Tratamiento Tributario

En las operaciones que se realicen a travs de las bolsas de Valores, el ICC ser pagado por el
vendedor sobre el monto de la venta y, por el intermediario sobre el monto de la comisin. Para el
caso de Ttulos-Valores no sujetos a plazo, el impuesto ser del 1%, y, para el caso de TtulosValores sujetos a plazo, el impuesto ser del 1% anual. 1
El diseo y utilizacin de las correspondientes frmulas se realiz tomando en cuenta los
siguientes parmetros y precisiones :
1. El valor del impuesto es de 1% que se calculaba sobre la Base Imponible y con relacin al plazo
por vencer del ttulo valor transado.
2. Se deber calcular el 1% FLAT en los siguientes casos:
Operaciones con ttulos de renta variable (principalmente acciones)
Operaciones con ttulos de renta fija cuyo plazo por vencer era superior a 365 das
El monto del impuesto se deba anualizar cuando la operacin se realizaba con valores de renta fija
y que maneja cupones, cuyo plazo por vencer era menor o igual a 360 das.
Formulas de Clculo2
1. Renta Variable
Operaciones Regulares. El valor del impuesto se lo calculaba en base al Total Vendedor (Valor
Efectivo Comisin Operador Comisin en Bolsa)
ICC = (V.E Comisin Total) * 1%
Operaciones a Plazo. El valor del impuesto se lo calculaba en base al Total Vendedor (Valor
Efectivo - Comisin Operador Comisin de Bolsa) para la anualizacin se tomaba en cuenta el
plazo de la fecha valor.
ICC = (V.E Comisin Total) * ((1% * das valor) / 360).
2. Renta Fija
Valores de Corto plazo con Descuento
Operaciones regulares. El valor del impuesto se lo calculaba en base al Total Vendedor
(Valor Efectivo Comisin Operador Comisin Bolsa) y el plazo por vencer del ttulo negociado.
ICC = (V:E Comisin total) * (1% * (das por vencer / 360))
Operaciones a Plazo. El valor del impuesto se lo calculaba en base al Total Vendedor
(Valor Efectivo - Comisin Operador Comisin en Bolsa)
ICC = (V.E Comisin Total) * (1% * (das valor / 360))
Valores de Corto Plazo con Inters
Operaciones regulares. El valor del impuesto se lo calculaba en base al Total Vendedor
(Valor Efectivo Comisin Operador Comisin Bolsa + Inters) y el plazo por vencer del ttulo
negociado.
ICC = (V.E Comisin Total + Inters) * (1% * (das por vencer / 360))
Valores de Largo Plazo
c.1) Con Cupn. El valor del impuesto se calculaba de la siguiente manera:
Operaciones regulares. Separando el cupn vigente del resto del papel, y finalmente sumando los
resultados de ambas expresiones; de la siguiente manera:
Para el resto del papel, el 1% impuesto que era calculado en base al Valor Efectivo menos
Comisiones (Operador y Bolsa) para este caso el clculo era flat.
Para el cupn vigente, el impuesto era calculado en base a los intereses devengados, es decir
sobre el monto registrado en el campo inters y para el clculo del impuesto deba tomarse el plazo
por vencer del cupn
1

Ley de Reordenamiento en Materia Econmica, en el rea Tributaria Financiera.

Gua del Inversionista Burstil.

