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Septiembre 2010
ii
Indice
9 La Tecnologa AK 323
9.1 Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 323
9.2 La tecnologa AK y el crecimento econmico . . . . . . 325
9.2.1 Formas alternativas de introducir la tecnologa
AK . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 326
Indice vii
Modelos dinmicos
bsicos
3
4
1
Introduccin a la Macroeconoma
Dinmica
los que pueden caber en la gura 1.1, donde no podemos ver los
ros, sistemas montaosos y mucho menos la ciudad donde vivimos.
Sin embargo, este mapa constituye un instrumento de extraordinaria
utilidad. Y su utilidad viene dada precisamente por su simplicidad.
Figura 1.2. Primer mapa mundi, realizado por Anaximandro (610-546 a.c.)
Xt = Et [F (Xt+1 ; Zt ; ut )] (1.1)
Zt = G(Zt 1 ; vt ) (1.2)
donde Xt es un vector de variables endgenas, Zt vector de variables
exgenas, Et operador de expectativas, y ut y vt son perturbaciones
aleatorias i.i.d. (idnticas e independientemente distribuidas). La
funcin F es lo que va a denir la Teora Econmica, mientras
que la funcin G es a lo que se denomina las Reglas de Poltica.
16 1. Introduccin a la Macroeconoma Dinmica
Xt = Et [F (Xt+1 ; Zt ; ut )] (1.3)
Xt = [F (Xt+1 ; Zt )] (1.4)
X_ t = F (Xt ; Zt ) (1.5)
donde un punto sobre la variable indica su derivada respecto al
tiempo, tal que:
dXt
X_ t = (1.6)
dt
La expresin (1.5) nos indica que la variacin respecto al tiempo
de nuestro vector de variables endgenas es una funcin del valor
de dichas variables endgenas y del valor de las variables exgenas.
De este modo, lo que nos va a indicar este sistema de ecuaciones es
cmo se mueven las variables endgenas a lo largo del tiempo.
Es ms fcil trabajar con logaritmos, por lo que vamos a aplicar
logaritmos a todas las variables macroeconmicas (exceptuando las
que vienen denidas en trminos porcentuales, como los tipos de
inters o la tasa de paro). Por tanto denimos:
xt = ln Xt (1.7)
As, la derivada con respecto al tiempo es equivalente a la tasa de
crecimiento de la variable:
dXt
d ln Xt X_ t
x_ t = = dt = (1.8)
dt Xt Xt
lo cual es muy til, ya que en la mayora de los casos nuestro
inters se va a centrar en la tasa de crecimiento de las variables
macroeconmicas. As, a la tasa de crecimiento del nivel de
produccin la denominamos crecimiento econmico, a la tasa de
crecimiento de los precios la denominamos inacin, etc.
18 1. Introduccin a la Macroeconoma Dinmica
Xt Xt 1
xt = (1.9)
Xt 1
expresin que es equivalente a la expresin (1.8).
En la prctica, en trminos tericos nos vamos a encontrar tanto
modelos denidos en tiempo discreto como modelos denidos en
tiempo continuo. Sin embargo, cuando los modelos se resuelven en
trminos numricos, stos vienen denidos en tiempo discreto.
x_ 1;t x1;t
=A + Bzt (1.12)
x_ 2;t x2;t
a11 a12
A= (1.13)
a21 a22
Para calcular el Estado Estacionario de nuestro sistema,
calculamos el vector de ceros para nuestro vector de derivadas
respecto al tiempo. Esto signica que la matriz A por el vector
de variables endgenas tiene que ser igual al negativo de la matriz
B por el vector de variables exgenas. En esta situacin, el vector
de variables endgenas sera su valor de Estado Estacionario:
x_ 1;t 0 x1;t
= =) A = Bzt (1.14)
x_ 2;t 0 x2;t
Despejando el vector de variables en Estado Estacionario
obtenemos la siguiente expresin que nos permite calcular el valor
de cada variable endgena en equilibrio:
x1;t 1
= A Bzt (1.15)
x2;t
Como podemos comprobar el estado estacionario de cada variable
en un nmero, es decir, es una constante, que depende de los
parmetros de las matrices A y B, y del valor de las variables
exgenas. Por tanto, alteraciones de las variables exgenas provocan
cambios en el valor de estado estacionario de las variables endgenas.
Por tanto, el valor de estado estacionario sera constante siempre y
cuando tambin las variables exgenas permanecieran constantes.
Concepto de Estabilidad
Los sistemas de ecuaciones que vamos a utilizar, pueden dar lugar a
diferentes comportamientos para el vector de variables endgenas,
dependiendo de si el modelo terico es estacionario o no. As,
ante una perturbacin, el comportamiento de las variables puede
llevarnos a una nueva situacin de equilibrio o bien pueden generarse
trayectorias que nos alejen permanentemente del estado estacionario
inicial. Las trayectorias de las diferentes variables van a depender
de las caractersticas de estabilidad del sistema dinmico.
El procedimiento que vamos a utilizar para estudiar la estabilidad
de nuestro sistema de ecuaciones es el siguiente. Se trata de calcular
20 1. Introduccin a la Macroeconoma Dinmica
Det [A I] = 0 (1.16)
Dado que nicamente vamos a trabajar con matrices 2x2,
quedara:
a11 a12 0
Det =0 (1.17)
a21 a22 0
La solucin sera una ecuacin de segundo grado que tendra la
siguiente forma:
2
(a11 + a22 ) + (a11 a22 a12 a21 ) = 0 (1.18)
donde sus races seran:
p
(a11 + a22 ) (a11 + a22 )2 4(a11 a22 a12 a21 )
1; 2 = (1.19)
2
Resolviendo, podemos obtener tres posibles soluciones en funcin
de los signos de las races: las dos negativas, las dos positivas o una
positiva y la otra negativa (Cuadro 1.1).
-
HH
j
H
@ : HH
j
H
@
R
@ @
6 @R
@
H
Y
H
H
@
I
@ H
Y
HH
@
@
@
R
@
@
I
@
@
- HH
* j
H
@
I
@
@ PP
q
P
6 @
@R
@
@ H
Y
HH
@
R
@
0
Det A =0 (1.25)
0
de la cual obtendramos una ecuacin de segundo grado del tipo:
2
a +b +c=0 (1.26)
siendo sus races:
p
b b2 4ac
1; 2 = (1.27)
2a
El signo de las dos races va a depender, por un lado del signo
del coeciente inmediatamente anterior a la raz cuadrada ( b) y,
por otro lado, del signo que aparece dentro de la raz cuadrada.
As, podemos comprobar que el primer trmino dentro de la raz
cuadrada simplemente es el coeciente anterior a dicha raz pero
elevado al cuadrado (b2 ). Por tanto, si el segundo trmino de la raz
cuadrada fuese cero (c = 0), entonces tendramos que al resolver la
raz cuadrada nos quedara:
1.3 Un ejemplo de sistema dinmico 25
p
b b bb2
1; 2 = = (1.28)
2a 2a
por lo que resultara que una de las races sera nula: 1 = b=a;
2 = 0: Por tanto, la clave est en el signo que aparece en la raz
cuadrada, que es el que nos va a decir si al resolver la raz cuadrada,
el resultado es mayor o menor que el coeciente anterior a la misma.
Obviamente, si el signo es positivo, el resultado de resolver la raz
cuadrada es superior al coeciente anterior a la misma y lo contraro
sucedera si el signo dentro de la raz cuadrada fuese negativo.
Por tanto, volviendo al sistema denido en (1.20), tendramos
Det =0 (1.29)
2
+ ( + )+( + )=0 (1.30)
cuyas races van a ser las siguientes:
p
( + ) ( + )2 4( + )
;
1 2 = (1.31)
2
Como podemos comprobar el trmino anterior a la raz cuadrada
es positivo. Por otra parte, el signo que aparece dentro de la raz
cuadrada es negativo, por lo que al resolver la raz cuadrada lo
que nos queda va a ser menor que el primer trmino. Por tanto,
negativo ms algo ms pequeo es negativo. Negativo menos algo
ms pequeo, tambin es negativo. Por tanto, resolviendo dicha
ecuacin, resulta que las races del sistema son las dos negativas:
( + )2 4( + ) (1.33)
x_ 1;t 0
= (1.34)
x_ 2;t 0
para lo cual se hace necesario que:
x1;t z1;t
A = B (1.35)
x2;t z2;t
siendo en este caso x1;t = x1;t y x2;t = x2;t . Por tanto, para calcular
el valor de las variables en estado estacionario tenemos que calcular
el siguiente vector:
x1;t 1
= A Bzt : (1.36)
x2;t
Operando, obtenemos los siguientes elementos,
1 1 1 0 z1;t
A = ;B = ; zt = (1.37)
+ 0 z2;t
x1;t z1;t
A = B (1.41)
x2;t z2;t
Por tanto, el sistema lo podemos rescribir como:
1
x2;t = x1;t z1;t = 0 (1.45)
dx2;t
jx_ =0 = <0 (1.46)
dx1;t 1;t
dx2;t
jx_ =0 = >0 (1.50)
dx1;t z;t
x2;t 6
dx2;t
@ dx1;t jx_ 1;t =0 = <0
@
@
@
@
@
@
@
@
@
@
@
@ x_ 1;t = 0
-
x1;t
x2;t 6
dx2;t
@ dx1;t jx_ 1;t =0 = <0
@
@
@
@
@
- @
@
@
@
@
@
@ x_ 1;t = 0
-
x1;t
x2;t 6
x_ 2;t = 0
dx2;t
dx1;t jx_ 2;t =0 = >0
-
x1;t
x2;t 6
x_ 2;t = 0
6
dx2;t
dx1;t jx_ 1;t =0 = >0
-
x1;t
x2;t 6
x_ 2;t = 0
@
@
@
@ ?
@ 6
- @
x2 EE0@
? @
@
6 @
- @
@
@ x_ 1;t = 0
-
x1 x1;t
x2;t 6
x_ 2;t = 0
@
@
@
@ ?
@ 6
- @
x2 EE0@
? @
@
6 @
- @
@
@ x_ 1;t = 0
-
x1 x1;t
x2;t 6
x_ 2;t = 0
@
@
@
@ ?
@ 6
x2 - EE1
@
EE0 @
? @
@
6 @
- @ x_ 1;t = 0
@
@
-
x1 x1;t
x2;t 6
x_ 2;t = 0
@
@
@
@ ?
9 6
x2 - EE@
U1 CO
@
EE0 : @
? @
@
6 @
- @ x_ 1;t = 0
@
@
-
x1 x1;t
2.1. Introduccin
2.1 Introduccin
En este tema vamos a aplicar los instrumentos de anlisis dinmico
que hemos repasado en el tema anterior a una serie de modelos
macroeconmicos dinmicos simples, con el objetivo de estudiar los
efectos a lo largo del tiempo de una perturbacin sobre las distintas
variables macroeconmicas. Estos modelos tienen un limitado
40 2. Modelos dinmicos bsicos
mt pt = y t it (2.1)
y_ t = (ytd yt ) (2.4)
donde m es el logaritmo de la cantidad de dinero, p el logaritmo del
nivel de precios, y d el logaritmo del nivel de demanda, y el logaritmo
del nivel de produccin, y el logaritmo del nivel de produccin
potencial e i el tipo de inters nominal.
Todos los parmetros se denen en trminos positivos. El
parmetro representa la elasticidad de los saldos reales respecto
al nivel de produccin. es la semi-elasticidad de la demanda de
2.2 Ejercicio 1: El modelo ms simple jams visto 41
6. Anlisis de estabilidad.
8. Diagrama de ujos.
9. Senda estable.
1. Cantidad de dinero
2. Precios
5. Nivel de demanda
6. Nivel de produccin
3x1 + 10 + 2x2 x3 = 0
x1 + x2 + 5x3 = 0
x1 x2 x3 = 0
Este sistema puede ser simplicado, por ejemplo, despejando la
variable x3 de la tercera ecuacin y sustituyendo su valor en las dos
anteriores. As, obtenemos que:
x3 = x1 x2
Sustituyendo el valor de x3 en el sistema anterior obtenemos el
siguiente sistema:
1 1
ytd = 0 yt + (mt pt ) + e
1 p_ t (2.6)
1 1
ytd = 0 yt + (mt pt ) + 1 p_ t (2.7)
1 1
y_ t = 0 ( + 1)yt + (mt pt ) + 1 p_ t (2.9)
1 1
y_ t = 0 ( + 1)yt + (mt pt ) + 1 (yt yt) (2.10)
1 1
y_ t = 0 +( 1 1)yt + (mt pt ) 1 yt (2.11)
1 1
y_ t = 0 +( 1 1)yt + (mt pt ) 1 yt (2.13)
2 3
p_t 0 pt 0 0 0
= 4 mt 5+
y_ t 1
( 1
1
1) yt 1
1
yt
(2.14)
lo que nos permite identicar las matrices A y B y el vector de
variables exgenas.
48 2. Modelos dinmicos bsicos
pt 1
= A Bzt (2.15)
yt
Por tanto, para calcular el valor de las variables en Estado
Estacionario, invertimos la matriz A, la multiplicamos por -1,
multiplicamos por la matriz B y multiplicamos por el vector de
variables exgenas, es decir:
1
pt 1 0
= A Bzt =
yt 1
( 1
1
1)
2 3
0 0 0
4 mt 5
1
1 yt
donde:
0
A= 1
( 1
1
1)
0 0
B= 1
1
2 3
0
zt = 4 m t 5
yt
Comenzamos invirtiendo la matriz A. Para ello, en primer lugar
calculamos la adjunta de la matriz A, siendo:
( 1
1
1) 1
adj(A)=
0
Su traspuesta es:
" #
( 1
1)
adj(A)0 = 1
1
0
2.2 Ejercicio 1: El modelo ms simple jams visto 49
siendo su determinante:
1
jAj=
por lo que el negativo de la inversa de A es:
" #
( 1 1
1)
A 1=
1
1
0
o bien:
" #
1
A = 1
1 1
0
Por tanto obtenemos que:
" # 2 3
pt 0 0 0
= A 1
Bzt = 1 1 4 mt 5
1
yt 0 1
1 yt
0
pt = + mt ( + )y t
1 1
yt = yt
0
Det =0 (2.16)
1
( 1
1
1)
50 2. Modelos dinmicos bsicos
2 1 1
( 1 1) + =0 (2.17)
1; 2 =
2
(2.18)
Tal y como podemos observar el signo dentro de la raz cuadrada
es negativo, por lo que al resolver esta raz cuadrada lo que queda
es menor que el primer trmino. Si ( 1 1
1) > 0 entonces
tenemos que el primer trmino es positivo. Positivo ms algo ms
pequeo, positivo. Positivo menos algo ms pequeo, positivo. Por
tanto en este caso ambas races seran positivas. Si ( 1 1
1) <
0 entonces tenemos que el primer trmino es negativo. Negativo ms
algo ms pequeo, negativo. Negativo menos algo ms pequeo,
negativo. Por tanto en este caso ambas races seran negativas. Por
tanto, obtenemos que si 1 1
1 > 0 =) 1 > 0; 2 > 0: Por
el contario, si 1 1
1 < 0 =) 1 < 0; 2 < 0: Esto signica
que nicamente sera posible el segundo caso, lo que implicara que
1 < + 1, por lo que existira estabilidad global, es decir, todas
1
0pt = yt yt
pt = yt y
0 0 t
Por tanto, la pendiente de la ecuacin diferencial de la primera
variable endgena (nivel de precios), bajo la restriccin de que la
derivada con respecto al tiempo de esta variable es cero, es:
dpt
jp_ =0 = = 1
dyt t 0
Por tanto, la presentacin grca de la condicin de equilibrio
parcial para el nivel de precios es una lnea vertical (gura 2.1). Esto
signica que para que exista equilibrio parcial del nivel de precios, es
decir, para que los precios sean constantes, lo nico que se requiere es
que el nivel de produccin sea igual a su nivel potencial, sin importar
el nivel de precios de la economa.
6
p p_t = 0
dpt
dyt jp_ t =0 = 0 =1
-
y y
6
p p_t = 0
dpt
dyt jp_ t =0 = 0 =1
-
y y
1 1
y_ t = 0 +( 1 1)yt + (mt pt ) 1 yt = 0
(2.19)
2.2 Ejercicio 1: El modelo ms simple jams visto 53
0 ( 1
1
1)
pt = + y t + mt yt
1
1
dpt 1
1
1
jy_ =0 = R0 (2.20)
dyt t 1
6
@
p @
@
@ dpt = 1
dyt jy_ t =0 = <0
1 1
@ 1=
@
@
@
@
@
@
@
@
y_ t = 0
-
y
6
@
p @
@
@ dpt = 1
dyt jy_ t =0 = <0
1 1
@ 1=
@
@
@
- @
@
@
@
@
y_ t = 0
-
y
6
p_t = 0
@
p @
@
@ ?
@ 6
@
p EE@ 0
@
- @
@
? @
@
6 @
- y_ t = 0
-
y y
este punto. Por otra parte, el diagrama de ujos nos indica que
la economa se movera en sentido contrario a las agujas del reloj,
pasando de una zona de desequilibrio a otra, indicando la existencia
de una trayectoria de la economa asinttica respecto al Estado
Estacionario.
1 1
y_ t = 0 +( 1 1)yt + (mt pt ) 1yt (2.22)
6
? p_t = 0
@
p @
@
@
p EE1 @ 6
@
EE0 @
@
- @
@
? @
@
6 @
- y_ t = 0
-
y y
0
pt = + mt ( + )y t (2.23)
1 1
yt = yt (2.24)
2.2 Ejercicio 1: El modelo ms simple jams visto 59
dpt
=1
dmt
dy t
=0
dmt
Como podemos apreciar la derivada del nivel de produccin
de Estado Estacionario respecto a la cantidad de dinero es cero,
indicando que a largo plazo el nivel de produccin de la economa
no se ve alterado por esta perturbacin. En efecto, la variacin en
la cantidad de dinero es una perturbacin de carcter nominal, que
no tiene efectos reales en el largo plazo. No obstante, esto no quiere
decir que no tenga efectos a corto y medio plazo. Por su parte, la
derivada del nivel de precios de Estado Estacionario respecto a la
cantidad de dinero es positiva e igual a 1, indicando que en el largo
plazo cualquier alteracin en la cantidad de dinero se transmite a
precios en la misma proporcin (si la cantidad de dinero aumenta un
5%, a largo plazo el nivel de precios tambin aumenta un 5%). Esto
es precisamente lo que nos dice la Teora Cuantitativa del dinero,
que a largo plazo la inacin es un fenmeno monetario.
Una vez determinados los efectos a largo plazo y el nuevo Estado
Estacionario, a continuacin vamos a analizar cmo es la dinmica
de la economa, es decir, como pasamos del Estado Estacionario
inicial (EE0 ) al nuevo Estado Estacionario (EE1 ), es decir, lo que
denominamos el corto y el medio plazo.
Como podemos comprobar, la economa se encuentra ahora en una
situacin de desequilibrio, en una zona situada a la derecha de la
condicin de equilibrio dinmica parcial para el nivel de produccin,
si bien los precios son constantes, dado que el nivel de produccin
es igual al potencial. En efecto, el aumento en la cantidad de dinero
supone una inyeccin de liquidez en la economa que dispone de
mayores recursos para el gasto. Dicho aumento en la liquidez es
el causante del exceso de demanda que se genera en el mercado de
bienes. Esta situacin va a provocar un aumento en el nivel de
produccin, ya que se va a ajustar al alza ante el nuevo nivel de
demanda, lo que nos va a llevar a la zona situada a la derecha de la
p_t = 0 y a la izquierda de la y_ t = 0. En esta zona de desequilibrio
60 2. Modelos dinmicos bsicos
6
? p_t = 0
@
p @
@
@
p EE1 @ 6
@
EE0 1@
@
- @
@
? @
@
6 @
- y_ t = 0
-
y y
6
? p_t = 0
@
p @ MBB
@
@ B
p EE1 @ B 6
@B
EE0 1@
@
- @
@
? @
@
6 @
- y_ t = 0
-
y y
6
? p_t = 0
@
p @ 9 MB
@ B
@ B
p EE1 @ B 6
@B
EE0 1@
@
- @
@
? @
@
6 @
- y_ t = 0
-
y y
6
? p_t = 0
@
p @ 9
BMB
@
@ B
p EE1 AAU @ B 6
@B
EE0 1 @
@
- @
@
? @
@
6 @
- y_ t = 0
-
y y
mt pt = y t it (2.25)
y_ t = (ytd yt ) (2.28)
En lugar de resolver el modelo el trminos de precios y nivel de
produccin, como nuestras variables endgenas de referencia, en este
ejercicio vamos a resolver el modelo en trminos de los saldos reales
y nivel de produccin. Es decir, vamos a determinar el equilibrio
de la economa en trminos de variables reales, en lugar de utilizar
una variable nominal como es el nivel de precios, pero sin alterar la
estructura de la economa.
