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obligado a los administradores a implantar nue- del conocimiento), la simplificacin de las infor-
vos parmetros para medir el Valor del Negocio. maciones dentro y fuera de la empresa, y el de-
sarrollo de encadenamientos fuertes, intensos y
El inicio del siglo XXI ha estado marcado por la multiplicativos, que permitan mantener ventajas
necesidad de redisear la manera de valuar las competitivas. El objetivo concreto de contar con
diferentes formas y mtodos para generar ms los aspectos indicados, es que la empresa pue-
valor al negocio, sea ste de agroindustria, mine- da, ante todo, ajustarse a las exigencias de estos
ra, textiles, telecomunicaciones, banca, seguros, tiempos, pero hacerlo creando valor.
electrnica, industria automotriz, aeronutica,
diseos de procesadores para computadoras, Hoy, empresas como IBM, Kodak, Motorola, Xe-
software, medicina, servicios pblicos (estata- rox, Hewlett-Packard, GMC, Ford, Coca Cola, Mi-
les), o servicio de informacin, entre otros. crosoft, Intel, Telecom., JC Penny, AT&T, Quaker,
Durman Esquivel; entre ms de trescientas em-
Para generar mayor valor al negocio, se recurre a presas de Europa, Asia, Norteamrica y Latino-
diferentes tcnicas mtricas que permiten cuan- amrica, echan mano de las diferentes mtricas
tificarlo, entre ellas, la creacin de Valor para el para medir la creacin o destruccin del valor;
accionista, as como el Valor del conocimiento, sin embargo, de todas esas mtricas, la de mayor
Valor del cliente, Valor del proveedor, Valor del uso es el EVA: Valor Econmico Agregado.
recurso humano, Valor de las Tecnologas, Infor-
macin y Comunicacin (TIC), Valor al medio Esta investigacin pretende contribuir al uso de
ambiente; Valor a la comunidad. Adicionalmen- modelos para cuantificar la creacin o destruc-
te, se presta una mayor importancia a los activos cin del valor, en las diferentes organizaciones.
intangibles, los cuales generan un mayor Valor
del Negocio; de ah la importancia de otorgar es-
pecial atencin al Valor de la marca, las patentes Marco Terico
y los derechos de autor, entre otros. El concepto del EVA es una variacin o modifi-
cacin de lo que tradicionalmente se conoca
En el Valor del Negocio se pone especial aten-
como Ingreso o beneficio residual, es decir, el
cin a los activos tangibles, los cuales no son ge-
resultado que se obtena al restar a la utilidad
neradores bondadosos en la creacin del valor,
operacional los costos del capital. La idea del be-
sino que, ms bien, en muchas ocasiones lo des-
neficio residual apareci a principios del siglo XX,
truyen; por eso se mantienen los activos en un
en la literatura contable. Church lo introdujo en
nivel mnimo o apenas suficiente para cubrir so-
1917 y luego, en 1924, Scovell cit el beneficio
lamente una instalacin de produccin, o bien,
residual; ya para 1960 aparece dicho concepto y
se opta por operar con el mnimo de activos, de
se contempla en la literatura de la contabilidad
manera que los activos destructores de valor
gerencial. Diez aos ms tarde, para la dcada
tiendan a cero.
de los 70, los acadmicos finlandeses discuten
Como se indic anteriormente, en el actual con- sobre dicho tema y en 1975 Virtanen lo define
texto de globalizacin de las empresas, se tiene como un retorno sobre inversin, para la toma
una exigente clientela cada vez ms informada, de decisiones gerenciales.
educada y con un mayor acceso del conoci-
En 1989, la firma consultora Stern Stewart &
miento en el entorno. Esto ha hecho que para
Co., radicada en Nueva York, Estados Unidos de
dar mayor Valor al Negocio, se recurra a aspectos
Amrica, reintrodujo y registr como marca a su
como la innovacin, la valorizacin de los em-
nombre el EVA.
pleados (generadores de riquezas y reservorios
Para crear y cuantificar el Valor del Negocio hay 3. La creacin de valor en el negocio se refiere
varias mtricas, pero, como se indic antes, las a expectativas futuras, no a referencias pasa-
ms utilizadas son: el EVA o Valor Econmico das o histricas.
