POLITICA DE DIVIDENDOS

DIVIDENDOS: Es el pago hecho por una empresa a sus dueos, ya sea en

efectivo o en acciones. Los administradores de
peridicamente

para

decidir

entre

pagar

determinar el monto y forma de dicho pago.

la empresa se renen

dividendos

no,

para

Los dividendos son utilidades

que se pagan a los accionistas como retribucin de su inversin.

PROCEDIMIENTOS PARA EL PAGO DE DIVIDENDOS
En lo que respecta a como se cancelan los dividendos Brealey y Myers
(1998) sealan: El dividendo es fijado por el consejo de administracin de
la empresa. El anuncio establece que el pago se har a todos los
accionistas que estn registrados en cierta fecha de cierre. Ms tarde,
unas dos semanas despus, los cheques de dividendos se envan a los
accionistas.
Los dividendos slo pueden ser declarados por la junta de directores, la
cual tiene la autoridad para ordenar el pago de un dividendo. Si los
directores o junta directiva deciden declarar un dividendo, deben tomar las
medidas pertinentes para que se pague a los socios en cierta fecha.
FECHAS IMPORTANTES EN EL PROCESO DEL DIVIDENDO
Fecha de decreto: fecha en que la junta directiva decreta el dividendo. Fecha d
registro: Es la que define el periodo de antigedad de los
accionistas para reclamar dividendos
Fecha

de pago: fecha en que

se pagan a los accionistas

dividendos.
TIPOS DE DIVIDENDOS
En la prctica, existen tantas formas posibles de dividendos para poder

los

hacer la distribucin de las utilidades de la sociedad entre sus

accionistas,
ya que ha sido el mismo legislador el que da la opcin a sus
fundadores,
de decretar el dividendo que ellos consideren necesario repartir, y esto
es
una cuestin que no afecta al patrimonio, sino a los accionistas
quienes
podrn en el momento de constituirse la sociedad, establecer cmo y
en
qu proporcin sern distribuidos los beneficios correspondientes. Sin
embargo, mencionaremos algunos de los siguientes tipos:

Dividendos de Acciones Nominativas: Son acciones que la compaa

emite y entrega a sus accionistas, como resultado de la capitalizacin
de utilidades no distribuidas o de reservas disponibles.
Dividendos

Extraordinarios:

Hace

referencia

un

reparto

extraordinario de beneficios entre los accionistas, resultante, ya sea

de operaciones sociales considerados como excepcionales, o de la
distribucin de beneficios retenidos de ejercicios anteriores.
Dividendos Preferidos: Se abona a aquellas acciones que cuentan a
favor con el derecho a percibir, con preferencia y relacin a las
acciones ordinarias, un determinado porcentaje (%) de las utilidades,
el que puede establecerse, por ejemplo, tomando como base el
valor nominal de la accin o una parte del monto total de las utilidades.
Dividendos

Diferidos:

Cuya

distribucin

queda

subordinada

al cumplimiento de determinadas obligaciones por parte de la sociedad.

Dividendos Anticipados: Aquel que se distribuye a los accionistas

con cargo a beneficios obtenidos por la sociedad durante un
perodo

de tiempo

que

no

completa

una

anualidad

cuya

consolidacin queda condicionada a que el ejercicio se cierre con

utilidades lquidas y recaudadas que permitan su pago.

Dividendos

Ordinarios: Aquel dividendo que resulta

de la

distribucin entre los accionistas de los beneficios obtenidos de

aplicaciones normales realizadas durante la anualidad del ejercicio, es
decir; por contraposicin al dividendo extraordinario.
Dividendos Provisorio: Aquel que se distribuye sin esperar el cierre
del ejercicio social, como un adelanto a cuenta del dividendo
que corresponda a repartir.
POLTICA

DE DIVIDENDOS

La poltica de dividendos de la empresa representa un plan de accin

a
seguirse siempre que deba tomarse una decisin de dividendos, tiene
por
objetivo la maximizacin de la riqueza de los propietarios de la empresa
y
la adquisicin de financiamiento suficiente. As mismo se puede decir
que
la poltica de dividendos es una de las decisiones clave que tienen
que
tomar los responsables financieros. Para ello, han de tener en
cuenta
elementos tales como: - Capacidad actual y futura de generacin
de
fondos, - Alternativas de inversin de los fondos generados, entre otros.
TIPOS DE POLTICA DE DIVIDENDOS
La Poltica de dividendos de razn de pago constante: Un tipo de

poltica de dividendos adoptada con frecuencia por las empresas es

el
uso de una razn o ndice de pago constante. La empresa simplemente
establece cierto porcentaje de utilidades a pagarse peridicamente.
La
desventaja de este

procedimiento es que si las utilidades de la

empresa
bajan

u ocurre

una

perdida

en

un

periodo determinado,

dividendos experimentan los mismos efectos que las utilidades.