Para ello, necesitamos en primer lugar denir la variable saldos
reales, que sera:
l t = mt pt (2.29)
Por tanto, ahora tendramos una nueva ecuacin de ajuste para los
saldos reales, que simplemente sera la derivada respecto al tiempo
de su denicin:
l_t = m
_t p_t (2.30)
Como la cantidad de dinero es exgena, esto quiere decir que la
tomamos como una constante. Por tanto, suponemos que la tasa de
crecimiento de la cantidad de dinero es cero:
m
_t=0 (2.31)
dado que tanto la cantidad de dinero como su tasa de crecimiento
son variables exgenas que decide el Banco Central. Por tanto, la
ecuacin diferencial para los saldos reales vendra dada por:
1 1
y_ t = 0 +( 1 1)yt + lt 1 yt (2.34)
l_t 0 lt 0 0
= +
y_ t 1
1 ( 1
1) yt1 yt
(2.35)
Una vez obtenidas las dos condiciones de equilibrio dinmicas
(igualando a cero las dos ecuaciones dinmicas anteriores),
procedemos a representarlas grcamente. Para ello nicamente
tenemos que calcular su pendiente. La pendiente de la ecuacin
diferencial de la primera variable endgena (nivel de precios), bajo la
restriccin de que la derivada con respecto al tiempo de esta variable
es cero viene dada por:
dlt
j_ = = 1 (2.36)
dyt lt =0 0
por lo que la representacin grca de la condicin de equilibrio
dinmica para los saldos reales sera una lnea vertical.
La gura 2.11 muestra la condicin de equilibrio dinmica parcial
de los saldos reales junto con los movimientos de esta variable en
desequilibrio. Para que exista equilibrio parcial en los saldos reales
la nica condicin necesaria es que el nivel de produccin sea igual
al potencial, dado que es la situacin en la que tambin los precios
son constantes. Es decir, para que los saldos reales sean constantes,
tambin tienen que ser constante el nivel de precios. A la derecha
de esta condicin de equilibrio parcial el nivel de produccin es
superior al potencial, lo que presionara al alza el nivel de precios
disminuyendo por tanto los saldos reales. A la izquierda de esta
condicin ocurrira lo contrario.
66 2. Modelos dinmicos bsicos
l l_t = 0
dlt
dyt jl_t =0 = 0 =1
-
y
dlt 1
1
1
jy_ =0 = R 0 =)> 0 (2.37)
dyt t 1
l
y_ t = 0
dlt = 1
dyt jy_ t =0 = >0
1 1
1=
-
y
6
l_t = 0
l -
? y_ t = 0
6
-
l EE0
?
6
-
y y
6
l_t = 0
l -
? y_ t = 0
6
-
l EE0 = EE1
?
6
-
y y
6
l_t = 0
l -
? y_ t = 0
6
- @
R
@
l EE0 = EE1
I
?
6
-
y y
m
_t>0 (2.38)
La poltica monetaria vendra denida por cambios en dicha
variable. As una poltica monetaria expansiva viene denida por
un aumento en la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero,
mientras que una poltica monetaria restrictiva vendra denida por
una disminucin en la misma.
Ahora la inacin tendra dos componentes: el componente cclico
(como anteriormente) y que depende de la diferencia entre el nivel
de produccin de la economa y su nivel potencial y un componente
tendencial (m_ t ), que viene determinado por la tasa de crecimiento
de la cantidad de dinero.
La estructura de la economa en este caso vendra dada por las
siguientes ecuaciones:
mt pt = y t it (2.39)
y_ t = (ytd yt ) (2.42)
Tal y como podemos comprobar, la estructura de la economa sigue
siendo la misma que en los dos ejercicios anteriores. Esto es as,
72 2. Modelos dinmicos bsicos
l_t = m
_t p_t = m
_t (yt yt) m
_t= (yt yt) = p_t (2.43)
1 1
y_ t = 0 +( 1 1)yt + lt 1yt + 1m
_t (2.44)
dlt
j_ = = 1 (2.45)
dyt lt =0 0
La gura 2.16 muestra la representacin grca de la condicin
de equilibrio dinmica parcial para los saldos reales, as como los
movimientos de esta variable cuando est en desequilibrio. Como
2.4 Ejercicio 3: La poltica monetaria 73
l l_t = 0
dlt
dyt jl_t =0 = 0 =1
-
y
dlt 1
1
1
jy_ =0 = R 0 =)> 0 (2.46)
dyt t 1
es la inversa del nivel de precios. Esta condicin nos dice que para
que el nivel de produccin permanezca constante en el tiempo, para
valores altos del nivel de produccin tambin se requieren valores
altos para el nivel de saldos reales. Por otra parte, tambin aparece
indicado en la gura 2.17 el comportamiento del nivel de produccin
en desequilibrio. Tal y como podemos observar, a la derecha de
esta condicin de equilibrio dinmico, o bien los saldos reales son
muy bajos o bien el nivel de produccin es demasiado alto, lo que
representa una situacin de exceso de oferta, por lo que el nivel
de produccin disminuira. A la izquierda de dicha condicin de
equilibrio parcial, el nivel de saldos reales es muy alto o bien el nivel
de produccin es demasiado bajo, lo que est representando una
situacin de exceso de demanda en el mercado de bienes y servicios,
por lo que el nivel de produccin aumentara.
l
y_ t = 0
dlt = 1
dyt jy_ t =0 = >0
1 1
1=
-
y
6
l_t = 0
l -
? y_ t = 0
6
-
l EE0
?
6
-
y y
tiene que ser mayor, o bien que para dado un nivel de produccin
los saldos reales tienen que ser menores.
6
l_t = 0 y_ t = 0
l -
?
6
-
EE0
l EE1
?
6
-
y y
?
6
-
EE0
@
R
@
l EE1
I ?
6
-
y y
economa abierta, que nos va a permitir analizar como son los efectos
dinmicos de dicha perturbacin.
La estructura de la economa viene dada por las siguientes cuatro
ecuaciones:
mt pt = y t it (2.47)
s_ et = it it (2.50)
donde s el logaritmo del tipo de cambio, p , el logaritmo del nivel de
precios del exterior e i el tipo de inters nominal del exterior.
La primera ecuacin es la demanda de dinero. Como podemos
observar, no cambia respecto a la que tendramos en una economa
cerrada. La segunda ecuacin es la demanda agregada de una
economa abierta, que se ve alterada, ya que hemos de considerar
la demanda exterior de bienes nacionales. Cuando denimos la
demanda agregada de una economa, sta viene determinada por
la demanda de los bienes que se producen en dicha economa, es
decir, no slo se considera el componente interno sino tambin el
compornente externo (las exportaciones netas). Como podemos
comprobar la demanda agregada de una economa abierta depende
positivamente del tipo de cambio real, denido como las desviaciones
de la paridad del poder adquisitivo, y que reeja el nivel de
competitividad exterior va precios de la economa. Por otra parte,
suponemos que la demanda agregada depende negativamente del tipo
de inters nominal, en lugar de depender negativamente del tipo de
inters real que sera lo correcto. En este caso hemos hecho una
simplicacin, debido a que los resultados no van a verse alterados
si en lugar del tipo de inters real consideramos el tipo de inters
nominal, si bien esto no lo sabemos a priori, por lo que lo correcto
sera utilizar el tipo de inters real. Las otras dos ecuaciones son
ecuaciones dinmicas que nos indican como se ajustan los precios y
la ecuacin de ajuste del tipo de cambio nominal, que es la paridad
no cubierta de intereses.
80 2. Modelos dinmicos bsicos
mt pt = y t it (2.51)
s_ et = it it (2.54)
Como podemos comprobar, el nivel de produccin que aparece en
la demanda de dinero ahora sera el nivel de produccin potencial.
Por su parte, el nivel de produccin tambin apareca en la ecuacin
de ajuste del nivel de precios. Sin embargo, si consideramos que
este nivel de produccin es igual al potencial la ecuacin sera cero.
Como en este caso la produccin de la economa es constante, la
nica variable que afectara a los precios seran las diferencias entre
el nivel de demanda y el nivel de produccin potencial. Por tanto,
2.5 Ejercicio 4: El desbordamiento del tipo de cambio 81
2 2 2
p_t = 0 + 1 st + 1 pt ( 1 + )pt + mt ( + 1)y t
(2.57)
Por su parte, sustituyendo la ecuacin (2.55) en la expresin
(2.54), obtenemos la ecuacin dinmica para el tipo de cambio
nominal, una vez que hemos aplicado previsin perfecta y eliminado
las expectativas:
1
s_ t = (mt pt yt) it (2.58)
Podemos simplicar las variables exgenas: Por ejemplo podemos
normalizar a 1 el nivel de precios del exterior. Por tanto pt = 0:
El modelo en notacin matricial quedara:
p_t ( 1+
2
) 1 pt
= 1 +
s_ t 0 st
2 3
" # 0
2
( 2
+ 1) 0 6 mt 7
6 7 (2.59)
0 1
1 4 yt 5
it
82 2. Modelos dinmicos bsicos
2 2 1
+ 1 + =0 (2.61)
rh i2
4
( 1 + 2
) ( 1 + 2
) + 1
(2.62)
2
Como podemos comprobar el signo del coeciente anterior a la
raz cuadrada es negativo, mientras que el signo dentro de la raz
cuadrada es positivo. Por tanto 1 < 0; 2 > 0, por lo que
tendramos una solucin de punto de silla, en la cual una raz es
positiva y la otra es negativa, por lo que existiran trayectorias
tanto convergentes como divergentes respecto al estado estacionario.
Esto signica que ahora nuestro modelo nos est representando
situaciones que no son posibles desde el punto de vista econmico.
Estas situaciones van a venir determinadas por una combinacin
de valores para las variables endgenas nivel de precios y tipo de
cambio nominal que dan lugar a trayectorias para ambas variables
que nos alejan de forma permanente del estado estacionario. En el
caso de que se produzca una perturbacin, vamos a comprobar como
la economa se mueve siempre desde el estado estacionario inicial a
una zona de desequilibrio en la cual las trayectorias son convergentes
hacia el estado estacionario.
Para representar a la economa en este caso necesitamos no solo
representar las condiciones de equilibrio dinmico parcial para cada
una de las variables endgenas de referencia, sino que tambin es
necesario la representacin grca de la senda estable, que nos
indica la zona por la cual las trayectorias son convergentes hacia
el estado estacionario. Esta senda estable es la que va a determinar
el comportamiento de las variables en el medio plazo.
Por otra parte, la existencia de una solucin de punto de silla
est relacionada con el hecho de que una de las variables endgenas
de referencia, el tipo de cambio nominal, es una variable exible,
que puede ajustarse de forma inmediata ante una determinada
2.5 Ejercicio 4: El desbordamiento del tipo de cambio 83
dst 1=
js_ =0 = =1 (2.63)
dpt t 0
dst 1 + 2
2
jp_ =0 = =1+ >1 (2.64)
dpt t 1 1
s s_ t = 0
dst 1=
dpt js_ t =0 = 0 =1
-
p p
6
p_t = 0
s
dst
dpt jp_ t =0 = 1+ >1
2
+
-
1
? -
p p
pt = mt y t + it (2.65)
0 1 1 1 + 2
st = mt yt + it (2.66)
1 1 1
dpt dst
= 1; =1 (2.67)
dmt dmt
es decir, ambas derivadas son positivas e igual a 1. Esto signica
que a largo plazo, el aumento en la cantidad de dinero provoca un
aumento proporcional tanto en el nivel de precios como en el tipo de
cambio nominal. Es decir, si la cantidad de dinero aumenta en un
5%, a largo plazo, tanto el nivel de precios como el tipo de cambio
nominal aumentarn en un 5%. Por tanto, se cumple el principio de
neutralidad monetaria y la paridad del poder adquisitivo en el largo
plazo.
En trminos grcos tendramos que la cantidad de dinero aparece
tanto en la ecuacin dinmica del tipo de cambio nominal como en
la ecuacin dinmica del nivel de precios, por lo que se producira
un cambio de las constantes de ambas ecuaciones. En concreto,
podemos observar que ambas ecuaciones de equilibrio dinmica
parcial estaran ahora situadas a la derecha de la posicin inicial.
En efecto, el signo asociado a la cantidad de dinero en la ecuacin
dinmica del nivel de precios es positivo, por lo que un aumento en
la cantidad de dinero desplazara esta ecuacin hacia la derecha dado
que el signo asociado a los precios es negativo (o bien que el signo
asociado al tipo de cambio nominal es positivo). Por otra parte, el
signo asociado a la cantidad de dinero en la ecuacin dinmica del
tipo de cambio nominal es negativo, mientras que el signo del nivel de
precios es positivo, por lo que tambin esta condicin de equililibrio
dinmica parcial se desplazara hacia la derecha (si aumenta la
2.5 Ejercicio 4: El desbordamiento del tipo de cambio 87
? -
p p
- s_ t = 0 6
6 -
? p_t = 0
s
@
@R
@
@
6
@
R
@
s EE@1
@
EE0 @
I
@@ 6
@
@I
@
@@
@
SE1
? -
p p
1
s_ t = (mt pt yt) it (2.68)
s_ t = 1 (st st ) (2.69)
Como podemos comprobar, ambas ecuaciones dan como resultado
la derivada respecto al tiempo del tipo de cambio nominal, por lo
que podemos igualar ambas ecuaciones:
1
1 (st st ) = (mt pt yt) it (2.70)
(mt pt yt) it
st = + st (2.71)
1 1
Finalmente, derivamos el valor del tipo de cambio respecto a la
perturbacin (esto permite conocer el ajuste en las expectativas):
dst 1 dst 1
= + =1 >1 (2.72)
dmt 1 dmt 1
Como podemos comprobar, la derivada es positiva y superior a la
unidad, dado que 1 < 0, lo que indica que una deteminada variacin
en la cantidad de dinero provoca un aumento ms que proporcional
del tipo de cambio nominal. Este cambio instantneo es precisamente
a lo que denominamos sobrerreaccin (o desbordamiento) del tipo de
cambio nominal.
Finalmente, el medio plazo viene dado por el comportamiento de
las variables que se deriva de las ecuaciones dinmicas que componen
nuestro modelo. Tal y como podemos observar en la gura 2.26, una
vez que la economa ha alcanzado la senda estable, a continuacin,
se produce un aumento del nivel de precios a medida que disminuye
el tipo de cambio nominal. Es decir, nos movemos a lo largo de la
senda estable, tal y como predice la paridad no cubierta de intereses.
90 2. Modelos dinmicos bsicos
- s_ t = 0 6
6 -
? p_t = 0
s
@
@R
@
@
6R
@
@
R
@@
s EE@
R@
1
@
EE0 @
I
@@ 6
@
@I
@
@@
@
SE1
? -
p p
? -
p p
? -
p p
Vemos por tanto que los anuncios de poltica tienen efectos reales
sobre las economas. La explicacin de estos efectos se debe al cambio
en las expectativas. As, el anuncio de una medida de poltica
econmica futura es informacin que los agentes incorporan en la
formacin de sus expectativas, generando un cambio en sus decisiones
que termina afectando al comportamiento de la economa.
2.6 Ejercicio 5: Perturbaciones anticipadas 93
- s_ t = 0 6
6 -
? p_t = 0
s
@
@R
@
@
@
R
@
s EE@1
6 @
EE0 @
I
@@ 6
@@
I
@
@@
@
SE1
? -
p p
- s_ t = 0 6
6 -
? p_t = 0
s
@
@R
@
@
@
R
@
s EE@1
6 @
EE0 @
I
@@ 6
@@
I
@
@@
@
SE1
? -
p p
- s_ t = 0 6
6 -
? p_t = 0
s
@
@R
@
@@R
@
@
R
@@
s EE@
R@
1
6 @
EE0 @
I
@@ 6
@
@I
@
@@
@
SE1
? -
p p
mt pt = y t it (2.73)
s_ et = it it (2.76)
Resolvemos el modelo en trminos de los saldos reales y del tipo de
cambio real. Por tanto, en primer lugar denimos ambas variables
como:
lt = mt pt (2.77)
qt = st pt (2.78)
96 2. Modelos dinmicos bsicos
l_t = m
_t p_t (2.79)
lt = y t it (2.81)
1
it = lt + yt (2.85)
2 2
ytd = 1 qt + lt yt + 2 ytd 2 yt + 2m
_t (2.86)
2 2
(1 2 )ytd = 1 qt + lt ( + 2 )y t + 2m
_t (2.87)
1 2 2
ytd = qt + lt ( +
(1 2 ) (1 2 ) (1 2 )
2 2
+ )y t + m
_t (2.88)
(1 2 ) (1 2 )
Por tanto, las ecuaciones diferenciales que determinan el
comportamiento a lo largo del tiempo de nuestras variables
endgenas de referencia son:
l_t = 1
qt 2
lt +
1 2 (1 2 )
2
2 2 2
+ + + yt m
_ t (2.89)
(1 2 ) 1 2 1 2
1 1
q_t = qt lt +
1 2 (1 2 )
2 1
2 2
+ + + yt m
_ t (2.90)
it
(1 2 ) 1 2 1 2
l_t 1 2
1 lt
= 1 (2.91)
q_t 1 2 1 qt
" #2 i 3
+ t
1 0 2
4 m
+ 2
+ + (1 ) _t 5
1 2 1 1 2 2
yt
Una vez obtenido el modelo en notacin matricial, a continuacin
procedemos a su representacin grca. La pendiente de la ecuacin
diferencial de los saldos reales es la siguiente:
dqt 2
j_ = <0 (2.92)
dlt lt =0 1
Por su parte, la pendiente de la ecuacin diferencial del tipo de
cambio real
dqt 1
jq_ =0 = <0 (2.93)
dlt t 1
98 2. Modelos dinmicos bsicos
1
2
Q
1 1
2 2 + 1 1( 2 1)
+ + =0 (2.95)
(1 2 ) [ (1 2 )]2
siendo su solucin:
rh i2
2+ 1 2+ 1 4 1( 2 1)
(1 2 ) (1 2 ) [ (1 2 )]2
1; 2 = (2.96)
2
Tal y como podemos comprobar, si (1 2 ) > 0 entonces
obtenemos que una raz es negativa y la otra positiva, ya que el signo
dentro de la raz cuadrada es positivo y el parmetro anterior a la raz
cuadrada es negativo, 1 < 0; 2 > 0: Por el contrario, si suponemos
que (1 2 ) < 0 entonces el signo dentro de la raz cuadrada es
negativo mientras que el parmetro anterior a la misma es positivo,
por lo que las dos races seran positivas, 1 > 0; 2 > 0: Por
tanto, dado que no puede existir inestabilidad global en el sistema,
el anlisis de estabilidad nos indicara que tenemos un punto de silla
y que (1 2 ) > 0:
2.7 Ejercicio 6: Poltica monetaria restrictiva 99
6 dqt
dlt jl_t =0 = <0
2
1
q
@
@
@
@
@
- @
@
@
@
@
@
@ l_t = 0
-
l
6 dqt 1
A dlt jq_t =0 = 1
<0
q A
A
A
A ?
A
A
A
6 A
A
A
A
A
AA q_t = 0
-
l
6
6
A
q A SE0
A
@ A
@ A ?
@ A
@ A
@A
q EE0@
A
A@
A@
6 A @
- A @
AAq_ =-
@
t
@0 l_t = 0
? -
l l
lt = y t (it + m
_ t) (2.97)
102 2. Modelos dinmicos bsicos
1 2
qt = yt + it (2.98)
1 1
@lt @q t
= ; =0
@m
_t @m
_t
es decir, una disminucin en la tasa de crecimiento de la cantidad
de dinero provoca a largo plazo un aumento en los saldos reales pero
no afecta al nivel de competitividad exterior va precios. Por tanto,
el tipo de cambio real a largo plazo permanece constante.
6
6
A
q A SE1
A
@ A
@ A ?
@ A
@ A
@A
q EE0 @
A EE1
A@
A@
6 A @
- A @
AAq_ =-
@
t
@0 l_t = 0
? -
l l
6
6
A
q A SE1
A
@ A
@ A ?
@ A
@ A
@A
q EE0 @
A EE1
A@
? A@
6 A @
- A @
AAq_ =-
@
t
@0 l_t = 0
? -
l l
6
6
A
q A SE1
A
@ A
@ A ?
@ A
@ A
@A
q EE0 @
A EE1
A@
? A@
6 A @
- A @
AAq_ =-
@
t
@0 l_t = 0
? -
l l
6
6
A
q A SE0
A
@ A
@ A ?
@ A
@ A
@A
q EE0@
A
A@
A@
6 A @
- A @
AAq_ =-
@
t
@0 l_t = 0
? -
l l
6
6
A
q A SE0
A
@ A
@ A ?
@ A
@ A
@A
q EE0@A
A@
A@
6 A @
- A @
AAq_ =-
@
t
@0 l_t = 0
? -
l l
6
6
A
q A SE0
A
@ A
@ A ?
@ A
@ A
@A
q EE0@
A
A@
A@
6 A @
- A @
AAq_ =-
@
t
@0 l_t = 0
? -
l l
6
6
A
q A SE0 SE1
A
@ A
@ A ?
