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nacional a partir de julio de 1989. El anlisis pretende vincular la fuerte transformacin estructural
que instaura la hiperinflacin, con las diferentes coyunturas que desde ese momento se han venido
sucediendo. Los reformas que impone el pasaje, de un modelo econmico fundado en la
valorizacin financiera del capital y los transferencias de recursos al exterior hacia una economa de
carcter exportador y excluyente, han abierto una fuerte disputa al interior de los sectores
dominantes que se encuentra en la base de las recurrentes crisis polticas que han signado el final del
alfonsinismo y el traumtico deambular de la Argentina de Menem. Este documento se propone,
adems, ser el punto de partida para la realizacin de informes peridicos sobre la coyuntura que
intentarn explicitar cmo, en la misma, se expresan movimientos estructurales que han sido objeto
de otros estudios y trabajos. Estos, por otra parte, actan como fundamento del anlisis que a
continuacin se presenta.
Claudio Lozano
INDICE
I - CARACTERIZACION ESTRUCTURAL DE LA ETAPA
1. El fin del gobierno de Alfonsn
1.1 El fracaso radical
1.2 El "Plan Primavera"
1.3 La hiperinflacin
2. La reforma estructural: Acuerdos y fricciones en el bloque dominante
3. El rasgo dominante de la etapa
El inocultable agotamiento del patrn de acumulacin implantado por la dictadura militar basado
en el subsidio estatal indiscriminado a travs de mltiples vas inclusive la valorizacin
financiera en beneficio de los grandes consorcios empresariales y que concluyera con la quiebra
del sector pblico en sus distintas empresas y funciones.
El "Plan Primavera"
Las medidas antiinflacionarias de agosto de 1988 se inscriben en este marco.
El programa consista en forzar el ajuste fiscal por el lado de los ingresos, aumentando las
tarifas pblicas en un 30% en promedio o implantando retenciones encubiertas a las exportaciones a
partir del desdoblamiento del mercado cambiario con un tipo de cambio libre superior en 20% y
10% al fijado para liquidar exportaciones primarias e industriales respectivamente. A sto se
agregaba la expectativa de desaceleracin inflacionaria dadas las fuertes remarcaciones previas al
plan, la recomposicin salarial demorada en las comisiones paritarias, la tasa de inters elevada dado
el volumen alcanzado por la deuda pblica interna y un nivel de reservas proporcionado
mayoritariamente por los organismos financieros internacionales de u$s 2.500 millones.
Simultneamente, el gobierno comprometa ante el Banco Mundial ("Programa para la
Recuperacin econmica y el Crecimiento Sostenido") un conjunto de medidas exigidas por los
acreedores externos:
En principio, aparece con claridad que los ajustes recesivos de corto plazo receta clsica del
FMI no cumplen ya con su objetivo central: pagar la deuda externa. Esto se verifica
indudablemente en el caso argentino, donde el saldo favorable de la balanza comercial acumulado
en el lapso '88/'90 fue de u$s 17.300 millones, mientras que el pago de intereses de la deuda
interrumpidos desde abril '88 a abril '90 slo alcanz a u$s 400 millones.
Frente a esta situacin, la banca acreedora desplaz el peso del endeudamiento externo de la
mesa de negociaciones al mercado cambiario local, en un intento de arrebatar parte del supervit
comercial a sus dueos, generando una demanda real y potencial de divisas imposible de satisfacer,
lo que se traduce en saltos incontrolables en la cotizacin del dlar.
La reunin conjunta del Banco Mundial y el FMI realizada en abril '88, marc una clara
preeminencia del primer organismo en cuanto a la necesidad de forzar reformas estructurales en los
pases endeudados con los siguientes fines:
recuperar el capital prestado convirtiendo los ttulos de deuda en activos del pas.
inducir polticas estatales que garanticen un nivel de pagos adecuado al ajuste exportador
realizado, superando la situacin antes descripta.
La necesidad que el Estado genere recursos genuinos supervit en sus cuentas pblicas para
afrontar el pago de su deuda, planteando un ajuste fiscal que afecte las formas de acumulacin de
los grupos econmicos recortando subsidios por el costado del gasto y/o reformando la pauta
tributaria regresiva gravando sus actividades por el lado de los ingresos.
La agudizacin de la puja distributiva entre la banca acreedora y los grupos econmicos locales.
Ambas caractersticas detonaron en la "hiper" del primer semestre del '89, exigiendo del
gobierno su resolucin y condicionando su accionar. La expropiacin del manejo de la poltica
econmica del gobierno radical realizada por Richard Handley presidente del Citibank y ABRA
durante ese lapso, instruyendo acerca de las medidas y arrancando mayores concesiones.
La frase "golpe de mercado" acuado por un matutino de la "city" expresando los nuevos
modos de los sectores dominantes para imponer sus dictados a un gobierno surgido del voto popular,
evidenciaron la subordinacin y el compromiso que se exiga a la dirigencia polirica para asumir y
llevar adelante el ajuste estructural en ciernes.
Producir una fuerte devaluacin en un mercado de cambios unificado y controlado por el BCRA.
El dlar se fij en A 655, lo que significaba un 250% de incremento respecto de la cotizacin
oficial y el 24% en relacin al libre.
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Aumentar ferozmente las tarifas pblicas (600% en combustibles, 763% en energa, 335% en
transporte y 282% en comunicaciones), como punto de partida para la obtencin de supervit
operativo en el sector.