Agregado, el VMA o Valor de Mercado Agrega-
4. En relacin con las expectativas, stas deben
do, el flujo de caja descontado, entre otros.
estar bien planificadas y fundamentadas para
En el anlisis de los activos, los activos intangi- ser realistas y alcanzables, lo que supone un
bles son los que ms aportan a la creacin de compromiso serio y profundo para poder
ganancias en el Valor del Negocio, entre ellos obtener las metas fijadas; estableciendo me-
sobresalen las patentes, los derechos de autor, canismos de seguimiento para cuantificar el
las marcas, el capital intelectual (Gestin del Co- logro y corregir las desviaciones.
nocimiento), las Tecnologas de Informacin y 5. Al crear valor se hace referencia a un futuro,
Comunicacin (TICs). el cual siempre es incierto, por lo que la ren-
tabilidad econmica esperada est asociada
Cmo se crea Valor en el Negocio? a un nivel de riesgo que, en la medida de lo
posible, hay que controlar, conocer y asumir.
Se podra responder a dicha interrogante dicien-
6. Crear valor es parte fundamental de la visin y
do que se crea valor cuando los administradores
la misin de toda la organizacin empresarial
(de la empresa o del negocio), hacen las cosas
y no de unos cuantos colaboradores. Como
bien; es decir, cuando las acciones tomadas
corolario a la creacin de Valor en el Negocio,
generan una rentabilidad econmica superior
se debe tener un cambio total y profundo,
al costo de los recursos econmicos o capital
de mejoramiento continuo, de educacin y
utilizados en el giro empresarial. Los resultados
compromiso que abarque todos los niveles:
de esta aseveracin se detallan a continuacin
desde la Junta Directiva, Directores, Gerentes
(Parro, 1972; Violas & Adser, 1997; Amat, 1999;
hasta el Personal de toda la organizacin.
HBR, 1999; Young, 2001; Stern, 2002; Irimia, 2003;
Martn & de la Calle, 2003; Sanjurjo & Reinoso, En la creacin del Valor del Negocio, se necesita
2003; Rappaport, 2006): la voluntad de los altos directivos, el seguimien-
to de los mandos intermedios y la voluntad de
1. La rentabilidad econmica no es igual a la
los dems colaboradores para con la empresa;
rentabilidad contable. La rentabilidad eco-
su implantacin, adems, debe ser convincente,
nmica es la generacin de flujos de fon-
profunda, estrecha y realizada con tiempo, a fin
dos, los cuales no pueden ser maquillados
de obtener rendimientos econmicos a futuro
por la contabilidad creativa; en tanto la ren-
(largo plazo). La confianza es algo intrnseco al
tabilidad contable es la relacin de datos
Valor del Negocio, y para lograrlo es necesario
contables (relacin de beneficio contable
contar con firmes encadenamientos a largo
/ recurso contable), esto se visualiza en el
plazo con proveedores, clientes, colaboradores,
verdadero rendimiento econmico (crean-
entorno social, entorno ecolgico, accionistas
do valores en el negocio: dinero), en tanto
y acreedores, entre otros. No se debe olvidar
el beneficio contable es histrico y normal-
el mejoramiento continuo y la calidad total, el
mente queda registrado en libros.
evitar gastos innecesarios en activos tangibles, y
2. Los recursos utilizados para obtener estos cada vez apostar ms por el conocimiento y las
flujos, tienen un costo econmico. nuevas Tecnologas de Informacin y Comunica-
cin. (TICs)
La Medicin de la creacin del Valor Ninguna de las mediciones del desempeo eco-
nmico es nueva y en la actualidad es posible
Para saber si realmente se ha creado valor, se debe encontrar y aplicar diferentes clculos o mtricas
medir dicha creacin econmica en el negocio o para cuantificar la creacin o destruccin de Va-
empresa. Para ello, es necesario conocer los flujos lor al Negocio.
