Tasa Interna de Retorno (TIR)

La TIR mide la rentabilidad de un proyecto o activo. Representa la

rentabilidad media intrnseca del proyecto.
Se define como aquella tasa a la cual se hace cero el valor actual
neto.

n
Ft
VAN I 0
t 1 (1 TIR)
t

Criterio de decisin: un proyecto debe ser elegido si la TIR es

mayor que el costo de oportunidad del capital:

TIR > r
1
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Ejemplo:
Si tasa de descuento (r) es menor que TIR = 24,6%, el
proyecto ser rentable (VAN > 0)
600

Proy. I0 F1 F2 F3 F4 F5
300 C -1000 700 300 200 100 300
TIR = 24,6%
VA N

0
0% 10% 20% 30% 40% 50%

-300
Tasa de Descuento

2
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Defectos de la TIR
a) Puede haber ms de una TIR.
500

300 Proy. I0 F1 F2
TIR = 100% TIR = 200%
D -5.000 25.000 -30.000
100
VAN

-100 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300%

Sucede comnmente en
-300 proyectos donde los flujos
cambian de signo ms de
-500 una vez.
Tasa de Descuento

3
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Defectos de la TIR ...continuacin...
b) Hay proyectos para los que no existe TIR.
Proy. I0 F1 F2 TIR VAN8%

E -1.000 3.000 -2.500 No -366

existe

c) En proyectos mutuamente excluyentes, puede diferir de

criterio del VAN e inducir a error en la toma de decisiones.

Proy. I0 F1 TIR VAN8%

F -1.000 2.000 100% 852

G -20.000 25.000 25% 3.148

4
Costo Anual Equivalente (CAE)
Similar al VAN en clculo, pero en este caso solamente est
asociado a los costos de un proyecto.
Su uso reside en que existen tipologas de proyectos que poseen
beneficios que no son posibles de valorar, tal es el caso de salud y
educacin, entre otros.
El CAE se define como:

r (1 r ) n
CAE VAC
(1 r ) n 1)
Donde:
VAC = Valor Actual de los Costos,
incluyendo inversin inicial
5
 Este indicador se incluyen los costos de inversin, de
operacin y mantenimiento involucrados en las
alternativas (proyectos) debidamente actualizados.
Otro aspecto que considera este indicador es el nmero de
beneficiarios promedio proyectado (crecimiento de la
poblacin)
Para obtener el CAE es necesario realizar dos pasos.
Actualizar el flujo original de costos, es decir calcular el
valor actual de costos o sea el VAC.
Convertir el VAC, a un costo anual equivalente o sea una
anualidad.
Dos proyectos mutuamente excluyentes de educacin medioambiental se estima
generarn el mismo resultado educacional en la poblacin objetivo, pero
requieren distintas inversiones y generan distintos costos de operacin, de tal
forma que -habindose ya decidido que uno de ellos deber ser implementado- se
decidir cul de ellos llevar a cabo en base al criterio del mnimo costo anual
equivalente.

Cada uno de los proyectos ser evaluado para un horizonte de 3 aos, con el
siguiente perfil de costos:

Inversin inicial C1 C2 C3

Proyecto 1 250.000 u.m. 150.000 90.000 120.000

Proyecto 2 180.000 u.m. 120.000 100.000 260.000
La tasa de descuento es 10% anual

Primero se calcula el VAC de cada proyecto, lo que implica:

150.000 90.000 120.000

VAC1 250.000
1,10 (1,10) 2 (1,10)3

120.000 100.000 260.000

VAC 2 180.000
1,10 (1,10) 2 (1,10)3

7
Lo que arroja:

VAC1 = 550.901,58 u.m.

VAC2 = 567.077,39 u.m.

Esto ya permite saber que el proyecto 1 es ms conveniente que el proyecto 2,

pero el clculo del costo anual equivalente permite visualizarlo en trminos de un
costo anual constante.

Para calcular el costo anual equivalente, es necesario ahora calcular el factor de

recuperacin de capital FRC para estos proyectos:

0,10 (1,10)3
FRC 0.402115
(1,10)3 1

entonces:

CAE1 = 550.901,58 * 0,402115 = 221.525,68 u.m./ao

CAE2 = 567.077,39 * 0,402115 = 228.030,21 u.m./ao

Lo que ratifica que el proyecto 1 es ms conveniente que el proyecto 2.