@ A
@ A
@A
q EE0 - -@ A EE1
A@
A@
6 A @
- A @
AAq_ =-
@
t
@0 l_t = 0
? -
l l
Equilibrio General
Dinmico
109
110
3
La eleccin intertemporal de los
consumidores
3.1. Introduccin
3.1 Introduccin
El modelo que vamos a utilizar para describir el comportamiento
de la economa a nivel agregado es un modelo de equilibrio general
dinmico, en el cual el cual los resultados se derivan de las decisiones
de los diferentes agentes que intervienen en la economa. En este
contexto la economa se modeliza en trminos del comportamiento
de cada uno de los agentes econmicos, construyndose el modelo
a partir de las decisiones que toman estos agentes y son estas
decisiones las que van a determinar el valor de las distintas variables
macroeconmicas. Por tanto, resulta fundamental determinar cmo
112 3. La eleccin intertemporal de los consumidores
0.68
0.66
0.64
0.62
0.6
0.58
0.56
0.54
Q 1/1970 Q 4/1973 Q 3/1977 Q 2/1981 Q 1/1985 Q 4/1988 Q 3/1992 Q 2/1996 Q 1/2000 Q 4/2003 Q 3/2007
U (Ct ) (3.1)
donde U ( ) es una funcin matemtica que representa el nivel de
felicidad o satisfaccin del incividuo y Ct es el nivel de consumo en
el momento t. Esta funcin tiene que cumplir unas determinadas
caractersticas y representa las preferencias del individuo en relacin
al consumo de bienes y servicios. As, suponemos que es una
funcin estrictamente creciente, estrictamente cncava y dos veces
diferenciable, tal que:
1
= (3.4)
1+
donde es la tasa de preferencia subjetiva intertemporal ( > 0) y
T es el nmero de periodos de vida del individuo. Este parmetro
116 3. La eleccin intertemporal de los consumidores
2 3 T
max U (C0 ) + U (C1 ) + U (C2 ) + U (C3 ) + ::: + U (CT ) (3.5)
(Ct )
Ct + Bt = Wt + (1 + Rt )Bt 1 (3.6)
donde Bt es el nivel de ahorro en el momento t, Wt es el nivel de renta
del individuo (su salario) que suponemos exgeno y Rt es el tipo de
3.2 La decisin de consumo en tiempo discreto 117
0.9
0.8
Ponderacin
0.7
0.6
0.5
0.4
0 5 10 15 20 25
Periodos (aos)
inters que tambin vienen dado (estas variables son exgenas y las
determinaremos posteriormente). La expresin anterior indica que el
gasto total del individuo (la parte izquierda de la ecuacin) tiene que
ser igual a los ingresos totales (la parte derecha). Los gastos vienen
dados por la suma del consumo ms el ahorro, Ct + Bt , es decir, con
los recursos disponibles podemos hacer dos cosas: o los consumimos
o los guardamos. Los ingresos totales del individuo, que representa
los recursos, vienen dados por su renta (o salario), por el ahorro
hasta el periodo anterior y por la rentabilidad de los ahorros.
Para resolver el anterior problema necesitamos dos condiciones
adicionales: la cantidad de activos que tiene inicialmente el individuo
y la cantidad de activos en el momento nal. La cantidad de activos
que tiene inicialmente el individuo podemos suponer que es cero o
un nmero positivo:
B0 0 (3.7)
BT = 0 (3.8)
Esta condicin proviene del hecho de que si el consumidor tiene
vida nita el mximo nivel de utilidad slo lo alcanzar si cuando
desaparece su nivel de activos es cero, es decir, a lo largo de su ciclo
vital ha gastado todo lo que previamente ha ahorrado.
C1 + B1 = W1 (3.10)
La restriccin en el segundo periodo sera:
C2 = (1 + Rt )B1 + W2 (3.11)
Despejando el ahorro de la restriccin presupuestaria del
primer periodo (expresin 3.10) y sustituyendo en la restriccin
presupuestaria del segundo periodo (expresin 3.11) obtenemos que
la restriccin presupuestara intertemporal del individuo, esto es, la
restriccin presupuestaria a lo largo de todo su ciclo vital, evaluada
en el periodo 1, es:
C2 = (1 + Rt )(C1 W1 ) + W2 (3.12)
o equivalentemente:
3.2 La decisin de consumo en tiempo discreto 119
C2 W2
C1 + = W1 + (3.13)
1 + Rt 1 + Rt
segn la calculemos respecto al primer periodo o respecto al
segundo periodo.
Tal y como hemos apuntado anteriormente, el problema del
consumidor consiste en maximiar la expresin (3.9) sujeta a la
restriccin presupuestaria intertemporal. Por tanto denimos el
problema del consumidor como:
U (C2 )
max L = U (C1 ) + U (C2 ) = max U (C1 ) + (3.14)
C1 ;C2 C1 ;C2 1+
C2 W2
C1 + = W1 + (3.15)
1 + Rt 1 + Rt
Podemos resolver este problema construyendo el langragiano:
U (C2 ) C2 W2
max L = U (C1 ) + t C1 + W1
C1 ;C2 1+ 1 + Rt 1 + Rt
(3.16)
Las condiciones de primer orden seran:
@L
= U 0 (C1 ) t =0 (3.17)
@C1
@L U 0 (C2 )
= =0 (3.18)
@C2 1+ 1 + Rt
La expresin (3.17) nos indica que el parmetro de Lagrange es
igual a la utilidad marginal del primer periodo. Este parmetro de
Lagrange es un precio sombra y mide cual es la satisfaccin que le
reporta al consumidor la ltima unidad consumida en el periodo 1.
Por su parte, la expresin (3.18) indica como valora el consumidor
en el periodo 1 la satisfaccin que le reportara la ltima unidad
consumida en el periodo 2. En este caso el precio sombra no es igual
a la utilidad marginal en dicho periodo, sino que depende de la tasa
de descuento intertemporal y del tipo de inters.
120 3. La eleccin intertemporal de los consumidores
C2 = W1 (1 + Rt ) + W2 C1 (1 + Rt ) (3.20)
U (C2 )
max L = U (C1 ) + (3.21)
C1 1+
lo reescribiramos como:
U (W1 (1 + Rt ) + W2 C1 (1 + Rt ))
max L = U (C1 ) + (3.22)
C1 1+
Derivando con respecto a C1 e igualando a cero obtenemos:
U 0 (C2 )(1 + Rt )
U 0 (C1 ) =0 (3.23)
1+
o equivalentemente:
U 0 (C1 ) 1 + Rt
0
= (3.24)
U (C2 ) 1+
La gura 3.2 muestra la representacin grca del anterior
problema. El individuo tiene una determinada dotacin de ingresos
salariales en ambos periodos. Sin embargo su consumo en cada
periodo no est restringido por dicha dotacin, sino que podemos
3.2 La decisin de consumo en tiempo discreto 121
W2 + W1 (1 + Rt )
@
@
W2 @
@
@
@
@
@
@
@
@
@
@ -
W2
W1 W1 + (1+Rt )
T
X
t
max U (Ct ) (3.25)
(Ct )
t=0
Ct + Bt = Wt + (1 + Rt )Bt 1 (3.26)
El lagrangiano correspondiente al anterior problema de denimos
como:
t
L = max fU (Ct ) t (Ct + Bt Wt (1 + Rt )Bt 1 )g (3.27)
(Ct ;Bt )
t
::: t [Ct + Bt Wt (1 + Rt )Bt 1]
t+1
t+1 [Ct+1 + Bt+1 Wt+1 (1 + Rt+1 )Bt ] :::
@L
= U 0 (Ct ) t =0 (3.28)
@Ct
@L t t+1
= t + t+1 (1 + Rt+1 ) = 0 (3.29)
@Bt
@L
= Ct + Bt Wt (1 + Rt )Bt 1 =0 (3.30)
@ t
Despejando de la primera condicin de primer orden (3.27) y
sustituyendo en la segunda (3.28) obtenemos:
t
U 0 (Ct ) = t+1
U 0 (Ct+1 )(1 + Rt+1 ) (3.31)
y operando resulta:
La funcin CRRA
La funcin de utilidad del tipo CRRA (Constant Risk Relative
Aversion) tienen la siguiente forma:
Ct1 1
U (Ct ) = (3.33)
1
donde > 0, representa el grado de aversin al riesgo.
Calculando la utilidad marginal y sustituyendo en la solucin
obtenida anteriormente resulta:
U 0 (Ct ) = Ct
U 0 (Ct+1 ) = Ct+1
Sustituyendo las utilidades marginales del consumo en la solucin
(3.31) obtenemos que la senda ptima del consumo en este caso sera:
3.5
2.5
1.5
0.5
0
0 10 20 30 40 50
La funcin CARA
La funcin de utilidad del tipo CARA (Constant Absolute Risk
Avesion) tiene la siguiente forma:
1
U (Ct ) = exp( Ct )
U 0 (Ct ) = exp( Ct )
La funcin logartmica
La forma funcional ms utilizada en la prctica por su sencillez es
la funcin logartmica, que es un caso particular de la funcin de
utilidad CRRA. As, si el parmetro de aversin al riesgo es igual a
1, entonces la expresin (3.32) se reduce a1 :
U (Ct ) = log Ct
De este modo la utilidad marginal del consumo sera:
1
U 0 (Ct ) =
Ct
1
U 0 (Ct+1 ) =
Ct+1
Finalmente, sustituyendo en la solucin resulta:
ln U (Ct ) = (1 ) ln Ct
Aplicando la regla de lHpital resula que:
lim (1 ) ln Ct =
=0
126 3. La eleccin intertemporal de los consumidores
Bt = (1 + Rt )Bt 1 + Wt Ct (3.40)
B0 0 (3.41)
BT = 0 (3.42)
La introduccin de incertidumbre en nuestro anlisis implica que
el consumidor selecciona un plan ptimo de consumo en cada periodo
que puede ser igual o no al seleccionado en el periodo anterior. En
t = 0, el agente decide los valores:
que la dada por (3.40), dado que los valores de consumo seleccionados
en el periodo anterior siguen siendo ptimos. Esto es as en el caso
en el que el individuo acierte en su estimacin realizada en el periodo
0 de la renta que va a obtener en el periodo 1. Sin embargo, si su
previsin no es cierta, esto va a provocar un cambio en toda la senda
de consumo del individuo. As, si el individuo se ha equivocado al
alza, es decir, obteniene un nivel de salarios superior al esperado,
esto supone una revisin al alza de todos sus consumos a lo largo de
su ciclo vital.
En el siguiente periodo, el consumidor vuelve a seleccionar un plan
ptimo de consumo, pero ya no puede cambiar el consumo realizado
en t = 1:
o equivalentemente:
U 0 (Ct ) U 0 (Ct+1 )
Et + (1 + Rt+1 ) = 0
(1 + )t j (1 + )t j+1
U 0 (Ct ) U 0 (Ct+1 )
+ Et (1 + Rt+1 ) = 0
(1 + )t j (1 + )t j+1
Operando y reordenndo trminos resulta:
(1 + Rt+1 )
U 0 (Ct ) + Et U 0 (Ct+1 ) = 0
(1 + )
(1 + Rt+1 )
U 0 (Ct ) = Et U 0 (Ct+1 )
(1 + )
La solucin es la siguiente:
1 + Rt
U (Ct ) =
Et (U (Ct+1 ))
1+
Si suponemos expectativas racionales el valor esperado de la
utilidad marginal del consumo maana es igual a la utilidad marginal
del consumo futura ms un error de prediccin que es ruido blanco:
1 + Rt
U (Ct ) =
U (Ct+1 ) + "t+1 (3.48)
1+
resultado que es el mismo que obtuvimos anteriormente en un
contexto sin incertidumbre, excepto por la existencia de un error
aleatorio.
A continuacin vamos a realizar un ejercicio para ilustrar un
resultado obtenido por Hall en 1978 que ilustra determinadas
propiedades del resultado anterior: El consumo actual se explica
3.2 La decisin de consumo en tiempo discreto 129
Ct2
U (Ct ) = aCt (3.49)
2
Dada la anterior funcin de utilidad, podemos calcular que la
utilidad marginal en t sera:
U (Ct ) = a Ct
Por su parte, la utilidad marginal esperada en t + 1 sera (bajo el
supuesto de expectativas racionales):
Et (U (Ct+1 )) = a Ct + "t+1
Sustituyendo en la solucin general obtenida anteriormente
resulta:
1 + Rt
a Ct = [a Ct+1 + "t+1 ]
1+
Agrupando trminos, podemos reescribir la expresin anterior
como:
a(Rt ) 1+
= ; =
1 + Rt 1 + Rt
Como podemos observar si < Rt entonces el parmetro sera
menor que uno, con lo que obtendramos un proceso autorregresivo
de orden 1. Por el contrario, si = Rt el parmetro sera igual a
1, con lo que obtendramos que el consumo es un paseo aleatorio.
Este resultado, a priori, tiene importantes implicaciones:
Ct = t Et Zt (3.51)
donde Zt representa la riqueza global del individuo a lo largo de su
ciclo vital, que la calculamos como:
T
X Wj
Zt = Bt 1 + W t + Et (3.52)
(1 + Rt )j t
j=t+1
t = ( ; Rt ; )
La funcin de consumo derivada anteriormente implica que
periodo a periodo el consumo es una determinada proporcin
de la riqueza global del individuo, donde dicha proporcin viene
determinada por la senda ptima de consumo. Eta proporcin puede
3.2 La decisin de consumo en tiempo discreto 131
Et 1 Ct = Et 1[ Et Zt ] = Et 1 Zt
Ct = + Ct 1 + [Et Zt Et 1 Zt ] (3.53)
donde el consumo depende tambin de las revisiones que el individuo
lleva a cabo periodo a periodo en la estimacin de su riqueza
global. Dado que la riqueza global del individuo a lo largo de su
ciclo vital depende de la corriente de ingresos salariales, vamos a
intentar introducir la renta en la funcin consumo enterior. Para
ello suponemos que la renta sigue un paseo aleatorio:
Wt = Wt 1 + t (3.54)
Las revisiones en las expectativas de la riqueza global del individuo
periodo a periodo son iguales al error que comete el individuo a la
hora de predecir su renta:
Et Zt Et 1 Zt = Wt Et 1 Wt (3.55)
Pero dado que estamos suponiendo expectativas racionales:
Et 1 Wt = Wt 1 (3.56)
Por tanto, resulta que:
Et Zt Et 1 Zt = Wt Wt 1 (3.57)
Por lo que la funcin de consumo sorpresa la podemos escribir
tambin como:
132 3. La eleccin intertemporal de los consumidores
Ct = + Ct 1 + [Wt Wt 1] (3.58)
que depende de las variaciones no anticipadas en el nivel de renta.
Las principales implicaciones que obtenemos del resultado anterior
son las siguientes:
B_ t = Rt Bt + Yt Ct (3.60)
B0 0 (3.61)
BT = 0 (3.62)
donde es la tasa subjetiva de preferencia intertemporal, B es
la cantidad de activos nancieros del individuo. Como podemos
observar ahora el problema consiste en maximizar la integral entre
0 y T de la utilidad en trminos descontados usando para ello la
expresin e t que es equivalente a t . El problema se maximiza
sujeto a las tres restricciones denidas anteriormente: la restriccin
presupuestaria intertemporal y las condiciones de activos nancieros
iniciales y nales.
La restriccin presupuestara intertemporal del individuo se
obteniene como sigue. En primer lugar, la cantidad de activos
nancieros que tiene un individuo en un determinado momento del
tiempo la podemos denir como:
Z T
Rt t Rt
Bt = e B e d + B0 (3.63)
0
Z T
B_ t = Rt eRt t B e Rt d + B0 + eRt t Bt e Rt t
(3.64)
0
| {z }
Bt
o lo que es lo mismo:
B_ t = Rt Bt + Bt = Rt Bt + Yt Ct (3.65)
dado que periodo a periodo Bt = Yt Ct :
Para resolver el problema anterior construimos el valor presente
del denominado hamiltoniano (estamos maximizando en tiempo
continuo):
t
H(C; B; ) = U (Ct )e + t (Rt Bt + Yt Ct ) (3.66)
en el cual C es la variable de control, B es la variable de estado y
es la variable de coestado.
134 3. La eleccin intertemporal de los consumidores
@H
=0 (3.67)
@Ct
@H _t
= (3.68)
@Bt
@H
= B_ t (3.69)
@ t
es decir, para alcanzar un mximo, la derivada de la funcin respecto
a la variable de control tiene que ser cero mientras que la derivada de
la funcin respecto a la variable de estado debe ser igual al negativo
de la derivada respecto al tiempo de la variable de coestado.
Caculando las anteriores condiciones de primer orden del problema
del consumidor obtenemos:
@H
: U 0 (Ct )e t
t =0 (3.70)
@Ct
@H _t
: Rt t = (3.71)
@Bt
@H
: Rt Bt + Yt Ct = B_ t (3.72)
@ t
Para resolver operamos de la siguiente forma. En primer lugar,
tenemos de despejar el precio sombra del consumo de la condicin
de primer orden (3.70) y sustituirlo en la condicin de primer
orden (3.71). Sin embargo, observamos que tambin necesitamos
la derivada respecto al tiempo del parmetro de Lagrange. De la
condicin de primer orden (3.70) obtenemos que:
t = U 0 (Ct )e t
(3.73)
Derivando respecto al tiempo obtenemos:
_ t = U 00 (Ct )C_ t e t
U 0 (Ct )e t
(3.74)
Sustitiyendo las dos expresiones anteriores en la expresin (3.71):
Rt t = _t
3.3 El problema del consumidor en tiempo continuo 135
resulta:
Rt U 0 (Ct )e t
= U 00 (Ct )C_ t e t
+ U 0 (Ct )e t
(Rt )U 0 (Ct )e t
= U 00 (Ct )C_ t e t
U 00 (Ct ) _
Ct = (Rt ) (3.75)
U 0 (Ct )
La expresin anterior nos dice que a lo largo de la senda ptima
del consumo, la tasa a la que decrece la utilidad marginal debe ser
igual a la diferencia entre el tipo de inters y la tasa de descuento
intertemporal. Para entender el signicado de la solucin anterior,
vamos a denir la curvatura de la funcin de utilidad. Esta la
calculamos como:
U 00 (Ct )
= Ct
U 0 (Ct )
Introduciendo la denicin de curvatura en la solucin al problema
resulta que la senda temporal ptima del consumo sera:
Rt
C_ t = Ct (3.76)
C_ t Rt <
@
@
@
@
@ Rt =
@
@
@
@
@
@
@
@ Rt >
-
T iempo
Ct1 1
U (Ct ) = (3.77)
1
En este caso el hamiltoniano sera el siguiente:
Ct1 1 t
H(C; B; ) = e + t (Rt Bt + Yt Ct ) (3.78)
1
Las condiciones de primer orden vendran dadas por:
3.3 El problema del consumidor en tiempo continuo 137
@H t
: Ct e t =0 (3.79)
@Ct
@H _t
: Rt t = (3.80)
@Bt
@H
: Rt Bt + Yt Ct = B_ t (3.81)
@ t
Despejando el parmetro de Lagrange de la primera condicin de
primer orden obtenemos que:
t
t = Ct e (3.82)
Por su parte, derivando respecto al tiempo la anterior expresin
obtenemos:
_t = Ct 1
C_ t e t
Ct e t
(3.83)
Sustituyendo las dos expresiones anteriores en la condicin de
primer orden (3.80) obtenemos:
Rt Ct e t
= Ct 1
C_ t e t
+ Ct e t
(3.84)
(Rt )Ct e t
= Ct 1
C_ t e t
(3.85)
Ct 1
C_ t _
(Rt )= Ct = C_ t (3.86)
Ct Ct
Finalmente reordenando trminos resulta:
(Rt )
C_ t = Ct (3.87)
U 00 (Ct ) _
(Rt )= Ct (3.88)
U 0 (Ct )
Calculando la primera y la segunda derivada de la funcin de
utilidad propuesta obtenemos:
U (Ct ) = Ct (3.89)
1
U (Ct ) = Ct (3.90)
Sustituyendo en la solucin general resulta:
1
Ct
(Rt )= C_ t = C_ t (3.91)
Ct Ct
y reordenando trminos obtenemos:
(Rt )
C_ t = Ct (3.92)
U (C; O) (3.93)
La funcin matemtica U ( ) tiene que cumplir las siguientes
condiciones:
los usos como los recursos disponibles. Los recursos disponibles por
parte de los consumidores provienen del alquiler de sus dotaciones.
As, suponemos que los consumidores son los propietarios de los
factores productivos de la economa. Estos factores productivos
son por un lado el tiempo, a partir del cual va a determinarse la
cantidad de trabajo. El segundo factor productivo es el capital, que
se genera a travs del proceso de ahorro. Dado el precio de los
factores productivos, los consumidores van a decidir qu cantidad de
factores productivos (cuanto capital y cuanto trabajo) van a alquilar
a las empresas.