de fondos (dinero) y cuantificar el empleo de los
recursos utilizados para la obtencin de dichos En la tabla 1 se presenta algunas de las mtricas
flujos monetarios; adems, se debe medir el riesgo utilizadas para tal fin:
asociado a esas decisiones futuras, para poder as
cuantificar la rentabilidad econmica que se crea.
Tabla 1
definicin de las mtricas
MTRICAS DEFINICIN
Mtricas contables
Resultado Neto Resultados despus de impuestos
Beneficio por accin Resultado neto entre nmero de acciones
Resultado antes de intereses e impuestos - impuestos a pa-
NOPAT
gar por operaciones.
Cash Value Added (CVA) CFOt Amort. Econmica Kt x (Activos Brutos t-1)
a) Identico al Beneficio Econmico
EVA Puede diferir en los ajustes necesarios para llegar a la NOPAT
b)UAIDI
Fuente: Elaboracin propia basado en Parr (1972), Violas y Adser (1997), Amat (1999), HBR (1999), Young (2001), Stern (2002), Irimia (2003),
Martn y de la Calle (2003), Sanjurjo y Reinoso (2003), Rappaport (2006).
1. Al ser ROAt = NOPATt / (ao t-1), el beneficio econmico se puede expresar como: (ROAt Kt) x ao t.
nista, 3) la amenaza de absorcin por parte negocio sobrepasa sus costos de capital, se est
de otra empresa, grupo u organizacin, y 4) creando valor real para los accionistas.
mercados de trabajo competitivos para los
directores de grandes empresas. Rappaport, Utilidad de las actividades ordina-
(2006). rias antes de intereses y despus
EVA = de impuestos (UAIDI) menos Valor
8. Valuar la empresa.El movimiento hacia las contable del activo por el costo
absorciones que tuvo lugar en la segunda promedio del capital (Amat, 1999)
mitad de la dcada de los ochenta fue un
poderoso incentivo para que los directivos EVA = UAIDI (ACTIVOS TOTALES * COSTO DEL CAPITAL)
concentraran su atencin en la creacin de
EVA = NOPAT (COSTO DE CAPITAL * ACTIVOS TOTALES)
valor (Rappaport, 2006).
9. Considerar el riesgo con el que opera la em- Si el resultado del clculo del EVA es positivo: se
presa. crea valor.
En los objetivos del EVA, racionalizan las inver-
Si el resultado del clculo del EVA es negativo: se
siones a corto y largo plazo, con el fin de generar
destruye valor.
tambin valor econmico en el Valor del Nego-
cio; tratando de medirlo de una forma tan eficaz El UAIDI se obtiene sumando a la utilidad neta
que puede llevar a realizar hasta 166 ajustes di- los intereses y eliminando las utilidades extraor-
ferentes. dinarias. En caso de que haya prdidas extraordi-
narias, stas se sumarn a dicha utilidad.
En el Valor del Negocio utilizando el EVA se pone
nfasis en los activos intangibles para crear ri-
quezas y evitar la destruccin de valor econmi- Clculo del UAIDI
co (dinero).
Se excluyen las utilidades extraordinarias,
para evaluar la operacin normal y cotidiana
Clculo y concepto del EVA de la empresa.