ICC = (V.E Comisin Total) * (1%) + Inters * (1% * (das por vencer / 360))
Operaciones a Plazo. Basndose en el valor del desembolso (Valor Efectivo + Intereses
Devengados Comisin Operador Comisin Bolsa), y el plazo de la operacin (Das valor).
ICC = (V.E + Inters Devengado Comisin Total) * (1% * (das valor / 360))
c.2) Sin Cupn. El valor del impuesto se calculaba de la siguiente manera:
Operaciones Regulares. Sobre la base del Total vendedor (Valor Efectivo Intereses por Vencer
Comisin Operador Comisin Bolsa) y el plazo por vencer del papel, registrado.
ICC = (Total Vendedor) * (1%).
Operaciones a Plazo. En base al Total Vendedor (Valor Efectivo Intereses por Vencer
Comisin Operador Comisin Bolsa) y el plazo de la operacin (das valor).
ICC = (Total Vendedor) * (1%) * (das por valor / 360)
Ttulos emitidos a largo plazo cuyo plazo por vencer es menor a un ao
d.1) Valores con Cupn. El valor del impuesto se calculaba de la siguiente manera:
Operaciones Regulares. Separando el cupn vigente del resto del papel, y finalmente sumando
los resultados de ambas expresiones; de la siguiente manera:
El 1% impuesto se calculaba en base al Valor Efectivo menos Comisiones (Operador y Bolsa)
anualizando en funcin al plazo por vencer del ttulo-valor
Para el cupn vigente, el impuesto se calculaba sobre la base de los Intereses Devengados, es
decir sobre el monto registrado en el campo inters y para el clculo del impuesto se tomaba el
plazo por vencer del cupn.
ICC = (V.E Comisin Total) (1% * (das por vencer / 360)) + Inters * (1% * (das por vencer /360).
d.2) Valores sin Cupn. El valor del impuesto se calculaba de la siguiente manera:
Operaciones Regulares. Sobre la base del Total Vendedor (Valor Efectivo Intereses por Vencer
Comisin Operador - Comisin Bolsa) y el plazo por vencer del papel, registrado.
ICC = (Total Vendedor) * (1% * (das por vencer / 360)).
d.3) Doble impuesto. Al clculo de liquidaciones con doble impuesto, se sometern ttulos-valores
que devengaban inters, y que se hayan emitido en el ao de 1998. Para este clculo se tomaba
en cuenta los siguientes aspectos:
Calcular el monto por inters generado por el perodo 1998, para el correspondiente clculo del
8%.
Calcular el monto por inters generado por el perodo 1999,para aplicar la frmula escrita en el
punto 2 literal (b) para la obtencin del ICC.
Tanto en liquidacin, compra como en venta, el monto por inters deber reflejar el monto neto es
decir deducido el 8% de impuestos correspondientes al perodo 1998.
Para todos los clculos, se utilizaba la frmula flat o anualizada segn se indique en cada una de
las frmulas.
Hay que tomar en cuenta que cuando el ICC cambio al 0.8% los cambios fueron los siguientes:
Tarifas aplicables. A las operaciones aplican las siguientes tarifas3:
(a) Ahorro o inversin a 30 das o ms, 0.8% anual.
(b) Ahorro o inversin a plazos mayores a un ao, 0.8% flat.
(c) Depsitos o acreditaciones que realicen en los bancos las sociedades financieras, mutualistas y
cooperativas, 0.25% flat.
(d) Acreditaciones por la venta de valores sujetos a plazo, 0.8% anual.
(e) Acreditaciones por la venta de valores sujetos a plazos mayores a un ao, 0.8% flat.
(f) Acreditaciones por la venta de valores sujetos a plazo emitidos por el Banco Central, 0.8%
anual.
(g) Depsitos o acreditaciones que reciban los fondos y fideicomisos para fines de inversin,
0.042% flat.
(h) Acreditaciones originadas en concesin de crditos a plazo de hasta un ao, 0.8% anual.
(i) Acreditaciones originadas en la concesin de crditos a plazos mayores a un ao, 0.8% flat.
(j) Acreditaciones ocasionadas por el pago de capital e intereses por crditos concedidos por
instituciones financieras, 0.8% anual.
3

Bolsa de Valores de Quito.

