LOS DINEROS

Las inversiones
Cmo, cundo y dnde invertir

Javier Belmares Snchez

Guillermo Domnguez Chvez

Ilustracin: Luis Miguel San Vicente

arlos Ponce Bustos es autor del libro La Frmula: Inversiones

en la Bolsa!, obra que explica cmo construir un patrimonio a
travs de la inversin, esta es una conversacin acerca de las
posibilidades de inversin para el pequeo empresario que
nos lleva a entender el manejo de la bolsa de valores y de las opciones
de inversin

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Cuando uno tiene como objetivo

ganar ms, se est dispuesto a tomar
riesgos muy altos porque su objetivo
est en ganar ms
Hablando de inversiones lo primero que
todos nos cuestionamos es el rendimiento que tendr el dinero que ponemos en
un instrumento de inversin, es decir,
cunto voy a ganar, sobre esto, a decir
de Carlos Ponce Bustos, Director de
Banca Patrimonial y de Anlisis y Estrategia Burstil de IXE Grupo Financiero,
hay tres puntos que destacar. El primero
es el motivo principal, tratar de que la
gente pueda tener un benecio real, una
alternativa que en trminos generales es
desconocida, y tambin muy equivocada,
esto es producto de que la gente no tiene conocimientos bsicos de lo que puede ser una cultura de inversin o cultura nanciera. En segundo lugar no tiene
una metodologa correcta de inversin,
este punto es especialmente importante
y tercero, tampoco se tiene disciplina en
la implementacin de la metodologa, si
es que la tuviera.
Carlos Ponce propone una frmula
en donde los ingredientes son tres: conocimiento bsico, una buena metodologa, una disciplina a prueba de balas para
llegar a ese xito, con estos ingredientes
la propuesta es acercarse, conocer un
poco y darse cuenta de que invertir es
muy diferente a lo que venas pensando
en todos estos aos. La percepcin generalizada es que se requiere de montos enormes para poder tener acceso a
esta inversin, y no lo es, ya que se puede entrar con 10 mil pesos. Otra idea es
que es un tema que est relacionado a la
suerte, porque la gente tiene en su mente una gura de especuladores como en
las pelculas, gente que est comprando
y vendiendo, que pierde mucho y gana
mucho, y tampoco es eso.
Pyme AH: Qu tan importante es la informacin en el tema nanciero. Un antecedente es el desplome (crac) de 1987,
que presenciamos con algunas personas
empresarias, el problema fue que estaban
desinformadas o valoraron informacin
subjetivamente.
CPB: Puedo asegurar en ese caso y en
muchos otros que el tema de la crisis,
del boom y de estos ciclos a la baja, se

dan. Alguien en una ocasin me comentaba que las crisis tienen el mismo nombre pero diferente apellido, as, la crisis
puede ser Irak, otras veces un asesinato
poltico, y otras ms elecciones o devaluaciones; ah estn los ciclos y las crisis
al nal del da.
Esta forma de ver a las inversiones
reeja la falta de metodologa. Y es que,
en efecto, todos los inversionistas deben
cuestionarse sobre las metodologas que
guan las decisiones de inversin.
Se deben cuestionar constantemente sobre la metodologa para invertir que
vienen realizando y les puedo asegurar
que en un porcentaje altsimo la gente
no tiene una metodologa de inversin,
en el mejor de los casos, quien llega a
tener alguna idea o cierta metodologa
es muy parcial, es gente que en un momento dado puede tratar de utilizar ciertos parmetros para identicar algunas
compaas interesantes a partir de criterios nancieros fundamentales y hay
otro grupo de personas que lo que buscan es el momento, es decir, si las acciones subieron mucho o bajaron.
Pyme AH: Existe quin me explique esas
metodologas que en ocasiones requieren
un diccionario para traducir los trminos
de los peridicos nancieros que hablan de
inversiones?
CPB: S, pero hay que ser extremadamente cuidadosos porque sin querer generalizar el nivel de asesora en este tema
en Mxico es muy bajo y deja mucho que
desear. En este sentido es el reto que expona en su momento hacia el inversionista nal en trminos de preguntarse:
tienes metodologa? y qu resultados
tienes? Es exactamente el mismo reto
que en un momento dado se puede lanzar a una gran mayora de asesores.
En este sentido hay que tener cuidado, si parto del hecho de que el trmino de la cultura nanciera general en
Mxico es pobre y adems de eso agregara lo que hay escrito en trminos de
informacin, en muchos casos proviene
de modelos que se han estado implementando en otro tipo de economas y

que no necesariamente empatan con las

caractersticas de un mercado como el
nuestro; ms de una vez he visto gente
tratando de implementar este tipo de
modelos y este tipo de cuestiones y no
funciona.
Pyme AH: La importancia de la inversin se
puede entender, por ejemplo, si vemos los
niveles de ahorro, de inversin en bolsa de
valores, llegaron a 48% de las familias en
Estados Unidos en la gestin del presidente Clinton
CPB: As es, en Estados Unidos de cada
dos individuos de la poblacin econmicamente activa, uno invierte en la bolsa, y
en Mxico la relacin hasta hace algunos
aos era que de cada 35 mil personas econmicamente activas haba uno.
Pyme AH: En el fondo tambin se trata de
que el inversionista tenga conanza
CPB: Son muchos temas y muchas situaciones las que estn alrededor de esto,
como la informacin que se da en los peridicos y que en muchos casos no sirve
para tomar decisiones.
A la dicultad de leerla hay que agregar que no es la informacin que realmente sirve para estar tomando decisiones.
Algunos de nosotros, como contadores,
somos ms sensibles a la informacin sobre la utilidad neta en las compaas; la
contabilidad mexicana, tratando de reconocer el efecto de devaluacin y de inacin en el pasado, realiza una serie de
boletines una serie de ideas para adecuar
esos escenarios a la contabilidad mexicana, pero en esa intencin, al nal, resulta que cierto tipo de informacin en la
contabilidad mexicana termina vindose
afectada por partidas virtuales que no
necesariamente representan movimiento real de efectivo, que son los famosos
costos integrales de nanciamiento, y
sometemos, por ejemplo, las prdidas a
este tipo de cuestiones.
En Estados Unidos los inversionistas
al momento de analizar la utilidad de una
empresa, son utilidades mucho ms puras, mucho menos virtuales. En ese sentido utilizan indicadores relacionados a ese
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Carlos Ponce, autor de... La frmula, Inversiones