Gestionar un acuerdo de precios por 90 das (julio/septiembre) con las empresas lderes a partir
de los niveles alcanzados el 15 de julio de 1989 menos un 20%.
Incluir a los salarios en el congelamiento, tras una recuperacin promedio posterior al golpe
inflacionaria del 175%, reabriendo la negociacin paritaria en octubre.
Una recomposicin de reservas del BCRA que a pesar de haber crecido de u$s 100 millones en
junio a u$s 2.000 millones en septiembre no acompaaba los flujos externos, desmintindose
inclusive la versin acerca del ingreso de u$s 2.500 millones que realizara Bunge y Born para
respaldar al plan.
Ante este contexto, la banca demoraba su intervencin a la espera del desarrollo del cambio
estructural.
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la facultad del P.E.N. de reubicar personal en todo el mbito del sector pblico y de producir la
revisin global de los regmenes de empleo.
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Los otros temas de fondo contenidos en la ley de Emergencia econmica se refieren a aspectos
monetarios y financieros.
Reforma de la Carta Orgnica del BCRA: Esbozan centralmente la necesidad de reconstruir
el patrn monetario quebrado en la hiperinflacin, ligando la poltica monetaria a la oferta de divisas
y precisar modalidades y lmites del financiamiento interno al Estado. Ambos tpicos, no se
resolvern en el marco de la citada reforma.
Rgimen de inversiones extranjeras: Se flexibiliz an ms la permisiva Ley de Inversiones
Extranjeras de la dictadura militar, igualando el tratamiento para el capital nacional y extranjero,
eliminando la autorizacin previa del Poder Ejecutivo para el ingreso de inversiones externas.
Mercado de capitales: la eliminacin de la nominatividad de las acciones dispuesta responde al
objetivo de articular el mercado de capitales con la conversin de ttulos de deuda en valores
mobiliarios de las empresas a privatizar, dificultando esencialmente cualquier reforma tributaria que
pretendo gravar los patrimonios y rentas transados en ese mercado.
Efectuar todo tipo de reestructuracin del sector pblico (escisiones, fusiones, etc.).
Acordar beneficios tributarios, depurar pasivos, refinanciar crditos y "llevar a cabo cualquier
acto jurdico o procedimiento necesario o conveniente para cumplir con los objetivos de la
presente ley (art. 15 Inc. 13).
Esta ley convirti el Estado en un gigantesco "coto de caza" de negocios, cuya concrecin slo
requera la aprobacin del Ejecutivo.
De este modo, la conduccin del P.E.N. se convertir en decisiva para quienes aspiran a
decidir el destino del desmantelamiento estatal, lo que tendr importantes consecuencias en el plano
poltico.
A partir de la sancin de ambas leyes, el Congreso ingresar en un pronunciado eclipse
durante toda la etapa, en tanto que el entorno presidencial ser el escenario de feroces disputas por
detentar influencias sobre el primer mandatario. Curiosamente las facultades extraordinarias
otorgadas concluirn debilitando al presidente ante la imposibilidad de disciplinar siquiera a los del
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"propio palo". Los casos de corrupcin tan publicitados constituyen, en este sentido, un claro
ejemplo.
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Incorporar los pagos a la banca dentro del equilibrio fiscal supona adems de profundizar la
contraccin del gasto aumentar los ingresos, cuestionndose por ende el perfil tributario
vigente.
El supervit fiscal operativo alcanzado desde septiembre '89 era neutralizado por el crecimiento
de la deuda interna que a excepcin de la reprogramacin del Bocn se atenda puntualmente,
devengando rendimientos elevados en dlares que constituan la fuente de valorizacin
financiera de los grupos.
Sobre ambos temas operaran los "Erman".
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Transform el 71% de la deuda financiera no la comercial con proveedores del Estodo interna
en externa nivelando rendimientos, plazos y condiciones entre los acreedores del Estado.
Sobre un total de u$s 4.200 millones entre ttulos pblicos y depsitos remunerados por el
BCRA,
u$s 3.000 millones se convirtieron a Bonex '89 entregndose a los ahorristas que financiaban
esas colocaciones. El resto en ttulos australizados (u$s 8OO millones en BIC y u$s 400 millones
en BOCE) emitidos para impedir descalces de rendimientas entre orgenes y aplicaciones de los
bancos, producto de la reforma. En la prctica, la conversin implic un fuerte desagio en
dlares para los depositantes dado que el auge se efectu el valor normal de los Bonex '89 y la
paridad de cotizacin al presente flucta en el 60%.
Produjo una fuerte absorcin de los excedentes monetarios dolarizables, forzando la revaluacin
del austral. El 58% de los depsitos de caja de ahorro especial y a plazo fijo fueron alcanzados
por la conversin.
Prepar la reestructuracin del sistema financiero. La eliminacin del subsidio al sector por
prestarle al Estado, determin el fin de la rentabilidad de las redes de sucursales como bocas de
captacin de recursos con ese destino. Por otra parte, el desmantelamiento de la banca pblica
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inducir un cuadro recesivo agudo a fin de impedir la formacin de excedentes internos de otro
origen que compitieran con el Estado en la demanda de moneda dura.
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En ejercicio de las facultades conferidas por las leyes de Emergencia Econmica y de Reforma
del Estado el Poder Ejecutivo lanz los decretos 435 (marzo), 584 (abril) y 1757 (septiembre) que
constituan feroces cirugas sobre ambos sujetos involucrados.
Su contenido persegua con nitidez dos objetivos:
Centralizar el poder de decisin respecto del sector pblico en el Ministerio de Economa. Esto
se logr hasta el extremo de hacer desaparecer al Ministerio de Obras y Servicios Pblicos a
principios del 91.
Administrar el sector con el criterio de equilibrio de caja, algo que se compadeca con el
esquema implantado por el Plan Bonex, eliminar el financiamiento interno al Estado (sea ste
con emisin o con crdito).
Centralizacin de los excedentes financieros que arrojan las empresas pblicas integrando el
Fondo Unificado de cuentas del gobierno nacional.
Aporte de emergencia a la Tesorera del 5% mensual sobre los ingresos de las empresas
pblicas.
Compensacin de deudas entre los distintos entes, practicado de hecho por Ministerio de
Economa.
Creacin del Comit Ejecutivo de Contralor de la Reforma Administrativa destinado a
reestructurar globalmente los organismos pblicos disponiendo las reducciones y reubicacin del
personal. Siendo de su competencia adems la revisin de los regmenes de estabilidad,
proteccin social, sistemas de jubilacin anticipada, retiro voluntario y cualquier otro aspecto
ligado a la racionalizacin.
Los objetivos explicitados y la resea en trazos gruesos del contenido de los decretos, revela el
salvajismo del ajuste no slo por su profundidad, sino por el desprecio implcito a la sociedad en
cuanto a las prestaciones que como tal debe recibir del Estado.
Conducir al sector pblico como un todo carente de fines precisos plantea diferencias
sustanciales respecto de administrar un presupuesto equilibrado. Avanzar hacia la disolucin del
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sector, retirando definitivamente al Estado de toda actividad ligada a objetivos nacionales o sociales,
difiere de reconocer la quiebra e intentar superarla adecuando la evolucin estatal a ese cuadro.
La poltica de personal contenida en los decretos, adems del pavoroso avasallamiento de los
derechos de los trabajadores (desarrollado en extenso en los cuadernillos del IDEP "Del estado
liberal al estado social de derecho un viaje de ida y vuelta" y el "Erman VI, constituye un
absoluto despilfarro de los recursos humanos.
La jubilacin anticipada de agentes sin ponderar las funciones cumplidas y sus posibilidades
de reemplazo, el desplazamiento de personal de una reparticin a otra absolutamente dismil, el
retiro voluntario indiscriminado, etc., supone ignorar calificacin, especialidad y experiencia idnea
en los trabajadores pblicos, desvinculando la tarea que realicen del resultado que obtengan total,
este ltimo no importa, en tanto la nmina salarial global se reduzca. En definitiva, se convalida la
imagen transmitida desde los medios de comunicacin social acerca de una "masa uniforme e
indolente a la que hay que ocupar en algo".
La unificacin del manejo de caja junto con las restricciones generales del gasto dista de
optimizar la administracin de recursos escasos. La estacionalidad de explotaciones vinculadas a
Energa, Transportes, Combustibles, Comunicaciones, etc., genera flujos de fondos tan dispares que
difcilmente puedan manejarse centralizadamente si se persiguen objetivos funcionales a dichas
explotaciones.
En sntesis, el ajuste fiscal por el costado del gasto no slo constituye el mecanismo ms
sencillo para aumentar el supervit, tambin esboza estructuralmente la retirada del Estado como
amortiguador de las diferencias sociales, rol que en la Argentina fue determinante de los proyectos y
modos de construccin de poder de los sectores populares.
El supuesto que la reforma privatizante y desreguladora parir un Estado con capacidad de
arbitraje ante el poder econmico y recursos disponibles para aplicarlos a polticas sociales, es ms
que una declamacin desmentida cotidianamente por la realidad. En efecto, la retirada del sector
pblico, por sus efectos sociales tremendamente desestructurantes, abre un profundo debate sobre
las formas de construccin de una alternativa popular en la Argentina.
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resistencia, inclusive desde el propio gobierno, cuando se trata de gravar la renta de las actividades
ms dinmicas de la economa.
Durante 1990 tendencia tambin ratificada por Cavallo se avanz en una generalizacin
cada vez ms amplia del Impuesto al Valor Agregado y en la disminucin de las retenciones a la
exportacin, hasta su definitiva desaparicin.
La recaudacin del IVA represent en 1989 el 16% de la percibida por la DGI, en el primer
semestre de 1990 dicha participacin se elev al 39%. La eliminacin de las retenciones a la
exportacin supuso resignar ingresos tributarios por u$s 640 millones en el ltimo tramo de 1990.
No obstante, el desarrollo de un ajuste de estas condiciones evidencia que el supervit se
obtiene en un contexto de retirada del Estado de la economa en la medida que la cada del gasto
supere la sufrida por los ingresos. Si se compara la evolucin de la Tesorera General de la Nacin
en el ltimo semestre del gobierno radical enero/junio '89 respecto del primero del "Erman"
enero/junio '90, se observa un retroceso de ingresos y egresos con una disminucin ms que
proporcional de estos ltimos:
TESORERIA GENERAL DE LA NACION
ENERO/JUNIO
BILLONES DE AUSTRALES DE 1990
1989
1990
Variacin %
89-90
INGRESOS TOTALES
12,8 10,2 () 20,3%
EGRESOS TOTALES
13,6 10,0 () 26,5%
Fuete: Subsecretara de Hacienda (informe Coyuntura CPCECF)
En el segundo semestre de 1990, la desaceleracin en la cada del gasto propia de la
modalidad del ajuste afectar severamente el nivel de supervit. Slo los ingresos lquidos por las
privatizaciones (u$s 170 millones por las reas petroleras secundarias en septiembre y u$s 214
millones por ENTel en noviembre) demorarn hasta fines de ao la exteriorizacin de las
restricciones del "Erman" con toda crudeza.
