Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Contacto:
Claudia Vivanco
cvivanco@equilibrium.com.pe
Diego Cavero
dcavero@equilibrium.com.pe
511- 616-0400

SUPERMERCADOS PERUANOS S.A.

Lima, Per

29 de setiembre de 2014
Clasificacin

Categora

Definicin de Categora

Primer Programa de Bonos Corporativos

Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e intereses en los
(ltima)
Supermercados Peruanos S.A.
trminos y condiciones pactados. Las diferencias entre esta clasifi1, 2 emisin
AA-.pe
cacin y la inmediata superior son mnimas.
(hasta por S/.250 millones)
Primer Programa de Bonos Subordinados
Refleja alta capacidad de pagar el capital e intereses en los trmi(ltima)
Supermercados Peruanos S.A.
nos y condiciones pactados. La capacidad de pago es ms suscep1, 2 y 3 emisin
tible a posibles cambios adversos en las condiciones econmicas
A.pe
(hasta por US$30 millones)
que las categoras superiores.
La clasificacin que se otorga a los presentes valores no implica recomendacin para comprarlos, venderlos o mantenerlos

--------------------------- Millones de Nuevos Soles ---------------------Activos:

Pasivos:
Patrimonio:

Dic.13
2,333.7
1,672.0
661.7

Jun. 14
2.362.5
1,640.9
721.7

Utilidad:
ROAA*:
ROAE*:

Dic.13
9.5
0.4%
1.5%

Jun.14
11.0
1.5%
5.1%

Historia de Clasificacin: Primer Programa de Bonos de Subordinados Primera Emisin A-.pe (13.11.06). Segunda y tercera emisin A-.pe (18.11.07). A.pe (13.05.08). Primer Programa de
Bonos Corporativos Primera y Segunda emisin AA-.pe
(20.11.09).

* Utilidad de ltimos 12 meses entre activo y patrimonio promedio, respectivamente.

Para la presente evaluacin se ha utilizado los estados financieros auditados de Supermercados Peruanos S.A. al 31 de diciembre del 2010, 2011,
2012 y 2013 as como estados financieros no auditados al 30 de junio de 2013 y 2014, e informacin adicional proporcionada por el Emisor.

Fundamento: El Comit de Clasificacin decidi retirar

la categora asignada al Primer Programa de Bonos Corporativos, producto del rescate anticipado de dicho programa, que se hizo efectivo el da 26 de setiembre del
2014. As tambin se decidi retirar la categora asignada
al Primer Programa de Bonos Subordinados dada la redencin de sus emisiones en julio del presente ao.
Las clasificaciones asignadas se sustentaban en el respaldo patrimonial que otorga a SPSA el pertenecer al Grupo
Intercorp Per, el capacitado grupo gerencial con el que
cuenta, la importante participacin de mercado que presenta a la fecha, y la viabilidad de su proyecto de expansin para los siguientes aos.
Por otro lado, limita a SPSA el obtener una mejor clasificacin el elevado nivel de apalancamiento en relacin al
promedio del sector, los menores ratios de cobertura de
gastos financieros y servicio de deuda consecuencia de la
menor generacin, la sensibilidad de sus ventas frente a
eventos adversos, la fuerte competencia observada en el
sector (que ha afectado sus mrgenes) y la exposicin de
sus operaciones a las variaciones del tipo de cambio.
A la fecha, SPSA es una de las cadenas de supermercados
con mayor presencia a nivel nacional, contando para esto
con 98 tiendas tanto en Lima como en provincias, las
cuales han sido desarrolladas bajo diferentes formatos a
fin de capturar a distintos tipos de consumidores de
acuerdo a sus preferencias. Si bien anteriormente la Compaa era subsidiaria de Supermercados Peruanos Hold
S.A., a partir de agosto del 2012 InRetail Per Corp. se
constituy en accionista mayoritario producto de una

La nomenclatura .pe refleja riesgos solo comparables en el Per.

