se utiliza para marcar
los precios y registrar las deudas. En definitiva, permite expresar en
una misma unidad los valores de bienes de muy diferente naturaleza,
que no seran comparables y/o agregables entre s. Por ejemplo,
cuando salimos de compras y vamos a una tienda de ropa a adquirir
una camisa, podemos ver que las mismas cuestan $ 160 y que un
libro cuesta $320. Tambin podramos decir que una camisa cuesta
medio libro, y esto sera correcto, pero los precios normalmente no se
expresan de esta forma. Es decir que cuando queremos medir y
registrar el valor econmico, utilizamos el dinero como unidad de
cuenta.
3. Es un depsito de valor. Es un artculo que pueden utilizar las
personas para transferir poder adquisitivo del presente al futuro, es
decir, se puede utilizar como medio de ahorro en el tiempo, lo cual
permite que los recursos que se generan en un determinado
momento puedan ser utilizados en otro momento, en el futuro.

A su vez, una propiedad fundamental del dinero es la liquidez, que da cuenta

de la facilidad con que puede intercambiarse un bien por otro. En economa,
cuando un bien o derecho se puede convertir en efectivo fcilmente,
estamos diciendo que es un activo lquido. Como el dinero es el medio de
cambio de la economa, por excelencia, y no necesita convertirse en efectivo
porque ya lo es, podemos decir que es el bien ms lquido del que se
dispone. En cambio, si poseemos un vehculo, una propiedad u otro bien,
cualquiera que sea, se necesita de un esfuerzo de venta para que se
conviertan en efectivo.

Esto tiene un segundo anlisis: cuando una persona decide en qu forma va

a poseer su riqueza, tiene que tener en cuenta que hay bienes que no son
lquidos y otros que s, como el dinero. El dinero es el activo ms lquido, pero
ello no significa que sea perfecto como depsito de valor (ahorrar). Porque
cuando suben los precios de los bienes de la economa, el valor del dinero
disminuye (consecuencia de la inflacin); es decir, cuando los bienes y
servicios se encarecen, podemos comprar menos con cada billete que
llevamos en la billetera.

Por otro lado, el dinero no rinde ningn tipo de inters ni genera rendimiento
alguno, algo que un bono o una accin si lo permite.

Tipos de dinero
En una economa se pueden definir dos tipos de dinero, segn seala
Mankiw:

1. Dinero mercanca: Es cuando el dinero adopta la forma de una

mercanca que tiene un valor intrnseco. El trmino intrnseco
significa que el bien tendra valor, incluso aunque no se utilizara
como dinero. Por ejemplo: el oro, la plata, los cigarrillos.
2. Dinero fiduciario: Es el dinero que carece de valor intrnseco y que
se utiliza como dinero por un decreto gubernamental. Por ejemplo,
los billetes que los argentinos llevan en la billetera (impresos por el
Gobierno de Argentina mediante la Casa de la Moneda). Es el dinero
de curso legal que sirve para pagar todas las deudas, pblicas y
privadas. La participacin de gobierno es fundamental para que
exista un sistema monetario fiduciario en tareas como, por ejemplo,
combatir a los falsificadores. Pero tambin son necesarios otros
factores para que tenga xito un sistema monetario, como la
aceptacin del pblico en general del dinero creado por el gobierno.
En Argentina, a finales de los aos 80, exista como dinero fiduciario,
el austral, y el gobierno hasta esos momentos no lo abandon como
moneda oficial; sin embargo, los ciudadanos argentinos preferan el
dlar como moneda cambio, unidad de medida y depsito de valor,
esto es porque confiaban ms en que este dinero-mercanca
(extranjero) sera aceptado por otros en el futuro.

Si nos preguntramos: cunta es la cantidad de dinero en una economa?,

es decir, si pretendemos calcular la cantidad de dinero que hay circulando
en una economa, nos deberamos preguntar, a su vez: qu incluiramos
 como dinero en nuestra medida? Para responder a ello, podemos decir que
si necesitamos medir el dinero circulante en una economa, deberamos
comenzar por el efectivo, es decir los billetes y las monedas que hay en
manos del pblico. El efectivo es claramente el medio de cambio ms
comn y aceptado en nuestra economa.

Sin embargo, el efectivo no es el nico activo que podemos utilizar para

comprar bienes y servicios. Muchos negocios tambin aceptan cheques. Es
decir, que la riqueza que tenemos en nuestra cuenta corriente es casi tan
cmoda para comprar cosas como la que llevamos en la billetera. Por ello,
tambin debemos considerar los depsitos a la vista, que son los saldos de
las cuentas bancarias a los que pueden acceder los depositantes
extendiendo simplemente un cheque.

Si consideramos los saldos de las cuentas corrientes como parte de la

cantidad de dinero, tenemos que considerar los otros tipos de cuentas
bancarias y en otras instituciones financieras. Ejemplo de ello son las Cajas
de Ahorros y Plazos Fijos. Contra esas cuentas no se puede extender
cheques, pero si pueden transferirse fcilmente fondos de esa cuenta a
otras cuentas corrientes. En nuestra economa existen varias medidas de la
cantidad de dinero, pero normalmente se muestran las dos ms importantes
con las que se trabaja, las cuales conocers como M1 y M2.

M1: Efectivo + cheques de viaje + depsitos a la vista + otras cuentas

corrientes.

M2: M1 + depsitos Caja de Ahorro + depsitos en Plazos Fijos + Fondos de

inversin + otras categoras de menor importancia.

La cantidad de dinero de una economa comprende no solo el efectivo, sino

tambin los depsitos que se encuentran en los bancos y en otras
instituciones financieras a los que se puede acceder fcilmente y que
pueden utilizarse para comprar bienes y servicios.

