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CLCULO FINANCIERO

Curso de Formacin a Distancia mediatizado por Tecnologa

Unidad 3- Rentas

Autor: Luis Castillo Gonzlez

INSTITUTO DE ESTUDIOS BANCARIOS GUILLERMO SUBERCASEAUX


Fundado en 1929

Objetivos Especficos de la Unidad


Al finalizar el estudio de la unidad, el
alumno estar en condiciones de:
A. Identificar flujos de fondos, constantes y variables,
asociados tanto a operaciones de inversin como de
financiamiento
B. Clasificar los flujos de fondos constantes en los distintos
tipos o modalidades de rentas
C. Explicar el concepto de valor presente y valor futuro de
un flujo de fondos
D. Calcular valores presentes y/o valores futuros de un flujo
de fondos
E. Determinar, a partir de las necesidades de capital, el
valor de las cuotas equivalentes, considerando las
restricciones de plazo y tasa de inters

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ndice de contenidos de la unidad


3. Rentas
3.1. Clasificacin de las rentas
3.1.1. Rentas constantes
3.1.1.1. Clasificacin de las rentas constantes
3.1.1.1.1. Rentas inmediatas de pagos vencidos
3.1.1.1.2. Rentas diferidas de pago vencidos
3.1.1.1.3. Rentas
inmediatas
de
pagos
anticipados
3.1.1.1.4. Rentas diferidas de pagos anticipados
3.1.2. Rentas variables
3.2. Cmo se obtiene la frmula de valor presente de una
renta inmediata vencida?
3.3. Resumen de la unidad
3.4. Conceptos claves
3.4. Actividad de autoevaluacin

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UNIDAD 3: RENTAS
3. Rentas
Las

rentas son una serie de pagos


peridicos realizados a intervalos de
tiempo constantes.
De acuerdo a lo anterior, existen dos elementos necesarios
para conceptualizar las rentas:

Intervalo de tiempo (total), el que es dividido en


una serie de perodos iguales.

Cantidad a pagar, la que se materializa en cada


perodo en que se ha subdividido el intervalo de
tiempo.

Grficamente

R = Renta

R = Renta

R = Renta

R = Renta

R = Renta

R = Renta

periodo 1

periodo 2

periodo n-1

periodo n

i%

i%

i%

i%

i%

i%

n-1

plazo

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Donde,

El intervalo de tiempo se extiende desde 0 hasta n

El pago peridico corresponde al trmino R

El perodo de cada pago corresponde a la distancia entre 0 y 1; 1 y


2; 2 y3 y as, sucesivamente.

3.1. Clasificacin de las rentas

xisten diferentes formas de clasificar


las rentas. Sin embargo, considerando
que uno de los elementos que las
caracterizan es el pago peridico que se
realiza, es til recurrir a este elemento para
realizar una primera clasificacin.

De esta forma, las rentas se clasifican en:

Rentas de pagos constantes

Rentas de pagos variables

3.1.1. Rentas constantes

e considera constante un pago cuando


el monto de cada uno de ellos es de
igual valor.
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De acuerdo a lo anterior, el monto que


corresponde a una cuota de un crdito de consumo o el valor
de la prima de un seguro contratado con una compaa de
seguros, son ejemplos de rentas constantes.

Como se seal, las rentas


constantes corresponden a una serie
de pagos peridicos iguales. Estos
pagos son realizados a perodos
iguales
de
tiempo.
Las
caractersticas anteriores, permiten
identificar el pago y el perodo de
pago, como dos elementos bases en
el concepto de renta.

No obstante lo anterior, es necesario agregar un


nuevo elemento, el que se obtiene al preguntarnos por la
forma en que se origina una renta.
Antes de responder esta pregunta, considere la
siguiente situacin: Cada jubilado recibe, en forma
mensual, el monto correspondiente a su pensin.
Sin duda, para que se produzca este retiro en
forma mensual, es necesario que el jubilado disponga de un
fondo acumulado a lo largo de su vida laboral (dinero
suficiente), el que permita efectuar los retiros en forma
peridica.

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De acuerdo a lo anterior, podemos afirmar que


para generar pagos peridicos es necesaria la existencia de un
capital. Este capital es colocado a inters, permitiendo por
una parte, el retiro de la cantidad constante perodo a perodo
y, por otra, extender el intervalo de tiempo total en el que se
pueden realizar los retiros.
Por lo tanto, se incorpora un tercer elemento para
la generacin de los pagos peridicos que es la existencia del
capital1.
3.1.1.1. Clasificacin de las rentas constantes

xisten dos criterios para la


clasificacin de las rentas
constantes:

Si el primer pago se realiza desde el


primer perodo, hablamos de una renta
inmediata.
Si el primer pago se realiza despus de
un perodo de gracia, hablamos de una
renta diferida.

En rentas se habla de valor presente


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1. Perodo de
pago

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2. Oportunidad el
pago

Si el pago se realiza al final de


cada perodo, hablamos de una
renta vencida.
Si el pago se realiza al inicio
de cada perodo hablamos de una
renta anticipada.

Al combinar las clasificaciones


anteriores, resultan los siguientes tipos de rentas, que
son con las que efectivamente se trabaja.

Rentas inmediatas de pagos vencidos

Rentas diferidas de pagos vencidos

Rentas inmediatas de pagos anticipados

Rentas diferidas de pagos anticipados

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3.1.1.1.1. Rentas inmediatas de pagos vencidos

orresponden a aquella
serie de pagos peridicos
iguales que se realizan desde el
primer perodo y al final de
cada uno de ellos.

Ejemplo
Una institucin financiera
entrega crditos de consumo con pago
vencido de acuerdo a las siguientes
caractersticas:
Valor prstamo : $500.000
N de Cuotas

: 6 cuotas mensuales
vencidas

Tasa de Inters : 1,5% mensual


Valor de la cuota:$ 87.763
Grficamente
3
500.000

87.763

87.763

87.763

87.763

87.763

87.763

1,5%

1,5%

1,5%

1,5%

1,5%

1,5%

meses

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La grfica indica que, desde


el primer perodo, al final de cada uno de
ellos, se realiza un pago igual de $ 87.763.

Cul es la lgica que existe en la


operacin de una renta inmediata
vencida?

La lgica que se aplica al


operar con una renta inmediata vencida,
se explica por medio de la siguiente
secuencia. (A modo de ejemplo, se
aplicar esta secuencia al perodo 1).
1. La institucin financiera realiza un
desembolso al inicio del perodo 1, es
decir, en tiempo 0, por valor de
$500.000
2. Este capital al final del perodo 1, es
decir en tiempo 1, ha generado
intereses por un monto de $7.500
3. Al capitalizar los intereses al final de
perodo 1, se tiene que el deudor debe a
la Institucin Financiera un total de $
507.500 (suma de $500.000 y $7.500)
4. Al final del perodo 1, el deudor paga la
cantidad de $87.763. Esta cantidad
reduce la cantidad adeudada. Por lo
tanto, la cantidad que se le debe a la
Institucin es $419.737 ($507.500 $87.763)
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Para los perodos sucesivos, la


cantidad que se debe, genera inters; a este
valor, se le resta el pago peridico y se
determina un nuevo capital adeudado.
Al ir disminuyendo el capital
adeudado, es lgico concluir que el deudor,
finalmente, adeuda 0.