Por tanto, la introduccin del ocio en la funcin de utilidad permite
determinar cual va a ser el nivel de ingresos salariales del individuo,
ya que a partir del ocio vamos a derivar la oferta de trabajo del
individuo. En este caso, el individuo no slo decide cual va a ser
su nivel de consumo periodo a periodo, sino que tambin determina
cuantas horas va a dedicar a trabajar.
2.050
2.000
1.950
1.900
1.850
1.800
1.750
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004
1
X
t
max L = log Ct + (1 ) log(Nt H Lt ) (3.99)
(Ct ;Ot )
t=0
Ct = Wt Lt (3.100)
donde Wt es el salario. En este caso, los ingresos salariales son
iguales al consumo, es decir, el individuo gasta todos sus recursos, no
existiendo el ahorro. Por tanto, no existe ningn elemento dinmico
en el modelo, ya que el consumo en cada periodo de tiempo es igual
a la renta de dicho periodo. No obstante, este ejercicio tiene inters
en el hecho de que dicho nivel de consumo depende de los ingresos
salariales del individuo, por lo que estn condicionados por su oferta
de trabajo. Ntese que es un precio relativo expresado en unidades
144 3. La eleccin intertemporal de los consumidores
t
max L = log Ct + (1 ) log(Nt H Lt ) t [Ct Wt Lt ]
fCt ;Lt g1
t
(3.101)
Calculando las condiciones de primer orden obtenemos:
@L
: t =0 (3.102)
@Ct Ct
@L 1
: t Wt =0 (3.103)
@Lt Nt H Lt
De la condicin de primer orden (3.102) resulta que:
t =
Ct
esto es, el parmetro de lagrange es el precio sombra de la ltima
unidad consumida, siendo equivalente a la utilidad marginal del
individuo tal y como obtenemos en el problema sin ocio.
Por su parte la condicin de primer orden (3.103) nos dice que:
1
t =
(Nt H Lt )Wt
Condicin que iguala el ratio de sustitucin marginal entre
consumo y ocio al coste de oportunidad de una unidad acicional
de ocio:
1 Ct
= Wt
Nt H Lt
De la restriccin presupuestaria obenemos que el consumo es igual
a los ingresos salariales, por lo que quedara:
1 Wt Lt
= Wt
Nt H Lt
Despejando llegaramos a:
1 Lt
=1
Nt H Lt
3.4 La Decisin consumo-ocio 145
Lt = Nt H (3.104)
es decir, el tiempo de trabajo es una proporcin del tiempo
discreccional disponible por parte del individuo. Esta proporcin
viene dada por el parmetro : Cuanto mayor sea este parmetro
mayor ser el tiempo que el individuo dedique a trabajar.
Recordemos que este parmetro representa a la proporcin del
consumo sobre la renta total de individuo. Cuanto mayor sea esta
proporcin mayor es la cantidad de horas que el individuo dedica a
trabajar.
En la tabla 3.2 mostramos el nmero de horas dedicadas a trabajar
para un determinado grupo de pases, as como la proporcin sobre
el total de horas disponibles. Este porcentaje sera una calibracin
del parmetro .
Kt+1 = (1 ) Kt + It (3.106)
donde es la tasa de depreciacin del capital y donde It es la
inversin bruta.
146 3. La eleccin intertemporal de los consumidores
Ct + It = Wt Lt + Rt Kt (3.108)
dado K0 ; el stock de capital privado inicial y donde 2 (0; 1), es el
factor de descuento de los consumidores, Kt es el stock de capital,
Wt es el precio relativo del factor trabajo (el salario real) y Rt es
el precio relativo del factor capital (el tipo de inters real). La
restriccin presupuestaria nos indica que el consumo ms la inversin
no pueden exceder la suma de las rentas provenientes del trabajo y
de capital.
A la hora de maximizar el anterior problema hemos de tener en
cuenta que la restriccin presupuestara vendra denida para cada
periodo y, por tanto, la restriccin a la que se enfrenta el consumidor
sera
t
::: t [Ct + Kt+1 Kt Wt Lt (Rt )Kt ]
t 1
t 1 [Ct 1 + Kt Wt 1 Lt 1 (Rt 1 +1 )Kt 1] :::
@L t 1
: t =0 (3.109)
@Ct Ct
@L t 1
: (1 ) + t Wt =0 (3.110)
@Lt Nt H Lt
@L t t 1
: t+1 [Rt+1 +1 ] t =0 (3.111)
@Kt
donde t es el multiplicador de Lagrange asignado a la restriccin
presupuestaria en el momento t. Despejando el parmetro de
Lagrange, obtenemos:
3.5 Extensiones a los supuestos bsicos 147
1
t = (3.112)
Ct
Combinando las ecuaciones (3.109) y (3.110) obtenemos la
condicin que iguala la desutilidad marginal de una hora adicional
de trabajo con la utilidad marginal de los ingresos derivados de dicha
hora trabajada:
1 1
(1 ) = Wt (3.113)
Nt H Lt Ct
Combinando la ecuacin (3.109) con la ecuacin (3.111) obtenemos
la condicin de primer orden intertemporal,
Ct+1
= [Rt+1 + 1 ] (3.114)
Ct
que nos indica cual es la senda ptima de consumo a lo largo
del tiempo. Por tanto, la solucin del problema de eleccin del
consumidor se resuelve en trminos de una ecuacin esttica que
determina el nmero de horas trabajadas por el individuo (la oferta
de trabajo) y una ecuacin dinmica que nos dice como es la
senda de consumo o, equivalentemente, como son las decisiones de
ahorro/inversin del individuo.
4.1. Introduccin
4.5. La Q de Tobin
4.1 Introduccin
El segundo agente econmico que vamos a considerar son las
empresas, que representan al sector productivo de la economa, es
decir, son los agentes que van a producir los bienes que se van a
consumir. Para ello van a utilizar una determinada cantidad de
factores productivos, a los cuales van a aplicar una determinada
funcin de tecnologa, que permite la transformacin de factores
productivos en bienes de consumo. En el esquema clsico de anlisis,
las empresas alquilan los factores productivos a las familias, que
152 4. Las empresas y la decisin de inversin
Yt = F (Kt; Lt ) (4.1)
donde Yt es la produccin agregada de la economa o de la empresa
representativa, Kt es el stock de capital fsico, Lt es el nivel de
154 4. Las empresas y la decisin de inversin
FK > 0; FL > 0
FKL > 0
es decir, la funcin es creciente respecto a ambos factores
productivos. Si aumentamos la cantidad del factor productivo
trabajo o la cantidad del factor productivo capital, la produccin
aumenta. Por su parte, la segunda derivada respecto a cada uno
de los factores productivos es negativa indicando que la funcin de
produccin es cncava respecto a cada factor productivo, indicando
que la productividad margional es decreciente. A medida que
aumentamos la cantidad de un factor productivo la produccin
aumenta pero cada vez lo hace en menor proporcin.
6
Yt
-
Kt ,Lt
lim FK = 1; lim FK = 0
K !0 K !1
lim FL = 1; lim FL = 0
L !0 L !1
Y
...................................................
............................
..................
...............
.
...
...
..............
.
..........
........
.........
........
.
...
..........
..
.......
......
......
......
..
.......
...
...
....
....
..
....
.
....
....
....
.....
.
...
...
....
...
....
..
...
...
....
..
...
...
....
. -
K
1
ln(Yt ) = ln( Kt + (1 )Lt
lim ln(Yt ) = ln Kt + (1 ) ln Lt
!1
max t = Yt Wt Lt Rt Kt (4.5)
sujeto a la rectriccin tecnolgica:
Yt = F (Kt; Lt ) (4.6)
Si suponemos rendimientos constantes a escala y mercados
competitivos entonces vamos a encontrar que la maximizacin de
benecios implica que stos van a ser cero, t = 0:
Calculando las condiciones de primer orden del anterior problema
obtenemos:
@ t
= FK (Kt; Lt ) Rt = 0 (4.7)
@Kt
@ t
= FL (Kt; Lt ) Wt = 0 (4.8)
@Lt
De las condiciones de primer orden del problema de maximizacin
de benecios obtenemos que el precio relativo de los factores es igual
a su productividad marginal. As, obtenemos que la productividad
marginal del capital va a ser igual al tipo de inters mientras que
158 4. Las empresas y la decisin de inversin
max t = Kt L1t Wt Lt Rt Kt
Calculando las condiciones de primer orden obtenemos que:
1 1
Kt Lt Rt = 0
(1 )Kt Lt Wt = 0
O escrito de otro modo:
Kt Lt1 Yt
Rt = =
Kt Kt
(1 )Kt L1t Yt
Wt = = (1 )
Lt Lt
es decir, la produccin total se distribuye como retribucin a ambos
factores productivos. As, la retribucin al factor productivo capital,
dada por Rt Kt , es una proporcin de la produccin total, mientras
que la retribucin al factor productivo trabajo, dada por Wt Lt , es
una proporcin 1 de la produccin.
Si calculamos la segunda derivada respecto a cada factor
productivo podemos comprobar que las productividades marginales
son decrecientes:
2 1
FKK = ( 1) Kt Lt <0
1
FLL = (1 )Kt Lt <0
t = Kt Lt1 Rt K t Wt Lt
Sustituyendo el precio de los factores productivos obtenidos
anteriormente resulta que:
4.3 La maximizacin de benecios intertemporal 159
t = Kt L1t Kt 1 1
Lt (1 )Kt Lt =0
por lo que los benecios son cero. Es decir, los factores productivos
son pagados exactamente por lo que aportan a la produccin, dado
que el precio de cada uno de ellos es igual a su productividad
margional.
Combinando las condiciones de primer orden obtenemos:
1 1
Kt Lt Rt
=
(1 )Kt Lt Wt
Yt Lt Rt
=
(1 )Yt Kt Wt
y reordenando trminos resulta
Rt Kt
=
(1 ) Wt Lt
que implica que la relacin entre la retribucin al factor productivo
capital respecto a la retribucin al factor productivo trabajo es una
constante. Esto signica que la retribucin que obtiene cada factor
productivo sobre la renta total que genera la economa se mantiene
constante en el tiempo.
Z1
Rt t
max V = e t dt (4.9)
t=0
160 4. Las empresas y la decisin de inversin
sujeta a:
Yt = F (Kt ; Lt ) (4.10)
siendo el factor de descuento el tipo de inters real.
Vamos a denir los benecios de la empresas como:
t = Pt Yt Wt Lt PtK Kt (4.11)
donde PtK es el precio del capital. El precio del capital es el coste de
cada unidad de capital. Por otra parte, normalizamos el precio de los
bienes a 1, (P = 1). Sin embargo, vamos a introducir una diferencia
respecto al anlisis anterior, ya que vamos a suponer que la empresa
compra el capital en lugar de alquilarlo periodo a periodo. Esto
signica que el capital es propiedad de la empresa y lo que decide la
empresa es como cambia dicho capital, es decir, la inversin. De este
modo lo que decide la empresa realmente es su volumen de inversin
periodo a periodo, que lo denimos como:
It = K_ t + Kt (4.12)
es decir, la inversin (bruta) es igual a la variacin del stock de capital
ms lo que se deprecia el capital, donde es la tasa de depreciacin
fsica del capital.
En este caso estamos haciendo una distincin entre las familias o
consumidores y los empresarios. Los empresarios son los propietarios
de las empresas de la economa y, por tanto, del stock de capital de
stas. De este modo las decisiones de inversin van a ser diferentes a
las decisiones de ahorro. Dado que el stock de capital es el resultado
de las decisiones de inversin, la decisin respecto a este factor
productivo corresponde al volumen de inversin que deciden realizar
cada perido o los empresarios. En este caso tenemos, dado que son
los propietarios del capital, que el coste en cada momento del tiempo
del factor productivo capital es la inversin bruta que se realiza.
Por tanto, los benecios de la empresa los denimos como:
t = Yt Wt Lt PtK It (4.13)
donde podemos obsevar que ahora los costes de produccin asociados
al capital son aquellos asociados a la inversin que realiza la empresa
en cada periodo ya que el stock de capital existente en dicho momento
ya es propiedad de la empresa y no tiene que pagarlo de nuevo.
4.3 La maximizacin de benecios intertemporal 161
Z1
Rt t
max V = e Yt Wt Lt PtK It dt (4.14)
t=0
sujeta a:
Yt = F (Kt ; Lt ) (4.15)
It = K_ t + Kt (4.16)
Sustituyendo las restricciones en la funcin objetivo obtenemos la
siguiente expresin:
Z1 h i
max V = e Rt t
F (Kt ; Lt ) Wt Lt PtK (K_ t + Kt ) dt (4.17)
t=0
@VK_ Rt t
VK =e FK (Kt ; Lt ) PtK Rt PtK e Rt t
=0
@t
@VL_
VL = VL = FL (Kt ; Lt ) Wt = 0
@t
De la primera condicin de primer orden obtenemos:
Rt t
e FK (Kt ; Lt ) PtK Rt PtK e Rt t
=0
Operando resulta que:
FL (Kt ; Lt ) Wt = 0
y despejando llegamos a:
FL (Kt ; Lt ) = Wt
Esta expresin iguala el valor del producto marginal del trabajo,
Pt FL (Kt ; Lt ); con el coste salarial, Wt . Tal y como podemos
observar, los resultados son exactamente los mismos que los
obtenidos en el caso esttico. Por tanto, no hay ninguna variable
intertemporal en el anlisis realizado, dado que la empresa maximiza
benecios periodo a periodo seleccionando en cada periodo la
cantidad de trabajo y la cantidad de capital ptima, sin que estas
decisiones afecten a los benecios futuros.
Por tanto, el stock de capital ptimo, K, es una funcin del coste
de uso del capital y del coste salarial:
K = K(PtK (Rt + ); Wt )
Una vez determinado el stock de capital ptimo, la empresa lo
compara con el existente: Si K = K, las empresas no cambian
el stock de capital, siendo la inversin neta nula, pero con una
inversin bruta positiva para reponer el capital que se deprecia. Si
K > K, la inversin neta sera positiva. Si K < K, la inversin neta
sera negativa. Sin embargo, los resultados anteriores slo seran
correctos si el proceso de ajuste del capital existente al ptimo fuese
instantneo. Esto no es as en la realidad, sino que el capital es una
variable que est sujeto a unos costes
6
..
...
...
.. ..
C ...
..
...
...
.....
..
...
...
...
.
....
.
...
....
...
.
......
..
....
....
....
....
.
...
....
....
....
.....
....
....
...
.....
.
.......
.
......
......
......
......
..
...
.......
.
.......
.......
........
........
...
...
..........
.
.......
...........
............
..............
..................
............................. -
I=K
164 4. Las empresas y la decisin de inversin
C = C(It ; Kt ) (4.18)
donde los costes de ajuste dependen del volumen de inversin y del
stock de capital instalado. Esta funcin de coste cumple una serie
de caractersticas, tal que:
C(0; Kt ) = 0; C(It ; 0) = 0
CI (It ; Kt ) > 0; CK (It ; Kt ) > 0
CII (It ; Kt ) > 0; CKK (It ; Kt ) > 0
K_ t = (It ; Kt ) Kt (4.20)
Vamos a resolver de nuevo el problema de maximizacin de
benecios pero teniendo en cuenta los costes de ajuste. En este
caso la funcin a maximizar sera:
Z1
Rt t
max V = e Yt Wt Lt PtK It dt (4.21)
t=0
4.4 Costes de ajuste de la inversin 165
sujeta a:
Yt = F (Kt ; Lt ) (4.22)
It = C(It ; Kt ) + K_ t + Kt (4.23)
El anterior problema lo podemos reescribir como:
Z1 Rt t
e F (Kt ; Lt ) Wt Lt PtK It
max V = _ dt (4.24)
t [Kt (It ; Kt ) + Kt ]
t=0
@VK_
VK =e Rt t
FK (Kt ; Lt ) + t( K (It ; Kt ) ) + _t = 0
@t
@VI_ Rt t
VI = VI = e PtK + t I (It ; Kt ) =0
@t
@VL_
VL = VL = FL (Kt ; Lt ) Wt = 0
@t
A partir de la segunda condicin de primer orden obtenemos que:
PtK e Rt t
t =
I (It ; Kt )
_t = Rt PtK e Rt t
I (It ; Kt )
PtK Rt PtK
FK (Kt ; Lt ) + ( K (It ; Kt ) )=
I (It ; Kt ) I (It ; Kt )
166 4. Las empresas y la decisin de inversin
! (It Kt )2
C(It ; Kt ) = (4.25)
2 Kt
representando la existencia de unos costes de ajuste cuadrticos y
donde ! > 0 es un parmetro que determina dichos costes. Esto
signica que:
! (It Kt )2
(It ; Kt ) = It (4.26)
2 Kt
En este caso concreto tendramos que:
It Kt
I (It ; Kt ) =1 !
Kt
4.5 La Q de Tobin 167
2
(It Kt ) ! It Kt
K (It ; Kt ) = ! +
Kt 2 Kt
4.5 La Q de Tobin
En esta seccin vamos a estudiar el modelo de referencia que se
utiliza para analizar los factores determinantes de la inversin. Se
trata del denominado modelo de la Q de Tobin, desarrollado por
Tobin en los aos 60 y que ha sido muy utilizado para analizar el
comportamiento de las empresas en relacin a la inversin. Este
modelo est basado en denir una ratio, que se denomina la Q de
Tobin, que se construye como el valor de mercado de la empresa
respecto al coste de reposicin del capital instalado. Es decir,
compara lo que vale la empresa en un momento del tiempo respecto
a lo que constara instalar de nuevo todo el capital del que dispone la
empresa. De este modo esta ratio contiene todos los elementos que
afectan a las decisiones de inversin de las empresas, incluyendo las
expectativas de los agentes sobre la corriente de benecios futuros.
Para resolver el problema planteado anteriormente, en primer
lugar, lo reescribimos como:
Z1
Rt t
max V = e F (Kt ; Lt ) Wt Lt PtK It dt +
t=0
Z1 Z1
t[ (It ; Kt ) Kt ]dt _
t Kt dt
t=0 t=0
lim t Kt =0
t !1
y que garantiza que si el stock de capital es muy grande, su precio
sombra tiende a cero y viceversa. Eliminando estos componentes,
dado que uno es cero y el otro es una constante, y sustituyendo la
expesin anterior, el problema quedara como:
Z1 Rt t
e F (Kt ; Lt ) Wt Lt PtK It
max V = _ dt
+ t Kt + t [ (It ; Kt ) Kt ]
t=0
A continuacin denimos la ratio Q de Tobin. Esta ratio se
calculara como el valor de mercado de la empresa respecto al coste
de reposicin del capital instalado. En nuestro caso concreto vamos
a denir dicha ratio en trminos marginales, a lo que vamos a
denominar q. Es decir, la ratio q sera la variacin en el valor
de mercado de la empresa respecto a la variacin en el coste de
reposicin del capital instalado, es decir, el coste de invertir una
unidad adicional. Bajo determinados supuestos la ratio q es igual
que la media de la ratio Q. La ratio q la denomos como el valor
actualizado del precio sombra del capital, tal que:
Rt t
qt = te (4.27)
Por tanto, tenemos que el precio sombra del capital lo podemos
denir como:
qt
t = (4.28)
eRt t
siendo su derivada respecto al tiempo:
Rt qt + q_t
_t = (4.29)
eRt t
Sustituyendo las expresiones anteriores en nuestro problema
obtendramos:
Z1 Rt t
e F (Kt ; Lt ) Wt Lt PtK It
max V = dt
+Kt e Rt t ( Rt qt + q_t ) + e Rt t qt [ (It ; Kt ) Kt ]
t=0
(4.30)
4.5 La Q de Tobin 169
@V
= FL (Kt ; Lt ) Wt = 0 (4.31)
@Lt
@V
= qt I (Kt ; It ) PtK = 0 (4.32)
@It
@V
= q_t qt [(Rt + ) K (Kt ; It )] FK (Kt ; Lt ) = 0 (4.33)
@Kt
Prescindiendo de la condicin de equilibrio para el empleo, las
otras dos condiciones de primer orden (respecto a la inversin y al
capital) son dos ecuaciones diferenciales que constituyen el sistema
de ecuaciones de nuestra economa. La expresin (4.32) es la
ecuacin que nos va a indicar como es la dinmica del stock de capital
a lo largo del tiempo. As, la derivada de la funcin objetivo respecto
a la inversin dara como resultado la ecuacin dinmica del stock
de capital que la escribimos como:
K_ t 0
= (4.36)
q_t 0
Por tanto, el modelo de la Q de Tobin se reduce a un sistema de
dos ecuaciones diferenciales, que determinan la dinmica del stock
de capital y de la ratio q. La diferencia respecto a los sistemas
dinmicos que estudiamos en los temas 1 y 2 es que ahora tenemos
ecuaciones no lineales. El hecho de que se trate de un sistema de
ecuaciones no lineales hace que no podamos obtener de forma directa
su representacin matricial. Para ello deberamos usar algn mtodo
de linearizacin.