La frmula general sera:

Dinero en una economa = M1 + M2

Las tarjetas de crdito y dbito forman parte del dinero? La respuesta es:
no. Las tarjetas de crdito no son un medio de pago, sino un mtodo de pago
diferido. Cuando compramos una camisa con una tarjeta de crdito, el banco
que la emite paga al negocio que nos la vendi. Ms tarde, tenemos que
devolver ese dinero al banco y con intereses, normalmente. Cuando llega el
momento de pagar el resumen de cuenta de la tarjeta de crdito,
usualmente lo hacemos con efectivo o, alternativamente, con un cheque de
nuestra cuenta corriente. Entonces, ese efectivo y el saldo de la cuenta
corriente son los que forman parte del dinero de la economa.

Las tarjetas de dbito son muy diferentes a las tarjetas de crdito porque
aquellas retiran fondos de una cuenta bancaria para pagar los artculos
comprados. En este sentido, se parece ms a un cheque que a una tarjeta
de crdito. Los saldos de las cuentas bancarias que respaldan las tarjetas
de dbito se incluyen en las medidas de cantidad de dinero.

Siempre que una economa recurre a un sistema de dinero fiduciario, tiene

que existir un organismo responsable de regularlo. En Argentina es el Banco
Central de la Repblica Argentina (BCRA).

El Banco Central
El Banco Central (BCRA) es una institucin encargada de supervisar el
funcionamiento del sistema bancario, de regular la cantidad de dinero que
hay en la economa y de preservar el valor de la moneda.

La cantidad de medios de pago o dinero disponible para que las personas

adquieran bienes y servicios en los mercados ser un determinante de su
nivel de consumo.

En el caso de que el Estado favorezca el crdito a los consumidores, ya sea

por la va bancaria o por medio de las tarjetas, les posibilitar a los agentes
econmicos (empresas) mayores oportunidades de produccin y
comercializacin de sus productos. En este sentido, la empresa debera
aprovechar dicho contexto en el cual se crean las condiciones para que el
consumo de la sociedad se expanda.

El Banco Central, este define tambin los niveles de las variables clave del
sector monetario, como la emisin de billetes y monedas, las reservas
obligatorias de los bancos (reservas legales mnimas), el tipo de descuento
que cobra aquella entidad a los bancos por los crditos que les concede para
cubrir necesidades transitorias de reservas, as como otras
reglamentaciones fundamentales del sistema. Adems, el Banco Central
realiza operaciones de mercado abierto cuando compra o vende bonos del
Estado al pblico. Si desea aumentar la oferta monetaria, compra bonos y
entrega billetes a cambio de los mismos; para reducir la oferta monetaria,
realiza ventas de bonos.

Los bancos y la creacin secundaria de dinero

La cantidad de dinero de que un individuo dispone, incluye tanto efectivo (los
billetes en su billetera y las monedas en su monedero) como los depsitos a
la vista (el saldo en su cuenta de cheques). Debido a que los depsitos a la
vista se almacenan en los bancos, el comportamiento de los bancos puede
influir en la cantidad de depsitos a la vista en la economa y, por
consiguiente, en la oferta de dinero. Aqu examinaremos la forma en la cual
los bancos afectan a la oferta de dinero y, al hacerlo, la forma en la cual
inciden en el trabajo del BCRA de controlar la oferta de dinero.

Escenario simple: Bancos que operan con reservas del 100 %

Para comprender la manera a travs de la cual los bancos comerciales
influyen en la oferta de dinero, vamos a imaginar primero un mundo donde
no existan bancos. En este escenario simple, el efectivo es la nica forma
de dinero. Para ser ms concretos, supongamos que la cantidad total de
efectivo es $ 1,000; por consiguiente, la oferta de dinero es de $ 1,000.
Ahora supongamos que alguien abre un banco llamado Primer Banco de
Argentina, que es la nica institucin depositaria (es decir, que acepta
depsitos, pero no hace prstamos).

El propsito del banco es proporcionar a los depositantes un lugar seguro

para guardar su dinero. Siempre que una persona deposita algn dinero, el
banco lo guarda en su bveda hasta que el depositante lo retira, gira un
cheque o utiliza una tarjeta de dbito contra su saldo. A los depsitos que
los bancos han recibido, pero que no han prestado se les llama reservas. En
esta economa imaginaria, todos los depsitos se guardan como reservas,
de manera que este sistema se llama banca de reservas del cien por
ciento.
Podemos expresar la situacin financiera correspondiente al Primer Banco
de Argentina con una cuenta T, que es un registro contable simplificado que
muestra los cambios en los activos y pasivos de un banco.

Primer Banco de
Argentina
Activo Reservas

Reservas $ Depsitos $ 1,000

1,000

Del lado izquierdo de la cuenta T se encuentran los activos del banco por un
monto de $ 1,000 (las reservas que guarda en sus bvedas). Del lado
derecho estn los pasivos del banco por un monto de $ 1,000.

Debido a que los activos y los pasivos del Primer Banco de Argentina estn
exactamente balanceados, este estado contable se conoce como balance
general.
Ahora consideremos la oferta de dinero en esta economa imaginaria. Antes
de que el Primer Banco de Argentina opere, la oferta de dinero es de $ 1,000
en efectivo que disponen las personas. Despus de que el banco abre y las
personas depositan su efectivo, la oferta de dinero es de $ 1,000 de
depsitos a la vista.

(Ya no existe efectivo en circulacin, debido a que todo est en la bveda del
banco.) Cada depsito en el banco reduce el efectivo y aumenta los
depsitos a la vista exactamente por la misma cantidad, dejando sin
cambios la oferta de dinero. Por consiguiente, la conclusin que nos deja
este ejemplo se resume en el siguiente corolario: si los bancos tienen todos
los depsitos en reserva, entonces no influyen en la oferta de dinero.

Escenario con reservas fraccionadas: creacin secundaria de

dinero
Imaginemos ahora que los banqueros del Primer Banco de Argentina
empiezan a reconsiderar su poltica de banca con reservas del 100 %.