Cuentas. Las bolsas de valores, y los intermediarios burstiles, manejan cuentas especiales en el
sistema financiero nacional, que son utilizadas exclusivamente para el manejo de fondos de
terceros. Los depsitos en estas cuentas no estn sujetos a retencin del tributo. Las casas de
valores remiten, junto con la orden de acreditacin en las cuentas que determine el vendedor, la
liquidacin de Bolsa donde conste el monto del tributo a retener y el valor neto a acreditar a dicho
vendedor.
Valores. En negociacin de valores no sujetos a plazo, el tributo es 0.8% flat. Para caso de valores
de plazo menor a un ao, el tributo es 0.8% anual, y respecto de aquellos valores sujetos a plazo
mayor a un ao, el tributo es del 0.8% por una sola vez. En el caso de transacciones con pacto de
recompra o reventa, el tributo se causa en funcin del plazo de la operacin y se lo cobra en cada
venta.
Para entender de mejor manera la aplicacin de dicho impuesto lo vamos a simplificar mediante la
elaboracin de una transaccin:
TRANSACCION: Compra de Minibems (menor a 30 das y bonos de estabilizacin
monetaria).Las instituciones financieras compran al Banco Central del Ecuador Minibems y bonos de
estabilizacin monetaria. El BCE debita de la cuenta de la institucin financiera y procede a la
emisin de dichos bonos, adems cobra el ICC envindolo a la cuenta del Impuesto a la
Circulacin de Capitales.
La cancelacin o redencin de Minibems y bonos de estabilizacin monetaria la solicita la
institucin financiera poseedora de estos papeles, el Banco Central del Ecuador realiza la
respectiva acreditacin en la cuenta dicha institucin financiera reteniendo en este instante el ICC.
Tarifa:
El 1% sobre el monto de compra o cancelacin de bonos vigente hasta el 31 de
diciembre de 1999.
El 0.8% a partir del 1 de enero del 2000.
Agente recaudador: Banco Central del Ecuador
Contribuyente: Institucin financiera
Nota: Con el proceso de dolarizacin se ha eliminado la emisin de bonos por parte del Gobierno,
ya que el Banco Central no est facultado para crear base monetaria.
TRANSACCION: Compra /Venta de Negociaciones en Bolsa(Mercado
Nacional o
Extranjero).El comitente o comprador demanda a travs de la Casa de Valores, firma la orden de
compra y entrega el cheque; la Casa de Valores recibe dicho cheque a su nombre o de la Bolsa de
Valores.
La Bolsa de Valores recibe el cheque o la transferencia y lo deposita en cuenta especial del banco
privado o Banco Central del Ecuador, quienes transfieren dichos valores a las respectivas cuentas.
Las instituciones financieras son las que recibiendo instrucciones de la Bolsa de Valores sobre los
valores a depositar a los clientes y Casas de Valores y el detalle de la retencin ya sea flat (renta
variable y renta fija sujeta a plazo que tenga un tiempo menor a 30 das) o anualizada (renta fija
mayor a 30 das) y comisiones de Casas y Bolsas de Valores son quienes las administran,
separando los montos que le corresponden a cada participante (Bolsa de Valores, Casas de
Valores y comitente-vendedor) mediante depsito, cheque o acreditacin en las respectivas
cuentas (en este momento se realiza la retencin del ICC).
Tarifa: El 1% vigente hasta el 31 de diciembre de 1999.
Agente recaudador: Institucin financiera
Contribuyente: Bolsa de Valores. Casas de Valores. Comitente-Vendedor
Esta forma de retencin del ICC fue derogada mediante Art. 19 f) de Ley No.24, publicada en
Registro Oficial Suplemento 181 de 30 de abril de 1999. Debido a que a partir de mayo de este ao
se reimplant el Impuesto a la Renta.
TRANSACCION: Inversiones de Fondos en Ttulos Valores.
En el momento en que un fondo realiza una inversin mediante la compra de ttulos valores o
invierte en depsitos a plazo emite de su cuenta nica especial una orden de pago va cheque,
nota de dbito o transferencia. La institucin financiera, por su parte transfiere los ttulos valores

