Presupuesto de Capital Cristian

Usuario
[NOMBRE DE LA EMPRESA]
PRESUPUESTO DE
CAPITAL
DOCENTE:
Carlos Martin Barrientos Araujo
CURSO:
Administracin Financiera II
CICLO:
VIII
INTEGRANTES:
Avendao Riofrio, Cristian Vctor

Manuel.
FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

ESCUELA DE ADMINISTRACION Y NEGOCIOS INTERNACIONALES
DEDICATORIA:
Este trabajo de investigacin lo estamos
dedicando a Dios y a nuestros padres ya
que gracias a ellos estamos aqu.
Tambin se lo dedicamos a todos los
jvenes, para que mediante este trabajo
conozcan de una manera detallada acerca
del presupuesto capital.
3
ADMINISTRACIN FINANCIERA II

AGRADECIMIENTO
Agradezco a la Universidad ALAS PERUANAS, por haberme abierto las puertas de

este prestigioso templo del saber, cuna de buenos profesionales.
Quiero agradecer a todos mis maestros ya que ellos me ensearon a valorar los
estudios y a superarme cada da, tambin agradezco a mis padres porque ellos
estuvieron en los das ms difciles de mi vida como estudiante.
Y a todos mis compaeros ya que me van apoyando en el transcurso de estos ciclos.
INDICE
CARATULA..I
4

DEDICATORIA....I
AGRADECIMIENTO....................II
INDICE.IV
INTRODUCCIN...V
CAPITULO I: PRESUPUESTO CAPITAL..9
1.1. FASES DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL...9
1.1.1. El estudio tcnico..10
1.1.2. El estudio de merado10
1.1.3. El estudio administrativo..10
1.1.4. El estudio financiero..11
CAPITULO II: ALTERNATIVAS DE INVERSIN11
Reposicin de equipos.12
Exploracin, investigacin o desarrollo.12
Ampliacin de planta12
Lanzamiento de nuevos productos13
CAPITULO III: MTODOS PARA EVALUAR ALTERNATIVAS
DE INVERSIN DE CAPITAL......13
Mtodo del flujo de caja (Cash Flow)14
Limitaciones de un flujo de caja.14
5

CAPITULO IV: TIPOS DE FLUJO DE CAJA....17
Flujo de Caja Econmico17

Flujo de Caja Financiero17
CAPITULO V: CLASE DE FLUJO DE CARGA..18
Flujo de Caja libre o Free Cash Flow (FCF)...18

Flujo de Caja para el accionista o Equity Free
Cash Flow (EFCF)..18
Flujo de Caja de Deuda (FCD)19
Flujo de Caja de Capital o Capital Cash Flow (CCF)19
CAPITULO VI: CAJA20
Flujo de Caja Directo..22
Flujo de Caja Indirecto...22
Algunas observaciones para elaborar un flujo de caja.23
El manejo del flujo de caja en la empresa..23
Caso prctico n1...24
CAPITULO VII: TASA DE RENDIMIENTO CONTABLE
(ACCOUNTING RATE OF RETURN)29
Ejercicio31
6

Perodo de recuperacin (Pay Back)..32

Aspectos a tener en cuenta en el uso del criterio
del plazo de recuperacin..33
CAPITULO VIII: VALOR ACTUAL NETO (VAN)35
CONCLUSIONES36
INTRODUCCION
Cuando una empresa mercantil hace una inversin del capital incurre en una
salida de efectivo actual, esperando a cambio beneficios futuros. Por lo general,
estos beneficios se extienden ms all de un ao en lo futuro. Algunos ejemplos
incluyen la inversin en activos como en equipos, edificios y terrenos, as como la
introduccin de un nuevo producto, un nuevo sistema de distribucin o un nuevo
programa para investigacin y desarrollo. Por tanto, el xito y la redituabilidad
futuros de la empresa dependen de las decisiones de inversin que se tomen en la
actualidad.
7

Una propuesta de inversin se debe juzgar con relacin as brinde un rendimiento

igual o mayor que el requerido por los inversionistas. Suponiendo que se conoce
la tasa del rendimiento requerida y que es la misma para todos los proyectos de
inversin, esta suposicin implica que la seleccin de cualquier proyecto de
inversin no altera la naturaleza del riesgo de negocios de la empresa tal como la
perciben los proveedores del capital. En teora, la tasa de rendimiento requerida
para un proyecto de inversin debe ser la tasa que deja sin cambios el precio de
mercado de las acciones. Si un proyecto de inversin obtiene ms de lo que los
mercados financieros requieren que obtengan por el riesgo involucrado, se crea el
valor. Las fuentes de creacin de valor son el atractivo de la industria y la ventaja
competitiva.
OBJETIVOS DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL:
Permite planificar el desembolso del capital.

