Entorno A Las Finanzas Cooporativas

Universidad Nacional Agraria de la Selva
Finanzas Corporativas
CURSO: Finanzas Corporativas

INTEGRANTES:
ASPUR BALEGE, Luis Alberto
ACOSTA LOPEZ, Vctor Manuel
CARDENAS CHOQUE, Jhuber Franco
YAVAR ORDOEZ, Jhaneber Clay
DOCENTE:
CPCC. INFANTAS BENDEZU, Luz Violeta
Entorno de las Finanzas Corporativas
Contabilidad - Ciclo X
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INDICE
INTRODUCCIN.................................................................................................................... 3
1. LAS FINANZAS CORPORATIVAS ................................................................................... 4
2. LA INVERSIN FINANCIERA........................................................................................... 4
3. LOS MERCADOS FINANCIEROS Y LOS INTERMEDIARIOS ....................................... 4
DECISIN DE INVERSIN ................................................................................................... 5
Ahorrar o Invertir.............................................................................................................. 7
Qu es un Portafolio de Inversin Burstil? ................................................................. 7
DECISION DE FINANCIACION ......................................................................................... 8
FINANCIAMIENTO POR DEUDA.....................................................................................10
Tasa interna de retorno (TIR) ............................................................................................11
Valor actual neto (VAN)..................................................................................................12
EL DIRECTOR FINANCIERO ...........................................................................................12
LOS MODELOS DE EMPRESA: GOBIERNO CORPORATIVO Y SUS PRINCIPIOS ......14
GOBIERNO CORPORATIVO ...........................................................................................16
4.- EL SISTEMA FINANCIERO ........................................................................................17
FUNCIONES DEL MERCADO FINANCIERO ..................................................................19
PRINCIPALES MERCADOS FINANCIEROS ..................................................................19
Bolsas de Valores: .......................................................................................................19
Mercados de Renta Fija ...............................................................................................20
Mercados de Divisas....................................................................................................20
Mercados de Factores .................................................................................................20
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS..................................................................................21
-
Intermediarios financieros bancarios ................................................................23
Intermediarios financieros no bancarios ...........................................................23
5.- VALOR ECONMICO AGREGADO (EVA) ....................................................................23

Estrategias del EVA.........................................................................................................25
Ventajas del EVA..............................................................................................................25
Desventajas del EVA .......................................................................................................25
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INTRODUCCIN
El mbito de estudio de las finanzas abarca tanto la valoracin de activos como el
anlisis de las decisiones financieras tendentes a crear valor. La interrelacin existente
entre el anlisis de la decisin a tomar y la valoracin viene dada desde el momento en que
un activo cualquiera slo debera ser adquirido si se cumple la condicin necesaria de que
su valor sea superior a su coste (sta condicin no es suficiente porque puede haber otros
activos que generen ms valor para la empresa).
De una forma similar tambin podramos decir que las finanzas se encargan de la
valoracin y gestin del riesgo. En especial, analizan el momento y la naturaleza del riesgo.
De hecho, desde un punto de vista financiero, la empresa no es ms que un haz o paquete
de flujos de caja con riesgo, y para valorarla se desenredan los diversos componentes de
dichos flujos, se valoran por separado, y se vuelven a juntar.
Las finanzas corporativas son un rea de las finanzas que se centra en la forma en
la que las empresas pueden crear valor y mantenerlo a travs del uso eficiente de los
recursos financieros. El propsito de las finanzas es maximizar el valor para los accionistas
o propietarios, las finanzas estn firmemente relacionadas con otras dos disciplinas: la
economa y la contabilidad. A diferencia de la contabilidad, que pretende reflejar, de la forma
ms exacta posible, las transacciones de la empresa; las finanzas se centran en el futuro
de la misma, pero a travs del estudio del valor, la misin ms importante de los directivos
de una empresa es generarle a sta la mxima creacin de valor posible, es decir, hacer
que la compaa valga cada vez ms. cuando el capital que se invierte genera una tasa de
rendimiento superior al costo del mismo, entonces se estar generando valor.
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1. LAS FINANZAS CORPORATIVAS

Se centran en la forma en la que las empresas pueden crear valor y mantenerlo a travs
del uso eficiente de los recursos financieros. Se subdivide en tres partes:
a) Las Decisiones de Inversin.- Que se centran en el estudio de los activos
reales (tangibles o intangibles) en los que la empresa debera invertir.
b) Las Decisiones de Financiacin.- Que estudian la obtencin de fondos
(provenientes de los inversores que adquieren los activos financieros emitidos por la
empresa) para que la compaa pueda adquirir los activos en los que ha decidido invertir.
c) Las Decisiones Directivas.- Que ataen a las decisiones operativas y
financieras del da a da como, por ejemplo: el tamao de la empresa, su ritmo de
crecimiento, el tamao del crdito concedido a sus clientes, la remuneracin del personal
de la empresa, etc.
Algunas de las zonas de estudio de las finanzas corporativas son, por ejemplo: el
equilibrio financiero, el anlisis de la inversin en nuevos activos, el reemplazamiento de
viejos activos, las fusiones y adquisiciones de empresas, el anlisis del endeudamiento, la
emisin de acciones y obligaciones, etc.
2. LA INVERSIN FINANCIERA
Examina las transacciones financieras desde el punto de vista de los inversores, es
decir, de la otra parte de la transaccin, que es la que adquiere los activos financieros
emitidos por las empresas. Ejemplos: la valoracin de acciones, la seleccin de activos
financieros, el anlisis de bonos, el uso de opciones y futuros, la medida del comportamiento
de la cartera, etc.
3. LOS MERCADOS FINANCIEROS Y LOS INTERMEDIARIOS