8
Periodo de Recuperacin del Capital (PRC)

El PRC estima el nmero de aos requeridos para recuperar

la inversin inicial
Caso 1
Si los flujos anuales son iguales durante todos los
perodos: Donde:
0
PRC Io = Inversin inicial
BN BN = Beneficios anuales netos
Ejemplo caso 1:
Proy. I0 F1 F2 F3 F4 F5
G -1.000 250 250 250 250 250

0 1000
PRC 4
BN 250
9
Periodo de Recuperacin del Capital (PRC)

Caso 2
Si los flujos son variables durante los perodos:

Se debe ir sumando los beneficios anuales netos de

cada perodo hasta que stos alcancen la inversin

Ejemplo caso 2:

Proy. I0 F1 F2 F3 F4 F5
H -1.000 300 400 300 251 100

Suma Ft 300 700 1000

En este caso el PRC = 3 aos

10
Razn VAN / Inversin (IVAN)
El IVAN permite priorizar proyectos cuando existe
racionamiento de fondos.
IVAN indica cunto es el VAN logrado por unidad monetaria
invertida.

VAN
IVAN
I0
Donde:
I0 = Inversin Inicial

11
Razn VAN / Inversin (IVAN)
Ejemplo
Una institucin ha elaborado su cartera de proyectos, los cuales ya han
sido evaluados individualmente. Sin embargo, su presupuesto de
MM$2.000 no alcanza para ejecutarlos todos. A cules proyectos
convendra dar financiamiento?

PROYECTO VAN INVERSIN

A 552 1280
B 214 310
C 655 780
D 360 250
E 97 95
F 743 750
G 121 95
H 488 956
12
Razn VAN / Inversin (IVAN)
Solucin:
Se deben ordenar los proyectos de mayor a menor IVAN

INVERSIN
PROYECTO VAN INVERSIN IVAN
ACUMULADA
D 360 250 1,44 250
G 121 95 1,27 345
E 97 95 1,02 440
F 743 750 0,99 1.190
C 655 780 0,84 1.970
B 214 310 0,69 2.280
H 488 956 0,51 3.236
A 552 1280 0,43 4.516

Convendra realizar los proyectos D, G, E, F y C

13
EVALUACIN SOCIAL DE
PROYECTOS
 Evaluacin Social de Proyectos
Los proyectos de inversin generan mltiples efectos.
La evaluacin capta aquellos relevantes desde el
punto de vista del inversor.

Hay efectos que superan ese enfoque, y que siendo

irrelevantes para el inversor no lo son para otros
involucrados o para la sociedad en su conjunto.

La disciplina que intenta medir y evaluar el conjunto

total de los efectos es la evaluacin social de
proyectos

15
 Evaluacin Social de Proyectos
La Evaluacin Social de Proyectos determina la
conveniencia de ejecutar un proyecto desde la
perspectiva de la sociedad en su conjunto.

Compara los beneficios y costos que una determinada

inversin puede tener para la comunidad de un pas
por medio del impacto en el bienestar social.

La evaluacin social de proyectos no slo es aplicable a

proyectos sociales o del sector pblico. Cualquier
proyecto, an si es ejecutado por un privado, puede
ser evaluado desde un enfoque social.

16
Diferencias entre:
Evaluacin Privada y Evaluacin Social

El privado considera los precios relevantes para l.

Estos precios pueden no reflejar el verdadero costo
de oportunidad de usar recursos.

El privado no considera los efectos (positivos o

negativos) que tiene su proyecto sobre otros agentes
econmicos

17
 Diferencias que explican un flujo
social respecto de uno privado

a) Beneficio y costo social no significa lo mismo que beneficio y costo

privado
b) El precio social de un bien producido por el proyecto no es lo
mismo que su precio privado
c) Las externalidades pueden afectar a la sociedad, aunque no
necesariamente al inversionista privado.
d) La tasa a la cual descontar un flujo social es distinta desde el punto
de vista privado.
e) La rentabilidad social de un proyecto persigue estimar su impacto
en el crecimiento econmico del pas
 Efectos que no considera el privado
Efectos Indirectos: son los efectos que tiene el proyecto sobre otros mercados relacionados
sustitutos, complementarios, encadenamientos)

Ejemplos:
Efecto que tiene la construccin de una carretera sobre el negocio de turismo de la zona.

