DEPARTAMENTO DE INGENIERA INDUSTRIAL

IIND 2401 - Anlisis de Decisiones de Inversin 2015-20

TALLER 4 Flujo de caja de la deuda, costo de capital y
evaluacin financiera del proyecto

FECHA DE ENTREGA: 30 de Octubre de 2015 a las 2:00pm

LUGAR: Casillero ML Sptimo Piso

Taller 4
Integrante 1: ____________________________________ Cdigo: ____________________
Integrante 2: ____________________________________ Cdigo: ____________________
Profesor Magistral: ____________________________________________________________
Numeral

Puntaje Total

20

20

20

30

10

Inciso
A
B
C
D
E
F
A
B
C
D
E
F
G
A
B
C
D
E
F
A
B
C
D
E
A
B
C
D

Penalizacin: No impresin del formato de calificacin

Puntaje mximo
2
2
4
4
4
4
2.5
2.5
2.5
2.5
5
2.5
2.5
3
3
4
4
2
4
7
6
6
7
4
3
3
3
1

Puntos Alcanzados

-10

Penalizacin: No a computador

-10

Penalizacin: Entrega en casillero incorrecto

Penalizacin: No fuentes bibliogrficas

-10
-10

Total

100

Calificado por: ________________________________________________________________

Recuerde:
Usted deber mostrar los clculos y frmulas utilizadas para cada uno de los puntos
del taller, de lo contrario su nota se ver afectada. Respuestas sin procedimientos
sern anuladas.
Recuerde subir el soporte del taller en SicuaPlus (Estos archivos sern revisados
NICAMENTE en casos de irregularidades).
Se deben numerar las hojas del taller (Ej. 2 de 7).
Sustente todas las respuestas con al menos dos (2) decimales de aproximacin.
El taller debe ser entregado a computador. Imprima el taller por las dos caras de la
hoja.
Especifique las fuentes empleadas en el taller
Para efectos de todos los puntos del taller, tenga en cuenta que:
o 1 ao tiene 360 das
o 1 ao tiene 12 meses
o 1 ao tiene 52 semanas
o 1 mes tiene 4 semanas
o 1 mes tiene 30 das
o 1 da tiene 24 horas.
LAS COMISIONES PRESENTADAS EN ESTE TALLER SE CALCULAN SOBRE EL
MONTO DESEMBOSLADO

Punto 1 (20 Puntos)

El pequeo Espil Berg es un fantico del cine y quiere iniciar su carrera como director.
Para ello, Espil quiere realizar su primer largometraje y debe adquirir las cmaras, los
programas de edicin necesarios y la escenografa. Para financiar este proyecto, Espil
Berg cuenta con las siguientes alternativas de financiacin:
Fuente

Banco El
Profesional

Banco Ficcin
de la Pulpa

Banco
Requiem

Banco Snatch

Monto mximo
(millones de pesos)
Tasa de Inters
Plazo
Periodo de gracia
sobre capital

170

200

150

230

18,6% EA
3 aos

18,6% NA/SV
3 aos

18,6% NA/SA
3 aos

18,6% EA
3 aos

No

No

1 semestre

No

Modalidad de pago

Cuota
Constante

Tipo Bullet

Amortizacin
Constante

Cuota Constante

Reciprocidad

No

No

No

Comisin

No

No

2% al siguiente
periodo del
desembolso

5:1 1 ao antes del

desembolso con
inflacin del 3% EA
2% al siguiente
periodo del
desembolso

Tenga en cuenta que la inversin que requiere el pequeo Espil Berg est avaluada en
540 millones de pesos. Con base en la anterior informacin, y suponiendo que la tasa
impositiva para cualquier propsito es del 33% responda las siguientes preguntas:
a. (2 Puntos) Tiene alguna incidencia el monto del prstamo con el cul se
construye en FCD para el costo de la deuda?Por qu?
b. (2 Puntos) Tiene alguna incidencia la modalidad de pago de la entidad
financiera cuando no existen costos de financiacin para el costo de la
deuda?Por qu?
c. (4 Puntos) Construya el FCD para cada banco. Cul es el costo efectivo de cada
una de las fuentes de financiacin despus de impuestos? Exprese los costos de
la deuda en Efectivo Anual
d. (4 Puntos) Estime el costo de la deuda con el mtodo corto tanto para el
Banco El Profesional como para el Banco Ficcin de la Pulpa. Compare los
resultados obtenidos con los hallados en el literal anterior. Los costos de la
deuda deberan ser iguales en ambos escenarios? Explique las razones para cada
caso. (Use 4 cifras significativas para hacer la comparacin)