170 4. Las empresas y la decisin de inversin
PtK
K_ t = 0 =) qt = (4.37)
I (Kt ; It )
PtK
K_ t = 0 =) qt = (4.39)
I (Kt ; It )
@qt 0
j_ = =0 (4.40)
@Kt Kt =0 I (Kt ; It )
6
qt
-
K_ t = 0
dqt 0
dKt jK
_ t =0 = I (Kt ;It )
=0
-
Kt
6
qt
dqt
6 dKt jK
_ t =0 < 0
@
@
@
@
@
@
@
@
@
@
@
@ q_t = 0
@
?
-
Kt
@qt
jq_ =0 < 0 (4.42)
@Kt t
La gura 4.6 muestra la dinmica de la economa representada
por el modelo de la Q de Tobin, en la que podemos observar
que la solucin es del tipo punto de sillla. As, existen tanto
4.5 La Q de Tobin 173
6
qt
6
@ -
@
H -@
jH @
H
HHH EE0 K_ t = 0
? j@
HH
qt HH
@
@HY
HH
HY
@ HH
H
@ SEH 0 6
@
@
@ q_t = 0
@
?
-
Kt Kt
4.5.1 Ejemplo
Vamos a parametrizar el sistema dinmico anterior. Para ello
necesitamos denir como es la funcin de produccin y la funcin de
costes de ajuste. En primer lugar, vamos a suponer que la funcin
de produccin es la siguiente:
Yt = F (Kt ) = Kt
Por otra parte, vamos a suponer que la ecuacin de costes de ajuste
es cero:
C = C(It ; Kt ) = 0
por lo que:
(It ; Kt ) = It
Las condiciones de equilibrio dinmicas son en este caso:
K_ t = qt PtK = 0
174 4. Las empresas y la decisin de inversin
1
q_t = qt (Rt + ) Kt =0
Los valores de estado estacionario los obtenemos como sigue: De
la ecuacin dinmica para el stock de capital resulta que el valor de
estado estacionario de la ratio q es igual al precio del capital:
q t = PtK
6
qt
6
@ -
@
- H @
jH @
H
HH
EEH0 @EE1 K_ t = 0
? j
H H
qt HH
@
@HY
HH
HY
@ HH
H
@ H 6SE1
@
@
@ q_t = 0
@
?
-
Kt Kt
6
qt
6
@ -
@
- H @
jH @
H
HHH
? j
H
H
EEH
j
H0 @EE1 K_ t = 0
6 j
H
qt HH
@
@H
Y
HH
HY
@ HH
H
@ H 6SE1
@
@
@ q_t = 0
@
?
-
Kt Kt
6
qt
6
@ -
@
H -@
jH @
H
HHH EE0 K_ t = 0
? j@
HH
qt HH
@
@HY
HH
HY
@ HH
H
@ SEH 0 6
@
@
@ q_t = 0
@
?
-
Kt Kt
6
qt
6
@ -
@
-@
@
? @EE0
jH @
H
H
HH@ EE
HjH
H @ 1 K_ t = 0
qt H
@H
@H
Y
H HHH
Y SE1
@ HH H
@ 6
@
q_t = 0
?
-
Kt Kt
6
qt
6
@ -
@
-@
@
? @EE0
jH @
H
H
?
Hj@ EE
H
Hjj
H @ 1 K_ t = 0
HH
qt @H
@HY
HH HH
Y SE1
@ HH H
@ 6
q
_ =@0
? t
-
Kt Kt
5.1. Introduccin
5.1 Introduccin
En este tema vamos a analizar el papel de un tercer agente: el
gobierno o sector pblico. El gobierno es un agente que interviene
en todas las esferas de la economa, a travs de una gran variedad de
instrumentos, que van a afectar al equilibrio resultante. En verdad,
no podemos imaginarnos un sistema econmico o un sistema social
sin un gobierno. Al margen de las intervenciones estrctamente de
carcter econmico que realiza el sector pblico, este agente tambin
tiene otras funciones que son de gran importancia para el desarrollo
de la actividad econmica, como la de dotar de un sistema legal y
jurdico a todo el entorno en el que se sustenta el funcionamiento
180 5. El gobierno y la poltica scal
Gt + (1 + Rt )Dt 1 = Tt + Dt (5.1)
184 5. El gobierno y la poltica scal
36,0
35,0
34,0
33,0
32,0
31,0
30,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
C1 + B1 = W1 T
C2 = W2 + (1 + R)B1
C2 + (1 + R)C1 = W2 + (1 + R)(W1 T)
C2 W2
C1 + = W1 T
(1 + R) (1 + R)
Esta restriccin presupuestaria intertemporal la tenemos represen-
tada grcamente en la gura 5.2, donde tambin hemos represen-
tado la eleccin del individuo en trminos de su nivel de consumo
ptimo en cada periodo. En este caso concreto hemos representado
un individuo que quiere consumir poco en el primer periodo y mu-
cho en el segundo. Vemos que slo un cambio en la restriccin pre-
supuestaria intertemporal va a alterar la decisin del individuo, por
lo que vamos a calcular cmo eliminando los impuestos del primer
periodo y pasndolos al segundo periodo afecta a dicha restriccin
presupuestaria intertemporal.
W2 + (W1 T )(1 + Rt )
6
@
@
C2 @
@
@
@
@
@
@
@
@
@
@ -
W2
C1 W1 T+ (1+Rt )
C1 + B1 = W1
5.2 Los impuestos 187
C2 = W2 (1 + R)T + (1 + R)B1
siendo T = G. Por tanto, la restriccin presupuestaria de este
individuo, calculada en el periodo 2 viene dada por:
C2 W2
C1 + = W1 T
(1 + R) (1 + R)
Si comparamos esta restriccin presupuestaria intertemporal con
la obtenida anteriormente podemos comprobar que son idnticas. Es
decir, la decisin del gobierno en relacin a los impuestos no tiene
consecuencias sobre la decisin de los indiviuos en trminos de su
nivel de consumo, ya que no suponen una alteracin de la renta
permanente.
W2 T (1 + Rt ) + W1 (1 + Rt )
6
@
@
C2 @
@
@
@
@
@
@
@
@
@
@ -
W2
C1 W1 + (1+Rt ) T
1
X 1
X 1
X Gt+i
Wt+i Tt+i
Zt = Et + Dt Et + Et
(1 + Ri )i (1 + Ri )i (1 + Ri )i
i=0 i=0 i=0
1 Aunque fue Laer quien lo populariz, lo cierto es que dicho anlisis se debe
0.400
0.350
0.300
0.250
0.200
0.150
0.100
0.050
0.000
1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004
c l k
(1 + t )Ct + It = (1 t )Wt Lt + (1 t )Rt Kt + Gt (5.2)
c l k
Gt = t Ct + t Wt Lt + t (Rt )Kt (5.3)
Vamos a suponer que la funcin de utilidad instantnea es igual a
la utilizada anteriormente:
Kt+1 = (1 ) Kt + It (5.5)
donde es la tasa de depreciacin del capital y donde It es la
inversin bruta.
El problema al que se enfrentan las familias consiste en maximizar
el valor de su utilidad:
1
X
t
M axfCt ;Lt g1
t
L= log(Ct ) + (1 ) log(Nt H Lt ) (5.6)
t=0
@L t
: c )C t =0 (5.8)
@C (1 + t t
@L t 1 l
: (1 ) + t (1 t )Wt =0 (5.9)
@L Nt H Lt
@L h i
t k t 1
: Et t (1 t )(Rt )+1 t 1 = 0 (5.10)
@K
donde t es el multiplicador de Lagrange asignado a la restriccin
presupuestaria en el momento t. Despejando el parmetro de
Lagrange, obtenemos:
t = c )C (5.11)
(1 + t t
(1 ) Ct (1 l)
t
= c ) Wt (5.12)
Nt H Lt (1 + t
(1 + ct )Ct h i
k
= (1 t )(Rt )+1 (5.13)
(1 + ct 1 )Ct 1
5.2 Los impuestos 197
b ss
max t = (1 t )[Yt (1 + t )Wt Lt Rt Kt ] (5.15)
Yt = F (Kt; Lt ) (5.16)
198 5. El gobierno y la poltica scal
@ t
= FK (Kt; Lt ) Rt = 0 (5.17)
@Kt
@ t ss
= FL (Kt; Lt ) (1 + t )Wt =0 (5.18)
@Lt
Resolviendo obtenemos que:
FK (Kt; Lt ) = Rt
ss
FL (Kt; Lt ) = (1 + t )Wt
Como podemos observar, el impuesto sobre benecios desaparece
de las condiciones de primer orden, no afectando a las decisiones
de la empresa. Este resultado es normal y es consecuencia del
hecho de que asumimos que los benecios son cero, al denir el
problema de la empresa en un entorno competitivo. As, la empresa
sigue maximizando benecios y para ello sigue contratando la misma
cantidad de factores productivos independiente de la cuanta del
impuesto sobre los benecios.
Otra posibilidad alternativa consiste en redenir los benecios
como los ingresos de explotacin menos los costes salariales. En este
caso los costes de produccin seran los costes salariales, estando
los costes del capital relacionados con el proceso de inversin. Sin
embargo, en la prctica los costes de inversin en capital estn
excluidos del clculo del impuesto de sociedades, existiendo adems
deducciones para los mismos. As podemos suponer en este caso que
el problema que maximiza la empresa es:
b ss
max t = (1 t )[Yt (1 + t )Wt Lt ] Rt Kt (5.19)
sujeto a la rectriccin tecnolgica:
Yt = F (Kt; Lt ) (5.20)
Si calculamos las condiciones de primer orden para este problema
obtenemos:
5.2 Los impuestos 199
@ t b
= (1 t )FK (Kt; Lt ) Rt = 0 (5.21)
@Kt
@ t ss
= FL (Kt; Lt ) (1 + t )Wt =0 (5.22)
@Lt
Es decir, la condicin de equilibrio para el empleo sigue siendo
la misma que anteriormente, es decir, la productividad marginal del
trabajo es igual al salario bruto que tiene que pagar la empresa, en
el cual est incluidas las cotizaciones a la seguridad social:
ss
FL (Kt; Lt ) = (1 + t )Wt
Rt
FK (Kt; Lt ) = b)
(1 t
FL (Kt ; Lt )
Wt = = 0; 735FL (Kt ; Lt )
1; 36
200 5. El gobierno y la poltica scal
0.22
0.2
0.18
0.16
0.14
0.12
0.1
Q 1/1970 Q 4/1973 Q 3/1977 Q 2/1981 Q 1/1985 Q 4/1988 Q 3/1992 Q 2/1996 Q 1/2000 Q 4/2003 Q 3/2007
Gt = CG;t + IG;t
2 h i1 3
1
X
M axfCt ;Lt g1 L= t4 log( !CP;t + (1 !)CG;t ) 5
t
t=0 +(1 ) log(Nt H Lt )
c l k
(1 + t )Ct + Kt+1 Kt = (1 t )Wt Lt + (1 t )(Rt )Kt + Gt
c l k
Gt = t Ct + t Wt Lt + t (Rt )Kt CG;t
Las condiciones de primer orden del problema de las familias
vienen dadas por:
2 3
@L t4
!CP;t 1
: h i t5 = 0 (5.23)
@CP (1 + c) !CP;t + (1 !)CG;t
t
@L t 1 l
: (1 ) + t (1 t )Wt = 0 (5.24)
@L Nt H Lt
@L h i
t k t 1
: Et t (1 t )(Rt )+1 t = 0 (5.25)
@K
Por lo que ahora el precio sombra del consumidor viene denido
por:
204 5. El gobierno y la poltica scal
!CP;t 1
t = h i
(1 + c) !CP;t + (1 !)CG;t
t
Yt = Kt Lt KG;t (5.30)
En el caso estndar tenemos que = 1 y = 0. Sin embargo,
si consideramos la existencia de capital pblico, resulta que ahora
la produccin se ve afectada positivamente por la existencia de este
input adicional. La aportacin del capital pblico a la produccin
vendra dado por el valor del parmetro . Cuanto mayor sea
este parmetro mayor ser la importancia del capital pblico en la
produccin agregada de la economa.
U (C2;t+1 )
U (C1;t ) + (5.31)
1+
sujeto a las siguientes restricciones:
C2;t+1 = St (1 + Rt ) (5.33)
El subndice 1 indica que el individuo es joven y el subndice 2
indica que es viejo. Vamos a suponer que este individuo tiene hijos
en el paso de joven a viejo: Si hijo sera 1, cuando este individuo
fuese 2. A esto es lo que se denomina un modelo de generaciones
solapadas. Por tanto, podemos denir las siguientes variables:
C1;t : consumo de un individuo que pertenece a la generacin t. Es
joven en el momento t.
C2;t : consumo de un individuo que pertenece a la generacin t 1.
Es viejo en el momento t, por lo que ste es el padre del anterior.
C2;t+1 : consumo de un dividuo que es viejo en el momento t + 1,
es decir, pertenece a la generacin t.
C1;t+1 : Consumo de un individuo que pertenece a la generacin
t + 1. Este es el hijo de la generacin t.
La estructura poblacional en un modelo de generaciones solapadas
de dos periodos viene dada en la tabla 5.4, en la que podemos
5.4 La equivalencia ricardiana 209
U (C2;t+1 ) Vt+1
max Vt = U (C1;t ) + + (5.34)
1+ 1+
sujeto a:
U (C2;t+1 ) Vt+1
max Vt = U (C1;t ) + + (5.37)
1+ 1+
es decir, la utilidad de sus hijos a lo largo de todo su ciclo vital
forma parte de la propia utilidad del individuo. Es decir, el periodo
temporal al que hace referencia la funcin anterior va desde t hasta
t + 2. Pero resulta que, a su vez, la funcin de utilidad de los hijos
de nuestro individuo puede denirse como:
U (C2;t+2 ) Vt+2
Vt+1 = U (C1;t+1 ) + +
1+ 1+
es decir, aparece a su vez la utilidad de los hijos de ste. Sustituyendo
en el problema original obtenemos que:
U (C
2;t+2 ) Vt+2
U (C2;t+1 ) U (C1;t+1 ) + 1+ + 1+
max Vt = U (C1;t ) + +
1+ 1+
o equivalentemente:
U (C2;t+1 ) Vt+1
max Vt = U (C1;t ) + +
1+ 1+
C2;t+1 Ht+1
t C1;t + Y1;t Ht +
1 + Rt 1 + Rt
@Vt
= U (C1;t ) t =0 (5.38)
@C1;t
@Vt U (C2;t+1 ) t
= =0 (5.39)
@C2;t+1 1+ 1 + Rt
Operando en las condiciones de primer orden obtenemos que el
precio sombra del consumo es::
t = U (C1;t )
1 + Rt
U (C1;t ) = U (C2;t+1 ) (5.40)
1+
Esto signica que la introduccin de los hijos y de las herencias
no altera el comportamiento del individuo en trminos de su senda
ptima de consumo. Es decir, la senda ptima de consumo a lo largo
de la vida del individuo sigue dependiendo de las mismas variables.
Vamos ahora a maximizar respecto a la herencia. Para ello
denimos nuestra funcin a maximizar de la siguiente forma:
5.4 La equivalencia ricardiana 213
U ( Ht+1 + St (1 + Rt ))
max ::: + U ( St + Y1;t + Ht ) +
1+
U ( St+1 + Y1;t+1 + Ht+1 )
+ + :::
1+
U (C2;t+1 ) U (C1;t+1 )
+ =0 (5.41)
1+ 1+
por lo que resulta que:
1+
U (C2;t+1 ) = U (C1;t+1 ) (5.42)
1+
La expresin anterior nos indica que la cantidad de herencia que
deja un padre al hijo se obtiene comparando la utilidad que recibe
el padre de utilizar dicha renta en consumirla l mismo, respecto a
la que obtendra el hijo si el consumo lo realizase ste, poderada por
su importancia en la funcin de utilidad del agente. Este factor de
poderacin depende de dos parmetros y . Cuanto mayor sea el
parmetro mayor tiene que ser la utilidad marginal de agente en
el segundo periodo de su vida en relacin a la utilidad de su hijo.
Vemos por tanto que cuanto mayor sea el parmetro , mayor va a
ser la utilidad del agente en el segundo periodo, es decir, su nivel
de consumo va a ser pequeo, por lo que el valor de este parmetro
tiene un efecto positivo sobre la herencia. Por otra parte, la herencia
tambin va a depender del valor del parmetro . Si este parmetro
es muy grande, esto signica que la utilidad marginal del agente en
el periodo 2 tiene que ser muy pequea, es decir, su nivel de consumo
va a ser muy elevado. Esto signica que el agente va a dejar poca
herencia a sus hijos.
Por tanto, de la resolucin del problema anterior obtenemos las
siguientes soluciones:
1 + Rt
U (C1;t ) = U (C2;t+1 ) (5.43)
1+
1+
U (C2;t+1 ) = U (C1;t+1 ) (5.44)
1+
214 5. El gobierno y la poltica scal
1 + Rt
U (C1;t ) = U (C1;t+1 ) (5.45)
1+
La expresin anterior compara la utilidad marginal del agente
en el primer periodo de su vida con la utilidad marginal de su
hijo, tambin en el primer periodo de su vida. Comparando ambas
utilidades marginales, el volumen de herencia que el padre le dejar
al hijo depender tanto del parmetro , de la forma sealada
anteriormente, como del tipo de inters real. En este caso obtenemos
que cuanto mayor sea el tipo de inters real, mayor ser la utilidad
marginal del consumo del agente, por lo que menor ser su nivel de
consumo en este periodo y mayor la utilidad marginal del consumo
de su hijo.
Sistema de capitalizacin.
Sistema de reparto.
(1 + Rt )D1;t
mientras que la pensin resultante del rgimen de reparto sera:
D2;t+1
Si se cumple que (1 + Rt )D1;t = D2;t+1 , ambos sistemas son
equivalentes (pero con distintos efectos sobre la poltica scal). Por
el contrario si (1 + Rt )D1;t < D2;t+1 , el sistema de reparto es mejor
que el sistema de capitalizacin al proporcionar una mayor pensin.
218 5. El gobierno y la poltica scal
D2;t+1 = (1 + n)D1;t
Por tanto, la pensin de un sistema respecto al otro va a depender
de la diferencia entre la tasa de crecimiento de la poblacin y el tipo
de inters real. Si resulta que n > R, es decir, la tasa de crecimiento
de la poblacin es elevada o el tipo de inters es muy bajo, entonces
el rgimen de reparto es mejor que el rgimen de capitalizacin. Por
el contrario si n < R, es decir, la tasa de crecimiento de la poblacin
es muy baja entonces sera preferible el sistema de capitalizacin.
Del anlisis anterior resulta de vital importancia el crecimiento de
la poblacin (bien de forma natural o a travs de la inmigracin) para
el mantenimiento de los sistemas de Seguridad de Social de reparto.
Una economa que no crezca y cree empleo tendr dicultades para
soportar un sistema de seguridad social de reparto. Por otra parte,
tambin existe cierto debate sobre la forma de calcular las pensiones
en un sistema de reparto. En el sistema de capitalizacin est
claro como se determina el importe de la pensin: en funcin de
la rentabilidad generada por las aportaciones al fondo de pensiones.
Sin embargo, en un sistema de reparto, la decisin sobre el importe
de la pensin depende de la decisin del gobierno. As, en el caso
de Espaa, para el clculo de la pensin se utiliza informacin sobre
nicamente los ltimos 15 aos que ha trabajado el individuo, en
lugar de su salario de toda su vida laboral como ocurre en otros
pases. Por otra parte, existe un nivel mnimo, que garantiza que
aquellos individuos que hayan tenido salarios bajos durante los
ltimos 15 aos de vida laboral puedan acceder a una pensin ms o
menos digna, lo que supone que la pensin que reciben los jubilados
no es una funcin lineal de las aportaciones realizadas al sistema
durante su etapa laboral.
6
El modelo bsico de equilibrio general
dinmico
6.1. Introduccin
6.1 Introduccin
En este tema vamos a describir las caractersticas bsicas del
modelo de equilibro general dinmico que se usa en el anlisis
macroeconmico actual en su versin ms simple. Este modelo fue
incialmente desarrollado por Ramsey a nales de los aos veinte
del siglo pasado y constituye la espina dorsal del anlisis econmico
en la actualidad, siendo la herramienta bsica para la realizacin
220 6. El modelo bsico de equilibrio general dinmico
1 Alternativamente, podemos suponer que los individuos consumen un nico bien que
Ct + It = Wt Lt + Rt Kt (6.4)
Kt+1 = (1 ) Kt + It (6.5)
It = Kt+1 (1 ) Kt (6.6)
Ct + Kt+1 (1 ) Kt = Wt Lt + Rt Kt (6.7)
o equivalentemente:
t log Ct + (1 ) log(1 Lt )
max L=
(Ct ;Kt ;Lt ) t [Ct + Kt+1 Wt Lt (Rt + 1 )Kt ]
que nos indicara la senda ptima del consumo que maximiza el nivel
de bienestar del individuo a lo largo de su vida, as como la oferta
de trabajo del individuo. Para ello los agentes toman como dado los
precios relativos de los factores productivos, esto es, el salario y el
tipo de inters real.