Dejar todo ese dinero ocioso en su bveda parece innecesario. Por qu no

prestar una parte y obtener una ganancia cobrando un inters sobre los
prstamos?

Las familias que compran casas, las empresas que construyen nuevas
fbricas y los estudiantes que pagan por su universidad estaran felices de
pagar un inters por pedir prestado algo de dinero durante un tiempo.

Por ello, el Primer Banco de Argentina debe mantener algunas reservas de

manera que haya dinero disponible si los depositantes quieren efectuar
retiros. Pero si el flujo de nuevos depsitos es aproximadamente el mismo
que el flujo de retiros, el banco necesita conservar slo una fraccin de sus
depsitos en reserva. Por consiguiente, adopta un sistema llamado banca
con reservas fraccionarias.
A la fraccin de depsitos totales que guarda un banco como reservas se le
conoce como razn de reservas, la cual se determina mediante una
combinacin de regulaciones del gobierno y de poltica bancaria.

El Banco Central establece una cantidad mnima de reservas que los bancos
deben tener, llamada requerimiento de reservas. Adems, los bancos
pueden tener reservas por encima del mnimo legal, llamadas exceso de
reservas, de manera que puedan estar ms confiados en que no se
quedarn cortos de efectivo. Para nuestro propsito [en este ejemplo],
tomamos la razn de reservas como dada para examinar la forma en la cual
la banca con reservas fraccionarias influye en la oferta de dinero.

Suponga que el Primer Banco de Argentina tiene una razn de reserva de

10 %, lo cual significa que mantiene 10 % de sus depsitos en reserva y
presta el resto. Veamos ahora la cuenta T del banco bajo este escenario:
 Primer Banco de
Argentina
Activo Pasivo

Reservas $ 100 Depsitos $

1,000
Prstamos $ 900

Este banco comercial todava tiene $ 1,000 en pasivos, ya que el hecho de

realizar prstamos no alter la obligacin del banco con sus depositantes.
Pero ahora el banco tiene dos tipos de activos: $ 100 de reservas en su
bveda y prstamos por $ 900. (Estos prstamos son pasivos de las
personas que solicitaron los prstamos, pero son activos del banco que hizo
los prstamos debido a que los prestatarios le pagarn ms adelante al
banco). En total, el activo del Primer Banco de Argentina sigue siendo igual
a su pasivo.

Una vez ms consideremos la oferta de dinero en la economa. Antes de que

el Primer Banco de Argentina haga cualesquiera prstamos, la oferta de
dinero era de $ 1,000 de depsitos en el banco. Sin embargo, cuando el
Primer Banco de Argentina hace esos prstamos, la oferta de dinero se
incrementa. Los depositantes todava tienen depsitos a la vista que suman
$ 1,000, pero ahora los prestatarios tienen $ 900 en dinero. La oferta de
dinero (que es igual al efectivo ms los depsitos a la vista) es igual a $
1,900. Por consiguiente, cuando los bancos slo tienen una fraccin de
depsitos en reserva el banco crea dinero.

Al comienzo, esta creacin de dinero mediante reservas fraccionarias puede

parecer demasiado buena para ser verdad: parece que el banco est
creando dinero de la nada. Sin embargo, se debe prestar atencin a que
cuando el banco presta algo de sus reservas y crea dinero, no genera
ninguna riqueza. Los prstamos proporcionan a los prestatarios algo de
efectivo y, por consiguiente, la capacidad para comprar bienes y servicios.
Sin embargo, los prestatarios tambin estn asumiendo deudas, por lo que
los prstamos no los hacen ms ricos. En otras palabras, cuando un banco
crea el activo en forma de dinero, tambin crea un pasivo correspondiente
para aquellos que pidieron prestado el dinero creado. Al final de este
proceso de creacin de dinero, la economa tiene mayor liquidez en el
sentido de que hay ms del medio de cambio, pero la economa no es ms
rica que antes.
El multiplicador del dinero
Segn Mankiw, la creacin de dinero no se detiene aqu. Supongamos ahora
que el prestatario del Primer Banco de Argentina utiliza los $ 900 para
comprar algo de alguien que despus deposita el efectivo en el Segundo
Banco de Argentina. La siguiente es la cuenta T para este banco:
 Segundo Banco de
Argentina
Activo Pasivo

Reservas $ Depsitos $
90 900
Prstamos $
810

Despus del depsito, este banco tiene pasivos por $ 900. Si tambin tiene
una razn de reservas de 10 %, mantiene activos de $ 90 en reservas y hace
prstamos por $ 810. De esta manera, el Segundo Banco de Argentina crea
$ 810 de dinero adicionales. Si estos $ 810 finalmente se depositan en el
Tercer Banco de Argentina, que tambin tiene una razn de reserva de 10
%, este banco guarda $ 81 en reserva y hace prstamos por $ 729. La
siguiente es la cuenta T para el tercer banco:

Tercer Banco de
Argentina
Activo Pasivo

Reservas $ 81 Depsitos $
810
Prstamos $ 729

Cada vez que el dinero se deposita y se hace un prstamo bancario, se crea

ms dinero. La cantidad de dinero que genera el sistema bancario con cada
peso de reservas se llama multiplicador del dinero.

Qu determina el volumen del multiplicador del dinero? El multiplicador del

dinero es el recproco de la razn de reservas. Si R es la razn de reserva
para todos los bancos en la economa, entonces cada unidad monetaria de
reservas genera 1/R unidades monetarias de dinero. En nuestro ejemplo, R
= 1/10 [o 0.10], de manera que el multiplicador del dinero es 10.