por el valor neto reteniendo el ICC de forma anualizada, en el caso de tratarse de depsitos a plazo
se emite el ttulo a favor del fondo por el valor neto de la inversin reteniendo el ICC.
Tarifa: El 1% vigente hasta el 31 de diciembre de 1999.
El 0.8% a partir del 1 de enero del 2000
Agente recaudador: Institucin financiera
Contribuyente: Fondo
TRANSACCION: Cancelacin de Inversiones a Fondos.
La institucin financiera procede a cancelar la inversin (ttulo-valor, depsitos a plazo) mediante
la emisin de un cheque u orden de transferencia para depsito en cuenta especial del fondo en
una institucin financiera privada.
La institucin financiera al momento de proceder a la acreditacin o depsito del cheque retiene la
tarifa del ICC anualizada calculada sobre un plazo estimado de 15 das.
Tarifa: El 0.042% vigente hasta el 31 de diciembre de 1999.
El 0.033% a partir del 1 de enero del 2000.
Agente recaudador: Institucin financiera
Contribuyente: Fondo
4.2.3 Anlisis del Rendimiento de los Ttulos Valores
Debemos sealar que la tributacin de dichos ttulos estaba enmarcada con la utilizacin del uno
por ciento tanto a Renta Variable como a Renta fija, de la primera podemos citar que estaban
impuestas a las operaciones regulares y a las operaciones a plazo. Con respecto a la segunda
estaban impuestas a Valores de Corto Plazo con Descuento, Valores de Corto Plazo con Inters y
Valores de largo Plazo.
Con la aplicacin del I.C.C. se comenz a tributar todos los papeles negociados en Bolsa de
Valores, convirtindose en ese momento en un ingreso ms al S.R.I. A pesar de la aplicacin de
ste impuesto, se not un incremento en las negociaciones durante el ao de 1999 superando a
los aos 1998 y 2000 debido principalmente a la negociacin de Bonos de Estabilizacin ya que
stos fueron emitidos en grandes proporciones debido a la crisis econmica predominante durante
ese momento.
4.3 Tributacin con la Aplicacin de la Dolarizacin
4.3.1 Antecedentes
Concepto de Dolarizacin
Como definicin de dolarizacin podemos citar que se utiliza el Dlar como moneda. El Banco
Central como ente emisor desaparece, y a su vez es un sistema cambiario que permite mejorar las
expectativas y otorga tiempo al gobierno para introducir cambios estructurales.
Es una camisa de fuerza para la poltica fiscal y su inflexibilidad es superior a cualquier
condicionalidad del FMI. (no existe el recurso del prstamo del Banco Central). No es una receta
de aplicabilidad universal, sino una alternativa de shock ante un contexto de inestabilidad
generalizada de una economa.
Como ya se indic, el proceso de dolarizacin responde principalmente a la inestabilidad
econmica, altos niveles inflacionarios y el deseo de los agentes de diversificar sus portafolios con
la intencin de mantener el valor real de sus activos. Es as que en condiciones de hiperinflacin, la
dolarizacin es una tendencia general. No obstante, el proceso de dolarizacin se ha acentuado en
algunos pases de Amrica Latina y Asia, a pesar de sus logros alcanzados en materia de
estabilizacin. Ello insina la posibilidad de que otros factores contribuyan a explicar el fenmeno,
como por ejemplo la mayor profundizacin comercial.
Tericamente, la dolarizacin se define como el proceso por medio del cual una moneda extranjera,
generalmente el dlar, sustituye la moneda nacional en el desempeo de sus funciones. Por ello, la
forma ideal para medirla debera considerar todos los saldos en moneda extranjera en poder de los
residentes domsticos. Sin embargo, existen problemas al momento de medir el grado de
dolarizacin debido a limitaciones en la informacin disponible. Generalmente, la dolarizacin se
presenta en forma de inversiones en activos financieros denominados en moneda extranjera dentro
de la economa domstica, circulante en moneda extranjera y depsitos de los agentes nacionales
en bancos en el extranjero.

Adicionalmente se debe mencionar que para el fisco la dolarizacin reduce la posibilidad de