- La construccin de una planta de energa nuclear puede provocar la disminucin del

consumo de energa hidroelctrica
- La instalacin de un cine puede aumentar las ventas de los restaurantes establecidos en el
rea
- Una fbrica de alimentos para aves puede disminuir los costos de los productores de huevos.

19
 Efectos que no considera el privado

Externalidades: efectos positivos o negativos que produce el proyecto

sobre otros agentes econmicos
Ejemplo: La contaminacin que produce una fbrica de qumicos al verter sus
desechos en un ro/positiva: beneficios de la forestacin en el suelo, clima,
paisaje.

20
Costos y beneficios sociales

El beneficio social El costo social refleja el

refleja el valor que valor que tiene para la
tiene para la sociedad sociedad proveer una
el aumento de la mayor cantidad de
disponibilidad de un factores de produccin a
determinado bien los mercados donde el
atribuible al proyecto proyecto se abastece y el
efecto de que otros
usuarios dejen de
usarlos.
Costos y beneficios sociales

Dadas las diferencias entre beneficios y

costos sociales y privados, surge la
necesidad de disponer de precios sociales
tanto para los bienes producidos como
para los usados por el proyecto.
Precios Sociales

Corresponde al costo alternativo de utilizar mano

de obra en un determinado proyecto.

Los precios sociales son valores que reflejan el

verdadero costo para la sociedad de las unidades
adicionales de recursos utilizados en la ejecucin y
operacin de un proyecto de inversin.

23
Precios Sociales
Hay algunas variables que son utilizadas en todo
tipo de proyectos. Por esta razn, se ha
estandarizado su precio social, de tal forma de
uniformar su aplicacin. Ellos son:
Precio Social Mano de Obra
Precio Social de la Divisa
Tasa Social de Descuento
Valor Social del Tiempo
Valor Social de los costos de operacin vehicular

24
 Precio social de la mano de obra
La existencia de:
desempleo
salario mnimo
cotizaciones previsionales e impuestos

Provocan diferencias entre precio privado y social de

la mano de obra.
El precio privado de la mano de obra corresponde
al salario que debe pagar el empleador para
contratar a un trabajador, y esto equivale al salario
bruto.
25
 Precio social de la mano de obra
Para calcular el precio social de la mano de obra ser
relevante determinar de dnde provienen las unidades
adicionales de mano de obra que utiliza el proyecto
Posibles fuentes de mano de obra
Si un proyecto necesita ocupar mano de obra, estos
trabajadores pueden provenir de:
Trabajadores de otras empleos
Desempleados
Inactivos

El costo social de ocupar estos trabajadores en un proyecto

debe medirse por su costo alternativo
26
 Precio social de la mano de obra

El precio social de la mano de obra se calcula para cada

categora:

Calificada
Semi calificada
No calificada

27
Precio social de la mano de obra
Finalmente, lo que se aplica en evaluacin social
de proyectos es el Factor de Correccin Social de
la Mano de Obra, que se calcula como la razn
entre el precio social y el precio privado.

FC = Precio Social de mano de Obra

Precio Mercado de Mano de Obra
Actualmente, los factores de correccin vigentes
son:
2014
Calificada 0,98
Semi Calificada 0,68
No Calificada 0,62
28
 Precio social de la mano de obra
Ejemplo: aplicacin de los factores de correccin de la
mano de obra.
Un proyecto construir una carretera. En su
presupuesto presenta un tem de mano de obra por un
total de $2000 millones. De acuerdo a los
antecedentes presentados, la composicin de la mano
de obra es:
Calificada : 10%
Semi calificada: 30%
No calificada : 60%

