Riesgo pas

Riesgo pas promedio entre marzo 2000 y marzo de 2011 segn Euromoney.

El riesgo pas es todo riesgo inherente a operaciones transnacionales y, en particular, a

las financiaciones desde un pas a otro. La importancia de tener en cuenta el riesgo pas,
en las operaciones crediticias, creci rpidamente con el desarrollo del comercio exterior,
de las compaas multinacionales y, sobre todo, de las operaciones bancarias
internacionales. Los banqueros pronto descubrieron que financiar a los clientes en otros
pases significa enfrentar una serie de problemas nuevos y distintos. Para hacerlo,deben
estudiar las caractersticas polticas, econmicas, sociales e incluso psicolgicas de los
pases con los que intenta establecer relaciones. Asimismo deben estudiar los aspectos
legales y fiscales existentes en otras naciones.
El peligro ms comn de operaciones de crdito transnacional surge de la posibilidad de
que el deudor extranjero, en el momento del vencimiento de las transacciones , le sea
imposible, por razones reglamentarias u otras fuera de su control o responsabilidad,
transferir al prestamista los fondos correspondientes. En vista de esto, el trmino a veces
se considera errneamente sinnimo de riesgo de transferencia . Este ltimo , sin
embargo, se refiere tan slo a uno de los aspectos del riesgo pas. El concepto general
incluye otros riesgos, como los de expropiacin y de nacionalizacin.
El riesgo pas es el riesgo de una inversin econmica debido slo a factores especficos
y comunes a un cierto pas. Puede entenderse como un riesgo promedio de las
inversiones realizadas en cierto pas. Mide en el tono poltico, econmico, seguridad
pblica, etc.(Si hay alguna guerra, hay seguridad, tipos de impuestos, etc.)
El riesgo pas se entiende que est relacionado con la eventualidad de que un estado
soberano se vea imposibilitado o incapacitado de cumplir con sus obligaciones con algn
agente extranjero, por razones fuera de los riesgos usuales que surgen de cualquier
relacin crediticia.

El riesgo pas es el grado de probabilidad de que un pas

incumpla con sus obligaciones en moneda extranjera, de su
calificacin depende, en gran medida, la inversin extranjera
directa a cada nacin y en consecuencia su desarrollo
econmico y social.

Introduccin al Riesgo Pas y sus consecuencias.

Por Ing Santiago J. Alvarez

En los ltimos meses del ao 2001 hemos contemplado la popularizacin del llamado Riesgo Pais, fundamentalmente
debido a su espectacular suba, y ayudado en su difusin entre las masas por la disponibilidad casi instantnea de
esta informacin, gracias a cadenas noticiosas como Bloomberg. Pero la mayor parte de la poblacin no sabe
exactamente de que se trata el tema en cuestin, la nica nocin sobre el tema que se tiene es que los altos niveles de
riesgo pas son negativos para el bienestar general de la nacin. Por todo esto la intencin de este articulo es realizar
una aproximacin al tema partiendo de conceptos mas sencillos y llegando finalmente a los ms complejos.

Concepto de Valor tiempo del dinero

Si a usted le plantearan las siguientes opciones cual elegira? :

Opcin 1:Tener 1$ el da de hoy

Opcin 2: obtener 1$ en un ao

(ambas opciones son de 100% seguras de su cumplimiento)

Prcticamente cualquier persona elegira la primera opcin, esto se debe a que un ser humano racional elegir
disponer de su dinero lo antes posible, lo que nos lleva a la conclusin que un peso hoy, vale mas que un peso
dentro de un ao.

Pero planteemos otras dos opciones:

Opcin 1: Tener 1$ hoy

Opcin 2: obtener 1,50$ en un ao

(ambas opciones son de 100% seguras de su cumplimiento)

Entre estas dos opciones la eleccin es ms difcil, la mayora de la gente elegira la segunda, esto se debe a que
hemos introducido en las opciones un premio por esperar para disponer de nuestro dinero, este premio en el
mercado se llama tasa de inters, en nuestras opciones la tasa de inters es del 50% anual

En el mercado esta tasa de inters se establece por el libre juego entre oferta y demanda de dinero.

Concepto de riesgo

Ahora supongamos que decidimos invertir 1$ pero a nuestras opciones les agregamos una componente riesgo:

Opcin 1: Obtener 1,50$ en un ao (cumplimiento 100% seguro)

Opcin 2: Obtener 1,50$ en un ao (no se tiene certeza efectiva de su cumplimiento)

Cualquier ser humano racional elegira la primera opcin

Ahora planteemos otras 2 opciones:

Opcin 1: Obtener 1,50$ en un ao (cumplimiento 100% seguro)

Opcin 2: Obtener 1,90$ en un ao (no se tiene certeza efectiva de su cumplimiento)

Algunas personas elegirn la primera mientras que otras elegirn la segunda, esto se debe a que hemos introducido
en nuestras opciones un premio por arriesgarse. En la opcin 1 la tasa de inters es del 50% anual (el premio por
esperar), mientras que en la opcin 2 la tasa de inters es del 90% anual (premio por esperar + premio por
arriesgarse). Si analizamos mas en profundidad la tasa de inters de la opcin 2 podemos llegar a la conclusin que
est formada de la siguiente manera:

Tasa de inters con riesgo = 90% = Tasa de inters libre de riesgo (50%) + premio por arriesgarse o tasa de riesgo
(40%)

Esta tasa de riesgo esta determinada por las condiciones del mercado y el nivel de riesgo de la inversin, este nivel
de riesgo esta ntimamente ligado a la certeza del pago de la inversin.