en la Bolsa.
tipo de utilidad, cuando nosotros en Mxico queremos intentar hacer algo parecido
partimos del hecho de que el tipo de utilidad que estamos queriendo utilizar para
tomar decisiones no es la correcta, entonces requiere una serie de ajustes.
Hay otro punto que se me hace esencial, puedo tener una amiga, una hija, un
vecino, cada uno de ellos tiene un perl
diferente y son perles que desde hace
mucho tiempo en una forma correcta de
invertir se identican a travs de diagnstico en donde temas relacionados
con horizontes de inversin, objetivos de
inversin, aversin al riesgo, hacen que
cada individuo en lo particular requiera
de una combinacin diferente de inversiones, es otro gran tema tener esa capacidad, esa responsabilidad de poder
orientar al cliente nal hacia la mejor
combinacin llmese pequeo, mediano
o persona fsica.
Pyme AH: Se pueden armar combinaciones
de estructuras de inversin, quiero imaginarme, en funcin de los planes de familia,
o de desarrollar un negocio de familia y/o
de planeacin testamentaria. Un asesor
nos puede instrumentar esto?
CPB: Debera hacerlo, por eso reitero
que se debe ser muy cuidadoso al elegir
al asesor.
Pyme AH: Eventualmente puedo tener un
hijo y tengo una responsabilidad moral,
puedo tratar de instrumentar alguna inversin para protegerlo?
CPB: Por supuesto, no me quiero desviar
demasiado del otro tema, pero contesto.
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AH

Acabo de escribir un documento cuyo

tema es La bolsa es para los nios; los
nios son individuos cuyas caractersticas
principales es que tienen un horizonte a
largusimo plazo y no le tienen aversin al
riesgo, es el perl ideal. La responsabilidad al nal es del adulto para poder tener
acceso a la inversin y la gente no lo ha
hecho, no por falta de inters o por falta
de recursos, es por falta de conocimiento.
Para terminar de complementar la idea
anterior, sobre este tipo de situaciones desde el origen, tradicionalmente la gente que
invierte en la bolsa tiene el objetivo de ganar ms, cuando alguien escucha inversiones en la bolsa lo primero que le viene a la
mente es quiero ganar ms. La gran mayora de las decisiones que se toman estn
orientadas con ese objetivo y cuando uno
tiene como objetivo ganar ms, se est dispuesto a tomar riesgos muy altos porque
su objetivo est en ganar ms.
Parte de la metodologa que estamos
proponiendo, independientemente de que
sea esta metodologa u otra, es que la gente
entienda en principio la importancia de la
disminucin del riesgo y que el rendimiento va a ser consecuencia de un buen manejo del riesgo.
La gente tpicamente no lo hace as,
dice voy por el rendimiento, y descubre
el riesgo, nalmente son todas las historias de terror que hemos escuchado alrededor de la bolsa.
Pyme AH: En la medida en que hay mayor
riesgo muchas veces la ganancia puede
reducirse. Tambin en muchas ocasiones
interviene la necesidad de disponibilidad
del dinero que uno invierte, sobre todo pensando en los pagos a proveedores, la nmina o de una situacin familiar momentnea.
En este caso, cmo se perla la disponibilidad del dinero invertido?
CPB: Justamente, se resuelve en el diagnstico del perl, cuando se hace se trata de identicar estas caractersticas en el
inversionista cules son sus necesidades
de liquidez, cules son sus horizontes y en
funcin de ese perl es que se asesora para
una correcta distribucin. Quiero ser muy
insistente en el elemento bsico al momento de realizar una inversin: la diversicacin; la forma bsica de disminuir un
riesgo es diversicando, es decir, no poner
todos los huevos en una sola canasta.
Lo siguiente a resolver es: cuntos
pongo en cada canasta? Es justamente lo
que se identica a travs del diagnstico,
de ah que sea vital la eleccin del asesor, de la institucin y preguntarse si el

