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  • Medicion y Control de Riesgos Financieros - Alfonso de Lara Haro PDF

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    Cette y control | ik riesgos Ca ae me Riesgo de Mercado ‘y de Crédito Medicion y control de riesgos financieros Tercem enc Afonso de Lara Haro {Rin de mogon 2. Aamir toe ome 685223800 a MeDiciowy contRot DE RESGOS FRANIEROS Geren vAuactmwen 0 RPM) Dene sen (©2008, TOR MUSA, 8 se. ‘GRUPO NOFIEGAEORES Snares BF Srieo. 5 Sete sooe ‘imine orm enna cn me ‘canted ow, 121 Ison io Greep ous Prefacio a la tercera edicién inguna nica analtice por mis sftcada que 10, pod reemplasar ala ‘cperencia el buen Juco profesional em el manejo de regos. JP Morgan La dos edhe ries to sis Win Fri ei it feet tne iansieromeicano en algunas escuela Je edacin superior en el palsy algunos panes Latinoamericano. Eta situacion, que se ha ela en arin les de jerplresvendos en ta slo un ao de vd de esta obra, me obliga a tesa yprfccionara Los comtertrios que llegaron «mi dae la ditbucion de las primeras dos esciones eli han sido muy afortunades, pcs eieren que eta brah sido un tnurumenioadecuado para mat euros de aminsracin de iesgos de mere Jo cul sgradezco profundamente Sin embargo, me han sefalad, con jut ‘ani, que un slo capt referent la medic de esgos de crit es inai- Po lo, dado gue el objetivo planeado desde la primera edicion fue contr con un nstranento diietico para canoes as ecicaspeneramente cepts et tea de mii y onto de esgs fanciers, ypretndiende hace énlsis os cies cumitativas de mein de eng, sean Estos de mercado 0 de |i sha sch esta rer elem ve petende mantener un sano eae br nos concepts de medicdn de esos de mercado y de ert, sn meno be é os esos operacionales. Esto pert ie los cursos de administra fess que Se apy once tent ean mb compton, edicin y contol de resgs fnanceros extn ever pa conribit «tues gue actuatmente fay entre a eld de mercado la academia, El ilo de ste hibo es pragmatic. Aun i el lecioe no ene conocimientos de ma Tenses od comprender los conceptos y manearlos de mane inutv, El tsa ckemplos muméricos par aya a entender of maj yi apie los concepton {Los lector objetivo dee ir son: taints de finan nivel de iensiatura y maest, {Ejector qu sc encvrren en el set fncieo, ya sea bancos, casas fe bol, cas de cambio, aloes on fonds de tnenin «+ soups que se newenten ena de fans en empress 20 Fan + Reguladres del sector anc sn tere ede conan ns sguenes adisiones y meas: + Un myo capt elatvo lisp de eit ene ues exe con aie as wes metagenome Etna del segunda cin se a atalza sc ha hecho mas ‘accesible el lenguje matemaitio para que pueda sor entenido po rs personas + Sentai a adic emia ial dl i yuna alan os valores el crea normal estandarzads. se libro et iia par se eid desde el pip hasta lial, en, pra ser illo como referencia on sesones spect ics FH pimer cai conse fndemanaiments en wa nredvccin a ofan cin de nmin de sgn en aque se neta proporina al lear le menos pra enter a fees nan deispo que exsen y exp clus la npotncia de eta ama dela fanz El segundo epi se fie fdamentosy principio mates y etaisicos gue son necesrioe prs comprende Ios cps felacinados con tmscin conta de resp El capil tero see al concep dav Uday pretends profindizar en cleo de ls ifrentes pes de wooded ue cise as cioresaraimpotancia que ene esi