El EVA considera la productividad de todos los Utilidad neta
factores utilizados para realizar la actividad em- + Gastos Financieros
presarial. Se crea valor en una empresa cuan-
do la rentabilidad generada supera al costo de - Utilidades Extraordinarias
oportunidad, con los recursos utilizados por la + Perdidas Extraordinarias
empresa, con relacin al valor que se generara
en una actividad parecida en el entorno. = UAIDI
En otras palabras, el Valor Econmico Agrega- En el clculo del EVA se trabaja solamente con
do (EVA)2es la utilidad operacional despus de utilidades ordinarias porque las extraordinarias
impuestos (NOPAT) menos costo promedio de podran desvirtuar la evaluacin de la gestin
capital. En relacin con este ndice, si la rentabili- de los responsables de las unidades de negocio
dad /retorno sobre el capital de una empresa o y las filiales. Como su denominacin lo indica,
estas utilidades son atpicas y no estn relacio-
2. Segn Irimia (2003), EVA, es el indicador de creacin de valor nadas con la actividad diaria del negocio. Se
ms popular en la actualidad [] una medida de beneficio considera utilidades extraordinarias las que no
residual que resta el coste de los recursos del beneficio ope-
rativo generado en el negocio. (p. 290).
estn directamente relacionadas con la adminis-
tracin de los responsables. De acuerdo con lo como la gestin de la calidad total se centra en la
anterior, utilidades extraordinarias pueden ser la mejora continua de los productos y los procesos,
compraventa de un activo fijo o prdidas oca- un sistema EVA se centra en la continua mejora
sionadas por fenmenos de la naturaleza, tales de la actuacin financiera. Si usted recompensa
como terremotos, huracanes o incendios. a la direccin por mejorar el EVA, entonces no
tiene realmente importancia el valor que usted
El valor contable del activo es el valor promedio asigne a los activos (Rappaport, 2002, p. 89).
del activo de la empresa, de acuerdo con su ba-
lance de situacin. Entre los ajustes ms frecuentes que afectan el
estado de resultados del EVA, se pueden citar:
Para el clculo del activo para el EVA (Guevara et
al., 2000), se recomienda (Resultado neto = Utilidad neta + ajustes).
Usar los valores de mercado de los activos. 1. Quitar todos los intereses perdidos.
Habr que aadir a los valores de adquisi-
2. Eliminar todos los intereses ganados.
cin las posibles plusvalas que se hayan
generado, en todos los activos fijos o si se 3. Retirar la amortizacin de bienes intangibles.
dan minusvalas como las depreciaciones se 4. Quitar todo costo de I+D, que excedan el
deducen. 10% de las ventas del periodo.
Calcular el valor promedio de los activos uti- 5. Eliminar los resultados por actividades no
lizados en el periodo. operativas y no vinculadas con el negocio.
Deducir del activo la financiacin automti- 6. Retirar resultados extraordinarios.
ca que proporcionan los proveedores, la ha-
cienda pblica, seguridad social; para poder 7. Excluir toda reserva por obsolescencia.
trabajar con el activo neto. 8. Quitar todo cargo de previsin por incobrables.
Para el anlisis del Valor del Negocio, el ms po- El objetivo de estos ajustes es la obtencin de-
pular es el EVA; sin embargo, al ser una marca purada de un resultado neto, obtenido de la ac-
registrada de Stern Stewart & Co., dicha compa- tividad econmica esencial de la empresa.
a y sus respectivas empresas consultoras son
las nicas autorizadas para utilizarlo. Esto explica Ajuste al costo del capital invertido.
que haya tantas mtricas como autores y empre-
Son el capital de trabajo + Activos no corrientes
sas hay. Segn Stern Stewart & Co. son necesa-
+ ajustes.
rios hasta 166 ajustes para el EVA, pero muchos
estudiosos y otras empresas consultoras dicen Estos tres factores se desglosan de la siguiente
que con ms o menos 10 ajustes se puede cal- manera:
cular el EVA. Segn Bennett Stewart, socio senior
de Stern Stewart & Co. y principal arquitecto de Capital de trabajo: total de activos corrientes
el EVA: La segunda razn por la que utilizamos pasivos corrientes, excluyendo los pasivos fi-
valores contables es que hemos descubierto un nancieros a corto plazo.
