Proyecciones Financieras Ulatina

PROYECCION FINANCIERA
Magister Martha De Len
Copyright Universidad Latina de Panam
PROYECCIONES FINANCIERAS
ASPECTOS
GENERALES
VENTAJAS DE LAS
PROYECCIONES
FINANCIERAS
INFORMACION
NECESARIA
METODOLOGIA PARA LA
ELABORACION
CASO
PRACTICO
2
Copyright Universidad Latina de Panam..
I. ASPECTOS GENERALES
La Gestin Financiera en muchas empresas se limita
al cierre contable y la entrega de informacin a
tributacin.
Aunque estas actividades son necesarias, muchas
empresas descuidan la proyeccin financiera de la
compaa, una herramienta fundamental para el
control y la toma de decisiones.
Por otro lado, empresas que s hacen una proyeccin
financiera,
muchas
veces
terminan
con
un
presupuesto rgido que rpidamente se desactualiza.
ASPECTOS GENERALES
PRONOSTICO FINANCIERO
Constituye un proceso en el cual las condiciones econmicas que se
prevn, las polticas y decisiones de la empresa, las estadsticas, los
movimientos de fondos y los indicadores financieros se combinan y se
organizan en una proyeccin para un perodo futuro deseado.
PROYECCION FINANCIERA
Permiten examinar con anticipacin los efectos financieros de polticas
nuevas o cambiantes, as como tambin establecer las necesidades
futuras de fondos, convirtindose de esa manera en herramienta
fundamental para negociar con los bancos y dems entidades de crdito,
revisin de planes y programas y su convivencia, a la luz del probable
impacto sobre las finanzas de la compaa.
4
II. Ventajas de las Proyecciones Financieras

Permite la comprobacin previa
de la posibilidad financiera de
distintos planes programas
antes que se den pasos difciles
Sirve como herramienta
de control para
descubrir y corregir las
desviaciones de los
planes y programas
En poca de expansin
econmica, cuando las
empresas muestran
excedentes
En poca de Recesin,
facilitan el anlisis de las
posibilidades que puede tener
el negocio para superar
dificultades y seguir
VENTAJAS
Brinda confianza a bancos,

acreedores y facilita la
negociacin con anticipacin
Ayuda a prever la
manera de obtener
fondos adicionales,
si se requieren
5
III. Informacin Necesaria para una Proyeccin
4.Las
Inversiones
que se
prevean para
el periodo
3.La situacin
Econmica del
Pas y del
Mundo
2.Bases
para las
Proyecciones
1.Informacin
Financiera
Histrica
6
1. Informacin Financiera Histrica
Empresa
en Marcha
Empresa
Nueva
Disponer
de los EEFF
Balance
Inicial
Mnimo 3
ltimos
EEFF
Datos
suficientes
para
elaborarlo
7
2. Bases para las Proyecciones
8
3. La Situacin Econmica del pas y del Mundo
Estudios de Mercado para

los productos de la
empresa
El anlisis de la situacin
de la competencia
El estudio de la
perspectivas del sector al
cual pertenece la empresa
Los planes y programas

que tenga la empresa
El uso previsto de
tecnologa y mano de obra
Las polticas de la
empresa en cuanto a
costos y gastos
9
4. Las Inversiones que se prevean para el perodo
La Poltica de Capitalizacin y
Endeudamiento
Se deben formular bases para todos los rubros de
los EEFF que se proyecten (BG, ER, F Caja), pero
en orden de importancia; se necesitan bases muy
claras y discriminadas para el Estado de Resultados
Solamente podra obviarse la sustentacin

de algunas cifras del balance sino cambian
de uno a otro perodo, como podra ser, en
algn caso, el capital o Afijos.
10
IV. Metodologa para la

