Resumen

Cap 17 Anlisis Macroeconmico e Industria

Anlisis fundamental: El valor de una firma proviene de sus perspectivas de beneficios, que son
determinados por:

El entorno econmico mundial

Los factores econmicos que afectan a la industria de la empresa
La posicin de la empresa en su industria

La macroeconoma domstica:

precios de las acciones suben con las ganancias.

relaciones de P / E son normalmente en el intervalo de 12-25.
El primer paso en la prediccin del comportamiento del mercado es amplio para evaluar el
estado de la economa en su conjunto.

Las variables clave:

o Producto Interno Bruto

o Tasas de desempleo
o Inflacin
o Las tasas de inters
o Dficit de presupuesto
o Sentimiento consumidor

shock de demanda - un evento que afecta a la demanda de bienes y servicios en la economa

shock de oferta - un evento que influye en los costos de capacidad de produccin o de produccin

La poltica fiscal - acciones de gastos y fiscales del gobierno: Forma ms directa para estimular o
frenar la economa. La formulacin de la poltica fiscal es a menudo un proceso poltico lento,
engorroso

Dficit estimula la economa porque: Aumenta la demanda de bienes (a travs del gasto) por ms
de lo que reduce la demanda de bienes (a travs de los impuestos)

La poltica monetaria - manipulacin de la oferta de dinero:

La manipulacin de la oferta monetaria para influir en la actividad econmica.

El aumento de la masa monetaria baja tasas de inters y estimula la economa.

efecto menos inmediato que la poltica fiscal

Instrumentos de la poltica monetaria son las operaciones de mercado abierto, tasa de descuento,
los requisitos de reserva.
Polticas lado de la oferta:

Objetivo: Crear un ambiente en el cual los trabajadores y los dueos del capital tienen el mximo
incentivo y la capacidad para producir y desarrollar productos.

Ofertistas se centran en cmo la poltica fiscal puede ser utilizado para mejorar los incentivos para
trabajar e invertir.

Indicadores econmicos

o Los indicadores adelantados tienden a subir y bajar por adelantado de la economa.

o indicadores coincidentes mover con el mercado.
o Indicadores de retraso cambiar con posterioridad a los movimientos del mercado.

La sensibilidad al ciclo econmico: Hay tres factores que determinan el grado de sensibilidad de
ganancias de una empresa son al ciclo econmico.

1. La sensibilidad de las ventas:

a. Necesidades vs. bienes discrecionales
b. Los productos que no son sensibles a los niveles de ingreso (como el tabaco y
pelculas) frente a los elementos que son, (tales como mquinas herramientas,
acero, automviles)

2. Palanca de operacin : La divisin entre los costos fijos y variables

a. Las empresas con un bajo apalancamiento operativo (menos activos fijos) son
menos sensibles a las condiciones del negocio.
b. Las empresas con alto apalancamiento operativo (ms activos fijos) son ms
sensibles al ciclo econmico.
3. Apalancamiento financiero: El uso de los prstamos
a. El inters es un costo fijo que aumenta la sensibilidad de las ganancias al ciclo
econmico.

Sector de rotacin:

o Cartera se desplaza hacia las industrias o sectores que deben superar a, segn la etapa del
ciclo econmico.
o Peaks - empresas de extraccin de recursos naturales
o Contraccin - industrias de defensa, tales como productos farmacuticos y alimentos

o Las industrias de bienes de capital - Trough

o Expansin - industrias cclicas tales como bienes de consumo duraderos

Ciclos de vida de la Industria
Escenario
o Puesta en marcha
o Consolidacin
o Madurez
o Disminucin relativa

Crecimiento de las ventas

o Rpida y creciente
o Estable
o La desaceleracin
o Mnimo o negativo

A qu fase del ciclo de vida es el ms atractivo?

"Muchas personas prefieren invertir en una industria de alto crecimiento, donde hay una
gran cantidad de ruido y furia. Yo no. Yo prefiero invertir en una industria de bajo
crecimiento.... En una industria de bajo crecimiento, especialmente uno que es aburrida y
molesta a la gente [como las funerarias o el negocio de recuperacin de un tambor de
petrleo], no hay ningn problema con la competencia. Usted no tiene que proteger sus
flancos de los rivales potenciales. . . y esto le da la libertad de accin para seguir creciendo
.
Captulo 18 Modelos equidad de valoracin

Modelos de anlisis de valor fundamental de una empresa mediante la evaluacin de su

rentabilidad actual y futura.