los

La Poltica de dividendos regular: Otro tipo de poltica de dividendos

se
basa en el pago de un dividendo de dinero fijo en cada periodo.
La
informacin que esta poltica proporciona no es ni buena ni mala;
basta
decir que contribuye a minimizar la incertidumbre. Con frecuencia,
las empresas que utilizan esta poltica aumentan el dividendo regular
una vez que ha ocurrido un aumento comprobado en las utilidades.
Segn esta poltica, los dividendos casi nunca bajan.
La poltica de dividendos extra y bajos - regulares: Algunas
empresas
establecen una poltica de dividendos bajos o regulares acompaado
por
un dividendo adicional cuando las utilidades lo garantizan. Si las
utilidades
son mayores de lo normal en un periodo determinado, la empresa
puede
pagar este dividendo adicional, el cual se designar como dividendo
extra.
Cuando la empresa establece un dividendo regular bajo que es pagado
cada periodo, le da a los inversionistas el ingreso estable necesario
para
reforzar la confiabilidad de la empresa en tanto que el dividendo extra
les
permite compartir los beneficios si la empresa experimenta un
periodo
especialmente bueno. Las empresas que emplean esta poltica
deben
elevar el nivel del dividendo regular una vez que se hayan

alcanzado
aumentos probados en las utilidades.
Dividendo como residuo: La teora residual de los dividendos sugiere
que las empresas deberan acometer todas las inversiones que
aumentasen la riqueza de los accionistas, es decir, aquellas que tienen
un
VAN positivo. Por lo tanto, cualquier exceso de liquidez debera ser
devuelto a los accionistas va dividendos, o recomprndoles sus
acciones.
El problema que subyace en esta teora es que si los beneficios o
las
oportunidades de inversin varan de ao a ao un estricto
cumplimiento
de esta teora implicara una variabilidad de los dividendos, lo que
hara
aumentar el riesgo y, por ende, la rentabilidad exigida por los
accionistas.
Como resultado de todo ello esta poltica no suele ser seguida

estrictamente por las empresas, aunque bastantes de ellas la utilizan

para establecer una tasa marco de reparto de los dividendos a largo
plazo.
Dividendo

anual

constante

ajustado:

Antiguamente

muchas

empresas
pagaban

un

dividendo

constante

si

pareca

claro

que

los

beneficios
futuros eran suficientes para mantenerlo as. Un corolario de esta
poltica
era el intento de evitar el tener que reducir los dividendos. Debido a que
la
inflacin ha impulsado al alza el valor de los beneficios ha surgido
la
denominada "poltica de la tasa de crecimiento estable", en la que
la
directiva marca una tasa marco de crecimiento de los beneficios e
intenta
ajustarse a la misma. Se juega con las reservas para compensar
el
dividendo en los aos malos (se distribuyen con cargo a las mismas) o
para acumular el excedente de ganancias no distribuido, en los buenos.
Este tipo de poltica suele proporcionar una estabilidad en la cotizacin,
aunque si la tendencia al alza o a la baja de los beneficios parece ser
duradera, la empresa deber replantearse dicha poltica.

Dividendo arbitrario o errtico : Cada ao se reparte un dividendo,

que no sigue ninguna de las polticas anteriores. Esta poltica, por
llamarla de alguna manera, es seguida por empresas que se
encuentran a la deriva en el mercado y no han conseguido estabilizarse
en el mismo.
OBJETIVO DE LAS POLTICAS DE DIVIDENDOS
Maximizacin de la riqueza: Dicha poltica debe idearse no
solamente
para maximizar el precio de la accin en el ao siguiente sino
para
maximizar la riqueza en el largo plazo.
Adquisicin

de

financiamiento

suficiente:

Un

financiamiento

adecuado
puede considerarse como un objetivo secundario de la poltica
de
dividendos.