modo de obviar el problema de los costes his- Activos no corrientes: son el total de bienes en uso
tricos: es decir, vinculando las recompensas de e intangibles, los cuales se debern de ajustar.
la direccin no a las medidas absolutas del EVA,
sino a los cambios de un ao a otro en el EVA, as
Tabla 2
GTA, S.A. (nombre ficticio)
2004 2005 2006
+Utilidad Neta 169 893 192 662 214 038
-Utilidades
26 019 2611 61 258
Extraordinarias
+Prdidas Extraordi-
184 366 23 7171 269 102
narias
Incremento Anual,
54% 52%
EVA
Hoy, los propietarios de la marca de el EVA, han Revisin de los criterios contables para reali-
propuesto una Alternativa para la evaluacin de zar ajustes:
la actuacin: el Valor Econmico Aadido (VEA).
1. Revalorizacin de activos fijos.
La segunda versin del beneficio residual, el VEA 2. Depreciacin de activos fijos.
(Economic Value Added, con su marca registra-
da EVA) ha sido propuesta por la firma consulto- 3. Criterios de consolidacin.
ra Stern Stewart & Company. En ella, se ajusta el 4. Ajustes por inflacin.
valor contable a un denominado valor econmi-
co contable, aadiendo de nuevo equivalentes 5. Conversin de operaciones en divisas.
al patrimonio neto, tales como las reservas para 6. Valoracin de inventarios.
impuestos diferidos, las reservas por la valoracin
7. Gastos de mantenimiento, reparaciones
de existencias LIFO3,la amortizacin acumula-
y mejoras.
da del fondo de comercio, el fondo de comercio
no registrado, las reservas para insolvencias, y las
reservas para garantas comprometidas por la Con relacin al UAIDI:
empresa. La finalidad de estos ajustes del valor
Aumentar ventas, para bajar inventarios (ac-
contable es obtener una mejor aproximacin de
tivos fijos).
todo el dinero invertido en la empresa (Rappa-
port, 2006)4. Reconversin de activos fijos en costos va-
riables para aumentar la flexibilidad en la
Como se aprecia al analizar la implantacin del Empresa.
Valor del Negocio, muchos de sus tpicos se ba-
san en ajustes contables y financieros, y se echa Eliminar actividades que no aporten valor a
mano tanto de los ajustes en los activos tangi- los clientes.
bles, como de los activos intangibles. Reducir activos para directamente reducir
Tpicos a tomar en cuenta en el EVA gastos relacionados por estos.
Utilizar servicios de Outsourcing.5
La limitante de la UAIDI, es la Contabilidad
creativa, es decir, ajustes mal intencionado Incrementar la productibilidad en los em-
o maquillaje de la contabilidad para obtener pleados.
un beneficio.
De todas las prcticas creativas de la Conta- Con el Valor Contable del Activo
bilidad, las relacionadas con el activo fijo y
Otra forma de aumentar el EVA es reducir el ac-
las existencias (inventarios) son las de mayor
tivo o invertir en activos que rindan por encima
impacto.
del costo de capital de la empresa. Algunas for-
Recalcular las utilidades introduciendo los ajus- mas para reducir el activo:
tes oportunos y pertinentes, para que revelen
lo ms cerca posible la realidad econmica, Aumentar la rotacin de los activos (inven-
son recomendaciones de B. Stewart (1998). tarios), incrementando las ventas.
3. LIFO: ltima entrada, primera salida. 5. Funciones que no son nucleares para la organizacin y que
4. Para una exposicin detallada de este clculo, ver la obra de pueden ser mejor desempeadas por otras organizaciones
G. Bennett Stewart III, The Quest for Value, Nueva York: Harper y los beneficios de costos que podran disminuir por econo-
Collins, 1991, pp 306-350. mas de escala o especializacin. (Brenes, 2004, p.157).