La proyeccin de la rentabilidad de la inversin.
El retorno de la recuperacin de la inversin.
Permite el control de capital.
Equilibrar las distintas fuentes financieras.
Determinar la estructura financiera ptima.
Facilitar la elaboracin de los estados contables previsionales.
BENEFICIOS DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Evita:
8

Capacidad ociosa de la fbrica.
Capacidad excedente.
Inversiones en capacidad que produzcan un rendimiento

menos que suficiente sobre la inversin realizada.
IMPORTANCIA DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
Impacto del presupuestario a largo plazo.
Pronstico de requerimientos de activos de la empresa tiene

consecuencias.
Aprovechar la oportunidad.
Financiamiento
PRESUPUESTO DE CAPITAL
I) CAPITULO
DEFINICIN
El presupuesto de capital o proyecto
las inversiones en
el
de
activo
inversin se
fijo
refiere
o
a
en
el diseo de mtodos y procedimientos necesarios para producir y

vender bienes. Su horizonte de planeacin y de control es de largo
plazo, pues los conceptos que trata se utilizan o se mantienen
durante varios ejercicios. Asimismo, sus resultados operativos y
9

financieros pueden no ser inmediatos. Debido a lo anterior, es

posible que se corra el riesgo de que los activos, objeto del
presupuesto de capital, puedan resultar improductivos, poco
rentables
obsoletos,
una evaluacin tcnica,
por
lo
que
econmica
se
recomienda
financiera
las variables que
realizar
de
todas
integran
un proyecto de inversin.
Un presupuesto de capital
consta de tres fases:
Estudio
exploratorio
o anteproyecto.
Estudio preliminar o
pre proyecto.
Estudio final o elaboracin del proyecto.
Cada fase, por si misma, de elaboracin y evaluacin y en ellas se van

eliminando aquellas situaciones u operaciones que resultan poco atractivas
para un inversionista.
Los estudios que comprenden un proyecto de inversin son:
10

a) El estudio de mercado: Define el mercado y el producto del

proyecto.
b) El estudio tcnico:
Pronostica los recursos, instalaciones,
equipo, logstica y procedimientos para fabricar un determinado

producto.
c) El estudio administrativo: Es aquel que seala la organizacin y
el control de las actividades administrativas derivadas del proyecto.
d) El
estudio
financiero:
Refleja
monetariamente
todo
lo
pronosticado en los estudios anteriores. Muestra la liquidez y

la rentabilidad que se espera obtener del proyecto y, finalmente, las
medidas que permitirn la evaluacin del mismo.
Diferentes tipos de proyectos de inversin en bienes de capital

Existe varias clasificaciones de proyectos de inversin, algunas de las
cuales estn en funcin de los tipos de financiamiento (internos o externos),
de las caractersticas de las personas que los formulan (iniciativa privada,
las subvenciones o proyectos sociales) y de las caractersticas de cada
proyecto (independiente, dependientes o mutuamente excluyente); esta
ltima clasificacin se explica a continuacin:
a) Proyectos
independientes:
son
aquellos
cuya
elaboracin, evaluacin y criterios de seleccin o tienen

que ver con ningn otro proyecto.
11

b) Proyecto dependiente o complementario: la frmula de
estos
proyectos
se
encuentran
directamente
relacionada con la elaboracin de otros. Por ejemplo, si

se invierte en activos de produccin sofisticados tal vez
se
requiera
de
nuevas
instalaciones
de
la capacitacin de la mano de obra.

c) Proyectos mutuamente excluyentes: Estos proyectos
surgen cuando, al elegir algn proyecto, se elimina otro.
II.
ALTERNATIVAS DE INVERSIN
Son muchas y diversas las causas especficas que originan un proyecto de
inversin. Invariablemente, su formulacin obedece a la necesidad de
encontrar los medios para alcanzar los objetivos de la organizacin, sobre
todo, cuando el balance entre los objetivos y los recursos es negativo. Entre
las razones ms comunes para formular un presupuesto de capital estn:
La reposicin de equipos.
La exploracin, investigacin o desarrollo.
La ampliacin de la planta productiva.
El lanzamiento de nuevos productos.
Reposicin de equipos
Se repone o reemplaza un activo fijo por los siguientes motivos:
12

El activo fijo actual deja de ser productivo.
El mantenimiento, composturas y refacciones del activo fijo

actual resultan costosos.
Por la conclusin de la vida til del activo.
Por cambios en la tecnologa con efectos en el mercado

potencial de la empresa.
Por contingencias.
Exploracin, investigacin o desarrollo

El atacar nuevos mercados implica una inversin fuerte de
recursos, pues se requiere la realizacin de actividades de
exploracin, investigacin y el posterior desarrollo. Esta es una de
las causas ms comunes y completas para formular un proyecto
de inversin, pues no solo se analiza el mercado, sino los medios
para satisfacer sus necesidades, lo cual necesita del diseo
de canales de distribucin, el tipo de producto a fabricar, la
capacidad y los recursos que requiere, etc.
Ampliacin de planta
13

La necesidad de ampliar la planta productiva puede obedecer a

determinadas variables, por ejemplo, la adquisicin de alguna
maquinaria, los problemas de logstica de la planta actual, los
incrementos de los volmenes de produccin que demanda el
mercado, el producir un nuevo producto o atacar un nuevo
mercado. Puede reflejarse en la compra de nuevas instalaciones
o en mejoras a las instalaciones ya existentes.
Lanzamiento de nuevos productos