Cmo se calculan
peridicos iguales?

los

pagos

Para el clculo de los pagos


peridicos iguales se definen las
siguientes variables:
P =

Valor presente

R =

Pago peridico igual

Tasa de inters de la operacin

n =

Nmero de perodos

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Al aplicar la lgica que se


encuentra presente en el desarrollo de una
renta, se obtiene la siguiente frmula,
conocida como valor presente de una
renta vencida inmediata.
P

n
R 1 i 1
1 in i

De donde resulta:
n
P i 1 i
R
1 in 1

Al comprobar el valor de la
cuota con los antecedentes del ejemplo,
resulta:
P = 500.000
i = 1,5% mensual
n=6
Luego,
R

6
500.000 0,015 1 0,015
1 0,015 6 1

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Entonces,
R =

$87.763

Qu significado tiene la
frmula de valor presente de una renta
vencida inmediata?

La frmula indica que dadas


las condiciones de nmero de perodos y de
tasa de inters, es equivalente tener un
valor presente (prstamo o capital) en
tiempo cero (al inicio del perodo 1) o una
serie de pagos futuros realizados a
intervalos de tiempo constantes

Valor futuro de una renta vencida


Para desarrollar una serie
de pagos peridicos iguales indica que se
necesitan 3 elementos:

Pagos iguales

Perodos de pagos

Capital

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En este caso, el capital da origen a


un flujo de pagos iguales y en un nmero
que resulta equivalente al valor del
capital.

Sin embargo, qu ocurre cuando


los pagos que son salidas al flujo
y que, en consecuencia, agotan un
capital, son reemplazados por
depsitos los que constituyen
entradas al flujo?

En este caso, el perfil de pagos cambia.


Supongamos que se realizan
6 depsitos peridicos vencidos de
$87.763. La tasa de inters del perodo
es 1,5% mensual, entonces, se tiene:
87.763

87.763

87.763

87.763

87.763

87.763

1,5%

1,5%

1,5%

1,5%

1,5%

1,5%

meses

La
pregunta
que
corresponde formular es el valor que
tenemos acumulado al momento de
realizar el ltimo depsito.

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Lo que en realidad establece


esta pregunta, es el valor futuro que se
obtiene producto de una serie de
depsitos.

Cmo calculamos
el valor futuro?

Se define:
R
n
i
F

=
=
=
=

Depsitos peridicos iguales


Nmero de depsitos
Tasa de inters
Valor futuro

Se sabe que:

n
R 1 i 1
P
1 in i

n
P 1 i F

Entonces, al reemplazar obtenemos:

n
n R 1 i 1
P 1 i
i

n
Luego F R 1 i 1
i

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Esta frmula, conocida


como valor futuro de una serie de
pagos (depsitos) iguales vencidos
(realizados durante n perodos a una
tasa i), es en realidad la suma
acumulada
de
cada
depsito
capitalizado, individualmente, hasta el
perodo, en este caso 6.
Grficamente:
valor
futuro
de los 6
depsitos

Depsito 1

Depsito 2

Depsito 3

Depsito 4

Depsito 5

i%

i%

i%

i%

i%

i%

Depsito 6

periodos

Comprobamos la frmula
anterior, donde:
R

87.763

i=

1,5%

87.763

546.724

1,015 6 1
0,015

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Observe que el resultado


anterior, se puede obtener de igual forma
al capitalizar cada depsito hasta el
periodo 6, mediante la frmula de valor
futuro en la modalidad de inters
compuesto
5
87.763 1 0,015 F
1
4
87.763 1 0,015 F2
87.763 1 0,0153 F
3
2
87.763 1 0,015 F
4
1
87.763 1 0,015 F
5
87.763 1 0,0150 F
6

____________
Valor Futuro

Dada la posibilidad de
operar, ya sea, con un capital que
permita generar salidas o con ingresos
que acumulan un valor, al momento de
aplicar estas relaciones a casos
prcticos, es til tener presente la
siguiente condicin:

Cuando hablamos
de pagos o giros

Variable
R = Pago peridico
i = Tasa de inters
n= Nmero de
perodos

Cuando hablamos
de depsitos

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Entonces calculamos
Valor presente
P

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Entonces calculamos
Valor futuro
F

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A continuacin, desarrolle la
actividad de aprendizaje propuesta,
para verificar el nivel de logro que ha
obtenido con respecto a los contenidos
desarrollados en la unidad.

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Actividad de aprendizaje

Problema N1
Suponga que se encuentra en el proceso de compra
de una casa por UF 5.000. Para esto, ha evaluado una serie de
alternativas de financiamiento. Al cabo de dos meses de
investigacin lleg a la conclusin que el Banco L & C S.A. le
ofrece la mejor alternativa.
a)

Si las condiciones del crdito son:

Tasa de inters : 9,6 % capitalizable mensualmente


Plazo
: 15 aos
Pagos
: Cuotas mensuales iguales y vencidas
Cunto debe pagar por concepto de dividendo mensual
(expresado en UF)?

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b)

Suponga que han pasado cinco aos desde el momento


en que usted adquiri dicho prstamo hipotecario. Un
ejecutivo del Banco A &G S.A., le ofrece el siguiente
trato:
"Yo s que tu crdito con el Banco L &C tiene una clusula
de prepago de 108% (esto significa que si yo quiero salirme
del crdito, tengo que pagar el saldo adeudado a la fecha, ms
un 8%). Te tengo una excelente oferta; nosotros te
financiamos dicho prepago con un nuevo crdito hipotecario
por 10 aos con pago de dividendos mensuales en UF, a la
extraordinaria tasa de un 8,4% capitalizable mensualmente"

Debe aceptar el ofrecimiento del ejecutivo de Banco A


&G S.A.?

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Pauta de respuesta

Solucin problema N 1

Consideraciones
1. La eleccin de la alternativa se determina comparando el
valor del dividendo de ambos bancos, ya que tienen igual
perodo de pago.
2. Como no se indica oportunidad del pago, se asume que
corresponde a una renta vencida inmediata.
3. La secuencia de solucin es:

Calcular el valor del dividendo


Calcular el valor presente de los dividendos pendientes
de pago

Agregar al saldo por pagar la clusula de prepago

Calcular el valor del dividendo del Banco A &G S.A.