asesor que me est atendiendo me est

haciendo un diagnstico?, me est asesorando correctamente desde un inicio?,
una vez que me habl de esta diversicacin, me est dando una metodologa
de cada uno de los cajones en donde me
est diversicando?
Es un deber cada vez mayor por parte del ahorrador exigir este tipo de informacin, en ningn sentido me atrevera a
pensar que un inversionista o un ahorrador sepa ms que un asesor, que un investigador o que un analista, pero s debe ser
lo sucientemente responsable y estricto
para cuestionar elementos bsicos, como
me ests diagnosticando?, cul es mi
perl ideal?, por qu es mi perl ideal?,
cmo vas a manejar las inversiones?, qu
puedo esperar?, una muy elemental, tienes
un track record de lo que me ests proponiendo, es decir, cmo le ha ido a la gente en el tiempo en que ha presentado una
estrategia de este tipo?, lo tienes o no lo
tienes?, cmo lo ha llevado a la prctica?
mucho cuidado, con gente mal preparada.
Pyme AH: Cules son los puntos a vigilar en
cuanto a la inversin que ya se est haciendo?
CPB: En la actualidad, pensando en el
pequeo empresario, quien en ocasiones tiende a sufrir ms el riesgo, muchas
veces el dinero que se puede invertir
se trata de un patrimonio fundamental.
Existen diferentes dineros que puede
invertir el pequeo empresario y muchas
veces en la inversin o uso que le dara
a aquel efectivo que tienen en caja o en
cuenta de cheques o que le resulta de
excedentes cotidianos, obviamente est
muy relacionado con su liquidez, con su
necesidad de efectivo cotidiana, hay posibilidades de darle un destino o programacin de inversin a esos dineros que
se mueven mucho y que estn muy relacionados con un negocio?, de ah en adelante hay otros niveles ms sosticados.
Por supuesto que hay alternativas
que estn muy relacionadas con diferentes necesidades de liquidez y diferentes
caractersticas de riesgo. En el caso particular del tema del mercado accionario
no es aconsejable ese destino, una de las
primeras recomendaciones que se hacen en el tema de inversin en la bolsa,
es que tiene que haber un horizonte de
largo plazo para este tipo de compra de
acciones en la bolsa de valores.
Pyme AH: La compra de acciones implica invertir en empresas autorizadas. Ah el
dinero no se mueve tan rpidamente como se

requerira en la panadera, donde de repente

se necesita pagar un pedido de harina
CPB: S se mueve, la liquidez en inversin
en la bolsa existe de manera muy rpida.
Por lo que no se recomienda nalmente
es porque el tipo de inversin en la bolsa es pensando en inversin patrimonial.
Siempre he credo que la forma ms fcil de entender la inversin inteligente
en bolsa es justamente como empresario.
Si soy empresario potencial cuento con
una cantidad y tengo dos posibilidades:
poner mi negocio o volverme socio de
alguna compaa, si al nal, por diferente tipo de informacin resulta que decido que se me dan las condiciones para
ser empresario de mi propia compaa,
tomar esa decisin, si por el otro lado
considero que me siento ms en el perl
de ser socio de una compaa, es cuando
puedo en un momento dado considerar
la inversin en la bolsa.
Pyme AH: Porque voy a mediano o a largo
plazos
CPB: Ese es el pensamiento empresarial,
no estara pensando en poner una empresa para cerrarla dentro de dos das porque iba a necesitar ese dinero. El pensamiento de origen de alguien que invierte
en bolsa es que verdaderamente se quiere sentir dueo proporcional de ese negocio, y es un negocio que aspiro a que
me d buen rendimiento en el tiempo, es
de tipo patrimonial. Si al nal necesitas
tu dinero inmediato, hay otro tipo de alternativas que cubren perfectamente los
requisitos de liquidez, de disponibilidad,
de seguridad y que estn ms acordes
con una caja chica.
Pyme AH: Cuando se invierte en la bolsa y
se retira de inmediato a lo mejor se pierden
oportunidades de ganancia porque las
acciones van subiendo o bajando segn
las circunstancias por las que atraviesa la
empresa, la empresa tuvo un momento de
bonanza porque sac un nuevo producto y
sus acciones suben de valor, pero tambin
ocurre a la inversa.
CPB: Esa es una parte de la forma en que
planteamos una metodologa para disminuir riesgos, especcamente todas las de
seleccin muy cuidadosa a partir de una
serie de criterios que tienen que ver con
proyecciones, estimaciones, valoraciones
y de anlisis de las compaas para tratar
de estar en las compaas fundamentalmente atractivas o correctas. Tienes otro
elemento en esta metodologa, el elemento
de la diversicacin, el no poner todos los

huevos en una canasta, que no solamente

aplica a la parte de la diversicacin general de un portafolio de inversin.
Pyme AH: No todo son acciones y valores,
qu otras posibilidades de inversin hay?
CPB: Me reero a que incluso cuando hablas de inversin en la bolsa sta depende asimismo de una diversicacin en la
inversin en bolsa. Lo que tienes que hacer es no invertir solamente en una compaa, a partir de ah armas un portafolio
de acciones para invertir, lo que se busca
es eliminar el riesgo de concentracin en
una, dos o tres acciones.
No hay una frmula nica de distribuirlas de una manera generalizada, la
frmula depende de las caractersticas
propias de cada inversionista.
Pyme AH: Dentro de este esquema, cules
seran los principales tipos de inversin?
CPB: Hay cuatro tradicionales y uno o
dos menos tradicionales. El primero es
el que se conoce en inversiones como
instrumentos de deuda, conocidos anteriormente como de renta ja porque
daban un inters jo. El emisor de este
instrumento de deuda puede ser el gobierno federal a travs de los Certicados
de la Tesorera (Cetes), que es muy serio, que se entiende que es seguro.
Despus tienes al certicado bancario, que tambin est en un nivel de seguridad razonable y nalmente tienes como
emisor a una compaa, que es un bono
privado; esta ltima categora requiere
un poco ms de informacin para ver la
capacidad de cada compaa para estar soportando ese pago de intereses que haces
cuando inviertes en uno de estos bonos.
Pyme AH: Los bonos son dinero que una empresa privada emite en documento y el inversionista lo adquiere. De hecho equivale a
prestarle el dinero, a lo equivalente una letra
de cambio o un pagar, hay un inters cuando vence el plazo, de hecho es un prstamo
hacia la empresa y si no se pone uno buzo
en qu tipo de empresa es riesgoso
CPB: Para eso hay empresas especializadas en calicar el nivel de deuda de cada
compaa. Las ms reconocidas son:
Moodys, Fitch y Standard & Poors son
las tres rmas de mayor reconocimiento
internacional.
Pyme AH: Cuando omos que hay respaldo
por ah hay cierta tranquilidad.
CPB: Ellas tambin tienen sus criterios,
son las triple A, las doble A, las A+ y

