Apuntes de Ingeniera Financiera

TEMA 5: Opciones III:

Estrategias Especulativas
Utilizando Opciones
CARLOS FORNER RODRGUEZ
Departamento de Economa Financiera y Contabilidad, UNIVERSIDAD DE ALICANTE

En este tema aprenderemos que la peculiar estructura de resultados de

las cuatro estrategias que podemos realizar con opciones (compra de una call,
venta de una call, compra de una put y venta de una put) y la posibilidad de
trabajar con distintos precio de ejercicio permite construir interesantes
estrategias de inversin combinando distintos tipos de opciones.

Por ejemplo, seremos capaces de disear estrategias que limiten las

prdidas, que apuesten por escenarios bajistas, o que apuesten
simultneamente por ascensos y descensos en las cotizaciones del subyacente,
o por que el precio del subyacente permanezca estable sin grandes
movimientos, o incluso podremos apostar por una combinacin de las
anteriores.

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Apuntes de
Ingeniera Financiera

TEMA 5: OPCIONES III:

ESTRATEGIAS ESPECULATIVAS
UTILIZANDO OPCIONES
Carlos Forner Rodrguez

Universidad de Alicante
Departamento de Economa Financiera y Contabilidad

Apuntes de Ingenier
Ingeniera Financiera Carlos Forner

Tema 5: Opciones III:

ndice
Estrategias

1. Introduccin
2. Estrategias de tendencia
2.1. Spread
2.2. Tunel
3. Estrategias de volatilidad
3.1. Straddle (Cono)
3.2. Strangle (Cuna)
3.3. Butterfly (Mariposa)
4. Estrategias mixtas
4.1. Backspread
4.2. Vertical Spread
Apndice

2
2
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Apuntes de Ingenier
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Tema 5: Opciones III:

1. Introducci
Introduccin
Estrategias

B CALL comprada B PUT comprada

B = max (PT-K, 0)-Pcall B = max (K-PT, 0)-Pput

- PCALL K PT act. suby - PPUT K PT act. suby

B B
+ PCALL + PPUT

K PT act. suby K PT act. suby

CALL vendida PUT vendida

B = Pcall - max (PT-K, 0) B = Pput - max (K-PT, 0)

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Tema 5: Opciones III:

1. Introducci
Introduccin
Estrategias

El peculiar perfil Bos/Pas de las opciones permite, a travs de su

combinacin, construir estrategias de inversin con perfiles Bos/Pas
que se ajusten a cualquier expectativa que pueda tener un inversor.
Estrategias de tendencia:
Bajistas (Bearish
(Bearish):): apuesta por un descenso en el subyacente.
Alcistas (Bullist
(Bullist):
): apuesta por una subida en el subyacente
Estrategias de volatilidad:
Las que apuestan por una alta volatilidad en el subyacente
Las que apuestas por una baja volatilidad en el subyacente
Estrategias mixtas: Apuestan simult
simultneamente por una
determinada tendencia y por una determinada volatilidad

Definicin:
-Flujo tesorera inicial o prima neta (PN) < 0 Compra
-Flujo tesorera inicial o prima neta (PN) > 0 Venta
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3
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Tema 5: Opciones III:

2. Estrategias de tendencia
Estrategias

2.1.a. Compra de una Call Spread

Comprar Call (KB) y vender una Call (KA) donde KB<KA

PN=Callt(KA)-Callt(KB) Lmite 3 PN< 0 COMPRA

PN=Call

Beneficios en vencimiento (BT)

PT<KB<KA KB < PT < KA KB < KA < PT
Comprar CALL(KB) -Callt (KB) (PT KB) -Callt (KB) (PT KB) -Callt (KB)
Vender CALL(KA) +Callt (KA) +Callt (KA) - (PT KA) +Callt (KA)
(PT -KB)-Callt(KB)+Callt (KA) (KA-KB)-[Callt(KB)-Callt (KA)]
Total PN<0
F(PT) con pte=+1
pte=+1 Lmite 5 >0

Lmite 5 [Callt(KB)-Callt(KA)] <(KA-KB)(1+i)

(1+i)-(T-
(T-t)