Elaboracin de
Proyecciones Financieras
La metodologa para la preparacin de
proyecciones financieras comprende (4)
cuatro etapas fundamentales
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Las 4 Etapas Fundamentales

de las Proyecciones Financieras
Primera Etapa
Revisin de la Informacin Bsica

Segunda Etapa
Formulacin de las Bases para las Proyecciones

Tercera Etapa
Preparacin de los Principales Presupuestos

Cuarta Etapa
Presentacin de los EEFF Proyectados

12
Primera Etapa
Revisin de la Informacin Bsica

La elaboracin de una proyeccin financiera est
conformada de los siguientes etapas:
q Revisin de la base.
q Elaborar los indicadores claves y las relaciones
de causa y efecto entre los indicadores (el
modelo de proyeccin).
q Generar los indicadores histricos
q Elaborar la proyeccin
q Comparar peridicamente el cumplimiento de la
proyeccin
q Establecer iniciativas de mejora
Revisin de la base
La base son los ingredientes necesarios para una
adecuada proyeccin financiera de la empresa. Ej.
Plan de negocios
La proyeccin financiera debe ser con base en el plan de

negocios. Si no existe se debe de elaborarlo.
Forecast
Un componente importante del plan de negocios es la proyeccin

de ventas Forecast. El Forecast debe ser tanto realista como
motivador.
Satifaccin cliente
Estrategias de
precios, desc., com
El cumplimiento del forecast slo es posible si los clientes actuales

estn satisfechos con el producto o servicio brindado. La empresa debe de
tener los mecanismos para medir/analizar el grado de satisfaccin de los
clientes
La definicin de las polticas / procedimientos para las estrategias de
precios, descuentos, comisiones y plazo de crdito para el cliente es un
proceso crtico en muchas empresas; una mala definicin perjudica
directamente la sostenibilidad.
Segunda Etapa
Formulacin de las Bases
Ventas
Distribucin
de
Utilidades
Costo de
ventas
Gastos de
administr
acin y
ventas
Saldo
mnimo de
Caja
Inversin
en
Activos
Fijos
Gastos
financieros
Otros
ingresos o
egresos
Provisin
para
impuesto
de renta
Provisin
de
deudas
malas
Capital
Reservas
15
Tercera Etapa
Preparacin de los principales presupuestos
16
P. ventas
P.
Produccin
Plan de
Amortizacin
Plan de Inv.
& Financ
Tercera
Etapa
Gtos Admon
y Vta
P.Consumo
y M. Prima
MOD
GIF
17
El modelo de proyeccin
Una vez clara las cuatro etapas fundamentales para
la proyeccin se establece el modelo conformado
de:
q Los indicadores financieros
q Las relaciones causa y
indicadores
efecto
entre
los
Ejemplo
Plan de
negocios
Forecast
Satisfaccin
cliente
Market Value
Revenues
Poltica / Procedimientos de
precios/desc./comisiones/crdito
EBITDA
Margen de Operacin
SBU/Prod/Proy./Serv/ Cliente
Operation Margen
EBITA
NOPLAT
Gross CF
Iniciativas de mejora
Procesos Operativos y Adm.
Adm. Expenses
Plan de capacitacin
ROIC ($)
Free CF
Intrinsic Value
y gestin de conocimiento
Polticas de aumentos
salariales
Hum. cap (Rev. /# FTE)
EBITA/ FTE
Invested Capital
Gross Investment
CF Non OP
Capacitacin por FTE
Growth fund
CxC
Capital de trabajo
Costo Salarial por FTE