Esta frmula muestra la forma en la cual la cantidad de dinero que crean los
bancos depende de la razn de reservas. Si la razn de reserva fuera de slo
1/20 (5 %), entonces el sistema bancario tendra 20 veces ms en depsitos
que en reservas, implicando un multiplicador del dinero de 20. Cada unidad
monetaria de reservas generara $ 20 de dinero. De manera similar, si la
razn de reservas fuera de (25 %), los depsitos seran cuatro veces ms
que las reservas, el multiplicador sera 4 y cada unidad monetaria de
reservas generara $ 4 de dinero. Por consiguiente, mientras ms alta es la
razn de reservas, menos prestan los bancos de cada depsito y ms
pequeo es el multiplicador del dinero. En el caso especial de una banca
con reservas del 100 por ciento, la razn de reservas es 1, el multiplicador
del dinero es 1 y los bancos no hacen prstamos ni crean dinero.

Figura 1: El multiplicador monetario

Fuente: Elaboracinpropia.

6.2 La inflacin: causas y consecuencias

Como en todo modelo clsico, se asumir que los precios de los bienes y
servicios que conforman la economa son flexibles, y tambin se supondr
que los mercados se vacan, lo cual resulta en una situacin de equilibrio.
La teora clsica de la inflacin tiene plena vigencia en entornos de largo
plazo, aun cuando a corto plazo pueda no regir. Para analizarla, cabe
recordar la definicin de dinero utilizada, la cual aborda al mismo desde la
ptica de que constituye un conjunto de activos que en una economa las
personas utilizan regularmente para comprar bienes y servicios a otras
personas.

Teora clsica de la inflacin

Las causas de la inflacin pueden ser distintas y dependern de ciertas
circunstancias.
Lo primero que debe decirse es que la inflacin es un aspecto de
inestabilidad macroeconmica. Tcnicamente, la inflacin se define como
un incremento en el nivel general de precios. Esto implica, que no basta con
que slo unos pocos artculos o servicios de la economa resulten ahora ms
costosos para que exista inflacin (de hecho, algunos precios pueden
mantenerse relativamente constantes y otros hasta pueden bajar), sino que
el alza en los precios debe resultar, en algn sentido, un fenmeno
generalizado. De hecho, uno de los grandes inconvenientes que genera la
inflacin es que los precios suelen aumentar en forma desigual, es decir,
algunos se incrementan con rapidez, otros lo hacen con lentitud y otros no
aumentan, con lo cual se generan mayores distorsiones relativas entre los
bienes y servicios de la economa, y esto tambin acta negativamente en
materia de incertidumbre y confianza.
En la prctica, la consideracin acerca de la existencia o no de un fenmeno
inflacionario se realiza sobre el seguimiento de ndices de Precios al
Consumidor (IPC), que permiten medir la evolucin del costo que enfrenta
una familia para adquirir una canasta de bienes y servicios representativa
de su consumo en diferentes momentos de tiempo, teniendo en
consideracin la proporcin del presupuesto familiar que es destinado al
consumo de cada tipo de bienes. Por ejemplo, no impacta de igual manera
el aumento del precio de la leche que el costo de ir al cine, enviar los nios
a la escuela o tomar un colectivo. Cada uno de estos argumentos tiene una
determinada participacin en el presupuesto familiar y, por lo tanto,
impactan de diferente manera sobre el ndice de precios utilizado como
testigo para dar seguimiento a la evolucin del nivel general de precios,
evaluando as la existencia o no de un fenmeno inflacionario.
La inflacin es un fenmeno de toda la economa que se refiere al valor del
medio de intercambio utilizado. Lo que implica que cuando el nivel general
de precios sube, el valor del dinero cae.
En particular, para el caso de Argentina, el ndice considerado hasta el ao
2014 era el denominado ndice de Precios al Consumidor, publicado por
el INDEC, que actualmente fue discontinuado y reemplazado por el ndice
de Precios Nacional y Urbano (IPNU) producido por el mismo organismo
oficial.

Nos referimos a una hiperinflacin cuando el ritmo de crecimiento de los

precios es extremadamente rpido y vertiginoso, con claras muestras de que
el proceso inflacionario est fuera de control.

A su vez, definimos a la deflacin como el fenmeno opuesto a la inflacin,

instancia en la cual los precios decrecen en forma generalizada, lo cual se
debe a una situacin recesiva o de detenimiento econmico que moviliza la
ocurrencia de este hecho.

Como se ver, la teora cuantitativa del dinero se utiliza para explicar

los determinantes a largo plazo del nivel de precios y la tasa de inflacin, por
medio del anlisis del llamado mercado monetario. El mercado monetario
se compone de una oferta y una demanda, donde el bien comercializado, en
este caso, es el dinero. Por un lado, la oferta de dinero es una variable de
poltica que es controlada por el Banco Central a travs de instrumentos
tales como las operaciones de mercado abierto; el Banco Central controla
directamente la cantidad de dinero que suministra a la economa (y,
mediante otros instrumentos, tambin controla indirectamente la cantidad
de dinero disponible). Por otro lado, la demanda de dinero (que en este caso
viene a depender de los requerimientos de la poblacin para realizar
transacciones) tiene varios determinantes, incluyendo entre stos: la tasa
de inters y el nivel general de precios de la economa.

Cabe recordar que las personas desean tener dinero porque ste es el medio
a travs del cual realizan intercambios. De hecho, la cantidad de dinero que
el pblico elige mantener en su bolsillo depende positivamente de los
precios que tengan los bienes y servicios.

A largo plazo, el nivel general de precios debera ajustarse al nivel para el

cual la demanda de dinero resulte equiparada con la oferta de dinero, en lo
que se denominara como el equilibrio del mercado monetario.
La llamada teora clsica seala como fuente primordial de crecimiento de
los precios al aumento en la oferta monetaria.
A partir de pocas variables, la teora clsica representa esta relacin a travs
de una famosa frmula: la ecuacin cuantitativa del dinero.