otras que representan diferentes grados

de conanza.
Este primer cajn o la primer alternativa de inversin que se conoce como
renta ja o de deuda es importante porque no es solamente una alternativa,
opcin con la caracterstica de pago de
deuda o de inters, pero con diferentes
tipos de emisores y con diferentes tipos
de riesgo.
Empezamos a ver que hay diversicaciones dentro de las diversicaciones propias, dentro de la opcin que me da una
sola opcin que es deuda, en esa misma opcin de deuda empiezo a tener tambin un
abanico de alternativas, que se dan, unas
por el emisor y otra alternativa de agregar
diversidad, por los plazos.
En Mxico hasta hace poco tiempo la
mayora de las emisiones se concentraban en plazos muy cortos, hablando de
los tipos de instrumentos ms seguros
que son los que emite el gobierno, desde
hace dos aos hay instrumentos de deuda de gobierno para plazos de 20 aos,
eso nunca haba existido en Mxico; hoy
un inversionista puede optar por invertir
en instrumentos de 28 das o de 20 aos,
obviamente el plazo est relacionado con
el nivel de la tasa de inters
Pyme AH: La pregunta es obvia y evidente. Cul me conviene ms? El dinero ya lo
apart para invertirlo, ya s que es para el
hijo recin nacido que tengo. Cul me conviene ms?
CPB: Depende de la liquidez, invierto en
un instrumento de 10 aos, un instrumento cuya naturaleza es una inversin a mucho mayor tiempo, vuelve a ser el ejercicio de caractersticas, requisitos en cada
uno de los nichos, no me quiero entretener
mucho en esto pero fue para ejemplicar
la deuda ja; otra alternativa relativamente
tradicional son las coberturas o monedas,
es cuando la gente piensa: quiero comprar
dlares porque siento que es una alternativa interesante. En ocasiones se toma
como una alternativa muy segura, pero no
siempre es la de ms rendimiento a la larga de hecho nunca lo ha sido, en Mxico
en los ltimos 20 aos cualquier corte que
haga uno es por mucho la alternativa menos favorable.
Pyme AH: Es un mito que me deja ganancia,
y si le hago al revs y me endeudo?
CPB: Si hacemos un ejercicio de lo que ha
sido la diferente paridad sin incorporar
una tasa de inters que me cuesta pagando una moneda extranjera, simplemente
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por diferencia de compra y venta, digamos del dlar, las prdidas histricamente han sido muy fuertes, a pesar de las
devaluaciones.
Pyme AH: No vale la pena apostarle nicamente a la inversin supuestamente protegida
CPB: Depende de la naturaleza de cada
individuo, si soy una compaa exportadora, probablemente s valga la pena
tomar una parte de ese tipo de divisas,
pero depende de caractersticas muy especcas. Nuevamente hablamos de la
diversicacin de cada una de las alternativas, si estamos hablando del dlar
puedo comprar euros o yenes, pero en
esa cobertura de divisas se vuelve a ampliar mucho en funcin de las diferentes
alternativas que tengo.
Pyme AH: Las divisas son monedas extranjeras, los euros han causado furor en

Para invertir en la bolsa

El objetivo principal de la metodologa
que se propone es disminuir el riesgo. El
reto es proponer una metodologa fcil de
comprender, hablando especcamente
del tema de la bolsa, la metodologa que
proponemos es contestar tres preguntas:
1. En cules compaas tengo que invertir?
2. Cmo tengo que invertir en
estas compaas?
3. Cundo tengo que invertir
en estas compaas?
Le llamamos una metodologa
estrategia integral C3 porque las tres
tienen que ver: cules, cmo y cundo.
Al momento que entras a la metodologa
lo primero que proponemos es el uso
consistente de cuando menos siete
criterios para saber en cules compaas
invertir. No podemos permitir identificar
compaas que no cumplan por lo menos
siete requisitos fundamentales:
1. Que est en un buen sector con
una perspectiva de crecimiento.
2. Que la compaa por s sola est
estimando crecimientos a niveles
operativos muy interesantes.
3. Que est orientada hacia
un mercado atractivo.

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muchas personas, realmente ha funcionando?

CPB: Para la gente que lo hizo de la manera y en un momento adecuado, seguramente fue muy bueno.
Pyme AH: Fue cuestin de oportunidad, de
haber estado bien asesorado.
CPB: Volvemos a lo mismo, de lo que se trata es de tener siempre una diversicacin,
a travs de los aos ninguna de las otras
alternativas que hemos platicado, ninguna
se ha mantenido constantemente como la
mejor, por eso hay que diversicar.
Puedes llegar a maximizar mucho el
resultado a travs de estrategias, y est
muy documentado, as podramos ver el
rendimiento de los ltimos 12 aos que
ha dado la bolsa de valores, este tipo de
inversiones se sugiere que se mida siempre en trminos de tasas reales, no nominales, quitar los elementos de la inacin
para hacerlo realmente justo.

