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Acciones Bancolombia
Mayo 17 de 2016

MERCADO ACCIONARIO
Evolucin ndice COLCAP Ao Corrido

1500

100 per. media mvil (PX_LAST)

50 per. media mvil (PX_LAST)

1400

1300

1200

1100

1000
ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15

jul-15

ago-15 sep-15 oct-15

nov-15 dic-15

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16

Fuente: Bancolombia, Bloomberg.

Desempeo mercados Latam

ndice

COLCAP
BOVESPA
IPSA
SPBLPGPT
MEXBOL

Desempeo del mercado accionario Colcap vs Bovespa

Cierre

Diario

YTD

1,358
51,803
3,986
13,642
45,843

0.5%
0.0%
-0.4%
0.0%
1.0%

17.7%
19.5%
8.3%
38.5%
6.7%

YTD
USD
23.5%
35.0%
10.7%
0.0%
1.0%

1 ao
0.0%
-9.5%
-3.0%
-0.9%
1.1%

1 ao
USD
-20.0%
-22.8%
-16.7%
0.0%
-16.5%

1500
1450
1400
1350
1300
1250
1200
1150
1100
1050
1000

62000
Colcap

52000
47000

42000
37000

may-15

*Al nivel de cierre de la ltima sesin

Fuente: Bancolombia, Bloomberg .

Ecopetrol
Conconcreto
EEB
Cemargos pref
Davivienda

jul-15

sep-15

nov-15

ene-16

mar-16

may-16

Fuente: Bancolombia, Bloomberg .

Principales Valorizaciones del COLCAP*

Especie

57000

Bovespa

Principales retrocesos en el COLCAP*

Precio de
Cierre

Variacin
Diaria

1.445
1.170
1.895
11.260
26.500

2,8%
2,6%
2,4%
2,4%
1,4%

*Al nivel de cierre de la ltima sesin

Fuente: Bancolombia, Bloomberg.

Especie
Nutresa
Grupo Argos pref
CLH
Grupo Sura pref
xito
*Al precio de cierre de la ltima sesin
Fuente: Bancolombia, Bloomberg.

Precio de
Cierre

Variacin
Diaria

25.800
17.800
13.200
38.800
15.780

-1,5%
-1,0%
-0,3%
-0,3%
-0,3%

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Acciones Bancolombia
Mayo 17 de 2016

Saldo REPOS en acciones locales

Nmero de REPOS y acciones en circulacin

1,760

Especie

Cantidad de
Acciones en
REPO

Acciones en
Circulacin

1,560

Miles de Millones COP

P FA VA L
1,360
1,160
960

156,306,901

7,014,053,500

2.2%

P FDA VVNDA

1,259,962

100,537,305

1.3%

CORFICOLCF

1,952,288

213,135,370

0.9%

P FGRUP SURA

902,208

106,334,963

0.8%

3,678,166

460,123,458

0.8%

977,497

209,197,850

0.5%

2,137,366

509,704,584

0.4%

NUTRESA
P FCEM A RGOS

760

B COLOM B IA
560
360
may.-07may.-08may.-09may.-10may.-11may.-12may.-13may.-14may.-15may.-16

P FA VH

1,422,842

340,507,917

0.4%

GRUP OA RGOS

2,442,947

645,400,000

0.4%

576,001

159,265,668

0.4%

CNEC

Fuente: Bancolombia, Bloomberg.

*Al precio de cierre de la ltima sesin

Fuente: Bancolombia, Bloomberg.

Acciones bajo Cobertura

Precio de cierre

9,250

12,050

1,800

1,300

2,930

11,920

1,895

1,445

3,960

-26%

9,000

-10%

27,920

-5%

25,800

1%

10,320

3%

8,890

8%

16,600

16%

13,200

26%

5,100

28%

3,980

22,350
15,780

42%

1,800

1,786
1,145

54%

1,170

3,350

56%

2,120

58%

Potencial de valorizacin

Potencial de desvalorizacin

Mercados
COLCAP: El ndice continu la tendencia al alza en la sesin de ayer con una subida del 0,53%, a 1.357,57 puntos, manteniendo una tendencia
positiva durante todo el da operando entre 1.350 y 1.363 puntos. A pesar de que el volumen de operaciones estuvo por debajo del promedio de la
semana pasada con un total de COP159.826mn/USD52,8mn, el Colcap fue apoyado por la subida de los precios del petrleo y grandes creaciones de
ETF, que continan registrando una importante cuota de mercado de 12%.

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Mayo 17 de 2016
COLCAP (Cont.): Se observaron varios cruces en GRUPOSURA, PFAVAL, NUTRESA y EXITO. Las especies ms negociadas fueron ECOPETROL
(COP24.813mn/USD8,2mn), PFCOLOM (COP23.603mn/USD7,8mn), EXITO (COP15.735mn/USD5,2mn) y GRUPOSURA (COP15.735mn/USD5,2mn).
Como la mayora de las acciones subieron, los mejores resultados fueron los de PFCARPAK (+10%), ECOPETROL (+2,85%), CONCONCRET
(+2,63%) y EEB (+2,43%). Los peores resultados se vieron en ISAGEN (-10%), NUTRESA (-1,53%) y FABRICATO (-1,25%), con un volumen bajo.
El volumen en la subasta de cierre fue 7% del total negociado sin un impacto importante en los precios de cierre. Con el cierre de ayer, el ndice alcanza
un rendimiento acumulado anual del 17,67% y se acerca a los mximos del ao registrados el mes pasado. Los niveles tcnicos continan mostrando
una tendencia positiva a corto plazo pero el impulso ha disminuido respecto a la semana anterior. El primer nivel de resistencia se encuentra en 1.375 y
el primer soporte en 1.330 puntos.