M. V = P. Y
Dnde: V es la velocidad del dinero (la rapidez con la que el dinero pasa de
unas personas a otras, entre el pblico, en transacciones); P es el nivel de
precios (deflactor del PIB); Y es el PIB real; y M, la oferta monetaria.
La ecuacin relaciona los siguientes hechos: como V se mantiene
relativamente estable en el tiempo, cuando el BC altera M, provoca un
cambio en PY (valor nominal de la produccin). Debido a que Y es
determinado bsicamente por la dotacin de factores productivos y la
tecnologa disponible, y no por la cantidad de dinero (neutralidad monetaria),
el cambio se traduce en crecimiento del nivel de precios o inflacin.
Entonces, la teora cuantitativa del dinero establece que la causa principal
de la inflacin es el crecimiento en la cantidad de dinero. Esta premisa de la
teora clsica se asocia a la llamada neutralidad del dinero, que proviene
de la distincin entre variables nominales (que son medidas en unidades
monetarias) y variables reales (que son medidas en unidades fsicas).

As, segn lo establecen Hume y otros autores de esta corriente, las variables
econmicas reales no cambian ante cambios en la oferta monetaria, aunque
s lo hacen las variables nominales. En suma, los autores se refieren a que
los cambios monetarios (modificaciones en la cantidad de dinero en la
economa) no generan efectos reales sobre las variables econmicas; esto
se denomina neutralidad monetaria.
Un hecho tpico por el cual puede incrementarse la oferta monetaria de una
economa es la monetizacin de un dficit fiscal. Por ejemplo, si un Estado
no tiene dinero para afrontar ciertos gastos y no puede cobrar ms
impuestos tradicionales para generar los recursos necesarios, puede
venderle un ttulo pblico al Banco Central y, entonces, cubrir dicho gasto
con emisin de dinero.

Los costos de la inflacin

Como el gobierno es el nico con autoridad para emitir moneda, si recurre a
la emisin como modalidad de financiamiento, dada la relacin presentada
entre emisin e inflacin, impondr a los ciudadanos el costo de la inflacin,
que en definitiva puede asociarse con un impuesto adicional (impuesto
inflacionario), ya que le restar poder de compra o ingreso disponible.
En este caso, este gobierno estar obteniendo ingresos mediante la
impresin del mismo, gravando a todos aquellos que tienen dinero en sus
bolsillos por una alcuota equivalente a la tasa de inflacin correspondiente.
Este hecho puede definirse como el cobro de un impuesto inflacionario
recaudado por el gobierno sobre todas las tenencias de efectivo de la
poblacin.

Otro efecto, conocido como efecto de Fisher, se origina a partir de la

inflacin: es el crecimiento de las tasas de inters nominales. Este hecho se
refiere a que existe un ajuste uno-a-uno entre la tasa de inflacin de una
economa y la tasa de inters nominal. En trminos algebraicos:

i=r+
Dnde: i es la tasa de inters nominal, r la tasa de inters real, y es la tasa
de inters de la economa. De manera que si en una economa se genera un
contexto inflacionario, con una tasa de inflacin anual del 20 %, y asumiendo
que la tasa de inters real de toda inversin se encuentra en un 5 % anual,
la tasa de inters nominal de la economa se encontrara en un 25 %.
La inflacin genera, adems, costos debidos a ineficiencias, como el
derivado de la bsqueda de reducir las tenencias de dinero, el cual es
llamado costos de suela de zapatos. Este caso surge cuando los
individuos quieren tener la menor cantidad posible de efectivo en sus
manos, de manera que ante un mayor contexto inflacionario, deben ir ms
seguido a retirar fondos del banco para convertirlos en moneda para realizar
transacciones.
Por su parte, tambin existen los costos de modificar permanentemente los
precios, comnmente conocidos como costos de men, sumados a las
distorsiones que pueden derivar en una asignacin ineficiente de recursos
en sectores que no son realmente los ms rentables.
Asimismo, no debe dejar de considerarse que los retrasos en la realizacin
de ajustes en los precios de los factores (por ejemplo, los salarios) pueden
afectar distributivamente ms a unos sectores de la sociedad que a otros;
adems de la confusin, molestias y distorsiones tributarias e impositivas
derivadas de tal fenmeno.

La disyuntiva entre inflacin y desempleo

La definicin de una tasa natural de desempleo correspondiente a una
situacin de pleno empleo de una economa en un contexto de largo plazo
depende de varias caractersticas tpicas del mercado de trabajo. Los
ejemplos ms analizados incluyen las leyes de salario mnimo, el poder de
mercado de los sindicatos, el papel de los salarios de eficiencia y la eficacia
de la bsqueda de empleo.
Por su parte, la tasa de inflacin depende principalmente del crecimiento en
la cantidad de dinero en poder del pblico, controlada directa e
indirectamente por el Banco Central.
Puede decirse, entonces, que toda sociedad enfrenta a una disyuntiva a corto
plazo entre el desempleo y la inflacin.
Por un lado, si se expande la demanda agregada de bienes y servicios, puede
reducirse el desempleo, pero probablemente a costa de una mayor inflacin
(en la llamada inflacin de demanda). Por otro lado, si se contrae la
demanda agregada, puede reducirse la inflacin, pero a costa de un mayor
desempleo temporal respecto de su tasa natural.
La curva de Phillips (figura 4) ilustra esta relacin a corto plazo entre
desempleo e inflacin. En toda sociedad, se prefieren situaciones en las
cuales la tasa de desempleo y la tasa de inflacin son reducidas. Pero dada
la relacin negativa entre ambas variables, los decidores se enfrentarn a
una disyuntiva entre ambos males.
Por ejemplo, un estmulo fiscal a la DA que implicara un aumento de la
produccin a Y1 a el corto plazo generara una reduccin de la tasa de
desempleo de d0 a d1, pero con el costo de aumentar la inflacin de I0 a I1.
 Figura 4: Curva de Phillips A corto plazo

Fuente: Elaboracin propia.