A la hora de maximizar el anterior problema hemos de tener en
cuenta que la restriccin presupuestara vendra denida para cada
periodo y, por tanto, la restriccin a la que se enfrenta el consumidor
sera
t
::: t [Ct + Kt+1 Wt Lt (Rt + 1 )Kt ]
t 1
t 1 [Ct 1 + Kt Wt 1 Lt 1 (Rt 1 +1 )Kt 1] :::
@L t
= t =0 (6.9)
@Ct Ct
@L t 1
= t Wt =0 (6.10)
@Lt 1 Lt
@L t t 1
= t [Rt +1 ] t 1 =0 (6.11)
@Kt
Para obtener las decisiones del individuo tenemos que calcular el
valor del parmetro de Lagrange, que representa el precio sombra
del consumo, esto es, en cuanto valora el individuo la ltima
unidad consumida en cada periodo. Para ello, despejamos de la
primera condicin de primer orden (6.9) y sustituimos en la segunda
condicin de primer orden (6.10). Esto da lugar a una condicin que
iguala el ratio de sustitucin marginal entre consumo y ocio al coste
de oportunidad de una unidad adicional de ocio:
Ct 1
= Wt (6.12)
1 Lt
Para comprender mejor su signicado, la condicin de equilibrio
(6.13) podemos reescribirla como:
6.3 Las empresas 227
1
Ct = Wt (1 Lt ) (6.13)
Ct
= [Rt + 1 ] (6.14)
Ct 1
Esta ecuacin es conocida como la regla Keynes-Ramsey que
nos indica la senda ptimad de consumo del individuo o tambin
es conocida como la ecuacin de Lucas, que indica como son las
decisiones de inversin y de acumulacin de capital en la economa.
Yt = At F (Kt; Lt ) (6.15)
max t = Pt Yt Wt Lt Rt Kt (6.16)
Yt = At F (Kt; Lt ) (6.17)
Pt At FK (Kt; Lt ) Rt = 0 (6.18)
Pt At FL (Kt; Lt ) Wt = 0 (6.19)
que indican que el valor de la productividad marginal de cada factor
productivo tiene que ser igual a su coste. Como podemos observar,
el precio relativo de los factores es igual a su productividad marginal,
tal que obtenemos:
Rt
At FK (Kt; Lt ) = (6.20)
Pt
Wt
At FL (Kt; Lt ) = (6.21)
Pt
El precio del bien nal lo normalizamos a 1 (Pt = 1), tal que todas
las variables estn medidas en trminos de unidades de consumo.
De este modo los nicos precios que aparecen en el modelo son
los correspondientes a los factores productivos, estando todas las
variables denidas en trminos reales. De este modo el salario sera
un salario real y el tipo de inters sera un tipo de inters real.
Al igual que hemos parametrizado la funcin de utilidad de
los consumidores, tambin vamos a parametrizar la funcin de
tecnologa. En concreto vamos a suponer que la funcin de
produccin es del tipo Cobb-Douglas:
1 1
A t Kt Lt Rt = 0 (6.24)
6.4 Equilibrio del modelo 231
(1 )At Kt Lt Wt = 0 (6.25)
O escrito de otro modo:
At Kt Lt1 Yt
Rt = = (6.26)
Kt Kt
(1 )At Kt L1t Yt
Wt = = (1 ) (6.27)
Lt Lt
por lo que las rentas del trabajo seran una proporcin 1 de la
renta total y las rentas del capital seran una proporcin de la
renta total.
Yt = Ct + It = Wt Lt + Rt Kt (6.28)
Como podemos observar, la denicin de equilibrio que estamos
utilizando implica que todos los mercados de la economa estn en
equilibrio. As, tanto el mercado de trabajo como el mercado de
232 6. El modelo bsico de equilibrio general dinmico
1
X
t
max L = [ log Ct + (1 ) log(1 Lt )] (6.29)
(Ct ;It ;Ot )
t=0
Ct + It = Wt Lt + Rt Kt (6.30)
donde la inversin viene denida por:
It = Kt+1 (1 )Kt
En este caso los consumidores eligen, dado el precio de los factores
productivos, cuanto van a consumir (y al mismo tiempo cuanto van
a ahorrar que va a determinar el proceso de acumulacin del capital)
as como cuanto tiempo van a dedicar a trabajar. Es decir, existe
un vector de precios que van a constituir la informacin fundamental
que van a utilizar los individuos para tomar sus decisiones.
Para resolver dicho problema construimos el Lagrangiano:
1
X
t [ log Ct + (1 ) log(1 Lt )]
max L=
(Ct ;Kt ;Ot ) t [Ct+ Kt+1 Wt Lt (Rt + 1 )Kt ]
t=0
(6.31)
Las condiciones de primer orden vienen dadas por:
@L 1
= t =0 (6.32)
@C Ct
234 6. El modelo bsico de equilibrio general dinmico
@L 1
= + t Wt =0 (6.33)
@L 1 Lt
@L t t 1
= t (Rt +1 ) t 1 =0 (6.34)
@K
@L
= Ct + Kt+1 (Rt + 1 )Kt Wt Lt = 0 (6.35)
@
Sustituyendo la condicin de primer orden (6.32) en la condicin
de primer orden (6.33), obtenemos la condicin que iguala el ratio de
sustitucin marginal entre consumo y ocio al coste de oportunidad
de una unidad adicional de ocio:
1 Ct
= Wt (6.36)
1 Lt
Sustituyendo la condicin de primer orden (6.32) en la condicin
de primer orden (6.34), obtenemos la condicin que iguala el ratio
margional del consumo con el de la inversin:
Ct
= [Rt + 1 ] (6.37)
Ct 1
Por otra parte, del problema de maximizacin de la empresa
sabemos que R y W son iguales a sus productos marginales:
1 1
Rt = At K t Lt (6.38)
Wt = (1 )At Kt Lt (6.39)
Sustituyendo en las condiciones de equilibrio del consumidor
obtenemos:
1 Ct
= (1 )At Kt Lt (6.40)
1 Lt
Ct 1 1
= A t Kt Lt +1 (6.41)
Ct 1
Por otra parte, sustituyendo el precio relativo de los factores
productivos en la restriccin presupuestaria del individuo obtenemos:
@L
= Ct + Kt+1 Kt (Rt )Kt Wt Lt = 0 (6.42)
@
6.4 Equilibrio del modelo 235
1 1
Ct + Kt+1 Kt ( A t Kt Lt )Kt (1 )At Kt Lt Lt = 0
1 1
Ct = A t Kt Lt +1 Ct 1 (6.44)
1 Ct
= (1 )At Kt Lt (6.46)
1 Lt
De hecho, nuestro modelo podemos reducirlo a un sistema de dos
ecuaciones, una esttica a partir de la cual obtendramos el nivel
de empleo de la economa y otra ecuacin de segundo grado la cual
nos dara el stock de capital de la economa, y que obendramos
sustituyendo la ecuacin dinmica del consumo en la ecuacin
dinmica del capital. En este caso resultara que:
(1 ) Ct
= Wt (6.48)
1 Lt
Ct+1
= [Rt+1 + 1 ] (6.49)
Ct
At Kt Lt1 Yt
Rt = = (6.50)
Kt Kt
(1 )At Kt L1t Yt
Wt = = (1 ) (6.51)
Lt Lt
Yt = At Kt Lt1 (6.52)
Ct + It = Yt (6.54)
1
X
t
max L = [ log Ct + (1 ) log(1 Lt )] (6.55)
(Ct ;It ;Lt )
t=0
sujeto a:
Ct + It = At Kt Lt1 (6.56)
Como podemos comprobar, ahora la restriccin presupuestaria de
los consumidores viene dada por un lado por los gastos que siguen
siendo los mismos, consumo y ahorro o inversin, pero por el lado
de los ingresos viene determinada por la produccin agregada de la
economa. Los precios de los factores productivos no juegan ahora
ningn papel ya que no se retribuye como tal a cada uno de ellos,
sino que lo que se produce en la economa conforman los ingresos
que reciben los agentes para ser o bien consumidos o bien ahorrados.
El lagrangiano correspondiente a este problema sera:
1
X
t [ log Ct + (1 ) log(1 Lt )]
max L=
(Ct ;Kt ;Ot ) t Ct + Kt+1 (1 )Kt At Kt Lt1
t=0
(6.57)
Las condiciones de primer orden vendran dadas por:
@L 1
= t =0 (6.58)
@C Ct
@L 1
= + t (1 )At Kt Lt =0 (6.59)
@L 1 Lt
@L t 1 1 t 1
= t( A t Kt Lt +1 ) t 1 =0 (6.60)
@K
@L
= Ct + Kt+1 (1 )Kt At Kt Lt1 =0 (6.61)
@
Sustituyendo obtenemos:
238 6. El modelo bsico de equilibrio general dinmico
1 Ct
= (1 )At Kt Lt (6.62)
1 Lt
Ct 1 1
= A t Kt Lt +1 (6.63)
Ct 1
Es decir, la solucin a este problema resulta en dos ecuaciones en
diferencias:
1 1
Ct = At Kt Lt +1 Ct 1 (6.64)
1 Ct
= (1 )At Kt Lt (6.66)
1 Lt
Vemos como la solucin bajo un entorno de economa planicada
es exactamente el mismo que bajo un entorno competitivo. Esto es
as porque no existe ningn tipo de distorsin sobre la economa que
altere las decisiones de los agentes respecto a la situacin eciente.
La nica diferencia que podemos apreciar es que mientras en la
economa descentralizada existe un mercado de factores productivos
donde se determina el precio de stos, en una economa centralizada
no existen estos mercados de factores
Por tanto ahora la solucin del problema consiste en encontrar
fCt ; It ; Kt ; Lt ; Yt g1
t=0 , tal que se cumplan las condiciones que denen
el equilibrio. La estructura de la economa viene por tanto denida
por el siguiente sistema de cinco ecuaciones:
(1 ) Ct
= (1 )At Kt Lt (6.67)
1 Lt
Ct+1 1 1
= A t Kt Lt +1 (6.68)
Ct
Yt = At Kt Lt1 (6.69)
Ct + It = Yt (6.71)
(1 ) C
= (1 )AK L (6.72)
1 L
1= R+1 (6.73)
1
Y = AK L (6.74)
I= K (6.75)
C +I =Y (6.76)
De la ecuacin (6.73) obtenemos directamente que el tipo de
inters real de equilibrio viene dado por:
1
R= + 1 (6.77)
Y
1= +1
K
Resolviendo para K resulta:
K= Y (6.78)
1 +
En segundo lugar, usando (6.75) y dada (6.78) la inversin en
equilibrio vendra dada por:
I= Y (6.79)
1 +
En tercer lugar, usando las expresiones (6.76) y (6.79) otenemos
que el consumo en equilibrio sera:
1 + (1 )
C= Y (6.80)
1 +
A continuacin, usando la expresin (6.72) obtenemos que:
(1 )(1 + )
L= (6.81)
(1 ) (1 + (1 ) ) + (1 ) (1 + )
Finalmente, sustituyendo (6.78) y (6.81) en (6.74) llegamos al valor
de equililibrio para el nivel de produccin de la economa:
1 1
Y = A1 (6.82)
1 +
(1 )(1 + )
1+ (6.83)
(1 ) (1 + (1 ) )
Una vez obtenido el estado estacionario de la economa, ya
podemos proceder a transformar en estacionarias las variables de
la economa y calcular la desviacin de cada una de ellas respecto a
su estado estacionario.
Los consumidores
Vamos a suponer que la funcin de utilidad instantnea es igual a la
utilizada anteriormente:
U (Ct ; 1 Lt ) = log(Ct ) + (1 ) log(1 Lt ) (6.84)
donde Ct representa al consumo privado en bienes y servicios en el
momento t. El ocio se dene como 1 Lt ; es decir, la dotacin inicial
de tiempo discreccional, que hemos normalizado a 1, menos las horas
dedicadas a trabajar, Lt . El parmetro (0 < < 1) nos indica la
proporcin del consumo sobre el ingreso total.
En este caso la restriccin presupuestaria del individuo sera:
c l k
(1 + t )Ct + It = (1 t )Wt Lt + (1 t )Rt Kt + Gt (6.85)
El stock de capital se mueve de acuerdo con:
Kt+1 = (1 ) Kt + It (6.86)
donde es la tasa de depreciacin del capital y donde It es la
inversin bruta.
242 6. El modelo bsico de equilibrio general dinmico
@L t
= c )C t =0 (6.89)
@C (1 + t t
@L t 1 l
= (1 ) + t (1 t )Wt =0 (6.90)
@L 1 Lt
@L h i
t k t 1
= t (1 t )(Rt )+1 t 1 = 0 (6.91)
@K
donde t es el multiplicador de Lagrange asignado a la restriccin
presupuestaria en el momento t. Despejando el parmetro de
Lagrange, obtenemos:
t = c )C (6.92)
(1 + t t
(1 Ct) (1 l)
t
= Wt (6.93)
1 Lt (1 + ct )
Combinando la ecuacin (6.89) con la ecuacin (6.91) obtenemos la
condicin de primer orden intertemporal,
(1 + ct )Ct h i
k
= (1 t )(Rt )+1 (6.94)
(1 + ct 1 )Ct 1
que nos indica cual es la senda ptima de consumo a lo largo
del tiempo. Por tanto, la solucin del problema de eleccin del
consumidor se resuelve en trminos de una ecuacin esttica que
determina el nmero de horas trabajadas por el individuo (la oferta
de trabajo) y una ecuacin dinmica que nos dice como es la
senda de consumo o, equivalentemente, como son las decisiones de
ahorro/inversin del individuo.
Como podemos observar la oferta de trabajo se ve afectada
netativamente tanto por el impuesto sobre el consumo como por el
tipo impositivo sobre las rentas que genera este factor. As, cuanto
mayor sea el tipo impositivo sobre la renta del trabajo, menor es el
ingreso salarial que recibe el individuo y, por tanto, menor ser su
oferta de trabajo.
Por su parte la ecuacin que determina la senda ptima de
consumo a lo largo del tiempo depende de los impuestos sobre el
capital y de las variaciones del impuesto sobre el consumo. Este
resultado se debe a que esta ecuacin lo que est determinando es
el volumen de ahorro del individuo, que es gravado por el impuesto
sobre las rentas del capital.
Las empresas
El problema que resuelven las empresas no se ve alterado en este
caso, consistiendo en maximizacin de benecios
1 1
A t Kt Lt Rt = 0 (6.96)
(1 )At Kt Lt Wt = 0 (6.97)
244 6. El modelo bsico de equilibrio general dinmico
El gobierno
Suponemos que periodo a periodo se cumple la restriccin
presupuestaria del gobierno. Por tanto, las transferencias que
reciben los consumidores son iguales periodo a periodo los ingresos
impositivos:
c l k
Gt = t Ct + t Wt Lt + t (Rt )Kt (6.98)
El equilibrio competitivo
Al igual que lo hemos denido anteriormente, el equilibrio
competitivo consiste en encontrar fCt ; It ; Kt ; Lt ; Rt ; Wt ; Yt ; Gt g1
t=0
tal que cumplan las condiciones que denen el equilibrio. El modelo
est compuesto por las siguientes ocho ecuaciones:
(1 )Ct (1 l)
t
= c ) Wt (6.99)
1 Lt (1 + t
(1 + ct )Ct h i
k
= (1 t )(Rt )+1 (6.100)
(1 + ct 1 )Ct 1
At Kt Lt1 Yt
Rt = = (6.101)
Kt Kt
(1 )At Kt L1t Yt
Wt = = (1 ) (6.102)
Lt Lt
Yt = At Kt Lt1 (6.103)
Ct + It = Yt (6.105)
c l k
Gt = t Ct + t Wt Lt + t (Rt )Kt (6.106)
Vamos a continuacin a analizar los efectos de los impuestos.
En primer lugar vamos a considerar nicamente la existencia del
impuesto sobre el consumo, es decir, vamos a suponer que lt = kt =
0. En este caso, vemos que el impuesto sobre el consumo aparece en
las siguientes condiciones de equilibrio:
6.5 El modelo con impuestos 245
(1 ) Ct 1
= c ) Wt (6.107)
1 Lt (1 + t
(1 + ct )Ct
= [(Rt ) + 1] (6.108)
(1 + ct 1 )Ct 1
Ct
= [(Rt ) + 1] (6.109)
Ct 1
por lo que no afectara a las decisiones de inversin del individuo ni
al proceso de acumulacin de capital. Sin embargo, observamos que
este tipo impositivo tiene efectos distorsionadores sobre la oferta de
trabajo. Esto es debido a que el impuesto sobre el consumo hace
que los bienes sean ms caros, lo que reduce el poder adquisitivo
del salario. De hecho ahora el precio de los bienes de consumo sera
Pt = 1+ ct , lo que signica un menor salario en trminos reales. Dado
que el salario es la variable que utiliza el individuo para calcular la
utilidad de una unidad de tiempo dedicada a ocio respecto a esa
misma unidad de tiempo dedicada a trabajo, el cambio en el salario
va a alternar la decisin del individuo respecto a cuanto tiempo va
a dedicar a trabajar. As, cuanto mayor sea el impuesto sobre el
consumo menor va a ser la oferta de trabajo. Por su parte, tambin
observamos que la ecuacin de inversin nicamente se ve afectada si
se producen variaciones del impuesto sobre el consumo en el tiempo.
En segundo lugar, si suponemos que ct = kt = 0, observamos
que el impuesto sobre la renta aparece en la ecuacin de oferta de
trabajo, tal que esta ecuacin sera:
(1 ) Ct l
= (1 t )Wt (6.110)
1 Lt
El impuesto sobre las rentas del trabajo tiene el efecto de disminuir
el salario real, lo que va a llevar a una disminucin en la oferta de
trabajo. En este sentido, el efecto de un aumento en el impuesto
del consumo es similar al aumento del impuesto sobre las rentas
salariales.
Finalmente si ct = lt = 0, observamos que el impuesto sobre el
capital aparece en la ecuacin de acumulacin de capital:
246 6. El modelo bsico de equilibrio general dinmico
Ct h i
k
= (1 t )(Rt )+1 (6.111)
Ct 1
Esta expresin nos indica que el impuesto sobre el capital va a
afectar al proceso de inversin y a la senda ptima de consumo del
individuo. Es ms dado que la inversin es un cambio de consumo
hoy por consumo futuro, el tipo impositivo sobre el capital puede
entenderse como un impuesto sobre el consumo futuro.
Por tanto, obtenemos que los tres tipos impositivos considerados
introducen diferentes efectos distorsionadores sobre las decisiones de
los individuos, que van a alejar la solucin competitiva respecto a la
solucin planicada, por lo que no se van a cumplir los teoremas del
bienestar.
i j
Ct = t Ct + (1 t )Ct (6.114)
i j
Lt = t Lt + (1 t )Lt (6.115)
Por su parte, dado que slo el primer grupo de agentes puede
tomar decisiones de ahorro, todo el capital pertenece a este primer
grupo de agentes por lo que el capital total de la economa es:
i
Kt = t Kt (6.116)
U (Ct St 1) (6.117)
donde
St = (1 S )St 1 + Ct (6.119)
donde el parmetro S es la tasa de depreciacin del stock de hbitos
y el parmetro mide la sensibilidad del stock de hbitos respecto
al consumo actual.
En particular, vamos a suponer que el consumidor representativo
maximiza la siguiente funcin de utilidad:
U (Ct Dt ; Ot ) (6.120)
donde Ct es el consumo, Dt representa los hbitos de consumo y
Ot hace referencia al ocio. En cuanto a los hbitos de consumo,
suponemos que son proporcionales al consumo realizado en el periodo
anterior, tal que:
Dt = Ct 1 (6.121)
252 6. El modelo bsico de equilibrio general dinmico
1
X
t
max L = log(Ct Ct 1) + (1 ) log(Nt H Lt )
(Ct ;It ;Ot )
t=0
(6.122)
sujeto a la restriccin presupuestaria:
1 1 1
(1 ) = Wt (6.127)
Nt H Lt Ct Ct 1 Ct+1 Ct
Combinando la ecuacin (6.124) con la ecuacin (6.126) obtenemos
la condicin de primer orden intertemporal,
6.6 Ampliaciones al modelo bsico 253
h i
1 1
Ct Ct 1 Ct+1 Ct
h i= [Rt+1 + 1 ]
1 1
Ct+1 Ct Ct+2 Ct+1
ut > 0
Por su parte, existe una funcin del ratio de uso del capital
que denominamos (ut ) y que representa el coste fsico de uso del
capital. Esta funcin tiene la siguiente forma funcional: 0 (ut ) >
0; (ut )00 > 0: La funcin convexa y creciente, (ut ); muestra el
coste, en unidades de consumo, de jar una determinada ratio de
uso del capital. De este modo, la rentabilidad del capital vendra
dada por:
Rt u t Kt (ut )Kt
Un posible forma funcional sera la siguiente:
2
(ut ) = 1 (ut(ut 1)2 1) +
2
La decisin sobre la utilizacin del capital est relacionada con el
concepto de Keynes de coste de uso del capital. As, una mayor ratio
de utilizacin del capital provoca una depreciacin ms rpida del
capital. La idea es simple. Cuanto mayor sea el uso de una maquina,
mayor es su depreciacin. Por tanto, la ratio de depreciacin fsica
del capital no sera ahora una constante, sino que dependera del
ratio de uso del capital.