4. Que tenga un nivel de estructura

nanciera muy sana.
5. Que tenga una valuacin atractiva, porque
hay una gran diferencia entre lo que son
precios y valuaciones, pueden decir la
bolsa subi mucho y est muy cara, 60%
arriba, no hay que comprar mucho porque
est muy cara, hablando de conocimiento
bsico esa es una percepcin equivocada
y muy generalizada, el hecho de que una
accin suba no quiere decir que est
ms cara; si tienes hoy una compaa
que vale $ 10 y esta misma compaa
genera una utilidad por accin de $ 2,
tienes una rentabilidad de 20%, esta
relacin es de cinco veces, equivale
a decir que en cinco aos recuper la
inversin, resulta que esa compaa
se va de 10 a 15, subi 50% imagnate
que en ese mismo periodo en lugar de
$ 2 se va a $ 7, est mucho ms barata
la compaa aunque estoy pagando
50% ms la utilidad, es seis veces
ms grande, por lo que hay que estar
considerando los elementos de valuacin.
6. Bursatibilidad, caractersticas que
tienen las compaas de bolsa para
operar de una forma fcil, muy rpida
y que puedas comprar o vender.
7. Poltica de pagos de dividendos,
que quiz sea muy amplio, pero
bsicamente nos enfocamos a aspectos
cualitativos de las compaas.

Hay gente que piensa que las tasas se

pagaban mejor hace seis aos porque estaban al 40%, a lo mejor los niveles de
inacin eran negativos de 42%, preero estar en una situacin como la de hoy
en donde la tasa te pague 7%, pero la inacin es de 3, es uno de los elementos
de conocimiento bsico elemental de los
que hablaba en un principio.
Regresando al punto original. Hablando en trminos de tasas reales, en
los ltimos 12 aos, una inversin segura de deuda en Cetes a 28 das ha acumulado ganancias cercanas a 97%, es
una tasa interesante en trminos reales; si en el mismo plazo veo que los
dlares han generado una disminucin
real de 20% resulta que la bolsa en 12
aos pag 54% cuando en Cetes pag alrededor de 90%. Dnde est el encanto de la bolsa? pues que con todo y el
riesgo implcito si en ese mismo periodo
vemos el rendimiento de una inversin

Al momento que evalas esa

compaa el tipo de riesgo que ests
disminuyendo especcamente es el riesgo
de no hacer una seleccin inapropiada
en trmino de compaas que estn en
malos sectores, que no crezcan, que no
estn nancieramente sanas, que no sean
burstiles y que no paguen rendimientos.
Los montos de inversin,
desde cunto dinero?
Desde $ 10,000 a travs de
los fondos de inversin.
La segunda parte es el cmo
Diversicando. Esta es otra parte de escoger
un grupo de compaas. No compres una o dos
como mucha gente lo hace en este mercado,
me he cansado de escuchar gente pedir dos
o tres nombres para invertir, no son volados!
Por eso a la gente le ha ido tan mal; cmo
hacerle si escog un grupo de 10 compaas,
para empezar no puedo tener un nmero menor
a seis compaas, est estadsticamente
comprobado, para no tener este riesgo
asociado con concentracin de pocos valores.
En esta misma pregunta lo que contestamos
es, si ya voy a hacerlo con 10 compaas no se
trata de poner el mismo porcentaje en las 10.
Cuando inviertes en la bolsa, al nal del
da, cuando decides hacer un portafolio para
invertir en bolsa, ests compitiendo contra lo
que llamamos el IPC, lo que la gente le llama

en bolsa con un poquito de metodologa disciplinada, ese rendimiento sube

a 400%.
Pyme AH: En funcin de qu?
CPB: De la metodologa. En funcin de
una seleccin adecuada, del momento
adecuado, de una relacin de riesgo-rendimiento. Esa es la gran diferencia cuando la gente dice que la inversin en bolsa
es a largo plazo, s, pero eso no signica que te quedes sentado 12 aos y que
con eso vas a ganar, es una creencia muy
generalizada; lo que signica que en 12
aos seguramente te va a ir muy bien con
esta alternativa, pero cuidado, en estos
12 aos tienes que estar actuando y no
puedes dejar tu dinero estacionado el
largo plazo es la suma de los plazos cortos, eso es muy importante.
Pyme AH: Cmo maximizar la oportunidad
de buenos resultados?

la bolsa, este indicador se mueve todos los

das. Se compone por 25 compaas, pero lo
interesante es que las compaas no tienen el
mismo peso en este ndice; hay tres compaas
que representan el 40% del mercado.
Cuando de repente oyes que la bolsa subi
o baj, no quiere decir que subieron o
bajaron todas las acciones de la bolsa, es
probable que hayan subido o bajado estas
tres: Amrica Mvil, que representa 20%,
Wal-Mart representa 12%, Cemex 10%,
el ao pasado la bolsa dio 38% y estas
sociedades o fondos de inversin de renta
variable, en promedio pagaron 25%. Cmo
es que la bolsa pag 38% y estos fondos en
promedio pagaron solamente 25%?, porque
seguramente la mayora de estos fondos,
estas tres compaas, y otra importante
que se llama Antel, pagaron ms de 50%,
porque sus precios dieron ms de 50%.
Ahora que si desarrollaste un portafolio o una
sociedad de inversin y no tuviste estas cuatro
compaas o las tuviste en tu portafolio con
una proporcin menor a la que tiene el ndice,
pues ya no le ganaste. La segunda parte
del modelo se diversica inteligentemente,
arma tu portafolio de forma que seas
competitivo, no te separes demasiado de
tu benchmark de precios y cotizaciones.
Cundo y cmo invierto?
En la metodologa que planteamos en el libro
incorporamos una herramienta de corte tcnico,