[Callt(KB)-Callt(KA)] <(KA-KB)
0 <(KA-KB)-[Callt(KB)-Callt(KA)]
5

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Tema 5: Opciones III:

2. Estrategias de tendencia
Estrategias

Call Spread comprada

BT

callt(KA)

KB KA PT

-callt(KB)
ALCISTA

6
4
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Tema 5: Opciones III:

2. Estrategias de tendencia
Estrategias

2.1.b. Venta de una Call Spread

Vender Call (KB) y comprar una Call (KA) donde KB<KA

PN=Callt(KB)-Callt(KA) Lmite 3 PN> 0 VENTA

PN=Call

Beneficios en vencimiento (BT)

PT<KB<KA KB < PT < KA KB < KA < PT
Vender CALL(KB) Callt (KB) -(PT KB) +Callt (KB) -(PT KB) +Callt (KB)
Comprar CALL(KA) -Callt (KA) -Callt (KA) (PT KA) -Callt (KA)
Callt(KB)+Callt (KA) -(PT -KB) [Callt(KB)-Callt (KA)]-(KA-KB)
Total PN>0
F(PT) con pte=
pte=-1 Lmite 5 <0

Lmite 5 [Callt(KB)-Callt(KA)] <(KA-KB)(1+i)-(T-

(T-t)

[Callt(KB)-Callt(KA)] <(KA-KB)
[Callt(KB)-Callt(KA)] - (KA-KB) <0
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Tema 5: Opciones III:

2. Estrategias de tendencia
Estrategias

Call Spread vendida

callt(KB)

KB KA PT

-callt(KA)

BAJISTA

8
5
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Tema 5: Opciones III:

2. Estrategias de tendencia
Estrategias

2.1.c. Compra de una Put Spread

Comprar Put (KA) y vender una Put (KB) donde KB<KA
PN=Putt(KB)-Putt(KA) Lmite 3 PN< 0 COMPRA
PN=Put

Beneficios en vencimiento (BT)

PT<KB<KA KB < PT < KA KB<KA<PT
Comprar PUT(KA) (KA PT) -Putt (KA) (KA PT) -Putt (KA) -Putt (KA)
Vender PUT(KB) Putt (KB) -(KB PT) Putt (KB) Putt (KB)
(KA-KB)-[Putt(KA)-Putt (KB)] (KA-PT)-[Putt(KA)-Putt (KB)]
Total PN<0
Lmite 5 >0 F(PT) con pte=
pte=-1

Lmite 5 [Putt(KA)-Putt(KB)] <(KA-KB)(1+i)

(1+i)--(T-
(T-t)
[Putt(KA)-Putt(KB)] <(KA-KB)
0 <(KA-KB)-[Putt(KA)-Putt(KB)]

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Tema 5: Opciones III:

2. Estrategias de tendencia
Estrategias

BT Put Spread comprada

putt(KB)

KB KA PT

-putt(KA)
BAJISTA

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Tema 5: Opciones III:

2. Estrategias de tendencia
Estrategias

2.1.d. Venta de una Put Spread

Vender Put (KA) y comprar una Put (KB) donde KB<KA
PN=Putt(KA)-Putt(KB) Lmite 3 PN> 0 VENTA
PN=Put

Beneficios en vencimiento (BT)

PT<KB<KA KB < PT < KA KB<KA<PT
Vender PUT(KA) -(KA PT) +Putt (KA) -(KA PT) +Putt (KA) Putt (KA)
Comprar PUT(KB) -Putt (KB) +(KB PT) -Putt (KB) -Putt (KB)
[Putt(KA)-Putt (KB)] -(KA-KB) -(KA-PT)+[Putt(KA)-Putt (KB)]
Total PN>0
Lmite 5 <0 F(PT) con pte=+1
pte=+1

Lmite 5 [Putt(KA)-Putt(KB)] <(KA-KB)(1+i)

(1+i)-(T-
(T-t)

[Putt(KA)-Putt(KB)] <(KA-KB)
[Putt(KA)-Putt(KB)] -(KA-KB)<0
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Tema 5: Opciones III:

2. Estrategias de tendencia
Estrategias

BT
Put Spread vendida

putt(KA)