reorganizacin llevada a cabo por el Grupo Intercorp

Per, a fin de obtener una estructura ms eficiente de sus
vinculadas pertenecientes al negocio retail.
Respecto a las emisiones del primer programa de bonos
subordinados, stas fueron colocadas durante el ao 2007
por un total de US$19 MM para el caso de la 1ra y 2da
emisin y S/.21.5 millones para el caso de la 3ra emisin,
redimiendo las tres en julio del presente ao.
En relacin a las emisiones del primer programa de bonos
corporativos, el 24 de setiembre del presente ao la Compaa hizo pblica su decisin de rescatar anticipadamente
la totalidad de ambas emisiones, despus de haber modificado la Clusula Cuarta del Contrato Marco de Emisin
en lo referido a la Opcin de Rescate, mediante Asamblea
General de Obligacionistas celebrada el 23 de setiembre
del 2014.
Para ambas emisiones la fecha de redencin fue el viernes
26 de setiembre. En relacin a la Primera Emisin del
Primer Programa de Bonos Corporativos, el valor de
rescate asciende a S/.10.3 millones y los intereses a
S/.232,489. Para la Segunda Emisin del Primer Programa
de Bonos Corporativos el valor de rescate asciende a
S/.32.9 millones y los intereses a S/,831,432.
En vista de la redencin de la Primera y Segunda Emisin
del Primer Programa de Bonos Corporativos de Supermercados Peruanos, las categoras asignadas por parte de
Equilibrium dejan de tener validez a partir de la fecha de
redencin de los respectivos valores.

Fortalezas
1. Respaldo del Grupo Econmico al que pertenece.
2. Capacitado equipo profesional
3. Slida presencia en el sector.
4. Adecuado posicionamiento de marca.
Debilidades
1. Niveles de apalancamiento por encima del promedio del mercado.
2. Elevados requerimientos de capital de trabajo.
3. Menor holgura en los ndices de cobertura dados los fuertes planes de expansin y la menor generacin.
4. Desaceleracin en sus ventas.
5. Exposicin a riesgo cambiario.
Oportunidades
1. Crecimiento de la penetracin del retail moderno.
2. Potencialidad de provincias.
3. Nuevos formatos de tiendas.
Amenazas
1. Posible ingreso de operadores internacionales.
2. Planes de expansin de la competencia.
3. Deterioro en los mrgenes por agresivo crecimiento y la fuerte rivalidad en el sector.

SUPERMERCADOS PERUANOS
Balances Actualizados
(Miles de nuevos soles)