Son dos motivos principales para la elaboracin de un proyecto
de inversin con el fin de producir y vender un nuevo producto:
La demanda actual se encuentra insatisfecha.
Se requiere el ataque de nuevos mercados.
En el primer inciso, el presupuesto puede dirigirse a la mejora de

los
productos
ya
existentes
al
incremento
de
la publicidad o servicios. En el segundo caso, se involucra todo lo

referente a estudios, anlisis y desarrollos de nuevos mercados.
III. METODOS PARA EVALUAR ALTERNATIVAS

DE INVERSIN DE CAPITAL
14

Cada una de las etapas para la elaboracin de proyectos de inversin

constituye
tambin procesos de
evaluacin,
pues
travs
de
aproximaciones sucesivas se van aceptando y eliminando las condiciones

del presupuesto. De esta forma se est en posibilidad de conocer lo
siguiente:
La escasez de recursos.
La escasez de personal.
La incertidumbre o el riesgo asociado a los proyectos
Al proceso de medicin del rendimiento del proyecto.
La viabilidad o factibilidad del presupuesto del capital.
En el estudio financiero de un proyecto de inversin es donde se elabora el

presupuesto, siendo, este un reflejo monetario de toda la planeacin
estratgica involucrada en el mismo. De ah que, a partir de este estudio, se
puedan
conocer
la productividad de
variables
un
como
proyecto.
la
rentabilidad,
la
liquidez
Algunas tcnicas de evaluacin
y
de
proyectos de inversin son:
El valor presente neto
La tasa interna de retorno
El rendimiento sobre la inversin
La determinacin de reembolso de la inversin.
15

Mtodo del flujo de caja (Cash Flow)

Este mtodo ofrece una informacin de dinmica de la empresa y es
un instrumento contable que refleja el flujo de los fondos generados
internamente, obtenidos de una relacin de entradas y salidas
de dinero (ingresos y gastos pagables) y proporciona una medida de
la autofinanciacin.
Flujo
de
Caja
Econmico
= Utilidad Neta
Gastos
no
Desembolsables
Nota:
Los
gastos
no
desembolsables
son: amortizacin de activos fijos intangibles; depreciacin de
los activos fijos tangibles; provisin de cuentas malas;
amortizacin de gastos diferidos; etc.
El flujo de caja (FC) o Cash Flow es el resultado de la diferencia
entre los ingresos (entradas) y egresos (salidas) de efectivo que
registra una empresa, generados por una inversin, proyecto o
cualquier
actividad
econmica
que
realice
en
un
periodo
determinado.
Hoy en da el flujo de caja o cash Flow es una herramienta utilizada
en las finanzas para observar la dinmica de los ingresos y egresos
que percibe una, as como para determinar la rentabilidad futura que
puede generar un proyecto en un horizonte de tiempo.
16

Adems es uno de los instrumentos preferidos por los profesionales

en el rea, al momento de valuar una empresa mediante flujos
descontados, ya que en base a su estimacin permite realizar
diversas operaciones como:
Identificar las fuentes de valor agregado y apalancamiento
para el crecimiento de la empresa.

Evaluar el nivel de rentabilidad actual en funcin al valor de la
compaa.
Obtener nuevas fuentes de financiamiento a travs de nuevos
inversionistas o socios estratgicos,

Analizar alianzas estratgicas para mejorar el proyecto,
Valuar estudios econmicos del sector al que pertenece, entre
otras cuestiones.
Sin embargo, al igual que otras herramientas presenta limitaciones al

momento de calcularse, sobre todo cuando se trata de valuar una
empresa o un proyecto a futuro, debido a que se requiere de una
gran cantidad de variables de proyeccin futura (las cuentas de
los estados financieros, variables macro como PBI, inflacin, tipo de
cambio, etc.). En donde el factor de incertidumbre dificulta la
valuacin. No obstante, las firmas evaden esta dificultad mediante
la construccin de escenarios posibles que se ajustan a sus
caractersticas y al sector al que pertenecen, asumiendo, claro est,
un margen de error.
En tal sentido, a pesar de las limitaciones el uso de este
instrumento es imprescindible sin importar el tamao o estructura de
las empresas.
En la primera parte de este trabajo desarrollaremos lo que es un
Cash Flow, sus ventajas, limitaciones, los tipos y clases que se
emplean en el mbito financiero, las formas de calcularlo y las
consideraciones a tomar en cuenta para construirlo.
17

VENTAJAS
El flujo de caja sintetiza de forma ordenada los ingresos y egresos
de una empresa, en un tiempo establecido.

A diferencia de otras herramientas financieras permite a sus
ejecutores obtener una mejor estimacin de la rentabilidad futura
que una firma, en base a la actividad que explota o al proyecto
que ejecuta.
Igualmente, su aplicacin cede a la empresa conjeturar la
viabilidad de una inversin o proyecto.