Alquilar activos fijos en vez de adquirirlos. MVA es una medida acumulativa del desempe-
o empresarial. Dicha valuacin refleja qu tan
Mejorar los procesos, para poder eliminar
exitosamente se han ido creando riquezas para
activos (eliminacin de maquinaria).
el negocio, (Valor del Negocio), as como la in-
Reducir el plazo de inventarios implantando versin de su capital en el pasado y una proyec-
el Justo a Tiempo. cin de cmo sera el negocio si crearan valores
Implantar tcnicas de cobranzas para redu- econmicos; en suma, da una pauta a seguir a
cir el plazo de cuentas por cobrar. los responsables administrativos de la organiza-
cin. As las cosas, maximizar el MVA debera ser
Reducir saldos en Tesorera. el objetivo primario de las empresas interesadas
Con relacin al Costo Promedio del Capital en brindar el mayor beneficio econmico a sus
accionistas.
Reducir el costo del capital, a fin de aumen-
tar el valor agregado, variable que incide di- Para ilustrar la relacin entre el EVA y el MVA, se
rectamente con el aumento del EVA. puede recurrir a un ejemplo muy prctico que
se da con la relacin de un bono en trminos de
Si es inevitable el endeudamiento, procurar
su rendimiento, su presencia en el mercado y su
el costo ms bajo de inters, el plazo ade-
valor en dicho mercado. Si el cupn del bono es
cuado y sobre todo invertir solo en negocios
mayor que el inters de mercado (costo de ca-
rentables.
pital), el bono podr ser vendido con prima (po-
see un EVA positivo, por lo tanto se podr ven-
EVA como mtodo de valuacin der a un MVA positivo). En tanto si el cupn que
acompaa al bono est por debajo del inters
Si bien el EVA es la mtrica ms popular y es por de mercado, el bono se cotizar a la baja o con
ello que se le conoce, existe tambin el Market descuento. Al ser poseedor de un EVA negativo,
Value Added (VMA), componente para valuar se vender con un MVA negativo.
las empresas, tambin conocido como Valor de
Mercado Agregado. De esta forma, el logro del objetivo de aumen-
tar y maximizar la creacin de ganancias en el
En el Valor de Mercado Agregado, segn Bennett Valor del Negocio, redundar en un EVA positi-
Stewart (1998: p.26), el EVA depende directa- vo, lo cual da como resultado el aumento de la
mente del valor intrnseco de mercado que ten- creacin de Valor del Negocio en el mercado o
ga dicha empresa. Cuando el Eva es proyectado simplemente un aumento de la prima del valor
o descontado a su valor presente, permite ver el de la empresa, del MVA.
valor de mercado creado o el valor de mercado
destruido por los responsables de la administra- Se entiende que el MVA es la diferencia entre el
cin en la empresa. valor de mercado total de la empresa (suma del
valor de mercado del capital y el valor de mer-
MVA = Valor de Mercado Capital, lo que sera cado de la deuda) y el total de los recursos in-
lo mismo que el MVA = Valor presente de todos vertidos para la creacin de ese valor (suma de
los EVA futuros. capital aportado por los accionistas y la deuda,
El MVA es la diferencia absoluta entre el valor aportada por los acreedores) en una fecha -cual-
de mercado de un negocio y su capital. Se di- quiera que sta sea-. Como corolario es preciso
ferencia de la tasa de retorno (TIR), que refleja el indicar que si el MVA ha sido positivo, se ha crea-
resultado de un perodo, en la medida de que el do valor en el negocio; en consecuencia se ha
creado valor para el accionista. No as si el MVA es caractersticas son de suma importancia para la
negativo, pues se habra destruido valor para la consecucin de estrategias para incrementar el
empresa y por consiguiente para sus accionistas. EVA, concepto que, expresado de mejor manera,
supone el crear valor en el negocio o empresa.
A continuacin se resume lo anteriormente in-
dicado: A continuacin se citan algunas estrategias:
MVA = Valor de Mercado Total Capital Total Mejorar e incrementar la eficiencia de los ac-
Utilizado tivos que se poseen.