CPB: Llevado a la prctica en una forma

muy sencilla. Cuando soy capaz, a travs
de ciertas herramientas, de poder hacer
un buen pronstico. En este tipo de mercado es ms valioso un pronstico que una
reaccin oportuna, porque en este mercado no vas a vender en los puntos ms
altos ni vas a comprar en los ms bajos,
no obstante, con una herramienta consistentemente puedes estar vendiendo muy
cerca de los puntos altos y estar comprando muy cerca de los puntos bajos, con eso
tienes para dar una diferencia.
PYME AH: Ganar ese 400% implicara contar con un asesor que tenga una metodologa, l lleva una comisin cada vez que
compra y vende acciones, entonces mi
asesor se convierte en un socio de mi rendimiento sin riesgo.
CPB: Eso sucede y se da, por eso es que
me refera sobre el papel activo del cliente.
El cliente tiene que ser sucientemente

son los indicadores que te ayudan a suavizar

tendencias del mercado y cada vez que se cruzan
los precios o los ndices con estos promedios,
te pueden dar una seal de un posible cambio
de tendencia del mercado, despus de mucho
tiempo de investigacin descubrimos que
estos promedios optimizan el descubrir los
movimientos oportunos, los incorporamos a la
metodologa y te disminuyen el riesgo de estar
invertido si el mercado tiene una disminucin
o una cada pronunciada o muy fuerte, y el otro
tipo de riesgo de una herramienta como sta,
que disminuye de una manera muy importante
y mucha gente no lo ve, pero es igual de
importante del otro, imagnate que la bolsa de
repente sube 20% en un par de meses, pero al
nal tiene un movimiento de alza de 80%, pero
te fuiste a la cuarta parte del movimiento, no
aprovechaste ese movimiento, la gente dice: no
se saba hasta dnde realmente iba a llegar con
esta herramienta de este tipo, te permite estar
la mayor parte de este movimiento a la alza, es
por eso que llegas a 400% de ganancia porque
presentas una metodologa empaquetada, en
donde no solamente me interesa saber cundo
comprarlo y venderlo, sino tambin se cubre el
riesgo con las compaas que fundamentalmente
se ven mejor. Ahora sigue cmo lo hago?,
cmo? Lo que hago es una combinacin
en el portafolio identicado, diversicado y
combinado, de forma que logre la mejor relacin
incluyendo rendimiento, eso es al nal del da,
la metodologa para lograr disminuir el riesgo.

exigente para que el asesor le demuestre

realmente por qu realiza esas compras
y ventas. A travs de esa metodologa vamos a armar esta inversin, y esta oportunidad a travs de entradas y salidas va
a estar sujeta al comportamiento del mercado. Lo que ha sucedido es que han habido aos en este tipo de oportunidades
de tiempo de entrada y salida, en donde
solamente hemos tenido una sola seal,
es decir, una sola indicacin de comprar,
que ha sido muy comn en los ltimos
aos; como asesor al nal solamente cobr una vez, habr momentos en donde
sean movimientos muy inciertos en donde ests tratando de identicar esa oportunidad y tengas ms de una seal, seis,
siete seales de repente, la obligacin es
demostrar la transparencia enseando el
tipo de herramienta que se utiliza y demostrando que realmente hubo un motivo que lo justic.
En el pasado hubo asesores que al nal ganaban mucho dinero porque compraban y vendan acciones y era muy fcil
engatusar al cliente dicindole vend porque pas esto y al nal tuve que comprar,
es decir, sin una verdadera razn. Eso se
acab, no puede seguir sucediendo.
Pyme AH: Ms o menos cul es la comisin de un asesor?
CPB: Hay un estndar de comisiones por
cada compra y venta y est en el rango
de .5% de la inversin de compra de entrada y salida.
Pyme AH: Si la inversin es de 100% dara
50 centavos ms o menos
CPB: Por cada movimiento s. Lo que
tambin es importante y podemos comentar es que tambin existen productos que ofrecen elementos de menor
riesgo empaquetado, que son las famosas sociedades de inversin, que hacen
una diversicacin de acciones en una
sola accin.
Pyme AH: La sociedad de inversin se dedica a invertir en diferentes acciones.
CPB: En una sociedad de inversin el
precio de la accin tiene una comisin
empaquetada de 2.5% y no te cobran las
entradas y salidas para dar mayor conanza al inversionista.
Pyme AH: Esto tiene que ver con los llamados fondos de inversin?
CPB: Ya hablamos del cajn de deuda,
es decir, de divisas o de coberturas, podra seguir el cajn de renta variable,
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entindase inversin en acciones, pero