Tratan de las decisiones de financiacin de la empresa, pero desde el punto de vista
de un tercero. Los mercados financieros analizan dichas transacciones desde el punto de
vista de un observador independiente y en ellos tienen lugar las operaciones de compra y
venta de los activos financieros a travs de compaas que operan por cuenta ajena
nicamente (brokers) y de las que tambin pueden operar por cuenta propia (dealers). Los
intermediarios financieros las analizan con la ptica de alguien que las hace posibles,
puesto que adquieren los activos financieros para mantenerlos como inversiones,
financiando as las inversiones financieras al emitir derechos sobre ellas.
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GRFICO N 1
DECISIN DE INVERSIN
Para tomar
la
decisin de
inversin
las
Empresas
deben
tomar
en
cuenta principalmente las utilidades que se esperan obtener. Aunque en todos los casos
el inversionista desea resguardar su capital, incrementarlo de manera moderada o agresiva,
no obstante las decisiones financieras van desde el anlisis de las inversiones de capital
de trabajo, caja, bancos, cuentas por cobrar, inventarios, inversiones de capital como
activos fijos, las empresas ya sean grandes o pequeas el aspecto financiero es primordial
para la categora de los inversionistas. Para tomar tal decisin es necesario hacer un
anlisis detallado del proyecto, incluida una evaluacin tcnica y financiera de las
operaciones propuestas.
En cuanto al anlisis de inversin son bsicamente dos cuestiones:
1. Dado un proyecto de inversin, decidir si resulta conveniente o no, emprenderlo.
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2. De entre dos o ms proyectos de inversin, todos ellos aconsejables, determinar la

preferencia de los mismos desde un punto de vista financiero.
Los modelos de anlisis de inversiones son modelos matemticos que intentan
simular la realidad del proceso de inversin, para evaluar sus resultados. Sistematizan una
serie de datos cuantitativos, e informan con respecto a la conveniencia o no de emprender
la realizacin del proyecto. Aunque estos modelos, son solamente una parte del proceso
de decisin.
Otro aspecto a destacar, es que los modelos de anlisis de inversiones al intentar
simular la realidad futura, deben trabajar con estimaciones o previsiones de las variables
que utilizan, por lo que la fiabilidad de sus resultados, depender lgicamente, del acierto
de dichas previsiones. Por lo tanto, la capacidad de prever es un factor esencial para tomar
decisiones acertadas en materia de inversiones. Sin embargo El xito del proyecto no
slo depender de la capacidad de predecir los movimientos de fondos futuros, sino
tambin, de saber controlar el curso de los hechos que se produzcan una vez puesto
en marcha el proyecto
El presidente de una compaa, expres en cierta ocasin, que lo ltimo que
delegara seran las decisiones sobre inversiones, ya que estas decisiones constituyen el
armazn del desarrollo futuro de una empresa, siendo un factor bsico de la eficiencia y del
poder competitivo de las mismas. Por consiguiente, la adopcin incorrecta de este tipo de
decisiones tiene unas consecuencias muy graves sobre los beneficios y el futuro de una
empresa. La decisin de invertir es una de las ms peligrosas decisiones a tomar
por una empresa. Son numerosos los ejemplos que se podran poner de empresas que
han entrado en crisis por emprender procesos de inversin para los que no estaban
preparadas o no eran adecuados para la situacin de su entorno. Efectivamente, la
inversin conlleva un alto riesgo para la empresa, puesto que una vez tomada, es
prcticamente irreversible, con unas implicaciones financieras generalmente muy
importantes.
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Ahorrar o Invertir
Hay una diferencia bsica entre ahorrar e invertir. Ahorrar es el hecho de apartar
una porcin de los ingresos sin disponer de ella, sin gastarla, la cual puede aumentar o no,
dependiendo de los instrumentos de ahorro a utilizar. La diferencia bsica con la
inversin es que por medio del ahorro no se "arriesga" el capital inicial,
en teora (porque siempre existe el efecto inflacionario) el valor de dicho capital no
disminuye. La inversin por el contrario implica correr un riesgo con el capital inicial, que
dependiendo de los instrumentos a utilizar podr incrementar o disminuir.
El empezar a ahorrar o empezar a invertir, vara de acuerdo a las necesidades y
los objetivos particulares; aunque siempre se debern buscar opciones de inversin que
permitan, por lo menos, mantener el poder adquisitivo y obtener ganancias por ello.
Proteger el dinero y hacerlo crecer se logra con la seleccin de esquemas u opciones de
inversin adecuados. Es decir, habr que formar un portafolio de inversin a la medida de
la capacidad de riesgo da cada individuo.
Qu es un Portafolio de Inversin Burstil?

Tambin llamado cartera de inversin, es una seleccin de documentos o valores que se
cotizan en el mercado burstil y en los que una persona o empresa, deciden colocar o
invertir su dinero. Las carteras de inversin se integran con los diferentes instrumentos
que el inversionista haya seleccionado. Para hacer su eleccin, debe tomar en cuenta
aspectos bsicos como el nivel de riesgo que est dispuesto a correr y los objetivos que
busca alcanzar con su inversin. Por supuesto, antes de decidir cmo se integrar el
portafolio, ser necesario conocer muy bien los instrumentos disponibles en el
mercado de valores para elegir las opciones ms convenientes, de acuerdo a sus
expectativas.
Una vez conociendo los instrumentos con los que se puede formar un portafolio de
inversin, slo faltar tomar en cuenta aspectos que hacen que la eleccin sea diferente de
acuerdo a las necesidades y preferencias de cada persona, tales como:
1. Capacidad de ahorro. Saber cunto se est dispuesto a dejar de gastar en cierto
momento y sacrificarlo para destinarlo a la inversin.
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2. Determinar los objetivos perseguidos al comenzar a invertir. Tener un panorama