Las dificultades de la recaudacin tributaria tambin exigan ajustes tarifarios compensatorios.
la vigencia del "Erman" signific una fuerte recuperacin de las tarifas en trminos de dlar, en
lapso enero/septiembre '90 el aumento en el nivel general de tarifas pblicas fue del orden del 1041
% respecto de un incremento en el tipo de cambio del 312%, lo que representa una recuperacin real
del 233% en ese perodo.
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No redujo el stock de capital, en la medida que los atrasos de intereses acumulados por
Argentina (alrededor de u$s 7000 millones) son superiores a los montos iniciales de la
conversin.
Por otra parte, tampoco se producir alivio alguno en la carga de transferencia al exterior en
concepto de intereses ya que al extranjerizarse la propiedad es dable esperar que aumenten las
transferencias por giros de utilidades, compra de insumo, regalas, etctera.
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trabajo relevar exhaustivamente los casos de privatizaciones, la experiencia reciente evidencia, hasta
el escndalo, el criterio rentstico anteriormente sealado.
Lo ocurrido en materia de tarifas telefnicas, el incumplimiento absoluto de las condiciones
fijadas en el pliego de transferencia de Aerolneas y los regateos conocidos en torno a las reas
petroleras resultan, por dems elocuentes. Las revisiones y propuestas que en torno a los
privatizaciones esgrimen las nuevas autoridades econmicas no hacen ms que reflejar el despojo.
Al desastre original que institua el peaje, se lo ha modificado garantizando el subsidio a la tasa de
ganancia de los consorcios y desviando recursos que deberan tener por destino a Vialidad Nacional.
Por otra porte, conclusiones planteadas por la consultara canadiense contratada para "instruirnos"
acerca de cmo privatizar y, a la vez, constituir la empresa "Ferrocarriles Metropolitanos" son
tambin bochornosas. Luego de algunos rodeos, se concluye en que ese negocio podra ser atractivo
para el capital privado sobre la base de una importante recuperacin tarifaria y la garanta de un
subsidio fiscal superior a los u$s 170 millones. Por ltimo, la reciente negociacin entre el consorcio
adjudicatario del corredor ferroviario Rosario-Baha Blanca y el Estado, ha concluido con la
extensin de las concesiones al consorcio sobre el antepuerto de Baha, los talleres, el peaje, etc.
Estas nuevas concesiones, han sido otorgados para compensar el lucro cesante devengado por obras
no efectuadas por Ferrocarriles Argentinos y comprometidas, casualmente, con uno de los
integrantes centrales del consorcio comprador (Techint).
Es conveniente tambin destacar que el proceso de conversin de ttulos de deuda por acciones
tiende adems a consolidar el proceso de trasnacionalizacin de la economa, aceitando su
funcionamiento a travs de la futura participacin de inversionistas del exterior en el mercado de
capitales donde estos ttulos se transen. En ese sentido, en diciembre de 1989 fue creado un fondo
para la conversin de la deuda argentina, integrado por la Corporacin Financiera Internacional
(Banco Mundial), el Midland Bank, el Banco de Tokio y el Banco Ro de la Plata (grupo Prez
Companc) para adquirir ttulos de la deuda del pas con destino al canje por acciones de empresas a
privatizar.
En sntesis, el proceso privatizador profundiza la fractura social en lo interno y la
trasnacionalizacin en lo externo.
4. LA EVOLUCIN DE LA COYUNTURA: LAS DIFICULTADES DEL ERMAN
4.1. La insuficiencia del ajuste fiscal
La dolarizacin a largo plazo va conversin a Bonex '89 del grueso de los excedentes
financieros, posicion al Estado como el principal demandante de divisas. Esta situacin se
mantendra en tanto no se emitieran australes para financiar dficits y no se generaran nuevos
excedentes desde la actividad interna capaces de competir en la demanda, por ende, el supervit de
las cuentas pblicas y la induccin de un agudo cuadro recesivo se convertirn en claves del
sostenimiento del esquema.
El diseo, dentro de estas condiciones, poda avanzar en la reforma estructural en un marco de
estabilidad cambiaria pues suprima las presiones de demanda de divisas de la banca acreedora y de
los grupos econmicos.
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La primera era la directa beneficiaria del ajuste fiscal, haba obtenido la reanudacin de los
pagos despus de dos aos de interrupcin u$s 40 millones mensuales desde abril '90 y la
aceleracin de los procesos de capitalizacin de la deuda externa.
Los grupos econmicos a la inversa sufran los recortes de las masas de recursos transferidas
desde el sector pblico, que convertan a dlares en el mercado local (promocin industrial, compras,
contrataciones, crdito interno al Estado, etc.).
Eliminadas las presiones de demanda cambiaria, los abultados saldos de la balanza comercial
generaban una sobreoferta de divisas suficiente para garantizar la estabilidad del mercado. Entre
marzo y diciembre de 1990 el tipo de cambio fluctu sin demasiadas desvos en torno a A 5.400 por
dlar, siendo un fiel reflejo de lo afirmado.
De esta forma el supervit fiscal se convierte en un condicionante del tipo de cambio, dado
que es la nica va por la que el Estado puede absorber la oferta de divisas y transferir las mismas a
la banca acreedora pagando deuda sin alterar el esquema.
La compra de divisas con emisin permite aumentar las reservas del BCRA pero no transferir,
pues al hacerlo los australes emitidos, de reconvertirse a dlares lo haran a un tipo de cambio mayor
pues la oferta de divisas se redujo por cada de reservas.
En sntesis, el supervit fiscal como condicionante del tipo de cambio incide tambin en el
supervit de la balanza comercial cuanto mayor sea el primero, ms crecer el segundo,
consecuentemente el xito del esquema, en cuanto a pagar los intereses de la deuda externa y
afirmar el modelo exportador, depender del nivel de supervit fiscal que se logre.
El supervit fiscal alcanzado durante 1990 de u$s 1115 millones frente al excedente del
comercio exterior de u$s 7560 millones, fue absolutamente insuficiente para producir este efecto.
En el esquema "Erman" el tipo de cambio de equilibrio que respete la rentabilidad exportadora
y asegure transferencias relevantes a los acreedores, se define en el ajuste fiscal. Ejecutar el mismo
centralmente contrayendo gasto y aceptando los lmites impuestos al perfil tributario por el poder
econmico local, no slo es insuficiente para lograr el referido tipo de cambio de equilibrio, sino
que adems plantea lmites poltico-sociales precisos derivados de la magnitud de la contraccin del
gasto que debe realizarse, acompaada del otro ingrediente del plan que es la recesin interna y las
polticas para su sostn (dureza monetaria y apertura econmica).
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consecuencia, la creacin primaria de dinero o su esterilizacin pasan a depender del flujo de divisas
del sector externo.
Definida la oferta monetaria primaria en funcin de la oferta de divisas, el crecimiento de esta
ltima derivada del abultado supervit comercial produce efectos expansivos por la disponibilidad
de dinero barato; vulnerando la otra condicin del esquema: la recesin.
Para neutralizar el efecto expansivo, la conduccin econmica decidi mantener elevada la
tasa de inters a partir del incremento de las reservas de efectivo mnimo que deben guardar los
bancos sobre los depsitos (encajes no remunerados) disminuyendo la capacidad de prstamo del
segmento de intermediacin de recursos en australes.
La tasa de inters real positivo pas a jugar un rol distinto al de perodos anteriores, en que
constitua el precio pagando a los tenedores de australes por prestarlos al Estado y no convertidos en
dlares, en esta etapa el encarecimiento del dinero se realiz con cargo a los bancos altos encajes
no remunerados a tomadores de crditos privados tasas activas reales positivas y en menor
medida al Estado. La tasa pasiva media efectiva mensual fue real positiva respecto del tipo de
cambio en un 9% en el lapso abril/septiembre '90.
La evolucin del esquema monetario planteado por el "Erman" se revel como eficaz para:
Recomponer las reservas del BCRA, aumentando de u$s 900 millones en diciembre del '89 a u$s
4.300 millones (incluye u$s 1.300 millones de oro) a fines de 1990.
Disminuir la participacin del Estado como tomador de crdito en mercado local, hacia el mes
de octubre '90 la capacidad de prstamo en australes aplicado a ese destino reflejada
esencialmente en las tenencias de BOCE y BIC de los bancos oscilaba en el 50% de la misma
u$s 1.500 millones respecto del 70% vigente antes del Plan Bonex u$s 4.200 millones.
El diseo monetario establecido, tambin apunta a forzar la reestructura del sector financiero,
con un sesgo netamente favorable a la banca acreedora.
La progresiva dependencia de la creacin primaria de dinero del sector externo, dota a la
poltica monetaria de un alto grado de neutralidad en trminos de distribucin del ingreso y adquiere
singular relevancia la asignacin de recursos crediticios (creacin secundaria).
El sector financiero se desenvolva hasta el "Erman" en dos segmentos de intermediacin
claramente diferenciados:
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el desmonte de las redes de sucursales de la banca privada nacional, cuyas bocas captadoras de
fondos con destino al Estado pierden sentido al desaparecer ste como tomador.
cerrar toda posibilidad de financiamiento interno alternativo del Estado a travs de la captacin
de esos bancos (lderes en el mercado).
El financiamiento de los estados provinciales mediante sus bancos es otro mecanismo que
conspira contra la ejecucin del ajuste, la superacin obligada de sus desequilibrios es la va rpida
de inducir el ajuste en las provincias.
A su vez, el subsidio implcito que reciban los bancos por financiar al sector pblico
favoreci el crecimiento de nuevas sucursales captadoras de fondos con ese destino, propiedad de
los grandes bancos privados nacionales.
El Plan Bonex redujo sustancialmente este subsidio, si bien incidi centralmente sobre los
depositantes. La conversin a Bonex '89 no alcanz a los ttulos pblicos adquiridos por los bancos
con su capital propio ni al saldo favorable a las entidades bancarias, resultante de la diferencia entre
los Bonex 89 a entregar a los inversionistas y los depsitos remunerados en el BCRA. Ambos se
transformaron en ttulos australizados (los primeros en BIC y los restantes en BCCE) atenuando los
efectos de la puncin.
Este mecanismo impidi el impacto patrimonial y financiero del plan sobre los bancos
manteniendo el crdito interno al Estado sobre los descalces de la conversin, la reimplantacin de
los depsitos a plazo fijo y la estabilidad cambiaria completaron el conjunto de factores que le
facilitaron a la gran banca de origen local demorar su ajuste.