BONOS SOBERANOS Y MERCADO CAMBIARIO

TES: Durante la jornada observamos resultados mixtos a lo largo de la curva de TES-TF con cambios poco significativos respecto al cierre del viernes;
los jul-24 se desvalorizaron 2pb cerrando al 7,75%, as como los jul-20, que sufrieron las mayores desvalorizaciones (6pb), llegando al 7,48%. Por su
parte, la curva de TES-UVR evidenci valorizaciones importantes a lo largo de toda la curva especialmente en los may-17 y may-25, que cayeron 14pb
y 17pb, respectivamente, hasta 1,56% y 3,60%. Por el lado de los CDS de Colombia a 5 aos estos han tenido un movimiento lateral y se ubican por
niveles del 224,932.
En deuda privada contina destacndose las negociaciones en tasa fija e indexadas a poltica monetaria (IBR y DTF). La captacin ms representativa
de la jornada la realiz Banco Davivienda al colocar COP70.000mn a 210 das al IBR+1,30%, mientras que Findeter capt aproximadamente
COP25.000mn a 3 aos al DTF+1,85%.

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Mayo 17 de 2016
PESO: Ayer el USDCOP abri a la baja en COP2.980 y descendi hasta un mnimo de COP2.968,55. Posteriormente, la demanda por parte de locales
y cierre de posiciones cortas presionaron la cotizacin al alza, lo cual provoc la ruptura de la resistencia en el nivel de COP2.955 e impuls el
USDCOP hasta el mximo de COP3.035. En medio de un volumen negociado de USD1.119mn la divisa cerr en COP3.027. Es importante resaltar que
el comportamiento del peso en la jornada estuvo desligado de las monedas de la regin y la dinmica del precio del petrleo, que se valoriz 3,27%
durante la sesin. Por otro lado, las monedas latinoamericanas se desvalorizaron 0,37% medido por el ndice LACI consecuencia de las
desvalorizaciones en el USDCLP (0,52%), USDCOP (1,17%) y USDMXN (0,75%). Entre tanto, se valorizaron el USDBRL (-0,91%) y USDPEN (-0,18%).

Desempeo del Mercado Cambiario - USD/COP y USD/BRL

USDCOP

Renta Fija Curva de Rendimiento Bonos TES (%)

USDBRL

3500

4.400

16-may.-16

9.50%

3400

4.200

3300

9.00%
8.50%

7.47%

7.67%

7.76%

8.04%

8.15%

7.30%

6.50%
6.00%

Var bp

Abr-28

5.50%

Ago-26

3.200

14-dic.
20-dic.
26-dic.
1-ene.
7-ene.
13-ene.
19-ene.
25-ene.
31-ene.
6-feb.
12-feb.
18-feb.
24-feb.
1-mar.
7-mar.
13-mar.
19-mar.
25-mar.
31-mar.
6-abr.
12-abr.
18-abr.
24-abr.
30-abr.
6-may.
12-may.

2700

7.03%

7.40%

jul-24

3.501

7.00%

7.34%

8.25%

may-22

2800

3.400

7.03%

8.12%

jul-20

3.600

2900

7.50%

7.81%

oct-18

3027

3000

3.800

7.67%

8.00%

jun-16

4.000

3200
3100

10-may.-16

10.00%

-4

-5

-8

-10

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Mayo 17 de 2016

Avianca Holdings (Comprar)