PCGA

IFRS

IFRS

IFRS

IFRS

IFRS

108,688
0
21,789
6,711
0
24,638
280,466

8%
0%
2%
0%
0%
2%
20%

135,148
20,000
28,994
9,602
70,628
32,003
309,461

7%
1%
2%
1%
4%
2%
17%

64,989
115,052
40,338
15,942
28,319
32,022
299,202

3%
6%
2%
1%
1%
2%
15%

40,952
0
37,343
52,363
28,958
53,246
309,661

2%
0%
2%
3%
1%
3%
15%

163,351
0
42,889
28,681
17,171
54,525
367,084

7%
0%
2%
1%
1%
2%
16%

79,756
0
38,512
33,335
17,747
82,389
408,425

3%
0%
2%
1%
1%
3%
17%

Jun. 14
Dic. 13
-51%
-10%
16%
3%
51%
11%

Jun. 14
Jun. 13
95%
3%
-36%
-39%
55%
32%

442,292
929,920
49,105
6,983
0
0
0
6,749

31%
65%
3%
0%
0%
0%
0%
0%

605,836
1,116,465
43,600
0
244
55,780
9,200
10,402

33%
61%
2%
0%
0%
3%
0%
1%

595,864
1,339,783
56,609
0
244
0
18,056
18,970

29%
66%
3%
0%
0%
0%
1%
1%

522,523
1,418,239
63,157
0
244
0
18,443
19,517

26%
69%
3%
0%
0%
0%
1%
1%

673,701
1,551,688
72,038
0
244
0
18,229
17,813

29%
66%
3%
0%
0%
0%
1%
1%

660,164
1,592,326
73,726
0
244
0
17,979
18,116

28%
67%
3%
0%
0%
0%
1%
1%

-2%
3%
2%
0%
-1%
2%

26%
12%
17%
0%
-3%
-7%

Total Activo No Corriente

TOTAL ACTIVOS

992,757
1,435,049

69%
100%

1,235,691
1,841,527

67%
100%

1,433,662
2,029,526

71%
100%

1,519,600
2,042,123

74%
100%

1,660,012
2,333,713

71%
100%

1,702,391
2,362,555

72%
100%

3%
1%

12%
16%

PASIVOS

Dic.10

ACTIVOS
Caja Bancos
Otros Activos Financieros
Cuentas por Cobrar Comerciales
Otras cuentas por cobrar a relacionadas
Inversiones Financieras disponibles
Otras cuentas por Cobrar
Total de Existencias

Total Activo Corriente

Inmueble, maq. y equipo neto de deprec.
Intangibles
Activo diferido neto
Inversin en subsidiarias
Inversiones Financieras disponibles
Inversin Inmobiliaria
Otros Activos

Dic.10

Dic.11

Dic.12

Jun. 13

Dic. 13

Jun. 14

Jun. 14
Dic. 13

Jun. 14
Jun. 13

Sobregiros y prstamos bancarios

Cuentas por pagar comerciales- corriente
Otras cuentas por pagar
Bonos de Titulizacin (US$)
Bonos Titulizados (S/.)
Bonos Corporativos (S/.)
Bonos Subordinados (S/.)
Otros
Parte Corriente Obligaciones Financieras
Cuentas por Pagar a Vinculadas y accionistas
Ingresos diferidos
Impuesto a la renta y participaciones corrientes