Concepto de Tasa interna de retorno ( TIR)

La tasa interna de retorno, TIR, es un concepto similar, aunque no del todo igual al de tasa de inters, la TIR mide la
magnitud de la rentabilidad esperada de una inversin a modo de ilustracin presentar los siguientes ejemplos:
Inversin : Plazo Fijo a un ao de plazo Monto depositado : 10.000$ Monto cobrado en un ao : 10.800$

La TIR de esta inversin es del 8 % anual.

Inversin: Compra de un bono a 3 aos Monto pagado: 10.000$, Monto cobrado ao 1: 1.000 $, Monto cobrado ao 2:
1.000$, Monto cobrado ao 3 : 11.000$

La TIR de esta inversin es del 10% anual

La TIR la podemos usar para calcular la rentabilidad esperada de una inversin como ser comprar un bono, comprar
acciones o invertir en un nuevo negocio. A la TIR le podemos aplicar los mismos conceptos que a la tasa de inters y
dividirla en sus partes que son premio por esperar y premio por arriesgarse

Concepto de riesgo pas.

Analicemos la TIR de dos bonos:

Bono del tesoro de Estados Unidos: TIR = 5,50% anual (inversin libre de riesgo por definicin, por lo menos hasta
ahora)

Bono del gobierno argentino: TIR = 15% anual (inversin riesgosa)

Ahora descompongamos la TIR de estos bonos en sus premios:

Inversin TIR Premio por esperar Premio por arriesgarse

Bono de EEUU 5.50% 5,50% 0%

Bono argentino 15% 5,50% 9,50%

Ahora se preguntarn a que se debe la diferencia de tasas. La respuesta es esta: el gobierno de EEUU es considerado
el pagador mas solvente del mundo (de ultima tienen la maquinita que fabrica dlares), por lo tanto prestarle dinero en
forma de un bono a EEUU esta prcticamente libre de riesgo**, la tasa que pagan los bonos de EEUU, es la tasa libre
de riesgo que se usa como referencia. El gobierno argentino es considerado un pagador menos solvente, por lo tanto
prestarle dinero en forma de un bono es considerado arriesgado, en nuestro ejemplo la magnitud de ese riesgo se
mide por la sobretasa que paga Argentina con respecto a EEUU que es del 9,50% , esta tasa es el famoso RIESGO
PAIS. En la jerga financiera esta tasa se expresa en puntos bsicos, la conversin es muy simple, 100 puntos bsicos
= 1% de tasa de inters o sea que el nivel de riesgo pas argentino del ejemplo es igual a 950 puntos bsicos.

** Para la persona que invierte en bonos estadounidenses como para todo el mundo siempre estara presente el riesgo
inflacionario, si la inflacion es mas alta que el rendimiento de la inversion perderemos poder adquisitivo. Si bien
Estados Unidos puede emitir moneda para pagar sus deudas, si lo hiciera de manera muy masiva el dolar perderia
valor por lo tanto el inversor en bonos americanos tambien perderia.

Riesgo propio de un negocio.

Ahora a nuestro ejemplo anterior agreguemos una tercera opcin: invertir en un negocio (por ejemplo fabricar autos)
en la Argentina. La TIR de esta inversin la suponemos del 20% anual. Armemos la misma tabla que en el punto
anterior:
Inversin TIR Premio por esperar Premio por arriesgarse

Bono de EEUU 5,50% 5,50% 0%

Bono argentino 15% 5,50% 9,50%

Negocio 20% 5,50% 14,50%

Como se ve el premio por arriesgarse es mayor en el negocio que en el caso del bono, si analizamos como se
compone el premio por arriesgarse del negocio vemos esto:

Premio por arriesgarse negocio en Argentina = 14,50% = Riesgo pas (9,50%) + Riesgo propio del negocio (5%)

Como se puede ver existe un premio por el riesgo propio del negocio, esta tasa es propia de la actividad y varia muy
poco con el paso del tiempo. Tambin se puede ver que el riesgo pas influye en el premio por arriesgarse a hacer el
negocio en Argentina, entonces se llega a la conclusin que si el riesgo pas es alto entonces el premio por
arriesgarse a hacer un negocio en Argentina deber ser alto. Cuanto ms alto es este premio demandado por el
mercado, menos proyectos de inversin son capaces de tener una rentabilidad acorde a esto, por lo tanto se llega a la
conclusin que un nivel alto de riesgo pas perjudica la concrecin de inversiones y por lo tanto el crecimiento de la
economa ser menor, trayendo como consecuencia desocupacin y bajos salarios. En mi experiencia esto se aplica
en algunos casos y en la realidad no es tan asi como en los papeles academicos. En los ultimos aos me canse de ver
gente invirtiendo en Argentina en negocios que incluso dan rendimientos menores que los bonos del estado, por
ejemplo invirtiendo en plazos fijos o en inmuebles (normalmente negocios de bajo riesgo)

Factores que influyen en el nivel de riesgo pas.

El riesgo pas bsicamente indica la desconfianza de los mercados en la capacidad del estado de hacer frente a sus
deudas y obligaciones, pero da a da vara guiado por otros factores que finalmente son los que influyen en esa
capacidad de pago del estado. Estos factores son muchos pero enumeremos algunos:

Nivel de dficit fiscal (Gastos Recaudacin impositiva) relacionado con el PBI

Turbulencias polticas

Presiones polticas para la suba del gasto pblico

Escaso crecimiento de la economa

Alta relacin Ingresos/deuda

Etc...