CxP
Interest exp.
Activos fijos
Gestin de Compras
Activos y plan de inversiones
Investmente Rate
Debt incr.
Capital increase
Registro contable
Manual y practicas
Equity Incr.
Capital Estr.
Div. /net income
Dividends
19
Indicadores histricos
Para elaborar la proyeccin financiera se debe
analizar el comportamiento de aos anteriores.
Para calcular los indicadores histricos se debe de
reorganizar los estados financieros (mnimo 3 aos).
FREE CASH FLOW Y FINANCIAL FLOW
2002
2003
2004
NOPLAT
244,210
169,900
313,764
90,657
113,381
126,471
Gross Cash Flow
334,867
283,281
440,235
Gross Investment
339,481
326,300
353,238
Free Cash Flow
-4,614
-43,019
86,997
Non - operating cash flow
17,656
-9,264
396
Depreciation
Increase/(decrease)
in excess marketable securities
Cash Flow Available to Investors
13,042
-52,283
87,393
After-Tax Interest Expenses
-70,257
-49,074
-35,140
Diets / Dividends**
-142,800
-88,200
-70,000
Increase/(decrease) in Equity
151,796
97,110
219,696
Increase/(decrease) in Debt
48,219
92,447
-201,949
Financial Flow
-13,042
52,283
-87,393
FTE stands for full-time equivalent, which is a way to measure how many full-time employees would be required
to perform the work done in a company. For example, many companies have a mix of part-time and full-time employees,
and part-time employees can vary widely in the number of hours works. Calculating the FTE will allow companies to
compare the workers needed for various offices. Full-time employment is considered to be 40 hours per week.
La proyeccin financiera
Al tener la base, el modelo y los indicadores
histricos se puede elaborar la proyeccin
financiera.
De la proyeccin surgen las metas y polticas:
q
q
q
q
q
q
Poltica de dividendos
Metas de rentabilidad
Estructura de capital deseado
Inversiones
Tamao de los fondos de crecimiento
Etc.
Plan de
negocios
Forecast
Satisfaccin
cliente
Market Value
XXX
Revenues
Poltica / Procedimientos de
12 mio $
precios/desc./comisiones/crdito
EBITDA
16%
Margen de Operacin
SBU/Prod/Proy./Serv/ Cliente
Iniciativas de mejora
Procesos Operativos y Adm.
Operation Margen
EBITA
NOPLAT
Gross CF
42%
14%
12%
1,5 mio $
Adm. Expenses
Plan de capacitacin
24%
y gestin de conocimiento
Polticas de aumentos
Hum. cap (Rev. /# FTE)
EBITA/ FTE
salariales
$30.000
$280
Capacitacin por FTE
ROIC ($)
Free CF
Intrinsic Value
30%
1,2 mio $
14 mio $
Invested Capital
Gross Investment
CF Non OP
2,8 mio $
0,3 mio $
0,2 mio $
$500
Costo Salarial por FTE
Growth fund
1,05 mio $
CxC
Capital de trabajo
45 das
1,3 mio $
$950
CxP
13 das
Interest exp.
0,05 mio $
Activos fijos
1,5 mio $
Gestin de Compras
Activos y plan de inversiones
Registro contable
Manual y practicas
Investmente Rate
Debt incr.
55%
0,2 mio $
Capital increase
0,2 mio $
Equity Incr.
0
Capital Estr.
Proyeccin ao 2005
30%
Div. /net income
Dividends
Latina de Panam..
35% Copyright Universidad
0,5 mio $
La presentacin de la proyeccin
Una vez elaborada la proyeccin financiera general
se puede establecer el presupuesto de gastos.
Aunque el modelo de proyeccin es vlido para el

anlisis financiera es importante mencionar que la
presentacin de los resultados de la proyeccin a la
junta directiva debe ser en una ms fcil de
comprender.
Ejemplo
31
32
33
34
INVESTED CAPITAL
Invested Captal (in colones)
Invested capital
Aos
2002
2003
2004
2005-P
$659,609
$908,432
$1,121,352
$1,317,519
$1,400,000
$1,200,000
$1,000,000
* Para datos en dlares se requiere los estados financieros en $
$800,000
Observaciones; Aumento en el capital invertido (valor in

libros) constante por el crecimiento de la organizacin
$600,000
$400,000
$200,000
$0
2002
2003
2004
2005-P
Investment rate
Invested rate
Aos
2002
2003
2004
2005-P
102%
125%
72%
38%
140%
120%
100%
80%
Observaciones; Se espera que las inversiones aumentan

no obstante por el incremento de la utilidadad neta se
espera que el ratio inversin bruta / utilidad neta disminuye.
60%
40%
20%
0%
2002
2003
2004
2005-P
ROIC
ROIC
Aos
2002
2003
2004
2005-P
21%
19%
15%
22%
25%
20%
15%
Observaciones; Alto porcentaje de retorno sobre las

inversiones; en general en empresas de servicios es alto
por el relativemente baja valor en libros. Es importante
consolidar las empresas para demonstrar el panorama
completa a los inversionistas potenciales.
10%
5%
0%
2002
2003
2004
2005-P
Days in accounts receivable

Days in accounts receivable
Aos
2002
2003
2004
2005-P
31
31
36
16
40
35
30
25
Observaciones; Sustancial mejora en el primer trimestre

del ao fiscal 2005. Se debe observar que el factoreo de
facturas, ha apoyado en la reduccin del periodo de cobro.
Se debe observar que el periodo de cobro en realidad es
ms largo por el hecho de que se factura el servicio al final
del mes; no en el momento que se ejecuta el servicio
20
15
10
5
0
2002
2003
2004
2005-P
Capital structure (Debt / Total funds)