Comparar ambos dividendos

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Desarrollo
1 Clculo del valor del dividendo (R) Banco L &C S.A
Se aplica
P i ( 1 i )n
R
(1 i)n - 1

Donde
P = UF 5.000
i = 0,8 % mensual
n = 180 meses
Luego,
5.000 0,008 ( 1 0,008 )180
R
(1 0,008)180 - 1

Entonces, el valor del dividendo es:


R= UF 52,5134
2 Clculo del valor presente de los dividendos
pendientes de pago
El monto necesario para retirarse del Banco
L&C S.A. es similar a calcular el valor presente de 120
dividendos de U.F. 52,5134, a la tasa de 0,8% mensual. A
este valor, se debe agregar un 8% por clusula de salida:
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Entonces
Valor presente de 120 dividendos = UF 4.041,1805
Clusula de prepago

= UF 323,2944

Monto necesario para retirarse

= UF 4.364,4749

3 Clculo del valor del dividendo (R) Banco A &G


S.A.
El
monto
necesario
para
retirarse
corresponde al monto que el Banco Cnico S.A. debe
entregar en prstamo, durante 10 aos (120 pagos
mensuales) a la tasa del 8,4%
capitalizable
mensualmente.
Se aplica
P i ( 1 i )n
R
(1 i)n - 1

Donde
P = UF 4.364,4749
i = 0,7% mensual
n = 120 meses
Luego,
R

4.364,4749 0,007 ( 1 0,007 )120


(1 0,007)120 - 1

Entonces, el valor del dividendo es:


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R= UF 53,8801
Finalmente, se
correspondientes al dividendo.

Banco L&C S.A.

UF 52,5134

comparan

los

valores

Banco A&G S.A..

UF 53,8801

La comparacin indica que no conviene


aceptar el ofrecimiento del A&G S.A.

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Problema N2
El 1 de febrero de 1990, el Sr. Ignacio Serrano compr
una casa de un valor de $50.000.000, cancelando de acuerdo a las
condiciones del crdito, un 25% al contado y el saldo con un crdito
hipotecario obtenido en el Banco P&I S.A.
Dicho crdito fue pactado al 0,7% mensual y pagadero
en 15 aos, cancelando el primer dividendo mensual el 1 de marzo
de 1991
El Jueves 28 de marzo de 1992 don Ignacio Serrano se
gan el Loto y decide hacer un prepago de su crdito el da 1 de abril
de 1992, por un monto de $28.341.190,19, inmediatamente despus,
de pagar el dividendo correspondiente a ese da.
Si se mantiene el valor de cada dividendo y la tasa de
inters
En cunto tiempo terminar de pagar su deuda
hipotecaria?

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Solucin problema N 2

Consideraciones
1. Se trata de una renta vencida de 180 dividendos (15 aos)
con un perodo de gracia de 12 meses (1 ao)
2. La secuencia de solucin es

Calcular el valor del dividendo


Calcular el valor presente de los dividendos pendientes
de pago
Restar el monto del prepago al valor presente
Calcular el plazo para los dividendos pendientes.

Desarrollo
1 Clculo del valor del dividendo
Se aplica
P i ( 1 i )n
R
(1 i)n-k - 1

Donde,
P = 37.500.000
i = 0,7% mensual = 0,007
n = 192 (existe un plazo de gracia de 12 meses)
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Luego,
R

37500000 0,007 ( 1 0,007 )192


(1 0,007)180 - 1

Entonces, el valor del dividendo es:


R = $399.132, 7021
2

Clculo del valor presente para los dividendos por


pagar
Se debe considerar que al 01/04/1992 se han
pagado 14 dividendos. Por lo tanto, se debe calcular el
valor presente de 166 dividendos pendientes de pago:
Se aplica
P

R [ (1 i)n - 1 ]
i ( 1 i )n

Donde,
R = 399.132,7021
i = 0,7% mensual = 0,007
n = 166
Luego
P

399.132,70 21 [ (1 0,007)166 - 1 ]
0,007 ( 1 0,007 )166
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Entonces, el valor presente es:


P = 39.107.655,29

3 Clculo del saldo insoluto


El saldo insoluto se obtiene por la diferencia
entre el valor presente de 166 dividendos mensuales y el
monto del prepago:
Valor presente

= $ 39.107.655,29

Prepago

= $ 28.341.190,19

Saldo insoluto

= $ 10.766.465,10

Finalmente, para calcular el plazo:


Se aplica
R
R Pi
log 1 i

log
n

Donde,
R = 399.132,7021
P = 39.107.655,29
i = 0,007

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Luego,

log
n

399.132,70 21
(399.132,7 021 - 10.766.465 ,1 0,007)
log ( 1 0,007 )

Entonces, el plazo en que termina de pagar


su crdito, el Sr. Serrano es 30 meses

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Problema N 3
Una persona empieza a trabajar el da que cumple 20
aos. Desea mantenerse activo hasta el da que cumpla 65 aos. A
partir de los 65 aos y un mes, desea recibir una renta de $150.000
mensuales hasta cumplir los 80 aos.
Calcular los depsitos mensuales que debe efectuar, a
partir de su primer sueldo, para obtener la renta de $150.000 (tasa
mensual 0,4%).

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Solucin problema N 3

Consideraciones
1. Se trata de un problema de renta inmediata vencida.
2. Al cumplir los 65 aos el valor futuro, despus de una serie
de depsitos peridicos, corresponde al valor presente a
partir del que se ir girando la renta de $150.000.
3. Grficamente:

Condicin
F=P

VALOR FUTURO

20 aos

VALOR PRESENTE

65 aos

80 aos

Desarrollo
Se tiene
R [ (1 i)n - 1 ]
F
i

R [ (1 i)n - 1 ]
i (1 i)n

Adems, se sabe que la condicin establece que F


= P en el ao 65, entonces,
Se aplica
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R [ (1 i)n - 1 ]
R [ (1 i)n - 1 ]

i
i (1 i)n

Donde,
Ao 20 a 65
R =? mensuales
i = 0,004
n = 540 meses
Ao 65 a 80
R = 150.000 mensuales
i = 0,004
n = 120 meses
Luego,
R [ (1 0,004)540 - 1 ] 150.000 [ (1 0,004)180 - 1 ]

0,004
0,004 ( 1 0,004 )180

Entonces

El depsito mensual es de $10.071,21

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Problema N 4
Un contador auditor desea instalar una oficina
particular, para lo cual, requiere realizar las siguientes inversiones:
Oficina
$5.000.000
Amoblado
$1.000.000
Instalaciones Elctricas
$ 300.000
Capital de Operaciones
$ 500.000

Adems, desea cancelar (pagar) un saldo impago del


antiguo propietario de la oficina, el cual, asciende a $450.000,
pagadero en dos aos (Valor en dos aos ms).
A esta deuda, se le aplic un 5% de inters anual con
capitalizaciones anuales y el banco estara dispuesto a aceptar un
pago anticipado, considerando la misma tasa.
Para la realizacin de las sealadas inversiones, como
tambin, para cancelar la deuda del antiguo propietario del inmueble,
desea obtener un financiamiento bancario, para cuya cancelacin
dispondra de $600.000 mensuales, ya que, para sus retiros
personales, dispone de otros ingresos adicionales.
Considerando que el inters aplicado por el banco fuera
del 1,3% mensual

En cunto tiempo cancela la deuda?