cone en la modicin del “lor on es Tel capt cur se eabecen le consepto hisicos de valor en reso (VaR) las tenes is comtnes par deal Se pare de un ac nfivl Ys tens la expeacson nan pertain de action, Tabi se explicn as hase de la maiplacion de matrices pars aque cores gue desconncen esos concerns o i be os etron hae lan empo, pobblemente Tue "vel apt gins examina el ema de as tus de net ss ieen tes mods, concep ule conto dein y eorex, ai como el ileal de slr en so part un instument de mercado de deo wn portion de ‘faved rads. Es scour sealer que capi ese ta mar ‘unamen, ys aul elal de lr en eno per ismeton qr denen re enn ante one pf i msn sel perl és en ox pocelimente de map 6 dscomposion {pions pr tell dl valren reso. ur ne cau sex se aplean ns ones de vain y medi de esos cn lginos routs derivado, bscmetefturos de ations dpe de “Sn us de ts de ners, ope sap de sas enc evan Enel cao séyino se examin el mol de Momeere prs med ie ‘en inamencsbo-els, ono es leo de as opines nares, Taio cea se eos biscment lta de calibctn de modeon smote rats de “haclestng”y examina lwo de poeta de valores exe: ‘mov de "wren" Ee capil complements leapt cum. eso deceit. Se sf una snes de ans de cis aa eras 4: redo en los mereados ators yuna de as enn par eee ides de incunplnicn ls mates de proablidaes dean. Enel capitulo dcimo se explican Is metadoogas de medi de cagos de cea, priciament e modelo KMV, Credimetris Cre Rik Plas, No Cts gc hyo exten paraigm en ee seat, tos modelo eden 8 ilo unio se prsntan guns iad para mei dsc ee un portfolios deactivos de inves jatar porte co nnn lap dlc se senna poesia mets de rw mst cata y cata ego ope, ue oma dealin ns mportanes pr is trons ans oy en, 20 rere ni grata tos agus que in adquide la cba x femora y qu, por a,c sq ee Ho ea se Deb anietae que nunca he coniderado, ni eonsdero hoy, como inmejon $2 somleta us ta ime és, ue probleme jams pe elt inl sc pra gues lecores ne quis sxe ibe into at mp con tv finde: mc, proms a, tenia yl esi poeta mea dpi. Agradecimientos 2 cree i agradesimino 2 ines contibyern 2 qe se i hea Ni Todas as personas que con ein my ocapaas sin embargo, poraton eas par equ exe abajo. Ager en particular Jaime Dk Longoria, Felipe de Var, Emeso Montel, Js Vlmeo, ong Alegria, Jv Die Bass y Alberto Mirna, Tan express mi gan! slgnos prof suclen ser muy cries Las pruns,dudae yes que ssc, servant bien como aporaion al acervo de conncnbenton en tatin de medion 9 tol de cngon Para algunos ser el lit tractors nda, pore aos cl 10 les agrade, Nadie et cbligado a wal, Deemoslo ena as alan Teneo de quienes sean cpaces de nce ot imporci y significado Aono de = a = — Contenido CAPITULO 1 La funcién de administraci6n de riesgos todica yn experiencia agus a avis de os es La os esos, mers ycontoais enum extern en el or, merci fanciers que se nae de infracin sss EE La funcién de administracion de riesgos 1 Antecedentes de la administracién de riesgos sinpublicar Estos rts analizan temas dematemites, stone sc, Topi y medina. ede wines inde ptr que exis Caran denon gga (EV gon art), Pos publica en 1545 y 0 concen en digsbe. En Candan propor aoiesr polinomies de ego y ter grad. in embst ¢l ibe ue Somos low picipion del tora de a probabil ne “ber de Lado eae Liv de cg de car, pblicads £1653 después de Cardano muni. Ex esta obra propuso el tring “pecable, qu se referee tor