Poltica de Dividendos

FINANZAS CORPORATIVAS
AUTOR: Rubn Drio Mrtinez Amado
NDICE
NDICE

Introduccin
Recomendaciones acadmicas

1. Factores que influyen en la poltica de dividendos
1.1. Ejemplo sobre la influencia de factores en la poltica de dividendos
2. Teoras de la poltica de dividendos
2.1. Teora de la irrelevancia de los dividendos
2.2. Teora de la relevancia de los dividendos

Referencias

Acceso rpido

GENERALIDADES DESARROLLO

REFERENCIAS

Este material pertenece al Politcnico
Grancolombiano y a la Red Ilumno. Por ende, son
de uso exclusivo de las Instituciones adscritas a
la Red Ilumno. Prohibida su reproduccin total
o parcial.
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INTRODUCCIN se divide este valor por el nmero de acciones suscriptas. Para la distribucin de dividendos se
debe tener en cuenta:
Cuando una empresa tiene exceso de liquidez, luego de dar respuesta a la financiacin de sus
Para su distribucin su clculo se hace sobre las utilidades lquidas y realizadas.
operaciones y atender las diferentes opciones de inversin que se le pueden presentar, puede
conservar esos fondos como parte de sus reservas, puede invertirlos en oportunidades positivas Es la asamblea de accionistas quienes determinan en junta de qu manera va a hacerse su
analizadas a travs del Valor Actual Neto - VAN o pueden entregarlos a sus accionistas de dos distribucin.
formas: a travs de pagos de beneficios como son los dividendos o a travs de programas de
recompra de acciones por parte de los propietarios actuales. Los dividendos se calculan, como ya mencionamos, sobre las utilidades pero previa deduccin
de las reservas legales, estatutarias y remuneraciones del sndico (persona elegida por un
Lo anterior es, en sntesis, el tema que tratar la presente cartilla y que tiene por objetivo grupo o comunidad para representarlos y cuidar de sus intereses, especialmente econmicos o
identificar las diversas maneras con las que las empresas pagan a los accionistas, as como sociales), esto claro est, teniendo en cuenta qu figura aplique dentro de las polticas
describir otros mtodos de remuneracin a los accionistas que no son pagos en efectivo. institucionales. En este punto vale la pena conceptualizar que la utilidad lquida hace referencia
al monto de la renta bruta, deducidos los gastos a que haya lugar para obtenerla y que sean
Quin dijo que no puede ser parte de una empresa participando como accionista? O mejor an
estos en los que se incurren normalmente en la actividad y a su vez que su deduccin no est
quin dijo que no puede llegar a tener una gran Sociedad Annima? En ambos casos, el
limitada o prohibida. As, si la sociedad est exenta de impuestos, la utilidad lquida ser el saldo
conocimiento idneo acerca de la administracin y pago de dividendos es algo crucial ya que
previas las apropiaciones de orden legal, estatutario o convencional.
puede afectar positiva o negativamente las finanzas personales y empresariales, por eso la
importancia de conocer el tema y llevarlo a la prctica de forma eficaz. Se efecta una vez por periodo contable finalizado.

La determinacin del dividendo se da por nica vez cada periodo y dicha decisin no es
RECOMENDACIONES ACADMICAS modificable.

La distribucin del dividendo es igual para todos los accionistas de la misma categora, excepto
La recomendacin ms importante es que recuerden que a lo largo del mdulo siempre estarn que por estatutos dispusieran algo especfico de fraccin de dividendo para las acciones no
en constante acompaamiento, ante cualquier duda o inquietud utilicen las herramientas que integradas a dicha categora.
estn a su disposicin para darles claridad y que en ellas encuentren una respuesta oportuna.
As mismo, se les recomienda que naveguen por la plataforma y desde luego le den El perodo de pagos de dividendo se puede dar de dos maneras:
seguimiento permanente al calendario, conozcan semana a semana los objetivos y actividades,
las lecturas inmersas en cada una de estas, el material didctico de apoyo, las actividades Dividendo normal: En los estatutos se disponen en qu periodo es pagado el dividendo.
evaluativas y como tal, verifiquen y tengan presente plazos de entregas y criterios de evaluacin
en lo que respecta a calificaciones. Por su parte, la sugerencia es que realicen las lecturas del Dividendo extraordinario: Este se da como su nombre lo indica cuando por perodos
contenido, si no es claro algn aparte lo relean y si algn trmino no les es familiar lo extraordinarios de prosperidad, la asamblea declara dar un dividendo adicional.
investiguen.
Dentro de las formas de pago de dividendos, encontramos: en efectivo, que es la forma ms
As mismo, la invitacin es a que vean todos los recursos adicionales como video, lecturas comn y en acciones, denominadas "liberadas". Esto se da cuando a pesar que la empresa tiene
complementarias que les darn un conocimiento ms integral y, con todo esto, lograr que utilidades no tiene los recursos lquidos para su distribucin en efectivo, entonces emite nuevas
ustedes abstraigan y comprendan el contenido pertinente de cada tema y lo apliquen en la acciones, lo que hace que aumente el capital social; estas acciones son repartidas
resolucin de problemas prcticos. Antes de iniciar con el contenido de esta cartilla, vale la pena proporcionalmente entre los accionistas segn el nmero de ttulos que tenga.
recordar el concepto de lo que son los dividendos y caractersticas bsicas de los mismos.