Dentro del cash Flow se pueden distinguir dos flujos: (a) un flujo
operativo que recoge los ingresos y/o egresos propios de la
actividad econmica de la empresa, restando los impuestos, y (b)
un flujo de capitales que comprende inversiones necesarias , el
financiamiento requerido y la recuperacin del saldo invertido al
finalizar el proyecto, sin descontar impuestos.

Permite a la firma prever las necesidades de efectivo y la forma
de cubrirlas adecuadamente.
As mismo, otorga a la empresa la facultad de planeacin
respecto a los flujos adquiridos.

Por ltimo, evala la capacidad de la empresa para hacer frente a
sus obligaciones con las entidades financieras o los tenedores de
la deuda, generar flujos futuros y el efecto de realizar nuevas
inversiones.
LIMITACIONES DE UN FLUJO DE CAJA
Diversos agentes pueden obtener diferentes resultados para una

misma firma o proyecto, debido a que la informacin de la que
disponen y sus proyecciones a futuro de la economa varan de
un individuo a otro. Asimismo, los conceptos que manejen en las
cuentas de los estados financieros influyen en la estimacin.
18

Si se introducen cifras incorrectas en el clculo del flujo se creara

distorsiones al hallar el valor de mercado de la empresa,
subvaluandola o sobrevalorndola.
IV. TIPOS DE FLUJOS DE CAJA

De acuerdo a la estructura del flujo, estos pueden ser de dos tipos: flujo de
caja econmico y flujo de caja financiero.
a) Flujo de Caja Econmico
Es aquel flujo que no incluye en su clculo los gastos financieros de la
empresa ni la amortizacin del prstamo o la deuda contrada con terceros
(es decir, los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento
por terceros, como: amortizacin de deuda, prstamo, pago de intereses
por crdito).
En este sentido, se asume que la actividad o proyecto que

ejecuta la firma se est solventando con recursos propios.
Se computa de la siguiente manera:
Nota: es preciso resaltar que no es lo mismo el saldo por la amortizacin de activos

intangibles que el monto de la amortizacin de la deuda. El primero consiste en
distribuir el costo de un activo fijo tangible durante su vida til mientras que el
segundo concierne al pago de intereses por el financiamiento adquirido para
desarrollar la actividad o proyecto de la firma.
b) Flujo de Caja Financiero

19

Muestra la liquidez de las actividades de una empresa en un horizonte de

tiempo. En contraste con el flujo de caja Econmico incluye en su
estimacin los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento
por terceros.
Este flujo se calcula mediante el siguiente procedimiento:
V.
CLASES DE FLUJO DE CAJA

En la literatura financiera encontramos diferentes clases de flujo de caja, de
acuerdo a la informacin que se presenta a los inversionistas, a los tenedores
de deuda o a los dueos del capital (deuda y patrimonio).
As tenemos las siguientes clases:
Flujo de Caja libre o Free Cash Flow (FCF)

20

Es el efectivo del que dispone la empresa para pagar a los tenedores de

deuda (intereses) y a sus accionistas (dividendos). En otras palabras, es
el flujo (deuda patrimonio) que queda despus de cubrir el requerimiento
de capital de un proyecto o actividad econmica al que se dedica la
firma.
Se obtiene restando de la utilidad operativa neta, los impuestos, las
adiciones de capital de trabajo neto y las adiciones de activos fijos
netos, posteriormente se suma al resultado la depreciacin y/o
amortizacin, segn sea el caso. No incorpora en su clculo el costo de
endeudamiento de la empresa (si lo hubiera) o los intereses que se generan
por el financiamiento de la actividad o proyecto.
Flujo de Caja para el accionista o Equity Free

Cash Flow (EFCF)
Es el flujo que les corresponde a los accionistas de una empresa o

proyecto (dueos del patrimonio).
Este saldo engloba los aportes realizados por los accionistas, los
dividendos o utilidades repartidas y al recompra de acciones o de
participacin con sus respectivos intereses.
Se determina descontando de la utilidad operativa neta, los intereses,
la amortizacin de la deuda, la adicin de activos netos y sumando la
diferencia del FCF, agrega el costo de financiamiento de la firma en
su estimacin.
21

Desde la perspectiva del dueo del patrimonio, los aportes recibidos

por la firma son egresos y los dividendos pagados o las
participaciones realizadas son ingresos.
Flujo de Caja de Deuda (FCD)
Es el flujo que muestra el saldo disponible para los tenedores de la

deuda. Incluye en su estimacin los prstamos recibidos por la firma
y los intereses pactados.
Este flujo se construye desde el punto de vista del tenedor, en donde
los prstamos desembolsados y los pagos realizados por la empresa
como ingresos.
Flujo de Caja de Capital o Capital Cash Flow (CCF)
Como sabemos, el capital necesario para que la actividad o proyecto de la

empresa se ejecute es aportado por dos agentes: Los dueos del
patrimonio y los dueos de la deuda.
En este sentido, el CCF refleja el saldo que obtienen los tenedores de la
deuda y los dueos del patrimonio de la empresa, es decir, el flujo neto que
se les desembolsa a los dueos del capital (incluido los intereses del
22

prstamo y la rentabilidad de los accionistas). Se elabora desde

la ptica de cada dueo del capital.
VI. CAJA
El flujo de caja se puede calcular de dos maneras:
Directamente e Indirectamente.
Flujo de Caja Directo