191
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Solucin problema N 4

Consideraciones
1. Se tiene los valores de la tasa de inters mensual que
corresponde a 1,3% mensual y el valor de la renta mensual,
que corresponde a $600.000.
2. El valor presente, que origina las rentas mensuales,
corresponde a la suma de las inversiones y la deuda del
propietario anterior.
3. La secuencia de solucin es

Calcular el valor presente de la deuda del propietario


anterior
Sumar los valores correspondientes a las inversiones que
se deben realizar con el valor presente de la deuda
Calcular el valor de 'n'

Desarrollo
1 Valor presente de la deuda
Se aplica
C

1 in

Donde,
192
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F = $450.000
n = 2 aos
i=5%
Luego,
C

450.000
1,05 2

Entonces,
C =$ 408.163
Al sumar los valores correspondientes a las
inversiones con el valor presente calculado, se obtiene
$7.208.163 (6.000.000 + 1.000.000 + 500.000 + 300.000 +
408.163). Este valor corresponde al valor presente que debe ser
utilizado para el clculo del plazo.
Se aplica
R
R Pi
log 1 i

log
n

Donde,
P = 7.208.163
R = 600.000
i = 1,3 % mensual
Luego,
193
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600.000

log

600.000 7.208.163 0,013

n
log1 0,013

Entonces
n = 13,15

194
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3.1.1.1.2. Rentas diferidas de pagos vencidos

epresentan una modificacin


de las rentas inmediatas
vencidas, pero a diferencia de
stas ltimas, el primer pago se
realiza despus de un perodo de
gracia.
La forma ms prctica de
entender qu es una renta diferida, es
observar los casos presentes en la realidad.
En efecto, los crditos
otorgados por las instituciones financieras
y que presentan como atractivo que la
primera cuota se paga despus de 2 o 3
meses, constituyen claros ejemplos de renta
diferida (algo similar ocurre con las
compras a crdito en establecimientos
comerciales, cuyos pagos se postergan a un
plazo definido a eleccin del cliente).

De qu manera se
calcula el valor de la
cuota?

Para responder esta pregunta


veamos el flujo de este tipo de renta.

195
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1
i%
0

2
i%
1

3
i%
2

4
i%
3

5
i%
4

6
i%
5

n-1
i%
i%
6

n
i%

n-1

periodos
n

periodo de gracia

Tratamiento como renta inmediata


de pago vencido

La definicin de la renta
inmediata indica que el primer pago,
se realiza desde el primer perodo.
Para adecuar el flujo anterior a esta
situacin, debemos calcular el valor
futuro de P, mediante la modalidad
de inters compuesto.
Entonces,
2
P 1 i P'

Luego, el flujo queda como:

P'

n-1

i%

i%

i%

i%

i%

i%

i%

i%

i%

n-1

periodos
n

periodo de gracia

196
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Es vlido aplicar:

n
R 1 i 1
P
1 in i

Aplicacin de frmula directa


n-k
R 1 i
1

P
n
1 i i

En
este
caso,
la
equivalencia indica que la tasa de
inters se aplica desde el inicio del
perodo 1 hasta el perodo n. Sin
embargo, el pago peridico (R),
slo opera para una fraccin de n
(n-k).

Ejempl
Ejempl
oo

Una institucin financiera


otorga crditos bajo la siguiente
modalidad:
Monto
Tasa
N cuotas
Perodo de gracia

=
=
=
=

1.000.000
1% mensual
8
2
197

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Cul es el valor de los pagos


peridicos?

1.000.000

1%

1%

1%

1%

1%

1%

7
1%
6

10

1%

1%

1%

periodos

10

periodo de gracia

Mtodo 1

n
P 1 i P'

2
1.000.000 1,01 1.020.100

P'

n
R 1 i 1
1 in i

8
R 1,01 1

1.020.100
1,018 0,01

133.317

198
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Mtodo 2
n-k
R 1 i
1

P
n
1 i i
8
R 1,01 1

1.000.000
1,0110 0,01

133.317

3.1.1.1.3.

Rentas
inmediatas
anticipados

de

pagos

orresponden a una serie de


pagos peridicos, originados
a partir de un capital colocado a
inters.
Estos pagos son
realizados al inicio de cada
perodo, comenzando a pagarse
desde el primero de ellos.
El perfil de pagos presenta la
siguiente grfica:
P

n-1

i%

i%

i%

i%

i%

i%

i%

i%

i%

n-1

periodos
n

199
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Caractersticas
En el inicio del perodo 1, es decir,
en tiempo 0, se produce la primera
salida o pago. En ese mismo tiempo
se ubica el capital.

El ltimo pago, se produce al inicio


del perodo n, es decir, en n-1.

Ejemplo de operaciones que se


realicen en un esquema de rentas
inmediatas
anticipadas,
encontramos en las operaciones
de Leasing (Arrendamiento).

Cmo calculamos la
cuota anticipada?

El valor de la cuota puede ser


obtenido mediante la frmula de valor
presente de una renta inmediata
anticipada.

n
R 1 i 1
n1
i 1 i

200
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Donde,
P

Prstamo

Valor de renta inmediata


anticipada

Tasa de inters

Nmero de cuotas

Entonces, R se calcula como:


n1
P i 1 i
R
1 in 1

La existencia de una frmula


directa facilita obtener el valor de la
cuota. Sin embargo, es til aplicar otras
formas de desarrollo que permiten, de
igual forma, obtener este valor y que
significan trabajar los distintos tipos de
rentas existentes, como si se tratasen de
rentas inmediatas de pagos vencidos.
Considere el flujo de una
renta inmediata anticipada
P

n-1

i%

i%

i%

i%

i%

i%

i%

i%

i%

n-1

periodos
n

201
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Agregue
modificaciones:

las

siguientes

No considere en el flujo la
cuota pagada al inicio del
primer perodo.
Considere como perodo
efectivo para la renta, el
perodo del ltimo pago.

Entonces, resulta:
P

i%
0

i%
1

i%
2

i%
3

i%
4

i%
5

n-1

i%

i%

Al
modificaciones, el
corresponde a una
vencida.
Por lo
2
aplicar .
P

periodos

n-1

agregar
las
flujo resultante,
renta inmediata
tanto, es vlido

R 1 i n 1
1 i n i

Se debe tener presente que el valor de la Renta Anticipada del perodo 1(tiempo 0)
sigue operando y que, slo se prescinde de ste, para efecto del clculo de la Renta.
202
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Donde P es el valor del


prstamo menos la cuota anticipada. (P R)
Finalmente, sigue siendo
vlido utilizar.
F C 1 i

Con la expresin anterior,


podemos determinar el valor de una
renta
inmediata
anticipada,
conociendo el valor de la renta
inmediata vencida.
El clculo es similar a
obtener el valor presente de un valor
futuro, a una tasa de inters, durante 1
perodo.
3.1.1.1.4. Rentas diferidas de pagos anticipados
Corresponden

a una serie de
pagos peridicos, originados a
partir de un capital colocado a
inters.
Estos pagos son
realizados despus de un
perodo de gracia, al inicio de
cada perodo.