e. (4 Puntos) Compare los costos de la deuda del Banco El Profesional con el

Banco Snatch. Cul es el efecto de los costos de transaccin?
f. (4 Puntos) Cul es el costo de oportunidad con el que la empresa debe evaluar
el proyecto despus de impuestos? Tenga en cuenta el monto solicitado a los
bancos.

Punto 2 (20 puntos)

Usted es el asesor financiero del festival ms grande de rock de Latinoamrica. Para el
siguiente ao, el festival est planeando realizar cuatro ediciones, una al inicio de cada
trimestre. De esta forma se busca que las cuatro ciudades ms importantes del pas
disfruten del icnico evento. Por tal motivo, usted debe evaluar 3 alternativas para el
patrocinio del festival durante los siguientes 5 aos.

Grupo Nutresa1: El Grupo Nutresa ha manifestado el inters de patrocinar los

eventos con cuatro de los productos que cree tendran mayor impacto sobre el
pblico: Hamburguesas Corral, productos Ranchera y Chocolatinas Jet. Por tal
motivo, si el Grupo Nutresa es seleccionado para patrocinar el festival,
demandar exclusividad sobre el 80% de los puestos de comida del evento. En
contraprestacin, el grupo se compromete a aportar el 20% de las ventas
generadas durante el festival ms el montaje de los escenarios.

Grupo Argos: El Grupo Argos sabiendo que el festival tiene una gran acogida en
la capital, espera que este comportamiento se replique en las otras tres ciudades
en las que se realizar el evento. Por tal motivo, el Grupo Argos quiere disponer
de este espacio para impulsar la Liga Argos Futsal2. De esta forma, se buscar
mejorar tanto la asistencia a los partidos como el rating televisivo. As pues, el
Grupo Argos transmitir durante los intermedios de los artistas, comerciales
respecto al torneo con los equipos regionales. Adicionalmente, rifarn productos
deportivos de ftbol sala durante el evento. El Grupo Argos como patrocinador
se comprometera a destinar trimestralmente el 22% de los ingresos generados
durante el torneo de los prximos 5 aos junto con los ingresos de las rifas.

Grupo Aval3: El Grupo Aval a travs de un estudio ha logrado establecer que ms

del 60% de los asistentes al festival son jvenes sin historia crediticia. Por tal
motivo, el grupo est interesado en aumentar su nmero de clientes con tarjeta
de crdito. Esta tarjeta de crdito ser entregada durante los eventos y les
brindar a los usuarios descuentos en los puestos de comida del festival. Todas
las cuentas que se abran con asistentes del festival aportarn un 20% de los
intereses recaudados para el patrocinio del evento. Es decir, un porcentaje de
los intereses de las tarjetas de crdito del Grupo Aval servirn para la
financiacin del evento. Adicionalmente, el grupo se compromete a pagar todos
los beaticos de los artistas durante los 5 aos del patrocinio.

Tomado de http://www.gruponutresa.com/
Tomado de http://ligaargosfutsal.com/
3 Tomado de https://www.grupoaval.com/
1
2

Los analistas del festival despus de hacer las respectivas proyecciones econmicas
determinaron los siguientes flujos de caja por cada una de las propuestas de patrocinio.
Trimestre
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

Nutresa
-5.700
340
370
295
540
361
393
313
573
383
417
332
608
406
443
352
645
431
470
374
684

Argos
-5.700
270
279
288
297
345
356
367
379
427
440
454
468
516
532
548
565
613
632
651
671

Aval
-5.700
271
285
300
315
331
348
366
385
405
426
448
471
495
520
546
574
603
634
666
700