ciys rena sincera Por la, Cad ve puede conte cons a persona qe retina ego mediante a probaiad como moti. et Ciarelatva de eve alesarion Lapa lina prohare significa proba o apobar. Carano fa ion dajo por prima ver el concept de probabil ste tio ha eval con et damp, E consepio de probablidad que Cardo desarll ne Oe enpaetad © opere U ts etl il eatee gy See Fesenedel tmp probablidad se asocia con reitados furs que floc aceridunine. Fate imo cocepo ne deel cu oe pole Sir uantmivameme la probabldad con a ecveia elatva de events ‘Otro alan que ataliaby ees aera de aco de potable Galileo (156-1642) Fl exci mi conocido relcionado con dca ers Sopra de Scope det Dud uganda des) Eero dC robabidad iat lingo de Pasa es posible ania probabil oun evento) {Lar avances er Sgersy edu diferencia itera que oer en siglos x1 xv popciaron mips piaconesen ln fia de la probabil se mein derengn ong sverones, at eas aera Imes, Tea yproostio de ls condcones del emp, En 1730, Abraham de Moise propa sect del dinuibucio ep ‘iid pomal(coneida como dtu de carnpaa) ye eoncepo de de «in etna Ocho aos mis tarde, Dane Berm defini un proceso sist pra Ta toma de dcisones,tasado en pci, saci que do Ist tue hoy se conoe emo tera de jc e invetigacion de operaciones. Les fubriminis de Beroul som todavia praigmas en el cemporamion re ‘cum inversonna: preempt, propa sides de qu el grad de ssc ‘esta de un aumento ea a iqueza de una persona es inversament propor ee er wr ss PV gp i, I i a eno or quel Rey Mi ou oe nf” Fe es CU cae anna emi osteitae Sn ee me eee oe pean es Franes Gallon descubri et concept de “rewresin ala media" (rolcbpapee tepid pe seein re ents ie eee a Se oe a es poe ee oem at Sn alc. Glee meatal ol omc pot Se ey rw pol ee ri em a eS a ee cana eee ear cere ce ary sore ee eres Se cae ee eee Se a cue ee 1Suand tip oemen nin ames woman npn cope ee 19S preen r - aa accel ao a ee cea Ser ee ee (Soil ne tee peta care pene a ee ees erat eee ee Sem ns occu so Fer Dk Mo eb ‘Tero rea pot ae a eee pet aha opp ll se knoe tate eae eee a cavtnanea Cs ages aioe Eee meno yg Comepa akc nina cab peal rence tone sant Ypres oem pon eee il ian ar eine eet eed Cee ae ve Sith I Manna opr cn dae annulate nara spot neiasumcaeta sags ena ae indi gn nse com ud es at ‘tert anet dae yore erage i. _Lin engi tb pst Ge poh ron nr pede cela porn tna admiisacé de isos vale pen acalar qu lo avnce ean tan ital proceso de Wenifeac,evalnion cota de egos ‘to de ls crptado pemitido proces comscales vakimess nt ‘ucirs en Metco yee eb intmacioal como dl guacon que ‘a vermis epeilizaia en ogra um med de isp it cope, oe 1.2 Clasificacion de los riesgos financieros xe iets nataleras de ego, as cls se de sic en as ite sepa” 1 Seemed smo ig de mera ps se pe sf nov Sc cambio, et). Tans puede defnir mi malt coo Dad de gee valor preset cto deen prio sees a ment ne tambis en as arias macoecontmics ue erm prec de i nsrmente que componen un cas de vl ‘Exes de cede ele antign y potent ns mporan ene os banc, Se pede def come a pis ptesial pa ‘ico el ncumplimino de conrapare en wa opera cage lu compromo de pa. 1+ Elodie reir pias ue pode sir sine chin al reqieiuna mayor canta de ecuros prs Fant ch “coo peilementeinsepuble. Los bance son ry scnier 1a arincioncs ens tae de aes: el majo deaths) piv (haven Managements conven oon is mre ol feutaraciin degen gun eabee ee