generar ingresos por seoriaje.
En efecto, en el caso de sustitucin monetaria, el uso de una moneda extranjera reduce la
demanda por la moneda domstica e implica un menor margen de seoriaje para el gobierno. Es
decir, los agentes reducen su demanda y tenencia de moneda local. En este sentido, la
dolarizacin limita la capacidad del gobierno de recaudar el impuesto inflacin mediante el empleo
de moneda extranjera en transacciones en las cuales su uso es ms conveniente que el de la
moneda nacional. En ese contexto, el gobierno tendra que buscar formas alternativas para
financiar su dficit, lo que es a la vez una ventaja y desventaja.
Podemos realizar la siguiente pregunta: Por qu dolarizar la Economa? En general es una
solucin desesperada a un problema de incertidumbre y falta de confianza en la moneda nacional.
La dolarizacin es la sustitucin del Sucre por el dlar estadounidense. En el esquema de
dolarizacin, el dlar pasa a cumplir las tres funciones de la moneda: ser medio de pago, ser
depsito de valor y funcionar como unidad contable.
El gobierno se decidi por este esquema porque en el ao 99 el Ecuador vivi la peor crisis
econmica de su historia. La combinacin de shocks externos y problemas estructurales internos
fueron las principales causas de esta profunda crisis, de la que no escap ningn sector de la
economa.
Las estadsticas revelaron que en 1999, el Producto Interno Bruto registr la mayor contraccin de
la historia que fue de 7,3%, mientras que las importaciones sufrieron una cada de 38,4% en
trminos reales. La contraparte de estos indicadores se reflej en la disminucin de la inversin en
34,7% y la cada en el consumo final de los hogares y la Administracin pblica en 9,6 y 13,5%
respectivamente; adems las exportaciones experimentaron una reduccin real de 2,1%.
La exorbitante fuga de capitales, la cuenta de capitales que no es ms que la suma de la inversin
extranjera directa y el flujo neto de crditos pblicos y privados, registr un dficit de US$ 1.278
millones. Este resultado se explica por un saldo en la inversin extranjera directa de US$ 633
millones, que representa una disminucin de 24% con respecto al ao 98; un flujo neto positivo de
deuda externa pblica por US$ 403 millones; un flujo neto negativo de la deuda privada de US$
-486 millones, debido al cierre de lneas de crdito del exterior y una descomunal fuga de capitales
de corto plazo de US$ 2.034 millones.
En lo que se refiere al sector fiscal, el dficit del sector pblico no financiero fue de 5,7% del PIB,
dentro del cul, el dficit del Gobierno Central represent el 4.3% del PIB. Los factores
determinantes de este menoscabado desempeo fiscal fueron: La cada en la recaudacin
tributaria, explicada por la recesin econmica; el incremento de gastos por el servicio de la deuda
interna y externa, debido a la devaluacin del Sucre, la suspensin del mecanismo de ajuste de los
precios de los combustibles y los compromisos de aumentos de salariales acordados en gobiernos
anteriores.
La crtica situacin fiscal se evidenci con el anuncio de la decisin unilateral del no pago de la
deuda externa, en la parte correspondiente a los bonos Brady y Eurobonos (48% de la deuda total)
y el posterior planteamiento de su reestructuracin.
En lo que se refiere al sector monetario, al adquirir la obligacin de garantizar la totalidad de los
depsitos, a travs de la Agencia de Garanta de Depsitos (AGD), y sin contar con el
financiamiento necesario, el Estado se vio obligado a transferir esta obligacin al Banco Central del
Ecuador. Este mecanismo funcion de la siguiente manera: el Ministerio de Finanzas emita bonos
a pedido de la AGD, quien entregaba estos bonos a las instituciones financieras que en ese
momento deban cubrir la garanta de depsitos. Estas instituciones financieras acudan al Banco
Central para canjear estos bonos con dinero que provena mayoritariamente de la emisin (los
economistas denominan a este proceso redescuento de bonos u operaciones de reverse-repo).
Esta liquidez presionaba el tipo de cambio.
Paralelamente el Banco Central, en su afn de controlar este exceso de liquidez, proceda a
realizar subastas de Bonos de Estabilizacin Monetaria (BEM) pagando elevadas tasas de inters.
El posterior pago de dichos intereses forzaba la Banco Central a emitir ms moneda, provocando
un nuevo exceso de liquidez.

El resultado de estos hechos fue el descomunal crecimiento de la emisin monetaria de 152% en