254 6. El modelo bsico de equilibrio general dinmico
(ut ) = ut
siendo un parmetro positivo. Suponiendo la anterior funcin, la
ecuacin de acumulacin de capital podemos escribirla como:
1
X
t
max L= [ log(Ct ) + (1 ) log(1 Lt )] (6.130)
(Ct ;It ;Ot ;ut )
t=0
Ct + Kt+1 = Wt Lt + Rt ut Kt (6.131)
Sustituyendo la ecuacin de acumulacin de capital resulta:
Ct+1
= Rt+1 ut+1 + 1 ut+1
Ct
que nos indica cual es la senda ptima de consumo a lo largo del
tiempo. Por otra parte, a partir de la ltima condicin de primer
orden obtenemos que:
1
Rt = ut
It
Kt+1 = (1 )Kt + 1 It (6.139)
It 1
1
X
t
max L= [ log(Ct ) + (1 ) log(1 Lt )] (6.140)
(Ct ;It ;Ot ;Kt )
t=0
256 6. El modelo bsico de equilibrio general dinmico
Ct + It = Wt Lt + Rt Kt (6.141)
y a la restriccin asociada al proceso de acumulacin del capital:
It
Qt Kt (1 )Kt 1 1 It (6.142)
It 1
donde Qt es el multiplidor de Lagange asociado a la evolucin del
capital instalado. Esto es lo que se conoce tambin como la Q de
Tobin que se dene como la ratio del valor del capital instalado
respecto al coste de reemplazamiento del capital.
La funcin de Lagrange asociada al problema de los consumidores
es:
8 9
1 >
< [ log(Ct ) + (1 ) log(1 Lt )] >
=
X
max t t (Ct + It W L
t th R K
t t 1 ) i
>
: Qt Kt (1 >
It ;
(Ct ;It ;Ot ;Kt ) It
t=0 )Kt 1 1 It 1
(6.143)
Las condiciones de primer orden del problema seran:
@L t 1
: t =0
@Ct Ct
@L t 1
: (1 ) + t Wt =0
@Lt 1 Lt
@L t+1 t
: [ t+1 Rt+1 + (1 )Qt+1 ] Qt = 0
@Kt
@L t It 0 It It
: Qt Qt Qt t
@It It 1 It 1 It 1
2
t+1 0 It+1 It+1
+ Qt+1 =0
It It
Qt
qt = (6.144)
t
6.6 Ampliaciones al modelo bsico 257
t
Qt = [ t+1 Rt+1 + (1 )Qt+1 ]
t
t+1
qt = [qt+1 (1 ) + Rt+1 ]
t
t t It 0 It It
Qt Qt Qt t
t It 1 It 1 It 1
2
t+1 t+1 0 It+1 It+1
= Qt+1
t+1 It It
t It 0 It It
qt qt qt 1
It 1 It 1 It 1
2
t+1 t+1 0 It+1 It+1
= qt+1
t It It
2
It 0 It It Ct 0 It+1 It+1
qt qt qt + qt+1 =1
It 1 It 1 It 1 Ct+1 It It
Kt+1 = (1 ) Kt + Zt It (6.145)
1
X
t
max [ log Ct + (1 ) log(1 Lt )] (6.146)
(Ct ;It ;Lt )
t=0
1
X
t
max L = [ log Ct + (1 ) log(1 Lt )] (6.152)
(Ct ;It ;Ot )
t=0
Ct + It + St Dt = Wt Lt + Rt Kt + (1 + Rt )St 1 Dt 1 (6.153)
It = Kt+1 (1 )Kt
siendo St el tipo de cambio nominal, denido como unidad de moneda
nacional por unidad de moneda extanjera y donde Dt es un bono
o activo del exterior, que nos va a indicar la posicin deudora o
acreedora de nuestra economa, siendo Rt el tipo de inters del
exterior. Si suponemos que nuestra economa es pequea, el tipo
de inters del exterior viene dado, por lo que se trata de una variable
exgena.
Para resolver dicho problema construimos el Lagrangiano:
0 1
1
X [ log Ct + (1 ) log(1 Lt )]
t@ A
max L= Ct + St Dt + Kt+1 Wt Lt
(Ct ;Kt ;Lt ;Dt ) t
t=0 (Rt + 1 )Kt (1 + Rt 1 )St 1 Dt 1
(6.154)
Ahora hay una variable de eleccin adicional, que es la cantidad de
activos del exterior. Las condiciones de primer orden vienen dadas
por:
@L 1
= t =0 (6.155)
@Ct Ct
@L 1
= + t Wt =0 (6.156)
@Lt 1 Lt
@L t t 1
= t (Rt +1 ) t 1 =0 (6.157)
@Kt
@L t t 1
= t St + t 1 (1 + Rt )St 1 =0 (6.158)
@Dt
@L
= Ct +St Dt +Kt+1 Wt Lt (Rt +1 )Kt (1+Rt 1 )St 1 Dt 1 =0
@ t
(6.159)
Sustituyendo la condicin de primer orden (6.155) en la condicin
de primer orden (6.156), obtenemos la condicin que iguala el ratio
6.6 Ampliaciones al modelo bsico 261
1 Ct
= Wt (6.160)
1 Lt
Sustituyendo la condicin de primer orden (6.155) en la condicin
de primer orden (6.157), obtenemos la condicin que iguala el ratio
margional del consumo con el de la inversin:
Ct
= [Rt + 1 ] (6.161)
Ct 1
Por otra parte, del problema de maximizacin de la empresa
sabemos que R y W son iguales a sus productos marginales:
1 1
Rt = A t Kt Lt (6.162)
Wt = (1 )At Kt Lt (6.163)
Sustituyendo en las condiciones de equilibrio del consumidor
obtenemos:
1 Ct
= (1 )At Kt Lt (6.164)
1 Lt
Ct 1 1
= A t Kt Lt +1 (6.165)
Ct 1
Sustituyendo el precio sombra de consumo en la condicin de
primer orden respecto a los bonos del exterior resulta:
1 1 1
St + (1 + Rt 1 )St 1 =0 (6.166)
Ct Ct 1
o equivalentemente:
St Ct 1 = (1 + Rt 1 )St 1 Ct (6.167)
Crecimiento Econmico
263
264
7
Introduccin al crecimiento
econmico
7.1. Introduccin
7.2. El fenmeno del crecimiento econmico
7.3. La acumulacin de capital
7.4. La tasa de crecimiento de la economa
7.5. El progreso tecnolgico
7.6. Descomposicin del crecimiento
7.1 Introduccin
El crecimiento en el nivel de produccin agregada a lo largo
del tiempo constituye unos de los aspectos ms importantes del
comportamiento de una economa y es quizs la mayor cuestin,
junto con las uctuaciones cclicas, al que intenta dar una explicacin
el anlisis econmico. Cuanto mayor sea el nivel de produccin
de una economa, mayores son sus posibilidades de consumo y,
por tanto, mayor es el nivel de bienestar que puede alcanzar,
dado que, en el mbito estrictamente econmico, suponemos que
el nivel de bienestar de una sociedad depende positivamente de
266 7. Introduccin al crecimiento econmico
PIB
900000
800000
700000
600000
500000
400000
300000
200000
100000
0
Q 1/1970 Q 1/1975 Q 1/1980 Q 1/1985 Q 1/1990 Q 1/1995 Q 1/2000 Q 1/2005
10
0
Q 1/1970 Q 1/1975 Q 1/1980 Q 1/1985 Q 1/1990 Q 1/1995 Q 1/2000 Q 1/2005
-2
-4
-6
P IBt P IBt 1
gt = (7.1)
P IBt 1
Si denimos el nivel de produccin de la economa en trminos
logartmicos, tal que yt = log(P IBt ), entonces la tasa de crecimiento
la deniramos como:
gt = y t yt 1 (7.2)
El crecimiento econmico es un fenmeno aculumativo, lo que da
lugar a situaciones que nos van a sorprender y que nos pueden parecer
un tanto increbles. Esto signica que la tasa de crecimiento de hoy
es lo que ha aumentado el nivel de produccin respecto al existente
ayer. Pero sin embargo, el que obtuvimos ayer dependa de la tasa de
crecimiento que exista ayer, esto es, el aumento sobre la produccin
de anteayer. Es decir, crecemos sobre lo que hemos crecido, lo que
va a dar lugar a un fenmeno que en algunas ocasiones nos va a
parecer extrao. Para ilustrar ms clramente esto vamos a realizar
a continuacin algunos ejercicios.
As, por ejemplo, si queremos calcular cual sera el nivel de
produccin de una economa transcurrido un determinado periodo de
tiempo t, y dada una tasa de crecimiento g, multiplicarmos su nivel
de produccin inicial por la expresin: (1+g)t : As, por ejemplo, una
economa cuyo nivel de produccin inicial es 10 y experimente una
tasa de crecimiento del 2%, dentro de 50 aos su nivel de produccin
sera:
10 (1 + 0; 02)50 = 26; 92
es decir, en slo 50 aos su nivel de produccin ser casi 3 veces
superior al que tena inicialmente. Este aumento tan signicativo
en un tiempo tan reducido se debe precisamente a que supone un
proceso acumulativo. Para ilustrar esta caractersticas del fenmeno
del crecimiento econmico, la gura 7.3 muestra la evolucin del
nivel de produccin de una economa cuyo nivel inicial es 1 y que
crece a una tasa del 1%. Como podemos observar, presenta una
forma exponencial ya que un 1% de aumento al principio del periodo
7.2 El fenmeno del crecimiento econmico 271
4
x 10
2.5
1.5
Produccin
0.5
0
0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000
Tiempo
Figura 7.3. Evolucin del nivel de produccin con una tasa de crecimiento
del 1%
(1 + g)t = 2
t ln(1 + g) = ln 2
China, que con una tasa tendencial de crecimiento del 15% en los
ltimos aos, doblara su nivel de produccin cada 4,6 aos!
A lo largo de la historia los pases ms ricos del mundo han
ido cambiando. Aunque no hay datos estadsticos ables ms all
del siglo XX, los centros de riqueza han ido cambiando lo largo
del tiempo. As, parece que en torno al ao 1500, el pas ms
rico del mundo era China, un pas que posteriormente ha sido de
los ms pobres del mundo. En torno al ao 1700 parece que las
economas ms ricas eran determinadas ciudades de Italia. En el
Siglo XIX los pases ms ricos del mundo se situaban en el norte
de Europa, mientras que desde 1900 el pas ms rico del mundo es
Estados Unidos. A tenor de los ejercicios realizados anteriormente,
estos bruscos cambios en el tiempo no deben sorprendernos, ya que
pequeas diferencias en las tasas de crecimiento pueden dar lugar a
diferencias muy importantes entre economas en periodos de tiempo
no excesivamente largos.
Otro ejemplo consistira en comparar nuestro nivel de produccin
con el que hubise existido hace ms de 2000 aos. Si suponemos que
desde el ao 0 hemos crecido a una tasa anual del 1%, el nivel de
produccin ahora sera ms de 470 millones de veces superior al
de un romano en el ao cero:
30
Pas 1
Pas 2
25 Pais 3
20
Produccin
15
10
0
0 20 40 60 80 100 120
Tiempo
La tabla 7.2 muestra los pases ms ricos del mundo utilizando una
medida que nos permite comparar directamente los distintos pases
teniendo en cuenta su tamao. En este caso en lugar de utilizar el
nivel de produccin agregado, utilizamos el nivel de produccin per
cpita, normalizado a 100 para el caso de EE.UU. Por tanto, el valor
para cada pas indica su porcentaje de renta per cpita en relacin a
la de EE.UU. La riqueza de Blgica, tan slo supone el 75% de la de
EE.UU., mientras que la del Reino Unido, supera ligeramente el 70%.
Espaa aparece en el puesto 23, con una renta per cpita en torno al
54% de la de EE.UU. (es decir, EE.UU. es aproximadamente el doble
de rico que Espaa). Vemos como incluso entre los pases ms ricos,
las diferencias son muy importantes, lo cual resulta llamativo, ya que
no parece que existan importantes diferencias de carcter estructural
7.2 El fenmeno del crecimiento econmico 275
(la tasa de ahorro y las tecnologas son similares) entre los diferentes
pases que aparecen en la tabla.
Yt = F (Kt ; Lt ) (7.4)
donde Yt es el nivel de produccin, Kt es el stock de capital, Lt
es la cantidad de trabajo y F ( ) es una funcin matemtica que
describe la tecnologa existente que transforma factores productivos
en produccin de bienes y servicios. Suponemos que cumple las
7.3 La acumulacin de capital 277
Yt = Kt Lt1 (7.5)
Yt = Ct + It (7.6)
It = sYt (7.7)
K_ t = It Kt = sYt Kt (7.8)
Lt
Yt = Kt Lt1 (7.9)
Lt
Operando obtenemos que:
278 7. Introduccin al crecimiento econmico
Yt K L1 Kt L1t Lt Kt Kt
= t t = = Kt Lt = = (7.10)
Lt Lt Lt Lt Lt
Vamos a denir las variables en trminos per cpita con una letra
minscula, tal que el nivel de produccin per cpita de la economa
viene dado por
Yt
yt = (7.11)
Lt
Kt
kt = (7.12)
Lt
yt = kt (7.13)
yt = f (kt ) (7.14)
f (k)
..........................................................
.........................
.................
..............
..
...
...
..............
.
..........
........
.........
........
.
...
.........
..
.......
......
.....
......
.......
.
...
...
....
...
..
.....
.
....
....
....
.
.....
..
...
....
...
....
..
...
...
....
..
...
...
.... -
k
L_ t
n= ; n>0 (7.15)
Lt
Nt = N0 ent (7.16)
Crecimiento de la poblacin exgeno. Sin embargo, en la realidad
parece que el crecimiento de la poblacin es endgeno.
280 7. Introduccin al crecimiento econmico
k_ t K_ t L_ t
= (7.17)
kt Kt Lt
A continuacin sustituimos la expresin (7.8) resultando:
k_ t st Yt Kt
= n (7.18)
kt Kt
k_ t st Yt
= n (7.19)
kt Kt
Multiplicando y dividiendo por Lt obtenemos:
k_ t st Yt =Lt
= n (7.20)
kt Kt =Lt
k_ t st yt
= n (7.21)
kt kt
Operando, llegamos a la expresin nal, que resulta en una
ecuacin diferencial que nos indica como cambia el stock de capital
per cpita a lo largo del tiempo:
k_ t = st yt ( + n)kt (7.22)
Como podemos comprobar, la variacin en el stock de capital per
cpita depende positivamente del ahorro per cpita y negativamente
de la depreciacin del stock de capital per cpita, cuya tasa de
depreciacin viene dada por el trmino + n.
k_ t = st yt ( + n)kt = 0 (7.23)
st k t = ( + n)k t (7.25)
Despejando el stock de capital per cpita obtenemos que:
1 +n
kt = (7.26)
s
siendo el stock de capital per cpita de estado estacionario:
1
+n 1
kt = (7.27)
s
A partir del resutlado anterior el stock de capital en estado
estacionario puede descrirse como una funcin tal que:
k t = k(s; n; ) (7.28)
yt = f (kt ) (7.29)
( + n)kt (7.31)
La representacin grca de las tres funciones anteriores aparece
en la gura 7.6. En primer lugar, la funcin de produccin es
creciente y cncava, tal y como hemos comentado anteriormente. En
segundo lugar, la funcin de ahorro es simplemente una proporcin
de la funcin de produccin, donde dicha proporcin viene dada
por la tasa de ahorro, s. Por tanto, si la funcin de produccin es
cncava, la funcin de ahorro tambin va a ser cncava. Finalmente,
la funcin de depreciacin es simplemente una proporcin del stock
de capital per cpita, donde dicha proporcin es + n. Por tanto,
va a ser una lnea recta. Esto implica que en algn nivel de stock de
capital per cpita, la funcin de depreciacin va a cortar tanto a la
funcin de produccin como a la funcin de ahorro.
En trminos grcos el estado estacionario vendra dado por
el punto en el cual la funcin de ahorro corta a la funcin de
depreciacin. tal y como establece la condicin (7.22). Este punto
de corte va a denir cual es el stock de capital per cpita de estado
estacionario. Una vez determinado el stock de capital de estado
estacionario podemos determinar el nivel de produccin de estado
7.3 La acumulacin de capital 283
6 (n + )kt
f (k) ................
.....................
.................................... f (k)
..............
............
sf (k) .........
..........
.
...........
........
........
........ sf (k)
n+ .......
..........
................
.....................
.....................................................................
....... .............
.
.......... ........
............
...... .........
..... .........
...... .........
.... ........
...... ....
.........
... ......
... .......
.... .......
.... .......
.
..... ........
... ....
.... ....
... ...
..
.. ..
... ...
... ....... Ahorro
... ...
... .....
........
..........
.....
......
.......
.......
....
......
......
........
..
...
...
...
.... -
k kt
y t = k t = 3; 700;3 = 1; 48 (7.34)
284 7. Introduccin al crecimiento econmico
ct = (1 s)y t = 0; 8 1; 48 = 1; 18 (7.35)
Como podemos comprobar el ahorro per cpita de la economa
sera de 0,3, que es exactamente igual a la cantidad de capital per
cpita que se pierde (0; 08 3; 7 = 0; 3), por lo que el stock de capital
per cpita permanece constante.
coro
t = f (ktoro ) (n + )ktoro (7.37)
6 (n + )kt
f (k) ........................
...................
......................... f (k)
..............
................
sf (k) ..........
....
..........
....
...
........
........
.......
n+ .......
.........
.................
.........................
.......................................................... s1 f (k)
....... ..............
............ ..
. .
.................
..
...... ..........
..... ........
...... .........
..... ........
...... .............
....
.. ......
......
.... ........
.... .......
.
..... ........
... ...
.... ....
... ...
... ...
..... .......
.. ..
Ahorro
... ...
... .....
........
..........
.....
......
......
........
....
......
......
........
..
...
...
...
.... -
k kt
6 (n + )kt
f (k) ................
...................................
......................
f (k)
..............
...........
sf (k) ..........
..
..........
.
........
.
........
........
........
n+ .......
.......
...
...
.
......
.......
........
.
....
......
....
...
.......
.
....
....
....
......
.
...
...
...
...
...
...........................
......................................
............................... s2 f (k)
..... ......................
... .....
. .......
.. ..................
....
.. ..............
... ............
...........
... ...........
.... .
...
.............
.
.
.. ........
... .......
.......
... ......
.......
.... ...........
.. ....
... .....
... ..... Ahorro
...........
-
..
.....
....
k kt
......
.......
.
........
.
.....
.....
....
...
.......
.
....
....
.......
....
.......................
..............................
.......
...................................................... s3 f (k)
.... ...................
.
.... .. ..
. .......
.................
...
...
. .............
... ...........
... ..........
... .........
.. .. ...
...........
.
...
.. ........
... ......
.......
... .........
.... .......
.. ....
Ahorro
... .....
........
........
....
...
..
...
....
.
.. -
k kt
6
c
coro ..........
.......................................
............... ..........
........
......... .......
.
...
........ ......
...
.....
. ......
.....
...
...... ....
..
...... ....
....
..... ....
..... ....
.
.... ....
....
. ....
... ....
...
. ....
... ...
.
.... ...
..
. ...
.
... ...
. .
. ...
..... ...
..
. ...
...
. ...
. ...
..... ...
..
. ...
.
.... ...
.. . ...
.. .
-
...
.. . ...
soro s
k_ t st f (kt )
gk = = ( + n) (7.40)
kt kt
donde st fk(k
t
t)
es el ahorro por unidad de capital per cpita y + n es
la tasa de depreciacin efectiva. En este caso el estado estacionario
se dene como aquel stock de capital per cpita al que la tasa de
crecimiento del mismo es cero, gk = 0.
La representacin grca de la tasa de crecimiento de la economa
aparece en la gura 7.11. Para ello nicament tenemos que
representar la funcin de ahorro por unidad de capital per cpita,
que tiene pendiente negativa, y la tasa de depreciacin, que en una
constante. El punto donde se crucen ambas funciones corresponde
al estado estacionario en la cual la tasa de crecimiento del capital
es cero. Puntos situados a la izquierda del estado estacionario se
7.4 La tasa de crecimiento de la economa 289
6
sf (k)=k ...
...
...
...
n+ ...
...
...
...
...
...
...
...
....
....
....
....
gk > 0 ....