esto tiene una diversicacin. En Mxico
se puede tener acceso a inversiones en
todo el mundo, se ha desarrollado un sistema internacional de cotizaciones en el
pas y tiene una serie de ventajas, hay un
tema de diversicacin. Otro cajn son
las famosas inversiones inmobiliarias de
bienes races, otro tipo de componentes,
otro tipo de caractersticas, ah tenemos
las ms tradicionales.
Pyme AH: Actualmente se est ganando o
perdiendo al invertir en inmuebles?
CPB: En los ltimos aos ha sido una buena inversin porque tu opcin era la deuda
y la tasa de inters en Mxico viene disminuyendo de una manera muy importante,
tu tasa nominal hace algunos aos era de
30%, es decir, que si tenas dinero en el
banco anualmente te pagaba una tasa de
30%, hoy est a la cuarta parte.
PYME AH: A mediados de la dcada de los
80 haba seoras que tenan dinero, lo ponan en el banco y vivan de los intereses,
actualmente con asombro los intereses no
les dan ni para el gasto de tres das.
CPB: Por la tasa de inters real, no
nominal, en este momento est siendo
otra vez alta, por el control de la inacin otra vez tienes tasas reales altas.
Es importante que la gente observe
las tasas de inters real, pero es ms importante lo que llamamos la tasa de inters real personalizada. Resulta que el
clculo del inters real tpicamente se
hace considerando la tasa nominal de 28
das y la tasa de inacin ocial del Banco
de Mxico; lo que quiero que entiendan
es para cuntos de nosotros la tasa ocial
de inacin es realmente representativa.
PYME AH: Esto de la tasa real personalizada se plantea en tu libro?
CPB: La llego a mencionar como un ejercicio ms o menos as: Yo, Carlos Ponce,
de cunto es mi tasa real de inacin,
es del 3% anual?, dnde est el 20% de
aumento de colegiatura de los chavos?,
no fue de 3%, dnde est el aumento de
15% del predial?, no fue de 3%, y as empiezas a construir tu verdadera canasta de
consumo personal el gobierno dice que
la tasa de inacin es de 3% y la ma a lo
mejor es de 8%, la tasa real que aparentemente era de 3% resulta que es negativa.
Pyme AH: Pongamos un ejemplo: si eres
pequeo empresario, e inviertes en un
negocio de pollo, pero la carne de pollo
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est subiendo mucho y te va dejar poca

ganancia si no tiene mucha oportunidad de
nivelar el precio de venta. A lo mejor esa
actividad tiene una tasa de inters personal
real, y por no darme cuenta de que dependiendo del tipo de negocio o de giro en el
que ando, si ste se encuentra muy pronunciado en costos, soy candidato a no ganar, el mismo concepto se usa para invertir
en cualquier negocio
CPB: Hay otra reexin que nos gusta hacer mucho con los clientes, en un
tema ms de la bolsa de valores. Hay una
relacin inversa, histrica, entre las tasas
de inters y la bolsa, si las tasas de inters suben, la bolsa baja; la tasa de inters
baja, la bolsa sube. Es una correlacin
tradicional y muy lgica. Un inversionista
en un momento dado ve una tasa ms segura, una tasa de venta ja empieza a subir, en un momento dado est dispuesto
a correr menos riesgo y mueve sus inversiones hacia lo que est pagando ms y
viceversa, si la tasa de inters empieza a
bajar y ya no me gusta, estoy dispuesto
a correr un riesgo ms alto con tal de buscar un rendimiento mayor y es parte de la
explicacin de esta relacin inversa.
Otra explicacin muy elemental,
vuelvo a esta necesidad de que la gente se vea como empresario. Si en este
momento, les dijera, vamos a poner una
compaa, cmo elijo qu tipo de compaa pongo?, en gran parte es en funcin de la utilidad que estoy esperando
de ese negocio; cunto le meto de capital?, cunto estoy vendiendo? esa rentabilidad la puedo medir como se mide en
trminos de una tasa.
Vamos a suponer, de repente mi compaa me da una rentabilidad de 20% y
resulta que hay un grupo de compaas
cuyo nivel de rentabilidad promedio incluyendo las utilidades operativas netas
sobre los capitales o de los activos sobre
los capitales es del orden de 25%... es
atractiva o no?, qu parmetro utilizamos? pues el parmetro de la tasa del
banco. Si pusiera este dinero en el banco en lugar de poner esa compaa me
estara pagando 7%, entonces s vale la
pena, al nal bajo este contexto, ser empresario. Pero si este mismo ejercicio lo
hubiramos hecho hace cinco aos cuando las tasas de inters estaban al 35%,
mi rentabilidad de compaa era de 20%
el meterme en la bronca de empleados y
proveedores me voy al otro lado, es un
tema especialmente importante.
Hablbamos de estos cuatro cajones
donde la gente tradicionalmente puede

diversicar sus inversiones, entendiendo

que con cada uno de ellos puedes tener
una multiplicidad de alternativas.
El ltimo y quiz sea el menos atendido, es el tema de inversin que tiene que
ver con materias primas internacionales,
aqu entran los metales, la gente que decide comprar plata u oro a travs de centenarios, mediante esta otra alternativa
de inversin donde tpicamente la gente
ha buscado refugio.
Pyme AH: El caf, por ejemplo
CPB: Ah tienes que tener un conocimiento ms sosticado y por eso lo pongo en una categora diferente. Ms bien
me reero al oro y la plata, ya que en el
mundo ha habido escenarios difciles de
guerra y la gente an sigue refugindose
en ese tipo de alternativas.
Pyme AH: Para nalizar resulta interesante abordar el tema del ndice de Precios y
Cotizaciones (IPC) de la Bolsa de Valores y
cmo utilizarlo como ruta de inversin
CPB: Despus de una serie de planteamientos de anlisis te das cuenta de que
la inversin en bolsa es atractiva, puede ser una alternativa acorde a tu perl.
Cuando invierto en el mercado accionario hay un ndice que trata de ser representativo, si no de todas las compaas, s
de las ms importantes, es el IPC.
Hay ciertos tipos de acciones que se
llaman tracks, con lo que vas a comprar
una accin que se mueve exactamente
igual que el IPC o puedes comprar un
fondo de inversin de renta variable indexado, es decir, un fondo que replique
las mismas acciones, si preguntas invierto en la bolsa o en el ndice?, la primera
opcin, es decir me voy con el ndice.
Pyme AH: Me voy aparentemente a lo mejor, pero me puede costar un poco ms.
CPB: No es necesariamente lo mejor en
trminos de las mejores compaas, pero
son las que ms operan, las ms representativas, las ms importantes, son las
que forman el IPC, las compaas ms
grandes estn en el mercado de valores.
Pyme AH: Si voy conforme a ndice puede
haber otras inversiones que tengan mayor ganancia, pero no invert en funcin de
esas acciones, sino en funcin del ndice,
me fui a lo muy bueno, pero no a lo mximo.
CPB: Qu es lo mejor para un inversionista? Estas compaas que forman parte del ndice son las de mayor liquidez,
de mayor operacin, las ms grandes que