1999, disparando otras variables nominales como el tipo de cambio, la inflacin y las tasas de
inters.
En conclusin, por todo lo expuesto, la crisis exiga una solucin radical y creble, que anulara las
expectativas devaluatorias y devolviera la confianza. Adems, la constante prdida de valor del
sucre haba provocado una elevada dolarizacin de la economa ecuatoriana, tanto en depsitos
como en contratos y obligaciones. Tanto as, que hasta enero de 2000, el 80% de los depsitos y
el 75% de los crditos estaban en dlares. Por lo tanto el esquema de dolarizacin constituye la
formalizacin de la dolarizacin de eso que ya se viva adems de ser el giro radical que la
poblacin esperaba.
Beneficios Generales del Esquema de la Dolarizacin
Se mantiene el poder adquisitivo del salario, al eliminarse el riesgo cambiario o de devaluacin.
La inflacin tiende a disminuir a los niveles de los Estados Unidos en el mediano plazo, es decir a
cifras menores que 10%
Las tasas de inters se asemejan a tasas internacionales
La eliminacin del riesgo cambiario propicia la estabilidad econmica, facilitando la repatriacin de
capitales ecuatorianos que se encuentran fuera del pas. Las estimaciones ms moderadas
calculan que son aproximadamente US$ 3.000 millones
Desaparece lo que los tcnicos llaman ilusin monetaria; es decir, desaparece la sensacin de
que uno recibe cada vez ms dinero porque recibe ms billetes. La ilusin desaparece cuando se
comprueba que con ms billetes se compran menos bienes. En dolarizacin , menos billetes
compran ms bienes.
Si bien es cierto, quienes se oponan a la dolarizacin decan que esta constitua una camisa de
fuerza, esto en lugar de ser una desventaja representa una ventaja para una economa que
tradicionalmente ha usado la poltica monetaria para aplazar ajustes fiscales necesarios.
4.3.2 Tratamiento Tributario
En lo que refiere a este punto tenemos que citar que el tratamiento tributario se lo realiz utilizando
el Impuesto a la Renta y el Impuesto a la Circulacin de Capitales, debiendo aadir que el ICC fue
para el ao 2000 del a.8%, como lo demostramos en el captulo anterior. La dolarizacin no
cambi en nada a los impuestos ya que sta solo sustituy la moneda mantenindose desde dicha
fecha de dolarizacin el dlar como moneda oficial.
4.3.3 Anlisis del Rendimiento de los Ttulos Valores
Con la aplicacin de la dolarizacin no cambi en nada la tributacin de los ttulos valores, ya que
se mantena el mismo tratamiento descrito en el item 4.2.3 lo que cambi slo fue el porcentaje
que era del 1% al 0.8%, hay que tener en cuenta que durante el ao 2000 las negociaciones se
normalizaron y stas a su vez no fueron muy elevadas ya que solo alcanzaron 933.78 millones e
dlares, debido al proceso de estabilizacin econmica que se viva en dicho momento.
4.4 Anlisis Comparativo de la Oferta y Demanda de las Transacciones
4.4.1 Oferta
Observar capitulo III item 3.3.1
4.4.2 Demanda
Observar capitulo III item 3.3.2
4.2.3 Datos Estadsticos Comparativos
En el siguiente cuadro se presenta el movimiento del Impuesto a la Renta e Impuesto a la
Circulacin de Capitales de una manera global durante el perodo 1998 2000, anlisis que se lo
hace debido a que la informacin detallada de la tributacin de ttulos valores por parte de las
Casas de Valores y Bolsa de Valores es considerada como confidencial y amparadas en el sigilo
burstil.

RECAUDACION POR IMPUESTO A LA RENTA Y CIRCULACION DE

CAPITALES

IMPUESTO A LA RENTA

IMPUESTO A LA CIRCULACION DE
CAPITALES
AO VALOR MILES VALOR
VALOR MILES VALOR DOLARES
DE SUCRES DOLARES
DE SUCRES
1998 2,235,215,283.60 327,504,070.86
0.00
0.00
1999 1,058,580,938.10 52,797,054.27 5,518,281,560.1 275,226,012.97
0
2000 6,670,742,243.00 266,925,693.00 8,044,543,235.0 322,169,074.00
0
FUENTE: SRI
ELABORADO POR: LOS AUTORES
Analizando el cuadro, se puede mencionar que el ao 98 fue el de mayor recaudacin en lo
referente al Impuesto a la Renta, debido obviamente a que en el mes de abril se receptan la
mayora de pagos por este concepto, con una recaudacin de $. 327,504,070.86 dlares.
En el ao 99 se visualiza disminuidas notablemente las recaudaciones por el Impuesto a la Renta
debido a la eliminacin de este tributo, ya que solo se recaud el valor de las retenciones en la
fuente del ao previo y algunos saldos que se liquidaron con la presentacin de declaraciones en el
mes de abril, en este ao se establece la recaudacin por el Impuesto a la Circulacin de Capitales
que previamente se lo consideraba como remplazo al Impuesto a la Renta, pero a partir del mes de
mayo se implanto la recaudacin de los dos impuestos logrando una recaudacin de $.
275.226.012.97 dlares por el ICC y $. 52.797.054.24 por el IR.
En el ao 2000 la tendencia del impuesto a la renta es creciente, a pesar de que en trminos reales
disminuye con respecto al ao 98. Pues, en el ao 2000 se obtuvo aproximadamente $.
266.925.693 dlares que con respecto al ao 98 en el que la recaudacin fue de $.
327.504.070,86 dlares; influenciada principalmente por la devaluacin de la moneda frente al
dlar en los 2 ltimos aos.
En lo relacionado al impuesto a la circulacin de capitales, podemos observar que hubo un
incremento de recaudacin en el ao 2000 con relacin al ao 1999, observandoce un incremento
del 85,4 %, situacin que la podemos acreditar a que este era un impuesto directo que se gravaba
a todas las transacciones realizadas por intermedio del sistema financiero en el mismo porcentaje a
todas las personas sin tener en cuenta su nivel de ingresos.
Para una mejor comprensin detallamos mediante grficos la recaudacin de los dos impuestos
anteriormente mencionados.