....
....
....
....
....
gk = 0
....
......
......
......
......
n+
......
......
.......
.......
.......
gk < 0
........
........
........
.........
.........
...........
...........
.............
..............
.................
. sf (k)
k
-
k k
7.4.1 La convergencia
Un concepto de gran importancia cuando hablamos del fenmeno
del crecimiento econmico es el de la convergencia. Por convergencia
nos referimos a la reduccin de las diferencias en trminos de renta
per cpita entre dos economas. As, si tenemos un pas rico y
un pas pobre hacemos referencia a la existencia de un proceso
de convergencia cuando las diferencias entre ambas economas se
reducen progresivamente en el tiempo, principalmente debido a que
el pas pobre va aumentando su nivel de renta per cpita respecto al
pas rico.
En la prctica tenemos dos conceptos de convergencia que tienen
implicaciones muy diferentes: convergencia absoluta y convergencia
relativa.
6
sf (k)=k ...
...
...
...
n+ ...
...
...
...
...
...
...
...
....
....
....
....
gk > 0 ....
....
....
....
....
....
gk = 0
....
......
......
......
......
n+
......
......
.......
.......
.......
gk < 0
........
........
........
.........
.........
...........
...........
.............
..............
.................
. sf (k)
k
-
k k
A_ t
gA =
At
Por tanto, el nivel de tecnologa en un momento dado del tiemp
lo podemos denir como:
At = egA t
Vamos a incorporar la tecnologa a la funcin de produccin de la
economa. Esto lo podemos hacer de tres formas:
k_ t st f (kt ; At )
gk = = ( + n) > 0 (7.43)
kt kt
6
sf (k; A)=k ...
...
...
...
...
...
... ...
n+ ...
...
...
...
...
...
... ...
... ...
... ...
... ...
... ...
.... ....
.... ....
.... ....
.... ....
.... ....
.... ....
.... ....
.... ....
.... ....
....
....
......
....
....
......
n+
...... ......
...... ......
...... ......
...... ......
...... ......
....... .......
....... .......
....... .......
........ ........
........ ........
........ ........
......... .........
......... .........
........... ...........
........... ...........
............. .............
.............. ..............
.................
. sf (k;A)
.................
.
k
-
k k
yt Yt
y^t = =
At At Lt
kt Kt
t = =
At At Lt
Por tanto tenemos que la funcin de produccin per cpita sera
ahora:
y^t = f ( t )
En este caso si que podemos hablar de nuevo del estado
estacionario, ya que hemos incorporado el desarrollo tecnolgico. La
ecuacin de acumulacin del stock de capital por unidad efectiva de
trabajo vendra dad por la siguiente expresin:
_ t = sf ( t ) ( + n + gA ) t
sf ( t ) = ( + n + gA )
f ( t) + n + gA
=
t s
7.5 El progreso tecnolgico 297
6
sf ( )= ...
...
...
...
n + + gA ...
...
...
...
...
...
...
...
....
....
....
....
....
....
....
....
....
....
....
......
n + + gA
......
......
......
......
......
.......
.......
.......
........
........
........
.........
.........
...........
...........
.............
..............
.................
. sf ( )
Yt = Kt (At Lt )1
En trminos de unidades ecientes de trabajo tendramos que:
y^t = t
_t = s t ( + n + gA ) t
Yt = At F (Kt ; Lt )
donde Y es el nivel de produccin, A reeja el estado de la tecnologa,
K es el stock de capital y L es una medida de la cantidad de trabajo
(horas trabajadas o trabajadores). La funcin de expresin anterior,
puede ser descompuesta, en trminos de su tasa de crecimiento, como
la suma de un conjunto de factores asociados tanto a la variacin de
la cantidad de factores productivos como al progreso tecnolgico.
7.6 Descomposicin del crecimiento 299
A_ t
gA;t =
At
Sin embargo, no observamos el crecimiento tecnolgico de forma
directa, ya que no disponemos de informacin estadstica sobre este
fenmeno si bien podemos calcularlo como un residuo, que es a lo que
denominamos el residuo de Solow. Utilizando la expresin obtenida
anteriormente resulta que:
FK (Kt ; Lt ) = Rt
FL (Kt ; Lt ) = Wt
De este modo la expresin anterior podemos escribirla como:
Rt Kt
sK =
Yt
Wt Lt
sL =
Yt
es decir, la participacin de las rentas de cada factor productivo sobre
la renta total de la economa, tal que sK + sL = 1. Este resultado es
consistente con la existencia de rendimientos constantes a escala. Si
reescribimos la expresin anterior en trminos per cpita, entonces
tendramos que:
Yt = At Kt Lt1
Reescribiendo la anterior expresin en trminos de tasas de
crecimiento resulta:
Yt At Kt L1t Kt
= = At
Lt Lt Lt
o equivalentemente:
yt = At kt
por lo que en trminos de tasas de crecimiento tendramos:
Yt Kt Yt
= At
Lt Yt Lt
y despejando el nivel de produccin per cpita resulta:
1
Kt 1
yt = At1
Yt
donde ahora tendramos expresado el nivel de produccin per cpita
de una economa en funcin de la tecnologa y del stock de capital
por unidad de produccin. Esta expresin nos permite determinar
el nivel de renta per cpita en funcin del ratio capital/producto, es
decir, eliminando el impacto de la poblacin (o del factor productivo
trabajo) de la funcin de produccin.
302 7. Introduccin al crecimiento econmico
8
Crecimiento econmico ptimo: El
modelo de Ramsey
8.1. Introduccin
8.2. Las familias
8.3. Las empresas
8.4. El equilibrio competitivo
8.5. Efectos de una alteracin del deseo a ahorrar
8.1 Introduccin
En este tema vamos a estudiar el fenmeno del crecimiento
econmico pero sin considerar las excesivas simplicaciones
realizadas en el tema anterior. As, ahora vamos a suponer que
las variables macroeconmicas se derivan del comportamiento de los
agentes econmicos, por lo que vamos a utilizar la estructura de la
economa tal y como la dene el modelo bsico de equilibrio general
estudiado anteriormente. Para ello consideramos dos agentes: los
consumidores y las empresas. De este modo se trata de un modelo
de crecimiento ptimo donde el equilibrio surge como resultado de
las decisiones de familias y empresas. Este modelo fue inicialmente
304 8. Crecimiento econmico ptimo: El modelo de Ramsey
L_ t
n= >0 (8.2)
Lt
Suponemos que la tasa de crecimiento de la poblacin (tasa de
natalidad menos tasa de mortalidad) es una constante exgena a la
economa. Esto podra no ser cierto y ocurrir que la tasa de natalidad
estuviese determinada tambin por la decisin de los individuos, lo
que nos llevara a tener que determinarla como una variable adicional
del modelo.
Dado que vamos a utilizar este modelo para estudiar el fenmeno
del crecimiento pero desde un punto de vista de optimizacin, vamos
a redenir todas las variables en trminos per cpita. Denimos el
consumo per cpita como:
Ct
ct = (8.3)
Lt
A la hora de especicar el problema de los consumidoress debemos
tener en cuenta dos elementos dado que denimos las variables en
trminos per cpita. En primer lugar, los individuos descuentan el
futuro, por lo que hemos de considerar la existencia de una tasa
de preferencia intertemporal mayor que cero. En segundo lugar,
hemos de tener en cuenta que el nmero de miembros de la unidad
familiar no es constante en el tiempo, sino que aumenta a la tasa
denida anteriormente. Esto signica que el problema va a consistir
en maximizar la utilidad total de la unidad familiar, o lo que es lo
mismo, el consumo per cpita.
Al introducir estas consideraciones hemos de imponer una
condicin adicional, y es que debe cumplirse que > n, es decir,
la tasa de preferencia intertemporal tiene que ser superior a la tasa
de crecimiento de la poblacin. Esto es as porque por un lado para
obtener el consumo agregado, partimos del consumo de un individuo
(el consumo per cpita) y multiplicamos por el nmero de individuos
8.2 Las familias 307
b_ t = wt + Rt bt ct nbt (8.5)
Z T
nt Rt t Rt n
bt = e e b e e d + b0 (8.7)
0
Z T
b_ t = (Rt n)e nt Rt t
e b e Rt
en d + b0 + e nt Rt t
e bt e Rt t
e nt
0
| {z }
bt
(8.8)
o lo que es lo mismo:
H = U (ct )e(n )t
dt + t [wt + R t bt ct nbt ] (8.10)
Las condiciones de primer orden vienen dadas por:
@H
= U 0 (ct )e(n )t
t =0 (8.11)
@ct
@H _ t = (Rt
= n) t (8.12)
@bt
@H
= b_ t = wt + Rt bt ct nbt (8.13)
@ t
Despejando de la primera condicin de primer orden respecto al
consumo resulta:
t = U 0 (ct )e(n )t
(8.14)
mientras que su derivada respecto al tiempo sera:
U 00 (ct )c_t
= (Rt n) (n ) (8.17)
U 0 (ct )
Si multiplicamos y dividimos la anterior expresin por el consumo
per cpita:
U 00 (ct )c_t ct
= (Rt ) (8.18)
U 0 (ct ) ct
y deniendo el grado de curvatura de la funcin de utilidad como:
U 00 (ct )ct
= (8.19)
U 0 (ct )
obtenemos nalmente la condicin de Keynes-Ramsey que nos indica
la senda ptima de consumo:
(Rt )
c_t = ct (8.20)
Como podemos apreciar, la expresin anterior es idntica a
la que obtendramos que maximizar el problema del consumidor
representativo, en la cual la senda tpima de consumo viene
determinada por la diferencia entre el tipo de inters real y la tasa
de preferencia intertemporal, en relacin al grado de curvatura de la
funcin de utilidad.
U (ct ) = ln ct (8.21)
H = ln ct e(n )t
dt + t [wt + R t bt ct nbt ] (8.22)
310 8. Crecimiento econmico ptimo: El modelo de Ramsey
@H 1
= e(n )t
t =0 (8.23)
@c ct
@H _ t = (Rt
= n) t (8.24)
@b
@H
= b_ t = wt + Rt bt ct nbt (8.25)
@
De la primera condicin de primer orden obtenemos:
1 (n )t
e = t (8.26)
ct
De la segunda condicin de primer orden obtenemos:
_t
= (Rt n) (8.27)
t
Slo nos resta calcular la derivada respecto al tiempo del
parmetro de Lagrange. Una forma alternativa de hacerlo es, por
ejemplo, tomando logaritmos, lo que resulta:
ln ct + (n )t = ln t (8.28)
c_t _t
+ (n )= (8.29)
ct t
Sustituyendo en la segunda condicin de primer orden, resulta:
c_t
+ (n )= (Rt n) (8.30)
ct
Despejando la derivada respecto al tiempo del consumo per cpita
c_t
+ (n )= (Rt n) (8.31)
ct
Operando
c_t
= Rt (8.32)
ct
8.3 Las empresas 311
c_t
= Rt (8.33)
ct
Yt = F (Kt ; Lt )
Como podemos observar los costes totales los hemos denido
como los costes salariales ms los costes del capital dentro de los
cuales hemos incluido la depreciacin fsica del capital. Sin embargo,
tenemos que poner a todas las variables en trminos per cpita para
que sea compatible con el problema de las familias. El problema
para las empresas en trminos per cpita sera:
max t = yt wt (Rt + )kt
siendo la funcin de produccin intensiva en capital:
yt = f (kt )
Ahora las empresas maximizaran respecto al stock de capital per
cpita que sera el nico factor productivo considerado al ser una
combinacin de los dos factores productivos, capital y trabajo:
@
= fk (kt ) (Rt + ) = 0
@k
312 8. Crecimiento econmico ptimo: El modelo de Ramsey
wt = f (kt ) kt fk (kt )
@ 1
= kt (Rt + ) = 0
@k
De la expresin anterior obtenemos que la productividad marginal
del capital per cpita es igual al tipo de inters real ms la taa de
depreciacin:
kt 1 = Rt +
(Rt + )kt = yt
1
wt = kt kt kt = kt kt = (1 )yt
8.4 El equilibrio competitivo 313
bt = kt (8.35)
k_ t = wt + Rt kt ct nkt (8.39)
c_t = fk (kt ) ct
k_ t = f (kt ) ct (n + )kt
donde la primera ecuacin nos indicara la dinmica del consumo
per cpita y la segunda ecuacin la dinmica del stock de capital per
cpita.
c_t 0
=
k_ t 0
La condicin de equilibrio dinmica para el consumo per cpita
arroja como resultado que la productividad margional del capital
tiene que ser igual a una constante, dada por la suma de la tasa de
depreciacin fsica del capital y la tasa de preferencia intertemporal
del individuo, tal que:
c_t = 0 =) fk (k t ) = + (8.43)
c c_t = 0
dct
dkt jc_t =0 = 1
-
k k
k_ t = 0 =) f (k t ) = ct + (n + )k t (8.45)
ct = f (k t ) (n + )k t (8.46)
dct
j _ = fk (kt ) (n + ) (8.47)
dkt kt =0
6
c
coro ..........
.......................................
............... ..........
........
......... .......
.
...
........ ......
...
.....
. ......
.....
...
...... ....
..
...... ....
....
..... ....
..... ....
.
.... ....
....
. ....
... ....
...
. ....
... ...
.
.... ...
..
. ...
.
... ...
. .
. ...
.....
-
...
..
. ...
...
. ...
. ...
.... ...
..
.
k_ t = 0
. ...
.... ...
.. . ...
.. .
-
...
.. . ...
koro k
fk (ktoro ) = n + (8.48)
fk (k t ) = + (8.49)
Pero como resulta que tiene que cumplirse que > n, entonces
resulta que la productividad marginal del capital que existira en la
regla de oro tendra que ser inferior a la productividad marginal del
capital en el estado estacionario:
6
c c_t = 0 SE0
6 /
/ ?
.......................................
............... ..........
.......... ........
......... .......
..
........ ......
EE0 .
......
.....
. .
. ......
.....
c .....
.
.
.....
..
.. ....
....
....
.. ....
.... ....
7
... ....
.
..
....
. ....
... ....
...
. ....
... ...
...
-
...
7
. .
. ...
... ...
.
.... ...
.
..... ...
..
. ...
..
?
.. ...
6
. ...
.... ...
..
.
k_ t = 0
. ...
....
-
...
.. . ...
.. .
-
...
.. . ...
k k
1
c_t = ( kt )ct (8.52)
k_ t = kt ct (n + )kt (8.53)
De la condicin dinmica para el consumo per cpita podemos
obtener el valor del stock de capital per cpita en estado estacionario,
siendo:
1
+ 1
kt = (8.54)
ct = k t (n + )k t (8.55)
320 8. Crecimiento econmico ptimo: El modelo de Ramsey
1
+ 1 + 1
ct = (n + ) (8.56)
6
c c_t = 0 SE1
6 /
/ ?
c EE.........1..............................................................................
.. .......
....... .......
EE0 .......................... ......
.....
....
.... ....
.... ....
.... ....
.... ....
.
....
.
.....
7 ....
....
....
.... ....
.... ....
...
.
....
....
..
.
7 - ...
...
...
... ...
... ...
..... ...
?
... ...
...
6
...
... ...
...
k_ t = 0
...
.. ..
-
...
.. ...
...
-
...
.. ...
..
k k
6
c c_t = 0 SE1
6 /
/ ?
c EE..........1..............................................................................
....... .......
....... .......
EE0 .
...
.......
......
......
.....
....
.... ....
..... ....
.... ....
....
..
....
.....
. ?
7
....
....
....
....
.... ....
.... ....
....
...
....
..
7 - ...
...
...
... ...
...
....
. ...
...
..
...
?
...
...
6
...
... ...
...
....
k_ t = 0
...
-
.. ...
...
...
-
...
... ...
..
k k
6 /
/ ?
c EE..........1..............................................................................
.. .......
....... .......
EE0 .......................... 7 ......
.....
....
..... ....
...
.... 7 ....
....
.
....
..
.....
?
7
....
....
....
.... ....
.... ....
.... ....
-
.
.
7
.. ...
.... ...
.... ...
.... ...
....
. ...
... ...
...
?
...
...
6
... ...
.. ...
.....
k_ t = 0
...
..
-
...
... ...
...
-
...
... ...
k k
9.1. Introduccin
9.2. La tecnologa AK y el crecimiento econmico
9.3. El modelo con rendimientos constantes del
capital
9.1 Introduccin
En este tema vamos a cambiar los supuestos acerca de la funcin
de la tecnologa y a estudiar sus implicaciones sobre el crecimiento
econmico. Anteriormente hemos supuesto que la funcin de
produccin presenta rendimientos decrecientes respecto a los factores
productivos trabajo y capital. Esto daba lugar a que conforme
una economa aumentaba su stock de capital, ste fuese menos
productivo, lo que daba lugar a un estado estacionario con una
tasa de crecimiento cero, o a un estado estacionario con una tasa
de crecimiento constante y positiva bajo la existencia de progreso
tecnolgico.
Sin embargo, mientras que esto puede ser cierto a nivel de
empresa, a nivel agregado pueden existir otros elementos ajenos
a las unidades de produccin que alteren signicativamente los
324 9. La Tecnologa AK
Yt = At Kt Lt (9.1)
Yt = At Kt L1t e = At K + L1
K (9.4)
t t t
Yt = At Kt Ht1 (9.5)
K_ t + H_ t = At Kt Ht1 K Kt H Ht Ct (9.6)
328 9. La Tecnologa AK
Yt Yt
= (1 ) (9.7)
Kt Ht
y despejando el stock de capital humano en funcin del stock de
capital fsico sera:
(1 )
Ht = Kt (9.8)
Yt = At Kt (9.9)
yt = Akt (9.11)
La ecuacin de acumulacin del capital correspondiente sera:
gk = sA ( + n) (9.14)
1
6 ...
sAk ...
...
...
n+ ...
...
...
...
...
...
...
...
....
....
....
....
gk > 0 ....
....
....
....
....
....
gk = 0
....
......
......
......
......
n+
......
......
.......
.......
.......
gk < 0
........
........
........
.........
.........
...........
...........
.............
..............
.................
.
sAk 1
-
k k
6
sA
n+
sA
gk > 0
n+
-
k
-
k
1
6
sAk
n+
.......
........
.........
...
...
..........
...
.........
......... sAk 1
..........
..........
..
...
...
...........
...
...........
...........
............
.............
.............
.
..................
...........................................................................................
.
...
...
...
...
. gk > 0
n+
-
k
1
6
sAk
n+
...
....
...
.....
...
... sAk 1 .
....
..
... ....
... ....
... .......
... ...
... ...
....
.... ....
.... ....
.... .
.......
.
.... ......
....
....
.....
......
......
......
n+
...... ...
........
.
...... ...
....... ........
........ .......
......... .........
............ ..........
..............................................................
- - - - - --
k
1
6
sAk
n+
....
....
....
....
...
... sAk 1 ..
....
.
.
... ....
... ...
...
... .......
... ...
.... ...
.... ....
.... ....
.... .
.......
.
.... ......
....
....
.....
......
......
......
n0 +
...... .
...
........
...... ..
....... ........
........ ........
......... .........
............ ..........
..............................................................
? n1 +
- - - - - - - - - - - - --
k
b_ t = Rt bt ct nbt (9.17)
H = ln ct e(n )t
dt + t [Rt bt ct nbt ] (9.18)
9.3 El modelo con rendimentos constantes del capital 337
@H _ t = (Rt
= n) t (9.20)
@b
@H
= b_ t = Rt bt ct nbt (9.21)
@
De la primera condicin de primer orden obtenemos:
1 (n )t
e = t (9.22)
ct
De la segunda condicin de primer orden obtenemos:
_t
= (Rt n) (9.23)
t
Slo nos resta calcular la derivada respecto al tiempo del
parmetro de Lagrange. Operando en las expresiones anteriores
llegamos a la senda ptima del consumo per cpita que viene dada
por:
Yt = AKt (9.26)
yt = Akt (9.28)
338 9. La Tecnologa AK
A = Rt + (9.30)
Rt = A (9.31)
El equilibrio viene dado por aquella situacin en la cual los planes
de los consumidores y de las empresas coinciden:
bt = kt (9.32)
b_ t = Rt bt ct nbt (9.34)
k_ t = Rt kt ct nkt (9.35)
k_ t = (A n)kt ct (9.37)
Por tanto, la economa se representa a travs del siguiente sistema
de ecuaciones diferenciales:
k_ t = (A n)kt ct (9.39)
Si suponemos que la senda ptima del consumo tiene pendiente
positiva entonces:
A> + > +n (9.40)
por lo que la tasa de crecimiento del consumo per cpita es igual a:
c_t
gc = =A >0 (9.41)
ct
En este caso no existe estado estacionario, ya que las variables
per cpita no son constantes en ningn momento del tiempo, incluso
en el caso, tal y como hemos supuesto, en el que no existe progreso
tecnolgico (A es una constante). En este caso la economa sigue
una senda de crecimiento equilibrado, en la cual todas las variables
crecen a la misma tasa.