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Af Materiales Actividad de Aprendizaje 4 PDF
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de Aprendizaje 4
Anlisis Financiero
Anlisis
Financiero
ACTIVIDAD DE APRENDIZAJE 4
1
Material Actividad
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ATRS
Anlisis Financiero
INDICE
1.Valor Econmico Agregado EVA
3. Costo de Capital
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1.3.1 Concepto de
Costo Capital
1.3.2 Benficio
tributario
1.3.5 Concepto
de EVA - Segunda
Definicin
CONCEPTOS CLAVES
PARA COMPRENDER
LA FORMA PARA
CALCULAR EL EVA
1.3.4 Concepto
de EVA - Primera
Definicin
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se
Costo
Calcula
como el costo
Costo promedio
ponderado
Posesin
de los
de las
Diferentes fuentes
que se utilizan
para financiarlos.
Activos
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Beneficio Tributario
En la seccin anterior, cuando mencion que la expectativa de
rentabilidad de los propietarios representaba el costo del patrimonio,
sta se expresaba como una expectativa neta, es decir, despus de
considerar los impuestos que la empresa deba pagar al Estado.
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SUPERIOR
Rentabilidad = Costo
de Capital
VALOR AGREGADO
sobre su
al
Patrimonio
Costo de Capital
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EVA
es la
Diferencia
entre la
UODI
que
Genera una
Empresa
y la
Mnima
UODI
que una
Empresa
debera Generar
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EVA
es el
Remanente
Activos
Rentabilidad Superior
10
a su
Costo de Capital
10
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Pasivos - Proveedores
Obligaciones financieras
UODI
KTNO
Activos fijos
Patrimonio
Activos
Netos de
Operacin
v.s WACC
Activos a
considerar
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Activos a Considerar
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UODI:
Por definicin, la UODI, corresponde al premio que reciben quienes financian los activos que se requieren para producirla. Esto sugiere
que debe existir una perfecta relacin causa-efecto entre el numerador y el denominador de la fraccin que se utiliza para calcular la
rentabilidad del activo y es por ello que estos deben ser los operativos.
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3. Costo de Capital
Estructura de Capital = los pasivos a largo plazo + el
patrimonio
1. Empresas cuya
nica alternativa de
deuda financiera
sean los creditos
de corto plazo
4. Aumentos
paulatinos en el nivel
de endeudamiento
ASPECTOS A TENER
EN CUENTA CON
RESPECTO A LA
ESTRUCTURA DE
CAPITAL
2. La deuda siempre
es una fuente de
financiacin menos
costosa que el
patrimonio
Estructura de Capital:
Se define como la estructura de financiacin de largo
plazo de la empresa. Empresas cuya nica alternativa
de deuda financiera sean los crditos de corto plazo. En
el caso de empresas que no tengan acceso al crdito de
largo plazo y que por el contrario, su nica alternativa de
deuda financiera sean los crditos de corto plazo, estos
ltimos debern considerarse como parte de la
estructura de financiacin pues se supone que este tipo
de crdito se convierte en una fuente de financiacin
permanente ya que los propietarios siempre
propendern por la permanente renovacin de estas
deudas.
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3. Costo de Capital
Estructura de Capital:
ESTRUCTURA FINANCIERA
2000000
1500000
1000000
500000
0
2007
ACTIVOS
17
2008
PASIVOS
2009
PATRIMONIO
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3. Costo de Capital
Qu ocasionan los aumentos
paulatinos en el nivel de endeudamiento?
Aumentos paulatinos en el nivel de endeudamiento
deberan ocasionar, por un lado, incrementos en el costo
de la deuda por el mayor riesgo percibido por los
acreedores, y por el otro, incrementos en la rentabilidad
esperada por los propietarios ya que tal como se explic
en la primera parte, su expectativa de rentabilidad est
asociada a los riesgos operativos y financieros que ellos
perciben. Y a mayor endeudamiento, mayor riesgo
corren los propietarios.