CUADRO COMPARATIVO EN MILES DE

SUCRES
9,000,000,000.00
8,000,000,000.00
7,000,000,000.00
6,000,000,000.00

MILES DE 5,000,000,000.00
SUCRES 4,000,000,000.00
3,000,000,000.00
2,000,000,000.00
1,000,000,000.00
0.00

Impuesto a la Renta
Imp. Circulacin de
Capitales

1998

1999

2000

AOS ANALIZADOS

CUADRO COMPARATIVO EN DOLARES

350,000,000.00
300,000,000.00
250,000,000.00

MILES DE 200,000,000.00
SUCRES 150,000,000.00
100,000,000.00
50,000,000.00
0.00

Impuesto a la Renta
Imp. Circulacin de
Capitales

1998

1999

2000

AOS ANALIZADOS

CAPITULO V
5.1 Conclusiones
- El Mercado de Valores no ha cumplido en forma eficiente su principal funcin: canalizar el
ahorro nacional hacia la inversin productiva en forma creciente.
- Se constata la falta de difusin y propaganda por parte de las Bolsa de Valores a nivel
nacional.
- La ausencia de comunicacin ocasiona un total desconocimiento del funcionamiento y del rol
que desempea la Bolsa de Valores como intermediaria del Mercado de Valores dentro de la
economa del pas.
- Las negociaciones, durante el perodo analizado, solo dependieron de ttulos-valores del sector
pblico por la recesin econmica que sufri el pas durante stos aos.
- Los inversionistas tienen una participacin muy reducida dentro del Mercado de Valores.
- No existe un cumplimiento de la funcin de la Bolsa debido, entre otros factores, a la falta de
conocimiento de los mecanismos correspondientes por parte de los inversionistas y de los
empresarios, a causa de una insuficiente difusin.
- El Mercado de Valores es fuertemente influenciado por el ambiente macroeconmico, poltico y
social.
- Las decisiones de poltica econmica implementadas como el proteccionismo, tasas de inters
reales negativas, proteccin al sistema financiero y un escaso aporte para el desarrollo del
Mercado de Valores han provocado limitaciones al crecimiento del mercado burstil.
- La inestabilidad que ha caracterizado al desarrollo de la economa ecuatoriana no ha sido el
mejor ambiente para el despegue de este sector.
- La incertidumbre experimentada por los mercados financieros en estos ltimos tres aos ha
sido evidenciado en la alta volatilidad de las tasas de rendimiento que ha registrado el sistema
financiero. Este hecho ha reducido la posibilidad de predecir tasas a futuro debido a que se
produjo el proceso de dolarizacin.
- El Mercado de Valores es incipiente, presenta ciertas distorsiones en la participacin de
emisores e inversionistas y no responde a la dinmica de la economa nacional.

El Mercado de Valores depende de la poltica econmica y financiera de ciertos organismos