Los dividendos corresponden a la porcin de las utilidades que se pagan a los accionistas.
Una vez ya conocidas las utilidades lquidas de la compaa y si esa es la decisin de la empresa,

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 Ahora bien, la poltica de dividendos de una empresa determina la eleccin de distribuir sus 1. Factores que influyen en la poltica de dividendos
utilidades o dejarlas retenidas para reinvertirlas en la compaa, recuerden que segn el
modelo de crecimiento constante que se present en el ncleo temtico 2, el valor de las Los factores que influyen en la poltica de dividendos en una empresa se pueden dividir en
acciones comunes se calcula como: cinco grupos as:

Po = D1 Restricciones sobre los pagos de dividendos

Ks g El monto de los dividendos que una empresa puede pagar, podra estar limitado en razn de las
restricciones del contrato respecto de la deuda, que a menudo estipulan que no se podrn
En donde: pagar dividendos a no ser que ciertas medidas financieras excedan mnimos establecidos. El
hecho de que los pagos de dividendos no puedan exceder el rubro de utilidades retenidas del
Po, es el precio balance general (llamado deterioro de la regla de capital, que est diseada para proteger a los
acreedores prohibiendo que la empresa distribuya activos a los accionistas antes de que se
D1, es el siguiente dividendo, luego: D1 = DO (1+g)
hagan pagos a los tenedores de la deuda). Por otra parte, la disponibilidad de efectivo puede
Do, es el ltimo dividendo afectar la distribucin de dividendos porque estos solo se pueden pagar de esta manera.

Ks, es la tasa de rendimiento Un factor relevante en el sector de las empresas privadas tiene que ver con las restricciones
impuestas por el fisco sobre utilidades retenidas acumuladas de manera impropia, porque si
g, es la tasa de crecimiento este ente puede demostrar que la razn de pago dividendos de parte de la empresa se ha
mantenido de forma deliberada con el propsito de ayudar a sus accionistas a evadir impuestos
Esta ecuacin muestra que si una empresa adopta la poltica de pagar ms efectivo en forma de personales, entonces la empresa estar sujeta a fuertes sanciones fiscales.
dividendos, entonces D1 aumentar y ello tender a incrementar el precio de las acciones. No
obstante, en igualdad de condiciones, si se incrementa el pago de dividendos en efectivo Oportunidades de inversin
entonces habr menos dinero disponible para reinvertir en la empresa y la tasa esperada de
crecimiento futuro, g, disminuir, lo que puede afectar negativamente el precio de las acciones. Las empresas que tienen una gran cantidad de proyectos de presupuestos de capital aceptables
Por tanto, la modificacin del dividendo puede presentar efectos contrarios. Se requiere por lo general tienen razones bajas para el pago de dividendos y viceversa. Sin embargo cuando
entonces lo denominado, poltica ptima de dividendos la cual busca encontrar un punto de una empresa puede acelerar o posponer proyectos (flexibilidad), se puede ceir de forma ms
equilibrio entre la distribucin de los dividendos obtenidos y de esta manera satisfacer a los estrecha a una poltica de dividendos fijada como meta.
inversionistas, pero a su vez le aporta al crecimiento futuro de la compaa permitindole en el
Fuentes alternativas de capital
tiempo, maximizar el precio de la accin.
Cuando una empresa tiene que financiar un nivel de inversiones determinado y los costos de
En trminos generales la definicin de una poltica de dividendos debe estar construida para
flotacin son altos, entonces el costo del capital externo estar muy por encima de la tasa de
distribuir a los inversionistas los beneficios logrados por la empresa, ya que es el costo que est
rendimiento esperada, provocando que sea ms conveniente fijar una proporcin baja para el
remunerando por la financiacin suministrada por el accionista.
pago de dividendos y financiarse mediante la retencin de utilidades en lugar de financiarse con
Dicha poltica tambin debe estar enfocada no solo en aumentar el precio de la accin del la venta de nuevas acciones comunes. Adems, si la empresa puede ajustar su razn
siguiente periodo sino en generar valor a largo plazo que permita va acciones seguir deuda/activo sin aumentar los costos de capital de forma pronunciada, entonces podr
financiando sus proyectos si as lo consideran necesario, es por esto que la empresa debe tener mantener un dividendo estable, an si las utilidades fluctan, por medio de una razn
muy claro sus objetivos y planes a largo plazo, pues de la asertividad que tengan en estos deuda/activo variable.
depender el valor de la accin e incremento del mismo y a su vez la generacin de valor que
Dilucin de la propiedad
permita la satisfaccin de sus accionistas y por ende poder contar con recursos va acciones que
le den la dinmica necesaria a la compaa para la sostenibilidad y crecimiento a travs del Si a la Gerencia le interesa mantener el control, podra ser discreto al emitir nuevas acciones y,
tiempo. por tanto, la empresa podr mantener ms utilidades que de otra manera.