Flujos en millones de pesos

Adicionalmente, el festival tiene la posibilidad de financiarse a travs de 4 formas

dentro de las cuales estn: Capital propio y/o pedir crdito a 3 entidades financieras.
Tenga en cuenta que por polticas de la empresa es obligatorio financiar el 30%
de la inversin inicial a travs de capital propio. A continuacin se presentan las
caractersticas de cada fuente de financiacin.
Fuente
Financiera DMG
Banco Interbolsa
Financiera Nule

Monto Mximo*
Inters
2.200
14% NA/TV
2.500
18,5% NA/TA
1.800
3,5% ET

Plazo
4 aos
3 aos
5 aos

Pago
Cuota Constante
Amortizacin Constante
Cuota Constante

*Valores en millones de pesos

Emisin de acciones:
Valor de la accin: 12.000 pesos
Dividendo actual: 1.000 pesos
Crecimiento: 2% anual
Costos de emisin: 1,2%

Asumiendo una tasa impositiva del 33%, desarrolle cada uno de los siguientes literales
con el fin de determinar la conveniencia de cada proyecto y cual debera escoger su
empresa. Tenga presente las unidades de tiempo en que se presentan los flujos.
a. (2.5 Puntos) Determine cul es el costo del Equity.
b. (2.5 Puntos) Determine el Costo de la Deuda del Banco DMG despus de
impuestos. Use 4 cifras significativas.
c. (2.5 Puntos) Determine el Costo de la Deuda del Banco Interbolsa despus de
impuestos. Use 4 cifras significativas.
d. (2.5 Puntos) Determine el Costo de la Deuda del Financiera Nule despus de
impuestos. Use 4 cifras significativas.
e. (5 Puntos) Determine el Costo de Oportunidad para evaluar la conveniencia de
los proyectos. Use 4 cifras significativas.
f. (2.5 Puntos) A travs del clculo del VPN evalu la conveniencia financiera de
cada uno de los proyectos.
g. (2.5 Puntos) Con base a los resultados encontrados, de su recomendacin sobre
el proyecto que debera desarrollar su compaa.

Punto 3 (20 puntos)

Lajen es una casa automotriz japonesa que lleva menos de 5 aos en el mercado
colombiano y quiere instaurarse como una marca lder. Para ello, la casa matriz
instaurada en el pas oriental tiene claro que tiene que cuidar sus obligaciones
financieras. Debido a un reciente inconveniente en el rea de TI de la compaa, se ha
perdido la informacin financiera de los ltimos 10 aos. Sin embargo, se ha podido
recuperar la descripcin general de todas las obligaciones financieras que haba
adquirido la compaa en los ltimos 10 aos. A continuacin se presenta la
informacin de las deudas que haba adquirido:

Banco: Presta Ya
Moneda del crdito: Pesos Colombianos
Monto de la deuda: 1.300 millones de Pesos Colombianos
Momento del desembolso del crdito: 2011
Plazo: 6 aos
Inters: 12% EA

Banco: Buenititico
Moneda del crdito: Pesos Colombianos
Monto de la deuda: 3.600 millones de Pesos Colombianos
Momento del desembolso del crdito: Cuarto trimestre del 2013
Plazo: 4 aos
Inters: 9,4% NA/TV
Pago: Amortizacin constante
Comisin: 4% al siguiente trimestre del desembolso

Banco: To Good To Be Truth

Moneda del crdito: Dlares Norteamericanos
Monto de la deuda: 1,4 millones de Dlares Norteamericanos
Momento del desembolso del crdito: Segundo semestre de 2012
Plazo: 5 aos
Inters: 4,3% NA/SV
Pago: Cuota constante
Comisin: 3% al siguiente semestre del desembolso