Sin

un

financiamiento

suficiente

para

realizar

proyectos
aceptables, el proceso de maximizacin de la riqueza no puede llevarse
a

cabo. La empresa debe pronosticar o predecir sus requerimientos

futuros
de fondos y tomando en cuenta la disponibilidad externa de fondos y
ciertas consideraciones de mercado, determinar tanto el monto
de
financiamiento

de

utilidades

retenidas

necesarias

como

el

de

utilidades
retenidas disponibles despus de haber pagado los dividendos
mnimos.
Esto es que los pagos de dividendos no debern considerarse como un
residuo, sino ms bien como un desembolso requerido, despus del
cual
se pueden reinvertir cualesquiera fondos restantes en la empresa.
TEORAS PARA LA DETERMINACIN PTIMA DE LOS DIVIDENDOS
Teora Residual de dividendos: La teora residual de dividendos
se
basa en la premisa de que los inversionistas prefieren tener una firma
que
retenga y reinvierta las ganancias en vez de que se distribuyan
dividendos
si la tasa de retorno que la firma puede obtener sobre ganancias
reinvertidas excede la tasa de retorno que los inversionistas pueden
ganar
en otras inversiones de riesgo comparable. As toda firma que aplique
la

teora residual de dividendos, emplea el siguiente procedimiento:

Determinacin del presupuesto ptimo de capital.
Determinacin del monto de capital contable requerido para financiar
el
presupuesto ptimo de capital.
Utilizacin de las utilidades retenidas para proporcionar el
capital
contable requerido.
Pago de dividendos nicamente en caso de que las utilidades

disponibles excedan los fondos necesarios para financiar

el
presupuesto ptimo de capital.
T eora de la Irrelevancia de los dividendos: Modigliani. F, y Miller.
M,
exponiendo que los dividendos son irrelevantes, afirmando que
conociendo la decisin de inversin de la Empresa, la razn de pago
de dividendos no es ms que un detalle, y que la misma no afecta la

riqueza de los accionistas; y que el valor de la Empresa

queda determinado por la capacidad de generar utilidades de los
activos o de su poltica de inversin y que la forma en que se derive
la corriente de utilidades entre dividendos y utilidades retenidas no
afecta a ese valor. Para ello establecen los siguientes supuestos:

Los

mercados

de

capitales

son

perfectos,

no

existen

imperfecciones Ausencia de Costos de lanzamiento

No existen impuestos
La poltica de Inversin de la Empresa no est sujeta a cambio
Ellos exponen que el efecto de los pagos de dividendos sobre
la
riqueza de los accionistas queda compensada exactamente por
otros
medios de financiamiento. Cuando la empresa ha tomado su decisin
de
inversin tiene que decidir si retiene utilidades o si paga dividendos
y
venden nuevas acciones por el importe de ellos con el fin de financiar
la
inversin. Los mimos autores, sugieren que el importe del
valor
descontado por accin, despus de financiamiento y de pago de
dividendos es igual al valor de mercado por accin antes de ese pago.
Esto sucede porque hay una transferencia de valores, de viejos a
los
nuevos adquieren acciones con un valor menor, y los antiguos sufren
una

prdida del valor en sus acciones.

Aunque si es cierto que el valor del mercado de una accin es el
valor actual de todos los dividendos futuros esperados, el momento del
pago del dividendo puede variar. La posicin de que son relevantes
tan

solo insiste en que el valor actual de los dividendos futuros

permanece sin cambio incluso en el caso de que la poltica de

dividendos vari en el momento en que se realiza. No afirma que los
dividendos, incluyendo los de liquidacin no se paguen nunca, sino
solo su proposicin resulte indiferente respecto al precio de mercado
por accin.
Para ello una empresa atraer a los tenedores de acciones cuya
preferencia con respecto al pago de dividendos corresponde al nivel de