Mtodo que determina el flujo de caja de la empresa mediante sus
entradas y salidas. Se calcula por medio del siguiente procedimiento:
Flujo de Caja Indirecto

Mtodo que obtiene el flujo de caja a partir del Estado de
Resultados y del Balance General. A diferencia del primero se
desagrega en las siguientes cuentas:
23

NOTA: Flow por el mtodo indirecto, con la finalidad de que el lector disponga de un
procedimiento sencillo y desglosado fcil de aplicar.
Algunas observaciones para elaborar un flujo de caja

Las cuentas de los estados financieros deben estar expresadas en una
misma unidad monetaria, la cual puede ser nominal o real. En general, los
expertos en el tema recomiendan trabajar las cifras con valores reales.
o
Los flujos de las cuentas deben ser consistentes con el costo de

oportunidad del dinero, es decir, sin son flujos nominales se debe
24

emplear una tasa nominal y en el caso de flujos reales debe

trabajarse con una tasa real.
o
Asimismo, se debe de tomar en cuenta la variacin que

experimentan los precios relativos de los bienes y servicios que
determinan los ingresos y egresos de la firma.
Los ingresos y egresos deben estar libres de impuestos, ya que

estos ltimos son recaudaciones que realiza la empresa para el
Estado.
En el caso de un flujo de caja proyectado, el ao cero debe reflejar

el monto inicial de la inversin o el saldo disponible en caja. Por
otro lado, se recomienda que el primer ao se estime en periodos
mensuales o trimestrales, con objetivos productivos del negocio, la
estacionalidad, entre otros aspectos.
El horizonte de evaluacin y los periodos de estimacin quedan

determinados
por
las
caractersticas
del
proyecto
los
requerimientos de los inversionistas.

o
Como en un flujo de caja proyectado se requiere de variables de

proyeccin futura, los supuestos que se asuman deben ir acorde
con los estudios de mercado y las proyecciones para el sector en
evaluacin, adems de las previsiones de planes de expansin de
la
compaa,
lanzamiento
de
nuevos
productos,
nivel
de
endeudamiento a futuro, variacin de precios, costes, entre otras

cuestiones. Adems se debe considerar la influencia de variables
macroeconmicas como: inflacin, el Producto Bruto Interno,
la devaluacin de la moneda, la tasa de inters del mercado y las
expectativas de los inversionistas en la economa.
o
Es recomendable que se construyan como mnimo dos posibles

escenarios: (1) un contexto sobre lo que espera la empresa, y (2)
25

un escenario con los ingresos necesarios para recuperar el capital

invertido.
o
Por ltimo es importante recalcar que un flujo de caja proyectado

construido por varios analistas que utilicen un mismo mtodo
podran obtener resultados diferentes. Ello se explica por dos
aspectos
fundamentales:
En
primer
lugar,
un grupo maneja
informacin adicional de la empresa y en segundo lugar porque los

supuestos sobre los cuales partes difieren de un individuo a otro,
as como, la diferenciacin de conceptos en cuanto a: Previsiones,
activos, actividad principal de la empresa, etc.
El manejo del flujo de caja en la empresa

EL FLUJO DE CAJA LIBRE O FREE CASH FLOW (FCF)
MUESTRA EL SALDO
DISPONIBLE A PAGAR A LOS
ACCIONISTAS DE LA EMPRESA Y A LOS TENEDORES DE LA

DEUDA.
Se determina restando de la utilidad operativa neta, las

adiciones de capital de trabajo neto y las adiciones de activos
fijos netos del periodo en anlisis.
En la primera parte se esboz en qu consiste un flujo de

caja, los tipos y clases que se emplean en el mbito
financiero y las consideraciones a tener en cuenta al
elaborarlo.
26

En esta segunda parte de este trabajo se abordara la forma

de construirlos, las clases de flujo presentadas mediante
casos prcticos, utilizando el mtodo indirecto.
La finalidad de emplear esta metodologa es que el lector

disponga de una herramienta desagregada fcil de manejar.
Previamente a estos clculos, desarrollaremos un ejemplo de

cmo hallar un "Flujo de Caja Financiero", de acuerdo al
esquema expuesto en la primera parte.
CASO PRACTICO N1
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
La empresa cafetera OSKITO CARBEO S.A.,

dedicada a la exportacin de caf Orgnico, presenta los siguientes estados
financieros al cierre de los aos (0) y (1).
27

28

29

VII.
Tasa de Rendimiento Contable (Accounting Rate of

Return).
La tasa de Rendimiento contable (TRC) es el Segundo modelo que no implica

descuentos de flujos y que se utiliza ms comnmente. Esta tasa mide el
rendimiento sobre un proyecto en trminos de la utilidad, en oposicin al flujo
de efectivo de un proyecto. Se calcula mediante la frmula siguiente:
30