La curva de Phillips pareciera ofrecer a los polticos un men de posibles

resultados de inflacin y desempleo. Segn la teora clsica, el crecimiento
de la cantidad de dinero es el principal determinante de la inflacin; no
obstante, la teora clsica tambin afirma que el crecimiento monetario no
produce efectos reales: altera simplemente todos los precios y las rentas
nominales proporcionalmente. En particular, el crecimiento monetario no
influye en los factores que determinan la tasa de desempleo de la economa,
como el poder de mercado de los sindicatos, el papel de los salarios de
eficiencia o el proceso de bsqueda de empleo.
Ahora bien, qu ocurre a largo plazo, donde la teora clsica tiene validez
incuestionable? Esta pregunta fue respondida por Friedman y Phelps,
quienes llegaron a la conclusin de que la inflacin y el desempleo no estn
relacionados en el largo plazo.
Como resultado, la curva de Phillips a largo plazo es vertical y est
posicionada sobre el nivel de la tasa natural de desempleo. As, la poltica
monetaria podra ser eficaz para expandir la demanda agregada y reducir el
desempleo a corto plazo, pero no a largo plazo.
En el panel (a) de la figura 5 puede observarse que un aumento de la oferta
monetaria desplaza la curva de demanda agregada hacia la derecha, de DA1
a DA2. Como consecuencia de este desplazamiento, el equilibrio a largo
plazo se traslada del punto A al B. El nivel de precios sube de P1 a P2, pero
como la curva de oferta agregada es vertical, la produccin no vara.

Asimismo, en el panel (b), el crecimiento ms rpido de la oferta monetaria

eleva la tasa de inflacin, trasladando a la economa del punto A al B. Pero
como la curva de Phillips es vertical, la tasa de desempleo es la misma en
estos dos puntos.
Por lo tanto, la curva de OA a largo plazo vertical y la curva de Phillips a largo
plazo vertical implican ambas que la poltica monetaria influye en las
variables nominales (el nivel de precios y la tasa de inflacin), pero no en las
variables reales (la produccin y el desempleo).
Independientemente de la poltica monetaria que siga el banco central, la
produccin y el desempleo se encontrarn, a largo plazo, en sus tasas
naturales.

Figura 5: Curva de Phillips a largo plazo

Fuente: Elaboracin propia.

6.3 El crecimiento econmico

El ciclo econmico
Cualquier sociedad se preocupa por el crecimiento econmico, es decir, que
exista el mayor nivel de produccin de bienes y servicios posibles con la
dotacin de factores productivos disponibles para aplicar al proceso
productivo. Tambin sera deseable que simultneamente se consideraran
aspectos relacionados con la distribucin de esta mayor produccin de
bienes entre los diferentes sujetos econmicos, pensando en las
consecuencias desde el punto de vista social de una posible inequitativa
distribucin de los recursos.

El crecimiento econmico medido a travs del anlisis de la informacin

histrica sobre la evolucin del Producto Bruto (comnmente se utiliza la
medicin del PBI) permite comprobar que es factible establecer una
tendencia o comportamiento general que habitualmente es creciente, pero
en el cual se alterna entre periodos de crecimiento econmico marcados
(expansin en el PBI) y etapas en las cuales la actividad disminuye en forma
considerable (la llamada recesin de la economa), tal como se representa
en el siguiente grfico:

Figura 6: Evolucin del PBI en Argentina (1980-2010)

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de datos de INDEC y CEPAL.

La evolucin del PBI muestra momentos de aumento y de disminucin de la
actividad, lo cual da forma a lo que se denomina ciclo econmico.

Los ciclos econmicos varan en duracin e intensidad, segn cada contexto

histrico, pero se reconocen las siguientes fases o etapas:

1. Cima o auge: situaciones en las cuales la actividad econmica es

elevada con relacin a la tendencia. La economa funciona utilizando
la mayora de los recursos que tiene disponibles y se establece una
competencia entre los distintos sectores por el uso de los factores de
la produccin. Esta situacin puede estar acompaada de un
aumento en el nivel de precios debido a una elevada demanda de
bienes y servicios que no puede ser compensada con mayores
niveles de produccin, ya que las empresas se encuentran operando
al lmite de uso de los recursos disponibles en la economa.
2. Recesin: reduccin de la produccin y de la actividad con relacin
a la situacin anterior. Se presenta una contraccin en todas las
actividades. Como hay exceso en los factores de la produccin (un
claro ejemplo es la aparicin del desempleo en este contexto) y una
disminucin de la demanda, puede llegar a observarse una reduccin
 en el nivel de precios, dado que la demanda de bienes y servicios se
encuentra muy retrada.
3. Depresin: cuando la recesin se prolonga en el tiempo o es muy
marcada, se est ante la presencia de una depresin econmica.
4. Fondo o valle: la produccin y el empleo alcanzan sus niveles
mnimos. Se reducen los inventarios, no hay produccin ni
inversiones. La falta de ventas y la abundancia de factores de
produccin sin utilizar (desempleo y capacidad ociosa) determinan la
existencia de una disminucin en el nivel de precios.
5. Recuperacin o expansin: Luego de una etapa de recesin o
depresin y despus de haber pasado por el fondo o valle del ciclo,
como consecuencia de algn cambio de magnitud en alguno de los
componentes del gasto (principalmente el consumo privado, el
consumo del gobierno, aumento de exportaciones o disminucin de
las importaciones), se produce un cambio en la situacin que
determina un aumento de la produccin y un crecimiento en la
demanda de factores productivos, de manera que puede iniciarse
una recuperacin y visualizarse un crecimiento de la actividad
econmica.

Las causas del ciclo

Los grandes cambios tecnolgicos han sido determinantes para el desarrollo
de los procesos de produccin, el aumento de la productividad y una
correspondiente disminucin de los precios de los bienes que los hicieron
ms accesibles para todos los consumidores.

