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Rendimiento de un activo

Es la ganancia o prdida total que experimenta el propietario de una inversin en


un periodo de tiempo especfico.

Se obtiene como el cambio en el valor del activo ms cualquier distribucin de


efectivo durante el periodo entre el valor de la inversin al inicio del periodo.
Tasa de rendimiento de un activo

Donde:
k t = Tasa de rendimiento esperada
Pt = Precio del activo en el momento t
Pt-1 = Precio del activo en el momento t-1
Ct = Flujo de efectivo de la inversin en el periodo
Ejemplo:

Un activo vale a principio de ao $20.000. Al finalizar el ao se espera que tenga


un valor de mercado de $21.500 y que produzca efectivo por $800.

Su tasa de rendimiento es:


Rendimiento de un activo: ejercicio

Una accin vale el 1o. de enero del 2004 $20.5. Al 31 de diciembre tiene un valor
de $19.4 y que gan $0.8 como dividendos.

Cul es su tasa de rendimiento anual?


VALUACION DE UN BONO (OBLIGACION)

Ejemplo y Tarea:

Una empresa emiti, hace 8 aos, bonos con tasa de cupn de 9% y valor nominal
de $1,000. Los cupones son semi-anuales y el vencimiento, en el momento de la
emisin, era de 20 aos.

1. Si la tasa de rendimiento nominal capitalizada semestralmente


exigida es de J = 10% C.S., cul es el precio actual de los
bonos? Resp.: $931.01
2. Si la tasa de rendimiento nominal capitalizada semestralmente
exigida es de J = 12% C.S., cul es el precio actual de los
bonos? Resp.: $811.74
3. Si la tasa de rendimiento nominal capitalizada semestralmente
exigida es de J = 8% C.S., cul es el precio actual de los
bonos? Resp.: $1,076.23

TAREA

1. Supongase que la Ford Motor Company vendiera una emisin de bonos con un
vencimiento a 10 aos, con un valor nominal de $ 1,000, una tasa cupn del 10% y pagos
semestrales de intereses:

a) dos aos despus que los bonos fueron emitidos, la tasa nominal de inters
exigida por los inversionistas en bonos disminuy al 6% C:S.. A que precio se
venderan los bonos?
b) Supongase, que dos aos despus de la oferta inicial, la tasa nominal de
inters exigida por los inversionistas en bonos aument a un 12% C.S. A que
precio se venderan los bonos?
c) A que conclusiones llega ud. En funcin a lo acaecido en a) y b)?

2. Corporacin La Prensa viene de emitir bonos con las siguientes caractersticas:

Valor Nominal:
$ 1,000
Tasa cupn anual:
14% (los intereses son pagados semestralmente)
Vencimiento: dentro de 10 aos
Valor de Mer
Mercado: $ 910

Si ud exige una tasa de rendimiento nominal mnima, sobre inversiones en bonos privados,
de 12.5% capitalizacin semestral, debera ud comprar los bonos de Corp. La Prensa?
Argumente su respuesta (matemtica y financieramente).

VALUACION DE ACCIONES PREFERENTES

EJEMPLO

Las acciones privilegiadas de la empresa AUGIMAC presentan las caractersticas


siguientes:

Dividendo trimestral: $2 por accin


Prximo dividendo: dentro de 3 meses

Qu precio debera pagar un inversionista por una accin privilegiada de esta compaa
si puede obtener una tasa J=12% CT sobre una inversin de riesgo comparable?

VALUACION DE ACCIONES COMUNES (ORDINARIAS)

La propiedad de acciones comunes concede igualmente a sus propietarios ciertos


derechos, como votar en ciertos asuntos clave de la empresa:

Designacin del consejo de administracin

Autorizacin para emitir nuevas acciones comunes

Modificaciones a las escrituras constitutivas

Adopcin de reglamentos internos

Valuacin de acciones comunes (ordinarias)

Los accionistas comunes esperan ser recompensados con dividendos en efectivo


peridicos y con el incremento del valor de las acciones (o al menos sin una
disminucin).

Los inversionistas venden una accin cuando creen que esta sobrevaluada, y la
compran cuando piensan que esta subvaluada.
Modelo bsico para valuacin de acciones

El valor de una accin de un conjunto de acciones comunes es igual al valor


presente de todos los beneficios futuros (dividendos) que se espera proporcione.

