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Deloitte Center
for Energy Solutions
(Centro para Soluciones de Energa de Deloitte)
Contenido
3
Es slo el comienzo
10
Financiar el crecimiento
14
Comprar el crecimiento
15
16
15
16
Figura 1. Capex del sector de midstream de los Estados Unidos, 1992 2012.
30
25%
Boom del Shale: Capex del Midstream como un % del E&P de E.U.A. roza el 16%
25
20%
Pre-Shale: Capex del Midstream fue
10% del Capex de E&P de E.U.A.
20
$ billion
15%
15
10%
10
5%
5
0
0%
92
19
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
10
20
20
11
12
20
Inversin de capital del sector de midstream ($Miles de millones, izquierda) Midstream/ Inversin de capital del sector de E&P en los Estados Unidos (% derecha).
Notas:
Los datos se basan solamente en empresas pblicas que cotizan en la bolsa (Existentes y adquiridas).
Las empresas se clasifican como de transporte, distribucin, exploracin y produccin con base en sus negocios primarios.
La inversin de capital del sector de midstream corresponde a la realizada por operadores y no a la es de socios generales
o patrocinadores. La inversin de capital de midstream de las empresas independientes de E&P, y de las compaas petroleras integradas (IOCs),
por sus siglas en ingls, no est ajustado.
Fuentes: FactSet, archivos de la Securities Exchange Commision (SEC), (Comisin de Bolsa y Valores) y anlisis de Deloitte.
Como se utiliza en este documento, Deloitte significa Deloitte LLP y sus subsidiarias. Algunos servicios pueden no estar
disponibles para certificar a los clientes de acuerdo con las reglas y regulaciones de contabilidad pblica.
Figura 2. Participacin en el valor empresarial de las empresas de petrleo y gas de origen de los Estados Unidos de Amrica
100%
7%
8%
7%
10%
90%
12%
14%
16%
19%
2010
2011
2012
21%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2005
2006
2007
2008
2009
Servicios Petroleros
Refinacin y Comercializacin
Notas:
El valor empresarial de las compaas de midstream es de sociedades de operacin en lugar de patrocinadores o socios generales.
El segmento de midstream excluye a las empresas del segmento de la distribucin.
Los datos del ao 2013 comprenden el periodo de seis meses, que finaliza en el mes de junio de 2013.
Fuentes: FactSet y anlisis de Deloitte.
2013
Midstream
Es slo el comienzo
Figura 3. Desempeo del sector de midstream en los Estados Unidos, 2006- 2012
Alto
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Margen de EBITDA
9.0%
9.8%
8.9%
15.4%
13.6%
13.2%
13.5%
Rendimiento sobre
los activos (Ajustado)
4.2%
3.8%
4.3%
3.7%
3.1%
4.5%
3.4%
Razn de cobertura
de inters
2.9
2.7
2.7
2.8
2.7
3.2
3.0
52%
54%
56%
53%
53%
52%
51%
$2.1
$2.2
$2.8
$2.6
$2.5
$2.7
$2.8
Intermedio
Bajo
140
130
$/bbl
120
110
$18
$39
100
$11
$33
90
80
$15
70
e-1
En
r-1
Ab
-11
Jul
t-1
Oc
e-1
En
1
r-1
Ab
-11
Jul
t-1
Oc
e-1
En
3
r-1
Ab
Bakken
Notas: El costo al desembarque de Brent en el Noreste de los Estados Unidos iguala el costo de Brent ms el costo de embarque
promedio por barril a travs de buques tanques de gran capacidad (VLCC), desde el Reino Unido hasta el Noreste de los
Estados Unidos; se asume que la capacidad de VLCC es de 250,000 tonelaje de peso muerto.
Fuentes: Bloomberg, Tesoro Corp, Investor Presentations y Anlisis de Deloitte.