claro con respecto al funcionamiento y caractersticas del instrumento en que se est
dispuesto a invertir (de deuda, renta fija o variable).
3. Considerar que la inversin ofrezca una tasa de rendimiento mayor a la inflacin
pronosticada, con el propsito de preservar el poder adquisitivo y obtener ganancias por
la inversin.
4. Determinar el plazo en el que se puede mantener invertido el dinero, es decir, corto
(menor a un ao), mediano (entre uno y cinco aos) o largo plazo (mayor de cinco aos).
Invertir una pequea cantidad de efectivo en un instrumento que permita retirar cualquier
da para Tener Liquidez Inmediata en caso de imprevistos.
5. Considerar el riesgo que se est dispuesto a asumir y no perder de vista que a mayor
riesgo, mayor es el rendimiento que se ofrece.
Un Portafolio de inversin moderado acepta un grado de riesgo menor
Un Portafolio de inversin agresivo acepta un grado de riesgo mayor
Un Portafolio de inversin conservador no acepta grado de riesgo alguno
6. Diversificar el portafolio.- Esto es invertir en distintos instrumentos a fin de reducir

significativamente el riesgo. Conforme pasa el tiempo ver que el haber comenzado desde
joven el buen hbito del ahorro y la inversin le redituar en un estilo ms organizado de
vida.
DECISION DE FINANCIACION
Las decisiones de financiamiento, a diferencia de las decisiones de inversin, se
toman cuando se tiene en mente un proyecto a largo plazo. Al tomar decisiones de
financiamiento se buscan opciones en los mercados financieros para poder financiar un
negocio o empresa en formacin. Para poder tomar decisiones de financiamiento
adecuadas se necesita realizar un estudio sobre los mercados eficientes. Se trata de
analizar el mercado financiero y decidir cul de las opciones es la ms adecuada para
nuestros propsitos de negocio o empresa. El objetivo es conocer todas las variantes
que existen para obtener un financiamiento ye elegir la que ms se adapte a nuestras
necesidades y expectativas.
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Para qu se puede buscar un financiamiento?
Como hemos mencionado en este artculo, los financiamientos normalmente se

buscan con la finalidad de iniciar o expandir un negocio. As pues, el mejor momento para
buscar un financiamiento es cuando veamos una clara oportunidad de negocio o cuando
notemos que existe posibilidad de que este crezca y mejore. Cuando indicadores de nuestro
negocio nos hagan pensar que nuestro producto o servicio est en boga, es el mejor
momento de solicitar un financiamiento. Tambin se puede buscar un financiamiento con el
objetivo de modernizar nuestro negocio y hacerlo ms eficiente.
En qu casos no es recomendable recurrir al financiamiento?
Por el contrario, cuando se tienen deudas por el negocio en cuestin que no han
sido saldadas adecuadamente, o bien, cuando el negocio est en un ciclo recesivo o de
pocas posibilidades de crecimiento, no es un momento adecuado para buscar un
financiamiento. En estos casos es ms conveniente liquidar las deudas y esperar la
recuperacin o una seal clara de oportunidad de expansin.
Anlisis de financiamiento.Antes de concluir si se debe o no solicitar un financiamiento y el monto de ste, es
conveniente pensar en las siguientes cuestiones:
-
Cul es nuestro negocio actual o proyectado?
Qu cantidad necesito para ponerlo en marcha?
Cunto tiempo pasar para que empiece a generar ganancias?
En cunto tiempo podra pagar el financiamiento?
En todos los casos, tanto si se decide recurrir a un financiamiento, como si se opta

por esperar a un momento ms adecuado, es importante tener un conocimiento amplio
sobre las opciones disponibles en el mercado, sus riesgos y condiciones. Es tambin
fundamental consultar varios organismos financieros para acercarnos al ms adecuado a
nuestro tipo de negocio.
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La asesora de un experto que le ayude a elaborar un plan de negocios adecuado a

sus necesidades actuales, puede ser la solucin ms apropiada a cualquiera de las
circunstancias de financiamiento que se mencionaron. Es importante recordar que la
informacin recopilada en el presente artculo tiene como nico objetivo introducir al tema
de financiamiento, por lo que no puede considerarse como recomendacin o asesora de
ningn tipo.
FINANCIAMIENTO POR DEUDA

Hay muchas fuentes de financiamiento que generan deudas: bancos, ahorros y
prstamos, compaas comerciales de financiamiento. Tradicionalmente, los bancos han
sido la fuente de financiamiento ms grande, dispuestos a prestar su dinero mediante
diferentes sistemas, que a continuacin se mencionan. Existen distintos productos y
mercados disponibles para que una empresa pueda obtener financiamiento tales como:
-
Capital de Riesgo.- El capital de riesgo es una forma de financiar empresas que

estn naciendo y que no tienen un historial que permita confiar en sus resultados o
tener la seguridad de que se recibirn retornos por el dinero que se le preste.
Capital Semilla.- El Capital Semilla es un financiamiento inicial (fondos que no

deben ser devueltos), para la creacin de una microempresa o para permitir el
despegue y/o consolidacin de una actividad empresarial existente. Una vez que el
proyecto ya est instalado y funcionando, se puede recurrir a otras lneas de
financiamiento para hacer crecer el negocio, como por ejemplo, a travs del Capital
de Riesgo.
Factoring.- El Factoring o factoraje es una alternativa de financiamiento que se

orienta de preferencia a pequeas y medianas empresas y consiste en
un contrato mediante el cual una empresa traspasa el servicio de cobranza futura
de los crditos y facturas existentes a su favor y a cambio obtiene de manera
inmediata el dinero a que esas operaciones se refiere, aunque con un descuento.
Leasing .- Sirve para denominar a una operacin de crdito. Esta consiste en un

contrato de arriendo de equipos mobiliarios e inmobiliarios por parte de una empresa
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especializada, la que de inmediato se lo arrienda a un cliente que se compromete a

comprar lo que haya arrendado en la fecha de trmino del contrato.
Los contratos de leasing que consistan en la prestacin de un servicio financiero
equivalente al financiamiento a ms de un ao plazo para la compra de bienes de
capital
Otra forma de "leasing" que se usa con frecuencia es el llamado "leaseback" que
refiere a los casos en que una empresa que requiere de financiamiento, cuenta con algn
bien. En este caso, debe vender dicho bien a la empresa de "leasing" o banco, la que se
lo arrendar a su vez, a travs de una operacin de leasing normal.
GRAFICO N 2
Tasa interna de retorno (TIR)