KB KA PT
-putt(KB)

ALCISTA

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7
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Tema 5: Opciones III:

2. Estrategias de tendencia
Estrategias

2.2.a. Tunel Bajista

Comprar Put (KB) y vender una Call (KA) donde KB<KA
PN=Callt(KA)-Putt(KB) < 0 COMPRA
PN=Call
> 0 VENTA

Beneficios en vencimiento (BT)

PT<KB<KA KB < PT < KA KB<KA<PT
Comprar PUT(KB) (KB PT) -Putt (KB) -Putt (KB) -Putt (KB)
Vender CALL(KA) Callt (KA) Callt (KA) Callt (KA) -(PT KA)
PN<0 (Compra)
Total F (PT) con pte.=-
pte.=-1 F (PT) con pte.=-
pte.=-1
PN>0 (Venta)

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Tema 5: Opciones III:

2. Estrategias de tendencia
Estrategias
B T Compra Tunel Bajista

callt(KA)

KB KA BAJISTA
PT
-put(KB)

BT
Venta Tunel Bajista
callt(KA)

KB KA PT
-putt(KB)

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Tema 5: Opciones III:

2. Estrategias de tendencia
Estrategias

2.2.b. Tunel Alcista

Vender Put (KB) y comprar una Call (KA) donde KB<KA

PN=Putt(KB)-Callt(KA) < 0 COMPRA

PN=Put
> 0 VENTA

Beneficios en vencimiento (BT)

PT<KB<KA KB < PT < KA KB<KA<PT
Vender PUT(KB) Putt (KB)-(K
(KB PT) Putt (KB) Putt (KB)
Comprar CALL(KA) -Callt (KA) -Callt (KA) (PT KA) - Callt (KA)
PN<0 (Compra)
Total F (PT) con pte.=+1 F (PT) con pte.=+1
PN>0 (Venta)

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Tema 5: Opciones III:

2. Estrategias de tendencia
Estrategias

BT Compra Tunel Bajista

putt(KA)
ALCISTA
KB KA PT

-callt(KB)

BT Venta Tunel Bajista

putt(KA)

KB KA PT
-callt(KB)

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Tema 5: Opciones III:

3. Estrategias de volatilidad
Estrategias

3.1.a. Compra de un Cono

Comprar Put y Call con el mismo precio ejercicio K
PN=-Putt-Callt PN < 0 COMPRA
PN=-

Beneficios en vencimiento (BT)

PT<K K < PT
Comprar PUT (K PT) - Putt -Putt
Comprar CALL -Callt (PT-K)-Callt
(K PT) - Putt-Callt (PT-K)-Callt-Putt
Total
F(PT) con pte=
pte=-1 F(PT) con pte=+1
pte=+1

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Tema 5: Opciones III:

3. Estrategias de volatilidad
Estrategias

B
Cono comprado

K PT
-Pput
-Pcall
Alta volatilidad

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Tema 5: Opciones III:

3. Estrategias de volatilidad
Estrategias

3.1.b. Venta de un Cono

Vender Put y Call con el mismo precio ejercicio K
PN=Putt+Callt PN > 0 VENTA
PN=Put

Beneficios en vencimiento (BT)

PT<K K < PT
Vender PUT Putt - (K PT) Putt
Vender CALL Callt Callt - (PT-K)
Putt+Callt - (K PT) Putt+Callt -(PT-K)
Total
F(PT) con pte=+1
pte=+1 F(PT) con pte=
pte=-1

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Tema 5: Opciones III:

3. Estrategias de volatilidad
Estrategias

Cono vendido

Baja volatilidad
Pcall
Pput

K PT

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Tema 5: Opciones III:

3. Estrategias de volatilidad
Estrategias

3.2.a. Compra de una cuna

Comprar Put (KB) y comprar una Call (KA) donde KB<KA
PN=-Putt(KB)-Callt(KA) PN < 0 COMPRA
PN=-

Beneficios en vencimiento (BT)

PT<KB<KA K B < PT < K A KB<KA<PT

Comprar PUT(KB) (KB PT) -Putt (KB) -Putt (KB) -Putt (KB)