pero El swgo de auaee a ‘sleet a kaponbiidadde tanto en sfectve a ate Portales inpostidad de vender un activo enema) Ene seg ‘er procese deadening ” Smet venders. lig og ei a pda que se sf en cso de que exits Erle dent conaparey pda eip por {taints campromos de poo, Se fe operaciones gv SEztvMein cv deinen rca algama oon ce do {pert ancy any seein ic “em, preceimin cs 1s oss qu mann {Triton Tambien se acon on ps po eso por aka Se Sgactac de gin enpledo en ls orssizcia. Asmime, et ode nesgnse athe pd en qe pode cui un empresa atc yr evel renuci sgh empl 0 iciomn, {on drameel pido en gb br en dc empresa concent od ‘Soccimiro eect en lin poses cave “+ Tn de pac sl lia pits ue pda estar aw seeseeria drum nese eg ses ‘Te dpe de ent pr it J capac dl perona ‘lve ane coe en teri aga operacio, Sie mee sib ucla tu ometearreeb agin pocso lee ope ‘in, c igo ge lo nes considera evemanete cabur de 1.3 El proceso de administracién de riesgos Holst de aint de egos pole exes ends sends + Avorn que ua intinchno invrsnst sua pris eons ‘nice imccpotes (oleae). + Mjrrel dsempe Gracie de dicho pete cosmo, oman en ose endmien ajo por eso. sss slg etendend los rea ue tam a ist, miendo irom etleindo cols de nig 9 comunsando des spo & tos es eapade comedies (cmt de ings ocessjo de ans= "roe dea adminis pgs imple, en pine lg init ‘20 eas, en aegund au esieaiony como! medians exablec- ‘le lites dc tlre sl ego. Galen, moi olin (Ss rsa dedi lnexpese a esp ode insane ue ‘sua imei se sbuestaesquenteament exe pen: me ah apc Pa ogra feta denice de regs es nee cons rene ratias de pgs qs preset enw ann, Lo sg dos tcian a a oti, stucco Tigi, poe ca odes cau spud am Gs temp rates ese el ‘a pein en el mse de deri Se ols (he he Cnt 70) pica tm nes de mctesdo, pe nin ann eo operaconal l ‘impo, Enel sien dagana se xalee nine deo Ss seem en el proces de denen de sion expos de odes do aoe 8 sigue pt proce de a adinintcio de rego erie outing fa io ucenteent explora en tei des tired. Ess une ered oooceor que cunicn eee ee [Er occ lorena, dacs, comes oor sero ails Std ott, Muchas mod de eps ponen se wilds. En ‘Sie aunque te mencnanyexpian la major pre elle, se poe expecal SRaINen encode aren eso (Va) qe poplar praia JP ion Coma acon dalle, alr eng eu enim de ais Nb sade go pede siren portfolio dure wn peri de ogo roy con om nv cota oben det, Fl cn de sos de ro a comiacé eliza a par del elo “sential de snpagooincumplimien. IP Morgan ha pblicado un doce ‘Tom cic denominated en elo pretend elec wn pri Ines al el sl en sego pore istuentado en rego dee, Er “Sia ctimado de pris ees po apo eet, Laid de ete ‘Sump en gu as inne Eucla pd rear rvs perl ‘ai seis dod de cumple deconrapares ode rblemas con ‘Toone Eel sigue dramas moss la func canis del eso de nea porns aes debe contr cn ox pesion te de ters de meee fe in ica cf sYles y Inara y a xpoiin de so gb i + = iva tinucn se masta an gram que describ I fasion de src de expe po na pare desc de plc de ant in de esp: msi de ug (VaR) yl dented modelo ‘de inte y poral generac de epores on ata deci oe pea ‘Shervrelcunlancts dines las pa gunancs elias ym ‘postions ene le mess de operacny la reas cons. Aes Fin ee conce como t Mie Oe Las insinstones acs sn madsen de eno por ntaen Ea couse, aun us nen ua cali dens crea da venta compet fre as demic Anum egos mis consent, tip hs ‘ow adeno, se rotegenocbren