1T16: En nuestra opinin resultados financieros muy positivos teniendo en cuenta la recuperacin en la rentabilidad, la eficiencia operativa en los costos
no asociados al combustible, al igual que la decisin de la empresa de renegociar los acuerdos de inversin con Airbus por USD1,4bn en los prximos
cuatro aos, lo que ayudar a mejorar los indicadores de endeudamiento.
Las ventas alcanzaron USD1bn, disminuyendo 9,9% ao a ao pero 2,1% por encima de nuestras expectativas. Esta disminucin se gener por la
contraccin en el yield del 19% ao a ao, que no logr ser compensada por un incremento en el nmero de pasajeros de igual magnitud. La
contraccin se gener principalmente por la depreciacin de las monedas de la regin vs. el USD en los ltimos 12 meses, lo que oblig a la compaa
a disminuir el precio de los tiquetes en USD para fomentar los viajes. Esperamos que a raz de la disminucin en la volatilidad de las monedas y la
reciente estabilidad de las mismas, la compaa logre mantener los yields en los niveles cercanos a los registrados en el 1T16, lo cual ayudar a
mantener una buena tendencia en los resultados financieros durante 2016.
Por su parte, el costo del combustible registr una cada del 37% ao a ao y 24% por debajo de nuestras estimaciones, reflejando el impacto positivo
de la fuerte contraccin en los precios del crudo y la decisin de la compaa de cambiar la forma de cobertura de forward a opciones, lo cual limita el
gasto al pago de la prima, pero permite tener una mejor posicin frente a la alta volatilidad en el precio del crudo. Por su parte, la compaa logr
mejorar de forma sustancial sus costos ex-combustible en un 10,1%, lo que demuestra su intencin de mejorar los costos que estn bajo su control.
La utilidad neta se ubic en USD3,2mn, disminuyendo 90% ao a ao y 34% por debajo de nuestras expectativas. El principal factor en esta contraccin
fue la diferencia en cambio que durante el 1T15 fue positiva en USD23mn, mientras que en 1T16 fue negativa en USD17mn, generada principalmente
por el impacto cambiario en los activos y pasivos de la compaa denominados en pesos colombianos, pesos argentinos y bolvares.
En el balance resaltamos la posicin de caja que termin el trimestre en USD453mn o USD495mn si incluimos las inversiones disponibles para la venta,
lo que equivale al 11,7% de los ingresos de los ltimos 12 meses (objetivo de la empresa es que sea superior al 12%), mientras que el apalancamiento
medido como deuda neta ajustada/EBITDAR cerr en 6,6x, por debajo del valor de cierre de 2015 de 6,8x.
A pesar de que los indicadores de endeudamiento siguen siendo elevados, creemos que los resultados financieros confirman la decisin de la
compaa de buscar eficiencias y rentabilidad para cumplir con un ratio de deuda neta ajustada/EBITDAR para 2019 por debajo de 5x. Esto se ver
beneficiado por la recuperacin en la generacin de EBITDAR que durante el trimestre fue del 10,9%, lo que creemos puede mantenerse en los
prximos trimestres si la tasa de cambio se mantiene en un rango lateral o si presentan revaluacin frente al USD, lo que ayudar a mantener y mejorar
el nivel de los yields que han presentado una fuerte contraccin desde el 4T14.
En conclusin, los resultados muestran una estrategia exitosa que confirma nuestra posicin de COMPRA y nuestro precio objetivo de COP3.350 por
accin, no sin dejar de mencionar que este es un activo para portafolios con una alta tolerancia al riesgo.

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Pacific E&P (NR)

1T16: Report resultados financieros del 1T16 en medio de su proceso de reestructuracin. Durante el trimestre la compaa experiment un nuevo
descenso de la produccin del 8%, desde niveles de 175 kbped (promedio 2015) a 160 kbped de la produccin neta antes de regalas. Esta reduccin,
junto con un nuevo descenso de los precios del petrleo de 20% respecto del trimestre anterior, llev a la empresa a reportar ingresos de USD456,8mn,
-30% intertrimestral y -38% interanual. El EBITDA se situ en USD163,7mn, una disminucin de 10% respecto al trimestre anterior y de 39% respecto al
1T15. La deuda a EBITDA alcanz un nuevo mximo de 5,75x, muy por encima del acuerdo financiero de 4,5x. Por ltimo, la compaa report una
prdida neta en el trimestre de USD900,9mn.

Comercio al por Menor

MARZO: En marzo las ventas minoristas se contrajeron 2,9% anualmente. La informacin publicada por el DANE constituye una sorpresa negativa para
el consenso de analistas consultados por Bloomberg, quienes estimaban una expansin de 3,4%. Sin embargo, el dato oficial result superior a nuestra
expectativa (1,4%). As mismo, se resalta que el dato de marzo de 2016 es inferior al del ao pasado (3,3%).
Es importante resaltar que mientras en marzo de 2015, 12 de los 15 grupos de mercancas del comercio crecieron, esta vez solo lo hicieron 7. Al igual
que en el caso de la industria el efecto Semana Santa podra haber jugado en contra del sector, factor que afectar positivamente el desempeo en
abril y se normalizar en mayo.
Al excluir vehculos el panorama es menos negativo. En efecto, el rubro de vehculos experiment un descenso anual de 16,9%. De tal forma que al
excluir este grupo de mercancas el crecimiento interanual del comercio se ubic en -0,6% y al excluir vehculos y combustibles la contraccin anual es
de 1%.
A pesar de la cada en todo el comercio, por tipo de mercanca, la expansin ms importante se contabiliz en bebidas alcohlicas, cigarros, cigarrillos y
productos del tabaco (10,6%), mientras que el descenso ms abrupto, cmo ya se mencion, se present en las ventas de vehculos, que completaron
9 meses en terreno de contraccin, seguido por los electrodomsticos (-8,61%). Estos tipos de bienes durables reflejan no solo el impacto negativo de
la depreciacin cambiaria, sino tambin el efecto adverso que trae el aumento del costo del crdito de consumo para sus ventas.
Vale la pena resaltar que aunque el crecimiento del empleo en este periodo fue positivo (1,8%) es significativamente menor que el registrado un ao
atrs (6,5%) y adems refleja una tendencia de menor dinamismo en el ltimo ao, lo cual es evidencia de un menor ritmo de expansin del comercio.
Al respecto, teniendo en cuenta que el sector crece 1,2% en lo corrido del ao, estimamos que crecer en todo 2016 2,4%, despus de hacerlo en 2015
a un ritmo del 4,2%.

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Mayo 17 de 2016

Crecimiento interanual del comercio minorista sin combustibles y sin combustibles ni vehculos (var. % anual)

Produccin Industrial

MARZO: El DANE inform que la produccin de la industria manufacturera experiment en marzo un aumento de 1,4% anual. La cifra contrasta con
nuestra expectativa (3,8%), la del consenso de analistas (4,2%) y con el crecimiento registrado en el mismo periodo del ao pasado (0,1%). El resultado
del cierre del 1T16 podra estar explicado, entre otras cosas, por la menor cantidad de das hbiles que tuvo la industria para producir, debido al efecto
de la Semana Santa y por la contribucin positiva de la refinacin de petrleo, la cual aport 2,7 pps a la variacin anual total.
Por segmentos se resaltan los crecimientos en la elaboracin de bebidas (20,2%), transformacin de madera y sus productos (20,1%), trilla de caf
(18%), refinacin de petrleo (17%) y vidrio (15,7%), al obtener variaciones anuales superiores al 15%, mientras que las principales disminuciones se
identificaron en la fabricacin de vehculos automotores y sus motores (-14,8%), fabricacin de otros tipos de equipo de transporte (-18%), maquinaria y
equipo (-19,9%), curtido y recurtido de cueros (-21,3%), y elaboracin de cacao, chocolate y productos de confitera (-24,3%). Vale la pena resaltar que
de 39 renglones de la encuesta industrial solo 10 contabilizaron un crecimiento anual positivo, cuando un ao atrs haban sido 13.
A pesar del bajo ritmo de crecimiento se resalta la evolucin de las ventas y el empleo. En efecto, la muestra mensual manufacturera refleja que las
ventas del sector crecieron 3,4% y el empleo aument 1,2% anual. Con estos resultados el sector ha expandido su produccin 5,7%, las ventas 5,9% y
el empleo 1,6% en el acumulado al 1T16, lo cual refleja una dinmica favorable.
En conclusin, los resultados de marzo estn impactados negativamente por los efectos de calendario. Por lo tanto, esperamos que en abril las cifras
de la industria reflejen un mejor desempeo, en la medida en que la cantidad de das hbiles ser mayor que lo contabilizado en el mismo periodo del
ao pasado. Estos fenmenos se normalizaran en mayo. As mismo, la depreciacin del tipo cambio continuara contribuyendo a que la industria
mejore su competitividad frente a los sectores importadores. Finalmente, esperamos que el sector industrial reporte un crecimiento de 6,9% en todo
2016.

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Mayo 17 de 2016

Confianza del Consumidor

ABRIL: Hoy Fedesarrollo dar a conocer las cifras de confianza del consumidor con corte a abril. Estimamos que el indicador de confianza habra
avanzado desde -20,1% hasta -17,1% en el ltimo mes. El ligero avance se explicara por el comportamiento que experimentaron durante abril variables
econmicas como tasa de cambio, precio del petrleo e inflacin. Esperamos que en los resultados de abril se refleje una baja disposicin de gasto de
las familias, la cual ha contrastado con el desempeo de sectores como el comercio minorista.

Encuesta del Banco de la Repblica

MAYO: Tambin la semana pasada el Banco de la Repblica public los resultados de su ms reciente encuesta de analistas econmicos. Resaltamos
los siguientes puntos.
Los analistas esperan una inflacin de 0,41% mensual para mayo. Los 41 agentes consultados reportan una expectativa de inflacin mensual promedio
de 0,41% para mayo (con un rango entre 0,2% y 0,68%). Vale la pena resaltar que este pronstico promedio se ubica 7pb por encima de nuestra
expectativa (0,34%).
La media de los analistas est levemente por encima de lo observado en los ltimos 15 aos para mayo (0,38%), mientras que a nuestro juicio el
resultado va a estar 4pb por debajo de este referente histrico. Tambin es importante sealar que el grado de dispersin para este mes (25,05%)
aument con respecto al mes previo (21,4%), lo que pone de manifiesto que la incertidumbre con respecto a la evolucin de los precios en el corto
plazo se ha incrementado.
Las expectativas de inflacin de fin de ao y las de mediano plazo se estabilizaron. Despus de que en el sondeo anterior todos los pronsticos de
inflacin en horizontes superiores a un mes se incrementaron de forma apreciable, la sorpresa a la baja en el IPC de abril permiti que en la encuesta
de mayo esta tendencia se reversara.
Para el final del ao el pronstico promedio pas de 6,03% a 6,02%, cifra que sigue estando por encima de nuestra proyeccin de 5,4%. Por su parte, el
pronstico de inflacin a 12 meses se redujo de 4,54% en abril a 4,53% en mayo, mientras que la expectativa para diciembre de 2017 pas de 4,08% a
4,07%. En donde se evidenci la mayor moderacin fue en el pronstico de inflacin a 24 meses, cuyo promedio este mes fue de 3,69%, cuando en
abril haba llegado a un mximo de 3,81%.
Como se aprecia, pese a que la inflacin 12 meses pas de 7,98% en marzo a 7,93% en abril y que esta moderacin contuvo el aumento en las
proyecciones de precios de los analistas, las correspondientes a finales de este ao y el prximo no muestran grandes correcciones a la baja. Lo
anterior refleja no solo la gran influencia de la inflacin observada en la formacin de dichas expectativas, sino tambin que puede requerirse un mayor
esfuerzo de poltica para anclar las mismas al rango meta.

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Mayo 17 de 2016

Inflacin

REPORTE BANCO DE LA REPBLICA: El componente ms importante del informe de poltica monetaria que present el Banco de la Repblica el 6
de mayo fue la revisin en las perspectivas de precios para el corto y el mediano plazo. En este frente, la combinacin de diferentes choques de oferta y
la activacin de mecanismos de indexacin ha impulsado la inflacin 12 meses hasta niveles cercanos a 8%. La autoridad monetaria espera que el
efecto de estos factores siga presionando al alza la inflacin en los prximos meses, llegando a un mximo superior al 8% hacia mediados de ao. A
partir de ese momento la inflacin empezara a ceder, en un proceso que se extendera durante todo el segundo semestre y que sera ms pronunciado
que lo estimado antes. Segn el emisor, esto llevara a que al cierre de 2016 la inflacin se ubique en niveles cercanos a 6%.
Las proyecciones de inflacin de mediano plazo tienen elementos interesantes. En efecto, si bien el punto medio del rango de pronsticos de inflacin
del Banco retorna al rango meta el prximo ao, es superior a lo estimado a finales de 2015. Adems, la grfica de proyecciones evidencia una nueva
aceleracin de la inflacin en la segunda mitad de 2017. Como resultado, en el primer trimestre de 2018 el nivel central de proyeccin de la inflacin de
la autoridad monetaria vuelve a estar por encima del techo del rango meta. Si bien el emisor no revel los argumentos para tal cambio de tendencia,
podemos plantear que ello podra responder a una reactivacin de la actividad productiva al cierre del prximo ao y comienzos de 2018, o bien podra
ser el resultado de una poltica monetaria expansiva que se desplegara en 2017.
Para el equipo tcnico del Banco de la Repblica, los resultados de consumo en el primer trimestre evidencian un crecimiento similar al cierre de 2015,
mientras que la inversin ha mostrado signos de debilitamiento. Por el lado de la oferta, se resalta el repunte de la industria y la buena dinmica de la
produccin de caf y el comercio. Pese a lo anterior, la estimacin central de crecimiento para 2016 se redujo de 2,7% a 2,5%, cifra inferior a nuestra
estimacin de 2,6%. Por su parte, el intervalo de pronstico se mantuvo entre 1,5% y 3,2%.
Resulta interesante anotar que mientras que el emisor revel su proyeccin de inflacin para 2 aos, en materia de crecimiento del PIB solo public
informacin para este ao. Esto puede reflejar un alto grado de incertidumbre con respecto al desempeo de la economa colombiana para 2017. Lo
anterior es relevante en la medida en que el prximo ao ser cuando se manifiesten con mayor intensidad los efectos sobre la actividad real de las
alzas recientes en la tasa repo. En ese orden de ideas, un desempeo menos dinmico de la economa el prximo ao podra reflejar un ciclo de
endurecimiento monetario ms acentuado y prolongado en 2016.

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Mayo 17 de 2016

Materias primas por categoras (ndice 100 = 1 ene. 2013)

Materias primas por categoras (var%)

Unidades

Agricolas

Metales Preciosos

Metales Industriales

Energa

128
123
118
113
108
103
98
93
88
83
78
73
68
63
58
53
48
43
38
33
28

Indice CRB
102.60

86.58

WTI
Brent
Carbn
Cobre

70.65

Oro
Plata

16-abr.

13-may.

22-feb.

20-mar.

26-ene.

3-dic.

30-dic.

6-nov.

10-oct.

13-sep.

21-jul.

17-ago.

24-jun.

28-may.

4-abr.

1-may.

9-feb.

8-mar.

17-dic.

13-ene.

24-oct.

20-nov.

27-sep.

31-ago.

8-jul.

4-ago.

11-jun.

15-may.

38.49

Fuente: Bancolombia, Bloomberg.

Caf Arbiga
Trigo
Maz
Azcar

16-may-16

Indice de referencia
und.
184.6
Energa
US$/barril
47.9
US$/barril
49.1
US$/Tn
43.5
Metales Industriales
US$/lb
209.1
Metales Preciosos
US$/oz
1275.0
US$/oz
17.1
Suaves
cent US$/lb
132.7
cent US$/lb
474.8
cent US$/bu
394.0
Usd/lb
16.9

Diario

Ao corrido

1.1%

4.8%

3.7%
2.7%
-0.3%

29.4%
31.8%
0.4%

0.8%

-2.1%

0.2%
0.2%

20.3%
24.2%

3.0%
2.1%
3.1%
0.9%

4.7%
1.0%
9.8%
10.8%

Fuente: Bancolombia, Bloomberg.

CALENDARIO ECONMICO
Pas

Colombia

Chile
El Salvador
Peru

INDICADOR

UNIDAD

Ventas al por menor YoY

Porcentaje
Produccin industrial YoY
Porcentaje
ndice de Confianza del Consumidor
Balance de respuestas (%)
Bloomberg May Colombia Economic Survey
Balanza comercial
Porcentaje
Importaciones CIF
Porcentaje
Tasa de intervencin
Porcentaje
PIB QoQ
Porcentaje
PIB YoY
Porcentaje
Balance cuenta corriente
USD millones
Remesas YoY
Porcentaje
Actividad econmica YoY
Porcentaje
Tasa de desempleo
Porcentaje de la PEA
Bloomberg May Peru Economic Survey
PIB YoY
Porcentaje

Fuente: Bancolombia, Bloomberg

Periodo FECHA PUBLICACIN PROYECCIN OBSERVADO

Marzo
Marzo
Abril
Mayo
Marzo
Marzo
Mayo
1T
1T
1T
Abril
Marzo
Abril
Marzo

16-05-2016
16-05-2016
17-05-2016
19-05-2016
19-05-2016
19-05-2016
17-05-2016
18-05-2016
18-05-2016
19-05-2016
18-05-2016
16-05-2016
16-05-2016
19-05-2016
20-05-2016

3.5%
6.6%
$ (1,084.60)
$
3,537.00
3.5%
1.18%
1.80%
$
15.1
4%
6.90%
4.50%

-2.9%
1.40%

3.7%
7.0%

DESAYUNO CON BANCOLOMBIA

Mayo 17 de 2016

MERCADO ACCIONARIO LOCAL

INDICE/ACCION
COLCAP*
Avianca Holdings PF**
Bancolombia*
Bancolombia PF*
Banco de Bogota*
BVC*
Canacol
Celsia
Cementos Argos
Cementos Argos PF*
CLH
Conconcreto
Corficol*
Davivienda PF*
Ecopetrol
EEB
ETB*
xito
Grupo Aval PF*
Grupo Aval*
Grupo Sura*
Grupo Sura PF*
Grupo Argos
Grupo Argos PF*
ISA
Nutresa
Non-index:
Terpel*
Carvajal PF*
El Cndor
Enka*
Fabricato*
Isagen
ICOLCAP*
Mineros*
Odinsa*
Tablemac*

PRECIO DE
CIERRE
(COP)

DESEMPEO **

CAPITALIZACIN
BURSTIL
(COP mn)

VOLUMEN
(COP mn)

%
VOLUMEN

1,358
2,120
25,700
27,340
64,800
18.0
9,000
3,980
11,920
11,260
13,200
1,170
38,460
26,500
1,445
1,895
601
15,780
1,175
1,205
39,300
38,800
18,820
17,800
8,890
25,800

0
2,122,773
25,460,435
25,460,435
21,466,980
336,111
1,434,452
2,863,946
16,083,502
16,083,502
7,339,998
1,327,078
8,638,963
11,771,677
59,413,624
17,398,330
2,133,881
7,063,196
26,638,132
26,638,132
22,558,961
22,558,961
15,226,765
15,226,765
9,847,256
11,871,185

0
1,074
1,560
23,464
316
432
824
1,150
11,194
5,055
870
62
1,359
3,855
24,665
440
349
15,898
7,806
95
15,666
9,671
3,564
1,696
2,996
4,040

0.7%
1.0%
14.8%
0.2%
0.3%
0.5%
0.7%
7.0%
3.2%
0.5%
0.0%
0.9%
2.4%
15.5%
0.3%
0.2%
10.0%
4.9%
0.1%
9.9%
6.1%
2.2%
1.1%
1.9%
2.5%

0.5%
0.5%
0.0%
0.8%
0.0%
0.6%
1.1%
0.9%
0.3%
2.4%
-0.3%
2.6%
0.3%
1.4%
2.8%
2.4%
-0.2%
-0.3%
0.9%
0.4%
-0.2%
-0.3%
0.6%
-1.0%
0.7%
-1.5%

9,900
3,080.0
1,145
12.5
16
3,960
13,773
2,290
8,400
7.0

1,796,103
333,579
657,649
147,172
145,389
10,795,245
2,365,788
599,264
1,646,763
237,051

0
1,174
5
0
399
569
13,506
12
30
0

0.0%
0.7%
0.0%
0.0%
0.3%
0.4%
8.5%
0.0%
0.0%
0.0%

0.0%
10.0%
0.0%
0.0%
-1.3%
-10.0%
1.1%
0.0%
-1.2%
0.0%

1 DIA

MULTIPLOS

12 MESES

52 SEMANAS
MINIMO

52 SEMANAS
MAXIMO

17.7%
25.1%
22.5%
26.6%
8.9%
5.9%
50.0%
42.1%
22.6%
19.8%
28.2%
8.3%
1.3%
21.6%
30.2%
10.2%
15.8%
16.9%
7.8%
10.6%
10.1%
11.5%
16.2%
16.5%
20.5%
14.1%

0.0%
-37.6%
-1.8%
-0.4%
2.9%
-10.4%
44.2%
-16.6%
29.8%
28.0%
3.9%
-1.3%
6.7%
-0.4%
-26.5%
14.8%
23.9%
-33.7%
-5.6%
-2.4%
10.7%
11.2%
11.5%
6.1%
10.4%
9.5%

1,045.71
1,405.00
18,900.00
20,080.00
53,240.00
15.40
4,620.00
2,250.00
8,500.00
8,200.00
8,800.00
950.00
32,747.42
20,060.00
880.00
1,560.00
478.00
10,020.00
970.00
980.00
29,500.00
28,140.00
13,700.00
13,520.00
5,236.30
18,680.00

1,382.28
3,650.00
26,980.00
28,700.00
65,020.00
20.20
9,450.00
4,915.00
12,080.00
11,260.00
13,680.00
1,260.00
39,161.72
28,000.00
1,945.00
1,900.00
639.00
24,180.00
1,310.00
1,305.00
40,180.00
39,300.00
21,100.00
19,980.00
8,890.00
26,460.00