El hecho de que la valorizacin financiera no se realizara mayoritariamente contra el Estado y
la ausencia de tomadores privados confiables a altas tasas de inters en un contexto recesivo tornaba
a los bancos extremadamente vulnerables ante cualquier corrida (habida cuenta de la licuacin de
los montos de imposiciones garantizados por el BCRA).
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La reduccin del subsidio al sector financiero (cuyo costo fue estimado por el propio Roque
Fernndez en u$s 34.000 millones durante la dcada del '80) y el encarecimiento del costo del dinero
con cargo a los bancos, fue compensado con el fuerte aumento de los "spreads" (de 5% a 10% en el
lapso mayo/diciembre '90). La banca extranjera, por su parte, aspira adems de eliminar el
subsidio a posicionarse administrando un circuito de intermediacin de recursos totalmente
dolarizados, resultante de la reestructura del sector.
En suma, las demoras en practicar el ajuste sobre la banca oficial nacional y provincial, la
elusin del mismo realizado por la banca de origen local y la consecuente persistencia de deuda
interna australizada, constituyeron otra de las dificultades no resueltas por el "Erman".
4.3. Los precios: inflacin en dlares y apertura
El ao 1990 marc alteraciones significativas en el comportamiento de los precios de la
economa respecto de etapas anteriores. As como la tasa de inters dej de ser la herramienta
central de control de tipo de cambio y su nivel elevado responda a polticas recesivas y no de
financiamiento pblico, los precios crecieron muy por encima de la cotizacin del dlar, a la inversa
de las pocas en que perseguan a las devaluaciones (en tanto stas amenazaran desbordar
severamente a las tasas de inters).
En el perodo abril/septiembre '90 de plena estabilidad cambiaria, la revaluacin
aproximada en dlares de los distintos ndices de precios generales de la economa fue la siguiente:
IP Consumidor
102%
IP Mayorista no Agropecuaria 55%
IP Mayorista Agropecuario
103%
I Costo de Construccin
163%
la astringencia monetaria producida por el Plan Bonex y apuntalada por el supervit fiscal y la
emisin contra reservas.
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Las alteraciones de la coyuntura econmica no alcanzan a explicar la crisis, s las dudas que
gener el menemismo como actor social garante de la propuesta acreedora. La ofensiva
esencialmente poltica de la banca constituye el embate de los conductores del ajuste contra los
desvos de los ejecutores.
Estos se revelaron como altamente permeables a las presiones empresariales y provinciales
que, obviamente, en un ao electoral adquirieron singular relevancia. En definitivo, la corrupcin
que denuncia el Departamento de Estado lejos de evidenciar una cruzada tica de la embajada
norteamericana, tiende a sealar la existencia de "canillas fiscales" abiertas que vulneran las metas
del ajuste pagador.
Este ofensiva poltica de los acreedores concluye con el perodo "menemista autosuficiente" y
abre, ante la necesidad de recomposicin institucional, un nuevo escenario con ms interrogantes
que certezas.
el grado de deterioro en que haba quedado sumido el gobierno luego de la crisis de enero;
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El logro de un acuerdo entre los dos partidos mayoritarios para ejecutar un brutal ajuste sobre
el sector pblico nacional y provincial, donde miles quedaran desempleados sin otra opcin que la
miseria, era algo de dificil concrecin en un ao electoral y para un gobierno dbil. En
consecuencia, obtener apoyo externo a los efectos de suavizar el ajuste y garantizar el trnsito hasta
los comicios era la nica alternativa. La evaluacin de este cuadro, sumada al endurecimiento de los
acreedores expresado en la visita de John Reed, titular del Citicorp, quien manifest a principios de
marzo la obligacin argentina de aumentar sus pagos, despej toda duda en Cavallo. La intencin de
continuar sin resquicios de dudas el ajuste acreedor y comprometer de hecho en el mismo al
Congreso, eran los nicos medios de alcanzar el oxgeno externo y la estabilidad poltica buscados.
la reduccin, hasta su cese definitivo, del financiamiento interno al Estado nacional y provincial,
por ser un factor de elusin del ajuste;
pagos de intereses con recursos producidos por el ajuste fiscal que obligadamente debe realizarse
para sostener la paridad de conversin. Esta fue fijada a juicio de la mayora de los analistas
en un nivel sorpresivamente bajo, provocando un doble efecto: menor flexibilidad en el ajuste y
mayor valor en dlares del supervit obtenido.
Desde este esquema, convalidado legislativamente, Cavallo aspira a afirmarse para lograr el
oxgeno externo necesario hasta las elecciones de septiembre 91. Respaldo que hasta ahora ha
resultado esquivo, al menos en su explicitacin.
La visita de William Rhodes (presidente del Comit de Acreedores), lejos de resultar un
espaldarazo para el comienzo del plan, implic una reafirmacin de que las demandas acreedoras se
mantenan inclumes. No slo seal la inconveniencia de interrumpir los pagos a los bancos, sino
que a la vez record los atrasos cercanos a los u$s 7.000 millones que la Argentina tiene con sus
acreedores. El reciente viaje del ministro al exterior tampoco ha mostrado, hasta el presente,
resultados concretos en materia de negociacin externa.
Simultneamente, el ministro intenta, dando muestras de un notable criterio poltico,
recomponer las relaciones con el poder econmico local y la base electoral del gobierno de Menem,
desvinculando el ajuste fiscal de la recesin absoluta a partir de inducir un proceso reactivador va
crdito.
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Establecido por ley el fin del financiamiento al Estado mediante la emisin, emerge la
problemtica del crdito interno al sector pblico, tanto en volmenes como en rendimientos.