Tasa de rendimiento contable = Utilidad promedio/Inversin original

Tasa de rendimiento contable = Utilidad promedio/Inversin promedio
La utilidad no es equivalente a los flujos de efectivo debido a las
acumulaciones devengadas y a los diferimientos que se utilizan es sus
clculos. La utilidad promedio de un proyecto se obtiene al agregar la utilidad
para cada ao del proyecto y dividir este total entre el nmero de aos. La
utilidad promedio de un proyecto se puede aproximar al restar la depreciacin
promedio del flujo de efectivo promedio. Suponiendo que todos los ingresos
que se ganan en un periodo se cobran y que la depreciacin es el nico gasto
que no implica una salida de efectivo, la aproximacin es exacta.
La inversin se puede definir como la inversin original o como el promedio de
una inversin. Haciendo que I sea igual a la inversin original. S igual al valor
de salvamento y suponiendo que la inversin se consume de manera uniforme,
la inversin promedio se define de la manera siguiente:
Inversin promedio = (I+S)/2
Para ilustrar el clculo de la tasa de rendimientos contables, supongamos que
una inversin requiere de un desembolso inicial de $300.000. La vida de la
inversin es de cinco aos con los siguientes flujos de efectivo: $90.000,
$90.000, $120.000, $90.000 y de $150.000. Supongamos que los activos no
tienen valor de salvamento despus de los cinco aos y que todos los ingresos
que se devengan dentro de un ao se cobran en el ao inicial. El flujo de
efectivo total para los cinco aos es de $540.000, los cual hace que el
promedio del flujo de efectivo sea igual a $108.000 ($540.000/5). El promedio
de la depreciacin es de $60.000 ($300.00/5).
La utilidad promedio es la diferencia entre estas dos cifras: $48.000($108.000 $60.000). Mediante el uso de la utilidad promedio y la inversin original, la tasa
de rendimiento contable es 16% ($448.000/$300.000). Si se utilizara la
inversin promedio en lugar de la inversin original, entonces la tasa de
rendimiento contable sera 32% ($48.000/$150.000).
A diferencia del periodo de recuperacin, la tasa de rendimiento contable si
considera la rentabilidad de un proyecto; al igual que el perodo de
recuperacin, ignora el valor del dinero a travs del tiempo. El hecho de ignorar
el valor del dinero a travs del tiempo es una deficiencia de gran importancia y
puede conducir a un administrador a elegir inversiones que no maximicen las
utilidades. Por desgracia, los planes de incentivos pueden en la realidad inducir
al uso de la tasa de rendimiento contable. Los bonos de los administradores se
basan con frecuencia en la utilidad contable o en el rendimiento sobre los
activos. Por lo tanto, los administradores pueden tener un inters personal en
ver que cualquier inversin nueva contribuya de manera significativa a la
utilidad. U administrador interesada en maximizar la utilidad personal
seleccionar las inversiones que proporcionan la utilidad ms alta por cada
unidad monetaria invertida.
31

Es precisamente por el hecho de que el perodo de recuperacin y la tasa de

rendimiento contable ignoran el valor del dinero a travs del tiempo que reciben
el nombre de modelos que no implican descuentos. Los modelos que s
implican descuentos utilizan flujos de efectivo descontados, que son los flujos
de efectivo futuros expresados en trminos de su valor presente. El uso de los
modelos que s utilizan descuentos requiere comprender los conceptos del
valor presente.
Consiste en obtener un coeficiente al dividir el rendimiento o utilidad de una
inversin, entre el monto de la inversin inicial de un proyecto. Significa la
ganancia que origina un proyecto por cada dlar que se invierte.
El Mtodo de la Tasa de Rendimiento Contable (TRC) consiste en comparar el
beneficio contable con el valor de la inversin, escogiendo aquel proyecto cuya
TRC sea mayor.
La TRC se obtiene como el promedio de la utilidad despus de impuestos
divida entre el importe de la inversin inicial como se indica en la siguiente
expresin.
Los principales puntos dbiles de este mtodo pueden resumirse en:
Se utilizan las utilidades contables y no los flujos de caja, por lo

cual no se tiene en cuenta el rendimiento marginal de la
inversin.
No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
Segn este criterio son preferibles los proyectos con elevados

beneficios de corta duracin, lo cual no siempre es as.
Este indicador es similar al Rendimiento Sobre Activos (ROA) o al

