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Cortesía Ing. MSc. Luis Fernando Restrepo G.

ASÍ SE DEFINIRÁ LA SUERTE DE LA REVALUACIÓN

Tomado de la Revista Dinero del 12/08/2010

Dos ideas novedosas que usarán el Banco de la República y las


propuestas de la ANDI para manejar la revaluación del peso. Hoy se
reúnen el ministro de Hacienda y el banco central para discutir el
tema.

Asocolflores le pidió al gobierno hace unos días que estableciera un


tipo de cambio diferencial para algunas exportaciones. De inmediato
les contestaron con un no rotundo. La razón es simple y clara. Ese
tipo de regímenes complicados son difíciles y costosos de
administrar y se prestan para hacer arbitrajes y trampas que
desordenan el sistema cambiario. “Sería un gran retroceso en el
manejo cambiario”, dijo sobre la propuesta el entonces ministro de
Hacienda, Oscar Iván Zuluaga.

Si bien esa solución es tremendamente desacertada, los


empresarios que andan muy preocupados con la revaluación, siguen
interesados en encontrar alguna solución. El peso se ha
apreciado en los últimos doce meses 11,85%.

El presidente de la ANDI, Luis Carlos Villegas dijo el miércoles que


las encuestas de su agremiación muestran que la revaluación ha
ganado importancia como problema para los industriales. “Me
parece que hoy la tasa de cambio está tocando los límites más bajos
permitidos por el buen funcionamiento futuro de la economía
colombiana. A mí me parece que sí hay que hacer un llamado
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urgente, que le haría al Presidente Santos en esta Asamblea Anual


de la ANDI, al Banco de la República como responsable cambiario,
al Ministro de Hacienda como responsable de las finanzas del Estado
y a todo el equipo económico, que tiene que ver con las políticas de
competitividad del sector privado para que analicemos ese tema de
la tasa de cambio en serio”, dijo.

El jueves en la tarde se reúnen el ministro de Hacienda, Juan Carlos


Echeverry y la dirección del Banco de la República para estudiar el
tema en detalle.

Pero ¿qué es lo que se debe hacer?

Herramientas nuevas

El Banco de la República ha ensayado casi todo. Ha intervenido en


el mercado de dólares de manera discrecional, ha usado reglas
internas de intervención, ha comprado montos grandes y montos
pequeños de dólares. Hasta ahora, solo ha tenido algún resultado la
intervención con montos pequeños anunciados, pero no hay nada
contundente.

Ni siquiera las persecuciones deliberadas de los corredores que


especulan contra el Banco de la República. No ha servido tratar de
engañarlos o intentar quitarles su caja en dólares. Incluso esa
última estrategia ha tenido unos resultados malos y completamente
inesperados.

La semana pasada en una citación en el Congreso, el gerente del


Banco, José Darío Uribe reveló un caso desconocido en este sentido.
Algún día hace un poco más de dos años, la gerencia le impartió la
instrucción a la mesa de divisas del Banco de comprar todos los
dólares que hubiera en el mercado. Ese día se compraron algo más
de US$700 millones y el Banrepública se convirtió en el único
comprador. Lo que ocurrió, en lugar de que se secara el mercado,
es que aumentó su tamaño. La operación atrajo más dólares.

Frente a esos fracasos, vale la pena pensar en dos instrumentos que


no se han usado hasta ahora. El primero es el de intervenir en el
mercado de forw ards , una opción que se ha empleado con éxito
en otros países. Si el Banco compra dólares para entrega futura,
subiría el precio en pesos de esa divisa al plazo que los estén
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demandando.

La otra herramienta que no ha usado el Banco es la de emitir títulos


propios para control monetario. La última reforma financiera le
permitió al República sacar papeles diferentes de los TES para
reducir la cantidad de dinero en circulación.

Estos papeles pueden ser muy útiles porque hasta ahora, el banco
central ha subordinado su política de intervención en el mercado
cambiario a las metas de política monetaria. Solo interviene – es
decir saca pesos a circulación para comprar dólares – si puede
esterilizar los pesos de la intervención. Hoy esto quiere decir,
volverlos a sacar de circulación vendiendo TES.

El problema está en que no se pueden hacer grandes emisiones de


TES porque baja el retorno de esos papeles innecesariamente. Con
un arsenal de nuevos títulos que tengan un nombre y unas
características diferentes a los de la deuda pública, se podría ser
más agresivo en la esterilización.

Es casi seguro que estas herramientas se utilizarán en lo que queda


del año.

Otras propuestas

“Colombia tiene que acostumbrarse a un peso fuerte pero un peso


fuerte que permita la diversidad productiva y la diversidad
exportadora. No un peso fuerte cuya fortaleza se derive única y
exclusivamente de la energía y de la minería”, sostuvo Luis Carlos
Villegas en la Asamblea de la ANDI.

Dijo que los empresarios han hecho varias cosas para contrarrestar
el efecto de la revaluación. Han usado mecanismos de cobertura,
han conseguido aumentos de productividad, han buscado nuevos
mercados, incrementaron las importaciones de materias primas,
redujeron sus exportaciones para vender en el mercado local y en
ocasiones han prepagado deudas. “Eso es lo está en sus manos”,
añadió.

Propuso entonces varias medidas adicionales a la usual de que el


Banco de la República compre dólares.
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Un paquete de ellas se mueven en torno a reducir los costos de


producción de las empresas. La primera, quizás la más viable en el
corto plazo, es la de reducir los aranceles a las importaciones de
materia prima y bienes de capital. “Estamos listos para hablar de
eso y de una gran reforma arancelaria que baje costos”, señaló.

Otra, es la de reducir la sobretasa de 20% que tienen las industrias


en sus tarifas de energía para bajar los costos de producción. Y otra
más, la de reducir las tarifas de impuestos. “En el 2011 o 2012,
bajar las tarifas de renta”, propuso.

Otro paquete de propuestas se mueve en torno de la organización


del mercado cambiario. Una de ellas es que las monetizaciones de
dólares del gobierno y de Ecopetrol las haga exclusivamente el
Banco de la República, sin entrar en el mercado cambiario.
“¿Ayudará eso a evitar la volatilidad de la tasa de cambio? Yo no
tengo la respuesta. Sólo pongo el tema sobre la mesa”, dijo.

Propuso además encarecer el endeudamiento en dólares y limitar la


entrada de capitales de corto plazo a la bolsa de valores. “¿Será el
momento como ha sucedido en otros países de hacer que esos
capitales se demoren más en la economía colombiana? ¿Un año por
ejemplo?”, se preguntó Villegas.

Señaló además que las regalías se podrían usar para prepagar


deuda o para ahorrar y habló finalmente de los socorridos subsidios
directos a sectores afectados por la revaluación.

Con una mezcla de todas estas herramientas, es posible que el país


contenga un poco la revaluación del peso, pero más importante,
puede establecer las condiciones para competir con un peso
fortalecido.