Comprar CALL(KA) -Callt (KA) -Callt (KA) (PT KA) -Callt (KA)

(KBPT)-Putt(KB)-Callt(KA) -Putt(KB)-Callt(KA) (PTKA)-Callt(KA)-Putt(KB)

Total
F(P
PT) con pte=
pte=-1 PN<0 F(P
PT) con pte=+1
pte=+1

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Tema 5: Opciones III:

3. Estrategias de volatilidad
Estrategias

Cuna comprada

-Pput Kb Ka PT
-Pcall

ALTA VOLATILIDAD

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Tema 5: Opciones III:

3. Estrategias de volatilidad
Estrategias

3.2.b. Venta de una cuna

Vender Put (KB) y vender una Call (KA) donde KB<KA
PN=Put )+Callt(KA) PN > 0 VENTA
PN=Putt(KB)+Call

Beneficios en vencimiento (BT)

PT<KB<KA K B < PT < K A KB<KA<PT

Vender PUT(KB) Putt (KB)-(K

(KB PT) Putt (KB) Putt (KB)

Vender CALL(KA) Callt (KA) Callt (KA) Callt (KA)-(P

(PT KA)

Putt(KB)+Callt(KA)-(K
(KB-PT) Putt(KB)+Callt(KA) Callt(KA)+Putt(KB)-(P
(PT-KA)
Total
PT) con pte=+1
F(P pte=+1 PN>0 PT) con pte=
F(P pte=-1

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Tema 5: Opciones III:

3. Estrategias de volatilidad
Estrategias

Cuna vendida

Pcall
Pput
Kb Ka PT

BAJA VOLATILIDAD

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Tema 5: Opciones III:

3. Estrategias de volatilidad
Estrategias

3.3.a. Compra de una Call Butterfly

Comprar Call(KB) y Call(KA) y vender 2 Call (KM) donde KM=0,5KB+0,5KA
PN=2Callt(KM)-Callt(KB)-Callt(KA) Lmite 6 PN < 0 COMPRA

Beneficios en vencimiento (BT)

PT<KB<KM<KA K B < PT < K M < K A KB<KM<PT <KA KB<KM<KA<PT

C/ CALL(KB) -Callt (KB) (PT KB)-Callt (KB) (PT KB)-Callt(KB) (PT KB)-Callt(KB)

C/ CALL(KA) -Callt (KA) -Callt (KA) -Callt(KA) (PT KA)-Callt(KA)

V/ 2CALL(KM) 2Callt (KM) 2Callt (KM) 2Callt(KM)-2(P

(PT-KM) 2Callt(KM)-2(P
(PT-KM)

Total PN < 0 F(PT), pte=+1

pte=+1 F(PT), pte=
pte=-1 PN < 0

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Tema 5: Opciones III:

3. Estrategias de volatilidad
Estrategias

Mariposa call
comprada

2Pcall(Km)

Kb Ka
Km PT
-Pcall(Ka)

-Pcall(Kb)

BAJA VOLATILIDAD

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Tema 5: Opciones III:

3. Estrategias de volatilidad
Estrategias

3.3.b. Venta de una Call Butterfly

Vender Call(KB) y Call(KA) y comprar 2 Call (KM) donde KM=0,5KB+0,5KA
PN=-
PN=-2Callt(KM)+Call )+Callt(KA) Lmite 6 PN > 0 VENTA
)+Callt(KB)+Call

Beneficios en vencimiento (BT)

PT<KB<KM<KA K B < PT < K M < K A KB<KM<PT <KA KB<KM<KA<PT

V/ CALL(KB) Callt (KB) Callt (KB)-(P

(PT KB) Callt (KB)-(P
(PT KB) Callt (KB)-(P
(PT KB)

V/ CALL(KA) Callt (KA) Callt (KA) Callt(KA) Callt(KA)-(P

(PT KA)

C/2CALL(KM) -2Callt (KM) -2Callt (KM) 2(P

(PT-KM) -2Callt(KM) 2(P
(PT-KM) -2Callt(KM)