Tambin se sugiere que es importante la sucesin de hechos polticos que

afectan directamente la actividad econmica. Este caso, a nivel mundial,
puede comprobarse fcilmente cuando se observan los ciclos econmicos y
su relacin, por ejemplo, con los conflictos blicos.

La mayora coincide en que los principales determinantes de la produccin y

utilizacin de factores son los componentes de gasto. En un sistema
econmico de tipo capitalista o mixto, las empresas producirn bienes si
pueden venderlos, es decir, si existe una familia del pas, una empresa, el
gobierno o extranjeros dispuestos a pagar para adquirir ese bien. El gobierno
podr, desde su funcin de regulador de la actividad econmica o como
demandante de bienes y servicios, incidir sobre esta situacin.

En la tabla 1, donde se expone la evolucin de los componentes del gasto

en Argentina, durante el perodo que va desde 1993 a 2010 (expresada en
millones de pesos de 1993), se establece:

cul ha sido la evolucin de estos componentes del gasto en Argentina

en los ltimos aos;
 dnde se pone de manifiesto y cul es su relacin con el
comportamiento de la actividad econmica.

Tabla 1: Evolucin de los componentes del gasto en Argentina Periodo 1993 al 2010
(Millones de pesos de 1993)

Consumo Consumo
Perodo Inversin Exportaciones Importaciones
privado pblico
1993 163.676 17.283 31.953 16.341 22.028
1994 173.608 20.702 32.095 18.840 26.682
1995 166.008 17.017 32.339 23.085 24.066
1996 175.196 19.261 33.041 24.850 28.284
1997 190.922 23.709 34.104 27.876 35.884
1998 197.557 25.510 35.249 30.838 38.904
1999 193.610 21.672 36.173 30.449 34.521
2000 192.332 19.729 36.382 31.272 34.466
2001 181.290 14.788 35.629 32.129 29.659
2002 155.267 8.250 33.820 33.123 14.812
2003 167.951 11.985 34.314 35.108 20.376
2004 183.906 18.242 35.247 37.957 28.551
2005 200.317 23.073 37.403 43.083 34.301
2006 215.882 27.150 39.365 46.242 39.575
2007 235.241 33.288 42.341 50.446 47.685
2008 250.629 38.700 45.261 51.030 54.406
2009 251.763 31.446 48.535 47.761 44.055
2010 274.396 44.380 53.097 54.734 59.024

Fuente: Ministerio de Economa de la Nacin, http://www.economia.gob.ar/

En los ltimos aos y como consecuencia del proceso de globalizacin, las

vinculaciones entre los sistemas econmicos se han hecho cada vez ms
intensas y, por lo tanto, los fenmenos que se producen en un pas
repercuten en forma directa sobre el resto.

Como ya se mencion, entre el ao 1980 y 2010, diversos hechos externos

han influido sobre el rendimiento de la economa nacional. Es muy
importante considerar esta informacin en relacin con los otros indicadores
de la actividad econmica (inflacin y desempleo) que se han incorporado
en este texto.

Por otra parte, tal como puede observarse en la figura a continuacin, el

producto bruto interno (PBI) latinoamericano present oscilaciones
permanentes en su nivel durante los ltimos 50 aos. Una pregunta natural
que surge es la razn de tales cambios; en particular, cules son las causas
por las que generalmente aumenta el PBI y por qu en algunos perodos son
mayores los cambios que en otros. Para esto, se debe analizar bsicamente
cmo se comporta la productividad de un pas.

Figura 7: Tasa anual de variacin de PBI y del PIB per cpita en

Amrica Latina

Fuente: Elaboracinpropia.

Los datos del PIB real por persona muestran que los estndares
de vida varan ampliamente de un pas a otro. Por ejemplo, en
Estados Unidos el estndar de vida es alrededor de seis veces
mayor que el de China y alrededor de diecisis veces mayor que
el de India. Los pases ms pobres del mundo tienen niveles
promedio de ingresos que no se han visto en el mundo
desarrollado en muchas dcadas. En 2008 el ciudadano tpico
de India tena menos ingreso real que el residente tpico de
Inglaterra en 1870. En 2008 la persona tpica en Bangladesh
tena alrededor de dos terceras partes del ingreso real de un
estadounidense tpico hace un siglo. (Mankiw, 2012, p. 532).

Por su parte, los pases tambin suelen diferir en sus tasas de crecimiento
del PBI real. Algunos de ellos, denominados emergentes, han
experimentado un crecimiento vertiginoso, mientras que otros, los llamados
desarrollados, presentan niveles de crecimiento del PBI cercanos a un 1
% interanual.
Como seala Mankiw, Japn es uno de los pases que desde 1890 ms ha
logrado incrementar su PBI per cpita real, con una tasa promedio del 2,71
% por ao, entre 1890 y 2008. Es decir que, hace cien aos Japn no era
un pas rico. Para entonces, su ingreso promedio era apenas un poco ms
alto que el de Mxico y estaba muy atrs de Argentina. El estndar de vida
en Japn en 1890 era menos de la mitad del de India hoy. No obstante,
debido a su espectacular y consistente crecimiento, en la actualidad Japn
es una potencia econmica, con un ingreso promedio de ms del doble de
los de Mxico y Argentina, y similar a los de Alemania, Canad y el Reino
Unido.

Debido a las diferencias en las tasas de crecimiento, la clasificacin por

ingreso de los pases cambia sustancialmente con el tiempo. Como hemos
visto, Japn es un pas que ha crecido en relacin con otros. Un pas que se
ha quedado atrs es el Reino Unido. En 1870, el Reino Unido era el pas ms
rico del mundo, con un ingreso promedio alrededor de 20% ms alto que el
de Estados Unidos y ms del doble del de Canad. Hoy el ingreso promedio
en el Reino Unido es 20% ms bajo que el de Estados Unidos y similar al de
Canad.