La TIR es la tasa de descuento (TD) de un proyecto de inversin que permite que el
BNA sea igual a la inversin (VAN igual a 0). La TIR es la mxima TD que puede tener un
proyecto para que sea rentable, pues una mayor tasa ocasionara que el BNA sea menor
que la inversin (VAN menor que 0).
Entonces para hallar la TIR se necesitan:
tamao de inversin.
flujo de caja neto proyectado.
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Valor actual neto (VAN)

El VAN es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y egresos
que tendr un proyecto, para determinar, si luego de descontar la inversin inicial, nos
quedara alguna ganancia. Si el resultado es positivo, el proyecto es viable.
Basta con hallar VAN de un proyecto de inversin para saber si dicho proyecto es viable
o no. El VAN tambin nos permite determinar cul proyecto es el ms rentable entre varias
opciones de inversin. Incluso, si alguien nos ofrece comprar nuestro negocio, con este
indicador podemos determinar si el precio ofrecido est por encima o por debajo de lo que
ganaramos de no venderlo.
EL DIRECTOR FINANCIERO
El director financiero, es aquella persona que tiene como misin la captacin y el
destino de los recursos financieros en las mejores condiciones posibles para conseguir
crear el mximo valor de la empresa.
La capacidad del director financiero para adaptarse al cambio y la eficiencia con que
planifique la utilizacin de los recursos financieros requeridos por la empresa, as como, la
capacidad de identificar la adecuada asignacin de esos recursos y su obtencin, son
aspectos que influyen no slo en el xito de la compaa sino, tambin, en el de la economa
nacional porque, efectivamente, el director financiero, a travs de una asignacin ptima de
los recursos, no slo contribuye al fortalecimiento de su empresa sino tambin a la vitalidad
y crecimiento de toda la economa.
El principio econmico bsico utilizado en la direccin financiera es el anlisis
marginal, esto es, las decisiones de inversin-financiacin debern tomarse y llevarse a
cabo cuando los ingresos marginales esperados superen a los costes marginales; que
busca responder a la pregunta en qu activo real debe invertir la compaa? Y de
dnde se obtiene el efectivo para realizar la inversin?; La respuesta a la primera
pregunta es una decisin de inversin o de presupuesto de capital de la empresa, mientras
que la respuesta a la segunda es una decisin de financiamiento de la empresa.
Resumiendo todo lo anterior, podemos decir que el papel que tiene que desempear
el director financiero consta de cinco funciones dinmicas:
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- La previsin y la planificacin financiera

- El empleo del dinero en proyectos de inversin
- La consecucin de los fondos necesarios para financiar proyectos.
- La coordinacin y el control
- La relacin con los mercados financieros.
Un plan financiero incluye estimaciones de los rendimientos futuros de la empresa,
de sus gastos, y de sus necesidades de capital. Es, por tanto, una proyeccin de las
actividades futuras de la empresa para un perodo de tiempo dado.
Deber responsabilizarse del empleo de los recursos financieros en los proyectos
de inversin ms rentables para la empresa. En definitiva, le corresponde decidir dnde se
van a gastar los fondos disponibles por la compaa; dependiendo de esta decisin los
beneficios futuros y la evolucin posterior de la compaa. Esta tarea esta ntimamente
relacionada con la expuesta a continuacin, puesto que la decisin de invertir en un posible
negocio presupone la necesidad de financiarse y el coste de sta ltima afecta a dicha
decisin.
En cuanto a la consecucin de los fondos necesarios, deber elegir entre las
diversas fuentes financieras a las que la empresa pueda acceder. stas, pueden
clasificarse en: internas y externas, siendo las primeras, las provenientes de la propia
empresa a travs de la retencin e inversin de parte de los beneficios en los propios
negocios de la compaa; mientras que las fuentes de recursos externas incluyen tanto a
los propietarios de la empresa como a personas e instituciones ajenas a la misma. Todas
estas fuentes financieras tienen unas ciertas caractersticas comunes como son: el coste,
el vencimiento, la disponibilidad, los gravmenes sobre los activos y otras condiciones
impuestas por los proveedores de capital. El director financiero deber determinar la mejor
"mezcla" de fondos para la empresa de acuerdo con el anlisis de las caractersticas
mencionadas.
Adems, no hay que olvidar otras dos actividades importantes como son, por un
lado, la coordinacin y el control que debe de ejercer con el resto de los directivos de las
reas no financieras de la empresa de cara a lograr el objetivo comn; y, por otra parte,
debe cuidar al mximo la relacin con el mercado financiero que es el que le va a suministrar
los recursos financieros necesarios para llevar a cabo los proyectos de inversin de la
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empresa y, por dicha razn, someter a una estrecha vigilancia a la compaa y a sus
directivos.
LOS MODELOS DE EMPRESA: GOBIERNO CORPORATIVO Y SUS