El auge del midstream
Produccin para el
consumo domstico
Produccin para
exportacin
Marginal 1
Parcial 3
Productos de petrleo
Marginal 2
Notas:
Exportacin de petrleo crudo y condensado a Canad.
Exportacin de productos de petrleo, fundamentalmente de refineras costeras, excepto el gas LP, los combustibles alternativos
de transporte y los componentes para mezclas, cuyas exportaciones hacia Canad se realizan a travs de ductos.
3
Slo las importaciones de ductos desde Canad; el resto proporcionado por las refineras costeras.
1
2
Importaciones
Figura 6. Ciclo de crecimiento del volumen del sector, utilizando el pronstico de la EIA
16.5
16.0
BBOE
15.5
15.0
14.5
14.0
Crecimiento
(1.5 2%)
13.5
Transicin
(0.4 0.5%)
Madurez
(0.05 0.13%, CAGR)
11 012 013 014 015 016 017 018 019 020 021 022 023 024 025 026 027 028 029 030 031 032 033 034 035
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
20
Referencia
Precio alto
Precio bajo
Notas:
Las importaciones de petrleo crudo desde Canad se basan en el Annual Energy Outlook (AEO) (Revisin Anual de Energa),
de la Administracin de Informacin de Energa del 2012.
Las importaciones de productos de petrleo incluyen productos sin terminar, componentes para mezclas y productos
de petrleo terminados.
Las exportaciones de lquidos de gas natural desde los Estados Unidos se estiman de acuerdo con el estudio del Canadian Energy
Research Institute (Instituto Canadiense de Investigacin de Energa) (CERI), por sus siglas en ingls, sobre Lquidos de gas Natural
en Norteamrica: Perspectiva y Revisin para el 2035; debido a la limitada disponibilidad de datos, se asume que las exportaciones
de lquidos de gas natural son las mismas en los tres casos.
Fuentes:
AEO 2013 y 2012 de la Administracin de Informacin de Energa y tablas de datos (Descargadas el 31 de mayo de 2013).
CERI. Lquidos de gas natural en Norteamrica: Perspectiva y Revisin para el 2035. Estudio No.130, julio 2012.
Financiar el crecimiento
Emisin de la
deuda neta
28%
Emisin de capital
neto 30%
Usos de efectivo
(2008-2012)
Inters
12%
Dividendos
27%
Adquisiciones
netas 17%
Flujos de capital
de operacin
42%
Capex 44%
7
14
20
19
19
16
20
60%
18
11
28
25
19
14
27
19
50%
26
40%
30%
62
52
56
56
44
20%
41
33
10%
0%
2006
Minorista
Instituciones
2007
Interno/ Promotores
2008
2009
2010
2011
2012
Fondos mutuos
11
12.0%
10.0%
La media durante
2002 - 2012: 3.22%
8.0%
6.0%
4.34%
4.0%
2.0%
0.0%
2002
2003
2004
2005
2006
2007
MLP de midstream
2008
2009
2010
2011
2012
Aos
Rendimiento
proyectado del
bono del Tesoro
a 10 aos
Rendimiento
requerido
2012A
1.76%
6.10%
6.10%
2013E
2.24%
5.46%
0.0%
6.58%
7.9%
2014E
2.64%
5.86%
0.0%
6.98%
6.1%
2015E
3.12%
6.34%
3.9%
7.46%
6.9%
2016E
3.74%
6.96%
9.8%
8.08%
Crecimiento requerido
de distribucin
Promedio
3.3%
8.3%
7.3%
Notas:
Se asume que el precio unitario de la MLP es constante en ambos casos ya que las MLPs generalmente distribuyen lo que ganan.
La tasa proyectada del bono del Tesoro de los Estados Unidos en 10 aos se basa en los estimados de Oxford Economics.
En la columna de aos, A se refiere a actual y E a estimado.
Fuentes: FactSet, Oxford Economics, anlisis de Deloitte.