0
577,639
59,164
11,817
8,820
10,586
0
53,962
85,185
8,932
4,357
9,360

0%
40%
4%
1%
1%
1%
0%
4%
6%
1%
0%
1%

0
623,918
65,099
11,136
0
9,771
0
42,839
63,746
10,671
3,731
1,362

0%
34%
4%
1%
0%
1%
0%
2%
3%
1%
0%
0%

0
644,458
88,034
0
0
9,771
0
41,468
51,239
6,385
3,301
1,843

0%
31.8%
4%
0%
0%
0%
0%
2%
3%
0%
0%
0%

0
591,395
101,833
0
0
9,771
0
41,183
82,434
3,771
3,464
0

0%
29.0%
5%
0%
0%
0%
0%
2%
4%
0%
0%
0%

0
777,424
91,373
0
0
9,771
74,678
49,419
133,868
27,365
3,550

0%
33%
4%
0%
0%
0%
3%
2%
6%
1%
0%
0%

0
717,304
102,294
0
0
4,886
74,678
54,794
134,358
40,658
3,770
0

0%
30.4%
4%
0%
0%
0%
3%
2%
6%
2%
0%
0%

-8%
12%
-50%
0%
11%
0%
49%
6%
-

21%
0%
-50%
33%
63%
978%
9%
-

Total Pasivo Corriente

744,637
10,655
4,644
74,925
65,169
0
91,667
247,060
33,249
2,588
2,700

52%
1%
0%
5%
5%
0%
6%
17%
2%
0%
0%

768,527
0
0
72,796
56,213
336,842
105,711
571,562
36,182
2,278
4,042

42%
0%
0%
4%
3%
18%
6%
31%
2%
0%
0%

795,260
0
0
70,022
46,442
351,161
120,249
587,874
42,137
3,157
4,995

39%
0%
0%
3%
2%
17.3%
6%
29%
2%
0%
0%

782,897
0
0
74,431
41,556
383,772
133,401
633,160
37,055
3,563
2,330

38%
0%
0%
4%
2%
18.8%
7%
31%
2%
0%
0%

1,033,580
0
0
0
36,670
386,115
164,051
586,836
47,908
3,642
0

44%
0%
0%
0%
2%
17%
7%
25%
2%
0%
0%

998,384
0
0
0
36,670
386,721
152,420
575,811
60,642
3,835
2,192

42%
0%
0%
0%
2%
16.4%
6%
24%
3%
0%
0%

-3%
0%
0%
-7%
-2%
27%
5%
-

28%
-100%
-12%
1%
14%
-9%
64%
8%
-6%

285,597
1,030,234

20%
72%

614,064
1,382,591

33%
75%

638,163
1,433,423

31%
71%

676,108
1,459,005

33%
71%

638,386
1,671,966

27%
72%

642,480
1,640,864

27%
69%

1%
-2%

-5%
12%

306,678

21%

306,678

17%

336,349

17%

336,349

16%

347,005

15%

355,823

15%

3%

6%

27,314
1,738
205
0
15,645
53,235

2%
0%
0%
0%
1%
4%

27,314
7,062
-117
2,242
79,036
36,721

1%
0%
0%
0%
4%
2%

91,784
7,062
0
2,548
100,420
57,680

5%
0%
0%
0%
5%
3%

91,784
12,830
0
2,236
152,332
-12,413

4%
0%
0%
0%
7%
-1%

139,079
12,830
276
719
152,332
9,506

6%
0%
0%
0%
7%
0%

178,211
13,780
0
1,954
160,887
11,036

8%
0%
0%
0%
7%
0%

28%
7%
-100%
172%
6%
16%

94%
7%
-13%
6%
-189%

404,815
1,435,049

28%
100%

458,936
1,841,527

25%
100%

595,843
2,029,266

29%
100%

583,118
2,042,123

29%
100%

661,747
2,333,713

28%
100%

721,691
2,362,555

31%
100%

9%
1%

24%
16%

Bonos de Titulizacin (US$)

Bonos Titulizados (S/.)
Bonos Subordinados (S/.)
Bonos Corporativos (S/.)
Bank of America
Otros
Obligaciones de Largo Plazo
Ingresos e impuestos diferidos
Depsitos en garanta
Instrumentos financieros derivados

Total Pasivo No Corriente

TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
Capital Social
Prima por emisin de acciones (prdida)
Reserva Legal
Resultados no realizados
Reserva por actualizacin de inversiones disponibles
Resultados Acumulados
Utilidad (prdida) neta

TOTAL PATRIMONIO NETO

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

Dic.11

Dic.12

Jun. 13

Dic. 13

Jun. 14

SUPERMERCADOS PERUANOS
Estado de Ganancias y Prdidas
(Miles de nuevos soles)
Dic.10

Dic.11

Dic.12

Jun. 13

Dic. 13

Jun. 14

Jun. 14
Dic. 13
Jun. 13
Dic. 12
12%
9%
17%
12%

Ingreso por actividades ordinarias

Ingreso por subarrendamientos

2,398,530
0

100%
0%

2,787,421
28,338

99%
1%

3,021,006
33,516

99%
1%

1,541,777
17,795

100%
1%

3,287,701
37,403

99%
1%

1,728,614
20,781

100%
1%

TOTAL INGRESOS
Costo de Ventas
UTILIDAD (PERDIDA) BRUTA
Gastos de Administracin
Gastos de Ventas
UTILIDAD DE OPERACION
Ingresos y gastos Diversos (Neto)
Ingresos Financieros
Gastos Financieros