203
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El perfil de pagos presenta


la siguiente grfica:

n-1

i%

i%

i%

i%

i%

i%

i%

i%

i%

n-1

periodos
n

periodo de gracia

Cmo se distingue que se


trata de una renta diferida
anticipada?

Para establecer que un flujo


de pagos presenta este tipo de renta,
debemos poner atencin al ltimo
perodo de pago. En este caso, el
perodo de pago n refleja al inicio de su
perodo n-1 el pago o salida respectiva.
Para calcular el valor que
corresponde a este tipo de renta,
podemos aplicar la frmula de valor
presente de una renta diferida de
pagos anticipados:
nk
R 1 i
1

P
n1
1 i i
204
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Donde,
P = Valor presente de una serie de
pagos diferidos y anticipados
R = Valor de la serie de pagos
diferidos y anticipados
N =

Nmero de perodos

K =

Perodo de gracia

i =

Tasa de inters de la operacin

Las rentas diferidas de


pagos
anticipados
pueden
ser
calculadas de manera similar a una
renta diferida de pagos vencidos.
Para operar en este esquema, slo debe
considerar como vencidos los perodos
en los que se realiza el pago de ellas.
A continuacin se le sugieren una serie de ejercicios que
debe resolver para verificar su nivel de logro en los
aprendizajes propuestos.

205
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Actividad de aprendizaje

Problema N 1
Una deuda a la que le quedan dos aos de plazo, se
paga con cuotas trimestrales vencidas de U.F. 120. Se desea
hacer pagos mensuales vencidos, durante el mismo periodo.
Se pide

Calcular el valor de las nuevas cuotas, si la tasa de inters


aplicada es de un 8% efectivo anual.

206
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Solucin problema N1

Consideraciones
1. Se necesita saber el valor presente de la deuda. De esta
forma es posible establecer una nueva estructura de
pagos con una periodicidad distinta
2. Se debe conocer el valor de la tasa mensual y de la tasa
trimestral
3. La secuencia de solucin es

Se debe determinar el valor presente de las 8 cuotas


de UF 120
A partir del valor presente obtenido, calcular el
valor de la cuota mensual utilizando n = 24

Desarrollo
Valor presente de la deuda
Se aplica
R 1 in 1

P
n
1 i i

Donde,
R = UF 120
207
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n = 8 trimestres
i = 1,9427 % trimestral

Luego,
120 1 0,019427 8 1

P
1 0,019427 8 0,019427

Entonces,
P =UF 881,2329
Valor de la cuota mensual
Se aplica
n
P i 1 i
R
1 in 1

Donde,
P = UF 881,2329
n = 24 meses
i = 0,6434 % mensual

208
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Fundado en 1929

Luego,
R

24
881,2329 0,006434 1 0,006434
1 0,006434 24 1

Entonces,
R = UF 39,7437

209
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Problema N 2
Usted, es una persona que est en el proceso de compra
de una casa por U.F. 5.000 (Cinco mil). Para esto, evala una serie
de alternativas de financiamiento. Al cabo de dos meses de
investigacin, lleg a la conclusin que el Banco Mtico S.A., le
ofrece la mejor alternativa.
Si las condiciones del crdito son:
Tasa de Inters
Plazo
Pagos

: 9,6 % capitalizable mensualmente


: 15 aos
: Cuotas mensuales, iguales y vencidas

Se pide

Cunto debe pagar por concepto de dividendo mensual?


Si no realiza el pago de los primeros 15 dividendos, Cunto
debe pagar, junto con el pago del dividendo N16, para ponerse
al da?
Despus de realizado el pago del dividendo N120, Ud. desea
prepagar la deuda Cunto debe pagar como pago nico?

210
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Solucin problema N 2

Desarrollo
Clculo del valor del dividendo (R) Banco Mtico S.A.
Se aplica
R

P i ( 1 i )n
(1 i)n - 1

Donde,
P = UF 5.000
i = 0,8% Mensual
n = 180 meses
Luego,

5.000 0,008 ( 1 0,008 )180


(1 0,008)180 - 1

Entonces, el valor del dividendo es:


R= UF 52,5134

211
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Cantidad a pagar para ponerse al da.


Se aplica

n
R 1 i 1
F
i

Donde,
R = UF 52,5134
i = 0,8% Mensual
n = 16 meses
Luego,
16
52,5134 1 0,008 1

F
0,008

Entonces, para ponerse al da debe pagar:


F = UF 892,5592

Cantidad a pagar por prepago


Se aplica
P

n
R 1 i 1
1 in i

212
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Fundado en 1929

Donde,
R = UF 52,5134
i = 0,8% Mensual
n = 60 meses
Luego,

60
52,5134 1 0,008 1

P
1 0,008 60 0,008

Entonces, el valor a prepagar es:


P = UF 2.494,6078

213
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Problema N 3
Ud. compr una casa de un valor de $40.000.000,
cancelando, de acuerdo a las condiciones del crdito, un 25% al
contado y, el saldo, con un crdito hipotecario obtenido en el Banco P
&G S.A.. Dicho crdito fue pactado al 0,8% mensual y pagadero en
12 aos.
Despus de haber pagado 18 dividendos, Ud. recibe una
herencia y decide prepagar el crdito.
Calcular:

Valor del dividendo

Monto del prepago

214
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Solucin problema N 3

Consideraciones
1. Se asume que corresponde a una renta vencida inmediata.
2. La secuencia de solucin es:

Calcular el valor del dividendo


Calcular el valor presente de los dividendos pendientes
de pago

Desarrollo
Clculo del valor del dividendo (R)
Se aplica
R

P i ( 1 i )n
(1 i)n - 1

Donde,
P = $ 30.000.000
i = 0,8% mensual
n = 144 meses

215
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Fundado en 1929

Luego,
R

30.000.000 0,008 ( 1 0,008 )144


(1 0,008)144 - 1

Entonces, el valor del dividendo es:


R= $ 351.626

Monto del prepago


El monto del prepago es similar a calcular el valor
presente de 126 dividendos de $351.626, a la tasa de 0,8%
mensual.
Se aplica
P

n
R 1 i 1
1 in i

Donde,
R = $ 351.626
i = 0,8% mensual
n = 126 meses

216
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Fundado en 1929

Luego,

126
351.626 1 0,008i
1

P
1 0,008 126 0,008

Entonces, el valor del prepago es


P= $ 27.848.131

217
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Problema N 4
Usted, est asesorando a un pequeo empresario que
desea liquidar un taller de confecciones, para dedicarse a otro rubro.
Luego, de publicitar la liquidacin de este negocio en la prensa local,
usted ha recibido las siguientes tres propuestas que debe evaluar y,
sobre las cuales, debe entregar una recomendacin.
Considere en su evaluacin que la tasa de inters de
mercado es del 2% mensual y que los meses tienen 30 das.