tienen ms acciones, no solamente con

inversionistas locales, sino con inversionistas internacionales, el participante
ms importante de este mercado es el internacional, por mucho ms de dos terceras partes de la operacin importante
de este mercado proviene de inversionistas internacionales, estamos muy lejos de
ser los que movemos las acciones, esto lo
hacen los grandes fondos, estos fondos
se mueven tambin a travs del ndice internacional con parmetros que utilizan
las acciones ms importantes o de mayor
tamao, son empresas que tienen diversicadas sus acciones, tanto en Mxico
como en Estados Unidos. El inversionista internacional puede comprar muy fcil estas acciones, cuando uno dice son
las acciones ms importantes, son las acciones que mayor volumen mueven, son
las mejores acciones?, no necesariamente, para ti cul es el criterio de mejor
accin?, son las acciones que mejor rentabilidad tienen?, son las acciones que
prevn crecimiento y resultado? Probablemente no, podras preferir entonces
armar un portafolio con un grupo de acciones que a lo mejor tiene la perspectiva de mejor resultado y que forman parte del ndice, pero cuando eliges estar en
esas compaas que desde el punto de
vista nanciero de resultados tienen una
mejor perspectiva que las que forman
parte del ndice, tambin tienes que reconocer que estas compaas no son las
compaas que tienen las acciones ms
rgidas en el mercado, por eso no estn
en el ndice, por eso no son importantes en el ndice y eso podra dicultar en
un momento dado la compra y la venta
de estas acciones. Entonces es por eso
que al nal si voy a invertir en el mercado voy a tratar de considerar compaas
dentro del ndice porque son las compaas que ms se van a mover, as, cuando armo un portafolio trato de balancear
que se parezca mucho al ndice, un portafolio que se parezca un 70% al ndice
es bastante correcto con el otro 30% que
no se parece lo puedo estar destinando a
este tipo de compaas ms interesantes
en funcin de sus proyecciones y de su
resultado. De esta forma estara buscando en el tiempo que este portafolio que
armo pueda superar al IPC.
Pyme AH: Eventualmente si existe un crac
mundial tengo una razonable tranquilidad
en funcin de esas previsiones?
CPB: Djame decirte nada ms, incluso
en un escenario que puedes no anticipar

una situacin muy negativa en donde a

nivel internacional o especco la bolsa
de un pas cae, que ha sucedido y suceder cantidad de veces, donde eres capaz de incluir en tu metodologa una
herramienta como la que te especicaba en donde en una manera oportuna
empiezas a identicar cuando empieza
a caer, te sales, y evitas la cada, es un
componente de modelo que no est relacionado con la seleccin de compaas,
es un modelo que est orientado para
identicar los momentos en los que el
mercado puede estar cambiando de tendencia, es un modelo integral, un modelo
que te resuelve seleccionando compaas
tambin te ayuda a diversicarla y a distribuirlas correctamente y por ltimo te
ayuda a reaccionar de una manera oportuna independientemente de la seleccin
o distribucin que hayas elegido.
Pyme AH: Se trata de esa combinacin
de factores de riesgo, la disponibilidad y
la seguridad estn muy estrechamente
relacionadas con el nivel de rendimiento esperado, no hay nada garantizado en
este mundo, solamente los impuestos y la
muerte
CPB: Esto implica necesidad de conocimiento, hay que asesorarnos con alguien
que tenga honestidad y experiencia y tener cuidado con los contratos y comisiones que nos cobran y la experiencia que
tiene el asesor, hay que desterrar la idea
de que jugar a la bolsa es ir al casino o
a la ruleta rusa, no se trata de brujera
o adivinacin nanciera, se trata de precaucin.

Carlos Ponce Bustos

Es director de Banca Patrimonial y
de Anlisis y Estrategia Burstil de
IXE Grupo Financiero. Fue director
de Servicios de Anlisis del Grupo
Financiero Santander-Sern-Mexicano
y director de Anlisis del Grupo Burstil
Mexicano Casa de Bolsa. Autor del libro
La Frmula: Inversiones en Bolsa!,
editado por Gasca-SICCO.

Nuestros autores:
Javier Belmares Snchez es director tcnico de las revistas PAF,
Laboral y Pyme Adminstrate Hoy.
Guillermo Domnguez Chvez es maestro en administracin de
organizaciones por la FCA de la UNAM. Licenciado en periodismo y
comunicacin colectiva por la FES-Acatln de la UNAM.
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