Comprar el crecimiento
Figura 11. ndice Herfindahl-Hirschman del sector de midstream de los Estados Unidos
Herfindahl-Hirschman index
0.11
Aumento del crecimiento
econmico en IPOs
0.10
Adquisiciones continuadas
por las multinacionales
0.09
0.08
Desaceleracin econmica
y adquisiciones por parte
de las multinacionales
0.07
2005
2006
14
2007
2008
2009
2010
2011
2012
15
16
U.S. Energy Information Administration, U.S. Field Production of Crude Oil, (Administracin de Informacin de Energa de los Estados Unidos), Produccin de
En este informe, el sector de midstream de los Estados Unidos comprende empresas involucradas en la recopilacin, procesamiento, transportacin por medio de
Campo de Petrleo Crudo de los Estados Unidos, (27 de septiembre, 2013), http://www.eia.gov/dnav/pet/hist/LeafHandler.ashx?n=pet&s=mcrfpus2&f=a.
ductos y almacenamiento y terminales de gas natura y lquidos.
3
Pipeline-Capacity Squeeze Reroutes Crude Oil, The Wall Street Journal, (Aug. 26, 2013), http://online.wsj.com/news/articles/SB10001424127887323838204579003
Anadarko Announces $2.64 Billion All-Cash Transaction for Portion of Offshore Mozambique Block, news release, Anadarko, (Aug. 25, 2013), http://www.anadarko.
Refinery receipts of crude oil by rail, truck, and barge continue to increase, U.S. Energy Information Administration, (Jul. 17, 2013), http://www.eia.gov/todayinenergy/
Refinery Receipts of Crude Oil by Method of Transportation, U.S. Energy Information Administration, (accessed on Oct. 30, 2013), http://www.eia.gov/dnav/pet/
Sweet spots refers to those areas that have the highest known production rates in a shale play.
U.S. Energy Information Administration, Crude Oil Production, (Oct. 30, 2013), http://www.eia.gov/dnav/pet/pet_crd_crpdn_adc_mbblpd_m.htm.
An MLP may still be subject to state and local income taxes, and/or its investors may be subject to income taxes at the state and local level.
093413317418.
com/Investor/Pages/NewsReleases/NewsReleases.aspx?release-id=1849614.
detail.cfm?id=12131.
pet_pnp_caprec_dcu_nus_a.htm.
10
IPO Wave Kicks Off With Trio of MLPs, The Wall Street Journal, (Jan. 13, 2013), http://online.wsj.com/article/SB10001424127887324581504578236113296906792.html.
11
Pennsylvania Set to Allow Local Taxes On Shale Gas, The New York Times, (Feb. 08, 2012). NYT: http://www.nytimes.com/2012/02/08/us/pennsylvania- senate-
12
Ohio will raise taxes on shale drillers, Kasich again pledges, Columbus Business First, (Nov. 30, 2012). Columbus Biz First: http://www.bizjournals.com/columbus/
13
The Herfindahl-Hirschman Index is a measure of the size of firms in relation to the industry and an indicator of competition among them. An increase in the HHI
14
U.S. Department of Energy, Applications Received by DOE/FE to Export Domestically Produced LNG from the Lower-48 States, (Oct. 15, 2013), http://energy.gov/
passes-compromise-bill-on-gas-drilling.html?_r=0.
blog/2012/11/ohio-will-raise-taxes-on-shale.html.
generally indicates a decrease in competition and an increase of market power, whereas a decrease indicates the opposite.
sites/prod/files/2013/10/f4/Summary%20of%20LNG%20Application.pdf.
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Report-%20Marcellus%20Shale%20A%20Game%20Changer.pdf.
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Trans, Henrik Cort. Industry trajectories of change: Industry Analysis of the Digital Video Player industry (masters theses, Copenhagen Business School, 2009).
18
19
Esta publicacin contiene solamente informacin general y se basa en las experiencias e investigaciones de los practicantes de Deloitte. Deloitte con esta
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