ss posiones de ets inespees ‘atu de iso pobre ms ner el ero plo pes el zo conven slaps en ped imports ie poe sige. in five a inert 1.4 Desastres tinancieros en ausencia de ‘administracion de riesgos apoio de ona con inaruento yo sees mecaos fname Inemaciale, bn nconentad oh peo poe Aesgo de los inversions rcs on aera oat de ieopot a la stn denis que mid liso ha propciado panes gota To ioe, Este desclabos ene ney api: po emp, Ser iar leon «Nk Lesa, un pear dl mera de dros ue tabi ca Nk ital uno lps rig cn Sing sl pe oe ‘Shinercso epi dl bane yew a quia anit en Geto 19s con pn en J 20 lone de are. «uu, tore coma de Orage n Eta Uno vii cn oe men gon ques toa nn de 70 ones See deol ln es asd iets ead e198. Toshi Iguchi pear que aaa ponlones ot mercado de irr Dana Buk edi 1100 loc eda en 985, Yeu Hanonaa nope deem ete en Sos Cop, 10D miles Be ares ena de 1996 «Endctcndre de 994, advan del peso mxicano dj a dese Sana sc sett Mets pian por gn Je mea cumin denomimado enestos desstes ie aaa de poles ystems de alminiacon dering ue permite medi monioreefectivnete {arp potencies dela pions en qe esahan involurade dics sr sos sss provcaon en ta ccioes, gue en 1953s rears wna ‘soca nermnconal de eareter pad lama Grpo de on Teint ( 50) Dic prijs ba Hee aguas rcomendacioesen ean con ee ‘srs prs atone oe een prdots dads npn pape ee aden Debi a pti ycotle aegrindo- oe st por esc ent doen gars de ae ete, ‘plans y anos as plies debe i os ts gue den ‘pwr as ren de nepce, latina mercy de lr paces de rego (marca 9 mere) "st min neconee como Markt Sse nei aoe uso de mercado dem pono: La piso ganna woreda ‘laos egg a ela odin I irene ete alo ‘icon da poain ye lor de dca psn en mee. ts ale se deb acer de referencia dai para eit spe yt onder a sigs rg vendo la posi By, cul ‘aa pd on anaes? 2. Mes cmos re ge. a medicine rings e mee Ingrid eden Seto quescconce cnt Valren Reo Va Ee cance is popes pr JP Mrgn m cae de 1994 oy ‘nesta teracional EI VaR resume en soo mela pes tec asm que se poce ufien ma psc de ris do vel de confines elevado(asnmente 95 9%) 9 en un psi ‘Sts prota, a mi on ex contr as resus ps ‘vpn lon factors de ing uondamatanent? (Cul ‘disse ani pda qe pcos en uneven poco p 5. leone a medin de rng bei os evi onl <2 cts gor puden sp cand as ea secs etn 9s Bermicin, Peer gat he Ga The remarale soo i Par me eferencs vue rele de ier Black yM, Scholes deci {The Pricing of Options amd Carport Lote pica po ‘Serene sural of Poca Beomo, Vol 81 (1979, Fo ee ee Poe ee eed eee Bees en ee ee ae CAPITULO 2 Rendimiento y Sgo anode le melon que mien ein, x nse comer lemon ssc de nema nadie, En ete capt se xpi a mana de ml eae coat em os supusios alg motos Fst conseso en mundo aatinic en sentido de gu lo precio eat seven los meteados nanos se compos de acterda con wa canta alec ec, que el presi de una ei a a dehy indepen de sos ehserindos en is anions gue, portant, los meeads no enen ead en readies deo precios de seers fancier et ‘oravoable augue eu noma ne mand el po siempre es — Rendimiento y riesgo Bae ene eee srzioy lem aiden gue wninertncmi ips deere nent 24, Rendimiento eo de atv 9 porta el embi devo que rept on "on resp 4 mina Valor _ Valor. ~ Valo jn amet se eo a ga eo pris tc dwn dao de renin tambien pee einen inci del agai de Perron a 1 rendimito de un poraflioss define como Issa poner de rend ini de feats