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 Efectos de la poltica de dividendos sobre el costo de capital interno Si recompramos acciones, perdemos los ingresos que generara el efectivo. Sin embargo, reducir
la cantidad de acciones circulantes, a la vez que aumentan el derecho que tienen los ttulos a los
Los efectos de la poltica sobre el costo del capital interno se podran considerar en trminos de flujos de caja actuales generados por Intuit. Despus, sopesan los beneficios cuantitativos y
tres factores: cualitativos para la empresa en ambos escenarios teniendo en cuenta la previsin de
necesidades de efectivo futuras. (Berk, 2010).
El deseo de los accionistas de obtener utilidades actuales frente a las futuras.
Un programa de recompra de acciones requiere la autorizacin de la junta.
El riesgo que perciben de los dividendos con respecto al que perciben en las utilidades.
El anuncio de una recompra de acciones suele coincidir con una publicacin de resultados y
La ventaja fiscal de las ganancias de capital en comparacin con la mayor parte de los enva una seal muy positiva de que las acciones son una buena inversin porque invierten en
dividendos. los fondos propios de la empresa () Intuit distribuye su recompra de acciones a lo largo de
todo el ejercicio fiscal. () Enviamos un plan establecido de antemano a nuestro agente, que
Vale la pena sealar que la importancia de cada factor, en trminos de su efecto sobre el costo
incluye todo el ao y que da instrucciones detalladas sobre la recompra diaria de acciones.
del capital interno vara de una empresa a otra, dependiendo de la composicin de sus
Incluye una matriz que condiciona el nmero de acciones compradas al precio que cotizan. ()
accionistas actuales y de los que podran serlo en el futuro.
Cuando se intensifican las ventas en el mercado y bajan los precios, el plan da instrucciones al
Lo anterior deja claro que las decisiones de la poltica de dividendos son verdaderos ejercicios agente para que compre ms acciones y, cuando el mercado repunta, el plan le da instrucciones
de juicio, de estimaciones y proyecciones por lo que no es posible cuantificarlos con precisin. para que reduzca las compras diarias. (Berk, 2010)

En conclusin se puede afirmar que factores tales como la aparicin de nuevas inversiones,
mayor riesgo y alto nivel de apalancamiento, tienen incidencia en el diseo de las polticas de
1.1. Ejemplo sobre la influencia de factores en la poltica de dividendos distribucin de dividendos. Sin embargo, la poltica de dividendos tambin tiene que
contemplar otros factores dinmicos como la satisfaccin del inversionista que tambin tiene
Como vimos anteriormente, varios factores influyen en la decisin de la poltica de distribucin cosas positivas.
de dividendos de las empresas, para explicarlos, se hablar de la empresa Intuit Inc. que es una
empresa privada que cotiza en la bolsa y tiene su sede en los EE UU, la cual proporciona
soluciones en el mbito de gestin financiera para las pequeas y medianas empresas. Su
portafolio incluye Quick Books, todo lo correspondiente a aplicaciones y software de gestin 2. Teoras de la poltica de dividendos
financiera y negocios empresariales, servicios tcnico, entre otros similares. Esta compaa
La poltica de distribucin de dividendos ha generado muchas teoras en los ltimos tiempos,
tiene presencia en varios pases de Amrica Latina como Costa Rica, Mxico, Brasil, Chile,
aqu abordaremos las principales, a saber:
Ecuador, Venezuela y Colombia. Los factores que influyen en la poltica de dividendos desde la
perspectiva de la compaa Intuit Inc. se dan a continuacin.