Capital Structure
Aos
2002
2003
2004
2005-P
34%
35%
10%
10%
40%
35%
30%
25%
Observaciones; En 2004 el prestamo del inversionista

principal fue convertido, mediante una emisin de acciones,
en capital de acciones. El apalancamiento es baja, no
obstante no se est considerando los leasings de la
empresa. En el ao 2005se espera mantener la misma
lneas de crdito al mximo.
20%
15%
10%
5%
0%
2002
2003
2004
2005-P
FREE CASH FLOW
Free Cash Flow ( in colones)
Free Cash Flow
Aos
2002
2003
2004
2005-P
-$4,614
-$43,019
$86,997
$326,364
Observaciones; Se espera, por las mejoras en la

rentabilidad una mejora sustancial en el flujo de caja libre
de la empresa.
$350,000
$300,000
$250,000
$200,000
$150,000
$100,000
$50,000
$0
-$50,000
2002
2003
2004
2005-P
-$100,000
Growth fund
(in colones)
Aos
2002
2003
2004
2005-P
Growth fund
0
0
0
157,337
180,000
160,000
140,000
Observaciones; Se puede observar que la empresa hasta

ahora est creando un fondo de capital necesario para
financiar (parte) de su crecimiento.
120,000
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
0
2002
2003
2004
2005-P
Dividend Pay out Ratio
Dietas / Dividendos
Aos
2002
2003
2004
2005-P
45%
40%
25%
30%
Observaciones; Se propone pagar dietas de 30% sobre el

utilidad neta (antes de dietas); total 145 mio de colones. Se
debe analizar si Tributacin accepta el monto total de dietas
(dietas es un escudo fiscal acceptado no obstante hasta
cierto limite). En el caso de un mejor resultado de la
organizacin se pagar dividendos extraordinarios.
50%
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
2002
2003
2004
2005-P
Interest expenses / net income

Interest expenses
Aos
2002
2003
2004
2005-P
45%
64%
18%
25%
70%
60%
50%
40%
Observaciones; Por convertir el prestamo del inversionista

en capital accionario, los gastos financieros ha bajado
sustancialmente. Existe relativamente poco riesgo
incrementar el endeudamiento de la organizacin
30%
20%
10%
0%
2002
2003
2004
2005-P
Comparar peridicamente el cumplimiento

de la proyeccin
Cada tres meses se revisar el cumplimiento de las
metas financieras es se presenta los resultados a la
Junta Directiva.
Se puede comparar algunos indicadores con
empresas registradas en la bolsa de valores en
EEUU.
www.reuters.com
Acciones de mejora
Si existen desviaciones sustanciales con respecto a
la proyeccin financiera, se deben establecer las
acciones de mejora necesarias:
Ejemplos
Reduccin de gastos
Aumentar precios
Negociacin proveedores
Negociacin con los bancos
Cambiar poltica de divendos
Frenar las inversiones
Etc.

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II. Ventajas de las Proyecciones Financieras

Brinda confianza a bancos,

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III. Informacin Necesaria para una Proyeccin

1. Informacin Financiera Histrica

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2. Bases para las Proyecciones

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3. La Situacin Econmica del pas y del Mundo

Estudios de Mercado para

Los planes y programas

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4. Las Inversiones que se prevean para el perodo

Solamente podra obviarse la sustentacin

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IV. Metodologa para la

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Las 4 Etapas Fundamentales

Revisin de la Informacin Bsica

Formulacin de las Bases para las Proyecciones

Preparacin de los Principales Presupuestos

Presentacin de los EEFF Proyectados

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La proyeccin financiera debe ser con base en el plan de

Un componente importante del plan de negocios es la proyeccin

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El cumplimiento del forecast slo es posible si los clientes actuales

Formulacin de las Bases

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Preparacin de los principales presupuestos

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Hum. cap (Rev. /# FTE)

Capacitacin por FTE

Costo Salarial por FTE

Div. /net income

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Gross Cash Flow

Free Cash Flow

Non - operating cash flow

in excess marketable securities

Cash Flow Available to Investors

After-Tax Interest Expenses

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