Valor de Mercado Total = Valor de Mercado Bajar o reducir al mximo la carga fiscal.
del Capital + Valor de Mercado de la Deuda
Orientar las inversiones en activos que rin-
Capital Total Utilizado = Patrimonio + Deuda dan por encima del costo del pasivo.
Financiera
Reducir los activos, manteniendo el UAIDI.
Medidas como la implementacin del Justo
Suponiendo que el valor de mercado de la deu-
a Tiempo, orientadas a reducir inventarios,
da es igual (congruente o simplemente coinci-
optimizar la produccin, producir solo lo
de) con su valor contable, se obtiene:
que se necesita, etc.
MVA = Valor de Mercado del Patrimonio Alquilar equipos o activos en vez de adqui-
Valor de Mercado de la Deuda rirlos.
De esta simple expresin, se aprecia y valora la Reducir el plazo en tiempo y volumen en di-
importancia de crear o destruir valor en el nego- nero de las cuentas por cobrar, con el valor
cio, lo cual afecta de forma directa al poseedor esencial de la empresa, el Cliente, razn del
de acciones, es decir, a los accionistas del nego- porqu y para qu de la empresa o del ne-
cio. gocio.
Si el resultado del MVA fue positivo o se cre va- Hacer ms eficiente y eficaz a la Tesorera,
lor, cada coln o unidad de dinero que los ac- reduciendo sus saldos.
cionistas hayan invirtieron en esa empresa, por
la buena gestin de sus responsables, har que Reducir el costo promedio del Capital, para
obtengan una ganancia; en ese sentido, los ac- que as sea menor la deduccin que se le
cionistas son acreedores directos de la creacin hace al UAIDI, por cargo de conceptos a los
de valor, por lo tanto su dinero invertido vale X costos financieros.
+ % de creacin de valor obtenido por el nego- El xito de la puesta en marcha de algunas de
cio. En tanto si su MVA es menor o se destruy estas estrategias, en combinacin con otras es-
valor, cada coln invertido vale X - % de destruc- trategias no expuestas aqu, permitira llegar a
cin de valor. un aumento del EVA y, por lo tanto crear valor,
dando valores reales al negocio y generando di-
nero, lo que sera el Valor del Negocio.
Estrategias para aumentar el EVA
Es comn y muy frecuente que las empresas
Las estrategias para aumentar el EVA se nom-
generen poco EVA, en especial porque al no
braron en Tpicos a tomar en cuenta en el EVA.
reducir sus activos, ms bien aumentan el valor
Sin embargo, algunos de los objetivos en la
de sus activos. Esto se da principalmente en sus
creacin de Valor del Negocio, as como ciertas
1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales 5. Reducir el costo promedio del capital, para
tratando de aumentar el rendimiento de los que sea menor la deduccin al UAIDI por el
activos sin invertir ms. Para ello, hay que concepto de costo financiero. Esta estrategia
aumentar el margen con el que se vende (a est muy ligada a la oferta y demanda de los
travs de un aumento del precio de venta, mercados financieros, as como a la confian-
de reduccin de los costos, o con medidas za que se pueda generar en los acreedores
en conjunto); si bien se debe aumentar la ro- de la empresa, de manera que la consideren
tacin de los activos fijos y activos circulan- de de menor o mayor riesgo, para as poder
tes, para generar ms ingresos sin necesidad negociar un costo de capital menos.
de aumentar las inversiones. Una de las for- Con base en lo expuesto sobre la creacin del
mas de conseguir aumentar el rendimiento, Valor del Negocio, si se utilizan las estrategias
es invertir en aquellas divisiones que gene- mencionadas, o la combinacin de estas estra-
ran valor y no invertir en aquellas unidades tegias con otras, se puede esperar un aumento
productivas que destruyen o generan muy en dicho valor, as como en el (EVA) Valor Econ-
poco valor. mico Agregado del negocio -cualquiera que sea
2. Impulsar la reduccin de la carga fiscal, im- el negocio-. Lo anterior, porque al crear valor la
plementando una planificacin fiscal y to- empresa, se est creando valor para el accionis-
mando decisiones que optimicen las mxi- ta, siendo este el fin de toda actividad lucrativa.