Cul es el costo social de la mano de obra que

utilizar este proyecto?
29
Precio social de la mano de obra
Aplicando los porcentajes tenemos que el gasto en cada categora de mano
de obra ser:
calificada: 10% de 2.000 = 200
semi calificada: 30% de 2.000 = 600
no calificada ser: 60% de 2.000 = 1.200

Luego, se debe aplicar los factores de correccin (supongamos que estamos

en etapa de recuperacin):

Calificada: 200 0,98 = 196

Semi calificada: 600 0,68 = 408
No calificada: 1.200 0,62 = 744

Por lo tanto, el costo social de la mano de obra en este

proyecto es de 196 + 408 + 744 = 1.348
30
 Precio social de la divisa
Es el costo alternativo para el pas, cuando un proyecto utiliza divisas.
El precio social de la divisa surge por la existencia de aranceles a las
importaciones.

Lo que interesa conocer es el costo alternativo para el pas que un

proyecto utilice divisas, por ejemplo, para adquirir insumos o tecnologa
importada.

Si un proyecto quiere usar divisas, stas pueden provenir de dos fuentes:

- disminucin de las importaciones: tiene un costo social por

disminucin del consumo de bienes importados.
-aumento de las exportaciones: el costo social es la utilizacin de
recursos productivos para producir los bienes exportados.
31
 Precio social de la divisa

Para el caso en que se deban disminuir las importaciones para

conseguir un dlar, se tiene que sacrificar un bien que se valora en
ms de un dlar, debido a la existencia del arancel.

Ejemplo. Se est importando CDs que cuestan 1 US$. La tasa de

arancel es 6% y el tipo de cambio $550. Por lo tanto, el precio al que
los consumidores compran cada CD es $583. Si se disminuye el
consumo de un CD, permite liberar 1 dlar, que vale $550. Pero se
sacrific un CD que tena un valor para el consumidor de $583.

Mientras ms altos los impuestos aplicados a las importaciones y

exportaciones, mayor ser el precio social de la divisa.

32
 Precio social de la divisa

El factor de correccin de la divisa actualmente es de 1,01. Esto

quiere decir que si el dlar vale privadamente $550, entonces el valor
social es 550*1.01: $555

El factor de correccin de la divisa debe ser aplicado a todos aquellos

equipos, maquinarias o materiales que son de origen importado y que
sern utilizados en un proyecto.

33
 Precio social de la divisa
Ejemplo: Un proyecto requiere los siguientes
materiales y equipos (valor dlar =$550)
Valor en Valor en pesos
dlares
Microchips 2.000 1.110.000

Excavadora 100.000 55.000.000

Aplicando el factor de correccin de la divisa obtenemos el costo

social de adquirirlos:
Valor social
microchips 2.000 * 550 * 1,01 = $1.111.000
Excavadora 100.000 *550* 1,01=
$55.550.000 34
Incidencia de la tasa social de descuento

1. Si no existe apertura de mercado de

capitales: la tasa de descuento social nace
de la interaccin de la oferta y demanda
Existen dos de fondos para ser invertidos, debiendo
considerar las distorsiones del mercado si
posibilidades para la existen.
estimacin de la tasa
a la cual descontar el
flujo social que se 2. Si el mercado de capitales est abierto al
movimiento de capitales internacionales,
construye la tasa se estima considerando el costo de
obtener fondos en el extranjero, el riesgo
pas y la presencia de distorsiones en el
mercado interno, si corresponde.
 La tasa social de descuento
normalmente es calculada por la
autoridad estatal para todos los
proyectos del sector pblico
Valor Social del Tiempo de Viaje

El Valor Social del Tiempo intenta determinar

cunto estn dispuestos a pagar los viajeros por
ahorrarse una hora de viaje.

Cul es el costo alternativo de gastar tiempo

viajando?

Tiempo de trabajo: se valora al salario por hora

Tiempo de ocio (no trabajo): se valora como un porcentaje del
salario por hora

37
 Otros precios sociales calculados por MSD
Combustibles, Lubricantes, Neumticos:

Para obtener el precio social de estos bienes, al precio de mercado se les

descuenta aranceles, impuestos especficos y el IVA.