2,398,530
1,793,102
605,428
58,593
435,924
110,911
-1,114
1,091
30,591

100%
75%
25%
2%
18%
5%
0%
0%
1%

2,815,759
2,089,019
726,740
72,284
552,361
102,095
-9,884
2,458
39,814

100%
74%
26%
3%
20%
4%
0%
0%
1%

3,054,522
2,253,558
800,964
69,071
608,510
123,383
-986
6,785
63,590

100%
74%
26%
2%
20%
4%
0%
0%
2%

1,559,572
1,169,521
390,051
43,129
327,488
19,434
29,507
3,452
33,281

100%
76%
25%
3%
21%
1.3%
2%
0%
2%

3,325,104
2,479,677
845,427
81,434
664,652
99,341
28,414
8,061
73,456

100%
75%
25%
2%
20%
3%
1%
0%
2%

1,749,395
1,301,809
447,586
42,695
363,310
41,581
10,395
2,512
37,648

100%
75%
26%
2%
21%
2%
1%
0%
2%

12%
11%
15%
-1%
11%
114%
-65%
-27%
13%

9%
10%
6%
18%
9%
-19%
-2982%
19%
16%

80,297
6,134
86,431
7,392
25,804
53,235

3%
0%
4%
0%
1%
2.2%

54,855
6,812
61,667
0
24,946
36,721

2%
0%
2%
0%
1%
1%

65,592
23,689
89,281
0
31,601
57,680
51.89%

2%
1%
3%
0%
1%
2%

19,112
-38,061
-18,949
0
-6,536
-12,413
114.12%

1%
-2%
-1%
0%
0%
-0.8%

62,360
-41,490
20,870
0
11,364
9,506
50.85%

2%
-1%
1%
0%
0%
0%

16,840
355
17,195
0
6,159
11,036
12.12%

1%
0%
1%
0%
0%
1%

-12%
-101%
-191%

-5%
-275%
-77%
-64%
-84%

Utilidad antes del REI

REI o Diferencia de Cambio
Utilidad antes del Impuesto a la renta
Participaciones
Impuesto a la Renta
Utilidad Neta

Cifras Relevantes
Utilidad de Operacin

Dic.10

Dic.11

Dic.12

Jun. 13

Dic. 13

Jun. 14

110,911

102,095

123,383

19,434

99,341

41,581

Depreciacin

56,275

80,151

70,172

35,613

76,432

41,934

Amortizacin

3,437

4,753

5,088

2,996

6,150

4,344

170,623

186,999

198,643

58,043

181,923

87,859

EBITDA
EBITDA anualizado

170,623

186,999

198,643

169,477

181,923

211,739

Flujo de Efectivo por Operacin

158,002

111,118

210,382

-50,430

131,918

-53,176

Deuda Financiera total

332,245

635,308

639,113

715,594

720,704

710,169

Servicio de Deuda

115,776

103,560

114,829

144,426

207,324

212,181

30,591

39,814

63,590

61,992

73,456

77,823

2.7
1.0

Gastos Financieros anualizados

Indicadores Adicionales
Cobertura y Deuda Financiera
EBITDA / gastos financieros
EBITDA / servicio de deuda

5.6
1.5

4.7
1.8

3.1
1.7

2.7
1.2

2.477
0.877

Deuda Financiera / EBITDA

1.9

3.4

3.2

4.2

4.0

3.4

23.15%
9.26%

34.50%
8.05%

31.49%
9.98%

35.04%
8.91%

30.88%
10.80%

30.06%
10.92%

Deuda Financiera / Activos

Gastos Financieros / Deuda financiera promedio

Solvencia
Pasivo / Patrimonio

2.54

3.01

2.41

2.50

2.53

2.27

0.59
0.22
-302,345

0.79
0.29
-162,691

0.75
0.34
-199,396

0.67
0.23
-260,374

0.65
0.28
-359,879

0.66
0.23
-338,220

3.3
109.8
56.3
7.11%
8.42%
3.20%

3.7
106.0
53.3
6.71%
6.16%
3.27%

4.8
103.4
47.8
6.58%
6.37%
4.52%

4.3
89.4
47.7
3.76%
-1.49%
4.38%

4.6
109.9
53.3
5.53%
4.55%
4.73%

4.0
96.6
56.5
5.08%
5.52%
5.02%

ROAE*

14.67%

8.35%

10.93%

5.74%

1.51%

5.05%

ROAA*

4.04%

2.21%

2.98%

1.59%

0.44%

1.50%

Liquidez
Activo cte/Pasivo Cte
Prueba Acida
Capital de Trabajo (miles de S/.)

Gestin
Rotacin de cobranzas
Rotacin de cuentas por pagar
Rotacin de inventarios
EBITDA / Ventas
Rentabilidad Operativa* / Promedio Activo
Gastos Financieros* / Promedio Pasivo

* Datos Anualizados

-194%
-189%