Total PN > 0 F(PT), pte=

pte=-1 F(PT), pte=+1
pte=+1 PN > 0

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Tema 5: Opciones III:

3. Estrategias de volatilidad
Estrategias

Mariposa call vendida

Pcall(Kb)

Pcall(Ka)

Kb Km Ka PT

-2Pcall(km)

ALTA VOLATILIDAD

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Tema 5: Opciones III:

3. Estrategias de volatilidad
Estrategias

3.3.c. Compra de una Put Butterfly

Comprar Put(KB) y Put(KA) y vender 2 Put(KM) donde KM=0,5KB+0,5KA
PN=2Putt(KM)-Putt(KB)-Putt(KA) Lmite 6 PN < 0 COMPRA

Beneficios en vencimiento (BT)

PT<KB<KM<KA K B < PT < K M < K A KB<KM<PT <KA KB<KM<KA<PT

C/ PUT(KB) (KB PT)-Putt (KB) -Putt (KB) -Putt (KB) -Putt (KB)

C/ PUT(KA) (KA PT)-Putt (KA) (KA PT)-Putt (KA) (KA PT)-Putt (KA) -Putt (KA)

V/ 2PUT(KM) 2Putt (KM)-2(K

2(KM PT) 2Putt (KM)-2(K
2(KM PT) 2Putt (KM) 2Putt (KM)

Total PN < 0 F(PT), pte=+1

pte=+1 F(PT), pte=
pte=-1 PN < 0

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Tema 5: Opciones III:

3. Estrategias de volatilidad
Estrategias

Mariposa put
comprada
2Pput(Km)

Kb Ka
Km PT
-Pput(Kb)

-Pput(Ka)

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Tema 5: Opciones III:

3. Estrategias de volatilidad
Estrategias

3.3.d. Venta de una Put Butterfly

Vender Put(KB) y Put(KA) y comprar 2 Put(KM) donde KM=0,5KB+0,5KA
PN=-
PN=-2Putt(KM)+Put )+Putt(KA) Lmite 6 PN > 0 VENTA
)+Putt(KB)+Put

Beneficios en vencimiento (BT)

PT<KB<KM<KA K B < PT < K M < K A KB<KM<PT <KA KB<KM<KA<PT

V/ PUT(KB) -(KB PT)+Putt (KB) Putt (KB) Putt (KB) Putt (KB)

V/ PUT(KA) -(KA PT)+Putt (KA) -(KA PT)+Putt (KA) -(KA PT)+Putt (KA) Putt (KA)

C/ 2PUT(KM) -2Putt (KM)+2(K

2(KM-PT) -2Putt (KM)+2(K
2(KM-PT) -2Putt (KM) -2Putt (KM)

Total PN > 0 F(PT), pte=

pte=-1 F(PT), pte=+1
pte=+1 PN > 0

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Tema 5: Opciones III:

3. Estrategias de volatilidad
Estrategias

Mariposa put
vendida
-Pput(Ka)

-Pput(Kb)
Kb Ka
Km PT

2Pput(Km)

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Tema 5: Opciones III:

4. Estrategias mixtas
Estrategias

4.1. Ratio Call Back-Spread

Vender NB Call (KB) y comprar NA Call (KA) donde NB<NA y KB<KA
PN= NBCallt(KB)-NACallt(KA) PN > 0 VENTA
PN < 0 COMPRA
Por ejemplo: para NB=1 y NA=2 :

Beneficios en vencimiento (BT)

PT<KB<KA K B < PT < K A KB<KA<PT

Vender CALL(KB) Callt (KB) Callt (KB)-(P

(PTKB) Callt (KB)-(P
(PTKB)

Comprar 2 CALL(KA) -2Callt (KA) -2Callt (KA) 2(P

(PTKA)-2Callt (KA)
Callt (KB) -2Callt (KA)
Total PN>0 VENTA F(P
PT) con pte=
pte=-1 F(P
PT) con pte=+1
pte=+1
PN<0 COMPRA

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Tema 5: Opciones III:

4. Estrategias mixtas
Estrategias
BT Compra Ratio Call BackSpread

callt(KB)
ALCISTA
Y
KB KA PT
ALTA VOLATILIDAD
-2callt(KA)