38
 Flujos de Beneficios Sociales Netos
Los beneficios Sociales Netos son la diferencia entre los
beneficios y costos sociales del proyecto (es el
equivalente al flujo de caja en la evaluacin privada)

Al igual que en la evaluacin privada, en la evaluacin

social se deber determinar el flujo de beneficios netos
que producir el proyecto durante su vida til.

Sin embargo, la evaluacin social considera otros

beneficios que no se incluyen en la evaluacin privada

39
Flujos de Beneficios Sociales Netos

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ano 4 ... Ao n

IS BSN1 BSN2 BSN3 BSN4 ... BSNn

IS es la inversin evaluada a precios sociales

BSN1, BSN2,..., BSNn son los beneficios netos
sociales que entrega el proyecto en cada uno de
los periodos de la vida til.

41
Costos de Inversin

La inversin en la evaluacin social est constituida

por todos los recursos utilizados en la ejecucin del
proyecto, valorados a precios sociales

Al aplicar los factores de correccin a los tems de la

inversin o al valorarlos a precios sociales,
obtenemos la inversin social del proyecto

El valor del terreno debe ser incluido en la inversin,

an cuando ste sea propiedad del ejecutor, pues,
aunque no signifique un desembolso, siempre tendr
un costo alternativo

42
Costos de Inversin
tem Correccin Social
Terrenos No se corrige
Insumos Descontar IVA y otros
impuestos
Nacionales
Insumos Descontar arancel y
Importados aplicar factor de
correccin de la divisa
Maquinaria y Descontar IVA y otros
equipos nacionales impuestos
Maquinaria y Descontar arancel y
equipos
importados aplicar factor de
correccin de la divisa
Sueldos y salarios Aplicar factor de correccin de
la mano de obra. 43
 Beneficios Sociales Netos

Los beneficios sociales netos se componen de los siguientes tems:

Beneficios sociales directos

Costos sociales directos
Beneficios y costos sociales indirectos
Externalidades

44
 Beneficios Sociales Directos

Son aquellos beneficios producidos directamente por el bien o

servicio que entrega el proyecto. Por ejemplo:

La construccin de una carretera entrega como beneficio directo el ahorro de

tiempo a los usuarios
Un nuevo consultorio de salud tiene como beneficio directo mejoras en la
salud de la poblacin.

45
 Costos Sociales Directos
Son aquellos costos que periodo a periodo se
deben incurrir para generar los beneficios del
proyecto, valorados a precios sociales.

Mano de Obra: corregida por el FCMO

Insumos: los nacionales, descontados impuestos; los
importados, descontados aranceles, aplicar factor de
correccin de la divisa.

Por ejemplo, en un proyecto de construccin de

una multicancha, para que est en funcionamiento
ao a ao se deben cancelar sueldos a los
administradores, pagar la electricidad, el agua,
reponer focos, etc.
46
 Costos Sociales Directos
Costos de Operacin
Sueldos y salarios
Servicios Bsicos
Arriendos
Materiales e insumos
Combustibles
Publicidad
Seguros

Costos de Mantenimiento
Mantenimiento de equipos, maquinarias y edificios
Repuestos
Reposicin equipamiento menor
Reparaciones peridicas.
47
 Beneficios Sociales Indirectos

Los beneficios sociales indirectos son aquellos beneficios que genera

el proyecto sobre otros mercados

48
 Externalidades del Proyecto

Son efectos, positivos o negativos, que el efecto tiene sobre agentes

que no eran beneficiarios del proyecto.

Las externalidades negativas deben valorarse al menor valor entre:

Costo de mitigar el dao
Valor del dao provocado

49
 Enfoques de Evaluacin
ENFOQUE CARACTERSTICAS INDICADORES

Se pueden identificar, VAN

Costo - Beneficio medir y valorar los TIR
costos y beneficios del IVAN
proyecto
PRC
Se pueden identificar, VAC
medir y valorar los CAE
Costo - eficiencia costos; CAE / Usuarios
los beneficios pueden
identificarse, a veces
medirse, pero no pueden
ser valorados

50
 Notas importantes

VAN privado >0 VAN privado <0

El estado debe
VAN social >0 Lo hace el privado entregar un
subsidio o
ejecutarlo

El estado debe
VAN social <0 impedir su No se hace
realizacin

51