Propuesta A: Pago de tres cuotas mensuales anticipadas de


$3.000.000 y, luego, a partir del 4 mes, pago de $2.000.000
mensuales vencidos por 7 meses.
Propuesta B: Pago de $10.000.000 al contado y diez cuotas
mensuales anticipadas de $1.500.000 que comenzaran a
pagarse desde el primer perodo.
Propuesta C: Tres pagos de $7.000.000. Uno al contado, otro
al cabo de 90 das y, el otro, al cabo de 130 das.

218
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Fundado en 1929

Solucin problema N4

Consideraciones
1.

Determinar el valor presente de cada propuesta

2.

Se presentan distintos flujos que corresponden a distintos


tipos de rentas

3.

Comparar los valores y escoger la alternativa que presente


el valor presente ms alto

Valor presente propuesta A


Se aplica

n
R 1 i 1
P
1 in - 1 i

n-k
R 1 i
1

P
1 in i

Donde,
Renta inmediata de pagos anticipados
R = $ 3.000.000
i = 2% mensual
n=3
Renta diferida de pagos vencidos
R = $ 2.000.000
i = 2% mensual
219
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n = 10 (con 3 meses de gracia)


Luego,
3
3.000.000 1 0,02 1 2.000.000 1 0,02 7 1

1 0,022 0,02
1 0,0210 0,02

P = $ 21.022.086
El valor presente de la propuesta C es $ 20.020.628
Valor presente propuesta B
Se aplica

n
R 1 i 1
P
1 in - 1 i

Donde,
R = $ 1.500.000
i = 2% mensual
n = 10
Luego,

10
1.500.000 1 0,02 1

P
10.000.000
1 0,029 0,02
220
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Entonces,
P = $ 13.743.355
El valor presente de la propuesta B es $ 23.743.355

Valor presente propuesta C


Se aplica
C

1 in

Donde,
Primer pago
Contado = $ 7.000.000
Segundo pago
F = $ 7.000.000
i = 2% mensual
n = 3 meses
Tercer pago
F = $ 7.000.000
i = 2% mensual
n = 130 das
221
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Luego,

C 7.000.000

7.000.000 7.000.000

130
1,023
1,02 30

Entonces,
C= $ 20.020.628
El valor presente de la propuesta C es $ 20.020.628
En consecuencia es preferible la propuesta B

222
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Problema N 5
Un ingeniero, recin titulado, desea comprarse un
automvil 0 kilmetros. Para esto, solicita un crdito bancario por
$4.000.000, ya que tiene ahorrado $2.000.000, en una cuenta de
ahorro.
El banco le acepta el monto, pero en un plazo de 4
aos, con pagos mensuales y a una tasa de 2% mensual.
El da 30 de noviembre pasado le avisaron que pasara
a firmar y que su primera cuota venca el 30 de enero de 2001.
Se pide

Calcular el valor de la cuota

223
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Solucin problema N 5

Consideraciones
1. Existe 1 perodo de gracia

Desarrollo
Valor de la cuota mensual
Se aplica
n
P i 1 i
R
1 in-k 1

Donde,
P = $ 4.000.000
n = 49
i = 2 % mensual
Luego,
49
4.000.000 0,02 1 0,02
R
1 0,0248 1

Entonces,
R =$ 133.015

224
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3.1.2. Rentas variables

n pago se considera como variable


cuando presenta trminos que no son
iguales entre s. Generalmente, estos pagos
presentan formas de crecimiento que
significan que, el pago que sucede de un
perodo a otro, se aumente o disminuya.
Una renta se clasifica como
variable al presentar pagos distintos entre
s,
durante
intervalos
de
tiempo
constantes.
Al igual que las rentas constantes, se clasifican de
acuerdo a la oportunidad y perodo de pago. Sin embargo, se
mostrar slo el caso general rentas inmediatas vencidas

R1

R2

R3

R4

R5

R6

Rn-1

Rn

n-1

i%

i%

i%

i%

i%

i%

i%

i%

i%

n-1

periodos
n

El flujo indica que, perodo a perodo, el trmino


de renta cambia. Salvo que se establezca, claramente, una
razn de cambio en el valor de cada cuota (aritmtica o
geomtrica) para determinar el valor presente o valor futuro
del flujo, es necesario recurrir al clculo individual de cada
uno de ellos, mediante la modalidad de inters compuesto.
225
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De esta forma el valor presente se


calcula de la siguiente forma:

1 Valor presente en tiempo cero para R n


Rn
VP
1 in

2 Valor presente en tiempo cero para R n - 1


R
n-1 VP
1 in-1

Se debe seguir operando hasta actualizar el


ltimo flujo. Finalmente, como todas las cantidades se
encuentran en tiempo cero, podemos sumarlas con objeto de
tener el valor presente total del flujo.
En resumen, el valor presente del flujo es:
n Rj
P
j 1 1 ij

Para el caso del valor futuro debemos aplicar la


misma lgica, uno a uno, pero capitalizando cada trmino:
226
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1 Valor futuro de R1 en tiempo n:


n1
F R 1 i
1

2 Valor futuro de R 2 en tiempo n:


FR

n 2
1 i

Se debe operar con cada trmino de renta hasta


obtener el valor futuro de cada uno de ellos.
Finalmente, como todos los valores se encuentren
en tiempo n, podemos sumarlos y obtener el valor futuro
total del flujo.
En resumen, el valor futuro del flujo es:
n
n j
F R 1 i
J
j 1

Con los criterios anteriores se puede


calcular, ya sea el valor futuro o valor
presente, de cualquier flujo de renta
variable.

227
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A continuacin, desarrolle el siguiente


problema para autoverificar su nivel
de comprensin de los contenidos
tratados.
RECUERDE, consulte siempre con su
tutor las dudas o dificultades que se le
presenten en la comprensin de los
temas desarrollados.

228
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Actividades de Aprendizaje
Problema N1
Para los siguientes flujos netos de fondos de un proyecto de
inversin, calcule el valor presente neto3, si la tasa de descuento es
5%

Ao
0
1
2
3
4
5

Flujo
-5.000.000
3.000.000
1.500.000
1.000.000
700.000
500.000

Valor presente neto valor actualizado neto es la diferencia entre los flujos netos de fondos, descontados a
una tasa de descuento, con la inversin
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Solucin problema N1
Se aplica
R
n
j
P
j
j 1 1 i

R
R
R
R
0
3 R4
5
1
2
0
1
2
3 1 i4 1 i5
1 i 1 i 1 i 1 i

Donde,
R0 = -5.000.000
R1 = 3.000.000
R2 = 1.500.000
R3 = 1.000.000
R4 = 700.000
R5 = 500.000
i = 5%
n=5
Luego,

P 5.000.000

3.000.000 1.500.000 1.000.000


700.000
500.000

1
2
3 1 0,05 4 1 0,05 5
1 0,05 1 0,05 1 0,05

Entonces,
P = 1.049.179

230
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3.2. Cmo se obtiene la frmula de valor presente de una renta


inmediata vencida?
Considere los siguientes antecedentes:
Crdito
Tasa
Plazo
Valor Cuota

=
=
=
=

$200.000
1,7% mensual
6 meses (cuotas mensuales)
$ 35.345

La evolucin que experimenta la renta inmediata


vencida, es la siguiente:
Para el primer perodo
200.000 Capital
3.400 Inters
-35.345 Renta

200.000

168.055 Capital al final


Perodo 1

1. Los intereses del perodo corresponden a $3.400 (0,017 x


200.000). Esta cantidad debe ser agregada al valor en
prstamo.