Rendimiento Sobre el Capital (ROE)
32

EJERCICIO
Perodo de recuperacin (Pay Back)
El Perodo de Recuperacin, es el nmero de aos que la organizacin

tarda en recuperar la inversin en un determinado proyecto. Es utilizado
para medir la viabilidad de un proyecto.
El Periodo de Recuperacin basa sus fundamentos en la cantidad de
tiempo que debe utilizarse, para recuperar la inversin, sin tener en cuenta
los intereses. Es decir, que si un proyecto tiene un costo total y por su
implementacin se espera obtener un ingreso futuro, identifica el tiempo
total en que se recuperar la inversin inicial.
Este mtodo selecciona aquellos proyectos mutuamente excluyentes cuyos
beneficios permiten recuperar ms rpidamente la inversin, es decir,
cuanto ms corto sea el periodo de recuperacin de la inversin mejor ser
33

el proyecto, o bien, la decisin de invertir se toma comparando este perodo

de recuperacin con algn estndar predeterminado.
Es importante sealar que en la evaluacin de cualquier proyecto de
inversin se deben tomar en cuenta las erogaciones que se deben realizar
por las tasas impositivas, es decir, siempre considerar el efecto fiscal.
Es un mtodo sencillo, sobre todo para empresas pequeas, que se
fundamenta en determinar el plazo de recuperacin del costo de la
inversin y selecciona entre proyectos mutuamente excluyentes aquel cuyo
plazo de recuperacin inicial es menor y la decisin de invertir o no se toma
comparando el perodo de recuperacin del monto de la inversin del
proyecto con algn estndar predeterminado.
En la prctica, el Perodo de Recuperacin (Pr) se determina acumulando
los sucesivos flujos anuales hasta que la suma alcance el coste inicial de la
inversin es tiempo (t) que satisface la condicin mostrada en la siguiente
expresin:
En el caso de que los flujos sean constantes el valor de Pr se determina a

travs de la siguiente expresin:
34

Ventajas y desventajas de este mtodo
El Perodo de Recuperacin (PR) se determina acumulando los

sucesivos flujos anuales de un determinado proyecto, hasta que la
suma alcance el costo inicial de la inversin.
En forma matemtica se expresa de la siguiente manera:
35

En este caso a la diferencia entre los egresos y los egresos de un perodo

dado, tambin se le conoce como flujo del perodo.
Aspectos a tener en cuenta en el uso del criterio del plazo de

recuperacin
Cuando usemos este criterio para valorar una inversin debemos ser
conscientes de que ste puede llevarnos a elegir proyectos que no siempre
son los ms rentables. Fundamentalmente por dos motivos:
Este criterio no considera los flujos de caja que se generan una
vez recuperada la inversin, es decir, usando este criterio podra darse el
caso, como en el ejemplo anterior, en el que seleccionramos un
determinado proyecto porque su periodo de recuperacin fuera inferior al
de otro, pudiendo suceder que a posteriori, una vez recuperada la
inversin, el proyecto rechazado fuera ms rentable.
Otro inconveniente a tener en cuenta de este criterio valoracin es que no
se actualizan los flujos de caja, es decir, no se tiene en cuenta el valor
temporal del dinero sumando aritmticamente los flujos de caja sin emplear
ninguna tasa de descuento, lo cual no es correcto.
36

37

38

VIII. Valor Actual Neto (VAN)
Procede de la expresin inglesa Net present value. El acrnimo es NPV

en ingls y VAN en espaol. Es un procedimiento que permite calcular el
valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros,
originados por una inversin. La metodologa consiste en descontar al
momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos lo cashflows futuros del proyecto. A este valor se resta la inversin inicial, de tal
modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto.
La frmula que nos permite calcular el Valor Actual neto es:
39

El valor actual es muy importante para la valoracin de inversiones en

activos fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias
imprevistas o excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el
proyecto es rentable, considerndose el valor mnimo para la inversin.
Por Valor Actual Neto de una inversin se entiende la suma de los
valores actualizados de todos los flujos netos de caja esperados del
proyecto, deducido el valor de la inversin inicial.
Si un proyecto de inversin tiene un VAN positivo, el proyecto es rentable.
Entre dos o ms proyectos, el ms rentable es el que tenga un VAN ms
alto. Un VAN nulo significa que la rentabilidad del proyecto es la misma que
colocar los fondos en el invertidos en el mercado con un inters equivalente
a la tasa de descuento utilizada. La nica dificultad para hallar el VAN
consiste en fijar el valor para la tasa de inters, existiendo diferentes
alternativas.
Como ejemplo de tasa de descuento (o de corte), indicamos las siguientes:
Tasa de descuento ajustada al riesgo = inters que se puede

obtener del dinero en inversiones sin riesgo 8deuda pblica) + prima
de riesgo.
Costo medio ponderado del capital empleado en el proyecto.