Tenga presente que nos encontramos iniciando el cuarto trimestre del 2015 y que Lajen
quiere refinanciar la totalidad de la deuda con aquel banco que mejores condiciones le
ofrezca. As pues, se le ha pedido a usted que haga un estudio general sobre el costo de
la deuda que ha tenido que asumir hasta el momento la empresa. De esta forma podr
pagar en los trimestres restantes los saldos insolutos con un nico banco. Asuma que la
tasa impositiva de Colombia es del 33% y la de Estados Unidos es del 40%. Para
responder siga los pasos expresados a continuacin:

a. (3 Puntos) Estime el costo de la deuda del banco Presta Ya por el mtodo corto
o forma simplificada. Demuestre que es indiferente la forma de pago en el
clculo del costo de la deuda despus de impuestos construyendo un FCD por
cada modalidad (Tipo Bullet, Amortizacin Constante, Cuota Constante).
Cundo puede utilizar el mtodo corto o forma simplificada?
b. (3 Puntos) Construya el FCD en pesos para el banco Buenititico para toda la vida
til del crdito para estimar su costo de la deuda.
c. (4 Puntos) Construya el FCD en dlares para el banco To Good To Be Truth para
toda la vida til del crdito para estimar su costo de la deuda.
d. (4 Puntos) Partiendo del FCD despus impuestos calculado en el literal anterior,
construya el FCD en pesos colombianos para el banco To Good To Be Truth para
toda la vida til del crdito con el fin de estimar su costo de la deuda. Para este
literal tenga en cuenta el valor de la TRM diaria reportada por el Banco de la
Repblica al cierre de cada semestre (30 de junio y 31 de diciembre). Para los
valores no disponibles, es decir, los valores comprendidos entre el segundo
semestre de 2015 y el final del prstamo, asuma la TRM es equivalente a la del
30 de junio de este ao.
e. (2 Puntos) Evale el impacto de la TRM sobre el costo de la deuda en pesos.
Para ello construya en Excel una tabla de datos de una variable, donde su
variable independiente sea la tasa de inters dada por el banco y su variable
dependiente sea el costo de la deuda del banco To Good To Be Truth. Inicie la
variable independiente en 0% tomando incrementos del 0,5% y al menos use 15
valores diferentes para la tasa de inters. A partir de qu tasas de inters ser
atractivo el banco To Good To Be Truth?
f. (4 Puntos) Dados los costos de la deuda encontrados en el literal anterior,
indique: con cul Banco debera Lajen refinanciar su deuda?Cul sera el
monto de refinanciacin teniendo en cuenta el saldo insoluto de todas las deudas
al iniciar el ltimo trimestre del 2015? Asuma que la amortizacin del Banco
PrestaYa es Tipo Bullet.

Punto 4 (30 puntos)

El Circo Hermanos Gasca se ha percatado de la poca aceptacin que tiene en el pblico
el uso de animales en su espectculo. Adicionalmente, le ha sido posible evidenciar la
importante acogida que ha tenido en los espectculos circenses la incursin del teatro
y el clown como el show principal. Como consecuencia, se ha despertado el inters de
hacerlos parte de su funcin y descartar la manipulacin y participacin de los animales
en los espectculos. As pues, el circo le ha pedido a usted que evale la viabilidad
financiera del nuevo proyecto que iniciara a partir del siguiente ao.
Para poder iniciar el nuevo espectculo, los hermanos Gasca necesitarn adquirir
nuevas instalaciones. A continuacin se presenta el detalle de la inversin
presupuestada con los datos para la depreciacin respectiva:
tem
Terreno
Infraestructura
Escenario
Modificable

Valor
(Millones
de Pesos)
$1.000
$1.500
$600

Vida til

Valor de
Salvamento
(Millones)

Mtodo de
depreciacin

10 aos

$700

Lnea Recta

10 aos

$100

Lnea Recta

Adicionalmente estn interesados en adquirir una patente con el fin de exportar la