El propsito del anlisis fundamental es identificar las poblaciones de precio incorrecto en relacin
con alguna medida de valor verdadero derivada de los datos financieros

Modelos de valoracin de las acciones

o Modelos Balance General

o Modelos de descuento de dividendos (DDM)
o Precio / Utilidad Ratios
o Gratuita Modelos de flujo de efectivo

Valoracin por Comparables

o Comparar ratios de valoracin de la empresa a la media del sector.

o Ratios como precio / ventas son til para valorar la creacin de empresas que an no
han de generar resultados positivos.

Limitaciones del valor en libros

o Los valores contables se basan en el costo histrico, no los valores reales del mercado.
o Es posible, aunque poco frecuente, por valor de mercado sea inferior al valor en libros.
o Piso o el valor mnimo es el valor de liquidacin por accin.
o q de Tobin es la relacin entre el precio de mercado al costo de reposicin.

El valor intrnseco del precio de mercado vs.

o El retorno de un papel se compone de dividendos y las ganancias o prdidas de capital.

o El HPR esperado puede ser mayor o menor que la tasa de rendimiento requerida, en
funcin del riesgo de la accin.

El valor intrnseco (IV) es el valor verdadero, de acuerdo con un modelo.

El valor de mercado (VM) es el valor de consenso de todos los participantes en el mercado

Comercio de la seal:

o IV> MV Comprar
o IV < MV Venta o cortocircuito de la venta
o IV = MV Hold o un precio razonable
Valor actual de oportunidades de crecimiento

o El valor de la empresa es igual al valor de los activos ya existentes, la valor no-crecimiento

de la firma,
o Ms el VAN de sus inversiones futuras,
o Que se llama el valor actual de oportunidades de crecimiento o PVGO.t

Wall Street regla de oro: La tasa de crecimiento es aproximadamente igual a la relacin P / E.

Si la relacin P / E de la Coca-Cola es de 15, uno esperara que la empresa que se va creciendo a

alrededor del 15% por ao, etc. Pero si la relacin P / E es menor que la tasa de crecimiento,
puede que haya encontrado una ganga .

Captulo 19 Anlisis del estado financiero

Anlisis de estados financieros puede ser utilizado para descubrir los valores precio incorrecto.
estn ampliamente disponibles los datos de contabilidad financiera, pero las ganancias contables y
las ganancias econmicas no siempre son la misma cosa!

Contabilidad VS Las ganancias econmicas

las ganancias econmicas

o flujo de caja sostenible que puede ser pagado a los accionistas sin menoscabo de
la capacidad productiva de la empresa

las ganancias contables

o Afectada por las convenciones con respecto a la valoracin de los activos

Medidas de rentabilidad

ROE mide la rentabilidad para los contribuyentes de capital propio.

rentabilidad / libro despus de impuestos de la equidad

Factores:

a) El ROE es un determinante clave del crecimiento de las ganancias.

b) la rentabilidad pasada no garantiza la rentabilidad futura.
c) los valores de seguridad se basan en los beneficios futuros.
d) Las expectativas de futuro dividendos determinan hoy valor de las acciones

ROA mide la rentabilidad para todos los contribuyentes de capital.

EBIT / activos totales

a) ROE puede diferir de ROA debido a apalancamiento.

Elegir un punto de referencia

o Comparacin de las proporciones de la empresa a travs del tiempo.

o Comparar proporciones de empresas de la misma industria.
o Las comparaciones entre la industria pueden ser engaosos.

Valor econmico aadido

b) EVA es la diferencia entre el rendimiento de los activos (ROA) y el costo de

oportunidad del capital (k), multiplicado por el capital invertido en la empresa.
c) EVA tambin se llama ingreso residual
d) Si ROA> k, se aade valor a la empresa.

Problemas comparabilidad

a) Las diferencias de contabilidad

b) Valoracin de inventario
c) Depreciacin
d) La inflacin y Gastos de intereses
e) Valor razonable de Contabilidad
f) Calidad de las ganancias
g) Convenios Internacionales de Contabilidad

Diferencias Internacionales de Contabilidad

o Reservas - muchos otros pases permiten ms flexibilidad en el uso de las reservas

o Depreciacin - Estados Unidos permite impuestos por separado y presentaciones de
informes
o Intangibles - tratamiento vara ampliamente

La Tcnica Graham

Reglas para la seleccin de valores:

a) Comprar acciones comunes a menos de su valor-capital de trabajo.

b) Dar ningn peso para plantar u otros activos fijos.
c) Deducir todos los pasivos en su totalidad de los activos.