231
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2. A la cantidad total se debe restar el valor de la renta.


3. Se obtiene el valor correspondiente al capital final para el
tiempo 1. Este capital se considera para el segundo perodo.
Para el segundo perodo
168.055 Capital
2.857 Inters
- 35.345 Renta
168.055

135.567 Capital al final


Perodo 2

Al operar, de esta forma, hasta el perodo 6, el crdito


otorgado presentar un capital, al final del perodo, equivalente a
un capital de cero. Los pagos han pagado el prstamo o, lo que es
similar, los giros han agotado el capital que los origina.
Para deducir la frmula que se ocupar en el clculo
del valor presente de la renta inmediata vencida, debemos
utilizar la siguiente nomenclatura:
P
R
i
n

=
=
=
=

Valor presente de la renta


Renta (pago peridico)
Tasa de inters
Plazo total de renta

232
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Entonces, aplicando la misma lgica que para el caso


numrico, tenemos que para el primer perodo se obtiene:
200.000
35.345
1,7%
6

=P
=R
=i
=n

P
Pi
R

= Capital
= Inters
= Renta

Perodo 1

Capital al final

Y, para el segundo perodo:


P 1 i R

= Capital

P 1 i R i

= Inters

= Renta

P1 i R

= Capital al final

Perodo 1
0

233
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En resumen, el capital al final del segundo perodo


es:
P 1 i 2 R 1 i 1 R

= capital al final

Basado en lo anterior, es posible establecer la


siguiente relacin entre perodo y capital al final de cada una de
ellas.

Perodo

Capital al final del perodo

P 1 i

1 i

P 1 i

P 1 i

P 1 i

R 1 i
R 1 i

1 i

R 1 i

R 1 i

R 1 i

R 1 i

R
R 1 i

R 1 i

R 1 i

En este ejemplo, para el perodo seis, se agota el


capital. Por lo tanto, es vlido decir que:

1 i

1i

1 i

1 i

1i

1 i

R o

234
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Se observa que el exponente, de cada parntesis,


disminuye desde el ltimo perodo hasta el primer perodo, en ese
orden. De acuerdo a lo anterior, si se operara con n perodos,
la secuencia sera n, n-1, n-2 hasta llegar al primer
perodo.
Reordenando, tenemos:

P 1i

R R 1i

R 1i

R 1 i

R 1i

R 1i

Lo que se desea es establecer la equivalencia entre P y


el resto de las variables. De esta forma, conviene obtener la
suma de los trminos ubicados a la derecha de la igualdad. Para
esto, se aplica la suma de una progresin geomtrica.

P 1 i 6 =

1 i 6 1
1 i 1

Entonces,
P

R 1 i 6 1
i 1 i 6

Generalizando, a n perodos:

1 i

1
i 1 i n

235
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3.3. Resumen de la unidad


La actualizacin de flujos a travs del tiempo, es
presentada, mediante la llamada Teora de Rentas. En este
esquema, se define el concepto de renta como un flujo de pagos
peridicos realizados a perodos de tiempo constantes
Respecto de los pagos, stos adquieren dos formas, ya que pueden
ser constantes o variables. En el primer caso, estos pagos peridicos,
por ser constantes, facilitan el desarrollo de frmulas simples con
objeto de encontrar un valor presente equivalente a la serie de pagos
peridicos realizados en el tiempo. La equivalencia se da de
acuerdo a las condiciones de tasa y plazo
Para el caso de las rentas variables, estas presentan
como caractersticas que los flujos son distintos, por lo que, el valor
presente se obtiene, actualizando uno a uno cada flujo y procediendo
a su suma en tiempo cero. Igual que en el caso anterior, la
equivalencia se determina por la tasa empleada en la actualizacin
de los flujos y los perodos asociados.
Finalmente, se presentan los distintos tipos de rentas
constantes, las que se clasifican de acuerdo a la oportunidad y
perodo de pago. Esta clasificacin es la siguiente

Renta inmediata de pagos vencidos

Renta diferida de pagos vencidos

Renta inmediata de pagos anticipados

Renta diferida de pagos anticipados


236
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3.4. Conceptos claves

Renta

Rentas constantes

Rentas variables

Rentas inmediatas de pagos vencidos

Rentas diferidas de pagos vencidos

Rentas inmediatas de pagos anticipados

Rentas diferidas de pagos anticipados

Valor presente de una renta

Valor futuro de una renta

237
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3.5. Actividad de autoevaluacin


Problema N 1
Una persona recibe una renta de $120.000 anuales
durante 10 aos. Durante los 25 aos siguientes, recibe slo
rentas de $80.000 anuales, al cabo de los cuales, deja de
percibirlas con el objetivo de permitir que su hijo, reciba rentas
de $25.000 durante 18 aos, luego de los cuales, la renta se
agota. La tasa de inters de estas operaciones fue de 5% para el
padre y 4,5% para el hijo

Cul es el valor actual total?


En cunto tiempo se hubiera agotado la renta si el padre
hubiera seguido cobrando los $120.000 anuales?

238
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Solucin problema N1

Consideraciones
1. Se asumen pagos vencidos de cuotas
2. Existen dos tasas

Desarrollo
Valor actual total
Primera renta del padre
Se aplica

n
R 1 i 1
1 in i

Donde,
R = $ 120.000
n = 10 aos
i=5%
Luego,
10
120.000 1 0,05 1

P
1 0,05 10 0,05

239
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Entonces
P =$ 926.608
Segunda renta del padre
Se aplica
n-k
R 1 i
1

P
n
1 i i

Donde,
R = $ 80.000
n = 35 aos (con 10 aos de gracia)
i=5%
Luego,
25
80.000 1 0,05 1

P
1 0,05 35 0,05

Entonces,
P =$ 692.197

240
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Tercera renta del hijo


Se aplica

n
R 1 i 1
P
1 in i

1 in

Donde,
R = $ 25.000
n = 18 aos
i = 4,5 %
Luego,
18
25.000 1 0,045 1

P
1 0,045 18 0,045

Entonces,
P =$ 304.000
Sin embargo, el valor presente se debe actualizar
con la tasa del padre
Donde,
F = $ 304.000
n = 35 aos
i=5%