BT Venta Ratio Call BackSpread

callt(KB)

KB KA PT

-2callt(KA)

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Tema 5: Opciones III:

4. Estrategias mixtas
Estrategias

4.2. Ratio Call Vertical-Spread

Comprar NB Call (KB) y Vender NA Call (KA) donde NB<NA y KB<KA
)+NACallt(KA) PN > 0 VENTA
PN= -NBCallt(KB)+N
PN < 0 COMPRA
Por ejemplo: para NB=1 y NA=2 :

Beneficios en vencimiento (BT)

PT<KB<KA K B < PT < K A KB<KA<PT

Comprar CALL(KB) -Callt (KB) -Callt (KB)+(P

(PTKB) -Callt (KB)+(P
(PTKB)

Vender 2 CALL(KA) 2Callt (KA) 2Callt (KA) -2(P

(PTKA)+2Callt (KA)
-Callt (KB) +2Callt (KA)
Total PN>0 VENTA F(P
PT) con pte=+1
pte=+1 F(P
PT) con pte=
pte=-1
PN<0 COMPRA

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Tema 5: Opciones III:

4. Estrategias mixtas
Estrategias

BT Compra Ratio Call Vertical-Spread

-2callt(KA) BAJISTA
Y
KB KA PT
BAJA VOLATILIDAD
callt(KB)

Venta Ratio Call Vertical-Spread

BT

-2callt(KA)

KB KA PT

callt(KB)

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Tema 5: Opciones III:

4. Estrategias mixtas
Estrategias

4.3. Ratio Put Back-Spread

Vender NA Put (KA) y comprar NB Put (KB) donde NB>NA y KB<KA
PN= NAPutt(KA) - NBPutt(KB) PN > 0 VENTA
PN < 0 COMPRA
Por ejemplo: para NB=2 y NA=1 :

Beneficios en vencimiento (BT)

PT<KB<KA K B < PT < K A KB<KA<PT

Vender PUT(KA) Putt (KA)-(K

(KAPT) Putt (KA)-(K
(KAPT) Putt (KA)

Comprar 2 PUT(KB) 2(KBPT)-2Putt (KB) -2Putt (KB) -2Putt (KB)

Putt (KA) -2Putt (KB)
Total F(P
PT) con pte=
pte=-1 F(P
PT) con pte=+1
pte=+1 PN>0 VENTA
PN<0 COMPRA

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Apuntes de Ingenier
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Tema 5: Opciones III:

4. Estrategias mixtas
Estrategias
BT Compra Ratio Put BackSpread

BAJISTA
Putt(KA)

PT
Y
KB KA
ALTA VOLATILIDAD
-2putt(KB)

BT Venta Ratio Put BackSpread

Putt(KA)

KB KA PT

-2putt(KB)

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Tema 5: Opciones III:

4. Estrategias mixtas
Estrategias

4.4. Ratio Put Vertical-Spread

Comprar NA Put (KA) y vender NB Put (KB) donde NB>NA y KB<KA
PN= -NAPutt(KA) + NBPutt(KB) PN > 0 VENTA
PN < 0 COMPRA
Por ejemplo: para NB=2 y NA=1 :

Beneficios en vencimiento (BT)

PT<KB<KA K B < PT < K A KB<KA<PT

Comprar PUT(KA) -Putt (KA)+(K

(KAPT) -Putt (KA)+(K
(KAPT) -Putt (KA)

Vender 2 PUT(KB) )+2 t (KB)

-2(KBPT)+2Put 2Putt (KB) 2Putt (KB)
Putt (KA) -2Putt (KB)
Total F(P
PT) con pte=+1
pte=+1 F(P
PT) con pte=
pte=-1 PN>0 VENTA
PN<0 COMPRA

39

Apuntes de Ingenier
Ingeniera Financiera Carlos Forner

Tema 5: Opciones III:

4. Estrategias mixtas
Estrategias

BT Compra Ratio Put Vertical Spread

ALCISTA
-2putt(KB)

PT
Y
KB KA
BAJA VOLATILIDAD
Putt(KA)

BT Venta Ratio Put Vertical Spread

-2putt(KB)