Una vez la empresa inicia un plan de reparto de dividendos, debe estar completamente segura 2.1. Teora de la irrelevancia de los dividendos
de poder mantenerlo indefinidamente:
Los principales expositores de la teora de la irrelevancia de los dividendos son Miller y
Suspender un programa de dividendos tiene una connotacin muy negativa para los mercados Modigliani (MM) que plantearon su teora en Dividend policy, growth, and the valuation of
financieros, los programas de recompra de acciones ofrecen una mayor flexibilidad a la hora de shares, en Journal of Business en octubre de 1961. Dichos autores demostraron que la poltica
elegir cundo volver a comprar acciones. Muchas empresas tecnolgicas, utilizan programas de de dividendos no es importante cuando se efecta en medio de un mercado eficiente y que no
recompra de acciones para tener opcin de utilizar el exceso de efectivo futuro cuando surjan afectan el valor de la accin ya que consideran ms importante el desempeo y riesgo de la
oportunidades de investigacin y desarrollo. (Berk, 2010) compaa que las utilidades distribuidas. Igualmente demostraron que entre mayor sea el valor
de los dividendos distribuidos, es necesario emitir mayor cantidad de ttulos para poder cumplir
Para evaluar un programa de recompra de acciones, Intuit valora los beneficios de invertir el
con dicho pago, lo que significa que los dividendos futuros sern repartidos entre ms
exceso de efectivo frente a recomprar un cierto nmero de acciones:
inversionistas lo que implica disminucin del mismo.

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 Por lo anterior esta teora afirma que la manera como son distribuidos los dividendos no afecta Tabla 2. Panorama ejemplo empresa Colombia SA despus de generar utilidad
el valor de la accin y por ende no afecta el valor de la compaa, pues consideran que lo que
realmente es importante es la capacidad que tenga la empresa para generar valor a travs del
tiempo, los proyectos a los que quiera apostar y el riesgo que tiene inmerso.
Activo Pasivo
Ejemplo 1: La empresa Colombia SA posee un activo fijo por USD 200.000, esta operacin se
financi con recursos propios distribuidos entre 2.000 acciones, el valor de cada accin al
comienzo del negocio era de USD 100 as:
Fijos 200.000 -

Efectivo 20.000
Tabla 1. Panorama inicial ejemplo empresa Colombia SA
Patrimonio
Activo Pasivo

Aportes Socios 200.000
Fijos 200.000 -

Utilidad 20.000

Patrimonio
Total 220.000 220.000

Aportes Socios 200.000

Total Acciones 2.000

Total 200.000 200.000

Valor Accin 110 USD

Fuente: Elaboracin propia

Total Acciones 2.000

Valor Accin 100 USD
Actualmente, el precio de mercado por accin es de USD 110 (USD 220.000 / 2.000 acciones),
correspondiente a cada accionista. La empresa toma la decisin de distribuir el total de
Fuente: Elaboracin propia beneficios como dividendos quedando as:

Dichos activos han arrojado un beneficio de USD 20.000. El siguiente balance muestra esta
situacin:

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 Tabla 3. Panorama despus de repartir dividendos Tabla 4. Panorama luego de emitir 200 acciones para llevar a cabo una inversin