pagos y estabilidad que la empresa tiene. En un mundo de mercado de

capitales perfectos y cuando no existe impuestos, el pago de
dividendos
ser un asunto de poca importancia incluso cuando haya incertidumbre.
La teora de irrelevancia de los dividendos supone la ausencia
de
imperfecciones del mercado, cuando existen estos (imperfecciones)
pueden apoyar la posicin opuesta, es decir que los dividendos tienen
importancia.
Un impuesto diferencial sobre dividendos y ganancias de
capital
pueden dar como resultado una inclinacin de rendimiento. Es decir,
una
accin que paga dividendos necesitara brindar un rendimiento
esperado,
antes de impuesto, ms alto de lo que dar una accin que no
paga
dividendos, con el mismo riesgo. De acuerdo a esto mientas mayor sea
el
rendimiento de dividendos de una accin, ser ms alto su rendimiento
esperado antes de impuesto.
Teora de la Relevancia de los dividendos: Se basa en la creencia
que
los inversionistas consideran que los dividendos actuales son
menos
riesgosos que los dividendos o ganancias de capital futuros. Por tanto
el

valor de una empresa se ver maximizado por una alta razn de pago
de
dividendos. Estos autores argumentan que la tasa de rendimiento del
capital comn (accionistas comunes) disminuye a medida que se
incrementa la distribucin

de pago

de

dividendos. Para ello

fundamentan
que los dividendos actuales son menos riesgosos que los dividendos o
ganancias de capital futuros y que por ello los inversionistas
prefieren
altas tasas de distribucin de dividendos.
Existen muchos factores internos y externos que influyen en la
Poltica de Dividendos, entre los cuales tenemos: las restricciones
legales, contractuales e internas, las perspectivas de crecimiento de la
empresa, y, por ltimo, las consideraciones de mercado.

DETERMINANTES DE LA POLTICA DE DIVIDENDOS

Oportunidades

de

inversin:

mientras

existan

mayores

oportunidades, menor es el pago de dividendos.

Gravamen sobre los dividendos: si los impuestos personales sobre
los ingresos por dividendos son superiores a

los que gravan las

ganancias de capital, no se recomienda el reparto de dividendos.

Estabilidad en las utilidades: a mayor estabilidad mayor es
la proporcin de dividendos pagados.
Existencia de alternativas de financiamiento: cuando existe variedad
de fuentes de financiamiento, se facilita el reparto de dividendos.
Restricciones de la deuda: si los acreedores o tenedores de bonos
restringen la entrega de recursos, menor es la proporcin de pago
de
dividendos.
Informacin hecha pblica a los mercados: cuando la empresa
tiene
ms opciones de suministrar informacin sobre su negocio al mercado,
se
hace menos necesario el pago de dividendos como seal de
prosperidad.
Caractersticas de los accionistas: mientras ms viejos y pobres son
los accionistas, mayor es el pago de dividendos.

CONCLUSION
Las estrategias financieras se manejan cada da dentro de las
organizaciones, ya que se vive en un mundo cambiante gracias a
la globalizacin. Estas estrategias son diseadas por la gerencia
financiera, la cual debe tener una visin de todas las parte
involucradas en la estructura organizativa, para as poder elegir la
mejor opcin estratgica y llegar a la toma de decisiones, con respecto
a las estrategias que generen recursos para seguir operando y que le
brinden sostenibilidad financiera a la misma para obtener el xito
organizacional.
Asimismo,

las

estrategias

financieras

permiten

que

la

organizacin tome parte activa, en lugar de reactiva, en la

configuracin de su futuro; es decir, la organizacin puede emprender
actividades e influir en ellas y, por consiguiente, puede controlar su
destino.
Adems, los planes estratgicos financieros de una organizacin
deben
estar estrechamente relacionados, puesto que la sincronizacin de
los
mismos le permite a las organizaciones ser ms eficaces y
eficientes,
para

poder

as

tomar las decisiones

correctas y

lograr

los

objetivos
trazados.
De igual manera, el proceso de formulacin de estrategias financiera,
le permite a las organizaciones definir claramente los objetivos y metas
que se quieren alcanzar, as como implementar nuevas estrategias en
el rea funcional teniendo en cuenta las amenazas, debilidades,
oportunidades y fortalezas que se presentan en la organizacin.
Finalmente, a travs del proceso de evaluacin de estrategias

financieras, las organizaciones evalan cada paso de la formulacin

e
implantacin de dichas estrategias, para llegar a los resultados
deseados
y as tomar las decisiones correctas para el excelente funcionamiento
y
xito de la misma.

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http://books.google.co.ve/books?

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id=lTMNR9MUjuAC&pg=PA178&dq=estrategias+de+inversion&hl=es#v
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Estrategias de Inversin.

Definicin y formas de inversin y

estrategias
para la aplicacin de ganancia.
http://www.invermundo.com/educacin/tiestra.asp