estatales para la compra-venta de ttulos-valores.
- Existe un mayor nfasis en papeles de renta fija, con preferencia en el corto plazo, gran
dependencia respecto de la participacin de las instituciones del sector pblico.
- El problema de la inflacin influye en forma determinante en el desarrollo del Mercado de
Valores, porque la variabilidad de las tasas de inters impide el flujo continuo del ahorro hacia
la inversin o capitalizacin de la economa.
- Los inversionistas destinan sus recursos hacia la adquisicin de ttulos-valores de corto plazo y
a la compra de bienes races como medida de proteccin a la perdida del poder adquisitivo de
la moneda (Sucre).
- Se estimul la negociacin activa de los Certificados de Depsito Reprogramados, dndole a la
sociedad una salida adecuada y transparente a los recursos inmovilizados.
- En relacin al Mercado Accionario verificamos que esta forma de acciones es prcticamente
nulo, debido a la presencia de una empresa cerrada y familiar, a la obstaculizacin de recursos
va emisin y colocacin pblica de acciones, a que se cierra el acceso a la propiedad de la
empresa a un nmero mayor de la poblacin, a la discriminacin tributaria en contra de las
acciones y al reducido nmero de compaas inscritas en Bolsa de Valores para negociar sus
acciones.
- Las compaas tuvieron que enfrentar la ms clara crisis econmica y financiera, con un alto
nivel de endeudamiento, inflacin acelerada y aguda iliquidez.
- El crecimiento de las tasas de inters, la quiebra de los bancos y el tipo de cambio fueron los
factores determinantes que han asfixiado el desarrollo societario.
5.2 Recomendaciones
- Para que exista un desarrollo y promocin del mercado debe darse un plan de fortalecimiento
institucional y adelanto del Mercado de Valores, como tarea del Estado.
- Que los entes reguladores y de control difundan de una manera precisa y transparente el
beneficio que presta el Mercado de Valores, siendo su objetivo agotar todas las alternativas
que existan disponibles para impulsar ste sector y con ello la permanencia de la institucin en
el tiempo.
- Para mejorar el Mercado de Valores es necesario que existan actividades relacionadas con la
integracin de los mercados a nivel internacional.
- Constituirse en un atractivo para la incorporacin de un mayor volumen de inversin en el
sector real de la economa de la nacin, lo cual es prioritario para el sistema monetario que
vive el pas, relacionado con la dolarizacin.
- La promulgacin de normas claras que permitan crear condiciones para que el ahorro pueda
fluir sin obstculos entre los dos polos: el del ahorrista y el del inversionista o la empresa que
requiera de fondos para llevar adelante sus proyectos de produccin de bienes y servicios.
- Proporcionar al inversionista la informacin clara y necesaria para que pueda tomar una
decisin acertada respecto al destino de su dinero, y as alcanzar el desarrollo del mercado y
ser, a su vez, uno de los mecanismos idneos para mermar la dependencia de la economa
ecuatoriana frente a los capitales externos.
- A travs de la inyeccin de recursos frescos se podr readecuar la estructura financiera de las
compaas para evitar la vulnerabilidad de la misma, de all que insistimos en la imperiosa
necesidad de desarrollar el Mercado de Valores de manera que se obtengan recursos va
emisin de ttulos-valores de mediano y largo plazo.
- Ampliar la base accionaria y patrimonial, canalizando los recursos del ahorro privado interno y
externo hacia fines productivos.
- Que exista una mayor circulacin de ttulos-valores en el mercado.
- Definitivamente el desarrollo de un Mercado de Valores en una economa con inflacin exige
que se adopten medidas de poltica econmica que den lugar a una estabilidad, donde los
inversionistas aseguren su inversin al adquirir ttulos-valores desapareciendo la preferencia
por determinados ttulos a plazo y tipo de renta.
-

ANEXO

ANEXO 2

BIBLIOGRAFA
MONTALVO Mariana, Introduccin al Mundo del Mercado de Capitales, Lea antes de Jugar en la
Bolsa, Tomo I y II edicin 1996.
JEFFREY Litte, Bolsa de Valores, edicin 1997.
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FERNNDEZ Amatriain Jess, La Bolsa su Tcnica y Organizacin, Como Operar en el Mercado
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EITEMAN David, Mercado de Valores en Amrica Latina, Mxico, Centro de Estudios Monetarios
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VILLAGOMEZ Mnica, Autorregulacin de la Corporacin Civil, Bolsa de valores de Quito.
PAREDES Lucio Pablo, La Dolarizacin.
ROSENBERG Jerry, Diccionario de Administracin y Finanzas. Espaa 1.998.
BOLDA DE VALORES, Gua del Inversionista Burstil. Quito, 2.000.
BOLSA DE VALORES, Memorias e Informes Anuales. Quito, 1.998 al 2.000.
BANCO CENTRAL DEL ECUADOR, Boletn Anuario. Quito, 1.990 al 2.000.
BANCO DEL PICHINCHA, Instructivo ICC, Quito, noviembre de 1.998.
CONGRESO NACIONAL, Documento Proyecto de Ley ICC,Quito, noviembre 1.998.
Ley de Reordenamiento en Materia Econmica, en el Area Tributaria Financiera. Quito, 1999.
REGISTRO OFICIAL, No. 367,Quito, julio de 1998.
REGISTRO OFICIAL, No.78, Quito, diciembre de 1.998.
SERVICIO DE RENTAS INTERNAS, Manual ICC, SF.
SERVICIO DE RENTAS INTERNAS, Manual IR,SF.
PRESIDENCIA DE LA REPUBLICA, Manual La Dolarizacin
INTERNET, www.webmaster@superval.gob.sv
INTERNET, www.latintrade.com
INTERNET, www.bolsadequito.com
INTERNET, www.sri.gov.ec
INTERNET, www.supercias.gov.ec
INTERNET, www.superbancos.gov.ec

Julio Balden
julio.baldeon@mingobierno.gov.ec