Taller 2: Anlisis Financiero

Integrantes:

Pregunta 1.

Gobierno Corporativo: Sistema usado para dirigir y controlar una corporacin. Define los
derechos y las responsabilidades de los participantes corporativos claves, los
procedimientos de toma de decisiones y la manera en que la empresa establecer, lograr
y supervisar los objetivos.
La norma 385 es una norma no obligatoria establecida por la SVS para fortalecer los
gobiernos corporativos de S.A. Ayuda a inversionistas a tomar decisiones de inversin
mejor informadas; mejora, tanto la cantidad como la confiabilidad de la informacin que
reportan las S.A. abiertas del mercado local en materia de gobierno corporativo e incorpora
la difusin de prcticas relacionadas con responsabilidad social y desarrollo sostenible.
Adems, promueve la adopcin de normas nacionales e internacionales y explicita
tratamiento de los conflictos de inters.
Con esto, la SVS, busca generar incentivos para que los inversionistas tomen decisiones
de inversin privilegiando aquellas sociedades cuyos intereses estn mejor resguardados.

Pregunta 2

Problema de Agencia: Posibilidad de que los Administradores antepongan sus metas

personales a las corporativas.
Costos de Agencia: Costos que asumen los accionistas para mantener una estructura de
gobierno que disminuya los Problemas de Agencia y contribuya a incrementar al mximo la
riqueza de los propietarios.
En la medida en que los Problemas de Agencia se incrementen, los Costos de Agencia se
elevarn. Estos Costos son requeridos para mantener una estructura de gobierno
corporativo que supervise el comportamiento de la administracin, impida los actos
deshonestos de la misma y proporcione a los administradores el incentivo financiero para
incrementar al mximo el precio de las acciones.

Pregunta 3

Para evitar el Problema de Agencia, el mtodo ms popular, poderoso y costoso consiste

en estructurar la compensacin de la administracin de tal manera que concuerde con el
incremento al mximo del precio de las acciones. El objetivo es proporcionar incentivos a
los administradores para que acten en favor de los intereses de los propietarios. Adems,
estas compensaciones permiten a la empresa competir por los mejores administradores
mediante: planes de incentivo, vinculados al precio de las acciones, que dan la opcin de
suscribir acciones; y, planes de rendimiento, que relacionan la compensacin de la
administracin con las ganancias por accin, el crecimiento de estas ganancia y otras
medidas de rendimiento.
Estudios recientes no han encontrado relacin fuerte entre la compensacin de los CEO y
el precio de las acciones. Actualmente, la publicacin de estas compensaciones ha
provocado la reduccin de las mismas. A su vez, los organismos fiscalizadores, como la
SEC de EE.UU, exigen que las empresas que cotizan en bolsa revelen a accionistas y a
otros los montos y mtodos de compensacin utilizados en los directivos mejor pagados.

Pregunta 4

Una fuerza de mercado son los principales accionistas, sobre todo los grandes
inversionistas institucionales (AFP, Compaas de Seguros, etc.). Estos accionistas ejercen
presin sobre la administracin para que sta cumpla con sus obligaciones, comunicando
sus inquietudes a la junta directiva de la empresa. A menudo amenazan con ejercer sus
derechos de voto o liquidar sus inversiones si la junta directiva no responde de manera
positiva a sus inquietudes.
Otra fuerza de mercado es la amenaza de una toma de control por otra empresa que cree
poder mejorar el valor de la empresa objetivo, mediante la estructuracin de su
administracin, operaciones y financiamiento. Esta amenaza constante motiva a la
administracin a actuar en favor de los mejores interese de los propietarios de la empresa.

Pregunta 5.

Caso Chispas

Ocurrido en 1997 cuando un grupo de ejecutivos de Enersis que haba sido mandatado
para negociar una alianza estratgica con Endesa Espaa suscribi una serie de contratos
para vender la propiedad de las llamadas sociedades "Chispas" en mejores condiciones
que el resto de los accionistas, sabiendo que la intencin de la espaola no era slo firmar
una alianza, sino que tambin entrar a la propiedad de Enersis.
Las "Chispas" eran dueas del 29% de Enersis y eran controladas por un grupo de altos
ejecutivos, a quienes se les conoci como "gestores claves.

El capital de estas sociedades estaba conformado por acciones serie A y B, teniendo cada
una de stas grandes diferencias entre s, tanto en la propiedad accionaria como en los
derechos polticos que otorgaban. Los Gestores Clave en conjunto, posean solamente un
0,06% de la propiedad de las Sociedades Chispas a travs de las acciones serie B, no
obstante lo cual detentaban el control y la administracin, por su parte, los accionistas de
la serie A slo reciban los dividendos que generaba su inversin.

El caso revela una serie de anomalas en materia de buenas prcticas de gobierno

corporativo, el foco se pone en el deber de lealtad que deben cumplir los ejecutivos y
directores de empresas, ya que los "gestores clave, utilizando sus cargos, comprometieron
el desempeo de sus responsabilidades en beneficio de Endesa Espaa, quien sera uno
de los accionistas. Se hace evidente que ocultaron informacin a los restantes directores y
accionistas al no comunicar oportuna y transparentemente el inters de Endesa Espaa de
ingresar a Enersis ni de sus intenciones de venderle sus acciones, privilegiando sus
intereses como futuros accionistas y ejecutivos de Endesa Espaa, con respecto a sus
deberes como ejecutivos o directores del grupo Enersis.

El control corporativo oper gracias a la oportuna accin de los inversionistas institucionales

y de la SVS. Las AFPs, como inversionistas institucionales, criticaron el acuerdo entre los
ejecutivos de ENERSIS y ENDESA Espaa respecto de la adquisicin del control de
ENDESA Chile. Las AFP citaron a Junta Extraordinaria de Accionistas, alertaron a la SVS
y fueron actores clave para lograr que ENDESA Espaa modificara, en beneficio de los
accionistas minoritarios, los trminos de su plan de adquisicin.

El caso se resolvi cuando Endesa Espaa dej sin efecto el contrato con los gestores clave
y realiz las OPAS sobre Endesa y Enersis.

La SVS formul cargos, que en sntesis consistieron, en haber resuelto indebidamente los
conflictos de inters que enfrentaron los ejecutivos desde sus respectivos cargos al
promover, negociar y cerrar, a travs de la suscripcin de un conjunto de contratos, entre
otras cosas, una alianza estratgica y compraventa del 51% de acciones serie B de las
sociedades Chispas.

Por otra parte, existieron numerosos ex accionistas de las sociedades Chispas que
intentaron obtener, va tribunales, una indemnizacin de perjuicios de parte de los ex
ejecutivos de Enersis, basados en las mismas razones que tuvo la Superintendencia de
Valores y Seguros para sancionarlos

Por ltimo, este caso, sirvi para introducir reformas importantes y necesarias en la ley de
sociedades annimas y de mercado de capitales a travs de la Ley de Opas del ao 2000