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Las reservas informadas por el BCRA el 12.4.91 alcanzan a u$s 4.819,8 millones, de los
cuales 630,3 millones son crditos a cobrar de la ALADI y 117,9 millones en Bonex '84. La base
monetaria (circulante en poder del pblico ms depsitos de las entidades financieras en el BCRA)
es de A 48 billones, conformndose un tipo de cambio de equilibrio de A 9.959.
La pregunta es por qu el gobierno con dificultades serias por equilibrar las cuentas pblicas y
ante la perspectiva de una reestructuracin bancaria, no adopt una paridad de conversin superior a
la establecida (incluyendo al menos en el clculo los depsitos a plazo en australes), que le sirviera
como "colchn" para afrontar siquiera la coyuntura.
La respuesta debe buscarse en el fuerte contenido acreedor de la propuesta, una paridad
ajustada cercena desde el inicio la posibilidad de emitir, congela el nivel de reservas y obliga al
ajuste fiscal a rajatabla para sostenerla.
A su vez, dado que la compra de divisas con supervit fiscal es lo nico que permite transferir
recursos a la banca sin alterar la paridad de conversin, cuanto ms baja sea sta mayor es la
cantidad de dlares que se pueden adquirir con ese destino.
En definitivo, al igual que en el "Erman", la suerte del plan se juega en la evolucin de las
cuentas pblicas o en la tolerancia que tengan los acuerdos con sus desfasajes.
En lo coyuntural, marzo '91 cerr con un dficit operativo de Tesorera de u$s 119 millones, a
los que deben agregarse u$s 295 millones de intereses y avales.
La recaudacin no fue mala si se la compara con lo acontecido en los dos meses anteriores. S
result bastante menor (u$s 140 millones menos) a las voluntaristas pretensiones del ministro. Pero
lo ms grave se aprecia evaluando en detalle la recaudacin de abril. El aumento en los recursos
coparticipables fue acompaado de una cada en los no coparticipables. Esto ltimo, debido a la
fuerte reduccin de los recursos provenientes de la recaudacin de Aduana (efecto obvio de la rebaja
arancelaria anunciada). As las cosas, el predominio de los impuestos indirectos sobre el total de la
recaudacin (impuestos al consumo) alcanza niveles cercanos al 70% de lo recaudado. Pero adems,
el cierre fiscal del mes se logr difiriendo u$s 70 millones correspondientes a salarios para el mes de
abril, y merced a que el Tesoro engros sus arcas a partir de una jugada ciertamente tramposa. En
tanto YPF acta como agente de retencin de impuestos, sta debe liquidar mensualmente lo
correspondiente al Tesoro. A pedido de ste, en lugar de transferir el citado monto en concepto de
impuestos, lo hizo cancelando avales. Esta sutil diferencia no habra que sealarla si no fuera
porque, a travs de la mismo, el Tesoro logr el 20% de los ingresos de marzo. Ocurre que al
transformar el pago de impuestos por parte de la petrolera estatal en cancelacin de avales, el Tesoro
se apropi de los recursos que le hubieran correspondido al Sistema de Seguridad Social y en parte a
las provincias. Como puede observarse el cierre fiscal de marzo (an deficitario) se basa en
impuestos indirectos, diferimento de pagos y beneficios logrados por el Tesoro rapindole recursos
al Sistema de Seguridad Social y a las provincias. Las proyecciones para abril, en plena vigencia de
la convertibilidad, no resultan alentadoras. A pesar de que en el citado mes, la recaudacin suele
crecer (aproximadamente un 30%) por razones estacionales (efecto del comienzo de la actividad
econmica en marzo), el equilibrio fiscal (sin computar pagos de deuda eterna) se alcanza difiriendo
meramente salarios y con el ingreso de u$s 300 millones provenientes de la privatizacin de las
reas petroleras estatales. Una vez ms, la venta de activos se aplicara a sufragar gastos corrientes.
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Es conveniente agregar tambin, que este cierre fiscal equilibrado en abril sobre la base de
diferimentos y ventas de activos, no incluye los pagos por deuda externa.
Un esquema fiscal fundado en el diferimento de gastos y que no logre una fuerte recuperacin
en los ingresos fiscales, indudablemente presenta sombras perspectivas en lo relativo a garantizar el
esquema de convertibilidad.
adelanto de fondos para reforma del sector pblico si previamente se producen los despidos de
planta permanente cerca de 40.000 en lo que resta del ao;
fin del financiamiento interno al sector pblico provincial por cualquier va.
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Por otra parte, la utilizacin de la poltica arancelaria como arma anti-inflacionaria tambin
puede neutralizar los efectos internos de la reactivacin canalizndola hacia la importacin.
Si bien el presente esquema corrige el arancel nico del "Erman", estableciendo tres niveles
arancelarios (0% para insumos, materias primas y bienes no producidos en el pas; 11% para
productos semiterminados y 22% para productos terminados) que apuntalan la proteccin efectiva;
la simplificacin del trmite importador y la eliminacin de los derechos especficos se aproximan a
una apertura indiscriminada de graves consecuencias sobre el nivel de empleo.
Este ltimo afectado por todos los ajustes (fiscal, bancario e importador) favorece la existencia
de una importante fuerza de trabajo desocupada, que desposeda de toda proteccin social,
constituya una sobreoferta de mano de obra que impulse a la baja media salarial.
El congelamiento de salarios desde el 31.3.91, a pesar de convalidar una pauta distributiva
lamentable, contiene remuneraciones elevadas en dlares para la rentabilidad exportadora o para un
proceso tenue de reactivacin interna.