ghecompanen el pore, por {pe Senn dicho activ ene poration peSan nimi promos deine come la sua ds aiiets = uno de os actos ete el namer de sets: nimi amid fie come! Raw=(U0R) oma spl conser que edimino dro en poi de sco redimin anualzadooasdando 252 das hil) ese: + 000°=1=5.17%6 22 Medicién dol riesgo Un dstibi de feces I matera como lo resins de fs activo opal de ativ se han comportdo eel pads Camo eect roma! 2 cma = tic wei histograms de fecucocs) sume wa fr en pari 0 parkmetos que aspran gu avatars pote. +B. esa amas Toney debe ser ence wd Tabien el eco de que +B {ie kes prntstics de veal tienen erin 2k me ex Scr Pronistios esr mds ees al promedi de vou eno Tago pars ‘ise comp el modelo de velaiad inica conel model Gch fii =D (oraeeBor gece oy Gah puede obsorvar gue Be el milo Gch cv eqialnte a (lc de Sic ca voll expnecaly qu con made arch x euvalete cl mol exponen ex no vltdad dnc exponeeia oe ic tndlo Guth donde pertenca ial ue imac se deseben spends pase el proceso 7a ir detompe en ate ho Yl un ode Ach Gas para ajuetar una serie de tempo de volaied aun ‘rodelo Arch 0 Gareh Calica serie de tempo ena cco, wenden fxs ‘Seconles detent tue un egretn po nines caiad, dtm modo de Sich tendencias determi est a la serie de empo gal {ta tar exlevamenie con un posro esac ‘spose pliarunpracha de slesoredaddprocenoneociicos {nis emi x apr de Dicky lle. ‘hscrrel selon dels de emp tiga y cdo ex ce ‘0 lr na ds dfowacas see pra haces esaioal (os ‘cco us coos de useelcin design pao). jatar en mole 40 4R/4 (se tba cn a see dena 9h tr de vrnn-cvaianz ue ichye la colons etre os “re del prtaon - coneps ee mat ro (4) ~ marie de coscios rainintsdeosas $= lor dal pratt 1, oll et portato (1« 1) ‘comin se mss an cjemplo mncco comida un po eine ation acines diss) en tnd de qa at de ns, as poss ys volatndass individuals so dios Eat ‘ks conocer cl valor en ego de last uni! de sonfiana de ‘Como se puede cbs aor on esp dl poriion es men sem de lor lores en cago individ Acts cena Te do ‘fet de dverfeacn pare pero drt el eu: $4.10) 9 lov actos pene cntlcone dt et, pension lads core 08 e800 Fes pea eae idee eon ree ey rte pee enn a A ae tanto fo do actives individuales. Cada activo individual puede ser mapas 0 des Se um ome res Geng Eade 3 se eb con ae Sa keane ogres Tear Tis dfs fv de igo ma comune son: os pei des sci ts ns mer ust en uments e meno de dinero, SSIRSEUT Stn toes de materi pms (commode et 42.13 Méladeparametreo denominado Simtacén Montecato se mito fue propo por Bey y conse en la genencin denims ions ono pr alla ao petaatis geen escenario Un ‘ESA Ain lento se i genean aur val dl portfolios con gt Jpn de ounce los ens demir api o garni en el (nmo, tse pecans ee un gi nme de veces (10.000 exer) y Ke ‘oul soem de lor ue pod deca n veld cnlanzs Sto. Ti nyo vena lire posi de vals inne tos m cl, come lt aploes. ate efeto no se poede obtener eas dou ‘etd compli ess toll se detalla en apt 7. 4422. Mtodo no parametrcoo de simulcién histrica stent erie ers eps ago otic) por ona see de mp de precios yo emis simula it ‘os ema ea de eb a conserva el poral durante! peso de pina em metals eben denier ier fs cormponstes ssn da otf 9 ui fo datos de speci aris istics cms- ‘sc wn pnd qa nla te 250 S00 datos. A pa el itp de "scuc o feaensmlad eclela leu correspon

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