10.01
9.71
10.33
11.29
na
na
62.13
28.93
26.37
22.38
na
na
8.83
17.02
16.19
na
15.03
12.80
na
na
na
na
na
16.43
25.68

11.53
8.74
9.30
na
na
11.40
18.19
23.56
18.52
18.52
na
na
7.83
11.92
13.82
na
13.14
11.39
na
na
na
na
na
15.07
23.56

6.67
na
na
na
na
5.69
11.37
11.90
19.85
19.85
na
na
na
5.68
12.44
na
4.34
na
na
na
na
na
na
8.97
13.39

6.46
na
na
na
na
3.18
8.24
10.53
18.40
18.40
na
na
na
4.63
11.71
na
4.31
na
na
na
na
na
na
8.18
12.40

R. DIVIDENDO
(%)
2016
2.4%
3.5%
3.2%
4.3%
4.9%
0.0%
3.0%
1.7%
1.8%
0.0%
2.3%
4.5%
3.3%
0.0%
1.3%
0.0%
4.3%
5.1%
4.9%
1.2%
1.2%
1.5%
1.6%
3.2%
1.9%

17.0%
65.6%
6.0%
14.7%
5.3%
16.5%
16.8%
24.1%
-1.2%
-22.2%

-36.1%
129.9%
-30.2%
4.2%
5.3%
30.7%
-0.2%
34.7%
-11.2%
-0.3%

7,360.00
1,250.00
1,020.00
10.00
12.00
2,630.00
10,636.00
1,400.00
6,800.00
5.50

15,500.00
3,080.00
1,545.00
13.00
19.50
4,400.00
14,026.00
2,550.00
9,250.00
12.10

18.61
na
na
na
na
45.25
na
na
na
na

18.08
na
na
na
na
30.54
na
na
na
na

6.25
na
na
na
na
13.17
na
na
na
na

6.14
na
na
na
na
11.65
na
na
na
na

2.9%
6.6%
4.2%
0.0%
0.0%
0.0%
na
5.8%
0.0%
0.0%

AO
CORRIDO

* Significa una compaa que no tenemos bajo cubrimiento y que estamos usando estimados del concenso Bloomberg para RPG, EV/EBITDA y Rendimiento Dividendo.
** Para Avianca el mltiplo utilizado es EV/EBITDAR
Fuente: Bancolombia, Bloomberg.

RPG (x)
2016E

2017E

EV/EBITDA (x)
2016E

2017E

VOL DIA
PROM
ANUAL
(COPmn)
0.00
2,591.64
19,237.19
19,237.19
931.41
503.62
1,982.02
1,144.12
7,537.40
3,587.00
6,635.24
324.12
2,587.20
4,951.00
20,255.97
2,105.11
691.04
7,441.39
7,172.43
7,172.43
5,845.26
5,845.26
6,972.28
3,667.65
2,815.65
3,865.78
893.84
73.51
299.45
135.49
97.89
7,237.09
5,017.05
112.16
10,806.25
1,687.24

DESAYUNO CON BANCOLOMBIA

Mayo 17 de 2016

Venta de Acciones
Alejandro Pea Prieto
Gerente Comercial Acciones
alepena@bancolombia.com.co
+574 6045367
Esteban Posada Posada
Gerente Comercial Acciones
esposada@bancolombia.com.co
+574 6045170
Julian David Gmez Duque
Gerente Comercial Acciones
juligome@bancolombia.com.co
+574 6045159
Juan Guillermo Hernandez Hoyos
Gerente Comercial Acciones
guhernan@bancolombia.com.co
+574 6049811
Alejandro Escobar Escobar
Gerente Comercial Acciones
aescobar@bancolombia.com.co
+574 6045166

Venta de Acciones

Investigacin en Acciones

Andrs Felipe Snchez Quevedo

Jairo Julin Agudelo Restrepo

Gerente Comercial Acciones

Gerente de Investigaciones en Renta Variable

anfesanc@bancolombia.com.co

jjagudel@bancolombia.com.co

+571 353 6600 ext 15235

+574 6047048

Juliana Rodriguez Arvalo

Juan Camilo Dauder Snchez

Gerente Comercial Acciones

Analista Lder de Petrleo y Energa

julianro@bancolombia.com.co

jdauder@bancolombia.com.co

+571 3535234 7464300 Ext 37114

+574 6049821

Leonardo Gabriel Rueda Diaz

Gerente Comercial Acciones
lgrueda@bancolombia.com.co
+571 3535237 - 4886000 Ext 37129
Luis Eduardo Romero Sellares
Gerente Comercial Acciones
leromero@bancolombia.com.co
+572 4852789 6440430
William Cesar Avila Romero
Gerente Comercial Acciones
wcavila@bancolombia.com.co
575-3695203

Investigacin Econmica
Juan Pablo Espinosa Arango
Gerente de Investigaciones Econmicas