241
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Luego,
C

304.000
1 0,05 35

Entonces
C = $ 55.112
Finalmente, el valor actual total es la suma de los
valores actuales determinados para cada tipo de renta
Entonces,
Valor actual total = $ 926.608 + $ 692.197 + $ 55.112
Valor actual total = $ 1.673.917
Plazo para agotar la renta
Se aplica
R
R Pi
log (1 i)

log
n

Donde,
R = 120.000
P = 1.673.917
i = 5%

242
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Luego,

log
n

120.000
120.000 1.673.917 0,05
log (1 0,05)

Entonces,
n = 24,5

243
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Problema N 2
Durante un plazo de 36 aos se recibir una renta
vencida de 180 U.F. cada 3 aos.
Se pide

Calcular la renta vencida mensual equivalente, en base a una


tasa efectiva de inters de 8,3% anual

244
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Solucin problema N2

Consideraciones
1. Se necesita saber el valor presente de la deuda. De esta
forma es posible establecer una nueva estructura de pagos
con una periodicidad distinta
2. La secuencia de solucin es

Se debe calcular la tasa mensual y la tasa que opera cada


tres aos
Se debe determinar el valor presente de las 12 cuotas de
UF 180
A partir del valor presente obtenido calcular el valor de
la cuota mensual utilizando n = 432

Desarrollo
Valor presente de la deuda
Se aplica
R 1 in 1

P
n
1 i i

Donde,
R = UF 180
n = 12 trienios
i = 27,0239 % trienial
Luego
245
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180 1 0,270239 12 1

P
12
1 0,270239 0,270239

Entonces
P =UF 628,3286
Valor de la cuota mensual
Se aplica
R

n
P i 1 i
1 in 1

Donde
P = UF 628,3286
n = 432 meses
i = 0,6667 % mensual
Luego

432
628,3286 0,006667 1 0,006667
1 0,006667 432 1

Entonces
R =UF 4,4407

246
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Problema N3
Un inversionista compra un bono C.M.P.C., serie E-3
cuando faltan, exactamente 15 meses para la fecha del ltimo pago.
Un instrumento de este tipo consta de 16 cupones de pago trimestral.
Estos corresponden a la amortizacin, segn el sistema americano, de
una deuda base de UF 100, a la que se aplica una tasa anual de
inters de 8,243216 % con lo que se obtienen 15 pagos de UF 2 y un
ltimo pago de UF 102
Se pide

Calcular el precio de compra, si el inversionista obtiene una tasa


efectiva de 9,6% anual

247
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Solucin Problema N 3
Consideraciones

1. Calcular el precio de compra significa calcular el valor


presente de los cupones que faltan por cobrar.
2. La fecha de compra coincide con el pago del cupn, por lo
tanto, el cupn nmero 11 es cobrado por el tenedor del bono.
Lo anterior significa que se calcula el valor presente para
cuatro cupones de U.F. 2 y un ltimo cupn por U.F. 102.
3. Grficamente:

UF 2

UF 2

UF 2

UF 2

UF 102

P
11
10

12
11

13
12

14
13

15
14

16
15

Trimestre

16

248
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Desarrollo
1. Clculo del precio de compra
Se aplica
P

R [ (1 i)n - 1 ]
i ( 1 i )n

F
( 1 i )n

Donde

n:5
R : UF 2; Cuatro pagos iguales
F : ltimo pago por UF 102
i = 9,6% efectivo
Se necesita la tasa trimestral, ya que la
periodicidad de pago es trimestral y la tasa se expresa en
forma anual.
Al igualar los factores de crecimiento 4, la
tasa trimestral es 2,3181%
Luego,

2 [ (1 0,023181) 4 - 1 ]
0,023181 ( 1 0,023181 )

102
( 1 0,023181 )5

La equivalencia de tasas consiste en igualar los factores de crecimiento, con el objetivo de encontrar una
tasa de perodo que entregar el mismo rendimiento que la tasa anual, al capitalizarla por el nmero de
fracciones de ao en que operar
249
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Entonces, el precio de compra es UF


98,5144

Nota
En los bonos amortizados, segn el
sistema americano, no es necesario preguntar por el
valor par del bono, ya que este valor siempre es el
valor de emisin (Valor base). En este caso, UF 100.

250
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Problema N4
Un agricultor est evaluando la conveniencia de
efectuar una plantacin de kiwis en 1Ha. de terreno. Para su anlisis
cuenta con la siguiente informacin:

I (US$/H): Inversin inicial por concepto de instalaciones,


sistema de riego y preparacin de terreno.
Costos esperados

D (US$/H): Costos anuales de desinfeccin

F (US$/H): Costos anuales de fertilizacin

M(US$/H): Costos anuales de mantencin

T (US$/H): Costos anuales de mano de obra

Beneficios esperados

B1

(US$/H): A contar del tercer ao hasta el ao 6

B2

(US$/H): Desde el ao 7 hasta el ao 15

B3

(US$/H): Desde el ao 16 al 20

El horizonte de estudio del proyecto es de 20 aos y la


tasa de inters anual es de un i%.
251
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A. Encuentre una expresin para calcular el valor actualizado neto


(VAN) del proyecto en funcin de la inversin inicial, los costos
totales, los beneficios esperados y la tasa i.
B. Evale la expresin encontrada para:
I = 5.000 D = 100 F = 200 M = 600 T = 5.000 B1= 7.000
B2 = 10.000 B3 = 5000 i = 10%

252
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Solucin problema N4

Consideraciones
1. Costos anuales totales = CT
CT = D + F + M+ T
2. Utilidad = Beneficio Costos anuales
U1 = B1 - C
U2 = B2 C
U3 = B3 C
3. Entonces,
U1 = (US$/H): A contar del tercer ao hasta el ao 6
U2 = (US$/H): Desde el ao 7 hasta el ao 15
U3 = (US$/H): Desde el ao 16 al 20
Expresin para obtener el valor actual

n-k
n-k
n-k

U1 1 i
1 U2 1 i
1 U3 1 i
1
C

VA

I
n
n
n
n
n

i
1

i
i

i
i

i
i

Ajustando los plazos

9
4
5

U1 1 i 1 U2 1 i 1 U3 1 i 1
C

VA

I
1
2
6
15
20
i 1 i
i 1 i
i 1 i
1 i 1 i

253
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Evaluar expresin
Se aplica

9
4
5

U1 1 i 1 U2 1 i 1 U3 1 i 1
C

VA

I
1
2
6
15
20
i 1 i
i 1 i
i 1 i
1 i 1 i

Donde,
CT = 5.900
U1 = 1.100
U2 = 4.100
U3 = -900
I = 10%
Luego,

4
9
5
- 5.900
- 5.900 1.100 1,1 1 4.100 1,1 1 - 900 1,1 1
VAN

5.000
1
2
6
15
20
1 0,1 1 0,1

0,1 1 0,1
0,1 1 0,1
0,1 1,1

Entonces,
VAN = 153,63
254
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