40

Costo de la deuda, si el proyecto se financia en su totalidad

mediante prstamo o capital ajeno.
Costo medio ponderado del capital empleado por la empresa.
Costo de oportunidad del dinero, entendiendo como tal el mejor uso

alternativo, incluyendo todas sus posibles utilizaciones.
La principal ventaja de este mtodo es que el homogeneizar los flujos netos

de Caja a un mismo momento de tiempo (t=0), reduce a una unidad de
medida comn cantidad de dinero generadas (o aportadas9 en momentos
de tiempo diferentes.
Adems, admite introducir en los clculos flujos de signos positivos y
negativos (entradas y salidas) en los diferentes momentos del horizonte
temporal de la inversin, sin que por ello se distorsione el significado del
resultado final, como puede suceder con la T.I.R.
Dado que el VAN depende muy directamente de la tasa de actualizacin, el
punto dbil de este mtodo es la tasa utilizada para descontar el
dinero (siempre discutible). Sin embargo, a efectos de homogeneizacin, la
tasa de inters elegida har su funcin indistintamente de cual haya sido el
criterio para fijarla.
El V.A.N. tambin puede expresarse como un ndice de rentabilidad,
llamado Valor neto actual relativo, expresado bajo la siguiente frmula:
V.A.N de la inversin/inversin o bien en forma de tasa (%):
V.A.N. de la inversin * 100 /inversin.
41

CONCLUSIONES
Las decisiones de presupuesto de capital son uno de los factores
decisivos para el xito o fracaso de la empresa. Un nmero de
factores se combinan para hacer que las decisiones del presupuesto
de capital sean tal vez las ms importantes decisiones que deban
tomar los administradores financieros
Un buen presupuesto de capital sirve para determinar mejor la
oportunidad de las adquisiciones de activos as como la calidad de
los activos comprados.
La importancia del presupuesto de capital es que la expansin de
activos generalmente implica grandes gastos, antes de que una
42

empresa gaste una gran cantidad de dinero, debe elaborar los

planes adecuados.
Una empresa que desee poner en prctica un programa mayor de
gastos de capital necesita planear su financiamiento con varios aos
de anticipacin.
Todos los departamentos de una empresa Produccin, Marketing,
etc. son vitalmente afectados por las decisiones sobre presupuestos
de capital
Las decisiones de inversin son muy importantes pues implican la
asignacin de grandes sumas de dinero y por un plazo largo. Estas
decisiones pueden implicar el xito o fracaso de una empresa.
Los presupuestos de capital son una parte esencial del plan
financiero de una organizacin. La meta principal al desarrollar un
presupuesto de capital es establecer una clara conexin entre los
objetivos individuales del departamento y la misin general de la
organizacin.
BIBLIOGRAFIA
FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACION FINANCIERA
AUTOR. JAMES C. VAN HORNE
JOHN M. WACHOWICZ, JR.
OCTAVA EDICION
PEARSON EDUCACION
http://www.monografias.com/trabajos95/presupuesto-capital/presupuestocapital.shtml
Autor:
43

Andrea Arteaga
Andrea Sangacha
44

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Avendao Riofrio, Cristian Vctor

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Agradezco a la Universidad ALAS PERUANAS, por haberme abierto las puertas de

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CAPITULO IV: TIPOS DE FLUJO DE CAJA....17

Flujo de Caja Econmico17

Flujo de Caja libre o Free Cash Flow (FCF)...18

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Perodo de recuperacin (Pay Back)..32

CAPITULO VIII: VALOR ACTUAL NETO (VAN)35

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Una propuesta de inversin se debe juzgar con relacin as brinde un rendimiento

OBJETIVOS DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL:

Permite planificar el desembolso del capital.

BENEFICIOS DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

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Capacidad ociosa de la fbrica.

Inversiones en capacidad que produzcan un rendimiento

IMPORTANCIA DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Impacto del presupuestario a largo plazo.

Pronstico de requerimientos de activos de la empresa tiene

el diseo de mtodos y procedimientos necesarios para producir y

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financieros pueden no ser inmediatos. Debido a lo anterior, es

una evaluacin tcnica,

las variables que

Estudio final o elaboracin del proyecto.

Cada fase, por si misma, de elaboracin y evaluacin y en ellas se van

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a) El estudio de mercado: Define el mercado y el producto del

Pronostica los recursos, instalaciones,

equipo, logstica y procedimientos para fabricar un determinado

pronosticado en los estudios anteriores. Muestra la liquidez y

Diferentes tipos de proyectos de inversin en bienes de capital

elaboracin, evaluacin y criterios de seleccin o tienen

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b) Proyecto dependiente o complementario: la frmula de

relacionada con la elaboracin de otros. Por ejemplo, si

la capacitacin de la mano de obra.

surgen cuando, al elegir algn proyecto, se elimina otro.

La exploracin, investigacin o desarrollo.

La ampliacin de la planta productiva.

El lanzamiento de nuevos productos.

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El activo fijo actual deja de ser productivo.

El mantenimiento, composturas y refacciones del activo fijo

Por la conclusin de la vida til del activo.

Por cambios en la tecnologa con efectos en el mercado

Exploracin, investigacin o desarrollo

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La necesidad de ampliar la planta productiva puede obedecer a

Lanzamiento de nuevos productos

La demanda actual se encuentra insatisfecha.

Se requiere el ataque de nuevos mercados.

En el primer inciso, el presupuesto puede dirigirse a la mejora de

la publicidad o servicios. En el segundo caso, se involucra todo lo

III. METODOS PARA EVALUAR ALTERNATIVAS

FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

Cada una de las etapas para la elaboracin de proyectos de inversin

aproximaciones sucesivas se van aceptando y eliminando las condiciones

La incertidumbre o el riesgo asociado a los proyectos