PRINCIPIOS
A) El modelo del presupuesto de capital
Es una visin "pura" e idealizada de la compaa que proporciona una serie de
variables con sus interrelaciones y que es un buen punto de partida para analizar las
decisiones financieras empresariales. Este modelo es el que se representa en la figura 2:
los inversores proporcionan financiacin a cambio de recibir activos financieros. stos se
dividen en dos clases: acciones (dan el derecho a poseer una parte proporcional de los
activos de la empresa y a recibir una parte de los beneficios generados por ella) y deudas
(indican la obligacin legal por parte de la empresa de pagar unos intereses y devolver el
principal a su propietario).
En este modelo los directivos de la empresa son intermediarios neutrales que actan
nicamente en el mejor inters de los accionistas, es decir, de los dueos de la empresa.
Y adems comunican a los mercados financieros toda la informacin relevante para que
puedan proceder a la valoracin de la empresa.
Como parece lgico, la condicin necesaria para que los directivos decidan adquirir
dichos activos reales es que detecten la existencia de una demanda insatisfecha. Pero
dicha inversin slo se llevar a cabo si el rendimiento que promete generar supera al coste
de los recursos financieros necesarios para realizarla. Esta es la condicin suficiente para
que los directivos tomen la decisin de invertir.
CUADRO 2 FIGURA 2
El objetivo principal segn este modelo es la maximizacin del valor de la empresa
para sus accionistas. En un mundo "perfecto" (sin conflictos direccin- accionistas) este
objetivo es el tericamente correcto y, precisamente por ello, este modelo es el mejor punto
de partida para analizar las decisiones financieras. En conclusin, segn el modelo del
presupuesto de capital, que se basa en que los mercados son eficientes, el objetivo principal
de la empresa es la maximizacin del valor de la empresa para sus propietarios.
B) El modelo contable
Pg. 14
En la medida que el modelo del presupuesto de capital no est equivocado deber

ser aplicado. Por ello el modelo contable es, en cierta manera, una consecuencia del
anterior debido a que es una forma de aplicacin del mismo. El modelo contable representa
el resultado de las decisiones de inversin y financiacin de la empresa, sin importar si eran
o no acordes a los mejores intereses de los propietarios de la empresa. Ese resultado se
muestra en el balance de la compaa, las inversiones figuran en el activo y las
financiaciones en el pasivo.
Entre las ventajas de este modelo se puede destacar su perfecta integracin (todas
las piezas de la empresa se integran perfectamente) as como su amplia familiaridad que
permite una mejor comunicacin. En cuanto a las desventajas tal vez la principal es su
punto de vista histrico que lo hace poco adecuado para la toma de decisiones financieras
al no tener en cuenta la principal variable de las finanzas: el riesgo (que, obviamente, slo
existe en el futuro).
La diferencia fundamental entre las finanzas y la contabilidad radica en el punto de
vista desde el que observan los acontecimientos empresariales. La contabilidad pretende
reflejar, de la forma ms fehaciente posible, las transacciones ocurridas en la empresa. Las
finanzas, por el contrario, se centran sobre el futuro a travs del estudio del valor y de la
toma de decisiones en ambiente de riesgo.
C) El modelo contractual
Este modelo es una versin ms realista y perfeccionada del modelo del
presupuesto de capital porque reconoce que ste es imperfecto. Para ello contempla las
relaciones entre la empresa y sus componentes como contratos, que pueden ser implcitos
y explcitos. Los contratos explcitos de la empresa son, por ejemplo, los que ha contrado
con los obligacionistas, los proveedores, las garantas dadas a los clientes, a los
empleados, etctera. Los contratos implcitos incluyen el que los empleados sean honestos
y den su mximo esfuerzo a la compaa; o, por ejemplo, el que los directivos estn de
acuerdo en actuar en el mejor inters de los accionistas, lo que no siempre ocurre.
Adems, en las empresas existen muchos tipos de contratos contingentes, es decir,
que su cumplimiento depende del valor de un activo o de un suceso determinado. As, por
ejemplo, las bonificaciones de los empleados si consiguen un resultado determinado, el
mes de vacaciones pagadas si han trabajado once meses, el derecho a participar del fondo
de pensiones de la empresa si han trabajado en la misma un mnimo de aos, etctera.
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Concretando, este modelo contempla a la empresa como un entramado de

contratos, explcitos e implcitos, que especifican los papeles que deben representar los
diferentes participantes en ella (empleados, directivos, propietarios, prestamistas, etctera)
y definen sus derechos, obligaciones y pagos bajo una serie de condiciones (vase la figura
GOBIERNO CORPORATIVO
El concepto de gobierno corporativo se refiere al conjunto de principios y normas
que regulan el diseo, integracin y funcionamiento de los rganos de gobierno de la
empresa, como son los tres poderes dentro de una sociedad: los Accionistas, Directorio y
Alta Administracin. En espaol se utiliza tambin gobernanza corporativa, gobernanza
societaria y gobierno societario. (Salvochea, Ramiro. Mercados y Gobernancia).
Un buen Gobierno Corporativo provee los incentivos para proteger los intereses de
la compaa y los accionistas, monitorizar la creacin de valor y uso eficiente de los recursos
brindando una transparencia de informacin, mediante el debate sobre las estructuras
apropiadas de gestin y control de las empresas; no siendo un instrumento individual, sino
ms bien el concepto incluye las reglas que regulan las relaciones de poder entre los
propietarios, el consejo de administracin, la administracin y, por ltimo, pero no por ello
menos importante, partes interesadas tales como los empleados, los proveedores, los
clientes y el pblico en general.
La Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos (OCDE), emiti en
mayo de 1999 y revis en 2004 sus Principios de Gobierno Corporativo en los que se
encuentran las ideas bsicas que dan forma al concepto que es utilizado por los pases
miembros y algunos otros en proceso de serlo.
Los principios de la OCDE contemplan que el marco de GC debe:
Proteger los derechos de accionistas.
Asegurar el tratamiento equitativo para todos los accionistas, incluyendo a los

minoritarios y a los extranjeros.
Todos los accionistas deben tener la oportunidad de obtener una efectiva reparacin de
los daos por la violacin de sus derechos.
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Reconocer los derechos de terceras partes interesadas y promover una cooperacin