nueva marca que buscan desarrollar. Dicha patente tendra un valor de 800 millones de
pesos y se amortizaran a 20 aos sin valor de salvamento por lnea recta.
Las expectativas de venta de boletera por evento durante el primer ao son de 8
millones de pesos por espectculo. Y se espera que se presente un crecimiento del 5%
anual a partir del segundo ao.
Ahora bien, los hermanos Gasca en el quinto ao tienen la opcin de redisear el
escenario y ampliar la capacidad de las graderas, segn los resultados financieros que
estn teniendo a ese momento. Especficamente, a ellos les interesa establecer si la
rentabilidad al final del ao 5 es mayor o igual al costo de oportunidad que tendran en
ese momento.
Si el nuevo show resulta tener una mejor rentabilidad que el costo de oportunidad
propuesto, se adelantaran las inversiones necesarias para la ampliacin estimadas en
2.700 millones de pesos. Esta infraestructura tendr una vida til de 5 ao s, no tendr
valor de salvamento y se depreciar por el mtodo de lnea recta. Con dicha inversin,
se esperara que a partir del sexto ao las ventas en boletera sea n de 10,4 millones de
pesos por evento. El proyecto se realizara por otros 5 aos ms, es decir, 10 aos en
total. Se espera que las ventas permanezcan constantes. Tenga en cuenta que de
realizarse esta ampliacin, ser necesario adquirir una nueva deuda para poder
financiar la inversin mencionada. Al final del dcimo ao se venderan todos los

10

activos fijos por su valor en libros (incluyendo la patente) y se cancelarn las cuentas
por pagar pendientes.
Independiente de si el proyecto dura 5 10 aos, el costo de los insumos necesarios
para la realizacin de las presentaciones es de $240 millones al ao y se espera que este
valor se mantenga constante cada ao. El costo de mano de obra se proyecta en $180
millones de pesos anuales (constantes para todo el periodo de proyeccin). Los gastos
administrativos que se generan actualmente en el circo de los Hermanos Gasca son de
$2.000 millones de pesos anuales, y con la implementacin del nuevo proyecto se
espera que stos no cambien. Adicionalmente, el nuevo espectculo manejara un
periodo de pago de 30 das para las cuentas por pagar sobre la totalidad de los costos
operacionales por ao.
La empresa tiene tres fuentes de financiacin diferentes. A continuacin se describe
cada una de stas:
Aportes de los accionistas:
El circo deber emitir acciones que se venderan a un precio de $20.000 pesos por
accin. El dividendo actualmente es de $1.300 por accin, y se espera que los
dividendos crezcan a una tasa del 4% anual. Para esta fuente de financiacin no hay
establecido un monto mximo. Finalmente, los costos de emisin son del 3%.
Banco Vive Alcien
Monto mximo: $2.000 millones de pesos
Intereses: 10% EA
Duracin: 6 aos
Forma de pago: Amortizacin Constante
Banco Como Terobo
Monto mximo: $2.800 millones de pesos
Duracin: 3 aos
Intereses: 16% NA/SV
Forma de pago: Cuota Constante
Tenga en cuenta que el espectculo se presentar 3 veces por semana, y considere que
la tasa impositiva para cualquier propsito es de 33%. Asuma que es posible despreciar
el valor del dinero en el tiempo en periodos inferiores a 1 ao. Con base en la anterior
informacin, responda:
a. (7 Puntos)Construya el FCL/FEDI para los primeros 5 aos del proyecto. Asuma
que el proyecto termina ese ao, es decir, se venden todos los activos fijos por
su valor en libros (incluyendo la patente) y no quedar capital de trabajo al final
de este, es decir, se cancelan las cuentas por pagar.

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b. (6 Puntos) Estime cul sera el costo de oportunidad de los hermanos Gasca y

defina si sera viable la opcin de la ampliacin del nuevo show (la segunda
inversin).
c. (6 Puntos) Si la ampliacin al nuevo show resulta viable, construya el FCL/FEDI
para los 10 aos del proyecto
d. (7 Puntos) Estime nuevamente el costo de oportunidad. Tenga en cuenta que
usted podr solicitar a las fuentes de financiacin una nica vez du rante la vida
til del proyecto, es decir, no le es posible modificar los prestamos ya solicitados.
e. (4 Puntos) Evale la viabilidad financiera del proyecto. Qu deberan hacer los
hermanos Gasca, el nuevo show a 5 aos, el nuevo show junto con la ampliacin
o no hacerlo? Justifique su respuesta con base en el valor presente neto.
PUNTO 5 (10 puntos) - Sesin de Refuerzo

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