La estructura de capital es la que determina el peso
relativo de cada fuente de financiacin en el costo de
capital.
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3. Costo de capital
Costo de la Deuda
El costo de la deuda se calcula despus de impuestos,
es decir, considerando el descuento tributario que
implica el pago de intereses.
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3. Costo de capital
Costo de Patrimonio
El Costo de Patrimonio se considera la cifra de mayor
complejidad en el clculo del costo de capital.
La expectativa del propietario la conforman,
bsicamente, los elementos siguientes:
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ESTADO DE RESULTADOS
URBA S.A
Ventas
3.200
Costo de Ventas
1.280
UTILIDAD BRUTA
1.920
1.000
UTILIDAD OPERATIVA
920
Menos intereses
160
760
Impuestos
266
UTILIDAD NETA
494
Cifras en millones
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Costo antes
de Imptos.
Costo despus
de Imptos.
Ponderado
Pasivos
Financieros
40%
20%
13%
5,20%
Patrimonio
60%
26%
15,60%
COSTO DE CAPITAL
(CK)
20,80%
UODI
598
Activos
2.000
CK
20,8%
EVA
182,0
Rentab.
29,9 %
CK
20,8%
EVA
182,0
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Incrementando la UODI sin realizar inversin alguna para ello, es decir, sin que se
incrementen los activos.
Invirtiendo en proyectos generadores de valor, Es decir, en activos que produzcan
una rentabilidad superior al costo de capital.
Eliminando f ondos ociosos, E s decir, d isminuyendo activos i nnecesarios sin
afectar la utilidad operativa.
Incrementando la
UODI sin realizar
inversin alguna
para ello
Invirtiendo
en proyectos
generadores
de valor
Formas de
Mejorar
el EVA
Eliminando
unidades de negocios
destructoras de
valor
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1
Eliminando
fondos ociosos
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5. Formas de mejorar el EVA
Incremento de la UODI sin
Incrementar Inversiones
Mejorando la utilidad operativa sin
incrementar las inversiones, o
incrementndolas en una menor
proporcin que dicha utilidad operativa;
en otras palabras, mejorando la
eficiencia operativa de la empresa, por lo
que podemos concluir que cualquier
mejora en la utilidad operativa de le
empresa implica un incremento del EVA
igual al valor de dicha utilidad operativa.
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Una unidad
de negocios
DESTRUYE VALOR
Destruye valor
Una unidad de negocios destruye valor, simplemente, cuando
estructuralmente produce una RENTABILIDAD sobre sus activos
netos de operacin INFERIOR al costo de capital.
cuando
Estructuralmente
produce una
RENTABILIDAD
INFERIOR
al
Costo de
capital
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6. Eliminacin de Unidades
Destructoras de Valor
Estructuralmente
La connotacin del trmino "estructuralmente" se refiere
al hecho de que hacia el futuro no hay posibilidad de
realizar una reestructuracin operativa que permita
cambiar este patrn de comportamiento de la
rentabilidad. A su vez, una unidad de negocios puede ser
un producto, una lnea de productos, una planta de
produccin, una zona geogrfica, etc.
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Referencias bibliogrficas
Garca, O. L. (2009). Administracin financiera: Fundamentos y aplicaciones. (4 Edicin). Bogot, Colombia: Editorial. Desconocida.
Garca, O. L. (2009). Administracin financiera: Valoracin de empresas y Gerencia del valor. (4 Edicin). Bogot, Colombia: Editorial.
Desconocida.
Amat, Oriol. (2007). EVA valor aadido econmico: un nuevo enfoque para optimizar la gestin, motivar y crear valor (2 Edicin). Madrid,
Espaa: Editorial Gestin 2.000.
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Cibergrafa:
www.gerencie.com
http://www.gerencie.com/costo-de-oportunidad-y-valor-economico-agregado.html
www.degerencia.com
http://www.degerenciacom/articulo/10_conceptos_sobre_el_eva
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