activa entre ellas y las sociedades en la creacin de riqueza, generacin de empleos y
logro de empresas financieras sustentables.
Asegurar que haya una revelacin adecuada y a tiempo de todos los asuntos relevantes
de la empresa, incluyendo la situacin financiera, su desempeo, la tenencia accionaria
y su administracin.
Asegurar la gua estratgica de la compaa, el monitoreo efectivo del equipo de

direccin por el consejo de administracin y las responsabilidades del Consejo de
Administracin con sus accionistas.
Hoy en da es tan importante el Gobierno Corporativo como un desempeo financiero
eficiente. Se dice que alrededor del 80% de los inversores pagaran ms por una compaa
con un buen GC; ya que este elemento le brinda una mayor seguridad a su inversin
asegurando sanas prcticas corporativas. Cuanto mayor sea la transparencia y ms
informacin exista, mayor ser la confianza de los inversores en el mercado. Por lo anterior
el GC lejos de ser una moda, considerndose un concepto necesario para la sostenibilidad
y crecimiento de las empresas.
4.- EL SISTEMA FINANCIERO

Mercados Financieros
Los Mercados Financieros constituyen la base de cualquier Sistema Financiero. Un
Mercado Financiero puede definirse como un conjunto de mercados en los que los agentes
deficitarios obtienen fondos de los agentes con supervit. Esta labor puede llevarse a c abo,
ya sea directamente o a travs de alguna forma de intermediacin por el Sistema
Financiero.
El Mercado Financiero tambin puede considerarse como un haz de mercados en
los que tienen lugar las transacciones de Activos Financieros, tanto de carcter primarias
como secundarias. Las primeras suponen una conexin directa entre lo real y lo financiero
y sus mecanismos de funcionamiento se interrelacionan segn los plazos y garantas en
cuanto al principal y su rentabilidad real (tipo nominal menos la tasa de inflacin). Las
segundas, proporcionan liquidez a los diferentes ttulos. Para ello, los mercados
secundarios deben funcionar correctamente, dado que a travs de ellos se consigue que
el proceso de venta de las inversiones llevadas a cabo en activos primarios (desinversin
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por parte de los ahorradores ltimos) se produzca con la menor merma posible en el precio
del activo, y menores comisiones y gastos de intermediacin. En ese sentido, la liquidez
se subordina a la limitacin de costes y reduccin de plazos.
La eficiencia de los Mercados Financieros ser un tanto mayor cuando mayor

satisfaga las funciones que se le asignan. La idea de eficiencia en los mercados hay que
relacionarla con su mayor o menor proximidad al concepto de competencia perfecta, es
decir a un mercado libre, transparente y perfecto. Para ello, se exige que exista movilidad
perfecta de factores y que los agentes que intervienen en dicho mercado tengan toda la
informacin disponible en el mismo. Es decir, todos han de conocer las ofertas y demandas
de productos y puedan participar libremente.
De esa forma, los precios se fijarn nica y exclusivamente en funcin a las leyes
de la oferta y la demanda, sin ninguna otra intervencin que desvirte su libre formacin.
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FUNCIONES DEL MERCADO FINANCIERO
Las funciones principales de los mercados financieros son:
La localizacin ptima de los recursos, los mercados deben colocar los recursos
financieros disponibles en aquellos destinos que sean los ms eficientes. Para ello
deben facilitar y establecer los cauces necesarios para que los agentes que
intervienen en el mercado se pongan en contacto.
Fijan adecuadamente el precio de los activos financieros. Esta funcin est muy
relacionada con la anterior, pues para conseguir esa localizacin ptima, implica
que los mercados fijen correctamente los precios de los activos con los que operan,
tomando en cuenta el riesgo y la liquidez de los mismos, para que la eleccin por
parte de los agentes sea adecuada.
Proporcionan liquidez adecuada a los activos previamente emitidos.
Disciplinan
los
comportamientos
de
los
agentes
sometindolos
procedimientos y exigencias concretas.
Articulan procedimientos de arbitraje que posibilitan la unificacin e Igualacin

de los precios de los activos, cuando estn enfrentados a desviaciones
coyunturales en los mismos
Reducen los plazos y los costes de intermediacin al ser el cauce adecuado para
el rpido contacto entre los agentes que participan en los mercados.
PRINCIPALES MERCADOS FINANCIEROS

Bolsas de Valores:
Una bolsa de valores es una organizacin que establece "sistemas de negociacin"
para que los inversores puedan comprar y vender acciones, derivados y otros valores. Las
bolsas de valores tambin proporcionan las instalaciones para la emisin y amortizacin
Pg. 19
de valores, as como otros instrumentos financieros y los rendimientos de capital

incluyendo el pago de dividendos.
Mercados de Renta Fija
El mercado de bonos (tambin conocido como de deuda, de crdito, o mercado de
renta fija) es un mercado financiero, donde los participantes compran y venden ttulos de
deuda, normalmente en forma de bonos. Los mercados de renta fija, en la mayora de los
pases siguen siendo descentralizados, al contrario del mercado de acciones, futuros y
del mercado de factores. Esto ha ocurrido, en parte, porque no hay dos emisiones de bonos
exactamente iguales, lo que hace que el nmero de ttulos en el mercado sea inmenso.
Mercados de Divisas
El mercado de divisas o FOREX, permite que los bancos empresas y otras
instituciones fcilmente compren y vendan divisas. El propsito del mercado de divisas es
facilitar el comercio internacional y la inversin. El mercado de divisas ayuda a las
empresas a convertir una moneda en otra.
Mercados de Factores
El comercio de materias primas consiste en el comercio fsico directo y a travs de
derivados financieros para la compra/venta a plazo permitiendo asegurar un precio de
venta o compra en el futuro a productores y/o clientes
Pg. 20
Activos financieros
Un activo financiero es un activo intangible materializado en un ttulo o simplemente
en una anotacin contable, por el que el comprador del ttulo adquiere el derecho a recibir
un ingreso futuro de parte del vendedor. Los activos financieros son emitidos por las
unidades econmicas de gasto y constituyen un medio de mantener riqueza para quienes
los poseen y un pasivo para quienes lo generan.
Las caractersticas de los activos financieros
Los activos financieros tienen tres caractersticas fundamentales; liquidez,
rentabilidad y riesgo. Cada una de ellas puede variar segn el tipo de activo
financiero. Adems, existe una fuerte relacin entre rentabilidad, riesgo y liquidez. Segn
la magnitud de una afectar a la otra, por ejemplo, un activo menos lquido tendr ms
riesgo y por tanto exigir una mayor rentabilidad.
1.
Liquidez: Capacidad de convertir el activo en dinero sin sufrir prdidas. Podemos