Activo Pasivo Activo Pasivo

Fijos 200.000 - Fijos 200.000 -

Efectivo Efectivo 20.000

Patrimonio Patrimonio

Aportes Socios 200.000
Aportes Socios 220.000

Utilidad Utilidad

Total 200.000 200.000
Total 220.000 220.000

Total Acciones 2.200

Total Acciones 2.000

Valor Accin 100

USD
Valor Accin
100 USD

Fuente: Elaboracin propia

Fuente: Elaboracin
propia
La accin tiene un precio de USD 100 pero ahora son 2.200 las acciones emitidas, dicha emisin
Por lo que en este momento el precio de la accin es de USD 100, provocando que el capital de
se realiz para conseguir recursos para la inversin pero esta pudo haber sido efectuada con los
cada accionista sea de USD110, compuesto de USD 100 del precio de la accin y por USD 10 por
beneficios anteriores sino se hubieran repartido en el anterior periodo.
concepto de dividendos; es decir en esencia el valor de la accin no cambia lo que confirma esta
teora. Sin embargo, la empresa en este momento quiere llevar a cabo una inversin cuyo Antes de que se produjera la distribucin de dividendos la empresa tena un valor de USD
monto inicial es de USD 20.000. Para ello, opta por emitir 200 acciones de USD 100 cada una 220.000 que correspondan a USD 200.000 de fondos propios y USD 20.000 de beneficios que
(precio actual en el mercado), con lo que el nuevo panorama quedara as: estaban repartidos entre 2.000 acciones; ahora el valor es igual pero con la diferencia que se
reparte entre 2.200 acciones que a priori de la reparticin de dividendos tenan un valor de USD

110 cada una, despus bajaron USD 10, que es el valor de los dividendos por accin.

El desarrollo de este ejercicio lo encuentra en la carpeta denominada Recursos, archivo:
Ejemplo 1 empresa Colombia SA

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 2.2. Teora de la relevancia de los dividendos El efecto clientela

Esta teora, en contraposicin a la teora MM seala que la poltica de dividendos puede afectar En esta teora se considera el hecho de que los clientes se distribuyan en varios grupos
el valor de una empresa debido a diversos factores como impuestos, comisiones e informacin dependiendo de su preferencia, tales como: los que prefieren dividendos, los que prefieren
asimtrica entre otros. ganancias de capital y los que se muestran indiferentes. De acuerdo a lo anterior, cada
compaa busca segmentar sus clientes y analizar sus preferencias para contemplarlo en la
Como vimos, MM afirman que la poltica de dividendos no tiene un impacto en la tasa de decisin de poltica de reparto de dividendos ya que dependiendo de estas, tendrn
rendimiento de las acciones (ke), esta aseveracin es discutida por Gordon y Lintner ya que demandante de sus acciones y cuando la empresa modifica su poltica de dividendos ser
afirman que dicha tasa crece al disminuir la tasa de distribucin de beneficios porque, segn la evidente una rotacin de inversionistas que tratan de acoplar sus inversiones ante dichos
perspectiva de los inversionistas, el pago originado por dividendos tiene ms seguridad que el cambios.
pago cuyas fuentes son ganancias de capital. Es decir, para un accionista, una unidad monetaria
de dividendos es mayor que una de ganancias de capital ya que la rentabilidad sobre dividendos Al haber costos de transaccin, el inversor tendra que asumir dichos costos al comprar o
es ms segura que la tasa de crecimiento (g) de dichos dividendos, vender ttulos, adems de pagar impuestos al recibir los dividendos. Por esta razn, a muchos
inversionistas no les interesara esta compraventa y mejor buscan encontrar y aplicar su propia
Para analizar cmo la poltica de dividendos tiene efecto o no en el valor de la empresa, han poltica de dividendos y con ello buscara la empresa que diera respuesta a su propia poltica.
salido otras teoras que estn ms cercanas a como realmente se da el mercado; estas teoras
son: Por lo anterior, si los inversores buscan obtener dividendos considerables optarn por empresas
que les satisfaga dicha intencin de inversin y por otra parte, los que esperan tener dividendos
Teora de dividendos residuales bajos optarn por las empresas que apoyen este cometido.

Esta teora indica que el dividendo a pagar es igual a las utilidades reales descontando las
utilidades retenidas, es decir, que el pago de dividendos se debera hacer respecto al remanente
de utilidades. Informacin sobre el valor de los dividendos

Cuando en el mercado hay costos de emisin de acciones, es ms costoso para la empresa los Cuando se presentan cambios en la poltica de dividendos, estos arrojan informacin al
recursos que adquiere emitiendo acciones que el que adquiere por beneficios retenidos. El mercado; por ejemplo, cuando hay un incremento en los dividendos esperados se puede tomar
objeto de los costos de emisin es apartar la falta de importancia que se le da al hecho de emitir como una buena noticia; al contrario, una disminucin en los mismos puede dar a entender que
acciones por financiacin de pagos, por dividendos y la financiacin interna. As, habr pago de las noticias no son muy buenas. Llegado el caso de que no se paguen por completo, esto hara
dividendos si las utilidades no son usadas totalmente en inversin, es decir, se pagarn ruido de que la empresa est presentando problemas muy serios.
solamente cuando haya beneficios residuales.
En el mercado real, los inversionistas no tienen acceso a toda la informacin posible, esto en
Por lo anterior esta teora defiende que solo se realice reparticin de dividendos una vez se relacin con rentabilidades esperadas, riesgos, entre otros. Es ms, la Junta Directiva est ms
hayan suplido las necesidades de recursos de inversin de la compaa, pues distinto a la teora enterada que los propios accionistas. Esta situacin recibe el nombre de informacin asimtrica.
de irrelevancia de dividendos, esta s considera los costos que puede acarrear la emisin de
nuevas acciones. Entonces, si los directivos de la compaa tienen las competencias requeridas para arrojar
informacin al mercado, esto influencia las estimaciones que se hagan de las acciones y un
medio para que esto se cumpla es la informacin que se d a los accionistas a travs de la
poltica de dividendos.