KB KA PT

Putt(KA)

40
21
Apuntes de Ingeniera Financiera Carlos Forner
Apuntes de Ingenier
Ingeniera Financiera Carlos Forner

Tema 5: Opciones III:

Ap
Apndice
Estrategias
Ejemplo: Acciones SCH el 24/07/2006; Vencimiento: 12/2006
Rentabilidad obtenida por la compra de:

Call K=11,50 PV=0,57 Put K=11,50 PV=0,73 Futuro F=11,37

Acciones
(PT) {Max[0,(PT-11,5)]-0,57} {Max[0,(11,5-PT)]-0,73} Garanta= 1,72
(PT-11,4)/11,4
/0,57 /0,73 (PT-11,37)/1,72
13,68 20% 282,46% -100% 134,30%
13,11 15% 182,46% -100% 101,16%
12,54 10% 82,46% -100% 68,02%
11,97 5% -17,54% -100% 34,88%
11,50 1% -100% -100% 7,56%
11,40 0% -100% -86,30% 1,74%
10,83 -5% -100% -8,22% -31,40%
10,26 -10% -100% 69,86% -64,53%
9,69 -15% -100% 147,95% -97,67%
9,12 -20% -100% 226,03% -130,81%
*Tngase en cuenta que como las acciones del SCH reparten dividendo bruto de 0,11 el 01/08/2006, la
rentabilidad obtenida por las acciones es ligeramente superior (aproximadamente 1% superior).

41

Apuntes de Ingenier
Ingeniera Financiera Carlos Forner

Tema 5: Opciones III:

Ap
Apndice
Estrategias
Grficamente:
350%

300%
Acciones
250%
Call
200% Put
Futuro
150%

100%

50%

0%
9.00 9.50 10.00 10.50 11.00 11.50 12.00 12.50 13.00 13.50 14.00
-50%

-100%

-150%

-200%
PT

42
22
APUNTES DE INGENIERA FINANCIERA CARLOS FORNER

EJERCICIOS

Ejercicio 5.1

Obtenga analtica y grficamente los beneficios en vencimiento de las siguientes dos estrategias
construidas el 20/11/2001:
- Estrategia A: COMPRAR la CALL de TERRA con precio de ejercicio 9.00 Euros y
vencimiento 21/12/2001 y COMPRAR simultneamente la PUT de TERRA con precio de
ejercicio 11.00 Euros y mismo vencimiento (COMPRA DE UNA CUNA).
- Estrategia B: COMPRAR la CALL de TERRA con precio de ejercicio 11.00 Euros y
vencimiento 21/12/2001 y COMPRAR simultneamente la PUT de TERRA con precio de
ejercicio 9.00 Euros y mismo vencimiento (COMPRA DE UNA CUNA).

Cules son los puntos de corte (valores de PT donde la estrategia proporciona beneficio cero)?
Cul es el beneficio y la prdida mxima? A favor de qu apuestan estas dos estrategias?
Obtenga analtica y grficamente los beneficios en vencimiento que obtendra si invirtiese
265,72 en la estrategia A. y si los invirtiese en la estrategia B? y si los invirtiese en el activo
libre de riesgo? (EURIBOR 1M = 3,69%) Compare los resultados.

Fuente: www.meff.es

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APUNTES DE INGENIERA FINANCIERA CARLOS FORNER

Ejercicio 5.2
Construya la Estructura de Resultados y el Perfil Beneficios/Prdidas de una estrategia de
inversin consistente en VENDER a las 13:40 horas del 08/04/2003 dos PUTs de BSCH con
precio de ejercicio 6.00 Euros y vencimiento 20/06/2003 y COMPRAR simultneamente una
PUT de BSCH con precio de ejercicio 7.00 Euros y mismo vencimiento (RATIO PUT VERTICAL
SPREAD).
Se trata de una compra o de una venta?
Cules son los puntos de corte: valores de PT donde la estrategia proporciona B = 0?
Cul es el beneficio y la prdida mxima?
A favor de qu apuesta esta estrategia?

Cotizaciones del 08/04/2003 a las 13:40:

Fuente: www.meff.es

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