clasificar los activos financieros segn su liquidez:
Dinero en curso legal: monedas y billetes (es lo ms lquido que hay, pues ya es
dinero en s. Se puede cambiar sencillamente por otros bienes).
Dinero en los bancos: depsitos a la vista, depsitos de ahorro y de plazo.
Deuda pblica a corto plazo: letras del Tesoro.
Pagars de empresa: activos emitidos por empresas privadas.
Deuda pblica a largo plazo: Bonos y obligaciones del Tesoro.
Renta fija: Deuda emitida por las empresas privadas.
Renta Variable: desde acciones hasta derivados financieros.
2.
Rentabilidad: Cuanto ms inters aporta el activo mayor es su rentabilidad.
3.
Riesgo: Probabilidad de que el emisor no cumpla sus compromisos. Cuanto mayor

es el riesgo, mayor ser la rentabilidad.
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
Los Intermediarios Financieros (Bancos, Cajas de Ahorro,...) reciben el dinero de los
agentes con supervit de fondos, quienes de forma general estn dispuesto a prestarlos a
medio y corto plazo. Estos Intermediarios Financieros, ofrecen esos fondos a las empresas
en forma de recursos a ms largo plazo y por una cuanta superior a la recibida por un solo
agente con Supervit. De esa forma genera ventajas a los oferentes pues ofrecen nuevos
activos financieros a unos costes inferiores a los que se tendran que asumir acudiendo
Pg. 21
directamente al mercado. Esta intermediacin tambin beneficia a los prestatarios ltimos

pues facilita la movilizacin de fondos de financiacin y la reduccin de los costes
asociados a ella.
El banco paga un tipo de inters a las familias mucho ms pequeo que el que
cobrar a la empresa que pida el prstamo. Tambin se produce una transformacin de
los ttulos financieros. Por ejemplo, supongamos un Fondo de Inversin. Las familias ponen
sus recursos en el fondo de inversin a cambio de un conjunto de participaciones (activos
secundarios) en el mismo.
El fondo de inversin ofrece dicho dinero junto con el de otras familias a los agentes
con dficit los cuales, a cambio entregan unos ttulos que van a formar parte de la cartera
del fondo de inversin.
A modo de clasificacin, podemos distinguir dos tipos de Intermediarios Financieros:
Pg. 22
Intermediarios financieros bancarios
Son el Banco Central, la banca privada, las cajas de ahorro y las cooperativas de crdito.
Se caracterizan porque algunos de sus pasivos son pasivos monetarios aceptados
generalmente por el pblico como medios de pago (billetes y depsitos a la vista) y por
tanto, tienen capacidad para financiar recursos financieros (crean dinero).
-
Intermediarios financieros no bancarios
Los ms relevantes son: las compaas aseguradoras, los fondos de pensiones o

mutualidades, las sociedades de inversin inmobiliaria, los fondos de inversin, las
sociedades de crdito hipotecario, las entidades de leasing, las de factoring, las
sociedades mediadoras del mercado de dinero y las sociedades de garanta recproca. Se
caracterizan porque sus pasivos no son dinero, por lo que su actividad es ms mediadora
que la de los intermediarios bancarios.
5.- VALOR ECONMICO AGREGADO (EVA)

La primera nocin del valor econmico agregado EVA fue desarrollada por Alfred
Marshall en 1890 en: The Principles of Economics, donde planteaba el concepto de
ingreso residual, en relacin a que el capital deba producir una utilidad mayor que su costo
de oportunidad. Posteriormente, el concepto del EVA se plantea como una variacin o
modificacin de lo que tradicionalmente se conoca como Ingreso o beneficio residual, es
decir, la cantidad que se obtena al restar a la utilidad operacional los costos del capital. El
concepto referente al beneficio residual apareci a principios del siglo XX, en la literatura
contable
El valor econmico agregado constituye una herramienta gerencial clave para la
planificacin y el control estratgico; la determinacin de la riqueza generada en una
empresa: la gestin de las utilidades y los activos; la toma de decisiones y el control de
gestin; la evaluacin de desempeo por unidades estratgicas de negocios; adems,
genera que los directivos y gerentes acten y piensen como si fueran los dueos del
Pg. 23
negocio, porque ambos buscan el mismo objetivo de maximizar el valor de los accionistas
y se constituye en una herramienta importante para motivar y evaluar el rendimiento
gerencial (Vlchez, 2005).
A continuacin se presentan algunas definiciones dadas por diferentes autores
sobre el valor econmico. Amat (1999) afirma: Es una herramienta que permite calcular y
evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el
que opera. De la misma manera Amat (1999) seala que el EVA, podra definirse como el
importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos,
incluidos el costo de oportunidad del capital y los impuestos. Cuevas (2001) lo seala como
una medida de la utilidad producida sobre el costo de capital. Ramrez (2008), expresa
que el valor econmico agregado es el remanente de la operacin que una empresa
genera despus de deducir la utilidad de operacin, los impuestos y el cargo del costo de
los recursos que son utilizados en la operacin.
A partir de las definiciones anteriores, se puede concluir que el Valor Econmico
Agregado (EVA) es una medida de desempeo basada en valor, que surge de comparar la
rentabilidad obtenida por una empresa con el costo de los recursos utilizados para
conseguirla. El EVA es un indicador que pretende medir la creacin de valor durante un
perodo especfico. Para ello, compara el resultado realmente obtenido por la organizacin,
con el que debera haberse logrado, si los recursos se hubieran invertido en una actividad
de similar nivel de riesgo. (Carrillo & Nio, 2006). El Valor Econmico Agregado o EVA, Es
el beneficio antes de inters y despus de impuestos menos el valor contable de la empresa
multiplicado por el costo promedio del capital (Stern Stewart & Co ,1991; citado por Parada
2004). El Valor Econmico Agregado permite mejorar el desempeo financiero del negocio,
pero es recomendable que los recursos financieros de la empresa sean invertidos en
aquellas reas que contribuyan de forma directa en la creacin de valor. El EVA
bsicamente tiene los siguientes componentes:
- La utilidad operativa despus de impuestos.
- El capital invertido, correspondiente a los activos fijos, ms el capital de trabajo
operativo y otros activos, otra manera es la deuda a corto y largo plazo con costo, ms
capital contable.
- El costo de capital promedio, que se obtiene de las obligaciones o deudas con
acreedores sujeta a intereses y el capital de los accionistas (Chvez & Herrera, 2009).
Pg. 24
Autores como (Valerio, Segura y Gutirrez, 2011), tambin concuerdan en contemplar los
anteriores componentes para la determinacin del valor econmico agregado.
Estrategias del EVA

Las estrategias que se deben aplicar con el fin de incrementar el Eva son:
Mejorar las utilidades operativas sin adicionar capital en la empresa.
Disponer de ms capital como si fuera una lnea de crdito siempre que los
beneficios adicionales superen el costo de capital.
Liberar capital cuando en definitiva no sea posible generar beneficios superiores al
costo del mismo.
Ventajas del EVA

Proveer una medicin para la creacin de riqueza que alinea las metas de los
administradores de las divisiones o plantas con las metas de la compaa.
Permite identificar los generadores de valor en la empresa.
Combina el desempeo operativo con el financiero en un reporte integrado que
permite tomar decisiones.
Permite determinar si las inversiones de capital estn generando un rendimiento
mayor a su costo
Desventajas del EVA

Dificultad en el clculo del costo de capital ya que se debe emplear procedimientos
que a veces exigen poseer conocimientos de finanzas avanzadas, as como de la
empresa y el sector.
Se dificulta la implementacin en las economas con altas tasas de inters, que
hacen difcil obtener rentabilidades operativas superiores a aqullas.
Adems debe considerarse que inicialmente se calcula con cifras a partir de las
utilidades contables; esto requiere complementar su anlisis con el efectivo
generado en la empresa.
Las cifras de la informacin contable como son las del balance general, el estado
de resultados y el flujo de efectivo exigen un proceso de depuracin en trminos
econmicos y financieros para llegar a una cifra del EVA razonable y confiable.
Pg. 25
ANEXOS
CASO PRCTICO
La empresa YABAR LOVERS S.A presenta la siguiente informacin:
ESTADO DE RESULTADO
S/. (,000)
Ventas
600.00
Costo de ventas
-490.00
Utilidad bruta
110.00
Otros ingresos
60.00
Otros gastos
-70.00
Utilidad de operacin
100.00
Gastos de operacin
-6.00
Utilidad antes de impuesto
94.00
Impuesto a la renta
28.20
Utilidad neta
65.80
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

Activo
S/. (,000)
Pasivo
Caja
20
Proveedores
70
Clientes
39
Deuda
46
existencias
20
Total pasivo
116
Activo fijo
181
Patrimonio
144
Pg. 26

TOTAL
260
TOTAL
260
Se sabe que los accionistas estn muy contentos con la rentabilidad obtenida:
Rentabilidad de patrimonio
Utilidad Neta/patrimonio
65.8/144
45%
Esta rentabilidad anual es muy superior al costo de oportunidad que exigen los accionistas
de 13%. Para tener otra medida de valor generado por la empresa, se decide calcular el
EVA de este ao. Asumiendo que no hay ajustes que realizar al activo ni al UAIDI por
estimaciones contables diferentes. Se sabe que tanto los otros ingresos y gastos si estn
relacionados con el giro de negocio.
Se conoce que el costo anual de cada elemento es como sigue:
FINANCIAMIENTOS
Costo anual despus de

impuestos
PATRIMONIO
13%
DEUDA
4%
Con esta informacin se pide calcular el EVA.

En primer lugar calculamos el UAIDI:
UTILIDAD OPERATIVA
100
Menos Impto. Renta de la

utilidad operativa
-30
UAIDI
70
El segundo paso ser calcular el valor del activo neto:

Total Activo
260
Menos proveedores
-70
Total activo neto
190
Finalmente slo falta determinar el costo promedio del capital por el uso de los activos
Pg. 27
Tipo de
financiamiento
Importes
Pesos
Costo
Total
(a)
(b)
(axb)
Prestamos
46
24%
4%
1.0%
Patrimonio
144
76%
13%
9.9%
Total
190
100%
10.8%
Para finalizar debemos determinar si se crea valor econmico a la empresa o no:

UAIDI
70
Menos valor activo (190 x 10.8%)

EVA
-21
59
Esto quiere decir que la empresa sigue creando valor no obstante al resultado contable se
le deduzca el costo econmico de los inversionistas.
BIBLIOGRAFIA
CONCLUSIONES
Pg. 28

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Intermediarios financieros bancarios ................................................................23

Intermediarios financieros no bancarios ...........................................................23

5.- VALOR ECONMICO AGREGADO (EVA) ....................................................................23

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