La flexibilidad laboral, al eliminar los costos de indemnizacin por despido y otras cargas
sociales, institucionaliza sin riesgos jurdicos para el empleador, la utilizacin de la mano de obra
ofertada en exceso cuando lo necesite. En perspectiva, el objetivo a lograr es la figura del
"asalariado interino".
El trabajador, en definitiva, se convierte en un costo totalmente variable para la empresa que
dispone de l cual un recurso natural y adems barato por su abundancia.
4. LA INCGNITA DE CAVALLO
El destino del plan, en la lgica de las autoridades econmicas, se juega en la obtencin de
apoyo externo.
De lograrlo, puede retrasar el brutal ajuste sobre el sector pblico hasta las elecciones de
septiembre. En stas, el esperado triunfo de ciertos caudillos locales asociables al esquema de
poltica econmica vigente sumados a la importancia que en teora mantendran los dos partidos
tradicionales, garantizaran la recomposicin del poder institucional necesario para legitimar el
ajuste.
La convertibilidad refrendada parlamentariamente, y la capacidad de coercin que detentarn
las autoridades surgidas de los comicios, se transformaran entonces en garantes de la
profundizacin del ajuste acreedor.
A la inversa, la prdida de apoyo externo podra implicar la quiebra del plan e inducir una
crisis institucional cuya gravedad podra afectar la misma realizacin del acto eleccionario alterando
el calendario futuro e inclusive los mecanismos de renovacin de las autoridades nacionales.
El fiel de la balanza an no se ha inclinado en uno u otro sentido. Sin embargo, cualquiera sea
ste plantea perspectivas sombras para el futuro democrtico del pas.
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V - REFLEXIONES FINALES
Luego de que el ao 1990 viera entronizarse en el debate econmico el discurso acerca del
libre-mercado y su indiscutible capacidad para asignar eficientemente los recursos, las nuevas
autoridades econmicas han puesto en marcha un esquema donde la regulacin estatal ocupa un
papel relevante.
Del dlar libre hemos pasado a la fijacin por ley del valor del tipo de cambio; del
funcionamiento de los mercados a un ministro que establece negociaciones concretas con cada uno
de los sectores productivos. Se ha escuchado tambin a las propias autoridades del Ministerio de
Economa sealar las imperfecciones que las formaciones oligoplicas y monoplicas introducen en
los mercados. Comentar tambin los privilegios fiscales de los que han gozado los grupos locales
sealando, por ejemplo, que el rgimen de promocin industrial ha sido un rgimen de promocin al
capital y no al trabajo o, como tambin sealara el ministro, el despilfarro de recursos implcito en el
rgimen que favoreciera al Territorio Nacional de Tierra del Fuego.
Todas estas afirmaciones no hacen ms que recuperar planteos que desde este Instituto y desde
nuestra organizacin, tanto nosotros como otros compaeros en distintos estudios y trabajos hemos
sealado permanentemente. Planteos que traducen en aspectos concretos un criterio que a nuestro
juicio resulta bsico para formular una alternativa econmica que suponga mayores cuotas de
autonoma y equidad social. Este criterio afirma que "la condicin sine qua non para afirmar un
proyecto alternativo reside en "disciplinar a las fracciones ms concentrados del capital local". Sin
embargo, el sentido de este disciplinamiento est dado por el marco global de la poltica econmica
en vigencia. En este aspecto, la propuesta oficial (tal cual se ha dicho en este trabajo) supone poner
en forma la regulacin estatal a los efectos de profundizar el ajuste acreedor en la Argentina. Ms
an, podra decirse que (al igual que con el Plan Bonex) la intervencin estatal se transforma en
imprescindible para superar los lmites que encuentra la propuesta acreedora en su ejecucin. Pero
justamente por sto, la citada regulacin estatal es de carcter pasivo. Es decir, supone la renuncia al
control de instrumentos de poltica econmica claves que hagan viable un aparato estatal en
condiciones de discutir una insercin internacional con cuotas importantes de autonoma. Bueno es
sealar que la pasividad de la regulacin no remite (por lo menos exclusivamente) al nostlgico
concepto de la soberana nacional. Remite s al hecho de que el Estado queda absolutamente
subordinado a una sola de las facciones presentes en la sociedad (en este caso la banco acreedora).
Se trata por ende de un Estado incapaz de constituirse como tal. El carcter activo del Estado
residira en que el tipo de articulacin social que represente le permita mediar *arbitrando" entre las
distintas facciones dominantes. Evitndose as el corporativizarse en torno a alguno de ellos. Hecho
este que, segn intenta plantearlo este material, no pudo efectuarse desde 1989 en adelante. El
gobierno de Menem (tambin Alfonsn) expresa fielmente la ms absoluta incapacidad de
transformar el voto popular en posibilidad de arbitrar entre las diferentes facciones dominantes
(banca acreedora o grupos locales). La imposibilidad de limitar sus intereses corporativos tiene por
consecuencia bsica la degradacin y la imposibilidad virtual del Estado de Derecho. En este
sentido, la sancin de la ley de Convertibilidad (tal cual se explic en este trabajo) supuso renunciar
al control de la poltica monetaria, implic subordinar el ajuste fiscal el objetivo de recomponer al
Estado como agente de transferencias hacia la banca acreedora, e impone un manejo de la apertura
econmica que se divorcia de la necesidad de reorientar el perfil productivo del pas. El conjunto de
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