Aunque el accionista obtiene ganancias de capital por medio de la venta de


acciones a un precio por arriba del que pago originalmente, lo que en realidad
vendi es el derecho de recibir los dividendos futuros.

Modelo de crecimiento cero

Es un procedimiento para la valuacin de dividendos que supone una corriente de


dividendos constantes y sin crecimiento.

Es decir D1 = D2 = = D
Ejemplo:

Se espera que el dividendo de una empresa permanezca constante a $3 por accin


indefinidamente. El rendimiento requerido sobre la accin es 15%.

Entonces el precio de la accin es:


Las acciones de una empresa pagan un dividendo de 240 cada una. Se cree que
esos dividendos se mantendrn estables en el futuro, tanto por la madurez de la
empresa, como por sus ventas y ganancias estables.

Si el rendimiento requerido es del 12%, Cul es el valor de estas acciones?


Si el riesgo de la empresa percibido por los participantes del mercado se
incrementara,

Qu ocurrira con el precio de la accin?

Tarea

Las acciones de una empresa pagan un dividendo de 240 cada una. Se cree que esos
dividendos se mantendrn estables en el futuro, tanto por la madurez de la empresa, como
por sus ventas y ganancias estables.

Si el rendimiento requerido es del 12%, Cul es el valor de estas acciones?

Si el riesgo de la empresa percibido por los participantes del mercado se incrementara,


Qu ocurrira con el precio de la accin?
Modelo de crecimiento constante:

Es un procedimiento para la valuacin de acciones comunes, citado con mucha


frecuencia,
frecuencia que supone que los dividendos crecern a una tasa constante (g) menor
que el rendimiento requerido (ks).

Tambin es conocido como el DDM (Dividend Discount Model) o Modelo de


Gordon.
Gordon

Po =

D1

(1)

k - g

Ejemplo:

Una empresa espera pagar este ao un dividendo de $1,50, que se espera que
crezca 7% anualmente.

Si la tasa de rendimiento requerido es 15%, entonces el valor de la accin es:

Ejemplo:

Durante los aos anteriores BMC distribuy, al final de cada ao, los siguientes
dividendos a sus accionistas comunes:

Solucin:
Solucin:

En primer lugar hay que estimar g (tasa de crecimiento anual de los dividendos).
Tenemos entonces:

D2007 = D2001 ( 1 + g )6

2.40 = 1.18 ( 1 + g ) 6

g = 12.56%

Utilizando la frmula de Gordon, obtenemos:

Po (2008) = (2.40) ( 1 + 0.1256) = $ 49.66


0.18 0.1256

Durante los ltimos seis aos una empresa ha pagado los siguientes dividendos:
En 1998, 2.25; en 1999, 2.37; en 2000, 2.46; en 2001, 2.60; en 2002, 2.76;
en 2003, 2.87.

Este ao se espera un dividendo de 3.02.


Si usted pudiera obtener un 13% sobre inversiones de riesgo similar, Cul sera la
cantidad mxima que pagara por cada accin de esta empresa ?
Valor contable:

Es la cantidad por accin del conjunto de acciones comunes que se recibir si


todos los activos de la empresa se venden a su valor contable exacto y si las
ganancias que quedan despus de pagar todas las obligaciones se dividen entre los
accionistas comunes.

No considera las utilidades potenciales de la empresa ni el valor de esta en el


mercado.
Ejemplo:

Una empresa posee activos totales por $6 millones, obligaciones totales (incluidas
la acciones preferentes) por $4,5 millones y un total de 100.000 acciones en
circulacin.

El valor contable por accin seria:


Valor de liquidacin

Es la cantidad real por accin del conjunto de acciones comunes que se recibir si
se venden todos los activos de la empresa,
empresa si se pagan todas las obligaciones y el
dinero restante se divide entre los accionistas comunes.

No considera el potencial de utilidades de los activos de la empresa.


Ejemplo:

La empresa del ejemplo anterior encontr que obtendra solo $5,25 millones si
vendiera sus activos en este momento.

El valor de liquidacin por accin seria: