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21/2/2016

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PAY-OUT
SnchezGaln,JosRamn

LTIMA HORA

I.CONCEPTO

14:06 Lagarde,preocupadaporla

EltrminoPayOutprocededelanglosajnquesignificapagoosalidadedinero.Entrminos
empresariales,suponeelrepartoquedelosbeneficiosdestinalaempresaalosdividendos.Los
dividendos,entendidosstos,comolapartedelaaccinqueincorporalaverdaderanaturalezadelttulo,
estoes,laparticipacinenlosbeneficios(enlagestin,endefinitiva)delaempresa.
ElrepartodedividendosoPayOutdependedelaempresaydelasituacinenlaqueseencuentreen
general,unaempresaenunasituacindeexpansintenderaunmenorPayOutparaacometernuevas
inversionesmientrasqueunaempresamaduraenelmercadopodraaumentarsuPayOuthabidacuenta
quenoprecisadefinanciacincomplementaria.Elrepartosueledenominarseentrminosporcentuales,

"incertidumbreentornoala
solidezdelaUE"
14:01 Montoro,desaparecidodela

agendadelGobiernotraslas
elecciones
13:38 Varufakis:elcampodebatalla

contralaspolticasestahoraen
Espaa

estoes,elporcentajedelosbeneficiosquesehanrepartidoalosaccionistas.
Llegadosaestepuntoseplanteanvariascuestiones:
Enprimerlugar,laempresarepartesobrelosbeneficiosdespusdepagarinteresese
impuestos.Esloque,segnlaterminologa,sedenominabeneficiobrutoomsconcretamente
beneficiolquido(enlaliteraturaanglosajonanetincome).Estopodrainfluirenelporcentajea
repartir,yaqueunaempresamuyendeudada(lafiscalidadesfija)podranecesitarreservas
financierasenunfuturoacostadeunmenorrepartodebeneficios.
EnsegundolugarelPayOutinfluyesobrelacotizacindeunaempresaenBolsa,alalarga,yen
laimagendelaempresaenelmercado.ElPayOutpodraseraumentadoendeterminadas
circunstancias(porejemploconcargoaReservas)conelfindereflotarlaimagendelaempresao
bienparacumplircompromisosderepartoanteriores.YesqueunmayorPayOutmejorala
cotizacindelttulo,engeneral.Noobstante,lainformacinalmercadoesunfactorfundamental:si
elPayOutaumentaodisminuye,losinversoreshandecomprenderlavariacindeestaratiopor
ejemplo,noticiassobrefuturosproyectosconunaltoporcentajedeseguridadparaloscualeses
preferiblelafinanciacininternaquelaexternaaunquesupongauncosteacortoplazo.
UnejemplopodrailustrarelmanejodelPayOutenmomentosdifcilesdemercado.En2008,las
empresascotizadasenelmercadoburstilespaolaumentaron,enmedia,laratioal55,43%(vs.44,82%
en2007)apesardelareduccindebeneficios.Laimportanciadetransmitirconfianzaparafidelizaralos
accionistasseimpusosobrelapropiaevolucindelnegociodelascompaas.Dehecho,dentrodel
ndiceselectivoIBEX35,29empresaspagarondividendosy17deellasaumentaronlaratioPayOut.
Endefinitiva,eindependientementedecmosellevaacaboelPayOut,enelfondoimplicala
participacindelaccionistaenlaevolucindelaempresa.ElporcentajedelPayOutdependerdelperfil
delaempresa,delperfildelosaccionistasydelosplanesdecrecimientoestablecidosporlapropia
compaa.
II.CLCULO
ElPayOutsedeterminadelasiguientemanera:
Payout=Dividendos/Beneficioneto
Dividendos.Seentiendeelmontantetotaldestinadoareparto,incluyendoaquellasreservasde
libredisposicinque,enelcasodeempresasconfiliales,suelendestinarestasfilialesaretribuira

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susaccionistas.Porello,losdividendosincluyentambinelrepartoconcargoaReservasapartedel
tradicionalconcargoabeneficios.
Beneficioneto.Seentiendeelremanenteconsolidado(enelcasodeungrupoempresarialode
unaempresamatrizconfiliales),traselpagodelasdiferentescargasfinancierasytributariasysin
tenerencuentalascompensacionesentreprdidasybeneficiosenelsenodelgrupo.
III.INCONVENIENTES
ElPayOuttieneunadobleinterpretacin:unmayorreparto,pormotivosajenosalapropiageneracinde
beneficios,podraterminardescapitalizandoalaempresaconproblemasdefinanciacinparaproyectos
futurossinembargo,unreducidoPayOutpuedellevaralmercadoaintuirproblemasdeendeudamiento
delaempresay,portanto,dificultadesdecredibilidadquesetraducenencadasdelascotizaciones.La
polticadedividendosesunadelasclavesquellevaauninversorafijarseenunaempresaperoesms
importanteelriesgoylosresultadosenformadebeneficioslquidos,queunaratioPayOutmspor
imagenqueportrayectoriaempresarial.
JosRamnSnchezGaln

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