mas desgravaciones y deducciones fiscales A manera de resumen, se citan a continuacin
posibles. algunos de los usos especficos del EVA, en las
3. Aumentar las inversiones en activos que empresas:
rindan ganancias por encima del costo del 1. Ayuda a fijar metas en la organizacin.
pasivo. De esta manera, el incremento de la
utilidad superara el aumento del costo de la 2. Se utiliza como medicin del desempeo.
financiacin, con lo que el EVA sera mayor, 3. Determinacin de bonos (regalas a sus em-
se incrementara. pleados) por desempeo.
la sobrevivencia de las empresas; mxime por- aporte de los activos intangibles; entre ellos, el
que muchas veces se invierte ms en una em- capital intelectual, las marcas, las patentes y los
presa que lo que genera para cubrir los costos derechos de autor, que contribuyen a crear el
de oportunidad de su capital de trabajo. valor del negocio.
Si la rentabilidad es inferior al costo de oportuni- Para determinar la creacin de valor en un ne-
dad, cuanto ms se invierta en la operacin del gocio, es de suma importancia el saber invertir y
negocio, ms valor se destruye. apoyarse en la mtrica del EVA y en el MVA, para
constatar la creacin de valor, o en su defecto, la
Una rentabilidad positiva permite acceder al destruccin de valor en el negocio.
mercado de capitales, financiar proyectos nue-
vos e invertir para poder crear ms valor en el Las marcas, sin duda alguna, contribuyen de ma-
negocio, siendo el techo de crecimiento de la nera importante a dar valor agregado a las em-
empresa. presas exitosas; sin embargo, ninguna empresa
es ganadora sin el capital intelectual: los seres
La empresa debe rendir igual que la empresa humanos son, definitivamente, el motor esen-
ms exitosa, pues de lo contrario estara destru- cial de toda empresa.
yendo valor. En ese sentido, la relacin de crea-
cin de valor econmico y la capacidad de crear En tanto se cree mayor conciencia respecto al
conocimiento van de la mano. valor que aportan los intangibles a crear valor,
en el Valor del Negocio; se irn desarrollando, a
Las actividades que segn Stern Stewart destru- su vez, mtricas como en el EVA.
yen valor, son las pre-industriales como: agricultu-
ra, minera, ganadera, recursos naturales, manu-
factura, infraestructura, obras civiles. Lo anterior, referencias
debido a que necesitan mucho capital -recursos
Amat, O. (1999). EVA: valor econmico agregado; un
econmicos- y poco capital intelectual. nuevo enfoque para optimizar la gestin empresa-
Por su parte, los negocios que crean valores son: rial, motivar a los empleados y crear valor. Bogot:
Norma.
el software, los laboratorios, las marcas, los ser-
vicios y las empresas que se basan en el conoci- Arteche, W.; Rozas, W. (1999). Conocimiento Estrat-
miento para crear valor. gico; crear Valor con la gestin del Conocimiento.
Harvard Deusto Business Review.
El valor de mercado, por su parte, corresponde
al valor de la accin en el futuro y se basa en Brenes, L. (2004). Direccin estratgica para organiza-
activos intangibles. As pues, no solo se mide la ciones inteligentes. San Jos: EUNED.
relacin con los clientes y se valoriza la habilidad Chase, R.; Aguilano, N.; Jacobs, F. (2000). Administra-
competitiva, la creatividad, el conocimiento de cin de la produccin y Operaciones. Mxico: Ed.
los empleados; sino que, adems, se miden los Mc Hill.
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