Estos datos muestran que los pases ms ricos no tienen ninguna garanta
de que seguirn siendo los ms ricos, ni de que los pases ms pobres estn
condenados a seguir por siempre en la pobreza. Pero, qu explican estos
cambios a lo largo del tiempo? Por qu algunos pases avanzan a grandes
pasos, mientras que otros se quedan atrs?

La respuesta a este interrogante est en la definicin y la apuesta que hacen

los pases por fortalecer la productividad de sus recursos productivos.

6.4 Productividad y polticas de crecimiento

La productividad es la cantidad de bienes y servicios que puede producir un
trabajador por cada hora trabajada. sta depender de la dotacin
disponible de los dems factores que permita hacer eficiente cada hora
aplicada de trabajo. As, las economas sern ms productivas si cuentan
con capital fsico, recursos naturales y desarrollo del capital humano
(recursos humanos calificados, en particular con conocimientos
tecnolgicos).

Los hacedores de poltica econmica intentan elevar la productividad de los

factores, de manera que sea ms fcil lograr el crecimiento econmico que
hace posible una situacin de mayor bienestar para la sociedad.

La generacin de capital requiere destinar recursos que podran ser

consumidos en el presente para producir bienes de capital que permitan una
mayor produccin en el futuro. Esta acumulacin se genera a travs del
ahorro.
Dada la presencia de rendimientos decrecientes, las adiciones sucesivas de
capital al stock que un pas posee incrementan proporcionalmente cada vez
menos su productividad. Este fenmeno, conjugado con el efecto de
recuperacin que enfrentan aquellos pases muy pobres, que poseen un
stock de capital muy reducido, determina lo que se denomina la
convergencia en cierto plazo de tiempo hacia una situacin intermedia
entre economas ricas y pobres.

Otro aspecto importante, que requiere de esfuerzos de inversin,

corresponde al capital humano. Este incremento en los saberes
incorporados se da a travs de la mayor educacin y calificacin de los
trabajadores de un pas.

Una serie de aspectos resulta clave desde las polticas para facilitar el
crecimiento econmico:

Proteccin de la propiedad intelectual: garantizar los derechos

de quienes hacen aportes originales e invierten en investigacin y
desarrollo, a fin de poner a disposicin del pblico ms bienes y
servicios. Generalmente tales protecciones se desarrollan a travs de
leyes de patentes.
Estabilidad econmica y poltica: si el pas se encuentra en una
situacin ms previsible, permite a las empresas inversoras conocer
el contexto en cual se desarrollar su actividad, minimizando los
imprevistos y la necesidad de cambios de rumbo para adaptarse a
las nuevas situaciones, que siempre traen costos aparejados. Los
inversores privilegian los contextos altamente estables para
concretar sus negocios, ya sea en el plano de la poltica econmica
como en el de la situacin institucional y poltica.
Apertura al comercio internacional: en un contexto de
globalizacin, mientras ms conectado se encuentre un pas con
otros a travs del comercio, tendr ms oportunidades de
especializacin y de incrementar el volumen de actividad, dada la
capacidad de absorcin que tiene el resto del mundo.
Crecimiento armnico del tamao de la poblacin: las
caractersticas etarias de la poblacin determinan las posibilidades
de desarrollo en diferentes sentidos. Una poblacin con una gran
proporcin de poblacin joven (por lo general, se considera que los
menores de 15 aos corresponden a este grupo), a corto plazo tiene
una gran dependencia econmica con respecto a los grupos en
edades activas, es decir, aquella porcin de la poblacin que se
encuentra ocupada trabajando. Por su parte, los menores son
demandantes de una gran cantidad de recursos (para su crecimiento,
su educacin y su salud) y no estn en condiciones de producir
todava. Sin embargo, a medida que tales grupos poblacionales
 crezcan, podrn generar un significativo aporte a la generacin de
recursos para sostener su desarrollo y el de las restantes
generaciones.

Otro aspecto de inters es el porcentaje de poblacin adulta mayor.

Demogrficamente, se mide la proporcin de poblacin con 65 aos
y ms como indicador de envejecimiento de la misma. Este segmento
tambin presenta riesgos relevantes, ya que la gran mayora se retir
del mercado productivo debido a su edad y depende en gran medida
de los recursos generados por las generaciones productivas actuales
y por ellos mismos en el pasado. A edades avanzadas, tambin
suelen ser elevados los gastos de salud y, por lo tanto, una
importante cantidad de recursos de otros destinos se deben asignar
a este segmento de la poblacin. Por ambas razones, si una
poblacin tiene una fecundidad elevada (nmero alto de hijos por
mujer), o si la poblacin adulta mayor representa un porcentaje
demasiado alto de la poblacin total, podran aparecer
complicaciones en relacin a la financiacin de ambas etapas con el
esfuerzo de las generaciones activas.

Investigacin y desarrollo: Las actividades tendientes a

desarrollar nuevos productos y procesos permiten acceder a un
mayor grado de bienestar.

El PIB es una buena medida del bienestar

econmico?
Algunas personas discuten la validez del PIB como una medida del bienestar
ya que no contempla cuestiones de salud, calidad educativa, valores, ocio,
entre otros tantos indicadores.

La respuesta es que un PIB grande nos ayuda a llevar una buena vida. El PIB
no mide la salud, pero las naciones con un mayor PIB pueden costear
mejores cuidados de la salud. El PIB no mide la calidad de su educacin,
pero las naciones con un mayor PIB pueden costear un mejor sistema de
educacin. El PIB no toma en cuenta el valor, la sabidura o la devocin hacia
su pas, pero es ms fcil fomentar todos estos atributos loables cuando las
personas estn menos preocupadas por satisfacer las necesidades
materiales de la vida.

Sin embargo, el PIB no es una medida perfecta del bienestar. Algunas cosas
que contribuyen a una buena vida estn fuera del PIB. Una de ellas es el
tiempo de ocio.