Maria Paula Corts Durn

Analista Lder del Sector Financiero y Small Caps
mpcortes@bancolombia.com.co
+571 353 6600 ext 37387
Diego Alexander Buitrago Aguilar
Analista de Energa
diebuit@bancolombia.com.co
+571 7463984 ext 37307
German Zuiga Saavedra
Analista de Infraestructura e Industria
gzuniga@bancolombia.com.co
+574 6047045
Federico Perez Garcia
Analista Junior de Petrleo y Gas
fedgarci@bancolombia.com.co
+574 6048172

juespino@bancolombia.com.co

Viviana Carolina Martinez Franco

+571 7463991 ext. 37313

Estudiante en Prctica

Alexander Riveros Saavedra

Economista Senior

+571 7463988 Ext. 37376

vcmartin@bancolombia.com.co

egrivero@bancolombia.com.co

Andrs Llano Sierra

+571 7463980 ext 37303

Estudiante en Prctica
+574 6046496

Arturo Gonzlez Pea

allano@bancolombia.com.co

Analista de Banca Central y Sistema Financiero

arygonza@bancolombia.com.co
+571 7463980 ext 37385

Asistente de Investigacin

Henry Alexander Otero Giraldo

Claudia Restrepo Salazar

Analista Internacional y de Mercados

Editora de Investigaciones

haotero@bancolombia.com.co

claurest@bancolombia.com.co

+571 7463980 ext 37310

+574 404 3809

Julian Felipe Huertas Espitia

Estudiante en Prctica
+571 7463988 Ext. 37316
jfhuerta@bancolombia.com.co
Sebastian Rocha Cadavid
Estudiante en Prctica
+571 7463988 Ext. 37316
srocha@bancolombia.com.co

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Mayo 17 de 2016

CONDICIONES DE USO
Este informe ha sido preparado por la Vicepresidencia de Acciones de Valores Bancolombia S.A. Comisionista de Bolsa.. No debe ser distribuido, copiado, vendido o alterado sin la autorizacin
expresa del Grupo Bancolombia, ni debe ser utilizado para cualquier fin distinto a servir como material informativo, el cual no constituye una oferta, asesora, recomendacin personalizada o
sugerencia del Grupo Bancolombia para la toma de decisiones de inversin o la realizacin de cualquier tipo de transacciones o negocios. El uso de la informacin suministrada es de exclusiva
responsabilidad de su receptor.
Antes de tomar una decisin de inversin, usted deber evaluar mltiples factores tales como los riesgos propios de cada instrumento, su perfil de riesgo, sus necesidades de liquidez, entre
otros. El presente informe o documento es tan slo uno de muchos elementos que usted debe tener en cuenta para la toma de sus decisiones de inversin. Para ampliar el contenido de esta
informacin, le solicitamos comunicarse con su gerente comercial. Le recomendamos no tomar ninguna decisin de inversin hasta no tener total claridad sobre todos los elementos
involucrados en una decisin de este tipo. Los valores, tasas de inters y dems datos que all se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme,
para la realizacin de transacciones. As mismo, de acuerdo con la regulacin aplicable, nuestras opiniones o recomendaciones no constituyen un compromiso o garanta de rentabilidad para el
inversionista.
La informacin y opiniones del presente documento constituyen un anlisis a la fecha de publicacin y estn sujetas a cambio sin previo aviso. Por ende, la informacin puede no estar
actualizada o no ser exacta. Las proyecciones futuras, estimados y previsiones, estn sujetas a varios riesgos e incertidumbres que nos impiden asegurar que las mismas resultarn correctas o
exactas, o que la informacin, interpretaciones y conocimientos en los que se basan resultarn vlidos. En ese sentido, los resultados reales pueden diferir sustancialmente de las proyecciones
futuras ac contenidas. Debe tener en cuenta que la inversin en valores o cualquier activo financiero implica riesgos. Los resultados pasados no garantizan rendimientos futuros.
Las entidades que hacen parte del Grupo Bancolombia pueden haber adquirido y mantener en el momento de la preparacin, entrega o publicacin de este informe, para su posicin propia o la
de sus clientes, los valores o activos financieros a los que hace referencia el reporte. El Grupo Bancolombia cuenta con polticas de riesgo para evitar situaciones de concentracin en sus
posiciones y las de sus clientes, las cuales contribuyen a la prevencin de conflictos de inters.
En relacin con tales conflictos de inters, declaramos que (i) durante los ltimos 12 meses, Valores Bancolombia S.A. Comisionista de Bolsa y/o Banca de Inversin Bancolombia S.A.
Corporacin Financiera han participado en la estructuracin y/o colocacin de valores de renta variable para Bancolombia S.A., (ii) el Grupo Bancolombia es beneficiario real del 10% o ms del
capital accionario emitido por Valores Simesa S.A., as mismo tiene una participacin accionaria en Odinsa S.A. superior al 5% y (iii) Valores Bancolombia S.A. Comisionista de Bolsa es filial de
Bancolombia S.A. No obstante lo anterior, el mismo ha sido preparado con base en estrictas polticas internas que nos exigen objetividad y neutralidad en su elaboracin, as como
independencia frente a las actividades de intermediacin de valores y de banca de inversin.
La informacin contenida en este reporte no se fundamenta, incluye o ha sido estructurada con base en informacin privilegiada o confidencial. Cualquier opinin o proyeccin contenida en
este documento es exclusivamente atribuible a su autor o pudo haber tomado informacin pblicamente disponible producida por nuestro equipo de investigaciones econmicas (Anlisis
Bancolombia). Este reporte ha sido preparado independiente y autnomamente a la luz de la informacin pblica que hemos tenido disponible en el momento.