Por lo anterior si las directivas informan acerca de un incremento en los dividendos, esto se
puede traducir en que las expectativas de rentabilidad esperadas sobrepasaran las del periodo
anterior; esto ir acompaado de un incremento en los precios, teniendo en cuenta que dicha
informacin es la que impacta en los precios y no, la poltica de dividendos. Caso contrario

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 sucedera cuando si se presentara una reduccin en los dividendos en relacin con los La teora de las expectativas
esperados (baja en el precio de la accin). Sin embargo, esta ltima afirmacin no siempre se
da, ya que si se presentan algunos parmetros, una reduccin en los dividendos podra hacer Se basa en afirmar que lo que tiene relevancia a nivel econmico no es lo que est pasando
eco de noticias alentadoras. Me refiero a que si la empresa tiene alternativas de inversin que actualmente sino lo que puede pasar a futuro. Es decir, el mercado se hace una expectativa
generarn rentabilidad, pero presentan iliquidez y, a su vez, el apalancarse con terceros tiene un sobre los dividendos cuando la empresa informa acerca de la reparticin de estos. Esta se
costo muy alto, el precio de sus acciones se incrementara al disminuir el pago de dividendos y soporta en las estimaciones del mercado acerca del beneficio de la compaa, alternativas de
acrecentando las inversiones; esta situacin se puede dar si el mercado es informado con dicho inversin y apalancamiento. Teniendo en cuenta aspectos micro y macroeconmicos del sector
enfoque y lo toma como una buena noticia. al que pertenece y de acuerdo a esto hace conocer las proyecciones de los resultados de la
compaa, su potencial y los elementos que favorecen la materializacin de los resultados a
Empresas de tecnologa optan por esta figura, tienen como prctica la no reparticin de futuros y su efecto en materia de los dividendos a generarse.
dividendos y as, en caso contrario cuando informan sobre la reparticin de los mismos, lo que
estn haciendo es informado que ya no van a realizar grandes inversiones y que su crecimiento
se aminorar, desde luego esto hace que el precio de la accin retroceda. Este suceso
informativo, en lo que a poltica de dividendos se refiere, es un ejemplo de lo que se denomina
asimetra informativa, que es la facilidad de acceso a informacin existente por parte de

accionistas y directivos de la empresa, (normalmente estos ltimos gozan de mayor
informacin).
En resumen, una funcin de los dividendos es apaciguar desviaciones que se presenten en el
precio accionario, debido a la asimetra de la informacin. De aqu, la importancia de estos
cuando las compaas no poseen otro canal de informacin a los inversionistas respecto a
beneficios esperados.

Costos de agencia

Los costos de agencia tienen que ver con el caso complejo de separar propiedad y control. As,

al calcular estos costos se busca determinar cul es la diferencia entre el valor de mercado de la
compaa si las directivas son, en su totalidad propietarias de esta y, el valor cuando las
directivas tienen una participacin de la misma menor al 100%.

Como estrategias para disminuir estos costos, las directivas se enfocan en hacer auditoras
externas, determinacin de incentivos, estipulan normas de proteccin para con los acreedores,
entre otras; esto con el objeto de suministrar informacin accionaria a inversionistas y de igual
manera dar a conocer los propsitos de las directivas.

Estas estrategias pueden ir asociadas con la poltica de dividendos en el sentido que en el caso
de realizar reparticin de dividendos y se haga imperativo asistir al mercado financiero con el fin
de apalancar este reparto, los acreedores no prestarn atencin a dicha empresa sino reciben
de esta informacin acerca de la destinacin de estos recursos, as, los accionistas pueden
obtener informacin actualizada sobre los propsitos de la directiva con esta figura.

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REFERENCIAS

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Hill.

Miller, M, Modigliani, F. (1961). Dividend policy, growth and the valuation of shares.
Journal of Business.

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